贵金属    周二日盘黄金白银延续高位整理。整体看继续向上的动能有明显衰弱。国际市场，美国疫情继续恶化，影响经济复苏进程，市场担忧美国医疗系统崩溃问题，这也是后续极大的风险点，在这个角度上看，美联储投放流动性将延续，资产整体上易涨难跌；欧洲主要国家的7月PMI数据有明显复苏态势，经济有望见底回升，不过若考虑PMI是环比数据实际经济改善预期并不太乐观。美元指数在92.5大支撑位后强势反弹，市场情绪可能发生转换，或将从前期的过热氛围有所转向。上周美联储主席关于议息会议的讲话其实有两种理解方式：第一种，流动性释放将持续不断，继续放水继续利多所有资产；第二种，按照目前疫情导致经济复苏速度下滑，名义利率将继续走低，造成实际利率（名义利率-通胀预期）起不来，所以美联储不得不继续投放流动性，在这种情况下金银走的都只是单纯的金融逻辑而非抗通胀逻辑，金融逻辑是热钱，有可能带来金银的高位回调。操作上，黄金当下相对比价偏高，没有显著的趋势信号，暂时没发现显著利空，但盈亏比预期可能变差，若美元可能反弹的预期下，容易形成M顶，性价比不高，但未必深跌。白银维持宽震区间高抛低吸思路，6200元/千克或26.2美元/盎司将成为显著高点，逻辑上看4800元/千克的起涨点很难跌穿，因而可以在极端行情向中间做，但在5200-5800这个相对中性的区间，波动剧烈。当前价位推荐等待。注意白银形成了新的收敛三角形，目前看向上向下均有一定的空间，继续等待方向明朗。

铜 隔夜铜价走强，日间偏弱震荡，沪铜2009收于51540。智利6月铜矿产量同比微降0.6%，为疫情以来首次下降，上半年累计同比正增长3%，因此疫情对智利铜矿生产实际影响不及市场预期，市场存在预期与现实差异的修正。智利国家铜业正在重启6月关停的Chuquicamata 铜冶炼厂，表明疫情影响在进一步减弱。国内冶炼厂反映原料短缺情况有所缓解，8月检修减少，产量或环比增长。因此供应整体回升。消费方面，8月仍为消费淡季，电缆企业反应新订单减少，开工率环比料下降。因此国内库存预计仍处于上升中。另外，尽管美国7月ISM制造业PMI超预期回升，但我们认为疫情仍然限制经济复苏，在基本面边际走弱下，铜价晚间或高位偏弱震荡。

锌 周二锌市场偏低震荡，可能是较好的买入机会，下方支撑在18500元/吨左右。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，量能不大。基本面上，基本面分歧较大，和市场价格的上涨呈现背离，市场对矿企的持续高额利润存疑，锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可能因为外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高企可能延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，目前市场整体再度进入宏观市，中美贸易摩擦对情绪的负面冲击，以及中国经济内循环的正向预期，从政策导向和产业资本流动来看，中西部地区基建预期已经成为趋势，或能带动铜锌等大基建金属进一步上行，后续市场是逐步打开想象力的过程。操作上，美元指数到达阶段性重要支撑位92.5左右，可能出现一定程度的弱反弹，抑制商品价格，锌注意逢低买入的机会。下方核心支撑位18000-18500元/吨，有色盘面可能会出现短期共振。

镍 镍剧烈波动，继续在11万元附近活动。我国国内7月经济数据及欧美经济利好，提振有色需求预期。近期主要是受马斯克喊话镍矿增加产量题材推动，但我们也说过，新能源电池在镍用量中较小，短期内增加镍的波动，但最终受益方主要还是在矿端。近期镍虽然有题材，但同时也受宏观及资金情绪影响，在资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单微增，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改善，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走升，库存累库不明显，收复14000元，且呈现了近月偏强，不锈钢近月挤仓持续可能性仍待观察。LME镍价仍可能在14000美元附近反复整理。国内主力ni2010短期11万元附近反复，但镍铁及矿石供需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，下方第一档强支撑位在105000-106000元之间，节奏上受周边情绪影响。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢期货走势强于镍价。现货继续走升，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，但未抑制现货上涨。期货边际上也受到黑色系影响14000元波动，且呈现了近月偏强，不锈钢期价近高远低，8月仓单今天见新增542。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓持续可能性需谨慎对待。不建议追涨，主力ss2010注意以14000为界注意多单盈利保护。

铝 8月4日，沪铝主力合约AL2009高开低走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨。需求方面，广东地区从下游的反馈来看，7月份整体的需求情况环比转弱，主要企业新增订单减少，大企业尚能凭借此前积累的待产订单满足生产，但众多中小厂不得不对生产做明显的调整，因而采购量明显减少，多数时间观望，并且对于汽运到厂货源的影响更大。进口方面，近期进口铝锭持续流入，市场出现俄罗斯铝业、马来西亚齐力、印度韦丹塔、印尼阿汉莎、伊朗南方铝业、澳大利亚力拓等等众多国家和品牌的铝锭，根据进口成本以及元素成分的不同，一般比普通的国产铝锭便宜30-150元/吨不等。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议09合约多单谨慎续持，上方压力位15000。

螺纹  期螺减仓震荡，现货市场恐高心态滋生，高位资源成交转弱，周初成交大增后市场心态转向谨慎。雨线北移高温天气延续，继续影响施工，螺纹需求短期快速回升难度较大，库存及产量偏高的情况下，现货价格更多是随盘面波动，自身压力仍在。市场当前交易的主逻辑仍是旺季乐观预期，近期公布的宏观数据也在支撑这一逻辑，导致钢材期货先行上涨。对于螺纹旺季需求，环比显著回升的可能较大，不过关键在于同比增幅是否能接近上半年的水平，高产量及高库存对需求强度要求大幅提升，特别是盘面已提前去交易旺季预期的情况下，在旺季需要看到较快的去库，才能支撑价格继续走强。近期在成材上涨带动下，废钢也再次拉账，电炉成本由此抬升，10合约仍明显高于电炉峰电成本，谨慎追多；01合约存在基差和需求预期的支撑，当前维持回调多配。后期要关注的一是随淡季减弱螺纹周度需求变化；二是下周公布的7月社融和投资数据。

热卷  今日热卷维持高位震荡，站稳3900整数关口，唐山发布8-9月份环保限产草案，8月PMI位于荣枯线上方，宏微观消息均利好热卷。上周三钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加1.43%，总库存环比增加1.25%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量326.49万吨，产量环比下降3.63万吨，热卷钢厂库存111.78万吨，环比下降1.44万吨，热卷社会库存276.28万吨，环比增加4.02万吨，总库存388.06万吨，环比增加2.58万吨，周度表观消费量323.91万吨，环比增加2.4万吨。从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势，10合约增仓上行，前期多单可继续持有，关注上方4000左右能否突破；2101合约可逢低入多。

焦煤  在8月3日焦煤09合约小幅上涨之后，8月4日期价大幅收跌，吞没了昨日涨幅，短期焦煤09合约呈现无序波动，临近交割，期价逐步向现货价格靠拢。从基本面情况来看，目前焦钢仍处于博弈阶段，下游焦化企业补库积极性下降，煤矿库存开始逐步增加。按钢联统计的数据来看，煤矿库存恢复至300万吨以上的水平。从供应的角度来看，前期检修的煤矿恢复生产，供应端继续回升。上周洗煤厂的开工率继续回升，按照钢联统计的数据显示：当前洗煤厂开工率维持在78.5%以上的水平，日均产量在65万吨以上。需求方面：除局部地区环保限产以外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，230家独立焦化企业开工率维持在75%左右的水平，日均产量维持在66.5万吨附近。进口煤方面：当前进口炼焦煤价格暂稳，4日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价108美元/吨较昨日下降3美元/吨。蒙煤方面：迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨，蒙煤通关车数在500车左右。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上涨依旧乏力，短期期价仍以震荡走势为主。

焦炭  8月4日焦炭09合约高开低走，期价小幅收涨。当前从黑色系板块走势来看，铁矿继续走强，带动黑色系整体重心继续上移，但由于焦煤价格的走弱，拖累焦炭期价，短期焦炭仍以震荡偏强的走势为主。从基本面情况来看：当前焦钢博弈仍在僵持阶段，短期尚无定论。从供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约0.25万吨左右，预计至8月中下旬结束，供应端小幅收缩。当从钢钢联最新统计的230家焦化企业的开工率和日均产量来看，开工率维持在75%，日均产量维持在66.5万吨左右水平，供应基本上维持稳定。需求方面，当前唐山地区环保限产有所趋严，但目前下游需求持续放量，需求稳中有增。下游247家钢厂高炉日均铁水产量超过250万吨，为近三年以来的同期最高水平，在高需求的额情况下不宜过分看空焦价。从库存的角度来看，当前钢厂库存较上达到501.95万吨，为近六年来同期历史最高水平。钢厂在高库存以及利润偏低的情况下，定价话语权仍偏强，四轮提降仍有可能落地。整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，整体策略上采取逢低做多的操作思路。

铁矿石    铁矿日间盘面继续上行，站上890关口，进一步逼近去年924的高点。外矿本期发运量再度出现下降，进一步强化了市场的看涨预期。本期澳巴矿发运量仅为2156万吨，其中澳矿发往我国的量降至1260.4万吨，回到了今年3月份时的低值水平。从近期澳矿的检修计划来看，后续仍有进一步回落的可能，铁矿品种间的结构性矛盾预计将进一步加剧，若钢厂不主动调整入炉配比，在高需求下中高品澳粉的溢价将进一步增强。从外矿近期的发运量以及海运时间来计算，8月主流矿的到港将出现回落，港口库存有可能再度出现去库。随着成材表需的转好，近期长流程钢厂的开工热情已有明显提升，日均铁水产量有记录以来首次突破250万吨，铁矿的需求端开始逐步切换至旺季模式，强现实后续将接力强预期继续推动铁矿价格上行，现货价格有望突破去年126美金的高点。当前09和01合约基差均较高，在需求旺季即将到来的情况下，近远月合约均有较强的上行动力，操作上前期多单可继续持有。

玻璃  今日郑商所玻璃8月合约涨停，其余合约均大幅上涨。下游需求较好叠加近期国内玻璃厂大幅提价。受此影响，玻璃多头信心较好，带动玻璃期货合约增仓上行。上涨符合预期，涨幅受资金面推动超预期。库存方面，国内玻璃厂库存周比下降7.14%，降幅较快，提振多头信心。后市玻璃现货价格上涨预期较好，后期依旧大概率上涨，目前玻璃期货合约处于高位，不建议单边追多或者摸顶。玻璃产能难以扩增，下半年需求预期持续向好，后市远月合约预计走势更为偏强，近月则可能面临期现回归风险。

原油  今日国内SC原油震荡走低，下方280附近有支撑。美国7月制造业PMI好于预期和前值，且连续几个月回升，对市场情绪形成一定提振，全球多国股市上涨，油价也受到支撑。而原油消息面仍然清淡，没有过多可供炒作的因素，但近期内盘原油整体震荡走弱，明显弱于外盘，国内原油期货注册仓单大幅增加、国内原油库存大量累积以及人民币升值等几个因素是驱动内外价差持续走阔的主因。另外，最新一周的美国钻机数据减少1座至180座，近期连续三周徘徊在该位置，显示页岩油上游投资出现企稳迹象，同时美国原油产量在近几周也持稳于1100万桶/日上下，下半年我们大概率会看到美国页岩油行业的复苏。整体来看，当前原油市场仍然缺乏驱动因素，方向不明，国内SC原油关注下方280附近支撑。

沥青  今日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂装置开工小幅回落，部分炼厂停产或检修，资源供应有所减少，同时炼厂库存小幅走低，整体库存水平可控。目前市场关注点仍然在需求端，与前期相比，南方地区降雨有所减少，沥青刚需有所恢复，预计进入8月份，全国范围内的降雨将逐渐缩小，公路项目将陆续启动，沥青需求也将逐步转好，这也带动了市场囤货需求。从盘面走势来看，沥青期价持续处于高位盘整区间，暂时观望为宜，后期关注需求端以及成本端的指引。

PTA   现货供应充足，成本端原油持续震荡，PTA窄幅整理。目前PTA市场现货供应充足，但由于8-9月市场装置检修计划较多，基差小幅走强。从装置动态来看，嘉兴石化220万吨/年的PTA装置周二产出成品，与此同时，海伦石化120万吨/年和宁波台化120万吨/年的PTA装置正在执行检修，后期，虹港石化150万吨/年的PTA装置计划8月10-14日短停，扬子石化3号线 65万吨/年PTA装置计划8月6日停车检修，8月21日重启。从需求端来看，聚酯工厂产销一般，约在5成左右。但预计8月中下旬开始，终端需求环比将逐步改善。综上，8月份，随着PTA装置检修的执行，以及下旬终端需求的缓慢恢复，PTA累库速度放缓，不排除后期短暂去库，预计期价将在3500-3700之间震荡运行。

乙二醇    台风天气扰动，短期盘面偏强运行。近期，台风“黑格比”于8月4日凌晨登录浙江省沿海地区，目前长江口地区风力在8-9级附近，据最新的船报数据显示，本周预计有27.3万吨的船货抵港，尽管数量较多，但是受台风天气影响，实际到港量或不及预期。与此同时，恒力180万吨/年的乙二醇装置目前8-9成负荷运行，上游乙烯装置计划8月底停车检修，后续乙二醇装置存停车安排。综上，目前乙二醇进口和国内供应都存在下降的预期，尽管8-9月份部分煤化工装置存在投产计划，但实际产量供应或在9月份。装置检修方面，通辽金煤40万吨/年的乙二醇装置检修基本结束，但兖矿荣信40万吨/年的乙二醇开始进行检修，两者相抵。因此，对于后市，我们认为国内供应短期有下降预期，而下游需求尽管较弱，但正逐步恢复，乙二醇期价短期表现仍将坚挺，操作上短多长空。

苯乙烯    受台风天气影响，市场预计后续主港到货量不及预期，期价先扬后抑，整日收盘后窄幅波动。目前苯乙烯现货依旧较为疲弱，国内苯乙烯开工率处于高位，市场货源充足，近期新浦化学32万吨/年和山东玉皇25万吨/年的装置停车检修，山东市场苯乙烯厂家挺价，但江浙现货市场受限提货源的压力，仍偏弱整理。下游ABS、PS、EPS开工率虽处于高位，但进一步提升空间不大，需求增量有限。从成本端来看，原油高位震荡，东北亚乙烯受韩国国内需求旺盛的影响，价格维持801美元/吨运行，纯苯供需改善，价格震荡向上，成本端存在较强的支撑。综上，短期苯乙烯或在5500-5600低位整理。

液化石油气   2020年8月4日PG11合约高开低走，期价震荡收星，目前期价在20日均线附近震荡。从盘面走势来看，下方仍有较强的支撑。从原油角度看：机构调查数据显示，OPEC7月产量增加90万桶/日至2343万桶/日。减产执行力度有所下滑，油价上涨仍面临较大压力。回到液化石油气：8月4日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2798元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2800元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价上涨50元/吨至3050元/吨。从供应端的角度看，当前供应端较为稳定。7月30日当周，我国液化石油气平均产量61851吨/日，较上周减少30吨/日，环比变化率-0.05%。从下游深加工来看：需求较为稳定。7月30日当周MTBE装置开工率为6.39%，较上期增加2.19%，烷基化油开工率为53.27%，较上期下降2.38%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月30日当周，华南码头库存率较上期增加2.55%至56.07%，华东码头库容率增加4.46%至49.84%，库存有所回升。基差方面：当前基差为-1058元/吨。仓单方面：4日潮州欧华增加50张仓单，整体仓单量数量上涨至2575张。整体而言，在期货高升水叠加仓单陆续增加的情况下，PG11合约短期仍以回调走势为主。而在旺季合约的预期下，中期仍以逢低做多的操作思路为主。后期现货的上涨幅度和空间远高于期货。

甲醇  甲醇期货暂时止跌，重心低位盘整，波动幅度有限。现货市场气氛低迷，稳中走弱。西北主产区企业报价处于低位，面临较大亏损压力，部分厂家签单平稳，实际出货略显一般。下游市场需求未有起色，维持刚需接货，甲醇现货交投疲弱，商谈价格松动。贸易商排货为主，存在降价让利行为。甲醇震荡筑底格局未变，关注前低附近支撑。

PVC   PVC重心积极上探，最高触及6745，逼近前期高点，但突破存在阻力，最终录得十字星。PVC现货市场交投情况欠佳，维持不温不火态势，市场主流价格略有跟涨，低价货源不多。西北主产区企业整体签单一般，但下游市场追涨热情不高，高价货源成交遇阻。低库存下，PVC基本面压力不大，期价高位运行，关注前高压力，多单可考虑适量减持。

动力煤    8月4日，动力煤主力合约ZC2009低开低走，午后开始持续走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅加大。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量有所减少。下游方面，本周长江中下游迎来高温天气，华南地区开启持续降雨模式，从往年数据看，目前沿海主要电厂日耗处于年内较高区间，且随着基建行业的陆续复工，火电负荷的上升支撑一定耗煤需求。下游对现货市场保持观望态度，多以长协拉运维持刚需，同时，汛情结束后三峡水库持续处于泄洪满发状态，对后续水电继续形成平稳支撑，限制了火电需求增量空间。短期电厂多以缓慢消耗自身库存为主，北上拉运动能偏弱，港口进出量小幅波动，库存震荡运行。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢低试多，下方支撑位540。

高低硫燃料油 近期国际油价仍处于震荡走势，对燃料油走势无明显指引，建议关注明日凌晨API库存数据，目前原油走势仍取决于库存变化情况，近期美国提出新的强化就业计划，提振市场对经济复苏的预期，但OPEC增产及疫情影响下，限制了油价上行空间。因此低硫沥青料个别小幅回调，船用油市场多持稳运行。8月1号起，东海部分渔船解禁，对下游带来部分利好。船柴方面，因处于柴油消耗淡季，终端需求不温不火。船用柴油价格持稳为主。后市来看，原油有望继续回暖，调油原料或稳中小幅上探。但航运市场难有起色，终端需求仍清淡疲软，市场交投并不活跃，预计短期内船燃市场持稳运行为主，趋势性行情偏弱，建议后市仍采取做多高低硫价差进行套利的方式为主。

聚烯烃    今日两油库存在74万吨，较昨日降低5万吨，降幅在6.33%，去年同期库存水平大致在80.5万吨。线性期货多高位震荡，同时适逢月初，石化销售压力较小，支撑石化调涨出厂价。伴随国内石化装置陆续结束大修恢复生产，国产量供应增加，下游行业需求暂无大幅改善，且坚持刚需采购为主，对市场行情支撑力度有限。聚丙烯方面，石化成本端尚存在支撑，使得市场情绪转好，氛围转暖，交投增多，贸易商报价走高。后市看，期货预计仍偏暖运行，但当前下游需求尚未有明显改观，市场成交多发生于贸易商之间，下游对高价货物接受能力有限，仍多按需采购为主，预计上涨氛围中，幅度有限。

橡胶  沪胶缩量整理，远期合约表现略强。7月重卡销量继续增长，而“中国汽车经销商库存预警指数”同比增加，说明汽车销售形势可能面临压力。此外，轮胎出口形势有所好转，相关企业开工率逐渐回升，对沪胶走势有一定支持。未来数月胶价可能维持震荡走高的局面。长线可逢低做多。

纯碱  郑商所纯碱期货多个合约涨停。主要原因在于纯碱主要下游玻璃涨幅较大，市场多头资金涌入纯碱，增仓上行。由于利润持续处于低位，碱厂提价心态明显，且碱厂库存下降较快，此前提到的纯碱主要可能的上涨因素在于玻璃需求的带动预期部分兑现。另一方面，我们依旧认为短期纯碱是受到资金面推动的原因更大，现货价格实力执行力度和程度还有待观察，不建议追多。碱厂开工负荷近期提升，短期纯碱供过于求的情况恐怕还将持续。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，不宜追高。

豆粕  美豆价格继续维持区间内震荡走势，美豆生长优良率提高到73%，高于之前一周及市场预期的72%，增添丰产前景利空，而USDA周一称美国私人出口商向未知目的地售出了26万吨大豆，美豆强劲的出口需求对价格仍有支撑，短期维持震荡预期。国内市场来看，进口成本主导，内外盘价格联动增强，国内大豆高到港量及高开机率持续，未来两周大豆压榨预计维持200万吨以上高位，但国内豆粕库存不增反降，截止8月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.02万吨，周比下降1.70%，意味着国内需求恢复加快，油厂挺价意愿增强，不过前期大量销售远期订单，随着粕价偏弱整理，下游采购放缓，豆粕库存降幅也将有限，进而制约短期粕价维持低位震荡走势，进口成本及国内榨利水平将决定价格底部空间。8月之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收星，短期关注2850-2900区支撑，短线参与。期权方面，因M2009合约波动率已回升至中等偏高位置，维持做空波动率策略及买入牛市价差期权策略。

 油脂 8月4日国内油脂价格继续上行，棕榈油领涨三大油脂。由于周边国家的疫情状况仍在恶化，马亚西亚政府决定将外籍劳工的招聘冻结到12月，马来西亚棕榈油协会（MPOA）评估劳动力的短缺可能会导致棕榈油单产损失高达25%。虽然减产的信息不断推动棕榈油价格的攀升，但是6月马来棕榈油产量高达188.6万吨，是历史同期最高值，在8月10日马来MPOB报告发布之前，马来棕榈油减产的实际影响仍然无法判定。如果棕榈油实际减产不及市场预期，在原油价格继续保持震荡的情况下，棕榈油价格则必然面临短期的回调，不过远期2101合约仍可以长期持有。

国内豆油和菜油价格继续保持坚挺，国内豆油价格除了受到美豆价格上涨的拉升之外，近期中美关系的再度紧张也使得市场做多的热情开始上扬。中国能否履行第一阶段的贸易协定，大量进口美豆关系着下半年国内油脂的供应能否保持充足。由于外盘豆油的上涨不具备持续性，因此国内豆油价格未来能否进一步打开上行通道，仍要视8月中美贸易谈判的结果而定，在美豆得以顺利进入国内的情况下，豆油向上的空间有限。在原油价格和国际美豆价格没有出现大幅上涨之前，国内油脂价格强势上行的态势难以维系太长时间，但是从长期来看，随着全球经济的复苏以及疫情的不断好转，国内植物油价格不断上行的趋势不会发生改变，棕榈2101合约仍可以继续持有。

8月4日国内油脂价格继续上行，棕榈油领涨三大油脂。由于周边国家的疫情状况仍在恶化，马亚西亚政府决定将外籍劳工的招聘冻结到12月，马来西亚棕榈油协会（MPOA）评估劳动力的短缺可能会导致棕榈油单产损失高达25%。虽然减产的信息不断推动棕榈油价格的攀升，但是6月马来棕榈油产量高达188.6万吨，是历史同期最高值，在8月10日马来MPOB报告发布之前，马来棕榈油减产的实际影响仍然无法判定。如果棕榈油实际减产不及市场预期，在原油价格继续保持震荡的情况下，棕榈油价格则必然面临短期的回调，不过远期2101合约仍可以长期持有。

国内豆油和菜油价格继续保持坚挺，国内豆油价格除了受到美豆价格上涨的拉升之外，近期中美关系的再度紧张也使得市场做多的热情开始上扬。中国能否履行第一阶段的贸易协定，大量进口美豆关系着下半年国内油脂的供应能否保持充足。由于外盘豆油的上涨不具备持续性，因此国内豆油价格未来能否进一步打开上行通道，仍要视8月中美贸易谈判的结果而定，在美豆得以顺利进入国内的情况下，豆油向上的空间有限。在原油价格和国际美豆价格没有出现大幅上涨之前，国内油脂价格强势上行的态势难以维系太长时间，但是从长期来看，随着全球经济的复苏以及疫情的不断好转，国内植物油价格不断上行的趋势不会发生改变，棕榈2101合约仍可以继续持有。

白糖  郑糖缩量整理，主力合约继续减仓。巴西7月份食糖出口近350万吨，接近历史最高纪录，除了反映需求旺盛，而且说明前期巴西港口外运受阻对出口的影响不大。传闻出口到中国的食糖达40万吨，去年同期国内进口糖总量为44万吨，今年可能会有所增加。近期外糖走强，而国内糖价因进口增长的预期而承压，可能继续震荡，不宜追涨。

菜粕  市场消息面平淡，菜粕09合约窄幅波动。宏观面对市场的扰动暂告一段落，市场焦点再次回到供需面的影响，美豆市场目前面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，在美豆出口正常推进的预期下，美豆供需边际改善预期不变，不过美豆生长顺利会对市场形成阶段性的施压。豆粕方面来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格预期震荡偏强。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期南方降雨有所缓和，水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面对于01合约建议以逢低做多思路为主，期权方面建议持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  大商所玉米主力合约高位调整，远月合约补张。目前站上2300元/吨。国内玉米价格继续上涨。贸易商多运粮至养殖企业，因此山东深加工企业涨幅较快。主要原因在于贸易商囤货待沽，市场流通玉米供应偏紧。7月30日临储第十次拍卖再次100%成交，且辽宁、吉林地区溢价幅度再次刷新高，其中辽宁地区最高价2310环比涨70，最低2100环比涨40，平均价2202.4环比涨64.31，平均溢价达环比涨62.32，吉林地区最高价2380环比涨210，最低1920环比涨60，平均价2131.19环比涨53.11，平均溢价环比涨53.11，其利多情绪继续作用市场。目前中间环节挺价心态较强，玉米分批次出货为主，山东深加工企业当前处于越涨越没车状态，东北贸易商多往华北养殖企业送粮，阶段性的供应偏紧。市场不具备大跌基础。2020年新粮上市之初，即10月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的2300元/吨，后期预计还将继续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中长期有望上涨至2016年之前时期临储托底价的2500元/吨上方。

淀粉  淀粉主力09合约震荡调整，远月合约补张，国内淀粉现货价格继续偏强。主要原因在于贸易商多运货至饲料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主。

棉花、棉纱   2020年8月4日，棉花主力合约收盘价为12055元/吨，跌0.04%；棉纱主力收于18640，跌1.79%。根据美国国家飓风中心的最新消息，热带风暴伊萨亚斯预计将沿乔治亚州和南卡罗来纳州海岸绕行，然后可能增强为飓风状态，并在周一晚些时候或周二早间在南卡罗来纳州和北卡罗来纳州沿海登陆。暴风雨可能对当地棉花生长产生不利影响，需要对此密切关注。下游持续维持疲弱态势，纺企库存有持续上升趋势，市场成交不足，山东一纺企环锭纺32支高配纱商家让利幅度较大，抛货价18600元/吨，比市场报价低1000元/吨左右。但仍然亏损700-800元/吨。棉纱短期料仍有下行空间。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，维持区间震荡态势，建议期货总体以逢高做空为主。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆  纸浆期货小幅反弹，持仓继续减少，市场交投热情不高。现货价格稳定，银星含税参考价4350元，再次回到年内低点附近，成交情况一般，纸厂仍以按需补库为主，规模纸厂成品纸提价，下游接受程度不高，行业继续保持弱稳的状态。国内外经济数据的持续好转预示复工推进并带动经济逐步从疫情中摆脱，不过造纸行业终端分布较为广泛，因此其需求明显回升需要经济由复苏向过热迈进，短期还难以看到。木浆需求继续受纸厂盈利影响，供应稳定下库存再次转增，压制现货价格，期货在前期交易低估值后由于缺乏需求配合，因此升水状态难以持续，从而再次下跌，不过需求的好转还是对价格存在支撑，预计纸浆期货底部震荡走势持续，09合约运行区间4370-4500元。

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