国际宏观  【菅义伟当选自民党总裁，将会顺利成为新一任首相】日本内阁官房长官菅义伟在14日举行的自民党总裁选举中获胜，作为日本最大执政党的总裁，菅义伟将在16日的临时国会上被指名为新的日本首相。菅义伟外交核心思路，建设稳定的中日关系，在两国敏感问题上保持冷静克制，在中美之间寻找战略平衡，故菅义伟对华政策是相对中性的，中日之间的地缘矛盾有望弱化；货币政策方面，菅义伟将会沿用安倍经济学框架，保持货币政策的相对稳定性，超宽松的货币政策将会持续；而财政政策方面则会表现的相对比较积极，特别是抗击新冠疫情将会成为其核心发力点，进而稳定就业、社会和经济。菅义伟将会延续安倍经济框架，故菅义伟当选后，日元和美元指数均变化不大。当前，疫情依然严重，日本经济深度衰退，避险情绪将会持续笼罩市场，故依然看涨具有避险属性的日元。

【英国脱欧谈判陷入困境，无序脱欧风险大增】英国首相约翰逊本周向议会提交他试图改写脱欧协议的提案，这激起了国会议员的更大反对声浪并招致前首相以及欧盟领导人的严厉批评。约翰逊的这项提案将允许英国单方面推翻与欧盟签署的脱欧协议的部分内容，作为政府内部市场法案的一部分，周一将在下议院进行辩论并投票。欧盟已经发出威胁，如果约翰逊月底前不放弃相关主张，欧盟将对此采取法律行动。若该法案通过，则硬脱欧风险将会大增，英镑则会承压下行，英国经济亦会受到冲击。

【关注美联储9月议息会议】8月份，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上宣布了平均通胀目标的货币政策新框架，但是没有公布具体的细节及计划，美联储的9月议息会议或将提供具体的规划。北京时间9月17日02:00（周四凌晨），美联储将公布9月利率决议和前瞻指引，同时公布经济预期和利率预期点阵图。美联储或将提供如何实施平均通胀目标框架的重要细节，鲍威尔亦利用这个机会强调进一步财政刺激的必要性。周四的美联储决议为本周关注焦点，届时对于美元指数、黄金白银均会产生重要的影响，若进一步强调财政刺激的必要性和推出具体的鸽派的货币政策框架细节，有望给予金价一定提振。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨幅达到1.27%。欧洲股市涨跌互现，法国股市上涨，英国、德国市场下跌。A50指数上涨0.15%。美元指数走弱，离岸人民币汇率继续升值。消息面上看，甲骨文与TikTok交易本周将接受美国政府的国家安全审查，财长姆努钦表示交易截止日期是9月20日。欧盟敦促中国加大开放力度，新华社称双方同意加快速度在年底前达成投资协议。国务院总理今日将在世界经济论坛企业家对话会上发表讲话。此外，今日将公布国内8月重磅经济数据，预计工业增加值小幅提速，固定资产投资和零售额降速缩小。总体上看，隔夜消息面变动不大，市场焦点主要在今日公布的经济数据。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，沪指日内回补了早盘的跳空缺口之后反弹，主要技术指标都有所修复。短线支撑位于3220点和3200点附近，阶段支撑仍在3152点缺口，进一步调整压力下降。压力继续关注3400点至3450点，3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货继续走弱，品种间分化较为明显，短期品种表现仍好于长期品种，与我们近期建议的做陡收益率曲线的交易策略相符。从债市当前的核心逻辑上来看，经济向好是市场配置盘与交易盘均表现犹豫的主要因素，而银行间流动性偏紧，负债短缺导致同业存单发行利率连续回升，间接对债券市场长端收益率形成向上压力。数据上，周一大幅低开与8月份新增社融以及新增信贷大幅增长有关，直接融资与间接融资同步大增，一方面反映当前经济恢复，市场融资需求回升，同时也说明宽信用效果正在显现。在市场资金需求大幅提升的情况下，货币供给端M2增速则低于市场预期，资金供需错配也是市场收益率回升的重要因素。从金融市场来看，股市止跌回稳促使市场风险偏好回升，债市因此承受双向压力。操作上，我们目前对债市总体的判断是收益率超调、配置价值显现、交易机会尚需等待。预计下方空间有限，激进投资者可继续逢低布局左侧交易机会，保守投资者则可继续参与收益率曲线的做陡策略。

股票期权  2020年9月14日，沪深300指数涨0.51%，收于4651.05。50ETF涨0.85%，收于3.341。沪市300ETF涨0.58%，收于4.712。深市300ETF涨0.61%，收于4.640。9月14日，创业板全天高位运行，表现强于沪指、深证成指。支撑指数走强。此外，券商板块走强支撑指数，券商板块盘中异动，收盘小涨，兴业证券涨超3%。央行9月14日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行以利率招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，与上次持平。鉴于有1000亿元逆回购到期，今日实现净回笼200亿元。Wind数据显示，北向资金全天净卖出31.43亿元，此前两日均小幅净买入；其中沪股通净卖出26.84亿元。资金面重回宽松格局。支持股市走强。外汇交易中心数据显示，9月14日，人民币兑美元中间价调升28个基点，报6.8361。人民币短期维持强势，支撑股市上行。总体来看，股指下行空间有限，短期仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0

商品期权  隔夜美元指数回落，人民币升值，再创年内新高。此外，美股道琼斯指数涨逾300点。市场关注疫苗的积极进展，以及大企业的最新并购浪潮。传甲骨文与TikTok建立合作伙伴关系。英伟达将收购ARM、吉利德将收购Immunomedics，瑞银与瑞信据悉正在商谈合并事宜。短期来看，当前宏观面较好，商品有望延续升势。而且从长期来看，美联储表示低利率或将维持数年，美元指数长空格局不变，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。此外，我国经济有序复苏，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此，风险偏好较高的投资者，则可适当买入平值附近的看涨期权。中长期投资者则可滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属 周一日盘美元指数小幅回落，有色板块全面上行，金银高位整理，夜盘时段黄金再次上行至1960美元/盎司。白银走势相对稳定。目前市场的经济共振性复苏预期在减弱，美国大选前的博弈在增强，有色贵金属等外盘比重较大的品种均受到较大的波及。周一日本新任首相基本落定，新任首相菅义伟有维持地缘稳定和旧有宽松货币政策的态度，并可能针对疫情开展更为积极的财政政策，成为当下市场的最优解。黄金和美元受到的冲击相对有限，我们认为美元指数的强弱是市场衡量大选的风向标之一，很难形成单边趋势，对黄金白银也维持宽幅震荡的整体思路。技术形态和交易策略上，黄金的多头逻辑有一定的减弱，对1900美元/盎司形成多次试探，后续有可能形成以1900为底的震荡区间，也有可能出现突发性的下跌行情；白银目前在形成收敛的过程之中，我们始终认为白银的估值偏高。随着金银价格的反复，高点变低低点趋弱的格局明显，收敛三角形形态走到最末端，需要强外力刺激选择方向，本周四凌晨两点的FOMC可能给予市场方向选择，出现右侧跟随性机会。 暂时不推荐追多，仅考虑日内交易，周四以后才考虑开短线的趋势交易。

铜 周一铜价走强，隔夜窄幅震荡，沪铜2010收于52190。供需方面，智利再度延长国家紧急状态90天，对实际生产影响较小，但铜矿生产干扰因素此起彼伏，限制铜矿供应回升速度，但不改回升趋势。9月我国冶炼厂检修稀少，电解铜产量料继续回升。后续加工费TC料逐步回升，但回升较慢。消费方面，目前虽已进入9月，淡季效应仍在，据SMM调研数据，9月空调订单疲弱，淡季延长，铜管企业开工率环比料下滑。线缆企业订单未见明显改善，9月线缆企业开工率环比小幅回升，但精铜制杆及废铜制杆开工率环比料小幅下滑。需求旺季不旺，抑制铜价上行。LME库存自5月中以来持续下降，目前处于2006年以来低位，14日再降675吨至74875吨，对铜价仍形成强有力支撑。后续LME铜库存能否延续近四个月以来的下降趋势成为影响铜价的重要因素，在LME库存转向趋势性回升前，对铜价仍有较强支撑。宏观方面，近日欧洲疫情加重及英国脱欧令美元回升、美国新一轮纾困计划谈判继续处于僵局，近日美股及原油剧烈波动且走弱，宏观情绪整体偏谨慎。铜价暂以震荡思路对待，震荡区间51000-53000。

锌 周一锌日盘低开高走，夜盘维持宽幅震荡的走势，最高回暖到19800元/吨，美元指数的重新下行和金九银十的预期给予市场积极买涨的动力。从逻辑上来看，我们认为上两周的急速下跌已经将一致性的乐观预期打乱，后续可能有两种走势，第一种是美元下跌/锌价持续上涨形成强劲的V型反弹并且不断创新高，第二种弱势反弹后重新下行，我们更倾向于后者。宏观博弈为主的盘面而非基本面推动的盘面，我们更加注重市场的成本利润结构，当下产业链上中下游都有利润可能相对而言更加危险。策略上，锌的高位跳水让我们对后续的市场抱有警惕，在市场聚焦于美元波动后，说明整体已经进入了大选前的博弈时间，9-10月需要抱有极高的想象力，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。锌价低点可能在18000-18500元/吨，高点可能就是前高20500元/吨。暂时不推荐追涨，观望为主，目前最优解是关注铜锌比价的修复情况，相对而言锌在有色板块内估值偏高，铜偏低，因而后续铜更易涨锌更易跌，可以考虑做跨品种配置行情。

镍 镍价缩量反弹走升，外盘回升股市回暖，美元指数转震荡略走弱，汇率暂稳有支持。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，上周五逢低采原料有达成不过价格上涨后再度有观望。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货有所回升，现货连续调价后逐渐略有回稳，现货需求偏淡，库存积累暂未明显，300系资源到货有所增长，后续继续需要动态关注需求承接。镍豆溶解硫酸镍需求逐渐改善料略提振镍豆需求。LME镍价近期14750美元处于布林中轨附近暂有支持出现反弹，再上档或至15400附近。镍2011出现反弹但量能仍偏谨慎，关注11.9万元附近波动阻力，震荡思路延续，目前来看反弹乏力，后续若无新资金推动仍可能波动向下。

不锈钢 不锈钢期货随镍反弹，修正此前跌势，但上涨乏力报收十字星。在镍价出现回落后，不锈钢大厂也出现显著调降，不过随着周五午后变化逐渐企稳，且有逢调整采购原料出现。需求方面短暂有需求好转但成交总体仍显一般，后期市场库存上升压力较大，300系资源有所回升，到货也有增加，不过累库暂不明显。上周佛山一度出现低价抛货现象，本周震荡回升，价格暂稳后关注需求进一步变化。不锈钢ss2011 14500元以内震荡思路为主，不宜过度追涨杀跌，后续继续关注需求。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010低开高走，全天震荡上行，强势反弹。夜盘低开高走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌30元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。下游方面，基于上海有色周度对龙头企业下游开工调研，终端车市回暖程度快于建筑、基建板块，板带箔、 原生及再生样本企业订单环比增速快于线缆及型材，整体周度开工率环比微增。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，10上方压力位14800。

螺纹   螺纹钢夜盘冲高回落，日间现货涨跌互现，建材日成交量维持在25万吨以上，相对较好，但市场心态仍谨慎，主要受盘面偏弱影响。 9月前两周需求数据不及预期，出现旺季不旺迹象，导致市场开始修正乐观预期，01合约回调。对于旺季需求，结合8月宏观社融、中观挖掘机数据看，仍认为其当前较差只是恢复偏慢以及受进口资源影响，国庆后继续回升可能较大，但强赶工影响减弱后，9-11月需求同比增幅可能弱于4-5月，最终会使旺季结束前高库存情况延续，从而压制2101合约上方空间，正套价差也很难扩大，因此对螺纹01合约看法由乐观转向谨慎。短期，即国庆前两周，宏观利空减弱，上周五开始风险资产普遍反弹，上午将公布8月投资数据，从30大中城市房屋销售及信贷、PMI数据看，预计基建投资、地产销售等数据偏强，同时从周一的成交数据看，本周建材表观消费可能表现较好，2101合约在3650以下的价格对应现货理计价格3550元附近，向下空间也有限，因此周内可尝试参与反弹行情。只是交易逻辑已转向现实，因此看到需求同比增速明显改善前，01合约向上也难有较强驱动，压力位关注3750元。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，前期热卷大幅回调后，在3720元/吨左右获得支撑。从上周的产量库存数据来看，热卷周产量337.53万吨，产量环比增加7.43万吨，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨，周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平，但供给端热卷产量同样增加明显，热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空，主要是供给端压力持续增大，导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看，热卷供需确实弱于预期，但从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%；汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差逐渐扩大；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，热卷下游仍处于复苏阶段，中期来看热卷依旧存在较强支撑。短期高库存高产量的影响下，热卷本周或将维持在3850-3700元/吨之间偏强震荡走势，逢低可轻仓入多。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势依旧偏强。当前下游焦化企业焦炭库存偏低，山西部分焦化企业开始第三轮提涨。焦炭现货依旧以稳中偏强的走势为主。焦炭的走强对焦煤仍有一定的支撑。从供需端来看，目前供应端依旧维持稳定，暂未出现明显变化。需求方面由于下游焦化企业利润尚可，部分焦化企业处于满产状态，需求端对焦煤依旧有所支撑。库存方面：当前库存稳中有降，整体库存的下降主要是由于港口配额继续下降，通关时间延长，港口库存持续下降所致。整体而言：在当前焦炭三轮提涨对焦煤有较强的支撑，同时焦煤整体库存不断下降的情况下，焦煤依旧以震荡偏强的走势为主，逢低做多的思路不变。

焦炭   夜盘焦炭01合约小幅增仓上涨，走势依旧偏强，从盘面上看20日均线附近有明显支撑。当前，主产地焦炭资源仍偏紧运行，销售情况良好，多保持无库存状态。山西晋中个别焦企开启第三轮50元/吨提涨，累积上涨150元/吨。 由于当前焦化企业库存偏低，后期三轮提涨的范围将扩大。当前钢联统计的247家钢厂日均铁水产量维持在250万吨以上的水平，下游钢厂对焦炭仍有需求。从产业链的利润分配来看，目前焦化企业的利润已明显高于下游钢厂，在钢厂利润偏低的情况下，三轮提涨落地的时间仍将延长，焦炭上涨仍有一定的阻力。四季度4.3米焦炉退出，焦炭供应仍存在一定的缺口，故焦炭01合约维持中期看涨不变。策略上仍可以在20日均线附近逢低做多。

锰硅   昨日锰硅盘面冲高回落，遇阻上方20日均线。但全天依旧小幅收涨，重回6300上方，经过前期的持续下跌后盘面开始出现筑底，且本轮的底部区域相比前两次有小幅上移。本周港口锰矿库存的累库速度虽然有所收窄，但总量矛盾进一步累积，当前的全国港口锰矿库存已经逼近600万吨，继续刷新历史最高值。加之UMK11月对华的Mn36%南非半碳酸报价环比再度出现回落，较10月下调0.17美元/吨度至4.33美元/吨度，市场对锰矿价格的后续走势仍较为悲观。除去成本端有进一步走弱的预期外，当前锰硅供应端的压力也在持续累积。上周全国锰硅产量环比进一步增加1.25%至204316吨，日均产量环比增360吨至29188吨，开工率增1.78%至64.67%，且后续仍将有新增产能逐步投放，对锰硅的价格将产生持续压制。由于成材表需仍未出现转好，螺纹产量近期出现明显回落，锰硅的需求端存在旺季不旺的可能。操作上，再无新矛盾出现之前盘面近期将维持在底部区域盘整，操作上暂可维持观望。

硅铁   昨日硅铁盘面冲高回落，小幅收涨，结束了之前持续下跌的趋势。周初硅铁现货市场整体维持稳定，供应仍旧偏紧，厂家继续维持排单生产，挺价情绪强烈。虽然上周成材消费的不及预期影响到了硅铁的短期需求，但9月的钢招整体呈现量价齐升，钢厂端对硅铁的需求有保证。金属镁的下游需求近期虽然仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求也总体维持稳定。而硅铁的供应端短期仍存在瓶颈，即便近期有部分社会库存流出但仍无法有效缓解当前供应紧张的局面，随着国庆节前下游补库的开启，硅铁的排单生产时间将进一步拉长。原料端硅石供应受限的预期有再度发酵的迹象，青海当地硅石的停产时间可能出现延长，一旦当地资源出现紧缺，硅铁的生产成本后续有再度上移的可能。经过上周的持续回调后，当前硅铁盘面的估值已较为合理，在当前的供需和成本格局下，5700下方的机遇明显大于风险，操作上可逐步尝试布局多单。

铁矿石 昨夜盘铁矿价格维持盘整，一度突破850关口。周初钢厂的节前补库继续展开，贸易商报价有所上调。尽管当前成材消费的表现不及市场预期，但从近期的地产新开工，工程机械销售以及水泥出货的表现来看，终端用钢需求的释放只会迟到不会缺席。在此预期下钢厂近期不会出现明显的减产，铁水产量仍将维持高位。近期铁矿价格的另一支撑是外矿的发运再度趋紧。8月份黑德兰港发运至我国的铁矿石量为4016万吨，虽然环比和同比均有一定的增幅但仍远低于6月份的发运水平。另外中国海关总署数据显示，8月份我国共进口铁矿1.0亿，环比下降1300万吨，降幅达到13%，最近一期的澳巴发运量再度出现明显萎缩。近期低品矿溢价的持续走强使得其相较于中品粉矿的性价比已不再明显，MNPJ粉后续可能会再度受到追捧，周初PB的成交已经开始再度活跃，铁矿的品种间结构性矛盾后续有再度显现的可能。但近期炉料价格的再度走强已经使得成材的利润空间被进一步压缩，如果下游的终端用钢需求不出现集中释放，则炉料端价格的上涨空间将受到压制。操作上，对铁矿的旺季需求不应过分悲观，在供应端压力尚未出现趋势性累积的情况下对盘面仍可维持逢低吸纳的操作策略。

玻璃   夜盘玻璃波动下行，小幅收跌。现货方面，沙河部分厂家价格下调，德金、正大、长城均有小幅调整；华中优等品价格暂时稳定；华南作为主销区价格延续周末以来的弱势。正如我们一直强调的，前期价格上涨由于库存持续快速下滑，本轮价格调整也必然由库存止跌回升引发。上周重点监测省份生产企业库存3128万重量箱，较前一周增加47万重量箱，环比连续三周回升或持平；其中沙河库存为短暂回升后第二周下行，湖北库存连续三周增加。湖北库存连续三周攀升，使得华中市场乐观情绪动摇，当地合格品价格明显松动。玻璃价格短期快速攀升对下游深加工产业格局形成明显冲击，成本有待终端市场逐步消化。目前下游的库存策略是消耗前期库存或随用随采。金九银十旺季预期在前期有一定程度兑现，在当前价格和利润水平贸易商或采取“买预期卖事实”策略，顺价销售为主。库存结束连续下降势头连续三周回升或持平，在当前的价格和利润水平下是重要利空因素。继续推荐玻璃空配，目标位1600元。

原油   隔夜欧美原油小幅收跌，国内sc原油窄幅震荡，欧佩克月报将2020年全球原油需求增速预期从-906万桶/日调整至-946万桶/日。OPEC+ 9月的监督委员会会议可能会允许伊拉克和其他国家延长石油减产补偿期至10月-11月，沙特不寻求通过额外的自愿减产来提高油价。BP的《2020年世界能源展望》报告预计，石油需求的强劲增长已经不再，全球石油需求可能永远不会回到新冠疫情前的水平，今后20年全球石油需求会大体走平。另外，飓风“莎莉”将在周二登陆，目前，墨西哥湾21.4%的石油生产和25.3%的天然气生产已被关闭。短期来看，市场消息面利空因素较多，预计油价偏弱运行。

沥青   昨日国内主力炼厂价格仍未做调整，山东、华北等地沥青成交价格下跌，成本端大跌以及需求偏弱打压市场心态。近期国内沥青供应保持充裕，8月份沥青单月产量创新高后，9月份产量仍将维持在纪录高位，但由于下游需求整体偏弱，贸易商询货需求较弱，导致炼厂库存近期有所累积，厂库库存持续走高。需求方面，近期国内大部分地区天气出现好转，除西南地区外，其他地区均适合公路项目施工。目前虽然沥青刚性需求环比有所好转，但需求增长仍较为有限，加上成本端的下跌，市场看空心态增强，但随着终端公路项目的陆续开工，沥青需求仍有进一步改善的预期。从盘面上看，原油企稳对沥青形成成本支撑，但短期基本面驱动不强，预计维持震荡走势。

高低硫燃料油 隔夜外盘原油窄幅震荡，OPEC月报显示沙特有所增产，仅伊拉克产量有所下滑，目前供应端对油价支撑越发乏力，继续需求端转好，否则油价将再次下行。燃油方面，由于新加坡陆上渣油库存跌至8个月低位，新加坡含硫0.5%船用燃料的市场结构走强。数据显示，因进口减少，9月3-9日一周，新加坡陆上渣油库存较前一周下跌6.6%至2073.5万桶（327万吨）。来自中东的欧洲等地的燃料油进口量下降。数据显示，截至9月9日一周，新加坡燃料油进口量较前一周减少9.56%至73.148751万吨。目前来自中东的燃料油船货多为直馏燃料油。由于高硫燃料油的裂解价差依旧较高，直馏燃料油的经济性不佳。从技术角度来看，目前高硫走势偏乐观，回踩前期支撑位1800元/吨，若后市能站稳1800元，则有望开启反弹走势。

聚烯烃 隔夜油价窄幅波动，OPEC月报显示沙特有所增产，油价上行乏力。两油库存在78万吨，较上周五增长7.5万吨，增幅在10.64%，去年同期库存水平大致在67.5万吨。石化库存有累积的趋势，聚烯烃上行驱动力受阻。聚丙烯期货震荡运行，现货窄幅整理。当前期货价格止跌，处震荡整理运行态势，方向不明，现货市场缺乏期货指引，现货窄幅整理为主。预计期货或延续震荡运行态势。现货方面，当前供需基本面暂无明显矛盾，石化去库存速度虽有放缓，但压力不大，下游企业目前多按需采购。塑料方面，建议关注港口库存累积情况，预计9月中下旬仍偏整理态势，大幅下跌的可能性较小，预计价格区间为7350-7500元/吨。

乙二醇 夜盘，乙二醇重心小幅抬升。据CCF数据显示，华东主港乙二醇库存至140万吨，环比下降8.7万吨。本周库存下降一方面是因为近期进口量有所下滑，另一方面，本周部分船只延期。展望后期乙二醇期价走势，短期期价有望延续强势，或上探4150-4200压力区间。一方面，海外供应趋紧，进口量出现下滑。自8月中下旬开始，台湾省南亚、加拿大陶氏、沙特、美国等地乙二醇装置因计划内检修或意外原因而停车，这造成了近期海外乙二醇现货供应紧张，外盘价高于国内市场价，此前甚至有国内货物出口。因此，在海外货物供应紧张的局势下，国内进口量有较强的下降预期。而国产装置方面，近期国内煤化工装置已陆续重启，但据悉中科炼化乙二醇装置推迟至9月底投产，中化泉州乙二醇装置预计将在“十一”之后投产。因此短期在进口缩量，而国产新装置延期的背景下，国内乙二醇有望迎来阶段性去库，现货价格将保持坚挺，期价也将相对抗跌，或上探4150-4200缺口。但中长期来看，四季度中科联合、中化泉州、湖北三宁等装置投产后，乙二醇供需或再度转为过剩，期价有走弱的压力，期价或先扬后抑，操作上把握好节奏。

PTA 夜盘，PTA修复性上涨。从成本端来看，上游东营威联石化100万吨/年的PX装置已经投料，近期或有投产出品的消息，而近期最快投产的PTA装置或为新凤鸣220万吨/年的这一套装置，该装置最早在9月底投产，目前PX正面临高库存压力，价格或延续低迷。从PTA供需来看，逸盛宁波220万吨/年的PTA装置将在本周结束检修，洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置周一开始重启。短期供应端压力或再度回升，供需再平衡需要等待10月份新增检修跟进。但从中长期供需格局来看，四季度国内PTA新增产能投放压力巨大，包括新凤鸣220万吨/年、福建百宏250万吨/年和宁波逸盛330万吨/年的装置即将投放，加上四季度需求端走弱，整体供需压力会极为明显。综上，成本端PX有望延续低迷，PTA四季度供需压力明显，操作上反弹轮动做空为宜，1/5反套-100以上介入。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯继续偏强运行。从现货市场来看，主流生产厂家上调现货报价上调0-150元/吨不等，江苏常规现货商谈价在5330-5350元/吨之间，限提货源商谈价在5300-5320元/吨之间，市场低价货源减少，山东地区现货偏紧，持货商报价较为坚挺。从国内供应来看，目前辽宁宝来35万吨/年的装置已出品，正报价招标，国内供应维持高位。从进口量来看，9月中下旬开始，进口量将出现明显下滑，主港存在阶段性去库的预期。需求端来看，当前终端家电、电子电器等产品订单维持平稳，下游ABS、PS和EPS利润较佳，开工率持续维持高位，下游工厂逢低采购为主。综上，短期苯乙烯现货面表现尚可，后续主港若能阶段性去库，期价或延续反弹，暂时关注上方5850压力位。

液化石油气    夜盘PG11合约窄幅震荡，整体走势依旧偏弱。连续下跌之后，近几个交易日原油维持窄幅震荡。当前原油交易的逻辑依旧是需求端的逻辑，市场短期对需求的恢复仍表示担忧。OPEC最新月报，将2020年世界石油需求下降程度的预测下调40万桶/日至950万桶/日。目前库存数据仍处于高位的情况下，叠加炼厂季节性检修，油价仍有进一步回落的风险，后期仍需重点关注原油价格的变动对液化气的影响。回到液化气上：进入就月份之后，广州石化民用气现货价格始终维持在2900元/吨附近，现货价格迟迟没有启动，从现货的走势来看，目前下游需求仍难言乐观，整体表现为旺季不旺的局面。在这种情况下，随着时间的推移，PG11合约向上的想象空间越来越有限。从基差的角度来看，当前盘面升水500元/吨，做多仍不具备较高的安全边际。操作上，前期有高位空单可以继续持有，盘中大幅下跌，空单可逐步止盈。短期关注3350元/吨一线的支撑。

甲醇   甲醇期货回踩20日均线企稳回升，昨日盘面积极拉涨，向上突破2000整数关口压力位后，进一步攀升，回补前期跳空缺口，录得强阳。受到期货上涨的提振，国内甲醇现货市场气氛明显升温，沿海与内地市场价格均抬升。西北主产区企业报价再度上调，内蒙古北线地区部分商谈1460元/吨，南线地区部分商谈1500元/吨。随着甲醇价格回升，生产企业压力一定程度上得到缓解，厂家心态改善。周初主动报盘不多，实际出货情况有待观察。生产装置多数运行稳定，甲醇货源供应平稳。持货商挺价惜售，甲醇商谈价格快速上移。下游市场延续刚需采购，甲醇成交放量仍有待提升。大唐MTP装置陆续重启，据悉大泽化工及华滨化工等MTP装置也存在重启计划。烯烃企业利润可观，生产积极性较高，甲醇新兴需求表现尚可。阿曼一套130万吨/年装置意外停车检修，外盘甲醇走势分化，亚洲区域价格走高，欧美地区走势趋弱。前期受到油价大跌的拖累，甲醇高位回落，而基本面较前期略有好转，缓慢去库存阶段，甲醇运行区间逐步上移。隔夜夜盘甲醇突破前期高点，大幅拉涨，上破2100关口，甲醇低吸为主，由于单边行情出现概率较小，短线操作为宜。

PVC PVC期货继续高位盘整运行，走势略显胶着，上方6650附近阻力较大，突破缺乏有效动能，重心承压下行，回落至6530一线附近逐步止跌，上下两难。国内PVC现货市场气氛一般，各地区主流价格稳中走弱，市场观望情绪蔓延。西北主产区企业多数存在预售订单，暂无库存压力，但出货不佳，多根据自身情况灵活调整报价。月初部分装置停检修，后期仍有少量检修计划，PVC开工水平有所回落，供应端压力大不。贸易商存在挺价意向，华南地区价格相对坚挺，但下游市场采买不积极，实际成交放量不足。下游PVC制品厂开工变化不大，且无备货意向，旺季效应尚未显现，PVC终端需求维稳。市场到货有所增加，华东及华南地区PVC社会库存底部回升，呈现缓慢累积趋势。原料电石供需关系改变，个别电石采购价及出厂价下调，成本端炒作题材消退。PVC市场多空因素交织，短期缺乏方向指引，重心高位反复，隔夜夜盘继续整理，下方关注6530附近支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2011低开高走，全天震荡反弹。夜盘高开高走，继续走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格上涨幅度有所收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，近期榆林地区白鹭、河畔、石岩沟等矿因倒工作面、井下支护等原因生产不正常，而区域内煤矿整体销售情况较好，部分矿上调煤价5-20元/吨左右；鄂尔多斯地区依然严控煤管票，煤矿开工率较为稳定，而连续降雨天气使得区域内煤炭出货受阻，9月13日当周呼铁局发运量降至130万吨，周环比下降4.5%，区域内个别大矿上调煤价5-20元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，11合约上方压力位600。

橡胶   沪胶夜盘继续反弹，市场人气有所恢复。在经历原油急跌等系统性利空的洗礼之后，胶价将回归基本面的指引。近来下游企业开工率维持较高水平，新胶供应相对稳定。9月份之后国内汽车生产进入旺季，需求前景继续向好，胶价底部逐渐抬升的局面有望持续。

纯碱   夜盘纯碱延续下行，跌破关键支撑位，收于1708元。现货方面，纯碱市场横盘整理，市场交投气氛温和。海天纯碱装置开工4-5成，南方碱业开工恢复至8成左右，纯碱厂家开工负荷逐步提升。近期纯碱价格上涨较快，终端用户有所抵触，贸易商多积极接单出货为主。浮法玻璃、光伏玻璃对重碱市场形成利好支撑，重碱新单成交逐步跟进，市场成交重心持续上移。生产企业库存68-69万吨，环比上周下降6万吨或8.12%。方正中期认为，库存持续下降将给纯碱价格带来支撑，但要注意本周库存降幅不及前面三周的10万吨水平，下游玻璃走弱也带来一定风险。建议前期多单离场，等待市场情绪的进一步释放。

尿素   9月14日尿素高开高走，主力01合约冲高至1673，收盘于1662。国内尿素市场大稳小涨，集港按部就班发运中。内贸新单随行就市，局部装置短停利好市场交投气氛，商家适量采购。农业零星备肥，工业板材、复合肥多数根据自身情况适量采购。具体区域：山东小颗粒尿素主流参考1680-1720元/吨，大颗粒1840元/吨，临沂市场1700元/吨左右，省外到货放缓。河北小颗粒尿素地销1670-1750元/吨，石家庄市场1640元/吨；河南中小颗粒成交参考1600-1640元/吨，商丘市场1680元/吨；山西大颗粒1580-1600元/吨，小颗粒1520-1590元/吨，部分新单推进。尿素当前价格低于近年同期均值，在秋冬季备肥启动的当下，尿素中线看涨，1600中线多单继续持有。

白糖   郑糖夜盘窄幅调整，主力合约继续在5200元上方波动。国际糖价走低，原油表现疲软造成压力。不过，欧盟食糖产量预期下降，对糖价应该有支持。国内糖价主要受现货销售形势及外糖进口规模的影响，郑糖技术上则需关注5300压力及5100元支撑的表现。

豆粕   CBOT大豆震荡收长上影小阳线，1000美分/蒲整数关口附近震荡，目前美豆单产下调符合市场预期，USDA报告利多兑现，短期支撑美豆涨势的核心因素转为偏乐观的出口数据，当前中国对美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平，中国庞大的需求背景下，四季度美豆出口有更好的预期，但如果后期中国对美豆的采购不能持续，则美豆存在回调风险。此外，南美市场进入播种期，拉尼娜气候对南美大豆产量威胁仍存，有望提升美豆上涨潜力，关注天气因素及中国采购节奏影响。国内油厂进口大豆10月船期基本完成，短期国内大豆供应仍充足，美豆盘面榨利尚可，后期压榨有望继续维持高位，豆粕库存下降增速也将放缓，现货市场存在一定压力，10月份之后进口仍存不确定性，且在中美关系紧张背景下，若进口美豆不能有效流入压榨企业，国内可能压榨的大豆供应量将偏紧，需求端来看，饲料配方中豆粕添加比较高，部分豆粕未执行合同较多，油厂提价意愿较强，进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力，豆粕市场价格继续维持高位偏强震荡思路，关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。操作策略，短期维持偏多思路，M2101合约站稳3000整数关口，谨慎追涨，回调参与反弹为主。期权方面，可以考虑买入牛市价差期权策略。

苹果   市场多空分歧加大，苹果10合约期价周一继续窄幅震荡。卓创资讯信息显示，近日山东地区红将军处于供应高峰期，随着上市量增大，价格或稳中偏弱运行；陕西延安洛川地区早熟富士苹果交易结束，目前晚熟货源供应，受陕西南部产区苹果价低冲击，近日洛川地区晚熟富士价格虽稳，但交易量不大，当地货源品质适合入库收储，目前现货市场对于高价接受程度不高。整体来看，苹果期价经历较长一段时间的下跌，前期利空已经有所消化，晚熟富士现货价格持稳以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪，不过整体的利多支撑仍显薄弱，期价上行动力也有所不足，前期期价虽有反弹，但是整体持续性较差，此外早熟苹果上量增加，价格表现弱势，客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，依然拖累苹果期价，目前苹果期价或延续筑底走势，需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，操作方面短期建议关注远月2101合约的反弹做空机会。

油脂   9月14日国内油脂价格再度上行，夜盘价格波动不大。市场分析因为棕榈油产量增幅放缓而引发了上涨，但是目前仍处于棕榈油的增长周期，加上马来8月棕榈油产量仍高居180万吨以上，9月产量增速即使下行，其绝对量也居于高位。棕榈油价格的上行更多因素是受到了两方面因素的影响：一是美豆价格再度突破1000美分/蒲式耳，这拉动了国际豆油价格的上行；另一方面短期内马来棕榈油出口量超过预期，9月1-10日出口量环比增长10%以上。棕榈油价格的上行，可能是市场对未来整体植物油价格上涨趋势的押注。但是从当前环境来看，棕榈油价格的上涨可能难以延续。

9月12日USDA发布了月度供需报告，本次报告将美豆单产由上月预期的53.3蒲式耳/英亩下调至51.9蒲式耳/英亩，从而使得本年度美豆产量预期从1.2042亿吨下调至1.1738亿吨。虽然产量有所下行，但实际数量较为有限，4季度在拉妮娜气候的影响下，南美将迎来较多降雨，明年南美大豆的产量可能会再创新高。在全球大豆供应充足的情况下，棕榈油的供给也不会发生短缺，拉动棕榈油价格的主要因素仍在于生物柴油消费的重启，而原油价格近期仍在不断下探，预期今年难以回到较高的水平。这使得1月棕榈油价格继续上行的动能较低，如果10月后中国进口美豆的进程放缓，CBOT大豆价格将再度回到1000美分以下的位置，从而使得国际豆油价格下行，给棕榈油带来压力。而国内豆油在供给减少的情况下，势必再度上行。对于当前油脂市场较为复杂的状况下，我们认为逢低买入1月豆油仍是最佳的交易策略，豆棕价差有望得到进一步的扩大。

鸡蛋   JD2010合约震荡收长上影线小阴线，整体继续维持低位区间整理，主力合约移仓换月中，现货市场价格整体小幅波动，今日蛋价整体稳定，个别地区有所回落，双节”备货支撑渐进尾声，未来价格高位调整的概率不断加强，预计9月中旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，而今年3、4月份养殖单位补栏量基本正常，较2月份增长幅度较大，到目前多已开产，小码蛋供应压力逐渐显现，不过淘鸡量也在增加，整体供应趋于稳定，短期价格走势继续依赖需求，节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱，而下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低。当前盘面继续体现冷库蛋替代部分鲜蛋需求的压力，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，市场对于节后预期普遍偏悲观，但远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，表现仍偏弱，JD2010合约关注前期3500附近压力，仍以低位震荡思路对待，同时可以考虑近远月合约套利策略，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱    2020年9月14日，棉花主力合约报12630，涨0.28%，棉纱主力合约报19545，涨0.98%。棉花维持弱势震荡，中美关系紧张仍然拖累棉花走势，美国制裁新疆棉花后续可能会采取进一步更加严厉的措施，不排除全面禁止使用新疆棉的企业出口，将可能对棉花走势构成严重冲击。产出方面，9月棉花迎来收获季，产量预计与去年持平或略增，棉花压力增大。需求方面，需要关注美国对于新疆棉制裁措施的落地，若维持或升级制裁措施，棉花有望继续维持疲弱走势，行将棉产量今年预计与去年持平或略增，在高企库存的压力下，棉价或维持疲弱走势，中期仍有下行空间。棉花01合约短期预计震荡企稳，依然建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率企稳回升，上涨至20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率短期回升后仍将回落，不过下方空间有限。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   CBOT大豆周一收涨，菜粕期价日内跟随震荡偏强。USDA于9月12日凌晨公布月度供需报告，此次报告主要下调美豆单产1.4蒲式耳/英亩至51.9蒲式耳/英亩，兑现天气扰动所引发的减产担忧，整体调整符合预期，单产忧虑对市场的进一步推涨动能减弱，不过需要关注的是美豆出口以及南美天气仍然存在一定的炒作空间，目前对CBOT大豆继续维持看涨预期；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，豆粕中期震荡偏强预期下，菜粕中期也是震荡偏强判断，不过也需要注意美豆集中上市所带来的季节性回落风险。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者以回调做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米期货主力1月合约周一夜盘高位整理，台风过后市场情绪或有所收敛，短期期价或呈现高位震荡走势。东北主产区近期接连受到台风登陆影响，降雨和大风已使得部分玉米地块出现倒伏，其中，哈尔滨、绥化、 五大连池、松原、公主岭、榆树、辽源等受灾严重，上周“海神”再次登陆东北地区，或对东北玉米造成二次伤害，减产预期提振市场。不过台风过后，随着价格走高，其影响已经有所消化，推涨动能逐步减弱，相应的，临储拍卖粮出库、新粮逐步上市、进口同比增加以及定向销售临储水稻、小麦等阶段性压力也不容忽视，处在当前时间点以及当前位置来看，期价继续流畅上涨的基础有所减弱，且随着阶段性利空的增加，期价或会出现阶段性回落。全国玉米均价为2243元/吨，较上周五上涨3元/吨，短期新作产量的兑现情况。操作方面短期建议以等待回调做多机会为主。

淀粉   淀粉主力01合约周一夜盘跟随玉米高位整理。近期玉米主产区东北地区受台风影响，黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏，部分地块倒伏严重，玉米减产预期提振市场信心，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口也有提价意愿，今日港口普涨10-20元，且今日早间待卸车辆共到257辆，较昨日增加63辆，较上周减少48辆，早间到货难以上量，且淀粉企业前期签订合同较多，再加上淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，大多厂内库存呈下降趋势，部分出现排号拿货，淀粉市场整体呈现出供不应求的局面，其中部分厂家二次调价，令今日淀粉现货价格继续上涨，目前全国玉米淀粉均价在2743元/吨，较上周2731涨12元/吨，涨幅在0.44%，较去年同期2430涨313元/吨，涨幅在12.88%。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，随着台风过后，其影响初步兑现，期价或进入高位震荡，操作方面建议建议等待回调做多机会。

纸浆   纸浆期货窄幅波动，夜盘未继续走强。现货价格相对稳定，山东地区银星含税价在4700元之上，成交一般，市场维持谨慎预期，因此补库积极性不高。俄针、银星10月外盘报价均上调40美金，银星涨至620美金，大约对应国内进口成本4850元，提振市场情绪和盘面。宏观情绪整体回暖，在上周五就开始体现，风险资产低位反弹，带动纸浆期货企稳。近期基本面实则变化不大，下游白卡纸和文化纸偏强，纸厂继续落实涨价函，双节前旺季预期未被证伪，经济数据的改善也支撑着成品纸需求回升预期，但纸厂盈利在二季度环比改善的同时，尚未带动木浆采购量大幅增加。国内港口木浆库存维持小幅去化，海外稍弱，针叶浆总库存维持偏高水平。短期看，宏观环境回暖下，纸浆期货有望随工业品反弹，2101合约下方支撑仍看4700元，上方压力5000元。中期看，国庆假期后，随交割月临近，若成品纸需求表现不及预期，纸浆期货下行压力也将再次增加。

重要事项:

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