国际宏观 【美国新一轮财政刺激措施正式提上日程，近期通过的可能性大】美国参议院多数党领袖麦康奈尔公布了共和党的新一轮一万亿美元新冠疫情救助计划。参议院共和党领导人希望他们的提议可以作为与民主党就可能通过国会两院的法案进行谈判的起点。该提案将扩大后的联邦失业保障定为工人此前薪资的70%，以取代本周到期的每周600美元的失业补助。参议院民主党领袖舒默称共和党的刺激方案“完全不够”，据悉共和党拟将每周的补充失业救济金从600美元下调至200美元。美国疫情失控，经济面临再度陷入停滞的危险，宏观经济数据表现疲弱，美国政府推出新一轮的万亿财政政策符合美国经济的要求，故新一轮的万亿财政刺激措施近期内将会通过，而美国财政政策再度放水，美联储拟维持超低的利率长期不变，货币超发严重，具有避险属性和抗通胀属性的黄金仍有较大的上涨空间。

【其他资讯与分析】惠誉评级下调美国、英国和欧元区的经济增长预测。高盛预计英国失业率将在今年年底触顶，并且严重程度轻于美国。欧洲央行研究报告指出，仅仅是物流中断就可以使疫情冲击造成的世界贸易萎缩幅度放大25%。

【风险提示】7月30日（周四）凌晨，美联储将会公布利率决议，预计本次货币政策将不会发生变化，市场关注焦点将在前瞻指引和美联储主席鲍威尔发布会上。近期有迹象表明美国经济复苏似乎停滞不前，鲍威尔或将采取更为谨慎的措辞，为9月采取更多行动打开大门。7月30日和7月31日将会相继公布德国、美国、欧元区以及意大利等国二季度GDP，均会出现较大的跌幅，关注预期差，若预期差较大的话，则市场会出现新一轮的波动。

股指  隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨0.74%。欧洲股市多数回落。A50指数上涨0.47%，美元指数加速回落，人民币汇率上升。消息面上看，美国6月耐用品订单增速上升，得益于汽车消费改善。美国共和党公布1万亿美元新刺激计划，将与民主党立刻开展磋商。这一刺激方案，以及对本周美联储会议偏鸽派基调的预期，提振了市场风险偏好，也是美股上涨的重要原因。疫情方面，特朗普顾问确诊，香港再度收紧防疫措施。国内方面，工信部指出振兴制造业特别是先进制造业是新发展格局的重中之重。 海关公布数据显示，上半年中美贸易协议内商品采购量完成23.3%，与目标尚有距离。总体上看，短期市场利空仍集中在非经济因素的冲击方面。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数在前期缺口附近震荡，主要技术指标回落，3152点上方缺口位置的短期支撑将继续接受考验，目前来看至少下行速度将会放慢，上方3500点至3587点附近则是主要压力，预计中期维持震荡上涨趋势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货小幅收跌，其中10年期品种跌幅相对较大，但三品种下方买盘明显，阶段性价格存在较强的支撑。昨日价格承压一方面是对近期连续反弹的消化，同时也是对日内工业企业利润数据好转以及货币市场资金利率回升的反映。数据上，昨日国家统计局数据显示，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%，降幅比1—5月份收窄6.5个百分点。其中，6月份，规模以上工业企业实现利润总额6665.5亿元，同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点。上中下游同步好转，短周期经济进入被动去库存阶段，数据对债市形成一定利空。资金面上，昨日央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有1000亿元逆回购到期，实现完全对冲，货币市场资金利率全面回升，银行间回购定盘利率全面回升至2%以上。从各类资产表现上来看，股市延续震荡调整，对债市压力减轻，大宗商品波动加大，部分贵金属及部分农产品和有色品种价格持续走高，但仍呈结构性表现，而非全局性上涨，对通胀推升作用有限。总体来看，债市延续偏强震荡，阶段性国债期货仍有望继续走高。

股票期权 2020年7月27日，沪深300指数涨0.51%，收于4528.45。50ETF涨0.34%，收于3.211。沪市300ETF涨0.61%，收于4.582。深市300ETF涨0.52，收于4.659。统计局网站信息显示，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%（按可比口径计算，详见附注二），降幅比1—5月份收窄6.5个百分点。7月27日，北向资金净卖出去15.14亿元，为连续3日净卖出；其中沪股通净卖出38.16亿元，深股通净买入23.02亿元。周一央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，今日1000亿元逆回购到期，因此无资金投放也无回笼。受到中美关系影响，短期股市维持偏弱震荡，但我们认为冲突难以长久进行，股市短期将有所反弹，中期仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率继续回升至30%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 商品期权：美国疫情反弹形势十分严峻，再度封锁国家的呼声增多，但是特朗普民调大幅低于拜登，几个摇摆州均弱于下风，白宫极力推动经济重启，希望能挽回败局。目前市场关注经济数据、美联储决议以及国会关于新一轮纾困计划的谈判事件。此外，中美干扰事件增多，地缘政治风险上升。中美两国贸易谈判团队预计将于8 月举行会谈，市场盼望有好消息传出。总的来说，全球疫情形势严峻，还未达到顶峰，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。近期黄金、白银大幅上涨，美元指数加速下跌。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发以及中美关系恶化影响，国内商品有回调风险。建议投资者在构建多单的基础上，买入看跌期权或构建领口策略进行保值。另外，当前农产品和工业品期权品种隐波处以历史高位，投资者可逢高做空波动率。

贵金属    伦敦现货黄金继续拉升至1950美元上方，创历史新高，现货白银突破25美元。近期地缘政治风险增长、美元持续走弱、美债实际收益率进一步走低，黄金受到避险及投资需求资金热捧。欧盟新一轮经济复苏支出计划通过，欧洲疫情形势控制明显好于美国，7月制造业及服务业PMI大幅回升至扩张区间，且7月美国经济恢复有放缓迹象，因此美元指数料继续走弱。美国参议院共和党公布新一轮财政刺激方案，以接替本周到期的失业补助，刺激政策的出台引发市场对通胀预期的快速回升，截止上周五，十年期美债实际收益率下滑至-0.92%。在全球低利率、地缘政治事件此起彼伏背景下，市场对黄金中长线看多预期十分一致，因此SPDR黄金持有量自3月下旬以来持续增长。另外，俄罗斯一座黄金矿场爆发新冠疫情，黄金白银供给端忧虑也对二者走强提供支持。但是，伴随美国经济恢复有所放缓，我们认为市场对于通胀回升预期过于乐观，上方临近强阻力位，因此不建议追涨黄金，多单可继续持有。金银比回落，但从长期来看黄金表现应强于白银，白银建议止盈。

铜 隔夜铜价窄幅震荡。智利安托法加斯塔矿业公司的Zaldivar铜矿的工人接受了修订后的工资报价，罢工得以避免。但秘鲁新增确诊病例有上升趋势，矿业活动减少引发社会问题，上周居民袭击Las Basmas运输队，因此海外铜矿生产恢复缓慢，生产干扰率忧虑仍存，铜精矿现货连续两周低于50美元。近两个半月以来，LME库存持续下降，且LME现货报高升水，全球显性库存仍处于低位，对铜价构成支撑。国内消费走弱，且临近8月存在进一步走弱迹象，废铜持货商出货意愿较浓，抑制精铜消费。另外，近期美元指数持续走弱，并跌破94。欧盟通过经济复苏支持计划，且疫情形势明显好于美国，美国7月经济数据显示复苏有放缓迹象，因此美元指数仍有下行空间，对铜价构成支持。不过，地缘政治风险仍令市场谨慎。整体来看，当下美元走弱与地缘政治风险的多空因素交织，供需变化不大，铜价或以高位震荡为主，操作方面建议暂时观望。

锌 锌价窄幅震荡，逻辑上看重新步入宏观市，锌的独立性动能减弱，我们认为市场最近的风险偏好受到中美贸易摩擦向其余板块扩散的负面影响，以及对后续的基建政策预期和宏观复苏预期的双重影线，走势较为摇摆，推荐17500-18500元/吨这个震荡区间内逢高空逢低多，紧密结合支撑压力位来做，而在价格在18000元/吨的中性区间更宜观望，操作价值有限。

镍 LME镍价整理。市场忧虑大国摩擦，海外疫情反复拖累经济增长，不过已经公布的欧洲数据表现利好，弱美元对于有色仍有支持。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主。近期镍铁报价略有抬升。国内新能源供需有边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升空间较小，但预期增长速度较快。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交一般，淡季效应明显。当前来说镍的资金推动情绪仍在，阶段题材推动影响效用可能有限，镍的供需本身在有色中偏弱，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价13800美元附近反复，一度突破重新回到前期通道内，注意铜是否形成向下拖累。镍当前支撑线上移，而镍则注意再度突破11万冲高阻力逐渐增大，持多不宜追涨。

不锈钢    不锈钢期货目前继续在低于春节前的价格位置下方反复。不锈钢现货实际价格略回升，成交略改善，库存近期压力不大，好于此前市场预期，依然有缺少的规格，热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流，但淡季影响可能有所显现。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩，从而令不锈钢价格缺乏下跌意愿，近期黑色系走势回调有影响。宏观面情绪变化影响较大。不锈钢期货ss2009冲高回落可能震荡调整，13400元上方至13800元之间震荡反复。

铝 昨日沪铝主力合约换月到AL2009，AL2009高开高走，全天震荡偏强。夜盘低开继续震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨40元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。进出口方面，海关总署最新数据显示，2020年6月中国原铝进口量为12.35万吨，同比去年增长超40倍。内外价差持续高位使得进口窗口打开，原铝进口量也在飞速增加。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议09合约暂时观望为主，待14300以上可适量逢高建空。

螺纹  期螺夜盘小幅低开，延续周初的弱势。多地现货价格下调，市场心态谨慎，建材成交量不到20万吨，部分工地有批量补货，低价资源成交尚可。气象预报显示，本周全国范围强降雨有所缓解，特别是30日以后，但高温紧随而至，对下游施工仍有影响不过程度有望减弱，水泥出货率已连续两周回升，8月螺纹需求也将逐步好转，不过参考历史同期表现，需求明显改善可能要到8月下旬甚至9月，在季节性影响基本结束后，旺季需求的乐观预期才有望证实或证伪，在此之前，市场情绪受宏观政策及消息影响较大，并对盘面产生一定影响，而在需求尚未回升的情况下，华东期现资金离场对现货的影响值得关注，可能加大期现货调整的压力。不过从7月前三周的数据看，例如30城地产销售及100城土地成交，增速稳中有升，中央上周重申房住不炒，但短期地产风险快速释放的可能不大，开工及销售有望持稳，基建在雨季过后增速有望再次回升，可以关注周五公布的8月PMI数据。整体看，在对全年需求持正增长的预期下，下半年旺季需求明显走弱的概率较小，而产量在淡季若能明显减少，则旺季初期还是有望出现阶段性的供需错配，并带动现货走强。对于10合约，回调过后仍在电炉峰电成本附近，其继续走强需要真实需求较好并带动现货补涨；01合约当前已低于电炉平电成本，估值相对中性，在需求乐观预期证伪前，维持低位买入的观点。

热卷  夜盘热卷窄幅震荡，宏观风险加大叠加库存压力增加导致热卷盘面价格在3800左右承压。周一钢银库存数据显示热卷库存环比增加1.85%，上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量330.12万吨，产量环比增加4.55万吨，热卷钢厂库存113.22万吨，环比增加5.43万吨，热卷社会库存272.26万吨，环比增加3.18万吨，总库存385.48万吨，环比增加8.61万吨，周度表观消费量321.51万吨，环比增加9.23万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量持续增加，投机需求以及下游补库意愿好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，但短期受宏观因素以及库存增加影响，盘面有所承压，2010合约多单可逢高适量减仓，关注下方3700元/吨左右支撑情况；2101合约可逢低入多，关注下方3550元/吨左右支撑情况。

焦煤  夜盘焦煤09合约高开低走，期价小幅收跌。从供应的角度来看，当前供应端依旧维持稳定。按照煤炭资源网公布的数据来看，2020年上半年我国炼焦煤累加产量为22931万吨，同比增加0.37%，以频率更高的洗煤厂数据来看，截止至7月24日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.54%较上期增加0.78%；日均产量64.88万吨增0.23万吨。需求方面：在焦炭三轮提降迅速落地之后，山西部分钢厂开始第四轮提降，但与此同时部分焦化企业开始首轮提涨，当前焦钢博弈将比较激烈，但从焦化企业利润来看，当前焦化企业利润尚可，开工率维持较高的水平，故焦煤的需求当前仍较为稳定。当前供需基本面矛盾并不是特比突出，期价仍以震荡走势为主，在黑色系板块整体回调的情况下，期价短期将以回调走势为主。

焦炭  夜盘期价窄幅震荡，前高1960-1980元/吨这一区间仍有较强的支撑作用。在焦炭三轮提降迅速落地之后，山西部分钢厂开始第四轮提降，而此前在三轮提降落地之后，山西、河南地区部分焦化企业率先开始第一轮提涨，昨日山东、河北焦企进一步跟涨，以来提涨范围有所扩大，当前焦钢博弈较为激烈。焦钢产业链利润来看，当前钢厂企业由于利润偏低，同时钢厂焦炭库存处于同期偏高水平的情况下，钢厂短期对焦炭仍有较强的话语权。从供应的角度来看，据Mysteel统计的数据显示7月24日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率75.1%，较上周增加0.23%，日均产量66.87万吨较上周增加0.21万吨，供应端依旧较为稳定。需求端：当前下游高炉铁水日均产量维持在247.5万吨的高位水平，需求端对焦炭较强的支撑。从库存的角度来看，最近一个月焦炭库存稳中有降。整体而言在铁水产量持续维持高位的情况下，焦炭难以深跌，短期虽黑色板块回调而回调，策略上仍可以采取逢低做多的操作思路。

锰硅  锰硅：周初锰硅盘面走出深V，但仍延续近期的下跌趋势，仍处于继续探底过程中。现货市场信心也较为低迷，钢招迟迟未开启使得厂家的挺价信心较弱，加之当前锰硅厂库开始出现积累，部分厂家开始出现低价走货。上周钢厂产量虽出现止跌回升，五大钢种对硅锰的周需求环比增加0.47%至167512吨。但同期锰硅供应端的增速更为明显。在近期现货价格持续萎靡的情况下，合金厂家的减产意愿仍不强，致使锰硅自身供需进一步走弱。本周港口锰矿库存进一步积累，天津港环比再增22.6万吨至350.1万吨，总库存也升至487万吨，进一步逼近年初的峰值。高库存压制下部分锰矿贸易商已开始低价甩货，锰硅成本端短期将难以摆脱阴跌走势。近期应密切关注8月的钢招，在当前锰矿价格持续阴跌，锰硅现货供应充裕的情况下钢厂应有较强的压价意愿，本轮钢招可能再度出现延后，钢招价格进一步下跌已是大概率事件。盘面的弱势短期仍将持续，操作上应继续维持偏空思路，以逢高沽空策略为主。

硅铁  硅铁：周初硅铁盘面低开高走，全天收长下影线，午后空单逐步止盈离场，盘面持续向上修复，5530一线的支撑力度再次得到验证。6月的硅铁出口数据出炉，仅为21007吨，较5月下降近3成，镁锭6月的出口量也环比下降超过20%，但最低迷的时刻应已经过去。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口将逐步回暖。而下游钢厂产量近期也开始出现止跌回升，上周五大钢种产量环比增加7.53万吨，对硅铁的周需求环比增加0.49%至29150吨。供应方面，复产已基本结束，上周硅铁产量开始出现小幅下降，考虑到宁夏中卫部分厂家近期有避峰生产的计划，后续产量仍有小幅回落的预期，硅铁供应紧张的矛盾后续仍有可能再度显现。兰炭价格在保价限产的预期下后续将维持坚挺，加之近期运输成本的上升，硅铁成本端后续将有小幅抬升的空间。在盘面贴水的情况下当前对10合约不宜过分看空， 操作上5500下方可尝试逢低吸纳。

铁矿石    铁矿石： 昨夜盘铁矿维持窄幅震荡整理。近期宏观方面的短期利空使得市场的风险偏好有所下降，权益类资产价格纷纷出现调整，作为金融属性较强的大宗商品，铁矿石市场看涨情绪有所回落，加之有移仓换月的需求，前期获利多头借此机会止盈离场。上周金步巴现货价格与盘面走势有所分化，09合约基差有所修复，对盘面的支撑力度小幅走弱。近期MNP粉的溢价不断增强，卡粉加超特粉组合的性价比开始逐步显现，钢厂后续有调整入炉配比的可能，铁矿石的结构性矛盾对盘面的推升作用将边际减弱。但铁矿供需中期向好的趋势并没有改变。钢厂产量上周已开始出现止跌回升，五大钢种产量环比增加7.53万吨，高炉开工率环比上升0.28%至70.17%，日均铁水产量也环比增加0.32万吨至247.76万吨，铁矿的需求端已先于成材的需求端出现边际走强。钢厂已开始出现小幅补库，待唐山封港解除后，疏港量有望再度回升至310万吨以上的高位水平。供应方面，巴西矿发运量在6月的大幅上涨近期已陆续体现在了到港量上，但从7月澳矿和巴西矿的发运情况来看，后续主流矿的到港量将再度回落，港口库存8月有再度去库的预期。下半年钢厂的置换产能将集中释放，铁水产量有望再创新高，对01合约短期也应维持逢低做多的思路。09合约当前可尝试在810下方低吸，跌破800止损。

玻璃  夜盘玻璃继续窄幅波动。27日，郑商所玻璃主力09合约先扬后抑，短期于1700元/吨附近承压。目前主力合约逐步移仓至1月合约，远月贴水近月约60元/吨。国内浮法玻璃价格稳中有涨，多数区域出货良好，湖北受雨水影响出货平平。周末华北部分厂家价格提涨，企业出货情况不一，整体产销尚可；周末华东市场个别厂价格小涨，27日仍延续零星小涨节奏，安徽冠盛蓝实价格上调1元/重量箱，浙江旗滨1.7-2.5mm价格上调3元/重量箱；华中周末湖北降雨影响，出货情况一般，27日三峡价格调涨1元/重量箱，27日湖北明弘、瀚煜价格上调1元/重量箱，江西走货一般；华南周末少数厂涨2-3元/重量箱，27日旗滨、台玻涨1元/重量箱，出货良好；西南云贵周末多数厂调涨，产销平衡；西北市场乌海蓝星价格27日上调1-2元/重量箱，宁夏金晶计划28日调涨；东北地区交投尚可，双辽迎新计划7月31日所有厚度上调1元/重量箱，本溪玉晶计划8月1日所有小板上调1元/重量箱。后期市场看，供应端前期点火产线后期将逐步投放市场，预计将集中在7月底及8月中上旬，长线仍有较多产线计划点火，短期产能供应相对稳定。目前多头逐渐移仓至远月合约，注意资金面推动风险。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，近月合约有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，近期操作风险较大，建议观望，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作思路不变。

原油  隔夜欧美原油小幅上涨，国内SC原油夜盘走跌。近期原油市场消息面表现仍然匮乏，当前全球原油需求逐步恢复，但恢复速度十分缓慢，美国原油库存及馏分油库存仍居高位，汽油呈现明显的去库，而随着油价的回升，美国石油钻机数在连降3个多月后首次出现增长，而页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将逐步触底回升。从月差结构上看，欧美原油月差仍维持轻微contango结构，近端微贴水。整体来看，近期原油市场消息面持续平淡，油价走势缺乏驱动因素，短期或继续维持震荡走势，但整体仍维持上行趋势。

沥青  昨日中石化华东、华南地区炼厂沥青价格有所上调，涨幅在50-80元/吨。受下游需求以及库存影响，国内沥青炼厂开工率有所下降，华东、华北以及西北地区炼厂出现减产，市场整体资源供应有所下降。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，沥青刚性需求偏弱，华东地区已经出梅，但刚性需求并无明显改善，华南、西北地区降雨减少，公路项目施工较多，而近期北方等地仍将出现明显降雨，将持续影响终端需求。当前由于市场整体刚性需求季节性下降，炼厂库存压力有所上升，短期现货市场将呈现稳中小幅调整。从盘面走势来看，短期维持高位震荡，整体多头格局未变。

高低硫燃料油 隔夜外盘原油探底回升，美元指数大幅下跌利好大宗商品。加坡企业周刊7月23日公布的数据显示，由于疫情限制放宽，船用燃料的需求开始回升，7月22日新加坡商业陆上渣油库存本周下跌10%，至2350.5万桶，合370万吨。数据显示，库存量为4月29日2220.4万桶以来最低。目前对低硫船用燃料的询价高于上周。整体需求较6月没有改善。数据显示，新加坡交付的含硫0.5%船用燃料于7月23日上涨5美元/吨，至355美元/吨。至此，该等级的交易价格为新加坡含硫0.5%船用燃料离岸基准价升水16.83美元/吨。含硫0.5%船用燃料8月/9月的市场结构也有所加强，这使得持有库存的利润减少。数据显示，8月/9月的市场结构自2月13日以来首次于7月23日出现现货升水。另一方面，新加坡燃料油的出口涨幅明显，截至7月22日的一周较上周上涨了41%，至28.85万吨，整体来看，进入船用油需求旺季，低硫需求有所增强，近期美元指数持续下跌，商品整体估值有所抬升，若本周原油需求端有所恢复，库存下降，则油价反弹有望带动燃料油，中长期建议做多高低硫价差。

聚烯烃    隔夜外盘原油波动剧烈，探底回升。美元指数大幅下跌，对油价有所支撑。性期货震荡走高，部分贸易商试探性小幅高报，但石化今日下调部分出厂价格，部分贸易商亦存在让利出货现象。市场涨跌互现，交投气氛清淡，部分下游工厂逢低少量采购，备货意愿不高，实盘成交有限。PP期货震荡走高，现货窄幅整理。期货方面向暖运行，对现货市场有一定提振作用，现货价格止跌，但限于当前下游需求一般，下游工厂接货仍旧多以刚需为主，业者心态仍未出现明显改观，加之月底价格多稳定，今日价格多呈窄幅整理。后市看，当前石化库存有所累积，去库不畅，加之成本端支撑不强，下游企业接货意向平平，仍旧以按需采购为主。预计PP短期价格在7600-7800元/吨附近波动。

乙二醇    夜盘乙二醇冲高回落。截至本周一，华东主港乙二醇库存至148.1万吨，环比上周下降了3.3万吨。本周库存数据的下降主要是因为上周到港货物量偏低。由于中东原油减产，乙烷供应下降，据悉后续乙二醇合约供应量有所下调。国内供应方面，目前油制乙二醇亏损较为严重，恒力180万吨/年的乙二醇装置计划8月份检修，远东联50万吨/年的乙二醇装置上周因故停车，目前重启延后，停车时间延长至半个月或以上。煤化工方面，安徽红四方30万吨/年的乙二醇装置昨日起受空分故障影响，负荷下降至5成；华鲁恒升5万吨/年的乙二醇装置计划8月6日停车一个月，另外一套50万吨/年的装置目前降负中；河南濮阳20万吨/年的装置正在重启，预计下周出品。综上，近期乙二醇国内外供应都有缩量的预期，尽管下游聚酯产量维持平稳，但总体来看乙二醇供需边际存改善的预期，短期期价将维持坚挺，或上探3800-3850压力区间。

PTA   受隔夜原油V型走势影响，PTA夜盘重心略有下滑。在缺乏更多消息指引的情况下，原油目前延续高位震荡，且价格具有一定的抗跌性，周一PX价格收于552.67美元/吨，降0.33美元/吨，成本端波动不大。供需面来看，嘉兴石化220万吨/年的PTA装置月底或将重启，但7月底、8月份洛阳石化32.5万吨/年、宁波台化120万吨/年和华彬石化140万吨/年的PTA装置存在检修计划，供应或有收缩，但收缩幅度不大。从下游聚酯产量来看，目前聚酯检修与重启并行，加上新装置投产，聚酯产量维持稳定。综上，PTA目前未见明显驱动，短期预计延续低位震荡。

苯乙烯    夜盘国际原油盘中大跌，苯乙烯冲高小幅回落。但由于美元指数跌至两年来新低，且需求较第二季度低谷有所改善，国际油价最终小幅收涨。周一，中石化继续上调纯苯挂牌价，目前纯苯挂牌价上调100元/吨至3250元/吨，另一方面，尽管中石化乙烯挂牌价下调400元/吨至6400元/吨，但是东北亚乙烯目前价格仍维持在801美元/吨，且目前韩国国内供应趋紧，韩国买家需求强劲，预计东北亚乙烯价格难以进一步下跌，苯乙烯整体成本端来看，正逐步走稳，重心震荡上移中。从供需来看，8月份将呈现国内高开工、国外进口下降、国内需求持稳的局面，因为供需上的矛盾并不大。综上，目前苯乙烯成本震荡向上，供需边际矛盾不大，主港延续缓慢去库行情，期价或止跌走稳，窄幅上探。

液化石油气   夜盘PG11合约高开低走，期价收跌。从夜盘走势来看，下方仍有较强的支撑作用。从原油角度看：隔夜原油宽幅震荡，油价面临回调的压力。8月份欧佩克+即将放松减产限制，原油市场供应将增加。此外，北美的原油产量也出现回升的迹象。回到液化石油气：7月27日现货稳中有降。华南地区广州石化民用气出厂价下降150元/吨至2848元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价下跌150元/吨至29500元/吨。从供应端的角度看，供应端稳中有增。7月23日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61881吨/日，较上周增加163吨/日，环比变化率0.26%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月23日当周MTBE装置开工率为54.2%，较上期增加2.24%，烷基化油开工率为55.65%，较上期上涨2.35%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月23日当周，华南码头库存率较上期下降0.15%至53.52%，华东码头库容率下降4.61%至45.38%，库存稳中有降。基差方面：由于现货价格的大幅下降，当前基差为-1071元/吨。整体而言，油价短期的宽幅波动对PG11合约也有扰动。目前由于盘面高升水的情况下，PG11合约大幅上涨仍有难度，短期PG11合约将围绕4000元/吨的整数关口附近震荡，期价难以大幅深跌，在旺季合约的预期下，逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇  甲醇期货涨跌交互，重心窄幅回升，难改疲弱态势，盘面波动幅度收窄。国内甲醇现货市场气氛低迷，价格稳中下滑，沿海市场价格松动。周初市场观望情绪较浓，内地市场整理运行。西北主产区企业报价暂稳，但价格处于相对低位，生产厂家压力较大，实际出货情况有待观察。前期停车装置陆续恢复运行，且后期企业检修计划寥寥无几，甲醇行业开工率止跌回升，货源供应增加，供应端压力仍较大。持货商积极避险为主，降价让利排货，但市场参与者心态谨慎，接货有限。煤制烯烃对甲醇刚性需求稳定，传统需求行业多数维持低负荷运行状态，需求尚未恢复至正常水平。甲醇需求不济，同时进口货源偏多，导致港口库存难以消化，长期维持在高位，库存压力明显。供需矛盾难以缓解，甲醇维持低位运行态势，考虑到成本端，下方空间有限，不宜过度杀跌，隔夜夜盘主力合约继续震荡，关注1700关口支撑。

PVC   PVC期货跌破6530一线支撑后，重心运行区间下移，但走势依旧略显胶着，陷入上下两难局面。随着期货市场调整，国内PVC现货市场气氛跟随降温，各地主流价格窄幅松动，低价货源有所增加。生产企业装置检修陆续结束，后期检修计划不多，随着前期停车装置重启，PVC行业开工水平呈现回升趋势。西北主产区企业当前库存不高，在预售订单支撑下，厂家销售压力尚可。但近期企业签单情况欠佳，部分企业心态走弱，出厂报价出现下调。下游市场维持按需采购，现货交投难以放量。尽管贸易商降价让利排货，但业者操作谨慎，PVC商谈价格走低，呈现有价无市状态。华东地区库存略有增加，华南地区到货有限，统计数据显示，PVC社会库存窄幅波动，为25.49万吨，低于去年同期水平。PVC社会库存基本企稳，继续下降空间有限。原料电石需求改善，采购价格陆续上调，货源供应偏紧，下游采购价推出了新的上涨计划，成本端走强。PVC市场多空因素交织，基本面未有明显变化，隔夜夜盘期价窄幅下探，短期重心或围绕6530一线徘徊。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡下行。夜盘小幅高开。港口方面，周末期间港口累库加快，27日环渤海四港库存2291万吨，较24日增加69万吨。受指数止跌影响，部分贸易商有挺价情绪，低硫高卡煤报价相对坚挺，高硫煤仍然较弱，普遍下浮销售，现5500大卡主流报价570-575元/吨，5000大卡主流报价513-518元/吨，临近月末，各方观望为主，下游需求释放仍然较少，短期市场看稳情绪较强。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议可少量逢低试多，09合约下方支撑位550

橡胶  沪胶周一夜盘略走高，远期合约表现稍强。传闻近期进口胶到港增多，已有累库现象出现。而下游需求依然较为疲软，轮胎企业成品库存增加。近期沪胶虽多次尝试冲高，但未能有效突破整理形态。短线操作为宜。

纯碱  夜盘纯碱小幅偏弱走势。27日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，继续低位盘整为主，上行明显困难。目前仓单注册量高达4000余涨，临近交割月看跌。纯碱市场涨势延续，市场交投气氛温和。纯碱厂家库存持续下降，华中地区部分厂家货源紧张，河南、江西、湖北、广东地区部分纯碱厂家封单不高。中源化学轻碱新单报价上调100元/吨，华东地区联碱厂家轻碱报价上调50元/吨，西南地区部分纯碱厂家轻碱报价上调150元/吨，青海地区重碱出厂价格上调300元/吨。执行情况有待观察。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖  郑糖周一夜盘继续走低，主力合约跌破五千关口，且持仓明显增加，主动做空力量增大。与外糖大幅上涨走势背道而驰。商务部陆续公布7月份上半年月进口商品报备情况，或许食糖进口增幅可观，对国内糖价造成压力，而对国际糖价则是利多。7月份以来配额外进口糖利润约为800余元，而5月下旬特别保障措施到期前的进口利润仅百余元，可见进口商的热情相当高。郑糖可能还会面临下行压力，整理形态或会被打破。

豆粕  美豆小幅震荡整理，目前巴西大豆库存趋紧促使出口升贴水维持坚挺，国际大豆采购逐渐转向北美市场，美豆出口改善支撑美豆价格，但在当前中美关系背景下中国的采购能否持续，市场担忧仍存，短期天气反复叠加中美关系不确定性或令美豆价格波动频繁，短线继续测试900一线。国内沿海油厂高开机及高到港持续，但近期豆粕成交放量，库存周比下降0.44%。需求端来看，生猪产能修复，水产养殖进入旺季，6月份饲料需求环比增加4.21%，蛋白需求持续改善，综合来看，短期豆粕销售较好使得油厂挺价意愿增强，且中美关系趋紧，若影响到第一阶段贸易协议的执行，将利多国内豆粕市场，短期仍将震荡偏强，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。短期豆粕价格走势更多来自外部的刺激，连粕主力2009合约小幅震荡，短期关注3000附近支撑有效性，前期多单设置保护持有，维持回调参与反弹思路，M2101合约短期支撑2850，期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。风险点：中美关系缓和挤出盘面贸易升水。

苹果  现货市场延续弱势表现，苹果10合约承压运行。基本面情况来看，目前主要关注点在于三个方面，一个是新季苹果产量预期，二是现货价格，三是其他时令水果的情况。新季苹果产量方面：目前套袋已经结束，产量初步确认，目前市场认可10%左右的减产幅度，近期没有出现大的变化；现货方面：卓创资讯的数据显示，截至7月16日，全国苹果库存为224万吨，高于去年同期的88万吨以及2017年同期的157万吨，后期来看，8-9月份苹果消费量的五年均值90万吨，当前市场供应仍然较为宽松，现货价格弱势难改；时令水果方面：整体水果消费不佳使得整体水果价格低迷，今年收购价相比去年都有下滑，卓创咨讯数据显示，当前上市早熟苹果平均收购价同比下滑30%。综合来看，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，当前市场突出的因素就是在于现货弱势以及时令水果收购价下滑，期货价格短期难以摆脱弱势。操作方面仍然建议反弹做空思路为主。

油脂  7月27日国内油脂价格呈现震荡调整的走势，夜盘变动不大，仍然保持震荡格局，棕榈油价格上涨有所放缓。此前市场做多棕榈油的逻辑是基于对马来和印尼减产的预期，但是当前产量的下滑是受到短期内降雨过多及劳动力短缺所引起的，并不是天气干旱异常引发的长期减产行为，对市场价格的推动难以延续较长时间。根据船运公司的数据统计，马来7月1-25日棕榈油出口量有所上升，但是由于印度疫情依然较为严重，在6-7月买入大量棕榈油后国内补库基本完成，预期8月进口需求会出现减弱。中长期来看，棕榈油价格仍有望随着原油价格的反弹再度攀升，但是短期内供需仍旧处于偏宽松的格局，在原油价格突破当前震荡区间之前，仍应以观望为主。

豆菜油价格走势亦有所放缓，菜油近月合约价格在多头大幅离场后预期后期上涨乏力，难以出现此前连续上行的行情，随着豆菜油价格的大幅拉开，菜油的消费开始不断下滑，截至7月24日，国内菜油库存达到22.41万吨，较之前一周上涨3.61%，是连续第7周上涨。菜油库存的增长无疑使得菜油价格开始承压回落，预期本轮菜油价格的上行已经结束。豆油方面，近期虽然受到中美关系的影响而有所走强，但是9月合约上供给量依旧充足，不存在大幅做多的基础。1月合约能否出现较好的买入机会，仍要视10月后中国采购美豆的进程能否恢复正常，在美豆供应量不足的情况下，豆油的上涨预期将好于棕榈，否则仍应以做多棕榈油为主。

鸡蛋  JD2009合约大幅跳空高开后收长阴线，跌至4200一线附近，目前鸡蛋现货价格涨幅明显，季节性旺季来临，饲料原料端成本上涨，淘鸡价格走高，市场看涨心态转强，市场流通加快支持，且前期南方部分地区受洪水影响，养殖户被迫淘汰低日龄蛋鸡，供应缓解，而当前淘鸡价格大幅拉涨利于鸡蛋市场产能释放，支撑短期鸡蛋市场价格上涨行情，但近期鸡蛋价格涨幅略大，冷库蛋有可能将流入市场，且终端市场对高价货源仍需时间适应，短期在涨价的过程中或将伴随着短暂的回调，整体8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，但能否持续拉涨行情仍待验证，消费旺季现货市场价格涨价相对明确，但未来待下游补货结束后，库存消耗阶段或令未来蛋价反弹幅度受限。后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注8月前后鸡蛋供应情况。期货市场来看，鸡蛋主力09合约短期或测试4200一线支撑有效性，短线参与，后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏影响。

棉花、棉纱   2020年7月27日，棉花主力合约收盘价为11935元/吨，跌0.91%；棉纱主力收于19015，跌0.29%。棉花夜盘涨0.29%。短期中美关系恶化利空棉花，棉花在突破12400后再次回落，跌回12000以下。国内需求方面继续减弱，受到疫情影响，新疆棉外运受限，运价有所上涨。2020年7月20日-7月26日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计1.93万吨，环比减少0.97万吨，同比减少0.23万吨。继美国宣布中国休斯敦使领馆关闭后，周五中国要求美国在成都使领馆关闭。利空导致市场普跌。美棉上周亦出现大幅回落，带动郑州棉话走低。棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕 中美贸易关系扰动未转化为菜类市场实质变化，菜粕期价夜盘低开回落。近期主力合约大幅拉涨，主要是中美贸易关系扰动影响，考虑当前中美贸易关系有所僵持，菜类走势或有反复。菜粕自身情况来看，供应端油菜籽由于中加贸易关系影响延续低进口量，需求端，今年由于疫情以及降雨的影响，水产养殖不及去年，整体菜粕需求弱于去年，不过近期南方降雨有所缓和，水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期，整体仍然是低进口量与弱消费量的平衡。豆粕方面来看，美豆2020年播种面积低于预期，2020/21年度期末库存同比下滑，供需边际预期改善，国内下半年生猪产能恢复进程预期加快，国内豆粕端预期供需边际改善，豆粕价格预期震荡偏强。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期快速拉涨与中美贸易关系引发的情绪带动有关，行情或有反复，操作方面不建议追高，建议关注后期回落做多机会，期权方面建议继续持有卖出行权价位2300的看跌期权。

玉米  夜盘玉米技术性调整。27日，玉米主力09合约突破2300元/吨后继续强势上涨，涨幅高达4%，近5年来罕见。主要原因在于临储玉米拍卖持续火爆，成交价接连攀升，市场信心被强力提振。以上周四临储9拍为例，辽宁地区2015年陈粮拍卖均价为2138元/吨，内蒙古最高价达到2380元/吨，而当前锦州港二等新粮价格才2230元/吨，市场信心可见一斑。目前临储玉米仅剩2000万吨左右，如此拍卖一个月就会殆尽。下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，国内玉米市场可能会在新粮上市之初（国庆之前）出货，出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货为主，市场不具备大跌基础。粮源集中在贸易商手中，多待价而沽，后期仍以涨为主。2020年新粮上市之初，即10月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的2300元/吨，后期认为还将继续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，有望上涨至2016年之前时期临储托底价的2500元/吨上方。后期需要采购玉米的企业，可考虑及早锁定后期所用玉米价格（现货或者期货，当前基差处于高位，用期货买保锁定更佳），然后买入看跌期权形成保险策略（上涨趋势中买入看跌期权权利金价格较低，有利于控制成本）。

淀粉  夜盘淀粉技术性调整。27日，淀粉主力09合约随玉米大幅上涨，盘中一度涨至2700元/吨左右，近期预计围绕2700元/吨偏强走势为主。国内淀粉价格稳中有涨，主要是成本端支撑。基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量持续减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，可能会限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主，目标位2800元/吨。

纸浆  夜盘纸浆期货高开低走，小幅收跌，09合约受阻120日均线。现货价格随盘面上调，山东地区银星含税价4420-4450元，业者多数持观望态度，实单成交情况一般。5月欧洲木浆需求环比下降4%，同比降15%，库存天数环比增加2天，同比增加8天，疫情之下海外需求缓慢恢复，6月全球针叶木浆发货量降至历史低位，不过主要国家如智利出口中国同环比增幅较大，木浆供应维持稳定。需求改善使浆价进一步下跌压力减轻，但去库缓慢使现货向上的阻力增大。目前现货受盘面走高带动而上涨，但远月仍维持升水结构表明现货依然较弱，在流动性宽松及宏观预期乐观下，浆价因前期跌幅较大因此相比其他商品估值优势显现，经过上周反弹后，纸浆主力合约年初至今下跌4.4%，跌幅大于多数工业品，因此仍有一定修复空间，但供需未见明显改善使其在估值修复后继续上涨空间受限。操作上，09合约前期多单可继续持有，跌破4480元离场。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200728 下一篇：夜盘提示20200727