国际宏观 【美国初请失业金人数意外增加，二次疫情影响显现】美国上周首次申领失业金人数意外增加，达到逾110万，表现不及96.3万的前值和92万的预测值，表明疫情导致的经济缓慢复苏中，劳动力市场复苏遇阻，裁员人数有所上升；美国国税局预测显示，未来几年将有成百上千万工作岗位流失。上次首次申请失业救济人数将连续第二周低于100万人，然而该数据再次突破100万反映出受疫情影响美国失业水平仍在上升，且补贴支持政策的作用有限，8月劳动力市场的下行风险很大；疫情的二度恶化对劳动市场的影响逐渐显现，预计接下来会更加明显，但是劳动力市场的整体好转趋势依然将会持续；当然劳动市场的当前状况，与疫情前的水平仍有较大的差距，且短时间内难以恢复到疫情前水平。就业市场疲弱，美元再度走弱，避险黄金走强，后市来看，美元仍有进一步走弱的趋势。

【对经济前景仍不确定，欧洲央行寄望下次会议能给出更明确指引】继美联储7月会议纪要不及预期“鸽派”后，在欧洲央行7月货币政策会议上，欧洲央行决策者对经济前景以及未来将如何部署货币刺激措施表示出不确定。7月货币政策会议的纪要显示，欧洲央行官员们不愿就防疫封锁放松后早期的经济复苏迹象得出结论，到9月会议时，管理委员会将可以更好的评估货币政策立场及其政策工具，从而对中期通胀和经济活动前景给予更清晰的展望。欧洲央行的超量化宽松政策将会持续，短时间内收紧的可能性小，但是继续扩大宽松的概率亦不大，将会保持当前水平，利好欧元。

【其他资讯与分析】zhongguo证实双方将于近日就贸易协议举行通话，白宫经济顾问库德洛周四表示，尽管关系在其它方面出现恶化，但两国继续致力于履行贸易协议。联储主席鲍威尔8月27日将就市场期待已久的“货币政策框架评估”发表讲话。特朗普威胁称，如果他再次当选，他将对拒绝把工作岗位从海外转移回到国内的美国公司征收关税。美国正式通知联合国，要求联合国安理会恢复对伊朗的国际制裁。

股指  隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨0.32%。欧洲股市则均有明显回落。A50指数上涨0.29%。美元指数小幅回落，人民币汇率再度走升。昨日盘后消息显示，中国证实中美将于近日就贸易协议举行通话，两国仍致力于履行该协议。这将缓解此前中美贸易谈判推迟给市场带来的负面影响。经济方面，美国上周首申失业金人数意外升至逾110万，劳动力市场复苏遇阻。欧洲央行7月会议纪要显示，其对经济前景及货币刺激措施仍不确定。国内方面，央行称将保持流动性合理充裕，推动综合融资成本下降。司法机构下调民间借贷利率保护上限，存量业务风险将上升。总体上看，隔夜消息面变动影响偏多。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术上看，上证指数继续冲高回落走势，并回补下方3362点缺口，主要技术指标继续走弱，3458点压力仍在，下一支撑关注3300点至3310点，阶段支撑在3152点缺口，上方3500点至3587点仍为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货全面走低，市场继续呈现股、债、贵金属齐跌的格局。从外部因素来看，美联储会议纪要“鸽派”力度不及预期，美元指数低位反弹，市场流动性驱动逻辑生变，从而导致市场面临压力。从历史来讲，美元走向与国内债市收益率同样存在一定的反向变动关系，从价格上则是同向变动，但从长期来讲，该因素并不会成为市场主因，且美元长期走弱逻辑并未改变。从国内因素来看，近期银行间市场资金呈现紧平衡格局，一是在表外回表过程中消耗超储，二是国债与利率债集中性发行，消耗大量市场资金，银行资金面仍然偏紧，资金面紧平衡，超储率保持低位，新债认购不佳拖累市场。央行公开市场继续维持净投放格局，但净投放规模显著下降。昨日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR报价，连续4个月按兵不动，国内货币政策进入观察期，除了既有政策的落实外，精准导向决定了总量政策难以出台。目前，债市主要影响因素中基本面修复但斜率放缓，货币政策保持中性，发行压力较大。国债期货反弹仍面临较大的阻力，但考虑到全球政治环境的不确定性，经济恢复正常仍需较长时间，收益率水平缺乏持续上行基础，继续建议关注短期调整后的买入机会。

股票期权 2020年8月20日，沪深300指数跌1.3%，收于4679.15。50ETF跌1.16%，收于3.312。沪市300ETF跌1.06%，收于4.743。深市300ETF跌1.21%，收于4.826。8月20日，沪深股市集体走低，北向资金净流出29.67亿元，其中，沪股通净流出44.57亿元，深股通净流入14.89亿元。最新两融数据显示，两市融资余额减少1.64亿元，其中深市减少11.27亿元。央行官方微信公众号发布7月份金融市场运行情况显示：7月份，沪市日均交易量为5768.8亿元，环比上升100.7%，深市日均交易量为7360.1亿元，环比上升67.8%。股市投资热度提升，在岸人民币兑美元16:30收报6.9216，贬值113个基点，成交量363.26亿美元。人民币升值利好股市上行。自8月6日重启逆回购以来，目前央行已持续9个交易日进行逆回购操作，累计操作金额达8100亿元，期限均为7天，利率均为2.2%，保持不变。市场仍维持宽松的货币环境，有利于股市走高。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期上行至29%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 市场正在权衡经济数据与美联储会议纪要。美上周初请失业救济数据再次突破百万。纽约州允许选民通过邮寄选票方式投票。隔夜美元指数回落，人民币走升。黄金现货略有回升。美三大股指全面收红。此外，美国总统特朗普前政治顾问班农涉嫌参与“我们筑墙”项目而与其他三人于20日被捕。声明称，该在线捐助计划筹集了2500万美元，用于修筑美国南部边境墙，但班农被控将资金用于个人支出。总的来说，全球经济仍受疫情冲击。美联储仍延续鸽派言论，美元指数短期反弹不改中长期弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金等商品均有所利好。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周四日盘时段金银低位整理，夜盘时段随着美元指数重新回调，金银小幅上行，市场对于美元指数的反复抱有观望态度。美联储7月FOMC后盘中有跳水迹象，部分市场解读为后续流动性宽裕的预期出现改变，但即使不考虑这点，虽然美元指数继续低位运行，但可以感受到资金在向被低估板块涌入，比如有色等，我们更倾向于这是资金在做多黄金缺乏性价比后的调仓表现，在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现。我们认为前期高波动率的市场透支掉了白银未来一段时间的表现，至少在很长时间白银做多的性价比变得很差，而黄金的继续上行可能要依赖铜、原油等品种表现出共振的经济复苏和通胀信号，因而黄金涨-其余品种涨-黄金继续涨-其余品种继续涨，这将是美元流动性释放后，市场最合理的表现路径，尤其关注铜的价格，目前市场上矿产金增量往往来自于金铜矿，在黄金勘探迟迟没有进展的情况下，金铜的矿产联动性预计将持续影响市场，譬如可以用LME铜/3来预估黄金阶段性的价格上限，而白银则应在大多时间沉寂而在一些时段爆发为市场贡献波动率和赚钱效应。实际上最近几周金银没有显著的利空项，如果回头看俄罗斯的疫苗、美债收益率等，俄罗斯疫苗使用较少，美债收益率实际上来来回回变动有限。真正引发上周回调的原因也仅仅是金价的相对估值偏高，白银面临着过度投机，那么当下可能重新面临这个问题。绝大多数投资者对黄金有极强的好感，因为价涨和新闻宣传，在通胀预期实际有限的当下，我们对这种过度的共识性始终保持警惕，但黄金始终是个很好的资产，基本面变动有限。黄金向上的压力其实比向下大很多，需要投资者们警惕，白银的问题已经出现，投机性质过重，这几天3-8%的波动幅度，这样的高波动将成为常态。后续市场应该逐步理解市场的热点切换，这样的市场实际是有利于金价后续行情中枢的抬升的，耐心等待金价相对便宜或者不太贵的时点再度切回黄金。白银在6000元/千克上下的位置基本没有方向，如果深跌到5200甚至5400元/千克具有买入性价比。

铜 隔夜铜价小幅走弱，沪铜2010收于51900。美元指数低位震荡，面临方向选择，整体仍处于下行趋势，对铜价影响偏多。美联储7月FOMC会议纪要释放对对经济前景悲观预期，且未计划设定收益率上限及目标，对美元形成支撑，拖累铜价。基本面方面，8月以来铜精矿及电解铜等供应回升。目前秘鲁疫情依然严峻，生产不确定性仍然存在，令市场谨慎，但预计不会出现像4、5月大幅减产的情况，因此整体来看后续将维持供应回升状态。消费方面，8月国内铜材加工企业平均开工率环比下降，但目前处于8月消费淡季末端，汽车产销量在8月中后明显回升，为旺季来临提前备库，市场转向期待“金九银十”消费旺季的来临。LME库存持续走弱，国内库存回升，带动外盘表现强于内盘。整体来看，目前基本面对铜价影响偏中性，铜价缺少明显上行动能突破前高53000，以宽幅震荡思路对待，伦铜主流运行区间6300-6600，沪铜50000-53000。今日关注欧元区及美国8月制造业PMI 。

锌 周四日盘锌高开低走，夜盘时段维持盘整，市场对于美元走势抱有疑虑是锌高位回调的核心原因，我们认为美元弱势和有色的共振性向上的趋势不变，今日是窄幅调整，我们本周将持续推荐逢低买入，多单此处仓位可以重一些，耐心持有为主。宏观面，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，日盘虽有消息传出中美一阶段协议会议取消，但从汇率市场表现看，人民币仍然维持强势，商品盘面变动极为有限，说明市场已经消化了这部分利空预期。中长线看，在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。策略上，我们认为锌市场短线将继续强势，有新增增量资金入场的迹象，这一轮行情有可能会上触23000元/吨甚至更高的位置，可以考虑适度追涨，预计锌价可能会持续发力，重点关注内陆地区矿产供应是否充足。

镍 镍价收跌，美元反弹，市场忧虑中国以外地区需求。当前位置技术压力附近整理调整。菲律宾镍矿石到港检查时间增加，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，矿石价格继续走升。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。LME镍价在14500美元附近整理。国内主力ni2010短期技术压力位附近震荡调整回落，第一档较强支撑在115000元附近，但短线仍存在反复可能，整理延续。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢期货价格震荡整理回落。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1120元/镍以上。近期镍铁成交价回升显著，而不锈钢厂也有开出10月接单的情况。青山盘价开出，不锈钢期货呈现一定获利了结，而且黑色系调整也带来一定共振调整，现货坚挺，但仍呈现较期货贴水，库存有回升，但累库不明显，终端对于持续上涨的不锈钢价格接收程度仍待观，上涨料放缓，不过钢厂暂时挺价意愿继续强烈。不锈钢价期价较现货价升水，近期提示的做基差走阔仍可持有。不锈钢ss2010近期调整需求有所显现，但近期来看14500-14600元上方仍显偏强。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开高走，全天继续震荡偏强。夜盘继续上行。长江有色A00铝锭现货价格上涨130元/吨，现货平均升水维持在100元/吨。挪威海德鲁（Norsk Hydro）在其官网发表声明称，旗下位于巴西的Paragominas铝土矿山的矿石输送管道暂停维修，该管道用于自Paragominas矿山输送铝土矿至Alunorte氧化铝厂，Alunorte氧化铝产量亦将受到影响。针对此次事件，SMM匡算显示，按影响总产能35-45%计算，影响年产能约为346.5-409.5万吨，按2个月的检修时间算，实际影响产量约57.8-68.3万吨。此次海德鲁事故对氧化铝价格支撑作用或弱于2018年，且对国内本身供给影响相对有限。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议远月合约可以逢高少量试空，09合约上方压力位15000。

螺纹  20日夜盘，螺纹主力2010合约跌势暂缓，持仓继续减少，10/1价差扩大，卷螺差小幅收窄。现货受盘面影响，多数下跌，成交在20万以下，投机需求受到抑制，工地按需补库，心态谨慎。本周钢联口径需求小幅下降，8月前三周需求累计同比增幅降至6%，淡季对下游影响仍在，当前偏弱的需求还不能真伪旺季预期。产量小幅减少，长、短流程钢厂利润均受原料挤压，导致阶段性供给回升受阻，库存连续两周增加，总库存同比增加341万吨，对于9-11月库存，在产量同比增加9%的预期下，需求增幅要在14%以上，螺纹库存在淡季前才能降至去年同期，因此供给增加后螺纹去库对需求的要求将明显高于上半年。6月以来，市场对旺季期待较高，而近两个月的数据，如地产、基建也在支撑着旺季预期，预计旺季需求环比显著改善的可能较大，不过关键仍在于同比增幅，在盘面对预期反应相对充分的情况下，旺季真实需求及去库速度将决定后期走势，而交易逻辑也会继续向现实过度。近远月逻辑略有不同，10合约受现货影响较大，进一步上涨需要现货配合，但在需求乐观预期证伪前，短期也很难给出较大下跌空间，预计维持震荡走势，参考区间3720-3850元。远月还是维持看涨观点，只是01到3800以上已经可以给出电炉利润，同时01也面临冬储定价及对明年需求的预期，所以在未看到需求超预期前，继续上行给出电炉更高利润也不太合理。因此01建议等待旺季需求指引，或调整至3650附近再次多配，05卷螺差做扩大可尝试逢低配置。

热卷  夜盘热卷主力合约窄幅震荡。昨日我的钢铁公布数据显示，热卷周产量329.69万吨，产量环比下降5.89万吨，热卷钢厂库存119.13万吨，环比增加2.15万吨，热卷社会库存267.94万吨，环比下降3.59万吨，总库存387.07万吨，环比下降1.44万吨，周度表观消费量331.13万吨，环比下降8.66万吨。从本周的数据来看，热卷供需均有所回落，供给端热卷产量下降至330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处于多头趋势，10合约维持偏强走势；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。

焦煤  临近交割，夜盘焦煤09合约继续大幅减仓，期价维持窄幅震荡。从供需的基本面来看，当前供需基本面暂未有明显的变化。供应端依旧维持稳定，但由于西北地区洗煤厂开工率下浮下滑，整体供应小幅下滑。从钢联统计的数据来看：8月19日当周，110家洗煤厂开工率为75.11%，较上周下降3.17%，日均产量63.76万吨，较上周下降1.59万吨。原煤库存425.57万吨，较上周增加22.39万吨，精煤库存266.03万吨，较上周增9.52万吨。从洗煤厂开工率和库存数据来看，当前洗煤厂走货放缓。下游焦炭一轮提涨基本落地，后期随着焦化企业利润的回升，补库积极性将有所提升，但由于近期山西太原地区焦化企业提前去产能导致需求端仍难以放量。从进口煤的角度来看，当前蒙煤通关逐步增多，288口岸日进通关量在1000车左右，后期蒙煤将稳中有增。整体而言：焦煤偏宽松的情况下，焦煤依旧偏弱，焦煤01合约仍以逢高做空为主，关注1970元/吨的支撑。

焦炭  夜盘焦炭01合约震荡收星，从夜盘走势来看，1950下方仍具有较强的支撑。在河北和山东大型钢厂接受焦炭第一轮提涨50元/吨之后，焦炭一轮提涨基本落地。港口准一级焦当前现货价格为1920元/吨，较昨日上涨10元/吨，短期现货走势依旧偏强。从供需基本面来看，当前供应端较为稳定，但由于山西太原地区落后焦化企业的产能提前退出，焦炭供应端存在阶段性小幅下滑的预期。需求端方面：在焦炭一轮提涨落地之后，钢厂利润进一步压缩，钢厂利润目前已不足百元每吨，但当前钢厂并未出现主动检修，开工率依旧维持高位，铁水日均产量持续维持在250万吨以上的情况下，焦炭仍难以大幅走低。整体上焦炭01合约短期仍以回调走势对待，短期先关注1950元/吨的支撑，若下破期价将回调至1900元/吨。

锰硅  锰硅盘面昨日冲高回落，价格进一步下移，当前已回落至前期底部区域附近，继续下行空间已不大。现货市场总体维持稳定，9月钢招临近，市场挺价情绪渐浓。本周成材表需再度出现回落，社库和厂库均再度出现小幅累库，五大钢种产量环比下降9.32万吨，其中螺纹产量也有所回落。虽然当前钢厂产量尚未出现趋势性回升，但市场对进入旺季后的需求仍有期待。加之近期合金厂内库存逐步去化，近月合约的价格有一定的支撑。锰矿方面，虽然本轮上涨已经结束，但贸易商信心总体尚可，港口价格逐步趋于稳定，并未出现进一步下跌。另一方面，锰硅的供应端的压力已开始逐步回归，且后续仍将有新增产能不断投放，锰矿港口库存仍在累积中，中期来看国内锰元素过剩的矛盾对锰硅价格将产生持续压制。近月合约近期将围绕当前的底部区域进行弱势盘整，操作上对其可暂维持观望，中期对于01合约应维持逢高沽空的思路。

硅铁  硅铁盘面昨日小幅走跌，收出上影线，但总体看仍处于近期的上行通道中。市场对青海地区硅石可能出现限产的消息已逐步消化，当前各主产区的生产暂未受到影响，后续原料端的扰动预期若无进一步发酵，则盘面将重新回归自身供需。当前硅铁厂家整体处于低库存状态，多数以排单生产为主，整体供需仍处于紧平衡状态。本周成材表需再度出现回落，社库和厂库均再度出现小幅累库，五大钢种产量环比下降9.32万吨，其中热卷产量降幅相对较大。虽然当前钢厂产量尚未出现趋势性回升，但市场对进入旺季后的钢厂端需求仍有期待。金属镁近期的出口仍较为疲弱，但国内需求对其价格仍有一定的支撑，随着其消费旺季的逐步临近，对75硅铁的需求有逐步转好的预期。供应端近期开工率和产量虽仍维持小幅回升，但短期产量有瓶颈，难有明显增幅。对01合约近期应维持偏多思路，操作上5700下方可尝试多单入场。

铁矿石    铁矿昨夜盘窄幅整理，仍维持在10日均线上方运行。昨日现货价格普遍上涨，基差有小幅修复。从本周的成材数据来看，表需再度出现回落，终端用钢需求尚未进入旺季。成材社库和厂库均再度出现小幅累库，五大钢种产量环比下降9.32万吨。但对长流程钢厂的产量影响应不大，本周的高炉开工率仍有望继续攀升，铁水产量将继续维持在高位水平。当前中品铁矿的溢价仍在持续走强中，本周唐山和山东地区的MNPJ粉库存量进一步下降。近期淡水河谷推出一款高磷卡粉，Fe品位比之前低1%左右，而磷含量更高，价格相较之前的卡粉有优势，引起了部分钢厂的采购兴趣。目前由于卡粉与超特粉的组合相较PB粉更具性价比，部分钢厂适当加大了对此二者的使用比例。但多数大厂暂无明显改变入炉配比的意愿。铁矿的品种间结构性矛盾短期仍将存在，叠加成材消费的旺季预期，铁矿价格近期仍易涨难跌。当前普氏62%Fe已经突破了去年126美金的最高点，创出了近些年的新高。01合约暂不具备大幅回调的基础，操作上仍建议以逢低吸纳思路为主。

玻璃  郑商所玻璃主力合约2101夜盘减仓下跌。近期国内玻璃现货整体延续上调趋势，不过华北地区下游接受度有限，拿货谨慎，原片企业、贸易商出货放缓，市场实际成交价格略有下滑，华东地区中下游消化尚需时间，湖北省内出货较前期放缓，深加工企业观望气氛较浓，河南、湖南价格上涨明显，华南厂家库存低位有降，个别厂库存小增；西南、西部局部受降雨影响出货放缓，不过整体情况较好，白玻库存偏低；东北产销尚可，企业库存压力不大，周内上调2-4元/重量箱，受本地需求向好及部分厂家外发量增加提振，近期多数厂家仍有上调计划。卓创口径玻璃生产企业库存较上周减少205万重箱，降幅6.33%，降库持续基本面未出现较大变化，玻璃价格转势驱动不足，短期2101合约关注20日均线支撑。

原油  隔夜欧美原油盘中大幅下探后反弹收跌，内SC原油低开震荡走跌。欧佩克+内部报告显示，5-7月欧佩克+成员国超额生产规模预计为231万桶/日，应该在8-9月进行补偿性减产。欧佩克+放松减产限制后，俄罗斯石油产量已从7月的不足940万桶/月上升至接近980万桶/日。OPEC+减产执行率较7月份有所下降，多家机构统计认为OPEC+7月份减产执行率为94%上下，而6月份达到107%。美国总统特朗普宣布，美方要求联合国启动所谓“立即恢复”条款，重启对伊朗的所有制裁。整体来看，当前原油仍缺乏核心驱动，被动跟随消息面、美股以及美元波动，而国内原油期现高库存以及人民币升值下，国内sc原油走势仍然会偏弱，短期原油内弱外强的格局将延续。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷维持高位，沥青资源供应持续增长，由于下游需求偏弱，炼厂近期出货放缓，厂库库存有所上升。需求方面，南方地区降雨明显减少，华东需求逐步恢复，但东北地区降雨明显增多，沥青刚性需求受到抑制，未来国内东北、华东以及西南等地仍有强降雨，沥青需求将受到进一步制约。整体来看，虽然主力炼厂稳价，但随着沥青基本面的走弱，市场心态有所转弱，市场成交价将走跌。从盘面上看，原油高位持稳对沥青盘面形成支撑，但现货端趋弱对沥青盘面形成压制，短线偏弱震荡。

高低硫燃料油 隔夜油价大幅下跌，但尾盘探底回升，整体跌幅并不大。目前原油向上驱动力仍取决于去库速度，短期内来看，仍需要等待9月份变化情况。目前亚洲炼油厂和船用燃料行业的需求强劲，新加坡380CST高硫燃料油9月/10月的市场结构8月18日扩大至近6个月来的最高水平2美元/吨。最近一次即月月间价差扩大是在2月28日，为2.75美元/吨。新加坡海事局和港务局数据显示，7月高硫船用燃料销量较上月激增24.65%，达到92.8万吨，创下2020年迄今为止的最高记录。国内FU远月仓单数量有所下降，高硫换月之后压力较小，近期走势偏强。从中长期角度来看，目前FU-LU价差为563元/吨，具有较高的做多安全边际。

聚烯烃    隔夜油价探底回升，整体跌幅不大。原油仍延续高位运行，成本面尚可支撑。基本面方面，随着检修回归，国内产量呈小幅增加态势，但上游企业库存暂未明显累积，压力不大。PP期货创新高，明日应仍有惯性，或继续提振现货市场，但考虑到下游对高价货源抵触及需求力度不强，预计涨幅有限。PE截至周四石化合成树脂库存在67.5万吨，环比下滑2万吨，同比下降6万吨。进口料方面，本周整体进口量处于中等偏上水平，但港口库存窄幅波动，压力不大。下游需求表现一般，随着价格涨至高位，追涨意愿减弱。预计后市高位盘整为主。

乙二醇    夜盘乙二醇偏弱震荡，01合约收于3895，跌幅为0.38%。主港发货速度放缓，国内煤化工装置重启，去库可持续性不强。目前张家港主流库区发货速度在7600吨/日，太仓两库区发货速度在5000吨/日，较前期发货速度大幅放缓，考虑到本周抵港货物量在28.4万吨，到港货物量较多，而当前主港发货速度较上周放缓，去库难度较大。加之，目前现货价格已回升至3740元/吨，煤化工装置正在陆续重启中。新杭能源40万吨/年的乙二醇装置7月底停车，计划8月底重启；新疆天盈15万吨/年的周四点火，预计8月底出产品。此外，华鲁恒升5万吨/年的乙二醇装置计划8月26日重启投料。随着以上装置重启，预计煤化工负荷将提升至50%以上，考虑到物流运输，9月中旬附近市场现货供应或增加。而下游需求方面目前表现平平，涤纶长丝产销本周表现清淡。操作上，中长期乙二醇01合约建议保持空头思路，3950-4000反弹空。

PTA   夜盘PTA继续偏弱震荡，期价收于3728，跌幅为0.27%。周四，宁波台化120万吨/年的PTA装置自8月3日检修，目前如期重启；周五，扬子石化65万吨/年的PTA装置亦有重启计划。而后续，华彬石化40万吨/年和亚东石化70万吨/年的PTA装置检修将跟进。装置重启与检修互抵，供应端无更多利好跟进。而从下游需求来看，本周江浙织机、加弹开工率局部下降。其中，织机、加弹开工率分别下降至72%、75%，主要受限电、高温影响，此外局部新订单回落。综上，目前PTA成本端延续震荡，而PTA自身供应端检修和重启并行，无新增利好，需求端有所降温。期价当前缺乏提振因素，01或延续弱势，暂时关注下方3650支撑。

苯乙烯    夜盘苯乙烯期价小幅上涨。从现货市场情况来看，周四限提货源价格有在5050元/吨成交，江苏市场普通现货目前商谈价在5100-5130元/吨。短期，对于后市，苯乙烯期价仍难言乐观，苯乙烯成本端尚未企稳。目前东北亚乙烯价格在720美元/吨，现货供应充足，市场看跌情绪较浓，买家递盘价格下跌至680-700美元/吨，预计后续乙烯东北亚价格将跌破700，或至650美元/吨。从纯苯价格来看，目前华东主港库存过高，延续震荡，纯苯价格延续弱势整理，跌幅或逐步放缓。从供需面来看，目前市场供应持续处于高位，下游开工率已至高位，进一步提升空间不大，僵局难改。后续重点关注国内是否有大产能装置降负停车，以及9-10月进口货源是否会出现下降。综上，短期09合约贴现货运行，难有操作空间，而01合约目前升水现货400元/吨，考虑到成本重心短期仍有下跌趋势，预计01合约或偏弱运行，关注下方5300-5350支撑位。

液化石油气   在昨日大幅下跌之后，夜盘PG11合约窄幅震荡，符合预期。昨日液化气的大幅下跌和传闻提高液化气仓储费有关，在仓储费增加的情况下，注册仓单的增加会加速期限价差的基差修复。回过头看其实自7月29日山东万华化学第一批仓单的注册，液化气就开始走基差修复的行情，基差从此前最高的-1129元/吨，昨日收盘已经修复至-537元/吨。从现货的角度来看，20日现货依旧大稳小动。广州石化现货价格暂稳至3048元/吨。近期华南地区现货走势偏强，随着时间的推移，民用气的需求将逐步增加，华南地区现货价格的走高也是必然的趋势，坚定看多旺季现货价格。从供需基本面的角度来看，由于近期装置零星调整，供应小幅增加，但整体影响有限。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63177吨/日，较上周增加299吨/日，环比变化率0.48%。下游需求方面：深加工已就位维持稳定，8月20日当周，MTBE装置开工率为54.48%，与上周基本持平，烷基化油开工率为49.68%，较上周下降0.7%。整体而言：从供需基本面的角度来看，当前供需双方较为稳定，并未出现大幅变化，而期价短期依旧走的是基差修复行情。在昨日盘面大幅下跌的情况下，从技术分析的角度来看，短期盘面的上涨形态破坏，期价在未来的一段时间会震荡寻底。若盘中出现像昨日大幅下跌的情况下，期价大幅跌破3400元/吨，仍可以大胆的轻仓买入。

甲醇  甲醇期货上方40日均线处承压，重心冲高回落，下破1900关口，整体依旧呈现横向延伸态势，波动幅度不大，隔夜夜盘低开低走，窄幅下探。国内甲醇现货市场气氛一般，局部地区价格出现松动，低价货源充斥市场。西北主产区企业报价处于偏低水平，报价下调后整体签单顺利，出货平稳，但厂家仍面临库存和亏损双重压力。虽然受到西北部分装置停车检修的影响，甲醇行业开工率窄幅回落，但货源供应依旧充裕。下游市场需求无明显变化，煤制烯烃装置运行平稳，维持刚需采购。传统需求行业开工略有提升，而需求增量并不大。甲醇港口库存延续窄幅下滑趋势，回落至126.78万吨，近期进口船货改港频繁，另外部分到港时间推迟至9月初。随着库存缓慢回落，压力略有缓解，但去库存周期较长，甲醇供需矛盾尚未解决，现货市场与01合约相比处于深度贴水状态。甲醇走势仍承压，期价低位震荡筑底，关注1900关口支撑。

PVC   PVC期货表现整体偏强，主力合约窄幅调整，回踩五日均线后止跌回升，重心积极上探，最高触及6690，创近期新高，隔夜夜盘期价围绕6650一线徘徊。期货上涨提振作用有限，国内PVC现货市场跟涨不积极，试探性上推，气氛欠佳，交投不活跃。各地主流价格大稳小动，灵活调整为主。盐湖镁业、金路、永祥以及北元等装置负荷降低，PVC开工水平有所下滑。西北主产区企业库存不高，接单情况出现好转，库存进一步下降，厂家心态尚可。短期PVC产量变化不大，供应稳定。下游市场需求平稳，按需采购为主，对高价货源存在抵触情绪。下游制品厂追涨热情不高，部分贸易商让利排货，但放量依旧不理想。受到高温天气的影响，中小制品厂开工略显不足。但华东及华南地区社会库存依旧处于低位，低于去年同期水平，压力可控。原料电石需求旺盛，乌海、宁夏部分出厂价上涨，成本端存在一定支撑。PVC基本面尚可，期价仍有冲高可能，短期关注其能否站稳6650。

动力煤    昨日动力煤主力合约换月到ZC2011低开高走，全天震荡上行。夜盘高开低走，高位有所回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时保持不变。秦皇岛港库存水平因大秦线事故问题大幅下降，锚地船舶数量有所增加。最新数据先是，8月份日发电量最高达到246亿千瓦时，比去年峰值高出6.86亿千瓦时；统调用电负荷最高达到10.76亿千瓦，比去年峰值高出2400万千瓦。华东、西南2个区域电网以及天津、山东、上海、江苏、浙江、安徽、湖北、湖南、江西、陕西、四川、重庆等12个省级电网负荷累计30次创历史新高。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可逢高少量试空，11合约上方压力位580。

橡胶  沪胶继续整理，主力合约可能在12300元附近存在支持。虽然下游需求尚可，但天胶去库存速度不快，胶价缺乏快速上涨的动力。而且，近日股市表现疲弱，投资者避险心态增强，做多热情不高。技术上，沪胶未能突破前期高点转为三角形整理，也加重了市场观望情绪。

纯碱  郑商所纯碱主力合约2101夜盘继续走高，接近月初高点，持仓大增。日间国内纯碱现货市场提涨范围扩大，开工负荷率下降，同时浮法玻璃点火增加，下游需求相应好转，纯碱厂家库存持续下降，当前库存主要集中在西北、西南地区，中东部地区多数纯碱厂家库存维持低位，部分厂家货源紧张，存在继续提涨预期，但个别区域受雨水影响，出货受阻。当前，纯碱供需情况逐步好转，根据卓创统计，库存已较5月高点明显回落但总量仍明显高于去年同期，只是近期持续去库加之重碱主要需求端玻璃行业利润大增带动点火预期维持高位，带动纯碱价格企稳，2009合约预计仍受交割逻辑压制，2101合约则受预期驱动，短期关注前高1640元压力，但偏升水状态下进一步走高仍需现货配合。

白糖  郑糖周四夜盘走低，主要受国际糖价回落的影响。巴西雷亚尔再度贬值，市场预期巴西食糖产量可能会达到3900余万吨，较前期估值高出400万吨，过剩忧虑对糖价产生压力。郑糖可能会围绕5000元关口附近波动，外糖进口量及销售进度是重要影响因素。

豆粕  美豆高位调整，短期缺乏持续利多支撑，继续上冲动能减弱，目前市场继续聚焦美豆产量前景及中美关系两大热点，美国专业农民期刊“农业”对伊利诺伊州和艾奥瓦州农场的巡视检查没有发现作物灾害，丰产预期加强限制美豆价格走势，从美豆出口节奏来看，需求继续保持强劲仍有支撑，目前中美双方已商定将于近日举行通话，关注两国关系发展对美豆出口节奏的影响。国内市场来看，油厂开机率继续维持高位，三季度大豆到港量庞大比较确定，豆粕库存继续回升至103万吨，库存胀库压力制约短期豆粕市场价格走势，预计短期豆粕市场价格跟随美豆走势小幅震荡调整，中长期来看，巴西、美豆丰产，但后期国内猪料需求增长显著，随着非瘟疫苗已进入到试生产阶段，预计生猪存栏回升有更好的预期，四季度大格局维持大供应、大需求格局，短期仍需重点关注阶段主导因素的指引，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收长上影小阴线，支撑2850，压力3000附近，关注支撑有效性，短线参与，期权方面，对于已点价贸易公司或企业可考虑适当买入看跌期权策略锁定成本。

苹果  陕西嘎啦价格表现偏弱，叠加销区行情仍然清淡，整体基本面未出现全面扭转，前期利多情绪降温，价格整体承压运行。后期来看，旧果的供应进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至8月13日，全国苹果库存量为116.2万吨，去年同期为70万吨，2018年同期为105万吨，考虑库存苹果的可销售时间有限，目前仍然面临一定的出库压力，另外就是产区早熟苹果供应尚未完全体现，价格回升力度仍然较弱，后期存在下滑忧虑，早熟苹果价格强势持续性较差，整体供应预期将是逐步充裕的情况，销区走货未出现较大幅度的好转，市场宽松压力延续，洛川嘎啦上市开秤价大幅低于往年同期，侧面印证宽松压力。因此，在新果套袋生长推进平稳以及需求继续疲弱的背景下，当前缺乏期价上行的持续推动力，整体期价仍然维持弱势判断，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议继续以空头思路为主。

油脂  8月20日国内油脂价格出现较大下滑，夜盘继续下行，其中棕榈油领跌三大油脂。棕榈油价格的下行主要受到了前期利多出尽的影响，根据马来MPOB的报告显示，疫情影响下劳力的缺损并没有实质性削减棕榈油的产量，在8月天气正常的情况下产量仍将处于高位，而出口量在6-7月连续放量之后，8月迎来较大的缩减。根据船运调查机构Intertek Testing Services ( ITS )周四表示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为946,338吨，较7月同期出口的1,157,020吨降210,682吨，降幅18.21%。独立检验公司AmSpec Agri Malaysia周四公布的数据显示,马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为925,083吨,较7月1-20日出口的1,170,709吨减少21.0%。出口的大幅下滑使得棕榈油价格短期内面临回调，不过在10月后棕榈油将进入季节性减产，同时市场对明年全球经济复苏的预期将推动棕榈油价格再度走高，前期2101合约可继续持有或适当减持。

豆菜油价格受到棕榈油的下行同步出现了下滑，但幅度要明显小于棕榈油。目前豆油基本面仍然保持良好，短期内仍能受到较强的支撑：一方面国内豆粕库存高企，部分油厂涨库使得开机率有所下行，豆油库存已经连续两周下行，虽然幅度有限，但高库存的风险已经有所减缓；另一方面即将进入9月，巴西大豆供应量将逐渐减少，中美贸易谈判暂时没有进展，实际进口美豆情况仍充满了较多的不确定性，加上十一长假前油脂消费走强，豆油价格在短期内仍有较强的支撑。在棕榈大幅下行的情况下，豆油价格可能面临适当的回调，但是豆棕价差势必会再次扩大，可以考虑逢低买入豆油2101合约并长期持有。

鸡蛋  JD2010合约3700一线承压下挫收长阴线，今日鸡蛋现货市场鸡蛋主产销区蛋价整体有稳有涨，产区平均价格在3.33元/斤，主销区平均价格3.53元/斤。本周以来随着蛋价降至低位，下游需求好转，终端采购积极性恢复性提升，市场流通速度加快，蛋价触底，若市场正常节奏补货，短期鸡蛋现货市场价格或仍有反弹空间，目前我国鸡蛋市场继续处于去产能过程，不过鸡蛋价格低谷期已过，未来鸡蛋价格底部抬升，过程或较为曲折，淘鸡节奏决定产能出清速度，价格波幅也将增大，但整体季节性特征仍存，后期中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，但反弹高度有限，大概率不会超过7月末高点，具体节奏将表现为，8-9 月份蛋价先抑后扬，9-10 月高位有调整，春节前备货支撑叠加消费回暖有再次反弹预期，投资者需把握好季节性交易机会，同时需关注淘鸡节奏，当前养殖单位淘鸡正常，若后期养殖端发生超淘，则有望支撑远期市场价格走势。期货市场来看，近月合约临近交割月趋于回归现货，主力 10 合约近期波幅加剧，继续深跌空间或有限，支撑暂看3500附近，短线参与，JD2101合约3800为短期支撑，等待回调低位可轻仓试多参与，严格设置止损。

棉花、棉纱   2020年8月20日，棉花主力合约收盘价为12850元/吨，跌0.12%；棉纱主力收于19790，跌0.65%。夜盘棉花跌0.16，收于12805.ICE棉花主力涨1.24%，收于65.46.产业方面，据了解，部分纱厂企业无奈的表示，去年虽然有中美贸易战的因素，但是纱厂整体的利润和出货仍然尚可，今年市场的寒意则远胜去年，而且短期内行情难见好转，十月份可能略有起色但不会很明显，目前其实很多企业已经在停产或倒闭的边缘。新疆棉花方面生长维持较好格局，产量预计较去年保持稳定。纱线方面，近期下游纱线价格维持低位，需求疲弱难改，棉花及棉纱期货短期维持震荡操作，中期仍然看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为19%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  ProFarmer巡查预期美豆产量高企，CBOT大豆承压回落，菜粕期价日内或跟随弱势整理。美豆市场继续围绕旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，USDA预计美豆单产53.3蒲式耳/英亩，兑现美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，目前美豆出口稳步推进，美豆供需边际改善预期不变，不过美豆单产逐步兑现的阶段性施压仍在，整体未摆脱区间波动。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，低油菜籽进口量以及生猪养殖恢复预期下，菜粕下方存在支撑，不过目前市场向上推动也有所不足，短期或呈现底部震荡走势，操作方面建议关注低位做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘高位震荡。国内地区玉米价格大多稳，局部小幅调整，全国玉米均价为2278元/吨，较昨日上涨2元/吨。临储第十三拍，拍卖溢价仍处高位，其中辽宁拍卖平均溢价375.18，环比上周的350.68再度回升24.5，内蒙古蒙南平均溢价371.1，环比上周的350上涨21.1，高成本因素继续提振市场。目前北方产区手里有粮的大户有惜售意愿，外流量仍未出现明显增多，今日山东深加工企业早间待卸车辆再度减少85辆，降至500辆。且北方产区价格坚挺，加上南方港口库存偏紧，有货的贸易商有提价意愿，近日南北港口玉米高位坚挺支撑。前期玉米价格出现滞涨调整，不过年度缺口预期对整体价格的长期提振作用仍在，此外，贸易商货源价格较高，集中大幅降价亏损出货的可能性不大，再加上临储拍卖进入尾声，玉米回调空间预期也有限。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨，10月左右有望突破2300元/吨逼近2400元/吨位置。投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约夜盘跟随玉米高位震荡。国内玉米淀粉价格大多稳定，个别继续下跌，主要原因在于市场买涨不买跌，且前期玉米淀粉企业签单尚可，部分仍在以执行合同，下游整体采购也谨慎，整体签单量减弱，近日企业走货放慢，截止8月18日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达60.27万吨，较上周56.97万吨增加3.3万吨，增幅为5.79%，淀粉企业库存增加，个别企业为了增加订单，继续下调报价，令今日淀粉价格个别下跌。不过原料玉米价格跌幅缩窄，给淀粉市场带来利好支撑，具有一定程度的抗跌性，后期来看追随玉米为主，下方仍存支撑。

纸浆  纸浆期货夜盘窄幅波动，2012合约在20日均线获得支撑。现货银星含税价维持在4400元附近，9月北木外盘报价提涨10美金至610美金，纸厂继续按需采购，市场心态依然谨慎。下游成品纸方面，规模纸厂积极推涨白卡纸价格，文化纸和生活用纸价格稳定，经销商补库相对谨慎，当前业者对旺季需求预期依然较好。国内外经济回升的趋势延续，纸张需求也将随之好转，但由于终端需求分布较为广泛，因此回升速度依然受限，而纸浆需求一般滞后于成品纸，纸厂利润回升及出货好转后补库意愿才可能增加，从而导致纸浆需求好转要在成品纸之后，而在供应稳定下，短期还很难看到较快的去库速度，对现货价格的压制仍在。纸浆期货最近交投活跃度下降，前期宏观向好的氛围有所转弱，导致纸浆交易低估值的热情降温，在需求回升预期的支撑下，浆价预计维持震荡走势，2012合约上方压力4640元，下方支撑4450元。操作建议贴近压力位做空，高库存下后期2012合约仍可能重复向下修复升水的可能。

重要事项:

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