国际宏观 【美国ADP与初请失业金人数表现出现背离，重点关注今晚美国非农数据】继联储褐皮书肯定经济好转但是强调了就业市场的疲弱现状，美国8月小非农不及预期后，美国最新就业市场数据显示，美国8月29日当周初请失业金人数录得88.1万，时隔三周后再度降至100万人下方，其表现超过95万的预期和100.6万的前值；8月22日当周续请失业金人数录得1325.4万，连续第五周录得下滑且创4月4日以来新低，表现亦优于1400万的预期和1453.5万的前值。美国上周初请失业金人数显示就业市场在三周边际走弱后重回持续好转渠道，然8月29日初请失业金人数无法在8月ADP和非农数据中体现，故与ADP数据表现的背离属于正常，并且初请失业金人数依然居高不下，有迹象显示，随着新冠肺炎疫情继续蔓延以及政府支持力度减弱，劳动力市场复苏正在失去动力。当前美国疫情冲击依然存在，持续好转的就业市场出现边际放缓的疲弱态势，给持续复苏的美国经济增添了很大的不确定性，但不会改变美国经济的持续复苏趋势，重点关注今晚美国8月非农数据。

【其他资讯与分析】据悉，美国众议院议长佩洛西和财政部长努钦周四同意通过采取权宜之计的政府资金法案，以避免政府在月底关门。这项非正式协议将避免政府在9月30日之后停摆，并避免将这一问题与正在进行的新冠肺炎救济谈判纠缠在一起，该谈判已经停滞了数周。美联储博斯蒂克表示，美联储将愿意采取比以往更多的刺激措施；可以容忍通胀率升至2.4%。美国三大股指集体重挫，道指重挫逾800点，纳指跌近5%，标普500指数跌3.52%，均创6月11日以来最大单日跌幅；前所未见的财政与货币刺激政策创造出了“宽松信贷”环境，使过热的美股市场极易突然崩溃，投资者质疑美股高估值的可持续性。

股指  隔夜市场方面，美国股市大跌标普500指数跌幅高达3.51%。欧洲股市尾盘也有显著回落并收跌。A50指数下挫0.94%。美元指数小幅走弱，人民币汇率升值脚步放慢。消息面上看，数据显示美国8月官方服务业PMI四个月来首降，但消费者信心有所好转。上周彭博消费者舒适度指数接近五个月高点，申请失业救济数据喜忧参半，市场仍预计周五发布的8月非农就业料继续改善。美联储官员淡化9月会议更新利率指引的可能性，货币政策没有新的明确进展。国确认有权审批技术境外转移交易，TikTok交易再添不确定性。国家领导人表示，绝不答应任何人任何势力通过霸凌手段把意志强加给中国，态度较为强硬。此外，房企流动性指标恶化至五年来最差，不利于未来房地产投资等进一步回升。总体上看，隔夜消息面有利空但不明显。外盘的暴跌可能拖累国内市场情绪。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数再度冲高回落，主要技术指标多有走弱，技术形态有所恶化，短线支撑移至3370点附近，阶段支撑仍在3152点缺口，继续关注3400点至3450点压力， 3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货探底回升，市场出现阶段性企稳信号。国债期货部分利多信号开始出现，一是我们近期一直提示的外部因素，近期连续走低的美元指数出现低位反弹，从而导致全球大宗商品与股票市场高位调整，市场风险偏好有所回升，跷跷板效应利好国债表现。二是央行资金投放显著放量，昨日央行结束资金大额回笼状态，重启资金净投放，说明央行已经关注到市场资金偏紧以及心态较弱的状态，有意引导市场预期。从债市来看，近期的压力主要来自于预期因素，9 月份政府债券供应压力仍然较大，央行近期回收流动性进一步加大了收益率的波动。目前来看，央行操作转向将有效改善市场预期，若外部条件美元指数反弹引发风险资产深度调整，配置资金将大幅转向债券资产。因此，不管从配置角度还是阶段性驱动因素来看，国债期货均出现做多窗口，操作上建议逢低买入，波段操作。

股票期权 2020年9月3日，沪深300指数跌0.55%，收于4817.10。50ETF跌0.24%，收于3.387。沪市300ETF涨0.41%，收于4.884。深市300ETF跌0.38%，收于4.968。 中国8月财新服务业PMI为54，连续四个月处于扩张区间，预期53.9，前值54.1。制造业和服务业从疫情中迅速恢复仍是当前经济运行的主基调。过去半年中，外需和就业总体表现低迷，8月服务业就业开始回暖，制造业就业亦接近拐点。央行公开市场开展1200亿元7天期逆回购操作，今日有1000亿元逆回购到期，当日净投放200亿元，终结此前连续六日净回笼。人民币兑美元中间价调升57个基点，报6.8319，连升8天，创2019年5月13日以来新高，支撑股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持26%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 美国上周首次申领失业救济人数为88.1万，预估95万人。隔夜美股重挫，市场认为国际关系恶化以及美国财政刺激措施迟迟未出台导致投资者信心受挫。美国总统特朗普则将美股暴跌归咎于假新闻压制民调。总的来说，美元指数长空格局确立，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。但美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，且中印、台海矛盾也未解决，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。且短期美元指数反弹，美股暴跌，市场风险偏好降低，建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    夜盘外盘股市跳水，市场风险偏好极低，金银同步下行，符合我们前期判断，目前关注今日是否出现继续共振下行。从盘面看，美元下跌的表现很差，美元自身的多空博弈激烈，制约了所有资产的价格变动情况。我们认为这是市场已经进入了对年末大选的高度敏感时间，符合我们前期判断。从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金，做好品种间的骑乘效应上周最大的变动是日元，周五日本首相安倍晋三的意外辞职，导致了市场对于继任者能否延续安倍经济学的担忧，全球结算中美元占比63%，欧元15%，英镑8%，日元10%，人民币2-3%，此外还有一些避险货币如澳元。因而日元的资金外流给予其余币种信心，而因为日元的上涨导致美元下跌进而金银一定程度的上行。目前美元指数、人民币汇率都在非常关键的位置，而有色的铜锌走势同样不明朗，对金银的上方空间形成压制，难以形成确定性预期。因而现在考虑的是，这次上行持续性如何——从图形来看，金银都突破了前期的震荡走低的趋势线，从逻辑上来看我们认为金银-有色-金银-有色将形成结构性的循环上涨，当下金银的相对估值仍然偏高，因而预计后续更多是宽幅震荡。通过矿产逻辑，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情，我们这边极度担心现有的投资者结构将对市场进行再度冲击，重演三月行情。

9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做，但日内往往有阶段性的趋势。从日内跌幅看黄金已经跌到阶段性支撑位，白银下方仍有一段空间。

铜 隔夜美股大幅回落，恐慌指数VIX走强，带动铜价走弱，沪铜2010收于51300，整体仍处于高位震荡。美元指数连续三日反弹，向93试探。铜市方面，国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。汽车行业较为乐观，预计9月销量有较大涨幅。整体下游消费预计要到9月中下旬后才可明显改善，对铜价上行构成压力。供应方面，秘鲁7月铜产量同比仅下降2.2%，表明疫情对生产影响已基本消退。自9月1日起，秘鲁再次启动为期30天的国家紧急状态以应对疫情发展，我们认为发生大概率不会发生4、5月份大规模减产的情况。智利7月铜产量同比下降4.6%，但前期生产干扰因素扫除，疫情影响较小。因此整体来看铜矿供应呈现回升态势。周四LME铜库存微降吨325吨至8.5万吨，目前已处于2006年以来最低水平，关注库存能否延续下降趋势。9月1日新固废法实施，再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制。整体来看，供应回升，需求未见明显改善，维持9月铜价震荡后走高的观点，震荡区间在51000-53000之间。

锌 周四日盘随着美元指数再度反弹有色整体高位回落，锌价高位整理，夜盘全球市场随股市共振性下行，美元的不确定性仍在制约整个市场，目前看美元自身的多空头寸博弈激烈，说明已经进入了年末大选前的敏感时间。从逻辑上看，市场普遍认为美元指数会持续走低，并且基于政策面对九十月份行情抱有信心，我们对此表示一定程度的敏感。仍然持续推荐看图为主，做好多空双面准备。多头考虑跌破19300-19500后离场，目前谨慎看多。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开。在锌的相对比价偏高的情况下，我们推荐多头投资者学会阶段性的获利了结。或者在几个主要有色品种间来回切换着做。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置，但未必在九月份出现。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，上方暂时看向22500元/吨。

镍 镍价大幅回落。美元指数反弹，欧美股市普调，市场忧虑需求持续改善的前景，有色金属短期拉升后的获利了结继续显现，镍价显著下跌。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，镍铁厂报价坚挺，但大厂高位采购意愿弱化，镍铁与电解镍近平水。从供需来看，近期电解镍国内外库存略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，但现货需求偏淡。美元近期回到93附近，汇率引导暂不利有色金属。镍2011于12万元下方暂整理，11.8万附近也是近期快速上涨通道支撑附近，关注美元指数，汇率波动引导。

不锈钢    不锈钢期货回落，宏观情绪变化，获利了结冲击。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期偏强目前成交价格已经有达到1200元/镍以上，不过量很少，大厂采购放缓。目前，不锈钢需求方面市场成交表现持续偏淡；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪继续浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，因成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注，最新库存变化显示下滑，暂未有累库存。不锈钢ss2011关注14800元支撑，否则有继续调整可能。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010低开低走，全天震荡下行。夜盘低开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨10元/吨，现货平均升水维持在10元/吨。铝杆加工费近期上涨，周内涨幅超100元/吨，主因山东某大型铝杆企业库存基本消耗完毕，目前缓慢涨价，其他持货商跟随调价，引起北方地区铝杆加工费整体上抬。但实际消费并未表现显著回暖。进口方面，近期华东华南市场进口铝锭流通量显著减少，报价较前期而言也略有抬升，但依然对国内品牌铝锭销售存在一定冲击，因近期进口锭多为1个月前签订合约，预计近两周仍有少量进口铝锭陆续流入。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓稍多，建议空单谨慎续持，保守者减仓，10下方支撑位14100。

螺纹  螺纹夜盘，临近收盘前大幅下跌，2101合约跌超1%，或因美股大幅走低导致市场情绪转弱影响。本周螺纹需求环比增幅较大，同比则连续两周负增，产量小幅增加，库存转降不过社会继续增加，库存同比增幅扩大至420万吨。考虑到今年淡季对需求冲击较大，因此旺季需求恢复可能不会一蹴而就，更多是缓慢回升的状态，PMI及地产数据表现较强，导致目前市场对旺季需求依然乐观，对需求的回升并不否认，但还是要注意几个问题：一是目前产量比较大，明显高于上半年需求恢复前，同时需求好转也能带动产量回升；二是淡季螺纹修复贴水就是对旺季预期的反应，在目前平水的情况下，继续上涨比较需要现货配合，或者说淡季是期货支撑现货，但进入旺季后则需要反过来。同时，对于01合约，冬储的存在，使其上方空间还受至于对明年春节后需求的预期，后者则要看地产数据能否维持高增。总体看，数据再改善，旺季预期也未证伪，整体向上的方向未变，但当下的需求也不足以带动螺纹开启新一轮上涨，且中期趋势可能放缓，短期预计维持高位震荡，在供需无较大变化下，01大幅下跌存在错杀可能，或能提供多配机会，控制仓位。

热卷  夜盘商品市场集体回调，美股大幅下跌，宏观风险增大，热卷跌破3900整数关口。本周我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.1万吨，产量环比增加0.07万吨，热卷钢厂库存120.21万吨，环比下降1.04万吨，热卷社会库存272.96万吨，环比增加8.08万吨，总库存393.17万吨，环比增加7.04万吨，周度表观消费量323.06万吨，环比下降7.91万吨。从本周的数据来看，热卷需求环比走弱，表观消费量下降至220万吨以下，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，社会库存增加，总库存环比增加。本周数据整体利空，需求下降明显，但从下游行业的产销月度数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转， 8月汽车行业销量预估完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%；海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑。短期盘面受库存数据和宏观风险影响或将继续走弱，但中期仍然看好热卷后期需求，等待企稳后的做多机会，关注下方20日均线处支撑情况。

焦煤  夜盘焦煤01合约减仓小幅下跌，短期有多头获利了解之意。近期焦煤期价的上涨主要受下游焦炭价格上涨的带动。在焦炭二轮提涨范围逐步扩大的情况下，下游焦化企业心态逐步好转，补库积极性增强，同时山西太原、孝义等地4.3米焦炉退出将导致焦炭供应偏紧焦炭走强进一步支撑焦煤。从供需基本面的数据来看，当前焦煤供应偏宽松的依旧未变。从洗煤厂开工率来看，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.21%较上期值增1.25%；日均产量64.46万吨增0.75万吨。需求方面：当前虽有关于4.3米焦炉产能的退出，但从当前下游焦化企业利润来看，当前焦化企业利润维持在250元/吨以上的水平，焦化企业开工率维持高位，故需求端仍对焦煤有一定的支撑。短期在焦炭偏强的情况下，焦煤仍以逢低做多的操作思路为主，前期低位多单仍可适当减仓，未有多单仍可等待回调逢低做多。

焦炭  在创出近期新高之后，夜盘焦炭01合约窄幅震荡，在连续上涨会后，短期盘面将存在阶段性调整的必要。当前关于焦炭利多消息频出，此前有10月底太原地区4.3米焦炉退出，涉及产能960万吨，近日山西孝义市人民政府办公室发布“压减过剩焦化产能通知”，预计10月底关停120万吨在产4.3米焦炉，后期焦炭供应将呈现持续偏紧的局面。故焦炭中长期看涨的观点依旧维持不变。今日钢联公布了最近一周钢材的产量和库存数据，从数据上来看，目前钢厂产量稳中有增，焦炭需求端依旧有较强的支撑，同时下游钢材整体库存在逐步下降，表现需求上升将推动钢材价格的走高，钢厂利润修复，为焦炭二轮提涨留意一定的空间。整体而言：在“金九银十”的旺季预期以及四季度焦炭存在供应缺口的情况下，焦炭中期看涨的思路维持不变，策略上依旧采取逢低做多的操作思路，短期低位多单可适当止盈。

锰硅 锰硅盘面昨日冲高回落明显，在早盘快速上探至半年线后开启持续回落，全天小幅收跌，伴随着成交量的急剧放大，市场看涨情绪出现明显降温。本轮盘面上涨很大程度上受环保限产预期驱动，但从近日出台的文件来看宁夏地区矿热炉的生产暂不会受到实质影响，锰硅现货市场信心有所动摇。河钢公布9月钢招首轮询盘价为6200元/吨，环比上月持平，但本轮的采量还是有所下降，主流钢厂对锰硅的需求在旺季并未出现明显转好，低于市场预期。从锰硅的供应端看，压力将长时间存在，事实上从7月开始，就逐步有新增产能投放，在当前锰矿现货价格处于低位的情况下，新增产能如直接采购现货矿反而具有成本端的后发优势，使得其开工积极性更强。另外当前港口锰矿库存仍处于绝对高位水平，在锰元素过剩的背景下01合约尚不具备走出趋势性上涨行情的条件。本轮反弹已趋紧尾声，操作上可尝试空单入场。

硅铁  硅铁盘面昨日出现明显回调，回落至下方年线附近方获支撑。一方面是因为前期盘面涨幅较大，部分多单有止盈离场的意愿，另一方面也与近期钢招价格的小幅回落有关。较早展开的本轮钢招价格多集中在6100-6200元/吨，河钢9月钢招的首轮询盘报6000元/吨，环比上调120元/吨，略不及市场预期，而后陆续还有低于6000元/吨的钢招价格报出。该价格下贸易商利润空间极为有限，影响到了现货市场的实际需求，也抑制了盘面的进一步上涨空间。但硅铁当前的供需整体仍处于偏紧的状态，厂家库存普遍处于低位水平，多数以排单生产为主，尤其是近日宁夏地区大部分厂家开始避峰生产，使得排产时间进一步加长。同时成本端对现货的支撑力度也较强，兰炭价格较为坚挺，运费依旧维持在高位，硅石后续的供应也仍存在不确定性。10合约经过本次回调后估值已相对合理，短期不宜看空，操作上可在5700下方尝试低吸。

铁矿石    铁矿昨夜盘出现明显回落，01合约再度上探至870附近后市场开始出现恐高情绪，前期部分多单开始离场。从本周的成材数据看，表需开始出现回升，成材库存开始从厂库转移至社库，下游有备货迹象。成材消费的旺季预期暂不能证伪，从地产基建以及PMI近期的表现来看，后续兑现的概率较大。随着厂库压力的缓解，钢厂产量本周小幅回升，铁矿的需求端已再度出现走强，进入9月后港口现货日均成交量持续维持在200万吨上方。供应方面，本周各港口库存水平涨跌不一，总量上仍处于偏紧的态势，但品种间的结构性矛盾有进一步缓解。MNPJ粉的库存出现明显增幅，钢厂受限于自身的利润水平，进一步加大了对高低品粉矿和球团的使用比例，致使中品粉矿的溢价水平再度回落。盘面的上行驱动逐步从供应端品种间的结构性矛盾切换至需求总量的再度攀升，当前部分钢厂已提前开启了国庆假期前的补库。短期来看，在高需求的支撑下炉料端的价格整体易涨难跌，铁矿01合约当前基差仍较高，操作上可继续维持逢低吸纳的策略。

玻璃  夜盘玻璃主力合约延续下行，收于1751元。玻璃产能释放已初现端倪，截至8月31日，全国浮法玻璃生产线共计303条，在产245条，日熔量共计162825吨，同比日熔量增加1640吨，增幅1.02%，环比增加2280吨，增幅1.42%。1-8月份共计复产及新点火19条，冷修或停产15条，产能较2019年年底增加2540吨/日。现货价格上涨后保持稳定，市场观望情绪增加，9月3日数据显示生产企业库存较上周持平，其中华中地区库存连续两周增加，玻璃去库速度明显放缓。随着期货盘面上行修复贴水，盘面进一步上涨动能明显不足，前期多单可逢高适量止盈。而远月5月合约面临着供应释放及淡季预期带来的压力，仍有下行空间，建议前期空单继续持有。

原油  隔夜欧美原油盘中大幅下挫近3%，但尾盘收回大部分跌幅，国内SC原油低开震荡。隔夜美股大跌也拖累油价，同时美元短线走强对油价形成明显打压，但美元的走强属于阶段性，整体进一步走弱的预期仍没有改变，因此从这个角度看，油价回调的幅度不会太大以及时间周期不会太长。从原油基本面上看，OPEC+减产有所放松，近两个月减产执行率均未达到100%，而且利比亚供给的恢复将进一步加大供给压力。而疫情后全球原油需求的恢复也遭遇瓶颈，疫情防控常态化下，航空煤油消费仍远低正常水平，汽柴油也很难在短时间内恢复到疫情前的水平，当前需求端环比进一步修复的动力在减弱。整体来看，近期油价走势有所转弱，但当前从基本面上看也不会有较强的下行驱动，SC原油暂时关注下方280附近支撑。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳，仅个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷维持高位，在需求偏弱的情况下，沥青供应保持充裕，同时炼厂出货明显放缓，库存有所累积，但整体库存水平可控。需求方面，近期国内各地区仍有强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制，尤其是东北地区连续遭遇强降雨天气，沥青需求萎缩，市场心态较为悲观。进入9月份，全国范围内的降雨有望逐步缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，但市场能否真正好转还要看需求改善后能否消化当前的高供给。从盘面上看，原油短线回调对沥青盘面形成打压，暂时关注下方2600附近支撑。

高低硫燃料油 隔夜外盘美股大幅收跌、VIX指数强势上涨，原油探底回升、跌幅不大。目前原油深跌基础不再，除非十月份季节性大幅累库。EIA原油库存及产量虽然下降，但这只是飓风扰动而已，从炼厂开工率数据来看，目前开工率又再度回落至80%以下，对于原油及高硫需求而言偏利空，原油季节性需求约在九月底之前结束，若10月份还能处于去库状态，则油价有望大幅上涨，若10月之后与往年类似仍处于季节性累库阶段，则油价可能再度下探，虽然对于2101燃料油而言，目前处于较低的价格，但燃油库存仍然偏高，因此价格向上的驱动力不足，此外期限结构也表现为contango结构，现货仍然贴水，高硫而言，发电需求正逐步走弱，市场对含硫0.5%船用燃料市场基本面的信心也相当低迷，因为在供应充足的情况下，新加坡船用燃料市场终端用户的需求没有任何增加的迹象，短期内建议观望为主。

聚烯烃    隔夜外盘美股大跌，vix指数大幅上涨。原油探底回升，跌幅不大。预计油价深跌可能性较小，除非十月份累库期间超预期累库。但总体弱势格局下，震荡重心恐将下移。美国传统消费旺季将结束，汽油需求下降，炼厂检修施压油价。目前飓风影响仍在，美国约有380万吨PE产能受影响关停中，目前美国国内聚乙烯价格在1000美元/吨，到中国市场套利窗口关闭。预计短期PE仍将强势运行。短期聚丙烯现货基本面压力依然不大。虽生产端供应增加，但产业链库存处在低位，且标品排产率依然保持在合理水平，但近期涨幅偏大，预计后市维持高位震荡。

乙二醇    临近前期跳空缺口，市场较为谨慎，多头减仓带动期价下行。近期，乙二醇主要是受进口量下滑预期影响，在国内煤化工和新增产能尚未完全释放前，华东主港在9月中上旬有望延续去库。目前，市场对预期基本消化，后续需要看到去库行情的兑现。中长期来看，由于乙二醇9月中下旬开始将面临产能投放压力，且四季度后期织造端有走弱的压力，届时或负反馈至聚酯端，对于01合约而言，四季度供需压力再度回升的预期限制了期价当前的反弹高度。展望后期，我们认为期价将在进口缩量预期和国产增量预期之间博弈，考虑到当前主力为01合约，四季度后期承压明显，若反弹至4150-4200缺口处，可布局中长期空单。

PTA   夜盘，PTA继续小幅走弱，期价收于3738，跌幅为0.9%。目前来看现货市场波动不大，9月份PTA检修主要以宁波逸盛220万吨/年为主，因为目前PTA加工费较高，加上PX工厂给予的折扣，实际工厂生产利润水平是比较可观的，目前多套PTA装置检修计划都有不同程度的推迟，如福化，能投，中泰，汉邦，仪征的检修时间推到10月或者更晚，涉及产能955万吨。需求端，“金九银十”之下聚酯整体开工率依旧会维持高位。综上，PTA供需无明显变动，期价变动主要为资金情绪带动。操作上，1/5反套-100以上可考虑参与。单边中长期以反弹做空为主。

苯乙烯    夜盘，美股下跌市场避险情绪有所升级，苯乙烯价格收于5747，跌幅为1.1%。近期，受美国飓风天气影响，美国来源的乙烯发船延期，导致亚洲乙烯供应有偏紧的预期，目前市场商谈价格重心逐步上移。据悉，目前下游环氧乙烷、PVC利润较高，预计后续价格或将上涨至800美元/吨以上。供应端来看，国内装置检修与重启并行，山东玉皇25万吨/年的装置9月初已产出成品，20万吨/年的装置计划9月4日重启；阿贝尔25万吨/年的装置计划今明本周内停车检修，重启待定。需求端，整体延续高位运行，市场低端货有所成交，高端货成交有阻力。综上，近期市场受宏观情绪影响较多，短期暂时观望为主，待情绪消化后，苯乙烯仍将回归成本定价。

液化石油气   夜盘PG11合约窄幅震荡，整体走势依旧偏弱。隔夜外盘原油期价走弱，在原油下跌的情况下，整体化工板块会走弱，势必会加速液化气基差回归。目前华南地区广州石化民用气出厂价近期较为稳定，3日出厂价维持在2968元/吨，而在盘面持续走低之后，基差缩窄至-600元/吨以下，当前价差为-589元/吨。从卓创统计的周度供需数据来看，当前供应仍维持稳中有增，本周我国液化石油气平均产量64085吨/日，较上周增加335吨/日，环比变化率0.53%。工业需求方面则并未呈现“金九银十”旺季的预期，开工率不增反降。本周全国烷基化装置周均开工负荷率48.03%，环比上期周报开工负荷率下调0.58个百分点。MTBE装置平均开工负荷在53.40%，与上个周期相比小幅下降0.80个百分点。整体而言：当前PG11依旧走的是基差修复的逻辑，而在目前供应稳中有增高，而工业需求下滑的情况下，仅靠旺季合约的预期并不能是PG11合约走高，同时原油价格的走低，从情绪上势必会对液化气上涨造成一定影响。短期仍旧维持PG11合约震荡偏弱的观点，操作上以3500-3700元/吨的区间高抛低吸为主。盘面若给出3400元/吨甚至更低的价位，可以尝试中长线部分多单，当前价位做中长线多单安全边际不高。

甲醇  甲醇期货涨势暂缓，重心窄幅波动，横向延伸整理，盘面整体波动幅度不大。国内甲醇现货市场气氛平稳，价格大稳小动，仍有部分地区价格出现上调。西北主产区企业出厂报价稳定，内蒙古北线地区商谈1260-1300元/吨，南线地区商谈1280元/吨，厂家签单顺利，整体出货平稳，部分现已停售，心态略有改善。甲醇价格回升，有利于缓解企业生产压力。西北地区部分甲醇装置仍在停车中，主产区开工率下滑较为明显。9月份，装置检修计划不多，甲醇开工率回落空间受限，货源供应维持充裕状态。下游市场按需拿货，采购节奏有所放缓。受到沿海地区部分MTO装置提升负荷的影响，烯烃开工回升，据悉大泽化工及华滨化工等MTP装置也有重启计划，烯烃企业对甲醇刚性需求支撑较为稳定。进入九月，传统需求行业变化不明显。尽管持货商存在挺价意向，但高价货源传导受阻，成交乏力。9月上中旬华南到港量明显增多，甲醇港口库存高位波动，去库存周期拉长。甲醇走势仍承压，隔夜夜盘重心有所回落，但运行区间上移，可考虑逢2000关口附近介入多单。

PVC   PVC期货延续高位盘整态势，重心窄幅下滑，跌破五日均线支撑，回踩6650一线逐步止跌，盘面波动幅度明显收窄，结束三连阳。国内PVC现货市场气氛尚可，各地主流价格大稳小动，市场低价货源仍不多。装置运行稳定，开工水平有所回升，PVC后期产量有望增加，但不会出现货源供应过剩。西北主产区企业多数存在预售订单，库存和销售压力均不大，稳价出货为主，根据自身情况灵活调整报价。下游市场逢低适量补货，采购积极性欠佳，主动询盘匮乏，现货交投呈现有价无市状态。部分下游开工窄幅回升，终端需求存在向好预期。贸易商报价窄幅波动，部分商谈价格松动，高价货源交投不畅。原料电石供应增加，采购价格稳中走弱，PVC成本端有所下滑。社会库存处于低位，加之出口改善，PVC供需压力不大，期价高位震荡为主，近期缺乏方向指引，隔夜夜盘窄幅回落，建议暂时观望。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011平开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开低走，继续偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格微幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，榆林地区煤价趋稳，少数矿价小涨，目前水泥化工等采购积极，由于气温回落，中南地区电厂采购需求不强，短期矿方看稳居多，鄂尔多斯地区煤管票仍管控严格，多数矿价稳定，个别煤矿价格小幅波动，受港口倒挂影响，贸易商采购谨慎，多数供应站台大户及东西北地区为主，整体库存偏低，短期对价格有所支撑，山西晋北市场低硫煤货源紧缺，部分煤矿拉煤车排队，多数矿方预计近期煤价企稳，后期或有小幅上涨空间。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位580。

橡胶  沪胶夜盘弱势整理，主力合约在12500元上方波动。国际原油价格走低及美国股市下跌对市场人气有影响，沪胶主力合约在12900元上方遇阻也需要适当休整验证底部逐渐抬高的支撑。8月份国内重卡销量同比增长75%，上周轮胎企业开工率同比增加3个百分点左右，对胶价会有一定支持。长期做多思路不变。

纯碱  夜盘纯碱在玻璃带动下抵抗式下跌，收于1762元。近期下游整体需求呈向好态势。本周，纯碱厂家加权平均开工负荷在72.1%，较上周开工负荷下降1.9个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工68.5%，联碱厂家加权平均开工73.2，天然碱厂加权平均开工90%。近期检修、减量厂家增多，供应持续减量，浮法玻璃对纯碱用量持续增加，纯碱厂家整体库存不断下降。初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在74-75万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少11.2%，同比增加132.17%，库存主要集中在西北、西南地区，中东部多数厂家货源偏紧。生产企业库存连续三周下降幅度在10万吨以上，供需格局维持紧张态势。盘面受玻璃下挫带动回调，原持仓可适量逢高止盈。

尿素  昨夜市场风险再度累积。国内尿素市场新单交投逐步转淡。港口装卸及运力略有缓解，内贸交投气氛偏弱。厂家新单预收乏力，市场成交清淡；复合肥、胶板厂装置负荷低位，原料采购意愿不强。本周中国尿素开工负荷率75.22%，环比上涨2.06个百分点，周同比上涨8.78个百分点。周度产量为110.30万吨（平均日产量为15.76万吨），环比上涨2.82%，周同比上涨5.90%。本周气头企业开工负荷率79.06%，环比上涨0.83个百分点，周同比上涨9.45个百分点。本周小颗粒尿素开工负荷率77.60%，中颗粒开工负荷率为73.25%，大颗粒尿素开工负荷率67.79%。盘面回调态势延续，短线头寸建议观望，基于秋冬季用肥需求及出口增加预期，中期头寸宜于1600一线布局低位多单。

白糖  国际糖价深幅回调拖累郑糖走低，主力合约夜盘跌破5100元。国际原油价格长期整理后向下突破，且美国股市大幅下跌，影响投资者的风险偏好，对糖价有利空影响。国内似乎已消化8月销售数据利多的提振作用，郑糖2101合约支撑位下移至5040元附近。

豆粕  美豆上涨创新高，出口预期偏乐观提振市场，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，8月27日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增176.28万吨，市场预估净增为100-180万吨，其中对中国大陆出口销售净增101万吨，而当前巴西陈豆供应紧张背景下，有望增加美豆采购来满足本国压榨需求，同时美豆市场基本兑现作物优良率下降带来的单产前景下降带来的利多，当前市场等待9月份USDA供需报告中对单产调整的影响，报告出台前预计价格维持高位；国内市场来看，连粕走势表现弱于美豆，一方面，国内豆油强势令盘面榨利相对稳定，压缩连粕上涨空间，另一方面，国内大豆庞大到港量及油厂高压榨持续，豆粕胀库压施压短期现货市场价格，但10月之后进口量仍不确定，当前进口美豆关税尚未取消，未来进口美豆若不能完全流入压榨企业，可供压榨的大豆或偏紧，且成本端有支撑，豆粕价格短期方向上维持偏多思路，远期市场来看，巴西、美豆丰产，但国内猪料需求维持趋增态势，供需双增预期，不过巴西市场当前天气偏干旱，若影响后期巴西大豆的种植及产量前景，豆粕市场价格涨势或更为顺畅，关注南北美天气、产量前景及中国大豆采购节奏影响。连粕主力2101合约宽幅震荡收小阴线，短期有望继续维持2900-3000区间内震荡走势，短线参与，M2105合约短期测试2800一线有效性，回调参与反弹思路，关注1-5反套，期权方面维持卖出M2101-P-2850期权合约,同时卖出M2101-C-2950期权的卖出宽跨式策略。

苹果  陕西地区早熟富士上量增加，价格延续弱势，苹果10合约承压运行。卓创资讯信息显示，多数批发市场普遍反映冷库苹果性价比优于早熟苹果，价格呈现下滑趋势，冷库苹果成交好于早熟苹果。山东冷库苹果成交良好，本周价格保持上扬趋势，出现小幅上涨，本周四烟台地区少量红将军供应市场，目前货源质量还不高，价格一般，预计近期会大量供应市场；陕西早熟苹果行情总体呈现偏弱状态，主流成交价格下滑明显，从上周末开始，市场反应早熟富士销售困难，产地客商采购情绪降低，部分订货反悔情况出现。整体来看，旧果的库存高于往年，对早熟苹果竞争施压有所增加爱，再加上销区的表现仍然一般，早熟苹果价格或延续弱势表现；近期天气表现平稳，苹果生长推进有序，产量端波动平稳，对市场的影响有限。虽然说苹果期价的下跌已经反映大部分利空，进一步下行动力有所减弱，但是在消费延续弱势以及早熟苹果弱势表现的背景下，苹果期价上方阻力仍然较大，因此短期苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议反弹做空思路为主。

油脂  9月3日国内油脂价格继续上行，豆油在三大油脂中表现依旧领先，夜盘油脂价格有所回落。由于中国继续大量采购美豆，使得CBOT大豆价格再度上行，这推升了全球豆油价格的上行。除了进口成本的增长之外，市场仍然对4季度进口美豆数量有所担忧，在美豆进口附加关税依旧存在的情况下，预期实际从美进口大豆量仍难以与巴西相媲美。另一方面，美豆产量的下滑以及南美干旱天气的延续都将推动国际大豆价格的不断上涨。在当前基本面没有发生较大变化的情况下，豆油2101多单仍可以长期持有。棕榈油方面目前并没有新的消息面的变动，其价格走势主要受到了国际豆油价格上行的拉动，本身价格短期内仍将受到出口下行的影响。从中长期来看，棕榈油价格上行的空间依旧较大，明年经济复苏的情况下，印尼生柴项目将再度推进，从而支撑棕榈油价格再次攀升，棕榈2101合约仍也可以继续持有。

鸡蛋  鸡蛋主力10合约连续2个交易日大幅下挫创年内新低，目前鸡蛋期、现货市场价格走势处于两个不同的逻辑，现货市场来看，今日现货全面上涨，三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，价格趋势向上较为明确，但今年高存栏基数背景下，鸡蛋市场价格走势更多依赖需求端，低价冷库蛋冲击鲜蛋市场部分消费需求，且疫情带来的市场经济并未完全复苏，造成了短期内需求对蛋价的提振持续性减弱，进而消费旺季蛋价波幅扩大，但季节性特征仍然存在，学校开学及中秋、国庆双节备货仍有支撑，短期表现趋稳，预计9月上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱。结合期货市场，目前盘面的压力主要源自冷库蛋集中出库对未来鸡蛋市场冲击影响，因冷库蛋货源充足，在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，市场对于节后预期普遍偏悲观，但远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，仍以弱势思路对待，同时可以考虑近远月合约套利策略，关注10-12反套及1-5反套策略，后期关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱   2020年8月31号，棉花主力合约报13125，涨幅1.08%，棉纱主力合约报19745，涨幅0.48%。棉花短期震荡偏强，主要跟随美棉上涨。8月27日，美联储修改货币政策框架指引，修改了以关注通胀为货币政策收紧的前提，将注意力关注到就业方面，这意味着美联储宽松政策将成为长期行为，美元指数大幅走低，总体利好商品走高。此外，美棉花方面，两大飓风登陆墨西哥沿岸，造成一定的降雨和大风。对于美国棉花的损失仍在评估当中，预计将对产量构成不利影响。支撑美棉走强，总体来说美棉表现较为强势。国内棉花供应压力较大，下游需求依然较为疲弱，但受到整体市场情绪偏多的影响，短期仍有震荡冲高的可能，但国内临近收获季，今年棉花供应量预计仍将对市场构成压力，中期建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，跌至18.7%。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕  菜粕夜盘小幅回落，不过CBOT大豆维持高位仍然对其形成支撑。美豆产区天气干扰仍存，优良率连续下调，或会引发9月报告下调单产，提振CBOT大豆期价，此外目前美豆出口稳步推进，2020/21年度美豆市场整体供需边际改善预期不变，CBOT大豆预期延续震荡偏强走势。豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，进口节奏预期逐步趋缓，下游生猪产能延续恢复态势，整体供需边际也是改善预期。菜粕自身来看，进口量同比略有回升VS水产养殖同比下滑，今年供需情况较去年宽松，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，因此相对宽松对价格的施压有限。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，豆粕震荡偏强预期下，菜粕预期也将跟随震荡偏强。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者目前建议以回调做多思路为主。

玉米  玉米期货主力1月合约窄幅波动，市场多空分歧加大，期价进入高位整理。华北地区早熟新玉米陆续上市，临储粮继续投放，市场玉米粮源增加，玉米市场压力有所增加。国内地区玉米价格大多稳，局部继续跌，全国玉米均价为2230元/吨，较昨日下跌1元/吨。今日进行的临储第十五拍继续降温，成交率及成交价大幅下滑，其中内蒙古成交率86.71%，平均价2072；辽宁成交率仅在12.15%，平均价2164；吉林成交率26.89%，平均价2064。此外，天下粮仓信息，据悉中国已给予某家中字头国企1000万吨的关税配额外的进口额度，且2021年度美国玉米已进口770万吨，目前该消息未得到证实，不过近期进口美玉米成交表现良好，进口玉米同比回升，以及力度有所加大，进一步施压市场，短期玉米市场压力有所加大，不过需要考虑的一点前期贸易商前期临储拍卖粮源成本较高，对价格形成较强支撑，就主力1月合约而言，短期或出现回调，不过回调幅度预期有限，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可以关注回调后的做多机会，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约跟随玉米窄幅波动。国内玉米淀粉价格大多稳定，局部下跌，全国淀粉均价在2704元/吨，较昨日2710跌6元/吨，跌幅在0.22%，较去年同期2438涨266元/吨，涨幅在10.91%。随着各大院校开学，以及中秋及国庆双节临近，市场需求略有增加，部分下游企业也陆续拿货，部分企业仍在以执行前期合同，山东地区企业表示出货速度有所放快，部分企业需要排队拿货，截止9月1日当周（第36周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达61.11万吨，较上周62.01万吨减0.9万吨，降幅为1.45%，较去年同期69.72万吨减少8.61万吨，降幅为12.35%。本周淀粉企业库存止升反降，给淀粉市场增添利好，或制约淀粉跌幅。淀粉自身来看，现货有所好转提振期价，不过短期玉米价格回调或对其形成拖累，考虑原料玉米价格下跌空间预期有限，其下行空间预期有限。操作方面，建议可以关注回调做多机会。

纸浆  纸浆夜盘小幅反弹后，临近尾盘大幅下挫，2012合约跌幅较深，或受美股下跌的影响，VIX同步走高，市场情绪较弱。现货高位盘整，业者报价坚挺，部分期现公司根据盘面调整报价，实际成交一般，纸厂依然是刚需采购。纸浆期货在经历估值修复后，近期持仓大幅减少，资金离

场较为明显，现货需求未能明显好转，导致盘面上涨基础并不牢固，因此纯资金博弈市场受市场情绪较为明显，美元近两日低位反弹，工业品高位调整，前期驱动浆价上涨的三个主要因素，低估值和美元影响均再减弱。目前，成品纸旺季预期仍在，纸浆可能在新的平台维持震荡，不过缺乏现货指引的情况下单边操作难度依然较大，从外盘报价折算仓单成本计算，2012合约预计在4680-4700存在支撑，可以关注12/1反套的操作。

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