贵金属 金银：我们认为当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。国内市场，由于人民币汇率继续升值已触及7左右的分位，同时港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，外围市场的担忧较弱，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。目前黄金走的整体更多是抗通胀逻辑，后续或将与股市形成跷跷板效应。操作上，黄金短线投机单参与的价值并不高，预计处于宽震区间，但下方区间预计有限，因而操作思路更多倾向于深跌敢买，因为下面有太多前期参与资金入场支撑。白银预计很难出现较大跌幅，做突破追涨是共识思路，因而可以考虑提前埋伏少量多单，等候突破向上再逐步加量。风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：今日铜价大幅拉升，刷新近两年新高，沪铜2008一度站上53000，伦铜站上6600美元。智利Zaldivar铜矿工人投票结果落地，暂定于7月15日举行罢工，尚待政府调节，该矿2019年产量为5.81万吨。周一Centinela铜矿将公布罢工投票结果，该矿2019年产量为27.66万吨。智利铜矿劳资纠纷再起，叠加疫情导致矿企降低运营，供给忧虑进一步加重，上周铜精矿现货TC进一步下滑至50.3美元/吨，短期铜矿供应紧张局面难以缓解。消费端，国内消费环比走弱，SMM预计7月电线电缆及精铜制杆开工率均较6月下滑，但同比仍为正增长。另外，精废价差走扩，废铜替代效应显著增强。国内库存连续两周增长，上期所库存上周增加23018吨至137336吨。全球流动性充裕，中国经济强劲复苏、股市大涨，市场风险偏好高涨也提供上行动能。晚间关注Centinela铜矿罢工投票结果，关注铜价在53000附近表现，强势拉涨后不排除高位震荡甚至短线回落，但当下供给端忧虑、全球流动性充裕、市场风险偏好高涨下，铜价仍将强势运行，有效突破53000后下一阻力位为56000。

锌 锌：上周股市完成盘中整理后强势上行，赚钱效应初显，我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。周五国内股市回调，风险偏好有所放缓。Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，考虑到铜锌比和铅锌比都处于相对高位，说明锌仍是被低估的品种。存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，锌沪锌上方目标暂定18300-18500元/吨。短线上看，市场急涨后短线目标位已经达到，预计夜盘更多高位震荡，注意空间问题，核心路线仍然向上，逢低做多仍为主要思路。

镍 镍：镍价继续重心抬升。铜的继续偏强带动，股市继续的火热带来风险偏好提高下的资金推动上涨。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主，不锈钢国内外整体生产供需下半年趋于修复改善但全年较去年仍可能下滑。目前镍市边际改善推动主动是基于欧洲新能源政策推动带来的需求增加，国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，因此情绪提振较好，对于新能源相关股票改善可能大于对于镍边际的推动。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。随着镍的走升，镍当前支撑线上移至103000附近，而上方预期在突破107000之后，我们暂看高至115000元附近。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货跟随镍走势收涨。不锈钢现货实际价格企稳，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009临近于前高附近，近期期货强势一度形成现货贴水，注意现货进一步上涨跟进意愿。

铝 铝：7月13日，沪铝主力合约AL2008高开高走，全天大幅走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价大涨600元/吨，现货平均升水缩小到60元/吨。最新SMM周度电解铝下游开工率公布，本周铝下游龙头企业开工小幅增长0.4个百分点至77.3%，增长主要来自于部分原生合金企业开工小幅增长所致，然而进入7月炎热天气下下游轮毂企业有高温假习惯，此增长可能难以延续。其他下游板块整体较为平稳，其中铝型材、铝箔方面订单表现较好，多数订单仍可排产至8月。铝板带及铝线缆方面新增订单减弱，排产及发货期均有缩短。再生铝行业依旧主要受进口铝合金锭冲击，开工短期难以显著回收，并且7月为传统淡季，高温下下游有减产放假的计划，实际开工仍有下滑可能。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约多单谨慎续持，上方压力位15000。

螺纹   螺纹钢：周初期货走强带动下，现货成交尚可，价格上涨，终端需求平缓。16日前，长江中下游等地降雨持续，多地面临严重的洪涝地质灾害，对建筑施工的影响也将持续，华东、西南、华东地区水泥出货量继续下滑，京津冀地区相对平稳，强降雨对建材需求造成较大影响。螺纹上周成交偏高可能是下游提前备货及期现资金入场所致，华东地区存在投机性需求。而期货交易的主逻辑仍是宏观氛围偏强，对旺季需求恢复的强预期，社融和挖机销售延续高增导致预期不好证伪，因此盘面偏强，对于下半年螺纹需求，整体还是持偏乐观看法，强基建和稳地产预计三季度很难打破，同时降雨对施工影响偏强的情况下，可能会导致旺季需求的回补，类似疫情过后的需求情况。因此，对01合约倾向于维持多配，可继续关注周四公布的6月投资数据。对于10合约，若降雨迟迟未能结束，低基差下需求和库存的压力后期将会显现。

热卷   热卷：今日热卷继续上行，2010合约空头减仓，2101合约多头大幅增仓，热卷现货成交好转，多地现货价格普遍上涨，同时钢厂上调出厂价，周一钢银库存显示热卷社会库存环比下降0.15%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，上周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续增加，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，目前来看，盘面仍处于多头趋势，2010合约前期多单可继续持有，2101合约可逢低入多。

焦煤   焦煤：2020年7月13日焦煤09合约低开高走，期价小幅上涨，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持区间震荡。从现货的角度来看，当前现货价格依旧维持稳定，山西柳林主焦煤出厂价稳定在1280元/吨。供应端方面：山西因大矿检修及个别区域产量检查，7月10日当周焦煤的供应小幅下滑，截止至7月8日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.13%较上期值减0.03%；日均产量65.89万吨减0.31万吨。进口煤方面：当前蒙煤由于蒙古国庆节（7月11日至15日）期间，中蒙所有公路口岸闭关。短期蒙煤进口量将小幅下滑。澳煤当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，澳煤近期有所走强，7月13日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为118美元/吨，较为稳定。下游需求方面：当前部分钢厂开始二轮提降50元/吨，焦炭短期偏弱运行，对焦煤有一定的拖累。短期焦煤仍将以区间震荡走势为主。

焦炭   焦炭：2020年7月13日焦炭09合约冲高回落，期价收涨，从盘面走势上来看，20日均线对焦炭09合约仍有一定的压制作用。目前从现货的角度来看，当前现货整体走势开始走弱，部分钢厂开启第二轮提降50元/吨，焦企暂无接受。从供应的角度来看，焦化企业生产情况变化不大，整体开工水平维持高位，出货积极性较好。Mysteel统计的数据显示7月10日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，环比上期下降0.2%，日均产量66.66万吨较上期增加0.18万吨。需求方面：唐山市发布《关于进一步强化近期污染天气过程应对工作的紧急通知》钢铁企业环保限产有进一步趋严趋势，文件要求自7月9日18时-13日18时当地钢企恢复执行《唐山市7月份空气质量强化保障方案》绩效评价为C的厂家将按规定执行减排措施，结焦时间不低于32小时，干熄焦结焦时间不低于48小时。迁西县发布大气污染防治强化管控措施，要求自7月1日至9月30日河北津西钢铁2座210m³烧结机停产，限产比例25%，1#、2#、3#合计3座高炉停产，限产比例19%。受环保影响，需求小幅回落，从钢联公布的高炉开工率亦可以看出。整体而言：焦炭短期基本面偏弱，但铁矿和刚才偏强的情况下，焦炭仍将以抵抗式下跌为主，策略上逢高轻仓短空。

铁矿石 铁矿石：随着上周五夜盘有效突破800关口，市场新一轮上涨行情已确定无疑，今日盘面增量资金入场明显，情绪与预期成为了当前行情的主要驱动。今年南方梅雨季持续的时间长于往年，而且受暴雨影响终端用钢需求所受冲击更为明显，但即便如此也未对原料端价格形成有效的负反馈。铁水产量在成材持续累库的情况下仍维持在高位水平，电炉的进一步减产对高炉的开工起到了保护作用。随着铁矿需求端在淡季走弱的预期被不断证伪，市场开始提前交易终端用钢需求在旺季回补的预期。在强基建和稳地产的预期下，下半年的用钢需求本就不悲观，加之今年的暴雨使得一部分需求后移，旺季归来后下游赶工有望再度出现。当前现货端已开始出现提前备货的迹象，这从近期主流贸易商的钢材日均成交量可以看出。在高需求的预期下，成材价格将再度走强，长流程钢厂的利润也将出现修复，需求端对铁矿价格的传导将从之前的负反馈逐步过渡到正反馈。而供应方面，近期外矿到港虽然出现小幅改善，但多集中在巴西矿，对当前下游需求较为旺盛的澳矿来说，当前仍处于供应偏紧的格局。且由于7月澳洲矿山季节性检修较多，发往日韩的比例逐步增加，铁矿品种间的结构性矛盾短期较难出现明显改善，对盘面仍有上行驱动。在放量突破800一线的压制后，盘面上行的空间已被彻底打开，后续将有望挑战去年126美金的高点。操作上维持之前的看涨预期不变，逢回调做多为主。

玻璃   玻璃：13日，郑商所玻璃主力09合约盘中上攻1600元/吨，一度触及涨停板1603元/吨，符合此前预期。2020年下半年宏观环境较好，房地产竣工端有较高的修复预期，2019年下半年的高需求有望在2020年下半年延续。受政策方面的原因国内玻璃产能在今后几年内不仅不会增加，反而还有减少的趋势。在这种供需收紧的态势下，可以确定的是玻璃市场价格不具备大跌基础。以当前国内玻璃交割品价格1500元/吨为基础，后市预计价格将维持1400元/吨以上。就短期来看，玻璃库存同比增加42.16%，且玻璃厂利润已经处于历史高位，生产线后期点火预期较高。当前南方雨季还将延续的背景下，并且中下游在已经储备不少库存， 玻璃价格继续攀升的动力预期不足。就9月合约而言，距离交割月仅剩下60天左右，而期货价格升水现货100元/吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至1700元/吨，买方才会在当前1600元/吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1600元/吨附近逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

原油   原油：今日国内SC原油维持高位窄幅区间震荡。欧佩克及其减产同盟国将在7月14举行市场监测委员会联合会议，对减产计划和市场前景进一步评估，近期沙特、俄罗斯等产油国均表达了未来将放松减产的预期，按照减产协议，Opec+将从8月份开始实施770万桶/日的减产额度。随着油价的回升，美国页岩油上游削减投资有望接近尾声，最近几周的美国石油钻机数降幅明显收窄，同时美国主要页岩油产区的大部分企业希望在三季度重启关停的油井，美国原油产量有望在三季度触底并逐步复苏。盘面上，近期原油波动率明显下降，油价整体维持震荡盘整，本周关注产油国会议动向对油市波动的指引。

沥青   沥青：今日国内华南及华北地区沥青价格小幅上涨，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷进一步走高，东北、华南等地炼厂出行明显增产，整体资源供应进一步增加，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，全国范围内出现持续性降雨，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求有所减弱，但当前炼厂库存相对可控，炼厂仍有一定的挺价意愿。短期来看，沥青现货价格将维持稳中小幅调整。从盘面走势来看，沥青涨后维持高位震荡，建议暂时观望，近期关注成本端的带动。

PTA PTA：供应持续增加，需求处于淡季，期价依靠原油。据悉，恒力石化另外一条125万吨/年的PTA生产线已于7月11日投产，目前负荷7成，且负荷正在提升中。此外，福海创450万吨/年的PTA装置周六短停，周日已重启。嘉兴石化220万吨/年的PTA装置7月12日因故停车，重启时间待定。整体来看，PTA供应压力正在持续攀升，目前的检修力度较小，难以扭转行业供应过剩的压力。从下游需求来看，7-8月份为终端需求淡季，且油价高位震荡，聚酯刚需和投机需求都欠佳，涤纶长丝和涤纶短纤库存水平目前处于偏高位置，尤其是POY和FDY近期亏损严重，装置检修增多，加之聚酯原料备货在9-11天附近，淡季之下，下游聚酯企业拿货积极性一般，预计PTA将在3500-3800之间震荡运行。

乙二醇 乙二醇：主港如期累库，需求淡季，关注后续船货抵港情况。截至本周一，华东主港乙二醇库存至148.3万吨，环比上周增加了2万吨。主港库存的持续攀升主要和近两周到港货物明显增多有关。从下游需求来看，7-8月份为终端需求淡季，且油价高位震荡，聚酯刚需和投机需求都欠佳，涤纶长丝和涤纶短纤库存水平目前处于偏高位置，尤其是POY和FDY近期亏损严重，装置检修增多，乙二醇下游需求偏弱。综上，目前没有看到乙二醇供需面有明显的利好支撑，后续关注船货抵港情况，在油价保持震荡的前提下，3500-3800空单滚动操作。

苯乙烯 苯乙烯：期价僵持整理，成交清淡。目前，天津石化3.5万吨/年的装置和山东玉皇25万吨/年的装置重启提负，而中海壳牌70万吨/年的苯乙烯装置近期准备降负10天左右，供应端短期多空相抵。此外，近端由于主港再度提高仓储费，持货商成本再度增加，低价货源将压制现货市场价格。下游需求来看，目前下游ABS、EPS、PS开工率依旧处于高位，需求延续强劲。此外，从进口货物来看，由于三季度海外装置检修较多，市场目前预计8-10月份，进口货物将逐步下滑，主港有望迎来一定程度的去库。短期限制期价的主要因素在于乙烯，一旦乙烯价格出现止跌回升的信号，苯乙烯期价也将跟随上涨，操作上5500以下可轻仓试多。

液化石油气   液化石油气：2020年7月13日PG11大幅放量增仓上涨，期价创出上市以来的新高，从日线级别的角度来看，期价突破前期上涨三角形形态的上沿，整体走势依旧维持看涨。从原油角度看：短期油价依旧维持高位震荡，IEA最新月报中表示，新冠肺炎病例数不断增加给市场前景蒙上了阴云，使原油需求倾向于下行。油价继续上行面临较大的阻力。回到液化石油气： 7月13日现货稳中偏强。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2898元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。从供应端的角度看，由于前期检修炼厂恢复生产，供应小幅回升。7月9日当周，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63962吨/日，较上周增加280吨/日，环比变化率0.44%。从下游深加工来看：装置开工率稍有分化，7月9日当周MTBE装置开工率为48.04%，较上期下降1.51%，烷基化油开工率为51.91%，较上期上涨2.09%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月9日当周，华南码头库存率较上周下降4.65%至59.97%，华东码头库容率下降3.13%至54.9%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于今日期货价格大幅上涨，而现货价格维持稳定，当前价差收窄至-931元/吨。整体而言，当前油价短期向上的空间有限，对期价支撑减弱。而在现货价格的走强，对期价有一定的支撑作用。后期随着现货价格的回升，盘面价差将逐渐缩小。从盘面形态走势看，期价创出新高之后，整体的思路仍以逢低做多的思路为主。

甲醇   甲醇：甲醇围绕1800关口徘徊，重心横向延伸。现货市场气氛略有好转，价格稳中有升。西北主产区企业出厂报价上调，内蒙古南、北线地区主流价格为1420元/吨左右。随着甲醇开工水平回落，供应端压力有所释放，但下游市场需求跟进滞缓，导致港口库存居高难下。市场利好支撑不足，甲醇期价上行乏力，关注上方1850附近压力位。

PVC PVC：PVC突破6650压力位，并进一步攀升，最高触及6760。现货市场主流价格纷纷上调，市场低价货源难寻。主产区企业报价跟随上调，存在挺价意向。贸易商报价积极跟涨，市场商谈价格走高，交投略有好转，但高价货源仍遇阻。华东及华南地区库存继续回落，去库存效果明显。在供需压力不大及资金面的带动下，PVC期价仍将上探,盘面或高位反复,可对前期多单做适当保护。

动力煤 动力煤：7月13日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格保持不变。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所增多。下游方面，近期受降雨偏多影响，高温天气相对较少，耗煤需求回升有限，电厂库存较充裕，主要以长协拉运为主。此外，煤价逼近红色区间，政策调控预期加强，观望情绪增加，电厂采购节奏放缓。但下游受新一轮强降雨影响，防汛形势严峻，水电或将受到抑制，而随着年内最高气温时节临近，电厂需求启动有望加速，将加大后期补库预期。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单离场，09合约下方第一支撑位550。

高低硫燃料油 燃油：近期宏观市场偏暖，通胀预期抬升引发商品做多热情。目前国际油价处在40美金/桶附近震荡，由于OPEC+深度减产支撑还在，大幅下跌可能性较小，目前仍需要需求端启动，油价才会上行。短期内来看，对燃料油影响不大，由于航运市场中仅有干散货需求偏大，其他航运需求仍然疲软，因此近期低硫船用油价格走势疲软。高硫燃油由于发电市场及炼厂调和需求提升，因此走势稍微偏强，但中长期来看，高低硫价差过低，会导致安装脱硫塔的船只急剧下降，未来若船用市场恢复，则低硫有望大幅拉升，因此仍建议后市做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：受宏观经济向好影响，周初线性期货震荡走高，目前仍处石化企业检修集中期，石化库存压力不大，存挺价意愿，石化出厂价格多数稳定，个别小幅上调。贸易商多随行就市报盘，7月中下旬美国和伊朗进口货源陆续到港，对进口供应增加的预期使得市场存在看空情绪，下游需求变化不大，多坚持刚需采购。PP现货市场供需矛盾不大，PP生产企业维持低库存，对价格有一定支撑。下游工厂按需采购为主，但高价货源抑制工厂采购积极性。近期汛情导致一些地区对编织袋的需求增加，但消耗量有限，短期内09合约易涨难跌，建议偏多思路操作。

橡胶   今日沪胶小幅反弹，但成交稍有萎缩，观望气氛仍很浓厚。股市回升提振投资者的风险偏好，但橡胶自身供需面还是缺乏新题材的指引。长期看，沪胶价格已经受住突发事件的考验，万元关口支撑再次得到确认。下游企业可以适当进场买入建立虚拟库存，近来期货价格升水较低是进行买入保值的较好时机；上游企业可以通过卖出看涨期权等方式增加销售收益。投资者可考虑中长期做多，短线交易者则应等待胶价突破近期整理形态之后顺势操作。

纯碱   纯碱：13日，受下游玻璃的强势带动下，纯碱主力09合约盘中一度上探1400元/吨上方，但受制于自身基本面弱势的情况下，于1400元/吨回调遇阻回调，短线于1400元/吨压力非常明显。国内纯碱现货价格以稳定为主。目前部分碱厂称下游订单充足，封单不报，厂家拉涨意向强烈。但浮法玻璃厂家重碱库存充足，部分浮法玻璃厂家原料库存纯碱天数在60天以上，样本浮法玻璃企业原料纯碱平均库存天数在48天左右。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

豆粕   豆粕：今日连粕09合约开盘大幅减仓下挫，前期多单止盈离场情绪较浓。目前豆粕市场价格与美豆高度相关，当前天气、美豆出口、国内豆粕供应等方面暂难形成持续性的支撑，周六凌晨公布的USDA7月供需报告中上调新作期末库存，但略小于市场预期，同时将巴西大豆产量预估上调至1.26亿吨，整体表现中性略偏空，而上周五美国总统特朗普表示美国与中国的关系严重受损，中美贸易协定执行的不确定性增大，令美豆市场价格大幅下挫，不过未来两周美国中西部地区干燥天气不利于大豆生长，天气反复或令美豆波动频繁。国内市场来看，受美豆大幅下挫拖累豆粕市场偏弱运行，国内9月船期基本采购完成，但远月榨利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，豆粕需求持续改善，油厂7月的豆粕大多已提前预售，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局不变。连粕主力2009合约预计维持2800-3000区震荡，前期高位多单已建议止盈，短线关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

   油脂   棕榈：7月13日国内油脂价格有所上涨，但差异分化较大。棕榈油整体呈现出震荡上行的走势，价格在日线均线上有着较强的支撑，原油价格在上周五的反弹是今日棕榈油价格大幅回升的主要动力。进入7月之后，马来棕榈油出口量开始有所放缓，根据船运公司的数据显示，马来7月1-10日棕榈油出口量环比下滑17%左右。由于印度在6月大量进口棕榈油之后，后期需求会逐渐转弱，棕榈油短期内基本面将转向偏弱的格局。在原油价格不能继续上升的情况下，近月棕榈油价格向上的空间有限。我们仍然可以预期远月棕榈油价格的上涨，由于4季度原油价格仍有较大概率回升，明年生柴产业的恢复将推动1月合约在年底出现上涨，远期棕榈油合约仍可以多单长线持有。

豆菜油：国内豆菜油价格走势差异明显，这主要是受到了国内洪灾的影响。国内豆油库存仍在不断增加之中，截至7月10日，国内豆油商业库存总量118.88万吨，较上周的118.228万吨增0.652万吨，增幅为0.55%，较上个月同期95.25万吨增23.63万吨，增幅为24.81%。而菜油方面，近期的暴雨使得南方水产养殖业损失较大，部分鱼塘减少或停止投喂，菜粕需求在短期内受到抑制，从而进一步减少了油厂对菜籽的压榨，菜油供给量再度下行。未来1周内国内南方地区降雨仍将延续，根据中央气象台预报，7月13日至16日，主雨带将南落至长江中下游地区。洪灾过后通常会使养殖鱼进入发病高峰，中短期内菜粕的需求难以恢复，预期近月菜油价格仍将上行。

白糖   今日郑糖冲高回落，主力合约在临近5300元时遇阻，而远期合约尚未突破整理形态，投资者做多信心不足。据说近期广西甘蔗长势较好，但南部高温干旱可能有不利影响。国际糖价受巴西6月食糖增产的影响而走弱，不过ICE原糖持仓显示净多持仓继续创近期新高，或许整理过后仍有上涨可能。郑糖短线观望为宜。

菜粕   菜粕：美豆产区天气表现良好，CBOT大豆承压回落，国内豆菜粕期价跟随回落，不过菜粕消费不及往年以及豆菜粕现货价差处于低位，使得菜粕的表现弱于豆粕。整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕刚性消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，施压菜粕的价格。后期来看，豆粕端面临美豆维持增产与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕暂时难以形成趋势性走势，日内下跌释放当前的利空情绪，进一步下跌动力仍然有所不足，目前对于菜粕价格继续维持2250-2550的区间判断，操作方面单边建议暂时观望，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议卖出行权价为2250元/吨的看跌期权逐步离场。

玉米   玉米：13日，大商所玉米09合约基于2100-2150元/吨附近波动，国内部分地区玉米价格延续涨势。临储玉米7次拍卖几乎都100%成交率且溢价成交，刺激市场信心。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月9日临储玉米拍卖400万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前7次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2130元/吨，小幅贴水盘面。7月9日临储第7次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1989元/吨，最高成交价为2060元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2100元/吨，仅贴水当前新粮价格40元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：13日，淀粉主力09合约滞涨回调，盘中逼近2500元/吨，国内淀粉价格上涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。

棉花、棉纱   2020年7月13，棉花主力合约收盘价为12130元/吨，涨0.17%；棉纱主力收于19550，涨0.21%。受下游走货情况未见明显好转、以及内外棉价差持续处于倒挂状态影响，近期进口棉走货持续缓慢。尤其7月份抛储以来，销售情况更是雪上加霜。整体来看，进口棉维持高库存情况不变，短期内或难以出现明显改善。棉花短期走势突破12000关口，资金面宽裕亦助推棉花短期上行，短期需要关注12000关口支撑力度，以及短期中美关系问题可能对市场造成冲击。投机操作上灵活处理，背靠12000可短线入场做多，目标12500缺口附近，跌破12000继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆   纸浆：周初现货价格稳，银星含税报4350元，成交依然较弱。期货震荡走低，商品市场情绪较好，加之股指走强，但纸浆期货未能跟涨，羸弱的基本面使其上行驱动不足，库存偏高，需求逐步恢复但速度偏慢，Domtar旗下Kingsport造纸厂计划继续停机至八月，供需短期明显改善的难度较大，因此对纸浆而言，从估值上看具备一定优势，特别是在工业品普遍上涨后，但在需求显著好转前底部震荡预计延续，09合约运行区间4370-4470元/吨。而中期看，工业品整体受益于经济复苏逻辑，在海外复苏能延续的情况下，2101合约可能会提供多配机会，建议等待。

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