国际宏观 【美联储鸽声嘹亮，低利率将会长期维持不变】继联储7月议息会议按兵不动和鲍威尔讲话整体鸽派后，联储官员亦陆续发表鸽派讲话：美联储布拉德表示，将通胀预期保持在2%至关重要，预计利率在未来很长一段时间内都将保持低位；预计第三季度经济将出现大幅反弹。美联储卡普兰表示，除非能更好地控制疫情，否则预计年底的失业率将在约9%或10%左右，不赞成将前瞻性指引与通胀挂钩，更愿意将未来的任何前瞻性指引与就业挂钩，或者将通胀和就业两者结合起来。美联储埃文斯表示，预计美国2020年底的失业率为9.5%，2021年底为6.5%，除非通胀升至2.5%，否则没有必要加息，可能在任何时候都不会使用负利率作为工具。联储官员整体鸽派，强调低利率将会长期维持，强调联储将会维持超宽松的货币政策不变，9月议息会议的前瞻性指引只管重要。超宽松货币政策背景下，实际利率为负，叠加美元弱势，避险黄金仍有上涨空间。

【欧元区7月制造业PMI终值集体走高，经济将会加快复苏】欧元区7月制造业PMI终值为51.8，高于51.1的预期和初值；德国7月制造业PMI终值为51，高于50的预期和初值，创2018年12月以来新高；法国7月制造业PMI终值为52.4，亦高于预期和初值。欧元区7月制造业PMI终值较初值和预期集体走高，说明欧洲制造业企业活动超预期的快速恢复，欧洲疫情的控制和欧盟的刺激措施对经济的恢复作用是明显的，预计欧洲三季度经济将会实现快速的复苏，整体呈现先强后弱的复苏模式，在比背景下，欧元仍有上涨空间。

【其他资讯与分析】英国政府正考虑让50岁以上人士留在家中不要出门，以防止第二波新冠肺炎疫情暴发而不得不实施全国性封锁。日本7月制造业PMI终值为45.2，产出降幅放缓帮助指标改善，约1/3企业预计未来12个月产量将增加。美国参议院领袖舒默表示，民主党在失业援助问题上坚持立场，在疫情援助方案问题上仍有许多分歧。

股指  隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨0.72%。欧洲股市也有较大涨幅。A50指数上涨0.56%。美元指数继续小幅反弹，人民币汇率走升。隔夜市场方面，美国两党仍未就刺激法案达成一致，特朗普称可能自行采取抗疫救济行动，与此同时美联储官员强调财政纾困重要性。美国疫情显露缓和迹象，7月制造业出现逾一年来最快扩张，这也刺激纳斯达克100指数再创新高。此外，特朗普称TikTok美国业务必须在9月15日前出售给微软或其他美国公司，否则就得关闭。中美之间的非经济冲突依然严重。国内方面，央行表示，下半年货币政策要更加灵活适度、精准导向。该表态与此前态度基本一致。总体上看，隔夜消息面变动较小，对市场影响可能有限，股指仍更多基于自身逻辑运行。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数继续上涨，主要技术指标多有上升，短期震荡上行走势延续，日内级别压力或在3381点附近，短期压力位于3458点附近，3152点缺口支撑明显，上方3500点至3587点一线是中期压力位，预计震荡上涨趋势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  国债期货完成二次探底，阶段性市场调整到位，我们近期不断提示对债市不必过于悲观，调整即是买入机会的判断，认为第二只脚再创新低的概率较低，牛市行情结束后，下半年市场大概率呈现宽幅震荡的行情。从金融市场来看，昨日国内市场呈现股、债、商齐涨的格局，股市对债市的影响逐渐弱化。月初资金面宽松，央行暂停资金投放，昨日公开市场有1000亿元逆回购到期，但货币市场资金利率全面下行，资金宽松对于金融市场呈现正面推动。特别国债发行结束，8月份以后利率债供应压力逐步减轻，最后集中供应主要考虑专项债发行，近期一级市场需求旺盛，配置盘认购积极。国际政治经济摩擦增多，疫情发展存在较大的不确定性，利率债配置必不可少。对于国债期货可继续采取逢低买入的策略，对于配置盘可在市场收益率高点提前锁定较低的买入成本和高收益机会。

股票期权 2020年8月3日，上证50指数涨0.98%，收于3281.1012。沪深300指数涨1.62%，收于4771.3108。50ETF涨1.00%，收于3.3280。沪市300ETF涨1.58%，收于4.8250。深市300ETF涨1.59%，收于4.9070。7月财新中国制造业PMI为52.8，为2011年2月以来最高，已连续三个月处于扩张区间，前值为51.2。7月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月回落4个百分点；中国仓储指数为53.5%，较上月回升2.8个百分点。新订单指数和业务活动预期指数均保持在景气区间运行，反映出企业对未来预期较乐观，后市将继续保持平稳增长的态势。央行8月3日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日有1000亿元逆回购到期。人民币兑美元中间价调贬132个基点，报6.9980。人民币走强支撑股市。短期资金面宽松，市场资金持续入市，股市短期震荡后将继续反弹，中期仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在27%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 美国众议院通过1.3万亿美元的刺激法案。另外，美联储维持利率不变，重申鸽派立场，并称必要时，美联储将不惜一切地采取行动。鲍威尔继续强调疫情影响，称需要财政政策支持复苏。美国第二季度GDP暴跌32.9%，创下历史最大降幅，美国遭遇1940年代以来最严重的衰退，凸显出疫情对全美企业的冲击。此外，据美国劳工部数据显示，美首次申请失业救济人数已经连续19周超百万人，约为疫情爆发前平均水平的6倍。总的来看，美国经济受疫情冲击较为严重，美联储鸽派言论或将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但是11月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议当前多头的投资者以10%左右的资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周一国际黄金高位回落，白银延续宽幅调整态势，整体看继续向上的动能有明显衰弱。国际市场，美国疫情继续恶化，影响经济复苏进程，市场担忧美国医疗系统崩溃问题，这也是后续极大的风险点，在这个角度上看，美联储投放流动性将延续，资产整体上易涨难跌；欧洲主要国家的7月PMI数据有明显复苏态势，经济有望见底回升，不过若考虑PMI是环比数据实际经济改善预期并不太乐观。美元指数在92.5大支撑位后强势反弹，市场情绪可能发生转换，或将从前期的过热氛围有所转向。

上周美联储主席关于议息会议的讲话其实有两种理解方式：第一种，流动性释放将持续不断，继续放水继续利多所有资产；第二种，按照目前疫情导致经济复苏速度下滑，名义利率将继续走低，造成实际利率（名义利率-通胀预期）起不来，所以美联储不得不继续投放流动性，在这种情况下金银走的都只是单纯的金融逻辑而非抗通胀逻辑，金融逻辑是热钱，有可能带来金银的高位回调。操作上，黄金当下相对比价偏高，没有显著的趋势信号，暂时没发现显著利空，但盈亏比预期可能变差，若美元可能反弹的预期下，容易形成M顶，性价比不高，但未必深跌。白银维持宽震区间高抛低吸思路，6200元/千克或26.2美元/盎司将成为显著高点，逻辑上看4800元/千克的起涨点很难跌穿，因而可以在极端行情向中间做，但在5200-5800这个相对中性的区间，波动剧烈。当前价位推荐等待。近期观望为主，多看少做，等候更加确定性的行情。重点关注持仓变动。

铜 昨日铜价走低，隔夜大幅拉涨。美国7月ISM 制造业PMI 录得54.2，好于预期及前值，美欧中制造业均大幅回升，引发市场对全球制造业V型反转的预期，提振市场风险情绪，美股再次走强，提振铜价。技术上美元指数在布林下轨获得支撑，但在美国防疫不利下，经济复苏放缓，我们仍然认为美元指数将维持弱势。基本面边际走弱，智利6月铜产量仅同比仅微降0.6%，且为疫情以来首次下降，上半年同累计比增长3%。因此疫情对智利铜产量的实际影响小于市场此前预期，市场或面临对矿供应紧张程度预期与现实差异的修正。冶炼厂反映原料短缺情况缓解，8月检修减少，产量环比料回升。SMM统计，线缆企业新订单减少，8月开工率环比继续下滑，不过同比仍有一定增长。随着上半年电网投资转向正增长0.7%，全年投资计划基本持平去年实际投资额，因此后半年或恢复正常生产节奏，二季度订单火爆情况已结束。且铜价处于高位，废铜替代效应增强，对精铜消费造成冲击。因此，我们预计后续国内库存仍将回升。同时，LME库存持续走弱，国内外库存走势分化，造成伦铜表现强于沪铜。整体来看，基本面边际走弱，我们预计8月铜价震荡走低。沪铜运行区50800-52000，伦铜6350-6500。

锌 周一锌市高位整理，回调可能是较好的买入机会，下方支撑在18500元/吨左右。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，量能不大。基本面上，基本面分歧较大，和市场价格的上涨呈现背离，市场对矿企的持续高额利润存疑，锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可能因为外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高企可能延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，目前市场整体再度进入宏观市，中美贸易摩擦对情绪的负面冲击，以及中国经济内循环的正向预期，从政策导向和产业资本流动来看，中西部地区基建预期已经成为趋势，或能带动铜锌等大基建金属进一步上行，后续市场是逐步打开想象力的过程。操作上，美元指数到达阶段性重要支撑位92.5左右，可能出现一定程度的弱反弹，抑制商品价格，锌注意逢低买入的机会。注意上方19500元/吨将成为后续的牛熊分界线，一旦向上突破可能形成较好的趋势性行情。目前仍维持看多思路，深跌敢买，同时注意持仓变动，把握市场发力时间。

镍 镍剧烈波动，继续在11万元附近活动。我国国内7月经济数据及欧美经济利好，提振有色需求预期。近期主要是受马斯克喊话镍矿增加产量题材推动，但我们也说过，新能源电池在镍用量中较小，短期内增加镍的波动，但最终受益方主要还是在矿端。近期镍虽然有题材，但同时也受宏观及资金情绪影响，在资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单微增，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改善，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走升，库存累库不明显，收复14000元，且呈现了近月偏强，不锈钢近月挤仓持续可能性仍待观察。LME镍价仍可能在14000美元附近反复整理。国内主力ni2010短期11万元附近反复，但镍铁及矿石供需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，下方第一档强支撑位在105000-106000元之间，节奏上受周边情绪影响。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢：不锈钢期货随镍价回升。现货走升，库存累库不明显。期货边际上也受到黑色系影响14000元波动，且呈现了近月偏强，不锈钢期价近高远低，8月仓单周一未见新增。由于排产可见增产显著，因此不锈钢近月挤仓持续可能性仍待观察。不建议追涨，注意以13900为界注意多单盈利保护。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009低开低走，继续震荡回调。夜盘高开高走，继续走强。下游方面，本周铝下游龙头企业，铝型材、板带企业新增订单量有小幅减弱，但尚不能影响到当前排产，再生铝企业开工小幅增加。超出此前预期的是，国内外汽车消费有所复苏，使得再生铝及原生合金淡季表现并不明显，其后续开工有增加可能。综合来看，下周铝下游加工企业开工仍以平稳为主，积压订单将继续减少。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议09合约多头适量减仓，上方压力位15000。

螺纹  期螺大幅上涨，成本抬升也较为明显，现货价格随盘面上调，受期货上涨刺激，建材日成交量增至30万，终端需求逐步释放，中间商补库相对积极，但成交持续性有待关注，季淡季并未结束短期螺纹需求大幅增加的难度依大。市场交易主逻辑仍是旺季偏强预期，7月财新制造业PMI 升至52.8，高于前值，官方建筑业PMI环比回落可能受降雨影响，高频数据显示地产销售和土地成交维持同比回升趋势，8月虽有回落但还难以定为拐点，因此从宏观数据看，短期内旺季乐观预期仍不好证伪，钢材期货也先行上涨。而对于旺季需求，环比明显回升的可能较大，不过关键在于同比增幅是否能接近上半年的水平，高产量及高库存对需求强度要求大幅提升，特别是盘面已提前去交易旺季预期的情况下。在成材走强带动下，废钢价格也开始上涨，电炉成本抬升，不过10合约继续上涨后，仍高于电炉峰电成本，继续上涨需要现货补涨配合，因此当前还是不建议追多；01合约高于电炉平电成本，但在需求预期证伪前建议回调买入。后期要关注的一是随着淡季减弱螺纹周度需求变化；二是下周公布的7 月社融和投资数据。

热卷  夜盘热卷高位震荡，昨日热卷突破3900整数关口，唐山发布8-9月份环保限产草案，8月PMI位于荣枯线上方，宏微观消息均利好热卷。上周三钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加1.43%，总库存环比增加1.25%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量326.49万吨，产量环比下降3.63万吨，热卷钢厂库存111.78万吨，环比下降1.44万吨，热卷社会库存276.28万吨，环比增加4.02万吨，总库存388.06万吨，环比增加2.58万吨，周度表观消费量323.91万吨，环比增加2.4万吨。从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势，10合约增仓上行，前期多单可继续持有，关注上方4000左右能否突破；2101合约可逢低入多。

焦煤  夜盘焦煤09合约窄幅震荡，期价震荡收星。目前焦钢仍处于博弈阶段，下游焦化企业补库积极性下降，煤矿库存开始逐步增加。按钢联统计的数据来看，煤矿库存恢复至300万吨以上的水平。从供应的角度来看，前期检修的煤矿恢复生产，供应端继续回升。上周洗煤厂的开工率继续回升，按照钢联统计的数据显示：当前洗煤厂开工率维持在78.5%以上的水平，日均产量在65万吨以上。需求方面：除局部地区环保限产以外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，230家独立焦化企业开工率维持在75%左右的水平，日均产量维持在66.5万吨附近。进口煤方面：当前进口炼焦煤价格暂稳，澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价111美元/吨与上周五持平。蒙煤方面：迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨，蒙煤通关车数在500车左右。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上涨依旧乏力，短期期价仍以震荡走势为主。

焦炭  夜盘在黑色系龙头铁矿继续走高，带动板块继续走强，焦炭09合约跳空高开后小幅回落，期价继续创出近期新高。当前焦钢博弈仍在僵持阶段，短期尚无定论。从供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约0.25万吨左右， 预计至8月中下旬结束，供应端小幅收缩。当从钢钢联最新统计的230家焦化企业的开工率和日均产量来看，当前开工率维持在75%，日均产量维持在66.5万吨左右水平，供应基本上维持稳定。需求方面，当前唐山地区环保限产有所趋严，但目前下游需求持续放量，需求稳中有增。下游247家钢厂高炉日均铁水产量超过250万吨，为近三年以来的同期最高水平，在高需求的额情况下不宜过分看空焦价。从库存的角度来看，当前钢厂库存较上达到501.95万吨，为近六年来同期历史最高水平。钢厂在高库存以及利润偏低的情况下，定价话语权仍偏强，四轮提降仍有可能落地。整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，整体策略上采取逢低做多的操作思路。

锰硅  锰硅盘面周初走出深V，午后空单出现止盈离场，收出长下影线，MACD出现翻红，6200下方表现出了较强的支撑力度。上周港口锰矿库存继续大幅累库，总库存量环比再度增加30万吨，突破了500万吨大关，再度创出了历史新高。昨日港口锰矿现货价格虽暂维持稳定，但后续下行压力将进一步增加，贸易商信心进一步受挫。锰硅自身供需近期继续走弱，随着新增产能的陆续投放，近期锰硅的产量持续攀升，虽然同期钢厂产量也有所增加，但增幅明显低于锰硅的供应端。近期锰硅的供过于求使得合金厂家的库存进一步累积，截止7月30日全国独立样本锰硅厂家的库存量为227450吨，环比增加5300吨。锰硅厂家挺价意愿不强，现货价格持续下调，贸易商询盘有所增多，表现出了一定的抄底意愿。但在主流钢厂钢招价格未敲定之前，市场观望氛围仍较浓。市场预期主流钢厂本轮采价将集中在6100-6200元/吨之间，环比上月有明显下滑。若按此价格展开，则盘面6100-6200区间有望成为本次调整的底部区域，操作上短期应继续维持逢高沽空的策略。

硅铁  周初硅铁盘面低开高走，小幅收涨，仍在本次调整的底部区域震荡。现货方面主流72硅铁自然块报5350-5450元/吨，75硅铁报5600-5700元/吨，大厂报价有小幅下调。主流钢厂8月的钢招已正式展开，河钢和沙钢的本轮招标价格均敲定在5880元/吨，三钢报5900元/吨，湘钢报5930元/吨。总体来看主流钢厂8月的钢招价格基本围绕在5900元/吨附近，环比降幅在200元/吨左右，对短期市场价格形成一定的压制。但从采量上看，环比均有增加，可以印证近期钢厂对硅铁的需求确开始出现改善。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。而当前硅铁厂家的复产已基本结束，硅铁周度产量近期持续回落，后续可能会再度出现供应偏紧的局面。近日兰炭价格已出现小幅上涨，内蒙地区的电费也有小幅上调，硅铁的整体冶炼成本大概增加了150元/吨左右，成本端对现货的支撑力度也出现走强。操作上对10合约应逐步切换至逢低吸纳思路，盘面5530下方可尝试多单入场。

铁矿石    昨夜盘铁矿继续上行，下一目标位为去年高点。临近交割，09合约基差仍较高，故近期有较强的修复需求，对盘面起到了明显的带动作用。另一方面，铁矿自身的供需近期再度出现走强的迹象，进一步坚定了多头的看涨信心，铁矿的上行驱动开始逐步由强预期过渡到强现实。随着成材表需的转好，上周长流程钢厂的开工热情有明显提升。63家钢厂的高炉开工率环比增加0.14%至70.3%，日均铁水产量的增幅更为明显，环比大增3.80万吨，有记录以来首次突破250万吨，铁矿的需求端开始逐步切换至旺季模式。随着唐山两港的疏港恢复正常，日均疏港量重回310万吨上方，港口库存的累库速度出现明显放缓，其中澳矿的库存再度下降。从外矿近期的发运量以及海运时间来计算，8月主流矿的到港将出现回落，港口库存有可能再度出现去库。进口矿的库存无论是总量还是品种间的结构矛盾，后续均有进一步加剧的预期，现货价格后续有望突破去年126美金的高点。当前09和01合约基差均较高，在需求旺季即将到来的情况下，近远月合约均有较强的上行动力，操作上对二者均应继续采取逢低做多的策略。

玻璃  夜盘玻璃高开上涨。主力9月和远月1月合约均站上1700元/吨，有上攻1800元/吨一线态势。玻璃基本面情况无明显变化。我们前期提示，玻璃现货价格上涨是大概率事件，但关注的是价格上涨的速度。即交割月期现回归，现货价格能否跟上高预期下的期货价格。国内浮法玻璃价格延续上调趋势，市场出货尚可。华北暂稳出货，望美、天津中玻、廊坊金彪计划后期提涨；华东市场继周末价格小涨后，3日山东、安徽、江苏部分企业价格调涨1-3元/重量箱，个别厂前期政策尚存；华中市场湖北瀚煜、三峡、亿钧、明弘价格上调2-3元/重量箱不等，醴陵旗滨涨1-2元/重量箱，宏宇涨1元/重量箱，中联涨2元/重量箱，另三峡浮法五线1000吨/日产线3日冷修；华南3日信义东莞/江门/北海浮法产品、英德鸿泰、英德八达上调2元/重量箱。广西南宁、华尔润上调1元/重量箱；东北地区产销情况尚可，企业推涨积极。本溪玉晶、双辽迎新、黑龙江佳星、大连迎海4日有上调1元/重量箱计划；西北市场近日乌海蓝星、神木瑞诚、宁夏金晶价格有小涨，西南市场暂稳，局部价格存拉涨预期。华中5毫米大板白玻出厂价达1650元/吨上方，但期货升水现象依旧。库存方面，国内玻璃厂库存周比下降7.14%，降幅较快，提振多头信心。后市玻璃现货价格上涨预期较好，远月合约预计走势更为偏强，近月则面临期现回归风险，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作思路不变。单边做多风险在于近月期现回归带来的回落风险。

原油  隔夜欧美原油盘中冲高尾盘回吐部分涨幅，国内SC原油震荡走高。美国7月制造业PMI好于预期和前值，且连续几个月回升，对市场情绪形成一定提振，全球多国股市上涨，油价也受到支撑。而消息面整体表现仍然清淡，没有过多可供炒作的因素，但近期内盘原油整体震荡走弱，明显弱于外盘，国内原油期货注册仓单大幅增加、国内原油库存大量累积以及人民币升值等几个因素是驱动内外价差持续走阔的主因。另外，最新一周的美国钻机数据减少1座至180座，近期连续三周徘徊在该位置，显示页岩油上游投资出现企稳迹象，同时美国原油产量在近几周也持稳于1100万桶/日上下，下半年我们大概率会看到美国页岩油行业的复苏。整体来看，当前原油市场仍然缺乏驱动因素，趋势性不明显，关注消息面能否出现新的变量。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂装置开工小幅回落，部分炼厂停产或检修，资源供应有所减少，同时炼厂库存小幅走低，整体库存水平可控。目前市场关注点仍然在需求端，与前期相比，南方地区降雨有所减少，沥青刚需有所恢复，预计进入8月份，全国范围内的降雨将逐渐缩小，公路项目将陆续启动，沥青需求也将逐步转好，这也带动了市场囤货需求。从盘面走势来看，沥青期价持续处于高位盘整区间，现货端相对偏强令沥青盘面利润持续居历史最高位，但暂不建议做空盘面利润，单边关注成本端带动。

高低硫燃料油 隔夜外盘原油小幅上行，美元指数冲高回落，对原油价格多有支撑，燃料油基本面来看，新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2020年7月30日当周，新加坡燃料油库存数量小幅上涨至2359万桶，较上周增长8万桶或0.34%。8月份抵达新加坡的套利船货将进一步下滑，助力于供应的收紧以及当地库存的消化。目前库存仍然偏高，造成价格难以上行，始终处于底部徘徊震荡。但中长期来看，航运市场的恢复进程缓慢，终端需求提振相对有限，故而低硫市场缺乏走强的强劲驱动。高硫燃料油方面，由于东西半球价差收窄，高硫燃料油套利船货流入量也呈下降趋势，而在中东电力部门的需求依旧强劲，支撑高硫燃料油市场继续维持强势。总体而言，建议中长期仍维持偏多思路操作。

聚烯烃    PE在当前低库存+强基差的情况下，对标品未来价格不宜过分看空，趋势性的驱动力尚未确定，建议关注实时基差和库存变动以及时调整策略。但8月份09合约逐步进入现货交割逻辑，01合约则还有预期差的博弈，预计表现会略好于09，建议关注91反套。目前PP产业链库存较低，需求相对比较稳定，国产量会逐步增加，但是进口货源偏紧，短期内库存难以累积。预计PP价格走势震荡。

乙二醇    截至本周一，乙二醇华东主港库存至147.3万吨，环比上周下降了0.8万吨。从库存数据来看，本周主港库存小幅下降。对于后市，目前，海外油制乙二醇亏损严重，我国主要的合约货供应地多套装置8-10月份有检修计划，包括沙特、加拿大陶氏、南亚化学等，因此后期进口货物供应有下降的预期。从国内供应来看，目前煤化工延续低负荷运行，进一步下压的空间不大。而油化工方面，此前恒力石化装置有检修计划，重点关注检修执行情况。整体来看，受进口量下降预期的影响，国内整体供应或稳中有降。另一方面，近期印染厂秋冬面料订单增量较为明显，预计8月下旬开始，终端需求环比将逐步改善。综上，8月份乙二醇供需较7月份会有所改善，期价短期较为坚挺，3600-3800之间运行。后期重点关注国内装置检修和投产动态。

PTA   装置重启与检修并行，关注成本端指引。周一，PTA装置动态消息较多。嘉兴石化220万吨/年的PTA装置自7月12日因故停车，目前正升温重启中。海伦石化2号线年产120万吨的PTA装置于周末停车检修，暂定检修1个月。虹港石化150万吨/年的PTA装置计划8月10-14日短停。扬子石化3号线 65万吨/年PTA装置计划8月6日停车检修，8月21日重启。宁波台化120万吨/年的PTA装置8月3日开始检修15天。从装置动态来看，检修与重启并行，整体供应环比有缩量。下游需求端来看，下游涤纶长丝目前产销一般，但近期印染厂秋冬面料订单增量较为明显，预计8月下旬开始，终端需求环比将逐步改善。因此，从供需来看，PTA8月供需较7月会有改善，但目前原油维持高位震荡，成本端指向性不明确，短期3500-3700震荡为主。

苯乙烯    现货拖累期价，但成本端让利空间不多。由于8月初主港进口货物集中抵港，加之多次提价之后，目前超期仓储费较高，限提货源压制了现货市场价格。而目前苯乙烯基差为-154元/吨，现货贴水期货，在现货端疲弱之下，近端09合约期价暂时缺乏上涨动力，远端01合约表现相对偏强。从成本端来看，期价进一步下跌的空间不大。目前东北亚乙烯在801美元/吨附近持稳，下游苯乙烯高开下，纯苯价格偏强运行，成本端暂时未见下降，苯乙烯非一体化装置即时生产成本在5797元/吨，现货端亏损较为严重，成本端让利的空间不大，短期期价维持弱势，暂时难有起色，关注下方5500支撑。

液化石油气   夜盘PG11合约冲高回落，期价仍在20日均线附近震荡。原油方面：隔夜原油小幅走高，期价依旧维持高位震荡，机构调查：OPEC7月产量增加90万桶/日至2343万桶/日。减产执行力度有所下滑，油价上涨仍面临较大压力。回到液化石油气：8月3日现货稳中有将。华南地区广州石化民用气出厂价喜爱将150元/吨至2798元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2800元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3000元/吨。从供应端的角度看，当前供应端较为稳定。7月30日当周，我国液化石油气平均产量61851吨/日，较上周减少30吨/日，环比变化率-0.05%。从下游深加工来看：需求较为稳定。7月30日当周MTBE装置开工率为6.39%，较上期增加2.19%，烷基化油开工率为53.27%，较上期下降2.38%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月30日当周，华南码头库存率较上期增加2.55%至56.07%，华东码头库容率增加4.46%至49.84%，库存有所回升。基差方面：由于现货价格的走低，当前基差为-1043元/吨。仓单方面：整体仓单量为2525张，未变。整体而言，在期货高升水叠加仓单陆续增加的情况下，PG11合约短期仍以回调走势为主。而在旺季合约的预期下，中期仍以逢低做多的操作思路为主。后期现货的上涨幅度和空间远高于期货。

甲醇  甲醇低迷态势不改，重心继续下探，回落至1700关口下方运行，并测试前期低点支撑，录得三连阴。国内甲醇现货市场气氛欠佳，内地市场区间整理，沿海地区弱势震荡。周初市场观望情绪较浓，西北主产区企业主动报盘有限，实际出货情况有待观察。随着生产装置开工率回升，甲醇产量增加，供应端压力较大。而下游市场需求难以跟进，操作谨慎，按需采购为主，甲醇商谈价格松动，但放量依旧一般。沿海地区库存居高不下，持续打压甲醇走势，沿海与内地市场套利窗口处于关闭状态，不利于内地厂家排货。部分库区罐容紧张，进口船货到港及卸货速度将受到影响。甲醇市场供需矛盾突出，现货市场深度贴水，且市场缺乏利好刺激，短期期价继续低位震荡。隔夜夜盘主力合约围绕1700徘徊，关注其否能向下突破。

PVC   PVC期货站稳五日均线支撑，重心积极攀升，上破6650重要压力位，并进一步测试6700关口，整体表现偏强。国内PVC现货市场气氛平静，但跟涨一般，市场主流价格大稳小动，整理运行。西北主产区企业库存不高，部分存在预售订单，利润水平尚可，部分出厂报价上调，但近期接单情况一般，厂家信心不足。贸易商报价调涨50元/吨左右，高价成交遇阻。下游市场延续刚需采购，追涨热情不高，现货实际交投不活跃，缺乏放量。高温雨季，下游中小制品厂开工受限，PVC终端需求略有走弱。但市场到货不多，加之下游企业阶段性补货，华东地区库存下滑，华南地区库存持稳，PVC社会总库存继续回落，不足25万吨，处于偏低水平。此外，原料电石货源偏紧，需求稳定，采购价再度上调，成本端持续走强。供应端暂无压力，社会库存偏低，成本端增加，PVC市场矛盾不突出，。隔夜夜盘期价再度冲高，上破6700，短期有望测试前期高点。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡反弹。夜盘横盘震荡。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅下跌。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量有所增加。神华发布了最新8月的月度长协价格和年度长协价格，外购1-5500：572（涨2）；外购-5000：516（跌4）；外购4-4500：455（跌4）；神混1-5500：543（涨5）；神混2-5200：513（涨4）；神混5000：494（涨5）；神混3-4800：474（涨4）；神混4-4500：444（涨4）。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，上方压力位560。

橡胶  沪胶夜盘窄幅整理，远期合约表现略强。主力资金向2101合约移仓，而天胶及轮胎库存同增，基本面对胶价上涨的支持力度有限。近几年8月份沪胶全部出现上涨，且宏观面利好提振市场人气，长线可逢低做多。

纯碱  夜盘纯碱继续受玻璃刺激上涨。纯碱主力09合约突破1400元/吨。主要是受到下游玻璃提价的带动，碱厂纷纷提价，但下游执行力度依旧一般。纯碱市场继续上行，厂家出货情况尚可。五彩碱业预计4日开车运行，金天纯碱装置计划近期开车运行，湖北双环暂定下月存检修计划。中东部地区纯碱厂家部分表示货源偏紧，拉涨意向偏高，市场成交重心逐步上移。可以看出，短期纯碱供过于求的情况恐怕还将持续。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足。主力9月合约不排除拉高回落出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。目前对于纯碱谨慎看跌，企稳后逢高空为主。

白糖  郑糖夜盘窄幅整理，外盘走势先抑后扬未能提供有效指引。泰国食糖减产预期及传言中国大量进口对国际糖价有利多支持，但是进口增长对国内糖价构成压力。7月份配额外进口糖备案情况仍未公布，郑糖可能继续震荡，不宜追涨。

豆粕  美豆震荡收小阳线，美豆对中国的出口放量支撑继续反弹，截至7月23日当周对中国大豆销售192.5万吨，是2016年11月17日以来最大单周销售总量。当前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来四季度全球大豆供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，而短期天气尤为重要，未来6-10日美豆主产州气温高于正常水平，若8月天气层面出现问题，将继续支撑美豆价格重心震荡上移。国内市场来看，进口成本主导，内外盘价格联动性再次增强，国内大豆高到港量及高开机率持续，但国内豆粕库存不增反降，截止8月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.02万吨，周比下降1.70%，意味着国内需求恢复加快，随着消费改善，油厂豆粕库存或进入到降库存阶段，油厂挺价意愿增强，8月份之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，预计短期豆粕市场价格将呈现震荡整理态势，进口成本及国内榨利水平将决定价格底部空间，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收星，短期关注2850-2900区支撑，短线参与。期权方面，因M2009合约波动率已回升至中等偏高位置，维持做空波动率策略及买入牛市价差期权策略。

苹果  销区苹果走货一般，早熟苹果价格继续弱势，苹果10合约继续承压表现。山东冷库苹果部分货源价格向好，低价货源和优质好货价格小幅上调，货量最大的中等质量货源价格基本维持稳定。近期电商平台采购低价货源比较多，引起价格小幅上涨。西北地区早熟苹果行情不一，多数货源呈现偏弱趋势，嘎啦价格下滑明显。后期来看，市场关注点继续围绕以下三个方面，一个是新季苹果产量预期，二是现货价格，三是其他时令水果的情况。新季苹果产量方面：目前套袋已经结束，产量初步确认，目前市场认可10%左右的减产幅度，近期没有出现大的变化；现货方面：卓创资讯的数据显示，截至7月23日，全国苹果库存为193万吨，高于去年同期的82万吨以及2018年同期的152万吨，供应仍然较为宽松，现货价格仍然存在压力；时令水果方面：整体水果消费表现以及心态不佳使得水果价格低迷，今年收购价相比去年都有下滑，卓创咨讯数据显示，陕西早熟苹果平均收购价同比下滑30%。综合来看，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，当前市场突出的因素就是在于现货弱势以及时令水果收购价下滑，期货价格短期难以摆脱弱势。操作方面仍然建议反弹做空思路为主。 

油脂  8月4日国内油脂价格普遍出现较大上行，夜盘略有上涨，棕榈油基本面目前并没有发生较大改变，7月过量的降雨和劳动力不足造成了产量的下行，但是这一状况预期难以维系太长时间。棕榈油价格的上行，仍需要原油价格的上涨带动生物柴油产业的复苏才能得以实现。在目前原油价格仍然处于震荡调整的过程中，棕榈油价格的上行主要受到了国际豆油价格上涨所影响。上周EIA宣布美国生物柴油5月产量出现上行，这推动了CBOT豆油价格的大幅上涨。虽然美国生柴生产出现好转，但是在美豆价格仍然疲软的情况下，美豆油价格没有连续上涨的基础，棕榈油价格在8月期间没有进一步利好的支撑仍要面临价格的回落和盘整。

国内豆油价格大幅上行，同样受到了外盘豆油价格的拉动，目前国内豆油供给依旧充足，且仍然保持连续增长的状态。截至7月31日，国内豆油商业库存总量124.595万吨，较上周的123.625万吨增0.97万吨，增幅为0.78%，较上个月同期114万吨增10.595万吨，增幅为9.29%，较去年同期的141.33万吨降16.735万吨，降幅11.84%，五年同期均值136.34万吨。由于外盘豆油的上涨不具备持续性，因此国内豆油价格未来能否进一步打开上行通道，仍要视8月中美贸易谈判的结果而定，在美豆得以顺利进入国内的情况下，豆油向上的空间有限。在原油价格和国际美豆价格没有出现大幅上涨之前，国内油脂价格强势上行的态势难以维系太长时间，但是从长期来看，随着全球经济的复苏以及疫情的不断好转，国内植物油价格不断上行的趋势不会发生改变，棕榈2101合约仍可以继续持有。

鸡蛋  JD2009合约开盘大幅下挫，今日鸡蛋现货市场产销区价格整体回落0.11元/斤左右，近期随着蛋价的持续上涨，终端销区市场对高价货源的接受能力有限，贸易商操作心态多偏谨慎，产区高价货源走货放缓，目前冷库蛋已开始流入市场，个别销区鸡蛋交易市场到车爆满，短期供应增多压制短期价格走势，短期价格或趋于稳定观望，不排除高价区继续下滑风险，但消费旺季来临，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，预计8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则远期市场蛋价仍将受到偏强供给的压制。期货市场来看，短期市场交易逻辑表现为现货涨价放缓后市场看多心态转弱，09合约对应夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振，但当前期货价格已反映部分未来涨价预期，且若9月接货面临节后落价预期，也将限制其价格涨幅，09合约关注4500元/500千克区压力，支撑4000元/500千克，短线区间波段参与为主。后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月3日，棉花主力合约收盘价为12010元/吨，跌0.29%；棉纱主力收于18990，跌0.89%。

由于新疆地区疫情发生反弹，出疆棉公路运输受到影响，公铁运价上涨，企业采购以内地库为主。整体来看，棉花供应影响不大，新棉生长正常。现货方面成交冷清。纺企原料采购多刚需为主，性价比高的国储棉成为首选，或选择在期货价格低位时点价采购，点价资源基差有所上涨 。消费方面，短期并无起色。中美关系紧张利空短期棉花走势。总体来看，棉花依旧以短线空头操作为主，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，维持区间震荡态势，建议期货总体以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕  CBOT大豆受豆油价格提振周一收涨，菜粕期价预期跟随震荡偏强。蛋白粕供需边际存在改善预期，菜粕09合约在2350附近获得支撑。宏观面对市场的扰动暂告一段落，市场焦点再次回到供需面的影响，美豆市场目前面临旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，在美豆出口正常推进的预期下，美豆供需边际改善预期不变，不过美豆生长顺利会对市场形成阶段性的施压。豆粕方面来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格预期震荡偏强。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期南方降雨有所缓和，水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面对于01合约建议以逢低做多思路为主，期权方面建议持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  夜盘玉米继续上涨，目前站上2300元/吨。国内玉米价格继续上涨，山东深加工企业涨幅较快。锦州港二等新粮价格高达2300元/吨。7月30日临储第十次拍卖再次100%成交，且辽宁、吉林地区溢价幅度再次刷新高，其中辽宁地区最高价2310环比涨70，最低2100环比涨40，平均价2202.4环比涨64.31，平均溢价达环比涨62.32，吉林地区最高价2380环比涨210，最低1920环比涨60，平均价2131.19环比涨53.11，平均溢价环比涨53.11，其利多情绪继续作用市场。目前中间环节挺价心态较强，玉米分批次出货为主，山东深加工企业当前处于越涨越没车状态，东北贸易商多往华北养殖企业送粮，阶段性的供应偏紧。市场不具备大跌基础。2020年新粮上市之初，即10月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的2300元/吨，短期在2300元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中长期有望上涨至2016年之前时期临储托底价的2500元/吨上方。

淀粉  淀粉主力09合约继续上涨。主要原因在于贸易商多运货至饲料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主。

纸浆  夜盘纸浆小幅反弹，09合约重回4400元之上，现货价格随盘面小幅调整，银星含税报价4350元，凯利普8月报价上涨10美金，亚太集团阔叶浆报盘上涨20美元/吨。成品纸需求持稳，规模纸厂8月文化纸价格上调，财新制造业PMI升至52.8，高于前值，国内经济维持环比回升的趋势，但消费依然低迷，投资及出口明显改善利好纸张需求，但对成品纸而言需求回升的速度依然较慢，纸厂利润在6月同环比下滑，因此对原料补库依然谨慎。国内港口木浆库存小幅增加，总量维持高位，而海外库存环比转增并重回去年高点，疫情影响下上半年需求的走弱加剧库存压力，因此现货在供应宽松下上涨驱动偏弱。期货近期还是在交易偏低的估值，相对其他商品而言纸浆年内跌幅较大，因此宏观氛围偏强下存在低估值抬升的空间，但现货的弱势及期货升水扩大后套保及套利的压制也相应增强，导致期货很难独自走强。短期看，纸浆期货维持低位震荡，09合约运行区间4370-4500元/吨。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200804 下一篇：夜盘提示20200803