国际宏观 【特朗普正式成为2020年美国共和党总统候选人，总统竞选正式拉开帷幕】美国共和党全国代表大会美国东部时间24日正式提名现任总统特朗普为2020年共和党总统候选人，他将与民主党总统候选人拜登展开角逐；他在随后的演讲中抱怨邮寄投票，指责对手试图窃取11月大选胜利，还声称民主党总统候选人拜登是傀儡；特朗普将于27日发表接受提名演说。特朗普和拜登的总统竞选正式拉开帷幕，11月3日将会是大选之日，11月4日公布大选结果，不管是特朗普或是拜登，中美关系仍将会是核心议题，对中国金融和商品市场的影响亦较为显著，故需要警惕中美之间存在的风险。

【其他资讯与分析】TikTok及其中国母公司字节跳动周一在洛杉矶的联邦法院提起诉讼，战特朗普8月6日颁布的禁止美国居民与TikTok做生意的行政令。美联储研究发现新冠疫情带来强有力的通胀下行压力。里士满联储行长Barkin称，美国年轻人可能面临长期就业困境，敦促开展再培训。美国疫情有好转迹象，美国佛州新增病例数降至6月中以来最低，亚利桑那州无新增死亡病例；并且有迹象显示特朗普政府可能加速批准新冠病毒疫苗和治疗方法，美国股市升至创纪录高位。

股指  隔夜市场方面，美股大幅上涨，标普500指数上涨1%。欧洲股市也普遍上行。A50指数上涨0.11%。美元指数继续小幅反弹，人民币汇率震荡变动不大。消息面上看，TikTok和字节跳动正式起诉美国政府，但预计胜诉几率较小。而新冠疫苗研制提速的乐观预期推动美股再创纪录新高。特朗普获得共和党总统候选人的正式提名，其旗下公司面临纽约州总检察长的调查。经济方面，美联储研究发现疫情带来强有力的通胀下行压力。国内方面，国家领导人再强调要推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。中国资本账户跨境资金流入环比回落逾千亿，对人民币支持力度减弱。另外数据显示，中国7月进口农产品大增。总体来看，隔夜消息面变动不大，对市场影响有限。近期经济数据继续保持真空。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数冲击3400点附近缺口未果，主要技术指标基本持平或略微回落，目前3400点附近缺口有一定压力，趋势线支撑上移至3330点，阶段支撑在3152点缺口，上方3500点至3587点仍为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货全天震荡，尾盘回落。近期市场呈现上下两难的境地，向下来看有经济向好的逻辑支撑，向上则有外部风险加大，政策保持宽松的逻辑支撑。在市场收益率已经基本反映经济与政策预期的情况下，短期行情将跟随外部条件变化而波动，主要仍集中于两条线，一是疫情，近期欧洲部分国家新增病例快速回升，美国新增病例逐步回落，这可能在货币端引发欧元与美元相对强弱的转变，从而引发大类资产价格出现转折，以美元计价的贵金属以及大宗商品可能因此承压，从历史统计角度来讲，对国内债市则形成利好。二是中美关系，在美国大选前，这种博弈可能持续加剧，从而引发市场风险偏好的回落。因此，外部条件对债市存在向上的交易逻辑。从中长期因素来看，在5-6月份国债期货深度调整后，2018年以来的上行趋势已经破位，之后市场转入震荡行情。国内经济持续修复，货币政策回归中性，基本面因素决定债市牛市行情已经结束，但进入趋势性熊市仍需较强时间，根本原因在于全球经济恢复到疫情前的水平仍需较长的时间。在此之前市场将呈现上有顶下有底的状态，触发性因素或者介入趋势性行情的时点以疫苗大面积注射，疫情在全球范围内受控为依据。因此，我们认为从交易角度来讲，短期仍以逢低买入风险较低，但需做好风险防范。

股票期权 2020年8月24日，沪深300指数涨0.78%，收于4755.85。50ETF涨0.3%，收于3.346。沪市300ETF涨0.63%，收于4.813。深市300ETF涨0.68%，收于4.898。创业板注册制正式开启，18家首批企业将集体亮相，与此同时，创业板所有股票将实行涨跌幅20%机制。今日创业板表现较好，板块指数上涨1.98%，报2684.63点。Wind数据显示，北向资金全天净买入19.47亿元，其中沪股通净卖出2.73亿元，深股通净买入22.21亿元。8月24日，央行开展两品种共1600亿元逆回购操作，对冲500亿元央行逆回购到期，实现净投放1100亿元。央行已连续12个工作日开展逆回购操作，操作量累计达1.33万亿元，累计实现净投放7500亿元，资金面宽松支持股市上行。8月24日，人民币对美元汇率中间价调贬87点，报6.9194元。短期人民币有贬值迹象，值得关注。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期上行至29%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 美新增疫情人数趋缓，但是欧洲开始大幅回升。美国共和党将召开连续四天的会议，将正式提名特朗普竞选总统。美国FDA紧急授权使用血浆疗法。特朗普将推动快速批准一款疫苗，刺激美股再创历史新高。国内方面，证监会副主席称将完善大宗商品体系建设，加快商品期权供给，提高我国商品全球定价影响力，使我国资本市场成为全球配置资产的重要场所。总的来说，全球经济仍受疫情冲击。美联储仍延续鸽派言论，美元指数短期反弹不改中长期弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周一日盘金银窄幅震荡，夜盘时段金银小幅上涨，形态结构上黄金白银的高点都在持续降低，虽然有所小的突破但仍然是比较明显的整理行情，事实上应当等候市场的波动率下降，市场出现重大基本面转折或具有较高的长线性价比再入场。逻辑上看，当下美联储收紧流动性的概率很低，但大选前美国两党的争端可能会有较深的波及，市场对美股的泡沫问题的思考，尤其是美元空头的获利离场，可能是近期美元指数反复的原因。在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现，但是买预期卖事实的情况下9-10月份大概率会引发市场态度反复，反应到行情上就是暴涨暴跌无法形成趋势，因而接下来两个月的行情可能非常难做。我们认为前期高波动率的市场透支掉了白银未来一段时间的表现，至少在很长时间白银做多的性价比变得很差，而黄金的继续上行可能要依赖铜、原油等品种表现出共振的经济复苏和通胀信号，因而黄金涨-其余品种涨-黄金继续涨-其余品种继续涨，这将是美元流动性释放后，市场最合理的表现路径，尤其关注铜的价格，目前市场上矿产金增量往往来自于金铜矿，在黄金勘探迟迟没有进展的情况下，金铜的矿产联动性预计将持续影响市场，譬如可以用LME铜/3来预估黄金阶段性的价格上限，而白银则应在大多时间沉寂而在一些时段爆发为市场贡献波动率和赚钱效应。后续市场应该逐步理解市场的热点切换，当下金银市场的风向标应该重新放在有色市场，如果有色普涨，市场实际是有利于金价后续行情中枢的抬升的，耐心等待金价相对便宜或者不太贵的时点再度切回黄金。但一旦美元指数重新上行，铜假突破急转直下的情况下，黄金白银的性价比只会更差。后续如果深跌到5200甚具有买入性价比。黄金可考虑400元/克上下的性价比。

铜 周一沪铜低开高走，隔夜窄幅震荡，美元指数延续小幅反弹。美国8月Markit制造业PMI好于欧元区，欧洲疫情回升而美国呈现下降趋势，支撑美元指数反弹，利空铜价，但预计美元回升空间有限，以震荡为主。基本面方面，目前海外铜矿供应恢复正常，秘鲁疫情回升，令供应不确定性增加，但预计难以出现二季度大规模减产行为，因此矿山供应整体仍呈现回升态势。消费疲弱下国内库存持续回升。目前处于8月底，市场开始转向期待“金九银十”旺季表现，不过从下游企业反应暂未看到旺季来临迹象，空调出口疲弱，国网三季度订单交货量低于往年水平，因此我们认为消费淡季效应依然较浓，对沪铜影响中性偏空。但LME库存持续下降，昨日再降5575吨至97900吨，现货0-3报高升水，因此沪铜表现仍将弱于伦铜。整体来看，预计铜价以宽幅震荡走势为主，且延续外强内弱表现，沪铜主流运行区间50500-52000，伦铜6400-6600。

锌 周一日盘锌价小幅上行，夜盘表现整体乏力，库存的高企以及美元指数的反复抑制了锌前一阶段的高歌猛进。然而事实上我们现在仍然对未来的价格有所期待，第一是流动性的大规模释放与政策面的大基建预期形成共振，第二是锌的高度进口依赖性可能使得锌价更容易出现爆发式向上行情。因而在美元指数反复的当下，多看少动可能是更好的选择。宏观上，随着美国大选临近，大选前美国两党间激烈的博弈很可能会波及货币政策层面，及市场信心层面，在上周FOMC也有口风上的转变。虽然从逻辑上看，无论民主党共和党或者美联储自身都不敢在严峻疫情下收紧流动性，相反两党在竞相争夺刺激方案的最终归属权，但是市场最担心的是在美股泡沫加重，美元信用开始严重受损的情况下产生的意外性。因而当下时点很重要也很关键。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开，中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨。基本面的最大利空在于，伦锌库存短线的急涨，一旦美元指数确认上行，则也将形成重大利空。技术面，19500元/吨和2425美元/吨仍将成为后续的牛熊分界线，一旦向下跌穿则要考虑止损，也可能形成向上的二踩结构，因而当下的位置无论从时间和空间都很关键。策略上，当下位置非常关键，美元指数有一定可能出现反转，带动有色板块甚至全品种集体下行，美元指数阶段性反弹上限在94.5左右，一旦继续向上突破则市场彻底转为空头行情，锌在连涨后市场情绪逐步跟上，但多头获利盘随时可能因美元指数的上行和库存的急速飙升而离场。因而目前谨慎看多，19500元/吨或者更低点作为止损线，等候市场选择方向。

镍 镍价收涨，美元走软有提振，外围气氛略偏暖，外盘偏强。菲律宾镍矿石价格继续走升，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，且近期不锈钢厂成立的镍铁价也升至1130元/吨，镍铁回升，镍价继续受支撑。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，与镍价共振偏强。国内主力ni2010短期技术压力位附近震荡近期注意118000元，115000元上方延续偏强。

不锈钢    不锈钢期货于15000元附近震荡反复。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1130元/镍以上。近期镍铁成交价回升显著，而不锈钢厂也有开出10月接单的情况，情况良好。青山盘价开出，不锈钢期货呈现一定获利了结，而且黑色系调整也带来一定共振调整，现货坚挺，但仍呈现较期货贴水，库存有回升，但累库不明显，终端对于持续上涨的不锈钢价格接收程度暂未有显著改善，不过钢厂暂时挺价意愿继续强烈。不锈钢价期价较现货价升水，近期提示的做基差走阔仍可持有，近期关注不锈钢厂进一步调价动向。不锈钢ss2010近期偏强震荡，14500-14600元上方仍显偏强。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009低开高走，全天震荡偏强。夜盘高开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌130元/吨，现货平均升水缩小到50元/吨。据SMM统计，上周铝下游企业开工小幅增加0.2个百分点，龙头企业开工微增由原生合金新增产能投放所致，整体市场开工依旧保持平稳。除却铝箔依旧处于消费旺季需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体仍未出现起色，且海外疫情迟迟未得到有效控制使得加工企业对于9月出口订单的恢复表示担忧。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议远月合约可以逢高少量试空，10合约上方压力位14600。

螺纹  螺纹夜盘走高，10合约重回3800元之上。现货市场情绪受期货带动，低位资源小幅探涨，周初建材日成交量回到24万吨。天气方面，近两日南方高温及部分地区强降雨持续，因此对需求仍有影响，不过周三之后情况或有好转，届时需关注需求变化，整体看随着旺季时间窗口临近，季节性影响也在逐步减弱，螺纹需求也进入验证阶段，期货在淡季的走势反应了较为乐观的预期，因此旺季需求更为关键。前一周螺纹回落一是前期涨幅较大后，部分资金对旺季需求较为谨慎因此陆续离场，10合约大幅减仓，二是厂库交割实施导致期货升水部分面临的压力增大，三是美元指数止跌反弹导致工业品整体承压。由于产量要高于上半年，因此9-11月若想顺利去库对需求的要求较高，从截止当前公布的地产和基建数据看，对于旺季需求仍不宜过分悲观，环比大幅回升的可能较大，只是需要关注是旺季需求到来的时间，提防在旺季初期可能由于需求恢复偏慢或进口资源扰动所导致去库不佳，而在市场对旺季需求

预期较强的情况下，很容易引发情绪的松动。综合看，旺季预期还未证伪，结合成本端废钢和铁矿支撑，因此深跌可能较小，但现货的弱势及后期去库面临的不确定也导致盘面很难在升水下继续走强。因此，短期可以尝试反弹空配，10合约空配区间放在3830-3850元，下方支撑3730 元；01合约空配位置放在3760，下方支撑3650元/吨。中期，01合约若回调至3650元还是建议再次做多。同时，短期做空头寸建议关注需求变化。

热卷  夜盘热卷窄幅震荡，原料端铁矿石领跌。外部宏观风险增加，热卷从上周开始承压下行，上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量329.69万吨，产量环比下降5.89万吨，热卷钢厂库存119.13万吨，环比增加2.15万吨，热卷社会库存267.94万吨，环比下降3.59万吨，总库存387.07万吨，环比下降1.44万吨，周度表观消费量331.13万吨，环比下降8.66万吨。从上周的数据来看，热卷供需均有所回落，供给端热卷产量下降至330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面受宏观面影响有所承压，但整体仍处于多头趋势，关注10合约下方3880元/吨左右支撑情况；2101合约关注下方3780元/吨左右支撑情况。

焦煤  夜盘焦煤01合约低开高走，期价小幅收涨。从供需基本面的角度来看，随着蒙古司机可在口岸过夜，近日通关量出现明显增加。当前288口岸日通关车辆在1000车左右，甘其毛都口岸日通关车辆在700车左右，均明显高于月初的500车水平。从洗煤厂开工率来看当前焦煤的供应量，当前洗煤厂的开工依旧维持稳定，虽近期小幅下滑，但整体处于高位水平，而随着蒙煤通关量的增加，整体供应仍偏宽松。需求方面：在焦炭一轮提涨落地之后，焦化企业利润恢复至250元/吨以上的水平，生产积极性较高，而上周钢联统计的230家焦化企业开工率超过76%，创出年内新高。短期而言，焦煤仍以偏震荡走势为主，而在供应偏宽松的情况下，仍可以采取逢高沽空的操作思路。

焦炭  夜盘焦炭01合约窄幅震荡，短期走势依旧偏弱。当前港口准一级焦成交价在1910元/吨。目前焦炭01盘面仍升水30元/吨左右。在焦炭一轮提涨落地之后，从煤焦钢产业链利润分配来看，当前焦化企业利润已经明显高于下游钢厂，虽然目前焦化企业库存处于偏低的情况下，焦炭进一步提涨的动能稍显不足。而从供需两端来看，上周钢联统计的230家焦化企业和247家钢厂高炉开工率来看，焦化企业开工率创出年内新高，而钢厂开工率出现拐头向下的趋势。短期焦炭基本面稍有走弱，但由于钢厂铁水产量维持高位的情况下，焦炭仍难以大幅下跌，短期的下跌仍以回调走势看待，策略上前期高位空单扔可以继续持有，未有空单则可以考虑焦炭01合约1900元/吨附近的做多机会。

锰硅  昨日锰硅盘面在前期低点附近获得支撑，未继续创出新低，出现了短期企稳的迹象。周初锰矿库存继续累库，仍在刷新历史最高值，但累库速度相较前期出现放缓。下游合金厂家仍有压价意愿，但贸易商挺价心态渐浓，港口现货报价基本持平于上周末。现货方面周初整体维持稳定，成交基本集中在6000元/吨附近，临近9月钢招，各方观望情绪较浓。当前市场对9月的钢招整体偏乐观，主要是基于对旺季需求的预期，但近期盘面的弱势可能会加剧下游的观望情绪，若本轮钢招再度出现延后，则对现货市场信心的影响将较大。另一方面，近期锰硅供应端的压力开始回归，上周全国锰硅的产量和开工率的增幅均较为明显。事实上从7月开始，就逐步有新增产能投放，在当前锰矿现货价格处于低位的情况下，新增产能如直接采购现货矿反而具有成本端的后发优势，使得其开工积极性更强。对09合约当前应暂维持观望，观察前期低值附近的支撑力度以及9月的钢招情况。

硅铁  硅铁盘面昨日高开低走，继续收上影线，回落至下方5日均线处。硅石限产预期对盘面的影响已逐步淡化，市场的关注点已经逐步转向即将开启的9月钢招。当前硅铁整体仍处于供需紧平衡的状态，厂家多以排单生产为主。短期来看，硅铁的供应端有瓶颈，上周开工率和产量再度出现回落。而需求方面，上周五大钢种对硅铁的需求虽有小幅回落，尚未出现趋势性回升，但基于钢厂产量的旺季预期，9月钢招的采量环比有望进一步增加。金属镁近期的出口虽然仍较疲弱，但国内需求对其产量仍有一定的支撑。进入9月后，金属镁的消费也将逐步走出淡季，对75硅铁的需求将有所提振。总体而言，硅铁供需短期有望逐步改善，加之原料端的供应存在不确定因素，对10合约仍维持偏多思路，操作上可背靠5日均线逢低吸纳。

铁矿石    铁矿盘面昨夜盘继续回落，由于成材消费尚未进入旺季以及外矿到港有所转好，使得近期盘面转入盘整，缺乏进一步上行的动力。周初的现货市场价格也均出现小幅回调，贸易商出货较为积极但下游的采购意愿整体不强。港口现货日均成交量进一步下滑，钢厂前期的阶段性补库已暂告一段落，采购节奏逐步放缓。而另一方面，周初山东主港的库存水平有所上升，尤其是主流中品澳粉的到港出现明显改善，铁矿品种间的结构性矛盾得到部分缓解，对现货价格的上行驱动有所减弱。但随着终端用钢需求即将进入旺季，高炉开工率和铁水产量后续仍有进一步提升的空间，对铁矿的消耗仍处于绝对高位水平，对现货价格仍有较强的支撑力度。在高基差的支撑下，盘面短期的回调空间应相对有限。操作上，暂不应切换至偏空思路，多单在下方20日均线处可再度尝试入场。

玻璃  夜盘郑商所玻璃期货主力合约2101高开低走，在20日均线处承压。现货涨势放缓，成交一般。周末华北地区个别厂家继续提涨，贸易商出货略有好转，但采购谨慎，原片企业产销情况一般；安徽台玻、德州晶华周末提涨后，今日价格暂稳，华中地区部分厂家上调1-2元/重箱，华南地区多数厂仍可去库，西南多数厂家上调40元/吨，西北地区周末神木瑞成、乌海中玻、宁夏金晶提涨，出货良好。整体看，玻璃现货市场持稳偏强，上周卓创口径厂家库存继续减少205万重箱，但期货在充分反映旺季预期后，需要真实需求的配合，而近期宏观情绪有所转弱，工业品普遍调整加剧市场恐高情绪，同时玻璃生产线密集点火，加剧了盘面波动，不过在房地产进入竣工周期及环保仍可能影响供给释放的情况下，对中期玻璃价格并不悲观，短期仍建议关注期货调整后对贸易商出货影响。

原油  隔夜内外盘原油震荡走高。本周“双飓风”将袭击美国墨西哥湾及沿岸地区，目前热带风暴“马尔科”已升级为飓风，而热带风暴”劳拉”也在逐渐逼近，将在周三升级为飓风，并将于周四在得州及路易斯安那州登陆，目前美湾地区已有82%的原油产能和57%的天然气产能关闭。另外，美国得州亚瑟港炼油厂将关闭小型的原油催化裂化装置。利比亚局势冲突可能停止的消息令市场再度承压，该国可能重启石油出口，这将加大市场供应压力。贝克休斯的数据显示，截止8月21日的一周，美国在线钻探油井数量183座，比前周增加11座，比去年同期减少571座。整体来看，近期消息面对盘面将形成一定冲击，飓风对油价的影响是双向的，目前来看对原油开采影响更大，利多油价。此外，国内原油交割库连续两周去库存，对国内SC原油形成一定支撑，但内外价差能否持续修复还有待观察。

沥青  昨日国内现货整体持稳。近期国内沥青供应保持充裕，由于下游终端需求偏弱，炼厂出货明显放缓，库存有所累积。需求方面，近期国内各地区普遍出现强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制。下周来看，降雨范围有望缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，8月底前整体需求状况仍然偏弱，且沥青供应充足，现货价格或以稳为主，关注9月份后随着天气的好转，需求能否启动。从盘面上看，沥青夜盘震荡走跌，短期维持偏弱震荡。

高低硫燃料油 隔夜油价仍处于震荡走势，受飓风影响墨西哥关闭部分原油产能。但油价仍不为所动，预计还需等待库存反馈情况。高硫燃油2000元仍为重要压力位，低硫走势较高硫偏弱，国内高低硫价差持续缩窄。新加坡企业周刊数据显示，截至8月19日的一周，新加坡燃料油出口量较前一周下降58.9%，至18.29万吨。此前一周，新加坡燃料油出口创下近六个月来的新高。新加坡企业周刊数据显示，截至8月19日的一周，新加坡燃料油进口较上周增长48.31%，至102万吨，来自亚洲内部燃料油的进口量较上周激增158%，至73.55万吨，弥补了来自欧洲、俄罗斯和非洲的零进口量。短期内来看，中东地区发电需求有所减弱，高硫价格恐承压走弱，近期建议观望为主。

聚烯烃    隔夜油价仍处震荡走势。目前两油库存在72万吨，较上周五增6万吨，增幅在9.09%，去年同期库存水平大致在79.5万吨。线性期货低开震荡，市场交投清淡，临近月底，石化出厂价格多数稳定，贸易商多稳价报盘；高压市场资源偏紧，部分地区上调出厂价格，价格略有走高。月底石化调价意愿不高，预计多数价格将维持稳定，下游开工多数稳定，刚需采购为主。聚丙烯石化控库节奏较好，成本端支撑仍在，月底市场供需面变动不大，局部拉丝货源偏紧可支撑价格，但下游接货意向依然平平，预计短期现货延续整理运行为主。

乙二醇    夜盘，乙二醇窄幅震荡，期价收于3896，涨幅为0.1%。截至本周一，华东主港乙二醇库存至145.4万吨，较上周增加0.1万吨，其中宁波港库存至17.5万吨（+0.8万吨），太仓港库存至19.6万吨（+5万吨），张家港库存至78.5万吨（-1.9万吨）。由于主港船只仍较为拥挤，短期进口货源仍较多，因此近期难以看到明显的去库行情。目前，内盘乙二醇现货价格在3700-3715元/吨附近，随着现货价格的修复，近期国内煤化工装置已逐步重启，易高煤化工、内蒙古兖矿装置已正常运行，新疆天盈装置已点火，预计8月底出料。后续海外装置检修虽有带动进口量下降的预期，但考虑到四季度国内有多套煤化工和石油化工乙二醇装置投产，预计届时进口缩量效果或被抵消。需求端来看，今年受公共卫生事件影响，需求近期虽有恢复，但仍弱于往年，拉动有限。综上，乙二醇01合约后期压力仍较大，反弹至4000一线时考虑布局空单。

PTA   夜盘，PTA延续窄幅震荡，期价收于3738，涨幅为0.05%。从成本端来看，国际原油正处于季节性去库阶段，油价被动跟随消息面、美元和美股波动，整体处于震荡态势中。从供需面来看，8月份以来，随着PTA工厂检修增多，以及终端需求的季节性改善，PTA供需改善明显，社会库存缓慢下降。截至上周五PTA社会库存为389.2万吨，较上周下降了2.8万吨。尽管短期PTA供需出现改善，但期货价格中已基本反映这一变化。市场对PTA中长期价格走势仍较为悲观，9月底新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，年底附近还将有逸盛宁波330万吨/年和福建百宏240万吨/年的PTA装置投产，未来PTA供需压力仍将增加，且10月开始，终端织造行业需求将逐步走弱，届时PTA供需矛盾会再度恶化，因此PTA反弹高度也受限。综上，一方面目前PTA成本端存在支撑；另一方面，中长期供需矛盾压制期价反弹高度，因此PTA仍将延续震荡格局。这样的情形下，PTA单边操作难有机会，建议继续持有前期推荐的宽跨式卖权组合，赚取时间价值流逝带来的权利金收入，如卖出TA101C3900同时卖出等数量的TA101P3550。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯期价收于5711，涨幅为0.72%。近期期价反弹一方面是因为前期空头离场，另一方面下游ABS、EPS和PS价格上涨，市场预期下游产品流通去库速度加快，从而拉动原料价格。展望后期，从成本端来看，目前纯苯价格延续震荡，东北亚乙烯价格上涨至715美元/吨，这主要是由于当前韩国买家积极性较高，据悉东北某炼厂乙烯将在国内销售，预计乙烯价格走强空间亦有限。供需面来看，当前国内苯乙烯工厂无大规模检修意愿，预计高开工将延续，而下游ABS、PS和EPS近期价格走高，产销较好，短期会拉动原料备货。但目前华东主港库存处于高位，且三四季度苯乙烯产能投放远大于下游新增产能，整体供需格局仍趋于过剩。操作上，建议反弹至5850以上，择机布局中长期空单。

液化石油气   由于24日现货价格走低，基差扩大至-707元/吨。夜盘PG11合约平开之后大幅下探，最低触及3527元/吨。从供需基本面的角度来看，当前液化气整体而言处于供应端小幅增加，而需求维持稳定的局面。由于我国液化气主要来自于炼厂，而从统计局公布的7月份我国原油加工量以及液化气产量来看，均出现明显正增长，而若以卓创统计的样本炼厂液化气产量来看，当前液化气供应量处于稳中有增的趋势。需求方面：由于民用气需求当前缺乏具体数据没法具体量化，但随着时间的推移，需求将逐步增加。下游深加工短期虽有所回落，但由于接近“金九银十”旺季合约的预期，后期深加工的需求将稳中有增。故在大跌之后，当前液化气基本面矛盾咱不突出。而从原油的角度来看，目前墨西哥湾受飓风影响，原油产量的短期下降对油价有一定的支撑。整体而言：在当前供需矛盾并不突出，而期价大跌之后，短期PG11合约仍将以窄幅震荡来消化前期空头的获利盘。后期随着民用气需求的逐步恢复，现货价格的走高，将推动期价走高。操作上短期暂无比较好的介入机会。仍维持PG11合约3400元/吨下方作为中期买点。

甲醇  甲醇期货站稳短期均线支撑，盘面试探性拉涨，重心窄幅上移，测试1950压力位。周初市场观望情绪较浓，主动报盘有限，西北主产区暂无主流价格，实际报价有待观察。甲醇价格处于偏低位置，生产企业压力较大，在高库存压制下，企业心态偏弱，暂无挺价意向，积极出货为主。部分地区受到环保因素的影响，传统需求开工进一步走弱，需求表现不稳不火。下游市场心态谨慎，采购不积极，甲醇实际交投难以放量。沿海与内地市场价差处于低位，套利窗口无法开启，不利于内地市场排货。此外，虽然近期甲醇港口库存有所回落，但依旧处于高位，真正去库存周期较长，甲醇现货市场上行受到压制。西北地区部分甲醇装置停车检修以及山西、四川地区部分装置降负或者停车，甲醇开工负荷出现窄幅回落，但对货源供应影响不大，依旧偏宽松。供需关系得不到改善，甲醇延续震荡筑底走势，短期期价窄幅修复，隔夜夜盘窄幅上探，关注其能否上破1950。

PVC   PVC期货震荡洗盘，上下波动加剧，低开低走，重心回踩6530一线支撑止跌回升，逐步收复至6650压力位，上行明显承压，期价冲高回落。PVC现货市场平稳运行为主，气氛一般，参与者观望情绪较浓，各地主流价格变化有限。西北主产区企业库存压力不大，多根据自身情况灵活调整报价，整体变动不大。贸易商报价积极跟涨，上调30-50元/吨，但高价货源成交不畅，低价放量尚可，整体交投呈现不温不火态势。下游市场主动询盘匮乏，采购积极性不高，维持刚需接货，心态偏谨慎。中小制品厂开工偏低，逢低适量拿货，大型制品厂刚需稳定，PVC需求短期提升空间不大。华东及华南地区社会库存窄幅回升，增加至25.83万吨，略高于去年同期水平，后期库存或缓慢累积。原料电石采购价格仍有部分上涨或计划上涨，成本端表现偏强。PVC市场供需稳定，缺乏方向指引，隔夜夜盘期价高位盘整运行，或反复测试6650压力位。

动力煤    昨日动力煤主力合约换月到ZC2011低开低走，全天震荡下行。夜盘高开低走，横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格再度下跌。秦皇岛港库存水平开始回升，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，周末至今，榆林地区煤矿询价客户较多，但实际成交情况无明显改善，多数矿按需生产，神树畔、大砭窑等矿价格上调5-23元/吨；受降雨天气影响，鄂尔多斯地区煤炭出货情况转弱，昨日煤炭公路日销量降至80万吨/日，日环比下降34.1%，区域内煤价以稳为主。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议空单适量减仓，11合约下方支撑位540。

橡胶  沪胶主力合约高位整理，一度创出四月份以来的反弹新高。尽管近期国内轮胎企业开工率达到较高水平，且东南亚主产区因降雨割胶进度受到影响，但是国内天胶社会库存继续偏高，对胶价上升有抑制作用。以往沪胶常出现单日大涨走势，但都难以形成稳定趋势。技术上看沪胶既可能突破三角形整理向上，也可能转变为宽幅震荡，主力合约的阻力仍在12700~13000元。

纯碱  夜盘郑商所纯碱期货主力合约2101继续上行，接近年内高点。纯碱现货延续向好趋势，厂家出货情况尚可。五彩碱业、昆仑碱业、青海发投纯碱装置不同程度限产，云南云维纯碱装置停车检修，国内纯碱厂家整体开工负荷有所下调，青海、重庆、河南、湖北等地多数厂家封单不报，另部分厂家控制接单，目前华东地区重碱主流送到周边价格在

1450-1600元/吨，华北地区重碱主流送到终端报价在1350-160元/吨左右。短期看，浮法玻璃行业在高利润刺激下，产能继续增加预期较强，而纯碱供给尚未出现装置复产的迹象，短期看，01合约突破前高后有望延续势。

白糖  郑糖夜盘强势整理，短暂冲高后又再次回落，主力合约在5100元上方遇阻。7月份外糖进口量意外减少，对糖价有一定利多刺激，但从市场表现看力度有限。近来国际糖价持续回调，对郑糖难免有偏空影响。但能否打破整理区仍需观察。

豆粕  美豆宽幅震荡收星，美国Pro Farmer中西部作物巡查团调低单产预估至52.5蒲/英亩，低于8月美农报告的53.3蒲/英亩，USDA作物生长报告显示，截至2020年8月23日当周，美国大豆优良率为69%，低于分析师平均预期的70%，之前一周为72%，因8月干燥天气叠加衣阿华州主产区近来遭受超强风暴的破坏，降低作物产量潜力，丰产预期下单产仍具有不确定性，而中美第一阶段协议评估通话将于近日举行，中国对美豆的采购继续增加，美国农业部周度出口检验报告显示，上周美国对中国装运69万吨大豆，比前一周的42万吨提高65%，利多美豆价格，美豆出口与天气博弈仍存，短期关注900一线支撑，维持高位震荡预期。国内市场来看，国内沿海油厂开机率继续维持周度压榨200万吨高位水平，三季度大豆到港量庞大比较确定，豆粕库存周比继续回升至114万吨，部分企业豆粕胀库压力显现，预计短期豆粕市场基差走势继续承压，中长期来看，巴西、美豆丰产，但后期国内猪料需求增长显著，随着非瘟疫苗已进入到试生产阶段，预计生猪存栏回升有更好的预期，四季度市场维持供需双增的格局，趋势性行情较难形成，关注天气及美豆出口节奏对豆类市场价格指引，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约高开收星，预计短期维持2850元/吨之上震荡为主，压力3000附近，短线参与或等待调整低位布局长线多单为主，期权方面，考虑卖出M2101-P-2850期权合约,同时卖出M2101-C-2950期权的卖出宽跨式策略。

苹果  日内苹果期价高开高走，小幅反弹2%，主要是受资金面影响为主，目前并未看到基本面出现大的变化。随着交割月的临近，苹果10合约面临逐步换月的情况，存在投机空头平仓或者移仓的情况，或带动10合约出现小幅反弹。不过苹果市场基本面没有出现有效支撑的情况下，该反弹的力度以及持续时间都会比较弱。目前的基本面情况来看，旧季苹果进入清库阶段，卓创咨讯的数据显示，截至8月20日，全国苹果库存量为103.8万吨，去年同期为65万吨，2018年同期为91万吨，随着旧季苹果库存的不断消化，市场的压力有所减弱，不过需求端仍未出现明显好转，销区走货表现仍然一般，再加上新季苹果初步减产预期在4%左右以及早熟苹果价格仍然表现偏弱，苹果市场也并未出现较大的利好支撑，短期苹果10合约或继续低位震荡偏弱走势，操作方面短期建议关注反弹做空机会为主。

油脂  24日国内油脂价格波动不大，夜盘亦没有明显变化，整体仍维持震荡调整的走势。由于消息和基本面都缺乏新的刺激，预期油脂价格短期内难以走出新的方向，棕榈油短期内仍将受到出口下滑的影响，在原油价格不发生突破的情况下，一定时期内仍将处于震荡调整的阶段。根据船运调查机构Intertek Testing Services ( ITS)数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为946,338吨，较7月同期出口的1,157,020吨降210,682吨，降幅18.21%。独立检验公司AmSpec Agri Malaysia公布的数据显示,马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为925,083吨,较7月1-20日出口的1,170,709吨减少21.0%。出口的大幅下滑使得棕榈油价格在10月之前都难以再度上行，需要等待10月后棕榈油进入季节性减产，在市场对明年全球经济复苏的预期将推动棕榈油价格再度走高，前期2101合约可继续持有或适当减持。

豆菜油价格短期内也缺少新的消息面刺激，价格将会受到棕榈油走势的影响。不过相比之下豆油的基本面将更为坚挺，一方面国内豆粕库存高企，部分油厂涨库使得开机率有所下行，豆油库存已经连续两周下行，虽然幅度有限，但高库存的风险已经有所减缓；另一方面即将进入9月，巴西大豆供应量将逐渐减少，中美贸易谈判暂时没有进展，实际进口美豆情况仍充满了较多的不确定性，加上十一长假前油脂消费走强，豆油价格在短期内仍有较强的支撑。在棕榈大幅下行的情况下，豆油价格可能面临适当的回调，但是豆棕价差势必会再次扩大，可以考虑逢低买入豆油2101合约并长期持有。菜油方面低库存仍将支撑价格长期保持在高位，但由于油脂间价差过高的影响，菜油的消费将因此转弱，菜油本身不具备独自上行的基础，其价格的走势将受到豆油的直接影响。

鸡蛋  鸡蛋主力10合约高开宽幅震荡收阴，今日蛋价稳中上涨，近期低价促进下游终端采购积极性，市场流通加快，支撑蛋价触底反弹，但本轮上涨信心略有不足，冷库蛋对市场仍存压力，当前天气环境仍不利于鸡蛋储存制约蛋价走势，目前鸡蛋现货市场价格虽然已经走过低谷期，但市场产能出清的进程继续受高存栏压力制约，7月份在产蛋鸡存栏12.969亿羽，环比下降1.46%，同比增加6.38%，8月份新开产蛋鸡为今年3、4月份补栏鸡苗，供应偏充足，不过近期处于淘汰高峰期利于释放产能，整体供应趋于稳定，短期价格走势仍依赖需求端提振，后期随着8月末学校开学叠加中秋、国庆备货增加消费需求，蛋价仍有反弹空间，但难以超过7月末价格高点，且节日效应支撑过后，市场尚存悲观预期，节后价格继续承压，期货10、11月合约存在企业套保压力和节后落价预期，预期转弱，但当前已跌至年内低位，继续深跌空间或将有限，主力10合约关注3500附近支撑，短线轻仓操作为宜，而01合约对应淘汰增加和需求逐步回暖，若9、10月份养殖端在低养殖利润驱动下加快淘汰节奏，则利多远期合约价格，01合约3800为短期支撑，建议等待回调低位可轻仓试多参与，严格设置止损，关注现货涨价后下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月24日，棉花主力合约收盘价为12945元/吨，涨0.54%；棉纱主力收于19670，跌0.46%。夜盘棉花涨0.62%，收于12990.ICE棉花主力合约涨２.３２，收于６５.７７．棉花行情区间震荡，但重心小幅上移；储备棉轮出竞价热情持续高涨，百分百成交。纺织企业由于低库存，采购持续；棉商涨价的态度较为坚决，低价惜售。  但目前市场总体供应充足，仍处在去库存阶段，棉纱价格疲软压制棉价上行空间，但棉价处于低估值班区间，大幅下跌难度亦较大。由于棉花的低估值，可能吸引市场投机性资金入场炒作，短期需防范棉花波动加大风险。新疆棉花方面生长维持较好格局，产量预计较去年保持稳定。随着新疆疫情得到有效控制，新疆专业监管仓库公路和铁路运输业务办理大部已恢复。运输方面中期没有问题。纱线方面，近期下游纱线价格维持低位，需求疲弱难改，棉花及棉纱期货短期维持震荡操作，中期仍然看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约13000上方认沽期权套保。期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为19%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  美豆优良率回落提振市场，CBOT大豆周一收高，菜粕日内或跟随震荡偏强。菜粕市场整体基本面情况较前期变化不大，美豆市场继续面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，USDA大幅上调单产兑现部分美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，目前美豆出口稳步推进，美豆供需边际改善预期不变，不过美豆单产逐步兑现的阶段性施压仍在，整体未摆脱区间波动；豆粕市场继续面临中美贸易关系对供应端的扰动以及下半年生猪产能恢复进程加快，整体供需边际也是改善预期；菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，低油菜籽进口量以及生猪养殖恢复预期下，菜粕下方存在支撑，不过目前市场向上推动也有所不足，短期或呈现底部震荡走势，操作方面建议关注低位做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘继续高位震荡。华北地区早熟新玉米陆续上市，临储粮的出库进度加快，市场玉米粮源增加，看涨情绪有所降温，玉米期价高位有所回落。国内地区玉米价格大多稳，局部继续跌，全国玉米均价为2275元/吨，较上周五下跌3元/吨。目前政策加大临储粮的出库进度，第六拍2000吨以下的最终出库期也即将到8月底截止，9月份以后玉米粮源或增加，使得玉米的看涨情绪有所降温，不过前期临储拍卖粮都是溢价成交，高成本对市场的支撑仍在，且北方产区手里有粮的贸易商利润空间被压缩，外流量仍不佳，玉米阶段性的供应表现仍然偏紧，短期玉米回调空间预期也有限。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约夜盘跟随玉米高位整理。国内玉米淀粉价格大多稳定，局部下跌。目前淀粉全国均价在2771元/吨，较上周2773跌2元/吨，跌幅在0.07%，较去年同期2451元/吨，涨320元/吨，涨幅在13.06%。淀粉现货价格回落主要原因在于市场买涨不买跌，且前期玉米淀粉企业签单尚可，部分仍在以执行合同，下游整体采购也谨慎，整体签单量减弱，近日企业走货放慢，截止8月18日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达60.27万吨，较上周56.97万吨增加3.3万吨，增幅为5.79%，淀粉企业库存增加，个别企业为了增加订单，继续下调报价。不过原料玉米价格下跌空间预期有限，给淀粉市场带来利好支撑，其价格仍有一定程度的抗跌性。

纸浆  纸浆期货涨势暂缓，2012合约站上120日均线。现货受盘面影响，部分贸易商封盘观望，针叶浆报价较上周上扬50-100元/吨，银星含税价4500元/吨，周初成交情况一般。规模纸厂白卡纸价格计划上调500元/吨，市场对旺季预期较强，叠加外盘9月报价上涨，带动期货走高，考虑到成品纸需求较为分散，因此单一刺激政策很难使其需求快速回升，更多是随经济整体波动，而截至7月全球消费均处于弱改善的状态，这也将导致白卡纸和文化纸需求显著回升的难度较大，对于传统旺季盘面给出较强预期，这里面包含了资金流入滞涨品种及宏观仍维持经济复苏预期的影响，但仍要提防旺季不及预期的风险，据了解后期国内到港压力相应较大，最近两周港口库存小幅去化后总量仍偏高，高库存对价格影响虽然减弱但在需求恢复乏力的情况下，仍会制约价格上涨空间。因此，当前纸浆开启趋势上涨行情的难度依然较大，谨慎追涨，可维持12/1反套；而2012合约当前站上120日线，前期在4640附近的空单暂时离场，后期若再次下破均线支撑则尝试空配。

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