国际宏观 【联储官员均支持新货币政策策略，宽松货币政策将会长期维持】继鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布新货币政策策略，对通胀和就业持更宽松立场后，诸多美联储官员亦随之发表关于货币政策和经济的观点。美联储布拉德表示，联储没有考虑加息，目前的政策是合适的；通胀有可能会超过目标，可能会超过0.5个百分点；预计美国2020年第三季度GDP将增长20%，或会出现美国历史上最大的GDP增幅。美联储哈克表示，美联储正在寻求让通胀轻微超调，预计今年美国经济将下滑5-6%，失业率在9%左右；预计明年失业率在7%左右，GDP增速为3%左右。美联储梅斯特表示，在美国经济从疫情中更坚定地复苏之前，美联储可能不需要就未来利率路径给出额外的前瞻性指引；与去年相比，今年美国经济可能会萎缩6%，失业率也可能会保持在高位。联储官员均表示出对通胀和就业持更宽松立场，美联储将寻求通胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，对于经济而言，深度衰退难以避免。预计2020年美国经济将会录得5-6%的萎缩，宽松的货币政策将会长期持续。

【日本首相安倍晋三辞职，日元仍有上涨空间】日本首相安倍晋三宣布，因健康原因辞去首相职务，在任命新任首相之前其将继续履行职责；安倍晋三表示，从6月份开始就在考虑是否应该在接受治疗的同时履行首相的职责。日本首相安倍晋三决定辞职，给市场带来的新的不确定性，这样的不确定性短期内不会消退；对安倍扩张性经济政策、即所谓的安倍经济学可能发生逆转的担忧亦会持续影响日本金融市场，这将持续推动避险日元的走势。我们继续看涨避险日元，若能有效突破104.2将会进一步上涨。

【其他资讯与分析】英国央行行长贝利表示，疫情迄今已经证明，量化宽松和围绕它的前瞻性指引在特定情况下是有效的；可以使用的工具包括负利率。在当前情况下，退出量化宽松似乎不像是一个迫在眉睫的问题。

股指  上周五晚间市场方面。美国股市上行，标普500指数收涨0.67%。欧洲股市则多数调整。A50指数上涨0.17%。美元指数收跌0.78%，人民币汇率继续大幅升值。消息面上看，一项新的规则显示，字节跳动需要经过中国政府批准才能出售TikTok，这给美国制裁后，字节跳动能否顺利出售这一资产增加不确定性。美国再将11家中资公司加入“军方企业”名单予以制裁，中美之间的政治博弈对市场的利空影响需要持续关注。经济方面，美国7月商品贸易逆差接近纪录高位；消费者支出反弹在7月有所放缓，但消费者信心在8月下旬回升。多位联储官员继续鸽派表态。国内方面，多家大型国有银行利润骤降，对市场尤其是50指数有利空影响。虽然短期有一定利空出现，但中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。此外，今日将公布8月PMI数据，需要重点关注。技术面上看，上证指数周内呈现下跌反弹走势，周线技术指标变动不一，短线支撑仍位于3340点附近的趋势线，阶段支撑在3152点缺口，上方3400点至3450点的短期压力仍需关注，上方3500点至3587点仍为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  上周国债期货再探新低，但底部支撑开始显现。在国内经济持续好转，货币政策走向正常化的背景下，坚持对于债市短多长空的判断。货币政策缺乏想象空间，市场风险偏好仍高，债市在大类资产中吸引力偏低，但因收益率高位，下方价格支撑明显，短期进一步走低概率也较低。除经济以及政策因素外，国债期货再次探底也与8月份供给压力有关，8月份为年底第二个利率债融资高峰，一二级市场收益率水平均有显著回升。预计9月份国债与地方政府债发行规模仍将保持高位，但随着净融资高峰逐步过去，四季度利率债供给压力将有显著的季节性回落。目前国债期货市场基差水平偏低，期限利差收窄，除逢低参与阶段性做多机会外，也可把握做多基差以及做陡曲线的交易机会。

股票期权 上周沪深300指数涨0.54%，收于4731.35。50ETF涨2.64%，收于3.424。沪市300ETF涨2.8%，收于4.917。深市300ETF涨2.75%，收于4.999。本周央行公开市场将有7500亿元逆回购到期，无正回购、央票等到期。资金面总体维持偏宽松的态势。近期市场新上股票较多，股市资金入市的同时扩容亦在持续，这使得股市上升势头减弱。商务部副部长钱克明：“十四五”期间要发挥消费对供给的引领和需求的基础性作用，坚持以人民为中心，着力推动解决老百姓“有钱花、敢花钱、想花钱、放心花、合理花”的问题，为形成强大国内市场提供动力。在岸人民币兑美元16:30收报6.8651，较上一交易日上涨143个基点，本周累计上涨485个基点。人民币兑美元中间价调升12个基点，报6.8891，上周累计调升216个基点。日内涨超100个基点。短期维持稳定，支撑股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行的缓慢走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持24%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 美联储宣布新的政策框架，引入平均通胀目标，强化零利率预期，美元指数中长期将延续弱势。美国最新周初请失业救济人数连续两周超过100万。二季度GDP萎缩31.7%，为有记录以来最大降幅。美国更改新冠疫情死亡人数统计口径。此外，日本首相安倍因身体原因辞职，日元避险功能放大，致使美元指数进一步回落。总的来说，全球经济受疫情冲击严重。美联储仍延续鸽派言论，美元指数长空格局确立，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。但美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。另外，我国疫情控制良好，全国已经基本全部实现复工复产。随着九月临近，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属    周五日盘时段美元指数下行，市场风向有所回暖，夜盘时段金银反弹。技术图形上看已形成新的反弹图形，因而主要的趋势是做多。但从市场反馈的逻辑上看，风险偏好反复性很强，价格本就较高的情况下对于上行要格外小心，不建议重仓参与。目前看现在市场对于货币政策的充裕已经充分计提，更多等候的是财政政策的发力，因而全球央行年会甚至美联储近期的表态可能都不重要。周五夜盘的冲高回落表明市场的整体方向还是选择向下的，上方的图形结构被彻底打乱，下方还有在1900美元/盎司形成的趋势线强支撑，这也是后续重要的牛熊分界线，一旦跌穿1900美元/盎司，则极大概率出现下一轮下行加速。逻辑上看，美联储收紧流动性的概率很低，但大选前美国两党的争端可能会有较深的波及，市场对美股的泡沫问题的思考，尤其是美元空头的获利离场，可能是近期美元指数反复的原因。在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现，但是买预期卖事实的情况下9-10月份大概率会引发市场态度反复，反应到行情上就是暴涨暴跌无法形成趋势。最近几个交易日价格快速变动后，市场的趋势已经被打乱，核心策略依旧是深跌敢买，1800美元/盎司和22美元/盎司为核心中枢。

铜 周五晚美元回落，铜价小幅走强，沪铜2010收于51900，沪铜站上6700后小幅回落。LME库存持续下降，28日库存再降1250吨，不足9万吨，创2006年12月以来新低，对铜价形成支持。但国内库存延续涨势，国内外库存分化走势，令铜价表现外强内弱。SMM统计8月电线电缆企业开工率为97.02%，环比减少4.60个百分点，同比增加5.86个百分点。目前线缆厂订单未见转好迹象，企业对9月旺季持保守态度，仅小幅微增。预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。因此预计国内铜价再次转向上涨行情仍需等待需求明显改善，此前以震荡思路对待，51000-52000区间震荡。今日关注中国8月官方制造业PMI。

锌 周五日盘随着美元指数的下行，以及国内股市的上行加速，锌价出现了较大的上涨行情，目前看仍然维持多头逻辑。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开，中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨。基本面的最大利空在于，伦锌库存短线的急涨，一旦美元指数确认上行，则也将形成重大利空。 技术面，19500元/吨和2425美元/吨仍将成为后续的牛熊分界线，一旦向下跌穿则要考虑止损，也可能形成向上的二踩结构，因而当下的位置无论从时间和空间都很关键。策略上，巨震行情锌价止跌反弹意味着市场已经重新选择上行方向，当下或许是积极做多的点位，止损位建议放到19500元/吨。

镍 镍价12万元关口上方冲高回落，美元走软有支持。印尼因洪水暂停的生产很快恢复，对生产影响较小，暂守于5日均线上方，美元弱势略有支撑。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，且近期成交镍铁价有至1180元/镍点，镍铁厂报价也回升最高至1170元/镍点，镍价继续受支撑。印尼青山工人罢工对镍铁生产影响暂时有限。从供需来看，近期电解镍国内外库存整理，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓，到货少。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，与镍价共振偏强。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期在92-93之间震荡后的方向选择或有进一步导向，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，但若走强则可能在重要关口仍有压力。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移，不建议过度追涨。

不锈钢    不锈钢期货收于15200元上方，一度升至15400元上方。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有个别达到1180元/镍以上，不过量很少。近期镍铁成交价回升显著，而不锈钢厂也有开出10月接单的情况，情况良好，华南有不锈钢厂检修结束复产。304冷轧毛边卷价报14900-15200元/吨，热轧卷价报14500-14600元/吨，价格均与昨日持平。 贸易商反映，最近成交表现一般，且临近月底，因资金和前期涨价过快等原因，部分下游提货速度减缓，目前价格也处于较高位置，普遍报平观望市场反映。不锈钢价期价较现货价升水，近期提示的做基差走阔仍可持有，近期关注不锈钢厂进一步调价动向，目前可能表现胶着。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局。

铝 周五沪铝主力合约AL2010高开高走，全天震荡偏强。夜盘高开低走，继续震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水缩小到30元/吨。SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.2万吨，无锡地区24.3吨,巩义地区5.3万吨，南海地区18.5万吨，消费地铝锭库存合计75.5万吨，较前一周四下降0.7万吨至75.5万吨。其中无锡及巩义库存累增，南海降幅0.9万吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。

螺纹  螺纹上周五夜盘波澜不惊，振幅较小，2101合约持仓看多空分歧比较大。最近一周现货需求未明显好转，钢联口径表观消费继续下行，8月前4周需求同比增幅降至4.1%，西南地区水泥价格也环比下跌，但卓创统计的全国水泥磨机开工率回升显著，华北、西南环比增幅在10%，反应施工可能在改善，建材需求偏弱或因价格下跌导致终端推迟采购；钢材利润受炉料挤压，继续限制短期供应回升，缓解累库压力。本周起螺纹需求步入传统旺季，近期公布的数据除了土地成交可能受房企融资新规影响大幅回落外，其他高频数据依然较好，经济仍处于修复趋势中；而融资新规影响下，房企可能会加快推盘节奏，同时继续维持高周转模式回笼资金，相应利好旺季建材需求，基建投资在雨季过后随着新增专项债发行加快有望再次回升，因此对旺季需求仍相对看好，但目前的问题在于需求兑现的时间，近两周的需求虽不能证伪旺季预期，但还是有些打击市场信心，后期若需求恢复偏慢，导致9月前两周去库偏慢，可能会使乐观预期松动，因此对9月中旬前钢价相对谨慎，不过在对旺季整体需求乐观情况下，若当下利润收窄能继续压制产量，则螺纹后期再次上行空间依然较大。短期看，周末唐山钢坯价格上涨，线材成交大增，预计将带动周初盘面价格上行，只是在看到需求兑现或加速去库前，2101合约在前高3800元阻力依然较大。所以若周一冲高建议谨慎追涨，01合约涨后短线还是尝试空配。

热卷  周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷窄幅震荡，周前期原料端铁矿石连续下跌，成本支撑减弱，热卷承压下行，周后期企稳回升。上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，海外逐渐复产，7月份机电产品出口增加，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面经过短期回调后，在20日均线处企稳回升，前期多单继续持有。

焦煤  上周五夜盘焦煤01合约高开低走，期价小幅收跌，当前期价依旧维持在1195-1240的震荡区间。从周频数据来看，上周由于西北洗煤厂开工率止跌回升，洗煤厂的开工率稳中有增。截止至8月26日当周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.96%较上期值增0.84%；日均产量63.72 万吨减0.04万吨；原煤库存398.57 万吨减27 万吨；精煤库存262.09 万吨减3.94 万吨。从洗煤厂开工率和库存变化来看，表明下游焦化企业在一轮提涨落地之后，补库积极性增加，煤矿出货情况明显好转。按照钢联统计的230家洗煤厂开工率数据来看，8月28日当周，230家独立焦化企业的开工率为76.94%，较上周增加0.11%，日均产量为69.05万吨，较上周增加0.1万吨，产量和开工率均刷新年内新高。库存方面：上周焦煤整体库存大幅下降。钢联统计的数据显示：8月28日当周，炼焦煤总库存为2288.93万吨，较上期下降64.76万吨，细分来看110家钢厂库存较上期增加3.15万吨至763.76万吨，100家独立焦化企业库存较上期增加3.08万吨至791.86万吨，港口库存较上周下降52万吨至426万吨，煤矿库存较上周下降18.89万吨至307.31万吨，港口库存的大幅下降主要是受制于进口煤政策的限制，通关时间延长，同时大部分港口配额所剩无几，后期港口焦煤库存仍将继续下滑。整体而言，焦煤供应偏宽松的局面暂未改变，但下游焦化企业开工率稳中有增，同时即将进入九月，“金九银十”旺季预期对期价仍有一定支撑，短期焦煤01合约仍将维持区间震荡。策略上以区间操作思路为主。

焦炭  上周五焦炭01合约窄幅震荡。上周由于唐山地区部分钢厂环保限产，需求出现局部的下滑，市场对需求短期的走弱有所担忧。从钢联统计的数据来看，上周247家钢厂高炉开工率为91.41%，较上周持平，日均铁水产量251.93万吨，较上周下降0.41万吨。铁水日均产量已经连续两周下降，短期需求有见顶的迹象。后期下游需求能否持续维持高位仍需重点关注。相较于需求而言，由于一轮提涨落地之后，焦化企业列润仍维持在偏高的水平，钢联统计的30家焦化企业的利润超过270元/吨，在利润的驱动下，焦化生产积极性非常高。从钢联公布的数据也可发现，本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为79.64%，较上周增加0.11%，日均产量为69.05万吨，较上周增加0.1万吨，产量和开工率均刷新年内新高。库存方面：在供应小幅增加，而需求略微下滑的情况下，库存表现暂稳。上周钢联统计的焦炭整体库存为788.52万吨，较上期下降0.37万吨。细分来看，焦化企业库存较上期下降3.59万吨，至29.79万吨，110家钢厂焦化企业库存较上期下降1.28万吨，至471.73万吨，港口库存较上期增加4.5万吨至287万吨。整体而言，目前在焦化企业库存偏低，以及下游钢厂开工率维持高位的情况下，焦炭仍难以深跌，但由于当前下游钢厂利润偏低的情况下，焦炭提涨节奏将明显放缓，同时在钢厂利润偏低的情况下，钢厂是否会主动检修来挺价，后期钢厂开工率是需重点关注。操作上以及维持逢低买入的操作思路。

锰硅  9月钢招在上周逐步展开，从部分钢厂6300元/吨的报价来看，环比上月有小幅上升，锰硅厂家的信心有所提振，挺价意愿渐浓。锰硅供应端的压力近期未出现进一步增加，上周锰硅厂家的开工率和产量没有延续攀升。全国样本锰硅企业开工率环比下降1.68%至60.97%，日均产量减少190吨至28608吨，周产量环比下降0.66%至200256吨。需求方面，上周成材表需进一步回落，终端用钢需求仍未出现转好，成材库存的累库幅度有所增加，影响到了钢厂产量的进一步释放。五大钢种对锰硅的需求量环比减少0.37%至167385吨，下降幅度小于供应端。原料端锰矿在上周继续累库，港口库存仍在继续刷新历史最高值，但累库速度相较前期开始出现放缓。对于01合约来说，受旺季预期支撑有望出现短期反弹。但从中期角度来看，其价格将受到成本端和供应端的双重压制，难以出现趋势性走强。操作上应维持逢高沽空的思路。

硅铁  硅铁盘面近期与现货端走势出现分化。部分钢厂的9月钢招已开启，从已经报出的价格来看，环比上涨幅度均在200-300元/吨之间，采量环比上月也有明显增加，呈现出量价齐升的局面，极大地提振了现货市场的情绪。硅铁厂家的出厂报价基本上调了100元/吨以上。上周硅铁自身供需也进一步向好。全国独立样本企业开工率环比下降0.24%至47.94%，日均产量环比下降95吨至14747吨，周产量10.32万吨，环比下降0.64%。而钢厂对硅铁的需求基本维持稳定，五大钢种上周对硅铁的需求量为29266.6吨。环比下降0.04%。按已报出的9月钢价价格计算，贸易商已经具备了一定的利润空间，故采购意愿出现明显增强，进一步加剧了本已偏紧的供需格局。硅铁的成本端近期也再度小幅走强，兰炭价格小幅提涨，运费依旧维持在高位，加之硅石的后续供应仍有一定的不确定性，对硅铁现货价格有较强的支撑力度。按当前6100-6200元/吨的钢招价格计算，10合约后续仍有进一步上升的空间，操作上近期应维持偏多思路，5700下方可尝试低吸。

铁矿石    上周五夜盘铁矿再度走强，20日均线处的支撑力度较为明显。近期市场对当前高价铁矿的后续走势开始产生分歧，随着上周铁矿压港的情况出现好转，以及成材库存仍未开启去化，使得市场对旺季行情产生了一定的悲观情绪，担忧9月铁矿供需出现边际走弱。但应注意的是即便上周疏港量有明显回落，但港口库存的增幅仍相对有限，而且当前钢厂的厂内库存和可用天数也处于低位水平，铁矿当前整体供应仍处于相对偏紧的状态。品种间的结构性矛盾虽然出现短暂缓解，但澳矿9月的发运仍有一定的不确定性。旺季降至，若铁水产量进一步攀升，钢厂可能会相应地提升自身的常备库存水平，加之国庆长假即将来临，有节前备货的需求，9月钢厂对铁矿有一定的补库预期。下游需求总量的旺盛对其价格仍有较强的支撑力度，在旺季预期未被证伪之前，对铁矿仍不宜看空。操作上短期可依托20日线进行逢低吸纳。

k玻璃 近日国内浮法玻璃整体产销尚可，局部走货略有放缓。华北产销情况一般，贸易商出货放缓，市场价格成交灵活，沙河厂家库存小幅上涨至344万重量箱；华东部分厂上涨1-4元/重量箱不等，整体出货尚可，山东受沙河冲击，个别厂产销率略低。当前正处旺季，高需求导致的原片库存降或表现在生产企业库存，或表现在社会库存。玻璃1月合约向现货靠拢修复基差，期现价格接近，后期动能或有衰减。建议前期多单继续持有，新入场头寸避免追高。

原油  上周内外盘原油先涨后跌，整体波动区间不大。飓风“劳拉”在得州及路易斯安那州登陆后影响力逐渐减弱，大型石油公司BP和雪佛龙等正准备恢复墨西哥湾的油气生产，后续需要关注的是飓风对石油需求造成的影响，进而对油价的影响从利多专为利空。另外，飓风过后美国的库存报告将受到较大干扰，后续我们可能看到美国原油产量以及出口骤降、原油库存大幅上升等。而本周EIA库存报告显示，美国原油库存下降469万桶，汽油库存下降458万桶，精炼油库存增加138万桶，炼厂开工恢复至82%，美国原油产量增加10万桶至1080万桶/日。整体来看，飓风对市场的影响转向利空，油价将回吐上周前半段的涨幅，在消息面无明确指引的背景下，油价或将回归震荡走势。

沥青  上周国内沥青现货整体持稳。国内沥青炼厂开工负荷维持高位，在需求偏弱的情况下，沥青供应保持充裕，同时炼厂出货明显放缓，库存有所累积，但整体库存水平可控。需求方面，近期国内各地区普遍出现强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制，尤其是东北地区遭遇台风以及强降雨天气，终端公路项目无法施工，市场心态较为悲观。进入9月份，全国范围内的降雨有望逐步缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，但市场能否真正好转还要看需求改善后能否消化当前的高供给。从盘面上看，原油高位以及沥青需求好转预期支撑盘面走势，短线建议观望，中线多单可考虑逢低适当布局。

高低硫燃料油 国际原油期货价格延续震荡上涨趋势，新加坡燃料油价格窄幅波动，目前由于夏季需求高峰期即将过去，高硫燃料油市场正在走弱，而低硫燃料油受库存高企影响继续疲软。具体来看，低硫燃料油方面，尽管船用燃料需求一直在复苏，但由于供应过剩，低硫燃料油市场自8月初以来一直疲软。本周新加坡陆上库存下滑明显，马六甲海峡上浮仓燃料油库存也小幅减少，虽然库存有所下滑，但低硫燃料油市场压力仍存。高硫燃料油方面，随着沙特阿拉伯购买高硫燃料油的高峰期即将结束，新加坡高硫燃料油市场正在走弱。进入下周，原油期货价格小范围震荡为主，新加坡燃料油市场价格亦维持窄幅波动。

聚烯烃    pe从产品结构开看，高压、低压注塑、低压薄膜、低压拉丝的生产比例环比上升，管材、低压中空以及线性的生产比例下降。库存方面，截止周四，石化合成树脂库存在58.5万吨，环比下降4万吨，同比下降14万吨，库存压力不大。进口料方面，本周整体进口量处于中等偏上水平，压力不大。下游需求表现难有大的改善，工厂追高意愿不高。pp需求端虽改善暂不明显，但刚需稳定，且存在继续改善预期。期货来看，因新投压力暂未体现，叠加商品情绪影响，短期或延续高位运行，对现货应仍有支撑，但亦要谨慎宏观波动风险对盘面影响。

乙二醇    周五夜盘，受美国一套70万吨/年的乙二醇装置停车时间延长至2-4周消息的影响，期价继续上探。近期，受海外装置计划内检修、意外停车等事件的影响，乙二醇进口量下降的预期越来越强。具体来看，台湾省南亚化学2号线和3号线于8月底陆续停车，检修时长在30-35天；沙特拉比格炼化上周末临时停车，重启时间待定；加拿大陶氏例行计划内检修；美国受飓风天气影响，乐天、Sasol和indorama乙二醇装置临时停车，原计划周末重启，但目前停车时间延长至2-4周。以上装置涉及到我国乙二醇主要进口地，因此市场对9月份进口量下降存在较强的预期。尽管进口量存在下降预期，但需要注意的是9月份中科炼化、山西沃能、新疆天业等新增乙二醇装置产成品有望供应市场，同时，随着近期乙二醇价格的走高，国内煤化工装置正陆续重启，因此9月后期，国产供应增加或对冲进口量下降预期。对于期价走势节奏上，重点关注国内中化泉州和中科炼化装置何时全面投产，短期受进口下降预期的影响，期价或继续上探，暂时关注上方4000压力位能否突破，若突破看至4150-4200，此后上行空间已较小，可择机布置中长期空单。后续重点关注海外装置重启和国内装置投产出品进度，预计期价或先扬后抑，把握节奏。

PTA   周五夜盘，PTA空头略有减仓，期价跌幅收窄，TA2001合约收于3720，跌幅为0.05%。截至本周五，PTA社会库存至388万吨，较上周下降了1.2万吨，社会库存连续3周下降，但周度降幅逐步收窄，需要新增PTA装置检修跟进，PTA去库方有显著效果。周五，宁波逸盛220万吨/年的PTA装置原计划在9月1日检修2周，现推迟至9月20日，打压市场心态。而需求端来看，由于目前终端订单可排至9月底附近，因此预计9月份下游聚酯和终端织机高开功率有望延续。但由于今年的纺织服装需求明显弱于往年，终端织造企业现金流承压，企业普遍对后市订单断裂存在担忧，预计今年织造行业或提前放春节假期，因此四季度后期PTA终端需求或再遭寒冬，届时聚酯端将承受巨大的压力，或有停车降负现象。综上，9月份TA2001合约短期供需较前期有所改善，但四季度后期将面临供需双压的局面。操作上，预计期价将在3650-3850之间震荡运行，1/5价差若走强可关注反套机会，同时震荡格局下，宽跨式卖权操作可继续持有。

苯乙烯    周五夜盘，苯乙烯延续震荡，期价收于5746，涨幅为0.24%。此前，市场担忧美国飓风天气导致当地苯乙烯工厂临时停车，或影响后期苯乙烯进口量。但据悉目前当地飓风已减弱为热带风暴，因飓风带来的短停或很快恢复，因此在外部利好释放之后，苯乙烯期价将重回基本面。一方面，上游乙烯价格近期偏强运行，纯苯逐步止跌走稳，苯乙烯成本端存在一定的支撑；另一方面，苯乙烯华东主港库存将始终处于高位，短期下游原料备货较为充足，高价之下追多心态谨慎，多观望为主。从现货市场表现来看，整体商谈较为清淡，江苏市场现货价格在5250-5270元/吨。短期苯乙烯或延续震荡格局，期价等待成本端进一步指引。 

液化石油气   上周五夜盘PG11合约小幅上涨，期价站上3700元/吨。由于当前华南地区广州石化现货价格较为稳定，8月30日，现货价格为2918元/吨，截止至周五夜盘收盘，基差扩大至-790元/吨。从基差的角度以及现货价格的上涨规律来看，当前盘面升水800元/吨基本符合后期现货价格上涨的幅度，若后期基差进一步扩大，则临近11月份交割，后期现货价格的上涨幅度很难以超过800元/吨，此时基差的修复以现货上涨与期货下跌来完成。从公布基本面数据来看，当前供应端呈现稳中有增的趋势，而需求依旧维持稳定。具体数据显示为：上周我国液化石油气平均产量63750吨/日，较上周增加573吨/日，环比变化率0.91%。MTBE装置开工率为54.2%，较上周下降0.28%，烷基化油装置开工率为48.61%，较上周下降1.07%。随着时间的推移，即将步入“金九银十”的消费旺季，后期下游需求的启动，特别是民用气需求的增加，仍值得期待。库存方面，隆众统计的数据显示，上周华南地区港口库存增加6.77%至53.64%，华东港口库存下降至5.54%至48.58%。短期华东和华南港口库存表现涨跌各异，但随着需求的逐步启动，后期库存将呈现同步下降的趋势。即将步入9月份，金九旺季预期依然可期，但由于当前PG11合约基差过大，中线难以有太好的多单介入机会，短期仍以3550-3800元/吨的区间操作思路为主，前期若有低位抄底多单，仍可谨慎持有。

甲醇  甲醇期货上周走势略有好转，重心低位窄幅反弹，逐步上破1950压力位，最高攀升至1970，上行略显乏力，期价冲高回落，回踩十日均线支撑，周线录得三连阳。国内甲醇走势区域分化明显，沿海市场价格拉涨，内地市场表现依旧疲弱，无力回暖。西北主产区企业报价窄幅上调，但依旧处于低位，内蒙古北线地区商谈1220-1260元/吨，南线地区商谈1220元/吨。厂家签单整体顺利，出货平稳。虽然山东地区部分装置重启，但西北部分甲醇装置停车，甲醇整体开工负荷出现窄幅回落。主产区开工维持在80%附近，产量稳定，货源供应依旧偏宽松。甲醇产业链利润集中在下游，企业生产积极，新兴需求煤制烯烃装置运行稳定。部分长期停车装置计划重启，鲁西化工30万吨/年MTO装置已陆续重启，据悉大泽化工及华滨化工等MTP装置也存在重启计划，有利于带动甲醇需求好转。但传统需求行业依旧未有起色，虽然淡季已接近尾声，甲醛、二甲醚、醋酸等行业维持低负荷运行态势，难以形成有限支撑。外盘甲醇近期推涨，国内进口量有所下滑。沿海地区甲醇库存继续窄幅回落，下降至124.55万吨。甲醇或进入缓慢去库存阶段，但持续时间较长，走势仍承压。甲醇运行区间窄幅上移，下方1900关口存在支撑，维持震荡操作思路。

PVC   上周PVC期货回踩6530一线支撑止跌，重心依附于十日均线稳步回升，上破6650压力位后进一步上探，最高触及6785，创近期新高，意欲测试6800关口，但由于上行动能不足，期价承压回落，整体呈现横向延伸走势，围绕6650徘徊，市场多空主力博弈，周线录得十字星。PVC现货市场价格略有抬升，但跟涨不积极，实际交投不活跃。PVC装置多数运行稳定，受到部分装置检修的影响，开工水平窄幅回落。西北主产区企业库存不高，部分存在预售订单，厂家心态尚可，出厂报价根据自身情况灵活调整。9月份装置检修计划偏少，产量将有所增加，但不会出现供应过剩局面。原料电石货源偏紧，采购价格不断上调，平均幅度为50元/吨，主要是受到供需关系改善的提振，PVC成本端走强。下游市场变化不大，大型制品厂开工稳定，维持在七至八成附近。金九银十需求旺季临近，加之高温天气步入尾声，中小企业开工或有所提升，PVC终端需求向好，但需求提升空间有限，刚需采购为主。贸易商反应高价货源成交受阻，缺乏放量。市场到货情况一般，货源周转稳定，华东及华南地区库存窄幅增加，PVC社会库存低位企稳，暂无压力，后期或缓慢累积。供需情况变动不大，PVC市场整体稳定，期价高位整理，震荡洗盘，01合约仍处于上行通道中，下方6530-6550存在支撑，可考虑回调介入多单。

动力煤    周五动力煤主力合约ZC2011高开高走，继续震荡上行。夜盘低开低走，震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续小幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅回升，锚地船舶数量大幅减少。运输方面，近期港口煤价连续小幅下降，但港口煤价未进入下降通道而更倾向于调整，虽然大秦线再次发生脱轨事故，但市场未现很多“恐慌”情绪，除部分低硫煤需求较好外，港口整体成交平淡。下游电厂库存依然保持较好，日耗开始趋弱，加之水电情况很好，电厂需求释放有限。目前北方港锚地船舶数居高，港口煤炭下水量不稳定，小船运价受钢材等非煤货盘需求影响略有上涨，船货双方情绪未现大波动，运价整体小幅上涨。来源：秦皇岛煤炭网从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，11合约下方支撑位540。

橡胶  沪胶继续整理，似还在积蓄向上突破的力量。9月份国内汽车生产有望继续增加，且国内轮胎替换及出口形势也较为乐观，对胶价会有较强支撑。不过，天胶库存依然较高，且外胶进口压力不减，沪胶上升过程中还会反复经受考验。12700~13000元是重要阻力区。

纯碱  前期纯碱企业生产利润普遍被压缩至历史低位区间，而玻璃产业链利润高企。随着检修计划的逐步落实，工业碱尤其是联碱装置的开工率明显下降，样本企业库存连续两周下降超10万吨。纯碱供过于求的态势得到根本性逆转，纯碱企业参与利润分配的愿望开始逐步实现。期货盘面跟随现货保持上升势头，后期仍有较大空间，建议1月合约前期多单继续持有。

尿素  国内尿素现货市场弱势整理，新单跟进清淡。港口装卸及运力紧张略有缓解，集港速度明显加快。局部装置短停减量明显，现货供应续降，出厂报价稳中有升。由于本次印度招标价格相对符合预期，内贸心态略受提振，局部地区价格或试探性调涨。维持震荡偏多思路，逢低多单参与。

白糖  郑糖夜盘窄幅整理，主力合约短暂突破5200元但未能站稳，国际糖价受巴西产糖强劲的影响而走低，间接给郑糖带来压力。国内进入销售旺季，糖价理应受到较强支撑。不过，外糖进口压力依然存在，郑糖暂时恐难大幅走高。主力合约暂时可能在5100~5200元进行震荡。

豆粕  美豆价格继续拉涨，彭博报道称中国将在2020年购买4000万吨美国大豆以履行第一阶段贸易协议，巴西政府暂时取消大豆进口关税，均利好美豆出口需求，且美豆单产预估仍存分歧，当前美国中西部天气依旧炎热干燥，或降低作物单产潜力，美豆单产分歧加大及出口需求强劲将支撑美豆价格维持900一线之上偏强走势。国内市场来看，国内油厂开机率维持高位，油厂豆粕胀库增加，不过进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力，对价格有拉升作用，但原油上涨叠加国内双节临近消费好转支撑油脂价大幅走强，压缩国内豆粕价格上涨空间，短期方向上维持偏多思路，但空间有限，中长期来看，巴西、美豆丰产，但后期国内猪料需求增长显著，生猪存栏稳步回升，饲用蛋白消费有望加速，四季度市场维持供需双增的格局，但美豆进口数量及形势仍具有不确定性，若出现中美关系再度升温、天气变化、疫情发展等问题均有可能主导阶段价格走势，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收星，短期支撑2850一线，压力3000附近，短线谨慎看多，期权方面维持卖出M2101-P-2850期权合约,同时卖出M2101-C-2950期权的卖出宽跨式策略。

苹果  苹果10合约上周呈现下跌走势。上周冷库苹果主流交易价格上浮，成交尚可，早熟苹果行情趋弱，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为2.11元/斤，与上周加权平均价相比上涨0.04元/斤，环比上涨1.93%；陕西地区早熟苹果行情较为复杂，前半周因纸袋嘎啦货源翘尾，早熟富士订购价格较上周一定程度上扬，以白水地区为例，主流订货价格从上周2.2-2.3元/斤，本周前期上到2.4-2.6元/斤。周中开始市场反应早熟苹果到货量过大，形成货源积压，市场销售价格下滑迅速。产地客商采购积极性降低，订货谨慎，除非质量极佳货源，客商不愿出高价采购，订货价格下调至2.2-2.4元/斤，高价2.5元/斤左右。整体来看，旧果的供应进入尾声，目前库存已经接近常年，不过旧果的清库压力仍在，对早熟苹果竞争施压仍在，再加上销区的表现仍然一般，早熟苹果价格存在进一步走弱的可能，台风“巴威”干扰部分苹果产区，不过整体影响幅度仍然较小，预期对市场的影响力一般。虽然说苹果期价的下跌已经反映大部分利空，进一步下行动力有所减弱，但是在消费延续弱势，早熟苹果弱势表现下，苹果期价上方阻力仍然较大，因此短期苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议反弹做空思路为主。

油脂  8月28日国内油脂价格再度上行，夜盘价格波动不大，这其中豆油价格表现最为出色，已经是连续第3天持续上行。豆油价格的上涨，除了本身基本面依旧良好之外，近期主要受到了外盘价格的影响。一方面，美国墨西哥湾受到了风暴袭击，原油价格的上涨推动了整体植物油的走势；另一方面美国大豆干旱情况加剧，市场担心干旱天气导致美豆产量低于预期，从而推动美豆价格在周四触及七个半月的高位。美豆价格的上行推动了全球豆油价格的走势，对国内市场而言，9月后对美豆的采购进度仍是影响4季度价格的关键，如果美豆进口数量低于市场需求，那么国内豆油价格将在春节前出现持续性的上涨，远月2101合约可以长期持有。

棕榈油基本面短期内仍然较为乏力，除了产量继续保持在高位以外，马来出口数量仍在不断下行，根据船运公司的数据统计，马来棕榈油8月1-25日出口量环比下滑15%左右。预期在进入10月季节性减产之前，棕榈油价格难以出现持续的上行，不过在原油价格强势的情况下，棕榈油仍能保持震荡上行的走势，只是豆棕1月价差将再度拉大。

鸡蛋  上周五鸡蛋主力10合约低开收阴，周末期间鸡蛋现货市场价格滞涨回，主要基于贸易商备货谨慎，今年在整体供应充足背景下，下游企业谨慎拿货，尤其是跌价时拿货更少，学校备货提振减弱，前期低价冷库蛋仍未完全出库，压制鸡蛋市场价格，而中秋国庆双节备货仍有支撑，预计9月中旬之前蛋价下跌空间有限，但高价区仍存回落风险，目前鸡蛋现货市场价格虽然已经走过低谷期，但市场产能出清的进程继续受高存栏压力制约，7月份在产蛋鸡存栏12.969亿羽，环比下降1.46%，同比增加6.38%，8月份新开产蛋鸡为今年3、4月份补栏鸡苗，目前多数地区反映开产小鸡增多，但近阶段将有部分养殖单位逢高淘汰老鸡，有望对冲部分供应压力，整体供应趋于充足，短期价格走势仍依赖需求端提振，整体蛋价料难以超过7月末价格高点，且节日效应支撑过后，市场尚存悲观预期，节后价格继续承压。期货10、11月合约存在企业套保压力和节后落价预期，预期转弱，但当前已跌至年内低位，继续深跌空间或将有限，主力10合约短期关注3500附近支撑，低位震荡整理持续，轻仓操作为宜，而01合约对应淘汰增加和需求逐步回暖，若9、10月份养殖端在低养殖利润驱动下加快淘汰节奏，则利多远期合约价格，01合约3800为短期支撑，建议回调低位可轻仓试多布局，严格设置止损，关注现货走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月24至28号，棉花主力合约报13030，涨幅1.2%，棉纱主力合约报19730，涨幅0.41%。周五夜盘棉花主力合约涨0.42%，收于13040.ICE棉花主力合约跌0.63%，收于64.96.

棉花目前总体仍然是处于震荡行情。上下的动能均较为疲弱。临近9月，新疆棉进入新棉收获季节，从目前的数据来看，新疆棉总体生长形势良好。预计产量方面将与去年同比持平或略微增长。美棉花方面，两大飓风登陆墨西哥沿岸，造成一定的降雨和大风。对于美国棉花的损失仍在评估当中。总体来说对美国棉花构成较强支撑，中期美棉表现仍将较为强势，此外中国贸易协定将继续加大执行力度，预计对于美棉将加大采购力度。这对于国内棉花价格形成利空，国内棉花供应压力较大，下游需求依然较为疲弱。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。

期权方面，波动率继续回落，跌至18.7%。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕 菜粕主力合约周五夜盘窄幅波动。美豆产区天气干扰以及出口推进良好，CBOT大豆期价连续收涨，为国内菜粕价格提供支撑，不过油脂价格的强势削弱蛋白粕类的涨幅。USDA8月报告给足了美豆单产上调预估，增加了天气干扰对市场的影响，近期美豆产区出现天气扰动，美豆优良率小幅回落至69%，利多情绪有所发酵，除此之外，我们看到美豆单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，目前中美贸易关系未出现大的变化，美豆出口稳步推进，美豆供需边际改善预期不变，进一步提振市场，不过当前天气扰动不能扭转丰产局面，依然存在单产逐步兑现的阶段性施压，CBOT大豆期价短期强势还是以阶段性来看；豆粕市场来看，继续面临中美贸易关系对供应端的扰动以及需求端生猪产能恢复进程加快的影响，整体供需边际仍然维持改善预期；菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，水产养殖旺季提振菜粕阶段性菜粕需求。综合来看，菜粕走势追随豆粕，低油菜籽进口量以及生猪养殖恢复预期下，菜粕下方存在支撑，近期美豆产区天气扰动再次点燃市场多头情绪，短期或呈现底部偏强震荡，操作方面建议继续以低位多单谨慎持有，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米主力1月合约周五夜盘高位整理，短期来看，临储拍卖热情降温，新粮逐步上市、拍卖粮陆续出库等阶段性压力凸显，期价或呈现高位回调走势，不过由于玉米产需缺口仍在，中长期仍然维持看涨预期。临储第十四拍，不仅成交价格下滑，成交率也自今年拍卖以来首次出来下滑，目前已拍的内蒙古、辽宁、吉林成交均不足100%，同时9月3号(下周四)的临储拍卖粮公告出台，坐实了临储粮继续投放的事实，并且政策加大临储粮的出库进度，当前市场玉米供应充裕，使得玉米的看涨情绪有所降温，不过前期临储拍卖粮都是溢价成交，高成本对市场仍有一定的支撑，短期玉米或出现回调，不过回调幅度预期也将有限，就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可以关注回调后的做多机会，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力1月合约周五夜盘跟随玉米高位整理。淀粉期价以追随玉米为主，近期玉米淀粉现货价格出现回落，市场买涨不买跌，且前期玉米淀粉企业签单尚可，部分仍在以执行合同，下游整体采购也趋于谨慎，企业走货放慢，截止8月25日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达62.01万吨，较上周60.27万吨增加1.74万吨，增幅为2.89%，淀粉企业库存增加，个别企业为了增加订单，继续下调报价。淀粉自身来看，现货弱势对期价形成拖累，不过考虑原料玉米价格下跌空间预期有限，给淀粉市场带来利好支撑，其下行空间预期有限。

纸浆  上周五夜盘纸浆期货继续上行，2012合约盘中突破4860元压力。最近一周纸浆交易的逻辑一是成品纸旺季预期；二是纸浆在工业品中偏低的估值。前值纸浆是有估值优势但驱动偏弱，但逻辑一的出现使驱动出现，而目前的情况是真实需求落地前，旺季预期是无法证伪的。上周白卡纸及文化用纸提涨意愿较强，前者提涨幅度在500元/吨，后者也上调100元。港口木浆现货随盘面走高，山东地区针叶浆银星含税价4550元/吨，但纸厂对纸浆涨价多观望，目前大量补库情况不多。国内主要港口库存环比小幅回落，欧洲港口库存7月也再次下降，但全球供应商针叶浆库存则创历史新高，表明下游仍在主动去库。9月以后交易逻辑预计会向真实需求切换，从纸浆需求和库存上看，依然不认为出现趋势性反转，但距交割月时间较长，现货影响还相对较弱。而从技术上看，纸浆期货指数突破了2019年中以来的三角形上边界后，进一步突破去年9月高点4860元，下一重要压力为5000元，当前可依托4860和4650元两个支撑位做多，跌破则多单需及时离场。

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