国际宏观 【美联储按兵不动维持鸽派基调，美元弱势难改】联储议息会议结束，强调维持基准利率在近零水平，重申将动用所有工具支持经济，延长央行回购和掉期额度至明年3月31日。鲍威尔称，美国正在经历有史以来最严重的经济滑坡，疫情对中期经济前景构成相当大的风险，需要更多财政政策支持。本次会议整体鸽派基调，重申将使用"所有工具"支持美国经济，并将维持利率在近零水准，直至其从疫情的影响中复苏，没有涉及收益率曲线控制的问题，但是不排除以后使用，整体符合我们预期。超宽松的货币政策持续，美元仍将会维持弱势，近期不排除降至90以下的可能；避险贵金属仍有较大的上行空间；大宗商品则会偏强震荡。

【其他资讯与分析】欧盟贸易委员霍根表示，欧盟必须在贸易方面对美国采取报复行动。欧盟委员会此前表示，对补贴计划的修改使得美国没有立场保持对欧盟出口品的反制措施。美国计划从德国撤军约1.2万人，与国防部长给出的军事战略理由不同的是，特朗普暗示撤军主要是惩罚德国在防务问题上的懒散不作为；德国官员称此举将影响两国关系。英国和日本接近达成英国脱欧后的贸易协定，将取代英国通过加入欧盟而享有的自由贸易协定，避免明年引入关税。

【风险提示】20:30，美国将会公布二季度GDP数据，美国第二季度实际GDP年化季率初值（该数据为环比年化数据，非同比数据，与中国二季度3.2%的当季同比数据无直接可比性；基于-34%的环比年化预期推算，美国二季度GDP当季同比在-10%左右，一季度为0.26%），悲观预期下，35%-40%的负增长；中性预期下，25%-35%的负增长；乐观预期下，20%-25%的负增长。对于美欧二季度GDP，其断崖式下滑已被市场所计价，需要重点关注预期差的问题，若出现较大的预期差，则对于欧元美元和贵金属产生较大的影响。

股指  隔夜美股上涨，标普500指数上涨1.24%。欧洲股市涨跌互现，德国下跌，英国、法国上涨。A50指数上涨0.23%。美元指数走高，人民币汇率略有走升。消息面上看，美联储会议上强化鸽派立场，重申将动用所有工具支持经济，主席鲍威尔敦促更多财政支持。特朗普则表示两党对于新刺激法案存在很大分歧。数据显示，美国6月二手房签约量增长超预期；商品贸易逆差四个月来首次缩窄，因出口创出纪录最大增幅。预计周四公布的美国二季度GDP数据为1940年代以来最差。经济复苏的步伐或再次收到疫情影响。国内方面，国务院总理称将进一步扩大开放，稳定贸易和外资投资，在再贷款再贴现额度上同等支持外资企业。短期消息面波动需要继续关注，预计经济数据利多，非经济方面利空。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数大幅上涨，主要技术指标均有所回升，3152点上方缺口位置的短期支撑依然明显，日内突破3280点压力之后，预计周四将突破3300点，上方3500点至3587点附近则是主要压力，预计中期维持震荡上涨趋势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货大幅走低，风险偏好回升降低债市吸引力，叠加国债期货阶段性反弹到位，导致市场调整幅度较大。回顾7月中以来的反弹行情，虽然有摊余成本基金配置力量，但从驱动因素上来看，市场主要受风险偏好影响。基本面上，近期各项经济数据保持回升态势，但市场已经开始为下半年增长再次放缓预留空间，因此虽然货币政策回归常态化，在“量”和“价”上更加强调适度，但当前仍缺乏收紧的基础，具体需关注密切中央政治局会议在定调上是否有调整。资金面上，昨日央行净投放300亿元，连续投放后货币市场资金利率明显走低，隔夜利率水平回到1.5%下方。综合来看，我们认为本轮调整属于对近期上涨的正常休整，叠加市场风险偏好的回升，从而在短期形成一定的下行压力。考虑到风险偏好很难回到7月初的水平，债市本轮调整的深度预计有限，建议等待低位买入机会。

股票期权 2020年7月29日，沪深300指数涨2.42%，收于4679.01。50ETF涨0.62%，收于3.231。沪市300ETF涨2.86%，收于4.749。深市300ETF涨2.72%，收于4.827。今日两市成交额继续上涨，再度突破万亿元；北向资金全天单边净买入77.31亿元，终结连续4日净卖出。两市融资余额小幅增加。截至7月28日，沪深两市融资余额合计13459.11亿元，较前一交易日增加9.19亿元。周二央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率2.2%。鉴于当日有100亿元逆回购到期，实现净投放700亿元。人民币兑美元中间价调贬74个基点，报6.9969，人民币短期总体保持稳定态势。短期资金面宽松，市场资金持续入市，股市短期将迎来反弹，中期仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在25%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 美联储维持利率不变，重申鸽派立场，并称必要时，美联储将不惜一切地采取行动。鲍威尔继续强调疫情影响，称需要财政政策支持复苏。另外，市场预计美国第二季度GDP暴跌34.8%，创下了1940年以来的最糟记录。总的来看，美联储鸽派言论或将使美元指数继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但是全球疫情形势仍十分严峻，11月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议当前多头的投资者以10%左右的资金买入看跌期权进行保护。此外，当前不少期权品种隐波处以历史高位，投资者可逢高做空波动率。

贵金属    隔夜金价再次走强。美联储表示将维持利率不变，维持当前购债规模，直至度过危机，并走上实现最大就业和价格稳定目标的轨道。另外，美国两党尚未就新一轮刺激方案达成一致，美元进一步走弱。全球宽松财政及货币政策延续，通胀水平将继续回升，而名义利率大体持稳，因此美债实际利率（名义利率-通胀水平）仍在下降趋势中，也是黄金走强的核心逻辑。不过，近日金价上行已远超通胀回升速度，因此后续金价预计走弱或盘整等待通胀跟上。另外，欧美疫情形势差异及美国经济复苏出现放缓迹象，美元仍将保持弱势，也对黄金形成支撑。操作上建议多单继续持有或部分减仓。长线看多黄金观点不变，但不建议追涨，以回调买入思路为主。

铜 隔夜铜价小幅走强，整体仍处于区间震荡。美国财政刺激政策仍无进展，美元指数继续走弱。考虑当下欧美疫情形势差异及美国经济复苏有所放缓，美元下方仍有空间，对有色金属提供支持。近期公布的大型铜矿企二季度产量涨跌参半，受疫情影响较为严重的为秘鲁矿山，五矿资源旗下Las Basmas铜矿二季度产量仅58378吨，同比下降31%。近日秘鲁新增确诊病例有上升趋势，且上周Las Basmas铜矿运输队遭遇居民袭击，因此铜矿生产恢复依然缓慢。本周智利安托法加斯塔旗下的Zaldivar铜矿工人接受薪资协议，Centinela铜矿延长政府协调，预计罢工也将得以避免。因此，矿端供应仍然紧俏，但伴随生产干扰率有所下降，供应将逐步改善。5月中以来，LME库存持续下降，昨日再减2125吨至131900吨，当前水平不足今年高点的50%。国内库存持续回升，全球显性库存整体仍处于低位。下游需求走弱，且精废价差处于高位，废铜供应回升，替代效应增强，进一步抑制精铜消费。整体来看，基本面利多因素边际减弱，但美元疲软提供支持，预计铜价偏强震荡，沪铜运行区间51800-52500，伦铜运行区间6430-6570，操作方面建议暂时观望。

锌 锌价收于18500元上方，股市等外围市场风险偏好改善，而TECK第二季度财报显示减产幅度较大，引发资金热情。但我们认为市场最近的风险偏好受到中美贸易摩擦向其余板块扩散的负面影响，以及对后续的基建政策预期和宏观复苏预期的双重影线，走势易较为摇摆，短线偏强，产业资本或需等待19000元上方的择机卖保。

镍 镍夜盘收涨，再回在11万元上方，美联储重申鸽派立场，弱美元提振有色。股市风险偏好略回升，对有色略有支持。美国提出万亿刺激计划流动性充裕仍在。近期主要是受马斯克喊话镍矿增加产量题材推动，但我们也说过，新能源电池在镍用量中较小，短期内增加镍的波动，但最终受益方主要还是在矿端。近期镍虽然有题材，但同时也受宏观及资金情绪影响，在资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡回升，国内仓单至31346吨，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存低位，菲律宾虽然有新的矿石供应增量，但暂无法解决矿石供应偏紧的问题，矿石供应紧张依然对镍铁形成成本支持，近期略向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货跟随走升，成交平淡，库存累库不明显，边际上也受到黑色系影响，不锈钢9月新开期货单报价上升有支持，不锈钢厂多渠道出货为主，现货平稳。LME镍价仍可能反复整理，跟随周边波动反复。目前来看，国内主力ni2010短期高位整理，暂未出现持续调整，下方第一档强支撑位在105000-106000元之间，节奏上仍受周边情绪影响，不宜追涨。近期注意经济数据是否好于预期，市场或交易预期差。

不锈钢    不锈钢期货震荡走升，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复暂未走弱。不锈钢现货实际价格略回升，成交偏平淡，库存近期压力不大，好于此前市场预期，依然有缺少的规格，热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流，但淡季影响可能有所显现。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，目前初步有调查显示8月不锈钢产量维持，且300系资源的供应结构差异较大，目前来看冷轧板资源并不形成过剩，从而令不锈钢价格缺乏下跌意愿，近期黑色系震荡边际略有共振。宏观面情绪变化影响较大。不锈钢期货在13800元附近整理变化，关注上沿进一步的突破意愿，以及现货销售情况变化。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开高走，继续上行。夜盘继续走强。上游氧化铝方面，北方有贸易商存低价抛售行为，但大厂表现较为惜售，买方电解铝厂对不断下跌的价格有所观望，采购兴致不高；西南地区现货维持偏紧格局，氧化铝厂报价较为坚挺，但日内未听闻规模成交。废铝方面，西南地区熟铝价格小幅上涨100元/吨，其他地区价格依旧持稳。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头大量增仓，建议09合约多头适量减仓，上方压力位15000。

螺纹  螺纹夜盘高开后震荡走低，涨幅收窄，现货涨跌互现，建材日成交量增至24万吨，为近一周最高。强降雨过后高温对施工影响仍在，螺纹需求恢复预计偏慢，当前仍以中间商补库为主，工地按需采购，产量及库存均较高的情况下，短期现货压力仍在。从7月前三周数据看，30城市地产日均销量同比增9%，100城市土地成交面积同比增17%，国内地产在政策层面压力不减，但短期数据层面显示风险爆发的概率也不大，基建增速在雨季过后有望再次回升，因此对后期螺纹需求不宜过于悲观，关键仍在于赶工强度及对应的需求高度。供应方面除产量大增外，6月净出口降幅显著，并叠加了钢坯进口大增的情况，导致国内供给压力提升，因此若下半年海外需求能够改善并带动钢材净出口增加，国内钢材供应还是有望改善。整体看，旺季前还是处于预期和现实博弈阶段，10合约升水华东现货且价格在电炉峰电成本之上，因此继续上行需要现货补涨来配合，3800元附近不建议多配。01合约在电炉平电成本附近，估值中性，在旺季需求预期未证伪前，仍倾向性逢低买入，同时也可配置少量10合约空单对冲。由于期货继续交易旺季需求预期及宏观偏强的氛围，因此极易受到政策及情绪影响，需要注意操作节奏，同时关注月底政策层面的定调及8月PMI 数据。

热卷  热卷夜盘窄幅震荡，整体在3800-3730的区间波动，昨日钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加1.43%，总库存环比增加1.25%。周一钢银库存数据显示热卷库存环比增加1.85%，上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量330.12万吨，产量环比增加4.55万吨，热卷钢厂库存113.22万吨，环比增加5.43万吨，热卷社会库存272.26万吨，环比增加3.18万吨，总库存385.48万吨，环比增加8.61万吨，周度表观消费量321.51万吨，环比增加9.23万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量持续增加，投机需求以及下游补库意愿好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处于多头趋势，2010合约前期多单可继续持有；2101合约可逢低入多，关注下方3580元/吨左右支撑情况。

焦煤  夜盘焦煤09合约小幅下跌，整体依旧以震荡回调的走势为主。从供应的角度来看，前期部分检修的煤矿开始复产，供应端稳中有增。钢联统计的110家洗煤厂开工率为开工率78.92%较上期值增1.39%；日均产量65.52万吨增0.63万吨。需求端方面：由于焦炭三轮提降迅速落地，四轮提降范围逐步扩大，焦化企业补库积极性下降，煤矿出货稍有受阻，库存开始上升。当前110家洗煤厂原煤库存410.05万吨增24.49万吨；精煤库存234.26万吨增12.55万吨。进口煤方面：当前澳煤通关成本仍持续增加，通关仍有较大的难度。7月29日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价111美元/吨，较上一日上涨1美元/吨。蒙煤方面：近期蒙煤通关维持稳定，通关车数稳定在500车左右，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨。整体而言：在焦煤供应端偏宽松的情况下，焦煤短期仍以震荡回落的走势为主。

焦炭  夜盘焦炭09合约窄幅震荡，前高1980附近仍有较强的支撑。随着焦炭第四轮提降范围的逐步扩大，焦钢博弈继续升级。从供应的角度来看，据Mysteel统计的数据显示当前全国230家独立焦企样本：产能利用率维持在75%以上的水平，日均产量维持在66.5万吨以上的水平，供应端依旧较为稳定。需求端：虽唐山地区环保有所趋严，但当前下游高炉铁水日均产量维持在247.5万吨的高位水平，需求端对焦炭较强的支撑。从焦钢产业链利润来看，当前钢厂企业由于利润偏低，同时钢厂焦炭库存处于同期偏高水平的情况下，钢厂短期对焦炭仍有较强的话语权。从库存的角度来看，最近一个月焦炭库存稳中有降。整体而言：在铁水产量持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以大幅走低，策略上仍可以采取逢低做多的操作思路。

锰硅  锰硅盘面昨日冲高回落的走势极为明显，一度向上突破6300关口，成交量也有明显增加。但上方的抛压较强，市场当前逢高沽空的操作预期较为一致，致使昨日收出长上影线。对于昨日盘面的反弹应定义为对前期持续下跌的技术性反抽，当前锰硅无论是自身供需还是成本端的锰矿价格均处于持续走弱中，无法对价格形成向上驱动。8月钢招终于开启，南方钢厂率先出现报盘，价格基本符合市场之前预期。华东中信泰富本轮报价定在6190-6350元/吨含税承兑到厂，市场预计本轮主流钢厂钢招价格将集中在6100-6200元/吨之间，环比上月有明显下滑。近期下游钢厂产量虽出现止跌回升，对硅锰的周需求有小幅改善，但同期锰硅供应端的增速更为明显。在近期现货价格持续萎靡的情况下，合金厂家的减产意愿仍不强，锰硅自身供需短期较难出现明显改善。锰矿价格近期暂出现企稳，但港口库存的压力进一步增加，大概率将延续阴跌走势。操作上，盘面近期仍将处于持续探底中，应继续维持偏空思路，以逢高沽空策略为主。

硅铁  硅铁盘面昨日冲高回落，一度上探上方20日线，经过前期的持续盘整后，盘面有选择向上的迹象。但当前现货市场信心仍略有不足，报价出现小幅下调，但贸易商接货意愿不强，观望情绪较浓。8月钢招已开始在华东率先展开，中信泰富本轮招标价格在5900元/吨附近，沙钢报5880元/吨，两家本轮的招标价格环比上个月有170元/吨的下降，基本为本轮钢招价格定下了基调，环比下降已基本是确定性事件，后续可能有更低的价格报出。对于硅铁现货价格来说短期将较难出现明显走强，从中期的角度来看，10万吨的社会库存对市场情绪将产生持续压制。但硅铁需求端后续有进一步改善的空间，钢厂产量近期已开始回升，随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。成本方面，近日兰炭价格已出现小幅上涨，内蒙地区的电费也有小幅上调，硅铁的整体冶炼成本大概增加了150元/吨左右，对现货价格有一定的支撑力度。对10合约短期可采取逢低做多的思路， 多单可尝试5500下方入场，安全边际较高。

铁矿石    铁矿昨夜盘高位盘整，多单有部分减仓。当前华东地区已经出梅，终端用钢需求将逐步回归，进入8月后下游可能会为旺季提前开始备货，强现实有望接力强预期继续推升成材价格走强。当前由于板材利润较好，长流程钢厂的生产积极性仍较高，为提升铁水产量对中高品澳粉的采购力度较大，铁矿的入炉品位有所提高。近日MNPJ粉的港口库存有企稳的迹象，虽然卡粉与超特粉的组合性价比已经显现，但钢厂在利润尚可的情况下暂无改变入炉配比的意愿。近期澳矿发运持续低迷，如果钢厂依旧青睐中高品澳粉，则MNPJ粉低库存的结构性矛盾在8月可能再次凸显，对盘面价格的上行驱动将更为明显。按海运时间计算8月主流矿的到港将出现回落，而随着唐山地区的疏港恢复正常，港口库存将再度出现去库。下半年钢厂的置换产能将集中释放，铁水产量有望再创新高，对01合约短期也应维持逢低做多的思路。09合约临近交割，在基差驱动下盘面近期有望加速上行，大概率会突破861.5的前期高点。

玻璃  夜盘主力合约窄幅波动，远月上涨。29日，郑商所玻璃主力09合约继续继续高位窄幅调整，短线于1700元/吨附近承压，临近交割月，市场多头表现略微谨慎，关注现货跟涨情况。上下影线较长，表现出当前位置多空博弈强烈，注意风险。国内浮法玻璃市场价格仍维持局部小涨节奏，市场交投变动不大。华北产销平稳，石家庄玉晶价格上调1元/重量箱，山西利虎价格上调0.5-1元/重量箱，大厂库存消化较快，个别厚度走货放缓；华东滕州金晶、浙江旗滨白玻上调1-1.5元/重量箱，昆山台玻提涨计划延后；华中市场29日湖北亿钧价格上调1元/重量箱，洛玻价格上调1元/重量箱，其余暂稳，月底稳价出货回款为主；华南出货良好，多数厂库存较低，广东部分厂逐步接近零库存，库存以滞销品为主；西南出货较平稳，云南部分厂计划明后日提价，四川部分厂意向下周提涨价格；东北地区交投平稳，库存压力不大，多数企业有调涨1元/重量箱计划；西北暂稳，出货良好。玻璃市场基本情况及后期市场看法维持不变。供应端前期点火产线后期将逐步投放市场，7月底及8月中上旬产量有所增加，抑制盘面上行，长期线仍有较多产线计划点火，短期产能供应相对稳定。目前多头逐渐移仓至远月合约，注意资金面推动风险。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，近月合约有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，近期操作风险较大，建议观望，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作思路不变

原油  隔夜内外盘原油震荡走高，但整体仍在近期波动区间内。美联储货币政策声明继续释放鸽派基调，重申将使用"所有工具"支持美国经济，并将维持利率在近零水准，基本符合市场预期。隔夜EIA库存报告超预期利好，截止7月24日当周，美国原油库存降1061.2万桶，创年内最大单周降幅，主要由于当周美国原油净进口量下降以及需求逐步恢复，而当周汽油库存增加65万桶，精炼油库存增加50万桶，炼厂开工率上升1.6个百分点至79.5%，美国原油产量持稳于1110万桶/日。整体来看，隔夜消息面释放利好但油市反应平淡，原油波动率持续下降，近期将继续维持震荡走势。

沥青  昨日国内沥青现货市场持稳。受下游需求以及库存影响，国内沥青炼厂开工率有所下降，华东、华北以及西北地区炼厂出现减产，市场整体资源供应有所下降。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，沥青刚性需求偏弱，华东地区已经出梅，但刚性需求并无明显改善，华南、西北地区降雨减少，公路项目施工较多，而近期北方等地仍将出现明显降雨，将持续影响终端需求。当前由于市场整体刚性需求季节性下降，炼厂库存压力有所上升，短期现货市场将呈现稳中小幅调整。从盘面走势来看，沥青低开午后冲高，但尾盘再度回落，在成本端维持震荡以及现货端支撑有限的情况下，沥青短期或继续维持高位震荡走势。

高低硫燃料油   外盘原油小幅收涨，美元指数大幅下行利好油价，EIA库存数据方面超预期，具体数据显示，美国截至7月24日当周EIA原油库存变动实际公布减少1061.10万桶，预期减少17.1万桶，前值增加489.2万桶。此外，美国截至7月24日当周EIA汽油库存实际公布增加65.40万桶，预期减少119.6万桶，前值减少180.2万桶；美国截至7月24日当周EIA精炼油库存实际公布增加50.30万桶，预期增加53.4万桶，前值增加107.4万桶。燃油方面，新加坡目前燃油库存仍然偏高，除陆上码头外，浮式油轮中还有约400万至500万吨的库存。由于套利船货不断涌入，这些库存还需要一段时间才能下跌。预计8月来自西方的套利船货流入量将下降至150万-200万吨。由于利润疲软，区域货物供应量有所减少，预计后市燃料油仍然强势运行，中长期操作建议做多高低硫价差。

聚烯烃    今日两油库存在64.5万吨，较昨日减少4万吨，降幅在5.84%，去年同期库存水平大致在78.5万吨。目前两油库存不高，石化控库压力不大，出厂价格多维持坚挺。线性期货多日走强，提振业者心态，加之月底市场现货资源不多，贸易商在完成任务后挺价高报。下游接货依旧谨慎，高价市场成交一般。PP期货震荡，现货部分小幅上涨。石化库存不高，企业无明显压力。近几天在期货上涨的带动下，现货市场成交尚可。临近月底，石化销售任务基本完成，预计出厂价格将以坚挺为主。PP现货市场供需矛盾不明显，预计市场价格维持窄幅震荡，价格区间7700-7900元/吨。

乙二醇    昨日现货价格有所走高，但市场存在一定的恐高情绪，夜盘乙二醇冲高回落。近期，由于石脑油制乙二醇装置亏损严重，国外多套装置存在检修计划，市场预计后续合约货源供应将下降，同时国内煤化工和油制龙头在8月份均有检修计划，受此提振，在新增产能投放之前，乙二醇供需有望迎来小幅改善，乙二醇期价走高。但是当前点位下，期价逼近上方3800压力位，该压力位涉及到多套煤化工装置现金流成本线，短期主港虽有望迎来去库，但是库存未下降至中性水平，预计期价突破3800难度较大。同时，本周主港发货速度明显放缓，主流库区日均发货速度回落至2300吨/日，这表明当前点位下，下游接货意愿不强。操作上，建议前期多单近期在3800附近逢高减仓。

PTA   PTA夜盘延续窄幅波动。近期PTA产业链表现较为平淡，上游原油价格延续震荡，“PX-石脑油”价差维持在150-160美元/吨，PX在550-555美元/吨之间波动，成本端未见明显驱动。供需面来看，目前嘉兴石化220万吨/年的PTA装置目前尚未重启，洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置本周已按计划进行检修。PTA加工费回落至580元/吨附近，且这样的加工费水平仍然不足以倒逼行业出现大规模检修。8月份，宁波台化120万吨/年和华彬石化140万吨/年的PTA装置计划检修，但具体检修能否执行存在不确定性。下游需求来看，临近“金九银十”，8月中下旬终端有望迎来季节性需求旺季，需求环比将有改善，聚酯产量或稳中有增。综上，近期PTA供需面、成本端变动不大，期价缺乏指引，延续低位震荡。

苯乙烯    昨日现货僵持整理，成交难以放量。本周三，华东主港苯乙烯库存至30.60万吨，较上周增加了0.75万吨，环比上涨了2.5%，同比上涨了169.6%；贸易库存至19.83万吨，较上周增加了0.76万吨，同比上涨了4%，环比上涨了163.3%。本周库存的上涨，主要是由于下游提货速度有所放缓，根据船报数据显示，本周三至下周二，将有5.95万吨的货物抵港，预计主港压力较大，限提货源仍将施压现货价格。而下游需求方面，整体变动不大，高开工率有望延续。尽管现货层面较弱，但目前苯乙烯利润生产成本较高，企业亏损较为严重，期价预计在5600-5800之间震荡整理。

液化石油气   夜盘PG11合约窄幅震荡，短期依旧维持回调走势。从原油的角度看：昨夜美国EIA公布的数据显示：截止至7月24日当周，美国商业原油库存为5.25969亿桶，较上周下降1061.1万桶，汽油库存2.47387亿桶，较上周增加65.4万桶，精炼油库存1.78386亿桶，较上周增加50.3万桶。库欣原油库存5142.1万桶，较上周增加130.9万桶。在原油库存大幅下降的情况下，外盘原油价格走高，油价的走高对LPG有一定的支撑作用。回到液化石油气：7月29日现货较为稳定。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2848元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2950元/吨。从供应端的角度看，供应端稳中有增。7月23日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61881吨/日，较上周增加163吨/日，环比变化率0.26%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月23日当周MTBE装置开工率为54.2%，较上期增加2.24%，烷基化油开工率为55.65%，较上期上涨2.35%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月23日当周，华南码头库存率较上期下降0.15%至53.52%，华东码头库容率下降4.61%至45.38%，库存稳中有降。基差方面：当前基差为-1086元/吨。整体而言，在期货高升水的情况下，PG11合约短期难以大幅上涨，而在旺季合约的预期下，期价难以下跌，短期期价将以区间震荡走势为主，策略上以逢低做多的操作思路为主。

甲醇  甲醇期货涨跌交互，重心积极上探，站稳五日均线支撑，并测试十日均线压力位，表现有所走强。国内甲醇现货市场跟涨不积极，暂稳整理运行，气氛依旧偏弱。西北主产区企业报价再创新低，内蒙古北线地区商谈1250-1280元/吨，南线地区部分商谈1280-1320元/吨。出厂报价下调后，厂家出货顺利，部分停售。由于甲醇价格处于相对低位，生产企业难以摆脱亏损困境。下游市场维持刚需采购，接货积极性欠佳。贸易商实际排货速度缓慢，商谈价格松动。沿海市场库存长期维持在高位，打压甲醇走势，沿海与内地区域价差难以打开，套利窗口大部分时间处于关闭状态。生产装置检修结束后，甲醇供应将更加充裕，而终端需求提升空间有限，供需矛盾难以缓解。此外，甲醇进口量不断创新高，进一步冲击国内甲醇市场。基本面疲弱，甲醇延续震荡筑底走势，成本端相对偏强，因此期价下方空间亦不大，操作上激进者可逢低轻仓试多，隔夜夜盘期价窄幅上探，短线操作为主。

PVC   PVC期货上行承压，重心冲高回落，围绕6530一线徘徊整理，走势略显僵持，录得小阴线并带有长上影线。PVC现货市场气氛平静，主流价格大稳小动，调整幅度有限。市场低价货源有所减少，但高价货源向下传导不畅，现货实际交投呈现不温不火态势。西北主产区企业库存不高，暂无压力，部分厂家存在预售订单，但近期签单情况一般，心态有所改变。前期停车装置陆续恢复生产，PVC开工水平呈现回升趋势，后期产量将提升。下游市场需求跟进速度滞缓，采购积极性不高，刚需拿货为主，现货放量不足。受到季节性因素的影响，部分中小制品厂开工受限，PVC刚性需求窄幅缩减。贸易商报价部分跟着涨，但出货量偏低。原料电石采购价陆续上调，供需关系改善下，涨价现象仍将出现，成本端走强。PVC市场缺乏明确方向指引，期价盘整运行，高位反复。后期供应增加后，PVC基本面将有所走弱，隔夜夜盘盘面冲高，期价上方空间或有限。操作上，可配合期货多头或现货头寸，卖出虚值看涨期权。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天震荡偏弱。夜盘继续横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。日前，随着“迎峰度夏”时期到来，鄂尔多斯市能源局全面分析研判新冠肺炎疫情防控叠加迎峰度夏期间煤炭供需形势，重点在运行调度、保供稳价、项目建设等方面下功夫，多举措“保安全、保稳定、保运行、保供应”，坚决做好煤炭市场运行和供应保障工作，确保煤炭供需形势平稳有序，这也说明了未来一段时间内蒙煤炭供应将较前期略有增加。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议可少量逢低试多，09合约下方支撑位550。

橡胶  沪胶放量上涨，技术突破走势基本确立。天胶基本面并无突发性利好，不过沪胶处于长期底部，相对而言易涨难跌。而且，近期沪胶较现货升水较低，期货仓单压力也小，加上8月份多为上涨季节，对做多资金有吸引力。当前行情为资金主导的技术市，追涨应注意风险控制。

纯碱  夜盘纯碱小幅走弱，纯碱主力09合约继续基于1300元/吨偏强走势，近期涨势动能明显不足，上方10日均线位置压力明显，上行困难。目前仓单注册量将近5000涨，临近交割月看跌。纯碱市场继续拉涨运行，整体交投氛围温和。纯碱厂家拉涨意向偏强，局部报盘继续探涨，据悉部分贸易商捂盘待涨，重庆、河南、江西部分厂家暂不接新单。部分下游对纯碱涨价存谨慎观望态度，市场新单跟进较为有限。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖  郑糖夜盘窄幅整理，基本跟随外糖波动。整理区下沿暂时获得支撑，但7月上半月配额外进口信息迟迟未公布令市场观望气氛相当浓厚。多看少动为宜，等待出现明确方向。

豆粕  美豆震荡收星，目前豆类市场关注焦点集中在美豆产量前景及美豆出口预期上，美豆优良率为72%，高于上周69%及市场预期69%，增产预期加强拖累美豆价格走弱，未来天气仍是影响美豆单产主要因素，关注8月天气炒作能否抬头，若后期天气干燥影响到美豆产量水平，也将继续提振美豆价格，当前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来四季度全球大豆供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，短线关注880一线支撑。国内市场来看，中美关系趋紧带来的利多情绪有所降温，连粕回吐贸易风险升水，进口成本主导，内外盘价格联动性再次增强，国内大豆高到港量及高开机率持续，但随着消费改善，下游成交增加，油厂豆粕库存或进入到降库存阶段，油厂挺价意愿增强，8月份之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，预计短期豆粕市场价格将呈现先抑后扬走势，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收小阴线，短期关注2850-2900区支撑，维持回调低位参与反弹思路。期权方面，鉴于M2009合约波动率已回升至中等偏高位置，短期可考虑买入牛市价差期权策略。

苹果  现货市场继续弱势，库存苹果价格稳中偏弱，苹果10合约承压运行。基本面情况来看，目前主要关注点在于三个方面，一个是新季苹果产量预期，二是现货价格，三是其他时令水果的情况。新季苹果产量方面：目前套袋已经结束，产量初步确认，目前市场认可10%左右的减产幅度，近期没有出现大的变化；现货方面：卓创资讯的数据显示，截至7月16日，全国苹果库存为224万吨，高于去年同期的88万吨以及2017年同期的157万吨，后期来看，8-9月份苹果消费量的五年均值90万吨，当前市场供应仍然较为宽松，现货价格弱势难改；时令水果方面：整体水果消费不佳使得整体水果价格低迷，今年收购价相比去年都有下滑，卓创咨讯数据显示，当前上市早熟苹果平均收购价同比下滑30%。综合来看，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，当前市场突出的因素就是在于现货弱势以及时令水果收购价下滑，期货价格短期难以摆脱弱势。操作方面仍然建议反弹做空思路为主。 

油脂  7 月29 日国内油脂价格波动不大，整体油脂价格较前日收盘价略有上行，夜盘油脂价格继续向上，但幅度仍然有限。目前整体油脂消息面较为匮乏，棕榈油市场炒作减产的热度开始有所放缓，因为东南亚棕榈油减产是由于短期的降雨过多和劳动力减少引起，并不天气干旱异常引发的长期减产行为，因此无法推动棕榈油价格的持续上行。目前棕榈油出口数据增减不一，7 月马来棕榈油出口量仍然有可能出现下滑或与6 月接近一致。在原油价格没有跳出当前震荡区间之类，预期棕榈油价格难以出现进一步的上行。在印度补库完成后，8 月进口需求预期将出现较大的下滑。虽然近期棕榈油价格上涨乏力，但是远期棕榈油价格上涨的趋势并没有发生改变，随着全球经济的不断复苏，原油价格终将走向上行，长期持有棕榈2101 合约仍然可以得到较好的收获。

菜油09 合约仍处于不断减仓之中，从此前最高20 万手至今已经不足13 万手。在多头获利了结离场之后，预期菜油价格难以出现进一步的上行。菜油价格的上涨是基于对全国商业库存不足引发的供给面的炒作，但是国内洪灾状况已经有所好转，相关热点的炒作已经告一段落。而国内菜油库存仍在不断上升之中，截至7 月24 日，国内菜油库存达到22.41 万吨，较之前一周上涨3.61%，是连续第7 周上涨。菜油库存的不断累积使得价格不再具有持续上涨的基本面支撑，未来菜油价格可能不会出现大幅的下行，但和豆油及棕榈之间的价差将逐步回落。豆油方面，近期虽然受到中美关系的影响而有所走强，但是9 月合约上供给量依旧充足，不存在大幅做多的基础。1 月合约能否出现较好的买入机会，仍要视10 月后中国采购美豆的进程能否恢复正常，在美豆供应量不足的情况下，豆油的上涨预期将好于棕榈，否则仍应以做多棕榈油为主。

鸡蛋  JD2009合约连续3个交易日收阴线，今日鸡蛋现货价格以稳为主，部分地区有所上涨，季节性旺季来临，饲料原料成本支撑，淘鸡价格继续走高涨至6.6元/斤附近，市场看涨心态偏强，鸡蛋流通加快，而当前淘鸡价格上涨利于鸡蛋市场产能释放，支撑短期鸡蛋市场价格上涨行情，但近期鸡蛋价格涨幅略大，冷库蛋有可能将流入市场，且终端市场对高价货源仍需时间适应，短期在涨价的过程中或将伴随着短暂的回调，整体8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，但能否持续拉涨行情仍待验证，消费旺季现货市场价格涨价相对明确，但未来待下游集中补货结束后，库存消耗阶段或制约未来蛋价走势。后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注8月前后鸡蛋供应情况。鸡蛋主力09合约短期压力前期高点4430附近，支撑暂看4000一线，短线参与，后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏影响

棉花、棉纱   2020年7月29日，棉花主力合约收盘价为12070元/吨，涨0.75%；棉纱主力收于19030，涨0.08%。

近期棉花现货市场较为平淡，储备棉成交较好。7月28日储备棉轮出销售资源 8348.085 吨，实际成交 8348.085吨，成交率100%。平均成交价格11546元/吨，较前一日下跌66元/吨，折3128价格12892元/吨，较前一日下跌25元/吨。储备棉销售依旧火热。消费方面，短期并无起色。欧美股市下跌及中美关系紧张利空短期棉花走势。总体来看，棉花依旧以短线空头操作为主，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕  美豆产区天气良好，CBOT大豆承压回落，菜粕期价夜盘小幅回落，日内预期延续回落走势。前期主力合约大幅拉涨，主要是中美贸易关系扰动所引发的利多情绪提振，不过目前并未看到实质相关政策的变化，再加上USDA最新公布的优良率较高以及美豆产区天气良好，CBOT大豆到达900美分/蒲式耳的压力位回落，短期期价预期继续低位震荡。后期来看，菜粕自身仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，不过近期南方降雨有所缓和，水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。豆粕方面来看，美豆2020年播种面积低于预期，2020/21年度期末库存同比下滑，供需边际预期改善，国内下半年生猪产能恢复进程预期加快，国内豆粕端预期供需边际改善，豆粕价格预期震荡偏强。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，前期快速拉涨与中美贸易关系引发的情绪带动有关，昨日大幅回落暂时理解为情绪的修正，并未出现较大的方向的改变，操作方面建议关注01合约回落后做多机会，期权方面建议持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  夜盘玉米继续偏强走势，玉米主力09合约涨势放缓，短线于2300元/吨附近波动，国内玉米现货报价依旧偏强走势。市场近期出现降温信号，但国内基本面情况依旧较好，上涨势头并没有改变。目前有传闻称国家将于近期投放陈稻谷和小麦，第一批800万吨稻谷（底价1000元/吨）和100万吨小麦，通过中粮、中化等四家企业将稻谷脱壳粉碎定向投放给饲料企业,消息尚未得到证实，短期予以关注，如果属实那么玉米市场情绪则会出现一定程度的降温，但替代品集中大幅供应市场的可能性不大，且中间环节挺价心态较强，玉米分批次出货为主，市场不具备大跌基础。2020年新粮上市之初，即10月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的2300元/吨，短期在2300元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中长期有望上涨至2016年之前时期临储托底价的2500元/吨上方。

淀粉  淀粉主力09合约随玉米滞涨，至2630-2650元/吨波动。由于淀粉是玉米的简单加工，因此淀粉此轮快涨的主要原因是受到成本端玉米价格的带动。由于成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主。

纸浆  纸浆夜盘继续减仓下跌，现货价格持稳偏弱，部分商家报价下调，港口银星含税报价4400元/吨，纸厂消化现有库存为主，补库积极性不高，港口库存环比持稳，而海外库存则再次回到历史高位，疫情对主要产浆国发货影响较小，整体看木浆需求随复产复工回升但速度偏慢，而在供应持稳下库存压力短期还难以缓解，仍需以时间换空间。对于近几日盘面走势，更多是在流动性充裕及宏观氛围较强下，对相对估值偏低的纸浆价格的修复，年初以来纸浆跌幅在商品中排名靠前，因此在风险资产普遍走强的情况下，存在估值优势，但盘面急速上涨后现货跟涨速度较慢，交割利润出现后现货抛压随之增大，导致纸浆期货再次减仓下行。短期看，供需未见明显改善，宏观不确定性增强，市场情绪波动较大，纸浆期货上行驱动也相应减弱，不过在需求回升的预期下，前低支撑仍在，预计09合约重回底部震荡，运行区间4370-4500元/吨。操作空间较小，暂时观望。

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