国际宏观 【英国脱欧谈判陷入僵局，无协议脱欧风险拖累英镑】英国北爱尔兰事务大臣承认，英国政府计划在脱欧问题上违反国际法，欲修改脱欧协议部分内容（撤回去年脱欧协议中与北爱尔兰有关的部分内容）。据英国金融时报报道，英国政府法律部门负责人琼斯拒绝接受英国首相约翰逊的提议而离职，成为今年离职的第六位高级官员。无协议脱欧的风险逐渐累积，愈发严重，需要重点关注10月15日前脱欧谈判的进展。脱欧困境加剧了市场担忧，市场加大对英国央行负利率的押注，英镑兑美元再度下跌1.4%至1.2980，为7月30日以来最低。经济复苏与疫情、脱欧谈判进展将会继续影响英镑，若脱欧谈判无进展或者央行实施负利率，则会使英镑再度承压下行，不排除跌破1.27甚至更低的可能；若脱欧进展出现向好、货币政策收紧或者边际收紧或者经济出现明显的改善迹象，英镑有上探1.35的可能。

【国际金融和商品市场大幅波动】黄金、股市和油价均大幅波动，英镑欧元亦跌破关键位置，美元小幅上涨。金融和商品市场大幅波动，主要原因在于：第一，英国脱欧谈判陷入僵局，约翰逊威胁要撕毁之前达成的脱欧协议，无序脱欧风险大增；第二，欧洲二次疫情全面爆发，持续复苏的欧洲经济再度受到冲击，美欧经济的比较优势要重新进行评估；第三，前两个因素影响下，欧元和英镑持续下跌，反向助推美元小幅走强，从而影响油价和金价等资产价格；第四，全球有效需求不足，需求不足问题再度占据主导，并且疫情导致的供需错配问题弱化，供给逐步恢复，需求强劲预期再度转向不足；第五中美关系的恶化以及美国大选风险，影响需求。综上，金融市场和商品市场出现大幅波动，重点关注美元的走势，一方面是欧元英镑所代表的脱欧问题和欧洲疫情和经济基本面，另一方面则是影响大宗商品价格变动。美元的回调并非是进入走强阶段，而是被动的回调，并且上涨动力有限。长期看，美元指数的短期反弹不改变长期震荡走弱的大趋势。

【其他资讯与分析】美国共和党规模5000亿-7000亿美元的精简版抗疫刺激计划周四将在参议院表决，民主党已明确表示反对。IMF总裁表示全球经济看起来不像三个月前那么黯淡，中国经济复苏速度略快于预期。

股指  隔夜市场方面，美股继续暴跌，标普500指数跌幅达2.78%。欧洲股市也受到拖累。A50指数下跌0.6%。美元指数继续反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，隔夜外盘风险资产价格大幅波动，美股重挫的同时，原油价格跌幅明显。这对内盘股指或将有不利影响。美国禁止从中国新疆多家公司进口产品，并将当地棉花、纺织品等纳入限制范围。有媒体称中国将制裁访台的美国官员和关联企业。中美政治博弈博弈加剧也是市场利空因素。经济方面，美国7月消费和8月小企业信心数据表现较好。国内方面，今日将公布8月通胀数据，预计CPI增速继续放慢，PPI跌幅也继续收窄。总体上看，隔夜消息面和外盘变动对股指利空，警惕日内继续调整的风险。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数大幅反弹，主要技术指标下行趋势放缓。短线在3280点附近获得一定支撑，该位置可继续关注，阶段支撑仍在3152点缺口，仍不排除再度调整。压力继续关注3400点至3450点，3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货大幅反弹走高，近期债市调整较为充分，10年期国债活跃券收益率上冲至3.1%上方，已经重回年初疫情前的水平，债市配置价值已经较为显著，因此在市场利空基本释放的情况下很容易出现快速反弹。从债市影响因素来看，经济数据继续好转是长期压力。供应压力主要体现在5月份专项债集中发行，7月份特别国债市场化发行，8月份专项债二次高峰，目前该因素将不断弱化。9月初以来的压力主要体现在银行间资金紧张，在宽信用条件下，负债端因压缩结构性存款，超储水平低，导致银行同业存单发行利率快速上行，尤其是同业存单利率超政策性金融工具利率（MLF）严重限制市场做多情绪。目前来看，央行逐步扩大短期资金供应，昨日逆回购投放显著放量，月中大概率超额续作MLF。隔夜外盘股市、大宗商品大幅调整，美元指数低位反弹，VIX指数快速走高，避险情绪大涨对国内市场也会行程一定影响，这会改变市场短期资产配置行为，对债市行程一定利好。因此，对短期行情无需过度悲观，坚持调整即是买入机会的判断，建议在“短多长空”的思路下继续把握短期交易性机会。

股票期权 2020年9月8日，沪深300指数涨0.54%，收于4694.39。50ETF涨1.06%，收于3.336。沪市300ETF涨0.51%，收于4.756。深市300ETF涨0.69%，收于4.840。今日A股探底反弹，午后券商、煤炭板块崛起推升指数。Wind数据显示，北向资金全天净买入63.51亿元，终结连续6日净卖出。人民银行8日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了1700亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率2.2%。鉴于今日有700亿元逆回购到期，人民银行实现净投放1000亿元。近期，中长期资金利率持续上行，上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，3个月期Shibor上行至2.676%，隔夜Shibor上行3.6个基点，7天Shibor昨日下行1.1个基点至2.2%，处于合理范围内。资金面依然维持较为宽裕水平。周二，在岸人民币兑美元9月8日16:30收盘报6.8316，较上一交易日下跌14点。人民币短期依然维持较强水平，支撑股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 隔夜市场对地缘政治关系紧张化、科技股估值过高、新一轮财政刺激方案搁浅的担忧令美股承压。此外，美油暴跌7.6%，布伦特原油跌破40美元。美元指数大幅反弹，导致市场风险偏好下降。今日商品市场受上述影响或将承压。但从长期来看，美联储表示低利率或将维持数年，美元指数短期反弹，不改长空格局，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。此外，随着九月临近，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。稳健的投资者则可买入保护性看跌期权进行保值。

贵金属    周二日盘金银低位震荡，夜盘时段有色贵金属版块全面下杀，黄金再度跌到1910美元/盎司以下。我们认为当下有一定概率重演三月的多品种共振的行情，所以除非做对冲配置盘，金银单品种的避险逻辑非常有限，尤其是白银，不排除后续出现突发性下跌的风险。上周美元指数的反复是市场的最大变数。金银延续空头形态，周五夜盘黄金一度跌破4月以来形成的上行趋势线，不过未形成明显的跌穿追空的趋势。从美元角度看，当前形态下我们认为美元后续上行下行都有一定概率，这是市场已经进入了对年末大选的高度敏感时间，符合我们前期判断。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。

铜 隔夜铜价回落，整体仍处于高位震荡。美元指数近日持续走强，美股及原油大跌，拖累铜价。供需方面，智利8月铜出口额环比下滑11%至27.6亿美元，录得1月以来最大跌幅。智利Codelco工人威胁将采取行动应对疫情威胁。上周进口铜精矿现货加工费TC继续走弱，且连续8周低于50美元/吨，海外矿山生产干扰事件此起彼伏，导致TC回升乏力。需求方面，虽已进入9月，但国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。预计9月精铜制杆企业开工率为71.64%，环比减少1.02%，同比减少5.16%。汽车行业较为乐观，预计9月销量有较大涨幅。国内库存持续回升，整体下游消费预计要到9月中下旬后才可明显改善，拖累铜价。整体来看，供应干扰因素不断，需求旺季不旺，美元指数震荡上行，美股波动加大，多空因素交织，维持铜价9月震荡后走强观点，目前暂以震荡思路对待，中下旬后有望突破前高53500。由于LME库存持续下降，现货维持高升水，伦铜表现持续强于沪铜，进口铜大幅亏损，周二LME库存再降1000吨至7.6万吨，外强内弱局面料延续。

锌 周二日盘国内股市窄幅上扬，商品整体走势偏弱，夜盘经济复苏预期减弱，商品整体下跌。锌跌破止损价位19500元/吨，当下建议多头考虑离场。上周锌价高位整理，市场在一致性看多预期中高点走低最终在周四迎来跳水。从与各地投资者的交流来看，市场普遍看多锌价，尤其是基本面方面觉得锌价出现了众多利好，但不确定这是否是价格的持续上涨带来的反身性的作用，因为现在产业链上中下游都有利润，所以市场也能很快接受锌价下跌的结果。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，多头不要随意扛单，市场需要进行技术性修复，慢慢等待新的行情的到来

镍 镍价下跌，欧美股市挫跌，油价大跌且美元指数走升引发避险情绪回升。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，镍铁厂报价坚挺，但大厂高位采购意愿弱化，镍铁报价依然较为坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存继续略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货略有松动略调降，现货需求偏淡，库存积累暂未明显显现。LME镍价一度回撤至14600美元收于15000美元下方，镍2011收于11.8万以内，虽然脱离低位但受美元指数，汇率波动不利影响，可能继续偏弱震荡，下档支撑可能在11.5万元附近。

不锈钢    不锈钢期货跟随工业品的普遍调整回落。据市场消息，江苏德龙昨日对华东市场304冷轧报盘14800元/吨，环比持平。有部分贸易商报价较低，或是因为目前镍价与不锈钢合约走弱的趋势下，在出售前期低价货源，但目前钢厂出价平稳，且成交方面虽因价格下行受到一定影响，但整体表现尚可。不锈钢ss201114800元以内可能继续寻求有效支持，注意14500附近支撑力度，暂持整理思路。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开高走，全天震荡横盘整理。夜盘低开低走，小幅回调。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水维持在100元/吨。最新数据显示，2020年8月中国未锻轧铝及铝材出口量共39.54万吨，环比增加5.9%，同比减少15.15%。2020年1-8月累计未锻轧铝及铝材出口量313.45万吨，同比去年同期减少80.35万吨出口量，同比低20.4%。出口量虽在缓慢回升，但预计9月难以大幅提升，大概率仍位于45万吨以下。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，10上方压力位14800。

螺纹  外部风险事件影响，螺纹夜盘低开，随后反弹，跌幅收窄。从时间上看，螺纹需求已进入旺季，相比前期受高温降雨影响需求低迷，当前在外部因素影响消退后，需求变化更为关键，上周需求基本符合预期，但同比连续两周负增长，影响市场信心，同时2101合约涉及到冬储定价的问题，除了交易9-11月旺季需求外，还交易明年春节过后的需求，3800元以上已高于电炉平电成本，在需求未见明显改善前，市场心态转向谨慎较为正常。8月国内挖掘机销量同比增加近60%，结合 PMI 及地产销售、土地成交数据看，对需求不宜悲观，旺季预期兑现可能较大，不过前期一直提到的问题目前依然存在，一是产量过高，影响后期去库存，二是基差较低，即乐观预期在盘面已有体现，因此期货进一步上涨需求现货配合，而后者走强前提是需求回升及去库存加速，当前还未能看到，近期水泥数据环比改善明显，价格持续走高，表征建筑行业施工继续恢复。整体看，需求虽尚未兑现但预期仍在，因此短期趋势上涨的动力虽不足，但也很难大幅下跌，预计维持震荡走势，2101合约仍关注3700元支撑，近日美股、原油均大幅下挫，对市场情绪影响值得注意，但对螺纹而言，核心仍在旺季需求，期螺若跟随风险资产大幅调整，可尝试逢低买入。

热卷  热卷夜盘小幅下行，宏观风险增加叠加基本面走弱，热卷短期回调，跌破20日均线支撑。上周我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.1万吨，产量环比增加0.07万吨，热卷钢厂库存120.21万吨，环比下降1.04万吨，热卷社会库存272.96万吨，环比增加8.08万吨，总库存393.17万吨，环比增加7.04万吨，周度表观消费量323.06万吨，环比下降7.91万吨。从上周的数据来看，热卷需求环比走弱，表观消费量下降至220万吨以下，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，社会库存增加，总库存环比增加。上周数据整体利空，需求下降明显，但从下游行业的产销月度数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车行业销量预估完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%；海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期受宏观面影响连续下行，关注下方3800元/吨处能否获得支撑，等待企稳后的做多机会。

焦煤  夜盘焦煤01合约探底回升，期价窄幅震荡。从当前的基本面来看，焦美的基本面暂未出现明显的变化，而焦煤近期的走势主要仍是跟随着焦炭走低而走低，短期焦炭价格的下跌主要是由于唐山地区环保限产，需求回落。当前焦煤供应端依旧维持稳定，从跟踪的洗煤厂开工率数据来看，当前洗煤厂开工率稳定在75%以上的水平。在焦炭二轮提涨落地之后，下游焦化企业开工率依旧维持稳定，但由于4.3米焦炉淘汰，新增产能增量不及淘汰量，从四季度的需求来看，焦煤的需求将出现一定程度的下滑。但由于进口煤政策的影响，部分港口配额基本用尽，澳煤后期进口量将出现稳中有降的趋势，蒙煤通关量将稳中有增，但难以弥补由于澳煤进口缺口。后期进口煤的下滑同需求下滑基本相抵消。焦煤中期走势仍需关注焦炭走势，在焦炭偏强的情况下，焦煤01合约仍以偏多思路为主。短期焦煤01合约小幅调整，前期低位多单可适当减仓。

焦炭  夜盘焦炭01合约低开高走，期价回踩20日均线。昨日唐山环保”零点行动“，其中丰南区两个高炉被扒炉，一个高炉被焖炉，涉及两家钢厂，由于限产时间不确定，且此次环保力度有所加大，涉及钢厂今日早会表示由于日耗降低，个别钢厂日耗甚至降低近30%，目前厂内焦炭库存尚可，对于原料采购变为按需采购，不追高库存。焦炭当前属于利多出尽，叠加当前期货升水，些许利空消息，将导致期价走低。不过从基本面分析来看，当前在焦炭二轮提涨落地之后，现货价格的走强对期价有较强的支撑作用。但由于下游钢厂利润偏低，焦炭短期进一步提涨难度较大。四季度由于4.3米焦炉的淘汰，焦炭供应仍存在一定的缺口，故焦炭中期仍以偏强的走势为主。策略上可考虑20日均线附近的多单介入机会。

锰硅  锰硅盘面昨日上涨依旧乏力，再度收上影线，成交进一步萎缩，本轮反弹已渐进尾声。6500一线作为上一轮反弹的高点，短期对盘面有较强的压制力度。本轮锰硅盘面的上涨一方面是受北方主产区环保限产预期驱动，另一方面是市场对原料端锰矿的价格逐步产生了乐观预期。但当前来看，宁夏地区矿热炉的生产暂没有受到实质影响，减产20%的预期未能兑现。而锰矿港口库存的累库速度再度加快，锰矿供应的总量矛盾进一步凸显，短期价格难有进一步走强。钢招方面，当前上下游之间的博弈仍较为激烈，北方主流钢厂的9月采价迟迟未能敲定，且采量环比出现下降，对锰硅的旺季需求并未如市场预期般出现明显转好。合金厂家由于近期厂内库存进一步去化，挺价意愿也较强，不愿低价出货。再无新矛盾出现之前，盘面近期大概率将维持在6200-6500区间进行宽幅震荡。操作上应注意把握节奏，高抛低吸。

硅铁  硅铁盘面昨日探底回升，在半年线附近获得支撑，延续小幅下跌的趋势。但当前现货市场的信心仍较强，厂家挺价意愿明显。河钢敲定了本轮钢招价格为6050元/吨，环比增加170元/吨，但相较之前报出的本轮其他钢厂的钢招价格有所下降。本轮采量为2780吨，环比增加445吨，9月钢招呈现出量价齐升，体现出了需求端的旺季特征。短期来看硅铁供应端仍有一定的瓶颈，尤其是近日宁夏地区大部分厂家开始避峰生产，使得排产时间进一步加长，供需紧平衡的局面近期仍将持续。从成本的角度来看，近期成本端兰炭和硅石的价格将维持坚挺，对硅铁现货价格有较强的支撑力度。但在本轮钢招价格下，贸易商的利润空间较为有限，对盘面的进一步上行也形成了压制。总体而言，在当前的供需和成本格局下，对硅铁10合约不宜过分看空，经过本次回调后估值已相对合理，5700下方安全边际较高。操作上可背靠下方半年线进行逢低做多

铁矿石    铁矿昨夜盘维持震荡，与日间相似还是明显受到了夜盘原油价格大幅走弱的带动。另一方面唐山地区新一轮的限产也再度影响到了铁矿盘面的短期做多情绪。从9月7日0时到9月14日，唐山地区将集中开展为期一周的“零点”行动。7日晚间丰南地区已有3座高炉有检修计划，检修预计将持续到月底，对铁水产量会造成短期影响。当前唐山地区的高炉开工率相比月初已出现小幅下降，但在旺季预期下对铁矿的需求端不应悲观，近期成材表需已开始转好，且成材厂库开始明显向社库转移，下游已开始出现备货现象，随着钢厂利润开始出现修复，后续对铁矿价格仍有正反馈的预期。供应方面，澳矿发运近期仍将受到检修与海浪的阶段性扰动。非主流矿方面，印度NMDC近期将铁矿石价格每吨上调了4.08美金，随着低品粉矿性价比的下降，MNPJ粉后续可能会再度受到追捧。铁矿库存总量和结构性的矛盾短期仍将存在。操作上当前对01合约仍维持看涨预期，可背靠下方20日均线进行逢低吸纳。

玻璃  昨夜玻璃在外围风险影响下大幅低开，然后波动回升，尾盘收涨于1754。国内浮法玻璃市场价格大稳小动，厂家稳价出货为主，局部部分厂上涨。华北沙河市场成交尚可，多数厂产销平衡；华东多数厂报价维稳，个别厂少量合格品参与处理，价格较低，一等品货源价格暂无调整，市场仍维持少量补货节奏；华中市场近日湖北部分厂合格品价格小幅下调，但整体库存占比不大，一等品报价无调整，当前市场深加工厂开始定量补货；华南市场走稳，厂家整体出货一般，个别厂价格松动后，出货较前几日有所减缓；西南市场暂稳，个别厂仍有近日提涨意向，促进客户补货为主；西北今日咸阳台玻、兰州蓝天、青海耀华价格上调2.5-5元/重量箱不等。主产地湖北库存连续两周上行后，华中地区市场信心明显走弱，后期或向其他地区蔓延。建议05合约套保头寸继续持有。

原油  隔夜内外盘原油遭遇重挫，美原油跌幅超7%，布油跌幅超5%，国内SC原油主力合约跌停。从宏观角度看，前期支撑油价的宏观因素出现变化，即美元短线走强以及美股高位回落；从原油供需层面看环比也有所转弱，产油国仍按部就班减产，减产执行率尚可，但全球原油需求进一步恢复遭遇瓶颈，尤其是中国上半年低价集中大量进口原油对后期进口需求有一定透支，而从季节性角度看，9月份以后美国进入消费淡季，炼厂加工需求开始下滑，供需层面累积了一定的下行压力。此外，上周末沙特阿美下调销往亚洲、美国以及欧洲地区的原油官价，反应油市看法转向悲观。整体来看，短期利空因素叠加打压油价，同时油价与美股的联动一定程度上也放大了市场风险，令油市发生踩踏，短期来看，油价大跌风险仍未解除，后续可能以新多头入场来形成支撑。隔夜内外盘原油遭遇重挫，美原油跌幅超7%，布油跌幅超5%，国内SC原油主力合约跌停。从宏观角度看，前期支撑油价的宏观因素出现变化，即美元短线走强以及美股高位回落；从原油供需层面看环比也有所转弱，产油国仍按部就班减产，减产执行率尚可，但全球原油需求进一步恢复遭遇瓶颈，尤其是中国上半年低价集中大量进口原油对后期进口需求有一定透支，而从季节性角度看，9月份以后美国进入消费淡季，炼厂加工需求开始下滑，供需层面累积了一定的下行压力。此外，上周末沙特阿美下调销往亚洲、美国以及欧洲地区的原油官价，反应油市看法转向悲观。整体来看，短期利空因素叠加打压油价，同时油价与美股的联动一定程度上也放大了市场风险，令油市发生踩踏，短期来看，油价大跌风险仍未解除，后续可能以新多头入场来形成支撑。

沥青  昨日国内现货市场整体持稳，仅东北、华北地区价格出现小幅度下跌。近期国内沥青供应保持充裕，8、9月份三桶油及地炼沥青排产仍然较高，9月份单月沥青产量有望再创新高，供给整体维持增势。需求方面，近期国内大部分地区天气出现好转，适合公路项目施工，但目前需求尚未集中释放，而东北地区受台风及强降雨影响，沥青需求持续偏弱，西南地区仍有持续降雨，需求仍未改善。虽然9月份以后来随着天气的逐步好转，沥青需求有改善的预期，但当前预期尚未变为现实，市场心态仍不乐观，短期现货端仍然偏弱。从盘面上看，成本端大跌以及现货弱势打压沥青价格，夜盘沥青大跌超3%，在油价未企稳前，沥青难止跌。

高低硫燃料油 隔夜国际油价大幅下跌，带动燃料油持续下挫，美国原油即将进入累库周期，预计炼厂开工率还有进一步下行空间，将极大拖累原油走势，目前高低硫燃料油跌幅均比较大，短期内空头趋势明显，切勿直接抄底做多。从基本面来看，8月中国炼厂生产低硫船燃总量在69.2万吨左右，环比减少23.5%。目前生产低硫船用燃料油的效益偏差，国内炼厂生产积极性都有所下降。具体来看，8月中石化炼厂低硫燃料油产量下降明显，中石化旗下部分炼厂已有降量操作甚至个别炼厂暂停生产低硫船燃。目前由于生产效益偏低，国内炼厂生产低硫船燃的积极性不高，部分炼厂仍有降量操作，预计9月低硫燃料油产量多维持在70万吨左右。此外，进口资源流入量也将维持偏低水平。不过由于目前各地区燃料油库存仍维持高位，故而9月保税船用油供应量依旧充裕。后期需要关注原油运价指数，若月差持续扩大，短期可能会造成油运指数大幅反弹，将对FU和LU有一定支撑，中长期建议关注9-10月季节性累库情况。

聚烯烃    隔夜油价大幅下跌，美股与原油再次形成共振，情绪偏悲观。基本面看，上游原油下跌，部分出厂价走低，成本支撑减弱。随着PP现货价格持续走低，贸易商不乏让利以促成交，下游谨慎观望，刚需采购为主。PE前期市场价格大幅拉涨，下游消化能力有限，加之近日线性期货走势较为疲软，市场价格窄幅回调。近期石化库存仍处相对低位，且进口货源较为紧张，同时适逢“金九银十”传统下游需求旺季，市场仍存上涨动力，但近期受期货影响或将继续维持窄幅回调态势。

乙二醇    夜盘，两油大跌，带动能化板块走弱。就乙二醇而言，由于此前国内大部分煤化工装置处于停车状态，因此工厂库存较低，尽管近期红四方和新杭能源煤制乙二醇装置重启，但进口量亦有所下滑，本周船货到港预计在19.3万吨，低于此外数周。因此，在煤制重启增量和进口缩量下，加之金九银十下游聚酯保持高开工率，乙二醇正处于去库阶段，预计9-10月去库幅度为10万吨/月。从现货市场来看，近期现货市场表现偏强，商谈价格持续走高，基差走强。因此，短线乙二醇受能化板块避险情绪带动走弱，预计期价下方支撑在3900附近，不宜过分追空。短线3900附近，上方压力位在4150-4200。

PTA   受两油暴跌影响，多头减仓带动PTA期价走弱。近期随着PTA仓单的快速注销，现货市场货源供应充足。具体供应端来看，9月份PTA检修主要以宁波逸盛220万吨/年的装置为主，由于当前PTA加工费处于高位，多套装置将检修时间推迟，需求端维持平稳之下，9月份PTA预计以小幅累库为主。而后期需要警惕的风险点在于，当前PTA处于过剩阶段，尤其是四季度仍将有新凤鸣、福建百宏等装置投产，现货市场流动性依旧处于过剩状态，9月中旬过后，预计期货盘面仓单将再度快速增加，期价远期仍将承压。操作上，单边反弹轮动做空为主，跨期上1/5价差在-100以上介入反套，期权上宽跨式卖权策略继续持有，宽幅震荡行情下，赚取时间价值流逝带来的权利金收入。

苯乙烯    夜盘原油大跌，打压市场氛围，期价继续走弱。从苯乙烯基本面来看，直接原材料纯苯和乙烯价格近两日波动不大，原油短线大幅回调，但中长期上行趋势仍不变。供应端来看，据悉辽宁宝来35万吨/年的苯乙烯装置已出品，但尚未公布产品各项指标情况。但目前进口量存在较强的下降预期，根据最新华东主港苯乙烯船报，9月份华东主港到货量各为4.75万吨、3.6万吨、2万吨和2.3万吨。考虑到部分国产及近洋船货未在船报中体现，预计9月份华东主港周平均到货量在3.5万吨附近，且中下旬有去库可能。综上，考虑到9月后期去库预期，预计近期期价或逐步止跌，关注前低5530一线支撑。

液化石油气   在原油价格大幅下跌的情况下，夜盘PG11合约跳空低开，期价出现恐慌性下跌，盘中最低探至3401元/吨。此前我们一直强调在原油下跌的情况下，化工板块仍将偏弱。虽然液化气季节性较强，与原油关联度不高，但若原油价格短期大幅下行的情况下，液化气难以独善其身。从现货的较来看，8日华南地区现货价格小幅回升，广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至2898元/吨，当前基差-623元/吨。目前现货供需面未出现明显变化。当前PG11合约运行的逻辑依旧是基差修复的逻辑，通过5年华南现货走势情况来看，现货价格的启动一般在9月中下旬，故后期一段时间就需重点关注华南地区现货的情况，看能否如期启动，若启动的时间越慢，越临近交割，PG11合约上方的空间就越有限。短期PG11合约依旧维持震荡偏弱的走势，操作上依旧以短线高抛低吸为主。近期需关注原油价格的走势，若油价下跌造成液化气盘面恐慌性的大幅下跌，盘面给出3400以下的价位，仍可以尝试部分多单。

甲醇  甲醇期货冲高回落，跌破五日均线支撑，重心不断下探，整体呈现横向整理走势，部分多头持仓减仓。国内甲醇现货市场表现不一，涨跌互现，气氛平稳。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区部分商谈1400元/吨，南线地区商谈1450元/吨。厂家成交平稳，部分出货顺利。甲醇价格窄幅回升后，企业生产压力一定程度上得到缓解，企业仍以出货为主。期货价格受挫下行，影响市场参与者心态，甲醇商谈多集中在中低端。下游烯烃行业表现尚可，利润可观，生产积极性较高。虽然已进入金九时节，但传统需求行业未有明显改善，依旧维持低负荷运行态势，需求增量有限。沿海甲醇市场顺势回落，持货商积极调整报价排货。沿海地区库存窄幅回落后在130万吨附近波动，去库存节奏缓慢，难以提供有效支撑。国外甲醇报价推涨，国内甲醇进口量有所下滑。供需宽松格局未发生实质性改变，甲醇难以形成单边行情。近期市场表现略有好转，推动期价运行区间上移，短期不排除甲醇走势反复。隔夜夜盘受到油价暴跌的影响，甲醇跌破眼2000大关并大幅下探，但盘面快速反抽，激进者可背靠20日均线试多。

PVC   PVC期货上方20日均线附近承压，延续窄幅调整趋势，重心不断下探，跌破6530一线，并进一步走低，回踩40日均线附近支撑逐步止跌回升，连续四个交易日收跌。期货表现走弱，市场参与者信心不足，国内PVC现货市场气氛略显不佳，各地主流价格有所松动。原料电石产量增加，下游企业到货基本够用，采购价格持稳，成本端变化不大，PVC行业生产利润尚可。西北主产区企业库存水平不高，部分存在预售订单，销售和库存压力均不大，厂家根据自身情况灵活调整报价，涨跌互现。九月份企业检修计划不多，装置运行平稳，PVC货源供应稳定。下游市场刚需采购为主，逢低适量补货，暂无备货意向，操作偏谨慎，对高价货源接受程度不高。业者主动询盘匮乏，实际成交放量仍不足。华东及华南地区社会库存企稳，低位波动，已高于去年同期水平。市场缺乏利好刺激，PVC期价理性调整。隔夜夜盘市场普跌，PVC窄幅下探后企稳回升，相对抗跌，短期关注能否向下突破6530附近支撑。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天震荡走强。夜盘低开低走，震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅扩大。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量微幅减少。港口方面，部分大型电企因进口煤额度所剩不多、未签月度长协等因素，阶段释放采购需求，并推升上游市场看涨预期，而上游有现货资源的贸易商惜售待涨，也有部分贸易商参照期货近期合约报价上浮20元左右，但下游对过高的价格接受程度有限，供需心态分歧，成交僵持。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头大幅增持，建议多单减仓，11合约上方压力位600。

橡胶  沪胶受国际原油价格大跌的影响深幅回调，主力合约一度下探至12200元下方。下游消费形势好转对胶价有支持，但供应端充足限制胶价上升空间。技术上看，沪胶主力合约自3月底探底反弹以来，在临近13000元重要阻力位附近出现回调，大约在12000元附近可能存在较强支撑。未来橡胶需求状况逐渐恢复是大概率事件，胶价长期回升的趋势尚未结束。在当前供需面缺乏有力支持的背景下，系统性风险爆发强制胶价进行调整。在低位还可长线做多。

纯碱  昨夜纯碱大幅低开后宽幅震荡，尾盘艰难收于1744元。国内纯碱市场向好整理，市场交投气氛温和。江苏实联纯碱装置开工负荷提升中，陕西兴化纯碱装置已出产品，江苏井神计划明日停车检修，云南云维计划本月26日开车运行。部分纯碱厂家前期订单仍在执行，加上整体供应减量，市场货源偏紧。青海发投碱业纯碱装置开工5-6成，轻碱周边主流出厂报价在1700元/吨，重碱主流出厂报价在1700元/吨，实盘可谈，出货尚可。湖北双环纯碱装置开工基本正常，订单充足，厂家封单不接。纯碱企业库存连续三周去库超过10万吨，阶段性供不应求态势延续；随着玻璃产线陆续点火，下游需求持续向好，纯碱价格得到支撑。建议前期多单继续持有；警惕玻璃价格弱势向纯碱蔓延，可逢高分步止盈。

尿素  昨日尿素主力01合约小幅回调，收于1626元。华东地区市场成交氛围偏弱，当地刚性需求支撑欠佳，农业少量跟进备货，而工业维持负荷不高局面，多数仍以按需补货为主，尿素生产企业装置负荷亦不高，多数随行就市。外地货源将陆续到站，或对当地企业有所冲击。华中尿素市场稳中偏淡。安徽地区尿素市场需求跟进不足，新单成交重心略有下移，部分市场有价无市；湖北地区尿素企业开工明显下滑，支撑场内价格暂时稳定，今日起三宁检修3天，金华润检修10天左右。湖南市场略显疲态，需求欠佳制约行情上扬。地域不同价格略有差异。由于多地刚需支撑乏力，加之业者心态谨慎，各地厂家新接单缓慢，难以支撑价格上扬，农业终端暂无意愿备货，中间商逢低少量跟进。在无明显利好或利空消息指引下，短期华东、华中市场主流行情淡稳，局部继续灵活微调。建议短线观望，避免盘中追高；1600一线多头底仓继续持有。

白糖  郑糖深幅回调，国际原油及股市下跌造成利空压力。此外，国内8月份销售数据公布，销量增加的利好已被市场消化。况且，糖厂剩余库存约139万吨，同比高于去年近24万吨。还有，销糖率低于上年同期。所以，尽管销售形势利多，但影响力还称不上十分可观。当前郑糖趁系统性风险爆发之际回调，为长期做多者提供了较好的入市机会。主力合约若回调至5100元附近仍可买入持有。

豆粕  CBOT大豆高位波幅扩大，盘中触及两年高位，美豆出口及单产前景进入验证期，当前中国对于美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平，周二美农报告称，民间出口商对中国售出66.4万吨大豆，创7月22日以来单日最大，出口预期偏乐观持续提振市场，截止9月6日当周美豆生长优良率继续下调至65%，周比下调1个百分点，同比增10%，低于2018年的66%水平，当前市场等待9月11日USDA供需报告指引，市场已在交易49-51蒲/英亩的预估区间，关注报告数据与市场预估的偏差给市场带来的影响，报告出台前预计价格维持高位；国内市场来看，国内油厂进口大豆9月船期采购目标基本完成，10月船期完成大约80%，未来2个月国内大豆供应充足，因此压榨节奏决定短期供应，上周油厂压榨下降，豆粕库存周比下降3.35%，近期美豆盘面榨利良好，后期压榨有望继续维持高位，短期豆粕高库存继续施压现货市场价格，而10月之后进口量仍不确定，且未来进口美豆若不能有效流入压榨企业，可供压榨的大豆或偏紧，当前市场受进口成本端支撑明显，豆粕价格短期方向上维持偏多思路，远期市场来看，巴西、美豆丰产，但国内猪料需求维持趋增态势，供需双增预期，不过巴西市场当前天气偏干旱，若影响后期巴西大豆的种植及产量前景，远期豆粕市场价格涨势或更为顺畅。连粕主力2101合约短期关注上破3000压力有效性，若未能有效突破，前期多单部分可在高位设置止盈，M2105合约2800元/吨以下逐步布局多单，期权套保，可以考虑参与备兑看涨期权策略。

苹果  苹果10合约期价进入低位，市场做多情绪增加，近期产区天气扰动叠加双节备货，苹果10合约再度涨停。卓创资讯信息显示，由于山东冷库苹果性价比好于陕西早熟富士，整体成交量有所好转，价格有所上扬，此外红将军上市量有所增加，市场较为稳定；陕西地区早熟富士余量不多，价格稳定，此外，近期陕西地区和甘肃部分地区晚熟富士逐渐开始订货，价格较高。整体来看，苹果期价经历较长一段时间的下跌，已经消化了大部分冷库库存同比较高以及需求疲弱带来的利空，而近期冷库价格上扬、产区台风扰动以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪，带动苹果期价反弹，今日触及涨停，当前的反弹能否进一步延续，还需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，目前来看，早熟苹果表现仍然偏弱，阶段性的双节备货提振能否转化为实际的需求全面好转有待进一步验证，此外客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，对期价的利空影响仍在，短期反弹尚不能定义为反转，操作方面建议前期空单离场，未入场者观望为主，关注远月的反弹做空机会。

油脂  9 月8 日国内油脂价格再度上行，豆油和棕榈油价格均表现强劲,夜盘受外盘行情影响出现较大回撤。目前来看，植物油基本面并没有发生较大的改变，豆油价格仍是推动整体油脂上行的主要因素。由于此前国内下游市场节前备货，加上部分油厂因豆粕胀库停机所至，国内豆油库存有所下行。截至9 月4 日，国内豆油商业库存总量127.495 万吨，较上周的130.745 万吨降3.25 万吨，降幅为2.49%，较上个月同期124.52 万吨增2.975万吨，增幅为2.39%，较去年同期的133.23 万吨降5.735 万吨，降幅4.3%，五年同期均值135.963 万吨。短期来看，国内豆油供给依旧充足，随着节前备货的结束，豆油价格继续向上突破的动能不大，加上近期原油价格出现较大的回调，豆油价格短期内可能将回归调整。10 月对美豆进口的实际状况将决定豆油价格4 季度的上涨高度。

棕榈油方面价格虽然出现继续上涨，但潜在利多依旧难以显现。9 月10 日即将迎来MPOB 月度供需报告，预期本次报告马来棕榈油库存将转而上升，结果大概率利空。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020 年8 月，马来西亚毛棕榈油产量环比增加3.79%，其中马来半岛增2.43%，沙巴增4.61%，沙捞越增9.85%，马来东部增6.3%。除了产量继续保持在高位以外，出口的下滑是制约棕榈油价格上涨的主要原因。在6-7 月大量进口植物油完成补库之后，印度对棕榈油的进口需求预期在9 月会出现较大的下滑。此外，近期外盘原油价格出现连续下行，也将给棕榈油价格的走势带来负面影响。在棕榈油进入季节性减产之前，预计难以出现支撑棕榈油价格向上的相关信息，短期内都将保持震荡调整的趋势。

鸡蛋  期货鸡蛋主力10合约低位反弹，整体伴随大幅减仓，表明前期空单止盈情绪较浓，资金博弈加大，现货市场来看，当前蛋价整体稳定，“双节”备货仍有支撑，但旺季备货支撑接近尾声阶段，预计9月中上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，但节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱，而下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低。结合期货市场，目前盘面的压力主要源自冷库蛋集中出库对未来鸡蛋市场冲击影响，因冷库蛋货源充足，在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，市场对于节后预期普遍偏悲观，但远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，前期3500附近支撑转为短期压力，仍以弱势思路对待，同时可以考虑近远月合约套利策略，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱   2020年9月8号，棉花主力合约报12960，涨幅0.35%，棉纱主力合约报19755，涨0.41%。棉花短期维持弱势震荡。国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的9月份全球产需预测显示，疫情之下棉花市场复苏程度有限，产量和库存高企，消费增长缓慢。ICAC认为，2020/2021年度，由于棉花价格下跌、粮食安全问题导致一些国家植棉面积减少，因此全球棉花产量预计下降到2510万吨。全球棉花消费量预计增加到2430万吨，同比增长7.2%。预计2020/2021年度全球库存消费比为97%，即使全球不生产棉花，现在的库存量也基本满足全年度的消费。短期棉花受到商品市场整体偏空情绪影响有所回调，料仍将维持震荡行情，新疆方面，今年棉花供应量预计较上一年度略增，仍将对市场构成压力，短期维持震荡看法，中期依然建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，跌至18.7%。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕  CBOT大豆周二收涨继续支撑菜粕期价，主力合约日内或延续震荡走势。整体延续前期观点，美豆产区天气扰动，优良率连续下调，或会引发9月报告下调单产，提振CBOT大豆期价，此外目前美豆出口稳步推进，2020/21年度美豆市场整体供需边际改善预期不变，CBOT大豆预期延续震荡偏强走势。豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，进口节奏预期逐步趋缓，下游生猪产能延续恢复态势，整体供需边际也是改善预期。菜粕自身来看，进口量同比略有回升VS水产养殖同比下滑，今年供需情况较去年宽松，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，因此相对宽松对价格的施压有限。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，豆粕震荡偏强预期下，菜粕预期也将跟随震荡偏强。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者目前建议以回调做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘继续高位震荡，台风干扰主产区所引发的减产忧虑继续提振市场情绪。短期市场主要还是在炒作台风对于玉米产量的影响，东北主产区近期接连受到台风登陆影响，降雨和大风已使得部分玉米地块出现倒伏，其中，哈尔滨、绥化、 五大连池、松原、公主岭、榆树、辽源等在受灾严重，今年主产区玉米或出现一定幅度的减产提振市场，本周还将有“海神”登录，最大风力可达16级，或对东北玉米造成二次伤害，关注产区进一步的调研情况。不过近期价格上扬已经部分反映台风的影响，临储拍卖粮出库、新粮逐步上市、进口同比增加定向销售临储水稻、小麦等阶段性压力对市场的影响也不容忽视，台风炒作过后玉米价格很有可能会出现阶段性回落。全国玉米均价为2233元/吨，较昨日上涨2元/吨。短期玉米市场主要交易台风所引发减产忧虑，期价或继续高位整理。操作方面短期建议观望为主，不建议追高，等待回调做多机会。

淀粉  淀粉主力01合约夜盘跟随玉米高位整理。国内玉米淀粉价格止跌回升，全国淀粉均价在2705元/吨，较上周2697涨8元/吨，涨幅在0.30%，较去年同期2435涨270元/吨，涨幅在11.09%。随着各大院校开学，以及中秋及国庆双节临近，市场需求略有增加，部分下游企业也陆续拿货，部分企业仍在以执行前期合同，山东地区企业表示出货速度有所放快，部分企业需要排队拿货，截止9月1日当周（第36周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达61.11万吨，较上周62.01万吨减0.9万吨，降幅为1.45%，较去年同期69.72万吨减少8.61万吨，降幅为12.35%。目前淀粉企业库存止升反降，给淀粉市场增添利好，或制约淀粉跌幅。整体来看，现货有所好转以及玉米期价走高提振淀粉市场，短期或延续震荡上行走势。操作方面建议观望为主，不建议追高。

纸浆  纸浆期货夜盘再度下挫，2012合约跌破4800元，这其中受到大类资产普遍下跌的影响。昨日现货价格稳，银星含税价4750元，成交一般，纸厂补库积极性偏弱。7-8月主要产浆国出口中国木浆量增减不一，预计后期阔叶浆到港压力较大而针叶浆较小，国内青岛、常熟及天津港木浆库存周环比下降，不过当前国内主要港口木浆库存仍在偏高水平，而全球供应商库存也同样较高，这也导致纸浆去库阶段并未结束。成品纸方面，纸厂积极推涨，经销商偏谨慎，需求旺季的预期仍在，双节前处于验证阶段，上市造纸企业二季度盈利多改善，不过在预期谨慎的情况下，对纸浆补库力度一般。浆价经过8月上涨后，低估值优势下降，美元反弹，商品整体承压，近期美股大跌，市场情绪转弱，不过旺季预期未证伪，同时纸浆远月合约距离交割月时间仍长，短期浆价跌回年中低点可能不大，结合外盘报价看，2012合约预计在4700元存在支撑，上方压力5000元。

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