贵金属 金银：预计黄金窄幅震荡，白银上行突破确认，白银有继续冲高倾向。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，因而市场预期美联储继续投放流动性，提升黄金白银受众市场，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，我们注意到港币兑美元已经略微打开强方兑换，说明市场风险偏好略有下移，在这种情况下人民币汇率升值难以持续，或将继续在偏高水平盘整。风险偏好上，上周国内股市出现较大波动，股价在周初延续又在周三开始大幅回落，本周一周二高开震荡，有色基建跟涨，风险偏好较浓。价格预期上，市场对于白银补涨一致性预期较强，从CFTC持仓等可以看到白银的多方较上几个月略有起色；而黄金延续逢低买入盘，但新增盘面动能较差，市场需要新的引爆点， 操作上，白银突破确认，中长线上涨思路不变，对于白银思路持续为逢低做多，沪银2012合约考虑以4450-4500元/千克一线做止损；对于黄金推荐操作谨慎，仅建议轻仓尝试，沪金2012合约考虑397-398元/克为多空分界点。黄金持续触碰6月以来的上行通道下沿，后续有可能出现超预期的杀跌行情，目前核心思路 轻仓追涨/空仓观望/按需保值。白银核心思路 逢低做多/延迟卖保/满仓买保/逢低卖看跌期权。优先推荐做多白银，注意5030-5080元/千克的压力位。

铜 铜：隔夜铜价走强，日间偏强震荡。多支新冠疫苗公布积极试验结果，提振市场情绪，且美元指数走弱，给予铜价支持。供需方面，近日矿企生产干扰事件有所缓和，智利安托法加斯塔集团旗下铜矿正与政府进行调节，调解将持续到7月22日。不过疫情之下产量恢复缓慢，铜矿供应短缺格局仍将延续。近期国内库存上升，但LME库存持续下降，全球显性库存仍处于低位。国内7月消费环比走弱，但仍好于往年同期水平，主因今年疫情导致需求整体后移。整体来看，铜价基本面对铜价仍有支撑，但前期已充分反映利多因素，预计铜价高位偏强震荡，暂时难以突破前高，操作上建议观望。

锌 锌：宏观上，上周外围扰动增加，中美贸易摩擦有升温迹象，港币兑美元的强方兑换打开说明市场的热钱有流出迹象，这对于后续国内市场存在一定的利空。辅助指标上，美元指数有见底的迹象，全球股市也进入宽震区间，市场不存在一致性预期。不过随着美国复工进程的中断，美欧一同共振性放水的趋势明显，带动市场普涨。国内市场股市赚钱效应减弱，但情绪保持的较为良好，资金热度较高，尤其是基建板块和有色钢铁煤炭等资源板块的资金流入较多，市场对于老城区改造等方面的热情高，促进了有色的普涨。基本面上，产业链厂商对锌价的继续上行普遍不看好，熊市思维定式较重，锌锭和锌精矿的利润都处于较高区间，伦锌的库存增长较为迅速，这种情况下锌价难以有太好的表现。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。目前看在支撑位逢低做多是合适选择，但锌未必是最好的有色多头配置。操作上，我们认为后续的中西部地区基建、老城区改造、汽车消费复苏等都能给锌市场带来活力，基本面的改善和后续政策的持续发力，市场将从熊市思维慢慢走出。现在的问题关键在于，铜、锌、铝共振性回调后，锌的相对比价变差，资金热度不高，从持仓也可以看出来，做的更多是跟随性的行情。短线内预计震荡偏强，推荐 逢低做多/波段操作/按需保值。风险点：股市超预期回调

镍 镍价微升。宏观情绪偏暖，但贸易摩擦仍可能令市场情绪变化。我国国内经济复苏需求改善预期依然较为显著对于盘面有支持。从供需面来看，电解镍成交在下跌时改善，现货升水收窄。镍铁供需趋于宽松，印尼产量激增，近期镍铁报价回稳，有万吨新成交达成。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交有改善，近期降水对物流有影响，但预期随着降雨带变化可能会逐渐有所改善。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，铜目前来说还是相对较强，继续对镍形成较为正面的带动。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价目前重新回到前期通道内，13000附近支撑相对较强。镍当前支撑线上移至103000附近，关注107000元附近再度收复意愿，这个过程需看铜继续上涨的配合程度。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货出现走升，来自黑色的上涨带动逐渐可能会有所加强，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复，后续关注突破意愿。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009回升至13500元上方，目前仍在春节前区域下方波动反复为主，注意后续的黑色系联动。

铝 铝：7月21日，沪铝主力合约AL2008低开高走，全天横盘震荡整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌90元/吨，现货平均升水缩小到190元/吨。国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球6月原铝产量降至527.4万吨，5月产量为544.8万吨。6月中国原铝产量预估降至300.5万吨，5月为310.5万吨。6月中国以外全球原铝产量为211.9万吨，较5月减少7.4万吨，较上年同期下滑1.9万吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约择机逢高适量加空，下方支撑位14000。

螺纹   螺纹钢：期螺走强，现货价格小幅上涨，降雨对下游施工影响仍在，华东库存偏高，因此现货压力并未解除。从水泥出货率看，部分降雨较少地区如京津冀表现较好，因此后期需要关注的是降雨减弱地区螺纹需求能否显著改善。上半年经济数据公布后，宏观进入真空期，6月数据对下半年螺纹需求预期的支撑仍在，虽然地产销售增速的回落呈现出一些风险，但对四季度前期需求影响预计有限，下半年关键在于赶工强度，而今年的强降雨可能会导致旺季出现阶段性的需求回补，产量回落库存偏高，因此短期弱现实和偏强预期的博弈仍在，在真实需求得以验证前，螺纹预计维持震荡走势，短期交易空间相对有限。而对于三季度后期螺纹价格，在宏微观数据证伪需求乐观预期前，还是持偏多观点，01合约回调做多，关注月底政治局会议对政策层面定调。

热卷   热卷：今日黑色系在原料端铁矿石带动下继续上涨，热卷继续上冲3800元/吨，市场对于钢材需求维持乐观，导致在库存累积的情况下盘面价格依旧上涨。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.57万吨，产量环比增加4.29万吨，热卷钢厂库存107.79万吨，环比增加4.68万吨，热卷社会库存269.08万吨，环比增加8.61万吨，总库存376.87万吨，环比增加13.29万吨，周度表观消费量312.28万吨，环比下降1.7万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量增加，螺纹线材产量下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷总库存继续增加，微观数据整体利空，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，前期多单仍可持有。

焦煤   焦煤：2020年7月21日焦煤09合约增仓放量上涨，期价整体震荡偏强。从日线级别的角度来看，前高1235元/吨附近仍有较强的压力。从供应端的角度来看，当前焦煤供应整体维持稳定，从洗煤厂开工率数据来看，截止至7月17日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.75%较上期值减2.37%；日均产量64.65万吨减1.24万吨。需求方面：在焦炭三轮提降范围扩大之后，焦炭现货价格的走弱，焦化企业补库积极性下降，部门煤矿走货放缓。进口煤方面：各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，导致中国终端采购积极性减弱，澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为111美元/吨，较昨日上涨1美元/吨。蒙煤方面随着蒙煤通关量持续恢复，口岸蒙5原煤价格暂稳，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨。整体而言：焦煤供需矛盾并不突出，在焦炭开始三轮提降的情况下，焦煤期价难以大幅走高，期价仍将以震荡走势为主。

焦炭   焦炭：2020年7月21日，在铁矿带动 黑色系整体偏强的情况下，焦炭09合约低开高走，期价收涨。当前山西、河北钢厂开始第三轮提降，第三轮提降范围有所扩大，焦化企业暂未回应。从供应的角度来看，当前焦化企业利润尚可，企业生产积极性较高，短期供应较为稳定，据Mysteel统计的数据显示7月17日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，与上周持平，日均产量66.66万吨与上周持平。需求方面：据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱，但从高炉开工率及铁水产量来看，需求仍处于同期高位。短期焦炭现货价格走弱，但由于黑色系整体偏强的情况下，焦炭跌幅有限，整体仍将以区间震荡的走势为主。

铁矿石 铁矿石：盘面日间再度领涨黑色，09合约临近交割，在高基差的驱动下近期盘面有加速向上修复的动力。当前整个黑色系更多的是在交易出梅后的旺季预期，受近期暴雨影响的成材表需后续有望出现集中释放，在该预期下近期螺纹和铁矿盘面均维持强势。从现实层面来看，近期铁矿供需出现小幅宽松，隐形库存逐步显现，港口库存重回11000万吨上方，澳矿的占比开始出现回升，品种间结构性矛盾有所缓解。本周澳巴矿发运2225.5万吨，环比上期增加57.9万吨，增量主要由澳矿贡献，本期发运环比增加87万吨至1663.7万吨，其中发往我国的量在连续下降5周后出现反弹，本期环比增加122.8万吨。巴西矿本期发运量继续下降，且本周检修量仍较多，淡水河谷在6月出现高产量后，7月的产量再度大幅下滑。从海运时间来计算，巴西矿发运的复苏对09合约价格将难以产生明显压力，当前钢厂铁矿库存偏低，采购意愿较强，港口现货日均累计成交量仍处于高位水平。对09合约来说在主力合约完成换月前应继续维持逢低做多的思路。

玻璃   玻璃：21日，郑商所玻璃主力09合约短线突破1650元/吨拉涨至1680附近，有上攻1700元/吨态势。国内浮法玻璃市场稳中有涨，产销尚可。华北沙河实行车辆限制，原片企业出货略有影响，产销情况一般；华东报价暂稳，江苏、安徽近期降雨，走货一般；华中市场近期降雨量稍有减少，市场走货尚可；华南中山玉峰库存偏低，周末提涨2元/重量箱，华南整体出货相对平稳，江门信义900吨三线18日点火复产，漳州旗滨600吨三线18日放水冷修；西南成都南玻、台玻、信义上涨40元/吨，川渝其他厂近日或不乏跟涨，产销较平稳；西北市场平稳出货，白玻市场交投良好，价格暂稳；东北近日价格暂稳，产销基本平衡，受本溪玉晶合格品产量增加影响，整体库存稍有增加。国内玻璃厂库存上周继续下滑，降幅在5.66%左右。由于下半年房地产竣工端有赶工预期，因此下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。由于社会库存需要时间消化，期货主力合约升水现货100元/吨左右，现货价格涨幅明显弱于期货。目前多头信心较强，资金推动力量较强。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，后期有可能会出现期限回归带来的期货价格回调的可能性，暂时不宜追高，关注1700元/吨压力位。

原油   原油：今日国内SC原油窄幅震荡。近期市场消息面维持平淡局面，导致行情波动幅度持续收窄。上周产油国确定了从8月份以后将减产额度下调至770万桶/日，但部分国家补偿性减产将在一定程度上对冲减产幅度的下降。美国石油钻机数在最近一周下降1座，近期下降趋势明显放缓，随着油价整体运行区间的上移，美国主要的页岩油企业考虑重启关停的油井。从月差结构上看，近期欧美原油近月月差维持在0附近窄幅波动，近端维持轻微的contango结构。盘面上，短期在消息面整体表现匮乏下油市仍将维持震荡走势。

沥青   沥青：今日国内中石油华南、华中地区炼厂沥青价格上调50元/吨，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，沥青盘面今日大涨，上方关注2880附近阻力，近期建议关注成本端运行方向的带动。

PTA PTA：成本坚挺，但供需持续偏弱。近期原油高位震荡，且随着供需的缓慢改善，目前存在一定的抗跌性，对PTA而言，其成本端目前表现坚挺，这也在一定程度上支持了当前的期价。从供需来看，PTA将持续累库，且8月份现货层面压力预计较大。目前，PTA加工费在600元/吨以上，因此目前PTA工厂检修意愿不强。而7月份行业新增了恒力石化250万吨/年的产能，9月底还有新凤鸣220万吨/年的PTA装置投产，后续整体供应压力会进一步增大。8月份，PTA仓单会逐步注销，市场流通现货有望增加，价格或将承压。综上，PTA目前现货层面压力偏大，期价的上涨依靠原油，短期多空相抵之下，期价将在3400-3700之间震荡运行。

乙二醇 乙二醇：近期乙二醇持续累库，需求淡季，供应高位，乙二醇暂时未见单边驱动。本周，华东主港乙二醇库存至151.4万吨，较上周增加了3.1万吨，库存总量创历史新高。据悉，本周预计有20.5万吨的船货抵港，整体到港量回归正常水平。天津中沙42万吨/年的乙二醇装置周一正式出合格品，国内油制供应压力将进一步增大。煤化工方面，供应将维持低位，进一步下降的空间也不大。从下游情况来看，目前织机负荷处于低位，聚酯产品出现亏损，库存不断累积，短期7-8月中上旬预计终端订单难有好转，聚酯后续压力将逐步增加，产业链负反馈正在进行。综上，目前乙二醇各方表现整体偏弱，短期将在3450-3650之间震荡运行，中长期操作上建议反弹空。

苯乙烯 苯乙烯：短期现货压制，但目前成本端稳定，期价大幅下跌空间不大，后续行情等待油价和三季度中后期去库指引。成本端来看，近期原油高位震荡坚挺，苯乙烯上游乙烯价格也稳定在801美元/桶，纯苯受高库存影响，近端震荡偏弱，整体来看苯乙烯成本端暂时持稳。从供需来看，8-10月份，由于日本和欧洲地区检修较多，预计届时进口量将出现一定的下滑，而三季度后期，随着南方雨季的结束，地产竣工速度也将加快，对应地产后周期产品需求确定性较强，因此对于下游ABS、EPS、PS开工，我们仍持乐观态度，苯乙烯整体需求有望维持高位，但是受产能限制，整体需求增量不多。综上，短期油价高位震荡坚挺，近期消化现货压力为主，8月份中后期，主港有望迎来一轮较为明显的去库行情，在油价企稳的背景下，近期可5500以下逢低轻仓布局多单。

液化石油气   液化石油气：2020年7月21日PG11合约放量增仓上涨，盘中期价一度达到4000元/吨的上方，期价不断刷新上市以来新高，整体走势依旧偏强。从原油角度看：当前原油依旧维持窄幅区间震荡，对PG11合约支撑力度减弱，关注明日公布的API原油库存数据。回到液化石油气：7月21日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至3048元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2800元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2850元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7月16日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61718吨/日，较上周减少2244吨/日，环比变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月16日当周MTBE装置开工率为51.96%，较上期增加3.92%，烷基化油开工率为53.3%，较上期上涨1.39%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于现货和期货均大幅上涨，基差小幅变动，当前基差为-944元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇   甲醇：甲醇期货持续回调，跌破1780一线重要支撑，录得四连阴。现货市场部分地区价格松动，市场低价货源不断增加，厂家心态欠佳。下游市场需求在季节性淡季难以得到提升，多数维持刚需采购，现货交投呈现不温不火态势，放量难以增加。沿海地区库存持续累积，达到近几年新高，叠加进口货源冲击，甲醇难以启动去库存。但考虑到成本端，甲醇下方空间有限，不宜过度追空，关注1750附近支撑。

PVC PVC：PVC反复测试6650压力位，近期日内盘面波动幅度明显加大。现货市场表现平稳，西北主产区企业库存不多，部分厂家存在预售订单，出厂报价调整有限，存在挺价意向。下游市场需求整体稳定，延续刚需采购，追涨积极性不高。市场到货有所增加，PVC社会库存出现止跌回升迹象，但当前仍大幅低于去年同期水平。乌海、宁夏电石出厂价陆续上涨50元/吨，成本端走强。PVC供需压力尚可，但上方阻力较大，短期高位反复。

动力煤 动力煤：7月21日，动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量小幅减少。进口煤方面，据各海关监管区数据统计，巴彦淖尔市甘其毛都口岸6月份共进口蒙古国煤炭118.53万吨，同比下降28.31%，环比增长1.69%。为全面做好甘其毛都口岸中蒙绿色通道启动工作，甘其毛都口岸管委会从疫情防护物资、跨境运输人员中转路线、集中食宿点、员工体温检测点、消毒防控防等各个环节、各个流程均已充分做足准备工作，可满足310名跨境运输人员食宿保障工作，口岸日通关运煤车辆有望重回1000辆。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头大量增仓，建议逢高适量加空，09合约下方支撑位540。

高低硫燃料油 燃油：目前新加坡水域浮式储存的低硫燃料油船货的供应过剩以及需求低迷预计将限制8月份抵达的套利货物数量。预计8月来自西半球的套利船货量为150-200万吨。数据显示，新加坡含硫0.5%船用燃料与含硫0.5%驳船船用燃料鹿特丹离岸价之间的价差（即东西向价差）从5月份的30.03美元/吨降至6月份的16.55美元/吨。价差不足支撑货物从欧洲运往亚洲。虽然目前油运运价偏低，但进入亚太地区的燃油套利货有限。短期内建议关注今晚API原油库存数据，中长期建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：有关疫苗的消息抵消了疫情在美国新确诊病例严重的影响，原油小幅拉涨。PE方面，中天合创及中沙天津装置开车，加之进口美国货源陆续到港，市场现货供应增加，然下游需求暂无明显变动，对市场行情支撑力度有限，建议关注支撑位7000元/吨。PP期货近期偏弱震荡，对现货市场有一定影响，业者高价位采购积极性不高。部分出厂价下调，成本支撑有所减弱。上游库存有所积累，但仍处于正常水平。下游工厂仍以按需为主，可关注近期工厂采购节奏。建议关注7400元/吨支撑位。

橡胶   沪胶大部分时间震荡整理，午后有所发力，不过整理形态还未突破。橡胶自身供需形势改善缓慢，进口胶库存压力仍较突出，而轮胎出口低于上年同期使得天胶消费相对疲软。新胶上市逐渐增多，胶价近期可能仍难以出现突破走势。

纯碱   纯碱：21日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，后市预期继续走弱。纯碱市场波动不大，整体交投氛围清淡。宁夏日盛纯碱装置已于上周五重启，目前恢复接单。华中个别厂家前期订单充足，仍暂不接新单，个别厂家小单价格适当上调后接单。部分业者反映涨价后新单跟进情况较为一般。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

豆粕   豆粕：中国增加了美豆的采购量，支撑美豆价格低位反弹走势，7、8月份是美豆生长关键期，天气反复或令短期美豆波动频繁，短期关注900一线压力有效性，长期重心抬升的思路不变。国内市场，短期高开机及高到港持续，截止7月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.9万吨，周比降幅4.65%，同比增加2.57%，油厂榨利明显改善，未来两周压榨量也将维持高位，进而制约短期豆粕市场价格涨幅，需求端来看，水产养殖进入旺季，生猪产能修复，6月份饲料需求环比增加4.21%，长期蛋白需求持续好转，豆粕销售较好也令近期豆粕市场库存增量放缓，油厂挺价意愿增强，且美豆进入“天气市”叠加中美关系的不确定性，短期豆粕市场价格易涨难跌，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约高开收长上影线小阴线，主力合约继续向M2101合约移仓换月，短期支撑2800-2850区，M2101合约短期支撑2850，回调低位参与反弹为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

   油脂   棕榈：7月21日国内油脂价格普遍有所回调，这主要是因为此前的连续上涨使得部份多头获利了结所导致，基本面相关因素并没有发生较大改变。目前市场仍在基于减产的因素做多棕榈油，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-20日马来西亚棕榈油产量比6月降16.96%，单产降17.8%，出油率增0.16%。但是由于西马南方数据的不准确性以及6月绝对数量的高产，以7月减产来推动棕榈油价格的持续上行并不够充分，一旦证明产量不能出现连续的下滑，棕榈油价格应面临着较大的回调。在原油价格大幅上冲之前，棕榈油价格尚不具备大幅上行的基础。在当前环境下，我们仍然建议长期持有远月2101合约，这是基于对明年全球经济的复苏以及原油价格的上行做出的判断。

豆菜油：菜油价格依旧坚挺，虽然较昨日收盘价格出现一定回落，但其表现仍然大幅好于豆油棕榈油。在库存量依旧偏低的情况下，不排除2009合约发生进一步上涨的可能。虽然菜油价格向上仍有一定的空间，但是我们并不建议在当前位置上买入菜油，食用油关系到普通百姓的生活，在价格大幅上行的情况下国家极有可能介入进行市场干预，届时可能会发生大幅的下滑调整。豆油方面库存数量仍在继续增长，但近两周来幅度出现明显的放缓，豆油对菜油的消费替代增长是其中一方面的因素。由于中国近期增加了对美豆的采购，推动了美豆价格的上行，目前美豆价格再次突破900美分/蒲式耳，在美豆价格坚挺的情况下，豆油价格短期内仍会得到一定的支撑，但向上突破的动能依旧不足，整体植物油的价格目前已经明显偏高，多单需要注意风险的把控。

白糖   郑糖缩量震荡，价格稳中略升。广西出台糖料蔗价格指数保险试点方案，对于保障蔗农、糖厂的收益有帮助，远期合约相对而言价格波幅可能会扩大，而近月合约暂不受到明显影响。近期外糖进口量及相关信息是需要关注的重要市场题材。

菜粕   菜粕：近期南方暴雨情况有所缓解，市场情绪有所转变，带动菜粕期价低位回升，除此之外，CBOT大豆期价的回升以及豆粕期价震荡偏强，也支撑菜粕期价震荡偏强。菜粕市场影响因素来看，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量为下游品种菜粕价格提供有效的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响下，整体水产养殖弱于往年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过阶段性的影响仍在。此外，菜粕的替代消费对其影响也比较大，前期豆菜粕价差的缩小，抑制菜粕的替代消费，近期豆菜粕价差低位有所回升，替代消费预期略有好转。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆供需边际改善与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临低油菜籽进口量与低消费量的博弈，目前对菜粕期价仍然维持2250-2600的区间内震荡偏强波动的判断，短期来看，前期价格的回落已经部分反映南方雨季对于需求的影响，随着南方雨季的逐步好转，需求存在修正预期，价格短期或延续震荡偏强。操作方面单边建议低位多单逢高减持，套利方面近期菜粕的强势收回了部分价差，目前对于豆菜粕扩大的预期仍然不变，建议套利部分减仓，关注回调做多机会，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米   玉米： 21日，大商所玉米09合约继续基于2150元/吨上攻2200元/吨整数压力位，短线上攻遇阻。国内玉米价格继续上涨，锦州港二等新粮价格上涨至2200元/吨附近。16日，第八轮临储玉米拍卖结果还是100%溢价成交，溢价幅度继续刷新高，且远超上一拍，市场信心再次被提振。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前8次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2200元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，低于10元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200-2300元/吨。

淀粉   淀粉：21日，淀粉主力09合约随玉米滞涨回调，短线站上2550元/吨，上攻2600元/吨，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

棉花、棉纱   2020年7月21日，棉花主力合约收盘价为12080元/吨，涨0.26%；棉纱主力收于19305，涨0.49%。新疆肺炎疫情扩散，但对棉花种植不大，目前正值新疆棉花生长关键时期，多数棉区打顶已进入尾声，针对此次突发疫情，各地都加强了进出管控措施，但整体来看，田间管理并未受到影响。据了解，棉田管理工作暂没有受到影响，除进出乌鲁木齐需要严格检查外，进出县域外需要提前报备，办理小区出入证，查看健康码等，棉花种植影响不大，生长情况良好。总体来看，近期内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货小幅上涨，现货价格相对稳定，银星含税参考价4350元/吨，纸厂按需采购，成品纸价格上调，纸厂盈利好转，但纸浆需求的回升需要看到成品纸需求的持续回升，国内经济活动恢复，对成品纸需求有所提振，预计下半年将继续改善，海外疫情形势依然严峻，高盛报告显示美国80%人口的州已停止复工或重回封锁，对成品纸需求会产生一定影响，因此短期看现货压力仍在，而盘面受宏观氛围带动，同时纸浆期货在工业品中估值不高，存在提升空间但幅度预计有限，09合约维持4370-4470元运行区间。

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