国际宏观  【日加英等央行相继表态，全球量化宽松政策将会持续】日本方面，日本央行维持基准利率在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变，符合市场预期；维持ETF年度购买量在12万亿日元不变。日本央行行长黑田东彦表示，保持整个收益率曲线在低位且稳定至关重要，不认为2%的通胀目标是错误的。加拿大方面，加拿大央行给出迄今最明确低利率承诺，基准利率将长期保持在历史最低水平0.25%；央行暗示加息至少要等到2023年。英国方面，据悉英国央行行长在闭门会议中告诉保守党议员，利率很可能长期保持低位，央行将竭尽所能支持经济；英国央行委员滕雷罗表示，负利率是英国央行面临的现实问题，目前正在进行审查。低收益率可能会降低量化宽松的效果，但并非完全没有效果。今天晚些时候，欧洲央行将公布利率决议，预计前瞻指引或显示将在更长时间内维持利率在较低水平。整体来看，全球主要经济体将会长期维持宽松政策，如此黄金仍有上涨空间。

【其他资讯与分析】美联储褐皮书调查显示，7月初经济出现温和复苏迹象，几乎所有辖区的经济活动都有所增加，但仍远低于疫情前的水平。6月份工业产值创1959年以来最大增幅，未来增速或放缓。

【风险提示】10：00，中国将公布二季度经济数据，二季度GDP料同比增长2.4%，扭转一季度的历史性萎缩。6月工业增加值料增长4.8%，零售料出现疫情爆发以来首次增长；上半年固定资产投资料下降3.3%，降幅明显收窄。美国方面，20:30，美国将公布至7月11日当周初请失业金人数，市场预期为增加125万人，前值为增加131.4万人。同时，美国将公布6月零售销售月率，市场预期为5%，前值为17.70%。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨幅0.91%。欧州股市也普遍上行。A50指数上涨0.37%。美元指数继续走弱，人民币汇率走升。消息面上看，彭博报道称美国总统特朗普倾向于暂时不对中国官员实施制裁以免中美局势升级。但美国称将限制部分华为员工的签证，或对更多中国科技企业采取类似行动。继续关注中美非经济冲突风险。英国和加拿大央行行长暗示将长期维持低利率。欧洲央行今日议息会议料按兵不动。此外，今日将公布国内重磅经济数据，二季度GDP料将有所回升。总体上看，隔夜消息面和外盘多空影响交织。经济数据公布前后市场波动可能放大。长期来看，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数回落，主要技术指标均有所走弱，3458点附近存在日内级别压力，但无明显的短期压力位，3500点和3587点前高附近有一定中期压力，市场连续大涨后转为震荡走势，谨防震荡加剧风险，支撑可关注3327点附近。长线来看，震荡上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   国债：昨日国债期货延续反弹，且涨幅扩大，符合我们近期对于债市的判断，即只要股市出现涨幅放缓或者获利回吐迹象，债市将迎来一轮交易性上涨。从市场环境来看，由于近期风险资产的一轮大幅上涨，尤其是股票市场涨幅较大，吸引大量场外资金进入，货基与债基遭遇赎回压力，从而在收益率高位再次引发了一轮上行，从短期来讲，债市收益率存在一定超调，从而为低位做多提供了较强的安全边际。而经济数据的好转已经提前反映在市场价格中，所以本周外贸数据发布后并未对国债市场形成影响，今日国家统计局将公布6月份各项实体经济数据，只要数据没有大幅超市场预期，我们认为从国债期货角度来讲更容易形成利空出尽的表现。资金面上，昨日央行对月内到期的4000亿元MLF进行了等额续作，操作利率保持不变，考虑到月内还有2977亿元 TMLF 到期，全口径操作规模缩量，当前货币政策更加强调“适度”，即保持中性，我们认为至少在下半年不存在收紧的条件。总体来看，国债期货低位反弹，市场风险偏好逐步缓和，在股票市场整理期，债市有望迎来阶段性表现机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月15日，上证50指数跌1.24%，收于3348.0312。沪深300指数跌0.95%，收于4806.6902。50ETF跌1.05%，收于3.3800。沪市300ETF跌0.88%，收于4.8420。深市300ETF跌0.81%，收于4.9250。 发改委等13部门联合发文，支持新业态新模式健康发展，激活消费市场带动扩大就业，打造数字经济新优势。提出积极探索便捷化线上办公等线上服务新模式，加快推进产业数字化转型；鼓励发展微商电商、网络直播等新个体经济，培育发展生产资料共享等共享经济新业态。央行7月15日开展4000亿元MLF操作，中标利率持平于2.95%，当日无逆回购操作，亦无逆回购到期。此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次TMLF到期的续做。两市融资余额12连增，刷新近5年新高。截至7月14日，沪深两市融资余额合计13450.18亿元，较前一交易日增加131.01亿元。Wind数据显示，7月共有4000亿元MLF到期，其中7月15日、23日分别到期2000亿元，7月23日还有2977亿元TMLF到期。短期股市上涨过快，恐有所调整，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率略有回落，但仍维持27%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：美国疫情新增确诊人数超7 万，再创历史记录，疫情反弹形势十分严峻，但目前白宫更关注死亡率，继续推动全美的复工复产，市场则关注疫苗研发进展。此外，美联储褐皮书称7 月初美国经济出现复苏迹象，但前景仍高度不确定。总的来说，全球疫情形势严峻，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者买看跌期权进行保值。黄金则延续多头走势。

贵金属 金银：预计黄金窄幅震荡，白银有继续冲高倾向。当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。市场对于美联储持续投放流动性产生了过高的期待，后续一旦美联储降低货币投放速度，可能造成ETF回购引发的负反馈效应，即流动性减弱-黄金下跌-ETF回购-黄金加速下跌-ETF加速回购，这也是最大的风险点。由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期至2400美元/盎司，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。今日重点关注上午10点中国GDP数据，这将是后续风险偏好能否强势的关键，预计中国GDP超预期，带来的是内盘汇率偏强，黄金小幅回调白银继续上行。国内市场，因港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，也说明不必过度忧虑中美、中欧之间短线的贸易摩擦，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的长线资产之一，配置思路深跌敢买，目前可能不是很好的买点。操作上，重点还是在于白银，白银上破19.2美元/盎司后，可以看做向上成功突破，多头也一定的增仓，后续白银一旦向上突破则有巨大的空间。我们认为后续银价有上行至21.4美元/盎司和26美元/盎司的可能，对应内盘2012合约5000和5700元/千克。

白银目前仍然在上行的启动阶段，建议轻仓长线持仓，2012合约以4400-4450元/千克作为止损点。风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：昨日铜价窄幅震荡，隔夜大幅回落，沪铜2008收于51230，铜价基本收回本周涨幅。近日基本面变化不大，铜价更多跟随宏观情绪波动，尽管疫苗方面释放积极信息，美国疫情形势严峻，且地缘政治风险增长，市场乐观情绪显著降温，A股快速大涨后走弱。云南公布收储方案，将在一年内收储11万吨铜，但考虑目前铜价处于高位，预计并非立刻实施。近日国内库存大幅增加，一方面7月为消费淡季，消费环比走弱，7月上旬，我国11家重点企业汽车产销与6月上旬相比分别下降11.2%和8.4%，SMM估计7月电线电缆、精铜制杆、铜板带箔企业开工率均均较前值回落，但同比涨跌互异。一方面LME库存连续走弱，铜由海外向国内转移增多。6月我国未锻造铜及铜材进口65万吨，前值43.6万吨。另外，智利Centinela铜矿及Zaldivar铜矿均投票决定罢工，目前政府正在进行调节，调节无果后才进行罢工。智利矿山受疫情蔓延而降低运营，但近日铜矿主产区新增确诊人数呈现下降趋势，因此我们认为智利铜产量的实际影响小于市场预期。矿山供应将维持紧俏局面，但或好于市场预期。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，近期市场乐观情绪降温，预计日间铜价高位震荡。今日将公布中国2季度GDP，预计大幅回升，或提振市场情绪。

锌 锌：上周股市完成盘中整理后强势上行，赚钱效应初显，我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。今日上午10点公布中国二季度GDP数据，市场预期中值+2.5%，一旦超预期可能将风险偏好快速打开，但如果偏弱锌的多头就要考虑减仓。这轮行情的引爆点是Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，实际是铅锌价格长期处于熊市思维 。存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，锌沪锌上方目标暂定18300-18500元/吨。夜盘深跌出现了很好的买点，17500元/吨的前高支撑强度较强，锌目前仍然看多头思路，而且主要是宏观共振带来的，基本面的引流有限，这一点务必注意，所以只看基本面做锌可能并未能抓住逻辑重点，锌的实际是铜锌比等带来的补涨效应，短线上看，注意空间问题，趋势惯性下核心路线仍然向上，逢低做多仍为主要思路。

镍 镍：LME镍价脱离低点微收跌。铜重要关口附近整理，有色金属内的滞涨品种相对补涨后也跟随调整，但注意美国疫情反复难控对经济活动复苏的障碍也可能影响市场情绪，且目前重要评估需求确实情况，暂时或有反复震荡。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主，近期镍铁报价和成交均较前期有所走升。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部季提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交一般。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价13500美元上方继续偏强运行。随着镍的走升，镍当前支撑线上移至103000附近，而上方预期在突破107000之后如果调整不失守，我们仍可看高至115000元附近，这个过程需看铜继续上涨的配合程度。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货略收跌，继续在低于春节前的价格位置下方反复。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009回调至13500元附近，目前仍在春节前区域下方波动反复为主，跟随镍走向。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌70元/吨，现货平均升贴水维持在0元/吨。产能方面，砚山县云南绿色铝创新产业园区于去年12月开工建设，其一期108万吨电解铝项目预计今年8月可供电投产。下游方面，海关总署数据显示，2020年6月中国未锻轧铝及铝材出口35.4万吨，同比减少30.0%，环比5月出口总量减少2.9万吨；今年1-6月中国未锻轧铝及铝材出口236.6万吨，同比减少20.6%。中汽协最新数据显示，7月上旬11家重点企业汽车产销分别完成62.2万辆和45.2万辆，与6月上旬相比分别下降11.2%和8.4%，产量同比增长38.8%、销量同比下降4.9%。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议08合约多单离场，激进者可少量逢高试空，下方支撑位14100。

螺纹   螺纹钢：期螺夜盘走低，前期大涨的工业品近日出现大幅调整，由于螺纹期货近两周主要交易宏观氛围偏强的逻辑，因此也随之下跌。现货价格回落，华东地区跌幅较大，建材日成交量成交环比降至18万吨附近，先比前期25万吨明显减少，盘面走低抑制了投机需求。未来一周，华东、华中地区降雨依然较强，华南相对较好，同时雨线北移，华北部分地区也将出现降雨，对于工地施工影响持续，杭州库存重回高位，找钢网数据显示，产量下降趋缓，供应偏高下华东现货压力依然承压。库存方面，厂库继续下降、社会库存增加，后期需注意需求恢复偏慢下社库偏高对现货价格的影响。对盘面而言，宏观氛围转弱后，有色金属的普遍调整，也使螺纹短期向上的驱动减弱，不过需求偏多的预期仍在，在6月社融及工程机械销售同比维持高增下，可关注周四公布的地产和基建数据，继续从宏观上去验证需求预期，同时关注钢联口径的库存及产量变化，产量若继续减少且幅度较大，则对于旺季螺纹还是会形成利多。综合看，基于相对看好四季度前期地产和基建，对后期螺纹需求不宜悲观，01合约倾向中期多配，关注短期因风险资产调整后给出的机会。不过对10合约，建议谨慎对待，毕竟在升水情况下还存在高库存及需求恢复受雨季影响的问题，因此存在回调压力。

热卷   热卷：昨日热卷继续上行，现货成交好转，多地现货价格普遍上涨，工信部等三部门联合组织开展新能源汽车下乡活动，利好热卷下游。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，上周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续增加，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，目前来看，盘面仍处于多头趋势，多单可继续持有。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约窄幅震荡，当前期价依旧维持区间震荡整理的走势。在二轮提降之后，煤矿销售压力已现。供应端方面：当前供应稍有回落，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.75%较上期值减2.37%；日均产量64.65万吨减1.24万吨；原煤库存395.93万吨增12.08万吨；精煤库存211.19万吨增0.01万吨。本周综合开工率继续大幅下滑，截止目前已连降三周。进口煤方面：当前蒙煤由于蒙古国庆节（7月11日至15日）期间，中蒙所有公路口岸闭关，今日将恢复通关，蒙煤在在短暂下滑之后将出现回升。澳煤当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加。7月15日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为110美元/吨，较昨日下降5美元/吨。目前焦炭短期偏弱运行，对焦煤有一定的拖累。短期焦煤仍将以区间震荡走势为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约高开低走，期价收跌，整体走势偏弱。当前焦炭二轮提降基本落地，累计提降100元/吨。从供应的角度来看，当前焦企盈利水平较为良好，焦化企业生产情况整体变动不大，开工率依旧维持在偏高的水平，焦化企业出货仍较为积极，部分焦企焦炭库存稍有累计。需求方面：目前由于钢厂焦炭库存处于同期高位，在钢厂利润偏低的情况下，钢厂采购意愿不强，对原料端焦炭压价意愿不减。短期焦炭基本面偏弱，但黑色系中铁矿和钢材偏强的情况下，焦炭仍难以大幅下跌，短期仍将以震荡下行的走势为主。

锰硅   前期整体平台下沿6450一线的支撑力度再次得到确认，盘面回落至此处开始出现企稳迹象，昨日一度尝试反弹，但仍以冲高回落结束，收出上影线。原料端锰矿港口现货价格继续下降，海外公共卫生事件对锰矿的发运已经基本构不成扰动，海外矿山以低价策略加快了发运节奏，致使港口库存压力重新回归，贸易商挺价意愿开始出现松动。事实上当前不止锰矿库存压力大，锰硅自身的库存压力也在逐步显露。主要大厂的常备库存基本已经不缺在短缺，尤其是宁夏地区的厂库，当前已整体处于充裕的状态，部分厂家甚至有过剩之虞。虽然当前多数锰硅生产厂家均面临着亏损，但主动减产意愿均不强，锰硅产量短期难以出现明显下降，锰元素过剩的矛盾将贯穿整个下半年。钢厂产量近期开始出现回落，上周五大钢种对硅锰的周需求量环比下降2.38%至167538吨。淡季结束后钢厂产量即便再度回升，在当前锰元素供应过剩的背景下，对高价锰硅的接受程度仍将存疑。短期应继续以弱势盘整的思路看待盘面，多空在6450一线的争夺将较为激烈，暂可维持观望。

硅铁   盘面昨日窄幅整理，上一轮调整的低点成为了短期的支撑位。现货市场排单期开始缩短，新增订单正逐渐减少，供应端紧张的局面开始出现缓解，厂家的信心开始出现一定程度的动摇，出厂价格近日已有出现小幅回落，后续可能逐步向期货端收敛。由于当前现货市场利润较为可观，使得厂家复产意愿较强，后续硅铁产量将逐步增加，7月预计将有2万吨左右的增幅，预计达到44万吨的水平，是压制10合约走强的主要预期之一。需求端金属镁市场近期受海外需求影响，价格依旧低迷，镁厂供应端压力较大，后续对75硅铁的需求量可能有所减少。钢厂方面，近期受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，产量出现明显回落，上周对硅铁的周需求量环比下降2.51%至29254吨。当前供弱需强的格局将逐步过渡到供需紧平衡，现货价格最坚挺的时刻已经过去，操作上可继续维持弱逢高沽空的策略，关注前期低点5530附近的支撑力度，有可能是本轮调整的底部区域。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面走出V字，午后持续走强收复早间跌幅，全天仍旧小幅收涨，部分多单有止盈离场对现象，市场经过近日对持续攀升后短期有整理的需求。从基本面上看，铁矿当前供需两端均存在上行驱动。近期的外矿发运仍未出现明显复苏，澳矿受季节性检修影响发运总量持续回落，叠加发往我国的比例逐步下调，使得当前澳粉的供应呈现偏紧的局面，与当前需求端的旺盛形成了短期错配。巴西矿的发运经过短期回升后，近期又出现反复，连续出现百万吨的周度降幅。从其近期的检修计划来看，7月发运难有明显回升。淡水河谷下半年发运复苏的预期更多地将在01合约上得到体现，对当前09合约的压制力度相对有限。需求端，高炉淡季减产的预期被不断证伪，市场开始提前交易终端用钢需求在旺季回补的预期。今年的暴雨使得一部分用钢需求后移，旺季归来后下游赶工有望再度出现，当前现货端已开始出现提前备货的迹象。在高需求的预期下，成材价格将再度走强，长流程钢厂的利润也将出现修复，需求端对铁矿价格的传导将从之前的负反馈逐步过渡到正反馈。操作上经过短期盘整后，盘面有再度走强的预期，逢低做多为主。

玻璃   玻璃：15日，郑商所玻璃主力09合约在1600元/吨附近高位震荡，不宜追高。国内浮法玻璃市场价格小幅上涨，产销平稳。15日华北市场产销尚可，库存小幅缩减，部分厂家计划后期提涨；华东山东白玻市场金晶、安徽冠盛蓝实、吴江南玻价格上调1-2元/重量箱不等，滕州金晶超白价格上调50元/吨；华中市场盘稳为主，湖北市场走货一般，河南市场存提涨计划，15日江西宏宇700T/D白玻线点火复产；华南东莞、江门、北海信义价格上调2元/重量箱，广西南宁5-12mm、江门华尔润上调1元/重量箱，厂家出货良好，周内部分厂去库较明显；西南重庆渝琥跟涨30元/吨，整体出货良好，库存逐步削减，个别大厂近期库存削减较快；西北市场白玻行情向好，15日价格暂报稳；东北市场交投平稳，企业库存变动不大，重点关注新价跟进情况。9月合约而言，距离交割月仅剩下60天左右，而期货价格升水现货100元/吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至1700元/吨，买方才会在当前1600元/吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1600-1630元/吨附近逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

原油   原油：隔夜内外盘原油整体震荡走高，但仍维持在高位震荡区间波动。产油国会议确定将8月份减产额度将至770万桶/日，但由于伊拉克等国在8-9月进行84.2万桶/日的补偿性减产，实际的减产额度将高于770万桶/日，沙特方面预计8月有效原油减产规模在810-820万桶/日。OPEC+调查显示，若出现第二波“强劲的”疫情，可能导致2020年原油需求下降1100万桶/日，当前的预期是下降900万桶/日。另外，EIA库存报告显示，上周美国原油库存下降749万桶，汽油库存下降315万桶，馏分油库存下降45万桶，炼油厂开工率78.1%，比前一周增长0.6个百分点，美国原油日均产量持稳于1100万桶。整体来看，产油国如预期下调减产额度，但部分国家补偿性减产将一定程度上对冲减产幅度的收缩，会议消息整体对市场冲击有限，而EIA报告表现全面利好，对短线油市波动形成支撑，日内有望上涨，但整体仍维持高位震荡。

沥青   沥青：昨日国内中石油、中海油及部分地炼沥青价格小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷高位有所回落，但整体资源供应充足，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，全国范围内出现持续性降雨，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求有所减弱，但当前炼厂库存相对可控，炼厂仍有一定的挺价意愿。短期来看，沥青现货价格将维持稳中小幅调整。从盘面走势来看，近期波动仍未脱离高位震荡区间，建议暂时观望，关注成本端的带动。

高低硫燃料油 燃油：隔日外盘原油受EIA库存下降原因小幅收涨， 美国截至7月10日当周EIA原油库存变动实际公布减少749.30万桶，预期减少8.8万桶，前值增加565.4万桶。此外，美国截至7月10日当周EIA汽油库存实际公布减少314.70万桶，预期减少108万桶，前值减少483.9万桶；美国截至7月10日当周EIA精炼油库存实际公布减少45.30万桶，预期增加138.4万桶，前值增加313.5万桶。预计油价短线仍有上行趋势。由于船用燃料需求尚未恢复，新加坡含硫0.5%船用燃料的市场走势疲软，陆上码头和浮式储油船的库存仍在高位徘徊。数据显示，在船用燃料市场，由于需求低迷，7月13日新加坡码头交货含硫0.5%船用燃料与MOPS含硫10 ppm柴油的差价扩大至53.99美元/吨的八个月高点。自5月底以来，含硫0.5%船用燃料的需求一直不温不火，因为在新加坡交付的含硫0.5%船用燃料需求疲弱的情况下，贸易商不愿持有库存。短期内来看，除非油价继续大幅上行带动燃油，否则燃油多为震荡走势，中期角度来看，建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在72万吨，与昨日持平，去年同期库存水平大致在81万吨。两油库存仍处低位，当前石化销售压力不大，但随着近期进口料的陆续到港，有望缓解当前市场货源偏紧局面，进口货源价格或将继续回落，冲击国产料价格。今日线性期货低位震荡，场内交易氛围谨慎，下游接货意向不高，高价货源出货欠佳，贸易商为出货小幅让利。聚丙烯市场观望气氛加重，后市提振存在一定压力。现货方面下游采购意愿有限，谨慎按需接盘为主，交投氛围较为清淡，加之成本端部分松动，持货方心态欠佳，为寻求出货报盘重心恐延续小幅下滑，但目前整体供需面尚可，跌幅拉大可能性也小。

乙二醇 乙二醇：空头减仓液体化工品，乙二醇期价逐步止跌。从消息面来看，早间台塑石化旗下一炼厂起火，但该意外对乙二醇装置并未产生影响。同时从国内乙二醇供应来看，预计煤化工持续低负荷运行。阳煤深州22万吨/年的乙二醇装置原计划8月份重启，目前大概率取消。新杭能源40万吨/年的乙二醇装置计划7月25日检修，检修25-30天附近。与此同时，兖矿荣信40万吨/年的乙二醇装置已正常运行，负荷9成；易高煤化工12万吨/年的乙二醇装置将于7月底重启。因此，煤化工负荷持续低负荷运行。进口方面，台湾南亚化学4号线72万吨/年的装置原计划今日检修，目前检修推迟。从需求端来看，目前为终端织造需求淡季，7-8月上旬预计需求延续低迷状态。因此，短期我们并未看到乙二醇方面有明显的利好提振，从资金来看的话，更多的是油价目前维持上行趋势，煤化工低负荷延续，乙二醇进一步下跌的空间不大，空头减仓离场带动期价走高，但后期上方煤化工现金流成本线3800将始终压制期价。

PTA PTA：供需偏弱，成本支撑较强，期价延续震荡格局。据悉，目前恒力250万吨/年的PTA装置已顺利投产出品，负荷在9成附近，同时福海创450万吨/年的PTA装置负荷也提升至满负荷水平，目前PTA供应端压力依旧非常大。从下游需求来看，7-8月中上旬为终端织造需求淡季，近期从聚酯产品来看，厂家不断让利促销，但是整体聚酯的库存水平仍处于偏高位置，且部分聚酯产品价格再度跌至上半年低点附近。从中可以看出，在原油价格震荡的这段期间，市场抄底资金热度已逐步褪去，PTA下游聚酯未来能否再度走强取决于8月底终端新增订单情况、以及近期原油价格。因此，短期我们对PTA的观点是供需偏弱，成本支撑偏强，期价在3550-3800之间震荡运行。

苯乙烯 苯乙烯：空头继续减仓，期价重回5600-5850区间。本周以来，盘面空头减仓离场，主要是因为原油目前仍处于上行区间，整体表现较为强势，在这样的背景下，尽管乙烯价格前期冲高回落，但若后续油价继续走强，则乙烯和纯苯进一步下跌的动力也不是太大，成本端再度大幅下跌的空间不大。而供需面来看的话，目前国内供需延续双旺的局面，但由于三季度苯乙烯进口量会有较为明显的下滑，因此华东主港目前出现了去库的迹象。本周三，华东主港苯乙烯库存至30.6万吨，环比下降3.6%，同比上涨了157.8%。根据后续主港到货量情况，预计下周去库将放缓，但8月份去库或进一步加强。综上，三季度去库预期下，苯乙烯基本面存在一定的支撑，当前油价仍处于上行趋势中，操作上建议5600附近逢低介入多单，波段操作。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约窄幅震荡，整体走势偏强。从原油角度看：美国EIA公布的数据显示：截止至7月10日当周EIA商业原油库存为5.31688亿桶，较上周下降749.3万桶，汽油库存2.48535亿桶，较上周下降314.7万桶，精炼油库存为1.76809亿桶，较上周下降45.3万桶，库欣原油库存为4873.7万桶 ，较上周增加94.9万桶。EIA数据利多，隔夜油价走高对PG11合约有一定的支撑。回到液化石油气：7月15日现货有所回落。华南地区广州石化民用气出厂价下降100元/吨，至2798元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2950元/吨。从供应端的角度看，由于前期检修炼厂恢复生产，供应小幅回升。7月9日当周，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63962吨/日，较上周增加280吨/日，环比变化率0.44%。从下游深加工来看：装置开工率稍有分化，7月9日当周MTBE装置开工率为48.04%，较上期下降1.51%，烷基化油开工率为51.91%，较上期上涨2.09%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月9日当周，华南码头库存率较上周下降4.65%至59.97%，华东码头库容率下降3.13%至54.9%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于期货价格大幅上涨，而现货价格下跌，当前基差扩大至-1088元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，策略上仍维持逢低做多的操作思路。

甲醇   甲醇：甲醇期货站稳五日均线，逆势拉涨，重心积极攀升，上破1850压力位，最高触及1863，创近四个月新高，录得三连阳。国内甲醇现货市场表现依旧低迷，期货上涨对其提振作用有限，跟涨不积极，沿海市场价格仍有所松动。西北主产区企业报价暂稳整理，签单情况一般，整体出货欠佳，部分低价货源供给烯烃。甲醇装置运行负荷近期不断下降，一定程度上缓解供应端压力，但生产厂家仍面临亏损和库存双重压力，出货得不到改善。沿海地区表现更加疲弱，与内地价差处于低位，套利窗口难以开启，不利于厂家排货。下游市场需求尚未恢复正常水平，维持刚需采购，对高价货源存在抵触情绪。虽然贸易商试图拉高排货，但实际放量不足。甲醇基本面未有好转，期价上行缺乏动能，主力合约进入二季度三次测试1850压力位，短期关注其能否成功向上突破。

PVC PVC：PVC期货理性调整，盘面承压回落，重心回落至6650一线下方运行，并跌破五日均线支撑。随着期货价格下跌，PVC现货市场气氛降温，整体表现一般，市场主流价格出现下调。西北主产区企业存在预售订单，销售压力暂时不大。加之厂家库存处于低位，心态尚可，出厂报价持稳。PVC现货价格仍处于相对高位，生产企业利润尚可。下游市场主动询盘减少，市场买气不足，现货市场实际成交放量不及前期。部分贸易商反应出货欠佳，排货意向增加，报价出现松动。市场参与者心态偏谨慎，PVC商谈价格走低，市场观望气氛渐浓。原料电石价格盘整为主，下游企业多数到货一般，近期运输较为紧张，PVC企业对电石采购积极，电石企业库存压力缓解，成本端略有好转。市场对高价PVC存在一定抵触情绪，但当前PVC供需弱平衡下，期价或高位反复，下方关注6530附近支撑。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续小幅下跌。秦皇岛港库存水平微幅减少，锚地船舶数量继续下降。下游方面，13日全国统调电厂煤炭库存1.4亿吨，比6月底增加510万吨，为夏季历史最高水平。可用天数再增加一天，可用27天。港口方面，下游采购需求仍然偏弱，港口累库加快，环渤海四港库存2144万吨，较昨日增加44万吨，卖方挺价情绪转弱，出货意愿增强，普遍按指数下浮报价，目前5500K,S0.6指数下浮3元报价，5000K,S0.8指数下浮5元左右报价，但需求不足，买方压价情绪较强，成交价开始走弱。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，09合约上方压力位570。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘震荡整理，成交明显放大，短线出现过山车行情。目前基本面仍无显著改善，宏观面及交易制度的调整对胶价的影响相对较大。传闻本月下旬还有船货集中到港，供应压力还会加大，而技术上整理形态仍未打破。

纯碱   纯碱：15日，纯碱主力09合约于1400元/吨遇阻回调，短线于1400元/吨压力非常明显。纯碱市场盘整为主，整体交投氛围尚可。五彩实业、江西晶昊纯碱装置月底存检修计划，具体时长待定。华中、华东部分纯碱厂家表示货源偏紧，控制接单，局部报盘继续探涨，个别厂家封单不接。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：郑糖周二夜盘震荡走低，而外糖则强劲反弹。国际原油价格走高对糖价有利多作用,而郑糖则主力合约带头下跌。海关加强对糖浆进口进行管理，或许市场认为短期利多出尽。而且，近日进行1、9合约反向套利的交易较多，对糖价有压力。若外糖能否持续走强，那么郑糖有望突破整理形态。

豆粕   豆粕：美豆市场连续两个交易日大幅下挫后目前呈现小幅震荡整理过程，中美两国在多个问题上的对峙也增添未来贸易协定执行的不确定性、USDA7月供需报告中性略偏空、产区天气转好等多重因素共振，令美豆高位调整，短期天气反复或令美豆走势波动频繁，但长期重心抬升的思路不变。国内市场短期受美豆下行拖累偏弱整理，南方强降雨导致下游提货受限，部分油厂胀库停机，且南方高温高湿环境促使非瘟疫情有所增加，影响南方生猪养殖企业复养进程，同时不利于水产养殖的恢复，制约短期国内市场粕价走势，但远月榨利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约小幅震荡整理，大幅减仓，短期支撑2800，主力合约即将完成向M2101合约的移仓换月，M2101合约短期支撑2850，短线关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

苹果   苹果：苹果10合约呈现先扬后抑走势，虽然出现小幅的技术性反弹，不过在基本面延续弱势的背景下，反弹仍显乏力，连续两天的大幅回落，收回近十天的涨幅，整体市场心态较为悲观，目前期价以震荡偏弱为主。苹果10合约影响因素来看，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，7-9月份苹果消费量的五年均值135万吨，当前供应远远大于消费，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能，对应的苹果客商的利润亏损幅度或进一步放大。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果期价预期延续震荡偏弱走势，不过价格进入低位之后利空情绪有所释放，进一步下跌动能减弱，操作方面短期建议观望或者等待反弹做空机会为主。

油脂   棕榈：7月15日国内油脂价格继续上行，棕榈油涨幅仍然领先于三大油脂。棕榈油价格的上涨主要受到了两方面因素的影响，一是原油价格有所回升，WTI原油再度回到40美元/桶以上的位置；二是市场炒作马来棕榈油减产消息，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-10日马来西亚棕榈油产量比6月降17.42%，单产降18.79%，出油率增0.26%。目前来看，西马南方数据一项变动较大，并不能对棕榈油价格带来较大支撑。与此同时，根据船运公司最新公布的数据显示，马来7月1-15日棕榈油出口量环比下滑10%左右，由于印度补库的完成，预期未来进口量将出现进一步的下滑。马来棕榈油仍处于季节性增产周期之内，7月棕榈油库存有较大可能出现回升，这将利空棕榈油的上涨。长期我们继续看多棕榈油价格，由于原油价格仍然保持震荡上行的走势，那么年底受益于市场明年对需求上升的预期，棕榈油价格将在年底出现较大的上行。

豆菜油：豆菜油方面基本面并没有发生较大改变，菜油价格继续上行，由于南方洪灾的发生，使得下游水产业受到较大的损失，部分鱼塘减少或停止投喂，菜粕需求在短期内受到抑制，从而进一步减少了油厂对菜籽的压榨，菜油供给量再度下行。在中短期内，预期水产养殖需求难以出现较大的恢复，菜油供给量始终处于较低的水平，09菜油价格仍然有进一步上升的空间。豆油仍是三大油脂中表现最弱的品种，库存压力仍是主要因素，未来美豆产量的的变化将是影响国内豆油价格的主要因素，由于市场预期本年度美国有可能会发生拉尼娜现象，那么干旱天气的发生将推动CBOT大豆价格的上涨，从而带动整个豆类版块价格的上行。7-8月美豆种植天气的变化将至关重要，在美豆天气发生实质性变化之前，国内豆油交易仍应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约震荡收阳，收在4000一线之上，日内波幅扩大。今日鸡蛋现货市场产销区价格大幅上涨，符合预期，鸡蛋市场三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，但反弹的幅度是不确定的，这也是决定鸡蛋期货市场价格走势的主要动因。整体三季度鸡蛋市场供应趋于缓解，但高存栏压力仍存，7月以来淘汰鸡价格不断走高，养殖单位惜售老鸡，淘汰鸡出栏量减少，鸡蛋产能稳定，但传统消费旺季即将到来，将支撑鸡蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今年受疫情影响，旅游业及升学宴等同比将下降，餐饮行业对鸡蛋消费增量或有限，整体中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，当前盘面高升水已经注入了季节性上涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，则期货市场面临升水挤出风险。主力2009合约短期受现货走强支撑近月盘面暂以反弹对待，但拉涨空间有限，压力4100-4200，可等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与，8-9正套减持。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨并传导至鸡蛋市场。

棉花、棉纱   2020年7月15日，棉花主力合约收盘价为12080元/吨，涨0.29%；棉纱主力收于19410，跌0.1%。棉花的供需结构依然是供大于求，短期的货币的充裕使得棉花下方的支撑力量较强，全面呈现出偏强震荡的格局。2020年6月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为47.26%，环比下降0.34个百分点，依然在50荣枯线以下。本月棉花库存下降，棉纱库存上升，生产量和开机率略有上升，订单量略有下降。棉花短期跌破12000，可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆短期窄幅区间波动，国内菜粕预期也将跟随窄幅波动。菜粕整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕刚性消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，拖累菜粕的价格。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆增产预期与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕暂时难以形成趋势性走势，近两日下跌主要是受外盘带动，由于进口油菜籽量处于低位，其下方存在支撑，目前对于菜粕价格继续维持2250-2550的区间判断，操作方面单边建议关注低位短多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议卖出行权价为2450的看涨期权与卖出行权价为2250的看跌期权的组合策略。

玉米   玉米：15日，大商所玉米09合约继续围基于2100-2150元/吨附近波动，上探2150元/吨附近。国内部分地区玉米价格继续稳中上涨。玉米近期上涨主要源于临储玉米7次拍卖几乎都100%成交率且溢价成交，刺激市场信心。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月9日临储玉米拍卖400万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前7次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2130元/吨，小幅贴水盘面。7月9日临储第7次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1989元/吨，最高成交价为2060元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2100元/吨，仅贴水当前新粮价格40元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：15日，淀粉主力09合约偏强走势，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货窄幅震荡，现货价格维持稳定，华南地区银星参考价4350元/吨，成交情况一般，纸厂仍以按需采购为主。加拿大月亮、凯利普报盘环比持平570美金，俄针8月报价上调10美金。文化纸和生活用纸需求处于淡季，纸厂盈利改善，但预期依然谨慎，导致木浆需求未能明显回升。国内港口库存继续增加，维持高位，海外复工持续的，疫情依然严峻，后期可能要关注疫情进一步发展后对部分国家医疗承受力的考验。供应阶段稳定，智利6月份针阔叶浆出口中国量同环比均明显增加，短期库存转降难度较大。市场短期交易逻辑在于宏观氛围较强，而在前期大涨的风险资产出现调整后，纸浆压力也有所增加，从估值上看，由于已跌至历史低位且持续较长时间，因此纸浆具备一定优势，向下空间预计有限，不过在需求回升偏慢的情况下，上涨驱动依然较弱，09合约维持底部震荡走势，参考区间4370-4470元。下半年，工业品整体受益于经济复苏逻辑，在海外复苏能延续的情况下，2101合约可能会提供多配机会，建议等待。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200716 下一篇：夜盘提示20200715