贵金属    日盘时段金银大涨，白银震荡调整，黄金继续冲高。考虑到中美贸易摩擦向其余板块扩散，我们认为后续白银或将重新跑输黄金，在当下结构里，更容易出现黄金带着白银上涨的行情。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，因而市场预期美联储继续投放流动性，提升黄金白银受众市场，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。后续市场将随着黄金接近前高而变得波动性更强，考虑到金银比已经重返年初80-85分位一线，结合市场风险偏好来看，黄金或将重新跑赢白银。考虑到白银在22美元/盎司或5300元/千克才打开换手，我们认为银价上破23美元/盎司阶段性阻力的可能性很大，而黄金上方空间则看到前高1920美元/盎司，对应内盘5500-5700元/千克和425元/克。

铜 今日铜价大幅走弱，沪铜2009收于51220，下跌1.01%。中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，中美分歧升级，市场规避风险情绪高涨，铜价大幅回落。昨日LME现货升水进一步抬升，报25.5美元/吨，LME库存持续下降，表明国外消费回暖。但国内库存连续四周回升，消费走弱。海外铜矿供应仍然紧俏，铜精矿现货TC连续2周低于50美元/吨，对铜价构成支撑。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，市场情绪在地缘政治风险忧虑与全球流动性充裕之间摇摆，短期铜价或高位宽幅震荡，建议暂时观望，晚间或回落。

锌 日盘时段锌价高开低走，主因中美贸易摩擦向其余板块扩散带来的负面情绪，市场存有一定的忧虑。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位，我们认为在不出现技术破位的情况下，当下对市场仍可以乐观一些。操作上，我们认为宏观的负面冲击将常态化，市场将对此充分消化并最终重返内需的经济复苏主线，因而后续大概率出现V型反弹。推荐 逢低做多/波段操作/按需保值。

镍 镍价冲高回落。宏观情绪收紧，人民币汇率贬值，股市下挫，避险情绪升温，镍价也再次从LME通道上沿位置回调。从供需面来看，电解镍需求一般，国内外近期库存略有回升。镍铁供需趋于宽松，印尼产量激增，近期镍铁报价回稳，有万吨新成交达成。国内新能源有边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货下跌时跟进有限，近期降水对物流有影响，但预期随着降雨带变化可能会逐渐有所改善，后续黑色系联动提振对镍系影响料体现正面性。当前来说镍的资金推动影响很大，铜目前来说还是在高位震荡。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，短期宏观情绪变化剧烈，镍波动加大。LME镍价目前重新回到前期通道内，13700附近前高附近压力下调整。镍109000元探及后出现显著快速调整，震荡收于107000元附近，短线表现震荡，关注汇率及宏观消息面引导。

不锈钢    不锈钢期货上涨脱离高点，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复，随镍波动反复。不锈钢现货实际价格持稳，成交一般，库存近期压力不大，好于此前市场预期，依然有缺少的规格，热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩，从而令不锈钢价格缺乏下跌意愿，近期黑色系走势偏强对不锈钢带动影响偏正面。宏观面情绪变化影响较大。不锈钢期货ss2009冲高回落可能震荡调整，13400元上方至13800元之间震荡反复。

铝 7月24日，沪铝主力合约AL2008高开高走，全天震荡整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌20元/吨，现货平均升水维持在130元/吨。统计局最新公布的数据显示，2020年06月全国铝材产量556.50万吨，累计产量2645.80万吨，同比增长20.70%，累计增长7.80%。2020年06月全国铝合金产量82.20万吨，累计产量414.40万吨，同比增长11.80%，累计增长1.00%。2020年06月全国电解铝产量301.50万吨，累计产量1788.90万吨，同比增长0.80%，累计增长1.70%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议08合约暂时观望为主，上方压力位14500。

螺纹  期螺收跌，现货走弱，受盘面下跌影响，周五现货成交也未能放量，也反应出当前市场相对谨慎，特别是季节性影响未结束下。产量降幅趋缓，电炉开工回升，库存同比较高，需求受淡季压制，螺纹现货当前压力较大，水泥磨机开工率转增，或表明下游施工已有改善，持续性仍待跟踪。盘面受突发事件影响，期螺随风险资产下跌，更多是在交易宏观逻辑，而弱势的基本面加剧了下跌压力，不过对旺季需求回升的预期仍在，且从现有数据看还不好证伪，参考历史同期表现，8月需求预计也难有改善，9月真实需求情况将逐步得以验证，因此在需求预期证伪前，盘面支撑仍在，01合约在当前电炉平电成本附近，估值中性，可关注回调买入机会。由于目前市场很大程度对宏观信息较为敏感，注意操作节奏。

热卷  今日受宏观因素影响，午后商品市场集体下跌，避险情绪升温，热卷多头大幅减仓，价格回落至周初水平。周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量330.12万吨，产量环比增加4.55万吨，热卷钢厂库存113.22万吨，环比增加5.43万吨，热卷社会库存272.26万吨，环比增加3.18万吨，总库存385.48万吨，环比增加8.61万吨，周度表观消费量321.51万吨，环比增加9.23万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量持续增加，投机需求以及下游补库意愿好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧存在较强支撑，但短期受宏观因素影响，盘面波动较大，2010合约多单可逢高适量减仓。

焦煤  2020年7月24日焦煤09合约低开高走，期价仍以震荡偏强运行。从供应的角度来看，在连续三周供应下降之后，本周洗煤厂的开工率出现止跌回升的迹象。按照钢联统计的数据显示：截止至7月24日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.54%较上期增加0.78%；日均产量64.88万吨增0.23万吨。需求方面：随着本轮焦炭三轮提降迅速落地之后，下游焦化企业利润迅速下滑，补库积极性下降，但焦化企业整体利润尚可的情况下，开工率依旧稳中有增。从钢联统计的数据来看，7月24日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率75.1%，较上周增加0.23%，日均产量66.87万吨较上周增加0.21万吨。从库存角度看，本周炼焦煤库存稳中有降，当前炼焦煤整体库存为2382.63万吨，较上周下降19.93万吨，细分来看，港口库存较上周下降21万吨至509万吨。煤矿库存较上周增加7.16万吨至294.87万吨，钢厂库存下降1.76万吨至792.22万吨，焦化企业库存下降4.33万吨至786.54万吨。从细分的库存数据来看，当前煤矿库存的增加依旧与焦炭三轮提降之后，利润压缩，补库积极性下降有关，而港口库存的持续下降主要和通关政策偏紧有关。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，焦煤短期难以大幅走起，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上方空间亦有限，短期仍以震荡偏强的走势为主。

焦炭  2020年7月24日避险情绪升温，商品价格普跌，特别是铁矿石价格的走低带动黑色整体下行，焦炭09合约高开低走期价收跌。焦炭三轮提降迅速落地，累计提降150元/吨。周四山西部分焦化企业开始首轮提涨，意在止住焦炭短期的下跌趋势。从供应的角度来看，当前焦炭供应仍稳中有增。据Mysteel统计的数据显示7月24日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率75.1%，较上周增加0.23%，日均产量66.87万吨较上周增加0.21万吨。需求方面，唐山地区虽有短暂的环保限产，但下游需求短期依旧维持高位，高炉开工率稳中有增，本周247家独立钢厂高炉开工率为91.02%，环比上升0.26%，铁水日均产量为247.76万吨，较上期增加0.32万吨。库存方面：由于需求持续维持高位的情况下，本周库存稳中有降。7月24日当周焦炭整体库存为802.91万吨，较上期下降10.98万吨。其中，焦化企业库存较上周增加1.04万吨至48.63万吨。钢厂库存较上期下降3.52万吨至492.28万吨，港口库存较上周下降8.5万吨至262万吨。整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，整体策略上采取逢低做多的操作思路。

铁矿石    盘面日间出现下挫，本周港口库存环比上升277.69万吨，增幅较大，对市场情绪形成了短期冲击。疏港量回落比较明显，日均疏港量环比下降30.24万吨至280.35万吨，为春节之后的最低值，直接导致了本周港口库存的累库。但应注意的是，本周疏港量的大幅回落并不为因为下游钢厂的需求出现了明显下滑，而是由于近期唐山两港疏港受限，部分钢厂不得已转而去天津港采购。事实上当前长流程钢厂开工意愿仍较强，本周高炉开工率环比上升0.28%至70.17%，日均铁水产量也环比增加0.32万吨至247.76万吨，铁矿的需求端已再度出现边际走强。当前钢厂的进口烧结库存处于偏低位置，本周小幅上升后也仅为1650.46万吨，高产量驱动下后续有补库预期。待唐山港疏港恢复正常后，钢厂的采购将出现集中释放，港口库存较难出现持续大幅累库。当前黑色系盘面受旺季预期主导易涨难跌，且临近交割，偏高的基差也有修复的预期，盘面并不具备大幅回调的基础。操作上应继续维持逢低做多的策略。

玻璃  24日，郑商所玻璃主力09合约多头减仓，高位继续小幅回调，远月01合约多头增仓高位波动。国内浮法玻璃局部区域价格小涨，市场交投尚可。华北产销平稳，出货情况尚可，天津中玻、河北润安、望美计划25日提涨1元/重量箱；华东24日山东巨润、滕州金晶、安徽凤阳价格上调1元/重量箱，山东市场走货良好，后期仍有提涨计划；华中市场主流暂稳，其余厂家河南洛玻24日涨1元/重量箱，中联计划15日上调1元/重量箱。醴陵旗滨近日有调涨计划，具体时间待定；华南英德鸿泰上涨1元/重量箱，信义灰玻上调2元/重量箱，厂家出货平稳，库存正常偏低；西南价格暂稳，云贵部分厂近日或有涨价，成都台玻一线预计今明两日开始引板；西北暂稳走货，市场交投良好；东北地区产销变动不大，本溪玉晶、双辽迎新、大连亿海计划25日上调1元/重量箱，关注新价跟进情况。目前多头逐渐移仓至远月合约，注意资金面推动风险。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，近月合约有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，近期操作风险较大，建议观望，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作。

原油  今日国内sc原油盘中震荡走低，但整体仍未脱离近期震荡平台。近期中美关系紧张也令市场避险情绪增强。随着隔离措施的放松，全球原油需求逐步恢复，但原油库存水平仍居高位，尤其是中美两大原油消费国原油库存水平居高不下，反应下游终端需求仍然较弱，难以带动库存去化。而随着油价的回升，美国石油钻机数下降步伐明显放缓，页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将逐步触底回升。从盘面走势来看，近期原油市场消息面仍然平淡，油价走势缺乏推动因素，但盘面整体上升格局未变。

沥青  本周国内沥青现货价格维持稳中小幅调整，华南地区沥青成交价格上涨50元/吨，东北地区成交价下跌30元/吨。受下游需求以及库存影响，国内沥青炼厂开工率有所下降，华东、华北以及西北地区炼厂出现减产，市场整体资源供应有所下降。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，沥青刚性需求偏弱，华东地区已经出梅，但刚性需求并无明显改善，华南、西北地区降雨建设，公路项目施工较多，而近期北方等地仍将出现明显降雨，将持续影响终端需求。当前由于市场整体刚性需求下降，炼厂库存压力上升限制了提价意愿，短期现货市场将呈现稳中小幅调整。从盘面走势来看，日内沥青盘面大跌，尾盘收回部分跌幅，短期沥青处于高位波动区震荡，但整体上升格局未变。

PTA   截至本周五，PTA社会库存攀升至395万吨，较上周增加5万吨。7月份，PTA仍将维持累库格局，8月份着重关注PTA工厂检修计划能否集中兑现。目前PTA加工费维持在600元/吨以上，PTA工厂检修意愿不足，多套装置检修计划被推迟，据悉8月份台化，华彬，三房巷，扬子石化存在检修计划，但是检修能否兑现存在不确定性。而从下游需求来看，7月份为终端需求淡季，但是8月份需求存在环比转好的预期，因此尽管近期聚酯产品亏损严重，但是减产多为小厂，大厂减产跟进不足，叠加新产能的投放，整体聚酯产量表现较为平稳。综上，7月份PTA暂难见单边行情，期价预计将在3500-3700之间震荡运行。

乙二醇    周五受宏观情绪干扰，市场避险情绪较强，但是乙二醇在化工品种表现亮眼，期价较为坚挺。这主要是因为以下两方面原因：第一，石脑油表现强劲，目前油制乙二醇装置已亏损较为严重，此时做多安全边际较高。第二，乙二醇供需边际存在转好的预期。近期煤化工装置推迟重启现象较多，同时远东联乙二醇装置因故暂停，海外油制乙二醇装置亏损严重，检修有所增多。因此，预计后期国内煤化工装置负荷将维持位35%-45%之间，而油制负荷持稳，8-10月进口合约货供应有所下降。而需求端来看，目前聚酯检修与新装置投产并行，产量平稳。综上，乙二醇亏损严重，成本支撑偏强；而边际转好预期推动了期价上涨，短期均线粘合或上探上方3800-3850压力区间。

苯乙烯    现货市场报价继续试探性拉涨，但买盘跟进较为谨慎。周五，受期价走强的影响，国内苯乙烯工厂报价上调50-100元/吨不等。展望后期价格走势，我们认为目前成本端进一步下降的空间不大，上游乙烯持货商挺价意愿较强，且油价坚挺，乙烯价格下跌空间不大，纯苯亦会跟随油价震荡，整体苯乙烯成本重心重心持稳。供需面来看，尽管近期苯乙烯开工率有所提升，但是8-10月海外检修增多，进口货源有下降的预期。需求端来看，下游生产利润丰厚，高开工率有望延续。综上，目前苯乙烯成本重心持稳，主港缓慢去库，期价短期偏强震荡。

液化石油气   2020年7月24日PG11合约高开低走，期价收跌，从盘面走势看，当前期价将在4000元/吨整数关口附近震荡。从原油的角度看：原油依旧维持高位震荡，需求端恢复的担忧以及高库存短期仍将压制油价。回到液化石油气：7月24日现货稳中有将。华南地区广州石化民用气出厂价下调100元/吨至2998元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价下调50元/吨至2900元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3100元/吨。从供应端的角度看，供应端稳中有增。7月23日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61881吨/日，较上周增加163吨/日，环比变化率0.26%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月23日当周MTBE装置开工率为54.2%，较上期增加2.24%，烷基化油开工率为55.65%，较上期上涨2.35%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月23日当周，华南码头库存率较上期下降0.15%至53.52%，华东码头库容率下降4.61%至45.38%，库存稳中有降。基差方面：由于期现货价格同时走低，当前基差为-948元/吨。整体而言，短期PG11合约将小幅回调，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇  甲醇反复测试1780压力位，但难以上破，期价承压回落。甲醇现货市场气氛冷清，交投不活跃。西北主产区企业报价窄幅松动，内蒙古北线地区商谈1300-1330元/吨，南线地区商谈1300-1320元/吨，签单平稳。但下游市场需求不济，甲醇供需仍失衡，下方关注1700关口支撑，期价延续低位盘整走势。

PVC   PVC受挫下行，跌破6530重要支撑，走势转弱。PVC现货市场气氛一般，交投不活跃。西北主产区企业心态不佳，积极出货为主，报价有所下调。但下游市场需求疲弱，采购不积极，商谈价格松动。贸易商让利排货，成交难以放量。电石价格走高，成本端走强。供需矛盾不突出，PVC期价理性调整过后或逐步企稳，不宜过度杀跌。

动力煤    7月24日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡偏强。进口煤方面，印尼低卡煤离岸价周环比基本稳定，当前印尼（CV3800）FOB价格为24.5-25美元/吨。据悉，由于印尼持续降雨影响煤炭供应，外矿报价居高不下，买卖双方价格分歧较大，实际成交较为有限。澳洲煤离岸价继续小幅下调，当前澳洲（CV5500）FOB价格为37-37.5美元/吨，周环比下降0.3美元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加空。

高低硫燃料油 近期国际油价仍处于震荡格局，美元指数持续走弱对油价有所支撑。新加坡含硫10 ppm柴油和含硫0.5%船用燃料之间的价差收窄至7月22日的六周低点，预计8月抵达新加坡的套利低硫燃料油船货将低于7月。贸易商估计，7月份从欧洲和美洲抵达的低硫燃料油船货量为150至200万吨，略低于7月份的200万吨。数据显示，8月含硫0.5%船用燃料与迪拜原油掉期的价差于7月22日达到三个月高点8.88美元/桶，为4月22日以来的最高水平，反映了预期的含硫0.5%船用燃料的供应紧缩。预计后市低硫走势较高硫偏强，建议做多高低硫价差。

聚烯烃    今日线性期货向下震荡，部分石化继续下调出厂价，挫伤业者交投信心，场内交投气氛偏谨慎，商家跟跌报盘出货。临近周末市场交投冷清，下游多数观望。PP期货震荡下行，现货偏弱整理。后市看，期货方面主力合约破位下探，上涨动能缺乏，对现货市场压制作用偏多，业者心态承压。石化方面厂价仍有部分下调，且周末库存面临累积，成本端整体不强.且市场交投氛围清淡，下游企业接货意向平平，持货方为寻求出货，场内高价或将继续回落。预计09下跌空间有限，关注逢低做多01合约。

橡胶  沪胶冲高回落，近月合约表现疲软。一方面，资金短暂推高胶价缺乏基本面支持，难以得到广泛认同，另一方面股市走低影响投资者的风险偏好。当前是橡胶制品生产淡季，供需形势短期恐难有显著改善，维持震荡操作思路。

纯碱  纯碱：24日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，但上行明显困难，仓单注册量高达4000余涨，临近交割月看跌。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。金大地二期装置已经恢复正常生产，金天厂区继续检修中，近期纯碱厂家开工负荷有所提升。轻碱下游需求平淡，终端用户拿货热情一般。但华中地区货源依旧偏紧，河南、湖北、江西、广东、青海部分纯碱厂家封单。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

豆粕  中国对美豆采购再度增加提供支撑，但在当前中美关系背景下中国的采购能否持续，市场担忧仍存，短期天气反复叠加中美关系不确定性或令短期美豆价格波动频繁，短线继续测试900一线。国内市场来看，沿海油厂高开机及高到港持续，但近期豆粕成交放量，库存周比下降4.65%，同比增加2.57%，油厂榨利明显改善，未来两周压榨量也将维持高位；需求端来看，水产养殖进入旺季，生猪产能修复，6月份饲料需求环比增加4.21%，蛋白需求持续改善。短期豆粕销售较好使得油厂挺价意愿增强，且周三美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，若影响到第一阶段贸易协议的执行，将利多国内豆粕市场，短期仍将震荡偏强，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。短期豆粕价格走势更多来自外部的刺激，连粕主力2009合约高开拉涨，上探3000一线，前期多单设置保护持有，短线维持回调参与反弹思路，M2101合约短期支撑2850附近，期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注中美贸易进展及北美大豆产区天气影响。

油脂  7月24日国内油脂价格震荡加剧，菜油价格继续向下调整，而棕榈油走势则较为坚挺，棕榈油价格短期内的支撑主要来自产量下滑的影响，根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年7月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比下降8.88%，其中马来半岛降6.81%，沙巴降17.85%，沙捞越增1.51%，马来东部降12.62%。虽然棕榈油产量有所下行，但是一方面马来6月棕榈油产量高达188.6万吨，是历史同期最高值，在整体产量下滑9%的情况下仍然能够达到172万吨，接近去年同期产值，对市场供给不造成太大影响；另一方面马来7月的减产是受到短期内降雨过多及劳动力短缺所引起的，并不是天气干旱异常引发的长期减产行为，对市场价格的推动难以延续较长时间。由于印度疫情依然较为严重，在6月买入大量棕榈油后国内补库基本完成，预期8月进口需求会进一步减弱。中短期内，在原油价格没有突破当前震荡区域之前，棕榈油价格缺少进一步向上冲击的动能，预期会随着市场热点炒作的结束而转向下行。棕榈油交易仍应以长线为主，远月2101合约可以继续持有。

菜油价格盘面再度下行，多头纷纷减持获利了结，目前09合约持仓较高点减少约6万手。目前国内菜油绝对库存仍处于低点，截至7月17日，国内菜油商业库存已经升至21.63万吨，较之前一周增加9.02%，是连续第六周保持增长。在菜油库存不断上升的同时，油脂间价差也在不断扩大，菜油和豆油9月价差突破了2500元/吨，菜油和棕榈油9月价差更是接近了3200元/吨。菜油和豆油之间价差的急速增长，极大的抑制了下游对菜油的消费需求，进口和洪灾的双重影响虽然使得供给端受阻，但国内菜油商业库存仍在不断累积之中。当现货消费需求走向乏力之后，积累的菜油库存随时都会抛向盘面进行套期保值，从而对盘面带来较大的压力。随着多头从9月合约的离场，短期内菜油价格向上的行情基本已经宣告结束，未来菜油价格可能会继续保持坚挺，但相应的菜豆、菜棕价差将回归正常。

白糖  郑糖冲高回落，震荡加剧。主力合约减仓下行，可能受到现货报价下调以及进口糖数量增长的压力。目前SR2009是价格在五千上方的唯一合约，相对更容易受到做空的影响。不过，若基差明显扩大，或7月份进口糖没有大幅增加，那么主力合约还有反弹潜力。

菜粕  中美贸易关系扰动，菜粕期价走势反复。菜粕基本面情况来看，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量为菜粕价格提供有效的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响，整体水产养殖弱于去年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过阶段性的影响仍在。此外，菜粕的替代消费对其影响也比较大，前期豆菜粕价差的缩小，抑制菜粕的替代消费，近期豆菜粕价差低位有所回升，替代消费预期略有好转。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆供需边际改善与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临低油菜籽进口量与低消费量的博弈，目前对菜粕期价仍然维持2250-2600的区间内震荡偏强波动的判断，操作方面单边建议低位多单逢高减持，套利方面建议继续持有豆菜粕价差扩大套利，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米  24日，大商所玉米主力09合约继续上涨，尾盘站上2250元/吨。主要原因在于市场流动玉米减少，多集中在挺价惜售的贸易商手中。而23日临储第九次拍卖再次火爆，100%高溢价成交，市场信心再度被引爆。以辽宁为例，2015年陈粮拍卖成交均价2138元/吨，最高价高达2240元/吨，价格已经超过锦州港二等新粮价格，市场信心爆棚。下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，10月份新粮上市之前，分批次出货为主。玉米也不具备明显的下跌环境。目前主要的风险点主要是政策性风险，如果后期大量进口玉米或者替代品，则有回落风险，但个人认为大量进口打压价格的可能性不大。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。我们提供策略保持不变，仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2200元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2160，上行趋势中权利金便宜，约2元/吨，远期可考虑1月期权）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同时买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位看到2400元/吨。

淀粉  淀粉：24日，淀粉主力09合约随玉米大幅上涨，一举攻上2600元/吨，于2650元/吨遇阻。国内淀粉价格稳中有涨，主要是成本端支撑。基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量持续减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，可能会限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主，目标位2600元/吨。

棉花、棉纱   2020年7月20日至24日，棉花主力合约收盘价为12010元/吨，涨0.21%；棉纱主力收于18925，跌2.02%。本周中美关系恶化利空棉花，棉花在突破12400后再次回落，跌回12000附近。继美国宣布中国休斯敦使领馆关闭后，周五中国要求美国在成都使领馆关闭。利空导致市场普跌。基本面方面，在长期棉花低价的影响下，中国的纺服产能出现过剩和退出，整体用棉需求面临下调。当前美国制裁中国新疆纺服企业，实施原产地政策限制纺企使用新疆棉等，对棉花需求影响较大。于此影响下，棉价的上涨之路将较为艰难。总体来看，近期内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆  纸浆期货小幅收涨，现货价格稳，银星、俄针含税报价4350-4400元/吨，银星8月外盘报价565美金，折进口成本在4500元附近，09合约期现基本平水，12合约升水。现货按需采购为主，商家对盘面走高多观望，6月全球木浆发货环比持平，同比减少3.8%，库存环比增加3天，中国主要港口及地区木浆库存周度小幅减少，整体看供需依然宽松，需求随经济活动恢复，但高库存压力短期还难以缓解，压制现货价格，盘面依然是在流动性充裕及宏观氛围向好下，交易偏低的估值，因此若宏观未转向，浆价存在修复动力，但升水扩大后交割利润出现也将导致盘面抛压增大，日间中美关系再度紧张导致风险资产大跌，纸浆期货多单少量持有，跌破60日线离场。

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