国际宏观 【美国7月CPI大幅超预期，通胀回归迹象愈发明显】美国7月CPI环比上涨0.6%，扣除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比亦上升0.6%，两者均高于前值和预期，这是自1991年1月以来，核心CPI录得的最大涨幅。7月CPI涨幅高于预期，部分归因于二手车和服装成本升高，不过，由于疫情抑制了需求，通胀仍然总体低迷。随着美联储和美国政府不断推出刺激政策为市场注入大量流动性，美国货币供应量出现飙升，通胀的超预期表现说明通胀有回归的迹象。不过更多的M2货币供应量，并不意味着更高的通胀，当前的货币超发并没有完全转化为购买力，故通胀压力不大，但是随着经济开始缓慢复苏，后市通胀不排除继续大幅上行的可能。在通胀回升的情况下，美联储进一步宽松的步伐将会受到影响。

【佩洛西拒绝姆努钦重启谈判的提议，新一轮经济刺激计划谈判依然僵持中】美国众议院议长佩洛西表示拒绝了财政部长努钦重启新一轮刺激计划谈判的提议，因为白宫要求缩小刺激规模并且不肯在这个问题上让步。佩洛西与参议院民主党领袖舒默发表的联合声明中称，他们已经向政府明确表示，如果他们肯增加1万亿美元，我们就愿意减少1万亿美元。第五轮万亿财政刺激法案依然存在较大的不确定性，虽然短期内难以有实质性的进展；然美国经济依然受到疫情的严重冲击，复苏进展缓慢，故新一轮财政刺激法案通过的可能性依然较大。

【其他资讯与分析】受疫情冲击，英国国家统计局12日公布的初步统计数据显示，今年第二季度英国国内生产总值（GDP）环比萎缩20.4%，是有记录以来最大季度降幅；英国经济已陷入深度衰退，英镑承压小幅下行，但是整体看涨趋势不变。姆努钦和经济顾问库德洛表示，白宫没有考虑以行政命令来实施特朗普呼吁的资本利得税下调举措，因为需经国会立法。美国7月预算赤字从上年同期的1,197亿美元降至630亿美元，因疫情纾困支出下降，且收入因纳税截止日期延迟而增加一倍以上。

股指  隔夜市场方面，美国股市大幅上涨，标普500指数涨幅为1.4%。欧洲股市也普遍上行。A50指数上涨0.56%。美元指数走弱，人民币汇率升值。消息面上看，数据显示，美国7月CPI涨幅超预期，受到二手车和服装成本升高，但疫情继续抑制需求，通胀仍然总体低迷。美国刺激计划僵局未破，佩洛西拒绝姆努钦重启谈判的提议。而美股继续上涨，一度突破疫情爆发前的历史高点，需求复苏迹象也推动油价大涨。此外，据悉中美将在近期的经贸会谈上涉及微信和TikTok话题。国内方面，政府发布稳外资稳外贸工作意见，拟分阶段增加国际客运航班。这一决定可能利好航空公司等行业。但对于房企融资可能进一步收紧。总体上看，短期消息面变动不大市场焦点，或在周五的经济数据方面。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数呈现触底回升走势，主要技术指标均有回落，3400点压力显著，短期冲高回落趋势延续，日内支撑位于3263点附近，阶段支撑关注3152点缺口，上方3500点至3587点则为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货探底回升，10年期品种收涨0.14%，5年期品种小幅收涨，2年期品种收平。国际金融资产大幅波动引发市场风险偏好回落，债市表现出一定的对冲属性。央行公开市场昨日进行1400亿元7天期逆回购操作，连续三日开展逆回购操作，且投放规模明显增加，货币市场资金利率保持稳定。当前债市仍处于涨跌两难的状态，近期经济数据持续好转，本周五工业、投资、消费等实体经济数据发布，各项经济表现有望继续好转，但修复速度则会逐步递减，尤其是消费端的恢复速度严重落后于生产端，也会拖累工业生产的快速回升。目前政策刺激力度明显下降，7月份M2与社融增长均低于市场预期，央行货币政策回归正常。预计8、9月份货币政策主要配合财政政策实施，尤其是国债与专项债的集中供应需要央行提供充足的流动性，甚至在市场上直接购买债券。因此经济条件与政策条件对债市的压力减轻，但尚不构成推动因素。目前从现券角度来看，配置价值提升，资本利得相对较难，国债期货建议逢低买，但也需要足够的耐心。

股票期权 2020年8月12日，沪深300指数跌0.73%，收于4647.64。50ETF跌0.3%，收于3.297。沪市300ETF跌0.68%，收于4.702。深市300ETF跌0.66%，收于4.783。两市成交额连续11个交易日破万亿。北向资金全天净卖出16.38亿元。截至8月11日，沪深两市融资余额合计14028.64亿元，较前一交易日减少55.03亿元。央行公开市场8月12日进行1400亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1400亿元。央行已连续三日开展逆回购操作，累计净投放2000亿元。人民币兑美元中间价调升114个基点，报6.9597，人民币依然维持稳健态势。短期资金面宽松，指数短期反弹至震荡区间上沿，短期需谨慎，中期股指仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在25%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 关于疫苗进展的消息推动全球市场风险情绪高涨。疫苗企业Moderna宣布获美国政府1亿剂疫苗订单，价值超15亿美元。此外，前天俄罗斯宣布批准首只新冠疫情疫苗，虽然遭到不少医学专家质疑，但仍使得黄金多头动摇，推动金价大幅回落。国内方面，国务院办公厅印发《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》，鼓励外资更多投向高新技术产业。总的来说，全球经济仍受疫情冲击，美联储鸽派言论将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。国内财政、货币政策也相对积极，7 月数据不及预期主要是政府债务和企业短期贷款拖累。短期内，受疫苗消息影响，黄金有所回落，但不改中长期多头趋势。且11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周三日盘金银跌停，夜盘全线低开震荡，技术图形严重破位，市场处于行情和情绪修复阶段，至少多头行情要告一段落。昨日最大的变数来自于俄罗斯宣布COVID-2019疫苗研制成功，并有20国家近10亿疫苗的订单。我们认为市场对俄罗斯的疫苗戒心理论上会比较重或者有一定猜疑，黄金虽然会因为该消息下挫，但大幅下挫的本质原因是金银资金过热导致相对比价推的过高，结合美债和美元的共振，出现了较快的下跌。周二的下跌有偶然性，即疫苗公布时间，也有必然性，疫苗下午公布上午就已经因资金热度不足而呈现下跌趋势，因而我们认为短线深跌虽有可能弱势反弹，但难以重返强势，黄金可能会继续偏弱整理。风险点集中在白银，目前看白银的多头仓位没有显著减仓，夜盘时段如果白银打开跌停板的话，可能会出现盘中再度下挫的行情。黄金白银的基本面优势并没有改变，最主要的问题可能还是多头过于集中，这也是我们日后必须时刻警惕的。空单可以考虑继续持有，未到抄底时刻。

技术形态上，1950美元/盎司和26.2美元/盎司形成阶段性压力位，我们认为金银当下的年光伏度仍然不够，尤其是白银，仍然有补跌空间，下方强支撑可能在5100-5400元/千克附近，预计后续震荡向下的概率更大。

铜 周三铜价大幅走弱，隔夜再次回升至50000上方，整体价格重心下移。秘鲁社区封路问题得到解决，铜矿运输问题得以缓解。南美铜矿生产及运输已基本恢复正常，且部分因疫情暂停的矿业项目已重启，表明疫情影响进一步减弱，供应恢复常态。国内原料短缺状况缓解，冶炼厂检修减少，8月我国电解铜产量料明显回升。在供应增加的同时，需求走弱，据SMM调研铜价，8月除铜板带箔开工率环比微增0.5%外，产量更大的铜管、精铜制杆企业开工率环比均下滑。因此国内库存料继续回升。LME铜库存降幅收窄，LME铜0-3价差由升水转为贴水，表明现货供应回升。因此基本面利空铜价。中国7月社融及M2增速均较前值回落，表明经济好转后，宽松政策边际收紧。目前美国民主党拒绝了就刺激法案重新谈判，美国经济复苏动能减弱。因此铜价具备回落基础，下方支撑48000。

锌 周三锌跟随市场V型反弹，夜盘偏强震荡，趋势仍不明显，我们认为当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度，尤其是伦锌2425-2450的压力带，宽幅震荡阶段仍适合高抛低吸动作，但趋势不明显。基本面，随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，目前看由于中美在8月15日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。尴尬的是，锌一直逆势偏强，虽然符合我们中长期判断，但因为宏观面的利空追涨可能也比较难受，推荐维持等待，关注伦锌2425-2450/吨压力带的有效性。当下追涨风险较大，市场仍需反复洗牌确认。

镍 镍夜盘脱离低位。美元指数走弱，原油走强有支持，但需求及地缘影响逐渐加深。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过矿石供应紧张逻辑继续支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304不报价，而现货来看依然坚挺。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢期货回升至14200。现货继续坚挺，德龙盘价报价13900，现货结构性供应不足，且青山板卷未报价，但其它报价显著上升，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓效应逐渐弱化但交割单依然较多有支持。主力ss2010近期14000元上方偏强。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开高走，全天横盘整理，重心微幅上移。夜盘高开高走，继续小幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水缩小到80元/吨。下游方面，据SMM调研了解，7月铝型材企业开工率在62.13%附近，环比6月下降1.20%。7月各规模企业开工全面下滑，但均好于去年同期。分企业类型来看，工业型材企业开工率62.15%，环比下降1.47%，建筑型材企业平均开工率62.03%，环比下降1.25%，建筑及工业型材的开工率均小幅下滑，但两者开工同比仍是上升态势。另外，中国汽车工业协会发布报告称，中国7月份汽车销量为211.2万辆，同比增长16.4%；乘用车销量为166.5万辆，同比增长8.5％；新能源汽车销量为9.8万辆，同比增长19.3%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

螺纹  12日夜盘螺纹高开低走，继续收跌。现货弱稳，建材日成交量降至20万吨以下，雨线北移后华北、东北、内蒙多地出现强降雨，同时南方高温天气继续影响施工，因此淡季并未结束，不过对施工影响减弱，预计8月下旬甚至9月以后旺季会逐步开启，届时也将真实需求情况将得以验证。最近的数据还是能支撑旺季逻辑，7月社融低于预期，但分解项看居民和企业中长期新增贷款维持在较高水平，表明居民购房意愿较高及基建资金到位情况较好，对短期的地产销售和基建投资形成支撑。8月上旬30城商品房销售增速持平上月，但100城土地购置大幅回落且溢价率回落，数据持续性仍需跟踪，同时周五公布的全口径地产和基建数据也值得跟踪。交易逻辑上，随着淡季影响减弱，期货也逐步从旺季预期转向真实需求，上周的钢联数据也是初步兑现了需求回升预期且产量未明显回升，相对利好后期的去库速度，在数据相对较好及雨季后需求回补的情况下，旺季初期螺纹需求环比继续回升的概率较大，但在产量大增后，维持较快的去库速度对于需求的强度及持续性也相应更高，由于上半年地产新开工和基建投资均是负增长，因此对今年螺纹需求会有一定压力，考虑到基建仍有回升空间且地产存量施工较大，当前对于四季度前的需求还是不太悲观，但这也需要密切跟踪。短期，金银大跌后反弹，情绪有所好转，螺纹在挤出流动性溢价后，由于旺季预期尚未证伪，因此10合约继续面临交割前高库存压力，而01合约维持中期看涨的观点，10/1反套持有，01合约建议回调多配。

热卷  夜盘热卷窄幅震荡，主力移仓换月，10合约逐渐减仓。M2增速环比下降，宏观情绪降温，商品市场普遍回落，本周一钢银库存数据显示，热卷社会库存环比下降0.11%，上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量334.67万吨，产量环比增加8.18万吨，热卷钢厂库存112.02万吨，环比增加0.24万吨，热卷社会库存280.7万吨，环比增加4.42万吨，总库存392.72万吨，环比增加4.66万吨，周度表观消费量3330.01万吨，环比增加6.1万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量回升明显，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，但热卷库存继续维持增库状态，总库存同比去年增加9.8%。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国7月份汽车销量同比增长16.4%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，10合约上冲乏力，震荡偏弱运行，下方支撑3830；主力逐渐移仓，2101合约可逢低入多。

焦煤  夜盘焦煤09合约窄幅震荡，成交量大幅萎缩，夜间时间成交量不足一万手。从供应的角度来看：按照钢铁统计的洗煤厂周频数据，本周西北地区开工增幅较大，供应有所回升，110家洗煤厂开工率78.29%较上期值增1.52%；日均产量65.35万吨增1.71万吨。需求方面：下游焦炭一轮提涨范围逐步扩大，但目前钢厂暂未回应，从焦化企业开工率来看，当前230家焦化企业开工率在75%以上，需求暂稳。进口煤方面：进口炼焦煤价格暂稳，12日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为108美元/吨，与上周五持平。蒙煤方面：近期蒙煤通关车数在400车左右，蒙古通关陆续恢复中，8月蒙中绿色通关通道开启。蒙煤迁安沙河驿到厂价格1240-1250元/吨。整体而言：焦煤09合约供应有所增加而需求稳定的情况下，基本面短期偏空，焦煤09合约短期将震荡下行。

焦炭  夜盘焦炭09合约加仓下行，临近交割09合约逐渐向远月01合约移仓。当前焦炭提涨范围扩大，但从产业链的利润来看，目前下游钢厂利润处于低位，单吨利润不足200元/吨，钢厂暂未回应，一轮提涨落地仍需时间。从供应的角度来看，当前供应维持稳定，短期供应端难以出现大幅的变动。下游需求方面：当前钢厂铁水产量维持在同期历史高位水平，按照钢联统计的数据看，247家钢厂日均铁水量超过250万吨。在需求持续放量的情况下，焦炭仍难以大幅下跌。从现货角度来看，12日港口准一级焦现货价格上涨20元/吨至1900元/吨与昨日持平，盘面依旧升水90元/吨。整体而言：在续期维持持续放量的情况下，焦炭下行空间有限，但由于09合约临近交割，期价目前仍升水现货，后期期货将逐步向现货回归，短期低位多单以逢高减仓为主，未有持仓则耐心等待01合约企稳之后的多单介入机会。

锰硅  锰硅盘面昨日间再度上行，近强远弱的格局仍在持续，9-1价差继续走扩，从盘面上看，近月合约量价齐升，短期上行趋势已确立。随着外矿对华报盘出现止跌回升，后续锰矿的现货成本将出现上移。近日港口锰矿现货价格持续上调，贸易商挺价意愿强烈，开始出现惜售情绪，成本端的走强对锰硅现货市场的信心提振明显。另一方面，下游成材消费将逐步进入旺季，近期建筑业的用钢需求释放明显，螺纹和线材的表需有明显复苏，后续螺纹产量将逐步增加，市场预期锰硅的需求端将有所改善。从成本端和需求端来看，近月合约价格具备短期走强的基础。但从中期角度来看，港口锰矿的高库存仍将持续，锰硅的新增产能在下半年也将逐步投放，国内锰元素过剩的矛盾在较长的一段时间内仍将存在，对01合约的价格有较强的压制。操作上，可继续尝试09-01合约的正套操作，单边上对于09合约也可以尝试背靠5日均线逢低做多。

硅铁  硅铁盘面昨日间小幅走强，延续上行趋势，虽连续三日遇阻上方年线，但底部区域正逐步上移，MACD红柱持续放大，向上突破在即。现货市场价格总体维持稳定，随着钢招的逐步展开，硅铁的需求端近期逐步向好，部分合金厂家再度出现排单生产，72硅铁尤为紧缺。硅铁的高社会库存也开始出现去化，现货市场的信心逐步增强。硅铁厂家前期的复产已暂告一段落，近日北方主产区部分生产厂家开始出现检修，硅铁供应端后续可能会再度出现偏紧的局面。而钢厂方面，本周开工率和产量预计将继续攀升，对硅铁的需求将进一步增加。金属镁方面，当前部分厂家仍处于检修减产中，下游需求尚未出现明显转好，但成本端的压力也有所缓解，对75硅铁的需求短期预计将维持稳定。随着海外金属镁的消费逐步走出淡季，后续对硅铁的需求有望逐步转好。近期兰炭和运输价格出现上涨，成本端对硅铁现货价格的支撑力度有所增强，盘面已具备了开启新一轮上涨的条件。对10合约应切换至偏多思路，操作上可背靠5日均线进行逢低做多。

铁矿石    昨夜盘铁矿盘面高开低走，当前现货价格已突破120美金，逼近去年高点。近期宏观层面对铁矿盘面产生了短期的利空，社融规模和M2增速的下降使得市场对后续流动性产生了边际收紧的预期。近两日上证指数的连续回调更进一步降低了商品市场的短期风险偏好，加之前期累积涨幅较大，前期获利多单出现部分止盈离场，但铁矿中期上行的逻辑仍在。当前驱动铁矿价格上行的主要因素仍是供应偏紧，供应端的矛盾不仅体现在总量上，更表现在结构性上。现阶段进口矿港口库存仍处于绝对低位水平，其中澳粉库存总量更低，而随着近期热卷利润持续改善，钢厂对中高品澳粉的需求尤为旺盛，MNPJ粉出现了短期的供需错配。最近一期澳矿的发运量虽有所恢复，其中发往我国的比例有所上升，巴西矿的发运也出现明显增加，外矿供应有逐步宽松的迹象。但铁水产量后续也仍有进一步提升的空间，港口库存短期较难出现累库。随着成材消费的进一步转好，长流程钢厂的利润空间将进一步走扩，对原料端价格的正反馈仍将持续。在高基差驱动下近远月合约均有进一步上行的空间，操作上应继续维持之前的逢低做多策略。

玻璃  夜盘玻璃近月偏弱走势，远月相对坚挺。12日，郑商所玻璃期货合约先抑后扬，9月合约午后收回至1900元/吨上方，远月合约表现较好，正如我们前期提示的近弱远强的格局。由于近月期货升水，临近交割有期现回归预期，因此近月合约走势相对偏弱。而玻璃后市需求预期较好，且玻璃厂多传出要涨价至2000-2400元/吨的声音，市场远月预期较好。12日山东淄博行业会议召开，国内多地玻璃厂进一步提涨现货价格，涨幅较大，这也是午后期货回收的一方面原因。12日，国内浮法玻璃市场价格延续上涨，各区域市场成交略有差异。华北个别厂家价格小幅提涨，沙河受降雨影响，出货受阻，实际成交量有限；华东安徽台玻上调2-3元/重量箱，走货一般，行业会议提振，后期提涨幅度或较大；华中湖北多数厂家价格上调2元/重量箱，价格连日走高，下游拿货谨慎，整体产销一般；华南部分厂上调1-2元/重量箱；西南四川多厂上调2元/重量箱；东北地区交投尚可，部分价差拉大，多数厂家上调2元/重量箱。12日行业会议在淄博召开，预计会后各区域价格仍有提涨趋势。目前国内浮法玻璃市场现货价格延续上涨趋势。玻璃期货价格预期延续上涨态势，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。

原油  隔夜欧美原油盘中大幅上涨，国内SC原油高开震荡。欧佩克月报将2020年全球原油需求增速预期从-895万桶/日调整至-906万桶/日，同时欧佩克方面表示，需要继续努力通过欧佩克+产量调整措施来支持油市再平衡。另外，据路透统计：欧佩克7月减产执行率下滑至97%。EIA库存报告全面利好，美国原油库存下降421万桶，汽油库存下降72万桶，精炼油库存下降232万桶，炼厂开工率升至80%以上，美国原油产量下降30万桶/日至1070万桶/日。整体来看，利好的库存报告提振原油短线走势，欧美原油维持缓慢上行趋势，国内sc原油表现仍然偏弱，维持300下方震荡。

沥青  昨日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工率仍居高位，市场资源供应持续增长，但受下游需求影响，部分地区炼厂出货仍然受到抑制，据悉部分炼厂库存压力上升。需求端来看，北方地区降雨增多，沥青终端需求受到抑制，华东地区出梅后需求整体表现一般。整体来看，虽然沥青基本面有所走弱，但炼厂挺价意愿仍然较强，本周中石化等主力炼厂沥青价格未做调整，但部分地区成交价格暗跌，短期来看，虽然沥青炼厂有所累库但整体库存可控，预计主力炼厂暂不会做大面积调价，但山东、东北地区有一定下调压力。从盘面上看，由于成本端高位持稳，本轮沥青回调幅度预计有限，盘面走势有所企稳，套利方面建议考虑做空盘面利润。

高低硫燃料油 隔夜油价受库存下降影响小幅上涨。EIA报告除却战略储备的商业原油库存减少451.2万桶至5.141亿桶，减少0.9%。且美国原油产量下降30万桶/日，精炼油库存创近期最大降幅。整体来看，油价向上驱动力仍然偏强。8月初亚洲含硫0.5%船用燃料市场供应充足，其9月/10月的价差走弱。截至新加坡时间8月11日，含硫0.5%船用燃料9月/10月价差从8月7日的负2.95美元/吨降至负3美元/吨。新加坡企业周刊8月6日公布的数据显示，在截至8月5日的一周内，新加坡的商业陆上渣油库存周环比上涨2.7%，至2423.4万桶，合382万吨。除了陆上码头的库存外，还有约500万吨燃料油库存在浮动游轮上。到目前为止，没有迹象表明这些库存会下跌。船用燃料送到货市场的需求略有回升，但并不那么显著。随着夏末将至，新加坡高硫燃料油市场也表现低迷。预计后市高低硫价差有望持续扩大。

聚烯烃    隔夜油价受库存下降影响小幅上涨，整体来看，原油向上驱动力仍然偏强。昨日两油库存在71万吨，较上一日降低3万吨，降幅在4.05%，去年同期库存水平大致在78万吨。近期国内石化仅有中原石化及沈阳化工装置大修，国产料供应充足，听闻伊朗船轮有望在近期靠港，进口货源供应预计有所增加。下游需求暂无明显大幅变动，工厂接货多坚持刚需，补仓积极性相对较弱。聚丙烯现货方面，下游终端跟跌情绪下接货更加谨慎，实盘刚需为主，交投清淡对持货方报价形成压制。但石化压力适中形成支撑，短期流畅下跌也难。中长期仍建议做多2101合约。

乙二醇    夜盘，乙二醇延续弱势，跌幅至0.59%。期价近期的走弱主要是09合约多头减仓所致，主港去库预期8月份恐难兑现。本周初，华东主港乙二醇库存至148.7万吨，而本周即将有27.4万吨的进口货源抵港，高库存加上高到港预报，预计下周主港乙二醇库存将继续攀升。同时目前主港码头较为拥堵，即使近期到港货物下降，预计高库存现状也暂时无法缓解。因此，8月份去库预期大概率无法兑现打压的多头继续上探的积极性。同时，我们也认为在主港库存未降至偏中性水平时，上方3850煤化工现金流成本线将始终压制期价的反弹高度。而目前01合约高于3850，预计期价短期将延续弱势整理，直至看到主港到货量出现明显的下降，也即进口量下降预期的兑现。短期预计09合约将在3600-3800之间偏弱震荡，01合约升水现货，短期依旧偏弱。

PTA   夜盘PTA持续走弱，临近9月份，目前主力正在移仓换月，09合约多头减仓，01合约由于升水现货，产业卖保空头增仓带动期价下行。同时，期价的下行，也与近期社融增速不及预期，宏观情绪较为低迷。对于PTA后期期价走势，从中长期来看的话，期价会长期处于震荡的局势中，趋势性行情暂难看到。因为一方面，PX价格下压空间已不大，原油目前处于上行趋势中，成本端缺乏走弱的空间。另一方面，PTA整体处于产能过剩的周期中，高库存难化解，这将始终限制期价反弹的高度。从短期来看，8-10月份PTA有较多的检修计划，目前已兑现了一部分，在期价上已有所反映，市场需要新的利好跟进。我们认为9月上旬前市场存在期待的有两点，第一是后续“金九银十”季节性需求的拉动，第二是关注逸盛系和恒力装置后续是否有检修跟进。综上，短期来看，09合约正逐步回归现货价格，01合约由于升水现货，近期价格先行走弱，但下方空间也不大，期价或在3650-3900之间震荡运行，操作上可逢低适当买入。同时期权方面，若持有期货多单，但考虑PTA上涨空间有限，可选择备兑看涨策略，增加收益，择机在高波动率水平下卖出TA101C3950。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯高开低走，偏弱运行。截至本周三，苯乙烯华东主港库存至31.42万吨，较上周下降了0.28万吨，环比降幅达0.9%，同比增加173.9%；贸易库存量至20.27万吨，较上周下降了0.6万吨，环比降幅大达0.3%，同比增加了187.9%。本周主港小幅去库主要是由于台风天气到货量偏低所致，根据后续船期，本周三至下周二将有6.06万吨的船货抵港，主港到货量较高，存累库压力。目前超期仓储费水平较高，部分限提货源形成了现货市场的低端价，从而打压期价。预计09合约将延续低位运行，期价反弹乏力；而01合约升水现货，亦有下行动力。

液化石油气   夜盘PG11合约高开低走，期价小幅收跌。从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持宽幅的区间震荡。从原油的角度来看：.美国EIA公布的数据显示：截止至8月7日当周，美国EIA商业原油库存为5.14084亿桶，较上周下降451.2万桶，汽油库存为2.47084亿桶，较上周下降72.2万桶，精炼油库存为1.77655亿桶，较上周下降232.2万桶，库欣原油库存为5328.9万桶，较上周增加133.6万桶。库存数据利多的情况下，隔夜油价走高。油价目前依旧维持震荡偏强的走势。回到液化石油气：12日液化石油气现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至3048元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在3020元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3100元/吨。从供应端的角度看，当前供应端稳中有增。卓创资讯数据显示，8月6日当周，我国液化石油气平均产量62723吨/日，较上周增加872吨/日，环比变化率1.41%。从下游深加工来看：需求小幅下滑。8月6日当周MTBE装置开工率为55.32%，较上期下降1.07%，烷基化油开工率为51.97%，较上期下降1.3%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至8月6日当周，华南码头库存率较上期增加1.2%至57.27%，华东码头库容率增加0.15至49.99%，库存有所回升。基差方面：12日基差为-846元/吨。仓单方面：12日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，在期货高升水叠加仓单陆续增加的情况下，PG11合约短期难以大幅走高，期价短期将以区间震荡走势为主。操作上以高抛低吸为主后，降低持仓的周期。

甲醇  甲醇期货高开低走，重心大幅下探，回踩十日均线附近支撑逐步止跌，盘面稳步上移，拉涨明显，向上触及40日均线，但尾盘阶段窄幅跳水，最终录得小阴线，波动有所加剧。国内甲醇现货市场跟涨有限，暂稳整理运行，沿海地区部分价格窄幅上移。西北主产区企业报价依旧处于低位，内蒙古北线、南线地区商谈1230-1250元/吨，虽然厂家下调报价，但签单情况未有明显变化，仍显一般，整体出货不温不火。市场参与者心态偏谨慎，市场观望情绪较浓，生产厂家心态跟随走弱。下游市场需求难以跟进，延续按需采购节奏，市场买气不足，对高价货源接受度不高。持货商避险排货，降价让利，甲醇商谈价格松动，但实际交投缺乏放量。沿海与内地市场价差难以拉大，套利窗口关闭。沿海地区库存居高不下，压力凸显，部分库存罐容紧张。进口船货到港数量较多，去库存启动仍待时日。甲醇期货低位整理，前期重心回落至震荡区间下沿未能突破，期价存在修复需求，短线操作可考虑逢低轻仓试多，但上方空间并不大，隔夜夜盘继续上探，目标位关注1780。

PVC   PVC期货重心横向延伸，陷入胶着态势，盘面上下两难，僵持整理，围绕6530一线徘徊，整体波动幅度不大，但上行存在一定压力。国内PVC现货市场气氛转淡，各地主流价格稳中有所松动，观望情绪较浓。西北主产区企业报价大稳小动，但近期厂家接单情况欠佳，部分出厂报价窄幅下调，出货意向较前期提升。后期企业检修计划寥寥无几，装置开工负荷呈现稳步回升趋势，货源供应也将增加。当前生产企业库存水平不高，压力尚可。下游市场心态谨慎，整体需求表现一般，刚需接货为主，对高价货源存在抵触情绪，主动询盘匮乏，市场整体交投不活跃。贸易商反应出货不畅，存在降价让利行为，成交缺乏放量，积极排货为主。原料电石供需关系改善，采购价格陆续上调，成本端走强，但尚未形成炒作题材。社会库存预期回升，加之PVC供应增加，利好因素兑现后，基本面将恢复平静，期价高位盘整，上方五日均线承压，远月合约贴水，隔夜夜盘盘整运行，操作上建议逢高轻仓介入空单。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡上行。夜盘低开高走，继续走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平大幅上升，锚地船舶数量小幅增加。市场消息称，陕西开始治理明盘，火工品停供。近日能源局开会，要求生态治理矿井停产，目前只有三家标本煤矿在生产。生态治理矿井20多家，总年产能4-5千万，要求停产前正在生产的煤矿有16-17家。据榆林煤炭交易中心了解，榆林明盘主要分布在神木地区，但目前神木地区许多明盘仍在正常生产，暂未出现大面积停产现象。另外，有消息称，伊泰停五个大矿包括汇能尔林兔煤矿、国电矿、伊泰红庆河煤矿、博源煤矿，石拉乌素煤矿。目前汇能尔林兔煤矿、国电矿、伊泰红庆河煤矿已经暂停生产，博源煤矿11日开始恢复销售，石拉乌素目前仍处于生产状态。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议多单适量减仓，激进者可谨慎续持，09合约上方压力位570。

橡胶  沪胶继续整理，观望气氛浓厚。供需面逐渐向平衡恢复，但短期内仍是供应压力相对较大。后期汽车生产逐渐进入旺季，对胶价或许还有支持。长线多单可继续持有。

纯碱  夜盘纯碱继续走弱，1月合约相对坚挺。12日郑商所纯碱部分近月合约盘中触及跌停，远月合约跌幅也超2% ，纯碱在前几日冲高后，受制于自身基本面弱势走出了冲高回落的局面，跌至1400元/吨附近。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。青海发投纯碱装置继续检修中，南方碱业计划9月初停车检修，近期华南、华中地区货源偏紧，部分厂家控制接单。重碱市场僵持运行，纯碱厂家拉涨心态强烈，但部分库存偏高玻璃厂家多消化前期库存为主。短期来看，纯碱供过于求的情况相对严重，尽管库存拐点出现，但同比依旧翻番，并且需求并无明显增量，供过于求格局难改。从价格方面来看，前期低价纯碱在市场流通量非常充足，从8月仓单数量就能体现出来。我们前期提示，纯碱主力9月合约交割不排除出现5月合约的那种临近交割大幅下挫的可能性，但下挫空间和力度预计不及5月。纯碱行业最黑暗的时期在5月份已经过去，但供过于求的阵痛还在，9月合约依旧偏弱走势，预计交割前跌破1400元/吨至1350元/吨附近。

白糖  原油价格上涨带动国际糖价小幅走高，而郑糖表现较为偏弱。国际糖价走势短期内缺乏新的指引，油价小幅走高对食糖生产的影响不会特别突出，关注7月下半月巴西产糖数据。国内主要影响因素仍是销售进度及外糖进口规模，技术上则暂时没有明确指引。

豆粕  美豆低位拉涨，今日凌晨公布的8月份USDA供需报告中大幅上调单产、总产量及期末库存，高于此前市场预期，其中单产为53.3蒲，高于市场预期上沿53蒲的高位，导致期末库存上调至6.1亿蒲，比上月增加1.85亿蒲，报告影响利空，但单产层面压力在报告出台前两周已在盘面上有所体现，利空出尽支撑美豆价格反弹，国内市场来看，短期供应继续偏充足，近期随着粕价偏弱整理，下游采购持续放缓，国内油厂开机维持周度205万吨的高压榨水平，8、9月份大豆到港量依旧较高，上周豆粕库存止降回升，周比增加8.7%，制约短期粕价维持低位偏弱震荡走势，不过后期生猪市场产能规模将稳步增加，水产养殖旺季，禽肉市场产能继续维持高位水平，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。等待8月15日中美更高级别会谈影响。连粕主力2101合约震荡收小阴线，短期有望跟随美豆反弹态势，关注2850附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位企稳后布局长线多单。期权方面，考虑跌至低位后买入牛市价差策略为主。

苹果  本周一由于空头获利了结，苹果10合约出现低位反弹，不过目前仍然缺乏有效的基本面支撑，苹果期价反弹幅度受限，近两日价格进入窄幅震荡。整体来看，旧果的供应进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至7月30日，全国苹果库存为157万吨，去年同期78万吨、2018年同期137万吨，考虑库存苹果的可销售时间有限，目前仍然面临一定的出库压力，另外就是产区早熟苹果供应尚未完全体现，市场对苹果需求略有好转，采购客商有所增加，山东地区库存苹果价格维持稳定，陕西地区早熟苹果价格略有回升。不过需要注意的是早熟苹果尚未完全上市，供应预期将是逐步充裕的情况，销区走货未出现较大幅度的好转，整体苹果市场宽松压力延续。因此，在新果套袋生长推进平稳以及需求继续疲弱的背景下，当前缺乏期价上行的持续推动力，整体价格预期延续以弱势为主，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议价格回升之后结合技术指标关注做空机会。

油脂  8月12日国内油脂价格继续向下调整，棕榈油领跌三大油脂，夜盘油脂价格均有所反弹，其中豆油涨幅居前。棕榈油价格的下行主要归于近期的利多出尽，8月10日马来西亚发布了月度供需报告，报告显示马来7月毛棕榈油产量为180.8万吨，环比下滑4.14%；7月棕榈油出口量为178.2万吨，环比增长4.19%；7月棕榈油库存为169.8万吨，环比下滑10.55%。虽然7月马来棕榈油库存出现了大幅削减，但是产量仍处于高位，180万吨的产量位于历史同期第三位，7月降雨量的过盛及劳动力的下滑并没有对产量带来实质性的影响，预期8-9月马来棕榈油产量将继续保持在较高水平。在产量稳定的同时，马来8月之后的出口面临下滑，根据船运公司的数据显示，马来8月1-10日的出口量环比下滑6%左右。棕榈油价格短期内面临回调，不过原油价格近日向上的态势有所显现，加上棕榈油价格长期向上的趋势依旧没有改变，仍然可以在棕榈油价格回调后继续买入2101远期合约。

豆油方面短期内供给依旧充足，国内库存仍保持在120万吨以上，在中美第一阶段贸易协定没有出现实质性变动之前，豆油价格不具备大幅上涨的基础。北京时间8月13日零时USDA将公布8月供需报告，本次报告中极有可能上调美大豆单产，这将进一步压制CBOT大豆的价格，从而对国际和国内豆油均造成压力。在豆油和棕榈油短期面临回调的情况下，菜油价格也难以出现大幅的上行，9月合约在接近交割月后，多头已经平仓获利了结，预计不会再度发生大幅上涨的行情，远期合约则要视11月美国大选的结果而定。近期油脂市场的关注焦点仍应放在原油价格之上，如果原油价格突破当前的震荡区间，那么植物油价格仍将再次上行。

鸡蛋  鸡蛋期货合约整体表现近弱远强格局，JD2009合约低开收星，8月以来终端销区市场对高价货源的接受能力有限，走货放缓，叠加低价冷库蛋冲击市场，市场看涨情绪降温，贸易商出货增加，下游多以消耗库存为主，补货谨慎，促使蛋价跌跌不休，连续多日跌价背后的根本仍然是去产能的逻辑，今年以来蛋鸡存栏高位，供应充足，下游受重大突发公共卫生事件冲击需求大幅减弱，消费同比仍是下降，整体产能趋于过剩，目前继续处于去产能过程，不过鸡蛋价格低谷期已过，未来鸡蛋价格底部抬升，但过程曲折，预计鸡蛋市场季节性特征仍在，未来鸡蛋市场价格走势大概率呈现先抑后扬走势，每年中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，但反弹高度有限，具体节奏将表现为，8-9月份蛋价先抑后扬，9-10月高位有调整，春节前备货支撑叠加消费回暖有再次反弹预期，投资者需把握好季节性交易机会，同时需关注淘鸡节奏，当前养殖单位淘鸡积极性一般，若后期养殖端发生超淘，则有望支撑远期市场价格走势。期货市场来看，主力09合约继续运行下行通道内，支撑3600，压力4200，即将进入交割月，短期跟随现货波动为主，JD2101合约3800为短期支撑，可等待蛋价企稳后轻仓参与反弹思路。10-01反套策略设置保护持有。

棉花、棉纱   2020年8月12日，棉花主力合约收盘价为12905元/吨，涨1.06%；棉纱主力收于20080，涨0.8%。夜盘棉花跌0.23%，收于12805.美棉主力合约跌1.24%，收于62.26。7月储备棉开始轮出，企业竞拍积极，100%成交，有效补充了用棉需求，加上目前仍处于纺织传统淡季，月末国内棉花商业库存虽继续下降，但降幅减缓。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，7月底全国棉花商业库存总量约286.41万吨，低于去年同期2.4万吨；较上月减少37.48万吨，降幅11.57%，下降量较上月少16万吨。棉花库存下降短期对棉花构成支撑，本周需要关注中美贸易谈判情况，防范谈判变数可能造成的棉花大幅波动风险。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，期货维持震荡操作，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为20%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  USDA月度供需报告如预期大幅上调美豆单产，增产压力初步兑现，短期利空出尽，CBOT大豆周三收涨，菜粕日内预期跟随上涨。USDA8月13日凌晨公布月度供需报告，预计美豆单产53.3蒲式耳/英亩，兑现美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，总体印证美豆供需边际改善预期不变。美豆市场目前依然面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，美豆增产预期对市场形成阶段性施压。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面对于01合约建议继续关注低位做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  夜盘玉米震荡调整。12日，大商所玉米期货价格于2200元/吨获得支撑，近期止跌调整为主。国内玉米现货价格继续偏弱走势。目前市场出现情绪上的降温，临储第十一拍溢价幅度在持续刷新高之后出现首次下滑，市场情绪受抑，市场持续的看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多。叠加玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，替代比例在10-30%不等，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。10月新粮上市之前，贸易商出粮腾库意愿是有的，价格预计仅小幅小调，但不具备大跌基础，主力1月合约下方看到2150-2200元/吨。10月份新粮上市之初预计还将拉涨，可考虑逢低适时布局远月多单，近期继续关注临储拍卖及替代品应用情况。

淀粉  夜盘淀粉偏强走势。12日，淀粉主力09合约随玉米偏弱，国内淀粉现货价格走弱。主要原因在于玉米深加工到场价格降低，成本端带动淀粉价格走弱。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少25.15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，短期来看追随玉米为主。

纸浆  12日夜盘纸浆期货继续调整，但盘中反弹跌幅收窄。现货价格随盘面小幅上调，银星含税价涨至4400-4450元/吨，整体看成交增量不大，下游预期依然谨慎，成品纸价格稳定，出货正常，经销商按需补货。随着经济活动恢复，欧美纸张需求也开始好转，6月北美木浆需求增量较大，不过主要产浆国供应持稳，出口中国量同比增幅较大，导致需求回升速度偏慢的情况下，全球木浆库存再次回到去年高点。当前纸浆现货矛盾并不突出，俄罗斯疫苗的出现使市场预期进一步改善，但最终效果仍待跟踪，解除类的消费继续受影响，也导致成品纸需求不能完全恢复，因此短期纸浆现货持续上涨的难度较大。期货交易的主要是低估值商品补涨，最近涨幅较大的商品开始回调，基本面偏弱涨幅较小的商品逆势走高，但缺乏现货配合下，盘面升水扩大仍会给出期现交易空间，因此短期对纸浆期货维持低位震荡走势，2012合约上方压力4640元，下方支撑4400元，建议维持区间操作策略。

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