贵金属 周一内盘金银平开调整，市场的波动率降到更低的水平，逻辑上看美元仍是市场的主线，黄金的买盘和卖盘力量相对有限，当下依旧推荐维持等待。汇率问题上，注意上周是美元先高后低底部抬升的情况下，人民币汇率持续升值，说明当下人民币可能是市场表现最强的币种，在当下紧张的国际关系中，汇率的升值表明了市场的资金选择，因而在这种情况下对中美关系不要过分担忧，理论上汇率的升值会导致国内黄金走弱于外盘黄金，但是因为前期国际金对沪金持续有高额溢价，目前现货的平均溢价达到了6-12元/克，两相抵消的情况下，内外金价有一定可能会呈现同比例的波动来减少溢价幅度，这也是内盘追空上最大的障碍。后续策略上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较吵。无上述大事的情况下，我们认为黄金宽震为主，对应沪金410-425元/克，很低的概率会顺着技术图形下跌大幅下行，对应沪金382-420元/克，下方逢低做多时注意止损；白银更多追随有色，预计宽幅震荡区间5500-6000元/千克。

铜 周五晚铜价大幅走强，日间回吐部分涨幅，仍位于52000上方。上周美联储预计长期维持当前零利率水平，并上调经济增速预期，利多铜价。英欧谈判临近最后期限，脱欧协议仍存分歧，欧洲新冠疫情形势加重，英国考虑负利率，均对美元指数形成支持，利空铜价。供需方面，17日第十二批废铜进口批文公布，从1-8月累计进口量来看，批文量目前仍较充足，但由于新固废法的实施，导致9月国内废铜供应紧张，废铜价格走高，带动精废价差收窄，废铜替代精铜效应减弱，对铜价形成支持。但国内消费仍无明显改善，9月旺季预期基本落空。临近国庆假期，下游备货采购料增多，或带动现货升水小幅走升。另外，周一LME铜库存下降475吨至78425吨，因此上周库存回升尚未形成趋势，且回升幅度有限，LME铜库存仍处于历史低位水平，对铜价有支撑。综上，供需及宏观均多空因素交织，且无明显占优的因素，铜价料难以打破震荡走势，操作上建议暂时观望。

锌 周一有色板块整体波澜不惊，呈现高位整理的走势，国内股市没有延续上周五的强势，让市场的信心略有滑坡，整体上仍符合我们认为当下更大概率是宽震结构的判断。技术形态上，沪锌上行趋势破位后深度回调，从最高20500元/吨一度下跌至19100元/吨，在周五又重新上行至20200元/吨，后续有两种走势，第一种是美元下跌/锌价持续上涨形成强劲的V型反弹并且不断创新高，第二种是从当下转为宽幅震荡的结构。在美元指数走得比预期要弱的情况下，我们倾向于2011以后的合约为宽震结构，2010可能会因为假期问题延续上涨。 策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。做多的投资者可以考虑做近月2010合约，做空的投资者建议以前高为止损。

镍 镍价下挫，日内股市情绪未有良性提振，黑色系下挫带来偏空引导，叠加欧洲二次疫情扩大，美元指数避险回升，有色承压，镍调整进一步加剧。菲律宾镍矿石价格偏强，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价暂稳，可能较电解镍升水。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货回落试探14000元附近后反复整理，现货持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在佛山库存上有显示，无锡相对变化较慢，但仓单也在进一步有增加。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳。LME镍价于15000美元再失守可能继续偏弱波动，下观14500美元附近可能快速触及。镍2011下破11.5万元可能到11.3万元附近，此线支撑待观。继续关注汇率及周边情绪变化引导，欧美股市趋弱影响偏利空。

不锈钢 不锈钢期货震荡偏弱。现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，主流钢厂10月期价报平。期因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力有可能会逐渐出现，300系资源回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，目前预期节后不锈钢到货仍可能有增加，因此整体气氛仍可能震荡偏弱为主。不锈钢ss2011注意14000元短期收复意愿，否则可能会受到镍价偏弱带动，进一步下探前低附近支撑。

铝 9月21日，沪铝主力合约AL2010低开高走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水维持在120元/吨。氧化铝方面，上周贸易商询盘增多，但成交规模依旧较为有限，港口及山东地区报价、成交价格小幅抬升至2350元/吨附近；海外氧化铝报价小涨，最新成交一船CIF289.5美元/吨，船期十月，自西澳发至中国主要港口。电解铝方面，上周广东铝锭现货维持强势，粤沪价差大幅走扩，主因贸易商之间长单执行量缺口，低库存导致流通货源不足，部分持货商挺价惜售，从而快速推涨现货升水。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，10上方压力位14800。

螺纹   期螺周一增仓下跌，现货成交清淡，期现资源积极出货，旺季不旺情绪在市场蔓延，乐观预期持续修正，而8月地产和基建数据则影响螺纹中长期需求预期，且在9月数据公布前偏弱影响不好扭转。从盘面走势看，市场并未交易假期前备货，在高库存、弱需求的情况下，下游备货需求也受到影响。盘后唐山钢坯价格再次下调50元，短期螺纹预计延续弱势，但当前2101合约已至电炉谷电成本之下，追空仍存风险，注意操作仓位，当前仍可关注反弹空配机会。而对于中期走势，此轮下跌是预期和现实双杀的行情，因此后期若想再次走起，也同样要预期和现实同时转强，时间上看可能要到国庆假期后一周。不过对于北方地区，受季节性影响较大，去库时间紧迫，因此若节后未出现明显供需错配，即产量大降或需求超预期，则螺纹上方空间仍会受限。

热卷   今日黑色系继续下行，铁矿石领跌，热卷回到3700下方，现货价格同样小幅下降，宏观经济数据利空叠加库存数据走弱，热卷连续下行。8月份房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量在330万吨上下波动，但供给端热卷产量继续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，或将继续偏弱走势，关注下方3580左右支撑情况。

焦煤   2020年9月21日，在黑色系普跌的情况下，焦煤01合约窄幅震荡，期价在20日均线上方运行，整体走势依旧偏强。焦煤走势偏强有以下几方面原因，首先，由于内蒙古涉煤领域问题整治、煤管票严管，陕西省安全检查等制约产能释放的情况依旧存在，以及河北煤矿安全生产监督趋严，供应端难以出现放量；其次，在下游焦炭三轮提涨范围扩大的情况下，焦化企业在高利润的情况下，补库积极性偏强，叠加三季度新增焦炉的投产，需求端对焦煤的支撑仍在；最后，进口煤问题。由于1-8月份我国进口煤炭2.21亿吨，若按照2019年全年3亿吨进口量来计算后4个月进月均进口量不足2000万吨，同时当前港口通关时间延长，澳煤进口量势必大幅下滑，虽蒙煤进口量有增加的趋势，但难以弥补澳煤进口量的下滑，在不增加配额的情况下，进口煤将稳中有降。综上所述：焦煤01合约中期而言依旧以偏强的走势为主，策略上可以尝试20日均线逢低买入。

焦炭   2020年9月21日，焦炭01合约高开低走，期价大幅走低。焦炭的下跌主要受下游钢材价格走低的带动，属于被动下跌。从基本面来看，当前焦炭基本面并未走坏，当前在焦化企业库存偏低的情况下，焦化企业提涨积极性依旧较高，三轮提涨范围进一步扩大，但由于下游钢厂利润偏低，钢厂暂未回应。从需求的角度来看，目前钢厂日均铁水产量依旧维持在250万吨以上的水平，需求端对焦炭的支撑仍在9月18日，唐山有关部门在《唐山市2020年8-9月空气质量保障方案》的基础上，确保安全的条件下自18日20时起(解除时间另行通知)采取加严管控措施。据Mysteel调研及测算，唐山地区高炉产能利用率将维持在83.71%，较9月16日下降1.61%，较上月同期下降6.52%，较去年同期上升1.26%，后期焦炭需求量将阶段性下滑。从库存的角度来看，按照钢联统计的数据来看，目前焦炭整体库存持续下降，库存端对焦炭仍有较强的支撑。整体而言：在焦炭库存持续下降的情况下，短期焦炭难以大幅下跌，同时四季度4.3米焦炉退出，焦炭供应存在缺口，中期上涨逻辑依然存在。故操作上焦炭短期以观望为主，等待钢材止跌企稳的做多机会，短期关注60日均线的支撑。

铁矿石 周初铁矿主力合约下破60日均线支撑，周线也已向下击穿本轮上升趋势线，技术走势上出现了短期的破位。从供需结构上看，铁矿近期也开始出现趋势性走弱的迹象，8月地产数据的不及预期使得整个黑色系01合约的估值均面临着重估，螺纹已从前期升水转为贴水。进入9月后成材表需持续不及预期，库存始终无法有效去化，致使价格持续承压。当前长流程钢厂已出现亏损，虽然钢厂暂无减产意愿，但考虑到当前铁水产量仍处于高位水平，短期将较难有进一步提升，铁矿需求端进一步改善的空间有限。而供应方面，巴西矿已进入高发运节奏，预计可以维持周度800万吨的速度，随着压港的持续好转以及钢厂入炉配比的调整，近期港口库存的总量和结构性矛盾持续缓解。铁矿供需两端之前对盘面的上行驱动因子均已走弱，其自身的高估值将难以维持，后续钢厂利润空间的修复将大概率以原料端价格的下跌来修复。铁矿01合约的高基差的修复预计也将以现货价格的下跌来完成。操作上，应改变之前的逢低做多策略，切换至逢高沽空。

玻璃   玻璃期货盘面震荡下跌创出调整新低，午后有所企稳，主力01合约下跌1.93%收于1629元。现货方面，今日国内浮法玻璃市场延续偏弱整理格局，区域出货存一定差异。华北交通限制解除，出货好转，个别大厂部分小板旧货处理；华东今日多数厂报价暂稳，上周个别企业旧货处理，近期所剩货源不多，安徽冠盛蓝实昨日执行打款价低5元/重量箱政策，实际成交价格略有下调；华中地区临近假期企业稳价操作居多，个别型号存小幅优惠政策，下游采购略显谨慎，产销仍偏低；华南基本稳定，整体产销一般，广东大厂出货尚可；西南四川厂家出货相对平稳，云南厂家计划明日提涨；东北地区交投淡稳，局部成交重心小幅松动，多数厂家报价维稳；西北市场近期多数稳价出货，短市暂看稳。库存连续三周累积后，高位坚挺的现货价格面临下行压力；期货盘面对前一阶段矛盾提前反应，当前基差200处于相对合理区间，预计期货盘面需等待供需矛盾的进一步演变才会有新的大幅波动。建议前期空单1600附近逢低止盈。

原油   今日国内SC原油高开震荡盘整。近期美国墨西哥湾地区频繁遭遇飓风袭击，当前热带风波Beta正在美湾地区活动，但并未升级为飓风，且登陆后风力将逐渐减弱，当前美湾地区约10%的原油开采产能关闭，整体对油气产出影响不大。另外，近期市场关注利比亚局势，该国宣布有条件解除利比亚国民军对油田和港口的封锁，这意味着利比亚原油产出将逐步恢复，而产量增量有望达到100万桶/日，这将给当前弱需求的原油市场带来较大冲击，但是从历史上利比亚经历的几次复产经历来看，供给恢复过程将比较缓慢。整体来看，当前原油市场供需面仍然维持弱势，对油价难以形成持续性上行驱动，原油在连续反弹后面临上方均线技术阻力，短线将明显承压，后期整体将以区间波动为主，建议短线高抛低吸。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳。近期国内炼厂开工负荷有所下降，但由于下游需求整体偏弱，沥青供给仍维持高位。需求方面，近期南方等地出现集中降雨，沥青需求受到明显抑制，但北方地区天气较好且适合公路施工，部分项目赶工带动沥青需求好转。当前市场需求有进一步改善的预期，但由于整体供给处于高位，且市场看空心态不减，下游贸易商拿货积极性不高，大多按需采购。目前现货端需求整体表现仍然偏弱，然而在宏观大环境利好基建以及金九银十旺季需求预期下，我们对后市需求并不悲观，后期市场主要矛盾在于需求能否消化当前的高供给。从盘面上看，成本端反弹对沥青走势形成支撑，但现货端压制仍较为明显，短期预计维持震荡，暂时观望为宜。

PTA 今日，空头增仓，PTA期价下行。随着新产能投放时间节点的来临，加上期货升水现货的结构，期价面临较大的下行压力。从供应端来看，近期期货仓单强制注销完毕，期货库存流入现货市场，随着老货换成新货，在期货升水现货的情况下，PTA持货商有动力在盘面抛现货。从供应端来看，一方面，新增产能即将投放，新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将9月底投产，PTA行业产能基数将再度增加，四季度和2021年，PTA仍有巨大的产能投放计划，中长期看产能压力亦很大。另一方面，今年“金九银十”需求虽较7-8月恢复，但仍不及去年同期。且近期聚酯瓶片工厂检修陆续增多，我们预计在10月中下旬之后，随着织造行业新增订单的减少，聚酯行业大规模检修降负概率将逐渐增大。综上，对于后期PTA走势，我们仍持偏悲观的态度，在行业过剩压力不断增加的过程中，期价难有单边上涨行情，操作上，建议反弹滚动做空。

乙二醇 今日，乙二醇期价继续下探。从库存数据来看，截至本周一，华东主港乙二醇库存至135.2万吨，较上一周降低4.8万吨。主港库存的下降，主要是由于海外货源紧张，9-10月到港量下降预期逐步兑现有关。尽管主港库存出现下降，但市场对于四季度乃至中长期乙二醇供需仍持偏悲观的态度，乙二醇长周期过剩格局难改。从国内供应上来看，近期国内煤化工装置陆续重启，同时新增产能亦在逐步释放中。山西沃能30万吨/年的乙二醇装置已顺利产出聚酯级产品，预计下周将提负运行；中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已产出合格品，负荷仍在调试中；中科炼化40万吨/年的乙二醇装置因上游乙烯调试原因，预计在9月底附近投产。从需求端来看，近期聚酯瓶片工厂检修陆续增多，我们预计在10月中下旬之后，随着织造行业新增订单的减少，聚酯行业大规模检修降负概率将逐渐增大。因此，对于EG2101合约而言，四季度乙二醇供需压力较大，期价易跌难涨，操作上宜维持反弹空思路。

苯乙烯 今日，受原油走弱影响，苯乙烯期价上冲乏力，建议多单做好盈利保护，适当减仓。从现货市场来看，目前现货价格已至高位，下游企业上周已低价采购，目前高价进一步追涨意愿不足。江苏苯乙烯市场弱势松动，常规现货商谈在5400-5430元/吨，限提货源商谈在5400-5420元/吨。从成本端来看，原油近期虽在去库，但炼厂季节性加工量下降，四季度油价难有持续性单边上涨行情，这对于纯苯和乙烯价格亦难以提供支撑。从供应端来看，目前企业库存连续3周降低，生产企业库存压力不大，预计国内高开工将延续。而9-10月份主港进口量有下降预期，港口库存有下行的趋势。下游需求来看，终端需求尚可，苯乙烯三大下游亦将维持高开工率。综上，短期现货高价追涨意愿不足，加之本周主港到货量偏高，库存或短期有回升，期价上破5850乏力，预计会向下调整，建议前期多单做好盈利保护，适当减仓。

液化石油气    2020年9月21日PG11合约冲高回落，期价最高触及3595元/吨的近期高位，从盘面走势来看，短期走势依旧偏弱。上周五期价的反弹与现货价格的走强以及原油价格的上涨有较大的关系，目前从原油的角度来看，利比亚国民军司令哈夫塔尔将军Khalifa Haftar周五宣布将石油封锁解除一个月，封锁将利比亚的产量从之前的约120万桶/日大幅削减到目前略高于10万桶/日的水平；目前尚不清楚利比亚能以多快的速度提高产量；该消息打击市场人气，油价面临短期的回调。回到液化气方面：今天华南广州石化民用气出厂价上调50元/吨至2898元/吨，从基差的角度来看，目前盘面依旧升水500+元/吨。当前9月份已过大半，金九整体表现为旺季需求不及预期，市场对液化气“银十”需求预期将偏谨慎。随着时间的推移，在下游消费不及预期的情况下，期货仍将向现货回归。21日浙江化工注册了1000张仓单，仓单数量从2775张增加至3775张，仓单数量的增加亦加剧期限价格的回归。整体而言：当前PG11合约不具备趋势性上涨机会，短期期价仍将以区间震荡为主，上方关注3600元/吨的压力，下方关注3350元/吨的支撑。

甲醇   甲醇期货窄幅调整，反复测试2050一线支撑，但未能向下突破。现货市场气氛略有降温，部分地区价格松动，实际交投偏冷清。西北主产区企业报价整理运行，内蒙古北线地区部分商谈1400元/吨。期货市场回调，业者信心减弱，下游市场按需拿货为主，询盘及采购积极性不高，节前备货意向不明显。持货商存降价让利排货现象，放量依旧不足。甲醇期货持续上行乏力，运行区间整体震荡抬升，操作上可考虑2050附近介入多单，维持短线操作思路。

PVC PVC重心震荡走高，突破6700整数关口。PVC现货市场气氛平稳，各地区主流价格窄幅抬升，市场低价货源不断减少。西北主产区企业大多数保持预售订单，加之厂家库存不高，暂无出货压力，部分报价上调。贸易商低价惜售，稳价操作为主。但下游市场尚未集中备货，采购积极性欠佳，高价货源放量不足，整体交投略显不活跃。PVC社会总库存窄幅缩减，高于去年同期水平，压力可控。西、山西部分电石采购价跟降，PVC成本端缺乏炒作题材。PVC现货市场处于窄幅升状态，仍有上调可能，基本面表现尚可，期价稳中上探，暂时前高附近阻力。

动力煤 9月21日，动力煤主力合约ZC2011低开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续小幅上涨。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，临近国庆假期，榆林地区煤矿安检趋严，麻黄梁、胜利等多家矿停产倒工作面或检修，区域内煤炭供应受限，而区域内在产煤矿整体销售情况良好，部分矿煤价上涨5-30元/吨左右；周末至今，由于下游采购需求良好，鄂尔多斯地区煤炭销售情况良好，煤炭公路日销量徘徊在104万吨/日左右，而煤炭供应持续偏紧，区域内煤价稳中上调10元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位600。

高低硫燃料油 原油价格小幅下跌，燃料油走势仍处于震荡格局。9月新加坡燃料油进口继续保持健康增长，9月16日，新加坡燃料油进口量为96.9万吨，较上周增长32.51%，主要地区的进口量一直稳定增长。数据显示，虽然欧洲和非洲都不再向新加坡出口任何燃料油，但俄罗斯扭转了自8月12日以来零出口的趋势，达到10.4万吨。同样值得注意的是，亚洲内部的燃料油出口量增长了23.18%至63.8吨，这主要得益于来自马来西亚的进口量增长33.87%至63万吨左右。新加坡企业周刊数据显示，新加坡燃料油出口量升至1月1日以来最高，为70.7万吨，较一周前增长逾20倍，其中运往沙特阿拉伯的燃料油量为41.8万吨，导致燃料油出口量的增加。目前来看，燃料油需求有所回升，但高硫裂解利润仍处于偏上格局，低硫裂解利润处于偏低格局，建议后市逢低做多高低硫价差。

聚烯烃 线性期货小幅走高，提振市场交投气氛，周初石化出厂价格多数稳定，部分小幅调整，贸易商部分试探性小幅高报，但下游对高价货源接受能力有限，逢低采购为主，实盘成交无明显改善。9-10月国内新投PE装置较多，部分业者心态偏空，但临近国庆假期，部分下游工厂有补仓需求，或将给予市场一定支撑。虽目前新增产能产品陆续流入市场，但短期市场标品仍显紧俏，同时货源成本面支撑尚可。下游方面因节日临近，陆续开启节前备货，均支撑市场，贸易商心态向好，报盘难有大幅让利。但目前石化库存高于去年同期水平令市场仍存担忧。预计后市偏弱势震荡趋势。

橡胶   沪胶震荡走高，成交量稍有放大。传闻近日云南加强对境外输入新冠疫情的防范部署，或许会影响到替代种植天胶的进口。此外，中国乘用车联合会做出了最新销量预测，预计9月中国车市将实现零售销量191.5万辆，同比上涨8%。该机构做出利好预测的依据有三点：国内经济大环境稳中向好、“金九银十”暨北京车展带来的购车热度、全国各地推出的消费刺激性政策。不过，天胶库存偏高的压力并未有效解除，沪胶能否突破前期高点尚无把握，追多需谨慎。

纯碱   9月21日纯碱期货01合约跌14元收于1682元。现货方面，纯碱市场行情淡稳，市场交投气氛清淡。盐湖镁业计划本月月底开车运行，据悉金山获嘉厂家计划本月底停车，近期纯碱厂家整体开工负荷提升，货源供应量增加。下游需求平稳，价格上涨至年内相对高位之后，终端用户多坚持按需采购，前期备货贸易商积极出货为主。近期部分纯碱厂家轻碱接单情况一般，多灵活接单出货为主。华东地区纯碱市场行情淡稳，江苏地区轻碱主流出厂价格在1660-1810元/吨，重碱主流送到终端报价在2050元/吨左右。华中地区纯碱市场盘整为主，河南地区轻碱主流出厂价格在1650-1700元/吨，重碱主流出厂价格在1800-1850元/吨。纯碱开工率较前一周环比增加，集中检修季节有结束的征兆。操作方面，前期多单逢高离场，厂家可等待逢高套保机会。

豆粕   CBOT大豆价格高位整理，目前中国购买热情较高提振美豆市场，USDA上周五公布私人出口向中国销售了13.2万吨美豆，向未知目的地销售了10万吨大豆，为连续第十个交易日宣布对华交易，当前焦点仍在美豆出口数量和速度上，南美产量预期并未落地，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，预计短期美豆价格继续高位强势运行。国内市场来看，油厂压榨继续处于高位，豆粕库存周比下降7%，库存压力缓解，但继续处于历年高位，豆粕现货市场仍存一定压力，国内盘面榨利良好，且豆油价格走势继续偏强，压缩豆粕价格上涨空间，不过若中国采购美豆动力不减，美豆市场价格将难以走弱，则豆粕市场价格方向上维持偏多思路，关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约高位震荡整理，支撑暂看3050附近，前期多单继续持有，回调参与反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差期权策略或卖出虚值看跌期权策略。

油脂   9月21日国内油脂价格继续上行，目前美豆价格的坚挺仍是推动整体植物油走势的主要驱动。虽然棕榈油产量开始走向下滑，但这是受季节性减产的因素在影响，北半球气温下降的情况下需求同样在减弱。国际豆油价格的上涨带动了棕榈油短期内的需求上升，棕榈油本身仍然缺乏不断上行的内部驱动， 原油价格的疲软仍是其关键阻力。美豆价格短期内仍将保持在高位，这主要是一方面受到出口数据的支撑，中国在本年度增大采购需求支撑了美豆价格；另一方面则是南美天气的影响，未来两周巴西仍然缺少降雨，种植的推延将影响本年度最终的产量，而拉尼娜现象的发生更会危害到未来阿根廷大豆的生长。在对明年南美大豆产量担忧的情况下，美豆价格可能还会继续上行，4季度国内植物油价格仍将保持上升趋势。在节前仓位不重的情况下，多单仍可以继续持有。

白糖   今日郑糖成交缩量且略有回调，主力合约在5300元附近可能有支持。现货报价继续坚挺，销售形势较为乐观。本月20日内蒙古已有糖厂开榨，甜菜种植面积扩大令食糖增产预期强烈。2019/20食糖年度已进入收尾阶段，陈糖结转库存可能是近期市场关注的主要题材。10、11月国内新糖上市数量较为有限，进口糖形势将成为重要影响因素，此外届时产区天气状况随时影响对于新年度食糖产量的预估值，糖价短线波幅或将扩大。

菜粕   菜粕期价日内跟随CBOT大豆期价偏强震荡。菜粕市场目前上涨的主要推动力在于CBOT大豆期价上涨以及生猪产能恢复对豆粕价格的提振。USDA9月报告下调美豆单产兑现天气扰动所引发的减产担忧，单产忧虑对市场的进一步推涨动能减弱，市场焦点转向美豆出口以及南美天气，这两个因素目前仍然存在一定的炒作空间，对CBOT大豆继续维持看涨预期；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑美豆市场利多延续的背景下，菜粕中期继续维持震荡偏强判断。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者关注回调做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   9月21日，玉米期货主力1月合约继续高位震荡，外盘玉米大幅上涨以及产区开秤价较高提振市场，短期或延续震荡偏强波动。中国持续的强劲买需，提振CBOT玉米价格，CBOT玉米期货延续上涨走势。东北主产区受台风影响，出现一定幅度的减产，天下粮仓调研数据预估，黑龙江地区减产12%，吉林地区减产15%，辽宁地区减产20%，东三省整体减产14.7%，东三省玉米产量或下降1000万吨，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，有惜售情绪，价格维持偏强运行。另外，产区的上涨带来的利好持续释放，加上港口可销售货源偏紧，南方港口也积极提价。不过，临储拍卖未运行的粮供应宽松，且中国采购进口玉米力度持续加大，同时，近日进口谷物陆续到港，加上华北地区玉米早熟新玉米陆续上市，9月份以后玉米粮源或增加，阶段性的供应逐步宽松，或将限制现货上行空间。今日全国玉米均价为2264元/吨，较上周五下跌2元/吨。外盘的强势以及产区惜售情绪，短期或支撑玉米价格进一步冲高，操作方面目前不建议追高，建议以等待回调做多机会为主。

淀粉   9月21日，淀粉主力01合约跟随玉米高位震荡。玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格偏强运行，同时淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，部分企业厂内库存消耗快，部分出现排号拿货现象，截止9月15日当周（第38周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达56.17万吨，较上周56.62万吨减0.45万吨，较去年同期71.07万吨减少14.9万吨，库存下降均给淀粉企业提价销售带来信心支撑。今日淀粉现货价格继续上涨，全国玉米淀粉均价在2778元/吨，较昨日2769涨9元/吨，较去年同期2426涨352元/吨。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，近期外盘玉米拉涨进一步提振市场情绪，期价短期或延续震荡偏强走势，操作方面建议建议等待回调做多机会。

棉花、棉纱    2020年9月21日，棉花主力合约报12940，涨幅1.33%，棉纱主力合约报19795，涨0.89%。棉花短期出现反弹。随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，部分人士看好后市行情，最近公布的数据显示，2020年8月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为47.56%，环比上升0.38个百分点，依然在50荣枯线以下。本月棉花库存下降，棉纱库存下降，新订单和开机率略有上升，生产量略有下降。新疆棉花近期处于开秤期，开秤价格对于棉花市场影响较大。2020年新疆大部分地区天气适宜棉花生长，棉花长势和单产预计比去年有所提高，采用机采模式的地块预计于9月20日左右开始开秤。棉花收获季节上涨难度较大。上下的动能均较为疲弱。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

纸浆   纸浆期货日间窄幅波动，2012合约小幅收涨。银星含税价4650-4700元/吨，依然随盘面波动，上周造纸行业会议召开，市场看涨预期增强，同时白卡纸、文化纸价格继续提涨，双节需求预期依然较好，支撑盘面价格。10月国外浆厂价格上调，但人民币大幅升值使进口成本下移，当前银星到岸成本在4790元/吨附近，国内港口木浆库存小幅增加，降库趋势暂缓，供应持稳下，需求虽存在回升预期，不过短期很难快速去库，而多头交易的禁塑令则是偏长期逻辑，对年内需求影响预计有限。因此，国庆前成品纸旺季预期支撑浆价，纸浆供需面变化不大，预计随市场整体情绪波动，2012合约上方仍在20日均线承压。

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