贵金属 周一日盘黄金白银窄幅波动，今日最大的变数是日本新首相基本确定，从相关资料来看，大概率延续安倍经济学的宽松制度，并且有弱化地缘冲突的倾向，对黄金、美元、日元的冲击优先。逻辑上看，目前市场的经济共振性复苏预期在减弱，美国大选前的博弈在增强，有色贵金属等外盘比重较大的品种均受到较大的波及。技术形态上，黄金的多头逻辑有一定的减弱，对1900美元/盎司形成多次试探，后续有可能形成以1900为底的震荡区间，也有可能出现突发性的下跌行情；白银目前在形成收敛的过程之中，我们始终认为白银的估值偏高，后续仍有一定的向下空间。

交易策略上，后续操作上我们维持前期观点，目前没有看到显著的结构变化。我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，形态结构上当下的黄金收敛三角形已经走到末端，本周四美联储FOMC或将成为爆点，容易形成右侧的趋势性行情，而周四之前市场大概率不会主动选择方向，趋势交易逻辑有限，仅推荐日内交易。

铜 周一铜价走强，沪铜2010收于52120，整体仍处于高位震荡，伦铜先扬后抑。近日欧洲疫情加重美元回升、美国新一轮纾困计划谈判继续处于僵局，近日美股及原油走弱，宏观情绪整体偏空。供需方面，智利再度延长国家紧急状态，铜矿生产干扰因素此起彼伏，限制铜矿供应回升速度，但不改回升趋势。9月我国电解铜产量料继续回升。消费方面，目前虽已进入9月，淡季效应仍在，据SMM调研数据，9月空调订单疲弱，淡季延长，铜管企业开工率环比料下滑。线缆企业订单未见明显改善，9月线缆企业开工率环比小幅回升，但精铜制杆及废铜制杆开工率环比料小幅下滑。需求旺季不旺，抑制铜价上行。LME库存自5月中以来持续下降，目前处于2006年以来低位，14日再降675吨至74875吨，当下LME 铜库存能否延续近四个月以来的下降趋势成为影响铜价的重要因素。在LME库存转向趋势性回升前，对铜价仍形成强有力支撑，铜价暂以震荡思路对待。

锌 周一日盘有色强势上行，沪锌涨幅达2.5%，上周市场前期的一致性乐观预期改变，美元指数单边波动下，有色板块进入了共振性的调整，目前仍在这一调整范围之中。我们对后续行情仍保有一定的警惕心态。基本面上，锌进入金九银十消费旺季，但在7-8月急涨后消费旺季带来的推涨动能实质较弱，从锌产业链上中下游来看，观望情绪都比较重。前期与各地投资者的交流来看，市场普遍看多锌价，尤其是基本面方面觉得锌价出现了众多利好，但不确定这是否是价格的持续上涨带来的反身性的作用， 相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。锌价低点可能在18000-18500元/吨，高点可能就是前高20500元/吨。暂时不推荐追涨，观望为主，有一定可能出现再度的深度回调。

镍 镍价继续反弹走升，外盘回升股市回暖，美元指数转震荡略走弱，汇率暂稳。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，上周五逢低采原料有达成。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货有所回升，现货连续调价后逐渐略有回稳，现货需求偏淡，库存积累暂未明显，300系资源到货有所增长，后续继续需要动态关注需求承接。镍豆溶解硫酸镍需求逐渐改善料略提振镍豆需求。LME镍价近期14750美元处于布林中轨附近暂有支持出现反弹，再上档或至15400附近。镍2011出现反弹但量能仍偏谨慎，夜盘短线关注11.9万元附近波动阻力，震荡思路对待，持多不追涨。

不锈钢 不锈钢期货随镍反弹，修正此前跌势。近期现货需求一般，在镍价出现回落后，不锈钢大厂也出现显著调降，不过随着周五午后变化逐渐企稳，且有逢调整采购原料出现。需求方面市场普遍反馈9月成交表现不如8月，后期市场库存上升压力较大，300系资源有所回升，到货也有增加，不过累库暂不明显。上周佛山一度出现低价抛货现象，本周震荡回升，价格暂稳后关注需求进一步变化。不锈钢ss2011 14500元以内震荡思路为主，不宜过度追涨杀跌，后续继续关注需求。

铝 9月14日，沪铝主力合约AL2010低开高走，全天震荡上行，强势反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌30元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。下游方面，基于上海有色周度对龙头企业下游开工调研，终端车市回暖程度快于建筑、基建板块，板带箔、 原生及再生样本企业订单环比增速快于线缆及型材，整体周度开工率环比微增。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，10上方压力位14800。

螺纹   螺纹钢周一小幅收涨，相比上周五夜盘变化不大，现货整体走稳，成交一般，在盘面未能进一步上扬下，现货情绪相对谨慎。螺纹需求出现旺季不旺迹象，导致市场开始修正乐观预期，结合宏观社融、中观挖掘机数据看，预计后期需求仍有回升空间，但同比增幅可能弱于4-5月，旺季结束前高库存情况或延续，从而压制2101合约上方空间，正套价差也很难扩大。短期，宏观利空减弱，风险资产普遍反弹，周二将公布8月投资数据，从高频数据看，基建投资、地产销售等数据预计不差，会期螺形成支撑，但交易逻辑转向真实需求后，在看到需求明显回升前，螺纹难有明显向上驱动，01合约上方压力3750元；而2101合约3650以下的价格对应现货理计价格在3550元附近，向下空间也有限，可尝试参与反弹行情；卷螺差仍可逢低做多。

热卷   今日热卷窄幅震荡，前期热卷大幅回调后，在3720元/吨左右获得支撑。从上周的产量库存数据来看，热卷周产量337.53万吨，产量环比增加7.43万吨，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨，周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平，但供给端热卷产量同样增加明显，热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空，主要是供给端压力持续增大，导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看，热卷供需确实弱于预期，但从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%；汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差逐渐扩大；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，热卷下游仍处于复苏阶段，中期来看热卷预期尚未转向悲观。短期高库存高产量的影响下，热卷本周或将维持在3850-3700元/吨之间震荡运行走势。

焦煤   2020年9月14日焦煤01合约小幅收涨，期价在20日均线上方运行，整体走势依旧偏强。当前下游焦化企业焦炭库存偏低，山西部分焦化企业开始第三轮提涨。焦炭现货依旧以稳中偏强的走势为主。焦炭的走强对焦煤仍有一定的支撑。从供需端来看，目前供应端依旧维持稳定，暂未出现明显变化。需求方面由于下游焦化企业利润尚可，部分焦化企业处于满产状态，需求端对焦煤依旧有所支撑。库存方面：当前库存稳中有降，整体库存的下降主要是由于港口配额继续下降，通关时间延长，港口库存持续下降所致。整体而言：在当前焦炭三轮提涨对焦煤有较强的支撑，同时焦煤整体库存不断下降的情况下，焦煤依旧以震荡偏强的走势为主，逢低做多的思路不变。

焦炭   2020年9月14日，焦炭01合约收涨，从盘面的走势来看，20日均线依旧有较强的支撑。当前，主产地焦炭资源仍偏紧运行，销售情况良好，多保持无库存状态。山西晋中个别焦企开启第三轮50元/吨提涨，累积上涨150元/吨。 由于当前焦化企业库存偏低，后期三轮提涨的范围将扩大。当前钢联统计的247家钢厂日均铁水产量维持在250万吨以上的水平，下游钢厂对焦炭仍有需求。从产业链的利润分配来看，目前焦化企业的利润已明显高于下游钢厂，在钢厂利润偏低的情况下，三轮提涨落地的时间仍将延长，焦炭上涨仍有一定的阻力。四季度4.3米焦炉退出，焦炭供应仍存在一定的缺口，故焦炭01合约维持中期看涨不变。策略上仍可以在20日均线附近逢低做多。

铁矿石 周初铁矿价格进一步向上修复，重回20日均线上方，再度临近850一线。但近期炉料价格的再度走强已经使得成材的利润空间被进一步压缩，如果下游的终端用钢需求不出现集中释放，则炉料端价格的上涨将难以为继。当前铁矿价格之所以仍能维持坚挺一方面是受旺季预期及国庆节前备货需求的支撑，尽管当前成材消费的表现不及市场预期，但从近期的地产新开工，工程机械销售以及水泥出货的表现来看，终端用钢需求的释放只会迟到不会缺席。在此预期下钢厂近期不会出现明显的减产，铁水产量仍将维持高位。近期铁矿价格的另一支撑是外矿的发运再度趋紧。8月份黑德兰港发运至我国的铁矿石量为4016万吨，虽然环比和同比均有一定的增幅但仍远低于6月份的发运水平。另外中国海关总署数据显示，8月份我国共进口铁矿1.0亿，环比下降1300万吨，降幅达到13%，最近一期的澳巴发运量再度出现明显萎缩。近期低品矿溢价的持续走强使得其相较于中品粉矿的性价比已不再明显，MNPJ粉后续可能会再度受到追捧，铁矿的品种间结构性矛盾有再度显现的可能。操作上，对铁矿的旺季需求不应过分悲观，在供应端压力尚未出现趋势性累积的情况下对盘面仍可维持逢低吸纳的操作策略。

玻璃   9月14日玻璃2001破位下行，下跌36元或2.1%收于1680元。现货方面，沙河部分厂家价格下调，德金、正大、长城均有小幅调整；华中优等品价格暂时稳定；华南作为主销区价格延续周末以来的弱势。正如我们一直强调的，前期价格上涨由于库存持续快速下滑，本轮价格调整也必然由库存止跌回升引发。上周重点监测省份生产企业库存3128万重量箱，较前一周增加47万重量箱，环比连续三周回升或持平；其中沙河库存为短暂回升后第二周下行，湖北库存连续三周增加。湖北库存连续三周攀升，使得华中市场乐观情绪动摇，当地合格品价格明显松动。玻璃价格短期快速攀升对下游深加工产业格局形成明显冲击，成本有待终端市场逐步消化。目前下游的库存策略是消耗前期库存或随用随采。金九银十旺季预期在前期有一定程度兑现，在当前价格和利润水平厂家或采取“买预期卖事实”策略，顺价销售为主。库存结束连续下降势头连续三周回升或持平，在当前的价格和利润水平下是重要利空因素。继续推荐玻璃空配，第一目标位为1600一线。

原油   今日国内SC原油维持窄幅震荡。市场在等待欧佩克及其减产同盟国于本周四举行的市场监督委员会会议，将对油市情况进行进一步讨论，但预计对当前减产规模进行调整的可能性较小，8月份欧佩克增加了原油日产量近100万桶，一贯坚持减产的阿联酋原油日产量超过了协议上限，伊拉克未能遵守每天额外减产40万桶的承诺。贝克休斯的数据显示，截止9月11日的一周，美国在线钻探油井数量180座，比前周减少1座，比去年同期减少553座。热带风暴“莎莉”再度侵袭美湾，预计将在周一升级为飓风，周二从路易斯安那州登陆，周三之后路径逐步向东北方向偏移，美湾的部分石油生产商开始撤离海上设施，目前来看，主要将影响到美湾原油开采，利多油价，但此次飓风风力相对较小，而且影响时间较短，预计对墨西哥湾油气生产影响不大。从盘面走势来看，近期油价大跌后有所企稳，短期预计维持震荡修复行情。

沥青   今日国内主力炼厂价格仍未做调整，山东、华北等地沥青成交价格下跌，成本端大跌以及需求偏弱打压市场心态。近期国内沥青供应保持充裕，8月份沥青单月产量创新高后，9月份产量仍将维持在纪录高位，但由于下游需求整体偏弱，贸易商询货需求较弱，导致炼厂库存近期有所累积，厂库库存持续走高。需求方面，近期国内大部分地区天气出现好转，除西南地区外，其他地区均适合公路项目施工。目前虽然沥青刚性需求环比有所好转，但需求增长仍较为有限，加上成本端的下跌，市场看空心态增强，但随着终端公路项目的陆续开工，沥青需求仍有进一步改善的预期。从盘面上看，原油企稳对沥青形成成本支撑，但短期基本面驱动不强，预计维持震荡走势。

PTA 周一，PTA延续低位震荡，期价收于3630，涨幅为0.06%。从成本端来看，上游东营威联石化100万吨/年的PX装置已经投料，近期或有投产出品的消息，而近期最快投产的PTA装置或为新凤鸣220万吨/年的这一套装置，该装置最早在9月底投产，目前PX正面临高库存压力，价格或延续低迷。从PTA供需来看，逸盛宁波220万吨/年的PTA装置将在本周结束检修，洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置周一开始重启。短期供应端压力或再度回升，供需再平衡需要等待10月份新增检修跟进。但从中长期供需格局来看，四季度国内PTA新增产能投放压力巨大，包括新凤鸣220万吨/年、福建百宏250万吨/年和宁波逸盛330万吨/年的装置即将投放，加上四季度需求端走弱，整体供需压力会极为明显。综上，成本端PX有望延续低迷，PTA四季度供需压力明显，操作上反弹轮动做空为宜，1/5反套-100以上介入。

乙二醇 周一乙二醇期价大幅上涨，主要和主港库存下降以及外盘价格上涨有关。据CCF数据显示，华东主港乙二醇库存至140万吨，环比下降8.7万吨。本周库存下降一方面是因为近期进口量有所下滑，另一方面，本周部分船只延期。展望后期乙二醇期价走势，短期期价有望延续强势，或上探4150-4200压力区间。一方面，海外供应趋紧，进口量出现下滑。自8月中下旬开始，台湾省南亚、加拿大陶氏、沙特、美国等地乙二醇装置因计划内检修或意外原因而停车，这造成了近期海外乙二醇现货供应紧张，外盘价高于国内市场价，此前甚至有国内货物出口。因此，在海外货物供应紧张的局势下，国内进口量有较强的下降预期。而国产装置方面，近期国内煤化工装置已陆续重启，但据悉中科炼化乙二醇装置推迟至9月底投产，中化泉州乙二醇装置预计将在“十一”之后投产。因此短期在进口缩量，而国产新装置延期的背景下，国内乙二醇有望迎来阶段性去库，现货价格将保持坚挺，期价也将相对抗跌，或上探4150-4200缺口。但中长期来看，四季度中科联合、中化泉州、湖北三宁等装置投产后，乙二醇供需或再度转为过剩，期价有走弱的压力，期价或先扬后抑，操作上把握好节奏。

苯乙烯 周一，苯乙烯偏强运行。从现货市场来看，主流生产厂家上调现货报价上调0-150元/吨不等，江苏常规现货商谈价在5330-5350元/吨之间，限提货源商谈价在5300-5320元/吨之间，市场低价货源减少，山东地区现货偏紧，持货商报价较为坚挺。从国内供应来看，目前辽宁宝来35万吨/年的装置已出品，正报价招标，国内供应维持高位。从进口量来看，9月中下旬开始，进口量将出现明显下滑，主港存在阶段性去库的预期。需求端来看，当前终端家电、电子电器等产品订单维持平稳，下游ABS、PS和EPS利润较佳，开工率持续维持高位，下游工厂逢低采购为主。综上，短期苯乙烯现货面表现尚可，后续主港若能阶段性去库，期价或延续反弹，暂时关注上方5850压力位。

液化石油气    2020年9月14日PG11何如窄幅震荡，从盘面走势来看，当前期价依旧偏弱。在连续下跌之后，近几个交易日原油维持窄幅震荡。当前原油交易的逻辑依旧是需求端的逻辑，市场短期对需求的恢复仍表示担忧。目前库存数据仍处于高位的情况下，叠加炼厂季节性检修，油价仍有进一步回落的风险，后期仍需重点关注原油价格的变动对液化气的影响。回到液化气上：进入就月份之后，广州石化民用气现货价格始终维持在2900元/吨附近，现货价格迟迟没有启动，从现货的走势来看，目前下游需求仍难言乐观，整体表现为旺季不旺的局面。在这种情况下，随着时间的推移，PG11合约向上的想象空间越来越有限。从基差的角度来看，当前盘面升水500元/吨，做多仍不具备较高的安全边际。操作上，前期有高位空单可以继续持有，盘中大幅下跌，空单可逐步止盈。短期关注3350元/吨一线的支撑。

甲醇   甲醇盘面积极拉涨，向上突破2000整数关口压力位后，进一步攀升，回补前期跳空缺口。甲醇现货市场气氛明显升温，沿海与内地市场价格均抬升，西北主产区企业报价再度上调。下游市场延续刚需采购，甲醇成交放量仍有待提升。大唐MTP装置陆续重启，据悉大泽化工及华滨化工等MTP装置也存在重启计划。烯烃企业利润可观，生产积极性较高，甲醇新兴需求表现尚可。前期受到油价大跌的拖累，甲醇高位回落，而基本面较前期略有好转，缓慢去库存阶段，甲醇运行区间逐步上移，可考虑2000关口附近逢低买入，由于单边行情出现概率较小，短线操作为宜。

PVC PVC期货走势略显胶着，上方6650附近阻力较大，突破缺乏有效动能，重心承压下行至6530一线附近逐步止跌。PVC现货市场观望情绪蔓延，西北主产区企业多数存在预售订单，但出货不佳，多根据自身情况灵活调整报价。月PVC开工水平有所回落，供应端压力大不。贸易商存在挺价意向，华南地区价格相对坚挺，但下游市场采买不积极，实际成交放量不足。个别电石采购价及出厂价下调，成本端炒作题材消退。PVC市场多空因素交织，短期缺乏方向指引，重心高位反复，下方关注6530附近支撑。

动力煤 9月14日，动力煤主力合约ZC2011低开高走，全天震荡反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格上涨幅度有所收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，近期榆林地区白鹭、河畔、石岩沟等矿因倒工作面、井下支护等原因生产不正常，而区域内煤矿整体销售情况较好，部分矿上调煤价5-20元/吨左右；鄂尔多斯地区依然严控煤管票，煤矿开工率较为稳定，而连续降雨天气使得区域内煤炭出货受阻，9月13日当周呼铁局发运量降至130万吨，周环比下降4.5%，区域内个别大矿上调煤价5-20元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，11合约上方压力位600。

高低硫燃料油 原油弱势震荡，燃料油小幅反弹。沙特阿拉伯对亚洲10月份供应的原油官方销售价大幅度下调，美国驾车旅行高峰季节结束，北半球高温气候减缓，能源需求进入淡季，因此油价9月份内上涨驱动力偏弱，燃油方面，由于新加坡陆上渣油库存跌至8个月低位，新加坡含硫0.5%船用燃料的市场结构走强。数据显示，因进口减少，9月3-9日一周，新加坡陆上渣油库存较前一周下跌6.6%至2073.5万桶（327万吨）。来自中东的欧洲等地的燃料油进口量下降。数据显示，截至9月9日一周，新加坡燃料油进口量较前一周减少9.56%至73.148751万吨。目前来自中东的燃料油船货多为直馏燃料油。由于高硫燃料油的裂解价差依旧较高，直馏燃料油的经济性不佳。从技术角度来看，目前高硫走势偏乐观，回踩前期支撑位1800元/吨，若后市能站稳1800元，则有望开启反弹走势。

聚烯烃 今日两油库存在78万吨，较上周五增长7.5万吨，增幅在10.64%，去年同期库存水平大致在67.5万吨。石化库存有累积的趋势，聚烯烃上行驱动力受阻。聚丙烯期货震荡运行，现货窄幅整理。当前期货价格止跌，处震荡整理运行态势，方向不明，现货市场缺乏期货指引，现货窄幅整理为主。预计期货或延续震荡运行态势。现货方面，当前供需基本面暂无明显矛盾，石化去库存速度虽有放缓，但压力不大，下游企业目前多按需采购。塑料方面，建议关注港口库存累积情况，预计9月中下旬仍偏整理态势，大幅下跌的可能性较小，预计价格区间为7350-7500元/吨。

橡胶   小幅反弹，主力合约在12000元关口上方获得有效支撑的可能性增大。现货需求形势相对乐观，系统性利空因素正逐渐消化，随着沪胶止跌信号逐渐增强，投资者做多意愿有望恢复。8月份国内汽车产销同比继续增长，其中商用车同比增速依然显著。9月份起进入传统生产旺季，天胶需求有望维持较高水平，沪胶价格或许会逐渐回升。

纯碱   9月14日纯碱期货波动下行，收盘跌23元或1.31%，收于1729元。现货方面，纯碱市场横盘整理，市场交投气氛温和。海天纯碱装置开工4-5成，南方碱业开工恢复至8成左右，纯碱厂家开工负荷逐步提升。近期纯碱价格上涨较快，终端用户有所抵触，贸易商多积极接单出货为主。浮法玻璃、光伏玻璃对重碱市场形成利好支撑，重碱新单成交逐步跟进，市场成交重心持续上移。生产企业库存68-69万吨，环比上周下降6万吨或8.12%。方正中期认为，库存持续下降将给纯碱价格带来支撑，但要注意本周库存降幅不及前面三周的10万吨水平，下游玻璃走弱也带来一定风险。建议前期多单轻仓持有，做好风险防控。

豆粕   CBOT大豆今日电子盘上涨突破1000美分/蒲整数关口，美豆单产下调符合市场预期，USDA报告利多兑现，短期支撑美豆涨势的核心因素转为偏乐观的出口数据，当前中国对美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平，中国庞大的需求背景下，四季度美豆出口有更好的预期，但如果后期中国对美豆的采购不能持续，则美豆存在回调风险。此外，南美市场进入播种期，拉尼娜气候对南美大豆产量威胁仍存，有望提升美豆上涨潜力，关注天气因素及中国采购节奏影响。国内油厂进口大豆10月船期基本完成，短期国内大豆供应仍充足，美豆盘面榨利尚可，后期压榨有望继续维持高位，豆粕库存下降增速也将将放缓，现货市场存在一定压力，10月份之后进口仍存不确定性，且在中美关系紧张背景下，若进口美豆不能有效流入压榨企业，国内可能压榨的大豆供应量将偏紧，需求端来看，饲料配方中豆粕添加比较高，部分豆粕未执行合同较多，油厂提价意愿较强，进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力，豆粕市场价格继续维持高位偏强震荡思路，关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。操作策略，短期维持偏多思路，M2101合约站稳3000整数关口，谨慎追涨，回调参与反弹为主。期权方面，可以考虑买入牛市价差期权策略。

油脂   9月14日国内油脂价格再度上行，其中棕榈油涨居前。市场分析因为棕榈油产量增幅放缓而引发了上涨，但是目前仍处于棕榈油的增长周期，加上马来8月棕榈油产量仍高居180万吨以上，9月产量增速即使下行，其绝对量也居于高位。棕榈油价格的上行更多因素是受到了两方面因素的影响：一是美豆价格再度突破1000美分/蒲式耳，这拉动了国际豆油价格的上行；另一方面短期内马来棕榈油出口量超过预期，9月1-10日出口量环比增长10%以上。棕榈油价格的上行，可能是市场对未来整体植物油价格上涨趋势的押注。但是从当前环境来看，棕榈油价格的上涨可能难以延续。

9月12日USDA发布了月度供需报告，本次报告将美豆单产由上月预期的53.3蒲式耳/英亩下调至51.9蒲式耳/英亩，从而使得本年度美豆产量预期从1.2042亿吨下调至1.1738亿吨。虽然产量有所下行，但实际数量较为有限，4季度在拉妮娜气候的影响下，南美将迎来较多降雨，明年南美大豆的产量可能会再创新高。在全球大豆供应充足的情况下，棕榈油的供给也不会发生短缺，拉动棕榈油价格的主要因素仍在于生物柴油消费的重启，而原油价格近期仍在不断下探，预期今年难以回到较高的水平。这使得1月棕榈油价格继续上行的动能较低，如果10月后中国进口美豆的进程放缓，CBOT大豆价格将再度回到1000美分以下的位置，从而使得国际豆油价格下行，给棕榈油带来压力。而国内豆油在供给减少的情况下，势必再度上行。对于当前油脂市场较为复杂的状况下，我们认为逢低买入1月豆油仍是最佳的交易策略，豆棕价差有望得到进一步的扩大。

白糖   郑糖小幅走高，现货报价有所上调带来利多影响，且自8月底以来主力合约在5130元附近获得支撑也使得郑糖相对抗跌。现货销售进度仍是主要影响因素，若9月份销量不低于近年同期平均水平，那么年度期末库存的压力就不会太大。若郑糖价格有效突破上周高点，则未来目标位可能会达到5400~5500元。

菜粕   USDA报告利多提振市场，菜粕期价跟随走高。USDA于9月12日凌晨公布月度供需报告，此次报告主要下调美豆单产1.4蒲式耳/英亩至51.9蒲式耳/英亩，兑现天气扰动所引发的减产担忧，整体调整符合预期，单产忧虑对期价的进一步推涨动能减弱，不过需要关注的是美豆出口以及南美天气仍然存在一定的炒作空间，目前对CBOT大豆继续维持看涨预期；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，豆粕中期震荡偏强预期下，菜粕中期也是震荡偏强判断，不过也需要注意美豆集中上市所带来的季节性回落风险。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者目前建议关注回调做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   9月14日，玉米期货主力1月合约冲高回落，台风过后市场情绪或有所收敛，短期期价或呈现高位震荡走势。东北主产区近期接连受到台风登陆影响，降雨和大风已使得部分玉米地块出现倒伏，其中，哈尔滨、绥化、 五大连池、松原、公主岭、榆树、辽源等受灾严重，上周“海神”再次登陆东北地区，或对东北玉米造成二次伤害，减产预期提振市场。不过台风过后，随着价格走高，其影响已经有所消化，推涨动能逐步减弱，相应的，临储拍卖粮出库、新粮逐步上市、进口同比增加以及定向销售临储水稻、小麦等阶段性压力也不容忽视，处在当前时间点以及当前位置来看，期价继续流畅上涨的基础有所减弱，且随着阶段性利空的增加，期价或会出现阶段性回落。全国玉米均价为2243元/吨，较上周五上涨3元/吨，短期新作产量的兑现情况。操作方面短期建议以等待回调做多机会为主。

淀粉   9月14日，淀粉主力01合约跟随玉米冲高回落。近期玉米主产区东北地区受台风影响，黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏，部分地块倒伏严重，玉米减产预期提振市场信心，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口也有提价意愿，今日港口普涨10-20元，且今日早间待卸车辆共到257辆，较昨日增加63辆，较上周减少48辆，早间到货难以上量，且淀粉企业前期签订合同较多，再加上淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，大多厂内库存呈下降趋势，部分出现排号拿货，淀粉市场整体呈现出供不应求的局面，其中部分厂家二次调价，令今日淀粉现货价格继续上涨，目前全国玉米淀粉均价在2743元/吨，较上周2731涨12元/吨，涨幅在0.44%，较去年同期2430涨313元/吨，涨幅在12.88%。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，随着台风过后，其影响初步兑现，期价或进入高位震荡，操作方面建议建议等待回调做多机会。

棉花、棉纱    2020年9月14日，棉花主力合约报12630，涨0.28%，棉纱主力合约报19545，涨0.98%。棉花维持弱势震荡，中美关系紧张仍然拖累棉花走势，美国制裁新疆棉花后续可能会采取进一步更加严厉的措施，不排除全面禁止使用新疆棉的企业出口，将可能对棉花走势构成严重冲击。产出方面，9月棉花迎来收获季，产量预计与去年持平或略增，棉花压力增大。需求方面，需要关注美国对于新疆棉制裁措施的落地，若维持或升级制裁措施，棉花有望继续维持疲弱走势，行将棉产量今年预计与去年持平或略增，在高企库存的压力下，棉价或维持疲弱走势，中期仍有下行空间。棉花01合约短期预计震荡企稳，依然建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率企稳回升，上涨至20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率短期回升后仍将回落，不过下方空间有限。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

纸浆   纸浆期货日间增仓上涨，工业品普遍走高，宏观情绪改善，纸浆期货上周最低下探4700元后，在20日均线获得支撑开始反弹。现货价格稳定，银星4700-4720元/吨，成交一般。俄针及银星10月报价均提涨40美金，银星外盘价格涨至620美金，国内小幅去库但总量仍高，去库存仍未结束，当前纸厂积极落实涨价函，且经济走稳下纸浆需求回升趋势未结束，近期风险资产普遍走高，纸浆期货在大幅调整后，也有望企稳反弹，2101合约下方支撑仍看4700元，上方压力5000元。而中期看，国庆假期后，随交割月临近，在工业品目前呈现旺季不旺迹象的情况下，若成品纸需求也表现一般，纸浆期货下行压力也将再次增加。

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