国际宏观 【日本二季度GDP刷新历史新低，内外需成为核心拖累因素】受新冠疫情反复的影响，二季度日本实际GDP环比下降7.8%，按年率计算则环比折年率为下降27.8%，刷新历史新低；至此，日本经济已连续三个季度下滑，经济陷入深度衰退中，并且难以在短时间内恢复到疫情前的水平。受疫情和全国实施紧急状态影响，二季度日本内需大幅下滑，对经济增长的贡献为-4.8%；其中，占日本经济比重一半以上的个人消费环比下降8.2%，成为拖累经济的主要因素；企业设备投资下降1.5%。外需疲软也是拖累经济的重要因素，日本出口环比下降18.5%，进口环比下降0.5%，净出口对经济增长的贡献为-3.0%；旅游方面，访日外国游客人数不及上年同期的1%。日本二季度GDP刷新历史新低，内需和外需的不足为核心影响因素，随着疫情的有效管控，内需则会逐步的恢复回暖，而全球有效需求依然不足会制约外需的回暖，故外需依然是日本经济的核心风险点之一，预计日本经济将会迎来先强后弱的复苏模式，但是复苏的程度亦弱于欧洲。

【新一轮脱欧谈判开启，短期内的分歧依然会比较大】当地时间17日，英国首相府表示，仍然相信下个月可以与欧盟达成脱欧后贸易协议，8月18日（周二）新一轮未来英欧关系谈判将在布鲁塞尔举行，英国谈判代表将争取继续缩小差距。英欧脱欧谈判依然存在较多的分歧，并且在短时间内难以达成一致的解决意见，故本轮脱欧谈判达成脱欧协议的可能性依然较小；但是截至到12月31日的脱欧既定期，英国协议脱欧的可能依然较大，这亦会利好两个经济体的发展，否则两败俱伤会更加严重。依然看好欧元和英镑。

【其他资讯与分析】美联储可能最快9月份宣布货币政策评估结果，料对通胀率持更宽松态度，允许升至2%目标水平以上。美国资产吸引力下降，对冲基金两年来首次看跌美元，表明这一全球储备货币的夏季跌势将会延长。欧佩克+报告草稿显示，欧佩克和技术委员会预计，7月份的减产执行率将达到95%，包括墨西哥在内将达到97%。

股指  隔夜市场方面，美国主要股指涨跌互现，纳指上涨道指下跌，标普500指数上涨0.27%。欧洲股市均有小幅上涨。A50指数上涨0.26%。美元指数继续回落，人民币汇率走升。消息面上看，美国宣布对华为使用美国技术施加新限制，试图切断其获取商用芯片的渠道。白宫顾问纳瓦罗表示，中美第一阶段贸易协议处于正轨上，释放出一定缓和信号。经济方面，美国8月住宅建筑商信心指数表现较强，但8月纽约州制造业扩张速度低于预期。和中国情况相似，目前美国房地产表现高于制造业。国内方面，国务院要求保持流动性合理充裕，引导贷款利率继续下行，强调不搞大水漫灌。疫情方面，美国加州等疫情放缓，中国广州市下令暂停冷冻水产品和肉制品进口。总体上看，隔夜消息面变动较为散乱，对股指多空影响均有。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数突破3400点接近前高3458点，技术指标也多有显著上行，表明多头力量仍强，短期向上突破之后，支撑位于3300点上方，阶段支撑关注3152点缺口，上方3500点至3587点仍未中期重要压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货全面收涨，延续二次探底后的反弹趋势，央行超额续作MLF释放宽松信号，金融资产普遍受到提振，因此资产间跷跷板效应不明显，在市场风险偏好较高的情况下，债市仍定义为弱反弹。在中美博弈显性化的情况下，周末谈判推迟并未推升市场避险情绪。债市基本面预期清晰，合理定价，近期经济数据延续修复，边际放缓，对债市压力最大的时段已过。货币条件相对于5-7月份也出现边际放松，近期公开市场连续净投放资金，昨日央行对8月到期的合计5500亿元MLF进行7000亿元超额续作，规模超市场预期，操作利率保持不变，市场信心受到提振。央行扩大续作规模主要是为了应对8、9月份国债与地方政府债发行高峰，补充流动性缺口，配合财政政策实施。目前来看，降准与降息的概率依然较低，政策更加“灵活适度、精准滴灌”的总基调不变。对于国债期货我们依然维持低位反弹，逢低配置的思路，博价差难度较大，配置上随着市场换月，建议关注次季合约。

股票期权 2020年8月17日，沪深300指数涨2.35%，收于4815.23。50ETF涨2.24%，收于3.418。沪市300ETF涨2.07%，收于4.877。深市300ETF涨2.2%，收于4.965。今日股市大涨的主要因素在于券商、银行及保险等权重股大幅上行。周末中美贸易谈判推迟使得短期内利空暂时消除；创业板注册制及涨跌停板扩大至20%使得资金出逃创业板，市场风格出现切换，此外，蓝筹股施行T+0试点亦利好金融为主的蓝筹股板块。资金面方面，央行公告称，8月17日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.95%。此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。同时，今日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。资金面维持宽松格局，利好股市上行。人民币兑美元中间价连续升值，报6.9405，为3月11日以来新高，上周累计调升3个基点。人民币升值利好股市上行。沪深指数短期料将出现大幅上行，股指仍有继续上涨空间，沪深300指数上涨目标为5000点附近。期权方面，期权波动率维持高位，短期上行至2６%水平，从波动率角度看波动率略偏高。投资者可单边买入认购期权看涨后市，亦可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入９月购４.８，卖出９月购５.０。

商品期权 美国进一步收紧对华为获取美国技术的限制，并将华为在全球的21国家/地区的38家子公司列入实体清单，以打击华为对芯片的获取，并立即生效。昨日央行开展7000 亿一年期MLF操作，净投放3000 亿，超市场预期。国常会要求保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌。总的来说，全球经济仍受疫情冲击，俄罗斯疫苗虽开始生产，但安全性受到质疑。美联储鸽派言论将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周一日盘金银随着有色普涨下小幅反弹，夜盘有所加速，黄金期货一度上触1985美元/盎司。我们认为这种趋势并不能延续，最大的利空是前期多头资金过度拥挤，且多头主动减仓尤其是ETF主动减仓资金较少，这位后面的反弹形成资金层面的压力，从对手盘的角度看，向上的基本面虽强，但上行的难度要大于下行整理的难度。价格过高的情况下，市场并非重新反思黄金白银的长线上涨逻辑，而是反思长线上涨逻辑中的利润分配问题——即当下买入的回报率以及盈亏比等问题，尤其是白银在表观库存过大的情况下是否出现获利资金的大幅抛压盘。因而我们认为这轮调整的幅度和时间都会比普遍预期的更长。

周末中美推迟15日的一阶段贸易协议回顾，但市场普遍对回顾取得成效并没有期待，因而对金银的实质影响偏小，如果真出现关税和解或协议达成，将对金银产生新一轮利空，概率相对很低。

操作展望上，未到重仓参与的时机，对于黄金而言，虽然我们短线并不看好，但投资逻辑更多是逢低做多，在牛市行情中做空面临的突发性风险可能更多，预计下方底部可能在1820或1760美元/盎司出现，至少当下谈抄底尚早；白银目前仍处于被高估的状态，逢高沽空仍为主线逻辑，预计后续白银将在通过宽幅震荡将重心下移，6000元/千克无论向上和向下参与的确定性都不大，建议等待更好的入场时机。

铜 隔夜铜价走强，沪铜2009再次回到51000上方，主因美元走弱及央行超预期释放资金。8月17日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。市场在资金面充裕下忽略了中美无限期推迟贸易会谈，美国新一轮刺激法案谈判陷入僵局等利空因素。供需方面变化不大，南美铜矿山生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少，电解铜8月产量料同比环比均正增长。8月为消费淡季，中汽协数据显示，11家重点企业汽车产销环比分别下降24%和15.2%。除铜板带开工率环比微增0.5%外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。国内消费疲弱库存回升，同时LME库存持续走弱，进口铜亏损，进口铜流入减少，上周国内库存压力略有缓解。整体来看，目前多空拉锯明显，铜价数次回落至5万下方后获得支撑，但整体重心下移。基本面整体边际走弱，但资金面充足，维持铜价震荡走低观点，下方支撑48000。

锌 周一日盘锌跟随有色市场普涨，锌价强势突破19600元/吨和2425美元/吨压力位，夜盘高位震荡整理，预计上涨的惯性和延续性较强，注意该压力位是内外盘共振形成的，因而后续的涨幅可能更大，我们本周将持续推荐逢低买入，多单此处仓位可以重一些。

宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化，周末中美一阶段协议回顾会议推迟，对周一的情绪可能产生偏负面的冲击。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。

技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨突破后，上行空间打开，内盘推荐上方止盈空间23000元/吨。 操作策略，推荐逢低买入，可以考虑适度追涨，预计锌价可能会持续发力。

镍 镍价上涨，美元指数走弱，我国央行超预期续作提振市场，有色不同程度回升。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过到港检查时间增加，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，矿石价格继续走升。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢厂上周成交了较大量的镍铁，成交价回升显著。不锈钢期货继续走升，镍铁成本上涨，不锈钢成本抬升，而现货跟随期货上涨，但仍呈现贴水，库存有回升，但累库不明显，终端对于持续上涨的不锈钢价格接收程度仍待观。LME镍价在14500美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010短期技术压力位附近震荡。关注美元铜价股市情绪引导，不宜追涨，日内支撑看11.5万元。

不锈钢    不锈钢期价一度突破15000元。上周大型不锈钢厂提高镍铁及废不锈钢采购价并有较大量成交，预期8-9月排产量较高，当前库存累积不明显，引发市场看涨热情。菲律宾镍矿石供应逐渐，部分地区再有封锁，我国镍矿石港口库存出现回升，但备库和因菲律宾疫情造成压港，镍矿石价格涨势未放缓，近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑，不锈钢厂出价略有抬升，但镍铁与电解镍价差依然较大。不锈钢价期价较现货价升水。关注基差变化需求，持续状态可能并不大，可考虑买现货卖期货做基差回归。不锈钢ss2010于14800上方偏强走势暂延续，后续关注进一步期现联动，不宜追涨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009低开高走，全天横盘整理。夜盘高开低走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌140元/吨，现货平均升水缩小到10元/吨。上游方面，氧化铝价格自上月以来跌幅过百，随着西南及北方地区新增电解铝产能的逐步释放，未来氧化铝需求抬升，且北方地区矿石止跌企稳，烧碱价格跌幅有限，在北方减停产氧化铝产能尚无复产计划情况下，氧化铝价格临近触底，继续下行空间有限。上游方面，上周铝下游企业开工小幅增加0.2个百分点，除却铝箔处于消费旺季需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体均有一定的下滑。出口方面，海外夏休使得新增订单增量仍较缓，且因欧盟、印度、巴西等地出口环境不佳，部分企业对于四季度出口订单仍持悲观态度。从企业反馈看，本周铝下游开工难以出现明显增长，仍以平稳为主。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓稍多，建议暂时观望为主，09合约下方支撑位13800。

螺纹  螺纹夜盘继续走高，远月偏强。现货随盘面上调，建材日成交量增至26万吨以上，市场补库意愿尚可，主要受盘面走强带动。未来几日北方多地仍有强降雨，同时南方高温天气持续，下游施工仍受影响，螺纹需求淡季尚未结束，但影响逐步减弱，预计需求维持环比回升趋势，而旺季需求得以验证的时间可能在8月下旬或9月之后。7月经济数据偏强，而8月前两周30城商品房销售增速未见回落，但100城土地成交大幅下降，后期需继续关注，信贷及地产政策趋紧，只是短期看可能不会对销售及开工造成较大影响，同时基建增速在雨季过后将再次回升，因此截至目前从主要数据上还不能证伪螺纹旺季需求偏强的预期。后期市场交易逻辑会继续由旺季强预期向真实需求过渡，由于淡季预期较强且在期货价格已有体现，因此旺季需求表现尤为关键，在产量大增后需求强度也更为重要，这也是后期关注重点。短期在乐观预期证伪前，盘面支撑仍在，10合约临近交割月，继续上涨仍需现货补涨来配合，因此短期在3850元上方不建议继续多配，下方支撑3730元，预计维持高位震荡。01合约在数据支撑下还是维持看涨观点，关注回调多配机会，下方支撑3650元。

热卷  夜盘热卷10合约继续上行，远月合约增仓上行，前期热卷小幅回调后在3850左右获得支撑。周一钢银库存数据显示，热卷库存环比增加0.46%，中厚板和冷轧库存环比分别下降1.29%和2.11%；上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量335.58万吨，产量环比增加0.91万吨，热卷钢厂库存116.98万吨，环比增加4.96万吨，热卷社会库存271.53万吨，环比下降9.17万吨，总库存388.51万吨，环比下降4.21万吨，周度表观消费量339.79万吨，环比增加9.78万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持续好转，热卷表观消费量达到330万吨以上的高位，社会库存由增转降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处于多头趋势，10 合约连续上行，维持偏强走势；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。

焦煤  夜盘焦煤09合约窄幅震荡，期价依旧在20日均线下方运行，短期走势依旧偏弱。由于临近交割，成交量和持仓量双双下降。焦煤短期的逻辑依旧是供应趋于宽松，但从统计局公布的原煤数据来推测，焦煤的供应出现小幅的收缩。下游焦炭由于环保限产以及落后产能的淘汰，产量同比出现明显下滑。按照国家统计局公布的原煤产量数据来看，2020年7月份，全国原煤产量31794万吨，同比下降3.7%，降幅较上月扩大2.5个百分点。，环比下降4.89%。若以原煤的产量来推算炼焦煤产量，7月份炼焦煤环比和同比均将下滑。从短期的周频数据来看，当前洗煤厂的开工率依旧趋于同时偏高的水平，供应目前依旧维持偏宽松的局面。需求方面：国家统计局8月14日发布的最新数据显示，2020年7月份，全国焦炭产量3997万吨，同比增长0.3%，今年以来同比首次出现增长。从环比来看，较6月份减少20万吨，下降0.5%。1-7月份，全国焦炭产量26895万吨，同比下降2%。 进口煤方面：当前澳煤通关难度依旧偏大，港口库存目前下降幅度较大，而蒙煤随着绿色通道的开通，通关量明显增加，后期蒙煤仍将呈现稳中有增的趋势。整体而言：在供应偏宽松的情况下，焦煤09合约仍将以震荡下行的走势为主，但由于焦煤09合约临近交割，可操作性不强，可以关注焦煤01合约1230元/吨上方的做空机会。

焦炭  夜盘焦炭09合约低开高走，期价小幅收涨，从盘面走势上来看，前高1980元/吨仍有较强的支撑。昨日唐山地区部分钢厂接受焦炭第一轮提涨，随着时间的推移，一轮提涨将逐步落地。但由于下游钢厂利润偏低，若钢材价格难以大幅上涨的情况下，后期焦炭最多还存在一轮的提涨空间。从供应的角度来看，国家统计局8月14日发布的最新数据显示，2020年7月份，全国焦炭产量3997万吨，同比增长0.3%，今年以来同比首次出现增长。从环比来看，较6月份减少20万吨，下降0.5%。1-7月份，全国焦炭产量26895万吨，同比下降2%。焦炭全年供应偏紧的局面暂未改变，而下游钢厂高炉开工持续维持高位，247家钢厂铁水日均产量持续维持在250万吨以上。7月份我国生铁产量为7818万吨，同比增加8.8%，1-7月我国生铁产量累计同比增加3.2%。故在焦炭供应偏紧的情况下，焦炭整体思路仍以逢低做多，但焦炭09合约临近交割，操作机会有限，重点关注01合约1950元/吨的多单介入机会。

锰硅  锰硅：周初锰硅盘面出现明显回落，基本抹去上周涨幅，前期获利多单继续离场。锰硅价格本轮上行的驱动正逐步减弱。从成本端来看，锰矿价格的本轮反弹已基本告一段落，下游合金厂家的接受程度并不及预期。最近一期的港口锰矿库存继续大幅攀升，当前总库存量已经达到555万吨，再次刷新历史最高水平。如此高库存下，其价格短期难以出现趋势性走强。需求端对近月合约价格仍有一定支撑，五大钢种产量上周环比增加7.22万吨，对锰硅的周需求量为169236吨，环比增加0.59%。随着钢厂产量逐步进入旺季模式，对锰硅的需求将有进一步提升。但锰硅的供应端的压力近期也开始回归，上周全国周产量189336吨，环比增加0.60%；开工率59.38%，环比增加0.6%，且后续仍将有新增产能不断投放。中期来看国内锰元素过剩的矛盾对锰硅价格仍有压制，随着市场的短期看涨情绪逐步降温，盘面走势将重回自身供需。操作上对09合约应继续维持逢高沽空的策略。

硅铁  硅铁：周初硅铁盘面波澜不惊，全天在半年线和年线间进行窄幅震荡。现货市场也暂维持稳定，近期无新矛盾出现。钢厂方面，当前8月钢招对硅铁的需求已经基本释放完毕，贸易商的采购意愿也不强，基本以刚需为主，对硅铁的需求暂进入真空期。金属镁方面，当前部分厂家仍处于检修减产中，下游需求尚未出现明显转好，但成本端的压力也有所缓解，对75硅铁的需求短期预计也将维持稳定。供应方面，前期厂家的复产已基本结束，近日北方主产区部分生产厂家开始出现检修，硅铁产量短期仍有瓶颈，后续增量将相对有限。总体来看，硅铁近期的供需整体维持平稳，但后续随着成材消费逐步进入旺季，硅铁的供需有逐步走强的预期。五大钢种产量上周环比增加了7.22万吨，后续仍有进一步提升的空间，金属镁的消费也即将走出淡季。近期成本端对硅铁现货价格的支撑力度也有所增强，对10合约不宜看空，短期操作上可尝试在5700下方进行少量低吸。

铁矿石    铁矿石：昨夜盘铁矿主力合约继续上行，逼近850关口。现货方面，周初杨迪粉和卡拉拉精粉价格涨幅居前，港口现货日均成交量出现下滑，经过近期的补库后钢厂的采购意愿有所回落。上周成材表需虽然再度出现回落，但无法改变终端用钢需求即将进入旺季的大趋势。7月地产数据继续向好，尤其是新开工增速环比延续回升趋势，淡季过后下游可能会再度出现赶工现象，钢厂利润空间将逐步走扩。驱动铁矿价格上行的基本面因素尚未出现趋势性改变。在旺季预期的驱动下，当前日均铁水产量仍在继续刷新历史最高值，日均疏港量在上周也创出了328万吨的历史最高水平，使得港口库存再度去库。其中粉矿的占比进一步下降，MNPJ粉库存再度刷新近几年的低值，中品澳粉的溢价进一步走强。铁矿库存的总量矛盾和结构性矛盾均进一步凸显。随着成材消费步入旺季，需求端对铁矿价格的正反馈将进一步增强，而澳矿近期发运的低迷将逐步体现在后续的到港量上，铁矿价格仍有进一步上行空间。操作上应继续维持看涨的思路，逢低吸纳，01合约下一目标为860。

玻璃  夜盘玻璃继续拉涨。17日，郑商所玻璃主力2101期货合约在1850元/吨强势波动，多头力量较强。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，整体价格快速攀升下，出货略有减缓，市场心态平和，对后市仍持看涨心态。华北市场大稳小动，沙河贸易商出货略减缓。华东市场17日部分厂价格上调3-5元/重量箱，个别厂实际成交较灵活，安徽冠盛蓝玻600T/D浮法线17日点火。华中市场湖北多数厂价格上调2元/重量箱，个别价格上调1元/重量箱，省外价格同步上调，河南、湖南个别厂价格亦有上调。华南周末至今多数厂提涨，中低档玻璃近期补涨明显。西南部分厂提涨2-3元/重量箱，出货尚可，局部受降雨影响。东北地区产销尚可，本地销售为主。17日多数厂家报价上调2元/重量箱。行业会议在淄博召开后，各地区玻璃现货价格强势上涨势头延续中。据卓创数据显示，上周重点监测省份生产企业库存总量为3239万重量箱，较前一周削减411万重量箱，降幅11.26%。基本面没有太大变化的背景下，玻璃主力1月合约期货价格回调有限，预期延续上涨态势，突破1900元/吨有望继续上涨。

原油  隔夜欧美原油盘中大幅下探后反弹，国内SC原油低开小幅走高，。OPEC+代表表示，OPEC+预计7月份的整体减产履约率达95%，6月份达到107%。本周三OPEC+产油国将举行会议讨论减产执行情况以及评估8月份形势，俄罗斯方面表示欧佩克协议的执行应继续按照协调一致的时间表进行，原油市场正在平衡，没有调整OPEC+协议的提议，减产幅度不会出现大幅变动。贝克休斯的数据显示，截止8月14日的一周，美国在线钻探油井数量172座，比前周减少4座，比去年同期减少598座，在过去21周钻机数有20周出现下降，整体反应出美国页岩油并没有显著的复苏迹象。 整体来看，当前原油市场仍然缺乏核心驱动，被动跟随美股以及美元指数等的指引，本周重点关注OPEC+会议，但预计不会对减产做出较大调整，而高库存以及人民币升值下，国内sc原油表现仍然偏弱。

沥青  昨日国内主力炼厂沥青价格未做调整，山东、东北地区主流成交价有所下跌。近期国内沥青炼厂开工负荷维持高位，沥青资源供应持续增长，由于下游需求偏弱，炼厂近期出货放缓，厂库库存有所上升。需求方面，南方地区降雨明显减少，华东需求逐步恢复，但东北地区降雨明显增多，沥青刚性需求受到抑制，未来国内东北、华东以及西南等地仍有强降雨，沥青需求将受到进一步制约。整体来看，虽然主力炼厂稳价，但随着沥青基本面的走弱，市场心态有所转弱，市场成交价将走跌。从盘面上看，原油高位持稳对沥青盘面形成支撑，但现货端趋弱对沥青盘面形成压制，操作上推荐做空沥青盘面利润。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅上行。IEA月度原油市场报告指出，对全球原油需求预期保持悲观。需求预期下降忧虑以及市场对供应增加的担忧令油价承压下滑。燃油方面，由于亚洲地区炼油厂开工率降低，预计近期亚洲低硫燃料油产量不会增加。需求方面，船用燃料销售自7月以来一直保持稳定。新加坡海事和港务局8月13日发布的初步估计显示，7月份新加坡船用燃料销量环比增长8.58%，至416万吨。新加坡企业周刊8月13日公布的数据显示，8月12日，由于进口下降，陆上燃料油库存周环比下降1.7%，至2381.7万桶，合375万吨。数据显示，8月5日至12日，新加坡燃料油进口量周环比暴跌54.5%，至68.7万吨。这是自5月27日当周进口29.3万吨以来的最低周进口量。由于亚洲和欧洲之间的价差不足以支付运费，8月份来自西方的套利船货流入量将比7月份进一步下降。但船用油需求仍然不足，预计近期燃油仍偏震荡走势。

聚烯烃    隔夜油价小幅上涨，对成本端多有支撑。目前聚乙烯市场业者心态谨慎，市场价格波动性较大，除部分高压货源货源紧张外，美国低价货源持续到港，生产装置集中检修期已过，后期企业大修计划偏少，加上近期辽宁宝来已试车投产，货源供应将有增加趋势。下游工厂受到季节性影响的因素，部分开工受限，对聚乙烯需求有一定影响，且下游市场追涨热情不高，刚需备货为主，近期两油库存降速放缓，市场成交一般。聚丙烯国内产量环比持续增加中，但前沿标品供应宽松度一般。石化去库放缓，但库存尚在可控范围。下游刚需相对稳定，结构性支撑尚可。总体来看，后市仍偏乐观，建议中期逢低买入2101合约。

乙二醇    夜盘，乙二醇主力合约切换至2101合约，整体偏暖震荡。消息面来看，带动期价走强的主要原因是本周乙二醇库存超预期下降。根据CCF数据显示，华东主港乙二醇库存至145.3万吨，较上周下降了3.4万吨，从发货速度来看，上周后期张家港主流库区发货速度大幅提升，日均发货速度超1万吨/日，后期需关注发货速度的可持续性。尽管近期终端织造行业订单有所好转，但企业聚酯原料备货库存较高，目前涤纶长丝POY、DTY、FDY库存水平不降反增，终端需求环比改善，并未带来聚酯补库需求。国内装置动态方面，兖矿荣信40万吨/年的乙二醇装置于周末重启出料，目前负荷在9成；易高12万吨/年的乙二醇目前已顺利投料，当前产量较低，负荷提升中。因此，短期乙二醇走强主要是基于去库预期，但目前下游聚酯产成品库存高企，原料补库需求不足；同时，主港库存仍处于高位，期价反弹幅度也会受限，09合约上方压力位为3850，01合约关注4000一线能否有效突破，若突破则关注上方缺口4150附近。

PTA   夜盘，PTA偏暖震荡，涨幅为0.53%。从现货市场来看，当前市场买卖氛围不活跃，成交清淡。消息面来看，宁波台化120万吨/年的PTA装置周一升温重启，该装置自8月3日停车至今。虹港石化150万吨/年的PTA装置于周一升温重启，该装置自8月10日停车至今。随着以上两套装置重启，市场PTA供应回升。而下游需求来看，尽管终端订单近期陆续下达，但由于前期织造原料备货较高，聚酯近期产销维持清淡，上周涤纶长丝POY、DTY、FDY库存不降反增，加之聚酯端原料库存在9-11天，备货水平较高，短期未见较强的补货意愿，PTA需求端增量表现一般。综上，短期PTA产业链缺乏亮点，终端需求虽有改善，但目前对PTA拉动力度有限，加之供应压力小幅回升，预计期价将延续震荡行情。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯延续低迷，低位震荡。苯乙烯期价近期表现欠佳主要是由于现货层面较弱所致。由于目前主港库存较高，为了催促下游提货，主流库区普遍提高超期仓储费，这导致市场上限提货源形成了市场最低价。据悉，周一有限提货源在5170元/吨附近成交，价格再度下降；而江苏市场不限提货源商谈在5200-5250之间，浙江市场商谈价在5300-5350附近。目前09合约期价贴近现货价格，同时也靠近现金流成本线，预计后市进一步下跌的空间有限，整体或在5250-5400之间窄幅波动。01合约较01偏强，是因为市场对9-10月进口量下降仍存在一定预期，因此跌幅较09合约小，主力切换后关注主港去库进度。

液化石油气   夜盘PG11合约窄幅震荡，成交量大幅萎缩。从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持在3800-4050元/吨的区间震荡。从原油的角度来看，美国最新钻井产量报告，8月份美国7大页岩油主产区原油产量为757.7万桶，9月份预计下降1.9万桶/日至755.8万桶/日。在油价维持低位的情况下，页岩油产量难以大幅走高，对油价有所支撑，隔夜外盘原油价格小幅走高。从目前现货的角度来看，当前现货价格依旧维持大稳小动的趋势，随着时间的推移，民用气的需求将逐步增加，现货价格的走高也是必然的趋势。而从目前港口库存的数据来看，上周华东和华南港口库存数据出现明显的下滑，库存数据的下降亦表明需求在逐步的恢复。从深加工的需求来看，MTBE和烷基化油装置的开工率处于同期中位数水平，在汽油需求难以大幅放量的情况下，深加工的需求依旧维持相对的稳定。从基差的角度来看的，当前盘面依旧升水在900元/吨以上，盘面高升水依旧是依旧旺季合约的预期。整体而言：在盘面高升水的情况下，期价继续上涨难度依旧较大，但PG11合约属于旺季合约，旺季合约期价难以大幅下跌。故短期依旧以3800-4050元/吨区间震荡走势为主。操作上3800元/吨附近短多，4000元/吨以上逐步减仓。

甲醇  交割月临近，市场资金逐步流向01合约，甲醇09合约上行承压，盘面僵持整理，陷入上下两难局面，整体波动幅度有限。国内甲醇现货市场气氛不佳，弱势整理运行，价格大稳小动，交投不活跃。周初业者观望情绪较浓，西北主产区企业主动报盘有限，实际出货情况有待观察。厂家出货意向较前期增加，但签单情况不理想，报价处于低位无力推涨，企业生产压力较大。随着装置运行负荷提升，甲醇开工水平走高，供应压力进一步凸显。而下游市场需求难以跟进，采购未有好转，多数维持刚需拿货，现货成交缺乏放量。沿海市场甲醇窄幅上调后，持货商排货不畅，实际商谈价格松动。沿海地区高位库存难以消化，打压甲醇走势，去库存周期较长，甲醇供需端承压。市场缺乏利好支撑，甲醇难以摆脱低迷走势。隔夜夜盘主力合约移仓换月至2101合约，重心盘整运行，可暂时观望。

PVC   PVC期货重心回落至6530一线横向延伸，震荡洗盘，随着交割月临近，市场资金逐步向远月合约转移，09合约减仓上行，出现拉涨，上破6650一线，录得五连阳。西北主产区企业库存不高，但出货意向增加，部分厂家报价窄幅下调。随着装置开工水平回升，PVC产量稳步增加，当前供应端压力可控。后期仍有多套新增装置投产，国内货源供应能力提升，但难以出现严重过剩局面。下游市场刚需采购为主，接货积极性欠佳，多逢低适量补货，对高价货源存在抵触情绪，现货实际交投气氛偏弱。虽然期货价格上涨，但对现货市场提振作用有限，跟涨力度不足。贸易商随行就市灵活调整报价，存在让利行为，出货未有明显增加。下游大型制品厂开工稳定，中小企业表现一般，终端需求跟进略显滞缓。国内经济延续恢复势头，相关刺激政策有利于带动市场需求增加，尤其是基础建设方面，PVC管材、线材以及型材等需求存在向好预期。高温天气过后，随着金九银十传统消费旺季的到来，PVC刚性需求或有所好转。前期PVC去库效果明显，社会库存继续下降空间有限，有望低位企稳回升。PVC市场面临供需两增，在弱平衡状态下，期价将维持高位运行态势，重心仍有上探可能，09合约关注前高压力。综合而言，PVC期货上方承压，追涨须谨慎。隔夜夜盘期价继续上探，主力合约移仓换月完成，01合约上方6650附近

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天微幅反弹。夜盘高开低走，震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持稳。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量大幅增加。产地方面，为避免场地堆积，榆林榆阳地区部分矿按需生产，而区域内煤炭销售情况出现好转，金鸡滩、白鹭等矿上调煤价3-10元/吨；神府地区煤炭销售情况一般，区域内在产煤矿价格调整幅度收窄。鄂尔多斯地区煤炭供应偏紧，而区域内煤炭出货情况有所好转，周末煤炭公路日销量维持在125万吨/日左右，区域内个别矿煤价上涨5元/吨左右。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持，09合约上方压力位580。

橡胶  沪胶窄幅整理，接近前期高点有冲高乏力迹象。国际原油价格相对坚挺，但也未能出现突破性走势。国内橡胶消费形势继续回暖，9、10月份汽车生产或出现显著增加，对胶价会有支持。据说近期将有台风在广东、海南地区经过，对割胶及胶树生长可能会造成不利影响。可维持滚动做多思路。

纯碱  夜盘纯碱随玻璃走高，郑商所纯碱主力9月合约目前在1400元/吨下方偏弱走势。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛不温不火。盐湖纯碱装置14日停车检修，据悉青海发投纯碱装置17日开一台锅炉，半负荷运行，江西晶昊继续检修中。华中、华东地区轻碱市场成交重心持续上移，部分厂家表示高价新单接单一般。短期来看，纯碱供过于求的格局不变，尽管库存拐点出现，但同比依旧翻番，并且需求并无明显增量，供过于求格局难改。从价格方面来看，前期低价纯碱在市场流通量非常充足，从8月仓单数量就能体现出来。我们前期提示，纯碱主力9月合约交割不排除出现5月合约的那种临近交割大幅下挫的可能性，但下挫空间和力度预计不及5月。纯碱行业最黑暗的时期在5月份已经过去，但供过于求的阵痛还在，9月合约依旧偏弱走势，预计交割前跌至1300-1350元/吨附近。

白糖  郑糖周一夜盘窄幅整理，外糖高位震荡难以带来有效指引。虽然近期传闻外糖进口将大幅增加，但一直未能得到官方信息的证实，投资者观望情绪较为浓厚。今年中秋、国庆两节重叠，8月底起下游备货或逐渐进入高峰期，对糖价可能有支持。主力合约可逢低做多。

豆粕  美豆主力合约延续上行态势，上破900一线压力，上周中国对美豆的采购节奏有所加快，虽然中美两国推迟了原定于15日举行的第一阶段协议评估会议，且新日期未定，但美方表示对中国的进口订单进度表示满意，中国采购强劲仍有支撑，且8月份美农报告兑现丰产预期，而有报道称中西部核心地带干旱天气将持续到8月末，作物评级报告显示，截至2020年8月16日当周，美国大豆优良率为72%，符合预估均值，之前一周为74%，市场关注重点转为对未来单产下降的担忧，支撑美豆拉涨行情，目前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来国际大豆采购主体将转移至美国市场，关注后期中美两国贸易进展对美豆出口节奏及数量的影响；国内市场来看，三季度大豆到港量庞大比较确定，豆粕库存继续回升至103万吨，库存压力令现货基差收缩，进口成本抬升，而国家豆油收储炒作令国内豆油走势更强，压缩豆粕上涨动能，预计短期豆粕市场价格维持震荡态势，中长期来看，巴西、美豆丰产，但后期国内猪料需求增长显著，四季度大格局维持大供应、大需求格局，关注美豆产量前景及中美关系两大热点对阶段价格的指引，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约受美豆走势带动反弹收阳线，支撑2850，短线维持回调参与反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差策略为主。

苹果  陕西早熟苹果由于上量相对有限，再加上天气干扰，价格有所上涨，带动整体市场情绪，苹果期货价格上周出现小幅反弹，不过销区行情仍然清淡，整体基本面未出现全面扭转，利多支撑仍显薄弱，价格再次大幅回落。后期来看，旧果的供应进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至8月13日，全国苹果库存量为116.2万吨，去年同期为70万吨，2018年同期为105万吨，考虑库存苹果的可销售时间有限，目前仍然面临一定的出库压力，另外就是产区早熟苹果供应尚未完全体现，价格回升力度仍然较弱，后期存在下滑忧虑。早熟苹果价格强势持续性较差，供应预期将是逐步充裕的情况，销区走货未出现较大幅度的好转，整体苹果市场宽松压力延续，洛川嘎啦上市开秤价继续低于往年同期，进一步印证宽松压力。因此，在新果套袋生长推进平稳以及需求继续疲弱的背景下，当前缺乏期价上行的持续推动力，整体价格预期延续以弱势为主，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议继续以空头思路为主。

油脂  8月17日国内油脂价格再度上行，其中豆油价格涨幅居前，夜盘三大油脂价格均略有上行。豆油价格的上涨，除了受到此前豆油收储的市场传言影响之外，周末中美贸易会谈的延后也起到一定的推升作用。原定于周六举行的中美贸易视频会谈突然延期，同时并未约定下次的谈判时间，这使得市场开始担忧未来美豆的进口状况是否会出现问题。与此同时，国内豆粕库存的快速推升使得油厂开机率有所下行，豆油库存的状况得到了一定改善。截至8月14日，国内豆油商业库存总量122.685万吨，较上周的124.28万吨降1.595万吨，降幅为1.28%，是连续第二周出现下滑。目前豆油价格的整体趋势将保持上行，如果中美贸易关系出现新的波折，豆油和菜油价格都可能会出现新一轮上涨。

目前棕榈油的基本面相对较弱，处于利多出尽的状态。由8月马来MPOB报告公布的产量数据可以看出，当前马来劳动力减少的状况并没有给产量带来实质性影响，马来棕榈油产量在8月仍将保持较高水平。据吉隆坡消息西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-15日马来西亚棕榈油产量比7月增l.13%，单产增0.08%，出油率增0.2%。除了产量的上行之外，马来6-7月棕榈油的过量出口使得进口国植物油需求短期内面临下滑，8月马来出口量将面临下行。目前棕榈油价格的上涨主要是受到了豆油的提升作用，在原油价格出现实质性上涨之前，棕榈油价格难以出现持续性的上涨行情。不过从远期角度来看，棕榈油价格长期上涨的趋势没有发生改变，仍可以继续持有2101多头合约。

鸡蛋  JD2010合约高开拉涨，主要基于现货市场价格企稳提振，鸡蛋主产销区蛋价整体稳中上涨，8月上旬蛋价下滑，因终端销区市场对高价货源的接受能力有限，多以消耗库存为主，下游企业补货较为谨慎，叠加低价冷库蛋冲击，市场情绪降温所致，近几日随着蛋价降至低位，下游需求好转，终端采购积极性恢复性提升，市场流通速度加快，蛋价触底走货好转，短期鸡蛋现货市场价格或仍有反弹空间，目前我国鸡蛋市场继续处于去产能过程，不过鸡蛋价格低谷期已过，未来鸡蛋价格底部抬升，过程或较为曲折，价格波幅也将增大，但整体季节性特征仍存，每年中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，但反弹高度有限，具体节奏将表现为，8-9月份蛋价先抑后扬，9-10月高位有调整，春节前备货支撑叠加消费回暖有再次反弹预期，投资者需把握好季节性交易机会，同时需关注淘鸡节奏，当前养殖单位淘鸡积极性一般，若后期养殖端发生超淘，则有望支撑远期市场价格走势。期货市场来看，主力10合约短期关注3700一线压力，短线跟随现货波动为主，日内参与，10-01反套策略随着现货企稳已止盈离场，JD2101合约3800为短期支撑，维持回调参与反弹思路。

棉花、棉纱   2020年8月17日，棉花主力合约收盘价为12920元/吨，涨幅0.9%；棉纱主力收于19920，跌0.3%。随着新疆防疫情况逐渐稳定，目前各仓库铁路棉花发运、汽运均已正常，汽车司机需提供有效期内的核酸检测报告及检疫部门通行证。短期棉花运输量有望回升。2020年8月10日-8月16日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计1.15万吨，环比增加0.02万吨，同比减少0.57万吨。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，临近9月新棉上市，目前看新疆棉花生长状况良好，预计棉花产量将略高于去年，对国内棉花价格构成压力。纱线方面，近期下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，棉花及棉纱期货短期维持震荡操作，中期仍然看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为19%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  CBOT大豆周一收涨，菜粕日内或跟随震荡偏强。美豆产区天气良好拖累盘面，不过USDA报告上调单产兑现利空，后期存在好转预期，目前继续维持期价重心上移预期。USDA预计美豆单产53.3蒲式耳/英亩，兑现美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，总体印证美豆供需边际改善预期不变。美豆市场继续围绕旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，期价预期继续区间震荡走势。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，考虑目前市场向上推动也有所不足，整体维持震荡偏强预期，操作方面对于01合约建议低位参与做多，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  大商所玉米期货主力1月合约于2300元/吨附近高位震荡，午后收于十字星，夜盘玉米继续高位震荡，国内玉米现货报价稳中波动。13日临储玉米拍卖依旧是100%成交，但成交均价继续下滑，热度继续下降。市场持续的看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多。叠加玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。由于玉米后市预期较好，逢低买入者居多，短期利空被平抑。尽管短期市场不缺玉米，2021年缺口预计才会显现，但市场会提前反映高预期，而这种高预期则可能平抑短期利空情绪，玉米回调有限。目前粮源集中在贸易商手中，多待价而沽，短期利空情绪促使贸易商获利出货，腾库后10月准备收新粮。但从前期拍卖粮价格来看，贸易商集中大幅降价亏损出货的可能性不大。并且目前基本面情况大的方向没有明显的变化，10月新季玉米上市之初大概率上涨，因此市场不具备大跌基础。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨，后期有望突破站稳2300元/吨逼近2400-2500元/吨位置。投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  夜盘淀粉震荡调整，淀粉主力09合约逐步换月至1月，1月合约随玉米高位震荡，目前站上2600元/吨。国内淀粉现货价格稳中波动。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，短期来看追随玉米为主。

纸浆  纸浆夜盘高开低走，2012合约小幅下跌。现货再次走弱，银星含税价格回落至4400元/吨，整体成交一般，纸厂排产正常，白卡纸厂家继续提涨，文化纸及生活用纸价格稳定，终端需求维持修复状态，与经济恢复相一致，从数据看二季度欧美文化纸需求降幅较大，7月欧美经济数据开始改善，有望带动纸张需求的回升，但需求较为分散仍会限制其回升速度，因此成品纸需求显著好转可能要到经济复苏后期。而纸浆作为上游产品，需求一般滞后于成品纸，纸厂利润回升及出货好转后补库意愿才可能增加，特别是经历了长期下跌行情后，因此对于纸浆需求维持趋势回升的看法，只是在时间上与纸张类似，相对较慢，在供应持稳的情况下，去库速度放缓对现货价格形成压制。期货继续交易偏低估值及需求改善的预期，不过缺乏现货配合，升水扩大后期货上行空间也将受限，2012合约继续关注4640元压力，下方支撑位小幅上移至4450元。操作上，贴近压力位建议空配，同时站稳120日均线则先行止损。

重要事项:

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