国际宏观 【投资者迎接创纪录国债发行，美债收益率创6月份来最大升幅】随着美国本周将创纪录发行1120亿美元国债，因投资者为美国政府和企业的海量债券发行做准备，美国国债收益率周二创6月份来最大升幅。长期美国国债带动了这一走势，10年期收益率一度上涨7BP至0.65%，创下自6月5日以来的最大涨幅，而30年期收益率则上升了8BP，是八周来最大涨幅。此外企业大量发债以及投资者风险偏好回升也助长了这种趋势。美债收益率曲线的上涨，成为黄金白银等贵金属大幅下跌的导火索；贵金属大幅下跌后将会迎来回调建仓的机会，长期依然看涨。

【其他资讯与分析】美国参议院多数党（共和党）领袖麦康奈尔表示，关于第五轮经济刺激计划，需要结束谈判僵局；然刺激计划通过的可能性依然较大。美联储戴利表示，解决健康危机是最重要的，一旦疫情得到控制，美联储的作用就是刺激经济；美联储致力于使用广泛的工具来支持经济。美联储宣布，将下调市政流动性便利工具的借贷成本，以确保该工具继续为受疫情冲击的美国各州和地方政府提供支持。

股指  隔夜市场方面，美国股市下挫，标普500指数收跌0.8%，尾盘回落明显。欧洲股市则有所上涨。A50指数下跌0.71%。美元指数小幅上涨，人民币汇率走升。消息面上看，美国7月PPI同比转正，但小企业信心指数下降。关于新一轮刺激法案的谈判仍继续僵持，特朗普表示正考虑下调资本利得税。国内方面，中国领导人强调维持粮食安全重要性。昨日盘后数据显示，国内7月信贷和社融增量啊均弱于预期，主要是企业短贷偏弱，其他分项所反应的企业经营预期、投资、消费、购房等依然稳定。但货币政策转向之后，未来信贷社融再度走弱的风险不低。此外，昨日黄金和美债价格大跌，外盘风险资产价格也有小幅下挫，警惕市场风险变动，以及盘后利空因素对国内股指，尤其是现货股票部分行业如贵金属板块的利空影响。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数日内冲高回落，主要技术指标从高位回落部分形成卖出信号。3400点压力仍在，警惕短期冲高回落趋势强化。上方3500点至3587点则为重要中期压力，支撑可关注3152点缺口附近的支撑，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日风险资产普遍回调，尤其是近期涨幅较大的市场与品种，债市则表现出较强的对冲优势，尤其是在昨日午后股市与商品大幅调整时，国债期货反弹走高，现券市场收益率下行。从资产类别来看，近期热度较高的股市、大宗商品、贵金属等市场降温的概率较大，这将为债市提供一定的交易窗口。不可回避的是当前债市驱动力不足，经济持续好转、货币政策步入正常化、专项债供给压力较大，但政策着眼于长远，考虑“跨周期设计和调节”，对经济短期波动的容忍度提升，反而导致近期国债期货跨期价差走阔，即当季品种表现好于次季品种。另外，对经济的预期和政策判断更加清晰，国债期货所面临的短期压力反而减轻。昨日央行公布7月份金融统计数据，新增社融1.69万亿，低于市场预期的1.85万亿，也显著低于前值3.43万亿。其中，新增人民币贷款9927万亿，低于预期的1.2万亿；M2增速回落至10.7%，低于市场预期的11.2%以及前值11.1%。短期仍需关注周内各项实体经济数据的发布，以及中美贸易谈判对市场的影响。总体来看，国债配置价值已经显现，但交易缺乏驱动力，国债期货延续震荡行情，重心料逐步提升，因此继续建议逢低买入。

股票期权 2020年8月11日，沪深300指数跌0.91%，收于4681.78。50ETF跌0.78%，收于3.307。沪市300ETF跌0.98%，收于4.734。深市300ETF跌0.99%，收于4.815。周二两市成交额连续10个交易日突破万亿；北向资金全天净买入39.48亿元。两市融资余额重拾升势。截至8月10日，沪深两市融资余额合计14083.66亿元，较前一交易日增加47.44亿元。央行公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期。据此计算，央行公开市场净投放500亿元。人民币兑美元中间价调贬62个基点，报6.9711。人民币依然维持稳健态势。短期资金面宽松，市场资金持续入市，指数短期反弹至震荡区间上沿，短期需谨慎，中期股指仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在25%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 特朗普称正“认真”考虑下调资本利得税后，削弱了市场的避险需求。此外，此前俄罗斯宣布批准首只新冠疫情疫苗，虽然遭到不少医学专家质疑，但仍使得黄金多头动摇，推动金价大幅回落。国内方面，7 月M2 同比增长10.7%低于预期，新增贷款及社融环比接近腰斩。总的来说，全球经济仍受疫情冲击，美联储鸽派言论将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。国内财政、货币政策也相对积极，7 月数据不及预期主要是政府债务和企业短期贷款拖累。短期内，黄金、大宗商品均有所回落，不改中长期多头趋势。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周二日盘金银高位下挫，夜盘全线低开震荡，黄金白银跌幅都达4%以上，技术图形严重破位。昨日最大的变数来自于俄罗斯宣布COVID-2019疫苗研制成功，并有20国家近10亿疫苗的订单。我们认为市场对俄罗斯的疫苗戒心理论上会比较重或者有一定猜疑，黄金虽然会因为该消息下挫，但大幅下挫的本质原因是金银资金过热导致相对比价推的过高，结合美债和美元的共振，出现了较快的下跌。周二的下跌有偶然性，即疫苗公布时间，也有必然性，疫苗下午公布上午就已经因资金热度不足而呈现下跌趋势，因而我们认为短线深跌虽有可能弱势反弹，但难以重返强势，黄金可能会继续偏弱整理，下方考验1920美元/盎司的支撑位，资金热度回落下也有可能继续回调到1850美元/盎司。风险点集中在白银，目前看白银的多头仓位没有显著减仓，但逻辑线破位下更容易出现逢高出货的节奏。推荐投资者多单逢高减仓，空单要注意足额的保证金，后续白银可能迎来一段时间的向下行情。

铜 周二铜价高开低走，隔夜窄幅震荡，铜价继续在50000上方波动。中国7月社融及M2增速均较前值回落，表明经济好转后，宽松政策边际收紧。美国能否达成新一轮纾困法案仍存不确定性，宏观情绪转向谨慎。同时，基本面走弱，目前供应回升而需求转弱。智利国家铜业重启因疫情暂停的生产及项目，Teck计划重启智利QuebradaBlanca铜矿2期项目，表明疫情影响进一步减弱。目前秘鲁矿山运营仍受到当地居民阻挠，整体来看，海外矿供应回升。原料供应短缺缓解下，8月国内冶炼厂检修减少，SMM估计我国8月电解铜产量为79.49万吨，同比、环比预计均为正增长。同时，下游消费走弱，铜板带开工率环比小幅增长，但电缆、精铜制杆、铜管企业反应订单减少，开工率环比继续下滑。国内库存持续回升，LME库存昨日微增，0-3升水转向贴水，表明现货供应转向宽松。铜价多次下探，预计铜价震荡后走弱，若有效跌破5万则看向48000。

锌 周二日盘锌跟随有色板块震荡整理，夜盘时段锌价逆势走高，我们认为当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度，尤其是伦锌2425-2450的压力带，多头相对要小心。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。基本面，随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，目前看由于中美在8月15日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。锌一直逆势偏强，虽然符合我们中长期判断，但因为宏观面的利空追涨可能也比较难受，推荐维持等待，关注伦锌2425-2450/吨压力带的有效性。

镍 镍夜盘微涨。美元指数反弹暂不强劲，需求及地缘影响逐渐加深。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过矿石供应紧张逻辑继续支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304不报价，而现货来看依然坚挺。期货近月挤仓获利了结后走势震荡。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢期货调整，关注14000附近支撑易有反复。现货继续走稳，德龙盘价报价13900，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓效应逐渐弱化。主力ss2010近期14000元上方仍相对偏强但短线震荡调整延续，短线若有下破则关注13800元。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开低走，全天继续震荡走弱。夜盘高开高走小幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌120元/吨，现货平均升水扩大到90元/吨。SMM统计上周铝下游龙头企业开工环比前一周小幅增加0.1个百分点，整体依旧以平稳为主。整体来看，因新增订单下滑从而导致中小企业开工相对较低，大型企业多因此前积压订单较多暂未影响当前排产。此外，海外需求出现一定的回暖，虽然使得企业出口订单略有增加，但当前沪伦比值并不利于出口，新增订单较为有限。预计8月出口订单增加十分有限，在这个传统淡季下，多数企业开工难以出现明显抬升，短期可以关注汽车消费复苏带来的需求增加。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

螺纹  11日夜盘螺纹延续日间的跌势，10合约继续在3800以下运行。现货价格持稳偏弱，建材日成交量维持在21万吨之上，中间商及下游补货积极性减弱，市场氛围随期货转弱。雨线北移，未来两天华北、东北将出现较强降水，结合南方高温，淡季尚未结束，螺纹需求进入旺季可能要到下旬甚至9月，库存较高现货压力依然较大。7月社融低于预期，与专项债减少及企业债大幅下降有关，居民中长期贷款增量稳定，显示短期地产需求平稳，与30城商品房成交相符，可继续关注全口径地产数据。当前期货逻辑逐步由旺季预期向现实过度，上周螺纹表观消费大幅回升初步兑现了旺季预期，短期持续性仍需跟踪；从7月的PMI及重卡销量等数据看，旺季需求有望继续回升，只是与上半年相比，产量已大幅增加，因此若想在淡季前去化高库存，对需求强度及持续性的要求更高，这也是旺季需要关注的重点。而回到当下，虽然真实需求对盘面的影响逐步加大，但宏观还在主导市场情绪，近期美元反弹，使前期涨幅较大的商品回调压力增大，对螺纹而言，在其他工业品走弱的情况下也面临共振，另外就是炉料近月合约临近交割会使螺纹近月交易逻辑提前从预期向现实过度，高库存之下10合约向现货靠拢的压力增大，因此短期建议持有10/1反套，10合约下方支撑3720元，而01合约在需求预期向好的情况下，建议回调多配。社融数据公布后，继续关注周五公布的地产和基建数据。

热卷  夜盘热卷低开低走，主力移仓换月，10合约多头逐渐减仓，价格承压下行。本周一钢银库存数据显示，热卷社会库存环比下降0.11%，上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量334.67万吨，产量环比增加8.18万吨，热卷钢厂库存112.02万吨，环比增加0.24万吨，热卷社会库存280.7万吨，环比增加4.42万吨，总库存392.72万吨，环比增加4.66万吨，周度表观消费量3330.01万吨，环比增加6.1万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量回升明显，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，但热卷库存继续维持增库状态，总库存同比去年增加9.8%。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，10合约上冲乏力，上方4000左右存在压力，下方3850存在支撑；主力逐渐移仓，2101合约可逢低入多。

焦煤  夜盘焦煤09合约减仓下行，期价整体走势依旧偏弱。从供应端来看：从洗煤厂开工率来看，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.76%较上期值减2.16%；日均产量63.64万吨减1.88万吨，供应依旧维持稳定。需求方面：当前焦化企业利润尚可，除部分地区受环保限产的影响，其他地区均处于满产状态。按照钢联统计的数据，230家独立焦化企业的开工率为75.77%，日均产量为67.78万吨，均处于今年以来的高位水平，需求亦较为稳定。进口煤方面：进口炼焦煤价格暂稳，11日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为108美元/吨，与上周五持平。蒙煤方面：近期蒙煤通关车数在400车左右，蒙古通关陆续恢复中，8月蒙中绿色通关通道开启。蒙煤迁安沙河驿到厂价格1240-1250元/吨。整体而言：焦煤09合约由于短期供需矛盾并不突出，由于临近交割期货将逐渐向现货靠拢，短期仍以观望为主。

焦炭  夜盘焦炭009合约减仓下行，期价收跌，从盘面走势上来看，20日均线附近有一定的支撑作用。上周太原市对全市11家焦化企业突击检查，发现6家企业存在突出环境污染问题，6加企业进行整改，供应暂未受影响。继山西、山东、河北之后，江苏徐州地区焦化企业焦炭出厂价开始提涨50元/吨，提涨范围进一步扩大。从产业链利润角度来看，目前钢厂利润明显偏低，提涨落地仍有一定难度。从供应的角度来看，当前焦化企业利润维持在200元/吨以上的中位数水平，开工率维持高位，供应维持稳定，当前并未有大规模装置的投产，供应端的增量依旧有限。需求端方面：下游247家钢厂铁水日均产量依旧维持在250万吨以上的水平，需求端的持续放量是支撑焦炭期价走高的主要原因。从现货的角度来看，11日港口准一级焦现货价格1880元/吨，较昨日上涨10元/吨。由于临近交割，焦炭09合约短期升水较高，后期期货将逐步向现货回归。故当前焦炭09合约的操作思路为，低位多单逢高减仓的操作思路。未有持仓观望为主，可以等待01合约回调企稳之后的多单介入机会。

锰硅  锰硅09合约昨日间维持高位盘整，前期多单在尾盘出现止盈离场，上涨动能有所衰竭。周初以来锰硅盘面的走强主要是因为市场对锰矿价格的悲观预期有所缓解。随着UMK的南非半碳酸10月对华报盘止跌回升，港口贸易商开始出现惜售情绪，报价开始出现小幅试探性上调。短期来看原料端对锰硅价格的负反馈有望告一段落，但中期来看，当前港口的高库存对锰矿价格仍有较强的压制力度。出于对锰硅后市走势的相对悲观预期，下游合金厂家对原料价格上涨的接受程度仍存疑，一旦需求不佳不排除海外矿山再度下调对华报盘。这也是周初以来近月合约走势强于远月的主要原因。随着下游成材消费逐步进入旺季，钢厂产量后续有进一步提升的空间。近期建筑业的用钢需求释放明显，螺纹和线材的表需有明显复苏，后续螺纹产量将逐步增加，对锰硅的短期需求将有提振作用。从中期来看，锰硅新增产能在下半年将逐步投放，对远月合约的估值水平有压制。综合考虑成本端和锰硅自身供需，近月合约短期具备一定的上行驱动，操作上可尝试09-01合约的正套操作。

硅铁  昨日间硅铁盘面依旧呈现冲高回落走势，再度受上方年线压制，收盘价与上一交易日结算价持平，但MACD红柱进一步变长，新一轮上行趋势已渐形成。随着钢招的逐步展开，硅铁的需求端近期逐步向好，不但部分合金厂家再度出现排单生产，硅铁的高社会库存也开始出现下降，使得现货市场的信心逐步增强。随着下游成材消费逐步进入旺季，钢厂产量后续将进一步提升，硅铁需求端后续仍有进一步改善的空间。海外金属镁和硅铁消费将逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻即将过去。而硅铁厂家前期的复产已暂告一段落，上周开工率和产量虽有小幅上升，但短期产量依旧面临着瓶颈，供应端后续可能会再度出现偏紧的局面。近期成本端兰炭和运输价格出现上涨，对硅铁现货价格的支撑力度也有所增强，盘面已具备了开启新一轮上涨的条件。对10合约应切换至偏多思路，操作上可背靠5日均线进行逢低做多。

铁矿石    铁矿昨夜盘从高位回落，但不改中期上行趋势，从技术走势上看半年线已完成对年线的上穿。从基本面上看推升铁矿本轮上涨的主要驱动短期仍将持续，中品澳粉供应偏紧和需求量不断增加的矛盾并未得到根本性缓解。本期澳巴矿发运有所复苏，环比上周增加249万吨，但增量仍主要集中在巴西矿，本期大幅增加至760万吨，为年初以来单周第二高发运量。但澳矿的发运增量仍较为有限。近期铁矿品种间的结构性矛盾演绎得愈发极致，中品澳粉的价格甚至超过块矿和部分国产精粉的价格，使得市场对国产精粉的采购意愿进一步增强，近日国产精粉价格再度出现明显上调。进口矿价虽然不断上涨，但当前市场的交投热情仍较高，港口现货日均成交量近日再度突破200万吨，需求端持续旺盛。随着成材消费进入旺季，铁水产量有望进一步提升，需求端对铁矿价格的支撑作用将愈发明显，现货价格大概率将突破去年126美金的高点。01合约上行仍有空间，操作上应继续维持之前的逢低做多策略

玻璃  夜盘玻璃继续上攻。11日，玻璃近月合约围绕1950高位波动，1月合约涨停板至1850元/吨附近。国内浮法玻璃市场各区域部分厂家延续上涨趋势，市场交投略放缓。11日华北地区部分厂家价格上调2-5元/重量箱不等，沙河地区贸易商外销略有放缓，继续提涨略显压力；华东11日山东金晶、安徽凤阳价格上调2-3元/重量箱不等，其余厂前期调涨明显，但新签订单有限，市场观望气氛较浓；华中市场11日湖北地区价格零星小涨，湖北三峡、明弘价格上调1元/重量箱，江西、河南、湖南市场企业价格亦有1-2元/重量箱小涨；华南江门华尔润、漳州/河源旗滨白玻上调2元/重量箱，广西南宁、广东明轩上调1元/重量箱，库存低位；西南四川部分厂计划12日上调40元/吨，云南部分厂计划14日上调60元/吨，出货尚可，库存变化不大；东北地区产销平稳，部分新价跟进情况一般，12日营口信义、本溪玉晶、黑龙江佳星、双辽迎新及大连亿海计划上调2元/重量箱，西北市场多数稳价出货，部分厂后期存调涨计划。近期山东淄博行业会议进一步释放提价信号，提振行业信心，期货盘面多头增仓。国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势。现货市场和期货市场均处于情绪较热状态，短期依旧偏强走势。

原油  隔夜欧美原油盘中冲高回落，国内SC原油低开震荡。俄罗斯的疫苗率先注册并有望在十月份大规模的使用的消息提振市场，避险情绪显著降温，黄金等避险资金大幅回落，原油等风险资产受到支撑。从原油基本面来看，产油国减产幅度较前期减少200万桶/日，但伊拉克等国补偿型减产有一定对冲，而全球原油需求恢复速度仍然较慢，整体供需平衡的修复对油价的支撑边际递减。从裂解价差来看，近期欧美市场汽柴油裂解利润均有所走跌，显示终端消费进一步恢复预期有限。整体来看，近期原油消息面仍然表现清淡，油价波动缺乏核心驱动逻辑，短线趋势不明确，内盘巨量期货库存待消化，将持续压制SC原油。

沥青  昨日国内沥青现货市场继续持稳，主力炼厂均未调价。近期国内沥青炼厂开工率高位持稳，市场资源供应小幅增长，但受下游需求影响，部分地区炼厂出货仍然受到抑制，据悉部分炼厂库存压力上升。需求方面，近期国内降雨范围仍然较大，受台风影响，华南、华东等地出现持续性降雨，沥青刚需受到明显抑制，影响炼厂发货，西北、东北等地公路施工陆续进行，支撑终端沥青需求， 8月中上旬沥青需求仍会受到降雨影响，整体改善有限。盘面上，沥青昨日及夜盘均出现大跌，主力炼厂未做价格调整对市场情绪形成打压，但在成本端高位支撑下，沥青跌幅预计有限，但整体表现预计将弱于原油，主力2012合约单边关注下方60日均线支撑，套利方面可考虑做空盘面利润。

高低硫燃料油 隔夜油价冲高回落，API原油库存大降401万桶，市场预期美国API原油库存连续第三周下跌，实际报告跌幅大于预期。但欧佩克内部仍然存在悬而未决的状况，还有大量的闲置产能。此外叠加昨日市场消息称俄罗斯疫苗已经推出，造成贵金属大跌，市场担心持续放水的逻辑可能不再，油价跟随下行。船用油方面，终端需求难有改善，市场小单按需采购。调油原料震荡，部分业者看好后市，但近期宏观风险仍在，预计后市燃油仍偏弱势震荡。

聚烯烃    隔夜油价冲高回落，俄罗斯疫苗消息引发贵金属大跌，市场担心放水逻辑不再，油价受其影响小幅收跌。LL期货高开后走低，对市场提振作用甚微，石化继续下调出厂价，成本支撑减弱，同时下游接货能力有限，使得商家出货受阻，部分小幅让利。考虑到现在两桶油库存低于去年同期，国内石化检修装置不多，进口货源继续到港，加之当前工厂补仓意愿不高，供需综合影响下，预计国内PE市场或将偏弱整理。聚丙烯期货上行动力不足，对市场提振力度减弱。石化方面出厂价格部分下调，货源成本支撑偏弱。同时下游入市接货意愿有限，市场整体交投平平，均对市场形成压制。但石化库存偏低于去年同期水平压力不大，市场供需格局尚可，贸易商心态趋稳。预计后市偏弱势整理。

乙二醇    夜盘乙二醇继续偏弱运行，跌幅为0.64%。周二船报数据再度打击市场积极性，预计8月10日至16日，华东主港将有27.4万吨船货抵港，这样的到港量水平依旧偏高，虽然市场对后期进口量有下降预期，但是根据目前码头拥挤度、船只滞港情况以及本周的到货数据，暂时仍未看到主港去库的拐点。周二，美国南亚36万吨/年的乙二醇装置计划在10月份检修2个月。从海外装置检修情况来看，目前8月份新增检修部仅仅为南亚化学1号线36万吨/年的装置，后续南亚化学2号线、3号线、加拿大陶氏1号线将8月中期检修，南亚化学4号线、加拿大陶氏2号线将在9月份进行检修，沙特yanpet10月份存在检修计划。因此，后续进口量缩量仍存在预期，但短期尚未反映。基于近期累库压力以及后续进口量下滑的预期，乙二醇期价或在3600-3850之间震荡运行。

PTA   夜盘，PTA主力合约切换至01合约，期价小幅走弱。8月以来，近端09合约受检修以及需求带动，近期震荡上涨，但由于市场已基本将检修带来的利好消化，后续需要需求端出现改善方可推动期价进一步上行。而远端01合约，由于升水现货，近期或有产业卖保资金介入，整体反弹高度也会受限。对于PTA我们认为，8-9月初这段时间，PTA供需变价正逐步改善，供需面对期价存在一定的支撑，叠加原油仍处于上行周期，期价大幅下跌空间不大，整体或震荡上行。但9月后期、10月初开始，新凤鸣220万吨/年的装置即将投产，供应端压力将再度增加，终端需求也会由旺季逐步走弱，整体供需后期有走弱趋势，后期期价仍将回落。期货上，09合约压力位在3800，09合约压力位在3950；期权方面，建议卖出TA101C4000，赚取权利金收入。

苯乙烯    夜盘苯乙烯窄幅波动，期价上涨0.04%。随着前期苯乙烯价格的走弱，尤其是低价之下，下游工厂买盘有所跟进，现货价格进一步下跌的空间不大。同时期货盘面上，由于期价贴近现货价格，空头也在减仓离场，带动期价止跌走高。对于后续行情走势，我们认为短期期价或再度步入横盘整理阶段。因为近期主港到货量仍较多，仓库催促提货之下，持货商仍有出货压力，而限提货源始终会压制市场价。下游需求方面，从ABS、PS、EPS开工率情况来看，下游开工率基本已提升至极限，受产能限制，短期增量有限。市场对期价的期待，更多的应放在供应端，后续建议主要关注9-10月进口量能否在海外装置检修下下降，另一个就是目前苯乙烯工厂濒临亏损，何时有大规模检修跟进。只有以上两大利好有所兑现时，期价方有上行动力，否则或再度回归震荡走势中。

液化石油气   夜盘PG11合约窄幅震荡，从日线级别的角度来看，下方仍有较强的支撑。从原油角度来看：.美国API原油公布的数据显示：截止至8月7日当周，API原油库存较上周下降401.1万桶，汽油库存较上周下降131万桶，精炼油库存较上周下降294.9万桶，库欣原油库存较上周增加107.3万桶。API库存数据利多短期对油价有所支撑。回到液化石油气：8月11日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2998元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨70元/吨至3020元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3100元/吨。从供应端的角度看，当前供应端稳中有增。卓创资讯数据显示，8月6日当周，我国液化石油气平均产量62723吨/日，较上周增加872吨/日，环比变化率1.41%。从下游深加工来看：需求小幅下滑。8月6日当周MTBE装置开工率为55.32%，较上期下降1.07%，烷基化油开工率为51.97%，较上期下降1.3%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至8月6日当周，华南码头库存率较上期增加1.2%至57.27%，华东码头库容率增加0.15至49.99%，库存有所回升。基差方面：当前基差为-875元/吨。仓单方面：11日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，在期货高升水叠加仓单陆续增加的情况下，PG11合约短期难以大幅走高，期价短期跌破20日均线，盘面走势偏弱，前期低位多单可适当减仓。在旺季合约的预期下，逢低做多的操作思路不变。后期现货的上涨幅度和空间远高于期货。

甲醇  甲醇期货底部企稳，呈现窄幅上行趋势，重心稳步抬升，站稳短期均线支撑，盘面整体波动幅度不大，录得三连阳。国内甲醇现货市场表现依旧不佳，大稳小动，弱势整理运行。西北主产区企业报价进一步回落，内蒙古北线地区商谈下滑至1230-1250元/吨，报价下调后，部分厂家签单平稳，实际出货有待观察。市场缺乏利好刺激，甲醇价格持续低位运行，生产企业面临较大亏损压力，短期难以走出当前困境。贸易商排货为主，存在降价让利行为，甲醇商谈价格松动。下游市场参与积极性不高，维持刚性需求采购节奏，低价货源交投尚可，实际成交仍有待放量。沿海甲醇市场受制于高位库存，价格无力回暖，与内地市场价差处于低位，套利窗口长期处于关闭状态。甲醇现货与期货相比处于贴水状态，供需局面失衡。下游需求跟进乏力，除了烯烃开工正常外，传统需求行业不温不火。甲醇尚未启动去库存，基本面疲弱，期价低位区间震荡，短期盘面修复，重心仍有上探可能，操作上可逢低轻仓试多，隔夜夜盘甲醇窄幅回落，短线操作为宜。

PVC   PVC期货回踩40日均线暂时止跌企稳，重心窄幅回升，围绕6530一线徘徊，盘面僵持整理，整体波动幅度有限。国内PVC现货市场整理运行，主流价格大稳小动，北方市场价格窄幅松动，华东及华南市场价格持稳。西北主产区企业虽然库存压力暂时可控，但厂家近期出货情况欠佳，报价陆续窄幅下调，出货意向增加。PVC生产利润尚可，装置运行平稳，开工水平回升，货源供应呈现增加趋势。下游市场整体需求一般，逢低适量补货，低价货源成交放量尚可，但高价货源传导受阻，主动询盘匮乏。下游制品厂订单稳定，需求难以提升。受到季节性因素的影响，部分中小企业开工受限。原料电石采购价格不断上调，PVC企业对电石需求旺盛，电石货源偏紧，部分推出了新的上涨计划，成本端逐步走强。PVC供应回升，终端需求变化不大，成本有所增加，市场多空因素交织，期价高位整理。临近交割月，市场资金逐步流向01合约，当前期现基差处于低位，09合约维持盘整态势，隔夜夜盘期价窄幅波动，上行缺乏动能。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡上行。夜盘低开高走继续偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平大幅上升，锚地船舶数量小幅增加。今日得到消息，昊华能源表示，公司8月8日收到西部能源发来的《西部能源关于鄂尔多斯市公安局对红庆梁煤矿调查情况的汇报》，汇报中称西部能源于8月7日收到鄂尔多斯市公安局康巴什分局调取证据通知书，康巴什分局以西部能源涉嫌非法采矿对西部能源公司进行现场调取证据，并要求西部能源红庆梁煤矿立即停产，红庆梁煤矿已于8月7日下午停产，涉及产能750万吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议多单适量减仓，09合约上方压力位570。

橡胶  沪胶主力合约夜盘下探至12200元附近时止跌回升，或许短线调整基本结束。供需面逐渐好转，但尚未恢复到完全正常的水平。所以，胶价回升趋势还将持续，但短线升幅不应过快和过大。国内7月汽车产销量同比继续增长，但环比有所回落。一般8月份起汽车产量将逐月回升，若此规律不改，则对胶价还有支持。长线多单可继续持有。

纯碱  夜盘纯碱继续走弱。11日，纯碱期货价格滞涨下跌，纯碱近期上行力度明显不足，日内滞涨回调。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛不温不火。纯碱市场运行平稳，整体交投气氛温和。内蒙古化工纯碱装置基本恢复正常运行。近期上下游博弈加剧，重碱新单跟进有限，轻碱小单适量跟进，纯碱厂家拉涨意向仍偏强，中东部厂家局部反映货源偏紧，新单价格仍存上调计划。从供需角度来说，纯碱变化不大，供过于求的情况依然存在，并且开工负荷还在提升，库存也止降回升。目前碱厂利润微薄，挺价心态明显，现在关注点在于下游高利润的玻璃厂是否能够接受纯碱的涨价。短期纯碱预计上涨乏力，围绕1450元/吨下方波动为主，继续关注玻璃厂对于纯碱涨价情况的接受程度

白糖  郑糖夜盘震荡整理，远期合约小幅反弹。国际糖价有所回升，但面临前期高点的压力。原油价格盘整难以起到指引作用，关注7月下半月巴西产糖数据。国内糖价受外糖进口规模及销售进度双重影响，近期缺乏走出趋势性行情的条件，维持震荡操作思路。

豆粕  美豆小幅震荡，美国大豆周度出口继续增多，强劲出口仍有支撑，但最新作物周报显示，美豆优良率为74%，高于前一周的73%及市场预期的72%，制约短期美豆走势，市场等待即将公布的8月份USDA供需报告指引，报告中大概率提高美豆单产及产量预估，但单产层面压力也将会在报告出台前两周在盘面上有所体现，短期关注860一线附近支撑，国内市场来看，近期随着粕价偏弱整理，下游采购持续放缓，国内油厂开机维持周度205万吨的高压榨水平，8、9月份大豆到港量依旧较高，上周豆粕库存止降回升，周比增加8.7%，制约短期粕价维持低位偏弱震荡走势，不过8月之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。等待8月12日将公布的USDA供需报告及8月15日中美更高级别会谈影响。连粕主力2101合约震荡收小阴线，短期有望继续测试2850附近支撑，短线参与或等待调整低位企稳后布局长线多单。期权方面，考虑跌至低位后买入牛市价差策略。

苹果  周一低位大幅上涨之后，缺乏有效的基本面支撑，苹果期价进入低位震荡。基本面因素来看，周一由于前期空头持仓获利了结出现技术性反弹，目前市场尚未出现较强的利多支撑。立秋过后，市场对苹果需求略有好转，采购客商有所增加，山东地区优质好货价格小幅上调，陕西地区早熟苹果价格同样有所回暖。不过需要注意的是早熟苹果尚未完全上市，供应预期将是逐步充裕的情况，需求短期内能否持续回升仍然有待进一步观察。后期来看，新果套袋生长推进平稳，近期没有出现大的变化；旧果的消耗进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至7月30日，全国苹果库存为157万吨，去年同期78万吨、2018年同期137万吨，供应存在相对的压力；早熟水果由于目前上市量有限，价格出现短期阶段性错配回暖，后期需求仍有待验证，当前上涨的持续性存疑，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议关注价格回升之后结合技术指标的做空机会。

油脂  8月11日国内油脂价格先扬后抑，午后价格纷纷下滑，夜盘三大油脂价格继续走低。棕榈油价格的下行主要归于近期的利多出尽，8月10日马来西亚发布了月度供需报告，报告显示马来7月毛棕榈油产量为180.8万吨，环比下滑4.14%；7月棕榈油出口量为178.2万吨，环比增长4.19%；7月棕榈油库存为169.8万吨，环比下滑10.55%。虽然7月马来棕榈油库存出现了大幅削减，但是产量仍处于高位，180万吨的产量位于历史同期第三位，7月降雨量的过盛及劳动力的下滑并没有对产量带来实质性的影响，预期8-9月马来棕榈油产量将继续保持在较高水平。在产量稳定的同时，马来8月之后的出口面临下滑，根据船运公司的数据显示，马来8月1-10日的出口量环比下滑6%左右。棕榈油价格短期内面临回调，不过原油价格近日向上的态势有所显现，加上棕榈油价格长期向上的趋势依旧没有改变，仍然可以在棕榈油价格回调后继续买入2101远期合约。

豆油方面短期内供给依旧充足，国内库存仍保持在120万吨以上，在中美第一阶段贸易协定没有出现实质性变动之前，豆油价格不具备大幅上涨的基础。8月12日USDA将公布8月供需报告，本次报告中极有可能上调美大豆单产，这将进一步压制CBOT大豆的价格，从而对国际和国内豆油均造成压力。在豆油和棕榈油短期面临回调的情况下，菜油价格也难以出现大幅的上行，9月合约在接近交割月后，多头已经平仓获利了结，预计不会再度发生大幅上涨的行情，远期合约则要视11月美国大选的结果而定。近期油脂市场的关注焦点仍应放在原油价格之上，如果原油价格突破当前的震荡区间，那么植物油价格仍将再次上行。

鸡蛋  JD2009合约再次大幅走弱，主要受鸡蛋现货市场走软拖累，今日鸡蛋产销区蛋价整体继续回落。7月份因下游企业及贸易商疯狂集中补货造成鸡蛋价格上涨速度过快，高价区超过4.5元/斤附近，进入8月以来终端销区市场对高价货源的接受能力有限，走货放缓，叠加低价冷库蛋冲击市场，市场看涨情绪降温，贸易商出货增加，下游多以消耗库存为主，补货谨慎，促使蛋价跌跌不休，连续多日跌价背后的根本仍然是去产能的逻辑，今年以来蛋鸡存栏高位，供应充足，下游受重大突发公共卫生事件冲击需求大幅减弱，消费同比仍是下降，整体产能趋于过剩，目前继续处于去产能过程，不过鸡蛋价格低谷期已过，未来鸡蛋价格底部抬升，但过程曲折，预计鸡蛋市场季节性特征仍在，未来鸡蛋市场价格走势大概率呈现先抑后扬走势，每年中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，但反弹高度有限，具体节奏将表现为，8-9月份蛋价先抑后扬，9-10月高位有调整，春节前备货支撑叠加消费回暖有再次反弹预期，投资者需把握好季节性交易机会，同时需关注淘鸡节奏，当前养殖单位淘鸡积极性一般，若后期养殖端发生超淘，则有望支撑远期市场价格走势。期货市场来看，主力09合约继续运行下行通道内，支撑3600，压力4200，即将进入交割月，短期跟随现货波动为主，JD2101合约3800为短期支撑，可等待蛋价企稳后轻仓参与反弹思路。关注10-01反套策略。

棉花、棉纱   2020年8月11日，棉花主力合约收盘价为12755元/吨，跌0.47%；棉纱主力收于19940，涨0.35%。周二晚棉花主力合约涨0.47%，报12830。美棉主力合约涨1.24%,收于63.58。7 月，棉纺织企业棉花工业库存继续下降。据调查，截至 7 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 62.95 吨，较上月底下降 2.88万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 72.85 万吨，较上月减少 3.1 万吨。7月份市场依然维持淡季，订单恢复缓慢，纱厂去库存效果不显著，成品库存较上月环比略有上升。纱厂停工停产的占比依然较多，7月企业的月用棉量37%环比减少，36%环比持平，27%环比增加。 本周需要关注中美贸易谈判情况，防范谈判变数可能造成的棉花大幅波动风险。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为20%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  市场静待USDA月度供需报告，CBOT大豆期价与菜粕期价继续窄幅整理。基本面情况来看，近期市场焦点在8月13日凌晨USDA月度供需报告，美豆生长较为顺利，单产上调的概率较高，上调幅度成为市场的焦点，如果单产上调超过52.2蒲式耳/英亩，价格很有可能继续回落，反之，价格可能会低位反弹。整体来看，美豆市场目前面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，美豆增产预期对市场形成阶段性施压。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面对于01合约建议继续关注低位做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  夜盘玉米盘整。11日，大商所玉米期货价格止跌调整，国内玉米现货价格继续回落。临储第十一拍溢价幅度在持续刷新高之后出现首次下滑，市场情绪受抑，市场持续的看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多。叠加玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，替代比例在10-30%不等，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。10月新粮上市之前，贸易商出粮腾库意愿是有的，价格预计仅小幅小调，但不具备大跌基础。近期玉米还将继续围绕2200元/吨上方高位震荡为主。10月份新粮上市之初预计还将拉涨，可考虑适时布局远月多单，近期继续关注临储拍卖及替代品应用情况。

淀粉  夜盘淀粉继续走弱。11日，淀粉主力09合约随玉米止跌波动，国内淀粉现货价格走弱。主要原因在于玉米深加工到场价格降低，成本端带动淀粉价格走弱。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少25.15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，短期来看追随玉米为主。

纸浆  11日夜盘纸浆期货增仓上涨，2012合约盘中突破4600元/吨，走势和7月下旬相近，现货日间相对稳定，山东地区银星含税价格4400元/吨，盘面升水扩大。6月全球100国家纸浆需求同比下滑1.4%，北美需求改善而中国需求下降，针叶浆需求降幅大于阔叶浆，从数据看，随着复工复产，欧美国家经济数据继续回升，也带动纸张及上游木浆需求的回升，中国需求下滑可能源自基数效应，整体看纸浆造纸行业需求继续好转的趋势未变，但关键在于回升的速度，在库存较高及供应稳定的情况下，短时间快速去库难度依然较大，而当前处于历史高位的库存也将制约现货上涨空间。期货交易的主要还是纸浆相对估值不高，但升水扩大后在缺乏现货配合的情况下，继续向上空间也将受限，同时也给出了期现套利空间，因此操作上当前价格不建议追多，后期存在再次回落的风险。

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