贵金属 日盘时段金银大涨，国际黄金冲高至1865美元/盎司后回落，国内白银封涨停板，国际白银三个交易日涨幅超近15%。我们认为当下黄金价格偏高，白银有继续上行的倾向。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，因而市场预期美联储继续投放流动性，扩展了黄金白银受众群体，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。值得注意的是，下午收盘后中美贸易摩擦有向其余板块扩散的倾向，对应外盘白银出现1美元/盎司的跳水，对图形结构产生一定的不确定性。现在的金银都是由追涨的热钱推动，避险性质较差，所以一旦情绪过弱可能出现共振性回调。价格预期上，市场对于白银补涨一致性预期较强，从CFTC持仓等可以看到白银的多方较上几个月略有起色；而黄金延续逢低买入盘，但新增盘面动能较差，市场需要新的引爆点。操作上，白银突破确认，中长线上涨思路不变，对于白银思路持续为逢低做多对于黄金推荐操作谨慎，目前核心思路 轻仓追涨/空仓观望/加速卖保/按需买保。白银核心思路 逢低做多/延迟卖保/满仓买保。优先推荐做多白银，夜盘可能出现V字反转结构，即有可能在开盘后出现低点。

铜  铜：今日沪铜大幅走强，沪铜2009收于52410，上涨1.06%。欧盟就复苏计划达成一致，美元走弱，给予铜价支持。近日关于新冠疫苗方面公布积极试验结果，市场对白宫的新一轮纾困刺激政策持乐观预期，均提振市场情绪。但美方要求中方关闭驻休斯顿总领馆，人民币汇率大幅拉升，市场情绪转向谨慎规避风险，LME铜价在欧洲交易时段由涨转跌。供需方面近期变化不明显，铜矿供应维持紧俏，安托法加斯塔、自由港、淡水河谷等企业二季度铜矿产量均有不同程度下滑。近期国内库存持续上升，但LME库存持续下降，全球显性库存仍处于低位。国内7月消费环比走弱，但仍好于往年同期水平，主因今年疫情导致需求整体后移。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但铜价更多受宏观情绪波动，预计市场情绪将在全球流动性充裕与地缘政治风险、疫情形势严峻间摇摆，铜价高位震荡为主，前高53520为强阻力。晚间铜价料走弱。

锌  日内锌价冲高回落，宏观上，随着美国复工进程的中断，美欧一同共振性放水的趋势明显，带动市场普涨。下午收盘后中美贸易摩擦有扩散迹象，市场情绪转向，预计将在内盘开盘后表现。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。目前看在价格偏高的位置，所以有一定下跌空间，注意17500一线的支撑作用。操作上，我们认为市场情绪的利空效应持续性会较差，有可能出现共振性的v型反转，因为美元的弱势和人民币资产的优质价值逻辑变动有限。操作推荐，结合17500等支撑位逢低做多/空仓观望/按需买保/按需卖保。风险点：市场情绪过弱出现超预期回调。

镍  镍价日内冲高回落，欧美刺激计划推动风险偏好进一步回升，工业品受益开盘上涨，但股市冲高回落，尾盘临近，突发的摩擦事件，可能令风险情绪回升。我国国内经济复苏需求改善预期依然较为显著对于盘面有支持。从供需面来看，电解镍成交在下跌时改善，现货升水收窄。镍铁供需趋于宽松，印尼产量激增，近期镍铁报价回稳，有万吨新成交达成。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交有改善，近期降水对物流有影响，但预期随着降雨带变化可能会逐渐有所改善，后续黑色系联动提振对镍系影响料体现正面性。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，铜目前来说还是相对较强，继续对镍形成较为正面的带动。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价突破通道再度遇阻回落调整目前重新回到前期通道内，13000附近支撑相对较强。镍夜盘回落调整可能性较大，105000元附近支撑待观。

不锈钢 不锈钢期货冲高回落，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复，后续关注突破意愿。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009冲高回落可能震荡调整，13400元上方依然震荡略偏强。

铝  7月22日，沪铝主力合约AL2008高开高走，全天震荡走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨100元/吨，现货平均升水缩小到150元/吨。统计局最新数据显示，2020年06月全国铝材产量556.50万吨，累计产量2645.80万吨，同比增长20.70%，累计增长7.80%。2020年06月全国铝合金产量82.20万吨，累计产量414.40万吨，同比增长11.80%，累计增长1.00%。2020年06月全国电解铝产量301.50万吨，累计产量1788.90万吨，同比增长0.80%，累计增长1.70%。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约择机逢高适量加空，下方支撑位14200。

螺纹     期螺日间延续夜盘涨势，10合约一度突破3800元，不过尾盘回落，涨幅收窄。商品日间均呈现高位回落走势，可能市场情绪有所降温。螺纹现货随盘面走高，但华东主要地区成交一般，市场恐高呈现无量空涨情况，23日后降雨强度有所减弱，但高温接力，需求短期快速改善的难度较大，同时也要关注降雨洪涝影响减弱后需求恢复情况，预计短期明显改善的难度较大。期螺7月以来淡季走强，还是交易需求回升预期，同时6月宏观数据支撑且市场氛围较好，在宏微观数据证伪需求乐观预期前，当前对螺纹还是持偏多观点，但考虑到今年雨季影响较强，需求恢复时间可能延后，10合约当前升水较大，追多谨慎，01合约偏多配置，只是真实需求尚未得到验证，当前市场又受宏观情绪影响，美方突然要求中方关闭驻休斯顿领事馆，恒指及A50尾盘跌幅扩大，预计对市场整体情绪会产生影响，因此需注意交易节奏，多单建议先行减仓。

热卷     22日热卷盘面价格高位震荡，多地现货价格上涨，钢谷网库存数据显示热卷产量环比下降，全国热卷社会库存环比增长1.58%，钢厂库存增加4.16%。市场对于热卷需求维持乐观，导致在库存累积的情况下盘面价格依旧上涨。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.57万吨，产量环比增加4.29万吨，热卷钢厂库存107.79万吨，环比增加4.68万吨，热卷社会库存269.08万吨，环比增加8.61万吨，总库存376.87万吨，环比增加13.29万吨，周度表观消费量312.28万吨，环比下降1.7万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量增加，螺纹线材产量下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷总库存继续增加，微观数据整体利空，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，前期多单继续持有。

焦煤     在昨日小幅公告之后，2020年7月22日，焦煤09合约高开低走，期价小幅震荡，短期从盘面走势来看，期价依旧维持区间震荡。当前焦炭三轮提降范围扩大，部分焦化企业已经接受第三轮提降，第三轮提降大概率落地，短期焦炭价格的走弱将拖累焦煤价格。从供应端的角度来看，由于前期停产的部门煤矿恢复生产，供应稳中有增，从洗煤厂开工率数据来看，截止至7月22日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：全国110家洗煤厂样本：开工率77.54%较上期值增0.78%；日均产量64.88万吨增0.23万吨。需求方面：从焦化企业开工率来看依旧维持稳定。进口煤方面：各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，导致中国终端采购积极性减弱，7月22日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为111美元/吨，价格较为稳定。蒙煤方面随着蒙煤通关量持续恢复，口岸蒙5原煤价格暂稳，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨。整体而言：在焦炭开始三轮提降的情况下，焦煤期价难以大幅走高，期价仍将以震荡走势为主。

焦炭     2020年7月22日，焦炭09合约冲高回落，日线收跌，从盘面走势来看，前高2000元/吨的整数关口仍有较强的压制作用。当前山西、河北钢厂开始第三轮提降，第三轮提降范围有所扩大，部分焦化企业已经接受第三轮提降，后期三轮提降大概率全面落地。从供应的角度来看，当前焦化企业利润尚可，企业生产积极性较高，短期供应较为稳定。据Mysteel统计的数据显示7月17日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，与上周持平，日均产量66.66万吨与上周持平。当前港口准一级焦现货价格为1840元/吨。需求方面：江苏、安徽部分地区钢厂受洪涝灾害影响，水路运输不畅，导致焦炭到货时间有所延长，据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱，但从高炉开工率及铁水产量来看，需求仍处于同期高位。短期焦炭现货价格走弱，但由于黑色系整体偏强的情况下，焦炭跌幅有限，整体仍将以区间震荡的走势为主。

铁矿石 日间盘面冲高回落，一度上探至860上方，尾盘部分多单出现止盈离场致使涨幅收窄。09合约当前受旺季预期和基差驱动明显。南方即将出梅，下游将再度出现赶工，铁水产量有望再度攀升，三季度将再度出现高值。而随着三大矿山二季报的陆续出炉，市场对主流矿后续的供应再度产生了偏紧的预期。力拓和必和必拓的产销量基本符合预期，但VALE二季度的产量仍低于预期水平，发运量在6月出现短暂回升后7月再度大幅回落。市场普遍预期其全年仅能完成其目标产量的下限即3.1亿吨的水平，且不排除后续再度出现下调全年目标值的可能。在强基建和中性偏强地产的预期下，铁矿下半年的整体供需仍将处于偏紧的状态，当前盘面交易的强预期大概率将转换成强现实。三季度铁矿价格将迎来全年的高点，有望超过去年126美金高点。对09合约来说在主力合约完成换月前价格将进一步向上拓展，前期多单可继续持有。

玻璃     22日，郑商所玻璃主力09合约突破1700元/吨，盘中一度封涨停板1745元/吨，尾盘跳水至1700元/吨附近。国内浮法玻璃市场零星上涨，华北、华东部分厂仍存提涨计划。华北暂稳出货，产销尚可，车辆限行影响不大；华东近日各厂报价暂稳，厂家出货相对平稳，山东、江苏部分厂计划明后日提涨价格；华中市场区域会议长沙召开，会后价格存提涨预期，湖北明弘涨1元/重量箱，关注落实；华南英德鸿泰、广西南宁白玻上调1元/重量箱，广东明轩上调2元/重量箱，出货较平稳；西南四川威力斯上涨1.5元/重量箱，云南海生一线白玻改福特蓝计划暂推迟至8月上旬；东北地区市场继续维稳，产销变动不大。基本面情况变化不大。由于下半年房地产竣工端有赶工预期，因此下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。由于社会库存需要时间消化，期货主力合约升水现货100元/吨左右，现货价格涨幅明显弱于期货。目前多头信心较强，资金推动力量较强。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，后期有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，暂时不宜追高，关注1700元/吨位置。

原油     今日国内SC原油高位震荡。欧洲领导人就7500亿欧元的经济恢复基金达成共识，此外，近期多国新冠疫苗研发取得进展，市场情绪受到提振，但美国、印度等疫情仍在持续发酵，对原油需求恢复形成持续抑制。另外，API库存报告表现喜忧参半，截止7月17日当周，美国原油库存增加750万桶，大部汽油库存减少200万桶，馏分油库存减少140万桶。从月差结构上看，欧美原油月差结构有所走强，近端两个月月差不断趋近于0，但仍维持轻微的contango结构。盘面上，当前内外盘原油并未形成有效突破，消息面利好驱动仍然有限，近期谨慎看涨。

沥青     今日国内沥青市场整体持稳，近个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，在成本端带动下，沥青盘面形成突破，近期谨慎看涨，多头思路。

PTA 供需压力过大，期价窄幅波动。尽管近期油价受疫苗研发进度的影响，窄幅上探至44美元/桶以上，但成本端的利好并未对PTA期价形成有力的拉动，这是因为PTA自身供需过剩矛盾的拖累。一方面，从PTA社会库存来看，目前库存量至390万吨，且7月份行业新增了恒力250万吨/年的产能，由于PTA加工费目前整体尚可，因此PTA工厂检修意愿不强。需求方面，涤纶长丝近期亏损严重，开工勉强维持，难有增量。因此PTA社会库存仍将不断累积。另一方面，8月份PTA仓单加快注销步伐，现货市场后期压力会比较大，整体价格也将承压。综上，短期PTA现货弱势难改，但考虑到油价支撑，期价维持震荡；若油价下滑，则期价将加速下跌。

乙二醇 由于海外部分装置远月存在检修计划，市场有传闻后期合约货供应有所下降，预计8-10月份乙二醇进口量存在一定的下降预期。而从乙二醇国内供应来看，煤化工方面，目前煤化工装置亏损严重，行业开工率维持在35%-45%之间运行，短期供应维持低位，但进一步下降的空间已不大；油制方面，近期随着中沙天津42万吨/年乙二醇装置的重启，油制乙二醇供应将缓慢提升。而下游需求方面，尽管涤纶长丝目前亏损较为严重，但是基于8月下-9月需求季节性改善的预期，尽管前两周聚酯检修增多，但是大部分涤纶长丝工厂也仍维持生产，且聚酯新增产能仍在投放中，预计7月份聚酯产量变动不大。综上，短期市场在走进口缩量、主港8月份去库预期，短期期价仍有可能上探，暂时关注3800压力位。此外，留意宏观情绪波动。

苯乙烯 主港延续去库，5500以下逢低适当布局多单。截至本周三，华东主港苯乙烯库存至29.85万吨，较上周下降了0.75万吨，同比增速为-2.5%，环比增速为163%。对于后期主港库存走势，由于海外装置8-10月份检修较多，预计后期进口量将出现一定程度的下降，主港8月中后期去库速度将有所加快，届时供需面支撑将有所增强。从成本端来看，目前国际油价坚挺向上，上游乙烯目前止跌，纯苯受高库存限制，目前偏弱，但8月份后期也存在去库预期，届时价格或有回升。整体来看，对于后续苯乙烯成本以及库存，市场存在一定的向好预期，近期5500以下可逢低适当布局多单。

液化石油气      2020年7月22日PG11合约震荡收星，盘中期价继续刷新上市以来的新高，整体走势依旧偏强。从原油角度看：美国API公布的数据显示：截止至7月17日当周，美国API原油库存较上周增加754.4万桶，汽油库存较上周下降201.9万桶，精炼油库存较上周下降135.7万桶，库欣原油库存较上周增加71.6万桶。库存数据偏空，油价高位回落，夜盘EIA原油库存大概率增加，油价上涨承压对LPG仍有一定的支撑。回到液化石油气：7月22日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在至3048元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨100元/吨至2900元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价上涨50元/吨至2900元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7月16日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61718吨/日，较上周减少2244吨/日，环比变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月16日当周MTBE装置开工率为51.96%，较上期增加3.92%，烷基化油开工率为53.3%，较上期上涨1.39%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：基差小幅变动，当前基差为-967元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇     甲醇期货弱势不改，连续五个交易日收跌。国内甲醇现货市场气氛冷清，价格窄幅下调，市场低价货源增加。西北主产区企业部分签单顺利，出货情况一般，部分厂家出厂报价下调。贸易商避险为主，积极降价让利排货，但下游接货积极性不高，现货交投难以放量。甲醇供需关系脆弱，高库存打压下，期货走势持续低迷，关注1750附近支撑。

PVC 华东地区PVC市场气氛一般，期货弱势震荡，贸易商出货不佳，报价小幅下调，实单成交商谈，部分点价出货，市场主流成交区间继续下移，但下游需求一般，买盘不足，整体交投清淡，5型电石料主流成交自提在6530-6590元/吨。乙烯法PVC市场窄幅整理，交投不温不火，齐鲁1000型送到参考6950元/吨，齐鲁700型参考7050元/吨，大沽参考6900元/吨左右，其他部分货源价格在7050元/吨左右，交投平淡。广州地区PVC市场延续平静，现货不多，但下游采购积极性较弱，成交量偏低，上午价格调整不大，下午重心下移，普通5型电石料主流6630-6730元/吨。乙烯料主流6800-6900元/吨自提，大沽1000型报6800-6850元/吨自提，大沽700/800型报6950元/吨自提，大沽1300型报7050元/吨自提。河北地区PVC市场气氛一般，期货窄幅震荡，现货观望较多，主流报价稳定，部分松动。河北送到6450-6550元/吨，山东送到在6500-6600元/吨。

动力煤 7月22日，动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，受买涨不买跌情绪影响，榆林地区在产煤矿整体销售情况未有好转，部分矿存煤有所增加，区域内煤价下降5-25元/吨；截止7月21日，鄂尔多斯地区煤矿开工率维持在67.2%低位水平，主要物流园区库存上升至60万吨，周环比上涨15万吨，区域内个别大矿煤价下降5-10元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头大量增仓，建议空单谨慎续持，09合约下方支撑位540。

高低硫燃料油  外盘原油小幅下跌，人民币汇率大幅下跌，风险偏好有所下降。美国石油协会（API）公布的数据显示，美国截至7月17日当周API原油库存增加754.4万桶，预期减少195万桶；汽油库存减少201.9万桶；精炼油库存减少135.7万桶。建议关注今晚EIA库存数据，若库存确实大幅上涨，则油价可能持续回落，但下行空间预计有限。国家统计局数据显示，今年上半年中国燃料油产量较去年同期增加47%至1748万吨。年初的返税政策导致燃料油产量增加，这促使国内炼油商生产更多低硫燃料油。船用油方面，沿海散货需求量较低，航运市整体表现疲软，需求量暂无明显提升。短期内外盘风险事件增多，不确定性增强，燃料油建议观望为主，套利方式建议采取做多高低硫价差。

聚烯烃 今日两油库存在73万吨，较昨日降低3万吨，降幅在3.95%，去年同期库存水平大致在83.5万吨。线性期货震荡走软，市场交投低迷，石化继续下调出厂价，贸易商多让利出货。然下游拿货热情不高，多观望为主。听闻伊朗国航货船近期有望到港，加之8月上旬辽宁宝来线性有开车计划，届时市场供应压力将加大，进一步打击市场交易氛围。PP期货上涨动能不足，难以对现货产生过大的提振。石化部分出厂价格继续下调，成本支撑有所减弱。原油价格虽有小涨，但考虑到需求面难以产生足够的刺激，支撑点略显不足。并且下游工厂对高价货源抵触情绪未见好转，仍以按需为主。PP建议关注支撑位7400元，塑料建议关注支撑位6950元。

橡胶     今日沪胶放量增仓，但价格冲高回落仍无明确方向。近来供需形势依然不够乐观，天胶库存充足，且轮胎企业成品库存压力较大。轮胎出口形势虽然较前期有所改善，但较正常水平仍有差距。不过，近期商品市场表现活跃，沪胶作为长期底部震荡的品种或会受到资金的关注。短线交易为宜。

纯碱     22日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，盘中上扬至1340元/吨后回落，上行困难。纯碱市场持稳运行，整体交投尚可。金山二期装置仍在恢复中，金天装置开车时间暂时未定。多数厂家执行前期订单为主，华中地区个别厂家新单价格适度上调，控制接单。部分厂家反映新单跟进情况较为一般。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

豆粕     中美关系趋紧，美元兑人民币大幅上涨，短期中美贸易关系不确定性或令美豆继续走软，截至7月17日美豆生长优良率升1%至69%，产区降雨良好，但气温偏高，天气反复也将继续影响豆类市场价格走势。国内市场来看，高开机及高到港持续，但近期豆粕成交放量，库存周比下降4.65%，同比增加2.57%，目前油厂榨利明显改善，未来两周压榨量也将维持高位，进而制约短期豆粕市场价格涨幅，需求端来看，水产养殖进入旺季，生猪产能修复，6月份饲料需求环比增加4.21%，蛋白需求持续改善。短期豆粕销售较好至油厂挺价意愿增强，且美国限期72小时关闭休斯敦总领事馆，若影响到第一阶段贸易协议的执行，将利多国内豆粕市场，短线仍将震荡偏强，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约减仓收阳，主力合约即将完成向M2101合约的移仓换月，短期支撑2800-2850区，M2101合约短期支撑2850，回调参与反弹为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注中美贸易进展及北美大豆产区天气影响。

油脂     棕榈：7月22日国内油脂价格先扬后抑，主要是因为连续上涨后尾盘多头平仓获利了结所导致。中短期内棕榈油的基本面并没有发生较大改变，市场因为预期棕榈油的减产而做多价格，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-20日马来西亚棕榈油产量比6月降16.96%，单产降17.8%，出油率增0.16%。但是由于西马南方数据的不准确性以及6月绝对数量的高产，以7月减产来推动棕榈油价格的持续上行并不够充分，一旦证明产量不能出现连续的下滑，棕榈油价格应面临着较大的回调。由于马来棕榈油出口量自7月起开始出现下滑，在原油价格没有突破当前震荡区间的情况下，棕榈油价格难以出现大幅的上涨。目前来看原油价格中长期持续上涨的趋势并没有发生改变，我们仍然建议长期持有远月2101合约，年底价格有望出现较大的上行。

豆菜油：菜油主力合约日内涨幅一度达到4%，但是在尾盘出现大幅下挫，将全天涨幅全部回吐，收盘下滑0.45%。可以看到自高点回落的过程中，多头一度平仓近3万手，多头获利了结是菜油价格下行的主要因素。虽然市场上菜油供给量有限，但过高的价格使得消费也开始走弱，菜油库存连续6周上涨，过高的价格预期难以维系。在当前情况下，我们不建议参与菜油的盘面交易，虽然多头大举离场预示着菜油价格拉升的短暂结束，但目前的上升形态并没有发生改变。在当前菜油价格仍然偏高的情况下，进入做多也不是较好的选择，仍应以观望为主。豆渍方面，走势目前较为被动，主要跟随菜油及棕榈的走势，3季度国内豆油供给依旧充足，4季度能否出现较大的上行则要视中国进口美豆的情况，短期内并不是较好的交易标的。

白糖     今日郑糖回落调整，主力合约增仓下行，有增量做空资金进场迹象，本周一、二反弹升幅全部丧失。6月进口糖数据以及7月上半月配额外进口糖报备信息将于近日公布，可能有关信息影响利空。中线看，郑糖震荡格局仍在持续，不排除近月合约回到五千关口附近的可能。

菜粕     消息面平淡，菜粕期价日内窄幅震荡。菜粕市场影响因素来看，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量为菜粕价格提供有效的下方支撑；需求端，由于新冠疫情以及前期南方暴雨的影响，整体水产养殖弱于往年，菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过阶段性的影响仍在。此外，菜粕的替代消费对其影响也比较大，前期豆菜粕价差的缩小，抑制菜粕的替代消费，近期豆菜粕价差低位有所回升，替代消费预期略有好转。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆供需边际改善与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临低油菜籽进口量与低消费量的博弈，目前对菜粕期价仍然维持2250-2600的区间内震荡偏强波动的判断，短期来看，菜粕09合约上冲至前高附近，面临重要的压力位，短期或有小幅回调，不过整体震荡偏强的判断仍然不变，操作方面单边建议低位多单逢高减持，套利方面近期菜粕的强势收回了部分价差，目前对于豆菜粕扩大的预期仍然不变，建议套利部分减仓，关注回调做多机会，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米     22日，大商所玉米09合约再一次上攻2200元/吨整数位，国内玉米现货报价继续偏强走势。锦州港二等新粮价格上涨至2200元/吨附近。16日，临储第八拍溢价幅度继续刷年内新高，市场参与拍粮主体热度升温，高成本因素继续推动市场，东北贸易商看涨氛围浓郁，个别贸易商新粮余粮不多，对后市看好。在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2200元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，低于10元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200-2300元/吨。

淀粉    22日，淀粉主力09合约随震荡调整，短线于2550元/吨承压，近期测试2550元/吨位置，后市有可能随着玉米上攻2600元/吨，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

棉花、棉纱      2020年7月22日，棉花主力合约收盘价为12165元/吨，涨0.7%；棉纱主力收于19230，跌0.65%。周三美国宣布关闭中国驻休斯顿总领馆，中美关系再次紧张，利空市场情绪。棉花方面，基本面依旧不乐观，今日纱市，市场整体变化不大，江苏市场，印尼纱7支，报价在自提含税11200/吨左右；越南纱21支全美棉包漂，含税价17300元/吨左右，商家反应目前走量小，利润空间压得比较低，基本上在200-300元/吨左右。浙江市场商家表示总体有所亏损。总体来看，近期内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆     纸浆期货日间增仓突破60日均线，现货价格无明显波动，俄针含税参考价4300-4350元/吨，盘面升水扩大，8月银星报价565美金，以当前汇率计算进口成本约在4500元。国内港口库存小幅下降但整体偏高，欧洲6月港口木浆库存环比增加12.3%。随经济活动恢复，成品纸需求逐步好转，纸厂价格上调，盈利改善，但预期仍谨慎，因此对木浆采购未大幅增加，供应相对稳定，海外疫情继续恶化，但对南美主要产浆国木浆供应未造成明显影响，因此短时间持续去库仍有难度。盘面走强的逻辑仍在于近期宏观氛围整体较好，商品普涨对纸浆期货有所带动，因此纸浆估值不高但基本面向上驱动偏弱，还是很难给出较大的上涨空间，09合约关注能否在60日均线站稳，轻仓多配，跌破止损，美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，恒指及A50尾盘跌幅扩大，预计对市场整体情绪会产生影响，建议关注。

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