国际宏观 【美联储延长紧急贷款计划，关注联储议息会议】美联储周二将9项紧急贷款计划中7项的期限延长三个月至12月31日，以帮助仍在新冠疫情中艰难挣扎的经济，美国财长努钦表示，批准延长美联储的贷款计划。市场分析认为美联储对经济健康状况仍感到担忧，多家机构认为美联储仍将维持宽松的货币政策。明日凌晨02:00美联储FOMC将公布利率决议及政策声明，市场预计美联储将按兵不动；随后美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，预计其将会维持鸽派基调，再次强调疫情风险和经济不确定性，重申美联储将会维持超低利率不变。美联储议息会议的结果对于避险黄金将会产生重要的影响，若超预期宽松将会助力黄金突破2000美元关口，若超预期收紧则会使得黄金承压回调，但是避险黄金整体上涨趋势不变。

【其他资讯与分析】美国参议院共和党人否决了该党提出的1万亿美元新冠疫情援助计划提案，此前一天，参议院多数党领袖麦康奈尔公布了这项提案。明天将会公布美德二季度GDP，将会出现断崖式下滑，需要重点关注预期差。高盛将12个月黄金价格预期从先前的2000美元/盎司上调到2300美元/盎司，将白银价格预期从先前的22美元/盎司上调至30美元/盎司。高盛策略师警告称，美国的政策正在引发货币“贬值担忧”，这可能会终结美元在全球外汇市场的主导地位。

股指  隔夜市场方面，美国股市下挫，标普500指数下跌0.65%。欧洲方面，英国股市上涨，德国、法国市场回落。A50指数走低0.4%。美元指数小幅反弹，人民币汇率走低。消息面上看，数据显示美国7月消费者信心指数下滑，经济预期指标创3月以来最大降幅。疫情正在扰乱美国经济复苏的步伐。美联储将多数紧急贷款计划延长三个月至今年末，同时本周的联储利率决策需继续关注，预计将维持利率不变。国内方面，数据显示7月经济复苏动能有所减弱，消费需求仍然不振。短期来看市场焦点或在月末的政治局会议。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数震荡反弹，主要技术指标变动不一，3152点上方缺口位置的短期支撑目前仍有效，短线压力位于3290点附近，继续关注市场对短期方向的选择，上方3500点至3587点附近则是主要压力，预计中期维持震荡上涨趋势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货全线下跌，长端品种跌幅较大，本轮反弹达到阶段性目标后市场存在获利回吐迹象，另外，弱势行情也降低了市场持仓意愿。从技术上来看，10年期国债期货于100元附近，5年期国债期货于101.5元附近，2年期国债期货于101元附近为本轮反弹的第一目标位，也形成了价格上行的阶段性阻力。我们认为市场调整后有望再度冲击该阻力位，中期目标可再看高一线。从债市来看，昨日10年期国开以及国债活跃券收益率上行3-5bp，但一级市场需求仍然非常旺盛，国开与农发债投标倍数保持高位，且中标收益率均显著低于中债估值。基本面上，当前经济条件与政策配合对债市来讲稍显不利，但美方单方面的频繁挑衅给市场带来较大的不确定性，降低市场风险偏好并提升债市配置价值。资金面上，昨日央行开展800亿元7天期逆回购操作，净投放700亿元，货币市场资金利率有所回落，尤其是短端回落明显。综合来看，我们坚持国债在较长时间内尚不具备熊市条件的判断，阶段性调整后将出现第二次的买入机会。

股票期权 2020年7月28日，沪深300指数涨0.88%，收于4568.26。50ETF涨0.62%，收于3.231。沪市300ETF涨0.76%，收于4.617。深市300ETF涨0.86%，收于4.699。 

周二央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率2.2%。鉴于当日有100亿元逆回购到期，实现净投放700亿元。7月28日消息，截至沪深股市收盘，北向资金全天净流出22.33亿元，其中沪股通净流出37.33亿元，深股通净流入15亿元，周二上交所融资余额报7032.60亿元，较前一交易日增加25.44亿元；深交所融资余额报6417.32亿元，较前一交易日增加12.69亿元；两市合计13449.91亿元，较前一交易日增加38.14亿元。短期资金面宽松，市场资金持续入市，股市短期将迎来反弹，中期仍有继续上涨空间。

期权方面，期权波动率略有回落，维持在25%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 商品期权：美国疫情反弹形势十分严峻，再度封锁国家的呼声增多，但是特朗普民调大幅低于拜登，几个摇摆州均弱于下风，白宫极力推动经济重启，希望能挽回败局。目前市场关注经济数据、美联储决议以及国会关于新一轮纾困计划的谈判事件。此外，中美干扰事件增多，地缘政治风险上升。中美两国贸易谈判团队预计将于8 月举行会谈，市场盼望有好消息传出。另外，美联储表示，将把紧急贷款计划延长到12月31日，延长3个月将有助于潜在参与者制定计划，并确定这些工具将继续可用以帮助经济复苏。总的来说，全球疫情形势严峻，还未达到顶峰，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。近期黄金、白银大幅上涨，美元指数加速下跌，有赶底趋势。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发以及中美关系恶化影响，国内商品有回调风险。建议投资者在构建多单的基础上，买入看跌期权或构建领口策略进行保值。另外，当前农产品和工业品期权品种隐波处以历史高位，投资者可逢高做空波动率。

贵金属      昨日金银冲高后大幅回落，隔夜沪金银小幅走弱。在资金带动下，近一周以来金银价格大幅攀升，尽管受到避险需求、美元走弱及美债收益率进一步走低的支撑，但涨势过于迅速，接连创下新高后，高位获利了结增多，且通胀回升速度远不及黄金上涨速度，贵金属价格存在回调需求。目前来看，看多黄金逻辑并无大的变化，全球宽松财政及货币政策延续，欧盟通过7500亿欧元复苏支出计划，美国也在计划新一轮一万亿美元刺激方案，通胀水平逐步回归，名义利率大体持稳，因此美债实际利率（名义利率-通胀水平）持续走低。同时，疫情加大地缘政治风险，维持黄金中长线看多思路。黄金多单可部分止盈，长线交易者可考虑继续持有。近日金银比价大福回落，但从长期来看无论从通胀逻辑还是从避险角度，黄金表现应强于白银，我们认为金银比价预计将回升，白银建议止盈。

铜 隔夜铜价小幅走强，整体处于高位震荡。昨日美元指数止跌反弹，但考虑欧美疫情形势差异及美国经济复苏放缓迹象，我们认为仍有下跌空间。继智利安托法加斯塔旗下的Zaldivar铜矿工人接受薪资协议后，Centinela铜矿延长政府协调，预计罢工也将得以避免。近日秘鲁新增确诊病例有上升趋势，且上周Las Basmas铜矿运输队遭遇居民袭击，因此铜矿生产恢复依然缓慢。整体来看，矿端供应仍然紧俏，但伴随生产干扰率有所下降，供应将逐步改善。近两个半月以来，LME库存持续下降，昨日再减4000吨至134025吨，当前水平不足今年高点的50%。国内库存持续回升，全球显性库存整体仍处于低位。废铜持货商出货意愿较浓，下游需求走弱，进一步抑制精铜消费。整体来看，基本面利多因素边际减弱，美元低位，流动性充裕与地缘政治风险的多空博弈下，我们认为铜价短期以震荡为主，沪铜运行区间51000-52500，伦铜运行区间6350-6500，操作方面建议暂时观望。

锌 锌价18000元附近获得支撑回升，锌的独立性动能减弱跟随调整，我们认为市场最近的风险偏好受到中美贸易摩擦向其余板块扩散的负面影响，以及对后续的基建政策预期和宏观复苏预期的双重影线，走势较为摇摆，推荐17500-18500元/吨这个震荡区间内逢高空逢低多，紧密结合支撑压力位来做，而在价格在18000元/吨的中性区间更宜观望，操作价值有限。注意18500元附近仍可能面临压力。

镍 镍再度脱离低位，贵金属获利了结后高位震荡。美元反弹幅度暂有限，市场会进一步评估经济修复与实际需求。近期主要是受马斯克喊话镍矿增加产量题材推动，但我们也说过，新能源电池在镍用量中较小，短期内增加镍的波动，但最终受益方主要还是在矿端。近期镍虽然有题材，但同时也受宏观及资金情绪影响，在资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化，再看不锈钢仍未突破1月春节前平台位置，就意味着镍的上行之路会很坎坷。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡回升，国内仓单至3万吨，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存下滑，菲律宾虽然有新的矿石供应增量，但暂无法解决矿石供应偏紧的问题。不锈钢现货跟随走升，成交略有改善，库存累库不明显，边际上也受到黑色系影响，但价格也没有太强烈的主动拉涨意愿，不锈钢厂多渠道出货为主。LME镍价突破边际反复，周边暂未形成强调整合力，但并不排除可能性，镍波动加剧，高位持多不追涨，继续关注铜的方向选择。目前来看，国内主力ni2010短期在11万附近有反复仍难免回落压力，多单注意盈利保护，下方第一档强支撑位在105000-106000元之间。注意因国外因素带来的避险情绪变化。

不锈钢      不锈钢期货震荡脱离低点，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复。不锈钢现货实际价格略回升，成交略改善，库存近期压力不大，好于此前市场预期，依然有缺少的规格，热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流，但淡季影响可能有所显现。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩，从而令不锈钢价格缺乏下跌意愿，近期黑色系走势回调有影响。宏观面情绪变化影响较大。不锈钢期货ss2009震荡延续，13400元上方至13800元之间震荡反复，仍需关注进一步市场情绪共振影响。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009低开高走，全天震荡走强。夜盘高开高走，继续上行。上游氧化铝方面，氧化铝北方价格松动，市场成交僵持。SMM氧化铝山西、河南地区报2450-2480元/吨，广西及贵州地区报2450-2500元/吨，山东地区报2450-2480元/吨。电解铝库存方面，库存延续小降，SMM统计国内电解铝社会库存较前一周四小降0.3万吨至69.9万吨。锡杭豫贡献主要降幅，上海地区库存持续小累。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议09合约暂时观望为主，多单谨慎续持，上方压力位15000。

螺纹  螺纹夜盘跌势暂缓，窄幅波动，资金离场较为明显，现货价格稳中有降，在供需不佳的情况下随盘面波动。建材日成交量小幅增加至20万吨，中间商和下游采购均较为谨慎，市场心态受期货下跌影响。螺纹期货的高位回落很大程度是受风险资产整体走弱的影响，包括近期涨幅较大的金银大幅下跌，可能也反应出市场交易货币宽松的逻辑暂告一段落，对于螺纹而言，需求淡季特征明显，强降雨过后又将面临南方高温，施工继续受限，需求在8月显著回升的可能较小，因此产量及库存均较高的情况下，现货压力依然较大，期货由于交易旺季需求预期及宏观偏强的氛围，因此易受政策及情绪影响。从7月前三周数据看，例如30城市地产销售及100城市土地成交，同比增速稳定，国内地产在政策层面压力不减，但短期风险释放的概率也不大，基建增速在雨季过后有望再次回升，因此对后期螺纹需求不宜过于悲观。供应方面除产量大增外，净出口减少的问题逐步加剧，因此若下半年海外需求能够改善并带动钢材净出口增加，对国内钢材供应还是会有一定利好。整体看，短期还是处于预期和现实博弈阶段，10合约升水华东现货且价格在电炉峰电成本之上，因此继续上行需要现货补涨来配合，不建议多配。01合约在电炉平电成本附近，估值中性，在旺季需求预期未证伪前，倾向性逢低买入。关注月底政治局会议在政策层面的定调及8月PMI数据。

热卷  热卷夜盘窄幅震荡，昨日商品市场整体回落，宏观风险加大叠加库存压力增加导致热卷盘面价格在3800左右承压。周一钢银库存数据显示热卷库存环比增加1.85%，上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量330.12万吨，产量环比增加4.55万吨，热卷钢厂库存113.22万吨，环比增加5.43万吨，热卷社会库存272.26万吨，环比增加3.18万吨，总库存385.48万吨，环比增加8.61万吨，周度表观消费量321.51万吨，环比增加9.23万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量持续增加，投机需求以及下游补库意愿好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，但短期受宏观因素以及库存增加影响，盘面有所承压，但多头趋势未变，关注2010合约下方3740元/吨左右支撑情况；2101合约可逢低入多，关注下方3550元/吨左右支撑情况。

焦煤  夜盘焦煤09合约窄幅震荡，期价小幅收涨。从需求角度来看：在焦炭三轮提降迅速落地之后，部分焦化企业开始第四提降的情况下，焦化企业补库积极性明显下降。近期山西临汾、吕梁等多地煤企表示，近期出货不畅，下游拿货积极性下降，部分大矿库存开始攀升，但由于当前环保限产趋弱，叠加下游焦化企业利润尚可的情况下，焦化企业开工率依旧维持稳定。从供应的角度来看，目前焦煤供应端依旧维持稳定，洗煤厂开工率依旧维持在77%以上的水平。进口煤方面：当前澳煤通关成本仍持续增加，通关仍有较大的难度。7月28日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价110美元/吨，较上一日下降1美元/吨。蒙煤方面：近期蒙煤通关维持稳定，通关车数稳定在500车左右，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨。整体而言：在焦化企业补库积极性偏弱的情况下，焦煤短期仍以震荡回落的走势为主。

焦炭  夜盘焦炭09合约窄幅震荡，前高附近仍有较强支撑。随着焦炭第四轮提降范围的逐步扩大，而焦化企业抵触意愿增强开始首轮提涨，市场心态继续分化，焦钢博弈仍在持续。从焦钢产业链利润来看，当前钢厂企业由于利润偏低，同时钢厂焦炭库存处于同期偏高水平的情况下，钢厂短期对焦炭仍有较强的话语权。从供应的角度来看，据Mysteel统计的数据显示7月24日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率75.1%，较上周增加0.23%，日均产量66.87万吨较上周增加0.21万吨，供应端依旧较为稳定。需求端：虽唐山地区环保有所趋严，但当前下游高炉铁水日均产量维持在247.5万吨的高位水平，需求端对焦炭较强的支撑。从库存的角度来看，最近一个月焦炭库存稳中有降。整体而言：在铁水产量持续维持高位的情况下，焦炭难以深跌，策略上仍可以采取逢低做多的操作思路。

锰硅  锰硅盘面昨日维持低位盘整，仍处于下降通道中。现货市场当前观望情绪较浓，均在等待8月钢招的展开。但本轮的钢招至今仍未开启，大概率将再度出现延后，近日仅有华东某大厂报出了6100元/吨的询盘，低于市场的普遍预期，悲观情绪进一步加剧，本轮钢招量价齐跌已是大概率事件。锰矿方面也不甚乐观，本周港口库存仍在继续累积中，总库存已升至487万吨，近期港口现货价格虽暂维持稳定但难改中期的阴跌走势，成本端的不断下移将对锰硅后续价格产生持续利空。近期下游钢厂产量虽出现止跌回升，对硅锰的周需求有小幅改善，但同期锰硅供应端的增速更为明显。在近期现货价格持续萎靡的情况下，合金厂家的减产意愿仍不强，致使锰硅自身供需进一步走弱。短期来看，成本端和供需端对锰硅价格均无法形成持续的上行驱动，盘面弱势盘整的走势仍将持续。操作上应继续维持偏空思路，以逢高沽空策略为主。

硅铁  硅铁盘面昨日涨幅超过1%，MACD绿柱进一步缩短，5530一线基本确定为本轮调整的底部支撑，从技术上看后续有望走出双底。但当前现货市场情绪仍较为低迷，陕西府谷地区的报价报出了近期的新低。随着排单期的缩短，部分大厂已开始出现现货库存，下游贸易商采购不积极，静待钢招，厂家挺价信心出现松动。近日兰炭价格小幅探涨，使得硅铁的生产成本小幅上移，对后续现货价格的支撑力度有所增强。硅铁厂家的复产当前已基本结束，上周硅铁产量开始出现小幅下降。而下游钢厂的产量近期开始出现止跌回升，对硅铁的需求出现回暖。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻即将过去，硅铁的整体需求后续将逐步得到改善。操作上，对10合约应逐步切换至逢低做多的思路， 多单可尝试5500下方入场，安全边际较高。

铁矿石      铁矿昨夜盘小幅探涨，市场经过短期调整后新一轮看涨情绪开始酝酿。本周外矿发运小幅转好，澳巴矿发运量环比上期增加99.8万吨至2325.3万吨，增量主要由巴西矿贡献，经过之前连续3周的下降后本周巴西矿发运量环比增加超过100万吨。但澳矿的发运依旧低迷，发往我国的量环比再度下降67.3万吨至1421.5万吨。季节性检修尚未结束，本周沃尔科特港和黑德兰港的检修力度仍较大，预计对澳矿发运量的影响将达到238万吨。当前中高品澳粉供应偏紧的矛盾较为突出，而近期澳矿的发运持续低迷，如果钢厂不主动改变入炉配比，MNPJ粉低库存的结构性矛盾在8月将进一步加剧，对盘面的上行驱动将更为明显。按海运时间计算8月主流矿的到港将出现回落，而随着唐山地区的疏港恢复正常，港口库存将再度出现回落。钢厂对高炉开工率和日均铁水产量在上周已经开始出现止跌回升，铁矿的需求端已先于成材的需求端出现边际走强。下半年钢厂的置换产能将集中释放，铁水产量有望再创新高，对01合约短期也应维持逢低做多的思路。09合约当前可尝试在820下方低吸，跌破800止损。

玻璃  夜盘玻璃窄幅调整。28日，郑商所玻璃主力09合约继续高位震荡，短线于1700元/吨附近承压。目前主力合约逐步移仓至1月合约，远月贴水近月约60元/吨。投资者仓位可适当调整。国内浮法玻璃价格稳中有涨，产销情况尚可。华北稳价出货，沙河个别厚度出货放缓，市场价格小幅调整；华东滕州金晶、威海蓝星、吴江南玻白玻价格上调1-2元/重量箱，29日滕州、昆山白玻仍存调涨计划；华中武汉长利白玻价格上调1元/重量箱，省外价格偏低，近期外省发货受限，河南个别厂后期仍存提涨计划；华南信义、鸿泰、南宁、南玻、华尔润上调1元/重量箱，中山玉峰、富明上调2元/重量箱，厂家出货良好，多数厂库存低位；西南出货较平稳，成都台玻一线已出正品。西北市场宁夏金晶28日报价上调，实际执行待落实；东北地区交投平稳，佳星计划30日上调1元/重量箱，双辽计划31日上调1元/重量箱，本溪玉晶小板计划涨1元/重量箱。后期市场看，供应端前期点火产线后期将逐步投放市场，预计将集中在7月底及8月中上旬，长期线仍有较多产线计划点火，短期产能供应相对稳定。目前多头逐渐移仓至远月合约，注意资金面推动风险。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，近月合约有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，近期操作风险较大，建议观望，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作思路不变。

原油  隔夜欧美原油小幅走跌，国内SC原油夜盘低开震荡。贝克休斯的数据显示，美国钻井公司连续第12周将石油和天然气钻井平台数量削减至历史新低后，在最近一周录得增加，为3月份以来首次，Rystad Energy方面认为，美国的原油产量可能已经见底，尽管疫情使得美国新压裂作业数量大幅下降，6月份的月度数据跌至谷底，但7月份新作业井数量将上升到400口以上，与其他油气盆地相比，二叠系的压裂活性恢复程度更加明显。随着油价整体运行重心的上移，页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将触底回升。API数据显示，上周原油库存降683万桶，汽油库存增108万桶，中间馏分库存增18.7万桶。盘面上，消息面依然平淡，短期油价维持震荡走势。

沥青  昨日国内中石油、中海油华南地区炼厂沥青价格有所上调，涨幅在50-100元/吨，其他地区持稳。受下游需求以及库存影响，国内沥青炼厂开工率有所下降，华东、华北以及西北地区炼厂出现减产，市场整体资源供应有所下降。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，沥青刚性需求偏弱，华东地区已经出梅，但刚性需求并无明显改善，华南、西北地区降雨减少，公路项目施工较多，而近期北方等地仍将出现明显降雨，将持续影响终端需求。当前由于市场整体刚性需求季节性下降，炼厂库存压力有所上升，短期现货市场将呈现稳中小幅调整。从盘面走势来看，夜盘沥青震荡走跌，短期维持高位震荡，整体多头格局未变。

高低硫燃料油  隔夜外盘原油小幅下跌，API原油库存大幅下降，但成品油库存仍小幅攀升。原油仍处于震荡格局之中，贝克休斯最新数据显示，美国钻井公司连续第12周将石油和天然气钻井平台数量削减至历史新低。但是美国至7月24日当周石油钻井总数较上周录得增加，为3月份以来首次。中长期来看，油价下跌空间有限，注意关注库存变化情况。最新数据显示，7月22日，新加坡商业陆上渣油库存较前一周下跌10%，至2350.5万桶合370万吨。目前还有500万吨的库存在新加坡周边漂浮的超大型油轮上。同时，受电力部门强劲需求的支撑，新加坡高硫燃料油市场保持稳定，沙特阿拉伯购买了380 CST高硫燃料油，巴基斯坦和孟加拉国购买了180 CST高硫燃料油。由于电力行业的强劲需求，孟加拉国8月份进口的高硫燃料油将比7月份增加12%。短期内来看，高硫刚需仍在，下行空间有限，中长期建议做多高低硫价差。

聚烯烃      隔夜外盘原油小幅下跌，API原油库存虽有下降，但成品油库存仍有上升。原油无明显方向指引，建议关注今晚EIA数据情况。华东某企业及宝丰二期停车检修，石化装置检修量小幅增多，下游需求暂无明显变动。近日线性期货走势较为强劲，提振市场交易心态，临近月底石化调价幅度有限。PP期货震荡走高，现货稳中小涨。目前聚丙烯供需矛盾尚未明显体现，石化库存尚在可控范围。月底场内现货资源量不多，标品宽松度一般。虽然下游接货依然谨慎，但期货走高带动下，日内低价成交尚可。

乙二醇      夜盘，乙二醇期价窄幅波动。短期乙二醇期价靠近上方3800压力位，市场存在一定的出货压力。但是对乙二醇而言，供需边际有望迎来小幅改善。供应端，目前国内煤制和油制乙二醇亏损严重，从近期国内外装置动态可见一斑。国内方面，煤化工和油制龙头在8月份都有检修计划，此外小产能装置也迟迟未重启，海外乙二醇检修近期也逐步增多。加拿大陶氏两套分别为35万吨、40万吨/年的MEG装置分别计划于8月中及9月初停车检修，8月份乙二醇供应端存在缩量预期。需求端来看，尽管目前坯布累积，聚酯切片、POY亏损严重，前期部分小装置公布检修，但考虑到聚酯还有新装置投产，因此整体产量有望稳中略升。综上，亏损之下，新装置投产之前，乙二醇供需边际短期有望迎来改善，操作上回调至3600以下逢低做多为主。

PTA     夜盘，PTA期价窄幅波动。周二，PTA现货市场商谈偏稳，价格缺乏指引，涨跌两难。嘉兴石化220万吨/年的PTA装置目前尚未重启，洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置目前按计划进行检修。近期，PX价格缓慢上涨，PTA加工费被压缩至570元/吨附近，但是这样的加工费水平仍然不足以倒逼行业出现大规模检修。8月份，宁波台化120万吨/年和华彬石化140万吨/年的PTA装置计划检修，但具体检修能否执行存在不确定性。下游需求来看，临近“金九银十”，8月中下旬终端有望迎来季节性需求旺季，需求环比将有改善，聚酯产量或稳中有增。综上，近期PTA供需面、成本端变动不大，期价缺乏指引，延续低位震荡。 

苯乙烯      昨日，苯乙烯期价震荡整理，重心略有下移。现货端来看，限提货源持货商逢高出货意愿较强，施压现货价格。近期纯苯价格走强明显，随着中石化接连上调纯苯挂牌价，交投逐步活跃，外盘价格缓慢走高，市场信心恢复，纯苯现货价格正逐步走高。尽管近期主营炼厂下调了乙烯挂牌价，但目前东北亚乙烯价格依旧持稳，听闻主营炼厂挂牌价下调与远东联乙二醇装置计划外停车有关，江苏市场货源过剩为主要原因，但目前韩国本地对乙烯需求增加，东北亚乙烯价格短期依旧持稳。整体来看，苯乙烯成本重心在纯苯的带动下稳中略升，当前现货价格下，非一体化装置亏损较为严重，预计期价进一步下跌空间不大，回调5600以下可轻仓试多。

液化石油气   夜盘PG11合约窄幅震荡。从原油角度看：美国API公布的数据显示：截止至7月24日当周美国API原油库存较上周下降682.9万桶，汽油库存较上周增加108.3万桶，精炼油库存较上周增加18.7万桶，库欣原油库存较上周增加114.4万桶，API库存数据偏中性。能源咨询公司Rystad：石油市场将从8月开始将连续4个月出现供应过剩，油价上涨依旧承压。昨日沙特阿美公司8月CP公布，丙、丁烷价格均有上调。丙烷为365美元/吨，较上月上调5美元/吨；丁烷345美元/吨，较上月上调5美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在2947元/吨左右，丁烷到岸成本预估在2793元/吨左右。CP价格的上调对PG11合约有所支撑。回到液化石油气：7月28日现货稳中有降。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2848元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2950元/吨。从供应端的角度看，供应端稳中有增。7月23日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61881吨/日，较上周增加163吨/日，环比变化率0.26%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月23日当周MTBE装置开工率为54.2%，较上期增加2.24%，烷基化油开工率为55.65%，较上期上涨2.35%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月23日当周，华南码头库存率较上期下降0.15%至53.52%，华东码头库容率下降4.61%至45.38%，库存稳中有降。基差方面：当前基差为-1040元/吨。整体而言，期货高升水的情况下，PG11合约短期难以大幅上涨，期价短期将以回调走势为主，而在旺季合约的预期下，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇  甲醇期货低位整理，盘面整体波动幅度有限，上方五日均线处承压，低迷态势难以改变。国内甲醇现货市场气氛偏弱，价格稳中松动，市场低价货源增加。装置检修接近尾声，后期企业检修计划偏少，甲醇开工水平将逐步回升，产量跟随增加，货源供应更加充裕。西北主产区企业面临库存和亏损双重压力，信心不足，尽管出厂报价下调，但接单情况仍一般。内蒙古北线地区部分商谈1250-1280元/吨，南线地区部分商谈1280-1320元/吨，报价再创新低。沿海地区MTO装置恢复运行后，对市场有所提振，但市场买气并不足，对高价货源存在抵触情绪。持货商随行就市让利排货，甲醇商谈重心下滑，实际成交放量不明显。供需失衡下，甲醇现货市场处于深度贴水状态。此外，沿海与内地市场价差处于低位，套利窗口难以打开。沿海地区库存居高不下，去库存启动仍待时日，持续打压甲醇走势。外盘甲醇窄幅上行，受到南美洲和欧美部分甲醇装置运行不稳定的影响，欧、美甲醇价格逐步回升。但海外甲醇需求尚未恢复，价格上涨难以持续。甲醇进口量超预期，冲击国内市场。供应增加，需求不旺，甲醇市场缺乏利好刺激，主力合约将延续震荡筑底走势，关注1700关口支撑。隔夜夜盘甲醇窄幅震荡，考虑到成本端，不宜过度杀跌。

PVC     PVC期货低开高走，重心窄幅上探，测试6530一线压力位，在五日均线和十日均线之间运行，盘面僵持整理，波动幅度收窄。PVC现货市场气氛相对平静，各地主流价格大稳小动，交投依旧不活跃。西北主产区企业库存不高，出厂报价维持前期水平，调整有限。但近期签单不佳，厂家心态受到影响。PVC行业开工率企稳回升，供应呈现增加趋势，当前压力暂时不大。贸易商积极排货为主，存在降价让利行为。但下游制品厂多按需采购，对高价货源接受度不高，整体成交呈现不温不火态势。正值季节性淡季，PVC刚性需求有所下滑，需求端缺乏有效提振。原料电石货源紧张，PVC企业对电石需求旺盛，导致电石供需收紧，采购价格上调，并推出新的涨价计划，成本端提供一定炒作题材。市场到货增加不明显，华东及华南地区社会库存仍处于低位。隔夜夜盘，PVC冲高回落，基本面变化不大，期价维持高位整理运行态势，可暂时观望。

动力煤      昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡走强。夜盘高开低走，小幅走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量微幅增加。产地方面，周末至今，由于下游采购放缓，榆林地区在产煤矿整体出货情况一般，煤价延续弱势，部分矿下调煤价5-20元/吨左右；月底鄂尔多斯地区煤管票仍然紧缺，但采购需求也相对较差，而受降雨天气影响，区域内煤炭销售及运输活动受限，昨日煤炭公路日销量降至77万吨/日，同比下降56.2%，个别大矿煤价下调5-20元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议可少量逢低试多，09合约下方支撑位550。

橡胶  沪胶夜盘窄幅整理，资金向远期合约移仓继续进行中。传闻进口胶到港增多，青岛保税区内外出现累库现象。而且，轮胎市场库存也有所增加，橡胶需求形势并不很乐观。尽管近日沪胶走势相对坚挺，但上涨动力并不充足，追涨需谨慎，可采取卖出看跌期权的策略。

纯碱  夜盘纯碱窄幅波动。28日，纯碱主力09合约继续基于1300元/吨偏强走势，但涨势明显疲软，上方10日均线位置压力明显，上行明显困难。目前仓单注册量高达4000余涨，临近交割月看跌。国内纯碱市场稳中有涨，整体交投氛围淡稳。五彩碱业纯碱装置已停车检修，计划8月1日开车运行。纯碱厂家挺价积极性偏强，轻碱报盘上调50-150元/吨，重碱报价上调100-300元/吨，湖北、广州、宁夏等地厂家新单封盘不报。部分厂家反映执行新单跟进一般。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖  郑糖周二夜盘弱势整理，还有向下突破的可能。国际糖价冲高回落，并未出现持续走高的局面。巴西食糖增产势头强劲，供需形势暂不支持糖价走强。国内继续关注外糖进口情况，技术上则应关注整理形态是否会被打破。

豆粕  美豆触及10日低点，因作物产出前景改善，近期豆类市场关注焦点继续集中在美豆产量前景及出口预期上，周一公布数据显示，美国大豆优良率为72%，高于市场预期的69%，且高于前一周预期的69%，增产预期加强拖累美豆价格大幅下挫。而中美关系趋紧消息面刺激，前期内外盘豆类市场价格走势分化，但匿名消息人士称，中美两国贸易谈判团队预计将于8月举行会谈，消息面炒作降温，连粕回吐贸易风险升水，且美豆大幅下挫，拖累国内豆粕市场价格下跌加速。目前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来四季度全球大豆供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，目前天气仍是影响美豆单产主要因素，关注8月天气炒作能否抬头，若后期天气干燥影响到美豆产量水平，也将继续提振美豆价格走强，而国内10月之后的大豆供应取决于中美关系发展，若影响到未来第一阶段贸易协议的执行，将利多国内豆粕市场，而国内市场随着生猪市场产能复苏，蛋白需求维持缓增预期，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力完成移仓换月，主力2101合约高位调整后窄幅整理，短期关注2850附近支撑，等待回调低位参与反弹思路。

苹果  早熟苹果弱势运行，库存苹果跟随回落，苹果10合约承压运行。基本面情况来看，目前主要关注点在于三个方面，一个是新季苹果产量预期，二是现货价格，三是其他时令水果的情况。新季苹果产量方面：目前套袋已经结束，产量初步确认，目前市场认可10%左右的减产幅度，近期没有出现大的变化；现货方面：卓创资讯的数据显示，截至7月16日，全国苹果库存为224万吨，高于去年同期的88万吨以及2017年同期的157万吨，后期来看，8-9月份苹果消费量的五年均值90万吨，当前市场供应仍然较为宽松，现货价格弱势难改；时令水果方面：整体水果消费不佳使得整体水果价格低迷，今年收购价相比去年都有下滑，卓创咨讯数据显示，当前上市早熟苹果平均收购价同比下滑30%。综合来看，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，当前市场突出的因素就是在于现货弱势以及时令水果收购价下滑，期货价格短期难以摆脱弱势。操作方面仍然建议反弹做空思路为主。 

油脂  7月27日国内油脂价格呈现震荡调整的走势，整体波动不大，棕榈油价格上涨有所放缓，夜盘价格略有上行。此前市场做多棕榈油的逻辑是基于对马来和印尼减产的预期，但是当前产量的下滑是受到短期内降雨过多及劳动力短缺所引起的，并不是天气干旱异常引发的长期减产行为，对市场价格的推动难以延续较长时间。根据船运公司的数据统计，马来7月1-25日棕榈油出口量有所上升，但是由于印度疫情依然较为严重，在6-7月买入大量棕榈油后国内补库基本完成，预期8月进口需求会出现减弱。中长期来看，棕榈油价格仍有望随着原油价格的反弹再度攀升，但是短期内供需仍旧处于偏宽松的格局，在原油价格突破当前震荡区间之前，仍应以观望为主。

豆菜油价格走势亦有所放缓，菜油近月合约价格在多头大幅离场后预期后期上涨乏力，难以出现此前连续上行的行情，随着豆菜油价格的大幅拉开，菜油的消费开始不断下滑，截至7月24日，国内菜油库存达到22.41万吨，较之前一周上涨3.61%，是连续第7周上涨。菜油库存的增长无疑使得菜油价格开始承压回落，预期本轮菜油价格的上行已经结束。豆油方面，近期虽然受到中美关系的影响而有所走强，但是9月合约上供给量依旧充足，不存在大幅做多的基础。1月合约能否出现较好的买入机会，仍要视10月后中国采购美豆的进程能否恢复正常，在美豆供应量不足的情况下，豆油的上涨预期将好于棕榈，否则仍应以做多棕榈油为主。

鸡蛋  JD2009合约在昨日高位大幅下挫后惯性下跌，重回4200一线以下，今日鸡蛋现货市场价格维持以稳为主，当前鸡蛋现货价格维持涨势，季节性旺季来临，饲料原料端成本重心抬升，淘鸡价格走高，市场看涨心态转强，鸡蛋流通加快，且前期南方部分地区受洪水影响，养殖户被迫淘汰低日龄蛋鸡，而当前淘鸡价格大幅拉涨利于鸡蛋市场产能释放，支撑短期鸡蛋市场价格上涨行情，但近期鸡蛋价格涨幅略大，冷库蛋有可能将流入市场，且终端市场对高价货源仍需时间适应，短期在涨价的过程中或将伴随着短暂的回调，整体8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，但能否持续拉涨行情仍待验证，消费旺季现货市场价格涨价相对明确，但未来待下游补货结束后，库存消耗阶段或限制未来蛋价反弹幅度。后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注8月前后鸡蛋供应情况。期货市场来看，盘面高升水持续，若后市现货市场价格涨幅不及预期，盘面高升水面临挤出风险，鸡蛋主力09合约短期压前期高点4430附近，支撑暂看4000一线，后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏影响。

棉花、棉纱   2020年7月28日，棉花主力合约收盘价为11965元/吨，涨0.21%；棉纱主力收于18990，涨0.34%。 棉花维持弱势震荡行情，基本面依旧疲弱，纺企反应，市场订单较少，大家为了争抢订单不得不降价销售，C32高配，每吨亏损近300-400元，高支纱有些甚至亏损到500元/吨或者更高。美棉上周亦出现大幅回落，带动郑棉走低。棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。 期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕 菜粕夜盘低开震荡，短期继续围绕中美贸易关系以及美豆产量前景波动，日内或延续震荡走势。近期主力合约大幅拉涨，主要是中美贸易关系扰动所引发的利多情绪提振，不过目前并未看到实质相关政策的变化，再加上USDA最新公布的优良率较高，CBOT大豆到达900美分/蒲式耳的压力位回落，昨日菜粕多头减仓，价格大幅回落。后期来看，菜粕自身仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，不过近期南方降雨有所缓和，水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。豆粕方面来看，美豆2020年播种面积低于预期，2020/21年度期末库存同比下滑，供需边际预期改善，国内下半年生猪产能恢复进程预期加快，国内豆粕端预期供需边际改善，豆粕价格预期震荡偏强。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期快速拉涨与中美贸易关系引发的情绪带动有关，当前日内大幅回落暂时理解为情绪的修正，操作方面建议关注01合约回落后做多机会，期权方面建议持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米： 夜盘止跌震荡。28日，玉米主力09合约滞涨回调，重回2300元/吨附近波动，国内玉米现货报价依旧偏强走势。市场目前有传闻称国家将于近期投放陈稻谷和小麦，第一批800万吨稻谷（底价1000元/吨）和100万吨小麦，通过中粮、中化等四家企业将稻谷脱壳粉碎定向投放给饲料企业,消息尚未得到证实，短期予以关注，如果属实那么玉米市场情绪则会出现一定程度的降温，但替代品集中大幅供应市场的可能性不大，且中间环节挺价心态较强，玉米分批次出货为主，市场不具备大跌基础。2020年新粮上市之初，即10月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的2300元/吨，短期在2300元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中长期有望上涨至2016年之前时期临储托底价的2500元/吨上方。后期需要采购玉米的企业，可考虑及早锁定后期所用玉米价格（现货或者期货，当前基差处于高位，用期货买保锁定更佳），然后买入看跌期权形成保险策略（上涨趋势中买入看跌期权权利金价格较低，有利于控制成本）。

淀粉  夜盘止跌震荡。28日，淀粉主力09合约随玉米滞涨回调至2630元/吨波动。由于淀粉是玉米的简单加工，因此淀粉此轮快涨的主要原因是受到成本端玉米价格的带动。由于成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主。

纸浆  纸浆夜盘继续减仓下跌，09合约回到前期震荡区间之内。现货价格波动较小，银星含税价4400-4450元，环比持平，不过市场心态受盘面走低影响，成交清淡，下游接货价低于报价，纸厂消化现有库存为主，在木浆价格上涨后补库意愿减弱，成品纸价格平稳，终端订单一般。对于近期期货走势，在供需保持平稳且盘面升水的情况下，盘面上涨主要是对于相对低估的修复，因此对市场情绪极为敏感，而日间商品普遍下跌，包括金银回调均导致资金止盈的意愿增强，纸浆期货在缺乏基本面支撑下，估值修复逻辑暂时告一段落，因此也随之走弱。短期期货大幅减仓下跌后，纸浆期货预计再次回归低位震荡，09合约支撑位4370元，而在需求回升预期不变的情况下，跌破前低的可能较小。操作空间收窄，暂时观望。

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