贵金属    周五日盘金银冲高回落，黄金上行至1960美元/盎司，国际银价上行至26.2美元/盎司以上，略超预期。逻辑上看，我们维持当下不适合做多的观点，最大的利空是前期一致性看多的资金过于集中，市场在价格大幅下挫后，调整周期可能会更长，V型反转可能极低可能极低。

黄金虽然会因为疫苗下挫，但大幅下挫的本质原因是金银资金过热导致相对比价推的过高，结合美债和美元的共振，出现了较快的下跌。周二的下跌有偶然性，即疫苗公布时间，也有必然性，疫苗下午公布上午就已经因资金热度不足而呈现下跌趋势，因而我们认为短线深跌虽有可能弱势反弹，但难以重返强势，黄金可能会继续偏弱整理。风险点集中在白银。黄金白银的基本面优势并没有改变，最主要的问题可能还是多头过于集中，这也是我们日后必须时刻警惕的。虽然夜盘银价出现了较快速的上行，我们仍然对白银的后续走势抱有质疑态度。第一，市场存在被低估的资产；第二，白银存在大量的表观库存；第三，银价的调整幅度和空间还不够。如果位置出现V型反弹，从逻辑的概率极低，更多容易略微走高后快速回落。技术形态上，1950美元/盎司仍然是黄金的显著压力位，白银的压力位上调至27美元/盎司附近，维持观望态度，更推荐做空头形态，下方强支撑可能在5100-5400元/千克附近，预计后续震荡向下的概率更大。

铜 隔夜铜价走弱，日间收复部分跌幅，本周铜价两次跌破50000后遇到支撑反弹，但价格重心整体下移。中国7月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值、房地产投资等表现不错，提振铜价。供需方面，智利秘鲁矿山生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少，电解铜8月产量料同比环比均正增长。中汽协数据显示，11家重点企业汽车产销环比分别下降24%和15.2%。除铜板带开工率环比微增0.5%外，铜管、精铜制杆企业开工率均回落。国内库存自7月以来持续回升，本周库存压力略有缓解，上期所库存微降404吨至172051吨。整体来看，在基本面走弱下，我们维持铜价震荡走低观点，下方支撑48000。

锌 周五锌高位震荡，震荡的幅度和空间极其有限，从形态上锌有形成空头形态的倾向，在连续的高位整理后多头的力量被削弱，短线内关注持仓变动。我们认为当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度，尤其是伦锌2425-2450美元/吨的压力带，宽幅震荡阶段仍适合高抛低吸动作，但趋势不明显。基本面，随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，目前看由于中美在8月15日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。尴尬的是，锌一直逆势偏强，虽然符合我们中长期判断，但因为宏观面的利空追涨可能也比较难受，推荐维持等待，关注伦锌2425-2450/吨压力带的有效性。当下追涨风险较大，市场仍需反复洗牌确认。深跌敢买是核心策略。

镍 镍价反弹，央行出手稳定市场预期，期股联动回升。美元指数走弱，但需求及地缘影响逐渐加深仍难免反复。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过到港检查时间增加，矿石供应紧张逻辑继续支撑，矿石价格坚挺，继续对镍铁形成成本支撑。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304卷价不报价，而现货来看依然坚挺但显著放缓。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若有效下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导，震荡延续。

不锈钢    不锈钢期货日内回升。央行出手稳定市场预期，期股联动回升。今日再度有新仓单形成总计7452，而8月持仓与注册仓单差异显著减小，挤仓空间几乎消失。现货继续坚挺，德龙盘价报价13900，现货结构性供应不足，且青山板卷未报价，但其它报价显著上升，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。排产可见增产显著。主力ss2010近期14000元上方偏强，随着镍价反弹波动，不锈钢回升，14500元短线压力偏强。

铝 8月14日，沪铝主力合约AL2009低开高走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水缩小到50元/吨。氧化铝价格短期表现回落姿态，自7月23日至今，SMM统计加权氧化铝价格跌幅超180元/吨。成本端与铝价同期震荡回落，近期每吨电解铝完全平均利润空间在1700元/吨附近。消费端，铝型材及铝板带箔新增订单不及前期，但开工率尚未受到显著影响，原料需求尚且维稳。企业更为关注未来出口环境的改善。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

螺纹  14日螺纹期螺震荡偏弱，热卷及炉料走强对其产生支撑。现货持稳，淡季未结束，高温及降水继续影响下游施工，需求进入旺季可能导8月下旬或9月之后。日间7月数据公布，地产偏强，基建增速回落可能受洪涝影响，预计8月以后能再次回升，结合前期社融等数据看，旺季预期还是很难证伪，旺季需求强度及持续性虽然未知但在真实需求得到验证前，螺纹支撑仍在。淡季影响逐步减弱且宏观再次进入阶段性真空期，因此市场交易逻辑也将逐步由预期向真实需求过度，因此后期关注重点是需求能否持续改善，特别是进入9月以后，由于市场对旺季预期较强，也导致期货进一步走强需要现货配合，10合约临近交割月受现货影响更大，因此短期预计维持震荡走势，下方支撑3720元，上方压力3850元；由于数据较好，因此01合约维持看涨预期，建议回调多配，多配位置可放在3650元附近。

热卷  今日热卷偏强震荡，今日公布的宏观经济数据显示，房地产持续回升，制造业同样处于复苏趋势。周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量335.58万吨，产量环比增加0.91万吨，热卷钢厂库存116.98万吨，环比增加4.96万吨，热卷社会库存271.53万吨，环比下降9.17万吨，总库存388.51万吨，环比下降4.21万吨，周度表观消费量339.79万吨，环比增加9.78万吨。从本周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持续好转，热卷表观消费量达到330万吨以上的高位，社会库存由增转降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处于多头趋势，10合约增仓上行，维持偏强走势；主力逐渐移仓，2101合约可逢低入多。

焦煤  2020年8月14日焦煤09合约小幅震荡，期价依旧在20日均线下方，整体走势偏弱。从原煤的角度来看，汾渭能源统计的样本煤矿产量为691.51万吨，上周增加3.53万吨，原煤产量稳中有增。本周西北地区洗煤厂开工率大幅回升，供应端的角度来看，依旧维持偏宽松的局面。钢联统计的数据显示，截止至8月12日当周，全国110家洗煤厂样本开工率78.29%较上期值增加1.52%；日均产量65.35万吨增1.71万吨。从需求端来看，局部地区受环保的影响，产量小幅下滑。而当前焦化企业利润维持尚可的情况下，绝大部分焦化处于满产转态，需求维持稳定。按照钢联统计的数据，230家独立焦化企业的开工率为75.23%，较上周下降0.54%，日均产量为67.39万吨，较上周下降0.48万吨。由于当前绝大部分焦化企业处于满产转态，后期焦煤的需求难以出现大幅放量。库存方面：本周焦煤整体库存出现明显下滑，特别是港口库存降幅较为明显。钢联统计的数据显示：8月14日当周，炼焦煤总库存为2331.1万吨，较上周下降73.6万吨，细分来看110家钢厂库存较上周下降17.01万吨至736.64万吨，100家独立焦化企业库存较上周下降9.68万吨至772.42万吨，港口库存较上周下降51万吨至495万吨，煤矿库存较上周增加4.09万吨至327.04万吨。整体而言，在焦煤供应偏宽松的情况下，焦煤短期难以大幅走高，而下游焦炭近期出现明显回调的情况下，焦煤随着焦炭价格的回调而回调，短期仍以逢高做空为主。

焦炭  2020年8月14日焦炭09合约窄幅震荡，从盘面走势看，1980元/吨下方仍有较强的支撑。前期焦钢博弈逐步缓解，而随着下游需求的逐步启动，焦炭首轮提涨范围逐步扩大，据消息称，部分地区钢厂已经接受第一轮提涨，焦炭现货价格开始走强。从供应的角度来看，由于局部地受环保限产的影响，焦炭供应下滑，但绝不部分焦化企业处于满产状态，故供应端较为稳定。按照钢联统计的数据显示：截止至2020年8月14日当周，全国230家焦企业的开工率为75.23%，较上周下降0.54%，日均产量为67.39万吨，较上周下降0.48万吨。需求方面：当前需求稳中有增的趋势仍未改变。按照钢联统计的数据显示，全国247家钢厂高炉开工率为91.93%，较上周增加0.52%，铁水日均产量为253.3万吨，较上周增加1.08万吨。铁水产量继续刷新近三年的同期历史新高。在焦化企业当前处于满产的情况下，后期焦炭的供应难以出现大幅的增量。而需求持续放量的情况下，焦炭仍面临供应偏紧的局面。从库存数据来看：本周钢联统计的焦炭整体库存为791.42万吨，较上周下降11.5万吨。细分来看，焦化企业库存较上周下降6.39万吨，至31.55万吨，110家钢厂焦化企业库存较上周下降10.61万吨，至481.37万吨，港口库存较上周增加5.5万吨至278.5万吨。整体而言，在铁水产量持续维持高位的情况下，焦炭仍难以深跌。但09合约临近交割，目前港口准一级焦现货价格为1900元/吨，期货仍升水盘面，后期期价逐步向现货靠拢，故整体策略上采取低位多单逢高减仓，若未有持仓等待01合约企稳之后的逢低做多机会。

铁矿石    铁矿盘面日间再度走强，逼近840关口，领涨黑色系。随着本周的港口库存数据及铁水产量的出炉，市场的看涨预期进一步得到强化。从港口库存来看，无论是总量还是品种间的结构性矛盾均进一步加剧，而下游铁水产量继续攀升，日均疏港量创出了历史新高。中品澳粉紧缺的矛盾短期仍将是市场交易的主要逻辑。另外值得关注的是今日公布的地产数据，总体看7月继续向好。具体来看，1-7月的房地产开发投资增速继续增加，房屋销售面积和房屋新开工面积增速降幅比1-6月也均出现收窄，房地产企业的资金到位情况也继续的得到改善，下半年整体用钢需求不悲观。成材消费本周虽再度回落，但无法改变即将进入旺季的大趋势，随之而来的是长流程钢厂的利润空间将进一步走扩以及铁水产量的进一步提升，对铁矿价格将继续形成上行驱动。当前对近远月合约均应继续维持看涨思路，留意盘面的低吸机会。

玻璃  14日，郑商所玻璃主力2101期货合约短线上攻1850元/吨遇阻，日内窄幅偏弱调整。国内浮法玻璃市场价格稳中小涨，局部个别厂小幅上调。华北长城部分厚度临时加价2元/重量箱，其他厂家价格暂稳，整体出货情况尚可；华东市场14日个别厂价格上调3元/重量箱，其余厂暂稳运行为主，常熟耀皮计划15日上调5元/重量箱；华中市场湖北整体暂稳，昨日价格调涨后，市场落实尚需时间，仅江西安源、湖南巨强价格有一定调涨，湖北市场新单签单量有限；华南地区产销较好，库存稍减，英德鸿泰、中山玉峰上调2元/重量箱，广西南宁上调1元/重量箱；西南地区走货较好，库存偏低。重庆渝琥上调2元/重量箱。云南海生润、云腾一鑫上调60元/吨；东北地区交投平稳，多数企业稳价操作。凌源中玻补涨4元/重量箱；西北咸阳台玻白玻价格上调3-4元/重量箱。行业会议在淄博召开后，各地区玻璃现货价格强势上涨势头延续。据卓创数据显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为3239万重量箱，较上周削减411万重量箱，降幅11.26%。基本面没有太大变化的背景下，玻璃主力1月合约期货价格回调有限，预期延续上涨态势，有望突破1900元/吨上涨，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。

原油  今日国内SC原油窄幅波动。本周三大机构相继发布月报，EIA小幅上调今年原油需求增长预期，但IEA/OPEC对今年需求预期均进行了下调，IEA认为，因新冠肺炎病例激增，下调下半年汽油需求预期，同时认为未来航空业前景仍然暗淡。据路透统计，欧佩克7月减产执行率下滑至97%，而IEA统计的7月份减产执行率为89%，均低于前期的执行率。另外，本周EIA库存报告全面利好，美国原油库存下降421万桶，汽油库存下降72万桶，精炼油库存下降232万桶，炼厂开工率升至80%以上，美国原油产量下降30万桶/日至1070万桶/日。整体来看，当前原油市场仍然缺乏核心驱动，被动跟随美股以及美元指数等的指引，欧美原油维持缓慢上行，国内sc原油表现仍然偏弱，短期窄幅震荡走势。

沥青  本周国内主力炼厂沥青价格未做调整，但部分地区成交价格下跌。国内沥青炼厂开工负荷维持高位，沥青资源供应持续增长，由于下游需求偏弱，炼厂近期出货放缓，厂库库存有所上升。求方面，南方地区降雨明显减少，华东需求逐步恢复，但东北地区降雨明显增多，沥青刚性需求受到抑制，未来国内东北、华东以及西南等地仍有强降雨，沥青需求将受到进一步制约。整体来看，虽然沥青基本面走弱，市场心态有所转弱，但主力炼厂稳价意愿较强，市场成交价将走跌。从盘面上看，日内沥青窄幅震荡，原油高位持稳对沥青盘面形成支撑，推进做空沥青盘面利润。

PTA   周五，PTA窄幅震荡，整日期价波动不大，TA01合约收于3770，跌幅为0.11%。8月15日，中美即将举行视频会议就经贸问题展开谈话，因此在谈话前市场表现较为谨慎。从现货市场来看，整日内贸市场商谈清淡，现货贴水09合约22元/吨，贴水01合约185元/吨。同时，今日逸盛宁波确定将于9月1日开始进行为期2周的检修，但市场对该检修利好反映平平。展望后期，市场目前对PTA检修消息已基本消化，短期成本端支撑使得PTA进一步下跌空间有限，但期价的上行需要看到需求端有利好跟进。近期终端织造行业需求的确在恢复，下游印染、织机、加弹开工均有回升，但由于织造端对原料聚酯的备货较高，因此短期补货量不多，而聚酯库存目前也消化缓慢，本周聚酯库存不降反增。因此，需求端虽有好转，但目前尚未传到至PTA端，因此未能对期价产生拉动。短期PTA价格或延续震荡格局，操作上推荐期权中的宽跨式策略，在卖出TA101C3950同时卖出等数量的TA101P3550。

乙二醇    周五，临近交割月，目前多空双方均在减仓09合约，主力将切换至01合约。对于01合约，我们认为目前期价明显升水现货，从持仓上来看，上方产业卖保压力较大，而短期主港未见去库信号，01期价难以在当前价位上进一步走高，主力切换后或先震荡走弱。本周，华东主港乙二醇库存至148.7万吨，而根据船货到港量预报，有27.4万吨的进口乙二醇货源抵港，主港当前库存已居历史高位，加上当前的高到港量，本周存在累库预期。同时，当前码头拥堵，船只滞港现象严重，短期库存难以出现流畅去库。此外，尽管近期终端需求有所改善，但由于织造端聚酯原料备货较多，本周聚酯库存不降反升，需求端的改善尚未传导至乙二醇端，从而带动下游聚酯对乙二醇原料的备货。因此短期01合约缺乏大幅上涨动力，主力切换升水结构或带动期价走弱。

苯乙烯    周五，苯乙烯先震荡，尾盘加速走弱，整日主力09合约收于5375，跌幅为1.1%。目前苯乙烯市场最大的问题在于，下游产能有限，且开工率已至高位，产量缺乏进一步提升的空间。下游ABS、PS、EPS原料苯乙烯备货库存处于中高位，目前多已消化前期库存为主，补货意愿不足。而上游尽管本周开工率较前两周有所下降，但是整体水平处于85.10%，仍处于高位。同时，玉皇化工25万吨/年的苯乙烯装置将在8月20日左右重启，22日出品；新华粤3万吨/年的苯乙烯装置8月6日停工，预计下周重启。因此，下周国内苯乙烯供应量将再度攀升，供应端压力逐步加大。而本周三到下周二，船货抵港量在6万吨附近，整体到港量水平仍偏高，主港短期难见去库。因此，苯乙烯在供应增加，但下游采购意愿不足下，尽管低价，但难以走出反弹行情。09预计持续偏弱，期价贴现货运行。而01合约目前升水现货，主力切换后，预计仍有下行动力。

液化石油气   2020年8月14日PG11合约探底回升，短期看3850元/吨下方仍有较强的支撑。从原油角度看：EIA原油库存数据下降虽对油价有所支撑，但OPEC和IEA最新月报均下调2020年原油需求增速，油价上行仍阻力重重。回到液化石油气：14日液化石油气现货大稳小动。华南地区广州石化民用气出厂价下调100元/吨至2948元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在3020元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价上涨50元/吨至3150元/吨。从供应端的角度看，当前供应端稳中有增。卓创资讯数据显示，8月13日当周，我国液化石油气平均产量62878吨/日，较上周增加155吨/日，环比变化率0.25%。从下游深加工来看：需求小幅下滑。8月13日当周MTBE装置开工率为54.49%，较上期下降0.83%，烷基化油开工率为50.35%，较上期下降1.62%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至8月13日当周，华南码头库存率较上期下降4.65%至52.62%，华东码头库容率下降4.91至45.08%，库存回落。基差方面：14日现货价格的大幅回落，基差扩大为-919元/吨。仓单方面：14日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，盘面高升水的局面短期仍未改变，后期随着现货价格的走高，价差将不断修复，短期将以区间震荡走势为主。操作上以高抛低吸为主后，降低持仓的周期。

甲醇  甲醇期货延续窄幅上行趋势，波动有所加剧，震荡洗盘，重心向上测试40日均线压力位，录得小阴线，并带有长下影线。甲醇现货市场变化有限，盘整运行为主，交投气氛偏弱。西北主产区企业报价下调后，部分厂家签单平稳，出货顺利。但厂家亏损和库存压力较大，加之供应处于恢复增加阶段，货源充裕。而下游市场需求难有增量，导致供需承压，业者信心不足，操作谨慎，现货实际交投放量不足。尽管港口库存出现回落，但真正去库存时间周期较长，甲醇将维持低位区间震荡走势，短期存在修复需求，可考虑逢低试多，第一目标1780。

PVC   PVC期货继续横向整理，重心围绕6530一线徘徊，盘面波动幅度不大。PVC现货市场盘整运行，气氛一般，部分地区价格略有走高。西北主产区企业出厂报价下调后，接单相对稳定，部分出货出现好转。下游市场维持刚需采购，接货积极性不高，高价货源成交欠佳，低价货源放量尚可。贸易商排货为主，存在让利行为，放量仍有待提高。原料电石货源依旧偏紧，企业出货顺利，采购价格不断上调，成本端走强。PVC市场恢复平静，基本面变化不大，近期缺乏明确方向指引，期价高位盘整运行。

动力煤    8月14日，动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格开始小幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅上涨，锚地船舶数量有所减少。产地方面，受安检、防洪防汛等因素影响，榆林地区多家煤矿日产量缩减，金鸡滩、朝源等矿进行短期停产检修，而在产煤矿整体销售情况一般，区域内煤价涨跌互现；连续降雨天气使得鄂尔多斯地区部分矿煤炭出货受阻，昨日煤炭公路日销量降至76万吨/日低位水平，区域内煤价以稳为主。港口方面，在临近交割的09合约大幅上涨带动下，港口市场情绪好转，供货商降价意愿降低，报价多持稳，下游寻货及成交较前期略有好转，但实际需求仍然偏弱。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议09合约少量逢高试空，下方支撑位560。

高低硫燃料油 近期新加坡含硫0.5%船用燃料市场供应依然充足，尽管该国全球最大的船用油供应中心7月份公布的船用油销售猛增。新加坡海事和港口管理局8月13日发布的初步估计显示，7月份新加坡船用燃料销量环比增长8.6%，至416万吨，同比增长7.2%。MPA数据显示，7月新加坡低硫燃料销售月环比增长6.7%，达到289.2万吨，而MFO 380 CST的销量猛增24.7%，至92.83万吨。但目前由于在岸码头和浮式装置的库存超过800万吨，新加坡市场的供应仍足以满足当前的需求。此外原油仍未大幅向上突破，燃油

聚烯烃    LL期货低开向上震荡，提振市场交投，石化出厂价多稳定，贸易商随行就市报盘出货。目前国内装置多正常运行，且进口货源供预计有所增加，然下游需求平淡，工厂接货多坚持刚需，补仓积极性相对较弱。PP期货向暖运行，现货窄幅整理。期货上行，提振市场，现货止跌企稳，但基于当前供需矛盾并不突出，现货市场多呈窄幅整理。后市看，期货或将小幅震荡为主。现货方面，当前石化库存压力不大，石化厂家多呈稳定，下游来看，需求平平，无甚变化，终端企业多持观望态度，按需采购为主，整体看供需面无明显矛盾，预计后市仍偏震荡运行。。预计

橡胶  今日沪胶出现反弹，连续四日的调整走势结束。尽管供需面变化缓慢，但长期看需求恢复只是时间问题。此外，近期股市震荡反复也影响投资者风险偏好，沪胶成交缩量反映出观望情绪较为浓厚。阶段性交易者可滚动做多。

纯碱  14日，郑商所纯碱主力9月合约继续偏弱走势，如预期跌破1400元/吨支撑。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。青海发投纯碱装置继续检修中，南方碱业计划9月初停车检修，近期华南、华中地区货源偏紧，部分厂家控制接单。重碱市场僵持运行，纯碱厂家拉涨心态强烈，但部分库存偏高玻璃厂家多消化前期库存为主。据卓创数据初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在109-110万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少1.2%，同比增加166%。短期来看，纯碱供过于求的情况相对严重，尽管库存拐点出现，但同比依旧翻番，并且需求并无明显增量，供过于求格局难改。从价格方面来看，前期低价纯碱在市场流通量非常充足，从8月仓单数量就能体现出来。我们前期提示，纯碱主力9月合约交割不排除出现5月合约的那种临近交割大幅下挫的可能性，但下挫空间和力度预计不及5月。纯碱行业最黑暗的时期在5月份已经过去，但供过于求的阵痛还在，9月合约依旧偏弱走势，预计交割前跌至1300-1350元/吨附近。

豆粕  美豆低位拉涨后震荡整理，8月份USDA供需报告中大幅上调单产、总产量及期末库存，其中单产为53.3蒲，高于市场预期上沿53蒲的高位，导致期末库存上调至6.1亿蒲，比上月增加1.85亿蒲，高于此前市场预期，报告影响利空，但单产层面压力在报告出台前两周已在盘面上有所体现，利空出尽支撑美豆拉涨行情，目前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来国际大豆采购主体将转移至美国市场，强劲出口需求仍有支撑，关注8月15日中美两国更高级别谈判进展对美豆出口节奏及数量的影响，国内市场来看，短期供应继续偏充足，近两日随着粕价反弹，下游采购小幅回升，但继续处于低位，国内油厂开机维持周度205万吨的高压榨水平，8、9月份大豆到港量依旧较高，上周豆粕库存止降回升，周比增加8.7%，制约短期粕价维持低位震荡走势，不过后期生猪市场产能规模将稳步增加，水产养殖旺季，禽肉市场产能继续维持高位水平，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约高开收长上影小阳线，2850附近支撑有效，短线维持回调参与反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差策略为主。

油脂  8月14日国内油脂价格略有下行，在此前一日市场炒作国家豆油收储过后，市场情绪有所冷却，在相关消息明确之前，预期豆油价格的上涨将有所放缓。下半年豆油价格能否上涨仍取决于对美豆的进口进度，因此周末中美双方贸易会谈的结果至关重要，本次会谈可能会重申中美第一阶段贸易协定的执行目标，在中国大量进口美豆的情况下，对豆油价格仍然有着较大的压力，但相应美豆价格的抬升也会支撑豆油价格的走势，中长期来看豆油仍将保持震荡上行的缓慢态势。菜油方面预期在年底之前供需格局不会发生较大的改变，菜籽供应短缺的状况将长期存在，菜油价格也会一直保持坚挺。

短期内棕榈油可能偏向于震荡调整，8月出口量已经有了明显的下行，根据船运调查机构ITS数据显示，马来8月1-10日出口量环比下滑4.84，而船运调查机构SGS的数据则显示出口量环比下滑19.4%。由于6-7月出口量的居高不下，8月需求的减少几乎可以确定。在产量减幅不大的情况下，棕榈油价格的上涨要依赖于原油价格的强势崛起。但目前为止原油价格仍处于震荡区间之内，那么在10月棕榈油进入季节性减产之前，棕榈油价格都难以出现大幅的增长。在此期间，仍可以考虑逢低买入2101棕榈油合约，在对明年经济大幅反弹的预期之下，年底原油价格仍有望出现大幅上扬，同时市场会再度炒作对明年生柴油消费的预期，从而推动棕榈油价格的上行。

白糖  今日郑糖小幅走高，ICE原糖突破13美分起到带动作用。郑糖2009合约继续减仓，远期合约与现货价差进一步收敛。国际糖价走高提升进口糖成本，但国内外食糖价差仍较明显，国内糖价上升力度将弱于国际市场，维持震荡操作思路。

菜粕  菜粕期价日内冲高回落，不过USDA报告上调美豆单产初步兑现增产压力，菜粕期价震荡上移预期不变。USDA预计美豆单产53.3蒲式耳/英亩，兑现美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，总体印证美豆供需边际改善预期不变。美豆市场继续围绕旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，期价预期继续区间震荡走势。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，不过考虑目前市场向上推动也有所不足，大的区间运行思路不变，操作方面对于01合约建议低位参与做多，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  14日，大商所玉米期货主力1月合约于2200元/吨获得支撑后强势上涨，逼近2300元/吨位置。国内地区玉米价格大多稳，局部继续跌。13日临储玉米拍卖依旧是100%成交，但成交均价继续下滑，热度继续下降。市场持续的看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多。叠加玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。短期市场不缺玉米，2021年缺口预计才会显现，但市场会提前反映高预期，而这种高预期则可能平抑短期利空情绪，玉米回调有限。目前玉米短期性的利空因素较多，市场情绪短时间内被降温，玉米价格出现滞涨调整。目前粮源集中在贸易商手中，多待价而沽，短期利空情绪促使贸易商获利出货，腾库侯10月准备收新粮。但从前期拍卖粮价格来看，贸易商集中大幅降价亏损出货的可能性不大。并且目前基本面情况大的方向没有明显的变化，10月新季玉米上市之初大概率上涨，因此市场不具备大跌基础。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨，后期有望突破站稳2300元/吨逼近2400元/吨位置。投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  14日，淀粉主力09合约逐步换月至1月，随玉米上涨。国内淀粉现货价格继续稳中下跌。主要原因在于玉米深加工到场价格降低，成本端带动淀粉价格走弱。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少25.15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，短期来看追随玉米为主。

棉花、棉纱   2020年8月10日至14日，棉花主力合约收盘价为12840元/吨，周跌幅1.15%；棉纱主力收于19930，周跌0.2%。

据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告，2019/20年度全球棉花产量和消费量预期基本持稳，贸易量有所调增，期末库存微幅调减。2020/21年度供需预测中全球棉花总产预期调增，消费和贸易量调减，期末库存量明显增加。中国产量预计593.3万吨，较上月持平；消费量718.5万吨，未作调整；进口量152.4万吨，下调5.5万吨；期末库存800万吨，环比调减5.5万吨。总体来看，中国供大于求格局并未改变，中期利空棉花走势。本周末中美进行理性贸易，上半年中国大量进口美国棉花，但从绝对金额看，恐难以达到贸易协定要求，下半年恐继续加大棉花进口，这将使得国内棉花继续承压，下周需要防范谈判变数可能造成的棉花大幅波动风险。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，临近9月新棉上市，目前看新疆棉花生长状况良好，预计棉花产量将略高于去年，对国内棉花价格构成压力。纱线方面，近期下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，棉花及棉纱期货短期维持震荡操作，中期仍然看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为19%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

纸浆  14日纸浆期货下跌，现货价格稳定，银星含税价4400-4450元。成交环比变化不大，下游预期谨慎，规模纸厂排产正常，经销商按需采购。7月国内消费增速低于预期，投资则继续回升，经济整体好转同时纸张需求也继续改善，主要产浆国发货未受疫情影响，出口中国纸浆明显增加，在需求恢复偏慢的情况下，木浆库存重回去年高点。当前纸浆现货供需矛盾不大，现货价格持续上涨的难度较大，期货交易的主要是在供需好转预期下，低估值商品的补涨，但缺乏现货配合下，盘面升水扩大仍将限制期货上涨空间，短期2012合约维持震荡观点，上方4640元附近建议空配，但若站稳120日均线则暂时止损，下方支撑4400元。

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