贵金属 昨日夜盘黄金白银出现剧烈调整，沪银一度跌停，沪金也出现了高达5%的最大跌幅，日盘时段延续颓势，黄金走势偏强白银封死跌停。图形结构上，我们一直强调金银的高点在不断走低至少不看多，今天外盘黄金波动有限的情况下内盘的深跌是技术盘面的追空结构导致的。说明两个问题，第一，内盘波动剧烈反应国内散户比例仍非常高，第二，市场看空情绪很浓集中释放。但是我们要注意，黄金长线买盘一直很强，我们预计的最低点可能在380-395之间，已经给了很好的建仓位置，逢低做多仍为主要节奏；沪银5000-5200的支撑区也是有效的。这是我们始终强调的超跌敢买。后续展望上，9-10月美国大选前市场波动剧烈，大量的对冲盘入场博弈激烈，隔夜持仓谨慎。预计美元单边上涨和下跌的可能性都不大，对应的黄金也是反复结构，宽震结构宽震处理。操作策略上，重复三月共振性大幅下挫的可能性很低，美国总统大选前美联储的救市政策可能会很激进，因而一旦出现多头结构积极入场。

铜 周一晚铜价大幅回落，周二日间收复部分跌幅。欧洲二次疫情引发欧美股市大跌，美元指数强势拉涨，铜价跟随美股、原油、贵金属等回落，日间收复部分跌幅，表明铜表现依然相对抗跌，我们认为LME库存处于低位提供主要支持。上周LME铜库存由降转增，增加3350吨，但增长幅度有限，且周二下降125吨，上升未形成趋势性，LME库存绝对水平仍处于历史低位，后续关注库存表现，在转向持续性回升或快速大幅增长前，仍利好铜价。同时，国内9月消费旺季预期落空，国庆假期前并未出现下游市场积极采购显性，国内库存延续回升态势，短期来看铜价内强外弱表现仍将持续。由于新固废法的实施且再生铜标准尚无明确执行时间，导致海外流向国内的废铜减少，废铜价格抬升，进而造成精废价差收窄，废铜替代精铜效应减弱，对铜价有一定支撑。因此整体来看，我们认为供需仍利多铜价，但支撑力度有限，在二次疫情风险增长，美元指数强势下，铜价暂时仍以震荡思路对待，操作上建议观望。

锌 周一夜盘有色呈现共振性跳水的走势，锌高位滑坡一度跌幅达2%，日盘延续低迷态势，整体上仍符合我们认为当下更大概率是宽震结构的判断。技术形态上，沪锌20500元/吨位置可能正式筑顶，我们倾向于2011以后的合约为宽震结构，2010可能因节前备货问题相对易涨难跌。 策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，波动或加剧但价格未必单边波动，深跌敢买急涨敢卖。预计价格波动区间18500-20500元/吨。策略上短线观望为主，预计市场不会呈现持续的低迷。

镍 镍价脱离盘中低位，日内震荡整理为主，美元指数偏强震荡依然有压制，但国外股市情绪修复带来一些支持，则镍价可能会继续短期修复反弹。菲律宾镍矿石价格偏强，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价偏弱，可能较电解镍升水。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货跟随周边回落至13800元附近后略修复，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在佛山库存上有显示，无锡相对变化较慢，但仓单也在进一步有增加。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳。LME镍价一度下探至14300后快速回升至14500美元附近。镍2011快速下跌V型反弹到11.3万元附近，暂时偏弱整理。关注汇率变化，美元指数及黑色系进一步带动。

不锈钢 不锈钢期货震荡偏弱，但波动相对有限，向14000附近略有回归。现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，镍价下跌，不锈钢价跟跌有限。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力逐渐出现，300系资源供应回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，目前预期节后不锈钢到货仍可能有增加，因此整体气氛仍可能震荡偏弱为主。不锈钢ss2011一度下跌至13800元，继续关注14000元收复意愿，线下继续震荡偏空。

铝 9月22日，沪铝主力合约AL2010低开低走，全天震荡走弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌10元/吨，现货平均升水缩小到110元/吨。消费端：近期基建及房地产板块消费回暖迟缓，螺纹、线材及热卷走势不强，反映市场对“金九银十”信心不足，就SMM调研了解，目前铝下游建筑型材及板带材环比持稳为主，并未表现明显旺季状态，山东某大型型材企业表示9月新增订单不及预期，环比出现下滑。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。

螺纹   期螺日间跌幅较夜盘收窄，现货低位资源频现，投机需求清淡。商品因海外疫情二次爆发而走低，但螺纹日间表现较为抗跌，在01合约跌至电炉谷电成本之下后，支撑逐步增强。由于此轮下跌的主要驱动是预期和现实双弱，因此后期再次走强也需看到需求和预期的好转，节前有备货需求，现货成交在本周后期或将好转，但宏观预期需要到月底通过9月PMI数据去验证，而8月地产新开工大幅回落是否为单月扰动则需要国庆后验证。当前刚需稳定，从水泥价格及开工看下游施工正常，因此在进口影响减弱后，螺纹表观消费存在回升空间，但去库时间缩短导致高库存对价格压制增强，在需求未能明显超预期下，仍需产量进一步回落。短期看，大跌后可能存在反弹，但节前上行驱动不足，01合约建议反弹空配。

热卷   今日热卷震荡偏弱运行，海外宏观风险增加，大宗商品普跌，热卷回到3700下方，现货价格继续小幅下降，宏观经济数据利空叠加库存数据走弱，热卷连续下行。8月份房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量在330万吨上下波动，但供给端热卷产量继续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，或将继续偏弱走势，关注下方3580左右支撑情况。

焦煤   2020年9月22日，在商品市场普跌的情况下，焦煤01合约震荡收星，期价在20日均线上方运行，整体表现仍较为强势。从供应的角度来看，河北省应急管理厅此前发布通知称，按照《国家煤矿安全监察局关于开展煤矿安全生产综合督查的通知》的要求，2020年9月14日-30日，河北省应急管理厅和河北煤矿安监局将联合组织开展煤矿安全生产综合督查。，在煤矿安监趋严的情况下，供应端难以出现明显放量。需求端方面：当前焦炭二轮提涨已经落地，焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，焦化企业生产积极性较高，补库积极性增强，对焦煤有很强的支撑。进口方面：当前澳煤通关时间依旧延长，但国内焦企对澳大利亚海运炼焦煤的需求也表现强劲，短期澳煤价格持续走高支撑期价。整体而言：在下游需求的支撑下，焦煤短期仍将以震荡偏强的思路为主，策略上20日均线附近做多。

焦炭   在市场交易欧美二次疫情爆发，引发商品大跌的情况下，9月22日焦炭01合约探底回升，期价收涨，整体表现相当强势。此前我们一直强调焦炭的基本面并不支撑焦炭的大幅下跌。从供应端的角度来看，三季度虽有新增装置的投产，但四季度4.3米焦炉的退出，焦炭仍存在供应缺口。这是焦炭中期看涨的核心逻辑，从近期需求端来看，近期虽有部分高炉限产，但日均铁水产量依旧维持在250万吨以上的高位水平，从部分焦化企业的反应来看，最近销量非常好，我们的产量甚至无法满足需求，有很多卡车在等着装货，需求端的支撑仍在。库存方面：由于需求持续维持高位的情况下，库存持续下滑。故焦炭中期上涨存在基本面的支撑。短期在钢材偏弱的情况下，焦炭难有趋势性上涨机会，短期以波段操作为主，中期多单则需等待钢材止跌企稳之后的介入机会。

铁矿石 日间铁矿盘面小幅冲高回落，午后权益市场的走弱再度影响到了黑色系的市场情绪。周初以来铁矿盘面的下调幅度有些超预期，在供需无进一步明显走弱的情况下盘面对需求端的不及预期产生了过度反应。在终端用钢需求不再乐观的预期下，铁矿01合约的高估值确实有回归的需求，但估值回归的过程较难一蹴而就。当前铁矿的基本面并没有出现急剧恶化，本周澳巴矿的发运量再度出现明显回落，且日韩钢铁行业的复产已经开始分流部分外矿的供应。在海外疫情新一轮发酵的背景下，后续巴西矿和印度矿发运的不确定性开始增大。当前进口矿港口库存的总量和结构性矛盾并没有得到根本性缓解，而下游成材的旺季需求只会迟到不会缺席，成材在“银十”的去库速度依然可期，铁水产量仍有进一步回升的空间。一旦外矿发运受疫情的影响再度出现短期扰动，铁矿价格仍有阶段性反弹的动力。总体而言，铁矿中期价格重心虽然将逐步下移，但短期仍有旺季预期支撑。操作上应注意把握节奏，当前盘面已基本充分反映了利空因素，短期不宜继续追空。

玻璃   今日玻璃期货盘面探底回升，主力01合约涨0.67%收于1653元。现货方面，国内浮法玻璃市场大稳小动，区域出货情况不一。华北产销尚可，沙河个别厚度市场价格小幅调整，外销量稳定；华东市场稳价运行，山东市场整体出货较一般，江浙市场可维持8成左右，中下游市场观望仍存。华中交投淡稳，厂家稳价操作居多，部分优惠政策，下游采购仍显谨慎。华南市场走稳，广东高端玻璃厂家近日出货良好，广西、福建区域表现一般。西南云南区域近日受会议提振，出货良好，今滇凯上调40元/吨，海生、云腾、南华今涨20元/吨。东北市场外发货源价格稍低，企业报价稳定为主，局部成交重心暗降。西北市场今日咸阳台玻价格上调1.5元/重量箱，其余厂暂稳出货，节前西北市场提货量略减，但多数产销仍可维持平衡水平。华中地区玻璃厂家市场研讨会，会议地址湖北荆州，湖北、湖南、江西各厂及河南广西部分厂家参会，对市场情绪有一定提振。我们测算，四季度玻璃供需维持紧平衡，建议近期维持偏多思路，背靠1600一线逢低多单参与。

原油   今日国内SC原油在夜盘大跌后，日内跌幅再度放大，收跌超5%，欧洲出现第二波疫情、股票市场遭抛售、美元走强以及利比亚复产助推了油价的下跌。当前市场对欧洲第二波疫情担忧升温，西班牙、法国等多国实施新的局部限制措施，这增强了市场对欧洲经济恢复以及原油需求的担忧。另外，市场关注利比亚复产，该国近期宣布将有条件解除利比亚国民军对油田和港口的封锁，这意味着利比亚原油产出将逐步恢复，该国预计下周的原油产量将达到约26万桶/日。此前产量约为10万桶/日，而未来的产量增量最高将达到100万桶/日，这将给疫情冲击下的原油市场带来较大冲击，但是从历史上利比亚几次复产经历来看，供给恢复过程将比较缓慢，对供应端的影响也将得以缓冲。整体来看，宏观面触发了短线油价的下跌，而后续油价仍然会受到基本面偏弱的压制，预计短线利空情绪释放后维持震荡概率较大，整体波动区间较前期有所下移。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳，个别炼厂小幅调整。近期国内炼厂开工负荷有所下降，但由于下游需求整体偏弱，沥青供给仍维持高位。需求方面，近期南方等地出现集中降雨，沥青需求受到明显抑制，但北方地区天气较好且适合公路施工，部分项目赶工带动沥青需求好转。当前市场需求有进一步改善的预期，但由于整体供给处于高位，且市场看空心态不减，下游贸易商拿货积极性不高，大多按需采购。目前现货端需求整体表现仍然偏弱，然而在宏观大环境利好基建以及金九银十旺季需求预期下，我们对后市需求并不悲观，后期市场主要矛盾在于需求能否消化当前的高供给。从盘面上看，成本端大跌打压沥青盘面，叠加现货偏弱的局面，短线盘面将维持弱势。

PTA 今日受国际原油大跌的影响，PTA跌破120日均线。对于后期价格走势，我们仍维持偏空观点，期价上涨乏力，反弹滚动做空思路对待。从现货市场走势来看，目前现货贴水期货190元/吨，在现货疲弱的背景下，期价面临较大的下行压力。从供应端来看，随着宁波逸盛装置重启，市场供应量再度回升，PTA行业开工率回升至92%。且9月底附近，新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，2020年底以及2021年，国内仍将有大量的PTA产能投放，中长期PTA价格亦不乐观。从需求端来看，三季度即将结束，“金九银十”后期，终端织造行业订单将逐步减少，预计从10月中下旬，聚酯尤其是涤纶长丝检修降负情况将逐步增多。四季度，PTA将面临供需双重压力，后期重点关注恒力等装置检修动态，届时检修或短暂缓和现货压力，但中长期过剩格局不改。因此，对于PTA操作上，维持反弹滚动做空的观点。

乙二醇 受原油大跌的影响，乙二醇走势延续低迷。根据最新的到港预报数据显示，本周将有24.1万吨的船货抵港，到港预报量较上周有所回升。同时，目前主港发货速度亦较为缓慢，下周主港库存或有回升。从现货市场来看，华东现货市场成交价在3710-3725元/吨；华南市场由于现货紧缺，油制品报价在3950-4050元/吨。展望后期乙二醇价格走势，随着国内装置的投产以及下游需求走弱的预期，乙二醇价格仍不容乐观。从国内供应上来看，近期国内煤化工装置陆续重启，同时新增产能亦在逐步释放中。山西沃能30万吨/年的乙二醇装置已顺利产出聚酯级产品，预计下周将提负运行；中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已产出合格品，负荷仍在调试中；中科炼化40万吨/年的乙二醇装置因上游乙烯调试原因，预计在9月底附近投产。从需求端来看，近期聚酯瓶片工厂检修陆续增多，我们预计在10月中下旬之后，随着织造行业新增订单的减少，聚酯行业大规模检修降负概率将逐渐增大。对于EG2101合约，四季度供需压力较大，建议以反弹空思路对待。

苯乙烯 今日受海外疫情二次爆发的影响，资金情绪悲观，原油价格大跌，带动苯乙烯期价走弱。从现货市场来看，今日工厂普遍下调报价，但幅度不大，多为0~50元/吨。价格降低之下，终端工厂采购积极性较高，同时有部分贸易商补空。从期价来看，苯乙烯价格仍跟随原油波动。成本端，四季度炼厂季节性加工量下降，同时受海外疫情二次爆发的影响，原油需求恢复受阻，四季度企业难有单边上行行情。成本端难以给予苯乙烯较强的支撑。供应端，目前苯乙烯工厂库存库存压力不大，出货较为顺畅，短期国内高开工仍将延续。进口量方面，9-10月份进口量存在下降预期，但就下周到港数据来看，整体到港量略超预期，主港下周或有累库。需求端来看，当前“金九银十”，苯乙烯下游工厂开工率维持高位，逢低采购积极性较高，整体需求尚可。综上，短期期价仍跟随原油波动，原油下跌风险尚未化解，暂时关注下方5550支撑力度。

液化石油气    2020年9月22日PG11合约冲探底回升期价最低触及3333元/吨，从盘面走势来看，整体走势依旧偏弱。当前市场开始交易欧美二次疫情爆发，在该逻辑下，原油需求端的担忧仍存，同时近期利比亚宣布将石油封锁解除一个月，诸多消息均利空油价，短期原油面临较大的回调压力，在油价走弱的大背景下，液化气难以独善其身。回到液化气方面：从8月份开始液化气交易的逻辑就未发生明显改变，依旧是交易的基差回归的逻辑。由于进入九月，下游需求不及预期，整体呈现旺季不旺的局面，故华南地区现货价格迟迟未有启动，22日华南广州石化民用气出厂价维持在2898元/吨，从基差的角度来看，目前盘面依旧升水500+元/吨。11月合约虽是旺季合约，但临近交割，当前的基差做多仍未有太高的安全边际。在金九旺季需求不及预期的情况下，银十旺季预期将大打折扣，同时叠加油价下行的风险，PG11合约上方的空间越来越有限。若盘面由于恐慌性的大幅下跌，仍可以轻仓小止损博短线反弹，短期重点关注3350一线的支撑。

甲醇   国内商品市场普遍下挫，甲醇期货难以幸免，重心深度回调，跌破2000整数大关，但盘面快速反抽，跌势略有收复，录得大阴线。国内甲醇现货市场价格弱势松动，气氛有所降温。主产区企业出货欠佳，下游市场主动询盘匮乏，持货商降价让利排货，但整体放量不足。下游市场节前备货意向不明显，对高价货源存在抵触情绪。甲醇市场供需矛盾依旧存在，期价上涨不易，但运行区间逐步抬升，波段操作为宜。

PVC PVC相对抗跌，重心窄幅回落，下滑至6650一线附近徘徊整理。国内PVC现货市场气氛尚可，主流价格大稳小动。西北主产区企业暂无库存压力，多数保持预售订单，货源相对偏紧，报价坚挺，部分报价继续上调。贸易商稳价出货为主，高价货源成交相对冷清。下游市场逢低适量拿货，刚性需求稳定。原料电石到货不均衡，供应有所增加，电石采购价下滑。综合来看，PVC基本面稳定，社会库存低位企稳，矛盾不突出，短期期价高位反复。

动力煤 9月22日，动力煤主力合约ZC2011低开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅增加。港口方面，近日铁路发运量略有恢复，但港口库存仍处低位，叠加在产地供应紧张以及冬储补库预期支撑较强下，贸易商报价仍然较高，但有部分贸易商出货积极性提升，下游电厂负荷走低，采购需求不多，成交较少。现5500大卡主流报价590-595元/吨左右，5000大卡报价在530-535元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位600。

高低硫燃料油 原油暂不具有大幅上涨的驱动力，但深跌的空间依然偏小，OPEC+仍有托底政策，美国页岩油也处于被动式减产之中，但目前仅依靠供应驱动力量偏小，仍需要疫情好转，待疫苗出世才有可能扭转原油疲软的局面。由于预计10月份来自西方的套利船货流入量将减少，新加坡含硫0.5%船用燃料市场仍受到支撑。预计10月新加坡从西方进口的低硫燃料油（LSFO）将从9月的250-300万吨下降至100-200万吨，库存方面，尽管9月份库存下跌，但目前的库存量足以满足需求。新加坡企业周刊数据显示，截至9月9日，新加坡陆上渣油库存大跌至2073.5万桶，为1月1日以来的最低水平，9月16日小幅升至2131万桶。但目前仍有约400万吨低硫燃料油储存在新加坡周围的浮式游轮中。因此价格上行难度偏大，此外国内仓单库存仍然偏高，01合约上行乏力，多为震荡下跌趋势，建议中长期布局05合约多单，或空01，多05进行套利。

聚烯烃 近期投产压力偏大，对塑料和聚丙烯形成一定压制。中化泉州二期HDPE装置倒开车成功，万华化学线性装置计划本周试产8320，海国龙油石化9月底将开车，新投装置开车试产对市场业者心态形成一定压力。临近双节，下游工厂有节前备货需求，对市场行情形成一定支撑。聚丙烯后续波动幅度或有所收窄。现货方面，局部地区拉丝货源流通并不十分宽松，短期仍有支撑，但期货低位依然使得多数业者观望情绪较浓，入市心态不佳，持货方为寻求出货有小幅让利可能，短期内仍偏震荡格局。

橡胶   今日沪胶放量回调，国际原油及股市大幅走低所导致的系统性风险是当前主要利空因素。市场忧虑全球新冠疫情难以得到有效控制，若人们出行减少则影响轮胎消费，进而抑制天胶需求。国内社会活动恢复正常，且中秋、国庆假期来临有望刺激汽车、轮胎购买，相对而言沪胶基本面不会受到太大冲击。此外，云南疫情防范措施以及主要天胶产区的天气状况也是重要影响因素。待沪胶止跌后还可以长线做多。

纯碱   9月22日纯碱主力01合约探底回升，涨2.43%收于1730元。现货方面，纯碱受会议消息影响，高位持稳。近期纯碱厂家整体开工负荷提升，货源供应量增加。下游需求平稳，价格上涨至年内相对高位之后，终端用户多坚持按需采购，前期备货贸易商积极出货为主。近期部分纯碱厂家轻碱接单情况一般，多灵活接单出货为主。华东地区纯碱市场行情淡稳，江苏地区轻碱主流出厂价格在1660-1810元/吨，重碱主流送到终端报价在2050元/吨左右。华中地区纯碱市场盘整为主，河南地区轻碱主流出厂价格在1650-1700元/吨，重碱主流出厂价格在1800-1850元/吨。纯碱开工率较前一周环比增加，利润回升后集中检修季节有结束的征兆。操作方面，趋势交易者暂等待，厂家可布局逢高套保机会。

豆粕   欧美股市及原油市场价格大暂幅下跌，市场氛围偏空，CB观望OT大豆价格受到拖累高位调整，当前焦点仍在美豆出口数量和速度上，中国采购仍有支撑，且南美产量预期并未落地，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，也将限制美豆价格跌幅，预计短期价格重心继续维持高位。国内市场来看，油厂压榨继续处于高位，豆粕库存周比下降7%，库存压力缓解，但继续处于历年高位，豆粕现货市场仍存一定压力，国内盘面榨利良好，且豆油价格较高，压缩豆粕价格上涨空间，不过若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。今日期货市场价格普跌拖累，连粕主力2101合约高位调整，支撑暂看3050附近，前期多单注意设置保护，短线参与，期权方面，维持买入牛市价差期权策略或卖出虚值看跌期权策略。

油脂  9月23日国内植物油价格出现较大上行，这主要是因为欧洲疫情二度暴发以后，全球市场商品价格在21日晚间大跌，原油价格和美豆价格均出现了较大的下滑。植物油基本面并没有发生较大改变，短期内的价格回调使得油脂快速上涨的风险得以释放。未来植物油价格的上涨空间仍有较大的潜力，市场目前关注的焦点将放在巴西大豆种植进度之上，根据气象云图的显示，未来1-2周巴西种植区仍然保持干燥天气，如果不能迎来有效降雨，巴西种植进度可能出现延缓，这将推动美豆价格再度走高。在中国进口美豆数量仍然保持在较高水平的情况下，预期美豆价格在1000美分/蒲式耳的位置有着较强的支撑，如若美豆价格回调后能站稳此线，可以逢低买入豆油2101合约并长期持有。

白糖   今日郑糖回落调整，主要跌幅发生在周一夜盘，日间走势较为平稳，现货报价保持稳定对提振投资者信心有帮助。近日系统性风险再次成为主要的利空因素，郑糖主力合约上周在接近5400元阻力位时遇阻，关注5200、5100元的支撑。

菜粕   宏观情绪扰动，部分多头获利了结，CBOT大豆期价高位回落，菜粕期价跟随高位调整。菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价以及生猪产能恢复。近期美豆产区天气较为平稳，单产忧虑对市场的推涨动能减弱，市场焦点转向美豆出口以及南美天气，美豆出口强劲以及拉尼娜干扰下，这两个因素目前仍然存在一定的炒作空间，CBOT大豆短期或高位回调，不过中期看涨预期仍然不变；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑美豆市场利多延续的背景下，菜粕短期以回调看待，中期继续维持震荡上涨判断。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者以回调做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   9月22日，玉米期货主力1月合约高位回落，外盘玉米大幅回落拖累国内市场。CBOT玉米期价受宏观情绪面扰动，部分多头获利了结，期价高位调整。东北主产区受台风影响，出现一定幅度的减产，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，有惜售情绪，价格维持偏强运行。另外，产区的上涨带来的利好持续释放，加上港口可销售货源偏紧，南方港口也积极提价。不过，临储拍卖未运行的粮供应宽松，且中国采购进口玉米力度持续加大，同时，近日进口谷物陆续到港，加上华北地区玉米早熟新玉米陆续上市，9月份以后玉米粮源或增加，阶段性的供应逐步宽松，或将限制现货上行空间。今日全国玉米均价为2264元/吨，较昨日持平。整体来看，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动，外盘的利多支撑仍在，中期看涨预期，再加上国内产区惜售情绪，短期玉米期价或继续高位整理，操作方面建议以等待回调做多思路为主。

淀粉   9月22日，淀粉主力01合约跟随玉米高位震荡。玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格偏强运行，同时淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，部分企业厂内库存消耗快，部分出现排号拿货现象，截止9月15日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达56.17万吨，较上周56.62万吨减0.45万吨，较去年同期71.07万吨减少14.9万吨，库存下降均给淀粉企业提价销售带来信心支撑。今日淀粉现货价格维持稳定，全国玉米淀粉均价在2777元/吨，较昨日2778跌1元/吨，较去年同期2422涨355元/吨。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，近期玉米高位整理的预期下，淀粉或跟随高位震荡，操作方面建议建议等待回调做多机会。

棉花、棉纱    2020年9月22日，棉花主力合约报12960，涨幅0.58%，棉纱主力合约报19790，涨0.56%。棉花继续维持弱势震荡行情，短期成本位12800附近支撑较强。短期棉花有所企稳，但回升幅度料有限。随着新棉花年度的到来，各地的籽棉采摘工作也陆续开始进行。随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，部分人士看好后市行情，2020年新疆大部分地区天气适宜棉花生长，棉花长势和单产预计比去年有所提高，棉花开秤5.4高于去年，折合盘面13500元，短期期货价格较低，具有一定上行空间。但下游消费弱势情况难改，预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。

期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

纸浆   纸浆期货延续夜盘走势，2012合约收跌1%，现货价格持稳，银星含税价格维持在4650元附近。海外疫情二次爆发引发商品下跌，对成品纸海外需求恢复预计也有影响。而近期国内成品纸价格继续上调，白卡纸再发涨价函，文化纸涨价积极落地，8 月国内消费恢复加快，同时双节需求预期向好，利多成品纸，纸厂盈利改善，纸浆需求也有望好转，但对于回升斜率仍需预期。国内港口木浆库存维持下降趋势，而全球商品浆库存依然偏高，在供应持稳的情况下，需求若未明显改善，短期仍难以看到显著去库，而禁塑令对成品纸利多是偏长期逻辑。纸浆期货交易逻辑未有明显变化，在低估值的问题改善后，进一步走强仍要看现货需求表现。因此，国庆前纸浆价格受成品纸需求预期支撑，但上方依然承压，2012合约关注4800元压力，12/1合约反套建议关注，同时若由于宏观风险引发回调，可以尝试逢低买入。

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