国际宏观    【美国疫情持续，白宫和参议院共和党人考虑临时延长失业援助】美国疫情继续恶化，加州病例总数排名全美第一；截止7月23日凌晨，美国累积确诊人数已经达到410万，累计死亡人数达到14.6万。疫情恶化冲击下，美国经济复苏再度放缓，失业和社会动荡再度上升，美国政府的甩锅行为再度加剧，以转移民众焦点。在此背景下，据悉白宫和参议院共和党人考虑临时延长失业保险计划，因为国会和白宫似乎不太可能在这项福利失效之前达成更广泛的刺激协议；《CARES法案》规定的每周600美元的失业保险将在7月底到期。延长失业援助法案，一方面可以应对失业的再度升温，稳定社会；另一方面，通过发放福利为甩锅行为获得更多民众的支持。疫情持续恶化，地缘政治危机继续笼罩全球，主要央行和政府维持超宽松的经济刺激措施，避险贵金属仍有上涨空间。

【其他资讯与分析】据英国金融时报，英国政府官员认为新冠疫情拖累了与美国贸易谈判的进程，鉴于谈判员在一些关键问题上存在分歧 ，英国政府放弃了在年底前与美国达成贸易协定的希望。英国首相发言人表示，英国与欧盟关于脱欧后关系的谈判还存在重大分歧。另据悉英国预计明年比2020年更有可能达成英美贸易协议。由于紧张局势进一步升级，离岸人民币创下两个月来最大跌幅，并跌破7元关键水平。

股指     隔夜市场方面，美国股市全面上涨，标普500指数上涨0.57%。欧洲股市有所回落，英国、法国市场主要指数跌幅超过1%。A50指数上涨0.52%。美元指数继续下挫，人民币汇率明显走弱。消息面上看，中美摩擦再度加剧，美国要求中国关闭休斯顿领事馆，美国总统特朗普威胁关闭更多使领馆，中国表态称将有回应。这对市场有一定利空影响，并导致离岸人民币汇率走弱至7附近。疫情方面，全球新冠病例总数突破1500万。美国白考虑临时延长失业援助。经济方面，调查显示美国7月就业水平或出现明显走弱，这表明二次疫情将拖累美国经济复苏的步伐。国内方面，国务院会议确定支持多渠道灵活就业措施。稳就业依然是主要的政策，货币宽松的优先性下降。总体上看，隔夜消息面偏空，主要是多项风险事件出现。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数呈现冲高回落走势，基本符合预期，主要技术指标仍变动不一，短线关注是否有顶部迹象，上方3500点至3587点附近仍是主要压力，另外可关注3152点缺口的支撑，中期看市场将总体保持震荡上涨趋势。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债     昨日国债期货探底回升尾盘大涨，日内市场情绪出现较大变化，早盘股票、大宗商品等风险资产普涨导致债市承压，但货币市场资金利率走低以及午后市场避险情绪回升带动国债期货午后大幅走高。近期债市主要利空因素相继弱化，市场风险因素有所回升，从交易角度来看，债市出现波段性交易窗口。一是经济基本面数据，目前处于数据真空期，部分高频数据增速放缓，经济修复速度降低对市场收益率的拉动作用减弱。二是利率债供给，7月底特别国债将发行完毕，年内利率债发行高峰已过，市场供给压力将明显减轻。三是资金面，税期因素对资金面的冲击消退，虽然昨天央行暂停公开市场资金投放，但各期限资金利率继续回落，尤其是隔夜与7天期品种下行幅度较大，银行间资金充裕。从市场角度来看，近期股市与大宗商品保持一定的热度，但结构性特点显著，因此，对债市的跷跷板压力也有明显下降。综合来看，债市有望延续反弹行情，短期需关注中美摩擦对市场风险偏好的影响，若避险情绪再次上升，国债期货上涨的幅度和速度将显著放大。

股票期权    2020年7月22日，上证50指数涨0.14%，收于3291.3605。沪深300指数涨0.50%，收于4714.4454。50ETF涨0.15%，收于3.3340。沪市300ETF涨1.12%，收于4.7920。深市300ETF涨0.60%，收于4.8480。受中美关系影响，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0059，较上一交易日跌123个基点。人民币兑美元中间价调升144个基点，报6.9718。人民币下跌利空股市。中汽协：7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%；其中，乘用车销量累计完成82.5万辆，环比增长5%，同比增长33.6%。央行7月22日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面宽松，Shibor短端品种延续下行，隔夜品种下行24.8bp报1.3360%，7天期下行9.3bp报2.0080%。短期股市维持震荡，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率继续回升至30%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权    商品期权：美国疫情反弹形势十分严峻，特朗普民调大幅低于拜登，白宫极力推动经济重启，希望能挽回败局。美国国会继续新一轮刺激方案进行谈判。此外，干扰事件增多，据环球时报报道，特朗普刚刚宣称“可能”关闭更多中国驻美外交机构。总的来说，全球疫情形势严峻，还未达到顶峰，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发以及中美关系恶化影响，国内商品有回调风险。建议投资者在构建多单的基础上，买入看跌期权或构建领口策略进行保值。

贵金属 周二日盘黄金冲高回落，白银封住涨停，夜盘时段金银均高位震荡，预计黄金上行动能衰弱，白银宽幅震荡走高。国际市场，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，因而市场预期美联储继续投放流动性，提升黄金白银价格预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。值得注意的是，日盘收盘后，美国宣布驱逐中国驻休斯敦总领事馆，中美贸易摩擦可能向其余板块扩散，外盘白银出现了瞬时破位，在夜盘时段缓速修复，黄金则呈现窄幅波动，表明市场没有太多避险情绪，这要靠明日股票开盘后再印证。目前判断该事件可能不会影响白银大的上涨方向，但从夜盘的减仓等情况下看，对市场情绪有一定冲击，白银后续波动可能显著增加而非单边急涨。注意衡量中美贸易摩擦的核心指标，现在并不是离岸人民币汇率，该指标因美联储的过度放水而有所失真，衡量风险的指标用USDHKD即美元港币可能更好——美元贬值的情况下，港币持续强方兑换，即美元港币汇率7.75，说明海外资金仍在涌入国内市场，这种情况下没有太多的避险需求，但一旦强方兑换转为弱方兑换，即美元港币汇率7.85，则真正说明中国资产可能受到较强的资本流出冲击，这是衡量风险的有效指标。国内市场，股市、有色板块等成交量出现了一定程度降低，即市场的乐观情绪有所收敛，包括铜、铅、锌等伴生品种的价格下跌，对市场情绪出现小幅抑制。价格预期上，白银因为上两个交易日急涨，实质市场的换手率并不高，这种结构下出现深度回调的概率很低，维持看多思路，波动会加剧，推荐 逢低买入/加速买保/延缓卖保，在国际银价到达24美元/盎司以后多头务必小心，对应内盘5450-5500元/千克左右，该价位以后追涨的性价比将显著下降，当下行情还可乐观些；黄金虽然创下了今年新高，但是上方空间缺乏想象力，参与价值有限，推荐 轻仓追涨/空仓观望/加速卖保/减量买保。

铜  隔夜铜价走弱，沪铜2009收于51980，下跌0. 82%。美方要求中方关闭驻休斯顿总领馆，市场情绪转向谨慎。不过当下全球流动性充足，欧盟就复苏计划达成一致，白宫和参议院共和党人考虑临时延长失业援助，给予铜价支持。供需近期变化不明显，铜矿供应维持紧俏，安托法加斯塔、自由港、淡水河谷等企业二季度铜矿产量同比均有不同程度下滑。近期国内库存持续上升，但LME库存持续下降，LME 现货处于升水状态，全球显性库存仍处于低位。国内7月消费环比走弱，但仍好于往年同期水平，主因今年疫情导致需求整体后移。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但铜价更多跟随宏观情绪波动，预计市场情绪将在全球流动性充裕与地缘政治风险、疫情形势严峻之间摇摆，铜价高位震荡为主，前高53520为强阻力。日间铜价料在51600-52300区间震荡。

锌  周二日盘市场冲高回落，夜盘沪锌跟随有色品种低位整理。宏观上，中美贸易摩擦有升温迹象，内盘相对稳定，但市场成交量和活跃度放缓，股市也进入宽震区间，市场不存在一致性预期。不过随着美国复工进程的中断，美欧一同共振性放水的趋势明显。日盘收盘后，中美贸易摩擦有向别的版块扩散的讯息，市场出现共振性下跌，情绪由乐观转为中性偏悲观。国内市场股市赚钱效应减弱，但情绪保持的较为良好，资金热度较高，尤其是基建板块和有色钢铁煤炭等资源板块的资金流入较多，市场对于老城区改造等方面的热情高，促进了有色的普涨。基本面上，产业链厂商对锌价的继续上行普遍不看好，熊市思维定式较重，锌锭和锌精矿的利润都处于较高区间，伦锌的库存增长较为迅速，这种情况下锌价难以有太好的表现。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。目前看在支撑位逢低做多是合适选择，但锌未必是最好的有色多头配置。操作上，我们认为后续的中西部地区基建、老城区改造、汽车消费复苏等都能给锌市场带来活力，基本面的改善和后续政策的持续发力，市场将从熊市思维慢慢走出。操作思路：围绕17500、18500元/吨做高抛低吸的波段操作，目前最重要的是关注市场情绪是否因中美贸易摩擦而彻底转向。等候铜铝等板块选择方向，锌自身的行情动能减弱，推荐 波段操作/按需卖保/按需买保/观望。风险点：股市超预期回调。

镍  LME镍价下跌回探13000美元支撑，国内夜盘下跌，宏观避险情绪升温，人民币汇率贬值，工业品下挫。我国国内经济复苏需求改善预期依然较为显著对于盘面有支持。从供需面来看，电解镍成交在下跌时改善，现货升水收窄。镍铁供需趋于宽松，印尼产量激增，近期镍铁报价回稳，有万吨新成交达成。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交有改善，近期降水对物流有影响，但预期随着降雨带变化可能会逐渐有所改善，后续黑色系联动提振对镍系影响料体现正面性。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，铜目前来说还是相对较强，继续对镍形成较为正面的带动。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，但短期宏观情绪变化，镍波动加大。LME镍价目前重新回到前期通道内，13000附近支撑待观，守稳仍旧区间震荡。镍当前避险回落，回到105000元附近，注意此线防御力度。镍易出现假突破走势，注意控制仓位。

不锈钢 不锈钢期货回落，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复，下探支撑。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009冲高回落可能震荡调整，13400元收复意愿待观，暂宜观望避免追涨杀跌。

铝  昨日沪铝主力合约AL2008高开高走，全天震荡走强。夜盘低开高走，震荡整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨100元/吨，现货平均升水缩小到150元/吨。统计局最新数据显示，2020年06月全国铝材产量556.50万吨，累计产量2645.80万吨，同比增长20.70%，累计增长7.80%。2020年06月全国铝合金产量82.20万吨，累计产量414.40万吨，同比增长11.80%，累计增长1.00%。2020年06月全国电解铝产量301.50万吨，累计产量1788.90万吨，同比增长0.80%，累计增长1.70%。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约择机逢高适量加空，下方支撑位14200。

螺纹     期螺夜盘受消息面影响低开后震荡上涨，跌幅收窄，全国多地现货价格上调，华东部分地区天气转晴，中间商按需采购，北方成交相对较好，据了解雄安地区发货量增加，而杭州传出库容爆满，对部分船发资源暂停接货的消息，建材日成交量22万吨，环比减少，降雨洪涝对施工影响并未结束且后期面临高温，需求短期预计难以快速回升，找钢网数据显示本期螺纹产量回升，库存再次增加，现货仍面临压力，后期关注季节性影响减弱地区需求恢复情况及水泥出货率和价格能否止跌反弹。期螺7月以来淡季大涨，主要交易需求回升预期，同时6月宏观数据支撑且市场氛围较好，在宏微观数据证伪需求乐观预期前，当前对螺纹还是持偏多观点，但考虑到今年雨季影响较强并伴随后期高温，需求恢复时间不确定性较大，在库存及供应均偏高下，10合约升水较大，追多谨慎，01合约偏多配置，不过真实需求尚需验证，而当前市场很大程度又对宏观信息较为敏感，因此注意操作节奏，夜盘走势显示市场对领事馆实践反应较小，关注回调买入机会。日间关注钢联口径库存及产量数据。

热卷     夜盘热卷窄幅震荡，多地现货价格上涨，钢谷网库存数据显示热卷产量环比下降，全国热卷社会库存环比增长1.58%，钢厂库存增加4.16%。市场对于热卷需求维持乐观，导致在库存累积的情况下盘面价格依旧上涨。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.57万吨，产量环比增加4.29万吨，热卷钢厂库存107.79万吨，环比增加4.68万吨，热卷社会库存269.08万吨，环比增加8.61万吨，总库存376.87万吨，环比增加13.29万吨，周度表观消费量312.28万吨，环比下降1.7万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量增加，螺纹线材产量下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷总库存继续增加，微观数据整体利空，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，前期多单继续持有。

焦煤     夜盘焦煤09合约高开低走，期价小幅收跌，目前从盘面走势来看，期价依旧维持震荡走势。当前焦炭三轮提降范围扩大，部分焦化企业已经接受第三轮提降，第三轮提降已基本落地，短期焦炭价格的走弱将拖累焦煤价格，长治及临汾等主焦煤受下游跌价影响小幅回落10-20元/吨。从供应端的角度来看，由于前期停产的部门煤矿恢复生产，供应稳中有增，从洗煤厂开工率数据来看，截止至7月22日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：全国110家洗煤厂样本：开工率77.54%较上期值增0.78%；日均产量64.88万吨增0.23万吨。需求方面：从焦化企业开工率来看依旧维持稳定。进口煤方面：各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，导致中国终端采购积极性减弱，7月22日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为111美元/吨，价格较为稳定。蒙煤方面随着蒙煤通关量持续恢复，口岸蒙5原煤价格暂稳，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨。整体而言：在焦炭三轮提降落地的情况下，焦煤期价难以大幅走高，期价仍将以震荡走势为主。

焦炭     夜盘焦炭09合约低开高走，期价小幅收涨。当前主流钢厂已经提降50元/吨，焦化企业已经接受。目前累计提降150元/吨。从供应的角度来看，虽三轮提降已经落地，但当前焦化企业利润尚可，企业生产积极性较高，短期供应较为稳定。据Mysteel统计的数据显示7月17日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，与上周持平，日均产量66.66万吨与上周持平。当前港口准一级焦现货价格为1840元/吨。需求方面：江苏、安徽部分地区钢厂受洪涝灾害影响，水路运输不畅，导致焦炭到货时间有所延长，据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱，但从高炉开工率及铁水产量来看，需求仍处于同期高位。短期焦炭现货价格走弱，但由于黑色系整体偏强的情况下，焦炭跌幅有限，整体仍将以区间震荡的走势为主。

锰硅   盘面昨日依旧弱势，市场的做多情绪并没有跟随整个黑色系的上涨而有所转好，延续近期冲高回落的走势。现货市场方面信心仍较弱，昨日锰硅6517宁夏工厂的报盘多集中于6000-6050元/吨（含税现金出厂加工块），厂家挺价意愿不强。国内锰元素过剩的矛盾短期看来较难得到改观，一方面是外矿发运节奏加快且报价持续下滑，致使港口低价锰矿库存持续累库。另一方面合金厂家的减产意愿仍不强，部分采现货矿的厂家当前仍有一定的利润空间，锰硅自身供应端的矛盾也无法得到有效缓解，合金厂家的库存水平也开始增加。8月的钢招即将展开，近期钢厂产量持续回落，在当前锰硅现货充裕的情绪下钢厂应有较强的压价意愿，钢招价格进一步下跌已是大概率事件，部分合金厂家出于回笼资金的目的可能会出现低价出货，锰硅现货价格仍有进一步下调的空间。操作上对盘面应继续维持偏空思路，以逢高沽空策略为主。

硅铁     盘面昨日高开低走，全天小幅收跌，5530一线再度出现支撑。近期随着复产的逐步增多以及社会库存部分流出，硅铁供应偏紧的矛盾逐步得到缓解，部分大厂已开始出现现货库存，排单期明显缩短。而需求端在8月钢招尚未开启之前贸易商观望情绪较强，压价意愿较为明显，现货市场价格昨日继续小幅回落。但近期硅铁成本端有所上升，一方面是近日神木兰炭集团再度发布限产保价通知，兰炭价格预期将维持坚挺，另一方面近期的物流运输受农产品上市影响较为紧张，抬升了硅铁的运输成本。硅铁现货价格短期有支撑。7月过后，硅铁厂家的复产将基本告一段落，短期硅铁产量进一步增加的空间将较为有限。而下游钢厂产量有望再度回升，海外金属镁和硅铁消费也将逐步走出淡季，带动国内金属镁的产量和硅铁的出口逐步回暖，硅铁供应紧张的问题仍将存在。当前盘面的贴水已较为明显，对10合约不宜过分看空，5530下方可尝试短多。

铁矿石 夜盘铁矿盘面小幅探涨，重回850上方。09合约当前受旺季预期和基差驱动明显。南方即将出梅，下游将再度出现赶工，铁水产量有望再度攀升，三季度将再度出现高值。而随着三大矿山二季报的陆续出炉，市场对主流矿后续的供应再度产生了偏紧的预期。力拓和必和必拓的产销量基本符合预期，但VALE二季度的产量仍低于预期水平，发运量在6月出现短暂回升后7月再度大幅回落。近期海运费价格再度出现回落，从侧面反映出巴西矿发运量的萎缩，市场普遍预期VALE全年仅能完成其目标产量的下限即3.1亿吨的水平，且不排除后续再度出现下调全年目标值的可能。在强基建和中性偏强地产的预期下，铁矿下半年的整体供需仍将处于偏紧的状态，当前盘面交易的强预期大概率将转换成强现实。三季度铁矿价格将迎来全年的高点，有望超过去年126美金高点。对09合约来说在主力合约完成换月前价格将进一步向上拓展，前期多单可继续持有。

玻璃     夜盘玻璃回落，于1700元/吨暂遇阻，暂时观望为主，谨防多有诱空。22日，郑商所玻璃主力09合约突破1700元/吨，盘中一度封涨停板1745元/吨，尾盘跳水至1700元/吨附近。国内浮法玻璃市场零星上涨，华北、华东部分厂仍存提涨计划。华北暂稳出货，产销尚可，车辆限行影响不大；华东近日各厂报价暂稳，厂家出货相对平稳，山东、江苏部分厂计划明后日提涨价格；华中市场区域会议长沙召开，会后价格存提涨预期，湖北明弘涨1元/重量箱，关注落实；华南英德鸿泰、广西南宁白玻上调1元/重量箱，广东明轩上调2元/重量箱，出货较平稳；西南四川威力斯上涨1.5元/重量箱，云南海生一线白玻改福特蓝计划暂推迟至8月上旬；东北地区市场继续维稳，产销变动不大。基本面情况变化不大。由于下半年房地产竣工端有赶工预期，因此下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。由于社会库存需要时间消化，期货主力合约升水现货100元/吨左右，现货价格涨幅明显弱于期货。目前多头信心较强，资金推动力量较强。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，后期有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，暂时不宜追高，关注1700元/吨位置。

原油     原油：隔夜欧美原油窄幅震荡，国内SC原油夜盘低开震荡。中美关系紧张引发市场避险增强，但原油市场反应平淡。隔夜EIA库存报告表现偏利空，上周美国原油库存增加489万桶，汽油库存减少180万桶，馏分油库存增加107万桶，炼厂开工率在连增后出现下降，美国原油产量增长10万桶/日至1110万桶/日。从月差结构上看，欧美原油月差结构有所走强，近端两个月月差不断趋近于0，但仍维持轻微的contango结构。盘面上，当前内外盘原油并未形成有效突破，消息面利好驱动仍然有限，但整体上行趋势并未变化。

沥青     沥青：昨日国内沥青市场整体持稳，近个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，沥青期货夜盘有所回落，虽然现货端支撑减弱，但成本端高位仍有支撑，建议多头思路。

高低硫燃料油  隔夜EIA库存数据发布，库存增幅较API偏低，但美国原油产量有所增长，OPEC减产可能再次陷入囚徒困境。EIA报告除却战略储备的商业原油库存增加489.2万桶至5.366亿桶，增加0.9%。昨夜外盘原油探底回升，人民币汇率大幅下跌，风险偏好有所下降。油价短期内有持续回落的可能，但下行空间预计有限。国家统计局数据显示，今年上半年中国燃料油产量较去年同期增加47%至1748万吨。年初的返税政策导致燃料油产量增加，这促使国内炼油商生产更多低硫燃料油。船用油方面，沿海散货需求量较低，航运市整体表现疲软，需求量暂无明显提升。短期内外盘风险事件增多，不确定性增强，燃料油建议观望为主，套利方式建议采取做多高低硫价差。

聚烯烃 隔夜油价探底回升。主要是EIA库存增长幅度不及API库存，昨日两油库存在73万吨，较前日降低3万吨，降幅在3.95%，去年同期库存水平大致在83.5万吨。线性期货震荡走软，市场交投低迷，石化继续下调出厂价，贸易商多让利出货。然下游拿货热情不高，多观望为主。听闻伊朗国航货船近期有望到港，加之8月上旬辽宁宝来线性有开车计划，届时市场供应压力将加大，进一步打击市场交易氛围。PP期货上涨动能不足，难以对现货产生过大的提振。石化部分出厂价格继续下调，成本支撑有所减弱。原油价格虽有小涨，但考虑到需求面难以产生足够的刺激，支撑点略显不足。并且下游工厂对高价货源抵触情绪未见好转，仍以按需为主。PP建议关注支撑位7400元，塑料建议关注支撑位6950元。

乙二醇 夜盘，受宏观避险情绪的影响，期价下跌。从乙二醇国内供应来看，煤化工方面，目前煤化工装置亏损严重，行业开工率维持在35%-45%之间运行，短期供应维持低位，但进一步下降的空间已不大；油制方面，近期随着中沙天津42万吨/年乙二醇装置的重启，油制乙二醇供应将缓慢提升。而下游需求方面，尽管涤纶长丝目前亏损较为严重，但是基于8月下-9月需求季节性改善的预期，尽管前两周聚酯检修增多，但是大部分涤纶长丝工厂仍维持生产，且聚酯新增产能仍在投放中，预计7月份聚酯产量变动不大。综上，由于聚酯目前减产不及预期，煤化工装置重启推迟，乙二醇供需边际略有好转，预计近期期价将在3450-3750之间震荡。

PTA 夜盘，受宏观情绪的影响，期价小幅走弱。近期国际油价保持上行趋势，运行至44美元/桶以上，但成本端的利好并未对PTA期价形成有力的拉动，这是因为PTA自身供需过剩矛盾的拖累。一方面，从PTA社会库存来看，目前库存量至390万吨，且7月份行业新增了恒力250万吨/年的产能，由于PTA加工费目前整体尚可，因此PTA工厂检修意愿不强。需求方面，涤纶长丝近期亏损严重，开工勉强维持，难有增量。因此PTA社会库存仍将不断累积。另一方面，8月份PTA仓单加快注销步伐，现货市场后期压力会比较大，整体价格也将承压。综上，短期PTA现货弱势难改，但考虑到油价支撑，期价维持震荡。

苯乙烯 夜盘，受油价带动，苯乙烯小幅走弱，但目前主港延续去库，8月进口量有望继续下降。截至本周三，华东主港苯乙烯库存至29.85万吨，较上周下降了0.75万吨，同比增速为-2.5%，环比增速为163%。对于后期主港库存走势，由于海外装置8-10月份检修较多，预计后期进口量将出现一定程度的下降，主港8月中后期去库速度将有所加快，届时供需面支撑将有所增强。从成本端来看，目前国际油价较为坚挺，上行趋势暂时未变，上游乙烯目前止跌，纯苯受高库存限制，目前偏弱，但8月份后期也存在去库预期，届时价格或有回升。整体来看，对于后续苯乙烯成本以及库存，市场存在一定的向好预期，近期5500以下可逢低适当布局多单。

液化石油气      夜盘PG11合约窄幅震荡，整体走势偏强。从原油角度看：美国EIA公布的数据显示：截止至7月17日当周，EIA商业原油库存为5.3658亿桶，较上周增加489.2万桶，汽油库存2.46733亿桶，较上周下降180.2万桶，精炼油库存为1.77883亿桶，较上周增加107.4万桶，库欣原油库存为5011.2万桶，较上周增加137.5万桶。EIA数据同API数据类似，整体库存数据偏空，油价上涨承压。回到液化石油气：7月22日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在至3048元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨100元/吨至2900元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价上涨50元/吨至2900元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7月16日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61718吨/日，较上周减少2244吨/日，环比变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月16日当周MTBE装置开工率为51.96%，较上期增加3.92%，烷基化油开工率为53.3%，较上期上涨1.39%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：基差小幅变动，当前基差为-967元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇     甲醇期货弱势不改，昨日重心低位震荡，走势略显胶着，上方1780一线承压，盘面整体波动幅度有限，连续五个交易日收跌。隔夜夜盘，主力合约低开低走，继续下探，跌破1750支撑。国内甲醇现货市场气氛冷清，价格窄幅下调，市场低价货源增加。西北主产区企业部分签单顺利，出货情况一般，部分厂家出厂报价下调，内蒙古北线地区部分商谈1300-1330元/吨，南线地区商谈1320元/吨。甲醇现货长时间低位运行，导致生产企业面临较大亏损压力，厂家心态欠佳。沿海市场高库存难以消化，表现更加低迷，与内地价差难以打开，套利窗口长期关闭，不利于内地厂家排货。下游市场需求尚未恢复至正常水平，传统需求行业淡季表现更加不济，需求端难以形成有效提振。贸易商避险为主，积极降价让利排货，但下游接货积极性不高，现货交投难以放量。甲醇供需关系脆弱，高库存打压下，期货走势持续低迷，考虑到成本端，主力合约调整空间亦有限，有望测试1700关口，维持低位震荡格局。

PVC PVC期货僵持整理，重心反复测试6650压力位，但由于缺乏上行动力，向上突破阻力较大，呈现横向延伸态势。国内PVC现货市场气氛明显降温，各地主流价格出现松动，但交投依旧欠佳。西北主产区企业心态尚可，在预售订单和低库存支撑下，出厂报价相对坚挺。厂家生产利润可观，当前装置开工水平整体不高，货源供应端暂无压力。下游市场需求一般，逢低适量拿货，采购积极性不高。贸易商排货为主，部分报价窄幅下调，但出货依旧不畅，现货实际成交疲弱，难以放量。华东地区到货有所增加，华南地区未有明显改善，前期去库效果明显，PVC社会库存近期出现回升迹象，但与去年同期相比，仍处于偏低水平。原料电石供需关系改善，陕西、山西部分电石采购价跟涨，山东个别采购价出现新的上涨，成本端逐步走强。低库存状态下，PVC市场供需压力并不大，期价高位盘整运行。隔夜夜盘，PVC窄幅波动，下破6530一线，关注下方20日均线支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡偏强。夜盘高开高走，小幅反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，受买涨不买跌情绪影响，榆林地区在产煤矿整体销售情况未有好转，部分矿存煤有所增加，区域内煤价下降5-25元/吨；截止7月21日，鄂尔多斯地区煤矿开工率维持在67.2%低位水平，主要物流园区库存上升至60万吨，周环比上涨15万吨，区域内个别大矿煤价下降5-10元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头大量增仓，建议空单适量减仓，09合约下方支撑位540。

橡胶     沪胶周三夜盘稍回落，主力合约短期内继续在10500~10800元整理。供需面形势继续相对偏空，轮胎出口不畅以及橡胶制品生产淡季是目前面临的主要利空因素。宏观面短期内仍是近期影响胶价走势的主要因素，而技术形态在出现突破走势之前，短线操作为宜。

纯碱     夜盘有所反弹，但上行力度明显乏力。22日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，盘中上扬至1340元/吨后回落，上行困难。纯碱市场持稳运行，整体交投尚可。金山二期装置仍在恢复中，金天装置开车时间暂时未定。多数厂家执行前期订单为主，华中地区个别厂家新单价格适度上调，控制接单。部分厂家反映新单跟进情况较为一般。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖     郑糖周三夜盘窄幅整理，国外糖价有所反弹。近期应关注6月份食糖进口数据，以及7月上半月配额外食糖进口报备信息，特别是后者的数量将会反映出政策导向的指引。目前现货销售形势一般，产区天气情况大体正常，主要影响因素仍是进口糖的形势。郑糖震荡整理形态尚未改变，短线观望为宜。

豆粕     美豆震荡收小阳线，中国再次购买美国大豆提供支撑，但中美关系趋紧叠加美豆生长优良率提升也将限制美豆涨幅，截至7月17日美豆生长优良率升1%至69%，产区降雨良好，但气温偏高，天气反复叠加中美关系不确定性或令短期美豆价格波动频繁，短线关注900一线压力有效性，国内市场来看，高开机及高到港持续，但近期豆粕成交放量，库存周比下降4.65%，同比增加2.57%，目前油厂榨利明显改善，未来两周压榨量也将维持高位，进而制约短期豆粕市场价格涨幅，需求端来看，水产养殖进入旺季，生猪产能修复，6月份饲料需求环比增加4.21%，蛋白需求持续改善。短期豆粕销售较好至油厂挺价意愿增强，且美国限期72小时关闭休斯敦总领事馆，若影响到第一阶段贸易协议的执行，将利多国内豆粕市场，短期仍将震荡偏强，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约高开收星，主力合约即将完成向M2101合约的移仓换月，短期支撑2850-2900区，M2101合约短期支撑2850附近，回调参与反弹为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注中美贸易进展及北美大豆产区天气影响。

苹果     市场延续空头氛围，苹果10合约继续弱势震荡。基本面情况来看，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，7-9月份苹果消费量的五年均值135万吨，当前供应远远大于消费，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能，对应的苹果客商的利润亏损幅度或进一步放大。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，卓创资讯的数据显示，今年陕西早熟苹果开秤价相比去年下滑30%，消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面短期建议反弹做空思路为主。

油脂     棕榈：7月22日国内油脂价格先扬后抑，主要是因为连续上涨后尾盘多头平仓获利了结所导致,，夜盘三大油脂价格略有回升。中短期内棕榈油的基本面并没有发生较大改变，市场因为预期棕榈油的减产而做多价格，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-20日马来西亚棕榈油产量比6月降16.96%，单产降17.8%，出油率增0.16%。但是由于西马南方数据的不准确性以及6月绝对数量的高产，以7月减产来推动棕榈油价格的持续上行并不够充分，一旦证明产量不能出现连续的下滑，棕榈油价格应面临着较大的回调。由于马来棕榈油出口量自7月起开始出现下滑，在原油价格没有突破当前震荡区间的情况下，棕榈油价格难以出现大幅的上涨。目前来看原油价格中长期持续上涨的趋势并没有发生改变，我们仍然建议长期持有远月2101合约，年底价格有望出现较大的上行。

豆菜油：菜油主力合约日内涨幅一度达到4%，但是在尾盘出现大幅下挫，将全天涨幅全部回吐，收盘下滑0.45%。可以看到自高点回落的过程中，多头一度平仓近3万手，多头获利了结是菜油价格下行的主要因素。虽然市场上菜油供给量有限，但过高的价格使得消费也开始走弱，菜油库存连续6周上涨，过高的价格预期难以维系。在当前情况下，我们不建议参与菜油的盘面交易，虽然多头大举离场预示着菜油价格拉升的短暂结束，但目前的上升形态并没有发生改变。在当前菜油价格仍然偏高的情况下，进入做多也不是较好的选择，仍应以观望为主。豆渍方面，走势目前较为被动，主要跟随菜油及棕榈的走势，3季度国内豆油供给依旧充足，4季度能否出现较大的上行则要视中国进口美豆的情况，短期内并不是较好的交易标的。

鸡蛋     JD2009合约收长上下影线小阴线，大幅减仓，资金离场观望情绪较浓，近几日粉蛋价格拉涨带动鸡蛋市场行情上涨，今日产销区蛋价全面上涨，目前鸡蛋市场走势符合三季度季节性上涨预期，短期反弹速度较快，主要因南方出梅，蛋质缓解，下游经销商补货加快支持蛋价，但下游消费是否达到了实质性的修复，今年旅游业、婚宴、学子宴等集中性活动受疫情影响普遍减少，下半年难以恢复到往年同期水平。供应端来看，鸡蛋产能同比增加近9%，冷库蛋仍未完全出货，若产能有效出清仍需看到养殖端超淘驱动，虽然淘鸡价格近期大幅上涨至5-6元/斤附近，但肉鸡价格并未同步，侧面反映蛋鸡养殖端惜淘情绪，下游屠宰受限，短期内鸡蛋市场产能仍趋于稳定。综合来看，三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，但需求端未见明显改善，供给稳定，未来蛋价反弹幅度或受限，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。关注养殖端淘汰节奏对后期鸡蛋产量的影响。期货主力2009合约短期受市场情绪推动近月盘面暂以反弹对待，或继续试探4200元/500千克附近压力，短线关注压力有效性参与。

棉花、棉纱      2020年7月22日，棉花主力合约收盘价为12165元/吨，涨0.7%；棉纱主力收于19230，跌0.65%。周三美国宣布关闭中国驻休斯顿总领馆，中美关系再次紧张，利空市场情绪。棉花方面，基本面依旧不乐观，今日纱市，市场整体变化不大，江苏市场，印尼纱7支，报价在自提含税11200/吨左右；越南纱21支全美棉包漂，含税价17300元/吨左右，商家反应目前走量小，利润空间压得比较低，基本上在200-300元/吨左右。浙江市场商家表示总体有所亏损。总体来看，近期内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕     中美贸易关系扰动，菜粕期价昨日夜盘跟随豆粕震荡偏强。菜粕市场影响因素来看，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量为菜粕价格提供有效的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响下，整体水产养殖弱于往年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过阶段性的影响仍在。此外，菜粕的替代消费对其影响也比较大，前期豆菜粕价差的缩小，抑制菜粕的替代消费，近期豆菜粕价差低位有所回升，替代消费预期略有好转。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆供需边际改善与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临低油菜籽进口量与低消费量的博弈，目前对菜粕期价仍然维持2250-2600的区间内震荡偏强波动的判断，操作方面单边建议低位多单逢高减持，套利方面近期菜粕的强势收回了部分价差，目前对于豆菜粕扩大的预期仍然不变，建议套利部分减仓，关注回调做多机会，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米     22日，大商所玉米09合约再一次上攻2200元/吨整数位，国内玉米现货报价继续偏强走势。锦州港二等新粮价格上涨至2200元/吨附近。16日，临储第八拍溢价幅度继续刷年内新高，市场参与拍粮主体热度升温，高成本因素继续推动市场，东北贸易商看涨氛围浓郁，个别贸易商新粮余粮不多，对后市看好。在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2200元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，低于10元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200-2300元/吨

淀粉     22日，淀粉主力09合约随震荡调整，短线于2550元/吨承压，近期测试2550元/吨位置，后市有可能随着玉米上攻2600元/吨，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

纸浆     纸浆夜盘继续拉涨后回落，09合约在60日线上方运行，现货价格稳定，银星、俄针含税参考价维持在4300-4350元附近，成交一般，现货对盘面上涨持观望态度，银星8月报价565美金，折进口成本大约在4500元附近。国内港口库存环比减少但总量依然偏高，欧洲6月港口木浆库存环比增加12%，同比减少11%，国外库存转增反应需求恢复依然偏慢，供应近期相对稳定，俄罗斯1-6月纸浆产量同比增7%，疫情依然严重不过从数据上看对纸浆生产影响有限。整体看纸浆供需尚未见到明显改善，向上驱动偏弱，而宏观氛围相对较好，主要是经济逐步恢复及货币政策宽松，在商品普遍大涨下纸浆估值有一定优势，09合约增仓突破后，当前可轻仓多配，但在升水状态下且现货若不能跟涨，则盘面继续上行空间预计有限，建议关注6月高点4470-4480元附近压力，跌破60日线多单离场，下方支撑4370元。

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