国际宏观 【小非农暗示美国就业市场疲弱，美元仍将走弱】具有“小非农”之称的ADP就业报告显示，美国7月ADP就业人数仅为16.7万人，远低于预期的150万人，前值从236.9万大幅上修至增加431.4万人。美国疫情恶化，持续推进的企业复工复产进展被延缓或暂停，经济放缓对各个规模和行业的企业都产生了影响，就业市场的复苏在7月亦有所放缓。当然，最糟糕的是美国失业率不断飙升，大型企业纷纷宣布裁员，中小型企业更是摇摇欲坠。就业市场的疲弱对于社会的危害会更大，社会将会出现动荡。ADP数据的不及预期，周五即将公布的非农数据亦会表现不好，需要重点关注。美国经济疲弱，就业市场再次陷入困境，美元指数仍将下行。

【美国第五轮经济刺激计划仍存分歧，但是通过可能性较大】美国刺激法案谈判继续僵持，民主党希望白宫做出更多让步。美国众议院议长佩洛西则表示，与参议院少数党（民主党）领袖舒默决心就刺激法案达成协议，以满足公众的需求；在与白宫官员谈判后感到乐观。白宫幕僚长表示，如果没有达成协议，特朗普将在周五前就失业援助采取行动。美国疫情依然严重，经济复苏缓慢，且慢于欧洲，经济刺激计划仍有很大的必要，在此背景下，美国第五轮经济刺激计划通过的可能性依然较大，计划中存在的分歧会陆续的解决或者规避；美联储方面亦会维持超宽松的货币政策。

【其他资讯与分析】英国央行周四将公布利率决定和金融稳定报告，彭博经济学家预计央行将保持货币政策不变，但其经济预测看起来不会像5月份那样呈“V形”。美国财政部公布创纪录的1,120亿美元季度发债计划，扩大了未来几个月的长期债券发行。巴西疫情严重，巴西央行降息至2%的纪录低点，不排除进一步降息的可能。

股指  隔夜市场方面，美国股市昨夜上涨，标普500指数涨0.64%。欧洲股市也多有走升。A50指数微涨0.05%。美元指数继续走弱，人民币汇率明显走高。消息面上看，美国民主党与白宫的关于刺激法案的谈判仍然僵持，但市场对达成协议持乐观预期，推动美股标普500指数逼近历史新高。美国国务卿蓬佩奥再次敦促与中国科技公司和应用程序切断联系。彭博报道称微软可能以至多300亿美元收购TikTok，但《环球时报》称字节跳动否认将在三周内出售，中美之间围绕这一问题的博弈将会继续。经济层面，ADP数据显示美国企业7月新增就业远弱于预期。这表明7月开始的新一轮疫情对美国经济正在产生伤害。美国财政部公布创纪录的1120亿美元季度发债计划，这令市场风险偏好提升，并对外盘尤其是美股有利好作用。国内方面，发改委要求汽车和家电消费转型升级，关注近期是否有针对汽车和家电消费的新刺激措施。总体上看，隔夜消息面主要是海外利空，但比前一阶段缓和。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数继续缩量震荡，主要技术指标继续上升，部分出现超买，3381 点压力仍需关注，持续不突破则调整可能性上升，支撑关注 3152 点缺口，上方 3500 点至3587 点一线仍是重要中期压力位。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700 和 3500 点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货冲高回落，五年期品种跌幅相对偏高，品种间表现主要是对近期中期品种表现偏强的修正。目前市场风险偏好仍然较高，不同资产类别以及品种间呈现轮动上涨，受益于全球资金充裕以及国内政策推动的资产保持强势。因此，在相对吸引力上，债券资产排在靠后的位置，这也是近期债市表现偏弱的主要原因。从供给上来讲，8月份仍然为利率债供给大月，前期给特别国债发行让路的国债以及地方政府债迎来集中发行，尤其是地方政府专项债，市场供应压力较大。月初国内外PMI数据多好于预期，经济延续修复，国内货币政策进入正常化阶段，更加强调“灵活适度、精准导向”。从短期来讲，经济政策条件对债市影响相对负面，市场收益率下探空间有限。但着眼中长期，市场不确定风险因素较多，市场收益率也缺乏上行基础。因此，继续以区间运行来看待当前债市，国债期货建议逢低买入，波段操作。

股票期权 2020年8月5日，沪深300指数涨0.03%，收于4777.11。50ETF跌0.68%，收于3.336。沪市300ETF涨0.04%，收于4.831。深市300ETF涨0.02%，收于4.912。周三（8月5日），A股低开高走，量能继续保持高位。两市成交额1.2万亿，连续6日达到万亿级别。Wind数据显示，北向资金全天低位运行，截至收盘净卖出19.81亿元，其中深股通净买入12.66亿元。人民银行8月5日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。鉴于今日有300亿元逆回购到期，今日净回笼300亿元。离岸人民币兑美元涨0.33%，至6.9510。人民币走强支撑股市。短期资金面宽松，市场资金持续入市，指数短期反弹至震荡区间上沿，短期需谨慎，中期股指仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在27%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 商品期权：美国7月ADP就业数据增加16.7万人，远低于市场预期。且目前法案谈判仍陷入僵持局面，但市场对新一轮刺激法案保持乐观，美股持续上扬。总的来看，美国经济受疫情冲击较为严重，美联储鸽派言论或将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，均对黄金、大宗商品利好。现货和期货黄金已经突破2000美元关口。但是11月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周三日盘时段黄金白银延续强势，国际金上破2030美元/盎司关口，国际白银上破26.2的重要阻力位，夜盘时段高位震荡整理，白银延续强势。黄金上涨的核心驱动力为美债收益率突发性的下挫，前日债券市场先于黄金市场发生异动，十年期美债收益率下破0.5%，当日跌幅0.08%，五年期美债收益率下破0.2%，当日跌幅0.025%，均跌破了历史记录，十年期的国债实际收益率达到创纪录的-1.06%，这表明债券市场在价格高位仍然出现了极为严重的超买现象。逻辑上看，除了美联储近期的流动性刺激外，美国民主党和共和党也在参众两院筹备经济刺激的财政支出方案，尤其是增加了新的债券投放，在这种情况下美债收益率的突发性下挫出现超买现象，从现有的相对收益率和性价比上看，这都极不正常，或许表达了资金对经济前景的极度悲观，或者是对潜在的重大风险的恐惧感。昨日美国ADP就业超预期的低迷，导致美元指数加速下挫，再度触碰92.5分位，带动商品集体上涨，不过从这个逻辑上看，美债收益率的下挫更加难以理解。从实际操作角度考虑，黄金白银在技术形态上都打开上方空间，黄金较大概率延续上涨，白银基本面和逻辑的背离让我们很难确定上方空间，以及是否是纯粹短线热钱的炒作效应，但资金热度如此之高的当下做空风险同样较高，如果入场更多推荐将白银当作纯粹的投机看待。

铜 隔夜铜价冲高回落，整体仍处于高位震荡。美国将创纪录发行1120亿美元3年、10年和30年期国债，美元反弹乏力，利多铜价。上半年秘鲁矿业活动受疫情影响较为严重，但6月铜产量环比增长41%，表明疫情影响在进一步减弱。智利6月铜矿产量同比微降0.6%，为疫情以来首次下降，上半年累计同比正增长3%，因此疫情对智利铜矿生产实际影响不及市场预期，市场存在预期与现实差异的修正。国内冶炼厂反映原料短缺情况有所缓解，8月检修明显减少，如赤峰云铜检修结束，电解铜产量环比料增长。智利国家铜业重启了6月关停的Chuquicamata铜冶炼厂。消费方面，8月仍为消费淡季，电缆企业反应新订单减少，开工率环比料下降，国内库存预计仍处于上升中。因此，在供应回升，需求走弱下，基本面边际走弱，我们仍然维持8月铜价将震荡走低的观点，预计今日沪铜运行区间50800-52000，伦铜6400-6500。

锌 周三日盘锌市偏弱震荡，夜盘时段受益于美元弱势加速上行，一度上触19500元/吨，有色板块均有此共性，逻辑上看，美元弱势难改，这轮阶段性回调过后锌市有望重新上行。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，现货市场的变动我们将持续关注，一旦后续政策发力可能出现现货扫货或者中部和东部地区升贴水出现明显变动的结构。基本面上，基本面分歧较大，和市场价格的上涨呈现背离，市场对矿企的持续高额利润存疑，锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可能因为外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高企可能延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，从政策导向和产业资本流动来看，中西部地区基建预期已经成为趋势，或能带动铜锌等大基建金属进一步上行，后续市场是逐步打开想象力的过程。操作上，美元指数再度到达阶段性重要支撑位92.5左右，最近几个交易日多有反复，一旦下破该支撑可能带来新一轮有色上行加速的行情，一旦突破19500元/吨，锌价的上方空间将彻底打开。

镍 镍夜盘脱离高位，一度近11.8万，获利了结显现。欧美及国内经济数据提振有色需求预期，但近期来看资金风险偏好实质逐渐趋谨慎。美元指数走势待观。资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化，而且看铜的走势也逐渐趋于反复，对镍引导逐渐变化。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单微增，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改善，局部重新封锁影响可能有限，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走升，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304不报价，而现货来看，价格上涨后贸易商仍积极订货。期货也呈现了近月偏强走势，近月挤仓获利了结显现，不锈钢ss2010，偏强于镍。LME镍价在14500美元附近反复整理。国内主力ni2010冲高回落短期11万元上方偏强，但镍铁及矿石供需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，下方第一档强支撑位在105000-106000元之间，节奏上受周边情绪影响。关注美元铜价股市情绪引导。近期高位震荡，多单注意盈利保护。

不锈钢    不锈钢期货冲高回落获利了结显现。现货继续走升，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，但未抑制现货上涨。期货边际上也受到黑色系影响14000元上方延续强势波动，且呈现了近月偏强，不锈钢期价近高远低，8月仓单未见新增。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓持续可能性需谨慎对待，短线急拉后兑现获利盘显现。主力ss2010多单盈利保护等反弹陆续止盈。关注仓单进一步增长情况。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开低走，全天震荡偏弱。夜盘持续下行。长江有色A00铝锭现货价格下跌60元/吨，现货平均升水扩大到30元/吨。供应端，近期进口铝锭持续流入，市场出现俄罗斯铝业、马来西亚齐力、印度韦丹塔、印尼阿汉莎、伊朗南方铝业、澳大利亚力拓等等众多国家和品牌的铝锭，根据进口成本以及元素成分的不同，一般比普通的国产铝锭便宜30-150元/吨不等。出口方面，日前巴西经济部发出公告，对产自中国的层压铝（薄板、铝带和铝箔）进行反倾销调查。另外，从SMM了解情况来看，目前铝板带企业更多关注南亚出口环境的变化，部分商家反馈，近期出口印度的铝板带箔产品已在海关通关受阻。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议远月合约多单适量减仓，09合约下方支撑位14400。

螺纹  螺纹期货夜盘上涨，现货价格多地持稳，建材日成交量环比增加，华东依然偏弱，淡季尚未结束，市场心态也相对谨慎，在盘面走弱的情况下补库热情下降。当前交易逻辑仍以宏观为主，对旺季需求的预期对冲淡季需求超预期下滑的利空，7月挖掘机和重卡销量同比维持高位，PMI 维持在景气度上方，海外经济维持环比回升趋势，利多工业材需求，也减轻铁水转产螺纹造成的供应的压力。华东地区水泥价格指数继续上涨，最近两周水泥出货量持续回升预示淡季影响开始减弱，相应螺纹需求也有望环比回升，不过降雨及高温继续影响施工，螺纹需求短期快速回升的可能仍不大，在高库存及高产量下，现货依然承压。对于淡季过后的需求，环比明显回升的可能较大，但同比增幅能否达到上半年水平仍待跟踪，在产量明显增加的情况下，高库存压力的缓解需要较强的需求，因此虽然对需求好转并不担心，不过更要关注的是旺季需求的高度。从估值上看，10合约处于电炉峰电成本之上，同时升水华东现货，因此对旺季预期体现的较为充分，继续上涨需要强需求的配合，当前价格下谨慎做多；01合约处于电炉平电成本之上，考虑到基差和旺季初期的去库速度，维持逢低做多的观点。后期要关注的一是随着淡季减弱螺纹周度需求变化；二是下周公布的7月社融和投资数据。

热卷  夜盘热卷维持窄幅震荡走势，8月PMI位于荣枯线上方。今日钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比下降1.84%，总库存环比下降1.85%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量326.49万吨，产量环比下降3.63万吨，热卷钢厂库存111.78万吨，环比下降1.44万吨，热卷社会库存276.28万吨，环比增加4.02万吨，总库存388.06万吨，环比增加2.58万吨，周度表观消费量323.91万吨，环比增加2.4万吨。从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势，前期多单可继续持有，关注上方4000左右能否突破；2101合约可逢低入多，关注今日我的钢铁库存数据情况。

焦煤  夜盘焦煤09合约低开高走，期价小幅收涨，目前期价在20日均线附近震荡。从基本面情况来看，目前焦钢仍处于博弈阶段。焦化企业补库积极性下降，部分煤矿出现累库迹象，现货价格走弱，个别配煤品种销售压力仍存，成交价格回落20元/吨。从供应的角度来看，多地煤矿停产，供应端阶段性下滑。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.76%较上期值减2.16%；日均产量63.64万吨减1.88万吨。需求方面：除局部地区环保限产以外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，230家独立焦化企业开工率维持在75%左右的水平，日均产量维持在66.5万吨附近。进口煤方面：当前进口炼焦煤价格暂稳，5日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价108美元/吨较昨日下降3美元/吨。蒙煤方面：迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨，蒙煤通关车数在500车左右。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上涨依旧乏力，短期期价仍以震荡回落的走势为主。

焦炭  夜盘焦炭09合约窄幅震荡，整体走势依旧偏强。从整个黑色系的走势来看，龙头铁矿石不断创出新高，对黑色系整体有较强的支撑。从基本来看，当前焦钢博弈仍在博弈，但随着下游钢厂按需补库，焦钢博弈稍有缓和。从现货角度来看，目前港口准一级焦现货价为1860元/吨。盘面目前大幅升水180元/吨。临近交割，期货价格将逐步回归。从供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约0.25万吨左右，预计至8月中下旬结束，供应端小幅收缩。当从钢钢联最新统计的230家焦化企业的开工率和日均产量来看，开工率维持在75%，日均产量维持在66.5万吨左右水平，供应基本上维持稳定。需求方面，当前唐山地区环保限产有所趋严，但目前下游需求持续放量，需求稳中有增。下游247家钢厂高炉日均铁水产量超过250万吨，为近三年以来的同期最高水平，在高需求的额情况下不宜过分看空焦价。整体而言，在高需求的支撑下，期价仍以偏强走势为主，但由于临近交割，期货大幅升水现货，随着时间的推移将逐步回归现货，策略上低位多单可逐步逢高减仓。

锰硅  锰硅盘面昨日维持窄幅整理，依旧未能向上有效突破20日均线的压制。河钢8月钢招价格出炉，报6100元/吨，环比下降400元/吨，本轮钢招呈现出量价齐跌，为短期现货价格定下了基调。可以看出即便近期钢厂产量已开始复苏，但钢厂仍不愿主动加大对锰硅的补库力度。从外矿对华9月的报盘来看，开始出现止跌迹象，市场对锰矿价格即将见底的预期逐步增强，部分贸易商已开始出现封盘不报，成本端对锰硅价格的负反馈有望告一段落。随着螺纹产量逐步进入旺季，锰硅的需求端也将有所改善，9月锰硅价格有望迎来触底反弹。但从中期来看，锰硅新增产能仍将不断投放，锰矿的港口高库存也仍将持续，国内锰元素过剩的矛盾在较长时间内仍将对锰硅价格形成较强的压制，难以走出趋势性行情。操作上，无论是从短期还是中长期来看，逢高沽空均是较为推荐的策略。

硅铁  硅铁盘面周二的大涨超出市场预期，近期基本面的转好程度尚不足以支撑盘面持续大幅上涨，多单于昨日间出现逐步止盈离场，盘面回落至半年线附近。但从MACD红柱的变化来看，上行趋势短期仍可维持。现货市场的看涨情绪也有所平复，报价基本维持稳定。近期热卷利润的持续走扩使得铁水更多地流向板材，钢厂对硅铁的需求较为旺盛，随着8月钢招的逐步展开，宁夏和内蒙主产区厂家再度出现排产。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。而当前硅铁厂家的复产已基本结束，硅铁周度产量近期持续回落，从7月产量来看增幅并不明显，8月的增量预计将更为有限，后续可能会再度出现供应偏紧的局面。近日兰炭价格出现上涨，运费由于运力紧张的原因也有所上调，硅铁的成本端出现上移，对现货价格形成了较强的支撑力度。操作上，10合约由于短期涨幅过大存在一定的回调需求，中长期来看，高社会库存对其价格仍有较强的压制力度，可暂采取逢高沽空的策略。

铁矿石    铁矿昨夜盘再度拉涨，一举突破900关口。09合约受基差驱动明显，后续有加速向现货价格收敛的趋势。01合约受下半年铁水产量旺盛的预期支撑，整体估值也处于较高水平。近期旺季预期已开始逐步向现实过渡，铁水产量再度创出历史新高，港口现货成交量再度活跃，进一步强化了市场的看涨预期。供应方面，当前铁矿的品种间结构矛盾仍较为突出，粉矿占比仍偏低，溢价持续增强，使得部分钢厂增加了对球团的采购。但对块矿的使用率仍不高，主要是因为当前焦炭价格高企，使得钢厂对熟料更为青睐。另一方面，随着中品矿性价比的逐步下降，部分钢厂开始增加了对卡粉和低品矿的采购，后续铁矿的品种间矛盾有望得到部分缓解，但在需求总量持续回升的情况下，铁矿价格仍有较强的支撑。从外矿近期的发运量以及海运时间来计算，8月主流矿的到港将出现回落，港口库存有可能再度出现去库。现货价格近期有望突破去年126美金的高点。考虑到当前的基差水平，盘面上涨的幅度将更大，操作上前期多单可继续持有。

玻璃  夜盘玻璃高位震荡。郑商所玻璃主力9月合约继续站稳1800元/吨。远月1月合约持仓量超过9月合约，短线逼近1800元/吨。国内浮法玻璃市场多数区域价格上调，市场交投良好。华北沙河受降雨影响，走货略有放缓，天津台玻上调2元/重量箱，河北弘耀白玻价格上调0.5元/重量箱，产销尚可，山西利虎分区域上调1-3元/重量箱；华东5日多数厂价格上调2-3元/重量箱不等，但前期量大政策仍存，市场交投良好，后期仍有个别厂计划提涨；华中市场湖北三峡、亿钧、瀚煜价格计划上调2元/重量箱，实际成交需跟进，醴陵旗滨白玻上调2.5元/重量箱，巨强上调1元/重量箱，江西宏宇上调2元/重量箱，安源上调3-5元/重量箱。河南中联上调2元/重量箱，洛玻上调3元/重量箱；华南英德鸿泰、江门华尔润白玻上调1元/重量箱，广西南宁上调1-2元/重量箱，八达上调2元/重量箱，旗滨白玻一等品上调2元/重量箱，优等品涨1元/重量箱，绿玻、欧洲灰上调2元/重量箱；西南云南部分厂计划今涨20元/吨，四川威力斯上调30元/吨，小范围会议召开，四川等厂家亦不乏提涨；东北地区近日报价稳定，交投平稳，本地销售为主，场内观望情绪增加。库存方面，据卓创数据显示国内玻璃厂库存上周下降7.14%，降幅较快，提振多头信心。目前市场对于下游房地产竣工端预期较好，预计近期依旧1800元/吨附近高位波动

原油  隔夜欧美原油盘中大幅冲高后回落，国内SC原油高开低走，但隔夜整体表现偏强势。EIA库存报告显示，美国上周原油库存下降737万桶，但成品油库存全面增长，汽油库存连续第二周增加，而馏分油库存则连续第三周增加，当周炼厂开工率上升0.1个百分点至79.6%，为3月份以来最高，美国原油产量减少10万桶/日至1100万桶/日。另外，伊拉克方面称将在8月和9月被迫100%的遵守欧佩克+的产量协议，此前并没有完全遵守。整体来看，隔夜库存报告利好提振油市，但盘面上方抛压仍然较重，从技术上看，欧美原油盘面形成突破，短期偏强运行，原油内弱外强格局也将延续。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂装置开工小幅回落，部分炼厂停产或检修，资源供应有所减少，同时炼厂库存小幅走低，整体库存水平可控。目前市场关注点仍然在需求端，与前期相比，南方地区降雨有所减少，沥青刚需有所恢复，预计进入8月份，全国范围内的降雨将逐渐缩小，公路项目将陆续启动，沥青需求也将逐步转好，这也带动了市场囤货需求。从盘面走势来看，沥青期价持续处于高位盘整区间，短期关注成本端的带动。

高低硫燃料油 隔夜油价冲高回落，美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至7月31日当周，EIA原油库存减少737.3万桶至5.186亿桶，减少1.4%，预期减少310万桶，前值减少1061.10万桶；上周美国国内原油产量减少10万桶至1100万桶/日。整体来看，炼厂开工率并未大幅提升，但汽油库存仍然处于增长状态。因此油价上涨驱动力仍然不足。新加坡企业周刊7月30日发布的最新数据显示，新加坡燃料油进口本周增长37%，至7月29日的109万吨。这使得7月2日至29日的进口总量达到339万吨，比6月4日至7月1日的四周下降了9.5%。短期内来看，虽然原油有继续上冲的动力，但燃料油目前趋势性行情偏弱，预计后市偏震荡上涨走势。

聚烯烃    隔夜油价冲高回落，EIA原油库存虽然大幅下降，但开工率及成品油库存数据不及预期，油价驱动力不足，但仍有上行趋势。目前两油库存在70.5万吨，较昨日降低3.5万吨，降幅在4.73%，去年同期库存水平大致在79.5万吨。总体来看，聚烯烃现货库存仍然偏紧，临近交割，基差存在收敛趋势。线性冲高回落，近期震荡整理概率偏大，短期内下行空间有限，2101仍建议中长期做多。聚丙烯供需矛盾尚未明显体现，短期库存应仍在可控低值范围。石化厂价稳挺，成本支撑良好。但考虑到下游需求尚未明显改观，下游高价接货意向不强，预计短期内也呈现震荡走势，预计价格区间为7750-7950元/吨。

乙二醇    昨日，乙二醇期货整体表现偏强，现货端价格略有跟进。近期，乙二醇走强主要是基于“台风”天气主港到货不及预期以及海外装置检修增多下，乙二醇进口量或有下滑。对于乙二醇，我们认为8月份乙二醇整体会表现偏强。近端乙二醇供应处于低位，第一，就煤化工而言，受安徽红四方和兖矿荣信装置意外停车的影响，目前煤化工负荷已降至3成以下，以上两套装置重启在8月下旬，实际贡献产量在9月份；第二，就油制装置而言，今日远东联50万吨/年的乙二醇装置重启，但8月底之后恒力180万吨/年的乙二醇装置或检修降负；第三，新装置方面，新疆天业20万吨/年和山西沃能30万吨/年的乙二醇装置计划在8月下旬投产，但实际产量供应也需等至9月份；中科炼化50万吨/年的乙二醇装置上游乙烯据悉已投料，预计9月初可出乙二醇。因此，8月份乙二醇供应有小幅下滑，9月份新增产能投放或与进口量下滑和油制检修对冲，而下游聚酯需求有望逐步改善，整体产量较为稳定。综上，8月份乙二醇供需边际有望改善，整体，应以偏多思路对待，上方3850为较强压力位，短期行情或有反复，操作上等待回调做多。

PTA   昨日，PTA期货价格重心震荡抬升，站上3600一线。近期，期货走强主要是由于8月份市场PTA检修较多，供应上有缩量预期，同时8月下旬开始，终端“秋冬”订单将陆续下达，终端逐步走暖将逐步向上游传导，因此7月份是PTA供需最差的时候，而8月份往后，9月底之前，PTA无新增产能投放压力，短期供需缓慢改善。同时，目前也是原油消费的季节性旺季，从原油库存数据表现来看，目前呈缓慢去库，对应期价高位震荡，成本端未看到下移空间。综上，我们认为短期PTA价格重心将在供需改善下缓慢提升，但由于目前现货流动性充足，不同于2018和2019年夏季，因此其反弹高度也会受限，其上方压力位或在3800一线，多单短线操作为宜。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯延续低位窄幅整理。截至本周三，华东主港苯乙烯库存至31.7万吨，较上周增加了1.1万吨；贸易库存至20.33万吨，较上周增加了0.5万吨。本周主港库存的增加，主要是由于月初进口货物到港较为集中所致。后续来看，下周到港货物量有所下滑，约为4.15万吨，主港累库速度或放缓。从成本端来看，周三中石化上调纯苯挂牌价100元/吨至3450元/吨，维持对纯苯中长期价格震荡向上观点，而乙烯目前因新浦化学下游苯乙烯装置因故短停5天，江苏市场乙烯供应过剩，东北亚乙烯价格下跌至780美元/吨。综上，目前苯乙烯成本端纯苯价格上涨，乙烯下跌，成本重心持稳；供需上，库存高企，下周到港量中性，暂时未见大幅去库，预计期价延续5500-5650低位震荡。

液化石油气   夜盘PG11合约窄幅震荡。从原油角度来看：美国EIA公布的数据显示：截止至7月31日当周，美国EIA商业原油库存为5.18596亿桶，较上周下降737.3万桶，汽油库存2.47806亿桶，较上周增加41.9万桶，精炼油库存1.79977亿桶，较上周增加159.1万桶，库欣原油库存为5195.3万桶，较上周增加53.2万桶。在原油库存下降的情况下，隔夜原油期价走高。回到液化石油气：8月5日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至2848元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2850元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3050元/吨。从供应端的角度看，当前供应端较为稳定。7月30日当周，我国液化石油气平均产量61851吨/日，较上周减少30吨/日，环比变化率-0.05%。从下游深加工来看：需求较为稳定。7月30日当周MTBE装置开工率为6.39%，较上期增加2.19%，烷基化油开工率为53.27%，较上期下降2.38%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月30日当周，华南码头库存率较上期增加2.55%至56.07%，华东码头库容率增加4.46%至49.84%，库存有所回升。基差方面：当前基差为-1129元/吨。仓单方面：5日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，在期货高升水叠加仓单陆续增加的情况下，PG11合约短期难以大幅走高，期价短期将在4000元/吨整数关口震荡。在旺季合约的预期下，逢低做多的操作思路不变。后期现货的上涨幅度和空间远高于期货。

甲醇  甲醇重心持续向下寻找支撑，跌破1680一线，下探至1671，创近期新低，盘中虽然有所拉涨，但上方五日均线附近压力明显。国内甲醇现货市场难改疲弱态势，价格大稳小动，气氛偏弱，整体交投偏冷清，沿海市场表现弱于内地市场。西北主产区企业报价处于低位，内蒙古北线地区商谈1250-1280元/吨，南线地区1280-1320元/吨，部分签单平稳，厂家仍面临较大亏损和出货压力。终端需求难以跟进，尽管市场低价货源较多，但下游市场拿货不积极，大部分按需采购，甲醇成交缺乏放量。持货商避险为主，降价让利排货，实际商谈价格松动。甲醇产业链利润明显下移，但下游市场对甲醇的提振作用有限。国内货源供应充裕，加之大量进口货源冲击，甲醇港口库存一反常态，长期累积上行，去库存迟迟未能启动。基本面得不到改善，甲醇期价无力回暖，隔夜夜盘继续盘整，短期关注能否向下突破。

PVC   PVC期货维持偏强走势，站稳6650一线支撑，重心积极夜盘持续走强。攀升，突破前期高点，最高触及6790，创年内新高。期货上涨带动国内PVC现货市场气氛好转，各地主流价格灵活调整，但跟涨明显乏力。西北产区企业库存处于低位，销售压力暂时不大，出厂报价较为坚挺，稳价出货为主。但下游市场采购积极性一般，对高价货源存在抵触情绪。贸易商报价部分窄幅上调，但反应出货情况一般，实际商谈价格松动，低价货源成交尚可，整体放量不足。市场参与者心态谨慎，观望情绪蔓延。随着PVC开工水平回升，产量有所增加，但当前供应压力可控。下游制品厂刚性需求受到季节性因素的影响窄幅缩减，大型厂家开工稳定，终端需求变化不大，但支撑力度亦有限。市场到货一般，PVC社会库存仍有所回落。原料电石涨势放缓，价格维稳，下游到货仍偏紧，成本端较前期走强。供需弱平衡，库存低位，PVC期价高位震荡，隔夜夜盘窄幅调整，仍有上探可能。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡整理。目前现货市场行情偏弱，观望情绪较浓，本期除秦皇岛港、黄骅港等长协占比偏高的港口装船作业较为稳定外，多数码头空泊现象严重，现货成交寥寥。当前长协煤较市场煤仍有约20元/吨的价格优势，低价长协煤的兑现足以覆盖采购需求的增量，本期长协煤在北方市场成交量中的占比明显提升。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，上方压力位560。

橡胶  沪胶夜盘继续震荡，国际原油价格走高带来利多刺激，但胶价缺乏稳定走高的条件，多空争夺仍较激烈。主产国降雨增多对胶价有利，但下游需求恢复缓慢，且沪胶远期合约走高可能吸引进口增加。短期胶价可能维持震荡形态。

纯碱  夜盘近月纯碱继续下探。郑商所纯碱期货合约冲高回落，主力9月合约跌至1400元/吨附近，短线暂获支撑。近期纯碱上涨主要原因在于纯碱主要下游玻璃涨幅过大，市场多头资金涌入纯碱，增仓上行。由于利润持续处于低位，碱厂提价心态明显，且碱厂库存下降较快，此前提到的纯碱主要可能的上涨因素在于玻璃需求的带动预期部分兑现。另一方面，我们依旧认为短期纯碱是受到资金面推动的原因更大，现货价格实力执行力度和程度还有待观察。碱厂开工负荷近期提升，短期纯碱供过于求的情况恐怕还将持续。临近交割，纯碱短期供给相对宽松，暂不建议追高。

白糖  郑糖夜盘继续移仓，2101合约成为新的主力。国际糖价冲高回落，反弹遇阻或许对国内市场带来压力。郑糖2101合约回到整理区高位，五千关口存在压力。8、9月份现货销售形势可能好转，但进口糖规模仍是影响供应端的重要因素。郑糖短期内缺乏明显方向性，维持震荡形态的可能性大。

豆粕  美国大豆作物生长报告利空释放，美豆大幅下挫后偏弱震荡，美豆生长优良率提高到73%，高于之前一周及市场预期的72%，增添丰产前景利空，而USDA周一称美国私人出口商向未知目的地售出了26万吨大豆，美豆强劲的出口需求对价格仍有支撑，短期关注870附近支撑有效性。国内市场来看，进口成本主导，内外盘价格联动继续调整，国内大豆高到港量及高开机率持续，未来两周大豆压榨预计维持200万吨以上高位，但国内豆粕库存降幅放缓，截止8月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.02万吨，周比下降1.70%，意味着国内需求恢复，不过8月豆粕基本销售完成，随着粕价偏弱整理，下游采购放缓，豆粕库存降幅也将有限，进而制约短期粕价维持低位偏弱震荡走势，进口成本及国内榨利水平将决定价格底部空间。8月之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约受美豆走势拖累大幅下跌，短期关注2850附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位布局长线多单。期权方面，考虑跌至低位后买入牛市价差策略为主。中美两国计划在8月15日审查第一阶段贸易协议履行情况，需密切关注进展情况。

苹果  整体市场延续空头背景，苹果10合约继续承压表现。山东苹果短期行情平稳为主，稀缺规格货源或有趋强，市场早熟苹果销售价格小幅回落，市场盈利空间较小，客商采购谨慎，预计近期价格仍有下滑可能。后期来看，市场关注点继续围绕以下三个方面，一个是新季苹果产量预期，二是现货价格，三是其他时令水果的情况。新季苹果产量方面：目前套袋已经结束，减产低于预期，近期没有出现大的变化；现货方面：卓创资讯的数据显示，截至7月30日，全国苹果库存为157万吨，去年同期78万吨、2018年同期137万吨，供应仍然较为宽松，现货价格仍然存在压力；时令水果方面：整体水果消费表现以及心态不佳使得水果价格低迷，今年收购价相比去年都有下滑，卓创咨讯数据显示，陕西早熟苹果平均收购价同比下滑30%。综合来看，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，当前市场突出的因素就是在于现货弱势以及时令水果收购价下滑，期货价格短期难以摆脱弱势。操作方面仍然建议反弹做空思路为主。 

油脂  8月5日国内油脂价格有所回调，其中棕榈油价格跌幅居前。棕榈价格的下行，主要归因于此前价格的快速拉涨，市场预期马来棕榈油减产从而推动棕榈油价格上行，但是由于减产只是一个短期因素，在过量降雨结束之后，实际劳力力的减少对产量影响结果仍旧未知。在劳动力下滑的情况下，6月马来棕榈油产量高达188.6万吨，是历史同期最高值，因此7月产量变动将极为重要。在产量因素确定之前，8月的出口数据则较为关键，根据市场预估船运调查机构ITS的数据显示，马来西亚棕榈油8月1-5日出口量在191650吨，较ITS发布的上月同期243981吨下降52331吨，降幅21.45%。出口量的下滑导致了当前棕榈油价格的下行，由于印度疫情的不断加剧，加上6-7月大量进口植物油后，补库的需求已经有所减缓，预期8月马来棕榈油出口量将有所减缓，在产量数据不及预期的情况下，可能出现较大的回调。可以考虑在棕榈价格下跌后买入远月2101合约，原油价格下半年仍有较大概率出现上行，从而推动远月棕榈油价格的上涨。

豆油方面亦出现较大下滑，外盘豆油价格在昨日终止了上升的趋势，在原油和CBOT大豆价格没有起色之前，外盘豆油不具备独自大幅上行的基础，从而也无法提振国内豆油的走势。影响下半年豆油价格的关键仍在于10月后国内能否顺利进口美豆，在中美关系不断紧张的环境下，8月的中美贸易会谈结果将至关重要。目前国内油脂只有菜油基本面较为坚挺，但是菜油价格的上涨依赖于豆油和棕榈油的上行，在菜油和二者价差不断放大的情况下，向上的动能也会不断缩减。此前加拿大总检察长表示美国引渡孟晚舟要求已经满足，将于明年4月举行孟晚舟引渡至美国的听证会，在此之前国内进口菜籽的状况预期不会改变，可以考虑逢低买入菜油2101合约，在整体油脂价格长期上涨的环境下，菜油多单也能获得较好的收益。

鸡蛋  JD2009合约震荡收阴，期现货市场联动走弱，今日鸡蛋现货市场产销区价格整体稳定，销区上海蛋价继续回落，近期随着终端销区市场对高价货源的接受能力有限，走货放缓，目前冷库蛋已开始流入冲击市场，个别销区鸡蛋交易市场到车爆满，短期供应增多压制短期价格走势，短期价格或趋于稳定态势，消费旺季，叠加未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，预计8月份鸡蛋价格短期调整后仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则远期市场蛋价仍将受到偏强供给的压制。期货市场来看，短期市场交易逻辑表现为现货跌价市场心态转弱，09合约对应夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振，但当前期货价格已反映部分未来涨价预期，且若9月接货面临节后落价预期，也将限制其价格走势，09合约短期走势或有反复，关注4500元/500千克区压力，支撑暂看4000元/500千克，顺势短线参与为主。后期关注下游走货情况及老鸡淘汰节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月5日，棉花主力合约收盘价为12070元/吨，跌0.29%；棉纱主力收于18360，跌2.26%。

周一晚间，热带风暴“伊萨亚斯”增强为1级飓风，随后在北卡罗来纳州东南部登陆，最大持续风速为每小时85英里。东南棉区其他地方，“伊萨亚斯”沿着海岸移动，形成了零星的雷暴，并有小到中度降水。暴风雨可能对当地棉花生长产生不利影响，需要对此密切关注。美棉短期受此支撑走强。国内方面，下游持续维持疲弱态势，纺企库存有持续上升趋势，市场成交不足，今日纱市，纱厂库存压力大，出货心态依旧浓厚，成交量不大，市场报价坚挺，但是贸易商、纺企反应实际成交优惠很大，高支类，精梳类依旧遇冷。棉纱短期料仍有下行空间。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，维持区间震荡态势，建议期货总体以逢高做空为主。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为26%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕  美豆生长良好，单产预期较高，CBOT大豆期价周三继续收跌，菜粕09预期跟随弱势震荡。美豆市场来看，美豆市场目前面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，在美豆出口正常推进的预期下，美豆供需边际改善预期不变，不过美豆生长顺利会对市场形成阶段性的施压。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格整体震荡偏强预期仍然不变。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面对于01合约建议以逢低做多思路为主，期权方面建议持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  大商所玉米近月合约技术性回调，远月合约相对更为坚挺站上2300元/吨。国内玉米价格大多稳定，个别零星小幅调整。据cofeed数据显示，近日东北临储粮出库节奏有所加快，近两日山东到货量脱离了上周的低位，5日早间待卸车辆虽然较昨日减少，降至400余辆，但环比上周三的100余辆仍然是增长趋势。此外，中储粮于8月7日在山东举行轮换玉米竞价拍卖，数量6.75万吨，本次竞价交易限山东省内注册的玉米加工企业参与竞买，5日山东地区深加工企业大多滞涨，个别回落。但目前玉米市场不具备大跌基础，贸易商挺价情绪明显。玉米价格后期整体以上涨为主，关注近期临储拍卖情况。

淀粉  淀粉主力09合约随玉米滞涨回调，国内淀粉现货价格大多稳定，个别上涨。主要原因在于贸易商多运货至饲料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主。

纸浆  纸浆期货弱势震荡，现货价格则相对稳定，银星、俄针含税参考价在4350元附近，外盘报价小幅上调。下游刚需采购为主，行业心态谨慎，纸厂消化既有库存，成品纸需求缓慢回升，规模纸厂积极提价，不过经销商备货积极性不高，现货市场预期未明显好转。对木浆而言，供应相对宽松，主要产浆国发货正常，全球库存转增并回到去年高点，而需求的好转取决于成品纸需求及利润情况，后者又受全球经济影响，因此传导需要时间，7月以来主要经济体PMI均回到荣枯线之上，显示经济复苏趋势延续，因此对成品纸和木浆而言需求回升的预期不变，但供需明显改善需要时间，即短期还难以看到持续去库，进而压制现货价格，期货前期交易纸浆低估值和宏观氛围较好，但期货升水扩大后现货需求无法跟进，导致盘面承压下行，短期预计纸浆期货维持底部震荡，09合约区4370-4500元。

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