国际宏观 【会议纪要不及预期“鸽派”，美元反弹黄金承压下行】美联储7月会议纪要公布，多数政策制定者对于9月提供更明确前瞻指引的态度不如之前积极；几位委员建议需要额外的宽松程度，以促进经济复苏，令通货膨胀率回升至2%；重申由疫情引发的经济下行面临高度不确定的路径，需要额外的财政刺激来支撑经济。联储对于下半年经济复苏的乐观预期有所降温，并且对于未来提供更明确利率路径指引一事改变了之前的积极态度。此前市场的担忧是，美联储可能会采取收益率曲线控制措施，这将是美元持续走软的强劲催化剂，但他们表示目前没有考虑，因此美元大幅反弹。本次议息会议纪要整体依然鸽派，但是表现不及市场所预期的鸽派程度，美元指数大幅反弹，避险黄金承压下行。然而美联储量化宽松持续，经济不确定性依然较大，美元反弹不改整体下行趋势，仍有进一步下行的可能。

【美国加大委内瑞拉和伊朗制裁，地缘政治风险再度升温】美国疫情失控冲击经济，国内矛盾重重之际，特朗普再次加大甩锅力度，企图将制造国际矛盾来掩盖国内矛盾，为大选增加砝码。据市场消息，特朗普政府考虑加大对委内瑞拉石油的制裁力度，以禁止该国的燃油交易。另外，特朗普称正指示国务卿蓬佩奥通知联合国，美国打算恢复对伊朗的制裁，对伊朗制裁的内容将包括禁止进行铀浓缩活动、武器禁运期限再延长13年等。疫情尚未结束之际，地缘政治风险再度升温，避险黄金仍有上涨的空间。

【其他资讯与分析】世贸组织表示，6月全球贸易量创出纪录最低水平，全球贸易V形复苏希望渺茫，L形复苏最有可能。白宫表示，特朗普仍然担心选民欺诈问题，将在11月大选后判断选举是否公正；美国负责选举安全的高官警告，全美需要为11月3日无法得到选举结果做好准备。随着英国脱欧日期临近，欧盟可能会限制基金公司从伦敦管理欧盟资金的能力。

股指  隔夜市场方面，美国股市回落，标普500指数下跌0.44%。欧洲股市则有所上涨。A50指数跌0.23%。美元指数大幅回升，人民币汇率走低。消息面上看，彭博报道称中美很快将举行先前推迟的贸易会谈。经济方面，美联储会议纪要显示，决策者对复苏乐观预期有所降温，对9月提供更明确前瞻指引的态度不如此前积极。这表明美联储的观望态度时间可能延长。宽松决策不再积极也是导致昨日美股走弱的重要因素。国内方面，中国银行业超额备付金率跌至两年半新低。今日将公布的1年和5年期LPR预计将会持稳。海外消息变动影响略偏空。但中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数今日大幅回落，主要技术指标全面走低，3458点压力显著，短线已有冲高回落态势，下方支撑关注3362点缺口和3310点，阶段支撑在3152点缺口，上方3500点至3587点仍为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货全线走低，金融市场呈现股、债、以及部分商品齐跌的格局。从驱动逻辑上来看，可能与国内外疫苗开发进程以及投放市场有关，这意味着驱动全球金融市场的流动性因素可能面临拐点，从而在双向上，经济预期冲击债市，流动性预期冲击股市以及商品，当然这个判断目前还停留在预期阶段，除俄罗斯颇具争议的疫苗投放市场外，主要进入三期临床的疫苗仍没有确切注册投放时间，因此该因素仍需持续跟踪。回到债市，近期经济数据兑现，货币政策重回中性偏宽松，央行连续净投放资金，基本面上对债市压力不大。昨日央行公开市场开展1500亿元7天期逆回购操作，当日有1400亿元逆回购到期，净投放100亿元，但因国债以及地方政府债的密集发行，银行资金面仍然偏紧，超储率保持低位。总体来看，近期金融市场波动加大，债市面临一定扰动，但预计影响有限，坚持调整后即是买入机会的判断。

股票期权 2020年8月19日，沪深300指数跌1.5%，收于4740.68。50ETF跌1.82%，收于3.351。沪市300ETF跌1.56%，收于4.794。深市300ETF跌1.47%，收于4.885。午后上证指数一度翻红，但券商、地产等权重板块连续杀跌，三大股指全线下滑。北向资金净卖出61.34亿元。财政部网站发布7月财政收支情况显示，1-7月累计全国一般公共预算收入114725亿元，同比下降8.7%；印花税1920亿元，同比增长20.3%；其中，证券交易印花税1174亿元，同比增长35.3%；央行公开市场开展1500亿元7天期逆回购操作，今日有1400亿元逆回购到期，净投放100亿元。资金面总体维持宽松格局，人民币兑美元中间价调升157个基点，报6.9168，为1月23日以来新高.人民币升值利好股市上行。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期上行至29%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入９月购４.８，卖出９月购５.０。

商品期权 美联储最新公布的7月会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）对新冠肺炎疫情期间美国经济的前景表示担忧，预计疫情可能继续打压经济增长，并冲击金融系统；FOMC委员认为经济前景的不确定性仍非常高，经济道路严重依赖疫情发展路径和相关部门的应对，而这种路径有很高的不确定性。隔夜美元指数走高，人民币回贬。黄金现货下破1930关口。此外，美股也未能幸免，三大股指全面收绿。总的来说，全球经济仍受疫情冲击。美联储仍延续鸽派言论，美元指数短期反弹不改中长期弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周三日盘金银波动明显下降，夜盘延续低迷，美联储7月FOMC后盘中有跳水迹象，部分市场解读为后续流动性宽裕的预期出现改变，但即使不考虑这点，虽然美元指数继续低位运行，但可以感受到资金在向被低估板块涌入，比如有色等，我们更倾向于这是资金在做多黄金缺乏性价比后的调仓表现，在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现。我们认为前期高波动率的市场透支掉了白银未来一段时间的表现，至少在很长时间白银做多的性价比变得很差，而黄金的继续上行可能要依赖铜、原油等品种表现出共振的经济复苏和通胀信号，因而黄金涨-其余品种涨-黄金继续涨-其余品种继续涨，这将是美元流动性释放后，市场最合理的表现路径，尤其关注铜的价格，目前市场上矿产金增量往往来自于金铜矿，在黄金勘探迟迟没有进展的情况下，金铜的矿产联动性预计将持续影响市场，譬如可以用LME铜/3来预估黄金阶段性的价格上限，而白银则应在大多时间沉寂而在一些时段爆发为市场贡献波动率和赚钱效应。实际上最近几周金银没有显著的利空项，如果回头看俄罗斯的疫苗、美债收益率等，俄罗斯疫苗使用较少，美债收益率实际上来来回回变动有限。真正引发上周回调的原因也仅仅是金价的相对估值偏高，白银面临着过度投机，那么当下可能重新面临这个问题。绝大多数投资者对黄金有极强的好感，因为价涨和新闻宣传，在通胀预期实际有限的当下，我们对这种过度的共识性始终保持警惕，但黄金始终是个很好的资产，基本面变动有限。黄金向上的压力其实比向下大很多，需要投资者们警惕，白银的问题已经出现，投机性质过重，这几天3-8%的波动幅度，这样的高波动将成为常态。后续市场应该逐步理解市场的热点切换，这样的市场实际是有利于金价后续行情中枢的抬升的，耐心等待金价相对便宜或者不太贵的时点再度切回黄金。白银在6000元/千克上下的位置基本没有方向，如果深跌到5200甚至5400元/千克具有买入性价比。

铜 周三铜价强势拉涨，隔夜延续涨势，伦铜一度站上6700，沪铜2010收于52600。美联储7月FOMC 会议纪要未对美债收益率设置上限及目标，美债收益率及美元指数大幅反弹，限制铜价上行幅度。资金充足仍提供上行动能。央行在8月17日开展7000亿MLF操作，此次操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，近日频繁开展逆回购操作，市场预期由政策边际收紧转向边际宽松，但难以进一步宽松。基本面方面，供应回升而需求疲弱，对铜价影响偏空。南美铜矿山生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少，电解铜8月产量料同比环比均正增长。8月为消费淡季，除铜板带开工率环比微增外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。从结构上来看，国内库存持续回升，同时LME库存持续走弱，铜价呈现外强内弱局面。不过铜进口窗口关闭，进口铜流入减少，部分缓解国内库存压力。在铜价走强后，市场转向预期9月需求旺季表现。整体来看，8月上半个月铜价多空拉锯明显，但在基本面走弱下，价格重心整体下移，空头略占优。在本周央行MLF及逆回购操作、美元指数疲弱下，铜价多头再次占据主导，我们认为政策短期难以进一步宽松，美元指数短期存在进一步反弹可能，预计铜价仍以宽幅震荡为主，伦铜主流运行区间在6700-6300，国内供需偏弱，沪铜53000强阻力，暂不建议追涨。

锌 周三日盘锌跟随有色市场普涨，夜盘时段加速上行，核心驱动为美元指数下破92.5关键位置，及铜对有色板块整体的带动。预计上涨的惯性和延续性较强，我们本周将持续推荐逢低买入，多单此处仓位可以重一些，耐心持有为主。宏观面，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，日盘虽有消息传出中美一阶段协议会议取消，但从汇率市场表现看，人民币仍然维持强势，商品盘面变动极为有限，说明市场已经消化了这部分利空预期。中长线看，在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。策略上，我们认为锌市场短线将继续强势，有新增增量资金入场的迹象，这一轮行情有可能会上触23000元/吨甚至更高的位置，可以考虑适度追涨，预计锌价可能会持续发力，重点关注内陆地区矿产供应是否充足。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开高走，全天震荡上行。夜盘高开高走，继续走强。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。国家能源局表示7月新纳入国家财政补贴规模户用光伏项目总装机量在88.67万千瓦，截至2020年7月底，全国累计纳入2020年国家财政补贴规模户用光伏项目容量为293.51万千瓦。考虑到三四季度光伏项目或存在抢装潮，昨日光伏股票板块涨幅明显，预计三四季度光伏铝型材市场需求或有回升。废铝方面，第十一批建议批准的限制类废铜、废铝批文发放，其中铜废碎料核定进口量为14530吨，铝废碎料核定进口量为2610吨，废钢铁核定进口量为3970吨。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议远月合约可以逢高少量试空，09合约上方压力位14800。

螺纹  19日螺纹夜盘延续弱势，10合约在3800元以下调整，跨月价差继续收窄，卷螺差继续扩大。建材日成交量降至17万吨低位，淡季影响未结束且受盘面走弱影响，投机需求受到抑制，工地正常采购，市场心态重回谨慎。高温及降雨继续在全国多地持续，影响下游施工，高库存弱需求压制现货价格，当前旺季并未到来，从时间上看预计在8月下旬或9月之后，因此从交易逻辑上看，螺纹逐步由预期向真实需求过度，但旺季需求得以明确验证仍需等待，在此之前，预计也会继续影响盘面走势，而近月合约距交割月较近，因此受现货影响大，同时螺纹厂库交割的实施虽目前还无法计算仓库仓单价，但仍对前期升水的10合约产生利空，结合当前现货的弱势，使10合约走弱向现货靠拢。远月合约交易逻辑更偏向旺季预期，7月的关键数据及8月至今的地产数据整体较好，土地成交大幅下降除外，因此市场对螺纹需求并不悲观，支撑了远月合约修复贴水。对于旺季需求，预计环比回升幅度较大，但产量大增后同比增幅更为关键，决定淡季前的去库情况，因此需求边际变化仍是后期关注重点。对于01合约，由于旺季预期未证伪，因此维持中期看涨观点，只是需要注意交易节奏，考虑到冬储定价及旺季需求高度的不确定性，因此短期01合约在3800以上不建议做多，关注回调多配的机会；10合约旺季前继续承压，只是现货出现抛售的可能也较小，因此10虽面临调整但还看不到大幅下跌驱动，预计维持震荡走势，下方支撑3730元，上方压力3850元。整体看，当前价格下单边建议暂时观望，等待需求指引，10/1反套在平水附近建议离场；05合约卷螺差可以买卷抛螺。

热卷  夜盘热卷主力合约延续昨日震荡偏弱走势，远月合约同样承压。钢谷网库存显示，热卷社会库存环比下降0.79%，周一钢银库存数据显示，热卷库存环比增加0.46%，中厚板和冷轧库存环比分别下降1.29%和2.11%；上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量335.58万吨，产量环比增加0.91万吨，热卷钢厂库存116.98万吨，环比增加4.96万吨，热卷社会库存271.53万吨，环比下降9.17万吨，总库存388.51万吨，环比下降4.21万吨，周度表观消费量339.79万吨，环比增加9.78万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持续好转，热卷表观消费量达到330万吨以上的高位，社会库存由增转降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处于多头趋势，10合约有望维持偏强走势；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。

焦煤  当前焦煤主力合约仍是09合约，夜盘焦煤09合约小幅的冲高回落，期价依旧维持窄幅震荡。当前有消息称：太原地区部分4.3米焦炉淘汰计划提前到9月执行，涉及产能270万吨，焦煤的需求将进一步走弱，后去仍需持续关注执行情况。由于港口额度持续偏紧，市场有传言，东北地区有释放1000万吨进口额度，在巨大的内外盘价差下，若港口进口额度释放，短期澳煤进口量将激增，焦煤偏宽松的局面将有可能进一步恶化。由于此前焦炭三轮提降迅速落地之后，焦炭企业补库积极性偏弱，煤矿出货受阻。从钢联统计的数据来看：8月19日当周，110家洗煤厂开工率为75.11%，较上周下降3.17%，日均产量63.76万吨，较上周下降1.59万吨。原煤库存425.57万吨，较上周增加22.39万吨，精煤库存266.03万吨，较上周增9.52万吨。短期焦煤仍以偏弱的走势为主。焦煤09合约临近交割，操作上以01合约为主，策略上01合约短期以1230附近做空。

焦炭  焦炭主力合约成功从09合约切换至01合约，夜盘01合约期价窄幅震荡。有消息称：太原地区部分4.3米焦炉淘汰计划或由原本10月提前至9月执行，目前太原地区共有焦化产能1150万吨，涉及4.3米焦炉产能共1090万吨，除去美锦、梗阳、亚鑫、古交煤气化后9月可能提前关停焦化产能共270万吨，若太原地区落后产能提前退出，焦炭供应偏紧局面将加剧，后期仍需重点关注政策的执行情况。从当前的情况来看，在唐山和山东部分钢厂接受第一轮提涨之后，焦炭一轮短期提涨有望全面落地。目前下游钢厂铁水产量维持在250万吨以上的高位情况下，而供应端难以难以出现放量的情况下，供应偏紧的局面依旧存在，焦炭短期仍以偏强的走势为主，策略上01合约1950元/吨附近轻仓做多。

锰硅  锰硅盘面昨日虽仍呈现小幅收跌，但成交萎缩，下跌动能已有明显衰竭，早盘还一度出现弱反弹，全天收小上影线，短期底部形态渐显。周初以来盘面的大幅回调直接影响到了锰硅现货市场的信心，厂家的出厂报价出现回落，进而带动原料端锰矿价格同步走弱。昨日港口锰矿价格再度出现下调，周初以来天津港澳矿和加蓬矿均出现了1元/吨度的降幅。月底临近，市场开始展望9月钢招，当前各方预期不一，但总体倾向于认为环比8月的采价增幅有限。短期来看，在新一轮钢招敲定之前需求端转好的预期对近月合约价格仍将有一定的支撑力度。但锰硅的供应端的压力已开始逐步回归，且后续仍将有新增产能不断投放，中期来看国内锰元素过剩的矛盾对锰硅价格将产生持续压制。近月合约近期将围绕当前的底部区域进行弱势盘整，操作上对其可暂维持观望，中期对于01合约应维持逢高沽空的思路。

硅铁  硅铁盘面昨日冲高回落明显，收出长上影线。主要是因为近日市场传出青海地区硅石的生产后续可能会受环保限产的影响，市场一方面预期硅铁的成本端会因此再度上移，另一方面也担心若硅石后续供应出现缺口，可能会影响到硅铁厂家的开工。当前硅铁的供应端本就处于偏紧的状态，近期北方主产区部分生产厂家开始出现检修，短期产量面临着瓶颈，厂家基本仍处于排单生产的状态。若因原料端供应的问题对开工再度造成扰动，则会打破当前供需紧平衡的格局，硅铁现货的供应将再度出现缺口。但从昨日现货市场的表现来看，暂未出现明显的提价，致使盘面的看涨热情有所降温。但钢厂产量近期的回升使得下游对硅铁的实际消耗增加，随着成材消费逐步进入旺季，对硅铁的需求后续仍有进一步改善的空间。硅铁自身基本面逐步转好的预期对10合约短期有一定的上行驱动，操作上可尝试背靠5日均线逢低做多。

铁矿石    昨夜盘铁矿主力合约震荡上行，小幅收涨，仍维持在850-860区间进行窄幅震荡整理。现货方面，普氏62%Fe当前已经突破了去年126美金的最高点，创出了近些年的新高。近期9-1价差持续下降，应是前期有做9-1价差正套的仓位逐步平仓离场，但昨日间和夜盘再度出现小幅走扩，当前已基本回归至历史同期中位水平，本次主力合约换月对盘面价格的影响暂告一段落。理论上来说当前铁矿总量供应偏紧以及品种间的结构性矛盾对09合约的驱动应更为明显，对于01合约来说其供应端是有逐步宽松的预期的。本期澳巴矿的发运已经开始复苏，尤其是巴西矿，近期增幅明显，可以看出淡水河谷完成其全年产量目标的意愿较强，澳矿的季节性检修也已经基本结束，后续中品澳粉的供应也将逐步得到改善。但这些预期暂没有在01合约上体现，主要还是因为当前铁矿的结构性矛盾仍在持续累积中。本周唐山和山东地区的MNPJ粉库存量进一步下降，PB粉与超特粉的价差进一步扩大，而钢厂的高炉开工率仍在继续攀升，对现货价格的上行驱动仍在。01合约暂不具备大幅回调的基础，操作上仍建议以逢低吸纳思路为主。

玻璃  玻璃主力合约2101夜盘窄幅震荡，考验10日均线支撑。国内现货局部地区价格上调，多数厂家暂稳运行。沙河受降雨及下游拿货谨慎影响，出货略有放缓，价格小幅调整；华东东台中玻、山东金晶价格上调2元/重箱，但新单签单量有限；华中湖北三峡价格上调2元/重箱，华南广西南宁和北海信义上调1-2元/重箱，当前广东部分厂已基本处于零库存状态；西南凯里凯荣上调5元/重量箱，滇凯上调3元/重量箱。整体看最近新单跟进情况较好，价格仍有上调计划。上周重点监测省份生产企业库存总量为3239万重量箱，较前一周削减411万重量箱，降幅11.26%。目前看玻璃基本面尚无较大变化，贸易商已陆续出货但市场预期向好也使现货持稳偏强，未出现集中出货导致踩踏的情况，在此情况下，玻璃预计维持高位震荡，有望突破1900元/吨上涨，而后期还是要关注旺季需求释放情况，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。

原油  隔夜内外盘原油维持窄幅震荡。美联储会议纪要认为疫情仍然会打压经济，但并没有看到更多前瞻性指引，会议纪要后美元小幅上涨。EIA库存报告显示，美国原油库存下降160万桶，汽油库存下降330万桶，精炼油库存增加20万桶，美国原油产量持稳于1070万桶。另外，产油国会议并未对减产作出调整，但表示将在8.、9月份进行230万桶/日的补偿性减产。OPEC+减产执行率较7月份有所下降，多家机构统计认为OPEC+7月份减产执行率为94%上下，而6月份达到107%。整体来看，当前原油市场仍然被动跟随美股以及美元指数等的指引，而近期内外盘原油走势出现持续背离，国内原油期现高库存以及人民币升值下，国内sc原油走势仍然会偏弱，短期原油内弱外强的格局将延续。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳，仅东北地区个别炼厂小幅下调。近期国内沥青炼厂开工负荷维持高位，沥青资源供应持续增长，由于下游需求偏弱，炼厂近期出货放缓，厂库库存有所上升。需求方面，南方地区降雨明显减少，华东需求逐步恢复，但东北地区降雨明显增多，沥青刚性需求受到抑制，未来国内东北、华东以及西南等地仍有强降雨，沥青需求将受到进一步制约。整体来看，虽然主力炼厂稳价，但随着沥青基本面的走弱，市场心态有所转弱，市场成交价将走跌。从盘面上看，原油高位持稳对沥青盘面形成支撑，但现货端趋弱对沥青盘面形成压制，短线偏弱震荡。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅收跌。美国能源信息署(EIA)公布最新原油库存数据。数据显示，上周美国原油库存降幅不及预期。截至8月14日当周，EIA原油库存变动实际公布减少163.20万桶，预期减少287.4万桶，前值减少451.2万桶；EIA汽油库存实际公布减少332.20万桶，预期减少124.2万桶，前值减少72.2万桶；精炼油库存实际公布增加15.20万桶，预期减少134万桶，前值减少232.2万桶。ICE数据显示，8月18日，新加坡380 CST高硫燃料油9月/10月的时间价差与8月17日50美分/吨的评估相比，现货升水更大，该时间价差的递盘1.50美元/吨，报盘2.75美元/吨。过去两个月为满足中东夏季旺季需求，对380 CST高硫燃料油的看涨买盘正在减弱，从而导致即月现货升水扩大。建议观望今晚EIA库存情况，中长期建议逢低做多高低硫价差。

聚烯烃    隔夜受库存下降不及预期影响、油价小幅收跌。目前两油库存在69万吨，较昨日下降4万吨，降幅在5.48%，去年同期库存水平大致在74.5万吨。当前石化库存压力不大，加之线性期货高位震荡，高压货源整体偏紧，石化多数调涨线性高压出厂价，现货价格多数走高，其余品种整体变化不大。下游需求一般，对高价货源拿货积极性不高，实盘成交较昨日有所缩量，当前市场供需面变动不大。聚丙烯现货方面，石化去库进程顺利，库存压力不大，石化厂价多稳定，下游需求平平，终端按需采购为主。整体上聚丙烯市场供需面无明显矛盾。预计后市为震荡上行走势，建议逢低做多。

乙二醇    夜盘，乙二醇期价收于3930，跌幅为0.38%。从现货层面来看，周三内盘市场价格重心弱势回调，下游采购意愿一般，目前现货成交价在3740元/吨附近。随着近期乙二醇价格的走高，国内煤化工装置开工率已提升至4成以上，此外，新杭能源（8月下旬）、新疆天盈（8月下旬）、中盐红四方（9月）、阳煤深州（9月）有意向重启。尽管市场对后续进口货物下降存在一定的预期，但若乙二醇价格受此影响走高，国内煤化工将陆续重启，加之后续新产能投放压力，华东主港仍难以出现明显的去库。此外，目前港口浮仓依旧严重，乙二醇船只排队时长均在两周以上，因此预计8月份难见主港显性库存出现下降。目前01合约升水现货，同时升水近月合约，具有下行动力。综上，短期乙二醇01合约缺乏单边上涨动力，操作上4000附近可轻仓试空。

PTA   夜盘，PTA延续震荡行情，期价收于3752，跌幅为0.21%。近期PTA市场表现平淡，市场缺乏跟随的亮点，PTA期价延续震荡格局。成本端来看，原油处于季节性去库周期，上行趋势暂未改变，但涨势缓慢。供应端来看，8月份以来PTA市场检修逐步增多，市场对检修利好已基本消化，且近期虹港石化和宁波台化等装置陆续重启，后续需要新增检修进一步跟进。需求端来看，终端订单近期虽有恢复，但坯布库存高企，聚酯库存消化缓慢，聚酯端原料备货在9-11天，终端需求改善并未带来市场对PTA大幅补货需求。周三，现货市场商谈价在3560-3570元/吨，买卖氛围一般，暂未听闻公开成交。综上，预计PTA期价将延续震荡行情走势，01合约或在3650-3900之间震荡，前期宽跨式卖权策略继续持有。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯窄幅震荡。近期苯乙烯现货市场表现疲乏，周三主流生产厂家纷纷下调报价。目前江苏市场苯乙烯普通现货商谈价格在5080-5120元/吨附近。从盘面运行状况来看，苯乙烯09合约当前走基差回归逻辑，期价基本上贴现货运行。而随着现货价格走弱，加之四季度辽宁宝来、唐山旭阳、中化泉州等苯乙烯装置即将投产，苯乙烯产能基数将进一步增加，供应压力将再度袭来，01合约压力较大。且目前01升水现货、升水近月合约，利于空头，因此空头增仓带动期价下行。展望后期，成本端目前乙烯价格有进一步走弱的趋势，东北亚乙烯价格或跌破700美元/吨，而纯苯目前主港库存高企，短期现货价格疲弱，近期成本重心有下移的趋势。而供需面来看，国内苯乙烯装置开工率维持在85.1%，暂时未见行业大规模检修停产，供应处于高位。需求方面，下游工厂原料库存处于中高位水平，逢低采购为主，暂未见大幅跟进。期货操作上，预计01合约近期或进一步走弱，反弹空为主。

液化石油气   夜盘PG11合约增仓下破3800元/吨，从盘面走势上来看，短期盘面走势走势越来越弱。其实回过头来看，自7月29日山东万华化学第一批仓单的注册，液化气就开始走基差修复的行情，基差从此前最高的-1129元/吨，修复至当前-800元/吨附近。目前离11月合约最后交割还有将近3个月的时间，从当前的盘面给出的基差来看，目前依旧存在交割利润，但由于液化气现货周转速度较快，且全场库交割，第三方注册仓单仍有一定的难度，故体现在在仓单数量上，短期仍维持在2575张未变。从原油的角度来看，目前油价仍将维持高位震荡，从美国EIA公布的数据俩看，当前美国EIA商业原油库存为5.12452亿桶，较上周下降163.2万桶，汽油库存2.43762亿桶，较上周下降332.2万桶，精炼油库存1.77807亿桶，较上周增加15.2万桶，库欣原油库存5268.2万桶，较上周下降60.7万桶，库存数据表明短期原油市场稳中向好。油价短期不出现大幅波动的情况下，液化气的涨跌仍将走自身的逻辑。当前的逻辑依旧是基差修复的行情，由于夜盘增仓下破3800元/吨之后，今日盘中需重点关注前低3760元/吨附近的支撑作用，若此处未能止跌，则下方空间将被打开，下方重要的支撑在3650元/吨附近。

甲醇  甲醇延续整理走势，盘面涨跌交互，重心窄幅回升，但上行动能明显不足，40日均线处承压，同时下方五日均线存在一定支撑。国内甲醇现货市场气氛偏弱，价格大稳小动，交投不活跃。西北主产区企业出厂报价窄幅下调后，签单顺利，出货情况平稳。内蒙古北线、南线地区部分商谈1200-1250元/吨，由于甲醇价格偏低，厂家生产压力较大，虽然对下调报价存在抵触情绪，但短期仍难以摆脱困境。持货商随行就市排货，反应成交放量一般，部分商谈价格略低。下游市场需求仍旧无好转，传统需求行业开工普遍偏低，煤制烯烃对甲醇需求稳定，提升空间有限。沿海地区港口库存持续处于高位，虽然近两周有所回落，但真正去库时间周期长，高库存制约甲醇上行。近期外盘甲醇市场报价推涨，国内甲醇进口量有望缩减。综合而言，甲醇基本面变化不大，期价维持震荡走势。供需关系预期改善，期价下行阻力较大，隔夜夜盘甲醇继续上探，操作上可逢低轻仓试多。

PVC   PVC测试6650压力位，但未能向上突破，盘面承压走低，隔夜夜盘继续窄幅下行，回踩五日均线支撑。国内PVC现货市场气氛整体一般，期货提振作用有限，现货跟涨乏力，交投依旧不温不火。西北主产区企业库存水平不高，厂家出货顺利，部分出厂报价顺利上调。后期随着装置运行负荷提升，PVC产量增加，货源供应逐步充裕。贸易商报价调整有限，排货为主，但高价货源成交明显受阻，存在降价让利行为。下游市场受到高温天气的影响，开工尚未恢复，多数维持刚需采购，实际放量不足。大型制品厂开工尚可，中小企业表现一般，且签单趋于稳定，需求短期难以提升。原料电石供需偏紧，电石厂出货顺畅，部分采购价格上涨，成本端表现尚可。市场参与者心态谨慎，观望情绪较浓，PVC上方承压，期价或反复测试6650一线压力位，突破存在阻力。

动力煤    昨日动力煤主力合约换月到ZC2011高开高走，早盘震荡偏强。夜盘低开高走，继续走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格再度微幅下跌。秦皇岛港库存水平因大秦线事故问题大幅下降，锚地船舶数量大幅减少。进口煤方面，周初国内进口煤市场询报盘较少，整体氛围较为冷清。当前9月船期印尼（CV3800）主流报价为FOB24美元/吨左右；澳洲（CV5500）主流报价为FOB36-37美元/吨。在中国和印度终端进口需求均较为有限的情况下，印尼外矿正在试图增加对其他国家的出口量，但因占比偏少，对印尼煤价的支撑作用有限。另外，近期蒙煤通过较多。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可逢高少量试空，11合约上方压力位570。

橡胶  沪胶继续调整，中期走势演变为震荡收敛。基本面影响多空互现，暂时缺乏出现趋势性行情的基础。下游轮胎企业开工率达到较高水平，但继续提升难度较大，不排除后期有所回落的可能。不过，今日台风在广东登陆，大量降雨对海南割胶会有影响，对胶价会有一定支持。沪胶主力合约可能在12300元会有支撑。

纯碱  纯碱主力合约2009夜盘继续走高，持仓本周以来大幅减少或反映近期空头离场，纯碱注册仓单增加145张至7063张。现货市场交投气氛温和，近期国内大厂开工负荷下降，兴化、晶昊继续停车检修，海天、碱胺开工低位，南方碱业计划下月初停车检修。中东部地区部分厂家订单情况较好，货源偏紧，下游浮法玻璃厂密集点火，带动重碱需求回升。华东地区重碱主流送到终端价格在1420-1450元/吨；华南地区部分外埠重碱主流送到终端价格在1650元/吨左右。短期看，纯碱供需情况逐步好转，但供应依然较为宽松，库存开始下降，总量相对较高。从价格方面来看，前期低价纯碱在市场流通量非常充足，从8月仓单数量就能体现出来，纯碱主力9月合约交割不排除出现5月合约的临近交割大幅下挫的可能性，但下挫空间和力度预计不及5月。纯碱行业供过于求的阵痛还在，9月合约依旧偏弱走势，预计交割前跌至1300-1350元/吨附近。

白糖  郑糖窄幅整理，未跟随国际糖价上涨。ICE原糖止跌回升，泰国、俄罗斯、欧盟食糖预期减产部分抵消巴西增产的影响。近期国际原油价格缺乏明确方向，若突破整理上涨，则对糖价会有提振作用。国内糖价近期主要受进口糖数量及销售进度的影响，在数据明朗之前可能维持震荡走势。

豆粕  美豆高位小幅震荡整理，美豆需求继续保持强劲仍有支撑，8月美农报告的单产虽未把8月10日暴风雨"德雷科"袭击爱荷华州对农作物的破坏考虑在内，但是Pro Farmer田间巡查第一天显示单产潜力强劲，美豆丰产较为确定，但美豆丰产压力已在盘面充分释放，短期天气炒作仍未消除，有报道称中西部核心地带干旱天气将持续到8月末，市场关注重点转为对未来单产下降的担忧，支撑美豆市场价格偏强走势。国内市场来看，三季度大豆到港量庞大比较确定，豆粕库存继续回升至103万吨，库存压力令现货基差收缩，进口成本抬升，而国家豆油收储炒作及库存下降令国内豆油走势更强，压缩豆粕上涨动能，预计短期豆粕市场价格维持震荡态势，中长期来看，巴西、美豆丰产，但后期国内猪料需求增长显著，四季度大格局维持大供应、大需求格局，关注产量前景及中美关系两大热点对阶段价格的指引，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收阴，支撑2850，短线参与，做多油粕比策略继续持有，期权方面，维持买入M2101-C-2800,卖出M2101-C-2900的牛市价差策略为主。

苹果  陕西嘎啦价格表现偏弱，叠加销区行情仍然清淡，整体基本面未出现全面扭转，前期利多情绪降温，价格整体承压运行。后期来看，旧果的供应进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至8月13日，全国苹果库存量为116.2万吨，去年同期为70万吨，2018年同期为105万吨，考虑库存苹果的可销售时间有限，目前仍然面临一定的出库压力，另外就是产区早熟苹果供应尚未完全体现，价格回升力度仍然较弱，后期存在下滑忧虑，早熟苹果价格强势持续性较差，整体供应预期将是逐步充裕的情况，销区走货未出现较大幅度的好转，市场宽松压力延续，洛川嘎啦上市开秤价大幅低于往年同期，侧面印证宽松压力。因此，在新果套袋生长推进平稳以及需求继续疲弱的背景下，当前缺乏期价上行的持续推动力，当前期价的反弹阻力仍然较大，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议继续以空头思路为主。

油脂  8月19日国内油脂价格继续走强，夜盘价格波动不大，豆油仍是短期内最有优势的品种。一方面国内豆粕库存高企，部分油厂涨库使得开机率有所下行，豆油库存已经连续两周下行，虽然幅度有限，但高库存的风险已经有所减缓；另一方面即将进入9月，巴西大豆供应量将逐渐减少，中美贸易谈判暂时没有进展，实际进口美豆情况仍充满了较多的不确定性，加上十一长假前油脂消费走强，豆油价格在短期内仍将面临持续上涨。菜油方面低库存仍将支撑价格长期保持在高位，但由于油脂间价差过高的影响，菜油的消费将因此转弱，菜油本身不具备独自上行的基础，其价格的走势将受到豆油的直接影响。

棕榈油价格虽然再次上行，但短期内基本面缺少足够的动能推动，棕榈油价格涨势过快的情况下可能面临较大的回调。由于劳动力减少的因素对马来棕榈油产量影响有限，在8月天气正常的情况下产量仍将处于高位，而出口量则面临下滑，根据航运公司的数据统计，马来8月1-15日出口量环比下滑在15%左右。棕榈油8月库存有望得到提升，在10月之前棕榈油仍将处于季节性增产周期之内，如果原油价格不能突破当前的震荡区间上行，那么棕榈油价格短期内将面临震荡回调，但是中长期走势仍旧没有改变，远期2101合约多单仍可以继续持有。

鸡蛋  JD2010 合约高开宽幅震荡收长下影阳线，尾盘拉涨，目前鸡蛋现货市场鸡蛋主产销区蛋价整体继续稳步上涨，淘鸡价格止跌趋涨，养殖端正常淘汰为主。前期蛋价下滑，因终端销区市场对高价货源的接受能力有限多消耗库存为主，下游企业补货 较为谨慎，叠加低价冷库蛋冲击，市场情绪降温所致，近几日随着蛋价降至低位，下游需求好转，终端采购积极性恢复性提升，市场流通速度加快，蛋价触底走货好转，若市场正常节奏补货，短期鸡蛋现货 市场价格或仍有反弹空间，目前我国鸡蛋市场继续处于去产能过程，不过鸡蛋价格低谷期已过，未来鸡蛋价格底部抬升，过程或较为曲折，价格波幅也将增大，但整体季节性特征仍存，每年中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，但反弹高度有限，大概率不会超过7月末高点，具体节奏将表现为，8-9 月份蛋价先抑后扬，9-10 月高位有调整，春节前备货支撑叠加消费回暖有再次反弹预期，投资者需把握好季节性交易机会，同时 需关注淘鸡节奏，当前养殖单位淘鸡积极性一般，若后期养殖端发生超淘，则有望支撑远期市场价格走势。期货市场来看，主力 10 合约关注 3700 一线压力，上破则仍有空间，短期跟随现货波动为主，短线参与，JD2101合约3800为短期支撑，短线维持回调参与反弹思路。

棉花、棉纱   2020年8月19日，棉花主力合约收盘价为12830元/吨，跌0.58%；棉纱主力收于19680，跌1.33%。夜盘棉花跌0.16%，收于12845.ICE棉花主力合约涨1.38，收于63.8.

产业方面，据了解，纱厂对即将到来的金九银十并不看好，企业认为今年下半年的情况可能比上半年还要差，因为上半年的部分订单是去年下半年下的，而今年上半年新下的订单却明显不足，导致下半年的订单可能会出现青黄不接，下游需求难以启动将拖累棉花期货走势，目前纱厂采取随用随买的原则，对于高性价比的储备棉兴趣较高。纱线方面，近期下游纱线价格维持低位，需求疲弱难改，棉花及棉纱期货短期维持震荡操作，中期仍然看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为19%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  美豆优良率较高施压盘面，CBOT大豆期价小幅收低，菜粕期价夜盘夜盘窄幅波动。美豆市场继续围绕旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，USDA预计美豆单产53.3蒲式耳/英亩，兑现美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，目前美豆出口稳步推进，美豆供需边际改善预期不变。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，低油菜籽进口量以及生猪养殖恢复预期下，菜粕下方存在是成，不过目前市场向上推动也有所不足，短期或呈现底部震荡走势，操作方面对于01合约建议低位参与做多，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘继续窄幅整理。国内地区玉米价格大多稳，局部继续跌，全国玉米均价为2276元/吨，较昨日下跌1元/吨。临储第十二拍溢价幅度缩水，市场热度有所下降。部分贸易商看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多。此外，玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。短期市场不缺玉米，市场情绪短时间内被降温，部分贸易商获利出货，腾库后10月准备收新粮。玉米价格出现滞涨调整，不过整体年度缺口预期对整体价格的长期提振作用仍在，此外，贸易商货源价格较高，集中大幅降价亏损出货的可能性不大，再加上临储拍卖进入尾声，玉米回调空间预期也有限。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨，10月左右有望突破2300元/吨逼近2400元/吨位置。投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约夜盘跟随玉米高位震荡。国内玉米淀粉价格大多稳定，局部继续下跌。主要原因在于玉米深加工到场价格降低，库点的拍卖粮出库节奏有也加快，今日山东深加工企业早间待卸车辆增至630辆，较昨日增加52辆，较去年同期增加369辆，早间到货稳步上量，成本端拖累淀粉价格走弱。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%左右。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少25.15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，后期来看追随玉米为主，下方仍然存在支撑。

纸浆  纸浆期货夜盘窄幅盘整，小幅下跌。国内现货价格持稳，银星含税价4400-4420元/吨，纸厂按需采购，市场心态依然谨慎。下游成品纸价格整体偏强，日间纸厂上调白卡纸价格，经销商跟涨，成交价上调；文化纸和生活用纸稳定，业者对旺季预期仍在，但下游备货意愿同样不强，观望为主。国外经济数据持续改善，后期纸张需求也有望好转，但与国内相近，由于成品纸需求分散，因此回升速度依然受限。而纸浆作为上游产品，需求一般滞后于成品纸，纸厂利润回升及出货好转后补库意愿才可能增加，特别是经历了长期下跌行情后，因此对于纸浆需求维持趋势回升的看法，只是在时间上与纸张类似，相对较慢，在供应持稳的情况下，去库速度放缓对现货价格形成压制。当前期货继续交易偏低估值及需求改善的预期，但向上仍面临现货压制，短期维持震荡走势，2012合约继续关注4640元压力，下方支撑4450元，操作上，建议贴近压力位做空，高库存之下后期2012合约仍可能重复向下修复升水的可能。

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