国际宏观 【特朗普的单方面行动未能化解僵局，刺激法案谈判短期或无实质进展】在特朗普绕开国会实施小范围纾困措施后，至今没有迹象表明该策略将推动两党回到谈判桌前。美国财长姆努钦表示，双方可能在一揽子方案中的部分问题上做出妥协，有望达成公平协议，但是周一他依然反对民主党坚持的将近1万亿美元用于援助州和地方政府的主张；纽约州州长库莫称特朗普行政令对各州行不通。第五轮万亿财政刺激法案依然存在较大的不确定性，虽然短期内难以有实质性的进展；然美国经济依然受到疫情的严重冲击，复苏进展缓慢，故新一轮财政刺激法案通过的可能性依然较大。

【平均通胀目标和前瞻性指引均可使用，美联储量化宽松政策将会持续】美联储研究称平均通胀目标可能是更有效的政策工具，在当前环境下，通胀低迷已经迫使央行把利率维持在较低水平，限制了危机时期的政策选择，因此以平均通胀率为目标可能是一个有效的工具。IMF董事会则表示，美联储具备采取更多行动的空间，扩大资产购买规模；联储可以制定更加明确的前瞻指引。当前利率难以进一步下行的背景下，美联储可以采取平均通胀目标工具和修改前瞻性指引等其他方式继续维持宽松步伐，刺激经济复苏。美联储的量化宽松政策将会持续，低利率长期维持不变。

【其他资讯与分析】据路透社报道，英国及日本高级官员表示，两国已就英国脱欧后，英日双边贸易协定的多数领域达成实质协议，将设法在8月底前敲定协议大纲。英国央行副行长拉姆斯登表示，准备在经济放缓的情况下加大量化宽松力度。美联储公布单个大型银行的资本需求，最低资本要求为4.5%，资本缓冲率为2.5%，新的资本金要求将于10月1日生效。

股指  隔夜市场方面，美股指数涨跌互现，标普和道指上涨，但纳指下跌，标普500指数上涨0.27%。欧洲股市继续上涨。A50指数微涨0.05%。美元指数继续反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，中国宣布制裁11名美国人以反制美国行动。经济方面，美国国会两党就刺激法案的谈判继续僵持，或几周内也无实质进展。但特朗普已经签署行政命令以发放新一轮救济金。美联储对大型银行提出新的资本要求。媒体报道称，据报TikTok与微软不太可能达成协议。总体上隔夜消息面变动不大，对股指影响可能有限。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数继续震荡并刷新近期高点，主要技术指标变动不一，3400点暂可视作日内级别压力，该压力位仍有待突破。上方3500点至3587点则为重要中期压力，支撑可关注3152点缺口附近的支撑，预计震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货大幅反弹，长端品种涨幅较大，我们上周不断重申国债期货创新低的概率较低，二次探底为市场提供新的买入机会。基本面上，近期国内经济数据陆续公布，上周外贸数据中出口增速超市场预期；昨日物价数据继续回升，7月CPI同比增长2.7%，稍高于市场预期的2.6%，以及前值2.5%，PPI增速继续改善。数据对债市稍显利空，但因市场对于经济好转已经提前反映，数据公布后反而影响不大。目前国内经济与政策条件更加清晰，730政治局会议以及上周央行和财政部分别发布货币政策执行报告与财政政策执行报告，对经济前景的乐观判断，强调经济韧性，提前考虑跨周期设计和调节，政策回归正常化，更加强调灵活适度，精准滴灌。近期央行不断强调下半年要“切实抓好已经出台的稳企业保就业各项政策落实见效”，因此，新的政策动作料继续按兵不动，而是继续落实好已有政策。当前经济与政策条件对债市谈不上友好，但也不会构成较大的压力。外部条件与大类资产表现会在波动上影响债市，但也不会形成核心驱动。我们认为，震荡行情中债市以捕捉交易性机会为主，当前二次探底后有望迎来一轮反弹行情。

股票期权 2020年8月10日，沪深300指数涨0.36%，收于4724.87。50ETF涨0.76%，收于3.333。沪市300ETF涨0.34%，收于4.781。深市300ETF涨0.31%，收于4.863。周一两市成交额连续9个交易日突破万亿。北向资金全天小幅净买入737万元。中国7月CPI同比上涨2.7%，预期涨2.6%，前值涨2.5%，其中猪肉价格同比上涨85.7%，影响CPI上涨约2.32个百分点。7月PPI同比下降2.4%，预期降2.4%，前值降3%。随着餐饮服务等逐步恢复，猪肉消费需求持续增加，而多地洪涝灾害对生猪调运产生一定影响，供给仍然偏紧，价格环比上涨10.3%，涨幅扩大6.7个百分点；7月工业生产持续回升，市场需求逐步回暖，PPI环比涨幅平稳，同比降幅收窄。央行行长易纲表示下半年央行有两项精准支持的政策，一项是给小微企业的贷款延期，延期到明年三月底；另外一项是支持给小微企业发放信用贷款。今年的目标是使应收账款融资为小微企业提供八千亿融资，目前已经提供五千七百多亿。预计年内资金面仍将总体宽松，利好股市上行。央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放100亿元。本周央行公开市场将有4100亿元资金到期，其中8月14日有100亿元逆回购到期，8月15日有4000亿元MLF到期。短期资金面宽松，市场资金持续入市，指数短期反弹至震荡区间上沿，短期需谨慎，中期股指仍有继续上涨空间。

期权方面，期权波动率略有回落，维持在25%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 美国财政刺激谈判无果而终，特朗普周末绕过国会签署了旨在扩大抗疫救济措施的行政命令。国内方面，外交部表示，美国国务院和财政部以所谓破坏香港自治为由，宣布制裁11 名中国中央政府部门和香港特区官员，美方有关行径公然插手香港事务，粗暴干涉中国内政，严重违反国际法和国际关系基本准则，中方对此坚决反对，予以强烈谴责，并制裁11 名美方相关人员。总的来看，美国经济受疫情冲击较为严重，美联储鸽派言论将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。国内财政、货币政策也相对积极，对商品市场也是利好。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周一日盘金银高位整理，夜盘在美白银的带动下，现货银和伦敦银加速上行，逻辑上看，白银当下为高热度的重度投机品，资金推动为核心驱动，确定性相对较差，而今日的上涨也是我们为什么推荐反手的原则是三日不创新高的原因。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，本周美国和欧洲央行共振性向市场投放流动性，而中美贸易摩擦向其余板块扩散带来的潜在矛盾下，风险资产的价格出现反复，贵金属板块成为相对确定性的标的。值得注意的是，COVID-2019在美国继续蔓延，导致开工复产计划受阻，而民主党和共和党党争使得市场的对立氛围浓郁，这种情况下可能影响美元后续的实际投放，即有可能出现流动性断档而导致美元升值的可能。上周美债收益率的突然跳水是这轮金银上涨的核心驱动力，可能市场发现了突发性风险，黄金和美债收益率理论上走势反向，这促进了金价的上涨，但白银实质是高度投机性质的风险资产而非避险资产，金银比在经济复苏甚至经济过热的时候达到最低，而当经济展望偏差流动性相对紧张的时候逐步走高。本周显然金银比和周内的风险偏好变动形成反差，这也是我们上周虽然看多白银但持续不敢推荐追多的核心原因。上周五美元指数从92.5分位强势反弹，我们认为这轮反弹可能会反弹到95左右甚至更高点的位置，金银出现阶段性的回调，夜盘美元指数相对走稳，但逻辑没变。金银的相对估值都明显偏高，尤其是白银可能市场当下存在一定量的错误定价，资金炒作情绪浓厚，更适合技术面投机的投资者。操作展望上，三日不创新高推荐反手的原则，我们认为当下白银在资金热度下表现激进，但我们未寻到基本面配合的逻辑，最多就是市场流动性过剩，但是流动性过剩导致银价上涨是个相对勉强的逻辑。在银价没有突破前高29.8美元/盎司的情况下，我们对市场仍维持多空双向的看法。当下行情推荐空仓观望，不主动做多也不主动做空。如果周二日盘突破30美元/盎司并且量能充足的话，才考虑继续追涨。

铜 隔夜铜价高开后窄幅震荡，沪铜2009收于50740。美国新一轮纾困法案能否达成仍然存在不确定性，多州州长认为特朗普行政令“不可行”，市场风险偏好预计保持谨慎。周一公布的中国7月PPI同比下降2.4%，降幅较上月收窄，对铜价小幅提振。供需方面，智利国家铜业重启因疫情暂停的生产及项目，疫情影响进一步减弱。目前秘鲁矿山仍受到当地居民阻挠，但整体来看海外矿山供应恢复。原料供应回升，冶炼厂检修减少，我国8月电解铜产量同比、环比预计均为正增长。同时，下游消费疲弱，电缆、精铜制杆企业订单减少，开工率环比继续下滑。因此，在宏观情绪转向谨慎，基本面边际走弱下，维持铜价震荡走弱观点，若有效跌破5万则看向48000。

锌 周一日盘锌跟随有色板块高开低走，夜盘时段锌价小幅走高，主因美元指数的反复，我们认为当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度，多头相对要小心。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，目前看由于中美在8月15日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。另外注意，锌期权周一上市成交量相对有限，可能观望资金较多，暂时扔不适合作为保值配置。风险点：股市波动对市场风险偏好的影响。

镍 镍夜盘整理 暂时震荡。美元指数反弹暂不强劲，需求的进一步支撑令市场疑虑，铜剧烈调整后急反弹。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过矿石供应紧张逻辑继续支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304不报价，而现货来看依然坚挺。期货近月挤仓获利了结后走势震荡。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢期货夜盘窄幅整理。现货继续走稳，德龙盘价报价13900，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓效应逐渐弱化。主力ss2010近期14000元上方仍相对偏强。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009低开低走，全天震荡下行。夜盘高开低走，继续走弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌130元/吨，现货平均升水扩大到70元/吨。供应端方面，8月6日下午15点11分，云南神火一系列三段15万吨产能成功通电启动。据悉，整个三段启动过程历时约一个月，届时云南神火一系列45万吨产能将实现全部达产。三季度云南神火、云铝及四川广元新增产能投产加快，供应端中期压力显现。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

螺纹  10日夜盘螺纹钢近月小幅反弹，远月略强，10/1价差收至95。现货价格日间下调，建材日成交量22万吨，环比持平上周，周初工地正常补货，成交相对活跃，不过淡季并未结束，雨线北移及高温天气影响施工，因此需求进入旺季可能要到8月下旬以后。7月PPI环比回升，反应经济继续好转，CPI同比2.7%，食品价格大涨也使得市场对后期货币政策存在一定预期，数据对工业品价格有一定利多影响。8月上旬商品房成交同比增速未见回落，不过土地成交环比下降且土地溢价率回落，后期表现值得关注，由于今年降雨洪涝多于往年，因此在淡季结束后有望出现阶段性的需求回补，产量若未快速回升则有望出现阶段性的供需错配并带动华东现货补涨，在国内地产和基建持稳偏强及海外经济环比回升的情况下，对四季度之前钢材需求相对看好，对钢价维持看涨的预期。对于近期运行节奏，美元低位反弹使工业品存在调整压力，黑色原料近月临近交割也会使螺纹近月交易逻辑提前从预期向现实过度，高库存之下10合约向现货靠拢的压力增大，因此短期建议持有10/1反套，10合约下方支撑3720元，01合约关注回调多配的机会。本周公布7月社融和投资数据，作为验证旺季需求先行指标，之后市场将更加关注旺季真实需求情况。

热卷  夜盘在原料端的带动下热卷小幅上涨，主力移仓换月，10合约多头逐渐减仓。本周一钢银库存数据显示，热卷社会库存环比下降0.11%，上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量334.67万吨，产量环比增加8.18万吨，热卷钢厂库存112.02万吨，环比增加0.24万吨，热卷社会库存280.7万吨，环比增加4.42万吨，总库存392.72万吨，环比增加4.66万吨，周度表观消费量3330.01万吨，环比增加6.1万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量回升明显，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，但热卷库存继续维持增库状态，总库存同比去年增加9.8%。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，10合约上冲乏力，关注上方4000左右能否突破，下方3850存在支撑；主力逐渐移仓，2101合约可逢低入多。

焦煤  夜盘焦煤09合约高开低走，期价小幅收跌。由于临近交割，09合约逐渐向01合约移仓，持仓量逐渐下降。从基本供需数据来看，受限看供应端：从洗煤厂开工率来看，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.76%较上期值减2.16%；日均产量63.64万吨减1.88万吨，供应依旧维持稳定。需求方面：当前焦化企业利润尚可，除部分地区受环保限产的影响，其他地区均处于满产状态。按照钢联统计的数据，230家独立焦化企业的开工率为75.77%，日均产量为67.78万吨，均处于今年以来的高位水平，需求亦较为稳定。进口煤方面：进口炼焦煤价格暂稳，10日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为108美元/吨，与上周五持平。蒙煤方面：近期蒙煤通关车数在400车左右，蒙古通关陆续恢复中，8月蒙中绿色通关通道开启。蒙煤迁安沙河驿到厂价格1240-1250元/吨。整体而言：焦煤09合约由于短期供需矛盾并不突出，由于临近交割期货将逐渐向现货靠拢，短期仍以观望走势为主。

焦炭  夜盘焦炭09合约高开低走，期价大幅减仓下行，当前焦炭仍未完成移仓换月。上周五山西、山东、河北等地部分焦企开启焦炭价格提涨50元/吨，昨日徐州地区焦化企业提涨50元/吨，提涨范围进一步扩大。从产业链利润角度来看，目前钢厂利润明显偏低，提涨落地仍有一定难度。从供应的角度来看，当前焦化企业利润维持在200元/吨以上的中位数水平，开工率维持高位，供应维持稳定，当前并未有大规模装置的投产，供应端的增量依旧有限。需求端方面：下游247家钢厂铁水日均产量依旧维持在250万吨以上的水平，需求端的持续放量是支撑焦炭期价走高的主要原因。从现货的角度来看，当前港口准一级焦现货价格1870元/吨，由于临近交割，焦炭09合约盘面目前升水180元/吨，短期升水较高，后期期货将逐步向现货回归。故当前焦炭09合约的操作思路为，低位多单逢高减仓的操作思路。未有多单不建议追涨，可以等待01合约回调企稳之后的多单介入机会。

锰硅  周初锰硅盘面出现明显上涨，一方面是受硅铁早盘大幅探涨的带动，另一方面也是因为市场对锰矿价格的悲观预期有所缓解。随着UMK的南非半碳酸10月对华报盘止跌回升，港口贸易商开始出现惜售情绪，近期报价开始出现小幅试探性上调。但下游合金厂家对锰硅后市的走势仍相对悲观，对原料价格上涨的接受程度仍存疑。随着下游成材消费逐步进入旺季，钢厂产量后续有进一步提升的空间。近期建筑业的用钢需求释放明显，螺纹和线材的表需有明显复苏，后续螺纹产量将逐步增加，锰硅的需求端有逐步转好的预期。上周五大钢种对锰硅的需求环比增加0.13%至168242吨。但应看到的是，当前港口锰矿库存仍在继续累积，且锰硅新增产能后续将逐步投放，国内锰元素过剩的格局短期难以得到根本性扭转，对锰硅的中长期价格仍有压制。操作上，短期盘面受情绪推动较为明显，当前位置不宜继续追高。

硅铁  硅铁盘面周初冲高回落，遇阻上方年线，但近期10合约始终维持在5日均线上方运行，上行趋势仍在。随着周初MACD红柱再度变长，新一轮上涨有开启的迹象。硅铁上周需求量虽然有小幅回落，但近期供需确处于持续走强中，随着钢招的逐步展开部分厂家再度出现排单的情况。由于热卷的利润水平较好，对硅铁的需求持续增加。随着下游成材消费逐步进入旺季，钢厂产量后续将进一步提升，硅铁需求端的改善将是确定性的。而硅铁厂家前期的复产已基本结束，上周开工率和产量虽有小幅上升，但短期产量依旧面临着瓶颈，供应端后续可能会再度出现偏紧的局面。近日兰炭价格出现上涨，运费由于运力紧张的原因也有所上调，硅铁的成本端出现上移，对现货价格也形成了较强的支撑力度。对10合约应切换至偏多思路，操作上可背靠5日均线进行逢低做多。

铁矿石    昨夜盘铁矿盘面再度大幅攀升，01合约一举突破840关口。周初进口矿价格有小幅回落，但国产精粉价格进一步攀升。港口现货日均累积成交量重回200万吨以上的高位水平，下游需求迎来了新一轮高峰。近期成材表需已开始转好，总量上明显高于去年，出现转好的时间点也早于往年，尤其是建筑业的用钢需求释放明显。成材库存已经结束了累库周期，当前钢厂利润空间尚可，后续有进一步改善的预期，对铁矿价格的正反馈将进一步增强。随着成材供需出现转好，长流程钢厂的生产积极性进一步提升，日均铁水产量持续刷新历史最高值，对铁矿的需求持续旺盛，上周日均疏港量进一步攀升至315万吨的水平。港口库存再度出现去库，粉矿占比偏低的矛盾并没有得到缓解，其中MNPJ粉的库存继续刷新历史低值，品种间的结构性矛盾短期仍将是盘面交易的主要逻辑之一。下游成材消费已逐步进入旺季，铁水产量后续有进一步提升的空间，铁矿现货价格后续大概率将突破去年126美金的高点。01合约价格当前已是该合约近几年的最高值，从技术走势上看半年线已完成对年线的上穿，中期上行走势已确立，后续价格仍有进一步向上拓展的空间。操作上，继续维持之前的逢低做多策略。

玻璃  夜盘玻璃期货涨停。近期山东淄博行业会议进一步释放提价信号，提振行业信心，期货盘面多头增仓。国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势，区域成交情况略有差异。华北石家庄玉晶价格上调2元/重量箱，部分厂家计划明日起提涨，周末沙河价格上调后，下游拿货略显谨慎，贸易商出货明显放缓；华东山东、浙江、江苏部分厂价格上调2-5元/重量箱，山东巨润、滕州金晶上涨明显，少量订单签单，多数厂库存低位；华中湖北亿钧、明弘、瀚煜价格上调1-2元/重量箱不等，近期省内价格高位，汽运量不多，船运陆续装船，后续仍存调涨计划，个别厂省外报价较高；华南中山玉峰、鸿泰上调2元/重量箱，新福兴900吨二线已于8日点火；西南云贵部分厂上调2元/重量箱不等，威力斯上调1.5-2.5元/重量箱；东北本溪玉晶、大连亿海上调1元/重量箱，营口信义、黑龙江佳星、双辽迎新上调2元/重量箱。近期现货市场和期货市场均处于情绪较热状态，短期依旧偏强走势。

原油  隔夜内外盘原油呈现高位震荡走势，在上周欧美原油短暂寻求突破后再度转弱，整体维持低波动。从原油基本面来看，产油国减产幅度较前期减少200万桶/日，但伊拉克等国补偿型减产有一定对冲，而全球原油需求恢复速度仍然较慢，整体供需平衡的修复对油价的支撑边际递减。普氏能源资讯Platts：欧佩克+原油产量7月份增加110万桶/日。欧佩克+7月份原油减产执行率下降至96%。从裂解价差来看，近期欧美市场汽柴油裂解利润均有所走跌，显示终端消费仍然较弱。整体来看，近期原油消息面仍然表现清淡，油价波动缺乏核心驱动逻辑，短线趋势不明确，而原油内弱外强的格局将延续。

沥青  昨日中石化主力炼厂价格未做调整，西南、西北等地成交价小幅波动。近期国内沥青炼厂开工率高位持稳，市场资源供应小幅增长，但受下游需求影响，部分地区炼厂出货仍然受到抑制，但库存水平整体可控。需求方面，近期国内降雨范围仍然较大，受台风影响，华南、华东等地出现持续性降雨，沥青刚需受到明显抑制，影响炼厂发货，西北、东北等地公路施工陆续进行，支撑终端沥青需求， 8月中上旬沥青需求仍会受到降雨影响，整体改善有限。盘面上，沥青夜盘震荡盘整，整体趋势有所转弱，但在成本端高位支撑下，沥青跌幅有限，主力2012合约关注下方40日均线支撑。

高低硫燃料油 隔夜外盘原油小幅上行，沙特旨在降低出口至美国的原油以达到降低其库存的目的。燃油方面，坡企业周刊8月6日公布的数据显示，8月5日，新加坡商业陆上渣油库存本周上涨2.72%，至2423.4万桶，合382万吨，因为燃料油进口增长近40%，超过了需求的上升。新加坡对低硫船用燃料的需求在经历了一个漫长的周末后有所改善，预计近期将持续下去。同时，新加坡企业周刊数据显示，8月5日，新加坡燃料油进口量本周飙升38.44%，至151万吨，连续第四周上升；而与此相反的是，出口量扭转了三周来的增长势头，本周大跌73.77%，至9.67万吨。预计高硫需求将持续回落，高低硫价差有望小幅扩大，建议后市做多高低硫价差。

聚烯烃    隔夜油价冲高回落，小幅上行。目前聚烯烃两油库存仍处于低位，现货支撑力度较大。LL期货低开低走，挫伤市场交投气氛，石化出厂价格涨跌不一，少数资源货少上调出厂价格，多数跟随市场有所走低，贸易商多让利出货。业者对后市存看空心态，下游多谨慎观望，少量逢低刚需采购，小单成交为主，整体成交略显清淡。PP期货低位震荡，现货偏弱整理。期货接连走低打击场内业者心态，从基本面看，周初石化库存有一定累积，石化厂价部分下调，同时原油连续走低，对于现货难以起到有力支撑。下游工厂备货积极性有限，主要维持刚需采购，低价货源适当补库。09下行空间有限，关注01做多机会。

乙二醇    夜盘乙二醇窄幅上涨，高库存限制下，期价上涨较为谨慎。截至本周一，华东主港乙二醇库存至148.7万吨，环比上周增加了1.4万吨。从主港库存来看，本周张家港库存至83.3万吨，较上周增加0.2万吨；而太仓库存持续下降，目前至13.6万吨，较上周下降1.2万吨。库存走势的分化主要是因为，太仓主要是工厂库存，而张家港主要是贸易库存，近期聚酯开工率延续高位，工厂库存陆续下降，而今年由于全球公共卫生事件的影响，大量的进口货源冲击沿海，企业的合约货比例处于高位，合约外采购的意愿有限，因此张家港库区货源消化有限。此外，目前主港船只滞港现象较为严重，码头拥堵，短期预计难以见到乙二醇去库行情。而9-10月份，海外装置检修较多，进口量有下降，且近期终端订单逐步下达，需求端有所好转，届时供需边际或有好转。综上，短期主港难见趋势性去库，期价预计将在3600-3850之间震荡运行，高抛低吸。

PTA   夜盘PTA窄幅震荡，隔夜原油继续上涨，给予期价成本端支撑。周一，虹港石化150万吨/年的PTA装置开始停车检修，计划本周五重启。8月份以来，PTA供应端检修逐步增多，目前宁波台化120万吨/年、三房巷120万吨/年和扬子石化65万吨/年的的PTA装置均处于检修之中，后续华彬石化、亚东石化、仪征化纤、四川能投和汉邦石化等装置均有检修计划，因此供应端较此前存在一定的缩量预期。而需求端来看，临近“金九银十”，终端织造行业订单将逐步下达，聚酯高开工有望延续，且库存或缓慢下降，后期或小幅拉动原料备货。综上，8月份开始，随着检修的增多，以及需求改善预期的启动，PTA供需变价正迎来改善，短期期价或偏强震荡，09合约上方压力位在3800一线，01合约上方压力位在3950-4000一线。

苯乙烯    夜盘苯乙烯延续窄幅波动，多头减仓离场，期价收于5408。近期，苯乙烯上游纯苯价格表现持稳，但乙烯价格走弱。目前东北亚乙烯价格下跌至751美元/吨，这主要是因为随着裂解装置开机率的恢复，日本和中国市场的乙烯供应充足，但下游产品处于亏损状态，市场难以承受高价的乙烯，这导致近期乙烯价格从801美元/吨跌至751美元/吨，苯乙烯成本重心震荡下移。加之目前，苯乙烯开工率处于高位，市场供应充足，但下游刚需跟进有限，ABS、PS和EPS原料库存处于中高位水平，采购备货意愿一般，加之主港限提货源影响，近期江苏市场现货价格跌至5300-5330元/吨附近。短期来看，期价将跟随现货变动，且临近交割，09将逐步回归现货价格，短期将延续低迷，5350-5500震荡为主。

液化石油气   夜盘PG11合约探底回升，下方支撑仍较强。从原油角度看：美国油井活跃钻机的进一步下降以及EIA原油库存的下降对油价仍有一定的支撑作用，隔夜外盘原油价格小幅走高，短期油价依旧维持偏强震荡。回到液化石油气：8月10日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至2998元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2950元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3100元/吨。从供应端的角度看，当前供应端稳中有增。卓创资讯数据显示，8月6日当周，我国液化石油气平均产量62723吨/日，较上周增加872吨/日，环比变化率1.41%。从下游深加工来看：需求小幅下滑。8月6日当周MTBE装置开工率为55.32%，较上期下降1.07%，烷基化油开工率为51.97%，较上期下降1.3%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至8月6日当周，华南码头库存率较上期增加1.2%至57.27%，华东码头库容率增加0.15至49.99%，库存有所回升。基差方面：当前基差为-926元/吨。仓单方面：10日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，在期货高升水叠加仓单陆续增加的情况下，PG11合约短期难以大幅走高，期价短期将维持区间震荡。在旺季合约的预期下，逢低做多的操作思路不变。后期现货的上涨幅度和空间远高于期货。

甲醇  甲醇期价逐步企稳，重心低位反弹，回到1700关口上方运行，盘面积极拉升，表现有所走强。期货上涨对现货市场提振作用有限，国内甲醇现货市场大稳小动，整理运行为主，少数地区跟涨，但幅度有限。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区商谈1250元/吨，周初市场主动报盘不多，部分大单价格偏低。甲醇开工率不断回升，产量进一步增加，部分装置运行负荷提升，供应端压力愈加明显。下游市场需求跟进滞缓，维持刚需采购，低价货源成交尚可。贸易商心态改善，积极拉高报价，但下游对高价货源存在抵触情绪，实际交投依旧不温不火。受到前期部分港口封航的影响，甲醇港口库存高位回落，压力依旧较大，打压沿海甲醇市场走势。外盘甲醇受到装置停车及刚需补货的影响，报价不断回升，近期走势强于国内市场。甲醇基本面未有明显好转，期价维持低位区间震荡，下方空间不大，存在修复需求。隔夜夜盘甲醇窄幅震荡，激进者可在1700附近轻仓试多，短线操作为宜。

PVC   PVC期货延续调整态势，重心跌破6530一线支撑继续下探，回踩40日均线支撑暂时止跌。国内PVC现货市场气氛不断降温，各地主流价格松动，低价货源有所增加。虽然西北主产区企业当前库存水平不高，但厂家近期签单情况一般，出厂报价出现下调，而实际交投放量并未有明显改善。装置检修期已过，开工水平不断回升，PVC货源供应随之增加，当前供应端压力可控。下游大型制品厂开工稳定，维持刚需采购，中小企业开工一般，订单整体稳定。贸易行排货为主，存在降价让利行为，报价下调，实际商谈价格松动，业者观望情绪较浓。统计数据显示，PVC社会库存出现回升，华东地区增幅略明显，社会总库存增加至25.82万吨，环比上涨3.95%，低于去年同期水平4.66%。生产装置开工水平不断回升，下游需求提升空间有限，PVC社会库存将低位企稳，后期或进入缓慢累库阶段。原料电石部分采购价跟涨，货源仍显紧张。PVC市场利好逐步兑现，期价理性调整。隔夜夜盘，主力合约僵持整理，操作上逢高轻仓试空。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开高走，有所反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平大幅上升，锚地船舶数量小幅增加。下游方面，当前全国高温天气持续，居民降温用电需求强劲，但受水电持续发力、电厂库存偏高等因素制约，下游需求释放有限，北上拉运持续低迷，导致港口空泊现象加剧，环渤海各港合计库存向上突破2200万吨。短期内，在煤炭市场需求低迷背景下，煤价止跌难度较大，或将向上传导至上游，抑制发运积极性，后续港口调入量或将有一定幅度回落，在没有新增需求释放前提下，库存或将继续向上累积。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议适量逢低建多，09合约上方压力位560。

橡胶  沪胶夜盘窄幅整理，观望气氛浓厚。近来轮胎出口订单有所恢复，国内汽车增产势头持续，橡胶消费形势尚可。不过，7月份进口胶同比增加了22.42%，环比更是增长26.78%，港口库存继续增长，对胶价反弹构成压力。或许待胶价适当回调之后再做多为宜。

纯碱  夜盘纯碱偏强走势，但上行力度明显不足。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛不温不火。青海发投纯碱装置已经停车检修，江西晶昊计划今日夜间停车检修，金山前期检修装置仍在恢复中。近期轻碱市场成交重心逐步上移，华中地区部分厂家货源不多，控制接单。部分浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，玻璃厂家对涨价仍有抵触，重碱新单成交有限。从供需角度来说，纯碱变化不大，供过于求的情况依然存在，并且开工负荷还在提升，库存也止降回升。目前碱厂利润微薄，挺价心态明显，现在关注点在于下游高利润的玻璃厂是否能够接受纯碱的涨价。如果碱厂此轮挺价成功，那么纯碱价格短时期将围绕1400元/吨，如若不然那么纯碱价格还将持续低迷，短期纯碱预计上涨乏力，继续关注玻璃厂对于纯碱涨价情况的接受程度。

白糖  郑糖夜盘冲高回落，主力合约上摸5180元遇阻，外糖回调带来压力。尽管近期市场再次预期全球食糖可能会出现缺口，但产量增加以及消费还在恢复中也是事实，无论出现供需缺口还是过剩，幅度都不会很大。所以，糖价暂时可能不会出现趋势性走势，采取宽幅震荡的操作策略为宜。

豆粕  美豆地位反弹因出口销售数据良好，8月12日将公布USDA供需报告，报告中大概率提高美豆单产及产量预估，但单产层面压力也将会在报告出台前两周在盘面上有所体现，短期支撑860一线附近，国内市场来看，国内大豆高到港量及高开机率持续，未来两周大豆压榨预计维持200万吨以上高位，但国内豆粕库存止降回升，截止8月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量93.5万吨，周比增加8.7%，因8月豆粕基本销售完成，随着粕价偏弱整理，下游采购放缓，进而制约短期粕价维持低位偏弱震荡走势，不过8月之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约短期继续关注2850附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位企稳后布局长线多单为主，期权方面，维持买入牛市价差策略为主。关注8月12日将公布的USDA供需报告及8月15日中美更高级别会谈影响。

苹果  昨日苹果期价低位大幅上涨，上涨原因来看，主要是两个方面，一是前期空头持仓获利了结，价格进入低位之后出现技术性反弹；二是近期陕西地区客商增多，早熟苹果价格有所回暖，不过需求是否出现大幅好转仍需进一步验证，当前上涨的持续性仍然存在疑问。立秋过后，市场对苹果需求略有好转，采购客商有所增加，山东地区优质好货价格小幅上调，陕西地区早熟苹果价格同样有所回暖。不过需要注意的是早熟苹果尚未完全上市，供应预期将是逐步充裕的情况，需求能否持续回升仍然有待进一步观察。综合来看，新果套袋生长推进平稳，近期没有出现大的变化；旧果的消耗进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至7月30日，全国苹果库存为157万吨，去年同期78万吨、2018年同期137万吨，供应存在相对的压力；早熟水果由于目前上市量有限，价格出现短期阶段性错配回暖，后期需求仍有待验证，当前上涨的持续性存疑，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议以观望为主，价格回升之后结合技术指标关注做空机会。

油脂  8月10日国内油脂价格出现较大下滑，其中菜油领跌三大品种，豆油和棕榈油跌幅也较为明显，夜盘三大油脂价格出现一定回升。马来西亚MPOB在10日午间发布了月度供需报告，报告显示马来7月毛棕榈油产量为180.8万吨，环比下滑4.14%；7月棕榈油出口量为178.2万吨，环比增长4.19%；7月棕榈油库存为169.8万吨，环比下滑10.55%。虽然7月马来棕榈油库存出现了大幅削减，但是产量仍处于高位，180万吨的产量位于历史同期第三位，7月降雨量的过盛及劳动力的下滑并没有对产量带来实质性的影响，预期8-9月马来棕榈油产量将继续保持在较高水平。在产量稳定的同时，马来8月之后的出口可能面临下滑，6-7月马来棕榈油出口量均是历史同期最高值，在此之后8-9月的出口量将面临萎缩，棕榈油价格将因此冲高回落。本次报告意味着短期内的利多出尽，棕榈油价格短期回调的趋势进一步走强，但是原油价格近日向上的态势有所显现，加上棕榈油价格长期向上的趋势依旧没有改变，可以在棕榈油价格回调后继续买入2101远期合约。

在临近交割月时间，菜油09合约多头再度减仓离场，在豆油和棕榈油价格出现回调的情况下，菜油本身不具备独自上行的趋势，多头的获利了结导致了价格的大幅回撤。考虑到远期国内菜籽供给依旧短缺，菜油价格向下调整的空间有限，可以在调整结束后逢低买入01合约。8月11日凌晨USDA将公布8月供需报告，本次报告中极有可能上调美大豆单产，这将进一步压制CBOT大豆的价格，从而对国际和国内豆油均造成压力。不过下半年国内豆油走势仍依赖于中国能否顺利进口美豆，在中国完全履行第一阶段贸易协议的情况下，豆油价格向上的驱动力有限。近期油脂市场的关注焦点仍应放在原油价格之上，如果原油价格突破当前的震荡区间，那么植物油价格仍将再次上行。

鸡蛋  JD2009合约大幅跳空低开震荡收长上影线近似星线，主要鸡蛋现货市场走软拖累，今日鸡蛋产区山东、河南蛋价整体回落0.1元/斤，销区北京稳定、上海回落，今年以来蛋鸡存栏高位，供应充足，下游受重大突发公共卫生事件冲击需求大幅减弱，整体产能趋于过剩，鸡蛋市场步入漫长的去产能过程，而随着7月蛋价快速拉涨，致使8月以来下游走货放缓，终端抵触高价增多，叠加低价冷库蛋冲击市场，市场信心转弱，蛋价承压回调，不过鸡蛋市场季节性特征明显，未来鸡蛋市场价格走势大概率先抑后扬，每年中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，具体节奏将表现为，8-9月份蛋价先抑后扬，9-10月大概率偏弱震荡，春节前备货支撑再次反弹预期，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，需把握好季节性交易机会。期货市场来看，09合约当前价格已反映部分未来涨价预期，且若9月接货面临节后落价预期，也将限制其价格走势，但供需宽松局面正在不断好转，继续深跌空间有限，09合约即将进入交割月，低位追空需谨慎，短线参与为主，JD2101合约短期支撑3800一线，等待调整低位企稳后波段反弹思路参与。关注下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月10日，棉花主力合约收盘价为12735元/吨，跌1.96%；棉纱主力收于19910，跌0.3%。10日晚间 棉花跌0.51%。ICE棉花主力合约周一涨0.88%。在人民币汇率升值、纺织厂刚需采购以及贸易商让利出货心理等因素叠加影响之下，近期进口棉走货情况较前期有所好转。但由于成交仍以小单为主，加之下游纺织企业复苏乏力，但后市转好态势能否持续仍需观察，根据贸易商订货情况以及物流企业反馈来看，7月份进口棉到港量预计在13-15万吨，环比有所增加，其中美棉到港量可能在10万吨以上。棉花库存依旧压力山大。近期中美关系处于恶化状态。据悉，8月15日双方贸易代表将在网上评估“第一阶段”执行情况。目前看来，中方在按计划进口美国农产品；没有受中美关系影响。但本周需要关注中美贸易谈判情况，防范谈判变数可能造成的棉花大幅波动风险。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，棉花上涨基础并不坚实，出现冲高回落，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为20%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  菜粕主力合约夜盘继续震荡，CBOT大豆周一收盘上涨，优良率高企限制期价的涨幅，菜粕日内预期跟随继续震荡。基本面因素来看，近期市场焦点在USDA月度供需报告，美豆生产较为顺利，单产上调的概率较高，上调幅度对价格影响较大，如果单产上调超过52.2蒲式耳/英亩，价格很有可能继续回落，反之，价格可能会低位反弹。美豆市场来看，目前面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，美豆增产预期对市场形成阶段性施压。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面对于01合约建议继续关注低位做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米：夜盘玉米技术性小幅度上涨。10日日内大商所玉米期货价格继续回调，国内玉米现货近期跌幅较大，主要原因在于临储玉米出库，叠加玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，替代比例在10-30%不等，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。悉近日东北临储粮出库节奏有所加快，贸易商在有利可图的背景下有下调报价。新粮上市之初，贸易商出粮腾库意愿是有的，价格预计仅小幅小调，但不具备大跌基础。近期玉米还将继续围绕2200元/吨上方高位震荡为主。10月份新粮上市之初预计还将拉涨，可考虑适时布局远月多单，近期继续关注临储拍卖及替代品应用情况。

淀粉  夜盘淀粉随玉米波动。淀粉主力09合约随玉米回调，国内淀粉现货价格下降。主要原因在于玉米深加工到场价格降低，成本端带动淀粉价格走弱。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少25.15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，短期来看追随玉米为主。

纸浆  10日夜盘纸浆期货继续窄幅波动，2012合约小幅上涨。现货价格环比持平，山东地区银星报价4350-4400元/吨，刚需成交为主，业者心态谨慎，补库积极性一般。成品纸价格持稳偏强，纸厂积极推动涨价，但终端需求回升偏慢，全球经济维持环比回升的趋势，纸张需求也随之改善，但由于需求分散，导致文化纸及白卡纸需求上升需要经济进一步好转，而目前还处于复苏阶段，纸厂在出货及盈利预期存在不确定的情况下，对纸浆采购也相对谨慎，而疫情对供给影响较小，7月巴西阔叶浆出口中国环比-2.1%，同比43%，美国6月针叶浆出口中国同比22%，环比5%，上半年除加拿大外主要产浆国出口中国增量较大，导致需求回升偏慢的情况下港口库存也回到去年高点。因此对纸浆而言，估值不高，特别是流动性维持宽松且经济回升预期仍在的情况下，但需求低迷及库存偏高又导致现货涨价驱动较弱，短期预计维持低位震荡，2012合约运行区间4400-4600元/吨。

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