贵金属 金银：黄金仍在通道中平稳运行，白银有继续冲高倾向。当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。市场对于美联储持续投放流动性产生了过高的期待，后续一旦美联储降低货币投放速度，可能造成ETF回购引发的负反馈效应，即流动性减弱-黄金下跌-ETF回购-黄金加速下跌-ETF加速回购，这也是最大的风险点。基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期至2400美元/盎司，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，由于人民币汇率继续升值已触及7左右的分位，同时港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的长线资产之一，配置思路深跌敢买，目前可能不是很好的买点。操作上，重点还是在于白银，白银上破19.2美元/盎司后，可以看做向上成功突破，多头也一定的增仓，后续白银一旦向上突破则有巨大的空间，而向下的话可能空间有限，因而在当下点位多头仍有参与的价值。我们认为后续银价有上行至21.4美元/盎司和26美元/盎司的可能，对应内盘2012合约5000和5700元/千克。

风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：今日铜价窄幅震荡，沪铜2008收于52210，持平昨日。近日美国疫情形势严峻，地缘政治风险增长，A股快速大涨后回落，市场乐观情绪降温。近日国内库存大幅增加，一方面7月为消费淡季，消费环比走弱，7月上旬，我国11家重点企业汽车产销与6月上旬相比分别下降11.2%和8.4%，SMM估计7月电线电缆、精铜制杆、铜板带箔企业开工率均均较前值回落，但同比涨跌互异。一方面LME库存连续走弱，铜由海外向国内转移。6月我国未锻造铜及铜材进口65万吨，前值43.6万吨。另外，智利Centinela铜矿及Zaldivar铜矿均投票决定罢工，目前政府正在进行调节，调节无果后才进行罢工。智利矿山受疫情蔓延而降低运营，但近日铜矿主产区新增确诊人数呈现下降趋势，因此我们认为智利铜产量的实际影响小于市场预期。矿山供应将维持紧俏局面，但或好于市场预期。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，近期市场乐观情绪降温，预计晚间铜价偏弱震荡。

锌 锌：股市完成盘中整理后强势上行，短线呈现宽幅震荡调整，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。这种热点的转向惯性很强，除非中美贸易摩擦或者中欧贸易摩擦出现了不可控的转势，否则对上涨的惯性要抱有耐心。

这轮行情的引爆点是Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，实际是铅锌价格长期处于熊市思维 ，存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌沪锌上方目标暂定18500元/吨，第一目标已经达到的情况下短线回撤可能再次试探，不要轻易转空。短线上看，股市的回调将市场情绪有所拖累，但趋势惯性下核心路线仍然向上，逢低做多仍为主要思路，尚未到达转空时机。

镍 镍：镍价震荡反复，日内股市整理反复有色普现整理观望。铜重要关口附近整理，有色金属内的滞涨品种相对补涨后也跟随波动，但注意美国疫情反复难控对经济活动复苏的障碍也可能影响市场情绪。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主，不锈钢国内外整体生产供需下半年趋于修复改善但全年较去年仍可能下滑。目前镍市边际改善推动主动是基于欧洲新能源政策推动带来的需求增加，国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，因此情绪提振较好，对于新能源相关股票改善可能大于对于镍边际的推动。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。随着镍的走升，镍当前支撑线上移至103000附近，而上方预期在突破107000之后整理不失，仍有望进一步上行115000元附近，但这个过程中市场分歧加剧波动。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货略收跌，继续在低于春节前的价格位置附近反复。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009于前高附近的突破前显现徘徊整理主动突破意愿不强，仍有待镍等周边因素带动，近期期货强势一度形成现货贴水，目前来看现货有进一步上涨跟进意愿，继续关注后续成交。

铝 铝：7月15日，沪铝主力合约AL2008高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌70元/吨，现货平均升贴水维持在0元/吨。产能方面，砚山县云南绿色铝创新产业园区于去年12月开工建设，其一期108万吨电解铝项目预计今年8月可供电投产。下游方面，海关总署数据显示，2020年6月中国未锻轧铝及铝材出口35.4万吨，同比减少30.0%，环比5月出口总量减少2.9万吨；今年1-6月中国未锻轧铝及铝材出口236.6万吨，同比减少20.6%。中汽协最新数据显示，7月上旬11家重点企业汽车产销分别完成62.2万辆和45.2万辆，与6月上旬相比分别下降11.2%和8.4%，产量同比增长38.8%、销量同比下降4.9%。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议08合约多单减持，下方支撑位14100。

螺纹   螺纹钢：期螺震荡偏弱，现货价格走低，降雨影响持续且盘面不再强势，导致现货成交走弱，因此短期还是存在一定压力，后期需关注产量回落的空间。当前盘面仍处于强预期逻辑验证阶段，6月社融、工程机械销售高增，导致预期阶段性不好证伪，因此可关注周四公布的6月投资数据，而对于雨季过后需求，在稳地产和强基建能延续下，不宜过于悲观，同时雨季过后可能会有需求回补，整体看对01合约持偏多看法，关注回调多配机会。对于10合约，由于升水现货，且季节性对需求影响的结束时间未知，因此压力仍在，3750元附近谨慎做多。

热卷   热卷：今日热卷继续上行，现货成交好转，多地现货价格普遍上涨，工信部等三部门联合组织开展新能源汽车下乡活动，利好热卷。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，上周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续增加，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，目前来看，盘面仍处于多头趋势，多单可继续持有。

焦煤   焦煤：2020年7月15日，焦煤09合约冲高回落，期价小幅收跌，从盘面整体走势来看的，当前期价依旧维持区间震荡。供应端方面：当前供应稍有回落，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.75%较上期值减2.37%；日均产量64.65万吨减1.24万吨；原煤库存395.93万吨增12.08万吨；精煤库存211.19万吨增0.01万吨。本周综合开工率继续大幅下滑，截止目前已连降三周。进口煤方面：当前蒙煤由于蒙古国庆节（7月11日至15日）期间，中蒙所有公路口岸闭关，短期蒙煤进口量将小幅下滑。澳煤当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加。7月15日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为110美元/吨，较昨日下降5美元/吨。下游需求方面：当前焦炭二轮提降范围扩大，下游焦化企业采购意愿减弱，目前焦炭短期偏弱运行，对焦煤有一定的拖累。短期焦煤仍将以区间震荡走势为主。

焦炭   焦炭：2020年7月15日，焦炭09合约窄幅震荡，期价哟就受制于20日均线的压制。当前山东、河北等地主导钢厂下调焦炭采购价50元/吨，焦炭第二轮提降范围逐步扩大，部分地区焦企已经接受第二轮提降。从供应的角度来看，焦化企业生产情况整体变动不大，开工率依旧维持在偏高的水平，焦化企业出货仍较为积极，部分焦企焦炭库存稍有累计。需求方面：目前由于钢厂焦炭库存处于同期高位，在钢厂利润偏低的情况下，钢厂采购意愿不强，对原料端焦炭压价意愿不减。短期焦炭基本面偏弱，但黑色系中铁矿和钢材偏强的情况下，焦炭仍难以下跌，仍将以震荡走势为主。

铁矿石 铁矿石：铁矿盘面日间走出V字，午后持续走强收复早间跌幅，全天仍旧小幅收涨，市场看涨情绪仍将较强。从基本面上看，铁矿当前供需两端均存在上行驱动。近期的外矿发运仍未出现明显复苏，澳矿受季节性检修影响发运总量持续回落，叠加发往我国的比例逐步下调，使得当前澳粉的供应呈现偏紧的局面。去需求端的旺盛形成了短期错配。巴西矿的发运经过短期回升后，近期又出现反复，连续出现百万吨的周度下降。从其近期的检修计划来看，7月难有明显回升，淡水河谷下半年发运复苏的预期更多地将在01合约上得到体现，对当前09合约的压制力度相对有限。需求端，高炉淡季减产的预期被不断证伪，市场开始提前交易终端用钢需求在旺季回补的预期。今年的暴雨使得一部分用钢需求后移，旺季归来后下游赶工有望再度出现，当前现货端已开始出现提前备货的迹象。在高需求的预期下，成材价格将再度走强，长流程钢厂的利润也将出现修复，需求端对铁矿价格的传导将从之前的负反馈逐步过渡到正反馈。操作上经过短期盘整后，盘面有再度走强的预期，逢低做多为主。

玻璃   玻璃：15日，郑商所玻璃主力09合约在1600元/吨附近高位震荡，不宜追高。国内浮法玻璃市场价格小幅上涨，产销平稳。15日华北市场产销尚可，库存小幅缩减，部分厂家计划后期提涨；华东山东白玻市场金晶、安徽冠盛蓝实、吴江南玻价格上调1-2元/重量箱不等，滕州金晶超白价格上调50元/吨；华中市场盘稳为主，湖北市场走货一般，河南市场存提涨计划，15日江西宏宇700T/D白玻线点火复产；华南东莞、江门、北海信义价格上调2元/重量箱，广西南宁5-12mm、江门华尔润上调1元/重量箱，厂家出货良好，周内部分厂去库较明显；西南重庆渝琥跟涨30元/吨，整体出货良好，库存逐步削减，个别大厂近期库存削减较快；西北市场白玻行情向好，15日价格暂报稳；东北市场交投平稳，企业库存变动不大，重点关注新价跟进情况。9月合约而言，距离交割月仅剩下60天左右，而期货价格升水现货100元/吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至1700元/吨，买方才会在当前1600元/吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1600-1630元/吨附近逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

原油   原油：今日国内SC原油继续维持高位震荡区间波动。欧佩克+技术委员会起草了对部分在5-6月没有完成减产份额国家的补偿减产的计划，未完成份额的国家包括伊拉克、尼日利亚和哈萨克斯坦，这些国家将在8-9月补偿减产84.2万桶/日，但该数字仍需待周三的部长级监督会议上的确认，同时欧佩克+联合技术委员会称6月减产执行率为107%。欧佩克月报将2020年全球原油需求增速预期从-907万桶/日调整至-895万桶/日，预计2021年原油需求增速恢复正增长，并创下纪录新高的700万桶/日，效率改善及远程办公将限制2021年的原油需求增长，致使其低于2019年水平。API公布库存数据显示，截至7月10日当周，美国原油库存减少832万桶，汽油库存减少361.1万桶，炼油库存增加303万桶。整体来看，本周市场关注点在OPEC+减产政策上，预计难有超预期变化，补偿减产将一定程度上对冲减产幅度的收缩，对市场冲击有限，关注今晚EIA库存数据对盘面的短线指引。

沥青   沥青：今日国内中石油、中海油及部分地炼沥青价格小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷高位有所回落，但整体资源供应充足，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，全国范围内出现持续性降雨，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求有所减弱，但当前炼厂库存相对可控，炼厂仍有一定的挺价意愿。短期来看，沥青现货价格将维持稳中小幅调整。从盘面走势来看，近期波动仍未脱离高位震荡区间，建议暂时观望，关注成本端的带动。

PTA PTA：供需偏弱，成本支撑较强，期价延续震荡格局。据悉，目前恒力250万吨/年的PTA装置已顺利投产出品，负荷在9成附近，同时福海创450万吨/年的PTA装置负荷也提升至满负荷水平，目前PTA供应端压力依旧非常大。从下游需求来看，7-8月中上旬为终端织造需求淡季，近期从聚酯产品来看，厂家不断让利促销，但是整体聚酯的库存水平仍处于偏高位置，且部分聚酯产品价格再度跌至上半年低点附近。从中可以看出，在原油价格震荡的这段期间，市场抄底资金热度已逐步褪去，PTA下游聚酯未来能否再度走强取决于8月底终端新增订单情况、以及近期原油价格。因此，短期我们对PTA的观点是供需偏弱，成本支撑偏强，期价在3550-3800之间震荡运行。

乙二醇 乙二醇：空头减仓液体化工品，乙二醇期价逐步止跌。从消息面来看，早间台塑石化旗下一炼厂起火，但该意外对乙二醇装置并未产生影响。同时从国内乙二醇供应来看，预计煤化工持续低负荷运行。阳煤深州22万吨/年的乙二醇装置原计划8月份重启，目前大概率取消。新杭能源40万吨/年的乙二醇装置计划7月25日检修，检修25-30天附近。与此同时，兖矿荣信40万吨/年的乙二醇装置已正常运行，负荷9成；易高煤化工12万吨/年的乙二醇装置将于7月底重启。因此，煤化工负荷持续低负荷运行。进口方面，台湾南亚化学4号线72万吨/年的装置原计划今日检修，目前检修推迟。从需求端来看，目前为终端织造需求淡季，7-8月上旬预计需求延续低迷状态。因此，短期我们并未看到乙二醇方面有明显的利好提振，从资金来看的话，更多的是油价目前维持上行趋势，煤化工低负荷延续，乙二醇进一步下跌的空间不大，空头减仓离场带动期价走高，但后期上方煤化工现金流成本线3800将始终压制期价。

苯乙烯 苯乙烯：空头继续减仓，期价重回5600-5850区间。本周以来，盘面空头减仓离场，主要是因为原油目前仍处于上行区间，整体表现较为强势，在这样的背景下，尽管乙烯价格前期冲高回落，但若后续油价继续走强，则乙烯和纯苯进一步下跌的动力也不是太大，成本端再度大幅下跌的空间不大。而供需面来看的话，目前国内供需延续双旺的局面，但由于三季度苯乙烯进口量会有较为明显的下滑，因此华东主港目前出现了去库的迹象。本周三，华东主港苯乙烯库存至30.6万吨，环比下降3.6%，同比上涨了157.8%。根据后续主港到货量情况，预计下周去库将放缓，但8月份去库或进一步加强。综上，三季度去库预期下，苯乙烯基本面存在一定的支撑，目前主要关注OPEC+会议，若油价进一步走强，则期价也有望跟涨，5600以下可轻仓试多。

液化石油气   液化石油气 ：2020年7月15日PG11合约低开高走，期价收涨，继续创出上市以来的新高。从原油角度看：欧佩克6月原油产量降189万桶至2227万桶/日，减产执行率超100% ，达到107%。美国API公布的库存数据显示：截止至7月10日当周，美国API原油库存较上周下降832.2万桶，汽油库存较上周下降361.1万桶，精炼油库存较上周增加303万桶，库欣原油库存较上周增加54.8万桶。诸多利多消息支撑油价的上涨对LPG有一定的支撑。回到液化石油气：7月15日现货有所回落。华南地区广州石化民用气出厂价下降100元/吨，至2798元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2950元/吨。从供应端的角度看，由于前期检修炼厂恢复生产，供应小幅回升。7月9日当周，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63962吨/日，较上周增加280吨/日，环比变化率0.44%。从下游深加工来看：装置开工率稍有分化，7月9日当周MTBE装置开工率为48.04%，较上期下降1.51%，烷基化油开工率为51.91%，较上期上涨2.09%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月9日当周，华南码头库存率较上周下降4.65%至59.97%，华东码头库容率下降3.13%至54.9%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于今日期货价格大幅上涨，而现货价格下跌，当前基差扩大至-1088元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，策略上仍擦起逢低做多的操作思路。

甲醇   甲醇：甲醇逆势拉涨，上破前期高点，最高触及1863，创近期新高。现货市场表现依旧疲弱，跟涨不积极，沿海地区价格仍有所松动。西北主产区企业报价暂稳，出货情况一般。下游市场操作偏谨慎，维持刚需采购，多数持观望心态。贸易商拉高排货，但实际放量不足。甲醇基本面未得到改善，期价上行缺乏动能，追涨须谨慎，短期关注其能否成功向上突破。

PVC PVC：PVC期货理性调整，重心回落至6650一线下方运行，并跌破五日均线支撑。PVC现货市场气氛降温，整体表现一般，市场主流价格出现下调。西北主产区企业心态尚可，出厂报价持稳。下游市场主动询盘减少，市场买气不足，现货市场实际成交放量不及前期。部分贸易商反应出货欠佳，排货意向增加，报价出现松动。PVC企业对电石采购积极，电石企业库存压力缓解，成本端略有好转。市场对高价PVC货源存在一定抵触情绪，但当前PVC供需弱平衡下，期价或高位反复，下方关注6530附近支撑。

动力煤 动力煤：7月15日，动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续小幅下跌。秦皇岛港库存水平微幅减少，锚地船舶数量继续下降。下游方面，13日全国统调电厂煤炭库存1.4亿吨，比6月底增加510万吨，为夏季历史最高水平。可用天数再增加一天，可用27天。港口方面，下游采购需求仍然偏弱，港口累库加快，环渤海四港库存2144万吨，较昨日增加44万吨，卖方挺价情绪转弱，出货意愿增强，普遍按指数下浮报价，目前5500K,S0.6指数下浮3元报价，5000K,S0.8指数下浮5元左右报价，但需求不足，买方压价情绪较强，成交价开始走弱。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，09合约上方压力位570。

高低硫燃料油 燃油：美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至7月10日当周API原油库存超预期减少832.2万桶，预期减少227.5万桶；汽油库存减少361.1万桶；精炼油库存增加303万桶。建议关注今晚EIA库存数据，预计油价短线仍有上行趋势。由于船用燃料需求尚未恢复，新加坡含硫0.5%船用燃料的市场走势疲软，陆上码头和浮式储油船的库存仍在高位徘徊。数据显示，在船用燃料市场，由于需求低迷，7月13日新加坡码头交货含硫0.5%船用燃料与MOPS含硫10 ppm柴油的差价扩大至53.99美元/吨的八个月高点。自5月底以来，含硫0.5%船用燃料的需求一直不温不火，因为在新加坡交付的含硫0.5%船用燃料需求疲弱的情况下，贸易商不愿持有库存。短期内来看，除非油价继续大幅上行带动燃油，否则燃油多为震荡走势，中期角度来看，建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在72万吨，与昨日持平，去年同期库存水平大致在81万吨。两油库存仍处低位，当前石化销售压力不大，但随着近期进口料的陆续到港，有望缓解当前市场货源偏紧局面，进口货源价格或将继续回落，冲击国产料价格。今日线性期货低位震荡，场内交易氛围谨慎，下游接货意向不高，高价货源出货欠佳，贸易商为出货小幅让利。聚丙烯市场观望气氛加重，后市提振存在一定压力。现货方面下游采购意愿有限，谨慎按需接盘为主，交投氛围较为清淡，加之成本端部分松动，持货方心态欠佳，为寻求出货报盘重心恐延续小幅下滑，但目前整体供需面尚可，跌幅拉大可能性也小。

橡胶   沪胶震荡整理，观望气氛较为浓厚。近来交易所调整天胶交易手续费、保证金比例以及涨跌停板幅度，沪胶市场交易有望逐渐活跃。不过，现实中的供需形势仍是决定胶价走势的基础，而目前高温天气是橡胶制品生产淡季，产区天胶上市量逐渐增多，去库存较为缓慢。技术上应继续关注整理形态是否会出现有效突破，中长线做多为主。

纯碱   纯碱：15日，纯碱主力09合约于1400元/吨遇阻回调，短线于1400元/吨压力非常明显。纯碱市场盘整为主，整体交投氛围尚可。五彩实业、江西晶昊纯碱装置月底存检修计划，具体时长待定。华中、华东部分纯碱厂家表示货源偏紧，控制接单，局部报盘继续探涨，个别厂家封单不接。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

豆粕  豆粕：目前中美两国在多个问题上的对峙也增添未来贸易协定执行的不确定性，叠加USDA7月供需报告中性略偏空、产区天气等因素造成美豆高位调整后震荡整理，短期天气反复或令美豆走势波动频繁，但长期重心抬升的思路不变。国内市场来看，南方强降雨导致下游提货受限，部分油厂胀库停机，且南方高温高湿环境促使非瘟疫情有所增加，影响南方生猪养殖企业复养进程，同时不利于水产养殖的恢复，制约短期国内市场粕价走势，但远月榨利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约小幅震荡收阳，大幅减仓，短期支撑2800，主力合约即将完成向M2101合约的移仓换月，M2101合约短期支撑2850，短线关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

   油脂   棕榈：7月15日国内油脂价格继续上行，棕榈油涨幅仍然领先于三大油脂。棕榈油价格的上涨主要受到了两方面因素的影响，一是原油价格有所回升，WTI原油再度回到40美元/桶以上的位置；二是市场炒作马来棕榈油减产消息，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-10日马来西亚棕榈油产量比6月降17.42%，单产降18.79%，出油率增0.26%。目前来看，西马南方数据一项变动较大，并不能对棕榈油价格带来较大支撑。与此同时，根据船运公司最新公布的数据显示，马来7月1-15日棕榈油出口量环比下滑10%左右，由于印度补库的完成，预期未来进口量将出现进一步的下滑。马来棕榈油仍处于季节性增产周期之内，7月棕榈油库存有较大可能出现回升，这将利空棕榈油的上涨。长期我们继续看多棕榈油价格，由于原油价格仍然保持震荡上行的走势，那么年底受益于市场明年对需求上升的预期，棕榈油价格将在年底出现较大的上行。

豆菜油：豆菜油方面基本面并没有发生较大改变，菜油价格继续上行，由于南方洪灾的发生，使得下游水产业受到较大的损失，部分鱼塘减少或停止投喂，菜粕需求在短期内受到抑制，从而进一步减少了油厂对菜籽的压榨，菜油供给量再度下行。在中短期内，预期水产养殖需求难以出现较大的恢复，菜油供给量始终处于较低的水平，09菜油价格仍然有进一步上升的空间。豆油仍是三大油脂中表现最弱的品种，库存压力仍是主要因素，未来美豆产量的的变化将是影响国内豆油价格的主要因素，由于市场预期本年度美国有可能会发生拉尼娜现象，那么干旱天气的发生将推动CBOT大豆价格的上涨，从而带动整个豆类版块价格的上行。7-8月美豆种植天气的变化将至关重要，在美豆天气发生实质性变化之前，国内豆油交易仍应以观望为主。

白糖   郑糖震荡整理。中糖协与海关总署签署备忘录，加强对食糖、糖浆进口的管理，理论上对糖价应有利多影响。郑糖主力合约表现偏弱，而远期合约走势略强，整体上仍未摆脱整理形态。近来国际糖价走弱带来利空影响，巴西食糖增产预期以及现货需求转弱造成压力。短期观望为宜。

菜粕   菜粕：CBOT大豆短期窄幅区间波动，国内菜粕预期也将跟随窄幅波动。菜粕整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕刚性消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，拖累菜粕的价格。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆增产预期与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕暂时难以形成趋势性走势，近两日下跌主要是受外盘带动，由于进口油菜籽量处于低位，其下方存在支撑，目前对于菜粕价格继续维持2250-2550的区间判断，操作方面单边建议关注低位短多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议卖出行权价为2450的看涨期权与卖出行权价为2250的看跌期权的组合策略。

玉米   玉米：15日，大商所玉米09合约继续围基于2100-2150元/吨附近波动，上探2150元/吨附近。国内部分地区玉米价格继续稳中上涨。玉米近期上涨主要源于临储玉米7次拍卖几乎都100%成交率且溢价成交，刺激市场信心。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月9日临储玉米拍卖400万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前7次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2130元/吨，小幅贴水盘面。7月9日临储第7次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1989元/吨，最高成交价为2060元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2100元/吨，仅贴水当前新粮价格40元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：15日，淀粉主力09合约偏强走势，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

棉花、棉纱   2020年7月15日，棉花主力合约收盘价为12080元/吨，涨0.29%；棉纱主力收于19410，跌0.1%。棉花的供需结构依然是供大于求，短期的货币的充裕使得棉花下方的支撑力量较强，全面呈现出偏强震荡的格局。2020年6月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为47.26%，环比下降0.34个百分点，依然在50荣枯线以下。本月棉花库存下降，棉纱库存上升，生产量和开机率略有上升，订单量略有下降。棉花短期跌破12000，可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆日间减仓小幅上探，现货价格稳定，银星4350元/吨，盘面小幅升水。8月俄针报盘上涨10美金，加拿大凯利普、月亮7月报盘持平。纸厂对原料按需采购，国内港口木浆库存周环比小增，总量偏高，阔叶压力较大，智利6月份针阔叶浆出口中国量同环比均明显增加，供给持稳，短期库存转降难度较大。估值上看，纸浆价格处于底部，存在一定优势，但驱动尚不明显，09合约预计短期底部震荡，运行区间4370-4470元/吨，中期看，工业品整体受益于经济复苏逻辑，在海外复苏能延续的情况下，2101合约可能会提供多配机会，建议等待。

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