国际宏观  【全球疫情依然严峻，美国疫情已经失控】据统计，全球新冠肺炎确诊病例累积超过1100万例，累计死亡超过53万例。其中，美国累计确诊接近300万例，累计死亡超过13.2万例。美国顶级传染病专家福奇表示，美国疫情并没有向积极的方向发展，上一周确诊病例的数量，几乎每天都在刷新新病例纪录。美国疫情处于失控状态，仍有恶化的趋势。疫情对经济和就业市场再度形成冲击，但是疫情进入新常态后，疫情对市场的影响程度相对有限，不会再出现3月份经济停滞的状态。随着多州暂停经济重启计划，美国经济复苏可能从今年第三季度推迟到第四季度。疫情持续恶化，特朗普政府抗疫不力是疫情失控的直接影响因素，民众的个人主义则是疫情失控的核心影响因素，而抗疫示威持续升级则加剧了疫情的发展；疫情失控背景下，以贸易争端战略成为美国政府的选择，故中美、美欧等贸易争端将会不断升级，贸易局势成为后疫情时代最核心的风险，要谨防特朗普再次加大甩锅力度的风险。

【欧洲央行对抗击大流行的刺激计划存在分歧，但是通过的可能性依然较大】据外媒报道，欧洲央行行长拉加德标志性的抗击危机的工具正成为决策层之间分歧的焦点，这可能成为她在央行纪律方面的首次重大考验；据与欧洲央行官员的多次对话，欧洲央行管委会委员在紧急债券购买计划对于较弱国家（例如意大利）应维持多大权重方面可能面临分歧；尽管讨论目前仍是假设性的，但随着经济脱离新冠病毒大流行，可能会变得具体化；危险在于，这种摩擦破坏了在危机最严重时推出的一项计划；该计划安抚投资者，表明欧洲央行决心捍卫欧元区的完整性。整体来看，我们认为近期欧洲提出的经济复苏计划，特别是7500亿欧元的复苏基金计划能够通过的可能性还是比较大的。

【其他资讯与分析】上周五因独立日假期，美国金融市场休市。欧元区6月服务业PMI终值为48.3，德国6月服务业PMI终值为47.3，法国6月服务业PMI终值为50.7；均高于初值和预期值，说明欧洲经济复苏在持续。

股指   隔夜市场方面，上周五晚间美国股市休市，欧洲各国股市多数下跌。A50指数微涨0.05%。美元指数震荡略微走低。人民币汇率也变动不大。消息面上看，上周五是美国独立日，美国金融市场未开市，消息面变动也不大。世卫组织公布的数据显示，周末全球疫情新增病例数创新高，或给经济复苏蒙上阴影。未来尤其需要关注新兴国家和美国情况，此外疫苗何时出现以及效果仍有不确定性。媒体报道称特朗普考虑两到三项对华行动方案，可能近期就会公布，中美之间贸易以及其他方面的冲突风险仍有可能上升。总体上看，周五晚间没有太多消息面变动，疫情和中美关系可能利空市场。目前经济基本面仍支持市场上行。但短期市场涨幅过大并非基本面因素导致。技术面上看，上证指数连续三天大涨，成交持续放大，市场情绪亢奋，周线技术指标超买严重，并且位于3150点附近的压力线位置，下一压力位于3288点附近，谨防冲高回落，支撑位暂关注3000点。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，海外风险暂低于预期，但疫情不确定性仍是重要风险，预计年内继续宽幅震荡上行，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：上周国债期货延续筑底，周内呈现冲高回落表现。目前利率债尤其是特别国债形成的供应压力以及经济基本面的好转已经基本反映在市场价格中，周内上行受阻更多来自于市场风险偏好的变化。国内股市连续大涨，带动大类风险资产普遍走高，市场风险偏好显著回升，金融资产过度表现可能也会引起监管重视，尤其是资金大幅流入金融领域而非实体经济，从资产表现上，债市阶段受到一共的跷跷板压力。从资金面上来看，月初资金面明显宽松，主要期限资金利率全面回落至2%以下，央行公开市场继续暂停资金投放，单周净回笼4900亿元。目前央行货币政策回归正常的趋向已经非常明显，周内虽然有下调再贷款、再贴现利率以及允许地方政府专项债支持中小银行补充资本金的政策，但定向支持小微企业的意图明显，总量性政策预计。经济条件继续好转，月初官方与民间制造业以及服务业PMI继续好转，且高于市场预期。总体来看，目前债市仍缺乏边际驱动因素，在主要利空因素已经被市场消化的情况下，预计国债期货将继续震荡等待上攻机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月3日，上证50指数涨2.43%，收于3159.1583。沪深300指数涨1.93%，收于4419.5955。50ETF涨2.71%，收于3.1870。沪市300ETF涨1.99%，收于4.4570。深市300ETF涨2.10%，收于4.5260。 中国物流与采购联合会网站消息，6月份中国电商物流运行指数比上月回升0.7个点，回升幅度有所加大，电商物流指数呈现出稳定上涨的态势。新股上市的脚步还在不断加快，下周，沪深两市将有10只新股迎来申购。其中1只将登陆主板，2只将登陆创业板，另外7只为科创板新股。新股上市将对主板构成较大压力。人民币汇率短期出现回落，报7.0686，人民币贬值利空A股。A股短期技术面压力较大，警惕出现回调。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入牛市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：周末消息面较为平淡，美国确诊人数继续高歌猛进，特朗普发表独立日演讲，并称年底前推出新冠病毒的“自疗方案或疫苗方案”。目前美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行。近期美国疫情反弹严重，多州宣布暂停重启。疫情也给美国经济完全重启蒙上一层阴影。总的来看，受全球疫情反弹影响，全球风险资产风险偏好下降，美元指数抬升，投资者避险情绪升温。但是每当美股出现下跌时，特朗普、美联储、美财政等轮番出来呵护市场，加大刺激力度。因此，在全球货币宽松的背景下，类似于2、3月份大跌将不再重现。因此我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势，美元指数则震荡走高。故7 月国内商品或有回调风险，下周或将迎来拐点。建议投资者逢高买看跌期权进行保值。但是从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。上周公布的美国ISM制造业和昨日公布的非农数据明显超出预期，但资本市场反映平平，金银短线下挫后又抬升，市场已经进入矛盾和反复的阶段。

上周五开始美国进入独立日假期，COVID-2019感染人数连续三日上升到5万以上，美联储宣布采取新一轮救市措施，这种情况下美股等风险资产未必下跌，但美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调黄金中长线价格预期，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，上方空间很难判断，注意1800和1850美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶。操作上，这轮行情国际金可能上破1800美元/盎司，对应内盘可能到405-410元/克，黄金目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过目前黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。最近几个交易日重点关注白银，白银出现了假突破后迅速回调，持续窄幅震荡调整，表明资金的信心实际有限，而目前仍然在极大的收敛三角形之中，尚未选择方向，考虑到美元潜在的贬值预期和银价目前仍然偏低的特点，以及美联储的救市行为，我们认为白银向上突破也同样存在一定的概率，等候白银选择方向再入场做右侧交易。

风险点：铜、锌、铅等品种回调对金银的冲击。

铜 铜：周五铜价高位大幅回落，沪铜2008跌落至49000下方。上周上期所库存增长14347吨至114318吨，国内铜库存迎来3月底以来首次增长，主因消费走弱，7月为传统的消费淡季，且6月家电及汽车降价促销部分透支后续需求，6月第四周开始汽车销售明显转弱。供应方面，供应干扰忧虑是近段时间支撑铜价的主要因素，CSPT周五敲定3季度铜精矿TC地板价为53美元/吨，表明市场预期铜矿供应仍然紧张。南美疫情形势严峻限制矿山供应恢复速度。秘鲁自5月以来恢复生产，但5月产量仍同比下降42.2%。5月智利Cedelco铜产量增长3%，但自由港旗下全球最大的Escondida铜矿产量同比下降5.6%。考虑矿业对智利的经济贡献，我们认为疫情对智利铜矿产量的实际影响或小于市场预期。整体来看，原料供应短缺状况持续，下游消费转弱，库存是否迎来拐点还需进一步确认，基本面对铜价仍有支撑。铜价经过长达3个多月的上行，利多因素已充分消化，铜价高位料剧烈波动甚至高位回落，操作上建议暂时观望，或轻仓试空。

锌 锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进度不一，中国和美国的数据指标良好，美国上周公布的ISM制造业和非农就业都有超预期的上涨表现，但是市场反应平平，可能对统计数据有一定的不认可。美国独立日期间COVID-2019感染人数连续三日突破5万，美联储进行新一轮救市，美元呈现持续的贬值预期，这种情况下商品受到两个冲击，一个是潜在的共振性回调预期，另一个则是美元流动性过剩带来的上涨预期，后续关注市场选择哪个方向。其他国家来看，逆全球化的趋势进行，抱团趋势明显，欧美同步开启了关税保护，可能需要继续下调全球经济预期。

技术上，沪锌仍然在呈现M顶姿态，17000元/吨的压力位较强，锌目前是有色相对估值最低的品种，因而如果后续有色出现超预期下跌也将是最抗跌的品种。在这种情况下，锌优先考虑技术面的补涨的可能性，如果铜铝等强势品种出现超预期下跌再考虑锌的价格做做空机会。操作上，上周四周五有色出现普遍的回调整理，幅度不深，但强势多单出现了结构性的减仓，这意味着市场需要新旧动能切换，可能会重新选择方向，跨品种套利单是当下沪锌增量资金的来源，未必意味着锌价的上涨只能表示相对强弱，最近可以重点考虑多锌空铅等套利方式。

镍 镍：LME镍价冲高回落，国内镍价整理反复。近期市场情绪虽然偏暖，但也有担忧在经过一段时间修复之后，需求回升可能会放缓。印尼镍铁有新产能释放，不过印尼本土镍铁厂年内建成投资进度或有放缓，但向我国国内进口的镍铁仍处于增长之中。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求一般，LME镍库存反复，贴水震荡有收窄，整体仍处于进口倒挂，国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题已经倾向于施压镍铁价格，报价下滑至965元/镍点附近。不锈钢近期价格在端午节后整体表现较为平淡，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产，最新调研显示7月不锈钢产量料会微增，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但300系暂未有累库出现，200系库存增加，库存变化有分化。LME镍价震荡调整反复，铜价进一步走势对镍价或有引导性，镍价关注12800美元支撑。而国内主力ni2010波动104500元附近日内关注支撑情况，线上依然偏强。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货价格上涨后于区间上沿震荡整理出现，镍与不锈钢涨势轮动后出现修正走势。不锈钢现货实际价格较为平稳，成交情况尚可，库存近期企稳后回升本周主要集中在200系，300系则略有下滑，最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应。不锈钢期货延续震荡，ss2009于13200上方震荡偏强。

铝 铝：上周五夜盘沪铝主力合约AL2008低开高走，全天震荡并再度走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌10元/吨，现货平均升水缩小到140元/吨。今日中国铝业公告，受市场环境影响，结合公司实际情况，公司定自公告之日起对中铝山西新材料有限公司、山西华兴铝业有限公司共三条氧化铝生产线实施弹性生产，涉及氧化铝产能约180万吨。下游方面中汽协的消息，6月汽车行业销量预计完成228万辆，环比增长4%，同比增长11%；1-6月汽车行业累计销量预计完成1024万辆，同比下降17%。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议08合约暂时观望为主，上方压力位14100。

螺纹   螺纹钢：螺纹低位反弹，价格环比持平。现货延续淡季，端午假期影响下需求降至348.5万吨，最近两周需求相比4-5月旺季下降了20%，超出历史同期季节性表现。旺季、赶工及提标等因素促成了前期的高需求，而进入6月南方降雨较强，下游施工受限，赶工等结构性需求消失导致螺纹需求波动加剧。产量继续小幅增加，高炉当前利润下减产动力不强，电炉在平电亏损后开工率开始回落，不过供给调节的速度仍滞后需求，上周需求可能是淡季低点，后期有望逐步回升，但从历史数据看7月大幅增加可能依然较小，因此未来2-3周螺纹或继续累库，现货依然承压。从盘面交易逻辑看，当前近似春节后，即忽视季节性影响，直接交易宏观偏强下旺季需求回升的预期，如此，在预期证伪前盘面可能维持偏强走势，本周10日将公布6月社融数据，是强预期能否延续的第一个观测指标，之后是下周16日公布的投资数据，为第二个观测指标，建议将多配头寸放在2101合约上，相比10合约其承受的库存压力会更小。另外，从最新气象预报看，下周华南降雨有减小迹象，因此关注需求能否明显回升，以此来判断真实需求的强度。最后提醒的是，当前与节后还是有较大不同，一是产量大增，二是对需求的预期值更高，三是国内宏观数据环比回升放缓的时间逐步临近，这会导致资金对利空数据可能更敏感，若数据不及预期调整力度也将更大。

热卷   热卷：上周热卷维持弱势震荡，周后期有市场消息称，唐山环保限产增强，受此影响周五空头减仓价格小幅上涨，周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.06 万吨，产量环比增加0.6 万吨，热卷钢厂库存103.72 万吨，环比增加0.96 万吨，热卷社会库存252.56 万吨，环比增加4.87 万吨，总库存356.28 万吨，环比增加5.83 万吨，周度表观消费量322.23 万吨，环比下降3.66 万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升至去年同期水平，近期期货走弱带动现货价格承压，投机需求以及下游补库意愿较弱，热卷表观消费量继续下降，热卷钢厂库存增加，社会库存出现拐点，总库存转增，现货价格小幅下跌，但从下游行业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中期来看热卷需求依旧维持强势。短期在库存累计、表观消费量下降的影响下，热卷价格面临一定压力，或将维持高位震荡走势。

焦煤   焦煤：上周五夜盘，焦煤09合约窄幅震荡，从盘面走势看1200附近仍有较大的压力。近期受汛期的影响，部分上游煤矿关停，导致供应端的收缩，7月1日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.16%较上期值减2.57%；日均产量66.20万吨减4.73万吨，但短期的供应收缩不具备持续性，焦煤整体供应宽松的局面仍未改变。需求方面：7月1日开始，河南安阳4.3米焦炉停产原计划限产50%，但目前当地焦企落实限产力度约10-20%左右，对市场影响力度比较有限，当前焦化企业利润维持高位，其他地区焦化企业处于满产状态，需求仍维持稳定。从钢联统计的数据来看，7月3日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率75.07%，环比上周下降0.03%，日均产量66.84万吨较上周增加0.12万吨。从库存角度看，7月3日当周炼焦煤整体库存为2420.06万吨，较上期增加66.62万吨。从基本面看，当前供应仍偏宽松，需求依旧维持稳定，整体供需矛盾并不突出，下游焦化企业利润偏高对焦煤有一定的支撑，在焦煤整体库存上涨的情况下，焦煤继续上涨压力仍较大，短期焦煤仍将维持区间震荡。

焦炭   焦炭方面：上周五夜盘焦炭09合约继续下跌，期价整体走势依旧偏弱。从供应的角度来看，当前供应端依旧维持稳定。安阳市660万吨（实际在产550万吨产能）涉及4.3米焦炉限产的焦企，7月1日有小幅限产，目前当地焦企落实限产力度约10-20%左右，但后期限产力度有待观察，对焦炭整体供应影响有限。江苏徐州地区焦企去产能仍在如期进行，但由于焦化企业利润偏高，大部分焦化企业处于满产的状态。据Mysteel统计的数据显示7月3日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率75.07%，环比上周下降0.03%，日均产量66.84万吨较上周增加0.12万吨。需求方面，唐山市出台《唐山市7月份空气质量强化保障方案》，管控时间7月1日至7月31日，若此次相关方案完全落地执行，与6月份当前生产情况相比，日均影响铁水量将增加约5.76万吨。高炉产能利用率较当前预计下降15%左右。徐州地区有涉及炼铁产量750万吨的7家钢厂，正在退出产能。上周247家独立钢厂高炉开工率为91.02%，环比下降0.78%，铁水日均产量为248.49吨，较上期下降0.18万吨。库存方面：上周库存出现小幅增加。7月3日当周焦炭整体库存为809.36万吨，较上期增加11.45万吨。整体而言，当前焦化企业利润明显高于钢厂的情况下，焦炭继续上行难度较大，后期唐山地区环保限产，近导致焦炭需求阶段性回落，短期焦炭将以震荡下行的走势为主，策略上可以采取逢高轻仓试空。

锰硅   锰硅：盘面近期正处于二次探底中，市场情绪总体仍较为悲观，后续能否走出W走势仍需观察。上周天津港锰矿继续累库，锰元素过剩的矛盾进一步加剧，而外矿对华8月报盘进一步下调，市场普遍预期锰矿价格后续可能会跌破4美金/吨度，锰硅成本端有继续下行的空间。原料端的弱势使得锰硅市场的悲观情绪进一步发酵，厂家开始有低价甩货的迹象。上周末内蒙地区已有6200元/吨现金出厂的报价出现，广西地区甚至出现了6150元/吨的低价资源。河钢本轮钢招呈现出量增价减，采价最终敲定在6500元/吨，环比大幅下调900元/吨。短期来看，锰矿价格将继续阴跌走势，锰硅价格后续能否走强将主要取决于厂家的减产情况。前期高价锰矿当前进入成本，多数厂家都已经处于亏损状态，有一定的减产意愿。但从近期的实际产量来看暂无明显下降，上周全国硅锰产量为179550吨，环比仅下降0.64%。后续减产的实际力度仍有待观察，若供应端不出现明显收缩，当前锰硅期现市场价格低迷的局面难有明显改善。操作上，近期对锰硅盘面应继续维持偏空思路。

硅铁   硅铁：在半年线附近经过短期盘整后，硅铁主力合约于上周五再度选择向下突破，技术上正式破位，前期多头趋势总结。近期10合约价格的持续走弱与当前硅铁现货市场供不应求的局面形成了明显的背离。当前硅铁厂家的排单仍极为紧张，尤其以青海地区最为显著，部分厂家在不接新单的情况下也要一个月以上才能完成手中已有的订单。最近一期硅铁厂家库存量已经下降至5.94万吨，相比两周前的8.62万吨再度下降3成。基于当前供需现状，7月钢招价格和采量均有增长，多数钢厂采价集中围绕6200元/吨一线展开，环比上涨200元以上，河钢首轮询盘6050元/吨，涨幅相对较小。但当前现货的紧缺和钢招价格的上涨更多提振的是硅铁近月合约的价格，对于10合约来讲，当前市场主要是在交易硅铁厂家复产增多的预期。上周全国128家独立硅铁企业的开工率（产能利用率）为47.19%，环比增加0.98%；日均产量增加240万吨至14595吨，全国硅铁周度产量为10.22万吨，环比增加1.67%。6月全国硅铁产量为42.76万吨，环比5月增加1.93万吨。同时社会库存的高企也是压制10合约价格走强的重要原因。对于硅铁主力合约来说，逻辑上有复产预期压制价格，技术上已经向下破位，操作上应切换至偏空思路，近期以逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：当前铁矿面临着涨跌两难的局面，从上周的港口库存变化来看，累库并不明显，环比仅增加27.65万吨，主要是由于当前的疏港量仍维持在高位水平。成材表需虽有进一步走弱，造成成材累库速度加快，但对长流程钢厂高炉开工暂未造成明显冲击。上周163家钢厂的高炉开工率环比持平，日均铁水产量也仅环比微降0.18万吨，仍处于绝对高位水平。铁矿当前的利空情绪主要来自对钢厂后续产量下降的担忧。当前徐州地区的钢铁去产能已基本完成，后续仍重点关注唐山地区的限产执行情况。若执行到位，对短期铁水产量将造成较大冲击。但从另一个角度来看，近期电炉产量已出现明显下降，在一定程度上提振了成材价格的走势，后续螺纹盘面基于唐山地区的减产预期或将有进一步走强，将对铁矿盘面形成正反馈。当前进口矿港口库存的结构性矛盾仍较为明显，上周澳矿库存仅小幅增加15.6万吨，明显不如巴西矿的增幅。球团和块矿的库存占比进一步增加，而精粉的库存数量进一步减少。钢厂近期对中高品澳粉较为青睐，但澳矿在完成冲年报后7月的检修将明显增多，铁矿的结构性紧缺短期仍将持续。操作上对短期价格不宜过分看空，对09合约应围绕720-750区间高抛低吸。

玻璃   玻璃：3日，郑商所玻璃主力09合约于1500元/吨暂时遇阻，整数位短线或有反复，多单暂时止盈观望，回调做多，也可考虑继续多单持有，目标位1550元/吨上方。国内浮法玻璃市场价格零星上涨，交投一般，库存微升。华北、华东暂稳运行，会后提张预期较强；华中受降雨影响，中下游提货量一般，多数厂调价谨慎，个别企业实际成交价格可小幅让利；华南市场华尔润、鸿泰、明轩、台玻白玻上调1元/重量箱，旗滨绿玻上调1元/重量箱，近日出货小幅好转，部分可去库；西南价格走稳，产销基本正常，四川部分厂计划下周继续提涨价格；东北地区近日交投平稳，企业稳价操作。目前玻璃市场基本面情况变化不大，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，但短线或有反复，后期有望进一步上攻1600元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：上周内外盘原油整体维持高位震荡盘整。5月份以来，OPEC+持续减产，并维持较高的减产执行率，俄罗斯方面表示，目前还没有关于欧佩克+协议变化的决定，根据目前的协议，我们将看到从8月份开始放松石油的减产力度。贝克休斯的数据显示，美国石油钻探公司连续第9周削减石油和天然气钻井数量，当周石油钻机数减少3口至185口，为历史新低。但近期我们看到随着油价的回升，美国原油产量下降步伐开始放缓，同时根据达拉斯联储对美国主要页岩油产区50多家企业的调查，超8成的企业希望在三季度重启关停的油井，因此我们大概率会在三季度看到美国原油产量触底。EIA报告显示，截至6月26日当周，美国原油库存减少719.5万桶，创近半年来最大单周降幅，精炼油库存减少59.3万桶，美国汽油库存增加119.9万桶，当周炼厂开工率升至75.5%，美国原油产量持稳于1110万桶/日。另外，高盛预计全球原油需求将在2020年下降8%，在2021年上升6%，并在2022年完全恢复到疫情前的水平。短期建议关注消息面是否能驱动油价突破当前震荡平台，操作上维持中长线多头思路。

沥青   沥青：上周国内沥青现货市场仍然延续稳中上涨。当前国内沥青炼厂开工率已高于往年同期水平，整体资源供应充足，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，南方大部分地区出现强降雨影响终端公路施工，沥青刚性需求萎缩，但北方大部分地区沥青需求较好，并带动炼厂库存走低，未来一段时间南方降雨仍将持续，将进一步制约沥青终端需求。短期来看，炼厂低库存支持其提价意愿，现货将维持稳中上行，后期继续关注降雨天气对需求的影响以及炼厂库存情况。从盘面走势来看，现货端持续上涨对沥青盘面形成提振，同时成本端暂时没有大跌的风险，建议前期多单暂时持有，上方关注2900-3000区间阻力。

高低硫燃料油 燃油：上周EIA原油库存大幅度减少，这为油价提供了一定的支撑。其次，OPEC及包括俄罗斯在内的盟友此前已同意从5月至7月减产970万桶/日。6月29日，装运数据和业内消息显示，6月伊拉克石油出口下降近 9%，暗示这一OPEC第二大产油国已完成其减产承诺的约五分之三。欧盟执委会 6月29日公布的数据显示，随着所有行业情况改善，欧元区经济信心6月进一步回升也为油价的回升提供了一定支撑。低硫燃料油方面，在库存高企而需求疲软影响下，新加坡含硫0.5%燃料油市场结构依旧承压。目前不仅船用燃料油市场需求疲弱，由于中国炼厂低硫船燃产量增加，从新加坡进口燃料油的数量开始下降。此外，虽然目前接近夏季电力需求旺季，但北亚地区的电力公司并未开始进口低硫燃料油，据悉，当地电力公司已经转向液化天然气，新加坡含硫低硫燃料油市场难改疲软走势。而高硫燃料油一直受到中东电力部门需求的支撑，此外，市场对高硫直馏燃料油的需求也很强劲，新加坡高硫燃料油市场继续维持强势。短期内建议做空裂解利润为主。

聚烯烃 聚烯烃：上周PE石化企业生产负荷在83.71%，环比上升2.46个百分点。库存方面，石化库存维持低位，截至上周四石化合成树脂库存在67万吨，同比下降5万吨。本周来看，石化检修损失量环比增加0.82万吨，但需警惕近期进口货源到港船期情况。月初石化企业挺价意向较为强烈，贸易商跟涨出货，现货价格延续涨势。然下游需求平平，工厂采购谨慎观望，刚需采购为主，市场成交压力逐渐凸显。预计下周PE市场高位窄幅震荡，继续上探动力不足。继续关注伊朗国航货船到港情况。聚丙烯方面，本周继续观察社会库存流动情况。需求方面，塑编、膜等领域需求处在淡季，注塑领域需求尚可，但支撑力度有限，下游工厂对高价接货情绪依旧不高。

乙二醇 乙二醇：东北亚乙烯价格持续走高，油制成本支撑明显。据悉，日本两家蒸汽裂解装置推迟了重启时间，这可能导致现货供应吃紧。与此同时，8月份抵达货物几乎售罄，而亚洲的供应仍然紧张，预计8月下旬的现货价格将继续保持强劲。目前东北亚乙烯价格上涨至881美元/吨附近，油制乙二醇成本支撑逐渐明显。从乙二醇供需来看，考虑到近期华东主港到货量偏高，叠加主港可用罐容紧张，预计华东主港乙二醇库存将持续高位运行，暂时难见大幅去库的机会，期价将在3550-3800之间震荡运行，建议空单轮动操作。

PTA PTA：油价上行趋势未变，股市带动市场氛围回暖。近期，美国商业原油库存超预期下降，且就业数据表现也超市场预期，因此在需求缓慢恢复，而供应收缩下，油价中长期上行趋势未变，PTA成本端支撑较为明显。从下游需求来看，目前终端需求依旧疲软，内需清淡，外需恢复缓慢，江浙涤丝产销收缩。我们认为PTA目前供需偏弱，7月份维持累库格局，但短期成本端存在一定的支撑，维持期价在3600-3800之间震荡运行，高抛低吸为主。

苯乙烯 苯乙烯：成本带动期价止跌。由于近期美国原油库存超预期下降，叠加就业数据表现亮眼，原油维持高位，市场情绪有所修复。纯苯尽管短期现货压力较大，但是市场预计8月份纯苯有望步入去库阶段，3000元/吨附近，市场存在一定的抄底情绪。从乙烯价格来看，据悉由于日本两家蒸汽裂解装置推迟重启，8月份乙烯货源依旧偏紧，苯乙烯成本端支撑较为明显。因此，在成本的抬升下，预计苯乙烯将重回5600-5850震荡区间，高抛低吸为主。

液化石油气   液化石油气：上周五夜盘PG11合约高开低走，期价小幅收跌，从盘面整体走势来看，前高3650元/吨一线附近仍有较强的压力。从原油角度看，当前OPEC+严格执行减产的决心以及EIA库存数据的利多均对油价仍有有支撑，油价短期仍将以高位震荡走势为主。回到液化石油气，现货端：7月5日现货维持稳定。华南地区广州石化民用气出厂价维持在2668元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价为稳定在2650元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2850元/吨。从供应端的角度看，由于下游部分炼厂检修，供应小幅收缩。7月3日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量63682吨/日，较上周减少342吨/日，环比变化率-0.53%。从下游深加工来看：装置开工率小幅下滑，7月2日当周MTBE装置开工率为49.55%，较上期下降0.45%，烷基化油开工率为49.82%，较上期下降0.82%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月3日当周，华南码头库存率较上周增加8.84%至64.62%，华东码头库容率下降1.34%至58.03%，库存仍呈现稳中有增的趋势。整体而言，在盘面高升水的情况下，期价继续上涨仍有难度，短期期价仍将以区间震荡走势为主。后期随着现货价格的回升，盘面升水将逐渐缩小。短期策略上以短线高抛低吸为主，中期操作仍以逢低布局多单为主。

甲醇   甲醇：甲醇期货止跌回升，重心稳步上移，站稳五日均线支撑后进一步攀升，向上突破1780重要压力位，并站上1800关口，创近期新高，录得五连阳，盘面表现偏强。国内甲醇现货市场气氛平稳，跟涨不积极，内地市场走势强于沿海地区。西北主产区企业整体出货情况一般，报价窄幅上调，但仍处于偏低水平，厂家仍面临较大亏损压力。甲醇开工水平进一步回落，有利于缓解供应端压力，而货源依旧维持充足态势。持货商试探性上调报价，下游市场对高价货源存在抵触情况，现货成交依旧不温不火，难有放量。尽管南京诚志及陕西蒲城装置恢复，但中煤榆林、宁夏宝丰及阳煤恒通等装置停车，烯烃开工水平回落。传统需求行业未有明显变化，甲醛开工维持前期水平，醋酸装置负荷提升，但二甲醚和MTBE开工率出现不同程度回落。受到下游装置检修及季节性因素的影响，甲醇刚性需求有所缩减。国内甲醇进口量偏高，部分船货推迟到港，由于终端需求跟进滞缓，甲醇港口库存持续累积，超过130万吨，创年内新高。高库存打压甲醇市场，现货处于深度贴水状态。甲醇期价修复，但由于基本面疲弱，缺乏上行动能，上方1850附近承压。

PVC PVC：PVC期货结束七连阴，逐步止跌，短暂在6200关口附近整理过后，重心积极拉升，实现向上突破，站稳6300关口，收复前两周跌势。国内PVC现货市场气氛随着期货上涨逐步改善，各地主流价格稳中抬升，市场低价货源减少。PVC企业开工水平继续回升，新增检修企业仅有陕西北元、新疆圣雄，同时前期停车检修的装置陆续恢复运行。后期企业检修计划偏少，PVC开工率将继续提升，货源供应呈现增加趋势。西北主产区企业暂无库存压力，部分存在一定预售订单，企业出货速度加快，厂家报价有所上调。贸易商心态改善，报价跟涨，但市场整体买气不足，呈现有价无市状态。下游市场依旧维持按需采购，对高价货源接受度不高，逢低适量补货。受到季节性因素的影响，部分中小企业开工受限，运行负荷下滑。华东及华南地区社会继续缩减，但随着到货情况改善，去库速度明显放缓。当前PVC市场供需矛盾并不突出，期价仍有上探可能，或测试前高。市场预期终端需求向好，操作上建议逢低轻仓试多。

动力煤 动力煤：上周五夜盘动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天维持偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平继续有所上涨，锚地船舶数量微幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅下降，库存水平小幅上涨，存煤可用天数增加到26.33天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可尝试560上方逢高少量建空。

橡胶   橡胶：沪胶周五夜盘略有回调，主力合约临近10500元可能遇阻。橡胶市场需求形势改善缓慢，这是阻碍胶价走高的重要利空因素。不过，业内人士预测三季度全球橡胶消费有望回升25%，若供需面能够显著好转，则沪胶或将加速走高，但短线仍以震荡思路对待为宜。

纯碱   纯碱：3日，纯碱主力09合约技术性反弹。基本面变化不大。纯碱市场整体波动不大，交投氛围清淡。金山纯碱二期装置减量检修，预计持续15天时间左右。华中、西北部分厂家仍处于封单状态，纯碱行业库存继续下降，厂家有意拉涨市场，但新单跟进一般。近几个交易日，纯碱主力9月合约空头连续增仓下行，已经跌至前期提示的1400元/吨下方。主要逻辑在于基准交割地重碱现货送到价格1200元/吨左右，低价更有听说，因此盘面在1400元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前纯碱基本面情况逐步转好，开工负荷下滑、库存有所消化，部分碱厂封单不报意欲提价，现货价格止跌企稳后市有上涨预期。持有低价交割品纯碱现货的空头在盘面1400元/吨上方具有无风险套利机会，转抛盘面后，盘面下行。而基本面情况转好的预期下，现货价格后市有缓慢上涨预期，并且盘面1360元/吨附近期现套利空间不大，因此纯碱大幅下跌后不排除空头止盈反手做多的可能性，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主，1370位置不建议投资者追空。

白糖   白糖：周五美国ICE市场休市，伦敦白糖窄幅整理。郑糖主力合约小幅走高，其他合约窄幅盘整。国际糖价主要受巴西产糖进度的指引，而国内市场则重点关注外糖进口形势，而6月份国内销售数据可能也有短期影响。近期郑糖维持区间震荡的可能较大。

豆粕   豆粕：美豆连续两个交易日大幅拉涨后高位整理，目前种植面积利多红利仍在，也将支撑美豆价格重心抬升，未来3个月美国大豆生长关键期，天气尤为重要，另外中美两国在多个问题上的对峙也增添中美贸易不确定性，美豆进口节奏及中国需求也需持续关注。国内市场来看，供需面趋于宽松，大豆、豆粕库存快速上升，豆粕库存9连升，超过2019年同期水平，据当前油厂压榨水平看3季度豆粕供应偏充足，而10月份之后大豆供应取决于美豆进口情况，预计短期豆粕市场价格维持高位震荡走势，中长期上涨行情能否持续仍需美国天气炒作的配合及蛋白需求实质性好转，连粕主力2009合约高开收性线，压力暂看2950附近，支撑2800，M2101合约短期支撑2850，短期或测试3000附近压力，回调参与反弹思路对待。期权方面考虑做多波动率的策略和看多期货上涨的策略。

苹果   苹果：期价进入低位之后成本支撑的影响增强，苹果10合约低位有所回升。现货方面，产销市场继续弱势运行，目前旧果库存主要集中在山东地区，山东存储商和果农出货积极性有所提高，成交价格继续下滑，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源上周成交加权平均价为2.37元/斤，与前一周加权平均价相比下降0.12元/斤；陕西地区早熟苹果零星上市，目前的主流收购价格比之前略有下调，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；批发市场苹果出货缓慢，时令水果价格低，苹果缺乏竞争优势，需求继续弱势表现。天气方面，部分产区存在冰雹干扰，提振市场利多情绪。产量预期方面，目前产区套袋进入尾声，多方调研数据显示套袋情况好于之前预期，卓创资讯信息显示，陕西地区套袋基本结束，果农后期有补袋的情况；山东地区套袋进入中后期，当地果农由于网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，补袋情况比较多。07合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前10合约价格再次回落至4月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线逢低参与做多思路为主。

油脂   棕榈：7月3日国内油脂价格继续上行，美国6月非农就业人口数量达到480万人，远超市场预期，良好的经济数据支撑原油价格继续回稳。虽然原油价格并没有因此向上突破前期高点，但盘面价格走势却有所稳固，原油价格的企稳使得国内油脂价格再度上行。短期内国内植物油价格有望继续上行，但是在原油价格如果迟迟不能创出新高，那么马来出口的利好将在短期内逐步消耗殆尽，因为马来6-7月出口数据的强劲来自于印度国内植物油的补库行为。目前印度疫情仍没有得到大幅的好转，在6-7月完成补库之后，8月棕榈油进口量势必会出现明显的下滑。在原油价格仍旧踌躇不前的情况下，7月下旬市场会不断加大对马来出口量减缓的预期，从而使棕榈油价格进入震荡回调的阶段，棕榈油交易的重心应该向2101合约进行倾斜。

豆菜油：国内豆菜油价格也继续扑升，美豆种植面积减少的数据仍是支撑豆油价格上涨的核心动力。虽然美豆种植面积要低于市场预期，但是本年度种植面积仍大幅高于上一年度770万英亩，在天气不发生重大灾害的情况下美豆产量仍有望达到1.1亿吨左右。在中国能够履行中美第一阶段贸易协定的情况下，下半年国内豆油供给仍将保持充足，豆油价格难以出现较大的单边上涨行情。目前国内豆油库存仍在不断堆积之中，即使美豆价格有所攀升，对国内豆油的拉升作用也较为有限，更为可能的是压缩国内油厂的压榨利润，切不可过高追多买入豆油合约。在豆油库存出现拐点之前，豆油交易都应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约减仓收阴线。周末期间鸡蛋现货市场小幅反弹，今日鸡蛋主产、销区蛋价趋于稳定，目前处于夏季生产淡季，但高温天气不利于储存，鸡蛋供应充足，需求端改善不明显，猪价上涨持续，若猪肉价格有效传导7月现货可能反弹较快，预计短期鸡蛋现货市场价格维持稳中回暖态势。而9月合约升水打的很足情况下，需看到供需端实质性的好转支撑。6月在产蛋鸡存栏环比下跌2.98%，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡不多，整体供应端压力的释放相对滞后；三季度是传统的消费旺季，将支撑鸡蛋市场价格触底反弹，而反弹高度也将受到去产能进程缓慢的压制，或不及往年同期水平。节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险，相反超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷期。期货市场来看，主力2009合约升水现货仍较多，期现回归阶段，若未来现货市场涨幅不及预期，期货市场仍有回调风险，短线关注4000元/500千克附近压力有效性，建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与为主，08合约预计跟随现货市场波动为主，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年6月30日至7月2日，棉花主力合约收盘价为11950元/吨，涨2.58%；棉纱主力收于19280，涨1.31%。目前，各品种棉花的原产地供应和在途货物仍相当充裕，但从需求端来看，目前纺织市场主要矛盾是需求不足，供需错配明显，企业亏损面不断加大。以棉花的下游商品棉纱为例，目前国内需求进入淡季，国外订单缺席，棉纱成交不断放缓，加之高温高湿天气下企业实行低库存战略，从6月初开始部分龙头企业带头降价去库存，至7月份吨纱亏损近1000元/吨。但企业普遍反馈目前市场不是价格的问题，而是没有量，降价也卖不动货。生产即亏损的现状使得棉纺企业开机负荷降至50%-60%，放假、调休情况较多，棉花随用随采，观望气氛浓厚。此外，储备棉抛售短期加大市场供应，利空走势，根据国家粮食和物资储备局中华人民共和国财政部公告(2020年第1号)对中央储备棉轮出销售底价计算公式，第二周(7月6日-7月10日)轮出销售底价为11895元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨58元/吨。全球消费依旧低迷难改，中期来看，棉花供应充足，后市或仍存下行空间，建议期货逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：市场消息面归于平淡，期价进入震荡整理。USDA报告收敛市场的利空情绪，带动CBOT大豆以及国内蛋白粕期价重心上移，但是报告中美豆新作播种面积数据并不能对供需局面产生本质上的扭转，目前市场已经消化报告的利多，在没有新的助推力的情况下，菜粕期价短期上行之后预期将再度回归区间震荡走势。菜粕市场整体来看，美豆播种面积初步兑现，市场对于单产的关注度增强，价格对于天气的敏感度增强，CBOT大豆期价进入易涨难跌的时期；菜粕现货端面临中加贸易关系紧张带来与豆粕端供应宽松以及菜粕消费不及预期带来的多空博弈，整体价格或呈现重心上移的区间波动，09合约运行区间预期上移至2280-2550。操作方面，单边建议关注低位做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，短期建议卖出行权价为2450看涨期权一端离场，继续持有卖出行权价为2250元/吨的看跌期权。

玉米   玉米：3日，大商所玉米09合约偏强走势，继续围绕2100元/吨位置波动。国内玉米现货滞涨调整。最近一次7月2日临储玉米拍卖410万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆。近期，一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多，深加工贸易粮上量增加，其中山东早间到货突破1000辆，市场价格上涨情绪有所降温，因此价格短线或有调整，但空间有限。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前6次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。因此，后期玉米市场价格仅可能出现小幅回调，在生猪较高的补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2125元/吨，升水盘面30元/吨左右。7月2日临储第五次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1963元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2000元/吨以上，仅贴水当前新粮价格100元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。短线受到消息面影响，盘面暂时在2100元/吨附近波动为主。前期多单止盈，企稳后继续布局多单为主，从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：3日，淀粉主力09合约随玉米偏强震荡。国内淀粉现货报价依旧保持坚挺。目前国内淀粉供需逐步收紧，并且近成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。短线受成本端玉米影响，或有所波动，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆上周底部小幅抬升，宏观驱动仍占主导，供需利多并不明显。白卡纸价格再次提涨，文化纸和生活用纸稳定，纸厂按需对木浆按需采购，现货成交回升一般，当前针叶浆银星维持在4300-4350元/吨，盘面小幅升水。国内港口库存环比小幅增加，库存总量仍在高位，纸厂盈利明显改善，得益于木浆价格维持低位；海外复工后，欧美相对经济数据改善明显，成品纸需求有望逐步回升。但当前仍处于需求改善初期，回升速度偏慢而供应持稳，因此想实现持续去库存的难度较大，结合市场对纸浆需求的谨慎预期，现货提涨难度较大。全球宏观近期还是呈现出明显利多，包括国内6月PMI数据超预期，疫情之下的美国非农就业大增等，工业品交易逻辑再次回到经济加速复苏上，纸浆价格较低呈现出估值优势。综合看，在经济数据环比回升放缓前，市场心态相对较好，有利于纸浆估值抬升，但基本面的羸弱可能限制上方空间。操作上，09合约维持区间操作，下方关注4370支撑，上方压力4470元。

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