国际宏观 【联储褐皮书肯定经济好转但是强调了就业市场的疲弱现状，美国8月小非农不及预期】美联储褐皮书显示，美国经济显示好转迹象，但不确定性依然存在，劳动力市场的增长不平衡，美国一些地区报告了就业增长放缓和招聘波动加剧的情况，特别是在服务行业，由于需求保持疲软，被迫休假的工人长期失业的情况不断增加。总的来说，美国经济活动的增长幅度不大，仍远低于危机前的水平。与此同时，公布的美国8月ADP就业人数录得增加42.8万人，创有记录以来的第三大增幅，但远不及95万市场预期。8月份的招聘信息显示出经济复苏放缓，就业岗位的增长微乎其微，各种规模和行业的就业增长还没有接近疫情前的就业水平。美国疫情冲击，持续好转的就业市场出现边际放缓的疲弱态势，给持续复苏的美国经济增添了很大的不确定性，但是不会改变美国经济的持续复苏趋势，重点关注9月4日的美国8月非农数据。

【全球央行超量化宽松政策倾向持续】美联储方面，纽约联储行长称，加息问题即使在未来也是遥不可及；克利夫兰联储行长表示，下行风险和不确定性令美国经济前景蒙阴，美联储将会维持超宽松的货币政策不变。欧洲方面，英国央行高级官员在议会接连传递悲观论调，副行长透露量化宽松政策有大幅加码空间；行长贝利表示经济增长仍然面临下行风险，负利率在央行工具箱中，暂无使用计划。瑞典央行副行长Jansson表示，在必要情况下会接受负存款利率。全球疫情仍未出现明显好转的趋势，经济冲击依然存在，复苏速度将会非常缓慢，全球央行将会继续深化量化宽松政策，持续为经济复苏提供流动性和动力；在此背景下，避险黄金仍有上涨空间。

【其他资讯与分析】美国参议院多数党领袖麦康奈尔对国会通过新刺激法案的可能性提出质疑，众议院议长佩洛西称谈判仍然僵持不下。欧盟首席谈判代表巴尼耶表示，在关键问题上，英国的表现持续令人失望；若不能就公平竞争和渔业问题达成一致，就不会达成脱欧协议；如果英国采取行动，欧盟准备改变在渔业方面的最初立场。

股指  隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨幅达1.54%。欧洲股市也涨幅巨大。A50指数上涨0.27%。美元指数明显反弹，人民币汇率继续小幅走升。消息面上看，据悉特朗普政府本月将公布对微信和TikTok的禁令范围及生效日期，预计中美关于中国软件行业的交锋将会继续。美国国务卿蓬佩奥对中国外交官在美活动施加新限制。印度禁止支付宝等118款中国App。政治方面的不确定性对市场信心的打击需要警惕。美联储褐皮书称美国经济有好转迹象，但不确定性依然存在；ADP报告则显示美国企业8月新增就业远逊预期，二次疫情或对就业有一定影响。但此前公布的其他经济数据依然稳健。国内方面，国务院重申货币政策不搞大水漫灌，规范金融控股公司准入。总体上看，隔夜消息面影响有限，带外盘市场变动对市场信心，以及内盘走势有利好影响。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数日内下跌后涨，主要技术指标继续走好，短线支撑上移至3360点附近，阶段支撑仍在3152点缺口，上方3400点至3450点压力仍需关注，3500点至3587点为重要中期压力，方向仍有待确认，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货全面回落，10 年期国债活跃券200006收益率盘中突破3.1%，创出年内高点。月初经济数据偏强叠加央行大额净回笼资金，从而对市场形成一定冲击。9月份是国内各项生产建设活动旺季，在大规模政府债券发行后，将会迎来财政支出的放量，从而为市场流动性提供支撑，这也是央行月初即大规模回笼流动性的主要原因。但9月毕竟是跨季的时间点，考核压力可提前在资金面上有所体现。从债市的主导因素来看，经济好转与政策偏紧对利率债来讲仍然不太友好，利率债在9月份的供给压力有所下降但仍有较大的规模。这也是为什么在收益率高位，市场买入力量仍然偏低的主要因素。总体来看，我们对短期市场依然持相对乐观的判断，当前债市配置价值已经较为明显，市场主要缺乏触发因素，该因素或者来自于经济数据的边际下降；或者来自于外部条件的驱动，比如美元反弹，风险资产出现快速调整。操作上，建议继续逢低买入，同时可继续参与做陡曲线的结构性策略。

股票期权 2020年9月2日，沪深300指数涨0.04%，收于4843.89。50ETF涨0.26%，收于3.395。沪市300ETF涨0.08%，收于4.904。深市300ETF跌0.12%，收于4.987。8月份中国物流业景气指数为52.2%，较上月回升1.3个百分点。其中，新订单指数为51.6%，比上月回升1.2个百分点，显示出物流市场订单增加，业务需求旺盛。8月份中国电商物流运行指数为109.2点，比上月上升1.2个点，为年初以来最高。央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，今日有2000亿元逆回购到期，当日净回笼1800亿元。资金面总体维持偏宽松的态势，北向资金当日净卖出3亿元。人民币兑美元中间价调升122个基点，报6.8376，创2019年5月14日以来最高，支撑股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持26%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 美国8月ADP就业人数增加42.8万远逊预期。美国财长姆努钦呼吁国会采取更多刺激措施。美联储褐皮书认为经济增幅远低于疫情爆发前水平。美国国会预算办公室称今年预算赤字将达到创纪录的3.3万亿美元。此外，美国务院宣称将对中国驻美外交官工作活动实施限制，内容包括中国驻美资深外交官访问美国大学及与地方官员会面需经美方批准，中国驻美使领馆在馆舍外举办超过50人规模的文化活动须经美方批准等。总的来说，美联储仍延续鸽派言论，美元指数长空格局确立，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。但美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，且中印、台海矛盾也未解决，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。另外，我国疫情控制良好，全国已经基本全部实现复工复产。随着九月临近，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属    周三日盘美元指数反复，金银出现空头形态；夜盘金银开始加速下跌。市场普遍认为美元会持续走弱，但是从盘面看，美元下跌的表现很差，美元自身的多空博弈激烈，制约了所有资产的价格变动情况。我们认为这是市场已经进入了对年末大选的高度敏感时间，符合我们前期判断，隔夜单拿的很难受。从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金，做好品种间的骑乘效应。上周最大的变动是日元，周五日本首相安倍晋三的意外辞职，导致了市场对于继任者能否延续安倍经济学的担忧，全球结算中美元占比63%，欧元15%，英镑8%，日元10%，人民币2-3%，此外还有一些避险货币如澳元。因而日元的资金外流给予其余币种信心，而因为日元的上涨导致美元下跌进而金银一定程度的上行。目前美元指数、人民币汇率都在非常关键的位置，而有色的铜锌走势同样不明朗，对金银的上方空间形成压制，难以形成确定性预期。因而现在考虑的是，这次上行持续性如何——从图形来看，金银都突破了前期的震荡走低的趋势线，从逻辑上来看我们认为金银-有色-金银-有色将形成结构性的循环上涨，当下金银的相对估值仍然偏高，因而预计后续更多是宽幅震荡。通过矿产逻辑，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情，我们这边极度担心现有的投资者结构将对市场进行再度冲击，重演三月行情。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做，但日内往往有阶段性的趋势。深跌敢买，或者只做日内，不推荐其他操作。

铜 隔夜铜价小幅走弱，沪铜2010回落至52000下方，整体仍处于高位震荡。美国8月ADP就业人数新增42.8万人，虽不及预期，但大幅好于前值16.7万人，美元指数低位强势反弹。美国将部分中国商品的关税豁免期限延长至2020年底，情绪上提振铜价。秘鲁7月铜产量同比下降2.2%，表明疫情对生产影响已基本消退。自9月1日起，秘鲁再次启动为期30天的国家紧急状态以应对疫情发展，我们认为发生像4、5月份大规模减产的可能性较低。因此整体来看铜矿供应呈现回升态势。今日LME铜库存再降3275吨至8.5万吨，库存自5月中以来持续回落，目前已处于2006年以来最低水平，且LME现货报高升水，对铜价形成支持。新固废法于9月1日实施，再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制。利空因素主要来自消费方面，国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映预计尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。汽车行业较为乐观，预计9月销量有较大涨幅。整体下游消费预计要到9月中下旬后才可明显改善，对铜价上行构成压力，维持9月铜价震荡后走高的观点，震荡区间在51000-53000之间。

锌 周三日盘随着美元指数再度反弹有色整体高位回落，夜盘时段延续调整。美元的不确定性仍在制约整个市场，目前看美元自身的多空头寸博弈激烈，说明已经进入了年末大选前的敏感时间。从逻辑上看，市场普遍认为美元指数会持续走低，并且基于政策面对九十月份行情抱有信心，我们对此表示一定程度的敏感。仍然持续推荐看图为主，做好多空双面准备。宏观市，有色会迎来共振行情，几个品种间铜比价最低，锌镍比价最高，因而目前如果出空头形态优先考虑做空锌，多头注意锌目前的性价比。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开。在锌的相对比价偏高的情况下，我们推荐多头投资者学会阶段性的获利了结。或者在几个主要有色品种间来回切换着做。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预4期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置，但未必在九月份出现。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，上方暂时看向22500元/吨。

镍 镍价继续守于5日均线上方偏强。美元指数有反弹，人民币升值略有修正，有色金属短期拉升后的获利了结有所显现，但镍价表现相对偏强。后期或需关注是否有进一步超预期利好的出现。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，本周初成交镍铁价有至1200元/镍点，镍铁厂报价坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，但现货需求偏淡。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期回到92-93之间震荡，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，关注汇率引导。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万元附近，走势偏强。镍价继续守于5日均线上方偏强。美元指数有反弹，人民币升值略有修正，有色金属短期拉升后的获利了结有所显现，但镍价表现相对偏强。后期或需关注是否有进一步超预期利好的出现。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，本周初成交镍铁价有至1200元/镍点，镍铁厂报价坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，但现货需求偏淡。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期回到92-93之间震荡，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，关注汇率引导。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万元附近，走势偏强。

不锈钢    不锈钢期货整理延续，守于5日均线上方。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1200元/镍以上，不过量很少。目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪继续浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，因成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注，关注库存变化节奏，前期显现冷轧增热轧降情况，后续继续观察。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局，高位整理暂延续。不锈钢期货整理延续，守于5日均线上方。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1200元/镍以上，不过量很少。目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪继续浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，因成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注，关注库存变化节奏，前期显现冷轧增热轧降情况，后续继续观察。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局，高位整理暂延续。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡偏弱。夜盘低开低走，震荡下跌。长江有色A00铝锭现货价格下跌170元/吨，现货平均升水缩小到10元/吨。废铝方面，国内废铝价格保持平稳，但持货商对于生铝有明显看涨惜售情绪。近期因进口废铝迟迟没有放开，原料以进口废铝为主的再生铝企业对于后续进口废铝批文数量不足的担忧加剧，部分企业开始提高其产品ADC12报价，甚至有企业停止报价，沿海地区生铝供应开始趋于紧张。熟铝方面，需求不佳，价格跟涨A00铝较缓。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头大幅增仓，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14100。

螺纹  螺纹夜盘小幅走高，01合约最高接近3800元，源自找钢数据尚可，库存降，需求增，同时产量增幅也较大。昨日现货表现稍弱，刚需释放并不理想，建材日成交量继续在21万吨之上。本周广州地区螺线库存环比增加，累库压力仍在。目前对旺季钢材需求维持乐观预期，环比仍有较大回升空间，8月建筑业和制造业PMI维持扩张趋势，海外情况也在好转，但需求仍处于验证阶段，实际情况并不明朗，若需求恢复缓慢，导致未来两周去库一般，或供给先行回升，对市场情绪将产生阶段性负面影响。今年春节时间延后，这也使2101合约不一定是淡季合约，因此当前并非不看好01后期走势，只是经过淡季大幅拉涨后，01约已来到3800元附近，废钢持续上涨虽压缩电炉利润使其供应放量受限，但对供给的约束能力已有所下降，因此期货若想突破前高3800元之后继续大涨，仍需要看到预期的兑现，即需求明显改善带动去库存加速，而纯粹交易旺季预期的时间已经结束，现货主动走强才能带动偏升水的期货价格进一步上行。短期2101在3800元仍有压力，若午后公布的钢联数据显示去库加快，则再次做多；1/5价差目前在低位，若去库加快有望扩大，当前正套头寸可少量配置。

热卷  夜盘热卷窄幅震荡，钢谷网库存数据显示，热卷库存小幅上涨，下游需求持续好转，多地冷轧价格大幅上涨，冷热轧价差继续扩大。上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34 万吨，热卷钢厂库存121.25 万吨，环比增加2.12 万吨，热卷社会库存264.88 万吨，环比下降3.06 万吨，总库存386.13 万吨，环比下降0.94 万吨，周度表观消费量330.97 万吨，环比下降0.16 万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330 万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330 万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7 月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8 月上旬11 家重点企业汽车产销量同比依旧正增长；海外制造业逐渐复产，7 月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑。短期来看，盘面经过短期回调后，在20 日均线处企稳回升，操作仍以多头思路对待，前期多单继续持有。

焦煤  夜盘焦煤01合约继续走高，整体走势依旧偏强。进入九月份之后，下游需求将进一步增加，而随着下游焦炭二轮提涨范围进一步扩大，焦化企业情绪好转，补库积极性偏强，同时煤矿库存连续下降的情况下对焦煤有一定的支撑。从供应的角度来看，本周洗煤厂开工率稳中有增，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.21%较上期值增1.25%；日均产量64.46万吨增0.75万吨；原煤库存401.07万吨增2.50万吨；精煤库存271.99万吨增9.90万吨。进口煤方面：当前澳煤报关难度仍较大，澳煤价格依旧较为稳定。蒙煤方面。当前288口岸和策克口岸通关车辆为1000车和700车，蒙煤进口量仍将稳中有增。整体而言：当期在“金九银十”旺季的预期以及下游焦炭二轮提涨的情况下，焦煤01合约短期仍以逢低做多的操作思路为主。

焦炭  夜盘焦炭01合约窄幅震荡。短期走势偏强。当前焦炭利多消息频出，首先，在焦化企业库存偏低的情况下，二轮提涨范围进一步扩大；其次，9月1日太原市关于按期完成焦化产能压减淘汰任务的通知：2020年10月31日前，关停全市炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉。在保证安全、稳定的提下，鼓助企业提前动手，尽早关停。涉及960万吨焦化淘汰任务，新建的焦炉今年能出产品的焦炉产能预计最多482万吨。太原焦化产能四季度将减少约500万吨。从中期的角度来看，按照钢联统计的数据来看，四季度退出的产能仍将多余新增产能的投产，四季度焦炭仍将存下一定的供需缺口，故焦炭中期仍将以上涨走势为主。从产业链利润分配情况来看，当前下游钢厂利润稍有修复，当仍维持在偏低的水平，钢厂利润修复的情况决定了焦炭上涨的高度。故焦炭01合约仍以逢低做多为主，短期目标位2050元/吨，短期需关注下游钢厂利润修复情况。

锰硅  锰硅盘面昨日继续上行，临近6500一线，触及上一轮反弹的高点附近。随着本轮钢招的逐步展开，需求端出现新一轮的集中释放，锰硅整体供需开始趋紧，厂家报价随之上调，盘面短期看涨情绪得到明显提振。锰矿方面，从South32对华的10月报盘来看，澳矿和南非半碳酸价格均有所上涨，加之近期港口锰矿库存增速趋缓，南非矿库存出现拐点，锰矿贸易商出现了挺价情绪，成本端的走强也对近期锰硅的盘面价格形成了上行驱动。河钢昨日公布9月钢招首轮询盘价为6200元/吨，环比上月持平，基本符合市场预期，但本轮的采量还是有所下降，主流钢厂对锰硅的旺季需求并未出现明显转好。考虑到锰硅新增产能后续仍将持续投放，01合约尚不具备走出趋势性上涨行情的条件。本轮受旺季预期和成本端上移驱动的反弹行情已渐进尾声，操作上6500上方可尝试逢高沽空。

硅铁  硅铁盘面昨日冲高回落，全天小幅收涨，短期市场看涨情绪仍较强。从近期展开的本轮钢厂招标价格来看，相比前期6100-6200元/吨的价格有小幅回落。河钢9月钢招的首轮询盘报6000元/吨，环比上调120元/吨，略不及市场预期。采购数量2780吨，环比增加445吨，呈现出量价齐升的局面。而供应方面，硅铁的短期产量仍存在瓶颈，当前厂家库存普遍处于低位水平，多数以排单生产为主，近期盘面的不断走强也在一定程度上缓解了高社会库存对供应端的压力。加之硅石的后续供应仍有一定的不确定性，对硅铁的供应端也可能会产生短期扰动。硅铁的成本端近期也较为坚挺，兰炭价格小幅提涨，运费依旧维持在高位，对硅铁现货价格的支撑力度较强。硅铁价格短期仍具上行的动力，但参考本轮主流钢厂的钢招价格，盘面和现货价格后续进一步上行的空间已相对有限。操作上前期多单可考虑逐步止盈。

铁矿石    夜盘铁矿盘面进一步向上拓展，突破860一线，昨日港口现货日均成交量再度创出高值，超过230万吨，部分下游钢厂和贸易商已开启补库。当前铁矿面临着强预期与弱现实的博弈，近期终端用钢需求迟迟未能释放使得铁水产量无法继续上行。但另一方面，短期市场对旺季的预期又较强，进而对盘面价格形成了较强的支撑力度。从估值的角度来看，外矿的发运量在四季度有逐步转好的预期，且品种间的结构性矛盾也有望缓解，供应端对远月合约的上行驱动不足，当前01合约的价格有被高估之嫌。但从基差的角度看，当前盘面贴水现货仍较明显，故后续下行空间也不大。总体来看，在旺季预期未被证伪之前，对铁矿仍不宜看空，操作上应注意节奏，密切关注每周公布的成材数据。如果成材表需释放的时点和强度不及预期，盘面可能会出现短期回调，但旺季需求只会迟到不会缺席，可留意逢低吸纳的机会。

玻璃  昨夜玻璃1月合约震荡收于1837元。玻璃产能释放已初现端倪，截至8月31日，全国浮法玻璃生产线共计303条，在产245条，日熔量共计162825吨，同比日熔量增加1640吨，增幅1.02%，环比增加2280吨，增幅1.42%。卓创核算8月份月度实际平均在产产能为156635吨/日，环比上月增长1.50%。1-8月份共计复产及新点火19条，冷修或停产15条，产能较2019年年底增加2540吨/日。现货价格上涨后保持稳定，市场观望情绪增加，沙河生产企业去库速度有所减缓。随着期货盘面上行修复贴水，盘面进一步上涨动能明显不足，但在下游需求持续释放的当下，玻璃价格难以明显走弱，1月合约走势将呈现焦灼的震荡状态，前期多单可逢高适量止盈。而远月5月合约面临着供应释放及淡季预期带来的压力，后期或率先调整，建议适量空配。

原油  隔夜内外盘原油大幅下跌。因欧佩克+放松减产措施，欧佩克8月石油产量较上月增加95万桶/日至2427万桶/日，欧佩克8月减产执行率为99%，7月为95%，伊拉克和尼日利亚均在8月份进一步减产，并加大了对减产协议的遵守力度。阿联酋8月份原油产量为269.3万桶/日，高于其欧佩克+的产量配额，因国内对天然气和电力的需求上升，未来几个月将通过减少供应和出口来弥补8月份产量的增加。受飓风影响，EIA库存报告受到较大扰动，上周美国原油库存下降932万桶，汽油库存下降432万桶，精炼油库存下降168万桶，美国原油产量骤降110万桶/日至970万桶/日，当周库存全面下降并不是源于需求改善，而是由于产量下降以及出口减少，虽然数据利好，但并不能反映真实需求好转。当前从原油基本面上看，并无明显驱动因素，隔夜大跌后或继续维持震荡走势。

沥青  昨日国内沥青现货继续持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷维持高位，在需求偏弱的情况下，沥青供应保持充裕，同时炼厂出货明显放缓，库存有所累积，但整体库存水平可控。需求方面，近期国内各地区仍有强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制，尤其是东北地区连续遭遇强降雨天气，沥青需求萎缩，市场心态较为悲观。进入9月份，全国范围内的降雨有望逐步缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，但市场能否真正好转还要看需求改善后能否消化当前的高供给。从盘面上看，隔夜原油大跌拖累沥青走势，短线多单暂时了结，观望为宜。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅下跌，美国截至8月28日当周EIA原 油库存变动实际公布减少936.20万桶，预期减少200万桶，前值减少468.9万桶。美国截至8月28日当周EIA汽油库存实际公布减少432万桶，预期减少305万桶，前值减少458.3万桶；虽然库存大降，且美国原油产量下降至1000万桶/日以下，但这都只是飓风扰动，此外炼厂开工率再次下滑至80%以下，对油价偏利空。新加坡380CST高硫燃料油9月/10月掉期价差扩大至2.30美元/吨，较8月31日的评估值扩大25美分。扩大的现货升水映证了现货升水的前移以及贸易商对于中东380 CST高硫燃料油需求逐渐下降的估计。数据显示，八月份新加坡燃料油实物离岸价交易量当月大跌55.6%，至55万吨。同时，8月份180 CST高硫燃料油的交易量也较上月下降44.4%，至10万吨。短期内高硫或走弱，高低硫价差有望扩大。

聚烯烃    隔夜油价小幅下跌，虽然库存及原油产量均大幅下降，但这只是飓风扰动，此外炼厂开工率大幅下降对油价利空。线期线性期货走势强劲，提振市场氛围，加之当前两油库存较同期仍处低位，石化销售压力较小，多数调涨出厂价，市场受成本支撑，低价货源减少，商家多试探高报，当前价格已涨至高位，下游拿货积极性有所降低，实盘成交较前几日缩量。聚丙烯石化目前库存压力不大，供应端存在支撑，后市看，当前需求端尚未有明显改观，缺乏后续支撑，需求回暖仍有待时日。建议后市多LL空PP套利。

乙二醇    夜盘，乙二醇窄幅波动，期价收于4078，涨幅为0.1%。近期，乙二醇主要是受进口量下滑预期影响，在国内煤化工和新增产能尚未完全释放前，华东主港在9月中上旬有望延续去库。受美国飓风天气影响，美国两套分别为28万吨/年和34万吨/年的乙二醇装置原计划上周末重启，但目前以上装置延长了停车时间，重启时间待定。此外，沙特拉比格炼化70万吨/年的乙二醇装置8月下旬也意外停车，加拿大陶氏35万吨/年、台湾省南亚2#36万吨/年和3#36万吨的装置正执行计划内检修。因此，市场目前对于9月份进口量下降有较强的预期。本周将有20.3万吨的船货抵港，到港量中性，但低于前期，预计华东主港在9月中上旬会有小幅去库行情，对应期货01合约走势会继续偏强，期价或上探上方4150-4200关口。但考虑到目前库存在140.9万吨，此前跳空缺口处库存为100万吨，9月下旬新产能投放压力，主港库存难降至前期低位水平，期价难有单边行情，乙二醇涨幅亦受限，暂时看至上方4150-4200压力区间。中长期来看，基本面不支持期价长线单边上涨行情，因此缺口若不能突破，关注逢高布局空单的机会。

PTA   夜盘，PTA震荡运行，期价收于3784，涨幅为0.26%。目前来看现货市场表现一般，并无明显利好消息提振，更多的是近期宽松的资金背景，以及表现偏强的商品市场氛围带动。9月份PTA检修主要以宁波逸盛220万吨/年为主，因为目前PTA加工费较高，加上PX工厂给予的折扣，实际工厂生产利润水平是比较可观的，目前多套PTA装置检修计划都有不同程度的推迟，如福化，能投，中泰，汉邦，仪征的检修时间推到10月或者更晚，涉及产能955万吨。需求端，“金九银十”之下聚酯整体开工率依旧会维持高位。综上，PTA供需无明显变动，期价上涨主要为资金情绪带动，预计期价整体反弹高度有限。操作上，1/5反套-100以上可考虑参与。单边，中长期仍以反弹轮动做空为主。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯主力期价收于5840，跌幅为0.05%。据悉，受美国飓风天气影响，美国来源的乙烯发船延期，导致亚洲乙烯供应有偏紧的预期，目前市场商谈价格重心大幅上。尽管周二东北亚乙烯价格上涨10美元/吨至750美元/吨，但目前下游环氧乙烷、PVC利润较高，预计后续价格或将上涨至800美元/吨以上。受此影响，目前中石化乙烯报盘价也上涨200元/吨至6300元/吨。从现货市场来看，周三现货价格普遍上调100元/吨，江苏现货在5400-5420元/吨之间波动。综上，短期受成本端扰动，市场炒作乙烯价格上涨预期，现货市场表现偏强，对应苯乙烯期价重心或随之上移，短线逢低做多为主。 

液化石油气   在昨日大跌之后，夜盘PG11合约窄幅震荡，当前盘面走势再度转弱。隔夜EIA公布的原油库存数据来看，受飓风影响，原油及成品油库存数据均出现明显下滑。截止至8月28日当周，美国商业原油库存为4.98401亿桶，较上周下降936.2万桶，汽油库存2.34859亿桶，较上周下降432万桶，精炼油库存1.7752亿桶较上周下降167.5万桶，库欣原油库存5251.3万桶，较上周下降11万桶。当前油价在利多不涨的情况下，此时需引起警惕。油价的走低将对液化气有一定的压制。当前华南地区广州石化民用气出厂价维持在2968元/吨，在昨日盘面大跌之后，基差缩窄至-615元/吨。步入九月份以后，下游民用气需求将会启动，现货价格亦将逐步上涨，盘面的高升水亦是基于旺季合约的预期。从时间的角度来看， PG11合约离最后交易日已不足三个月，在高基差的情况下，越临近交割，时间对多头越不利。故接下来一段时间需重点关注华南地区现货价格的走势情况。从供需基本面的数据来看，当前供需基本面暂未出现明显太大的变化。由于原油加工量的稳中有增，按照卓创统计的口径来看，8月份液化气的产量196.096万吨，环比上月增加2.33万吨，增幅1.20%。工业需求方面：进入金秋九月，MTBE和烷基化油装置的开工率会随着汽油需求的走强而呈现增加的趋势。故整体需求将保持稳中有增的趋势。整体而言：当前PG11合约依旧升水600元/吨以上，仍不具备趋势性做多的机会。按照近5年华南地区11月份现货价格走势来看，若PG11合约盘面能给出3400甚至更低的价位，可以尝试布局少量多单。在“金九银十”需求旺季的预计以及PG11合约本身是旺季合约的情况下，当前PG11合约亦不推荐趋势性做空。当前仍维持区间判断的走势，此时策略上短期仍以3500-3700震荡区间内轻仓高抛低吸为主。

甲醇  甲醇期货重心站稳2000整数大关，走势逐步好转，部分空头减仓，盘面不断上探，持续创近期新高。国内甲醇现货市场气氛跟随改善，价格稳中有升，试探性上涨，市场参与者心态向好。西北主产区企业报价较前期窄幅上调，内蒙古北线地区商谈1260-1300元/吨，南线地区商谈1280元/吨。生产厂家整体签单顺利，出货平稳，部分现已停售，厂家压力略有缓解。持货商存在低价惜售情绪，甲醇交投活跃度提升，日内实际放量增加。下游市场依旧维持按需采购，备货意向一般。近期下游烯烃产品价格上涨，形成一定利好提振。甲醇产业链利润主要集中在下游，烯烃企业生产积极，部分装置存在重启计划，推动甲醇需求改善。金九银十旺季预期下，传统需求行业开工有望窄幅回升。沿海地区库存缓慢消化，配合进口量下滑，甲醇基本面向好，隔夜夜盘窄幅调整，短期维持偏多思路。

PVC   PVC期货稳步上移，回到6650一线上方平稳运行，重心窄幅走高，上行略显乏力，意欲测试前期高点，录得三连阳。国内PVC现货市场气氛回暖，交投情况较前期改善，各地区主流价格积极跟涨，市场低价货源缩减。西北主产区企业出厂报价部分略有上调，厂家暂无库存压力，稳价出货为主。随着PVC现货价格不断抬升，企业生产利润增加。后期装置开工将进一步提升，PVC产量增加，但难以出现货源供应严重过剩局面。贸易商报价跟涨，但反应高价出货略显一般，低价货源放量尚可。下游市场逢低适量补货，追涨积极性不高，多数维持按需采购，PVC刚性需求稳定。华东及华南地区库存变动不大，低位企稳。原料电石价格上涨暂时告一段落，乌海地区电石贸易出厂价下调50-60元/吨，供需关系逐步转变，成本端有所走弱。综合而言，当前PVC市场矛盾不大。近期塑料系品种表现偏强，板块之间轮动上涨。隔夜夜盘PVC继续高位整理，仍处于上行通道中，短期关注6800关口压力位。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011低开高走，全天震荡走强。夜盘震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅趋缓。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量有所增加。港口方面，北港库存继续小幅回落，锚地船舶增加，后期拉运需求或有提升，港口部分货源短缺，市场看涨情绪继续向好，贸易商报价延续指数上浮，但由于部分报价较高，下游电厂有抵触心态，需求未有明显释放，现5500大卡主流报价在558-565元/吨，5000大卡主流报价在495-505元/吨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位580。

橡胶  沪胶夜盘回落调整，主力合约在12900元上方遇阻，若12700元附近不能提供有效支撑，则胶价可能会下行至12500元左右。下游需求逐渐向好，但天胶库存依然偏高，胶价上行之路较为坎坷。中长线维持做多思路。

纯碱  昨夜纯碱1月合约创出新高1805后震荡收于1792。近期国内纯碱市场货紧价扬，市场交投气氛温和。从8月下旬开始，青海地区始纯碱厂家限产3-5成。受突发事件影响，乐山和邦停车，同时华北地区纯碱厂家持续限产，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷下降至74%。供应减量，需求持续改善，纯碱厂家整体库存延续下降态势，截至8月27日，国内纯碱厂家整体库存在84万吨左右（含部分厂家港口及外库存），环比减少16.5%。虽然目前整体库存偏高，但是库存主要集中在西北、西南地区，且厂家待发订单量大，中东部地区多数厂家库存维持低位，货源供应偏紧。季节性供需紧张提供的高位为纯碱企业提供套保机遇，建议前期多单谨慎持有，密切关注库存变化与仓单动向。

尿素  昨日尿素震荡收于1638元。国内尿素报价窄幅微降，出口集港仍为主要支撑。交投气氛明显不畅，商家多数谨慎采销。个别企业根据自身情况微幅调整，新单成交清淡。具体区域：山东小颗粒尿素主流参考1700-1730元/吨，大颗粒1850元/吨，菏泽市场1670-1680元/吨。河北小颗粒尿素地销1720-1790元/吨，石家庄市场1680元/吨；河南中小颗粒成交参考1600-1640元/吨，商丘市场1700元/吨；山西大颗粒1620-1640元/吨，小颗粒1560-1620元/吨，主发港口。目前国内尿素市场延续窄幅微降，多地港口装卸按部就班，集港货源略有缓解，但后续待发量依旧较大。内贸新单依旧清淡，下游工业板材、复合肥逢低适量采购，商家多数谨慎。预计近期华北尿素延续偏弱整理，关注消息面影响。操作方面，回调提供买保良机，中期把握低位买入机会。建议于1600一线逢低建立低位多单。

白糖  郑糖夜盘冲高回落，近期整理形态依然持续。国际糖价普遍走低，原油回落以及美元走强带来压力。印度因疫情影响可能导致甘蔗开榨推迟，对糖价或有支持。国内食糖市场进入销售旺季，糖价回调空间可能不大。可尝试在5100元附近做多主力合约。

豆粕  美豆继续走强，天气干旱炒作及强劲需求继续令美豆维持坚挺，国际市场来看，巴西大豆对中国出口超预期造成其本国内可供压榨大豆紧缺，当前巴西政府暂时取消大豆进口关税，或意味着未来需要进口美豆来满足国内压榨需求，中国采购增速，彭博报道称中国将在2020年购买4000万吨美国大豆以履行第一阶段贸易协议，消息并未证实，整体美豆出口需求有更好的预期，同时8月中旬飓风以及9月初前的干旱预期，或造成美豆单产潜力下调至49-53蒲/英亩，预计美豆价格维持偏强走势为主。国内市场来看，进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力，对价格有拉升作用，短期大豆、豆粕供应充足，油厂豆粕库存继续上升，增至120万吨高位，豆粕短期胀库压力仍存，但10月之后进口的美豆若部分以国储形势流入中国市场，可供压榨的大豆或偏紧，因此豆粕价格短期方向上维持偏多思路，中长期来看，巴西、美豆丰产，但国内猪料需求维持趋增态势，供需双增，不过巴西市场当前天气偏干旱，若影响后期巴西大豆的种植及产量前景，豆粕市场价格涨势或更为顺畅，关注南北美天气、中国大豆采购方向及节奏影响。连粕主力2101合约短期支撑2900一线，压力3000附近，回调参与反弹思路，M2105合约2750以下企稳布局长线多单。期权方面维持卖出M2101-P-2850期权合约,同时卖出M2101-C-2950期权的卖出宽跨式策略。

苹果  陕西地区早熟富士上量增加，价格延续弱势，苹果10合约承压运行。卓创资讯信息显示，山东冷库整体成交良好，变动不大，市场早熟富士销售状况一般，客商选择冷库富士；陕西西区早熟苹果价格基本维持稳定，主流成交价格偏低，也有高价成交，但是占比比较小。整体来看，旧果的供应进入尾声，目前库存已经接近常年，不过旧果的清库压力仍在，对早熟苹果竞争施压仍在，再加上销区的表现仍然一般，早熟苹果价格存在进一步走弱的可能；近期天气表现平稳，苹果生长推进有序，产量端波动平稳，对市场的影响有限。虽然说苹果期价的下跌已经反映大部分利空，进一步下行动力有所减弱，但是在消费延续弱势以及早熟苹果弱势表现的背景下，苹果期价上方阻力仍然较大，因此短期苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议反弹做空思路为主。

油脂  9月2日国内油脂价格波动不大，但整体仍保持震荡上行的趋势，夜盘三大油脂价格继续上行。短期内市场缺少新的消息面的刺激，外盘美豆的上涨也暂时停歇，在缺乏进一步利好的情况下，美豆价格继续向上的动能有所不足，未来可能会保持在920-960美分左右进行调整。对国内市场而言，短期内国庆中秋双节的消费刺激将支撑油脂价格，远期国内进口大豆数量的减少才是推动价格长期上行的主要因素。10月后南美大豆出口量将出现较大的下行，美豆进口在附加关税依旧存在的情况下能否大幅增长仍然存在较多的不确定性，这使得豆油价格向上的空间依旧较大。另一方面，南美天气短期内干旱也较为严重，如果干旱情况持续进10月，会影响到巴西大豆的种植进程，从而进一步推动整个豆系价格的上涨。棕榈油方面仍处于震荡调整的状态，短期出口的下行对棕榈油价格的上涨带来较大压力，不过受整体植物油价格上行的影响，棕榈油向下调整的空间也较为有限。一旦原油价格突破当前的震荡区间或是马来棕榈油产量再度下行，棕榈油价格有望出现进一步的上涨。从中长期来看，棕榈油价格上行的空间依旧较大，明年经济复苏的情况下，印尼生柴项目将再度推进，从而支撑棕榈油价格再次攀升，国内豆油和棕榈2101合约仍可以继续持有。

鸡蛋  鸡蛋主力10合约再次下挫创年内新低，而近远月合约价格结构继续表现季节性差异化特征，现货市场来看，三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，价格趋势向上较为明确，但今年高存栏基数背景下，鸡蛋市场价格走势更多依赖需求端，低价冷库蛋冲击鲜蛋市场部分消费需求，且疫情带来的市场经济并未完全复苏，造成了短期内需求对蛋价的提振持续性减弱，进而消费旺季蛋价波幅扩大，但季节性特征仍然存在，学校开学及中秋、国庆双节备货仍有支撑，预计9月上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱，短期市场分歧仍在于节日备货带来的现货价格的上涨幅度，中长期走势来看，今年以来除2月份之外，鸡苗销售基本属于正常水平，7月份下旬青年鸡销量显著增加，因此8、9月份在产蛋鸡存栏将维持高位，8月份在产蛋鸡存栏12.997亿羽，环比涨0.22%，同比涨6.30%，供应充足，未来价格走势将依赖于需求改善幅度以及淘鸡的进度，预计9月份市场将有一波集中淘汰，且后期养殖端更加倾向于维持低补栏、高淘汰节奏，进而支撑远期市场价格，待节后落价预期兑现后，鸡蛋市场供需格局有望逐步改善，长期价格重心抬升，且季节性规律仍存。后期关注现货走货情况及养殖端是否发生超淘影响。期货市场来看，主力10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，下破3500整数关口支撑，预期仍偏弱，短期低位或有反复，轻仓操作为宜，而01合约对应淘汰增加和需求逐步回暖，短期关注3800附近支撑，回调低位轻仓试多布局为主，严格设置止损。

棉花、棉纱   2020年9月2日，棉花主力合约报13125，涨幅0.19%，棉纱主力合约报19895，涨幅0.45%。夜盘棉花跌0.38%,报13080.ICE棉花主力合约报64.9,跌0.76%.2020年新疆大部分地区天气适宜棉花生长，棉花长势和单产预计比去年有所提高，采用机采模式的地块预计于9月10日左右开始喷施落叶剂。棉花收获季节上涨难度较大，棉花目前总体仍然是处于震荡行情。上下的动能均较为疲弱。纱市出货迟缓，纺企表示，下游客户均为按需采购为主，下游客户补货量也不大，10吨、20吨居多，商家反映普梳32S现在基本上很难有利润，使用储备棉的还可以，这对于国内棉花价格形成利空，国内棉花依然供应压力较大，下游需求依然较为疲弱。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，维持在18%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕  CBOT大豆周三收高，菜粕日内或跟随震荡偏强。美豆生长收尾阶段遭遇天气干扰，优良率连续下调，或会引发9月报告单产下调，带动CBOT大豆期价走高，近期触及960美分/蒲式耳的压力位出现调整，考虑目前天气扰动尚不足以改变美豆的丰产前景，因此价格到达高位之后出现调整也属正常波动，不过出口稳步推进，2020/21年度美豆整体供需边际改善预期下，CBOT大豆回调空间预期有限。豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，下游生猪产能逐步恢复，整体供需边际仍是改善预期，菜粕自身来看，进口量同比略有回升VS水产养殖同比下滑，今年供需情况较去年宽松，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，因此相对宽松对价格的施压有限。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者关注回调做多机会。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘高位回落，市场多空分歧加大，期价进入高位整理。华北地区早熟新玉米陆续上市，临储粮继续投放，市场玉米粮源增加，玉米市场压力有所增加。国内地区玉米价格大多稳，局部继续下跌，全国玉米均价为2231元/吨，较昨日下跌2元/吨。临储第十四拍，不仅成交价格下滑，成交率也自今年拍卖以来首次出来下滑，目前已拍的内蒙古、辽宁、吉林成交均不足100%，同时9月3号(下周四)的临储拍卖粮公告出台，坐实了临储粮继续投放的事实，据悉临储投放将延续至9月底，市场情绪受压制。此外，天下粮仓信息，据悉中国已给予某家中字头国企1000万吨的关税配额外的进口额度，且2021年度美国玉米已进口770万吨，目前该消息未得到证实，不过近期进口美玉米成交表现良好，进口玉米同比回升，以及力度有所加大，进一步施压市场，短期玉米市场压力有所加大，不过需要考虑的一点前期贸易商前期临储拍卖粮源成本较高，对价格形成较强支撑，就主力1月合约而言，短期或出现回调，不过回调幅度预期有限，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可以关注回调后的做多机会，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约跟随玉米夜盘回落。国内玉米淀粉价格大多稳定，局部继续下跌，全国淀粉均价在2710元/吨，较昨日2720跌10元/吨，跌幅在0.37%，较去年同期2440涨270元/吨，涨幅在11.07%。随着各大院校开学，以及中秋及国庆双节临近，市场需求略有增加，部分下游企业也陆续拿货，部分企业仍在以执行前期合同，山东地区企业表示出货速度有所放快，部分企业需要排队拿货，截止9月1日当周（第36周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达61.11万吨，较上周62.01万吨减0.9万吨，降幅为1.45%，较去年同期69.72万吨减少8.61万吨，降幅为12.35%。本周淀粉企业库存止升反降，给淀粉市场增添利好，或制约淀粉跌幅。淀粉自身来看，现货有所好转提振期价，不过短期玉米价格回调或对其形成拖累，不过考虑原料玉米价格下跌空间预期有限，其下行空间预期有限。操作方面，建议可以关注回调做多机会。

纸浆  纸浆继续下跌，2012夜盘跌幅较大。昨日现货部分报价较高，银星已涨至4800元/吨，基本是跟随盘面，当前自主性较弱，下游也相对谨慎，补库意愿偏低。当前纸浆面临的基本面情况：一是国内外经济逐步从疫情中走出，成品纸需求环比好转；二是大环境下美元较弱利多商品，三是纸浆年内走势明显弱于其他商品。因此多因素驱动下吸引资金注意，出现补涨行情，但问题在于补涨之后，期货价格已回到年初位置，现货报价走高但并不坚实，继续上行或维持当前价格均要看到需求预期兑现，甚至进一步改善，目前国内消费端回升速度偏慢且线下消费回升有放缓迹象，海外则滞后于中国情况更差，由于进口利润已经出现，因此后期进口量或逐步回升，使国内港口去库速度放缓甚至转增，从需求预期看，仍不看好纸浆长期趋势的反转，补涨过后随着交割月临近下行压力会明显增加，时间上看预计在国庆假期后。短期则由于离交割月比较远，因此受资金及市场整体情绪影响较大，在缺乏供需指引的情况下，交易难度增大，建议观望。

重要事项:

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