一、 海外疫情持续恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到7月26日，海外新冠肺炎确诊病例超过1600万例，累计死亡超过64万例。其中，美国确诊病例接近450万例，死亡超过15万例。

分国家来看：欧洲疫情临近尾声；美国二次疫情非常明显，这亦验证了之前所说的美国疫情已经失控的说法，预计美国疫情将会愈发严重，会再次阻碍美国经济的复工复产进程，各州将会陆续放缓暂停或延缓经济重新开放措施。巴西、印度、俄罗斯等新兴市场则延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，特别是巴西和印度，成为当前阶段的核心风险点，亦可以说已经失控。后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，不排除在秋冬季再度恶化的可能。

美国新冠检测负责人称，全美每天可能新增约20万病例，但是美国医疗体系的承载能力和检测能力有限，难以全面检测和治疗；特朗普取消在佛罗里达州举办共和党大会。疫情恶化冲击下，导致经济重新开放计划暂停，美国至7月18日当周初请失业金人数录得141.6万人，结束了连续数月的下降，就业市场再度边际走弱。经济刺激措施再度加码，美国商讨推出新一轮经济刺激方案，预计规模将超过1万亿美元。美国疫情严重，社会动荡，经济复苏进展趋缓，美元仍有明显的下跌趋势，避险黄金仍有上行空间。

新兴市场大爆发：巴西、俄罗斯、印度、智利、伊朗、墨西哥、巴基斯坦等新兴市场国家疫情均迎来大爆发，特别是巴西、印度和俄罗斯，短期内没有任何好转的迹象，主要资源国受到冲击，供给端扰动依然存在，从而助涨了有色板块本轮的超预期上涨，接下来将会支撑有色板块。

后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，在疫苗研发成功前，不排除在秋冬季再度恶化的可能，故需要警惕二次疫情可能性。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

二、 全球宏观经济分析

（一）欧盟通过折衷的复苏基金计划，欧元仍然有较大的上涨空间

几经曲折，欧盟领导人就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议，实现联合发债协议。经济复苏计划总金额7500亿欧元，其中3900亿欧元为补贴；3600亿欧元为贷款形式，由成员国自行决定是否采用。该协议的通过说明欧洲领导人的团结和经济复苏的必然性，全球化治理危机有所缓解。7500亿欧元共同债券的意义，远超越其资金量本身。欧盟以及欧元面临的问题是，欧盟内却没有用于纠正这种内部成员国间扭曲效果的财政转移制度，因为欧盟建立之初并未建立“财政联盟”。这成为欧盟的困境，一旦面临较大压力，欧盟尤其是欧元区，便面临解体风险，尤其是在2010年欧债危机时这一问题对欧元形成的压力达到一个局部高峰。此次在新冠疫情导致的更严重的压力威胁下，欧盟尤其是此前极为保守的德国转为支持发行欧盟共同偿还债券，实际上是为欧盟迈向财政联盟从而克服困境，迈出了历史性关键的一步，也令长期以来压制欧元的欧盟解体风险显著降低。长期依然看涨欧元。

数据来源：Wind 方正中期期货

（二）美国疫情严重，美国初请人数自3月以来首次上升

美国疫情继续恶化，截止7月24日，美国累积确诊人数接近420万，累计死亡人数达到14.7万，加州新增死亡病例创纪录；新冠检测负责人称，全美每天可能新增约20万病例；特朗普取消在佛罗里达州举办共和党大会。疫情恶化冲击下，导致经济重新开放计划暂停，美国至7月18日当周初请失业金人数录得141.6万人，结束了连续数月的下降，高于市场预期的130万人，就业市场再度边际走弱。经济刺激措施再度加码，美国财长姆努钦表示，白宫与参议院共和党议员就刺激计划达成基本一致，特朗普提议的薪酬税减免不会出现在法案中，具体文本可能要到下周才准备就绪；共和党计划最早8月份向美国人发放新一轮1,200美元支票。美国疫情严重，社会动荡，经济复苏进展趋缓，美元仍有明显的下跌趋势，避险黄金仍有上行空间。

数据来源：Wind 方正中期期货

（三）新一轮脱欧谈判无果而终，然如期协议脱欧可能性依然看好

英国和欧盟新一轮谈判陷入僵局，距离达成协议的期望时间还有几周，但双方都没有表现出做重大让步的意愿。经过五个月的谈判，双方仍在同样的问题上僵持不下，包括在英国水域的捕鱼权，确保企业公平竞争的规则，以及如何解决协议中产生的争议。如果达不成协议，当英国在年底正式脱离欧盟时，将重新实施关税和配额；欧盟则把最后期限定为10月举行欧盟领导人峰会的时候。若达成协议，将需得到所有欧盟成员国政府批准。脱欧谈判陷入僵局利空英镑，然而脱欧几经曲折进入过渡期就可以说明欧英均不想无序脱欧的出现，对于欧英均会形成较大的冲击，当前谈判陷入僵局，主要在于两者都想通过强硬手段获取更多的利益，两者均想最终有序协议脱欧，故最终有序协议脱欧的可能性依然较大，依然看涨欧元和英镑。

（四）国内经济数据分析

国内方面，消息面变动较小。乘联会数据显示，上半年狭义乘用车零售销量同比下降22.5%，预计2020年乘用车市场同比下降11%。但近期汽车整体销售已经恢复常态，下半年预计仍以稳为主。中国要逐渐形成以国内大循环为主体的新发展格局，充分发挥国内超大规模市场优势。本周LPR未进行调整，因此前MLF利率不变。预计今年至多再下调一次MLF和LPR利率。此外，本周大量流动性到期，央行缩量续作逆回购，并进行国库现金定存，且前期已经提前续作MLF，因此合计净回笼6677亿元。政策上看，银保监会对险资入市比例放宽，从35%调整到45%，放松险资入市限制对股市属于中长期利多。

三、 原油仍有上涨空间

本周内外盘原油小幅冲高后回落，整体仍未脱离近期震荡平台。本周原油市场消息面表现仍然匮乏，中美关系紧张引发市场避险增强，但原油市场反应平淡，周四美股盘中回跌对原油形成拖累。本周EIA库存报告表现偏利空，美国原油库存增加489万桶，汽油库存减少180万桶，馏分油库存增加107万桶，炼厂开工率在连增后出现下降，美国原油产量增长10万桶/日至1110万桶/日。当前美国原油库存及馏分油库存仍居高位，汽油呈现明显的去库，而随着油价的回升，美国石油钻机数下降步伐明显放缓，页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将逐步触底回升。整体来看，原油市场消息面平淡，油价走势缺乏驱动因素，但整体仍维持多头格局。

随着减产导致的供给端趋紧的弱化，原油价格波动降低，全球原油供需平衡表边际修复推动油价重心抬升，但当前供应端进一步缩减的可能性较小，同时疫情影响下原油需求恢复有限且面临不确定性，这将制约油价上行的高度，下半年原油价格回到至55-60美元区间的可能性依然较大。

数据来源：Wind 方正中期期货

四、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元方面，美国疫情严重，地缘政治升级，美国企业活动表现不及预期，叠加欧元强势，美元指数录得近四个月来最大单周跌幅，美元指数下滑0.46%，至94.34，尾盘触及94.32，创下22个月来最低，一周累计下跌1.72％，连续第五周走低，美元指数已经破位。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美国疫情的失控，美元将会进一步下跌，不排除跌破90的可能。欧元方面，欧元区企业活动7月恢复增长，因经济中有更多曾封锁的部分重新开放，欧元兑美元触及22个月高点1.1658，连续第五周上涨，尾盘升0.52%，报1.1656。受市场风险偏好和经济复苏前景影响，欧元已经突破1.1495的关键关口，有继续上涨的空间，下一阻力位为1.1815，若突破将会继续上涨，下半年有达到1.2的可能；随着经济复苏、美元弱势和脱欧进展，欧元继续走强的可能性大。英镑方面，美元弱势，英镑上涨0.4％至1.2788；最高触及1.2804，为6月10日以来最高；脱欧谈判进展将会继续影响英镑，若脱欧进展出现向好、货币政策收紧或者边际收紧或者经济出现明显的改善迹象，英镑上探1.28已经必然，有上探1.32的可能；若无序脱欧风险大增，则英镑将会短暂回落，整体依然看涨。日元方面，美元兑日元下跌0.67％至106.14，一度下跌1.1％至四个月低点105.68；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产，第一阻力位104.5，若跌破则会下探102。人民币方面，休斯顿领馆事件，离岸人民币跌破7关口，短期内关注事件的进展，近期人民币将会围绕7关口上下波动，但是长期仍有继续升值的趋势，阻力位为6.9。本市场逐渐回暖和人民币汇率保持相对稳定，人民币资产吸引力继续上升，与此同时，随着市场对人民币信心增强，银行结售汇有望继续保持较大规模顺差。而且，在中国经济持续复苏，受国外疫情蔓延和经济低迷、投资审查趋严等因素影响，企业对外投资和居民旅游需求将减少，外汇需求将有所下降。预计下半年外汇市场将持续改善，将对人民币汇率形成更多支撑。

下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，下半年避险黄金仍有突破1921前高的可能，故黄金价格的回调均是买入的良机。

六、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，当前美国原油库存及馏分油库存仍居高位，汽油呈现明显的去库，而随着油价的回升，美国石油钻机数下降步伐明显放缓，页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将逐步触底回升。整体来看，原油市场消息面平淡，油价走势缺乏驱动因素，但整体仍维持多头格局。

金融板块，上证指数全抽呈现冲高回落的大幅波动走势，周线技术指标高位回落，短线调整迹象更加明显，上方3500点至3587点附近仍是主要压力，暂关注3152点缺口附近支撑力度，预计中期市场仍将维持震荡上涨趋势。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，上周国债期货延续反弹，目前价格基本已经回到6月底的水平，相当于收复了因股市大涨跷跷板压力下的最近一轮跌幅。对国债期货可乐观对待，不排除后期有更多利多信号接力，推动国债期货不断走高。

黑色板块，螺纹钢方面，短期在雨季及高温影响减弱前，乐观需求预期不好证伪，而中美关系再次紧张可能影响市场情绪导致螺纹随风险资产同步调整，01合约在电炉平电成本附近，估值中性，因此可关注回调后买入机会，当前市场很大程度又对宏观信息较为敏感，因此注意操作节奏。铁矿石方面，当前钢厂的进口烧结库存处于偏低位置，随着铁水产量的再度攀升后续有补库预期，届时中高品澳矿紧缺的矛盾将更为凸显。港口库存的累库较难持续，后续有再度回落的可能，本轮铁矿价格的上涨行情尚未结束，操作上可继续维持逢低做多的策略。

有色板块，宏观面来看，近期市场情绪变化巨大，全球经济复苏动向尤其中国、欧洲仍在向好，而美国疫情仍在发展，欧美13亿经济刺激计划形成利好推动。另一方面中美关系引发市场紧张情绪，避险意愿仍不时出现；有色板块走弱。铜方面，目前基本面对铜价仍有支撑，但铜价更多受宏观情绪主导，目前市场情绪在全球流动性充裕与地缘政治风险增长中切换，且美国经济复苏放缓，后续财政难有更大规模刺激，铜价料高位震荡。铝方面，市场资金面的宽松，美元指数持续下跌都对铝价产生利多影响。从盘面上看，08主力合约大概率还将维持高位震荡的走势，波动区间在14200-14800之间。

整体来看，2020年下半年，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。2020年下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，下半年避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，不宜追高。

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