国际宏观  【欧洲央行维持三大关键利率不变，关注欧盟峰会】周四欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变，维持紧急抗疫购债计划规模在1.35万亿欧元。PEPP下的净资产购买期将至少持续至2021年6月底，PEPP下到期证券本金再投资至少持续至2022年底前，与此前一致。行长拉加德称，经济复苏的速度和规模仍然高度不确定，货币政策将不受限，央行拟动用抗疫紧急购债计划的全部额度，但据悉该行其他官员对此存有不同意见。欧盟将于7月17-18日举行领导人峰会，讨论7500亿欧元的经济复苏计划，拉加德预期欧盟复苏基金将获得批准。欧洲央行本次利率决议符合市场预期，而拉加德的言论则偏鸽派，强调经济的不确定性和货币政策持续宽松的可能性大。故预计欧洲央行将会维持超量化宽松政策不变，而欧盟的复苏基金计划亦会获得通过依然看涨欧元。

【二次疫情冲击下，美国经济数据开始走弱】美国6月零售销售月率录得7.5%，好于市场预计的5%，前值由17.70%上修为18.2%。该数据表现略好于预期但不及前值，整体数据依然表明零售业受疫情的严重冲击，虽然数据较上月大幅回落，但仍处于相对高位，对美元具有提振作用。与零售销售数据同时公布的，还有当周初请失业金数据，美国至7月11日当周初请失业金人数录得130万人，较前值略微下滑，不过仍高于市场预期的125万人，新冠疫情爆发以来失业人口超5000万。初请数据进一步表明，随着疫情担忧的加剧和各州政府实施新的社交隔离措施，劳动力市场的复苏正陷入停滞。由于病毒卷土重来，多个行业的需求持续低迷，情况有进一步恶化的风险。随着美国疫情的失控，美国的宏观经济数据将会边际走弱，美国经济的复苏进展趋缓。

【其他资讯与分析】国际金融协会数据显示，第一季度全球债务规模增长1.2万亿美元达258万亿美元，债务占GDP比重从上季度的320%上升至创纪录的超331%。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，全球经济“尚未脱离困境”，第二波新冠疫情可能造成进一步的破坏。失业、破产、行业重组可能对金融业构成重大挑战。全球债务水准升高是严重的担忧，但对过早撤出财政支持提出警告。

股指   隔夜市场方面，美国股市小幅下跌，标普500指数走弱0.34%。欧洲股市也全面下挫。但A50指数反弹1.14%。美元指数走升，人民币汇率回落。消息面上看，美国进一步对华为施压，联邦通信委员会开始草拟包括华为和中兴通讯在内的清单。美国司法部长也对中国展开抨击。非经济风险仍需要注意。欧洲央行维持货币政策不变，行长称将动用紧急购债计划全部额度，关注欧盟今日峰会讨论复苏计划。美国失业金申领数据显示就业复苏缓慢。美国六大银行合计拨备350亿美元以应对巨量不良贷款。疫情的反复或对海外经济产生负面影响。国内方面，国资委称下半年将推动粮食储备、油脂加工等央企整合。可关注今日食品和农产加工行业表现。总体上看，海外风险依然利空内盘。但长期经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数大幅回落，主要技术指标均显著走弱，上方3500点和3587点前高附近的中期压力开始显现，短线开始显著扩大，关注3152点至3187点缺口的支撑，等待波动减小之后再判断方向。长线来看，震荡上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   国债：国债期货延续走高，符合我们关于数据发布即是利空出尽的预判，股票市场大幅走低也极大的降低了市场风险偏好，此消彼长下国债期货迎来表现机会。从基本面来看，昨日国家统计局公布的二季度及6月份各项经济数据基本符合预期，其中二季度GDP增速由-6.8%回升至3.2%；生产端，6月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月份加快0.4个百分点。需求端，1-6月固定资产投资同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点；6月份，社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅比上月收窄1.0个百分点，但增速低于预期。总体来看各项经济数据继续修复，但边际呈现递减态势，因此经济条件对债市的影响趋于弱化。资金面上，货币市场资金利率全面回升，央行保持小幅投放格局，税期对资金面的压力仍然较大。总体来看，债市近期的主要影响因素相继落地或弱化，随着股市风险偏好快速回落，债市有望延续反弹走高。

股票期权  2020 年 7 月 16 日，上证 50 指数跌 4.58%，收于 3162.0251。沪深 300 指数跌4.81%，收于 4516.2532。50ETF 跌 4.30%，收于 3.2060。沪市 300ETF 跌 4.77%，收于4.5560。深市 300ETF 跌 4.83%，收于 4.6320。  中国二季度 GDP 同比增 3.2%，预期增 2.9%，前值下降 6.8%；从环比看，二季度GDP 增长 11.5%。上半年 GDP 同比下降 1.6%。6 月全国城镇调查失业率为 5.7%，5 月为 5.9%；上半年，全国城镇新增就业人员 564 万人，完成全年目标任务的 62.7%。上半年居民人均可支配收入同比实际下降 1.3%，人均消费支出下降 9.3%。央行公开市场开展 500 亿元 7 天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放 500 亿元。Shibor 全线上行，隔夜品种上行 22.45bp 报 2.2465%。在岸人民币兑美元 16:30 收盘报6.9982，较上一交易日跌 96 个基点。人民币兑美元中间价调升 69 个基点，报6.9913。短期股市有所调整，中期将继续上涨。 期权方面，期权波动率继续回升至 30%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：美国疫情新增确诊人数再创历史记录，疫情反弹形势十分严峻，但目前白宫更关注死亡率，继续推动全美的复工复产。美上周初请失业救济人数为130 万，高于市场预期；6 月零售销售增幅超预期。欧央行维持利率不变，预测今年欧元区GDP 收缩8.7%。而中国二季度GDP 同比增3.2%，略超预期。总的来说，全球疫情形势严峻，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者买看跌期权或构建领口策略进行保值。

贵金属 金银：预计黄金窄幅震荡，白银有继续冲高倾向。由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，预计年内黄金价格可能会冲击2011年高点1921美元/盎司，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。今日重点关注上午10点中国GDP数据，这将是后续风险偏好能否强势的关键，预计中国GDP超预期，带来的是内盘汇率偏强，黄金小幅回调白银继续上行。国内市场，因港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，也说明不必过度忧虑中美、中欧之间短线的贸易摩擦，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的长线资产之一，配置思路深跌敢买，目前可能不是很好的买点。操作上，重点还是在于白银，白银上破19.2美元/盎司后，可以看做向上成功突破，多头也一定的增仓，后续白银一旦向上突破则有巨大的空间。我们认为后续银价有上行至21.4美元/盎司和26美元/盎司的可能，对应内盘2012合约5000和5700元/千克。

白银目前仍然在上行的启动阶段，市场犹豫资金较多。

注意小时线上的上行通道黄金白银都出现了破位，目前可能从上涨行情转为震荡行情，参与价值不高，等候后续市场行情稳定后再重新加入。

风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：昨日铜价大幅下跌，隔夜小幅反弹，在6300上方获得支撑。近日铜市供需变化不大，铜价更多跟随宏观情绪波动，中国二季度GDP由负转正，同比增长3.2%，好于预期，但受地缘政治风波影响，市场风险偏好回落，A股大幅下挫，前期涨幅较大的有色板块集体走弱。目前矿端供应仍存在较大不确定性，智利Centinela铜矿及Zaldivar铜矿正处于政府调节，若调节无果则将举行罢工，疫情导致部分矿山降低运营，矿业生产恢复缓慢，原料短缺仍将限制冶炼厂开工。国内铜消费环比走弱，但疫情导致需求后移，因此季节性淡季表现或好于预期。SMM估计7月电线电缆、精铜制杆开工率环比走弱，但同比仍为正。供需矛盾支撑前期铜价走强，但铜价在经历连续3个多月的上行，且再创2年多新高后，利多因素已充分消化，存在回调需求。预计日间铜价高位震荡。

锌 锌：我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。昨日中国二季度GDP公布值3.2%远超预期，但由于股市下挫带来的亏钱效应，日盘有色普跌，关注今日股市状态。铅锌价格长期处于熊市思维，从技术分析的角度看，沪锌伦锌都有向上突破的状态，存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，沪锌上方的极限空间应该在19000-19500元/吨左右。 目前看，国内股市仍然是情绪的重要晴雨表，如果接连发生超预期回调可能将市场的风险偏好彻底打压，目前我们维持市场震荡走强的观点，17500元/吨的前高支撑强度较强，逢低做多仍为核心思路。一旦锌价突破18500元/吨可能会产生下一轮加速行情，锌价达到19000元/吨后则是卖保的关键时机。风险点：股市超预期回调

镍 镍：LME镍价微收跌。我国第二季度数据较好，但市场忧虑贸易摩擦，海外疫情反复拖累经济增长。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主，INSG报告显示前5个月过剩量增加。近期镍铁报价和成交均较前期有所走升。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交一般。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，铜目前来说还是相对较强。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价13500美元附近整理，目前重新回到前期通道内。镍当前支撑线上移至103000附近，而上方预期在突破107000之后调整下探转向整理，关注107000元附近再度收复意愿，这个过程需看铜继续上涨的配合程度。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货脱离低位略有修复，继续在低于春节前的价格位置下方反复。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009回调至13500元以内整理，目前仍在春节前区域下方波动反复为主，跟随镍走向。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开低走，全天大幅下跌。现货方面，长江有色金属铝锭报价大幅下跌300元/吨，现货平均升水扩大到250元/吨。成本端，2020年至2022年国内预焙阳极年产能预计新增436万吨，西南地区扩张趋势明显。昨日氧化铝市场报价较前一日基本维持，刚需成交规模较为有限。卖方来看，氧化铝厂报价坚挺，有持货贸易商报价稍低，但整体报价维持在2480元/吨以上；买方仍多维持观望心态，电解铝厂及贸易商并无太强采购意愿。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约空单减仓，并09合约择机逢高适量加空，下方支撑位13800。

螺纹   螺纹钢：期螺继续调整，现货价格弱稳，环比跌幅收窄，建材日成交量进一步降至17万吨，盘面走低，以及估值和工业品的大跌影响现货市场心态，导致中间商补货谨慎，抑制投机需求。周四公布两个重要数据，分别是上午的6月投资和GDP数据，及钢联口径库存、产量数据。宏观数据延续了社融、工程机械偏强的表现，基建单月增速由11%降至8%，可能是受南方降雨影响，预计对7月数据也有影响，不过考虑到资金偏宽松，后续基建投资存在回升可能。地产相对较强，新开工和土地购置均大幅回升，但销售增速回落，需求回补后趋于正常，整体看无论是社融还是地产基建数据，均支撑旺季需求预期，而四季度后期可能存在一定风险，但当前不应过于担忧。微观上，钢联口径螺纹产量继续回落，而表需持平库存增加，数据偏空，但也符合强降雨之下的表现，与水泥价格和出货量相符，因此短期现货压力肯定存在，华东库存较高，导致其贴水盘面。同时，6月以来现货受淡季影响较大而盘面交易宏观逻辑，随着宏观进入真空期，市场可能关注产业矛盾，对于升水华东现货的10合约还是存在调整压力，不过下方在3650元存在支撑，而偏中期看对旺季需求再次转增的预期仍在，01合约倾向于关注回调多配的机会。

热卷   热卷：昨日热卷多头减仓价格下行，宏观数据公布，数据整体符合预期。我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.57万吨，产量环比增加4.29万吨，热卷钢厂库存107.79万吨，环比增加4.68万吨，热卷社会库存269.08万吨，环比增加8.61万吨，总库存376.87万吨，环比增加13.29万吨，周度表观消费量312.28万吨，环比下降1.7万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量增加，螺纹线材产量下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷总库存继续增加，微观数据整体利空，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，目前来看，盘面仍处于多头趋势，前期多单仍可持有。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约依旧维持窄幅震荡。在二轮提降之后，煤矿销售压力已现，个别煤企厂库压力走高。供应端方面：当前供应稍有回落，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.75%较上期值减2.37%；日均产量64.65万吨减1.24万吨；原煤库存395.93万吨增12.08万吨；精煤库存211.19万吨增0.01万吨。进口煤方面：当前蒙煤此前蒙古国由于国庆节关闭的口岸今日回复，蒙煤在在短暂下滑之后将出现回升。澳煤当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加。7月16日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为110美元/吨，与昨日持平。当前焦煤供需矛盾暂不突出，在目前焦炭现货短期偏弱运行，对焦煤有一定的拖累。短期焦煤仍将以区间震荡走势为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约低开高走，期价震荡收星，从日线级别的角度来看当前期价依旧维持区间震荡。在焦炭两轮提降落地之后，目前市场上暂无提降声音，但市场仍有一定的看跌预期。从焦炭库存的角度来看，当前主流焦化企业库存并不高，按照钢联统计的数据，当前100家焦化企业库存为42.42万吨依旧处于同期偏低的水平。从供应的角度来看，当前焦企盈利水平较为良好，焦化企业生产情况整体变动不大，开工率依旧维持在偏高的水平。需求方面：目前由于钢厂焦炭库存处于同期高位，在钢厂利润偏低的情况下，钢厂采购意愿不强，对原料端焦炭压价意愿不减。短期焦炭基本面偏弱，但在板块偏强的情况下，期价仍将以震荡走势为主。

锰硅   锰硅：昨日盘面收出大阴线，放量下破前期整理平台下沿6450一线，MACD红柱转为绿柱，中短期均线也纷纷拐头向下，从技术上看已正式破位，新一轮下跌开启。近期锰硅价格持续回落的主要原因是锰元素过量的矛盾进一步加剧。海外公共卫生事件对锰矿的发运已经基本构不成扰动，近期海外矿山纷纷以低价策略加快了发运节奏，港口库存再度开启大幅累库。与此同时，锰硅的库存压力近期也开始逐步显露，本期全国锰硅生产厂家库存环比增加18900吨至222150吨，结束了前期的去库趋势。当前主要大厂的常备库存基本已经不缺在短缺，尤其是宁夏地区的厂库，当前已整体处于充裕的状态，部分厂家甚至有过剩之虞。下游需求的减弱是近期锰硅库存增加的直接原因，钢厂产量近期持续回落，本周五大钢种产量环比再度下降2.03万吨。除非合金厂家后续出现大规模的主动减产，否则在成本端和供需端双重走弱的背景下锰硅价格仍有进一步回落的空间，有望考验5900一线的支撑力度。操作上当前可尝试空单入场。

硅铁   硅铁：盘面昨日整体维持稳定，窄幅整理，全天小幅收跌，在上一轮调整的底部区域暂获得支撑。近期随着盘面价格的不断回落，现货市场信心开始动摇，厂家报价出现松动，小幅走低。从本周硅铁厂家的开工率和产量来看，仍在缓步回升中，加之部分社会库存流出，硅铁供应紧张的矛盾进一步得到了缓解。而与此同时下游需求则进一步萎缩，钢厂产量近期持续回落，本周五大钢种产量环比再度下降2.03万吨。金属镁近期已表现出明显的供过于求，价格持续低迷，后续对75硅铁的需求量可能有所减少。近期硅铁市场供需两端的变化使得硅铁厂家的排单周期明显缩短，新增订单数量明显下滑。现货价格最坚挺的时刻已经过去，后续价格受盘面的驱动将更为明显。操作上，10合约受复产预期与高社库的压制易跌难涨，应继续维持逢高沽空的策略，关注前期低点5530一线能否构筑成本轮调整的底部区域。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面小幅回落，但半年线已完成对年线的上穿，中期上行趋势并未改变。从昨日公布的地产数据来看，1-6月房地产投资累计增速已经实现转正，6月单月更是实现了8.5%的同比大幅增长，主要是由新开工带动。6月单月新开工面积增速达到8.9%，环比5月增幅明显，重新恢复到了高开工模式，下半年地产端的用钢需求将有进一步增加。本周成材表需进一步恢复，钢厂库存环比下降14.55万吨，进一步向社会库存转移，下游贸易商开始出现备货现象。今年的暴雨使得一部分用钢需求后移，旺季归来后下游赶工有望再度出现，用钢需求将再度出现短期集中释放。近两周终端消费的逐步恢复已经使钢厂产量的降幅出现明显收窄，本周五大钢种产量环比仅下降2.03万吨，预计铁水产量仍将处于高位水平，高炉淡季减产的预期已基本被证伪。 而供应方面当前北方六港的MNPJ粉库存仍在继续刷新全年低值，其中PB的去库更为明显，但钢厂仍无加大采购卡粉力度的意愿。加之澳矿发运当前仍处于季节性淡季，铁矿品种间的结构性矛盾对盘面上行的驱动短期仍将持续。操作上，盘面经过短期调整后仍有进一步上行的动力，维持之前的看涨预期不变，逢回调做多为主。

玻璃   玻璃：16日，郑商所玻璃主力09合约继续围绕1600元/吨附近高位震荡，思路不变，不宜追高。国内浮法玻璃市场价格小幅上涨，产销平稳。国内玻璃厂库存本周继续下滑，降幅在5.66%左右。9月合约而言，距离交割月仅剩下60天左右，而期货价格升水现货100元/吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至1700元/吨，买方才会在当前1600元/吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1600-1630元/吨附近逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

原油   原油：隔夜内外盘原油继续维持高位窄幅震荡。本周产油国会议结果基本符合市场预期，确定将8月份减产额度将至770万桶/日，伊拉克等国在8-9月进行84.2万桶/日的补偿性减产，使得实际的减产额度将高于770万桶/日，沙特方面预计8月有效原油减产规模在810-820万桶/日。高盛认为全球石油需求增长正在放缓，预计8月至12月月度需求增长的速度将放缓至100万桶/日以下，库存下降的步伐也可能会放缓，同时认为夏季油价的下行风险大于上行风险。惠誉认为OPEC+调整减产规模反映了原油需求的复苏，油价持续复苏取决于需求恢复、库存正常化以及经济复苏速度，如果不采取第二波封锁措施，预计原油需求在2021年底前恢复至2019年水平。整体来看，产油国如预期下调减产额度，但部分国家补偿性减产将一定程度上对冲减产幅度的收缩，会议结束后市场重归平静，在消息面整体表现匮乏下油市仍将维持震荡走势。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场维持稳中小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，近期波动仍未脱离高位震荡区间，建议暂时观望，后期关注成本端的带动。

高低硫燃料油 燃油：隔日外盘原油小幅收跌，昨日380CST高硫燃料油8月/9月的价差为25美分/吨，与7月14日持平。同时，随着空调用电量的不断扩大，亚洲高硫燃料油市场正处于需求旺季。沙特阿拉伯一直在积极购买380CST高硫燃料油，而孟加拉国和巴基斯坦则推动了180CST高硫燃料油的采购。在沙特阿拉伯的需求推动下，380CST高硫燃料油的需求尤其强劲，导致180CST/380CST的价差，即粘度价差收窄。数据显示，7月14日新加坡高硫燃料油的粘度价差跌至8个月低点19美分/吨。尽管低硫燃料油的需求仍然低迷，但高硫船用燃料的需求保持强劲。新加坡海事和港务局7月13日发布的初步估计显示，6月份，380CST船用燃料油销量环比增长8.68%，至74.47万吨。这是2020年迄今为止的最高月度销量，6月份新加坡的船用燃料总销量为383万吨，其中该等级占19.4%。由于一些船舶已完成船上脱硫装置的安装，6月份对高硫燃料的需求增加。目前高硫燃料油供应商寥寥无几，因此近期供应将紧张，短期内建议偏多思路操作。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在72.5万吨，较昨日小增0.5万吨，增幅在0.69%，去年同期库存水平大致在78.5万吨。两油库存仍处低位，当前石化销售压力不大，但随着近期进口料的陆续到港，有望缓解当前市场货源偏紧局面，进口货源价格或将继续回落，冲击国产料价格。本周国内PP装置检修损失量9.5万吨，较上周小幅增高，生产端供应暂无增加。进口到货量虽减少，但低价货对市场冲击仍在。流通环节，截止7月16日，合成树脂库存72.5万吨，较上周增6.5万吨，周内去库放缓，但库存水平暂低于去年同期，压力一般。贸易商货源充足，周内去库放缓。下游采购较为谨慎，对高价现货存有抵触。预计后市PP在7450-7750区间震荡为主。

乙二醇 乙二醇：油制装置重启，需求正处淡季，乙二醇供需持续偏弱。近期，油制负荷逐步提升，煤制负荷维持低位。具体来看，天津石化10万吨/年的乙二醇装置近期已开车出料，中沙天津42万吨/年的乙二醇装置已重启，下周初前后出合格料。即近期油制乙二醇供应逐步提升，而煤化工负荷维持低位，因此整体乙二醇供应会陆续增加。而从下游需求走势来看，目前终端内外需订单匮乏，加之近期南方雨水天气，周四，江浙织机开工率下降至52.71%，环比下降了8.36个百分点，终端需求不畅正在向上游负反馈，7-8月中旬乙二醇整体需求较弱。对乙二醇的操作上，我们认为目前尚未看见明显的利好支撑，华东主港液体化工品库存高企，3500-3800区间反弹空为主。

PTA PTA：终端继续走弱，供应处高位，需求淡季PTA压力大。根据隆众数据显示，截至到7月16日，江浙织机开工率下降至52.71%，环比下降了8.36个百分点。织机负荷的下降主要是由于近期终端织造行业内需和外需订单匮乏，同时南方雨水天气也对织机负荷的下降产生了一定的影响。在这样的背景下，尽管聚酯产品降价促销，但是终端目前拿货依旧较为谨慎，且油价目前高位震荡，市场投机抄底需求明显走弱。从供应端来看，目前PTA开工率维持在89.08%，其中福海创450万吨/年的PTA装置负荷提升至满负，而恒力新投产的250万吨/年的PTA装置也以近9成负荷运行。因此，在7-8月中旬，PTA需求处于淡季，供应端暂时没有看到大规模检修出现，预计近期PTA将持续累库，期价走势跟对油价但是弱于油价，3500-3800之间震荡运行。

苯乙烯 苯乙烯：成本端油价高位震荡，加之主港连续三周小幅去库，市场看空情绪稍有缓和，这导致了周初空头离场带动期价小幅反弹。展望后续苯乙烯价格走势，第一，成本端进一步下跌空间不大，原油高位上行趋势尚未发生改变，纯苯和乙烯价格难有大幅下跌。第二，国内供应近期有所增加，但8-10月份进口量有望出现大幅下降，7月主港库存高位运行，但后期主港或有一轮较为明显的去库。第三，下游利润较好，ABS、PS和EPS高开工率有望延续。综上，我们认为近期苯乙烯将跟随成本端区间震荡，而8月份一旦主港显著去库，则期价有望阶段性回升。

液化石油气   液化石油气：夜盘期价小幅震荡，整体走势依旧偏强。从原油角度看：昨日石油输出国组织及其盟国（OPEC+）决定下个月开始降低减产规模，以及全球股市下跌等因素均令油价承压，夜盘油价小幅回落。回到液化石油气：7月16日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2798元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2650元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2950元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7月16日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61718吨/日，较上周减少2244吨/日，环比变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月16日当周MTBE装置开工率为51.96%，较上期增加3.92%，烷基化油开工率为53.3%，较上期上涨1.39%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月9日当周，华南码头库存率较上周下降4.65%至59.97%，华东码头库容率下降3.13%至54.9%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于今日期现货变动不大，基差较为稳定，当前基差在-1076元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，策略上仍擦起逢低做多的操作思路。

甲醇   甲醇：甲醇期货再度测试1850压力位，但由于基本面缺乏支撑，未能成功向上突破，重心承压回落，结束三连阳。国内甲醇现货市场气氛偏弱，部分地区库存出现松动。西北主产区企业报价暂稳整理，签单情况一般，低价货源主供烯烃。虽然厂家报价较前期有所上调，但仍面临较大生产压力。受到西北地区一体化配套甲醇装置恢复运行的影响，主产区甲醇开工水平回升。甲醇整体开工率延续下滑趋势，供应端压力有所缓解，但货源依旧充裕。甲醇需求端表现低迷，跟进速度滞缓。山东联泓装置恢复，同时中天合创恢复一套装置，烯烃开工率明显提升。传统需求行业开工水平也有所回升，醋酸尤为明显。下游市场采购积极性不高，逢低适量拿货为主。甲醇港口库存延续上涨趋势，累积至141.05万吨，创新高。港口库存居高不下，持续打压甲醇走势，期价延续低位盘整态势，前期多单建议离场。

PVC PVC：PVC期货继续窄幅调整，重心回落至五日均线下方运行，并下破十日均线，反复测试6530一线支撑，录得三连阴。PVC现货市场表现一般，气氛较为平静，各地主流价格大稳小动，整体调整幅度有限。西北主产区企业大部分存在预售订单，心态尚可，报价仍坚挺。内蒙亿利、中谷矿业、山西榆社、泰州联成装置停车检修，PVC行业开工率窄幅回落，当前供应端压力并不大。贸易商排货意向增加，随行就市灵活调整报价。下游市场未有明显变化，维持刚需采购，操作偏谨慎，现货市场实际交投有所走弱。受到天气因素的影响，部分中小企业开工受到限制，但对PVC终端需求影响力度偏弱。原料电石近期供需关系改善，采购价格上调，成本端上行。隔夜夜盘，PVC继续下探，短期重心或反复考验6530附近支撑。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续小幅下跌。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅增加。运输方面，07月15日海运煤炭运价指数上行。OCFI报收550.44点，环比上涨2.41点。分子指数来看，沿海线指数报收568.55点，环比上涨1.67点；沿江线指数报收525.42点，环比上涨3.42点。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高试空，09合约下方支撑位550。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘小幅回升，依然维持震荡走势。国内汽车产销量连续三个月增长，且近期轮胎出口有所回升，但仍低于正常水平。近期南方大雨对运输也有一定不利影响。传闻本月下旬还有船货集中到港，供应压力还会加大，近期沪胶可能维持整理形态。

纯碱   纯碱：16日，纯碱主力09合约于1400元/吨遇阻，继续下跌。纯碱市场盘整为主，整体交投氛围尚可。国内纯碱市场稳中有涨，市场交投气氛温和。前期检修厂家逐步开车运行，纯碱厂家加权开工负荷在提升至76.8%。近期纯碱厂家出货情况较为顺畅，部分厂家订单充足，多执行前期订单为主。本周纯碱库存继续下降为主。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：郑糖周四夜盘继续调整，主力合约依然走势疲软。国际糖价缩量调整，未能延续周三反弹势头。市场近日进行1、9合约反向套利的交易较多，对主力合约糖价构成压力。下周可能公布6月份食糖进口数据，若明显增加则对糖价利空。还有，长江流域持续大雨，对食糖运输及消费都有影响。短线观望为宜。

豆粕   豆粕：美豆连续两个交易日小幅反弹，因中国订购更多的美国大豆，美国农业部周四表示中国已订购52.2万吨大豆，另有35.1万吨大豆被卖给未具名目的地的买家，也可能运往中国。目前中美两国在多个问题上的对峙也增添未来贸易协定执行的不确定性，且天气反复或令短期美豆波动频繁，但长期重心抬升的思路不变。国内市场短期受美豆下行拖累偏弱整理，南方强降雨导致下游提货受限，部分油厂胀库停机，且南方高温高湿环境促使非瘟疫情有所增加，影响南方生猪养殖企业复养进程，同时不利于水产养殖的恢复，制约短期国内市场粕价走势，但远月榨利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约震荡收小阴线，伴随减仓，短期支撑2800-2850区，主力合约即将完成向M2101合约的移仓换月，M2101合约短期支撑2850，短线关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

苹果   苹果：市场整体空头氛围，苹果10合约延续弱势。基本面情况来看，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，7-9月份苹果消费量的五年均值135万吨，当前供应远远大于消费，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能，对应的苹果客商的利润亏损幅度或进一步放大。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面短期建议反弹做空思路为主。

油脂   棕榈：7月16日国内油脂价格继续上行，棕榈油价格的上涨继续受到减产消息的影响，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-15日马来西亚棕榈油产量比6月降18.72%，单产降19.51%，出油率增0.15%。目前来看，西马南方数据一项变动较大，并不能对棕榈油价格带来较大支撑。与此同时，根据船运公司最新公布的数据显示，马来7月1-15日棕榈油出口量环比下滑10%左右，由于印度补库的完成，预期未来进口量将出现进一步的下滑。马来棕榈油仍处于季节性增产周期之内，7月棕榈油库存有较大可能出现回升，这将利空棕榈油的上涨。长期我们继续看多棕榈油价格，由于原油价格仍然保持震荡上行的走势，那么年底受益于市场明年对需求上升的预期，棕榈油价格将在年底出现较大的上行，前期棕榈2101合约的多单可以继续持有。

豆菜油：菜油价格在近期继续大幅上行，南方洪灾的影响日益严重，下游水产业受到极其严重的损失，受到洪水冲袭的鱼塘鱼虾会大面积的走失，而洪灾过后往往又会伴随疾病的暴发，部分鱼塘已经减少或停止投喂，菜粕的需求在短期内大幅的削减。部分油厂的压榨也已经从菜籽转向大豆，菜油供给量在短期内面临继续下行，虽然需求方面有所放缓，但供给量的减少使得菜油库存的积累愈加的缓慢。目前长江中下游地区降雨仍在延续，水产业的恢复显得遥遥无期，在洪灾过后仍需要相当长一段时间才能得以喘息。在未来1-2个月的时间里，国内菜粕的需求将继续保持低位，菜油的供给也将处于较低的水平，对于国内盘面9月合约而言，菜油价格仍有进一步冲高的可能。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约高开减仓收阴，日内波幅扩大。今日鸡蛋现货市场产销区价格全面上涨，符合预期，鸡蛋市场三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，但反弹的幅度是不确定的，这也是决定鸡蛋期货市场价格走势的主要动因。整体三季度鸡蛋市场供应趋于缓解，但高存栏压力仍存，7月以来淘汰鸡价格不断走高，养殖单位惜售老鸡，淘汰鸡出栏量减少，鸡蛋产能稳定，但传统消费旺季即将到来，将支撑鸡蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今年受疫情影响，旅游业及升学宴等同比将下降，餐饮行业对鸡蛋消费增量或有限，整体中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，当前盘面高升水已经注入了季节性上涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，则期货市场面临升水挤出风险。主力2009合约短期受现货走强支撑近月盘面暂以反弹对待，但拉涨空间有限，压力4100-4200，可等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨并传导至鸡蛋市场。

棉花、棉纱   2020年7月16日，棉花主力合约收盘价为11950元/吨，跌0.83%；棉纱主力收于19320，跌0.44%。本周来，中美关系紧张度升级，引发市场对外贸消费进一步降低的忧虑，昨日金融市场、大宗商品期货纷纷走低，郑棉期货行情下跌，用棉企业点价成交较上一日有50-100元/吨下滑，储备棉轮出成交价亦有所走低。棉花短期跌破12000，可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周四收盘上涨，因中国对美国大豆需求增加，菜粕日内跟随豆粕震荡偏强，随着利空情绪的部分释放，短期菜粕期价延续震荡偏强走势。菜粕整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕刚性消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，拖累菜粕的价格。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆增产预期与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕期价预期跟随豆粕呈现2250-2600的区间内震荡偏强波动，操作方面单边建议关注低位短多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议卖出行权价为2450的看涨期权一端立场，继续持有卖出行权价为2250的看跌期权。

玉米   玉米：16日，大商所玉米09合约偏强走势，后市预期继续基于2150元/吨上涨。国内部分地区玉米价格继续稳中上涨。16日，第八轮临储玉米拍卖结果还是100%溢价成交，溢价幅度继续刷新高，且远超上一拍，市场信心再次被提振。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前8次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2140元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，9.5元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么我们可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失9.5元/吨的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同时买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：16日，淀粉主力09合约偏强走势，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货再次走低，跌至4400元以下，交投活跃度一般。现货价格维稳，银星含税参考价4350元/吨。纸厂按需采购，预期谨慎且货源宽松，因此补库意愿偏弱。成品纸需求逐步恢复，当前处于淡季，因此市场心态一般。纸浆外盘报价多数持稳，俄针8月上涨10美金，加针7月报570美金持平，折算进口成本大约在4500元附近，国内港口木浆库存维持高位，6月智利出口中国木浆同环比增加，供应平稳，去库难度较大，海外疫情依然严峻，新增确诊人数再创新高，美国部分州复工延后，后期需要关注经济数据环比回升情况，风险尚存，对纸浆需求而言回升速度可能慢于国内。由于近两周盘面多交易宏观逻辑，随着风险资产大幅调整，对纸浆的利多影响也减弱，国内6月经济数据公布，消费略差不及预期，但整体看表现尚可，市场担忧二季度经济环比大幅改善后政策面转向，不过纸浆一直在低位震荡，继续杀估值的空间有限，需求逐步回升的趋势未变，库存偏高下现货价格则继续承压，预计期货维持底部震荡，09合约运行区间4370-4470元。下半年，需求回升的趋势未变，需要关注去库节点，01合约后期或存在上涨机会。

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