国际宏观  【欧洲二次疫情全面恶化，经济复苏再度趋缓】欧洲二次疫情全面恶化，社交隔离措施和经济活动管控再度提上日程。西班牙方面，近期每日新冠确诊人数最高达到逾万例，累计确诊病例超67万，创西欧最高水准；马德里地方政府要求军队提供帮助，以抵抗首都新冠感染病例激增的情况。英国疫情恶化，英国每日至少新增6000例新冠病例，住院患者人数每八天增加一倍，检测系统的压力巨大；首相约翰逊鼓励英国人恢复在家工作，并将对酒吧和餐馆等场所实施新的限制措施，以遏制正在迅速加快蔓延的第二波疫情。捷克政府在夏季取消了大多数出行限制措施后，新冠疫情感染率猛增，连续两周感染率仅次于西班牙，成为新一波疫情蔓延速度第二快的欧洲国家，国家即将出台针对酒吧和公共活动更为严厉的限制措施。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲经济反弹不确定且不平衡，需要“非常谨慎”地评估即将到来的数据，包括冠状病毒大流行的演变。欧洲二次疫情全面爆发，经济活动有再度封锁的可能，经济复苏再度趋缓，欧洲经济下行压力加大，欧元短期承压。

【鲍威尔和姆努钦重申财政支持的必要性，宽松经济政策将会持续】美联储主席鲍威尔与财长努钦北京时间周二出席国会听证会。美联储主席鲍威尔表示，美国经济证明具备韧性，经济活动已经从萧条的第二季度水平回升，美国仍致力于减轻经济面临的影响；联储仍致力于使用所有工具来做力所能及的事情；美国经济需要进一步的财政支持，如果货币和财政政策共同起作用，复苏就会加速。美国财政部长姆努钦亦表示，仍在寻求与国会两党就新一轮刺激法案达成协议，下一轮刺激计划将聚焦孩子和就业。众议院议长佩洛西表示，与共和党、财长姆努钦就权宜支出法案达成协议。美国宽松货币政策将会持续，但是考虑到大选的站队和分歧，新的大规模刺激措施在大选后通过实施的可能性大。

【其他资讯与分析】英国央行行长贝利表示，认真评估了进一步降息的空间，负利率也是工具之一；虽然疫情复发令经济下行风险加大，但央行并不会立即出台负利率政策。据悉，欧洲理事会主席米歇尔被隔离，此前曾密切接触新冠病毒感染者；欧盟委员会发言人表示，欧盟峰会推迟至10月1日至2日。欧盟对约翰逊试图违反英国脱欧协议发出更强烈指责，警告称欧盟不会屈服于压力

股指   隔夜市场方面，美国股市反弹，标普500指数上涨1.05%。欧洲股市涨跌互现，法国股市下跌，德国和英国上涨。A50指数上涨0.03%。美元指数继续反弹，人民币汇率维持在高位附近。消息面上看，昨晚美联储主席鲍威尔表示美国经济复苏道路漫长，前景高度不确定。芝加哥联储行长称不排除在平均通胀率达到2%之前就加息。二者观点稍有冲突，但综合近期美联储官员态度来看，总体维持宽松政策不变。中国官媒称TikTok交易令人难以接受。特朗普在联大的演讲中针对中国，中国方面反击，双方政治分歧依然较大。美国国会两党就权宜支出法案达成协议，消除了近期美国政府关门的风险。德国总理默克尔拒绝全面禁止华为。国内方面，央行等部门发布措施，规范发展供应链金融。此外，昨日4只科创50ETF发行火爆，累计认购金额约1000亿元，其中华夏基金认购金额超400亿元。新资金流入市场对创业板有一定利好。但中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数跌幅扩大，主要技术指标均回落，3250点附近仍为短线压力，缩量下跌或为短线二次探底，继续关注3220点和3200点支撑，阶段支撑仍在3152点缺口。3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货继续反弹，除自身利空因素弱化外，本轮反弹更多受到市场风险偏好的影响。近期，海外二次疫情爆发推升市场避险情绪，全球市场波动加大，股票与大宗商品市场普遍下跌。且因疫情风险源重回欧洲，欧元/美元强弱转换，美元指数低位反弹，海外流动性再次面临压力，基本商品与贵金属同步下跌，市场担忧重演三月份流动冲击下的行情。从债市来讲，近期债市利空因素基本释放，国内经济数据公布完毕、利率债融资高峰已过、央行中长期资金（MLF）以及短期资金（逆回购）投放积极性明显提升。近期同业存单发行利率回落，昨日央行公开市场大幅投放3500亿元逆回购，货币市场资金面明显好转。因此，从债券市场来看，内生与外生动力均趋向积极，且国内债券市场收益率处于高位，配置价值显著提升。预计国债期货将延续反弹，十年期国债收益率有望重回3%下方。操作上，建议继续逢低买入，同时继续关注做陡收益率曲线的交易机会。

股票期权  2020年9月22日，沪深300指数跌1.19%，收于4635.76。50ETF跌1.19%，收于3.322。沪市300ETF跌1.2%，收于4.699。深市300ETF跌1.26，收于4.629。9月22日，两市股指低开后先扬后抑，指数一度全线翻红，但午后逐步回落，市场量能继续缩减。有色、采掘、军工、汽车、航空股领跌，医药、口罩股等逆市活跃。北向资金午后加速离场，全天净卖出20.02亿元，早盘一度净买入近23亿；其中沪股通净卖出18.55亿元。美元短期快速升值使得非美货币承压，人民币亦出现贬值态势。今日（9月22日）人民币对美元汇率中间价为6.7872元，下调277个基点。人民币短期贬值不利于股市走强，短期仍需关注人民币走势。9月22日，据央行官网公示，为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展3500亿元逆回购操作。其中，7天期中标量2000亿元，中标利率2.20%；14天期中标量1500亿元，中标利率2.35%。利率均与昨日（9月21日）央行开展的1400亿元逆回购操作一致。据此计算，本周央行逆回购规模已增至4900亿元。央行维护流动性宽松利好股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行的缓慢走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持24%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

商品期权  全球冠状病毒确诊病例突破3000 万，死亡人数接近百万，其中美国超20万。市场关注美国财政刺激措施的进展，以及美联储主席鲍威尔和美财长姆努钦的国会证词。鲍威尔称美国经济复苏之路漫长，仍需财政支持，且直接的财政支持比美联储的贷款更好。近期欧洲疫情大爆发，欧元贬值带动美元指数大反弹。从而带动大宗商品回落。此外，目前地缘政治风险仍存，中美、中印以及台海局势情景不明。随着美国11 月大选临近，或将愈演愈烈。另外，假期效应也将开始逐步影响市场。短期我们建议投资者还是偏谨慎为主。操作上，下游企业可考虑节前买入看跌期权进行保值或构建领口策略。

贵金属 周二日盘金银低开高走又回落，夜盘时段维持低位震荡，黄金切换到1900美元/盎司或400元/克一线，白银切换到24美元/盎司或5200元/千克一线，市场的波动率降到更低的水平，逻辑上看美元仍是市场的主线，图形结构上黄金在当下位置虽有调整，但如果短线不会继续跌穿的话后续仍是震荡走高的格局。

汇率问题上，注意上周是美元先高后低底部抬升的情况下，人民币汇率持续升值，说明当下人民币可能是市场表现最强的币种，在当下紧张的国际关系中，汇率的升值表明了市场的资金选择，因而在这种情况下对中美关系不要过分担忧，理论上汇率的升值会导致国内黄金走弱于外盘黄金，但是因为前期国际金对沪金持续有高额溢价，目前现货的平均溢价达到了6-12元/克，两相抵消的情况下，内外金价有一定可能会呈现同比例的波动来减少溢价幅度，这也是内盘追空上最大的障碍。

后续策略上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较吵。无上述大事的情况下，黄金白银都将以宽幅震荡的思路来处理，内盘追空黄金的时候务必注意内外盘仍存在10元/克的跨市价差，换言之内盘黄金的价格比汇率换算的价格便宜了10元/克，这部分在后续无论战爹的过程中都会逐步反应出来，注意大户持仓变动。

操作策略上，400元/克以下的黄金和5200元/千克以下的白银可能都具有中长线的买入性价比，预计黄金的下方空间在380-395元/克，白银的下凡空间在4900-5000元/千克。

铜 周二铜价回落，隔夜窄幅震荡。美元指数强势上行，一度突破94整数关口，欧洲二次疫情，英国脱欧协议仍存重大分歧，英国考虑负利率等均提振美元，打压铜价。不过整体来看铜价表现相对抗跌，我们认为LME库存处于低位提供主要支持。上周LME铜库存由降转增，增加3350吨，但增长幅度有限，且周二下降125吨，库存回升尚未形成趋势，LME库存绝对水平仍处于历史低位，后续关注库存表现，在转向持续性回升或快速大幅增长前，仍利好铜价。同时，国内9月消费旺季预期落空，国庆假期前并未出现下游市场积极采购备货现象，国内库存延续回升态势，短期来看铜价内强外弱表现仍将持续。由于新固废法的实施且再生铜标准尚无明确执行时间，导致海外流向国内的废铜减少，废铜价格抬升，进而造成精废价差收窄，废铜替代精铜效应减弱，对铜价有一定支撑。因此整体来看，我们认为供需仍利多铜价，但支撑力度有限，在二次疫情风险增长，美元指数强势下，铜价暂时仍以震荡思路对待，操作上建议观望。今日关注欧元区9月制造业PMPMI 。

锌 周二日盘和夜盘锌均维持低位整理的走势，美元指数的强势上涨以及股市的超预期回调导致了市场的风险偏好大幅降低，当下整体更多为宏观市，锌在前期属于有色板块估值先对偏高的品种，因而当下整体表现易跌难涨。

上周锌价从19000元/吨的低位强势反弹成V字形结构，市场关心的核心要素有二，第一是美元指数反弹的延续性，在周四周五确认从下行通道转为宽震结构而非单边反弹，市场的信心有所修复；第二是锌精矿目前的供应情况，从之前的矿石尤其是进口矿TC下调来看，市场对于四季度的矿石供应仍不乐观，临近十一假期，这部分的担忧可能导致近月的BACK结构更加明显。

策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。做多的投资者可以考虑做近月2010合约，做空的投资者建议以前高为止损。盘面波动性增大，做好极端行情下的估值修复为主。

镍 镍价震荡整理为主，美元指数偏强震荡依然有压制，但国外股市情绪修复带来一些支持，镍价继续短期修复反弹但力度不及强势品种。菲律宾镍矿石价格偏强，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价偏弱，可能较电解镍升水。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货企稳略修复，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在佛山库存上有显示，无锡相对变化较慢，但仓单也在进一步有增加。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳。LME镍价回升至14500美元附近整理。镍2011快速下跌V型反弹到11.3万元附近，暂时偏弱整理，反弹乏力。关注汇率变化，美元指数及黑色系进一步带动。

不锈钢 不锈钢期货震荡，但波动相对有限，14000附近暂稳。现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，镍价下跌，不锈钢价跟跌有限。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力逐渐出现，300系资源供应回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，目前预期节后不锈钢到货仍可能有增加，因此整体气氛仍可能震荡偏弱为主。不锈钢ss2011合约14000元收复，上方关注14200阻力。

铝 昨日9月22日，沪铝主力合约AL2010低开低走，全天震荡走弱。夜盘高开高走。长江有色A00铝锭现货价格下跌10元/吨，现货平均升水缩小到110元/吨。消费端：近期基建及房地产板块消费回暖迟缓，螺纹、线材及热卷走势不强，反映市场对“金九银十”信心不足，就SMM调研了解，目前铝下游建筑型材及板带材环比持稳为主，并未表现明显旺季状态，山东某大型型材企业表示9月新增订单不及预期，环比出现下滑。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300元。

螺纹   期螺夜盘小幅冲高后回落，现货刚需平稳，建材日成交量增至22万吨，存在期现资源出货影响，但成交较好，支撑现货。从本周盘面大跌后下游采购看，投机需求受抑制，而终端需求并不差，符合水泥出货及价格表征的下游施工情况。因此，此轮下跌依然认为是地产数据引发的需求预期转向，以及进入旺季需求回升幅度不及预期所致，2101合约同时受高库存之下冬储预期影响。在盘面由升水转为贴水，同时跌破计算出的电炉谷电成本后，在刚需能支撑现货不出现崩盘的情况下，基差对盘面的支撑相应增强，但当前01合约贴水还是明显低于过去三年同期，因此单纯从修复贴水角度看也难以形成盘面向上驱动。对于现货走势，进口影响减弱及季节性影响下，需求回升趋势未变，国庆后预计会更好，不过以9月前三周表现看，10-11月需求预期也不应太乐观，螺纹周表观消费有望到410万吨之上，在产量维持的情况下，进入12月需求仍明显高于去年，北方地区需求受天气影响较大，因此留给旺季去库时间较为紧迫，这也导致若想在淡季前降库，仍需减产配合，无限产的情况下，即使需求恢复若未超预期，则现货价格上方空间将受到限制。综合看，螺纹下跌是预期和现实双杀的结果，因此再次走强也需要两者转好，宏观预期扭转还是要 9 月地产数据配合，而现货需求节前存在回升空间，对现货价格有支撑，但市场预期谨慎，以及假期累库情况下，对节前反弹空间谨慎看待。操作上，2101合约以前低为止损多线多配，上方压力暂时关注3620元，做多建议关注因外围事件引发的系统性下跌机会，而盘面若反弹至3640之上则再次尝试空配。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，热卷目前在3700下方运行，现货价格继续小幅下降，宏观经济数据利空叠加库存数据走弱，热卷连续下行。8月份房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量在330万吨上下波动，但供给端热卷产量继续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，或将继续偏弱走势，关注下方3580左右支撑情况。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势依旧偏强。从供应的角度来看，河北省应急管理厅此前发布通知称，按照《国家煤矿安全监察局关于开展煤矿安全生产综合督查的通知》的要求，2020年9月14日-30日，河北省应急管理厅和河北煤矿安监局将联合组织开展煤矿安全生产综合督查。，在煤矿安监趋严的情况下，供应端难以出现明显放量。需求端方面：当前焦炭二轮提涨已经落地，焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，焦化企业生产积极性较高，补库积极性增强，对焦煤有很强的支撑。进口方面：当前澳煤通关时间依旧延长，但国内焦企对澳大利亚海运炼焦煤的需求也表现强劲，短期澳煤价格持续走高支撑期价。整体而言：在下游需求的支撑下，焦煤短期仍将以震荡偏强的思路为主，策略上20日均线附近做多。

焦炭   焦炭01合约冲高回落，期价窄幅震荡。从供应端的角度来看，三季度虽有新增装置的投产，但四季度4.3米焦炉的退出，焦炭仍存在供应缺口。这是焦炭中期看涨的核心逻辑，从近期需求端来看，近期虽有部分高炉限产，但日均铁水产量依旧维持在250万吨以上的高位水平，从部分焦化企业的反应来看，最近销量非常好，我们的产量甚至无法满足需求，有很多卡车在等着装货，需求端的支撑仍在。库存方面：由于需求持续维持高位的情况下，库存持续下滑。故焦炭中期上涨存在基本面的支撑。短期在钢材偏弱的情况下，焦炭难有趋势性上涨机会，短期以波段操作为主，中期多单则需等待钢材止跌企稳之后的介入机会。

锰硅   锰硅盘面昨日维持低位盘整，市场情绪仍较为低迷。短期来看受自身供需和成本端不断走弱的影响，锰硅价格暂不具备走强的基础。锰矿价格近期持续阴跌，低价资源的到港压力有增无减。下游厂家的压价意愿强烈，部分贸易商开始低价出货，锰硅成本端后续有进一步下移的空间。当前锰硅现货市场的信心开始出现动摇，开始有低价资源流出。上周末内蒙地区又有一台大型矿热炉点火，进一步加大了锰供应端的压力，且新增产能后续仍将持续投放。而下游成材消费的不及预期限制了钢厂产量的进一步上升，锰硅需求端在进入旺季后仍无明显转好。当前钢厂对原料端普遍维持低库存策略，以刚性需求为主，10月钢招较难出现趋势性转好。但当前锰硅厂库已处于低位水平，价格也已经再度回落至生产成本线附近，盘面短期进一步下行空间应相对有限，操作上短期可暂维持观望，留意逢高沽空的机会。

硅铁   硅铁盘面昨日围绕5600一线震荡，近期的持续盘整正在酝酿新一轮的上涨动能。与锰硅不同的是当前硅铁的自身供需和成本端对价格均有较强的支撑力度。由于国庆长假临近，10月的钢招已提前开启。从当前华中已展开的主流钢厂报价来看，环比上月有100元/吨左右的上调，提振了当前现货市场的信心。该价格下，贸易商存在一定的盈利空间，后续备货将较为积极。而硅铁的产量短期仍面临着瓶颈，当前的开工率已经处于高位，进一步提产空间有限。即便近期有部分社会库存流出，但仍无法有效缓解当前硅铁厂家排单生产的局面。随着10月钢招的提前启动，厂家排单时间将进一步延长。硅铁成本端近期也出现了进一步上移，主因原料端氧化铁皮的价格出现上涨。经过近期的调整后，当前硅铁盘面的估值已较为合理。在当前的供需格局下，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试多单入场。

铁矿石 铁矿昨夜盘冲高回落，小幅收跌，770一线逐渐构建成了本轮调整的阶段性底部。周初以来铁矿盘面的下调幅度略超预期，在供需无进一步明显走弱的情况下盘面产生了过度悲观的预期。在终端用钢需求不再乐观的情况下，铁矿01合约的高估值确实有回归的需求，但估值回归的过程较难一蹴而就。当前铁矿的基本面并没有出现急剧恶化，本周澳巴矿的发运量再度出现明显回落，且日韩钢铁行业的复产已经开始分流部分外矿的供应。在海外疫情新一轮发酵的背景下，后续巴西矿和印度矿发运的不确定性开始增大。当前进口矿港口库存的总量和结构性矛盾并没有得到根本性缓解，但下游成材的旺季需求只会迟到不会缺席，成材在“银十”的去库速度依然可期，铁水产量仍有进一步回升的空间。一旦外矿发运受疫情的影响再度出现短期扰动，铁矿价格仍有阶段性反弹的动力。总体而言，铁矿中期价格重心虽然将逐步下移，但短期仍有旺季预期支撑。操作上应注意把握节奏，当前盘面已基本充分反映了利空因素，短期不宜继续追空。

玻璃   夜盘玻璃冲高回落。现货方面，国内浮法玻璃市场大稳小动，区域出货情况不一。华北产销尚可，沙河个别厚度市场价格小幅调整，外销量稳定；华东市场稳价运行，山东市场整体出货较一般，江浙市场可维持8成左右，中下游市场观望仍存。华中交投淡稳，厂家稳价操作居多，部分优惠政策，下游采购仍显谨慎。华南市场走稳，广东高端玻璃厂家近日出货良好，广西、福建区域表现一般。西南云南区域近日受会议提振，出货良好，今滇凯上调40元/吨，海生、云腾、南华今涨20元/吨。东北市场外发货源价格稍低，企业报价稳定为主，局部成交重心暗降。西北市场今日咸阳台玻价格上调1.5元/重量箱，其余厂暂稳出货，节前西北市场提货量略减，但多数产销仍可维持平衡水平。华中地区玻璃厂家市场研讨会，会议地址湖北荆州，湖北、湖南、江西各厂及河南广西部分厂家参会，对市场情绪有一定提振。我们测算，四季度玻璃供需维持紧平衡，建议近期维持偏多思路，背靠1600一线逢低多单参与。

原油   隔夜欧美原油小幅反弹，国内SC原油小幅走跌。欧洲出现第二波疫情、股票市场遭抛售、美元走强以及利比亚复产另近期油价承压。当前市场对欧洲第二波疫情担忧升温，西班牙、法国等多国实施新的局部限制措施，这增强了市场对欧洲经济恢复以及原油需求的担忧。另外，市场关注利比亚复产，该国近期宣布将有条件解除利比亚国民军对油田和港口的封锁，这意味着利比亚原油产出将逐步恢复，未来的产量增量最高将达到100万桶/日，这将给疫情冲击下的原油市场带来较大冲击，但是从历史上利比亚几次复产经历来看，供给恢复过程将比较缓慢，对供应端的影响也将得以缓冲。API库存报告显示，9月18日当周，美国原油库存+69.1万桶，汽油库存-774万桶，馏分油库存-210万桶。整体来看，宏观面触发了短线油价的下跌，而后续油价仍然会受到基本面偏弱的压制，预计短线利空情绪释放后维持震荡概率较大，整体波动区间较前期有所下移。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳，个别炼厂小幅调整。近期国内炼厂开工负荷有所下降，但由于下游需求整体偏弱，沥青供给仍维持高位。需求方面，近期南方等地出现集中降雨，沥青需求受到明显抑制，但北方地区天气较好且适合公路施工，部分项目赶工带动沥青需求好转。当前市场需求有进一步改善的预期，但由于整体供给处于高位，且市场看空心态不减，下游贸易商拿货积极性不高，大多按需采购。目前现货端需求整体表现仍然偏弱，然而在宏观大环境利好基建以及金九银十旺季需求预期下，我们对后市需求并不悲观，后期市场主要矛盾在于需求能否消化当前的高供给。从盘面上看，成本端大跌打压沥青盘面，叠加现货偏弱的局面，短线盘面维持弱势，关注成本端的带动。

高低硫燃料油 隔夜原油小幅上涨，API原油库存小幅增加。原油暂不具有大幅上涨的驱动力，但深跌的空间依然偏小，OPEC+仍有托底政策，美国页岩油也处于 被动式减产之中，但目前仅依靠供应驱动力量偏小，仍需要疫情好转，待疫苗出世才有可能扭转原油疲 软的局面。由于预计 10 月份来自西方的套利船货流入量将减少，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场仍受到支 撑。预计 10 月新加坡从西方进口的低硫燃料油(LSFO)将从 9 月的 250-300 万吨下降至 100-200 万吨， 库存方面，尽管 9 月份库存下跌，但目前的库存量足以满足需求。新加坡企业周刊数据显示，截至 9 月 9 日，新加坡陆上渣油库存大跌至 2073.5 万桶，为 1 月 1 日以来的最低水平，9 月 16 日小幅升至 2131 万 桶。但目前仍有约 400 万吨低硫燃料油储存在新加坡周围的浮式游轮中。因此价格上行难度偏大，此外 国内仓单库存仍然偏高，01 合约上行乏力，多为震荡下跌趋势，建议中长期布局 05 合约多单，或空 01，多 05 进行套利。

聚烯烃 隔夜油价小幅反弹。API库存录得小幅增长。近期投产压力偏大，对塑料和聚丙烯形成一定压制。中化泉州二期 HDPE 装置倒开车成功， 万华化学线性装置计划本周试产 8320，海国龙油石化 9 月底将开车，新投装置开车试产对市场业者心态 形成一定压力。临近双节，下游工厂有节前备货需求，对市场行情形成一定支撑。聚丙烯后续波动幅度或 有所收窄。现货方面，局部地区拉丝货源流通并不十分宽松，短期仍有支撑，但期货低位依然使得多数业 者观望情绪较浓，入市心态不佳，持货方为寻求出货有小幅让利可能，短期内仍偏震荡格局。

乙二醇 夜盘，乙二醇偏弱运行。根据最新的到港预报数据显示，本周将有24.1万吨的船货抵港，到港预报量较上周有所回升。同时，目前主港发货速度亦较为缓慢，下周主港库存或有回升。从现货市场来看，华东现货市场成交价在3710-3725元/吨；华南市场由于现货紧缺，油制品报价在3950-4050元/吨。展望后期乙二醇价格走势，随着国内装置的投产以及下游需求走弱的预期，乙二醇价格仍不容乐观。从国内供应上来看，近期国内煤化工装置陆续重启，同时新增产能亦在逐步释放中。山西沃能30万吨/年的乙二醇装置已顺利产出聚酯级产品，预计下周将提负运行；中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已产出合格品，负荷仍在调试中；中科炼化40万吨/年的乙二醇装置因上游乙烯调试原因，预计在9月底附近投产。从需求端来看，近期聚酯瓶片工厂检修陆续增多，我们预计在10月中下旬之后，随着织造行业新增订单的减少，聚酯行业大规模检修降负概率将逐渐增大。对于EG2101合约，四季度供需压力巨大，建议以反弹空思路对待。

PTA 夜盘，pta偏弱运行。对于后期价格走势，我们仍维持偏空观点，期价上涨乏力，反弹滚动做空思路对待。从现货市场走势来看，目前现货贴水期货190元/吨，在现货疲弱的背景下，期价面临较大的下行压力。从供应端来看，随着宁波逸盛装置重启，市场供应量再度回升，PTA行业开工率回升至92%。且9月底附近，新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，2020年底以及2021年，国内仍将有大量的PTA产能投放，中长期PTA价格亦不乐观。从需求端来看，三季度即将结束，“金九银十”后期，终端织造行业订单将逐步减少，预计从10月中下旬，聚酯尤其是涤纶长丝检修降负情况将逐步增多。四季度，PTA将面临供需双重压力，后期重点关注恒力等装置检修动态，届时检修或短暂缓和现货压力，但中长期过剩格局不改。因此，对于PTA操作上，维持反弹滚动做空的观点。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯窄幅震荡。从现货市场来看，周二工厂普遍下调报价，但幅度不大，多为0~50元/吨。价格降低之下，终端工厂采购积极性较高，同时有部分贸易商补空。从期价来看，苯乙烯价格仍跟随原油波动。成本端，四季度炼厂季节性加工量下降，同时受海外疫情二次爆发的影响，原油需求恢复受阻，四季度企业难有单边上行行情。成本端难以给予苯乙烯较强的支撑。供应端，目前苯乙烯工厂库存库存压力不大，出货较为顺畅，短期国内高开工仍将延续。进口量方面，9-10月份进口量存在下降预期，但就下周到港数据来看，整体到港量略超预期，主港下周或有累库。需求端来看，当前“金九银十”，苯乙烯下游工厂开工率维持高位，逢低采购积极性较高，整体需求尚可。综上，短期期价仍跟随原油波动，原油下跌风险尚未化解，暂时关注下方5550支撑力度。

液化石油气    夜盘PG11合约冲高回落，期价收跌，目前期价在3400元/吨附近震荡。当前市场开始交易欧美二次疫情爆发，在该逻辑下，原油需求端的担忧仍存，同时近期利比亚宣布将石油封锁解除一个月，诸多消息均利空油价，短期原油面临较大的回调压力，在油价走弱的大背景下，液化气难以独善其身。回到液化气方面：从8月份开始液化气交易的逻辑就未发生明显改变，依旧是交易的基差回归的逻辑。由于进入九月，下游需求不及预期，整体呈现旺季不旺的局面，故华南地区现货价格迟迟未有启动，22日华南广州石化民用气出厂价维持在2898元/吨，从基差的角度来看，目前盘面依旧升水500+元/吨。11月合约虽是旺季合约，但临近交割，当前的基差做多仍未有太高的安全边际。在金九旺季需求不及预期的情况下，银十旺季预期将大打折扣，同时叠加油价下行的风险，PG11合约上方的空间越来越有限。短期PG11合约仍将以震荡偏弱的走势为主，若盘面由于恐慌性的大幅下跌，仍可以轻仓小止损博短线反弹，短期重点关注3350一线的支撑。

甲醇   全球市场再度陷入恐慌，国内商品市场普遍下挫，甲醇期货难以幸免，重心深度下探，跌破2000整数大关，但盘面快速反抽，跌势略有收复，录得大阴线。国内甲醇现货市场价格弱势松动，气氛有所降温。西北主产区企业出厂报价略有下调，主动报盘有限，实际出货欠佳。甲醇生产企业仍面临一定亏损压力，厂家心态转弱，积极出货为主。沿海地区甲醇重心同样窄幅回撤，持货商积极避险，存在降价让利行为，实际商谈价格走低，但整体放量依旧不足。当前下游市场节前备货意向不明显，对高价货源存在抵触情绪，主动询盘匮乏，现货交投呈现不温不火态势。国外甲醇市场报价仍积极推涨，主要是受到刚需补货的带动。虽然甲醇进口量有所下滑，但港口库存消化速度仍滞缓。甲醇市场供需矛盾依旧存在，隔夜夜盘窄幅震荡整理，期价上涨不易，运行区间逐步抬升，波段操作为宜。

PVC 商品市场表现低迷，PVC期货相对抗跌，重心高位窄幅回落，下滑至6650一线附近逐步止跌，盘面徘徊整理运行，走势略显僵持，涨跌交互，横向延伸。国内PVC现货市场气氛平稳，各地主流价格大稳小动，调整幅度有限，市场低价货源不多。西北主产区企业库存处于低位，大部分保持预售订单，暂无库存和销售压力，挺价报盘为主，部分报价仍有所上调。贸易商心态尚可，稳价排货为主，让利空间有限。PVC大型制品厂开工略有提升，中小企业变化不大。下游市场逢低适量补货，刚性需求较为稳定，但高价货源放量有限。原料电石到货不均衡，采购价陆续下滑，成本端炒作题材消失。华东及华南地区社会库存低位企稳，PVC基本面稳定，供需矛盾不突出，短期期价高位反复，隔夜夜盘波动不大，可暂时观望。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2011低开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开高走。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅增加。港口方面，近日铁路发运量略有恢复，但港口库存仍处低位，叠加在产地供应紧张以及冬储补库预期支撑较强下，贸易商报价仍然较高，但有部分贸易商出货积极性提升，下游电厂负荷走低，采购需求不多，成交较少。现5500大卡主流报价590-595元/吨左右，5000大卡报价在530-535元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位600。

橡胶   沪胶夜盘震荡整理，系统性风险的影响还需进一步消化。国外新冠疫情继续蔓延，市场担忧若再次发布大规模禁行令可能影响原油、橡胶等大宗商品的需求。国内汽车产销有望继续增加，对沪胶或有支持，胶价有望很快走稳。

纯碱   夜盘纯碱高位震荡。现货方面，纯碱受会议消息影响，高位持稳。近期纯碱厂家整体开工负荷提升，货源供应量增加。下游需求平稳，价格上涨至年内相对高位之后，终端用户多坚持按需采购，前期备货贸易商积极出货为主。近期部分纯碱厂家轻碱接单情况一般，多灵活接单出货为主。华东地区纯碱市场行情淡稳，江苏地区轻碱主流出厂价格在1660-1810元/吨，重碱主流送到终端报价在2050元/吨左右。华中地区纯碱市场盘整为主，河南地区轻碱主流出厂价格在1650-1700元/吨，重碱主流出厂价格在1800-1850元/吨。纯碱开工率较前一周环比增加，利润回升后集中检修季节有结束的征兆。操作方面，趋势交易者暂等待，厂家可布局逢高套保机会。

尿素   周二尿素震荡偏弱。现货方面，国内尿素行情平稳为主。主流区域部分工厂仍有出口订单，短时暂无出货压力，因此心态多挺价为主，行情暂时进入等待阶段；下游各需求端现状不一，部分区域复合肥工厂开工略减，胶板行业不温不火、且广西等地部分板厂国庆假期有放假计划，但随着秋季肥市场的逐渐推进，局部区域有一定的农需用量；期货盘面低开后区间震荡，无明显的消息面因素支撑下，盘面交投活跃度一般；市场人士整体心态多偏观望，等待预期将至的印标给市场一定方向指引。国内复合肥市场稳中局部一单一议。随着华北地区秋季小麦肥的扫尾，部分企业降库清仓，局部一单一议增多。预计短线国内复合肥市场稳中偏弱，商谈气氛浓厚。液氨等相关品种价格上行是重要利多，但开工率攀升压制价格表现，总体会呈现震荡缓慢攀升走势。建议1600一线趋势多单继续持有。

白糖   郑糖夜盘反弹，国际原油及糖价回升起到带动作用。如果郑糖主力合约在5250元附近获得有效支撑，则中长期反弹走势有望持续。国内现货销售形势较为乐观，外糖进口暂时受到控制。新榨季即将开始，产区天气状况将成为重要影响因素。

豆粕   CBOT大豆震荡收星，当前焦点仍在美豆出口数量和速度上，中国采购仍有支撑，且南美产量预期并未落地，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，也将限制美豆价格跌幅，预计短期价格重心继续维持高位。国内市场来看，油厂压榨继续处于高位，豆粕库存周比下降7%，库存压力缓解，但继续处于历年高位，豆粕现货市场仍存一定压力，国内盘面榨利良好，且豆油价格较高，压缩豆粕价格上涨空间，不过若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。今日期货市场价格普跌拖累，连粕主力2101合约震荡收星，支撑暂看3050附近，前期多单注意设置保护，短线参与，期权方面，维持买入牛市价差期权策略或卖出虚值看跌期权策略。

苹果   市场消息面归于平淡，苹果01合约期价继续窄幅震荡。现货方面，近期产区备货接近尾声，价格稳中偏弱，卓创资讯信息显示，山东地区红将军，货源供应陆续减少，各地客商拿货积极性一般，价格整体平稳；陕西地区晚熟富士采青货源价格稳中有落，渭南白水县近几日客商有减少趋势，今日价格较昨天下跌0.2元/斤左右，70#起步统货收购价2.0元/斤左右，半商品级别2.2-2.3元/斤，咸阳乾县薛录镇供应量尚可，备货客商较多，行情持稳，延安市洛川槐柏镇晚熟富士苹果零星交易，交易量仍然不大。今日苹果期价受整体宏观情绪带动呈现低开高走的走势，目前来看，苹果市场进入相对混沌期，旧果库存高企对市场的压力逐渐减小，期价继续下跌的动能减弱，近期苹果现货价格持稳以及双节备货为市场增添了一丝利多情绪，期价低位有反弹态势，不过由于销区表现仍然一般，整体的利多支撑仍显薄弱，期价上行动力仍然有所不足，期价反弹持续性较差，此外客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，对苹果期价的拖累仍在，在苹果市场未出现新的指引因素之前，期价或延续筑底走势，继续关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，操作方面建议前期空单逢低减持，未入场者以反弹做空思路为主。

油脂   9月23日国内植物油价格出现较大下行，夜盘略有反弹，这主要是因为欧洲疫情二度暴发以后，全球市场商品价格在21日晚间大跌，原油价格和美豆价格均出现了较大的下滑。植物油基本面并没有发生较大改变，短期内的价格回调使得油脂快速上涨的风险得以释放。未来植物油价格的上涨空间仍有较大的潜力，市场目前关注的焦点将放在巴西大豆种植进度之上，根据气象云图的显示，未来1-2周巴西种植区仍然保持干燥天气，如果不能迎来有效降雨，巴西种植进度可能出现延缓，这将推动美豆价格再度走高。在中国进口美豆数量仍然保持在较高水平的情况下，预期美豆价格在1000美分/蒲式耳的位置有着较强的支撑，如若美豆价格回调后能站稳此线，可以逢低买入豆油2101合约并长期持有。

鸡蛋   JD2011合约到低开高走收阳线，今日鸡蛋现货市场价格稳中有落，国庆假期临近，食品厂需求开始下降，根据往年规律，鸡蛋市场走货开始放慢，价格走弱，但今年因市场对现在的价位偏低压力不大，前期旺季谨慎不旺的情况下，导致了淡季不淡，今年鸡蛋市场价格下跌时间略有延后，同时有望令10月份鸡蛋价格下跌幅度小于往年正常水平，短期现货下跌幅度不及市场预期，供应端趋于充足，但淘鸡量增加，也给期货市场带来提振，但上涨空间也将有限，远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，需求端边际改善，有助于支撑远期市场行情。JD2011合约价格日内波幅扩大，压力暂看3600附近，短期现货市场落价预期待兑现，期货市场仍以低位震荡思路对待，远月12、01合约对应远期淘鸡和在产蛋鸡减少的预期，未来波段反弹仍可期待，调整低位试多思路参与，严格控制止损，关注市场走货及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱    2020年9月22日，棉花主力合约报12960，涨幅0.58%，棉纱主力合约报19790，涨0.56%。棉花继续维持弱势震荡行情，短期成本位12800附近支撑较强。短期棉花有所企稳，但回升幅度料有限。随着新棉花年度的到来，各地的籽棉采摘工作也陆续开始进行。随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，部分人士看好后市行情，2020年新疆大部分地区天气适宜棉花生长，棉花长势和单产预计比去年有所提高，棉花开秤5.4高于去年，折合盘面13500元，短期期货价格较低，具有一定上行空间。但下游消费弱势情况难改，预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。

期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   CBOT大豆周二继续收跌，菜粕期价日内跟随高位调整。菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价以及生猪产能恢复。近期美豆产区天气较为平稳，单产忧虑对市场的推涨动能减弱，市场焦点转向美豆出口以及南美天气，美豆出口强劲以及拉尼娜干扰下，这两个因素目前仍然存在一定的炒作空间，CBOT大豆短期或高位回调，不过中期看涨预期仍然不变；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑美豆市场利多延续的背景下，菜粕短期以回调看待，中期继续维持震荡上涨判断。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者以回调做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米期货主力1月合约小幅走高。CBOT玉米期价受宏观情绪面扰动，部分多头获利了结，期价高位调整。东北主产区受台风影响，出现一定幅度的减产，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，有惜售情绪，价格维持偏强运行。另外，产区的上涨带来的利好持续释放，加上港口可销售货源偏紧，南方港口也积极提价。不过，临储拍卖未运行的粮供应宽松，且中国采购进口玉米力度持续加大，同时，近日进口谷物陆续到港，加上华北地区玉米早熟新玉米陆续上市，9月份以后玉米粮源或增加，阶段性的供应逐步宽松，或将限制现货上行空间。昨日全国玉米均价为2264元/吨，较前一日持平。整体来看，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动，外盘的利多支撑仍在，中期看涨预期，再加上国内产区惜售情绪，短期玉米期价或继续高位整理，操作方面建议以等待回调做多思路为主。

淀粉   淀粉主力01合约夜盘跟随玉米小幅走高。玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格偏强运行，同时淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，部分企业厂内库存消耗快，部分出现排号拿货现象，截止9月15日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达56.17万吨，较上周56.62万吨减0.45万吨，较去年同期71.07万吨减少14.9万吨，库存下降均给淀粉企业提价销售带来信心支撑。昨日淀粉现货价格维持稳定，全国玉米淀粉均价在2777元/吨，较前一日2778跌1元/吨，较去年同期2422涨355元/吨。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，近期玉米高位整理的预期下，淀粉或跟随高位震荡，操作方面建议建议等待回调做多机会。

纸浆   纸浆期货夜盘小幅收涨，海外疫情二次爆发引发市场对需求担忧，商品普遍下跌，但纸浆经过前期回调后，估值优势再次显现，从目前的情况下，疫情对国外成品纸需求影响仍需关注。国内市场表现持稳偏强，白卡纸、文化纸价格继续提涨，白卡纸8月以来累涨近1000元，节前备货虽基本结束，但国内消费恢复加快，导致纸厂积极提价。纸浆需求跟随成品纸，下游刚需补库，8月国内机制纸产量同比增加6.6%，增幅略有扩大，因此下游需求回升带动纸浆需求好转，但对

回升幅度依然谨慎，而禁塑令更多是中长期逻辑，对年内需求影响预计有限。近一周国内部分港口木浆库存回落，持续小幅去库支撑国内纸浆价格，期货价格在回调超300元后，接近前期震荡区间上沿，若出现宏观情绪引发的调整，可以尝试逢低买入，12/1反套建议关注。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200923 下一篇：夜盘提示2020922