国际宏观 【美国零售数据不及预期，未来仍有可能进一步放缓】具有“恐怖数据”之称的美国7月零售销售月率录得1.2%，低于1.9%的市场预期和8.4%的前值，连续第二个月下降。数据表明7月份零售销售增速放缓，扣除汽车和汽油外的需求更加疲软。美国7月零售销售增幅低于预期，是因为7月随着美国二次疫情影响，复工复产出现明显放缓，许多州因此开启了新一轮的企业停工潮，叠加失业仍在增加，消费受到大幅抑制，随着疫情继续恶化、失业救济金额度减少影响，未来几个月数据可能进一步放缓。

【美国经济将会迎来先强后弱的环比复苏模式，但是同比依然偏弱】美联储卡普兰表示，预计美国第三季度GDP年化增长率为20%，2020年美国GDP将萎缩4.5%，美国第四季度GDP年率将增长6%至7%。费城联储季度调查预测，美国三季度GDP年化增长率将达到19.1%；自2月份以来一直处于衰退状态的美国经济在二季度以创纪录32.9%的速度收缩，三季度过后经济增长将急剧放缓，预计四季度经济增长率为5.8%，低于三个月前美联储区域调查的6.5%的预测。美国疫情严重，经济复苏再度受到冲击，美国经济复苏将会弱于欧洲等国家。当然因为二季度数据的断崖式下滑，三季度GDP环比将会出现大幅回调，环比年化增长率或达到15%-20%，四季度涨幅将会下降；当然环比上涨不代表经济的表现，同比方面，三季度GDP将会继续弱势，有小幅回升，四季度继续复苏。

【其他资讯与分析】随着周五参众两院休会，且没有安排与特朗普的谈判代表举行新会谈的时间，新一轮刺激措施的希望变得渺茫。美国总统特朗普表示，不会与民主党就新冠肺炎纾困达成协议，因为他们正在为城市和州争取资金。美国决定对欧盟产品维持现有的25%关税税率。法国经济财政部长布鲁诺•勒梅雷表示，如果美国持续实施制裁，并且无法与欧盟达成一致协议，欧盟应该做好准备，针对从美国进口的产品采取反制措施。据国际文传电讯社援引俄罗斯卫生部，俄罗斯已经开始生产新冠病毒疫苗。

股指  上周五晚间，美股主要指数涨跌互现，标普500指数微跌0.02%，纳指下跌但道指上涨。欧洲股市股市均有回落。A50指数小幅上涨0.1%。美元指数下跌，离岸人民币汇率走升。消息面上看，中美无限期推迟原定周末进行的高级别贸易会谈。特朗普以国家安全为由正式下令字节跳动出售美国资产。经济方面，美国7月工业产值连续第三个月增长，零售销售增速放慢，经济复苏的趋势不变。中美之间的政治博弈仍需要关注，对市场有潜在的利空影响。国内方面，银保监会主席警告今年杠杆率和坏账或大幅增加，应尽早处置不良资产。此外，今日有4000亿元MLF到期，预计央行今天将对本月到期MLF一次性续做，利率或维持不变。周末以来消息面变动以海外为主，影响略偏空。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数近期持续震荡，周线主要技术指标变动不一，3400点压力仍显著，短期维持震荡并寻求向上突破，短期支撑位于3263点附近，阶段支撑关注3152点缺口，上方3500点至3587点则为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  国债期货二次筑底后上周连续反弹，但幅度相对有限，其中10年期品种表现较好，5年期与2年期品种反弹乏力。周内经济数据全部兑现，国内经济延续恢复态势，但边际速度在不断递减，消费、工业增加值低于市场预期。国内经济与政策的确定性增强，随着7月份各项经济数据相继公布，730政治局会议以及央行二季度货币政策执行报告也基本确立了政策方向，即对经济更加乐观，政策则更加克制，强调灵活适度，精准导向，稳增长与防风险兼顾。因此，经济基本面与政策条件决定债市难以形成趋势性机会。货币政策层面，为对冲财政缴款以及政府债券发行，央行公开市场投放力度提升，单周净投放4900亿元，市场利率紧贴政策利率运行。外部条件短期需要关注两个方面，一是疫情发展以及疫苗进度，二是中美关系发展。近期两因素的发展分别呈现推升/降低市场风险偏好的对冲效果，一旦发生变化可能对引起短期市场的大幅波动。总体来看，我们认为债市仍处于震荡行情中，完成二次探底后买入性价比更高，尤其是次季合约。

股票期权 2020年8月10日至14日，沪深300指数跌0.07%，收于4704.63。50ETF涨1.06%，收于3.343。沪市300ETF涨0.27%，收于4.778。深市300ETF跌0.21%，收于4.858。工信部：下半年，将着力扩大有效需求。着力稳定汽车等传统大宗消费，在延长新能源汽车购置补贴政策基础上，加快推进城市公交、物流配送等公共领域新能源汽车置换，开展新能源汽车下乡活动。。央行将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。Wind数据显示，8月15日有4000亿元MLF到期，8月26日将有1500亿元MLF到期，本月合计5500亿元MLF到期。资金面总体维持宽松格局。周五北向资金全天单边净买入64.29亿元，创7月29日以来新高。本周，上证指数涨0.18%，连涨三周。人民币兑美元中间价调升24个基点，报6.9405，为3月11日以来新高，本周累计调升3个基点。人民币升值利好股市上行。短期资金面宽松，周末中美贸易谈判取消，进一步谈判时间仍然待定，沪深指数短期调整恐进入尾声，股指仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在23%水平，从波动率角度看短期隐含波动率回落至相对低位。可以逢低布局做多波动率，波动率回调后买入认购期权成本降低，投资者亦可单边买入认购期权看涨后市。

商品期权 中美8 月15 日经贸高级别会议因行程安排延期，最新时间还未确定。美国总统特朗普签署行政令，要求字节跳动公司在90 天之内出售或剥离该公司在美国的TikTok 业务，较此前45 天有所延后。另发威胁称可能考虑“封杀”阿里巴巴。此外，据国际文传电讯社援引俄罗斯卫生部称，俄罗斯已经开始生产新冠病毒疫苗。我国国内首个新冠疫苗专利也获批。总的来说，全球经济仍受疫情冲击，俄罗斯疫苗虽开始生产，但安全性受到质疑。美联储鸽派言论将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。短期内，黄金、大宗商品均有所回落，不改中长期多头趋势。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    金银：上周黄金白银冲高回落，周三黄金从高点回落近200美元/盎司或10%，白银日内最大跌幅达15%，符合我们前期判断。无论从绝对估值或是相对估值来看，黄金短线都过高，这要小心任何空头信号；白银则因为不断在贵金属和工业品间摇摆，低位应当考虑其潜在上行空间，高位则要考虑其潜在下行空间。虽然金银周三在大幅下挫后，周四周五形成了小幅反弹的趋势，不过我们认为这种趋势并不能延续，最大的利空是前期多头资金过度拥挤，且多头主动减仓尤其是ETF主动减仓资金较少，这位后面的反弹形成资金层面的压力，从对手盘的角度看，向上的基本面虽强，但上行的难度要大于下行整理的难度，更多是从交易心理的角度出发。价格过高的情况下，市场并非重新反思黄金白银的长线上涨逻辑，而是反思长线上涨逻辑中的利润分配问题——即当下买入的回报率以及盈亏比等问题，尤其是白银在表观库存过大的情况下是否出现获利资金的大幅抛压盘。因而我们认为这轮调整的幅度和时间都会比普遍预期的更长。周末中美推迟15日的一阶段贸易协议回顾，但市场普遍对回顾取得成效并没有期待，因而对金银的实质影响偏小，如果真出现关税和解或协议达成，将对金银产生新一轮利空，概率相对很低。操作展望上，未到重仓参与的时机，对于黄金而言，虽然我们短线并不看好，但投资逻辑更多是逢低做多，在牛市行情中做空面临的突发性风险可能更多，预计下方底部可能在1820或1760美元/盎司出现，对应内盘在400元/克左右，深跌敢买；白银目前仍处于被高估的状态，逢高沽空仍为主线逻辑，下方核心支撑在21美元/盎司附近，对应内盘5000-5200元/千克。

铜 周五晚铜价走强，铜价数次在跌破50000后获得支撑，不过8月以来价格重心整体下移。南美铜矿山生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少，电解铜8月产量料同比环比均正增长。中汽协数据显示，11家重点企业汽车产销环比分别下降24%和15.2%。除铜板带开工率环比微增0.5%外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。国内库存自7月以来持续回升，上周库存压力略有缓解，上期所库存微降404吨至172051吨。宏观方面，原定于8月15日的中美贸易会谈被推迟，或导致市场情绪谨慎。中国7月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值、房地产投资等表现不错，提振铜价。整体来看，在供应回升消费疲弱下，维持铜价震荡走低观点，下方支撑48000。

锌 锌：上周锌市场高位震荡整理，内盘19600元/吨，外盘2425美元/吨的阶段性强阻力持续有效，短线随着锌价高点的降低，要考虑突发性下跌的风险。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化，周末中美一阶段协议回顾会议推迟，对周一的情绪可能产生偏负面的冲击。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，高位窄幅震荡调整空间有限的情况下，我们对于短线情绪 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。另外看，本周锌期权成交量相对有限，期权的上市可能也是期货波动减少的主因，暂时仅适合小资金在期权市场操作。

镍 镍价反弹，央行出手稳定。宏观情绪变化波动，美元偏弱有支持。菲律宾矿石到港检查时间增加，矿石供应紧张逻辑支撑，矿石价格坚挺，继续对镍铁形成成本支撑。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304卷价不报价，而现货来看依然坚挺但显著放缓。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若有效下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导，震荡延续，短线关注115000一线突破意愿。

不锈钢    不锈钢期货回升。周五再度有新仓单形成总计7452，而8月持仓与注册仓单差异显著减小，挤仓空间几乎消失。现货继续坚挺，现货结构性供应不足，且青山板卷未报价，但其它报价显著上升，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。排产可见增产显著。主力ss2010近期14000元上方偏强，随着镍价反弹波动，不锈钢回升，14500元附近仍易波动反复。

铝 周五沪铝主力合约AL2009低开高走，全天震荡偏强。夜盘低开低走震荡回落。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水缩小到50元/吨。氧化铝价格短期表现回落姿态，自7月23日至今，SMM统计加权氧化铝价格跌幅超180元/吨。成本端与铝价同期震荡回落，近期每吨电解铝完全平均利润空间在1700元/吨附近。消费端，铝型材及铝板带箔新增订单不及前期，但开工率尚未受到显著影响，原料需求尚且维稳。企业更为关注未来出口环境的改善。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

螺纹  夜盘螺纹低开高走，小幅收涨，受炉料端铁矿扩大交割品影响较小。建材淡季还未结束,下游施工继续受降雨和高温影响，螺纹需求环比回落，8月前两周钢联口径需求数据同比增速降至7%，预计需求正式进入旺季要到8月下旬甚至9月以后；产量小幅增加，维持在年内高位，电炉开工回升，结合钢材净出口大幅减少，高供应增加了后期去库存难度，库存周度转增，同比增幅超过300万吨，根据计算，螺纹全年需求同比增速需在3%以上，进入淡季前（12月）库存才能降至去年同期之下，去库压力要高于上半年。7月地产新开工单月增速升至11.3%，销售增速回到9%以上，与7月居民中长期贷款数据相符，基建投资可能受洪涝影响，增速连续两月回落，8月以后专项债发行量再次增加，预计基建增速也将大幅提升；8月上旬30城地产销售增速平稳，不过土地购置大幅回落，高频数据依然较好，因此尚难证伪需求层面偏强预期，而短期受季节性影响，需求预计仍有波动，高库存及淡季尾声去库偏慢也将继续压制现货价格。后期，螺纹交易逻辑会继续由旺季预期向真实需求过渡，市场在淡季预期较强且在期货价格上多有体现，因此需求边际变化尤为关键，而螺纹在旺季真实需求证伪乐观预期前，大幅回调难度比较大，10合约临近交割月，继续上涨仍需现货补涨来配合，因此短期在3850元上方不建议继续多配，下方支撑3730元。01合约由于7月地产基建数据较好，因此维持看涨观点，关注回调多配机会，下方多配的位置可以放在3650元附近。

热卷  上周五夜盘热卷增仓上行，上周热卷窄幅震荡，周前期受宏观面影响热卷震荡偏弱，小幅回调后在 3850 左右获得支 撑，周后期库存数据公布热卷供需两旺，库存下降，热卷继续回升。上周四我的钢铁公布数据显 示，热卷周产量 335.58 万吨，产量环比增加 0.91 万吨，热卷钢厂库存 116.98 万吨，环比增 加 4.96 万吨，热卷社会库存 271.53 万吨，环比下降 9.17 万吨，总库存 388.51 万吨，环比下 降 4.21 万吨，周度表观消费量 339.79 万吨，环比增加 9.78 万吨。从上周的数据来看，热卷 供需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持续好转，热卷表观消 费量达到 330 万吨以上的高位，社会库存由增转降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据 来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转， 7 月份汽车销量同比增长 16.4%，8 月上旬 11 家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下 游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处 于多头趋势，10 合约增仓上行，维持偏强走势；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多

焦煤  上周五夜盘焦煤09合约窄幅震荡，期价小幅上涨。从原煤的角度来看，8月15日当周，汾渭能源统计的样本煤矿产量为691.51万吨，较上期增加3.53万吨，原煤产量稳中有增。西北地区洗煤厂开工率大幅回升，供应端的角度来看，依旧维持偏宽松的局面。钢联统计的数据显示，截止至8月12日当周，全国110家洗煤厂样本开工率78.29%较上期值增加1.52%；日均产量65.35万吨增1.71万吨。从需求端来看，局部地区受环保的影响，产量小幅下滑。而当前焦化企业利润维持尚可的情况下，绝大部分焦化处于满产转态，需求维持稳定。按照钢联统计的数据，230家独立焦化企业的开工率为75.23%，较上期下降0.54%，日均产量为67.39万吨，较上期下降0.48万吨。由于当前绝大部分焦化企业处于满产转态，后期焦煤的需求难以出现大幅放量。库存方面：上周焦煤整体库存出现明显下滑，特别是港口库存降幅较为明显。钢联统计的数据显示：8月14日当周，炼焦煤总库存为2331.1万吨，较上期下降73.6万吨，细分来看110家钢厂库存较上期下降17.01万吨至736.64万吨，100家独立焦化企业库存较上期下降9.68万吨至772.42万吨，港口库存较上期下降51万吨至495万吨，煤矿库存较上期增加4.09万吨至327.04万吨。整体而言，在焦煤供应偏宽松的情况下，焦煤短期难以大幅走高，而下游焦炭近期出现明显回调的情况下，焦煤随着焦炭价格的回调而回调，短期仍以逢高做空为主。

焦炭  上周五夜盘焦炭09合约，低开高走，期价收涨，从盘面上看，20日均线附近仍有较强支撑。前期焦钢博弈逐步缓解，而随着下游需求的逐步启动，焦炭首轮提涨范围逐步扩大，据消息称，部分地区钢厂已经接受第一轮提涨，焦炭现货价格开始走强。从供应的角度来看，由于局部地受环保限产的影响，焦炭供应下滑，但绝大部分焦化企业处于满产状态，故供应端较为稳定。按照钢联统计的数据显示：截止至2020年8月14日当周，全国230家焦企业的开工率为75.23%，较上期下降0.54%，日均产量为67.39万吨，较上期下降0.48万吨。需求方面：当前需求稳中有增的趋势仍未改变。按照钢联统计的数据显示，全国247家钢厂高炉开工率为91.93%，较上期增加0.52%，铁水日均产量为253.3万吨，较上期增加1.08万吨。铁水产量继续刷新近三年的同期历史新高。在焦化企业当前处于满产的情况下，后期焦炭的供应难以出现大幅的增量。而需求持续放量的情况下，焦炭仍面临供应偏紧的局面。从库存数据来看：上周钢联统计的焦炭整体库存为791.42万吨，较上期下降11.5万吨。细分来看，焦化企业库存较上期下降6.39万吨，至31.55万吨，110家钢厂焦化企业库存较上期下降10.61万吨，至481.37万吨，港口库存较上期增加5.5万吨至278.5万吨。整体而言，在铁水产量持续维持高位的情况下，焦炭仍难以深跌。但09合约临近交割，目前港口准一级焦现货价格为1900元/吨，期货仍升水盘面，后期期价逐步向现货靠拢，故整体策略上采取低位多单逢高减仓，若未有持仓等待01合约企稳之后的逢低做多机会。

锰硅  锰硅盘面上周先扬后抑，价格重心总体上移。一方面是因为市场对锰矿价格的悲观预期有所缓解。随着UMK的南非半碳酸10月对华报盘止跌回升，港口贸易商开始出现惜售情绪，锰矿现货报价出现上调，从成本端对锰硅价格形成了一定的上行驱动。另一方面，上周钢厂产量的再度回升也使得锰硅的需求端出现转好。五大钢种产量上周环比增加7.22万吨，对锰硅的周需求量为169236吨，环比增加0.59%。市场预期随着成材消费进入旺季，锰硅需求端将有进一步转好，对09合约价格形成了一定的支撑。但随着锰矿价格的企稳，市场分歧在周中开始加大，前期获利多单逐步出现止盈离场。同时上周锰硅供应端的压力进一步增加，全国周产量189336吨，环比增加0.60%；开工率59.38%，环比增加0.6%。考虑到锰硅的新增产能后续将继续投放，港口锰矿的高库存压力仍在，中期来看国内锰元素过剩的矛盾对锰硅价格仍有压制，对于本轮的反弹高度不应有过高的预期。当前盘面升水现货已较为明显，操作上对09合约应谨慎追高，逢高沽空为主。

硅铁  硅铁盘面上周冲高回落，遇阻上方年线。现货市场整体维持稳定，依旧呈现紧平衡的状态。需求端受钢厂产量回升的提振有所转好，上周五大钢种产量环比增加7.22万吨。在出口量和金属镁产量暂处于低迷的情况下，当前粗钢的高产量成为了硅铁需求端的主要支撑。虽然8月钢招对硅铁的需求已经基本释放完毕，需求端暂进入真空期。但随着成材消费逐步进入旺季，钢厂对硅铁的需求后续将进一步增加。供应方面，前期厂家的复产已基本结束，近日北方主产区部分生产厂家开始出现检修，硅铁产量短期仍有瓶颈，后续增量将相对有限。金属镁方面，当前部分厂家仍处于检修减产中，下游需求尚未出现明显转好，但成本端的压力也有所缓解，对75硅铁的需求短期预计将维持稳定。随着海外金属镁的消费逐步走出淡季，后续对硅铁的需求有望逐步转好。近期兰炭和运输价格出现上涨，成本端对硅铁现货价格的支撑力度有所增强，对10合约短期不宜看空，操作上可尝试逢低做多。

铁矿石    上周五夜盘铁矿主力合约低开高走，再度收涨，市场看涨预期仍较强，主因当前驱动铁矿价格上行的基本面因素尚未出现改变。当前外矿的发运仍旧低迷，尤其是较为紧缺的澳矿，本期发运并无明显改善。上周港口澳粉的库存进一步下降，MNPJ粉的库存继续刷新近些年来的历史最低水平，品种间的结构性矛盾进一步加剧。而高炉开工率在上周继续上升，日均铁水产量再度创出历史最高值，已经攀升至253.3万吨的水平。港口现货日均成交量也出现明显增加，日均疏港量更是创出历史新高，上周环比增加12.75万吨至328.62万吨。高疏港下，进口矿港口库存继续去库，其中球团和块矿的库存占比进一步提升，粉矿紧缺的矛盾进一步累积。成材消费上周虽再度回落，但无法改变即将进入旺季的大趋势，随之而来的将是长流程钢厂利润空间的继续走扩以及铁水产量的进一步提升，对铁矿价格将继续形成上行驱动。在高基差下近远月合约均有进一步上行的空间，操作上应继续维持看涨的思路，逢低吸纳。上周五晚间大商所宣布增加杨迪粉和卡拉拉精粉为I2009及之后合约的可交割品牌。杨迪粉当前库存较为充裕，且按当前价格计算是I2009合约的最合适交割品，有望成为09合约的主要交割品种，其现货价格后续有一定的上涨预期。

玻璃  郑商所玻璃主力2101期货合约强势上涨突破1800元/吨一线后高位上探至1877元/吨，随后于1850元/吨下方盘整。国内浮法玻璃价格大范围强劲上调，产销平稳。华北受降雨影响，外销略有放缓，但整体产销良好，贸易囤货积极，厂家库存下降至328万重量箱，周内累计上调4-8元/重量箱不等；华东市场价格上涨明显，加之周内行业会议召开，多数厂累计上调3-10元/重量箱不等，成交情况落实尚可，厂家维持去库；华中周内维持小步快走步调，湖北各厂累计上调5-7元/重量箱不等，个别厂涨幅较明显，其他省份亦有不同程度上调；华南周内多轮上涨，累计上调3-9元/重量箱不等，出货良好，部分厂去库依旧明显；西南稳步提涨，周内上涨2-5元/重量箱不等，厂家缓慢去库；西北部分企业上调2-4元/重量箱不等，中下游提货良好，厂家库存持续低位；上周东北产销较好，部分企业库存稍有下降，累计上涨4-11元/重量箱不等。行业会议在淄博召开后，各地区玻璃现货价格强势上涨势头延续。据卓创数据显示，上周重点监测省份生产企业库存总量为3239万重量箱，较前一周削减411万重量箱，降幅11.26%。基本面没有太大变化的背景下，玻璃主力1月合约期货价格回调有限，预期延续上涨态势，有望突破1900元/吨上涨，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。

原油  上周欧美原油震荡小幅攀升，国内SC原油窄幅波动。本周三大机构相继发布月报，EIA小幅上调今年原油需求增长预期，但IEA/OPEC对今年需求预期均进行了下调，IEA认为，因新冠肺炎病例激增，下调下半年汽油需求预期，同时认为未来航空业前景仍然暗淡。据路透统计，欧佩克7月减产执行率下滑至97%，而IEA统计的7月份减产执行率为89%，均低于前期的执行率。截止8月14日的一周，美国在线钻探油井数量172座，比前周减少4座，过去的22周，美国活跃钻井平台数量有21周下降。另外，上周EIA库存报告全面利好，美国原油库存下降421万桶，汽油库存下降72万桶，精炼油库存下降232万桶，炼厂开工率升至80%以上，美国原油产量下降30万桶/日至1070万桶/日。整体来看，当前原油市场仍然缺乏核心驱动，被动跟随美股以及美元指数等的指引，欧美原油维持缓慢上行，国内sc原油表现仍然偏弱，短期窄幅震荡走势。

沥青  上周国内主力炼厂沥青价格未做调整，但部分地区成交价格下跌。国内沥青炼厂开工负荷维持高位，沥青资源供应持续增长，由于下游需求偏弱，炼厂近期出货放缓，厂库库存有所上升。求方面，南方地区降雨明显减少，华东需求逐步恢复，但东北地区降雨明显增多，沥青刚性需求受到抑制，未来国内东北、华东以及西南等地仍有强降雨，沥青需求将受到进一步制约。整体来看，虽然沥青基本面走弱，市场心态有所转弱，但主力炼厂稳价意愿较强，市场成交价将走跌。从盘面上看，原油高位持稳对沥青盘面形成支撑，但现货端趋弱对沥青盘面形成压制，操作上推荐做空沥青盘面利润。

高低硫燃料油 国际原油期货价格保持震荡上涨趋势，新加坡燃料油价格亦小幅上行为主，目前高硫燃料油市场稍有转弱趋势，低硫燃料油则维持疲软。具体来看，低硫燃料油方面，虽然终端船燃需求近期有小幅改善，但对价格支撑力度有限。而新加坡低硫燃料油库存仍处于季节性高位，此外中国炼厂低硫燃料油供应的增加给亚太市场带来不可忽视的压力，尤其是中国国内炼厂产能持续释放，对国际市场的需求日益削减。高硫燃料油方面，随着夏末将至，高硫燃料油市场开始走弱，不过本周沙特从新加坡采购了 5.7 万吨燃料油，罕见的贸易流向，可能反映了沙特夏季强劲的发电需求以及该国希望尽量避开伊朗货源的采购倾向，给新加坡高硫市场带来一定支撑。进入下周，原油价格稳中小涨为主，新加坡燃料油市场价格多维持小涨趋势。

聚烯烃    油价或继续高位运行，成本面存在一定的支撑。基本面方面，前期检修装置陆续复产，国内产量环比持续增加中，但前沿标品供应宽松度一般。石化去库放缓，但库存尚在可控范围。下游刚需相对稳定，结构性支撑尚可。总体上，聚丙烯现货供需矛盾仍在合理范围之内，但考虑到新装置投产进度及下游需求支撑力度，后市价格随期货变动震荡运行，有小幅下行的可能。PE进口料方面，中下旬美国资源将集中到港，据悉部分伊朗货下周亦能靠港，市场整体供应压力仍存。综合来看，下周市场供应量延续增加趋势，但需求端改观力度有限，市场成交遇阻，预计下周市场价格维持偏弱震荡。

乙二醇    夜盘，09合约空头减仓、01合约多头增仓，期价偏强震荡。对于09合约，临近交割月，期价逐步向现货价格回归，短期难有机会。01合约上方4000压力较大。目前期价明显升水现货，而短期主港未见去库信号，现货价格难以走强，加之9月份或有油制新产能投放，整体市场承压较为明显。从库存数据来看，上周华东主港乙二醇库存至148.7万吨，而根据船货到港量预报，上周有27.4万吨的进口乙二醇货源抵港，主港当前库存已居历史高位，加上当前的高到港量，本周一库存大概率继续上涨。同时，当前码头拥堵，船只滞港现象严重，短期库存难以出现流畅去库。此外，尽管近期终端需求有所改善，但由于织造端聚酯原料备货较多，本周聚酯库存不降反升，需求端的改善尚未传导至乙二醇端。01合约缺乏大幅上涨动力，现货价格短期难以跟进，升水结构或带动后期期价走弱，关注上方4000压力位。

PTA   夜盘，TA09和TA01合约继续偏弱震荡，跌幅分别为0.5%和0.37%。展望后期期价走势，短期压力不大，四季度末开始或面临真正考验。一方面，国际原油目前正处于季节性去库阶段，震荡上行趋势未变，同时PX-石脑油价差可压缩空间已不大，PX价格虽低，但走弱空间已不大，同时四季度随着PTA装置的投产，PX价格或有改善，PTA成本端短期未见利空。另一方面，8月份以来PTA检修计划和已执行的检修逐步增多，供应端有一定的缩量，但短期市场对检修预期已基本消化，后期需要新增检修继续跟进。预计四季度恒力和逸盛旗下PTA装置会有检修跟进，届时或对冲新凤鸣新投产产能带来的冲击。另一方面，需求端环比正逐步改善。“金九银十”传统旺季即将来临，近期终端印染、江浙加弹、织机开工率具有明显的提升，这主要是因为秋冬面料的订单正逐步下达，需求端目前正逐步恢复，由于织造前期备货较多，近期聚酯库存消化或缓慢消化，对原料PTA的拉动也较为有限。综上，短期PTA供需正处于改善阶段，01由于升水原因，近期先行走弱，但进一步下行空间不大，下方3650存在一定的支撑，但01合约在四季度末面临需求走弱和新产量释放的压力，整体反弹空间也会有限。操作上建议做卖权，推荐宽跨式策略，在卖出TA101C3950同时卖出等数量的TA101P3550。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯继续走弱，09合约跌幅为1.16%，01合约跌幅为0.73%。09合约期价运行逻辑以跟随现货为主，临近交割月，且现货市场表现疲乏，下游接货意愿不足，加之中石化纯苯挂牌价下调150元/吨，成本端重心下移带动近月合约期价再度走弱。对于远月01合约而言，期货升水现货，且01升水09，利于空头，因此01合约上方空头不断增仓，带动期价下行。展望下周期价走势，我们认为整体仍不太乐观，09会继续在5300-5450之间贴近现货运行，目前华东主港库存高企，市场现货流动性充足，短期09合约难有机会。而玉皇化工25万吨/年装置在8月20日有重启计划，预计8月22日出品，同时辽宁宝来新装置投产也较为顺利，8月下旬或有成品产出，因此供应端压力较大，而下游工厂原料备货充足，采购意愿不足，观望为主。由于缺乏需求跟进，目前市场成交清淡，01合约目前升水较多，短期在下游需求低迷下，现货价格难有大幅反弹，中长期01合约应以偏空思路对待。

液化石油气   上周五夜盘PG11合约窄幅震荡，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持宽幅的区间震荡。从原油角度看：EIA原油库存数据下降虽对油价有所支撑，但OPEC和IEA最新月报均下调2020年原油需求增速，油价上行仍阻力重重。回到液化石油气：16日液化石油气现货暂稳。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2948元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在3020元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3150元/吨。从供应端的角度看，当前供应端稳中有增。卓创资讯数据显示，8月13日当周，我国液化石油气平均产量62878吨/日，较上周增加155吨/日，环比变化率0.25%。从下游深加工来看：需求小幅下滑。8月13日当周MTBE装置开工率为54.49%，较上期下降0.83%，烷基化油开工率为50.35%，较上期下降1.62%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至8月13日当周，华南码头库存率较上期下降4.65%至52.62%，华东码头库容率下降4.91至45.08%，库存回落。基差方面：14日现货价格的大幅回落，基差扩大为-919元/吨。仓单方面：14日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，盘面高升水的局面短期仍未改变，后期随着现货价格的走高，价差将不断修复，短期将以区间震荡走势为主。操作上以高抛低吸为主后，降低持仓的周期。

甲醇  上周甲醇期货回调至震荡区间下沿附近止跌，未能向下突破，期价触底回升，回到1700关口上方运行，重心稳步抬升，向上测试40日均线压力位，盘面波动较前期加剧，上涨幅度受到基本面的限制。期货上涨带动下，甲醇现货市场气氛略有好转，但跟涨并不积极。区域走势分化明显，沿海市场甲醇价格稳中推涨，而内地市场表现依旧疲弱。西北地区部分装置恢复至满负荷运行状态，加之山东、河南地区部分装置陆续出产品，甲醇行业开工水平稳步回升，货源供应更加充裕，压力凸显。主产区企业出厂报价再度下调，内蒙古北线、南线地区报价最低为1230元/吨，但签单情况未有改善，部分出货平稳。甲醇价格长期处于低位，而原料煤价相对坚挺，导致企业面临库存和亏损双重压力。供需失衡状态短期难以改变，甲醇生产企业无力摆脱当前窘境。下游市场维持刚需接货，逢低适量拿货，交投不活跃，现货成交缺乏放量。甲醇产业链利润集中在下游，但下游需求表现不济，支撑力度偏弱。煤制烯烃装置开工与前期基本持平，除了西北地区少数MTO装置略有提升负荷外，多数企业平稳运行，对甲醇刚性需求变化不大。虽然季节性淡季步入尾声，但甲醇传统需求行业并未有起色，甲醛、MTBE和醋酸开工出现不同程度回落，二甲醚装置开工窄幅回升，但仍不足两成。进口船货到港及卸货速度受限，甲醇港口库存连续两周回落，下降至130万吨附近，一定程度上缓解库存压力，而真正去库存时间周期较长。甲醇基本面依旧疲弱，期价维持低位区间震荡走势，短期存在修复需求，可考虑逢低试多，第一目标关注1780。随着交割月临近，市场资金逐步向01合约转移，远月合约处于升水状态，。上周夜盘，甲醇窄幅波动，上行承压。

PVC   PVC期货向上突破阻力较大，上周盘面理性调整，回落至6530一线附近止跌企稳，重心陷入胶着态势，上方10日均线处承压，下方40日均线附近存在支撑，横向延伸，盘面整体波动幅度收窄。PVC现货市场跟随走弱，气氛不佳，各地主流价格出现窄幅松动，交投略显不足。陕西北元、广东东曹装置停车检修，损失产量有所增加，PVC行业开工水平窄幅下滑。后期企业检修计划偏少，且停车时间均较短，PVC企业开工率将维稳，产量稳定，供应端压力暂时不大。由于西北主产区企业近期接单一般，厂家心态转弱，出厂报价陆续下调，出货未有明显好转，仍存在下调预期，当前生产企业利润尚可。高温淡季接近尾声，下游市场需求随着开工提升有望增加。下游制品厂开工基本稳定，大型企业维持在七至八成，中小企业表现一般，多数厂家维持按需采购，对高价货源存在抵触情绪。贸易商积极排货为主，存在降价让利现象，部分业者逢低适量补货。PVC刚性需求稳定，但短期难有提升。市场参与者心态谨慎，PVC实际商谈价格大稳小动，推涨受阻。随着供应增加，市场到货情况改善，PVC社会库存出现回升，华东地区增幅明显，社会总库存增加至25.82万吨，低于去年同期水平4.66%。PVC社会库存低位企稳，后期或进入缓慢累库阶段。近期原料电石市场气氛活跃，电石货源供应紧张，下游PVC企业到货不佳，助推价格不断上涨，成本端走强。PVC基本面变化不大，近期缺乏明确方向指引，期价高位盘整运行。交割月临近，市场资金向01合约转移，远月合约处于贴水状态。利好逐步兑现后，盘面上行动能不足，上周五夜盘继续整理，操作上可考虑逢高试空。

动力煤    周五动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡回落。夜盘震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格开始小幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅上涨，锚地船舶数量有所减少。产地方面，受安检、防洪防汛等因素影响，榆林地区多家煤矿日产量缩减，金鸡滩、朝源等矿进行短期停产检修，而在产煤矿整体销售情况一般，区域内煤价涨跌互现；连续降雨天气使得鄂尔多斯地区部分矿煤炭出货受阻，昨日煤炭公路日销量降至76万吨/日低位水平，区域内煤价以稳为主。港口方面，在临近交割的09合约大幅上涨带动下，港口市场情绪好转，供货商降价意愿降低，报价多持稳，下游寻货及成交较前期略有好转，但实际需求仍然偏弱。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议09合约少量逢高试空，下方支撑位560。

橡胶  沪胶周五夜盘震荡回调，主力合约在12500元遇阻。技术上看暂时未能冲击前次高点，整理走势可能持续。供需形势在好转，轮胎出口回升且主产国因降雨而影响新胶上市，但天胶库存继续处于高位，尚难支持胶价持续上行。预计近期沪胶主力合约将继续在12100~12700元震荡。

纯碱  郑商所纯碱主力9月合约从1500元/吨下方高位回落，如预期跌破1400元/吨支撑，周五夜盘进一步下挫。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。青海发投纯碱装置继续检修中，南方碱业计划9月初停车检修，近期华南、华中地区货源偏紧，部分厂家控制接单。重碱市场僵持运行，纯碱厂家拉涨心态强烈，但部分库存偏高玻璃厂家多消化前期库存为主。据卓创数据初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在109-110万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少1.2%，同比增加166%。短期来看，纯碱供过于求的格局不变，尽管库存拐点出现，但同比依旧翻番，并且需求并无明显增量，供过于求格局难改。从价格方面来看，前期低价纯碱在市场流通量非常充足，从8月仓单数量就能体现出来。我们前期提示，纯碱主力9月合约交割不排除出现5月合约的那种临近交割大幅下挫的可能性，但下挫空间和力度预计不及5月。纯碱行业最黑暗的时期在5月份已经过去，但供过于求的阵痛还在，9月合约依旧偏弱走势，预计交割前跌至1300-1350元/吨附近。

白糖  郑糖周五夜盘小幅调整，国际糖价冲高回落。泰国、俄罗斯食糖预计减产，而全球消费有所恢复，部分抵消巴西增产带来的压力。国内糖价继续受外糖进口增加的影响，反弹力度会弱于国际市场。近期郑糖还将以震荡走势为主，短线操作为宜。

豆粕  美豆主力合约震荡收星，短期有望继续测试900一线压力，8月份USDA供需报告中大幅上调单产、总产量及期末库存，高于此前市场预期，报告影响利空，但单产层面压力在报告出台前两周已在盘面上有所体现，且当前美国干旱程度总体加剧，市场关注重点转为对未来单产下降的担忧，支撑美豆拉涨行情，目前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来国际大豆采购主体将转移至美国市场，强劲出口需求仍有支撑，原定于15日举行的协议评估会议推迟，新日期未定，关注后期中美两国贸易进展对美豆出口节奏及数量的影响；国内市场来看，短期粕价继续受供应偏充足的压力制约，国内油厂开机维持周度205万吨的高压榨水平，8、9月份大豆到港量依旧较高，上周豆粕库存止降回升，周比增加8.7%，制约短期粕价维持低位震荡走势，不过后期生猪市场产能规模将稳步增加，水产养殖旺季，禽肉市场产能继续维持高位水平，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约小幅震荡收星，关注2850附近支撑，短线维持回调参与反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差策略为主。

苹果  苹果10合约上周受早熟苹果价格回升提振呈现低位反弹走势。陕西早熟苹果由于上量相对有限，再加上天气干扰，价格有所上涨，带动整体市场情绪，苹果期货价格出现小幅反弹，不过整体基本面未出现全面扭转，利多支撑仍显薄弱，上周五价格再次大幅回落。后期来看，旧果的供应进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至8月13日，全国苹果库存量为116.2万吨，去年同期为70万吨，2018年同期为105万吨，考虑库存苹果的可销售时间有限，目前仍然面临一定的出库压力，另外就是产区早熟苹果供应尚未完全体现，市场对苹果需求略有好转，采购客商有所增加，山东地区库存苹果价格相对稳定，陕西地区早熟苹果价格略有回升，不过需要注意的是早熟苹果尚未完全上市，供应预期将是逐步充裕的情况，销区走货未出现较大幅度的好转，整体苹果市场宽松压力延续，洛川嘎啦上市开秤价继续低于往年同期，进一步印证宽松压力。因此，在新果套袋生长推进平稳以及需求继续疲弱的背景下，当前缺乏期价上行的持续推动力，整体价格预期延续以弱势为主，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议以反弹做空思路为主。

油脂  8月14日国内油脂价格略有下行，在此前一日市场炒作国家豆油收储过后，市场情绪有所冷却，在相关消息明确之前，预期豆油价格的上涨将有所放缓，夜盘三大油脂价格波动不大，比较平稳。下半年豆油价格能否上涨仍取决于对美豆的进口进度，因此周末中美双方贸易会谈的结果至关重要，本次会谈可能会重申中美第一阶段贸易协定的执行目标，在中国大量进口美豆的情况下，对豆油价格仍然有着较大的压力，但相应美豆价格的抬升也会支撑豆油价格的走势，中长期来看豆油仍将保持震荡上行的缓慢态势。菜油方面预期在年底之前供需格局不会发生较大的改变，菜籽供应短缺的状况将长期存在，菜油价格也会一直保持坚挺。

短期内棕榈油可能偏向于震荡调整，8月出口量已经有了明显的下行，根据船运调查机构ITS数据显示，马来8月1-10日出口量环比下滑4.84，而船运调查机构SGS的数据则显示出口量环比下滑19.4%。由于6-7月出口量的居高不下，8月需求的减少几乎可以确定。在产量减幅不大的情况下，棕榈油价格的上涨要依赖于原油价格的强势崛起。但目前为止原油价格仍处于震荡区间之内，那么在10月棕榈油进入季节性减产之前，棕榈油价格都难以出现大幅的增长。在此期间，仍可以考虑逢低买入2101棕榈油合约，在对明年经济大幅反弹的预期之下，年底原油价格仍有望出现大幅上扬，同时市场会再度炒作对明年生柴油消费的预期，从而推动棕榈油价格的上行。

鸡蛋  JD2010合约震荡收星，周末期间鸡蛋主产销区蛋价整理稳定，部分地区互有涨跌，8月以来终端销区市场对高价货源的接受能力有限，走货放缓，叠加低价冷库蛋冲击市场，市场看涨情绪降温，贸易商出货增加，下游多以消耗库存为主，补货谨慎，促使蛋价跌跌不休，连续多日跌价背后的根本仍然是去产能的逻辑，今年以来蛋鸡存栏高位，供应充足，下游受重大突发公共卫生事件冲击需求大幅减弱，消费同比仍是下降，整体产能趋于过剩，目前继续处于去产能过程，不过鸡蛋价格低谷期已过，未来鸡蛋价格底部抬升，但过程曲折，预计鸡蛋市场季节性特征仍在，未来鸡蛋市场价格走势大概率呈现先抑后扬走势，每年中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，但反弹高度有限，具体节奏将表现为，8-9月份蛋价先抑后扬，9-10月高位有调整，春节前备货支撑叠加消费回暖有再次反弹预期，投资者需把握好季节性交易机会，同时需关注淘鸡节奏，当前养殖单位淘鸡积极性一般，若后期养殖端发生超淘，则有望支撑远期市场价格走势。期货市场来看，主力10合约压力3700一线，短期跟随现货波动为主，JD2101合约3800为短期支撑，可等待蛋价企稳后轻仓参与反弹思路。10-01反套策略设置保护持有。

棉花、棉纱   2020年8月10日至14日，棉花主力合约收盘价为12840元/吨，周跌幅1.15%；棉纱主力收于19930，周跌0.2%。ICE棉花主力合约涨0.95%，收于62.95.

据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告，2019/20年度全球棉花产量和消费量预期基本持稳，贸易量有所调增，期末库存微幅调减。2020/21年度供需预测中全球棉花总产预期调增，消费和贸易量调减，期末库存量明显增加。中国产量预计593.3万吨，较上月持平；消费量718.5万吨，未作调整；进口量152.4万吨，下调5.5万吨；期末库存800万吨，环比调减5.5万吨。总体来看，中国供大于求格局并未改变，中期利空棉花走势。本周末中美贸易谈判推迟，具体时间待定，上半年中国大量进口美国棉花，但从绝对金额看，恐难以达到贸易协定要求，下半年恐继续加大棉花进口，这将使得国内棉花继续承压，未来需要防范谈判变数可能造成的棉花大幅波动风险。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，临近9月新棉上市，目前看新疆棉花生长状况良好，预计棉花产量将略高于去年，对国内棉花价格构成压力。纱线方面，近期下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，棉花及棉纱期货短期维持震荡操作，中期仍然看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为19%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  菜粕2101合约周五夜盘再次回落，主要是受CBOT大豆期价回落所拖累，美豆优良率持续向好施压盘面，不过USDA报告上调单产兑现利空，后期存在好转预期，目前仍然维持期价重心上移预期。USDA预计美豆单产53.3蒲式耳/英亩，兑现美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，总体印证美豆供需边际改善预期不变。美豆市场继续围绕旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，期价预期继续区间震荡走势。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，不过考虑目前市场向上推动也有所不足，大的区间运行思路不变，操作方面对于01合约建议低位参与做多，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  夜盘玉米高位震荡。由于玉米后市预期较好，逢低买入者居多，短期利空被平抑。周五主力1月合约逼近2300元/吨位置。国内地区玉米价格大多稳，局部继续跌。13日临储玉米拍卖依旧是100%成交，但成交均价继续下滑，热度继续下降。市场持续的看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多。叠加玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。尽管短期市场不缺玉米，2021年缺口预计才会显现，但市场会提前反映高预期，而这种高预期则可能平抑短期利空情绪，玉米回调有限。玉米短期性的利空因素较多，市场情绪短时间内被降温，玉米价格出现滞涨调整。目前粮源集中在贸易商手中，多待价而沽，短期利空情绪促使贸易商获利出货，腾库后10月准备收新粮。但从前期拍卖粮价格来看，贸易商集中大幅降价亏损出货的可能性不大。并且目前基本面情况大的方向没有明显的变化，10月新季玉米上市之初大概率上涨，因此市场不具备大跌基础。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨，后期有望突破站稳2300元

淀粉  淀粉主力09合约逐步换月至1月，随玉米先抑后扬。国内淀粉现货价格周内继续稳中下跌。主要原因在于玉米深加工到场价格降低，成本端带动淀粉价格走弱。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，短期来看追随玉米为主。

纸浆  纸浆期货夜盘继续下跌，2012合约考验多条均线支撑，现货走稳，报价随期货上调50元/吨，银星含税报价4400-4450元/吨，港口出货增加，库存小幅回落，疫情影响下供应正常而需求大幅减少，导致全球木浆库存再次回到去年高点，供应相对宽松；国内成品纸价格稳中偏强，规模纸厂积极提涨，经销商维持按需采购，从产业链角度看，纸浆需求的好转还是要在成品纸需求回升及利润扩大后， 7月国内经济数据公布，投资依然较强，不过消费增速也未能转正，造纸行业完全复苏尚需时间，可能要到复苏后期。期货最近交易的主要逻辑一是现货需求继续改善，海外经济回升趋势未变，也带动纸张及原料木浆需求的好转，预期处于兑现阶段；二是相比其他工业品，纸浆年内跌幅较大且未见反弹，相对估值偏低。整体看，需求回升支撑当前浆价，但向上同样存在较大阻力，操作策略上，建议维持区间思路，支撑暂时上移至4450元，上方压力维持4640元/吨。

重要事项:

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