国际宏观  【美国6月ISM非制造业PMI创新高，需警惕新风险的冲击】美国6月Markit服务业PMI终值录得47.9，高于预期的47，也高于前值的46.7，继续边际好转。美国6月ISM非制造业PMI录得高于荣枯线的57.1，创今年2月以来新高，高于50的预期和45.4的前值。6月份美国经济自4月份疫情封锁最严重时的低点处强劲反弹，产出、需求、出口和就业等指标均显示大幅增长，美国政府积极推动的复工复产进程对经济的复苏的影响是非常明显的。然而6月中下旬以来，美国疫情再度恶化，据Worldometers疫情实时统计数据显示，美国新冠肺炎确诊病例达300万例，死亡病例132665例；近20周暂缓或推迟经济复苏计划，美国经济复苏再度受到冲击，美国经济数据或出现边际的走弱，但是大幅走弱的可能性不大。美国经济已经进入经济缓慢复苏阶段，只是复苏的速度偏弱，在此背景下，依然看跌美元。

【其他资讯与分析】特朗普尝到防疫不力的苦果，新冠病例飙升地区支持率急跌。盖洛普民调显示，特朗普支持率38%，反对率57%；美国大选的结果依然扑朔迷离。A股大涨带动全球股市上涨，市场风险情绪整体继续好转，大类资产价格普涨，中美股市波动率大幅上涨，快速增长的同时要警惕风险；美元走弱提振避险黄金，市场风险情绪限制了其涨幅，然大背景下黄金仍有上涨空间。疫情已经成为新常态，被市场所消化，在没有大的变化前对市场的影响相对有限，而疫苗进展、贸易争端和地缘政治，以及债务危机等风险点则是市场情绪变化的核心影响因素。

股指   隔夜市场方面，美欧股市大幅上涨，标普500指数上涨1.59%。A50指数上涨2.25%。美元指数走弱，人民币汇率大幅升值。消息面上看，美国新冠病例继续加速增长，彭博报道称病例飙升地区对特朗普的支持率大幅下跌，美国防疫措施受到考验，不排除未来重新出台停工停产措施的可能性。同时，美国政府还表示准备针对中国和制造业颁布行政令，中美贸易风险不可忽视。国内方面，有报道称，财政部下达新一批超万亿元地方专项债额度，这可能对债市形成新一轮打击，并且抬升无风险利率。隔夜市场风险偏高上升，人民币汇率，外盘中概股等都出现明显上涨续。总体上看，隔夜消息面变动不大，但外盘和汇率反应的市场情绪仍强。技术面上看，上证指数继续加大涨幅，成交刷新5年高位，主要技术指标超买情况延续，在突破3288点压力位置后，短期内已无明显压力，下一个压力为或在3587点高位，市场连续大涨后，观察短期顶部信号，支撑位可关注3187点。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，海外风险暂低于预期，但疫情不确定性仍是重要风险，预计年内继续宽幅震荡上行，长期行情或重新转回偏多。

国债   国债：昨日国债期货大跌，市场风险偏好快速回升，股债跷跷板效应显著。在债市对经济条件好转以及供给压力提升等利空因素提前进行反应后，从收益率上继续上行空间已经有限，市场也普遍预期后市价格将迎来一段反弹行情。但上周开始，新的利空因素出现，而该因素并非来自于债券本身，而是股票急速上涨所带来的虹吸效应，对债市形成较大的心理冲击和跷跷板压力，昨日上证指数创5年最大单日涨幅，国债期货三合约全部大跌。权重股的快速拉涨对指数贡献明显，金融与周期的启动预示着市场开始进入最为激烈的估值修复行情。而该轮估值修复触发因素同时来自于分子与分母端，分子端来自于国内经济数据的持续好转。分母端来自于融资成本的走低而非广谱收益率的下行，因为近期不管是债市收益率还是货币市场资金利率实际上都是往上走的，5月份以来央行货币政策在总量上也是持续低于市场预期的，但定向政策频繁出台，旨在降低实体经济的融资成本。央行二季度货币政策例会也提到“坚持总量政策适度，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。6月份央行创设“普惠小微企业贷款延期支持工具”，以及“普惠小微企业信用贷款支持计划”两个创新性货币政策工具，再次调降再贷款、再贴现利率0.25个百分点，允许地方政府专项债补充中小银行资本金，上述政策对于企业贷款的可得性以及降低融资成本效果显著，但不会降低广谱的无风险利率水平，有利提升股市估值，但对债市估值提升有限。短期来看，债市何时止跌仍然取决于股市的估值修复速度，虽然债市收益率吸引力已经较高，但建议多看少动，等待时机。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月6日，上证50指数涨6.80%，收于3374.1362。沪深300指数涨5.67%，收于4670.0949。50ETF涨8.85%，收于3.4690。沪市300ETF涨7.34%，收于4.7840。深市300ETF涨7.73%，收于4.8760。 今日大涨直接诱因在于上周五7月3日，证金公司证券公司转融通业务取消保证金提取比例限制，这直接缓解了证券公司开展两融业务时资金和证券来源的压力，扩大市场上融资融券余额的规模，对于提升券商盈利水平，满足投资者多方面的需求具有正面影响，券商板块因此受益。银行板块亦因前期银行获取券商牌照及资质等利好大涨。因此，权重股暴涨带动IH走势强于IC。此外，市场资金面的宽松及A股仍处于较低估值区间亦是支撑本轮上涨的重要原因。7月末，上证指数编制方式将得到修改，十年不涨的格局有望得到改观，属于政策面对于股市的支持。期权方面，虚职认购期权暴涨，３００ETF隐含波动率从２３％上涨到３４％附近，股指期权隐含波动率大幅上升至37%附近，回到年初高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：美国确诊人数继续高歌猛进，标普预计全球GDP 将萎缩3.8%，弱于此前预期的2.4%。隔夜美股等风险资产走高，美元回落，风险偏好提升。但目前美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们还是认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行。总的来看，在全球货币宽松的背景下，类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势，美元指数则震荡走高。故7 月国内商品有回调风险，本周或将迎来拐点。建议投资者逢高买看跌期权进行保值。但是从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。此外，昨日大商所三个化工品期权同时上市，整体运行平稳，交投稳定。我国商品期权市场再度迎来大扩容。

贵金属 金银：基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。上周公布的美国ISM制造业和昨日公布的非农数据明显超出预期，但资本市场反映平平，金银短线下挫后又抬升，市场已经进入矛盾和反复的阶段。上周五开始美国进入独立日假期，COVID-2019感染人数连续三日上升到5万以上，美联储宣布采取新一轮救市措施，这种情况下美股等风险资产未必下跌，但美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，上方空间很难判断，注意1800和1850美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶。操作上，国际黄金目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。沪金则由于股市带动的赚钱效应，人民币超预期升值，导致内盘金银走势比外盘弱很多，这种情况下沪金的相对弱势或将延续，与股市形成跷跷板效应。从图形来看外盘走势突破内盘仍在继续盘整。最近几个交易日重点关注白银，白银出现了假突破后迅速回调，持续窄幅震荡调整，表明资金的信心实际有限，而目前仍然在极大的收敛三角形之中，尚未选择方向，考虑到美元潜在的贬值预期和银价目前仍然偏低的特点，以及美联储的救市行为，我们认为白银向上突破也同样存在一定的概率，等候白银选择方向再入场做右侧交易。风险点：铜、锌、铅等品种回调对金银的冲击。

铜 铜：昨日铜价继续走强，伦铜再创阶段性新高，收于6140美元/吨。近期市场风险偏好显著回升，A股连续数日强势上扬。铜矿供应仍然紧俏，铜精矿现货TC低位偏弱震荡，CSPT敲定3季度TC地板价53美元/吨，较Q1大幅回落。由于疫情形势严峻，秘鲁矿业恢复缓慢，智利暂停部分扩建项目，但考虑矿业对智利经济的重要性，4月疫情不降反增，疫情对铜矿产量的实际影响或小于预期。7月进入消费淡季，炎热天气电缆企业开工环比走弱，6月汽车家电降价促销部分透支后续需求。上周国内库存由降转增，但伴随海外需求改善，LME铜库存自5月中以来震荡下行，贴水快速收窄，上周已呈现Back结构。整体来看，目前基本面对铜价有支撑，宏观情绪乐观下，铜价料继续走强。

锌 锌：结合各国经济数据来看市场复苏进度不一，中国和美国的数据指标良好，美国上周公布的ISM制造业和非农就业都有超预期的上涨表现，但是市场反应平平，可能对统计数据有一定的不认可。其他国家来看，逆全球化的趋势进行，抱团趋势明显，欧美同步开启了关税保护，可能需要继续下调全球经济预期。美国独立日期间COVID-2019感染人数连续三日突破5万，美联储进行新一轮救市，美元呈现持续的贬值预期，这种情况下商品受到两个冲击，一个是潜在的共振性回调预期，另一个则是美元流动性过剩带来的上涨预期，后续关注市场选择哪个方向。操作上，上周四周五有色出现普遍的回调整理，幅度不深，但强势多单出现了结构性的减仓，这意味着市场需要新旧动能切换，可能会重新选择方向，周一内盘股市的超预期上涨令市场情绪继续修复，市场信心如虹的情况下有色易涨难跌，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线，在这种情况下有色空头务必小心。锌重点推荐套利单，跨品种套利单是当下沪锌增量资金的来源，铜锌比和铅锌比都处于相对高位，说明锌仍是被低估的品种。未必意味着锌价的上涨只能表示相对强弱，最近可以重点考虑多锌空铅等套利方式，当下价差2100左右，最低1900，目标价差2700以上。

镍 镍：LME镍价继续走升，国内镍价继续于107000上方走强。我国股市大涨，国外复苏预期提振，有色金属受到需求修复预期推动。印尼镍铁有新产能释放，不过印尼本土镍铁厂年内建成投资进度或有放缓，但向我国国内进口的镍铁仍处于增长之中。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求一般，LME镍库存反复，贴水震荡有收窄，整体仍处于进口倒挂，国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题已经倾向于施压镍铁价格，报价下滑至965元/镍点附近。不锈钢近期价格小幅回升，最新调研显示7月不锈钢产量料会微增，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但300系暂未有累库出现，200系库存增加，库存变化有分化，300系压力不大，价格期现联动有回升。LME镍价回升延续，铜价进一步走势对镍价影响继续正面，镍价关注13400美元一线。而国内主力ni2010波动107000元线上依然偏强，注意仓位控制。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货价格震荡整理，镍的继续上行未能带动不锈钢进一步大涨。不锈钢现货实际价格微有抬升，需求一般，库存近期企稳后回升本周主要集中在200系，300系则略有下滑，最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化。不锈钢期货震荡偏强，ss2009于13400附近继续整理反复，平台主动突破意愿暂不强烈。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开高走，全天震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨20元/吨，现货平均升水缩小到40元/吨。下游方面，据SMM调研显示本周铝下游加工龙头企业开工出现一定的下滑，除却型材企业外，其他加工企业开工均出现一定的下滑，其中原铝加工段，原生合金、铝线缆开工下滑较为显著。上游方面，周内氧化铝价格涨幅较大，主因下游利润持续向上传导背景下，北方氧化铝减产消息迅速发酵，国内氧化铝价格得以顺畅上涨，且因西南地区需求持续扩张，南北氧化铝负价差近期转为平水至小升水。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约暂时观望为主，上方压力位14200。

螺纹   螺纹钢：期螺震荡走高，宏观氛围向好。现货价格稳中有升，周初建材成交维持在20万吨以上，降雨影响持续，市场心态相对谨慎。螺纹再次回到弱现实与强预期的结构下，表观消费同比转负，降幅较大，华东库存激增，总库存同比多出300万吨，季节性影响超出预期，但近期盘面交易逻辑近似春节后的一个月，即忽视短期外部影响，交易下半年旺季预期，而建筑业PMI和美国经济数据偏强，短期的宏观利多使预期很难证伪，基差继续收窄。考虑到端午影响，上周需求可能是淡季低点，本周或低位回升，而参考历史同期看，7月需求环比明显改善的难度较大，更多是持平或小幅走低，而产量在电炉平电亏损、厂库增加后，开工率回落，高炉方面主动减产可能不大，仍要看唐山限产执行力度，日间出现丰润地区限产再次加强的消息，但对限产效果还是要看实际数据，供给有望高位回落，只是调整幅度要小于需求，从而使库存继续增加。整体看，现货压力仍在，而盘面受偏强的宏观预期支撑，两相博弈趋于震荡，本周五将公布6月社融数据，是预期能否延续的第一个观测指标，之后是下周16日公布的投资数据，为第二个观测指标，因此，短期建议将多配头寸放在2101合约上，在对下半年偏乐观下，相比10合约其承受的库存压力可能更小，10合约暂时观望，等待后期数据指引。

热卷   热卷：昨日热卷窄幅震荡，夜盘在原料端铁矿石的带动下小幅回升，南方降雨持续，需求受到影响，热卷社会库存累积，周一钢银库存显示热卷库存环比增加1.08%，上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.06万吨，产量环比增加0.6万吨，热卷钢厂库存103.72万吨，环比增加0.96万吨，热卷社会库存252.56万吨，环比增加4.87万吨，总库存356.28万吨，环比增加5.83万吨，周度表观消费量322.23万吨，环比下降3.66万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升至去年同期水平，近期期货走弱带动现货价格承压，投机需求以及下游补库意愿较弱，热卷表观消费量继续下降，热卷钢厂库存增加，社会库存出现拐点，总库存转增，现货价格小幅下跌，但从下游行业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中期来看热卷需求依旧维持强势。短期在盘面回调后在原料端的带动下，热卷价格继续回升，操作方面可少量逢低入多。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约再次试探1200元/吨的重要压力位未果，期价小幅下跌，从盘面整体走势来看，当前期价依旧维持窄幅的区间震荡。目前主产地煤矿优质资源报价维持平稳，部分主焦煤仍有提涨预期。当前焦煤供应端依旧维持稳定，7月1日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.16%；日均产量66.20万吨。需求端：仅安阳部分焦企限产10-20%左右，下游焦化企业需求当前依旧维持稳定。当由于当前焦炭有走弱的预期，下游焦化企业补库积极性开始下降。但由于焦化企业当前仍维持高利润的情况下，对焦煤仍有支撑。进口煤方面：当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，澳煤近期有所走强，7月3日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为118美元/吨，较上周五下降1美元/吨。蒙煤方面：近期288口岸，策克口岸目前通关保持在400车和400车左右，通关量变幅较小。整体而言：当前焦煤供需矛盾并不突出，短期仍将以震荡走势为主，短期走势将强于焦炭。

焦炭   焦炭：夜盘在铁矿上涨的带动下，焦炭09合约小幅上涨，短期看下方仍有较强的支撑。当前焦炭首轮提涨范围逐步扩大，此前山西晋钢提降50元/吨，昨日山东主导钢厂，唐山地区部分钢厂首轮提降50元/吨。当前焦炭走弱的趋势逐渐明显。从供应来看，安阳市660万吨（实际在产550万吨产能）涉及4.3米焦炉限产的焦企目前当地焦企落实限产力度约10-20%左右，但后期限产力度有待观察，对焦炭整体供应影响有限。从下游需求来看，受环保限产的影响，唐山部分钢厂开始停产，据Mysteel了解唐山丰润区部分独立型钢厂接到通知并落实停产措施，若全部停产，型钢日产量影响6.12万吨，影响量增加4.47万吨，开工率将大幅下降。后期焦炭需求将局部下滑。当前焦炭供应处于宽松，而需求后期下滑的情况下，同时钢厂当前利润偏低，部分钢厂焦炭库存处于偏高的情况下，补库积极性下降，焦炭短期仍将以偏弱走势为主。但由于当前焦企库存偏低，焦炭回调深度有限，短期将以抵抗式下跌走势为主，策略上仍可以逢高短空。

锰硅   锰硅：周初锰硅盘面低开高走，全天收中阳，重回半年线附近，成交有所放大，技术上正逐步走出W走势。昨日盘面对现货端价格的带动极为明显，早盘的低开使得主产区厂家一度出现恐慌情绪，出现低价甩货，内蒙和宁夏地区的加工块出厂含税报价甚至报出6050元/吨的低价。但午后随着盘面的持续走强，北方主产区的报价出现明显上调，重回6200元/吨上方。周初锰矿市场总体维持稳定，但本周港口库存出现进一步累库，天津港又增加了近10万吨的库存，总库存量回升至430万吨水平。进一步动摇了市场信心，部分小型贸易商继续低价出货。短期来看，锰矿价格将继续阴跌走势。昨日盘面的上涨应定义为技术上的超跌反弹，前期低点对本轮的下调起到了支撑作用，但后续锰硅价格能否走强将主要取决于厂家的减产情况。前期高价锰矿当前已进入成本，多数厂家都已经处于亏损状态，有一定的减产意愿，但从近期的实际产量来看暂无明显下降。若供应端不出现明显收缩，当前锰硅期现市场价格低迷的局面难有明显改善。操作上，经过昨日的上涨市场情绪出现好转，但反弹空间有限，可逢高沽空。

硅铁   硅铁：周初硅铁主力合约反弹遇阻半年线，全天冲高回落收长上影线，市场信心仍较为疲弱，盘面仍处于下行通道中。现货市场强势依旧，厂家挺价意愿仍较为坚决，72加工块的主流报价多集中在5600-5750元/吨出厂。最近一期硅铁厂家库存量已经下降至5.94万吨，相比两周前的8.62万吨再度下降3成，主产区的排单基本都在15号以后，部分已经排到月底，短期现货价格易涨难跌。但应注意的是主产区前期停产的厂家当前已经基本全部复产，宁夏地区甚至还有一部分新增产能，后续产量将逐步回升。另一方面，当前社库库存已积累在10万吨的高位水平，对于10合约来讲上方压制力度较强。宝钢7月钢招价格出炉，报6130元/吨含税进厂，河钢的最终定价仍未敲定。硅铁需求端除钢厂外，金属镁和硅铁的出口近期将出现下降，主要是因为欧洲地区的消费出现季节性走弱。对于硅铁主力合约来说，逻辑上有复产预期和高社会库存压制价格，技术上当前已经向下破位，操作上应切换至偏空思路，近期以逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面小幅探涨，重回750上方，午后盘面一度出现快速拉升，而后遇阻上方20日均线。夜盘看涨情绪进一步发酵，再度大幅走强。近期地产股的大涨在一定程度上提振了市场对后续终端用钢需求的信心，对冲了成材消费淡季走弱的预期。昨日上证指数的放量大涨也在很大程度上提升了铁矿石市场的风险偏好，宏观和情绪再度成为了盘面的短期驱动。从铁矿的供需角度来看，当前是最有可能出现价格回调的时间节点。成材表需受暴雨影响，下降幅度明显超出季节性，成材累库开始加快，钢厂利润空间也被压缩明显，加之唐山地区钢厂存在减产预期，需求端对铁矿价格的支撑力度正边际走弱。如果此时盘面仍无法出现明显回调，空头的信心将出现明显动摇，一旦出现集中离场盘面将再度上行。当前铁矿供应端仍处于偏紧的局面，近期到港的增加多集中在巴西矿，PB粉的增量极为有限，而当前钢厂的采购仍青睐澳粉，铁矿的结构性矛盾短期对盘面仍有向上驱动。09合约临近交割，但当前基差水平仍偏高，后续大概率将以盘面上涨来修复，操作上短期维持偏多思路，逢低吸纳为主。

玻璃   玻璃：6日，郑商所玻璃主力09合约再度上攻1500元/吨，盘面上看1500元/吨整数关口压力较为明显，短线或有反复，后期突破继续上行的可能性较大。短线操作可考虑多单暂时止盈回调做多，也可考虑继续多单持有，目标位1550元/吨上方。现货市场方面，国内浮法玻璃市场局部小涨，整体走货相对平稳。华北周末个别厂小涨，整体出货一般；华东周末个别厂上调1-2元/重量箱，多数厂成交仍显灵活；6日武汉长利上调1元/重量箱，三峡计划7日跟涨，出货依旧受降雨影响，落实仍待跟进；华南出货较平稳，6日东莞/江门/北海信义上调1元/重量箱，漳州、河源旗滨白玻上调1元/重量箱，漳州绿玻对珠三角区域涨1元/重量箱，华南台玻计划7日涨1元/重量箱；西南近日出货小幅好转，成都南玻、台玻、德阳信义涨2元/重量箱，成都明达计划7日跟涨，亦不乏其他厂跟涨，成都台玻一线已于4日点火复产；西北宁夏金晶涨1元/重量箱，整体出货良好；东北价格走稳，多数厂产销平衡。总体来说，目前玻璃市场基本面情况变化不大，受天气影响以及下游库存消化，玻璃厂出库速度放缓。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。玻璃主力9月合约价格预计继续偏强走势，但短线或有反复，后期有望进一步上攻1600元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中冲高回落，国内 SC原油高开震荡盘整，近期油价整体维持高位平台区间窄幅震荡。在产油国达成历史性减产协议后，近期在减产问题上并没有更多的利好预期，俄罗斯、沙特两大产油国均表示未来没有更激进的措施以及8月份以后可能会放松减产。与此同时，近两个月沙特等中东产油国持续上调原油销售官价，沙特阿美将8月面向美国客户的石油官方售价上调0.2-0.4美元/桶，将所有面向亚洲客户的8月原油价格上调1美元/桶。整体来看，近期原油消息面表现仍然匮乏，油价短线波动缺少核心逻辑以及趋势性指引，暂仍维持震荡判断，后期关注消息面能否驱动油价突破当前震荡平台，整体维持上行判断。

沥青   沥青：昨日国内中石油、中海油东北地区炼厂以及东北部分地炼沥青价格有所上调，涨幅在100-150元/吨，其他地区持稳。当前国内沥青炼厂开工率已高于往年同期水平，整体资源供应充足，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，南方大部分地区出现强降雨影响终端公路施工，沥青刚性需求萎缩，但北方大部分地区沥青需求较好，并带动炼厂库存走低，未来一段时间南方降雨仍将持续，将进一步制约沥青终端需求。短期来看，炼厂低库存支持其提价意愿，现货将维持稳中上行，后期继续关注降雨天气对需求的影响以及炼厂库存情况。从盘面走势来看，现货端持续上涨对沥青盘面形成提振，但期货盘面在连涨后面临上方技术阻力，建议获利多单适当减仓。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅收跌，从盘中整体走势看，期价依旧维持区间震荡，前高3650元/吨一线仍有较大的压力。从原油角度看，当前OPEC+严格执行减产的决心以及EIA库存数据的利多均对油价仍有有支撑，但当前EIA原油库存仍维持高位，同时OPEC+可能从8月份开始将石油产量增加200万桶/日，因此油价恐没有多少上行空间，短期仍将高位震荡。现货端：7月6日现货偏稳。华南地区广州石化民用气出厂价上涨稳定在2688元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价下降100元/吨至2550元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2850元/吨。从供应端的角度看，由于下游部分炼厂检修，供应小幅收缩。7月3日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量63682吨/日，较上周减少342吨/日，环比变化率-0.53%。。从下游深加工来看：装置开工率小幅下滑，7月2日当周MTBE装置开工率为49.55%，较上期下降0.45%，烷基化油开工率为49.82%，较上期下降0.82%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月3日当周，华南码头库存率较上周增加8.84%至64.62%，华东码头库容率下降1.34%至58.03%，库存仍呈现稳中有增的趋势。整体而言，在盘面高升水的情况下，期价继续上涨仍有难度，短期期价仍将以区间震荡走势为主。后期随着现货价格的回升，盘面价差将逐渐缩小。短期策略上以短线高抛低吸为主，中期操作仍以逢低布局多单为主。

燃料油 燃油：近期宏观市场偏暖，股市大涨带动做多情绪，油价方面，建议关注近期EIA库存情况，若油价持续上行，对燃油多有带动。基本面来看，根据最新数据，新加坡商业陆上渣油库存周环比下跌5.5%，连续第二周下跌至2512.3万桶，合396万吨，这是自5月13日的最低水平。出口连续第三周攀升，支持库存走低。新加坡企业周刊数据显示，6月25日至7月1日一周，新加坡出口36.56万吨燃料油，增长30.8%。对孟加拉国的出口本周增加了近两倍，达到6.20万吨。由于夏季空调需求的增加，孟加拉国正在购买用于发电的燃料油。另一方面，在截至7月1日的一周内，新加坡进口了77万吨燃料油，较一周前下降7.68%。建议后市偏多操作燃油，套利方式建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在73.5万吨，较上周五增长7万吨，增幅在10.53%，去年同期库存水平大致在65.5万吨。线性期货震荡走高，提振市场交投气氛，目前仍处检修旺季，石化库存压力不大，石化企业存挺价意愿，部分上调出厂价格，贸易商随行高报，市场价格重心上移。下游采购积极性尚可，实盘成交有所改善。聚丙烯方面，石化厂价多数上涨，场内货源成本支撑较强。近期石化装置检修增多，市场供应压力不大，同时期货连续上涨对于市场信心有一定提振，商家心态向好，挺价出货居多。但另一方面，需求淡季，下游整体订单不足，需求有限。并且终端对于高价货源的抵触情绪较强。期权策略方面，短期内持续大涨概率偏低，塑料基差转负，期货价格上行过快，后市建议卖出09轻微实值看涨期权，PP基差仍为正，期货价格较为坚挺，建议后市买入09平值看涨期权。

乙二醇 乙二醇：主港库存再创新高，新疆天业新装置即将投产，期价缺乏上涨动力。截至本周一，华东主港库存至146.3万吨，环比上周增加了5.9万吨。同时，从国内装置变动情况来看，荣信化工40万吨/年的乙二醇装置正在重启中，预计近日可出产品；此外，新疆天业60万吨/年的乙二醇装置其中20万吨已于近日点火，顺利的话，预计会在7月底或8月份出品。三季度乙二醇供应压力会逐步增加。而7-8月又是终端纺织织造行业需求淡季，据悉近期受南方大雨影响，太仓、常熟两地局部下游加弹、织机库存、厂房等受潮，零星出现短停。因此，后市乙二醇期价仍将承压。操作上，建议在3550-3800之间空单滚动操作。

PTA PTA：产量持续攀升，需求步入淡季。随着恒力石化125万吨/年的装置投产出品，近期PTA产量已开始回升。加之新疆中泰120万吨/年的装置于7月2日重启，预计今晚可出品，7月中旬恒力125万吨/年的PTA装置也将投产，PTA行业供应过剩压力将持续增加。从下游需求来看，7-8月为纺织服装需求传统淡季，且目前海外公共卫生事件仍然未看到放缓的势头，外贸订单恢复缓慢。此外，据悉近期受南方大雨影响，太仓、常熟两地局部下游加弹、织机库存、厂房等受潮，零星出现短停。因此，7月份PTA供需面过剩明显，期价的上涨支持在于成本端油价。综上，我们维持近期PTA将在3600-3800之间震荡运行的观点，高抛低吸为主。

苯乙烯 苯乙烯：7月主港到货量有望下降，主港月内有望迎来短暂去库。由于近期华东主港库存上涨至高位，库存紧张，为了给后续到港货物腾罐容，上周主港再次提高仓储费，这导致了近期华东主港提货速度加快。而据悉7月份后期到港货物量偏低，因此这或将带动华东主港再度迎来短暂的小幅去库。一般来看，主港库存下降，苯乙烯价格有一定的上涨动力。从成本端来看，目前国际原油上行趋势未变，纯苯8月份存在去库预期，在油价继续上涨下，利好纯苯价格。乙烯现货偏紧状况未变，价格持续坚挺。综上，在成本支撑强劲，而7月内主港有望迎来短暂去库的预期下，预计短期期价有望在5700-5900之间偏强运行。

甲醇   甲醇：甲醇期货延续涨势，重心稳步回升，站稳1800关口，录得六连阳。国内甲醇现货市场气氛改善，价格有所抬升。西北主产区企业报价上调，内蒙古南、北线地区主流价格为1400元/吨，签单整理平稳，厂家心态有所改善。随着甲醇价格回升，生产企业状况略有好转。市场低价货源成交顺利，下游企业维持刚需采购，逢低适量补货，商谈价格集中在高端，但高价货源放量仍不足。当前甲醇现货市场处于深度贴水状态，供需压力凸显。随着装置开工水平下滑，甲醇供应端压力缓解，但需求跟进速度滞缓，导致沿海地区库存居高难下。装置检修期，甲醇市场未能启动去库存，高库存成为市场常态，持续打压甲醇市场。短期内，业者心态向好，甲醇或测试1850压力位，继续上涨空间有限。

PVC PVC：PVC期货继续回升，重心意欲测试前高，最高触及6400关口，连续三个交易日收涨。国内PVC现货市场气氛尚可，主流价格稳中有升，市场低价货源减少。西北主产区企业出货顺利，出厂报价上调，部分新价存在调涨预期。虽然前期停车装置恢复运行，但开工水平仍偏低，供应端暂时无压力。生产厂家库存处于低位，部分存在预售订单，心态平稳。下游市场追涨积极性不高，稳价采购为主。贸易商报盘跟随上调，市场表现区域分化，华南地区成交尚可。下游制品厂对高价货源存在抵触情绪，成交仍呈现不温不火态势。PVC延续去库存，华东地区变化不大，华南地区加速下滑，总库存回落至26.80万吨，库存大幅低于去年同期水平。PVC基本面尚可，期价或反复测试6400关口。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，日盘急速下挫后企稳。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量微幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅下降，库存水平微幅降低，存煤可用天数增加到26.04天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓稍多，建议空单谨慎续持，09合约下方第一支撑位550。

橡胶   橡胶：沪胶周一夜盘继续走高，主力合约临近6月初的高点。股市走强提振市场人气，但橡胶市场需求形势改善才是胶价稳定走高的基础。国内汽车产销形势相对较好，但轮胎出口恢复缓慢，相关企业开工率较低的局面仍无显著改变。关注宏观面的影响，技术上在突破整理形态之前仍以震荡思路操作为宜。

纯碱   纯碱：6日，纯碱主力09合约继续小幅反弹，已经连续收3根小阳线，但上行明显遇阻，短线1400元/吨压力颇大。现货市场方面，纯碱市场稳中向好，厂家出货顺畅。云南云维、中盐昆山纯碱装置开工负荷提升中，河南海晶纯碱4日起检修10天时间。纯碱厂家有意拉涨沙河地区市场价格，但当地玻璃厂家抵触情绪明显，市场仍处僵持状态。据部分纯碱厂家反映本月订单充足，华中、西南地区仍有部分厂家封单不接。目前国内纯碱市场处于买卖双方共同博弈的阶段，但从生产利润角度来说，玻璃厂日子比纯碱更好过。而从供需角度来看，纯碱市场供大于求的格局还将持续，尽管开工负荷下降后纯碱库存有所下滑，但一旦利润好转，纯碱供给将很快增加上来，因此纯碱即便是反弹，空间也不会很大。基准交割地重碱现货送到价格1200元/吨左右，低价更有听说，因此盘面在1400元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：周一国际糖价走低，需求阶段性下降。郑糖主力合约震荡整理，临近整理区高点可能遇阻。国际糖价也在前次反弹高点遇阻，巴西、印度食糖增产前景较为乐观，而市场需求自前期高潮过后有所下降。国内市场进口糖形势仍是重要影响题材，而6月份广西销量同比下降可能会有偏空影响。预计郑糖维持区间震荡的可能较大。

豆粕   豆粕：美豆高开收长上影小阳线，站上900一线整数关口，目前种植面积利多红利仍在，但USDA出口报告显示，截至6月25日当周陈豆出口数据不佳，叠加中西部地区天气整体良好也将限制价格反弹空间，美豆短期维持高位整理为主，未来3个月美国大豆生长关键期，天气尤为重要，另外中美两国在多个问题上的对峙也增添中美贸易不确定性，美豆进口节奏及中国需求也需持续关注。国内市场来看，短期供应偏充足，大豆、豆粕库存快速上升，豆粕库存10连升，超过2019年同期水平，据当前油厂压榨水平看3季度豆粕供应偏充足，而10月份之后大豆供应取决于美豆进口情况，而巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，预计短期豆粕市场价格维持高位震荡走势，中长期上涨行情能否持续仍需美国天气炒作的配合及蛋白需求实质性好转，连粕主力2009合约高开收阳线，压力暂看2950附近，支撑2800，M2101合约短期支撑2850，短期或测试3000附近压力，回调参与反弹思路对待。期权方面考虑做多波动率的策略和看多期货上涨的策略。

苹果   苹果：目前期价进入多空争夺区域，苹果10合约短期或继续低位盘整。现货方面，产销市场继续弱势运行，目前旧果库存主要集中在山东地区，山东存储商和果农出货积极性有所提高，成交价格继续下滑，山东地区纸袋富士80#以上果农货主流交易价格1.7-1.8元/斤，个别高价2.0元/斤；陕西地区早熟苹果晨阳上市，65#起步，主流价格1.0元/斤左右，低于往年同期，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；批发市场苹果出货缓慢，时令水果价格低，苹果缺乏竞争优势，需求继续弱势表现。天气方面，部分产区存在冰雹干扰，提振市场利多情绪。产量预期方面，目前产区套袋基本结束，多方市场信息显示套袋情况好于之前预期，卓创资讯信息显示，陕西地区以及山东地区都存在补袋情况。07合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前10合约价格再次回落至4月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线逢低参与做多思路为主。

油脂   棕榈：7月6日国内油脂价格继续上行，三大油脂均有较好的表现，其中棕榈油涨幅略微靠前。原油价格近日再度走稳，并有继续走高的迹象，这支撑了棕榈油价格的短期走势。7月10日马来MPOB将发布月度供需报告，预期马来棕榈油出口量将环比上升28%左右，同时库存将再度出现削减，大概率将减少10万吨以上。因此短期内在原油价格继续上行的情况下，棕榈油价格还将走高。未来需要关注的重点仍在于全球疫情的发展之上，目前海外疫情仍在加剧之中，如果印度状况得不到改善，那么在6-7月的补库完成之后需求将再度下滑，这意味着马来8月的棕榈油出口量将有所减少，近月合约可能会承压下行。在全球经济明年大概率走向复苏的情况下，宽松的货币政策会推动整体商品价格的上涨，长期持有远月2101棕榈合约至年底，预期会迎来较好的收益。

豆菜油：国内豆菜油价格也同步上行，虽然豆油目前库存仍处于不断上升的状态之中，但是棕榈油价格的上涨拉动了整体油脂走强的趋势。另一方面，美豆种植面积的减少推动了CBOT大豆价格的上涨，进口成本的增加使得豆粕和豆油价格均有所上升。在整体油脂价格持续上行的背景下，预期豆菜油价格也会增长。不过考虑到近月库存的不断增加，近月豆油合约仍承担着潜在的压力，过高的盘面价格会引来油厂的盘面卖出套保。相对而言，远月2101豆油合约会是更好的选择。在原油价格不断上涨的前提下，做多远月棕榈油仍是当前最佳的选择。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约小幅震荡收阳线。今日鸡蛋销区北京、上海蛋价稳定，产区山东、河南蛋价整体稳定，个别地区小幅走弱，目前处于夏季生产淡季，高温天气不利于储存，鸡蛋供应充足，需求端改善不明显，猪价上涨持续，猪肉价格传导弱化，但后市季节性旺季支撑，预计短期鸡蛋现货市场价格维持稳中回暖态势。6月在产蛋鸡存栏环比下跌2.98%，高温背景下产蛋率下降，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡不多，整体供应端压力的释放相对滞后；三季度是传统的消费旺季，将支撑鸡蛋市场价格触底反弹，而反弹高度也将受到去产能进程缓慢的压制，或不及往年同期水平。节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险，相反超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷期。期货市场来看，主力2009合约升水现货仍较多，期现回归阶段，若未来现货市场涨幅不及预期，期货市场仍有回调风险，短线关注4000元/500千克附近压力有效性，建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与为主，08合约预计跟随现货市场波动为主，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   2020年7月６日，棉花主力合约收盘价为12025元/吨，涨0.75%；棉纱主力收于19440，涨1.12%。6月至7月初，印巴蝗灾以及美国主产区得克萨斯州干旱支撑棉价，郑棉期货维持反弹震荡，最高冲高到12155附近。但6月是传统淡季，加上境外疫情仍未得到较好控制，月内的国内纱线和进口纱线销售仍然不乐观，价格也较为疲软，纺企库存及资金压力仍然很大。内需环比好转，外需仍然疲弱，月度进口纱量创新低。全球消费依旧低迷难改，中期来看，棉花供应充足，后市或仍存下行空间，建议期货逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周一收涨，交易商称因担忧未来两周干燥天气影响美豆生长，国内菜粕日内预期跟随外盘上扬。USDA种植面积报告中美豆播种面积低于市场预期收敛利空情绪，带动CBOT大豆以及国内蛋白粕期价重心上移，不过报告中美豆新作播种面积数据并不能对供需局面产生本质上的扭转，缺乏新的助推力的情况下，菜粕期价短期上行之后预期将再度回归区间震荡走势。菜粕市场整体来看，美豆播种面积初步兑现，市场关注度转向单产，价格对于天气的敏感度增强，CBOT大豆期价进入易涨难跌的时期；菜粕现货端面临中加贸易关系紧张与豆粕端供应宽松以及菜粕消费不及预期带来的多空博弈，整体价格或呈现重心上移的区间波动，09合约运行区间预期上移至2280-2550。操作方面，单边建议关注低位做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议继续持有卖出行权价为2250元/吨的看跌期权。

玉米   玉米：6日，大商所玉米09合约继续偏强走势，测试2100元/吨支撑有效后，预计将基于2100元/吨位置继续上攻。国内玉米现货价格大多稳定，个别小幅调整。目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月2日临储玉米拍卖410万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前6次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多，深加工贸易粮上量增加，其中山东早间到货突破1000辆，市场价格上涨情绪有所降温。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2130元/吨，升水盘面15元/吨左右。7月2日临储第五次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1963元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2000元/吨以上，仅贴水当前新粮价格100元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。短线受到消息面影响，盘面暂时在2100元/吨附近波动为主。前期多单止盈，企稳后继续布局多单为主，从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：6日，淀粉主力09合约随玉米上涨。国内淀粉现货报价依旧保持坚挺。目前国内淀粉供需逐步收紧，并且近成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。短线受成本端玉米影响，或有所波动，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货近两日延续反弹走势，成交量较低，现货价格稳定，银星、俄针含税价依然在4300-4350元/吨附近，下游采购相对谨慎，贸易商疲于报价。成品纸价格提涨，商家积极落地，纸厂利润回升，其下游印刷行业利润大幅回落及原料木浆价格维持在历史低位，因此后续成品纸利润能否维系仍要看终端需求。宏观呈现出向好的氛围，尤其是股票市场，情绪上利多商品，当前纸浆估值不高，经济数据的环比回升或能推动其估值上升，但供需依然羸弱，特别是需求恢复速度偏慢，国内港口库存小幅回落后维持高位，到货量持稳，短期看持续去库难度依然较大，现货大幅上涨驱动不足，期货维持底部震荡，09合约压力4370元，下方支撑4370元。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200707 下一篇：夜盘提示20200706