国际宏观  【美国6月财政预算赤字创纪录新高，仍有较大的上升压力】美国财政部表示，美国6月财政预算赤字录得8641亿美元，刷新记录新高。其中，一半以上的赤字增幅是因为小企业管理局的预算支出增加了5110亿美元，主要是用于薪资保护计划；收入同比下降27.9%，至2408亿美元；支出同比增长222.7%，达到11049亿美元。累积同比来看，年初至今的赤字为27443亿美元，去年同期为7471亿美元；截至6月，年初至今的收入下降了13.4%，而支出却增长了49.1%。美国连续三轮财政刺激计划，使得政府预算赤字激增；随着疫情再度恶化，继续冲击经济，预计美国政府将会继续实施宽松的财政政策刺激措施，预期与政府的行动高度一致，白宫经济顾问库德洛周一表示，他可以“最终”确认第四阶段新冠疫情救助方案即将出台。下半年，预计美国政府财政赤字将会进一步上升，财政压力大增，信用体系受到冲击，不排除美国财政赤字货币化的可能。当然因为美元的全球低位，美国出现债务危机的可能性小，但是美元弱势是难以改变的。

【其他资讯与分析】纽约联储发布到7月27日为止的美国国债购买时间表，维持7月14日至8月13日期间回购操作的规模、频率和最低出价不变，边际收紧的量化宽松政策再度出现宽松的迹象。达拉斯联储行长表示，感染病例不断增长对经济有“寒蝉”效应；美联储的紧急贷款工具将随着经济改善而撤回，不会无限期地使用。德国总理默克尔表示，欧盟协议必须是对疫情的“有力”回应，希望举行一次峰会就达成协定。然而欧盟对复苏基金和预算的立场仍远未达成一致，不确定欧盟领导人是否可以在峰会上达成一致意见。

【风险提示】中国今天将公布6月份贸易数据，鉴于国内活动和外部需求的复苏，预计美元计价的进出口同比降幅或继续缩小，贸易顺差将会收窄。今晚20:30，美国劳工部将公布美国6月季调后CPI月率；市场预期为0.5%，前值为-0.10%。

股指   隔夜市场方面，美国标普500指数下跌0.94%，尾盘出现明显调整，同时纳指下跌但道指上涨。欧洲股市全面上涨。A50指数下跌0.3%。美元指数震荡变动不大，人民币汇率略有走升。隔夜消息面上看，中美海上争端升级，美国宣布反对中国对南海大部分区域的主张。但美国暂不会以削弱港元联系汇率制惩罚中国。英国将决定华为能否参与该国5G网络建设。海外非经济冲突加剧。国内方面，经济呈恢复性增长势头，要增强宏观政策实施的时效性。总体上隔夜海外消息面继续利空，但国内变动不大。今天将公布6月进出口数据，可予以关注。长期来看，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。海外风险暂低于预期，但疫情等非经济因素的不确定性仍需要关注。技术面上看，上证指数继续大幅上涨，昨日盘中刷新近期高点，但主要技术指标变动不一，目前没有明显的短期无压力位，3500点和3587点前高附近有一定中期压力，市场连续大涨后正转为震荡上行走势，支撑可关注3327点附近。长线来看，震荡上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力位。

国债   国债：随着市场风险偏好继续上升，债券市场吸引力不足，阶段性调整延续，昨日国债期货三品种价格继续走低。另外，近期公布的国内系列经济数据继续好转，上周金融统计数据好于市场预期，反映本周各项实体经济数据也将继续回升，数据发布前债市情绪仍然偏空。货币市场，货币市场资金利率继续维持在2%以上，整体呈现紧平衡格局，税期临近资金压力增加，昨日央行重启逆回购投放，因为15日与23日分别有2000亿元MLF到期，需关注月中MLF的续作情况。目前国债以及其他利率债市场调整幅度较大，我们认为阶段性市场收益率缺乏持续性上行基础，一是经济条件方面修复速度将会边际递减，二是供给方面，虽然特别国债以及专项债供给压力仍然较大，但净融资压力较5月份供给高峰也会逐步下降。三是货币政策方面，虽然有回归正常化需求，但缺乏收紧条件。因此，短期收益率的上行更多受市场风险偏好变化下资产配置行为的影响，待风险偏好回归稳定，国债期货将迎来反弹窗口。

股票期权  2020年7月13日，上证50指数涨1.14%，收于3390.1150。沪深300指数涨2.10%，收于4852.9612。50ETF涨1.27%，收于3.4160。沪市300ETF涨2.09%，收于4.8850。深市300ETF涨1.78%，收于4.9650。 发改委：已累计下达2020年度重大水利工程中央预算内投资528亿元，支持各地加快推进工程建设；今年及后续150项重大水利工程建设匡算总投资约1.29万亿元，能够带动直接和间接投资约6.6万亿元，年均新增就业岗位约80万个。两市融资余额连续10日增长。截至7月10日，沪深两市融资余额合计13013.82亿元，较前一交易日增加167.07亿元。央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放资金500亿元。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0031，较上一交易日涨40个基点。人民币兑美元中间价调贬22个基点，报6.9965。短期股市上涨过快，恐有所调整，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率略有回落，但仍维持28%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：全球疫情确诊人数继续高歌猛进，目前确诊病例已经超1300 万，其中美国占比超四分之一。疫情反弹形势十分严峻，但目前白宫更关注死亡率，继续推动全美的复工复产。另外，美国酝酿发放新一轮抗疫支票，上限将不超失业者失业前的薪酬。美国6月财政预算赤字录得8640亿美元，创纪录新高。因为应对新冠疫情的经济冲击，联邦政府支出同比增加两倍多。总的来说，全球疫情形势严峻，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者买看跌期权进行保值。黄金则延续多头走势。

贵金属 金银：预计黄金窄幅震荡，白银有继续冲高倾向。夜们认为当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。市场对于美联储持续投放流动性产生了过高的期待，后续一旦美联储降低货币投放速度，可能早成ETF回购引发的负反馈效应，即流动性减弱-黄金下跌-ETF回购-黄金加速下跌-ETF加速回购，这也是最大的风险点。基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大。在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，由于人民币汇率继续升值已触及7左右的分位，同时港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，外围市场的担忧较弱，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。目前黄金走的整体更多是抗通胀逻辑，后续或将与股市形成跷跷板效应。操作上，黄金短线投机单参与的价值并不高，预计处于宽震区间，但下方区间预计有限，因而操作思路更多倾向于深跌敢买，因为下面有太多前期参与资金入场支撑。重点还是在于白银，白银昨天日盘可以看做向上成功突破，多头也一定的增仓，国际白银有成功突破的迹象，后续白银一旦向上突破则有巨大的空间，而向下的话可能空间有限，因而在当下点位多头仍有参与的价值。风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：昨日铜价大幅拉升，刷新近两年新高，沪铜2008一度站上53000，伦铜站上6600美元。昨日智利Centinela铜矿投票决定罢工，该矿2019年产量为27.66万吨。上周五智利Zaldivar铜矿工人暂定于7月15日举行罢工，尚待政府调节，该矿2019年产量为5.81万吨。智利铜矿劳资纠纷再起，叠加疫情导致矿企降低运营，供给忧虑进一步加重，上周铜精矿现货TC进一步下滑至50.3美元/吨，短期铜矿供应紧张局面难以缓解。消费端，国内消费环比走弱，SMM预计7月电线电缆、精铜制杆企业开工率均较6月下滑，但同比仍为正增长。精废价差走扩，废铜替代效应显著增强。国内库存连续两周增长，上周上期所库存增加23018吨至137336吨。另外，中国经济强劲复苏、股市大涨，资金面充裕，市场风险偏好高涨，与基本面利多形成共振。当下供给端忧虑及市场风险偏好高涨占据主导，预计铜价仍将强势运行，有效突破53000后下一阻力位为56000。

锌 锌：上周股市完成盘中整理后强势上行，赚钱效应初显，我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。这轮行情的引爆点是Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，实际是铅锌价格长期处于熊市思维 。存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，锌沪锌上方目标暂定18300-18500元/吨。短线上看，注意空间问题，趋势惯性下核心路线仍然向上，逢低做多仍为主要思路。

镍 镍：LME镍价继续上行，相对铜补涨，内盘收于11000万元附近。铜重要关口附近整理，有色金属内的滞涨品种相对补涨，但注意美国疫情反复难控对经济活动复苏的障碍也可能影响市场情绪。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主，不锈钢国内外整体生产供需下半年趋于修复改善但全年较去年仍可能下滑。目前镍市边际改善推动主动是基于欧洲新能源政策推动带来的需求增加，国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，因此情绪提振较好，对于新能源相关股票改善可能大于对于镍边际的推动。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。随着镍的走升，镍当前支撑线上移至103000附近，而上方预期在突破107000之后，我们暂看高至115000元附近。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货跟随镍走势收涨，并突破前高，关注进一步上行意愿。不锈钢现货实际价格企稳，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009于前高附近的突破意愿待观，近期期货强势一度形成现货贴水，注意现货进一步上涨跟进意愿。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开高走，全天大幅走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价大涨600元/吨，现货平均升水缩小到60元/吨。最新SMM周度电解铝下游开工率公布，本周铝下游龙头企业开工小幅增长0.4个百分点至77.3%，增长主要来自于部分原生合金企业开工小幅增长所致，然而进入7月炎热天气下下游轮毂企业有高温假习惯，此增长可能难以延续。其他下游板块整体较为平稳，其中铝型材、铝箔方面订单表现较好，多数订单仍可排产至8月。铝板带及铝线缆方面新增订单减弱，排产及发货期均有缩短。再生铝行业依旧主要受进口铝合金锭冲击，开工短期难以显著回收，并且7月为传统淡季，高温下下游有减产放假的计划，实际开工仍有下滑可能。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约多单谨慎续持，上方压力位15000。

螺纹   螺纹钢：期螺偏强，现货价格提涨，周初建材成交量增至25万吨之上，盘面拉涨对现货市场心态相对利好，下游按需采购。气象局预报，16日前长江中下游等地强降雨持续，多地面临严重的洪涝地质灾害，对建筑施工的影响也将持续，华东、西南、华中地区水泥出货量下滑明显，京津冀地区则相对平稳，强降雨对建材需求造成较大影响，而螺纹维持高成交主要存在投机需求，而杭州库存再次增至上限，现货压力并未消失。不过盘面交易的主逻辑仍是对旺季需求恢复的强预期，结合当前宏观氛围较好，提升了资金推涨的信心，6月社融和挖机销量维持高增速，乐观预期尚难真伪，盘面偏强运行。而对于下半年需求，强基建和稳地产有望阶段性延续，因此不宜过于悲观，同时降雨对淡季施工影响较大的情况下，可能会导致旺季需求的回补，类似疫情过后的需求情况或再次出现。因此，对01合约持偏多观点，建议中线多配，后期面临的库存压力可能更小，短期海外疫情持续恶化导致美股走低，可能导致内盘螺纹期货调整，同时关注周四公布的6月投资数据。而对于10合约，当前价格已在电炉成本之上，同时若雨季影响时间较长，低基差下库存和需求的压力可能会显现，因此当前价格下谨慎追涨。

热卷   热卷：昨日热卷继续上行，热卷现货成交好转，多地现货价格普遍上涨，同时钢厂上调出厂价，周一钢银库存显示热卷社会库存环比下降0.15%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，上周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续增加，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，目前来看，盘面仍处于多头趋势，2010合约前期多单可继续持有，2101合约可逢低入多。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅震荡，短期仍旧维持区间震荡整理的走势。从现货的角度来看，当前现货价格依旧维持稳定，山西柳林主焦煤出厂价稳定在1280元/吨。供应端方面：山西因大矿检修及个别区域产量检查，7月10日当周焦煤的供应小幅下滑，截止至7月8日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.13%较上期值减0.03%；日均产量65.89万吨减0.31万吨。进口煤方面：当前蒙煤由于蒙古国庆节（7月11日至15日）期间，中蒙所有公路口岸闭关。短期蒙煤进口量将小幅下滑。澳煤当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，澳煤近期有所走强，7月13日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为118美元/吨，较为稳定。下游需求方面：当前部分钢厂开始二轮提降50元/吨，焦炭短期偏弱运行，对焦煤有一定的拖累。短期焦煤仍将以区间震荡走势为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约震荡收星，从盘面上看20日均线短期仍有压制。部分钢厂开启第二轮提降50元/吨，焦企暂无接受，现货短期走势趋弱。从供应的角度来看，焦化企业生产情况变化不大，整体开工水平维持高位，出货积极性较好。Mysteel统计的数据显示7月10日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，环比上期下降0.2%，日均产量66.66万吨较上期增加0.18万吨。需求方面：唐山市发布《关于进一步强化近期污染天气过程应对工作的紧急通知》钢铁企业环保限产有进一步趋严趋势，文件要求自7月9日18时-13日18时当地钢企恢复执行《唐山市7月份空气质量强化保障方案》绩效评价为C的厂家将按规定执行减排措施，结焦时间不低于32小时，干熄焦结焦时间不低于48小时。迁西县发布大气污染防治强化管控措施，要求自7月1日至9月30日河北津西钢铁2座210m³烧结机停产，限产比例25%，1#、2#、3#合计3座高炉停产，限产比例19%。受环保影响，需求小幅回落，从钢联公布的高炉开工率亦可以看出。整体而言：焦炭短期基本面偏弱，但铁矿和钢材偏强的情况下，焦炭仍难以下跌，短期将以震荡走势为主。

锰硅   锰硅：盘面周初高开低走，收出中阴线，早盘的高开一定给出盘面卖交割利润，空单增加明显。锰矿方面，康密劳8月对华报盘出炉，Mn44.5%加蓬块环比7月下调1.21美元/吨度，报3.98美元/吨度，锰矿成本端进一步走弱。近期海外矿山延续低价抛售的策略，发运节奏并未出现明显放缓的迹象，到港压力逐步增大。而下游合金厂家受悲观预期影响采购意愿普遍较为低迷，致使港口库存累库速度不断加快。本周天津港库存已突破310万吨，总库存回升至450万吨的高位水平。在外矿报盘持续回落和港口高库存的共同施压下，锰矿价格持续回落，反而降低了部分新增产能的生产成本，会对其开工率起到一定的刺激作用。而前期采购高价锰矿的合金厂家也有加快生产以尽快消耗掉前期高价锰矿资源的意愿。这也能部分解释为何近期锰硅产量迟迟难以出现明显回落，后续随着锰矿现货价格的进一步下降，厂家的开工意愿可能更强。而需求方面上周五大钢种对硅锰的周需求量环比下降2.38%至167538吨，下降幅度明显大于供应端。操作上，昨日盘面的下跌并没有完全破坏本轮的反弹趋势，但在缺乏明显上行驱动的情况下，盘面要向上突破年线压制仍较为困难，可继续依托该位置尝试逢高短空。

硅铁   硅铁：周初硅铁盘面延续下行趋势，进一步逼近上一轮调整的低点，但MACD绿柱已有企稳的迹象，20日和60日均线仍未出现拐头向下，盘面后续的下跌动能相对有限。近期硅铁期现呈现分化走势，现货受供应偏紧支撑价格维持坚挺，但预计后续将受盘面持续走弱的影响而出现松动。盘面价格近期的持续回调使得贸易商在盘面接货具备了可能，可能促使社会库存转化为实际供给。另一方面，硅铁厂家近期仍在持续复产中，上周全国硅铁产量为10.3万吨，环比增加0.73%，日均产量14720吨，环比增加107吨，开工率环比增0.5%至47.7%，7月硅铁产量预计将有2万吨左右的增幅，预计达到44万吨的水平。增加的绝对数量虽然并不算多，但该预期可能会动摇厂家后续的挺价意愿。需求端金属镁近期受海外需求影响，价格依旧低迷，后续不排除对原料端硅铁价格进行打压。钢厂方面，近期受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，产量出现明显回落，上周对硅铁的周需求量环比下降2.51%至29254吨。操作上可继续维持弱势盘整思路，逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：上证指数周初再度迎来大幅上涨，钢铁板块也出现明显走强，提升了黑色商品市场的风险偏好。从铁矿自身供需来看，今年南方梅雨季持续的时间长于往年，而且受暴雨影响终端用钢需求所受冲击更为明显，但即便如此也未对原料端价格形成有效的负反馈。铁水产量在成材持续累库的情况下仍维持在高位水平，电炉的进一步减产对高炉的开工起到了保护作用。随着铁矿需求端在淡季走弱的预期被不断证伪，市场开始提前交易终端用钢需求在旺季回补的预期。在强基建和稳地产的预期下，下半年的用钢需求本就不悲观，加之今年的暴雨使得一部分需求后移，旺季归来后下游赶工有望再度出现。当前现货端已开始出现提前备货的迹象，这从近期主流贸易商的钢材日均成交量可以看出。在高需求的预期下，成材价格将再度走强，长流程钢厂的利润也将出现修复，需求端对铁矿价格的传导将从之前的负反馈逐步过渡到正反馈。而供应方面，近期外矿到港虽然出现小幅改善，但多集中在巴西矿，对当前下游需求较为旺盛的澳矿来说，当前仍处于供应偏紧的格局。且由于7月澳洲矿山季节性检修较多，发往日韩的比例逐步增加，铁矿品种间的结构性矛盾短期较难出现明显改善，对盘面仍有上行驱动。在放量突破800一线的压制后，盘面上行的空间已被彻底打开，后续将有望挑战去年126美金的高点。操作上维持之前的看涨预期不变，逢回调做多为主。

玻璃   玻璃：13日，郑商所玻璃主力09合约盘中上攻1600元/吨，一度触及涨停板1603元/吨，符合此前预期。2020年下半年宏观环境较好，房地产竣工端有较高的修复预期，2019年下半年的高需求有望在2020年下半年延续。受政策方面的原因国内玻璃产能在今后几年内不仅不会增加，反而还有减少的趋势。在这种供需收紧的态势下，可以确定的是玻璃市场价格不具备大跌基础。以当前国内玻璃交割品价格1500元/吨为基础，后市预计价格将维持1400元/吨以上。就短期来看，玻璃库存同比增加42.16%，且玻璃厂利润已经处于历史高位，生产线后期点火预期较高。当前南方雨季还将延续的背景下，并且中下游在已经储备不少库存， 玻璃价格继续攀升的动力预期不足。就9月合约而言，距离交割月仅剩下60天左右，而期货价格升水现货100元/吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至1700元/吨，买方才会在当前1600元/吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1600元/吨附近逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中冲高尾盘大跌，国内SC原油维持高位窄幅区间震荡。近期美国疫情持续发酵令风险资产再度承压，隔夜美股盘中回落拖累油市。本周市场关注点再度转向产油国减产，OPEC与非OPEC产油国将在周三开会评估减产情况，并将明确后期减产幅度，沙特和伊拉克在声明中重申了他们致力于全力完成欧佩克+减产协定，沙特方面表示伊拉克6月减产执行率为90%，而伊拉克方面表示会在8月初将减产执行率升至100%，承诺会在7-9月为5-6月的未达标减产配额进行补偿。沙特与OPEC讨论了将8月份石油减产规模下调至770万桶/日一事低调处理的可能性，但目前尚未达成共识，沙特8月原油出口将维持在与7月相当的水平，鉴于当地发电需求不断上升，8月增加的产能将主要用于国内。盘面上，近期原油波动率明显下降，油价整体维持震荡盘整，本周关注产油国会议动向对油市波动的指引。

沥青   沥青：昨日国内华南及华北地区沥青价格小幅上涨，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷进一步走高，东北、华南等地炼厂出行明显增产，整体资源供应进一步增加，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，全国范围内出现持续性降雨，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求有所减弱，但当前炼厂库存相对可控，炼厂仍有一定的挺价意愿。短期来看，沥青现货价格将维持稳中小幅调整。从盘面走势来看，沥青涨后维持高位震荡，建议暂时观望，近期关注成本端的带动。

高低硫燃料油 燃油：隔日外盘原油大幅下跌，市场昨日消息称胡塞武装袭击了沙特的石油设施，但油价并未所动，主要还是全球原油库存偏高，这种地缘政治事件对油价中长期波动影响不大，近期通胀预期抬升引发商品做多热情。目前国际油价处在40美金/桶附近震荡，由于OPEC+深度减产支撑还在，大幅下跌可能性较小，目前仍需要需求端启动，油价才会上行。短期内来看，对燃料油影响不大，由于航运市场中仅有干散货需求偏大，其他航运需求仍然疲软，因此近期低硫船用油价格走势疲软。高硫燃油由于发电市场及炼厂调和需求提升，因此走势稍微偏强，但中长期来看，高低硫价差过低，仅为75美金/吨，会导致安装脱硫塔的船只急剧下降，未来若船用市场恢复，则低硫有望大幅拉升，因此仍建议后市做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在75万吨，较上周五增长9.5万吨，增幅在14.5%，去年同期库存水平大致在72.5万吨，注意库存累积变化情况，若连续三日持续增长，则聚烯烃可能承压下行。受宏观经济向好影响，近期线性期货震荡走高，目前仍处石化企业检修集中期，石化库存压力不大，存挺价意愿，石化出厂价格多数稳定，个别小幅上调。贸易商多随行就市报盘，7月中下旬美国和伊朗进口货源陆续到港，对进口供应增加的预期使得市场存在看空情绪，下游需求变化不大，多坚持刚需采购。PP现货市场供需矛盾不大，PP生产企业维持低库存，对价格有一定支撑。下游工厂按需采购为主，但高价货源抑制工厂采购积极性。近期汛情导致一些地区对编织袋的需求增加，但消耗量有限，短期内09合约易涨难跌，建议偏多思路操作。

乙二醇 乙二醇：主港如期累库，需求淡季，关注后续船货抵港情况。截至本周一，华东主港乙二醇库存至148.3万吨，环比上周增加了2万吨。主港库存的持续攀升主要和近两周到港货物明显增多有关。从下游需求来看，7-8月份为终端需求淡季，且油价高位震荡，聚酯刚需和投机需求都欠佳，涤纶长丝和涤纶短纤库存水平目前处于偏高位置，尤其是POY和FDY近期亏损严重，装置检修增多，乙二醇下游需求偏弱。综上，目前没有看到乙二醇供需面有明显的利好支撑，后续关注船货抵港情况，在油价保持震荡的前提下，3500-3800空单滚动操作。

PTA PTA：供应持续增加，需求处于淡季，期价依靠原油。据悉，恒力石化另外一条125万吨/年的PTA生产线已于7月11日投产，目前负荷7成，且负荷正在提升中。此外，福海创450万吨/年的PTA装置周六短停，周日已重启。嘉兴石化220万吨/年的PTA装置7月12日因故停车，重启时间待定。整体来看，PTA供应压力正在持续攀升，目前的检修力度较小，难以扭转行业供应过剩的压力。从下游需求来看，7-8月份为终端需求淡季，且油价高位震荡，聚酯刚需和投机需求都欠佳，涤纶长丝和涤纶短纤库存水平目前处于偏高位置，尤其是POY和FDY近期亏损严重，装置检修增多，加之聚酯原料备货在9-11天附近，淡季之下，下游聚酯企业拿货积极性一般，预计PTA将在3500-3800之间震荡运行。

苯乙烯 苯乙烯：期价僵持整理，成交清淡。目前，天津石化3.5万吨/年的装置和山东玉皇25万吨/年的装置重启提负，而中海壳牌70万吨/年的苯乙烯装置近期准备降负10天左右，供应端短期多空相抵。此外，近端由于主港再度提高仓储费，持货商成本再度增加，低价货源将压制现货市场价格。下游需求来看，目前下游ABS、EPS、PS开工率依旧处于高位，需求延续强劲。此外，从进口货物来看，由于三季度海外装置检修较多，市场目前预计8-10月份，进口货物将逐步下滑，主港有望迎来一定程度的去库。短期限制期价的主要因素在于乙烯，一旦乙烯价格出现止跌回升的信号，苯乙烯期价也将跟随上涨，操作上5500以下可轻仓试多。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅震荡，从日线级别走势来看，当前走势依旧偏强。从原油角度来看：隔夜原油市场小幅下跌。据沙特通讯社：尼日利亚将提升减产执行率至100%。伊拉克在声明中表示，伊拉克将在8月初将减产执行率升至100%，承诺会在7-9月为5-6月的未达标减产配额进行补偿。OPEC+执行率的提高支撑油价，但市场对需求端恢复速率仍有所担忧，油价短期仍以震荡走势为主。回到液化石油气： 7月13日现货稳中偏强。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2898元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。从供应端的角度看，由于前期检修炼厂恢复生产，供应小幅回升。7月9日当周，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63962吨/日，较上周增加280吨/日，环比变化率0.44%。从下游深加工来看：装置开工率稍有分化，7月9日当周MTBE装置开工率为48.04%，较上期下降1.51%，烷基化油开工率为51.91%，较上期上涨2.09%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月9日当周，华南码头库存率较上周下降4.65%至59.97%，华东码头库容率下降3.13%至54.9%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于今日期货价格大幅上涨，而现货价格维持稳定，当前价差收窄至-931元/吨。整体而言，当前油价短期向上的空间有限，对期价支撑减弱。而在现货价格的走强，对期价有一定的支撑作用。后期随着现货价格的回升，盘面价差将逐渐缩小。从盘面形态走势看，期价创出新高之后，整体的思路仍以逢低做多的思路为主。

甲醇   甲醇：甲醇走势略显胶着，陷入上下两难态势，重心横向延伸，围绕1800关口徘徊，整体表现疲弱。国内甲醇现货市场气氛略有好转，价格稳中有升，但幅度有限。西北主产区企业出厂报价上调，内蒙古南、北线地区主流价格为1420元/吨左右。随着甲醇价格回升，生产企业所处困境有所改观，但仍面临一定压力。虽然甲醇开工水平不断回落，供应端压力逐步释放，但供需矛盾依旧存在。下游市场需求跟进滞缓，煤制烯烃刚性需求稳定。而正值需求淡季，甲醇传统需求行业表现进一步低迷，难以形成有效提振。甲醇需求不济，叠加进口货源超预期增加，导致沿海地区库存居高不下，维持在130万吨附近，打压甲醇走势。现货市场处于深度贴水状态，沿海与内地区域价差处于低位，套利窗口难以打开。市场利好支撑不足，甲醇期价上行乏力，关注上方1850附近压力位。

PVC PVC：PVC期货表现强劲，向上突破6650重要压力位，收复年内跌势，重心积极上探，最高触及6760，创近七个月新高。国内PVC现货市场气氛偏暖，各地主流价格纷纷上调，市场低价货源难寻。西北主产区企业库存不多，部分预售订单增加，厂家心态好转，出厂报价调涨，存在挺价意向。今年生产装置集中检修期已过，后期企业检修计划不多，停车装置陆续恢复运行，货源供应呈现增加趋势，当前压力不大。贸易商报价积极跟涨，市场商谈价格走高，交投略有好转，但高价货源仍遇阻。受到季节性因素的影响，部分制品厂开工及订单受限，但对PVC刚性需求影响不大。原料电石价格涨跌互现，灵活调整为主，成本端变化不大。统计数据显示，华东及华南地区PVC社会库存继续回落，下降至25.29万吨，低于去年同期水平15.42%。PVC去库存效果明显，市场预期终端需求向好，追涨情绪尚未褪去，在供需压力不大及资金面的带动下，PVC期价仍将上探,盘面或高位反复,可对前期多单做适当保护。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格保持不变。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所增多。下游方面，近期受降雨偏多影响，高温天气相对较少，耗煤需求回升有限，电厂库存较充裕，主要以长协拉运为主。此外，煤价逼近红色区间，政策调控预期加强，观望情绪增加，电厂采购节奏放缓。但下游受新一轮强降雨影响，防汛形势严峻，水电或将受到抑制，而随着年内最高气温时节临近，电厂需求启动有望加速，将加大后期补库预期。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单离场，09合约下方第一支撑位550。

橡胶   橡胶：沪胶周一夜盘强势整理，仍未出现明显趋势。近期胶价受宏观面及股市表现影响较大，而自身供需面的改善则需耐心等待。新胶上市将继续增加，现有天胶库存消化缓慢。技术上应继续关注整理形态是否会出现有效突破，中长线做多为主。

纯碱   纯碱：13日，受下游玻璃的强势带动下，纯碱主力09合约盘中一度上探1400元/吨上方，但受制于自身基本面弱势的情况下，于1400元/吨回调遇阻回调，短线于1400元/吨压力非常明显。国内纯碱现货价格以稳定为主。目前部分碱厂称下游订单充足，封单不报，厂家拉涨意向强烈。但浮法玻璃厂家重碱库存充足，部分浮法玻璃厂家原料库存纯碱天数在60天以上，样本浮法玻璃企业原料纯碱平均库存天数在48天左右。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：郑糖周一夜盘小幅回升，主力合约继续在5200元附近波动。国际糖价继续走低，巴西食糖增产给糖价带来压力。不过，ICE原糖净多持仓已连续十周增加，后期需求改善以及原油价格走势还会带来指引。国内可能在下周公布6月份食糖进口数据以及7月上半月配额外食糖进口信息，对市场短期走势或有影响，而基差仍有收敛空间，糖价可能维持震荡形态。

豆粕   豆粕：连粕09合约大幅下挫后震荡整理，伴随减仓，主力逐渐向M2101合约移仓换月。目前豆粕市场价格与美豆高度相关，当前天气、美豆出口、国内豆粕供应等方面暂难形成持续性的支撑，美豆产区有望迎来有利降雨，周六凌晨公布的USDA7月供需报告中性略偏空，而上周五美国总统特朗普表示美国与中国的关系严重受损，中美贸易协定执行的不确定性增大，令美豆市场价格大幅下挫。国内市场来看，受美豆大幅下挫拖累豆粕市场偏弱运行，国内9月船期基本采购完成，南方强降雨导致下游提货受限，但远月榨利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，油厂7月的豆粕大多已提前预售，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局不变。连粕主力2009合约短期支撑2800，M2101合约短期支撑2850，前期高位多单已建议止盈，短线关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

苹果   苹果：7月份以来，苹果10合约呈现先扬后抑走势，月初出现小幅的技术性反弹，不过在基本面延续弱势的背景下，反弹仍显乏力，上周五出现大幅回落，收回月初的涨幅，整体市场心态较为悲观，周一延续上周五的跌势。苹果10合约影响因素来看，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，7-9月份苹果消费量的五年均值135万吨，当前供应远远大于消费，推动现货价格大幅下跌，苹果客商的利润大幅下滑，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果期价预期延续弱势震荡，操作方面暂时不建议做多，观望或者关注反弹做空机会为主。

油脂   棕榈：7月13日国内油脂价格有所上涨，但差异分化较大。棕榈油整体呈现出震荡上行的走势，价格在日线均线上有着较强的支撑，原油价格在上周五的反弹是今日棕榈油价格大幅回升的主要动力。进入7月之后，马来棕榈油出口量开始有所放缓，根据船运公司的数据显示，马来7月1-10日棕榈油出口量环比下滑17%左右。由于印度在6月大量进口棕榈油之后，后期需求会逐渐转弱，棕榈油短期内基本面将转向偏弱的格局。在原油价格不能继续上升的情况下，近月棕榈油价格向上的空间有限。我们仍然可以预期远月棕榈油价格的上涨，由于4季度原油价格仍有较大概率回升，明年生柴产业的恢复将推动1月合约在年底出现上涨，远期棕榈油合约仍可以多单长线持有。

豆菜油：国内豆菜油价格走势差异明显，这主要是受到了国内洪灾的影响。国内豆油库存仍在不断增加之中，截至7月10日，国内豆油商业库存总量118.88万吨，较上周的118.228万吨增0.652万吨，增幅为0.55%，较上个月同期95.25万吨增23.63万吨，增幅为24.81%。而菜油方面，近期的暴雨使得南方水产养殖业损失较大，部分鱼塘减少或停止投喂，菜粕需求在短期内受到抑制，从而进一步减少了油厂对菜籽的压榨，菜油供给量再度下行。未来1周内国内南方地区降雨仍将延续，根据中央气象台预报，7月13日至16日，主雨带将南落至长江中下游地区。洪灾过后通常会使养殖鱼进入发病高峰，中短期内菜粕的需求难以恢复，预期近月菜油价格仍将上行。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约低开拉涨，小幅减仓。今日鸡蛋现货市场价格整体稳定为主，近期南方多地出现暴雨等极端天气影响，鸡蛋购销趋谨慎，走货平平制约短期蛋价反弹空间，鸡蛋市场三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，但反弹的幅度是不确定的，这也是决定鸡蛋期货市场价格走势的主要动因，当前期、现走势节奏不一致也表现出强预期与弱现实的博弈。整体三季度鸡蛋市场供应趋于缓解，但高存栏压力仍存，7月以来淘汰鸡价格不断走高，养殖单位惜售老鸡，淘汰鸡出栏量减少，鸡蛋产能稳定，但传统消费旺季即将到来，将支撑鸡蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今年受疫情影响，旅游业及升学宴等同比将下降，餐饮行业对鸡蛋消费增量或有限，整体中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，盘面高升水已经注入了季节性上涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，则期货市场面临升水挤出风险，主力2009合约低开反弹再次试探4000一线，背靠此线附近参与空单已止盈离场，继续追涨需谨慎，操作上建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与，8-9正套减持。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨传导至鸡蛋市场。

棉花、棉纱   2020年7月13，棉花主力合约收盘价为12130元/吨，涨0.17%；棉纱主力收于19550，涨0.21%。受下游走货情况未见明显好转、以及内外棉价差持续处于倒挂状态影响，近期进口棉走货持续缓慢。尤其7月份抛储以来，销售情况更是雪上加霜。整体来看，进口棉维持高库存情况不变，短期内或难以出现明显改善。棉花短期走势突破12000关口，资金面宽裕亦助推棉花短期上行，短期需要关注12000关口支撑力度，以及短期中美关系问题可能对市场造成冲击。投机操作上灵活处理，背靠12000可短线入场做多，目标12500缺口附近，跌破12000继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：美豆产区天气表现良好，CBOT大豆承压回落，国内豆菜粕期价跟随回落，不过菜粕消费不及往年以及豆菜粕现货价差处于低位，使得菜粕的表现弱于豆粕。整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕刚性消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，施压菜粕的价格。后期来看，豆粕端面临美豆维持增产与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕暂时难以形成趋势性走势，日内下跌释放当前的利空情绪，进一步下跌动力仍然有所不足，目前对于菜粕价格继续维持2250-2550的区间判断，操作方面单边建议暂时观望，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议卖出行权价为2550元/吨的看涨期权。

玉米   玉米：13日，大商所玉米09合约基于2100-2150元/吨附近波动，国内部分地区玉米价格延续涨势。临储玉米7次拍卖几乎都100%成交率且溢价成交，刺激市场信心。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月9日临储玉米拍卖400万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前7次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2130元/吨，小幅贴水盘面。7月9日临储第7次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1989元/吨，最高成交价为2060元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2100元/吨，仅贴水当前新粮价格40元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：13日，淀粉主力09合约滞涨回调，盘中逼近2500元/吨，国内淀粉价格上涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。

纸浆   纸浆：木浆现货成交相对低迷，价格持稳，银星含税价4350元/吨，期货在4400元上下窄幅震荡，近两日宏观氛围相对较好，风险资产普遍大涨，但纸浆期货并未随市场整体走强，供需羸弱，短期可供交易的多空逻辑均较少，导致资金参与度不高。供应阶段持稳，未有较大变化，国内成品纸价格持续提涨，利润改善，但纸厂预期谨慎，因此对木浆采购未增加，国内港口库存维持高位，国外主要经济体数据环比改善，但全球疫情依然严峻，对后期复工及市场情绪影响易产生影响，特别是在风险资产涨幅较大后。Domtar旗下Kingsport造纸厂计划继续停机至八月，纸浆需求明显改善仍需时间。纸浆价格由于已跌至历史低位且年初至今未明显反弹，估值具备一定优势，但供需偏弱导致向上驱动不足，低位震荡走势预计持续，09合约参考区间4370-4470元/吨。中期看，工业品整体受益于经济复苏逻辑，在海外复苏能延续的情况下，2101合约可能会提供多配机会，建议等待。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200714 下一篇：夜盘提示20200713