国际宏观  【继欧盟通过折衷的复苏基金计划后，美国正在酝酿逾万亿美元新刺激计划】几经曲折，欧盟领导人就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议，实现联合发债协议。经济复苏计划总金额7500亿欧元，其中3900亿欧元为补贴，成员国须在2058年之前偿还；3600亿欧元为贷款形式，由成员国自行决定是否采用。该协议的通过说明欧洲领导人的团结和经济复苏的必然性，全球化治理危机有所缓解。继欧盟开启复苏基金计划后，美国国会众议院议长佩洛西和美国财政部长姆努钦举行会晤，商讨推出新一轮经济刺激方案，预计规模将超过1万亿美元。美国众议院议长佩洛西认为，共和党提出的1万亿美元的刺激计划不足以满足经济和美国人的健康所需。但据Politico报道，参议院多数党领袖麦康奈尔认为新法案两周内无法在国会获得通过。随着美国疫情的失控，美国复工复产受到冲击，我们认为欧洲复苏基金计划通过后，美国新一轮的万亿经济刺激计划通过的概率非常大，美元依然会走弱。当然，全球各国政府为筹集抗疫救助资金而发行的大量新债将超过央行购债需求，市场面临国债供应泛滥的局面，未来债务危机将会成为核心风险点之一。

【其他资讯与分析】据英国《每日电讯报》报道，当前距离英国首相约翰逊所说的7月达成脱欧协议的最后期限还有几天。该报援引政府消息人士的话称，英国政府的假设是无法达成脱欧协议，不过如果欧盟在秋季做出让步，达成"基本"贸易协议还是有可能的。抗疫刺激花钱如流水，英国本财年头三个月的预算赤字创纪录，债务/GDP比例达到99.6%，为1961年以来最高。特朗普颇具争议的美联储理事提名人选Judy Shelton赢得参议院银行业委员会多数成员批准，扫清了确认其提名的主要障碍。

股指   隔夜市场方面，美股涨跌不一，标普500指数上涨0.17%，道指上涨纳指下跌。欧洲股市多有上涨。A50指数回落0.44%。美元指数继续下探，人民币汇率走升。消息面上看，美国总统特朗普警告美国新冠疫情可能进一步恶化。参议院多数党领袖预计国会无法在两周内通过新的刺激法案。市场对美国刺激政策加码的期待减小。美国司法部指控两名中国人为商业间谍，国务卿蓬佩奥称赞英国对华强硬立场。中美非经济风险依然存在且暂无缓解趋势。国内方面，国家领导人再度强调形成以国内大循环为主体的新发展格局，这对国内消费为主的企业将有一定利好。总体上看，隔夜消息变动不大，日内需警惕冲高回落。中期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数转为日内震荡走势，主要技术指标变动不一，短线暂时可继续看涨，上方3500点至3587点附近仍是主要压力，另外还可关注3152点缺口的支撑，中期看市场将总体保持震荡上涨趋势。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   国债：国债期货昨日大幅走高，现券市场收益率继续下行，货币市场资金面也明显好转，主要期限资金利率全面下行，债市投资氛围明显好转。7月份基本面数据公布完毕后，市场对于经济复苏脉络的预期更加清晰，尤其是对经济过于乐观的预期开始修正，部分宏观高频数据开始边际放缓，对债市的压力将有明显减轻。资金面上，虽然总量政策在长期资金的投放上仍然保持克制，但短期资金投放积极性有所增加，货币政策正常化过程中暂不具备收紧条件。另外一个重要因素，利率债供给压力也逐步减轻，特别国债发行进入尾声，7月底将发行完毕并直达项目实体，资金回流银行对市场将形成正反馈。总体来看，前期债市下行的主要压力均有所弱化，股市由急涨行情回归稳定后，从市场交易行为上也有利于债市，考虑到相对全球主要经济体的估值优势，债市有望延续反弹走势。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月21日，上证50指数跌0.03%，收于3286.8146。沪深300指数涨0.23%，收于4691.0425。50ETF跌0.06%，收于3.3290。沪市300ETF涨0.25%，收于4.7390。深市300ETF涨0.29%，收于4.8190。 人社部表示，截至6月底，全国企业养老保险基金累计结余4.77万亿元，预计到年底还能保持3.8万亿元以上的结余，此外还有2万多亿元的全国社会保障战略储备基金；截至6月底，已有22个省份签署基本养老保险基金委托投资合同，累计到账资金9482亿元。央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日300亿元逆回购到期，净回笼200亿元。两市融资余额结束连跌，激增近百亿。截至7月20日，沪深两市融资余额合计13445.7亿元，较前一交易日增加97.31亿元。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9936，较上一交易日跌24个基点。人民币兑美元中间价调升66个基点，报6.9862，为3月13日以来新高。人民币走强利好股市。短期股市维持震荡，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率继续回升至30%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：美国疫情新增确诊人数再创历史记录，疫情反弹形势十分严峻，特朗普民调大幅低于拜登，白宫极力推动经济重启，希望能挽回败局。特朗普恢复新冠疫情例行发布会。美国国会正就新一轮刺激方案进行谈判。欧盟领导人就经济救助方案达成共识：将设立总额7500 亿欧元的恢复基金，其中3900 亿欧元作为无偿拨款，另3600 亿欧元作为贷款，用于资助成员国疫后重建。总的来说，全球疫情形势严峻，还未达到顶峰，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者买看跌期权或构建领口策略进行保值。

贵金属 金银：夜盘时段金银大涨，国际白银三个交易日涨幅超近15%，预计黄金窄幅震荡，白银有继续上行。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，因而市场预期美联储继续投放流动性，提升黄金白银受众市场，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，我们注意到港币兑美元已经略微打开强方兑换，说明市场风险偏好略有下移，在这种情况下人民币汇率升值难以持续，或将继续在偏高水平盘整。风险偏好上，上周国内股市出现较大波动，股价在周初延续又在周三开始大幅回落，本周一周二高开震荡，有色基建跟涨，风险偏好较浓。价格预期上，市场对于白银补涨一致性预期较强，从CFTC持仓等可以看到白银的多方较上几个月略有起色；而黄金延续逢低买入盘，但新增盘面动能较差，市场需要新的引爆点， 操作上，白银突破确认，中长线上涨思路不变，对于白银思路持续为逢低做多，当下从补涨转为资金推动，波动较大，对于黄金推荐操作谨慎，仅建议轻仓尝试，沪金2012合约可能处于较好的卖保位置，目前核心思路 轻仓追涨/空仓观望/按需保值。白银核心思路 逢低做多/延迟卖保/满仓买保/逢低卖看跌期权。优先推荐做多白银，上方空间打开 多单继续持有。

铜 铜：隔夜铜价大幅走强，沪铜收于52380，涨1%。欧盟就复苏计划打成一致，美元走弱，给予铜价支持。近日关于新冠疫苗方面公布积极试验结果，白宫的新一轮纾困刺激政策持乐观预期，均提振市场情绪。基本面变化不大，近日矿企生产干扰事件有所缓和，智利安托法加斯塔集团旗下铜矿正与政府进行调节，调解将持续到今日。不过疫情之下产量恢复缓慢，铜矿供应短缺格局仍将延续。近期国内库存持续上升，但LME库存持续下降，全球显性库存仍处于低位。国内7月消费环比走弱，但仍好于往年同期水平，主因今年疫情导致需求整体后移。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但铜价更多受宏观情绪波动，预计铜价高位震荡偏强，前高53520为强阻力。

锌 锌：夜盘时段锌随同有色上涨，重返18000元/吨分位。宏观上，随着美国复工进程的中断，美欧一同共振性放水的趋势明显，带动市场普涨。国内市场股市赚钱效应减弱，但情绪保持的较为良好，资金热度较高，尤其是基建板块和有色钢铁煤炭等资源板块的资金流入较多，市场对于老城区改造等方面的热情高，促进了有色的普涨。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。目前看在支撑位逢低做多是合适选择，但锌未必是最好的有色多头配置。操作上，我们认为后续的中西部地区基建、老城区改造、汽车消费复苏等都能给锌市场带来活力，基本面的改善和后续政策的持续发力，市场将从熊市思维慢慢走出。现在的问题关键在于，铜、锌、铝共振性回调后，锌的相对比价变差，资金热度不高，从持仓也可以看出来，做的更多是跟随性的行情。短线内预计震荡偏强，推荐 逢低做多/波段操作/按需保值。

风险点：股市超预期回调

镍 LME镍价回升，国内夜盘上涨，欧美刺激计划推动风险偏好进一步回升，工业品受益普涨。宏观情绪偏暖，但贸易摩擦仍可能令市场情绪变化。我国国内经济复苏需求改善预期依然较为显著对于盘面有支持。从供需面来看，电解镍成交在下跌时改善，现货升水收窄。镍铁供需趋于宽松，印尼产量激增，近期镍铁报价回稳，有万吨新成交达成。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交有改善，近期降水对物流有影响，但预期随着降雨带变化可能会逐渐有所改善，后续黑色系联动提振对镍系影响料体现正面性。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，铜目前来说还是相对较强，继续对镍形成较为正面的带动。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价目前重新回到前期通道内，13000附近支撑相对较强。镍当前反弹交强，回到107000元上方，多单续持。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货出现走升，来自黑色的上涨带动逐渐可能会有所加强，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复，后续关注突破意愿。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009回升至13500元上方，有望冲击春节前区域，后续的黑色系联动带动有望进一步密切。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008低开高走，全天横盘震荡整理。夜盘跳空高开，震荡走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌90元/吨，现货平均升水缩小到190元/吨。国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球6月原铝产量降至527.4万吨，5月产量为544.8万吨。6月中国原铝产量预估降至300.5万吨，5月为310.5万吨。6月中国以外全球原铝产量为211.9万吨，较5月减少7.4万吨，较上年同期下滑1.9万吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约择机逢高适量加空，下方支撑位14000。

螺纹   螺纹钢：螺纹期货夜盘延续涨势，10合约接近3800元。现货价格小幅上调，建材日成交量增至25万吨，降雨及洪涝对下游施工影响并未结束，华东现货库存偏高且需求尚未恢复，因此压力依然较大，从气象预报看23日以后，前期降雨较大地区情况略有好转，而从上周水泥出货率看，京津冀地区持稳略强，华南继续回升而华东、西南依然较差，与全国降雨覆盖情况比较一致，也反应出当前施工受季节性影响较大，因此短期看在雨季结束前，螺纹需求可能延续弱势，雨线的北移可能使华东需求逐步释放，后期需要关注的是降雨减弱地区螺纹需求变化。上半年经济数据公布后，宏观进入真空期，6月数据对下半年螺纹需求的支撑仍在，地产销售增速明显回落使后期地产新开工及用钢面临走弱风险，但对四季度前期需求影响预计有限，下半年关键仍在于赶工强度，而今年的强降雨可能会导致旺季出现阶段性的需求回补，产量因电炉利润下降及钢厂库存转增而下降，库存相对较高，短期依然是弱现实和偏强预期的博弈，在真实需求得以验证前，螺纹上下均有难度，周二螺纹走强一是宏观情绪影响下风险资产普遍上涨，二是炉料偏强的带动。对于三季度后期螺纹价格，在宏微观数据证伪需求乐观预期前，还是持偏多观点，01合约维持多配，关注月底政治局会议对政策层面的定调。

热卷   热卷：夜盘热卷继续上行，突破3800整数关口，黑色系在原料端铁矿石带动下连续上涨，市场对于钢材需求维持乐观，导致在库存累积的情况下盘面价格依旧上涨。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.57万吨，产量环比增加4.29万吨，热卷钢厂库存107.79万吨，环比增加4.68万吨，热卷社会库存269.08万吨，环比增加8.61万吨，总库存376.87万吨，环比增加13.29万吨，周度表观消费量312.28万吨，环比下降1.7万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量增加，螺纹线材产量下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷总库存继续增加，微观数据整体利空，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，前期多单仍可持有。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约高开低走，期价收跌，短期看期价依旧维持震荡偏强的走势。从供应端的角度来看，当前焦煤供应整体维持稳定，从洗煤厂开工率数据来看，截止至7月17日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.75%较上期值减2.37%；日均产量64.65万吨减1.24万吨。需求方面：在焦炭三轮提降范围扩大之后，焦炭现货价格的走弱，焦化企业补库积极性下降，部门煤矿走货放缓。进口煤方面：各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，导致中国终端采购积极性减弱，7月21日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为111美元/吨，较昨日上涨1美元/吨。蒙煤方面随着蒙煤通关量持续恢复，口岸蒙5原煤价格暂稳，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨。整体而言：焦煤供需矛盾并不突出，在焦炭开始三轮提降的情况下，焦煤期价难以大幅走高，期价仍将以震荡走势为主。

焦炭   焦炭：在铁矿上涨带动黑色整体偏强的情况下，夜盘焦炭09合约小幅跟涨。当前山西、河北钢厂开始第三轮提降，第三轮提降范围有所扩大，部分焦化企业已经接受第三轮提降，后期三轮提降大概率全面落地。从供应的角度来看，当前焦化企业利润尚可，企业生产积极性较高，短期供应较为稳定，据Mysteel统计的数据显示7月17日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，与上周持平，日均产量66.66万吨与上周持平。需求方面：据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱，但从高炉开工率及铁水产量来看，需求仍处于同期高位。短期焦炭现货价格走弱，但由于黑色系整体偏强的情况下，焦炭跌幅有限，整体仍将以区间震荡的走势为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日高开低走小幅收跌，并没有延续前一日的反弹走势，盘面的空头排列仍较为明显。现货市场信心近期持续回落，本周已有低于6000元/吨的资源报出。港口锰矿的累库进一步加剧，总库存量已经逼近470万吨的水平，进一步逼近历史高值。南非矿在恢复发运后，出口至我国的量激，部分贸易商已开始低价甩货，短期价格将难以摆脱阴跌走势。锰硅自身供需近期小幅走弱，合金厂家库存压力开始逐步显露，最近一期全国锰硅生产厂家库存环比增加18900吨至222150吨，结束了前期的去库趋势。部分使用现货矿的厂家当前仍能维持一定的利润，故近期锰硅厂家的减产效果总体不明显。8月钢招即将展开，在当前锰矿价格跌跌不休，锰硅现货充足的情况下，本轮钢招价格进一步下跌已是大概率事件。而合金厂家挺价意愿预计不强，会倾向于低价出货以缓解资金压力，锰硅现货价格仍有进一步下调的空间。操作上短期应继续维持偏空思路，以逢高沽空策略为主。

硅铁   硅铁：盘面昨日窄幅整理，近期一直尝试在上一轮下调的低点附近完成筑底，当前看来5530一线有望成为盘面的短期支撑位。现货市场方面，高价资源开始出现出货不畅的迹象，厂家挺价意愿渐弱，贸易商由于近期运费上涨的原因压价意愿强烈。近期随着复产的逐步增多以及社会库存部分流出，硅铁供应偏紧的矛盾逐步得到缓解，部分大厂已开始出现现货库存，排单期明显缩短。但从中期角度来看，硅铁供应紧张问题并未得到根本缓解，有复产计划的厂家近期已陆续复产，7月过后新增产量将愈发有限，而下游钢厂产量有望再度回升，海外金属镁和硅铁消费也将逐步走出淡季，带动国内金属镁的产量和硅铁的出口逐步回暖。近日神木兰炭集团再度发布限产保价通知，后续兰炭价格将维持坚挺，硅铁后续成本价格也将形成一定支撑。对10合约当前不易过分悲观，5530下方可尝试短多。

铁矿石 铁矿石:昨夜盘继续上涨，站上850关口，09合约临近交割，在高基差的驱动下近期盘面有加速向上修复的动力。当前整个黑色系更多的是在交易出梅后的旺季预期，受近期暴雨影响的成材表需后续有望出现集中释放，在该预期下近期螺纹和铁矿盘面均维持强势。从现实层面来看，近期铁矿供需出现小幅宽松，隐形库存逐步显现，港口库存重回11000万吨上方，澳矿的占比开始出现回升，品种间结构性矛盾有所缓解。本期外矿发运出现小幅转好，澳巴矿共发运2225.5万吨，环比增加57.9万吨，增量主要由澳矿贡献，本期发运环比增加87万吨至1663.7万吨，其中发往我国的量在连续下降5周后出现反弹，本期环比增加122.8万吨。巴西矿本期发运量继续下降，且本周检修量仍较多，淡水河谷的发运在6月出现明显复苏后，7月的产量再度大幅下滑。从海运时间来计算，巴西矿发运的复苏对09合约价格将难以产生明显压力，当前钢厂铁矿库存偏低，采购意愿较强，港口现货日均累计成交量仍处于高位水平。铁水产量近期有望再度攀升，对09合约来说在主力合约完成换月前价格将进一步向上拓展，有望挑战去年的高位，操作上多单可继续持有。

玻璃   玻璃：21日，郑商所玻璃主力09合约短线突破1650元/吨拉涨至1680附近，夜盘玻璃多头增仓，强势拉涨。国内浮法玻璃市场稳中有涨，产销尚可。华北沙河实行车辆限制，原片企业出货略有影响，产销情况一般；华东报价暂稳，江苏、安徽近期降雨，走货一般；华中市场近期降雨量稍有减少，市场走货尚可；华南中山玉峰库存偏低，周末提涨2元/重量箱，华南整体出货相对平稳，江门信义900吨三线18日点火复产，漳州旗滨600吨三线18日放水冷修；西南成都南玻、台玻、信义上涨40元/吨，川渝其他厂近日或不乏跟涨，产销较平稳；西北市场平稳出货，白玻市场交投良好，价格暂稳；东北近日价格暂稳，产销基本平衡，受本溪玉晶合格品产量增加影响，整体库存稍有增加。国内玻璃厂库存上周继续下滑，降幅在5.66%左右。由于下半年房地产竣工端有赶工预期，因此下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。由于社会库存需要时间消化，期货主力合约升水现货100元/吨左右，现货价格涨幅明显弱于期货。目前多头信心较强，资金推动力量较强。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，后期有可能会出现期限回归带来的期货价格回调的可能性，暂时不宜追高，关注1700元/吨压力位。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大幅拉涨，国内SC原油高开震荡。欧洲领导人就7500亿欧元的经济恢复基金达成共识，此外，近期多国新冠疫苗研发取得进展，市场情绪受到提振，但美国、印度等疫情仍在持续发酵，对原油需求恢复形成持续抑制。另外，隔夜API库存报告表现喜忧参半，截止7月17日当周，美国原油库存增加750万桶，大部汽油库存减少200万桶，馏分油库存减少140万桶。从月差结构上看，欧美原油月差结构有所走强，近端两个月月差不断趋近于0，但仍维持轻微的contango结构。盘面上，隔夜欧美原油盘中拉涨并升至今年3月份以来新高，国内SC原油也升至300关口上方，但消息面支撑仍然有限，近期谨慎看涨。

沥青   沥青：昨日国内中石油华南、华中地区炼厂沥青价格上调50元/吨，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，在成本端带动下，沥青期价夜盘形成突破，近期谨慎看涨，多头思路。

高低硫燃料油 燃油：昨夜API原油库存再次大增，油价冲高回落，但总体小幅收涨。目前新加坡水域浮式储存的低硫燃料油船货的供应过剩以及需求低迷预计将限制8月份抵达的套利货物数量。预计8月来自西半球的套利船货量为150-200万吨。数据显示，新加坡含硫0.5%船用燃料与含硫0.5%驳船船用燃料鹿特丹离岸价之间的价差（即东西向价差）从5月份的30.03美元/吨降至6月份的16.55美元/吨。价差不足支撑货物从欧洲运往亚洲。虽然目前油运运价偏低，但进入亚太地区的燃油套利货有限。短期内建议关注今晚EIA原油库存数据，中长期建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：隔夜油价冲高回落，主要是API原油库存再次大增，目前有关疫苗的消息抵消了疫情在美国新确诊病例严重的影响，原油小幅拉涨。PE方面，中天合创及中沙天津装置开车，加之进口美国货源陆续到港，市场现货供应增加，然下游需求暂无明显变动，对市场行情支撑力度有限，建议关注支撑位7000元/吨。PP期货近期偏弱震荡，对现货市场有一定影响，业者高价位采购积极性不高。部分出厂价下调，成本支撑有所减弱。上游库存有所积累，但仍处于正常水平。下游工厂仍以按需为主，可关注近期工厂采购节奏。建议关注7400元/吨支撑位。

乙二醇 乙二醇：多头增仓带动乙二醇夜盘走高。近期乙二醇小幅走高，前期是由于油价高位运行，且上行趋势未变，空头离场导致，近期略有走强主要是因为新增煤化工装置检修，但是考虑到目前油制乙二醇供应增多，且荣信40万吨/年和濮阳20万吨/年正在重启，上方3800涉及到煤化工现金流成本，预计突破难度较大，暂难见单边驱动行情。本周，华东主港乙二醇库存至151.4万吨，较上周增加了3.1万吨，库存总量创历史新高。综上，高库存之下，乙二醇涨幅受限，且煤化工检修已难以扭转行业过剩格局，操作上煤化工现金流成本线3800附近考虑反弹空。

PTA PTA：夜盘PTA冲高回落，这主要是由于其成本坚挺，但供需持续偏弱。近期原油高位震荡，且随着供需的缓慢改善，目前存在一定的抗跌性，对PTA而言，其成本端目前表现坚挺，这也在一定程度上支持了当前的期价。从供需来看，PTA将持续累库，且8月份现货层面压力预计较大。目前，PTA加工费在600元/吨以上，因此目前PTA工厂检修意愿不强。而7月份行业新增了恒力石化250万吨/年的产能，9月底还有新凤鸣220万吨/年的PTA装置投产，后续整体供应压力会进一步增大。8月份，PTA仓单会逐步注销，市场流通现货有望增加，价格或将承压。综上，PTA目前现货层面压力偏大，期价的上涨依靠原油，短期多空相抵之下，期价将在3400-3700之间震荡运行。

苯乙烯 苯乙烯：夜盘期价窄幅波动，短期现货压制，但目前成本端稳定，期价大幅下跌空间不大，后续行情等待油价和三季度中后期去库指引。成本端来看，近期原油高位震荡坚挺，苯乙烯上游乙烯价格也稳定在801美元/桶，纯苯受高库存影响，近端震荡偏弱，整体来看苯乙烯成本端暂时持稳。从供需来看，8-10月份，由于日本和欧洲地区检修较多，预计届时进口量将出现一定的下滑，而三季度后期，随着南方雨季的结束，地产竣工速度也将加快，对应地产后周期产品需求确定性较强，因此对于下游ABS、EPS、PS开工，我们仍持乐观态度，苯乙烯整体需求有望维持高位，但是受产能限制，整体需求增量不多。综上，短期油价高位震荡坚挺，近期消化现货压力为主，8月份中后期，主港有望迎来一轮较为明显的去库行情，在油价企稳的背景下，近期可5500以下逢低轻仓布局多单。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约高开低走，期价收跌。按照华南地区广州石化现货价格来看，11月份底广州石化的现货价格波动区间在3850-4500元/吨，中枢在4000元/吨附近。从当前盘面走势来看，即使外盘原油价格出现上涨，但由于当前盘面高升水的情况下，期价并未跟涨，表明在盘面高升水的情况下，期价继续上行的空间有限。从原油角度来看，在欧盟刺激计划达成协议和新冠疫苗试验积极消息的提振下，触及四个多月来的最高水平，但美国API公布的数据显示：截止至7月17日当周，美国API原油库存较上周增加754.4万桶，汽油库存较上周下降201.9万桶，精炼油库存较上周下降135.7万桶，库欣原油库存较上周增加71.6万桶。库存数据偏空，油价高位回落，短期油价对LPG仍有一定的支撑。回到液化石油气：7月21日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至3048元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2800元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2850元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7月16日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61718吨/日，较上周减少2244吨/日，环比变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月16日当周MTBE装置开工率为51.96%，较上期增加3.92%，烷基化油开工率为53.3%，较上期上涨1.39%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于现货和期货均大幅上涨，基差小幅变动，当前基差为-944元/吨。整体而言，在盘面高升水的情况下，期价继续上行的空间有限。而在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇   甲醇：甲醇期货持续回调，跌破1780一线重要支撑，重心不断走低，表现疲弱，录得四连阴。国内甲醇现货市场气氛依旧低迷，部分地区价格松动，市场低价货源不断增加。西北主产区企业签单一般，出货不畅，出厂报价窄幅松动。经过装置集中检修，甲醇供应端压力有所缓解，但货源供应整体充裕。生产厂家仍面临亏损和库存双重压力，厂家心态欠佳。下游市场需求在季节性淡季难以得到提升，多数维持刚需采购，现货交投呈现不温不火态势，放量难以增加。贸易商排货意向增加，存在降价让利行为，甲醇实际商谈价格偏低。供需格局宽松，甲醇现货市场长期处于贴水状态。而沿海地区库存持续累积，达到近几年新高。叠加进口货源冲击，甲醇难以启动去库存。但考虑到成本端，甲醇下方空间有限，隔夜夜盘主力合约窄幅震荡，不宜过度追空，关注1750附近支撑。

PVC PVC：PVC期货重心高位整理，呈现横向延伸走势，反复测试6650压力位，近期日内盘面波动幅度明显加大。PVC现货市场表现平稳，各地主流价格大稳小动，略有松动。经过前期PVC价格拉涨过后，生产企业状况得到明显改善。西北主产区企业库存不多，部分厂家存在预售订单，暂无库存和销售压力，出厂报价调整有限，存在挺价意向。下游市场需求整体稳定，延续刚需采购，追涨积极性不高。贸易商随行就市调整报价，出货为主，但现货市场呈现有价无市状态，实际交投放量不足。受到天气因素的影响，部分下游制品厂开工受到限制，对高价货源存在抵触情绪，PVC商谈价格走低。市场到货有所增加，PVC社会库存出现止跌回升迹象，但当前仍大幅低于去年同期水平。原料电石货源分布不均衡，出货顺畅，乌海、宁夏电石出厂价陆续上涨50元/吨，成本端走强。PVC供需压力尚可，但上方阻力较大，隔夜夜盘窄幅震荡，短期延续高位反复走势。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡偏强。夜盘低开低走，有所走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量小幅减少。进口煤方面，据各海关监管区数据统计，巴彦淖尔市甘其毛都口岸6月份共进口蒙古国煤炭118.53万吨，同比下降28.31%，环比增长1.69%。为全面做好甘其毛都口岸中蒙绿色通道启动工作，甘其毛都口岸管委会从疫情防护物资、跨境运输人员中转路线、集中食宿点、员工体温检测点、消毒防控防等各个环节、各个流程均已充分做足准备工作，可满足310名跨境运输人员食宿保障工作，口岸日通关运煤车辆有望重回1000辆。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头大量增仓，建议逢高适量加空，09合约下方支撑位540。

橡胶   橡胶：沪胶周二夜盘窄幅整理，临近整理区上沿可能遇到阻力。宏观面指引仍是近期影响胶价走势的主要因素。目前高温天气是橡胶制品生产淡季，且产区天胶上市量逐渐增多，外胶进口将集中到港，供应压力日渐明显。预计近期沪胶走势难有出色表现，可能维持整理形态。

纯碱   纯碱：21日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，后市预期继续走弱。纯碱市场波动不大，整体交投氛围清淡。宁夏日盛纯碱装置已于上周五重启，目前恢复接单。华中个别厂家前期订单充足，仍暂不接新单，个别厂家小单价格适当上调后接单。部分业者反映涨价后新单跟进情况较为一般。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖   白糖：郑糖周二夜盘小幅走高，远期合约表现稍强。外糖冲高回落，原油强势对糖价有支持作用。国内近期应关注6月份食糖进口数据，以及7月上半月配额外食糖进口报备信息，若数量明显增加则对糖价利空，尤其对近月合约压力较大。若进口量与以往持平，则对主力合约有一定利多作用。整体看郑糖震荡整理形态尚未改变，短线观望为宜。

豆粕   豆粕：美豆高开震荡收阴，中国增加了美豆的采购量，支撑近日美豆价格低位反弹走势，7、8月份是美豆生长关键期，天气反复或令短期美豆波动频繁，短期关注900一线压力有效性，长期重心抬升的思路不变。国内市场，短期高开机及高到港持续，截止7月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.9万吨，周比降幅4.65%，同比增加2.57%，目前油厂榨利明显改善，未来两周压榨量也将维持高位，进而制约短期豆粕市场价格涨幅，需求端来看，水产养殖进入旺季，生猪产能修复，6月份饲料需求环比增加4.21%，长期蛋白需求持续好转，豆粕销售较好也令近期豆粕市场库存增量放缓，油厂挺价意愿增强，且美豆进入“天气市”叠加中美关系的不确定性，也将令豆粕市场价格易涨难跌，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约高开收长上影线小阴线，主力合约继续向M2101合约移仓换月，短期支撑2800-2850区，M2101合约短期支撑2850，回调低位参与反弹为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

苹果   苹果：市场整体空头氛围，苹果10合约延续弱势。基本面情况来看，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，7-9月份苹果消费量的五年均值135万吨，当前供应远远大于消费，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能，对应的苹果客商的利润亏损幅度或进一步放大。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，卓创资讯的数据显示，今年陕西早熟苹果开秤价相比去年下滑30%，消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面短期建议反弹做空思路为主。

油脂   棕榈：7月20日国内油脂价格继续大幅上行，夜盘油脂价格小幅上行，棕榈油方面数据并没有发生较大改变。市场仍然基于减产的预期做多棕榈油，但是在月底产量数据明确之前，棕榈油价格的过快上涨会使风险不断积累。在原油价格大幅反弹之前，棕榈油价格并不具备不断上升的基础，当前棕榈油价格在一定程度上受到了菜油拉升的作用。进入7月后，马来棕榈油出口有所放缓，根据船运公司的数据显示，马来7月1-20日出口量环比下滑4%左右，而印度疫情仍然没有好转，在完成短期内的补库后预期进口需求会再度下滑。如果本月马来棕榈油产量削减幅度有限，那么棕榈油价格则面临快速上涨后的回落修补，届时可以再考虑加仓买入远月棕榈2101合约，前期多单仍可继续持有。

豆菜油：菜油价格收盘封于涨停，菜油库存的偏低仍是推动价格上涨的主要原因。截至7月17日，国内菜油商业库存达到21.63万吨，较之前一周增长9.02%，是连续第6周以来保持增长。虽然菜油库存数量呈现递增趋势，但较低的库存短期内仍难以抑制盘面价格的上行，菜油盘面合约目前应方尽量避免追入做多。在粮油价格过高的情况下，如果国家介入进行调控，那么菜油价格可能会面临大幅的下滑修正。豆油方面库存数量仍在继续增长，但近两周来幅度出现明显的放缓，豆油对菜油的消费替代增长是其中一方面的因素。由于中国近期增加了对美豆的采购，推动了美豆价格的上行，目前美豆价格再次突破900美分/蒲式耳，在美豆价格坚挺的情况下，豆油价格短期内仍会得到一定的支撑，但向上突破的动能依旧不足，整体植物油的价格目前已经明显偏高，多单需要注意风险的把控。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约跳空高开走强，原料端玉米、豆粕价格坚挺，蛋鸡养殖端挺价意愿增强，叠加季节性消费旺季来临，市场氛围偏多。今日鸡蛋现货市场价格产、销区价格全面上涨，目前淘鸡价格大幅上涨至5.5元/斤附近，但肉鸡价格涨幅不明显，侧面反映当前养殖端老鸡惜售格局，整体鸡蛋产能趋于稳定，不过进入伏天，蛋鸡产蛋率有一定影响，且南方陆续出梅，鸡蛋质量稍有缓解，经销商拿货积极性及买涨心态转强，供需趋于好转支撑短期蛋价偏强走势，而三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，养殖端挺价，也将支撑鸡蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今年受疫情影响，旅游业及升学宴、婚宴等同比将下降，餐饮行业对鸡蛋消费增量有限，整体中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，当前盘面高升水已经注入了季节性上涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，则期货市场面临升水挤出风险。主力2009合约短期受市场情绪推动近月盘面暂以反弹对待，但拉涨空间或有限，短期压力4200元/500千克附近，关注压力有效性参与。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨并传导至鸡蛋市场。

棉花、棉纱   2020年7月21日，棉花主力合约收盘价为12080元/吨，涨0.26%；棉纱主力收于19305，涨0.49%。7约22日棉花夜盘涨0.17%，收于12100。新疆肺炎疫情扩散，但对棉花种植不大，目前正值新疆棉花生长关键时期，多数棉区打顶已进入尾声，针对此次突发疫情，各地都加强了进出管控措施，但整体来看，田间管理并未受到影响。据了解，棉田管理工作暂没有受到影响，除进出乌鲁木齐需要严格检查外，进出县域外需要提前报备，办理小区出入证，查看健康码等，棉花种植影响不大，生长情况良好。总体来看，近期内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：昨日夜盘菜粕期价在到达前高附近回落，叠加CBOT大豆周二收跌，菜粕期价日内或震荡偏弱。菜粕市场影响因素来看，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量为菜粕价格提供有效的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响下，整体水产养殖弱于往年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过阶段性的影响仍在。此外，菜粕的替代消费对其影响也比较大，前期豆菜粕价差的缩小，抑制菜粕的替代消费，近期豆菜粕价差低位有所回升，替代消费预期略有好转。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆供需边际改善与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临低油菜籽进口量与低消费量的博弈，目前对菜粕期价仍然维持2250-2600的区间内震荡偏强波动的判断，短期来看，菜粕09合约上冲至前高附近，面临重要的压力位，短期或有小幅回调，不过整体震荡偏强的判断仍然不变，操作方面单边建议低位多单逢高减持，套利方面近期菜粕的强势收回了部分价差，目前对于豆菜粕扩大的预期仍然不变，建议套利部分减仓，关注回调做多机会，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米   玉米： 21日，大商所玉米09合约继续基于2150元/吨上攻2200元/吨整数压力位，短线上攻遇阻，夜盘继续回调。国内玉米价格继续上涨，锦州港二等新粮价格上涨至2200元/吨附近。16日，第八轮临储玉米拍卖结果还是100%溢价成交，溢价幅度继续刷新高，且远超上一拍，市场信心再次被提振。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前8次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2200元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，低于10元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200-2300元/吨。

淀粉   淀粉：21日，淀粉主力09合约随玉米滞涨回调，短线站上2550元/吨，夜盘有所回落，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货夜盘窄幅震荡，09合约承压60日均线。现货价格维持稳定，银星含税参考价4350元/吨，纸厂按需采购，成品纸价格上调，纸厂盈利回升，但预期依然谨慎，纸浆需求持续改善的前提依然是成品纸出货持续好转。国内经济活动恢复，对成品纸需求有所提振，预计下半年将继续改善，海外疫情形势较为严峻，高盛报告显示美国80%人口的州已停止复工或重回封锁，对成品纸需求会产生一定影响，因此短期看现货压力仍在，银星外盘8月价格565美金，折进口成本约为4500元/吨。期货盘面受宏观氛围带动，同时纸浆在工业品中估值不高，存在提升空间但在供需形势改善前，上涨空间预计有限，09合约维持4370-4470元运行区间。

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