国际宏观  【欧央行维持三大关键利率不变，经济复苏不确定性加大】周四欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平，直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2%的水平。欧洲央行行长拉加德表示，必须监控欧元汇率大涨对通胀的影响，但她没有发出任何迫切需要调整货币政策的信号。在负利率长期存在且进一步下调可能性微乎其微的情况下，预计欧洲央行将在可预见的未来持续实施宽松货币政策，资产购买计划和使用贷款工具仍将是首选。欧洲经济复苏明显，上调今年GDP增速预期，然鉴于疫情演变的不确定性，欧洲央行继续将前景风险定性为倾向于下行，二次疫情的影响明显。接下来重点关注英国脱欧进展和欧洲二次疫情的进展，将会成为欧元走势的核心影响因素。

【脱欧谈判分歧加大，无序脱欧风险再度大增】继周三欧盟委员会威胁或将起诉英国的内部市场法案后，周四，委员会对英国发出了最后通牒，称英国政府必须在月底之前，撤回内部市场法案草案中的措施，否则贸易谈判将被取消。今日将进入这轮英欧谈判的最后一天，但到目前为止，英国和欧盟双方都没有显出愿意让步的姿态。英国首席脱欧谈判代表称，与欧盟在部分领域的分歧仍然很大。倘若英国脱欧前无法达成协议，两个经济体重新回到WTO贸易框架下进行贸易，必将对金融市场造成严重冲击，同时也将在欧洲各国受疫情严重影响情况下面临更严重的经济动荡。经济复苏与疫情、脱欧谈判进展将会继续影响英镑，若脱欧谈判无进展或者央行实施负利率，则会使英镑再度承压下行，不排除跌破1.27甚至更低的可能。

【美国精简版刺激方案未果，纾困谈判继续深陷僵局】美国参议院民主党议员阻止了共和党提出的精简版疫情纾困方案，认为与新冠疫情造成的经济破坏相比，该方案太过杯水车薪。在议员们将于几周后回到各自的州为秋季选举造势之际，这让国会在纾困法案上继续深陷僵局。美国总统特朗普8月初授权用于每周额外失业救助的资金正在枯竭，上周首次申请失业金人数高于预期，凸显广泛的失业状况依然存在，失业救助方案难以通过，美国就业市场或进一步走弱，当然这有利于美元的反弹上涨，近期需要重点关注美元的走势。

【焦点关注】欧洲单日新增病例超过美国，再度成为全球疫情热点地区；也门胡塞武装宣布派无人机袭击沙特机场军事目标。

股指   隔夜市场方面，昨夜美股再度大跌，主要是尾盘跌幅较大，标普500指数下跌1.76%。欧洲股市也普遍小幅走弱。A50指数下跌0.53%。美元指数先跌后涨，人民币汇率小幅走低。隔夜市场方面，数据显示美国上周首申失业金人数超预期。欧洲央行维持宽松政策不变，行长拉加德未对欧元升值释放预警信号，显示其对汇率变动已经有所警惕，但对通胀仍不乐观。特朗普表示不会宽限TikTok出售美国业务的期限。英国拒绝撤销违反脱欧协议的内部市场法案，欧盟威胁采取法律行动。中印外长再次达成不让两国分歧上升为争端的五点共识。中国可能对美国撤销1000多名中国公民签证的做法予以反制。总体上看，隔夜消息面主要还是非经济层面的利空因素，并且外盘回落拖累股指的风险仍在。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数震荡回落，主要技术指标继续下行，短线超卖情况延续，暂时关注3200点附近支撑，阶段支撑仍在3152点缺口，继续调整的可能仍不排除。压力继续关注3400点至3450点，3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   国债期货延续反弹，金融市场波动加大，市场风险偏好显著回落，叠加外部风险因素增多，债市配置价值得以体现。昨日央行公开市场开展1400亿元7天期逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，净投放200亿元，规模较前两日有所下降。本周以来央行持续投放流动性缓解市场紧张预期，负债短缺导致的同业存单发行利率上行态势有望放缓，以月中MLF续作为时点，若超额续作则将有效改善金融机构长期资金短缺的问题，后期随着财政资金投放力度增强，市场广义流动性有望得到有限改善。从债市来看，自5月份以来已经连续调整四个月，市场收益率基本已经回复到年初的水平，经济数据连续回升、货币政策由疫情期间的超常规宽松转向正常化、5-9月份利率债发行融资压力较大，以上因素导致了债市的连续调整。站在当下的时点，我们近期一直建议对债市不必过度悲观，尤其是当前绝对收益率水平以及相对国外的收益率水平已经具备了较为明显的配置价值，市场利空因素基本释放，市场主要缺乏反弹的触发因素。从本周来看，该触发因素已经出现，风险资产高位调整，尤其是全球股市出现明显的挤泡沫行为，在央行保持中性的情况下，市场进入零和博弈阶段，股债的跷跷板效应会更加明显。预计国债期货反弹仍将延续，操作上密切关注市场风险偏好的变化。

股票期权  2020年9月10日，沪深300指数跌0.06%，收于4581.98。50ETF涨0.33%，收于3.296。沪市300ETF涨0.09%，收于4.649。深市300ETF跌0.02%，收于4.729。A股指数低位震荡大幅收跌，创业板炒作熄火出现暴跌拖累指数。午后金融板块开始发力，中国人寿大涨7%，新华保险涨近4%，券商股中信建投领涨3%支撑指数。Wind数据显示，北向资金尾盘进场扫货，全天小幅净买入9.99亿元，其中深股通净买入19.54亿元。人民银行10日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作。鉴于今日有1200亿元逆回购到期，人民银行实现净投放200亿元。连续两日大额净投放后，昨日隔夜资金利率大幅下行，跌至2%以下水平，7天、14天资金利率也有下行，DR007加权平均利率下行至2.16%。资金面重回宽松格局。支持股市走强。人民币兑美元中间价调贬59个基点，报6.8423。9月10日，在岸人民币对美元即期汇率开盘报6.8330元，较前收盘价涨130点。人民币短期维持强势。总体来看，股指下行空间有限，短期仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权  中印外长发表联合新闻稿 双方达成五点共识。美国上周初请失业金人数高于预期，8月PPI数据好于市场预期。欧洲央行维持三大关键利率不变，行长利拉德未对欧元升值释放预警信号。从长期来看，美联储表示低利率或将维持数年，美元指数长空格局不变，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。此外，我国经济有序复苏，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。稳健的投资者则可买入保护性看跌期权进行保值。

贵金属 周四日盘金银高位震荡，在1950美元/盎司下方盘整，夜盘时段高开主要受益于美元的反弹，美元自身的逻辑要远重于各商品基本面逻辑，目前看市场的一致性乐观预期正在分化，重要关联品种铅、锌、铜都处在向下，在这种情况下，黄金白银的相对比价偏高的特性进一步凸显，虽然短线受益于美元弱反弹，但我们不建议投资者进行追涨。金银上方的阻力位大概在1950-1960美元/盎司之间，后续更多推荐关注空头形态，从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金，做好品种间的骑乘效应9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，美国大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。

铜 隔夜铜价继续走弱，沪铜2010收于51370，整体仍处于高位震荡。近期铜市基本面变化不大，原料供应回升，国内消费旺季不旺，LME库存大幅下降，但国内库存持续回升，内外盘库存分化造成内弱外强走势。秘鲁8月铜矿山用电量仅下降了0.4%，表明矿业生产亿基本回到疫情前水平。智利8月铜出口额环比下滑11%至27.6亿美元，录得1月以来最大跌幅。智利Codelco工人威胁将采取行动应对疫情威胁，进口铜精矿现货加工费TC持续处于低位，海外矿山生产干扰事件此起彼伏，导致TC回升乏力。8月我国电解铜产量同比、环比均显著回升，据SMM估计9月将继续走高。需求方面，虽已进入9月，但国内消费淡季效应仍然存在。线缆企业反映尚未看到订单好转迹象，预计线缆企业9月开工率环比仅微增1.66%，精铜制杆企业开工率环比减少1.02%。空调出口疲弱、库存高企。汽车行业产销强劲，9月旺季销量料有较大增幅。整体国内需求环比8月小幅走强，呈现旺季不旺。近日美股及原油大幅回落，美元指数走强，美国新一轮财政刺激尚无进展，市场风险偏好回落，对铜价形成利空。不过我们认为在LME库存由下降转持续回升前，铜价下方空间有限，仍以震荡思路对待。

锌 周四日盘锌价高位继续下行，夜盘随着美元回落略有反弹，但幅度并不尽如人意。在美元走弱的情况下铜锌均破位，市场的一致性预期被打乱，维持之前的判断，当下是宏观市和情绪市，目前更建议从震荡或者高位回落的角度看待后续市场。基本面逻辑变动非常有限，现在主要是市场信心，首先股市是国内情绪晴雨表，目前股市的走势偏弱；其次是强有力的财政政策的举措没有看到，货币政策维持适当宽松的态势。在这种情况下，前期打的太满的基建和消费预期就变成了最大的阻碍，预期和事实导致了近期的价格回调。策略上，下行破位后，我们推荐投资者尽快从多头思路转移出来，9-10月份随着美国大选的临近，美元指数可能持续反复，对隔夜持仓带来巨大的不确定性，我们认为当下至少多头行情难以延续，考虑进行卖方保值为核心思路，保值期限建议维持到11月初。未来两周将维持当下观点不变。

镍 镍价震荡偏弱，修复回升依然显现信心不足，注意汇率引导，美元走势。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，镍铁厂报价坚挺，但大厂高位采购意愿弱化，镍铁报价依然较为坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存继续略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货调整幅度大于镍价，现货松动大幅调降影响偏空，现货需求偏淡，库存积累暂未明显显现但忧虑增加。LME镍价近期关注14750美元处于布林中轨附近，失守可能进一步向下轨波动，镍2011，虽然脱离低位但受美元指数，汇率波动不利影响，可能继续偏弱震荡，11.5万元仍可能试探支撑。

不锈钢 不锈钢期货略有回升但依然偏弱震荡。根据mysteel初步预计，9月产量预计仍继续增加8.1万吨至274.2万吨，增幅3%，再创历史新高。而需求方面市场普遍反馈9月成交表现不如8月，后期市场库存上升压力较大，现货可能累库风险，暂时并不明显。青山等钢厂直降400元，后续看价格下跌后是否能刺激成交改善，否则仍不利价格。不锈钢ss2011 。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡整理，重心微幅下移。夜盘有所拉升。长江有色A00铝锭现货价格环比持平，现货平均升水缩小到50元/吨。电解铝产能方面，云铝文山9月9日50万吨水电铝项目电解槽全部顺利通电，截至目前，项目已累计启槽投产346台电解槽，日产铝液1000吨左右，预计9月14日电解生产线全面投产。下游方面，印度扩大对华铝材产品反倾销调查范围，此前6月20日，印度启动立案调查。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可短线少量逢低买入，10下方第一支撑位14300。

螺纹   螺纹期货跌势未止，现货成交并不理想，投机和刚需均受到抑制。宏观情绪依然较差，风险偏好较低，助推了螺纹的此轮调整，从螺纹自身看，需求恢复不佳是9月以来调整的主要原因。进入9月，季节性影响已基本消退，高温降雨明显减少，但最近两周表观消费回升缓慢且同比负增长，在高库存之下，当前的需求很难满足去库存需要，这也是前期较为担忧的情况，即出现旺季不旺，虽然从建筑业PMI、挖掘机销量、地产成交看，情况依然不差，但市场已从6-8月交易预期的逻辑中走出，进入验证阶段，因此真实需求恢复较差极大的打击了市场的乐观预期，这也会对前期的乐观预期进行修正，即盘面跌幅大于现货，重新构筑基差。本周数据的亮点是产量大幅减少，但电炉开工小幅增加，表明目前的利润还未倒逼电炉检修，废钢价格日间也出现调整，这可能会减缓电炉的停产节奏。整体看，旺季初期需求较差，但对后期需求仍不悲观，预计仍有回升空间，问题是12月之后北方受季节性影响明显，导致去库存时间被压缩，因此若国庆节前需求仍未显著增加，贸易商加速去库的意愿也将提升，现货压力增加并带动期货下行，并意图通过压低产量来降库。因此，在宏观氛围不佳，旺季需求恢复缓慢的情况下，螺纹止跌反弹要看到需求上升去库加速，前期建议的多配头寸暂时离场观望，卷螺价差相比前期已大幅收窄，可以再次入场。

热卷   热卷夜盘偏弱震荡，热卷近日连续下行，一方面宏观风险增加，原油等大宗商品价格大幅下跌，同时铁矿石价格大幅下跌，成本端支撑减弱，另一方面上周热卷表观消费量环比下降，市场对于旺季需求预期松动，宏微观共同利空影响下热卷大幅回调。从本周的产量库存数据来看，热卷周产量337.53万吨，产量环比增加7.43万吨，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨，周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平，但供给端热卷产量同样增加明显，热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空，主要是供给端压力持续增大，导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看，热卷供需确实弱于预期，但从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%；汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差逐渐扩大；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，热卷下游仍处于复苏阶段，中期来看热卷供需强度尚未转向悲观。短期盘面受宏观和原料端影响或将继续偏弱运行，关注下方3680元/吨左右支撑情况。

焦煤   夜盘焦煤01合约冲高回落，期价在20日均线短期有止跌的迹象。在焦炭二轮提涨落地之后，焦化企业生产积极性较强，焦化企业看涨意向增强，焦炭有三轮提涨的可能。在焦炭偏强的情况下，焦化企业补库积极性较高，煤矿出货有所好转，库存出现明显下滑。从钢联统计的110家洗煤厂开工率亦可以看出。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.57%较上期值减1.64%；日均产量63.11万吨减1.36万吨；原煤库存386.07万吨减15万吨；精煤库存271.25万吨减0.73 万吨。目前煤矿并未出现明显停产，同时蒙煤进口量稳中有增，蒙古国海关总署的数据显示，8月份，蒙古煤炭出口量大幅增加，达到约360万吨，较7月份出口量增长近一倍。供应端依旧维持偏宽松的状态。整体而言：焦煤短期仍以回调走势为主，前期低位多单减仓，未有多单扔可以等待回调企稳的多单介入机会。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，期价震荡收星。当前由于唐山地区环保限产的影响，导致焦炭需求局部下滑。但由于四季度4.3米焦炭的退出，市场对于焦炭供应收紧的预期，盘面一直给出较高升水。今日钢联公布的钢材数据来看，出热卷表观需求有所增加外，其余像螺纹、线材表观需求同比均出现明显下滑，整体旺季需求不及预期。从供应的角度来看，当期在二轮提涨落地之后，焦化企业利润明显好转，当期开工率依旧维持稳定，故供应端暂未出现明显扰动。从中期的角度来看，四季度4.3米焦炉淘汰，焦炭供应稳中有降，供应端存在一定的缺口，故焦炭01合约中期看涨的思路依旧不变。短期由于下游旺季需求不及预期出现回调，操作上以短空长多为主。

锰硅   昨日锰硅盘面出现明显回落，一方面是由于本周成材表需仍未出现转好，螺纹产量出现明显回落，使得市场对锰硅需求的旺季预期出现动摇，担心出现旺季不旺的局面。故即便河钢本轮钢招价格敲定在6330元/吨，相比此前二轮询价进一步小幅上移，仍无法阻止盘面悲观情绪的发酵。另一方面，UMK11月对华的Mn36%南非半碳酸报价环比再度出现回落，较10月下调0.17美元/吨度至4.33美元/吨度，使得市场对01合约的成本端支撑力度再度产生了走弱的预期，可以说昨日盘面的大幅下挫是市场对后续需求端和原料端悲观预期的集中体现。从中期角度来看国内锰元素过剩的矛盾对远月价格将产生持续压制，但短期来看合金厂家的厂内库存较低，有一定的挺价意愿，受本轮钢招价格支撑现货价格短期的回调的空间较为有限。再无新矛盾出现之前，盘面近期大概率将维持在6200-6500区间进行宽幅震荡。操作上应注意把握节奏，高抛低吸。

硅铁   硅铁盘面昨日维持窄幅整理，收盘价并没有继续下移，成交仍较为低迷，盘面下跌动能进一步减弱。本周成材表需仍未出现转好，五大钢种产量不升反降，使得市场对合金需求的旺季预期出现动摇，但对于硅铁来说供需格局短期不会发生明显变化。硅铁的产量短期仍面临着瓶颈，随着本轮钢招的逐步展开，整体供需仍将处于紧平衡的状态，厂家也将继续以排单生产为主。金属镁的下游需求近期仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求未出现明显萎缩。另一方面原料端硅石供应受限的预期有再度发酵的迹象，青海当地硅石的停产时间可能出现延长，一旦当地资源出现紧缺，硅铁的生产成本后续有再度上移的可能。总体而言，在当前的供需和成本格局下，对硅铁10合约不宜过分看空，经过本次回调后估值已相对合理，可逐步尝试布局多单。

铁矿石 铁矿昨夜盘延续弱势盘整。本周成材表需未能延续大幅转好的趋势，五大钢种环比仅增加2.67万吨，成材库存水平环比上周也仅下降5.35万吨，使得市场对旺季需求的强度再度存疑，担忧螺纹后续的去库时间将不足。对于铁矿来说，近期品种间的结构性矛盾进一步缓解，MNPJ粉库存继续攀升，钢厂对印粉的需求量急剧攀升，使得印粉出现快速去库，供应端对盘面的上行驱动也进一步走弱。但随着低品矿价格的不断走强，其自身性价比已不再明显，钢厂后续随着利润水平的修复有望再度青睐中品澳粉。澳矿短期发运仍将受到海浪和检修的影响，品种间结构性矛盾后续仍有可能阶段性出现。对于需求端来说，本周五大钢种产量环比虽然小幅回落，但终端用钢需求的释放只会迟到不会缺席，而且国庆前钢厂仍有补库预期，下游对铁矿的需求仍将维持旺盛，价格暂不具备趋势性走弱的条件，操作上短期仍建议逢低吸纳。

玻璃   夜盘玻璃弱势震荡，主力1月合约收于1713元。内浮法玻璃价格大稳小动，整体产销情况平平，局部区域走货放缓。华北价格稳中小幅上涨，整体产销平稳，沙河厂家库存降至292万重量箱；华东市场报价以稳为主，个别厂价格略有下调，但整体影响不大，市场走货略显一般，多数厂库存小增；华中市场稳价运行，产销情况一般，部分企业库存小增，下游随用随采为主；华南涨跌互现，出货减缓较明显，部分中低档玻璃厂家产销率偏低；上周成都厂家提涨后，西南川渝部分厂跟涨，出货相对平稳；西北个别厂价格涨幅明显，市场整体走货稍有放缓；东北地区交投淡稳，下游补货谨慎，企业稳价操作居多。近期生产企业库存保持攀升态势，本周重点关注省份企业库存3128万重箱，环比增加47万重箱，较上周增加47万重量箱，增幅1.53%，连续第三周回升。其中山东、湖北库存环比增加超10万重箱，广东增加25万重箱。近日国内浮法玻璃市场需求尚可，深加工开工正常，近期多以补货为主。深加工企业多以老订单为主，成品价格提涨后，终端接受度有限，新订单一般；原片社会库存消化速度较快，目前整体约15-20天库存量，深加工成品库存不高。终端需求支撑，短期市场保持良好运行，市场成交趋于灵活。盘面迫近关键支撑位，考虑到基本面偏弱，建议5月合约前期卖保头寸继续持有。

原油   隔夜内外盘原油再度下跌。美元反弹以及美股走弱对油价走势形成打压。EIA报告显示，上周原油库存增加200万桶，汽油库存下降295万桶，精炼油库存下降168万桶，炼厂开工率再度下降，美国原油产量小幅增长。另外，对于SC原油来说，虽然现货及期货端开始去库驱动原油内外价差有所回归，但人民币仍处在升值周期以及油轮运费的大跌压低了SC原油的估值，在一定程度上对冲了去库对SC原油的提振。从盘面走势来看，近期大跌后整体表现仍将偏弱。

沥青   昨日国内主力炼厂价格持稳，但近期市场成交价格整体下跌。近期国内沥青供应保持充裕，8、9月份三桶油及地炼沥青排产仍然较高，8月份产量创新高后，9月份产量仍将保持在纪录高位上，供给整体维持增势。需求方面，近期国内大部分地区天气出现好转，适合公路项目施工，但目前需求尚未集中释放，沥青需求整体偏弱，西南地区仍有持续降雨，需求仍未改善。虽然9月份以后随着天气的逐步好转，沥青需求有改善的预期，但当前预期尚未变为现实，且原油大跌后给现货端带来进一步的下行压力。从盘面上看，近期原油波动加大使得成本端的影响再度增强，供需面影响弱化，油价暂时止跌对沥青形成支撑，暂时观望为宜。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅下跌，EIA原油库存录得增长200万桶，但汽油与精炼油库存有所下降，比较偏利空的则是炼厂开工率下降至71%左右，原油需求极度减弱。燃油方面，由于船用燃料需求尚未出现上升，亚洲含硫0.5%船用燃料市场供应仍然充足。持续低迷的市场已经拉低了裂解价差。数据显示，10月含硫0.5%船用燃料/迪拜原油掉期价差近期收窄至5.83美元/桶，为6月30日以来最低。目前欧洲市场仍处于现货升水，高硫燃料油市场继续受到支撑。短期市场仍处于空头趋势之中，转折时间需等待9月-10月初，若库存累积不及市场预期，燃油价格才有望大幅修复。

聚烯烃 隔夜油价小幅下跌，EIA原油库存录得增长200万桶，但汽油与精炼油库存有所下降，比较偏利空的则是炼厂开工率下降至71%左右，原油需求极度减弱。PE石化企业生产负荷在90.64%，环比下降2.5个百分点，上游企业库存方面，截至周四石化合成树脂库存在70.5万吨，环比增加4.5万吨，同比增加9.5万吨。进口料方面，本周整体进口量处于中等水平，但高压库存有所累积。预计PE市场价格或将呈现偏弱震荡，聚丙烯虽然整体压力依然来自供应端，但市场现货资源量一般，短线压力尚可控。需求端改善力度尚不显著，但刚需稳定，部分领域有好转迹象。预计价格运行区间7900-8350元/吨。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价收于3952，跌幅为0.45%。这主要是因为市场对乙二醇中长期格局偏悲观。张家港现货价格目前在3835-3840元/吨，基差贴水2101合约100-110，基差持稳。短期来看，当前国内乙二醇现货市场仍处于紧平衡的状态，但市场对于远期供需过剩格局略悲观。由于前期国内煤化工装置大面积检修，企业库存处于低位，尽管近期生产企业陆续复产，但由于海外装置8月下开始检修较多，进口量开始下滑，现货市场处于紧平衡状态。同时听闻中科炼化40万吨/年的乙二醇装置月底出品，中化泉州50万吨/年的乙二醇装置预计将在十一之后。因此，9月份国内乙二醇紧平衡状态仍将延续，现货和基差有望维持坚挺。对于期货绝对价格，01合约或在3850-4150之间运行，操作上短线高抛低吸为主；中长线，考虑到四季度新产能释放压力以及需求走弱，反弹布局空单为宜。

PTA 夜盘，原油再度走弱，PTA期价收于3638，跌幅为0.49%。对PTA而言，当前期价缺乏利好因素推动，整日现货市场商谈表现清淡。从基本面来看，9月份PTA装置检修以宁波逸盛为主，此外，由于PTA目前加工费居于高位，多套装推迟了检修计划，“金九银十”之下，尽管部分聚酯产品处于亏损状态，但预计聚酯端开工率仍将维持，整体来看9月份PTA将处于累库状态。短线操作上，建议紧盯原油，PTA将跟随原油同向波动，暂时关注下方3550支撑。中长期操作上，考虑到四季度新产能投放压力，以及需求季节性走弱，PTA建议以反弹轮动做空的思路对待；跨期套利上，1/5反套-100以上建议参与；期权操作上，近期受原油大跌影响，PTA期权隐含波动率处于上升阶段，建议等市场恐慌情绪释放后，做空波动率。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯收于5685，期价高开低走。近期，一方面，现货价格在5220元/吨附近进一步下跌动能不强，随着期价的走高，现货市场跟涨，同时下游工厂跟进现货，贸易商补空追涨，目前现货价格在5300-5320元/吨附近。另一方面，考虑到9月份船货到港量逐步下滑，9月中下旬，华东主港存在较强的去库预期。而成本端走势来看，当前东北亚乙烯价格上涨至785美元/吨，现货市场货源偏紧，同时需求端亦较为强劲，因此短期乙烯价格仍将高位运行。而纯苯当前主港库存居于高位，上涨动力不足，远期需求较好，下跌空间亦有限。操作上，考虑到9月份苯乙烯去库预期，同时下游买盘较为强劲，建议操作上原油企稳后，等待回调逢低买入，波段持有。

液化石油气    夜盘PG11合约窄幅震荡，短期走势依旧偏弱。昨日原油价格小幅震荡，短期有止跌的迹象。从EIA公布的数据来看，截止至9月4日当周，美国EIA商业原油库存为5.00434亿桶，较上周增加203.3万桶，汽油库存2.31905亿桶，较上周下降295.4万桶，精炼油库存1.75845亿桶，较上周下降167.5万桶，库欣原油库存5435.1万桶，较上周增加183.8万桶。原油库存的增加依旧对油价上涨有较强的压制。从液化气自身基本面而言：当前供应端依旧呈现稳中有增的趋势，卓创统计的我国液化气的产量自7月3日以来就持续增长，当前这一趋势仍未改变。本周我国液化石油气平均产量64774吨/日，较上周增加689吨/日，环比变化率1.08%。深加工方面，本周烷基化油和MTBE装置开工率仍未呈现增加的趋势，反而在旺季需求的情况下，开工率仍小幅下滑。本周，本周全国烷基化装置周均开工负荷率46.77%，环比上期周报开工负荷率下调1.26个百分点， MTBE装置平均开工负荷在53.33%，与上个周期相比微幅下降0.07个百分点；基差方面：当前盘面依旧升水500+元/吨。整体而言：在原油走弱的情况下，以及供应端增加，需求端偏弱的情况下，短期PG11合约仍以震荡偏弱的走势为主。

甲醇   甲醇期货围绕2000整数大关波动，上方十日均线处承压，昨日午后盘面快速下滑，回踩20日均线止跌，尾盘出现拉涨，录得四连阴。甲醇震荡洗盘，近期价格波动较为剧烈。国内甲醇现货市场气氛略有降温，部分地区价格窄幅松动，区间运行为主，市场整体大稳小动，价格调整幅度不大。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1400-1460元/吨，南线地区商谈1450元/吨。生产厂家签单顺利，出货情况平稳，大部分货源供给烯烃和长约。甲醇开工水平变化不大，9月份部分装置停车检修，西北地区基本维持在80%附近，生产平稳，供应未有明显变化，货源充裕。下游市场延续刚需采购，部分持货商降价排货，整体放量一般。大唐MTP装置陆续重启，烯烃装置整体开工负荷明显回升，据悉大泽化工及华滨化工等MTP装置也存在重启计划。传统需求行业表现仍无明显改观，醋酸开工窄幅回升，基本维持在80%附近，甲醛、二甲醚和MTBE维持低负荷运行态势，旺季效应尚未显现，对甲醇需求难以形成支撑。下游部分烯烃装置恢复运行，有利于提升甲醇需求。沿海港口库存窄幅回落，由于去库速度缓慢，一定程度上打压甲醇走势。甲醇供需宽松，表现相对低迷，但下行亦受阻，隔夜夜盘表现低迷，短期或反复测试2000关口。

PVC PVC期货相对抗跌，回踩四十日均线附近支撑逐步止跌，昨日盘面高开高走，重回6530一线上方运行，重心积极拉升，逼近6700关口，收复前期部分跌势，录得强阳，结束五连跌。国内PVC现货市场在期货上涨提振下气氛改善，各地区主流价格窄幅探涨，现货整体交投平稳。西北主产区企业出厂报价跟随上调，由于多数仍保持有预售订单，厂家暂无库存和销售压力，多根据自身情况灵活调整报价。部分新增检修企业叠加前期检修企业尚未恢复，PVC行业开工水平有所回落，损失产量增加。9月初几套装置停车检修，后期仍有少量检修计划，PVC开工水平提升空间受限，供应端压力不大。下游市场逢低适量补货，贸易商心态好转，报价上调20-30元/吨，PVC商谈价格走高。市场主动询盘有所增加，采购气氛尚可。原料电石产量增加，企业积极出货为主，乌海部分出厂价下调40-50元/吨，成本端有所下滑。PVC市场供需矛盾不突出，重心高位反复，隔夜夜盘围绕6650徘徊，下游制品厂开工有提升预期，期价仍有上冲可能，关注其能否向上突破。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天震荡上行。夜盘高开低走，有所回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量继续增加。目前需求是支撑市场回暖的主原因，产地供应缩减，加之东北地区冬季储煤持续，货源紧张，张唐铁路在煤价上涨的前提下，运量不升反降，此外，大秦线经过前期脱轨事件后，运量维持在110-120之间，港口货源难以得到及时补充，库存持续下降，叠加进口煤政策未见放松，供应端持续收紧，而需求端在工业用电回升带动下，用煤需求增加，供需平衡打破，形成供应缺口，贸易商顺势抬高价格，捂货惜售，在期货升水现货夹持下，港口煤价蓄势上涨。从当前的行情来看，港口调入很难大幅增加，而调出有望平稳波动，港口库存或将保持震荡下行。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，11合约上方压力位600。

橡胶   沪胶夜盘稳中略降，调整走势可能尚未结束。国内8月份汽车生产同比继续增长，但环比有所下降，对胶价的支持作用或减弱。目前系统性利空因素依然存在，沪胶主力合约可能还需夯实12000元关口的支撑。

纯碱   夜盘纯碱1月合约延续反弹趋势。现货方面，国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛不温不火。多数纯碱厂家前期订单仍在执行，近期整体开工负荷水平不高，供应面偏紧，厂家积极拉涨市场。市场涨至高位，业者谨慎观望心态加重，多按需采购为主，短期国内纯碱市场或偏强整理运行。近期下游需求表现平稳，纯碱厂家整体开工负荷持续下降，部分厂家前期订单仍在执行，纯碱厂家整体库存继续减少。纯碱厂家加权平均开工负荷在70.4%，较上周开工负荷下降1.7个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工65.11%，联碱厂家加权平均开工72.83%，天然碱厂加权平均开工90%。据卓创最新数据，本周生产企业库存68-69万吨，环比上周下降6万吨或8.12%。方正中期期货认为，库存持续下降将给纯碱价格带来支撑，但要注意本周库存降幅不及前面三周的10万吨水平，降幅趋缓，同时下游玻璃走弱。建议前期多单轻仓持有，做好风险防控。

尿素   昨日尿素高开后窄幅震荡，收高于1644元。现货方面，国内尿素市场窄幅偏弱，新单交投明显不畅。局部港口停装，利空内贸新单成交。临近周末局部装置短停或检修增加，日产量微降。厂家新单预收一般，复合肥、胶板厂逢低按需采购，高价稍显排斥。统计数据显示，中国大颗粒尿素出厂均价为1670元/吨，环比下滑0.18%，周同比下滑9.14%；中国小颗粒尿素出厂均价为1654元/吨，环比下滑1.08%，周同比下滑7.07%。下周国内尿素市场延续震荡整理，密切关注国际招标动态及下游工业新单采购。商家采购短线跟进，成交多数随行就市。下周国内大颗粒尿素出厂均价或在1660元/吨左右，小颗粒尿素出厂均价或在1650元/吨左右主产区液氨市场交投氛围好转，局部价格试探性的上涨，主要利好支撑来自于供应端。其中山西晋城等企业转产尿素，外加河南驻马店液氨供应量减少，周边企业库存低位，企业整体出货顺畅，企业报价陆续推涨。但决定价格的最终是下游市场需求，下游需求暂无明显改善，市场涨幅明显收窄，临近周末市场基本滞涨企稳。基本面短期无明显驱动，建议1600中线多单继续持有。

白糖   郑糖窄幅整理，国际糖价走势偏弱。原油及股市表现疲软或给糖价带来压力，系统性因素恐怕是当前主要利空来源。郑糖主力合约可能要考验5100元支撑，短线观望为宜。

豆粕   美豆收星，目前美豆出口预期及单产分歧对CBOT大豆价格助推动能放缓，市场等待9月11日USDA供需报告指引，市场已在交易49-51蒲/英亩的预估区间，关注报告数据与市场预估的偏差给市场带来的影响，报告出台前预计价格维持高位；连粕主力2101合约继续试探3000整数关口压力有效性，日内价格波幅扩大，国内油厂10月船期完成大约80%，未来2个月国内大豆供应充足，因此压榨节奏决定短期供应，上周油厂压榨下降，豆粕库存周比下降3.35%，近期美豆盘面榨利良好，后期压榨有望继续维持高位，豆粕库存继续下降增速有限，短期豆粕高库存继续施压现货市场价格，但进口成本支撑仍存，短期缺乏指引，维持高位震荡思路，而10月之后进口量仍不确定，且未来进口美豆若不能有效流入压榨企业，可供压榨的大豆或偏紧，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。M2101合约短期关注上破3000压力有效性，若未能有效突破，前期多单部分可在高位设置止盈，等待回调后参与反弹为主，M2105合约可等待北美大豆上市压力释放后，低位逐步布局长线多单，短期支撑2800元/吨，期权套保，可以考虑参与备兑看涨期权策略。

苹果   苹果10合约期价在周四继续弱势整理。卓创资讯信息显示，由于山东冷库苹果性价比好于陕西早熟富士以及山东烟台红将军，本周成交量延续良好态势，价格稳中偏强，尤其是低价货源；陕西地区晚熟富士开始订货，当前订货主要集中在优质果区，高端市场以及需求高端货的市场客商订购，订购货源质量较高，订购价格也比较高。整体来看，苹果期价经历较长一段时间的下跌，已经消化了大部分冷库库存同比较高以及需求疲弱带来的利空，而近期冷库价格上扬、产区台风扰动以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪，带动苹果期价反弹，周二10合约暴力涨停，不过当前的反弹能否进一步延续，还需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，目前来看，早熟苹果表现仍然偏弱，阶段性的双节备货提振能否转化为实际的需求全面好转有待进一步验证，此外客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，对期价的利空影响仍在，短期反弹持续性仍然不足，操作方面建议前期空单离场，未入场者建议关注远月2101合约的做空机会。

油脂  9月10日国内油脂市场延续震荡行情，在原油价格前日出现较大反弹的情况下，国内油脂价格也略有提振，但幅度有限，夜盘油脂价格继续向下调整。马来西亚于午间时分发布了Mpob报告，马来西亚8月毛棕油产量为186.3万吨，环比增加3.07%（预期184-192，7月181，去年8月182），出口158.2万吨，环比下降11.31%（预期153，7月178，去年8月174），库存为169.9万吨，环比增0.06%（预期178-180，7月170，去年8月224）。虽然库存数据增长量大幅低于市场预期，但棕榈油价格仍未出现明显的上行，这主要是因为9月后棕榈油难以看见潜在的利多，除了产量将继续保持高位以外，印度在补库完成后进口需求将面临大幅下滑，马来9月棕榈油出口量仍将进一步下行，而同时外盘原油价格仍在继续下探，在原油价格没有起色的情况下印尼B30生柴计划预期将再度推延。在没有潜在利多的情形下，棕榈油本轮上涨行情基本已经结束，短期内将进入震荡调整的阶段。

豆油方面，短期来供给依旧充足，随着节前备货的结束，豆油价格继续向上突破的动能将有所不足，市场关注的焦点仍在于10月后进口美豆有多少量能够实际进入市场流通，因此港口油厂大豆库存将成为最重要的指标。美豆产量虽然可能出现下调，但随着近期降雨的来临，预期不会给产量带来较大损失，中国实际进口量仍是关键。在原油价格岂稳之前，国内豆油价格不具备继续上涨的基础，建议在十一后再考虑逢低买入。

鸡蛋   JD201010合约小幅反弹收阳，今日现货市场价格普涨，近日蛋价整体趋稳，双节”备货仍有支撑，养殖端惜售加强，但旺季备货支撑接近尾声阶段，预计9月中上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，而今年3、4月份养殖单位补栏量基本正常，较2月份增长幅度较大，到目前多已开产，小码蛋供应压力逐渐显现，但不过淘鸡量也在增加，整体供应趋于稳定，短期价格走势继续依赖需求，节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱，而下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低。目前盘面的压力主要源自冷库蛋集中出库对未来鸡蛋市场冲击影响，因冷库蛋货源充足，在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，市场对于节后预期普遍偏悲观，但远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，表现仍偏弱，JD2010合约关注前期3500附近压力，短线低位震荡思路对待，同时可以考虑近远月合约套利策略，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱    2020年9月10号，棉花主力合约报12580，跌幅0.12%，棉纱主力合约报19410，涨0.23%。短期美元指数出现回落，原油价格亦回升，带动棉花震荡企稳。9月8日美国制裁新疆棉导致棉花大跌逾3%，中美关系紧张及原油大幅下挫拖累棉花走势。产出方面，9月棉花迎来收获季，产量预计与去年持平或略增，棉花压力增大。需求方面，目前下游市场虽有小幅好转但远不及去年同期，加之美国制裁疆棉类纺织品，不利于新疆棉花的消耗，在高企库存的压力下，棉价或维持疲弱走势，中期仍有下行空间。新疆方面，今年棉花供应量预计较上一年度略增，仍将对市场构成压力，棉花01合约短期预计震荡企稳，依然建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率企稳回升，上涨至20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率短期回升后仍将回落，不过下方空间有限。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   CBOT大豆周四收跌，菜粕日内或跟随偏弱震荡。整体来看，美豆产区天气扰动，优良率连续下调，USDA9月报告大概率下调单产，支撑CBOT大豆期价，此外目前美豆出口稳步推进，2020/21年度美豆市场整体供需边际改善预期不变，CBOT大豆预期延续震荡偏强走势；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，目前水产淡季对价格的施压有限。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，豆粕震荡偏强预期下，菜粕预期也将跟随震荡偏强。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者目前建议以回调做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米期货主力1月合约夜盘涨势放缓，台风对市场的干扰仍在，短期市场情绪仍然偏多。东北主产区近期接连受到台风登陆影响，降雨和大风已使得部分玉米地块出现倒伏，其中，哈尔滨、绥化、 五大连池、松原、公主岭、榆树、辽源等受灾严重，本周“海神”再次登陆东北地区，或对东北玉米造成二次伤害，减产预期提振市场。不过随着价格走高，台风影响已经有所消化，临储拍卖粮出库、新粮逐步上市、进口同比增加以及定向销售临储水稻、小麦等阶段性压力将凸显，台风炒作过后玉米价格很有可能会出现阶段性回落。今日全国玉米均价为2240元/吨，较昨日上涨4元/吨。短期市场主要交易台风所引发减产忧虑，期价或进一步冲高，不过随着台风影响逐步兑现，阶段性压力或带动期价回落。操作方面短期建议观望为主，不建议追高，等待回调做多机会。

淀粉   淀粉主力01合约夜盘涨势放缓。近期玉米主产区东北地区受台风影响，黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏，部分地块倒伏严重，玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商心态转变，南方港口也有提价意愿，在加上今日早间待卸车辆共到279辆，较昨日减少5辆，早间到货仍处于低位水平，给市场增添利好，且淀粉企业前期签订合同较多，再加上淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，市场存在看涨情绪。此外，今年玉米淀粉深加工企业利润收窄，进一步提振企业的挺价意愿，成本端玉米价格上涨以及现货市场好转等阶段性利好提振玉米淀粉期价，今天价格大幅上涨。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，短期受减产带动，玉米以及玉米淀粉价格或进一步冲高，但是随着利多的释放，阶段性压力也会凸显，价格或有一定的回调，操作方面不建议追高，目前仍然建议等待回调做多机会。

纸浆   纸浆期货近期震荡偏弱，现货价格暂稳，银星含税报价4650-4700元/吨，成交变化依然不大，下游纸厂维持刚需采购。纸厂积极推涨成品纸价格，白卡纸偏强，文化纸及生活用纸一般。近期市场宏观情绪较差，风险资产大幅调整，相应利空纸浆期货。供需实际变化不大，双节前旺季预期仍在，不过纸厂在提涨成品纸同时，在木浆补库上相对谨慎。从主要国家出口中国木浆推算，阔叶浆到港压力仍在、针叶浆情况尚可，而国内港口周内纸浆库存环比下降，但总量仍高，全球供应商针叶浆库存在7月创出新高，去库仍在持续。国内浆价的快速上涨，也导致进口利润扩大，不利于后期国内去库。当前，宏观情绪偏弱，纸浆需求回升趋势并未结束，供应持稳库存偏高，2012合约短期关注4700元支撑，而中期看随着交割月临近，在工业品目前呈现旺季不旺迹象的情况下，若成品纸需求也表现一般，纸浆期货下行压力也将再次增加。

重要事项:

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