国际宏观  【贸易争端和地缘政治风险持续升温，避险黄金仍有上涨空间】全球疫情再度恶化，美国单日新增病例首次超过6万，疫情失控风险全面显现；后疫情时代，全球贸易争端和地缘政治风险持续升温。继中美、美欧贸易关系持续恶化后，据悉，美国计划就向科技公司征税一事对法国采取行动；美国最快周五公布反制法国数字税计划的行动细节，将公布的关税清单或针对5亿至7亿美元商品，其中包括法国葡萄酒、奶酪和手袋等，对此法国方面必然会采取报复性措施。地缘政治方面，欧盟首席脱欧谈判代表称，与英国仍存在重大分歧；英国的脱欧立场将给企业在疫情之外带来更多伤害。朝鲜排除了今年与美国举行会晤的可能性，半岛局势依然紧张。下半年，疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，避险资产仍有进一步上涨的趋势，下半年避险黄金仍有突破前高的可能。

【美国宏观数据继续好转，然疫情冲击下仍有恶化可能】美联储资产负债表和初请失业金人数持续下降。据美联储的数据，截至7月8日，美联储总资产负债表规模降至6.97万亿美元，一周前为7.06万亿美元。美国至7月4日当周初请失业金人数录得131.4万人，低于137.5万的市场预期和141.3万的前值；初请失业金人数连续第14周回落，但连续16周大于100万。美联储博斯蒂克表示，对疫情后就业市场的强劲反弹感到惊讶，但在2021年中或2022年之前，经济不会回到疫情前的水平。美国疫情严重，单日新增达到创纪记录的6万例，各州陆续减缓或暂停经济复苏计划，预计美国宏观数据将会出现再次恶化，但是大幅下降的可能性小。

股指   隔夜市场方面，美国股市个股涨跌互现，标普500指数下跌0.56%，但纳指上涨。欧洲股市跌幅较大。A50指数下跌0.29%。美元指数反弹，人民币汇率基本维持震荡。消息面上看，全球疫情继续扩散，美国单日新增病例首次超过6万，隔夜外盘股市受到打压受此一定影响。美国最快周五公布反制法国数字税计划的行动细节。同时美国接近通过法规，禁止与使用华为等中国产品的企业签联邦合同。全球贸易冲突和中美非经济冲突仍是市场的潜在利空。国内方面，国务院会议要求抓紧推进重大水利工程建设。总体上看，隔夜消息面变动对市场影响可能有限，短期依然是情绪主导股指涨跌。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，海外风险暂低于预期，但疫情不确定性仍是重要风险，经济基本面仍支持市场继续震荡上行。技术面上看，上证指数继续创上涨以来新高，技术指标多数在高位震荡，短线仍无重要压力位，下一个压力在3500点和3587点前高附近，市场连续大涨后继续看多，并关注是否转为震荡上涨走势，支撑可关注3327点附近。长线来看，震荡上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力位。

国债   国债：国债期货低位波动加剧，侧面反映价格已经临近阶段底部，多空双方分歧加大。昨日国债三合约价格均呈现探底回升，盘中走低的原因一是股票市场继续大幅上涨所带来的跷跷板压力，另外昨日国家统计局公布的6月份物价数据小幅回升，其中CPI同比涨2.5%，高于上月的2.4%，PPI同比降3%，也高于上月的3.7%。但随后国债期货价格逐步回升，尤其是长端品种基本收回日内跌幅。近期债市调整较为激烈，市场对于后期分歧也开始加大，尤其是国债期货在技术上出现破位，预示着牛市行情面临结束，但之后直接进入熊市还是震荡市，市场存在较大分歧。我们认为，当前股票市场牛市对债市的影响是阶段性的，且不论股票市场牛市的延续性，从经济条件来看，全球经济仍处于缓慢爬坡阶段，下半年经济面临的压力仍然较大，货币政策虽然边际趋紧，但并不存在紧缩基础。鉴于近期债市对利空因素反映较为充分，市场收益率已经回升至较高水平，市场配置价值逐步提升，建议可逐步采取分批买入建仓。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月9日，上证50指数涨0.35%，收于3442.0205。沪深300指数涨1.40%，收于4840.7712。50ETF涨0.35%，收于3.4590。沪市300ETF涨1.54%，收于4.8720。深市300ETF涨1.52%，收于4.9500。 中国6月CPI同比涨2.5%，预期涨2.6%，前值涨2.4%；其中，猪肉价格上涨81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点。6月PPI同比降3%，预期降3.1%，前值降3.7%。上半年，全国CPI同比上涨3.8%，PPI同比下降1.9%。央行7月9日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面延续收敛，Shibor全线上行，隔夜品种上行10.1bp报2.1890%，14天期上行17.6bp报2.048%。两市融资余额连续8日增加。截至7月8日，沪深两市融资余额合计12606.99亿元，较前一交易日增加307.05亿元。人民币兑美元中间价调升122个基点，报7.0085。短期股市恐有所调整，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率略有回落，但仍维持28%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：美国确诊人数继续高歌猛进，目前确诊病例已经超300 万，占全球总数的四分之一。疫情反弹形势十分严峻，但白宫目前更关注死亡率，继续推动全美的复工复产。因此，美国上周首次申领失业救济人数为131.4 万，数据略高于预期。目前美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。总的来看，在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势。7 月国内商品有回调风险。建议投资者逢高买看跌期权进行保值。黄金则延续多头走势。但是从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。

贵金属 金银：夜盘时段，原油带着美股出现了盘中下挫，进而引起商品共振性的回撤，金银同样在列，我们认为当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。市场对于美联储持续投放流动性产生了过高的期待，后续一旦出现超预期的反馈，可能早成ETF回购引发的负反馈效应，这也是最大的风险点。基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。上周公布的美国ISM制造业和昨日公布的非农数据明显超出预期，但资本市场反映平平，金银短线下挫后又抬升，市场已经进入矛盾和反复的阶段。由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大。在这种情况下黄金很难深跌。

国内市场，由于人民币汇率继续升值已触及7左右的分位，同时港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，外围市场的担忧较弱，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。目前黄金走的整体更多是抗通胀逻辑，后续或将与股市形成跷跷板效应。

操作上，黄金短线投机单参与的价值并不高，预计处于宽震区间，但下方区间预计有限，因而操作思路更多倾向于深跌敢买，因为下面有太多前期参与资金入场支撑。重点还是在于白银，白银昨天日盘可以看做向上成功突破，多头也有较为明显的增仓，但夜盘的洗牌和美元指数的上涨提示了另一风险点，因而还要看今日市场的方向选择，整体思路上看，白银在重要的阻力位置，一旦向上突破则有巨大的空间，而向下的话可能空间有限，因而在当下点位多头仍有参与的价值。风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：昨日铜价继续走强，伦铜最高触及6360后回落，收于6297美元。近期基本面与宏观利多共振，铜价表现强劲。供需方面，智利新增确诊病例快速增长，并蔓延至矿企，多家矿山降低运营、轮岗或小规模减产。但二季度智利铜矿产量仍有小幅增长，因此我们认为疫情对铜矿产量的实际影响或小于市场预期。秘鲁矿业活动自5月逐步恢复，但5月铜产量下降42%，表明疫情下恢复缓慢。CSPT三季度地板价为53美元/吨，仅略高于当下现货TC水平，表明市场对三季度铜矿供应回升预期不乐观。同时，原料短缺限制冶炼厂开工率，SMM预计7月我国电解铜产量为73.80万吨，环比减少2.79%，同比减少2.28%。消费方面，7月进入传统消费淡季，炎热天气下电缆企业开工环比走弱，6月汽车家电降价促销部分透支后续需求，且废铜替代效应增强，上周国内库存由降转增。但海外需求有所改善，近日LME库存持续下降，贴水大幅收窄。另外，近日中国股市表现靓丽，市场风险偏好显著回升，预计铜价仍将强势运行，上方压力位53000。

锌 锌：上周四周五有色出现普遍的回调整理，幅度不深，但强势多单出现了结构性的减仓，这意味着市场需要新旧动能切换，可能会重新选择方向，周一至周周股市完成盘中整理后强势上行，赚钱效应初显，我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。夜盘时段有两个信号，原油盘中下行带动了美股，进而带动所有商品出现共振性回撤，说明现有市场产生了一定多空博弈盘，后续市场波动可能会更加剧烈，尤其是海外市场的复苏目前要打一个问号，在人民币汇率持续升值的情况下，海外的下挫可能带动国内品种的下行。Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，考虑到铜锌比和铅锌比都处于相对高位，说明锌仍是被低估的品种。存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，锌沪锌上方目标暂定18000-18300元/吨。短线上看，今日周五，一旦今日美股继续出现下挫，可能会引导市场风险偏好转向，这是后续的风险点，建议下午收盘前可以考虑锁仓或者减仓等操作，关注后续市场方向。

镍 镍：LME镍价回落，13500美元反复后随着国外股市下跌调整，国内镍价回到107000元以内整理。我国股市继续上行，国外复苏预期但疫情依然严重，有些地区有再度采取措施的情况，因此后续仍易造成反复，有色金属受到需求修复预期整体偏强，尤其是铜已经涨至1月高点附近，作为有色龙头，近期其它有色金属尤其是弱势品种相对铜补涨，注意铜的节奏和股市连续上涨后引导变化，镍作为供需面弱势的品种近期上涨后内外盘仓单量呈现增加。印尼镍铁有新产能释放，不过印尼本土镍铁厂年内建成投资进度或有放缓，但向我国国内进口的镍铁仍处于增长之中。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求一般，LME镍库存反复，贴水震荡有收窄，整体仍处于进口倒挂，国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题已经倾向于施压镍铁价格，近期有成交价格在965元/镍点，印尼镍铁。不锈钢近期价格小幅回升，最新调研显示7月不锈钢产量料会微增，虽然陆续有新资源到货，但300系暂未有累库出现，200系库存增加，库存变化有分化，价格有所滞涨。LME镍价13500美元以内震荡回调，关注13200美元附近支撑。而国内主力ni2010波动反复107000元线以内震荡回调意愿显现，下方来看，104000元附近成为支持。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货小幅波动。不锈钢现货实际价格企稳，成交趋弱，库存近期企稳后回升本周主要集中在200系，300系则略有下滑，最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面偏暖之下，暂不宜左侧沽空。不锈钢期货调整，ss2009于13400附近波动，近期期货强势一度形成现货贴水，这种情况通常持续时间较短，目前来看以期货回落在修正。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开高走，日盘有所拉升全天震荡反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨160元/吨，现货平均升水扩大到60元/吨。上海有色最新公布的数据显示，6月（30天）中国氧化铝产量570.9万吨，其中冶金级氧化铝549.9万吨，冶金级日均产量18.3万吨，环比增加1.82%，同比减少4.57%。上半年中国累计冶金级氧化铝产量3264.1万吨，累计同比降低7.6%。6月（30天）中国电解铝产量300.4万吨，同比增加2.42%。截至6月末，全国电解铝运行产能规模3676万吨/年，建成产能规模4123万吨/年，全国电解铝企业开工率89%，整体开工率水平较2020年5月末增加0.3个百分点，截至6月末，国内电解铝运行产能规模较5月底增长18万吨/年。下游方面，乘联会表示，6月乘用车市场零售达到165.4万辆，环比增长2.9%，实现持续4个月零售环比增长。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头大量增仓，建议08合约可逢回调少量建多，上方压力位14400。

螺纹   螺纹钢：期螺夜盘减仓下跌，10合约跌至3700以下，哈沙克斯坦现不明肺炎，风险资产普遍下跌。现货小幅上涨，降雨影响未结束，工地没有大批量要货，中间商按需采购，建材日成交量环比回落。周四钢联数据显示，螺纹产量明显减少，电炉在平电亏损后检修增加，需求环比回升，库存增幅收窄，数据整体符合预期，表观需求和近一周建材高成交不匹配，主要是下游备货及期现资金入场所致。而从历史同期表现看，7月需求大幅回升的可能较小，同时今年降雨强度大并伴随洪涝灾害，对施工的阶段性影响也要超过往年，后期关注7月中旬以后雨线是否北移。现货虽然面临较大压力，但盘面交易逻辑仍是旺季需求转增的预期，从宏观数据上看当下不好证伪，淡季需求受到的抑制越强，旺季需求回补的力度可能越大，促使盘面提前启动，偏强运行。对于三季度后期的需求，若降雨能如期减弱，考虑到基建投资维持高增，且地产短期大幅走弱的概率较小，需求确实存在回升的可能。周五将公布6月社融数据，下周公布地产和基建数据，将是验证强预期能否延续的重要指标，需要关注，当前多配头寸建议放在2101合约上，旺季预期若能落地其库存压力会小于10合约，在宏观数据符合预期的情况下可中期持有。

热卷   热卷：昨日热卷大幅继续上行，突破前期压力，夜盘商品市场普跌，宏观风险加剧，盘面承压。热卷现货成交好转，钢厂挺价。本周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，本周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，6月乘用车市场零售达到165.4万辆，环比5月的零售增长2.9%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，昨日夜盘商品普跌，多单注意保护利润，关注周五社融数据。

焦煤   焦煤：在7月9日突破1200元/吨整数关口的重要压力位之后，夜盘焦煤09合约高开低走，期价收跌。焦煤下跌主要受焦炭下跌的待定，当前焦炭提前走出了二轮提降的预期。从从基本角度来看，当前焦炭首轮提降落地之后，对焦煤影响有限，当前煤矿出货仍较为顺畅。从供应的角度来看，山西因大矿检修及个别区域产量检查，本周焦煤的供应小幅下滑。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.13%较上期值减0.03%；日均产量65.89万吨减0.31万吨；原煤库存383.85万吨减13.74万吨；精煤库存211.18万吨增4.57万吨。需求方面：从焦化企业开工率来看，当前需求依旧维持稳定，对焦煤仍有支撑。进口煤方面：当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，澳煤近期有所走强，7月9日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为118美元/吨，较为稳定。蒙煤方面：近期288口岸，策克口岸目前通关保持在400车和400车左右，通关量变幅较小。整体而言：短期焦煤盘面走强的情况下，策略上可以采取逢低试多的操作思路。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约增仓下得，市场提前走出了二轮提降的预期。供应端：当前焦企整体维持前期高位开工水平，出货积极性较高，供应依旧维持稳定。下游方面，唐山市发布《关于进一步强化近期污染天气过程应对工作的紧急通知》钢铁企业环保限产有进一步趋严趋势，文件要求自7月9日18时-13日18时当地钢企恢复执行《唐山市7月份空气质量强化保障方案》绩效评价为C的厂家将按规定执行减排措施，结焦时间不低于32小时，干熄焦结焦时间不低于48小时。迁西县发布大气污染防治强化管控措施，要求自7月1日至9月30日河北津西钢铁2座210m³烧结机停产，限产比例25%，1#、2#、3#合计3座高炉停产，限产比例19%。后期高炉开工率将小幅下滑，焦炭需求支撑减弱，短期焦炭重心下移为主。但在焦煤偏强以及焦企库存偏低的情况下，焦企挺价意愿偏强，焦炭回调深度有限，短期将以抵抗式下跌走势为主。策略上仍可以逢高短空，后期焦炭的价格走势需关注钢材以及铁矿的走势情况。

锰硅   锰硅：盘面昨日再度尝试突破上方年线未果，全天小幅冲高后回落，收出小上影线。近日盘面价格出现转好，带动了现货市场的情绪，厂家昨日报价出现50-100元/吨不等的上调。但从昨日最新出炉的一些钢厂的7月招标价格来看，相比于主流钢厂有进一步下行。南方相较北方更低，致使部分大厂开启了部分检修。锰矿方面，由于高价矿陆续到港，现货价格出现倒挂，贸易商为减少亏损开始出现挺价意愿，近两日港口现货价格出现止跌企稳。但市场对后续价格走势仍较为悲观，不认为当前的弱势格局短期会出现明显改观。本周成材表需出现止跌回升，环比增加21.12万吨，使得成材累库出现放缓，钢厂厂内库存更是出现下降。而受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，钢厂供应端开始出现收缩，本周五大钢种产量环比下降23.82万吨，对合金的消耗同步减少。锰硅现货市场价格低迷的局面短期仍将继续，盘面的反弹也将难以为继。操作上，继续维持逢高沽空思路。

硅铁   硅铁：盘面昨日低开高走，收盘价相较前一日结算价几无涨幅，市场仍处于弱势盘整中。现货价格受供需偏紧的影响仍旧坚挺，但近期钢招价格的不断走弱开始对现货市场情绪产生了一定的影响。贸易商本就有限的操作空间被进一步压缩，供货积极性出现下降。本周成材表需出现止跌回升，环比增加21.12万吨，使得成材累库出现放缓，钢厂厂内库存更是出现下降。而受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，钢厂供应端开始出现收缩，本周五大钢种产量环比下降23.82万吨，对合金的消耗同步减少。10合约近期一直受预期与情绪定价，盘面一是忌惮厂家的复产以及部分新增产能的投放对未来硅铁产量的提升，二是担忧当前高企的社会库存会流入到实际供应环节。故走势一直与现货价格的坚挺相背离。但经过继续回落后当前10合约已贴水现货，对后续悲观预期已充分反应。在坚挺的现货价格和正基差的支撑下，10合约继续回落空间已较为有限，操作上暂可以弱势盘整思路应对，逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面看涨情绪有所降温，部分多单开始止盈离场。下游本周成材表需出现止跌回升，环比增加21.12万吨，使得成材累库出现放缓，钢厂厂内库存更是出现下降。而受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，钢厂供应端开始出现收缩，本周五大钢种产量环比下降23.82万吨。成材供需开始出现转好，而铁矿需求端出现走弱，故昨日盘面呈现出螺强矿弱的走势。预计本周铁水产量也会出现小幅回落，但总量仍将维持在高位水平。相比需求端，当前市场更为关注铁矿的供应端，近期外矿到港虽有所转好但增量主要由巴西矿贡献，北方六港MNPJ粉库存进一步下降，创出年内新低值。近几日炉料端价格的持续攀升进一步压低了钢厂的利润，使得钢厂对中低品矿的采购意愿有明显增强，对高品矿的需求并不旺盛，尤其是卡粉价格高企，性价比较低，暂缺乏吸引力。澳矿7月进入季节性检修，近期发运将受限，当前外矿库存的结构性矛盾短期仍将持续，铁矿的有效供应实际上仍处于偏紧的状态。操作上短期继续维持偏多思路，逢低吸纳为主，短期注意800附近的压制力度。

玻璃   玻璃：9日，郑商所玻璃主力09合约站上1500元/吨，并进一步上攻至1550元/吨附近。近期观点不变，有望进一步上涨，短线目标位1550-1600元/吨。国内浮法玻璃价格小幅提涨，产销情况尚可。华北市场部分厂家价格上调，沙河个别厂产销良好，厂家库存缩减至652万重量箱；华东上周区域会议后，近期部分厂上调1元/重量箱左右，实际成交落实尚可，个别报价高企业存返利政策，企业库存小降；华中湖北、河南部分厂价格小幅上调，但湖北市场新增订单量有限，市场成交尚未体现；华南多数厂小幅上涨，落实良好，厂家库存小幅削减；西南出货小幅好转，四川厂家普涨；西北白玻交投量好，库存延续小降；东北供需关系变动不大，企业报价维稳，8日哈尔滨会议后，计划于10日起调涨1元/重量箱，部分企业表示以涨促稳为主，新价跟进仍需时间。总体来说，目前玻璃市场基本面情况变化不大，受天气影响以及下游库存消化，玻璃厂出库速度放缓。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。玻璃主力9月合约价格预计继续偏强走势，短线站稳1500元/吨后上攻1550元/吨，有望进一步上攻1600元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：隔夜内外盘原油盘中大幅下挫，但仍未脱离近期窄幅震荡区间。高盛将2020年布伦特原油价格预期上调至40.51美元/桶，WTI原油价格预期上调至36.88美元/桶，同时高盛认为应该做多布伦特原油，做空WTI原油，因贸易将让油价受到欧洲和亚洲更强劲市场复苏的影响，且美国疫情发展以及美国原油生产的回升对WTI原油而言也是不利的因素。另外，欧佩克+在6月减产1060万桶/日，欧佩克及其减产同盟国将在7月中旬举行市场监测委员会联合会议，对减产计划和市场前景进一步评估，近期沙特、俄罗斯等产油国均表达了未来将放松减产的预期。盘面上，隔夜内外盘原油盘中出现异动，打破了近期油市的宁静，但目前并没看到消息面的变化，继续关注盘面回调能否持续，暂维持中长期上行趋势判断。

沥青   沥青：近期国内沥青现货市场仍然维持稳中小幅上涨，但涨势较前期明显减缓。本周国内沥青炼厂开工负荷进一步走高，东北、华南等地炼厂出行明显增产，整体资源供应进一步增加，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，全国范围内出现持续性降雨，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求有所减弱，但当前炼厂库存相对可控，炼厂仍有一定的挺价意愿。短期来看，沥青现货价格将维持稳中小幅调整。从盘面走势来看，隔夜成本端回调对沥青盘面形成较强压制，建议前期多单暂时离场。

高低硫燃料油 燃油：隔日外盘原油大幅下跌，美国新增确诊病例持续增加，市场担忧需求端仍难以启动，仅依靠OPEC+减产难以推动油价持续上行，另外本周EIA库存持续新增，产量也维持稳定，短期内来看，若美国疫情不能得到控制，油价难言乐观。数据显示，新加坡380cst高硫燃料油7月余日/8月掉期价差7月7日翻至1.55美元/吨的现货升水，这是4个月来首次出现现货升水。数据显示，7月6日这一价差为-25美分/吨，即月价差最后一次出现现货升水是在3月3日，为45美分/吨。沙特阿拉伯通常通过从中东或欧洲进口高硫燃油来满足其要求，近期美国炼厂开工率有所回升，且进入中东地区发电旺季，因此高硫燃油月间价差有所增加，高低硫价差有所缩窄，但站在中长期角度来看，预计价差缩窄空间有限，目前做多2101或者2105合约的高低硫价差仍有较高的安全边际，短线FU建议关注支撑位1600元/吨，LU建议关注支撑位2486元/吨。

聚烯烃 聚烯烃：油价弱势下行，对聚烯烃成本端多有压制。本周PE石化企业生产负荷在79.75%，环比下滑3.96个百分点，国内检修集中情况下，石化销售压力不大，库存延续低位。截至周四石化合成树脂库存在66万吨，环比下降1万吨，同比下降7万吨，短期内来看，PE驱动力偏强，但前期涨幅过度透支利好，预计近期会偏弱势下行。PP集中进口货源影响逐步减弱，石化相对低库存状态近期仍可能维持。进口货源对市场的影响亦在逐步弱化。上游生产企业库存处在适中低位，短期压力应不大。需求端，下游虽刚需稳定，但新订单有限，且随着近期价格上涨，下游工厂对高价货源较为抵触。期权策略方面，建议近期买入09合约虚值看跌期权。

乙二醇 乙二醇：7月需求继续走弱，主港维持累库，隔夜原油暴跌助期价继续向下突破。近期内外销订单整体缺乏，织机开机率整体延续下滑势头，目前江浙织机负荷下降至58.7%。若后期气温逐步升高，则织机负荷或进一步下跌。而近期聚酯端减产动作不停，减产规模正在增加。对乙二醇而言，终端需求不佳正在向上负反馈，7月乙二醇需求会下滑。同时，从供应端来看，本周将有32.6万吨的进口乙二醇抵港，华东主港乙二醇库存将继续攀升。尽管市场上对下半年乙二醇进口存在下降的预期，但国内产能增量将带动整体供应增加，乙二醇供需仍将继续过剩。隔夜原油的走低，也助推了期价进一步下行。对乙二醇操作上，维持空头思路，前期空单继续持有，暂时关注下方3420目标位。

PTA PTA：供需过剩日益明显，隔夜原油暴跌助推期价下行。近期内外销订单整体缺乏，织机开机率整体延续下滑势头，目前江浙织机负荷下降至58.7%。若后期气温逐步升高，则织机负荷或进一步下跌。而近期聚酯端减产动作不停，减产规模正在增加。对PTA而言，7月份需求将有明显走弱。而供应端，由于PX价格目前仍较为低迷，PTA加工费在700元/吨附近，PTA工厂暂时未见大规模停车检修跟进。因此，7月份PTA供需矛盾将进一步恶化，社会库存将继续快速攀升。PTA目前基本面利空，加之隔夜原油暴跌，期价下行。当布伦特原油在42美元/吨附近时，PTA理论底线在3500元/吨附近，原油每下跌1美元/桶，期价将下移44元/吨，期价暂时关注下方3500支撑。

苯乙烯 苯乙烯：隔夜原油大跌，国内苯乙烯多套装置重启，空头增仓下行。从装置动态来看，天津中沙3.5万吨/年苯乙烯装置5月7日停工检修，周四计划乙烯裂解装置重启，苯乙烯装置随后重启；玉皇化工25万吨/年苯乙烯装置6月18日附近停工，本周初装置重启，负荷一直偏低，计划本周末开始逐步提高负荷；燕山石化10.7万吨/年苯乙烯装置原计划7月20日检修，目前检修计划取消；锦西石化6万吨/年苯乙烯装置7月9日停工检修，计划9月26日重启，苯乙烯开工率逐步提升。而目前下游需求依旧保持稳健，成本决定期价。隔夜原油大跌，但目前尚不明确引起情绪异动的事件为何，或与海外疫情形势严峻有关。对苯乙烯而言，暂时关注下方5500支撑力度，若油价继续下跌，则短线苯乙烯或将继续下破。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约在创出新高之后迅速回落，期价收跌。从原油的角度来，在持续高位震荡之后，昨日原油价格下跌，市场短期对原油的需求有所担忧。短期油价的下跌将拖累液化石油气。回到液化石油气： 7月9日现货稳中偏强。华南地区广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至2848元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2550元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2850元/吨。从供应端的角度看，由于前期检修炼厂恢复生产，供应小幅回升。7月9日当周，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63962吨/日，较上周增加280吨/日，环比变化率0.44%。从下游深加工来看：装置开工率稍有分化，7月9日当周MTBE装置开工率为48.04%，较上期下降1.51%，烷基化油开工率为51.91%，较上期上涨2.09%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月3日当周，华南码头库存率较上周增加8.84%至64.62%，华东码头库容率下降1.34%至58.03%，库存仍呈现稳中有增的趋势。基差方面：由于现货价格的持续走高，当前价差收窄至-819元/吨。整体而言，当前油价短期向上的空间有限，对期价支撑减弱。而在现货价格的走强，对期价有一定的支撑作用。后期随着现货价格的回升，盘面价差将逐渐缩小。短期仍以高抛低吸的思路为主，中期则逢低布局多单。

甲醇   甲醇：甲醇期货走势略显胶着，上行乏力，市场多空资金博弈，重心围绕1800关口徘徊。国内甲醇现货市场气氛欠佳，价格整理运行为主，大稳小动。西北主产区企业报价变化不大，签单顺利，出货情况尚可。虽然重庆、安徽、江苏地区部分装置产出产品或运行负荷提升，但西北地区部分生产装置停车检修，甲醇行业开工水平延续下滑趋势，有利于逐步缓解供应端压力。持货商挺价报盘，但下游市场心态偏谨慎，现货交投不活跃，市场观望情绪较浓。受到阳煤恒通装置恢复运行的提振，烯烃开工水平窄幅回升。而传统需求行业淡季表现进一步低迷，对甲醇市场难以成提振。甲醇港口库存高位窄幅波动，难以消化。进口货源超预期增加，需求跟进滞缓，甲醇去库存难以启动，高库存持续打压甲醇走势。甲醇市场支撑力度不强，期价上方1850阻力较大，多单建议逐步离场。

PVC PVC：昨日PVC站稳6530一线，昨日盘面继续上探，最高触及6600关口，不断创近期新高。PVC现货市场气氛尚可，市场主流价格整理运行，少数价格试探性上调。生产装置集中检修期已过，前期停车装置将陆续恢复运行，开工水平有所回升，产量随之增加，但当前供应端压力并不大。西北主产区企业货源不多，暂无库存压力。部分厂家预售订单增加，厂家心态改善，报价窄幅上调。下游市场对高价货源接受程度不高，维持刚需接货，现货实际交投放量不足。受到天气因素的影响，部分下游制品厂开工受到限制，且企业订单也有受到影响，需求略有下滑。市场到货较前期改善，但增量不大，华东及华南地区延续去库存状态，总库存低于去年同期水平。原料电石需求不佳，采购价格下调，成本端走弱。去库存阶段，PVC基本面尚可，隔夜夜盘主力合约测试6650目标位后回落，前期多单可做适当保护。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格保持不变。秦皇岛港库存水平有所增加，锚地船舶数量与昨日持平。据CCTD的消息，进口煤方面，尽管目前进口煤相比内贸煤具有巨大的价格优势，但由于缺少额度，部分电厂已取消近两月船期的进口煤订单，转而采购内贸煤，进口煤市场需求较为疲软。此外，亚太地区其他国家进口需求也较为有限，外矿报价继续低位徘徊。当前印尼（CV3800）主流报价为FOB23美元/吨左右；澳洲（CV5500）主流报价为FOB36美元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，09合约下方第一支撑位550。

橡胶   橡胶：沪胶周四夜盘回调，主力合约跌幅较明显。商品市场普遍回调，部分短线资金可能离场。近期宏观面利好仍是主要影响因素，而天胶自身供需面的改善较为迟缓。技术上看整理形态未出现有效突破，短线维持震荡思路。

纯碱   纯碱：9日，纯碱主力09合约继续上涨，上探1400元/吨，短线于1400元/吨压力较为明显。本周国内重碱市场稳中有涨，厂家出货情况较为顺畅。本周河北迎新日熔量1300吨搬迁线点火，成都台玻700T/D一线复产点火，近期浮法玻璃对重碱用量持续增加。中东部地区多数纯碱厂家重碱库存维持低位，厂家拉涨意向强烈，纯碱厂家本月重碱报价上涨50-100元/吨。但浮法玻璃厂家重碱库存充足，部分浮法玻璃厂家原料库存纯碱天数在60天以上，样本浮法玻璃企业原料纯碱平均库存天数在48天左右。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：郑糖夜盘回调，巴西6月份食糖继续显著增产对国际糖价有压力。此外，商品市场普遍走软影响做多信心。除主力合约外，郑糖其他合约都未能突破整理区，阶段性震荡走势可能持续。关注郑糖主力合约能否在前期整理区上沿得到支持，现货市场销售进展及报价变化也有指引作用。

豆粕   豆粕：美豆震荡收长上影小阳线，美国大豆部分产区旱象抬头，目前美豆价格受天气与中国采购增量的影响高位震荡运行，当前种植面积利多已得到释放，重点关注本周五发布的月度供需报告影响。国内市场来看，目前中国7月船期采购量已提高至810万吨，预计8月份到港，整体3季度大豆供应充足，当前巴西大豆库存供应趋紧，未来中国采购主力将逐步转移至北美市场，近期美豆进口成本上升，巴西大豆升贴水报价坚挺，令我国油厂榨利处于盈亏平衡附近，短期成本端仍有支撑，且随着生猪市场存栏回升，消费端有望逐步回暖，预计短期豆粕市场价格维持高位震荡走势，深跌空间也将有限，中长期上涨行情能否持续仍需美国天气炒作的配合及蛋白需求实质性好转，连粕主力2009合约高开收星，小幅减仓，短期支撑2800，压力暂看2950附近，M2101合约短期支撑2850，压力3000附近，前期高位多单适当减持，短线等待回调后参与反弹为主。期权方面考虑卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注美豆产量前景及出口节奏影响。

苹果   苹果：市场多空博弈，苹果10合约继续低位震荡。现货方面，产销市场近两日维持稳定，目前旧果库存主要集中在山东地区，山东存储商和果农出货积极性有所提高，质量整体不及之前好，客商采购积极性不高，山东地区纸袋富士80#以上果农货报价持稳，主流交易价格1.7-1.8元/斤，个别高价2.0元/斤；陕西地区新上市的早熟苹果价格不高，低于去年同期，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；批发市场苹果出货缓慢，时令水果价格低，苹果缺乏竞争优势，需求继续弱势表现。天气方面，产区降雨充沛，苹果长势较好。产量预期方面，产区套袋基本结束，多方市场信息显示套袋情况好于之前预期，卓创资讯信息显示，陕西地区以及山东地区都存在补袋情况。07合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前10合约价格再次回落至4月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线逢低参与做多思路为主。

油脂   棕榈：7月9日国内油脂价格继续上行，虽然原油价格仍保持震荡走势，但是国内宏观环境推动整体商品价格上涨。棕榈油基本面并没有发生较大的改变，市场仍在等待7月10日马来MPOB报告的发布，本次报告预期马来棕榈油产量将环比上升25%以上，产量环比增加约12左右，库存仍有望得到削减，但幅度较为有限。对棕榈油而言，最大的问题仍是8月后马来棕榈油出口能否继续保持旺盛，在印度疫情得不到改善的前提下，棕榈油需求将在补库完成后现下滑，棕榈油价格有可能在7月中下旬出现较大的回调。但是如果原油价格能再度上冲，那么棕榈油价格将因此受益而再度上行。

豆菜油：菜油价格表现继续强劲，低库存仍是支撑菜油价格走强的核心要素。截止7月3日当周，国内菜油商业库存达到19.07万吨，已经连续第4周上涨，但是同比仍下滑64.82%。菜油库存在有效增长之前，预期价格仍将保持在高位徘徊，但是由于油脂间价差的不断上升，以及菜油进口利润的大幅上涨，菜油消费将受到一定抑制，同时菜油库存将不断上涨，菜油价格未来向上的空间将越来越窄。目前9月合约价格仍不断上行，但是依然不可以入场做空，9月菜油持仓量单边达到15.8万手，市场上缺乏足够的菜油，投机散户应该以观望为主，避免在交割月前出现大幅的波动以增加不必要的风险。远期合约仍应以做多棕榈油为主，在全球经济复苏后原油价格的反弹将对棕榈油带来最大的推力。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约大幅增仓放量下挫。今日鸡蛋现货市场价格整体继续上涨，近期南方降雨持续，多地出现暴雨等极端天气，鸡蛋贸易受阻令现货市场反弹，但天气一旦转晴也将再次迎来高温高湿的天气，这一阶段易导致鸡蛋快速发霉，鸡蛋贸易商出货压力加大，叠加当前鸡蛋涨价，养殖端淘汰将继续减少，进而压力传导至远期现货市场反弹幅度或不及预期，令期货市场上冲信心减弱。供需预期来看，6月在产蛋鸡存栏环比下跌2.98%，高温背景下产蛋率下降，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡不多，整体供应充裕，随着传统的消费旺季来临，将支撑鸡蛋市场价格呈现稳中回暖态势，而反弹高度或不及往年同期水平，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险，相反若超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷期。期货市场来看，主力2009合约4000一线承压下挫，背靠此线附近空单设置保护持有，支撑暂看3800附近，短线反弹试空思路参与为主，8-9正套持有，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   2020年7月9日，棉花主力合约收盘价为12110元/吨，涨1.47%；棉纱主力收于19500，涨1.01%。棉花短期走势突破12000关口，短期棉花国储拍卖成交良好，价格稳步提升，资金面宽裕亦助推棉花短期上行。全球及中国货币宽松使得市场资金充裕，商品及股市面临普涨格局，下半年欧美国家全面复工难以避免，宏观上会导致货币流速增加，带动商品价格整体上行，短期黄金、基本商品和股市同涨即是对此有所反映，棉花走势上恐出现基本面疲弱但期货市场价格不断上行的背离局面。投机操作上灵活应对，站稳12000可短线入场做多，目标12500缺口附近。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周四收高，因天气预报显示天气状况不利于大豆生长，且在USDA公布月度供需报告之前扎平头寸，日内菜粕或跟随外盘震荡偏强。USDA种植面积报告中美豆播种面积低于市场预期收敛利空情绪，带动CBOT大豆以及国内蛋白粕期价重心上移，不过报告中美豆新作播种面积数据并不能对供需局面产生本质上的扭转，缺乏新的助推力的情况下，菜粕期价上行之后再度回归区间震荡走势。菜粕市场整体来看，美豆播种面积初步兑现，市场关注点转向单产，价格对于天气的敏感度增强，CBOT大豆期价进入易涨难跌的时期；菜粕现货端面临中加贸易关系紧张与豆粕端供应宽松以及菜粕消费不及预期带来的多空博弈，整体价格或呈现重心上移的区间波动，09合约运行区间预期上移至2280-2550。操作方面，单边建议继续关注低位做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议继续持有卖出行权价为2250元/吨的看跌期权。

玉米   玉米：9日，大商所玉米09合约基于2100元/吨一下继续上涨，日内玉米偏强走势，逼近2150元/吨。主要原因在于9日临储玉米第七次拍卖400万吨，再一次100%成交率且溢价成交，再度刺激市场信心，多头增仓上行。国内玉米现货价格大多稳定，局部继续上涨。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月9日临储玉米拍卖400万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前7次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2140元/吨，几乎平水盘面。7月9日临储第7次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1989元/吨，最高成交价为2060元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2100元/吨，仅贴水当前新粮价格40元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：9日，淀粉主力09合约随玉米上涨，盘中逼近2500元/吨。目前淀粉主力合约基于2450元/吨附近随玉米继续上攻为主。国内淀粉现货报价依旧保持坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货价格小幅抬升，现货价格持稳，华北地区俄针叶浆现货价4300-4350元/吨，刚需成交为主，市场心态依然谨慎，终端采购情况一般。近期到港相对集中，出货平稳，导致港存增加，总量偏高。成品纸价格环比上调，需求仍处淡季，下游需求恢复很难一簇而就，海外经济数据环比回升，有望带动成纸需求的进一步好转。木浆产量相对稳定，需求恢复初期，去库难度较大，因此高库存的情况可能延续，导致现货价格承压，加针虹鱼6月报价下调30美金至590美金，阔叶浆报盘尚不明朗。期货仍主要交易宏观逻辑，经济复苏延续，预期偏好，权益类资产持续走高，市场心态偏乐观，纸浆当前在估值上具备一定优势，因此在经济环比修复未结束前，估值有望继续抬升，但羸弱的基本面可能限制其上方空间，09合约关注4470元压力，下方支撑4370元，阶段性看仍维持底部震荡，后期2101合约可能会提供多配机会。

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