国际宏观  【IMF再度下调全球经济增速预期】继世界银行和经合组织发布悲观经济展望后，IMF发布最新世界经济展望报告，2020年全球经济预期下调是由于新冠病毒对消费的冲击大于最初的预期，预计2020年全球经济增速为-4.9%，此前预期为-3%；把2021年全球经济增速预期从5.8%下调至5.4%。下调美国2020年GDP增速由此前的-5.9%至-8.0%；下调欧元区2020年GDP增速由此前的-7.5%至-10.2%；下调新兴市场及发展中经济体2020年GDP增速由此前的-1.0%至-3.0%；预计中国2020年经济增速为1%，为全球主要经济中唯一增长的国家。IMF表示，其日益加剧的悲观情绪，除了社会疏离和其他安全措施对需求的持续打击之外，还反映出更早的封锁期间超出预期的对供应方面造成的创伤。对于那些努力控制疫情蔓延的国家来说，更长的封锁时间也会对经济增长造成影响。当前全球经济同时遭遇上行风险与下行风险，其中上行风险包括关于疫苗研发有效带给经济复苏的援助作用，下行风险包括第二波疫情高峰可能来袭导致的经济复苏推迟。

【美欧贸易争端再度升温，未来将会是核心风险点】欧盟已要求世界贸易组织批准对价值112亿美元的美国商品加征关税，这将打击农民、煤炭生产商和渔业；也将严重影响到特朗普的选情。另外，欧洲将会放开边境封锁措施，然而因为美国防控疫情不到位，在其开放边境的时候，欧洲或不会允许美国人入境。特朗普政府不甘示弱，美国将对价值31亿美元的欧盟和英国产品征收新关税，美国贸易代表办公室征收新关税的国家包括英国、德国、西班牙和法国；目标包括杜松子酒，啤酒，土豆和卡车等，同时增加对飞机、奶酪和酸奶等产品的关税。美欧贸易争端再度升温，市场风险偏好下降，美欧股市均大幅下挫。后疫情时代，以邻为壑转嫁危机的贸易风险将会成为阻碍经济增长的核心风险点，亦是难以避免的灰犀牛风险，中美、美欧、美俄、甚至包括中欧等贸易争端将会长期存在并且不断升级。这将会进一步阻碍经济的发展，当然亦有利于避险黄金的走势。

股指  假期期间海外市场多数总体呈现下跌走势，美国标普500指数总体跌幅约为5%。A50指数至今晨下跌1.27%。美元指数上涨，人民币汇率略有走弱。假期期间消息面上看，全球新冠确诊病例超千万，尤其是美国新增病例持续新高，美股下跌也与此有关。但总统特朗普淡化疫情风险，美商务部长预计经济复苏或推迟到第四季度。美欧贸易冲突加剧，美国或对欧盟31亿美元商品加征关税。国内方面，工业企业利润实现年内首度当月正增。央行二季度货币政策会议要求创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。此外，证监会计划向商业银行发放券商牌照，这有利于银行拓展业务，对银行股和上证50以及沪深300指数利好更明显。总体上看，假期期间国内消息面偏多，海外消息偏空，外盘下跌之后内盘或有补跌，但对消息面完成计价带来的更可能是日内级别下探，中期震荡上行行情不变。技术面上看，上证指数继续震荡上涨，主要技术指标走升，下一压力仍位于3010点至3030点缺口，日内级别支撑、压力位继续位于2950点和2984点附近，上行趋势线支撑位于2900点，中期震荡上行趋势暂不变，2600点是强支撑。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，海外经济和贸易风险暂时低于预期，但疫情等方面的不确定性仍是市场上行风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：因全球疫情出现反复，叠加市场对于经济复苏的担忧，端午假期国际金融市场大幅波动，股市、大宗商品等风险资产全面走低，美元、国债、贵金属等作为避险资产录得上涨，主要经济体国债收益率普遍走低。从国内来看，节前因特别国债发行导致的供应压力叠加货币政策持续偏紧，利率债期现货市场普遍承压。本次1万亿特别国债全部采取市场化发行，有别于前两次特别国债主要采用定向发行的方式，与市场形成预期差的同时，也构成较大的供应压力。根据财政部安排，特别国债将在7月底前发行完成，因此整体发行节奏非常密集。为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，财政部称将适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。预计6-7月份整体净融资额将低于5月份供给高峰。因此，特别国债发行所带来的供应压力更多来自于市场的预期差，且资金直达市县基层，因此从银行体系来看，供应压力只是阶段性的。从货币政策来看，近期货币市场资金利率全面回升，除了年中资金需求外，央行也有意引导货币市场资金利率回归正常水平，降低套利空间，防范资金空转。月末央行通过OMO连续向市场提供大额跨月资金，但市场预期的降准迟迟未能兑现。我们认为，基于617国常会定调，降准与降息政策有所滞后但预计不会缺席。目前债市收益率已经充分体现经济修复、供应压力以及政策偏紧的预期，预计收益率继续上行空间有限，在全球市场避险情绪重新回升的情况下，国内债市的配置价值将得以体现。操作上，建议逢低买入国债期货，合约选择上2年期与5年期的交易价值更大。

股票期权  ETF及股指期权，2020年6月24日，上证50指数涨0.62%，收于2943.4733。沪深300指数涨0.42%，收于4138.9895。50ETF涨0.96%，收于2.9580。沪市300ETF涨0.87%，收于4.1640。深市300ETF涨0.83%，收于4.2310。 工业企业效益状况持续改善。5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长6.0%，为今年以来首次转正。成本上升压力明显缓解，石油加工、电力、化工、钢铁等重点行业利润改善明显。1-5月，全国规模以上工业企业利润总额同比降19.3%，为连续第三个月收窄。国家统计局称，疫情影响下市场需求依然偏弱，利润回升的持续性还需进一步观察。中国人民银行货币政策委员会召开2020年第二季度例会。会议认为，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控，我国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变。此外，节日期间人民币出现下跌走势，海外市场亦大幅回落，A股短期恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：全球疫情出现大反弹，美国疫情日新增确诊人数更是连日打破记录，超11 州暂停或推迟重启。疫情加重也引发全球避险情绪上升，投资者对经济复苏前景感到悲观。在端午假期期间，道指重挫4.36%，原油大跌5.47%。美元指数反弹0.84%，向98 关口逼近。人民币离岸汇率收7.0872，相较于假期基本收平。总的来看，受全球疫情反弹影响，全球风险资产风险偏好下降，美元指数抬升，投资者避险情绪升温。但是每当美股出现下跌时，特朗普、美联储、美财政等轮番出来呵护市场，加大刺激力度。因此，在全球货币宽松的背景下，类似于2、3 月份大跌将不再重现。但是目前美股已在历史新高附近，而美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行。预计未来风险资产整体呈震荡偏弱走势，美元指数则继续上升。短期国内商品或有回调风险。但是从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派，注意美联储的表态是前瞻性和基准性的，因而我们一方面认为后续美联储的政策将继续有效，另一方面对经济复苏持悲观态度，这种情况下我们会大幅抬升黄金远月的价格预期，但对于近月要堤防3月的共振性下跌行情。从目前全球各国的经济数据来看，经济复苏的速度会比预期的慢很多，上周公布欧元区各国的PMI等数据，是我们判断后续市场复苏进程的关键指标，表现仍然较差，在这种情况下，股市等市场反应的流动性充裕或是复苏前景将蒙上阴影，后续风险资产下跌可能性很大。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多增量资金进入黄金市场，最近几个交易日走的就是这样的结构，但上方空间很难判断，注意1800和1850美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶；但对于白银来说，注意收敛三角形已经向下跌破，重点注意空头形态。操作上，市场涌入黄金做避险和相对收益的资金较多，这轮行情国际金可能上破1800美元/盎司，对应内盘可能到405-410元/克，目前黄金持续上行需要事件和消息的推动，我们已经看到股票和商品市场出现一定程度的共振下跌，注意铅锌和白银的联动关系，其次注意是否出现3月份的共振性下跌行情。

注意：一旦美联储继续向市场注入流动性，譬如买入美股等操作，当下的相对收益逻辑就要重新考虑。黄金当下价格较高，中长线投资性价比并不高。

铜 铜：假期期间伦铜站上6000后回落。全球确诊病例超过1000万，美国12个州暂停复工，美股回调。5月全国规模以上工业企业利润同比增长6%，表明中国经济持续复苏。目前铜矿主产国疫情形势依然严峻，第二大铜矿主产国秘鲁延长7个地区封锁至7月底，其他地区7月1日解除封锁。全球最大铜生产商Codelco疫情加剧，感染率达到2.7%，临时关闭Chuquicamata矿山精炼及铸造业务。智利矿业部预计今年铜产量减少20万吨。国内冶炼厂原料紧张局面限制电解铜产量。需求方面，7月为传统的消费淡季，且6月汽车及家电降价促销活动，部分透支后续需求，因此预计国内降库接近尾声。整体来看，全球流动性充裕、疫情导致矿山恢复缓慢、国内库存持续下降对铜价构成支撑，但全球疫情形势严峻、需求即将转弱将限制铜价继续走高，预计今日铜价偏强震荡，操作上建议观望。

锌 锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进度可能比预期的更差，上周欧洲区域的经济复苏指标仍显缓慢，端午假日期间海外除金属和债券市场表现颓势，因而虽然假期外盘跌幅有限，但整体指标仍然利空。技术上，沪锌仍然在呈现M顶姿态，关键看今日能否突破前高，更多推荐关注空头形态。目前仍处于伦锌的上行通道结构中，因而更推荐波段操作。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。因而追多结构仅限于短线行情，中长线仍然是下跌为主的结构。操作上，全球市场风险偏好有所下降，上周10年期美债的相对收益降到0以下，表明实际经济结构进入更差的阶段，盘面虽有反复，但整体上市场风险偏好明显转势，这种情况下更多推荐关键的空头结构。

镍 镍：LME镍价回升。国外疫情形势依然严峻，但欧美数据有所改善带来提振，后续关注贸易摩擦的进一步发展。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。印尼镍铁有新产能释放。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复，后续关注国内新产能释放能否实现。近期不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格。不锈钢近期价格在端午节前探涨，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产，7月预期产量下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，关注节后需求变化。LME镍价反弹20日均线压制依然较为强烈。而国内主力ni2010短线或有反弹，103000元附近压力位表现待观。

不锈钢 不锈钢：不锈钢价格在端午节前探涨，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产，7月预期产量下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，关注节后需求变化。不锈钢期货延续震荡，ss2008在13000元附近支撑仍在，基差修复快速完成后仍表现偏弱，但也未进一步转弱，继续整理走势。

铝 铝：上个交易日沪铝主力合约AL2008高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨10元/吨，现货平均升水缩小到190元/吨。印度对从中国和其他国家进口的铝箔进行反倾销调查；菲律宾对进口铝锌板/卷/带进行保障措施立案调查。需求端，乘联会5月得最新数据显示，皮卡市场销售4.5万辆，同比增长35%，公卫事件后行情回暖导致表现较强。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓稍多，建议空单谨慎续持，08合约下方支撑位13400。

螺纹   螺纹钢：期螺节前高位震荡，现货价格持续走低。受雨季影响，南方需求下滑较为明显，钢联数据显示，上周螺纹周需求降至367万吨，4月以来首次同比低于去年，产量再次回升，突破400万吨，累库速度加快，库存同比增300万吨，库销比升至2.96。当前螺纹需求相比4-5月均值下降接近20%，远超历史季节性表现，本周数据还将受端午假期影响，需求可能会进一步回落。旺季+赶工是前期螺纹需求较强的主要原因，而近期需求的超预期回落可能是淡季赶工强度减弱的影响，6月发电耗煤同比增速明显回落，也一定程度表明季节性影响较大。从最新气象预报看，未来一周南方降雨依然较强，螺纹需求快速改善的难度较大，产量则维持高位，淡季去库的预期落空。徐州计划在6月底前合计退出13座高炉，影响螺纹日产量1.3万吨，缓解供应压力，利多钢厂利润。6月全国30大中城市商品房销售面积同比增速继续回升，绝对量回到近三年波动区间上方，在货币政策依然宽松的情况下，对下半年地产不宜过于悲观，特别是若6月经济数据不及预期，环比改善放缓，国内对冲政策利度或继续加强，整体看对淡季过后螺纹需求维持偏乐观预期，不过淡季累库幅度过大对华东现货也将形成较大压力，同时未来几周需求能否企稳相对关键。端午期间，欧美发生贸易争端，美国疫情加剧，全球日新增确诊人数再创新高，海外风险资产普跌，在宏观情绪转弱及产需数据不佳的情况下，周初螺纹预计随市场整体下跌，不过需求乐观预期仍在预计对盘面形成支撑，10合约短空建议阶段性持有，同时可再次进行多热卷空螺纹套利，在螺纹需求开始回升后离场。

热卷   热卷：节前热卷多头大幅减仓，端午节期间，外盘美股和原油大幅回落，宏观风险增加，徐州多家钢铁企业要求在6月底前停产，供给端利好，热卷现货价格较为坚挺。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量327.46万吨，产量环比增加3.44万吨，热卷钢厂库存102.76万吨，环比增加2.49万吨，热卷社会库存247.69万吨，环比下降0.92万吨，总库存350.45万吨，环比增加1.57万吨，周度表观消费量325.89万吨，环比下降7.66万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升，节前期货走弱带动现货价格承压，下游节前补库意愿较弱，热卷表观消费量有所下降，但从下游行业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，热卷需求依旧维持强势。热卷下游受假期以及雨季影响，钢厂库存增加，热卷周度表观消费量有所下降，但热卷钢厂挺价意愿较强，同时下方存在成本支撑，下游机械行业较为强劲，汽车行业好转，整体需求持续向好，热卷基本面依旧较强，短期在海外宏观风险和季节性因素影响下，盘面或将有所承压，但下方存在支撑，后期价格仍有继续上行的动力，操作方面，等待低位做多机会。

焦煤   焦煤：端午节期间，焦煤现货市场偏稳运行。安泽主焦煤上涨20元/吨，至1320元/吨，其余地区现货价格较为稳定。澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）117美元/吨，与节前持平。从供应端来看，当前焦煤依旧维持宽松的局面，6月24日当周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.73%较上期值增0.48%；日均产量70.93万吨增0.47万吨。需求端，山西、河北、山东等主流区域陆续落地焦炭第六轮50元/吨上涨，在高利润刺激下焦企开工高位。6月26日当周，Mysteel统计247家焦化企业的开工率为75.1%，较上期增加0.45%，日均焦炭产量为66.72万吨，较上期增加0.4万吨。库存方面：6月26日当周，炼焦煤库存为2353.44万吨，较上期下降24.96万吨。整体而言，焦煤短期供需矛盾并不突出，但由于需求稳中有增的情况下，对焦煤有较强的支撑，焦煤短期将以震荡偏强的走势为主。

焦炭   焦炭：端午节期间，Mysteel对徐州地区焦化企业进行调研，从调研情况来看，徐州铜山区2家焦化企业徐州中泰能源科技有限公司、徐州伟天化工有限公司在6月30日24点之前焦炉停止进煤，相关工艺也要按照时间要求做好准备工作。贾汪区两家焦企徐州东兴、徐州龙山尚未接到相关部门文件，但据调研，两家企业已经收到相关口头通知要求按照前期政策准时执行，并做好相关安全准备工作。目前政策来看，徐州地区焦企退出已是必然。从供应端来看，在高利润刺激下焦企开工高位。6月26日当周，Mysteel统计247家焦化企业的开工率为75.1%，较上期增加0.45%，日均焦炭产量为66.72万吨，较上期增加0.4万吨。需求端，6月26日当周247家钢厂高炉开工率为91.8%，较上期增加0.26%，日均铁水产量为248.67万吨，较上周增加2.04万吨，当前焦炭仍处于供需双强的局面。库存方面：6月26日当周焦炭总库存为798.01万吨，较上期下降19.44万吨，其中港口库存下降14.5万都至300.5万吨。整体而言，在持续去库的情况下，焦炭仍将以偏强的走势运行，但由于焦化企业利润明显高于钢厂利润，焦炭继续大幅上涨难度仍较大。策略上依旧维持逢低短期的操作思路为主。

锰硅   锰硅：节前锰硅市场相对疲软，市场观望情绪较浓，贸易商采购意愿低。原料端锰矿价格继续维持阴跌走势，是节前锰硅盘面持续弱势盘整的主要原因之一，但近期南非伊丽莎白港的再度关闭或将对锰矿市场再度产生短期的情绪提振。另外焦炭近期的第六轮提涨也将增加锰硅的后续成本，节后成本端对锰硅价格的支撑力度有望逐步走强。但节后市场关注的主要焦点仍在7月的钢招价格。从节前最后一周的成材数据看，虽然成材的社库开始出现累积，但尚未对钢厂的产量形成负反馈，节前五大钢种周度产量增幅再度出现增加，螺纹产量更是一举突破400万吨大关，钢厂对锰硅的需求量仍在继续攀升中。市场之前对7月钢招价格相对悲观，但节前有提前开启7月钢招的钢厂报出6850元/吨的采价，好于市场预期。在高需求的驱动下，节后主流钢厂7月的钢招价格也可能会有超预期的表现，市场将逐渐明朗。但在此之前盘面仍将延续当前的弱势盘整格局，操作上09合约可继续围绕年线和半年线进行高抛低吸。

硅铁   硅铁：节前硅铁期现市场信心均较强，内蒙和宁夏地区的现货价格均出现了150元/吨的上调。当前硅铁供应偏紧的局面仍在持续，加之原料端兰炭价格出现上涨，进一步坚定了硅铁厂家短期的看涨信心。从节前提前展开7月钢招的部分钢厂的采价来看，普遍在6100元/吨以上，下游钢厂对本轮硅铁价格上涨的接受程度较高。节后主流钢厂的钢招将开启，大概率会落在6000元/吨上方，环比6月采价有进一步上调。随着需求端迎来新一轮的集中释放，硅铁盘面短期仍有继续向上拓展的空间。供应方面短期仍充满不确定性，硅铁厂家要从前期错峰生产的模式转换至满负荷生产仍需一定时间。宁夏地区部分厂家预计在7月开启复产，但近期内蒙大厂又出现检修的迹象，预计硅铁产量的复苏之路仍将一波三折，当前硅铁厂家的低库存短期仍将持续。操作上，盘面经过节前的调整后，已具备开启新一轮上涨的动力，节后多单可再度入场。

铁矿石 铁矿石：节前最后一个交易日铁矿价格再度走强，主要是由于当前下游钢厂对铁矿的需求量仍在继续攀升中。从节前最后一周的成材数据看，虽然成材的社库开始出现累积，但尚未对钢厂的产量形成负反馈，节前五大钢种周度产量增幅再度出现增加，螺纹产量更是一举突破400万吨大关。高炉开工率经过短暂的回落后也再度回升，日均铁水产量环比继续增加2.03万吨，当前已达到248.67万吨的历史最高值，相比去年同期多出10.44万吨。钢厂的高产量使得其对进口矿的日耗进一步增加，加之节前的补库需求，使得日均疏港量再度大幅上升至320万吨附近的绝对高位。虽然最近一期的进口矿港口库存开始出现累积，但从结构上来看精粉库存偏低的情况并未得到明显改善，当前进口矿可贸易资源仍偏紧，贸易商对短期价格仍较为乐观。节后部分钢厂对铁矿或有补库预期，在高需求的支撑下，铁矿价格短期仍将维持坚挺。但近期唐山丰润区和徐州部分钢企将出现短期停产，对铁矿的需求会形成短期冲击，加之端午期间海外原油市场再度出现大幅下跌，铁矿节后首日开盘可能会出现下挫，但暂不具备持续回调的基础，操作上可以留意750下方的低吸机会。

玻璃   玻璃：郑商所玻璃主力09合约于1450元/吨附近经过7个交易日的窄幅波动以后，于6月24日多头增仓拉涨至1484元/吨，符合此前预期，有上攻1500元/吨态势。国内玻璃市场并无明显变化，价格整体大稳小动，国内玻璃厂玻璃库存降幅放缓。产能方面，截至6月24日当周，全国浮法玻璃生产线共计299条，在产236条，日熔量共计155245吨，较前一周减少500吨。周内冷修1条，无点火及改产线。上周国内浮法玻璃市场需求表现一般，下游深加工企业开工正常，中大生产企业开工率保持高位。目前玻璃市场基本面情况变化不大，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，有望进一步上攻1500元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：上周国际油价震荡走低，SC原油震荡盘整。贝克休斯的数据显示，美国在线钻探油井数量降至188座，为1987年有记录以来最低水平，比前周减少1座，比去年同期减少605座，随之带来的是钻井和完井数量的下降，进而导致美国原油产量下滑。EIA预计2020年7月份美国七个页岩油产区原油产量日均763.2万桶,比修正过的6月份原油日产量数量减少9.3万桶。另外，EIA周度库存数据显示，上周美国原油增长144万桶，汽油库存下降167万桶，馏分油库存增长25万桶，炼油厂开工率74.6%，比前一周增长0.8个百分点，而当周美国原油日均产量增加50万桶至1100万桶。整体来看，近期原油市场消息面相对匮乏，OPEC+延长减产，但随着油价的回升，美国页岩油减产放缓，而需求端受疫情影响恢复仍然缓慢，而且部分地区疫情防控升级进一步制约需求的恢复。从盘面走势来看，当前原油盘面缺乏有效指引，暂维持震荡判断。

沥青   沥青：上周国内中石化华东等地炼厂沥青价格再度上调，其他地方炼厂跟随调整。近期国内沥青炼厂开工率高位持稳，整体资源供应继续增加，但受降雨天气影响，部分炼厂出货有所放缓，库存升高，本周有部分炼厂恢复生产，将进一步推升沥青供应。需求端来看，南方大部分地区出现强降雨影响终端公路施工，沥青刚性需求萎缩，但北方大部分地区沥青需求较好，并带动炼厂库存走低，未来一段时间南方降雨仍将持续，并有向北方地区转移的趋势，将进一步制约沥青终端需求。短期来看，现货市场仍将延续稳中上行局面，后期关注降雨天气对需求的影响以及炼厂库存情况。从盘面走势来看，短线走势趋于震荡，建议观望。

液化石油气   液化石油气: 端午节假期期价外盘原油价格小幅下跌。从EIA公布的数据来看，截止至6月19日当周，美国商业原油库存5.40722亿桶，较上周增加144.2万桶，原油库存继续创出历史新高。汽油库存2.55322亿桶，较上周下降167.3万桶，精炼油库存1.7472亿桶，较上周增加24.9万桶。EIA库存数据中性偏空，油价短期将以震荡回调走势为主。回到液化气方面：6月28日液化气现货价格回落，广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至2458元/吨。上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨，齐鲁石化民用气价格稳定在2800元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供应稳中有增，据卓创资讯数据显示，6月24日当周我国液化石油气平均产量64024吨/日，较上周下降222吨/日，环比变化率-0.35%。从下游深加工来看：MTBE装置开工有所下滑，6月24日当周MTBE装置开工率为50.1%，较上期上涨4.51%，烷基化油开工率为50.64%，较上期增加0.17%。从基差来看，盘面当前依旧升水1000+元/吨。整体而言，当前仍处于现货需求的淡季，现货价格依旧偏弱。在盘面高升水的情况下，期价继续上涨仍有难度，在外盘原油下跌的情况下，期价开盘有补跌的迹象，策略上仍以逢高平多的操作思路。中期操作思路仍以逢低布局多单为主。

燃料油 燃料油：端午假期国际油价震荡下跌，主要是美国疫情仍然严重，需求端得不到释放，仅依靠OPEC+减产难以大幅去库。新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2020 年 6 月 24 日当周，新加坡燃料油库存数量小幅下滑至 2660 万桶，较上周减少 3 万桶或 0.11%。当前航运需求恢复乏力，低硫燃料油消费疲弱，燃料油库存压力依旧明显。当前全球经济形势影响下，燃料油出口缓慢，市场需求不佳。此外，终端船用油需求亦不佳，因原油价格下跌，4 月和 5 月船用燃料油市场出现额外需求，船舶多有存货，故而 6 月份的终端船用燃料油需求异常疲软。高硫市场方面，电力部门需求不断增长，加上炼油厂对直馏燃料油的强劲需求，新加坡 380 CST高硫燃料油市场继续维持强势。整体而言，低硫船燃市场走势低迷，而高硫燃料油市场维持强势，但受国际油价影响偏空影响，预计近期高低硫裂解利润均会回落。

聚烯烃 聚烯烃：端午假期国际油价震荡下跌，主要是美国疫情仍然严重，需求端得不到释放，仅依靠OPEC+减产难以大幅去库。从估值角度来看，聚烯烃目前估值合理。库存方面，截止周三石化合成树脂库存在65.5万吨，环比下降4.5万吨，同比下降6.5万吨，库存压力依然不大。本周检修损失量在5.36万吨，环比减少1.34万吨，港口库存窄幅波动，供应端压力较大。需求方面，除农膜、中空行业开工小幅提升外，其余行业多平稳，下游厂家刚需采购，谨慎观望。聚丙烯方面，局部社会库存较多亦或对价格有压制。需求方面，塑编、膜领域需求处在淡季，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，但下游对高价货源仍存抵触。建议近期多头逢高减仓，或小幅试空。

乙二醇 乙二醇：外需恢复缓慢，装置继续重启，短期或偏弱运行。端午假期，国际原油小幅下滑，影响市场心态。从乙二醇自身来看，我们认为7月份终端织造需求将步入淡季。一方面，7月是传统内需淡季，同时随着气温升高，织机负荷难以进一步提升；另一方面，目前外需并没有我们想象中的乐观，整体恢复进度仍比较缓慢。海外公共卫生事件仍在继续发酵，同时美国至少有11个州宣布暂停或推迟进一步重启经济的计划。而供应端来看，扬子巴斯夫目前已重启，但由于乙烯装置运行不稳定，目前负荷提负较为缓慢、中沙天津将在7月10日附近重启，远期供应压力有一定的回升。从进口货源来看，目前市场上对7月进口货源依旧维持中性估计，考虑到主港库容有限，预计库存或延续高位运行，暂时未见大幅去库信号。综上，短期没有过多利好去提振期价，期价上限依旧在3800附近，而下方支撑约在3550-3600之间，操作上建议跟随宏观情绪，区间短线反弹空为主。

PTA PTA：产能压力逐步增大，油价短线走弱影响市场氛围。端午休市期间，国内中泰石化120万吨/年的PTA装置短停，计划7月1日重启；宁波逸盛220万吨/年的PTA装置计划7月1日短停2-3天。尽管有几套装置公布了检修，但是检修时间均较短，对于扭转供需过剩的局面无过多作用。6月底或7月初，恒力250万吨/年的PTA装置即将投产，供应压力加大，预计7月份PTA社会库存将继续攀升。从下游需求来看，目前纺织服装内需逐步步入淡季，而外需恢复缓慢，美国目前至少有11个州决定暂停或推迟重启经济的计划，终端需求不乐观，关注后期是否会传导至聚酯端。短期没有利好催化，PTA上涨动力不足，但下方亦有成本支撑，整体期价运行区间或在3600-3800之间，短线高抛低吸为主。

苯乙烯 苯乙烯：主营炼厂下调纯苯报价，苯乙烯成本重心有所松动。近期纯苯现货供应压力持续增加，尤其是进口货源冲击，叠加端午假期外盘原油价格有所下跌，中石化挂牌价下调200元/吨至3300元/吨，市场心态受挫，纯苯现货价格走弱明显。从苯乙烯另外一个原材料乙烯来看，目前乙烯货源偏紧，东北亚乙烯价格继续上行，但上涨幅度已明显放缓，目前东北亚乙烯价格在851美元/吨。也即从成本端来看，目前乙烯价格微涨，纯苯价格走弱，截至本周日，苯乙烯非一体化生产装置即时生产成本在5770元/吨，较节前下降了40元/吨。目前国内外公共卫生事件反复，美国已暂停、推迟了11个州的重启计划，终端外需恢复或比想象中的更为缓慢，而油价短期在无明显利多的指引下，或高位震荡。综上，端午假期间苯乙烯上游原材料成本有所下滑，而自身基本面没有明显改善下，期价短线或趋弱整理，暂时关注下方5600支撑。

甲醇   甲醇：节前甲醇期货涨跌交互，重心稳步抬升，但上涨略显乏力，意欲测试1780压力位。国内甲醇现货市场气氛略有好转，但价格跟涨不明显，僵持整理运行。由于主产区面临较大亏损压力，企业对下调报价存在抵触情绪，出厂报价暂稳。生产厂家签单顺利，整体出货平稳，部分出现停售。西北地区装置开停车较频繁，加之山东、河南、重庆地区部分装置停车，甲醇行业开工率延续下滑趋势，进一步缓解供应端压力。但下游市场需求难以跟进，采购积极性不高，延续刚需拿货，高价货源向下传导不畅。延长中煤CTO装置停车，烯烃整体开工负荷下调。传统需求行业表现不温不火，难以形成有效支撑。其中，MTBE和醋酸开工水平窄幅提升，甲醛、二甲醚开工水平与前期持平，未有明显变化。沿海市场甲醇排货量增加，港口库存窄幅回落，下降至127.9万吨。装置检修配合下，甲醇港口库存有望高位回落，但库存压力依旧难以缓解。端午假期期间，美国三大股指齐齐下挫，国际油价回落，市场整体表现低迷。甲醇供需承压，期价上方1780处阻力较大。

PVC PVC：节前PVC期货窄幅松动，延续调整态势，但盘面下跌不畅，略显僵持，整体波动幅度不大，录得六连阴。PVC现货市场气氛平淡，主流价格整体稳定，部分地区重心有所松动。西北主产区企业接单情况一般，出厂报价窄幅下调。生产装置开工水平下滑，供应端压力暂时不大。部分大型厂家存在预售订单，销售压力尚可。后期企业检修计划不多，同时前期停车装置陆续恢复运行，PVC产量有望增加。节前下游市场备货意向不高，延续刚需接货，现货实际交投呈现不温不火态势，放量难以增加。贸易商随行就市调整报价，积极排货为主，但高价货源成交遇阻。受到季节性因素的影响，部分中小制品厂开工下滑，终端需求跟进乏力。市场到货较前期改善，华东及华南地区社会库存继续回落，然而去库速度放缓。随着利好逐步兑现，PVC基本面支撑走弱，期价进行理性调整，在供需矛盾尚不突出的情况下，预计回调空间有限。端午假期期间，美国三大股指齐齐下挫，国际油价回落，市场整体表现低迷。PVC主力合约反复测试6175附近支撑，突破后重心将进一步下探。

动力煤 动力煤：上个交易日动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上升，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上涨，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到24.86天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议高位空单谨慎续持，关注09合约下方530一线的支撑。

橡胶   橡胶：近期日胶弱势整理，国际原油价格回调带来压力。海外疫情形势仍不容乐观，橡胶消费复苏缓慢。国内轮胎出口形势受国外需求恢复情况的制约，短期内恐难显著好转。不过，国内外宏观经济刺激政策不断，橡胶消费逐渐回升是大势所趋，这种预期对胶价有支持。近期仍可维持震荡操作思路。

纯碱   纯碱：纯碱主力09合约下探至1400元/吨，已经跌至此前提示的目标位置，空单可考虑止盈。但目前碱厂库存下滑速度较快，并且开工负荷处于较低水平，部分地区封单不报，意欲涨价，近期主力合约于1400元/吨附近或有反复。就目前的情况来看，碱厂及社会库存加起来差不多有将近两个月的库存，纯碱供大于求的格局依旧存在，并且这种情况至少在9月份之前不会改变。近期，纯碱市场持续向好，市场交投气氛温和。中盐昆山开车时间延迟一周，云维、广宇尚未开车运行，龙山化工、海化新线、海晶、盐湖7月份有检修计划。近期市场成交氛围持续好转，多数纯碱厂家订单充足，多执行前期订单为主，华中、西北地区部分厂家持续封单中。近期主力9月合约于1400元/吨附近预计有反复，空单止盈，如果进一步下探至1300元/吨附近则可以考虑逢低买入，如果上探至1450元/吨附近则可以考虑逢高做空，具体思路是1300-1450元/吨区间操作，1400元/吨附近暂时观望为主。

白糖   白糖：国内端午假日期间，国际糖价震荡下行。需求放缓以及印度降雨正常令新糖增产预期增强，且技术形态有见顶迹象，ICE原糖主力合约跌破12美分关口。郑糖在节前反弹遇阻，节后可能测试5000元支撑位。虽然5月份外糖进口量不是很大，但目前进口利润丰厚，6月进口规模或许会明显增长。郑糖短线可能维持区间震荡格局，待出现突破后方有趋势性行情。

豆粕   豆粕：端午节期间，美豆主力11合约震荡下行测试860一线，目前美豆进入生长关键期，天气有利大豆作物生长，原油市场下跌，叠加美国疫情持续增加，引发经济担忧制约短期美豆市场价格，而巴西大豆出口步伐较前期高峰已有所放缓，美豆出口仍有支撑，整体天气层面压力下继续偏弱运行为主，关注 6 月末种植面积报告指引，报告中大概率高于3月份时的种植面积预估水平。国内市场来看，目前国内部分油厂面临胀库，预计短期豆粕基差仍有小幅走弱空间，后期重点关注不同阶段的影响因素，美豆新作产量及出口仍是关注焦点，7、8 月份存天气炒作能否配合仍待观察，中长期随着生猪产能恢复蛋白需求有望增加，豆粕市场价格仍有支撑，美豆进口成本及国内油厂榨利水平将决定粕价底部空间。连粕主力09合约区间盘整较长时间，继续下跌空间也较为有限，支撑2750附近，短线日内参与，长线低位轻仓布局多单为主，期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。关注中国大豆买家要求出口商提供大豆船货未受病毒污染证明背景下对进口的影响。

苹果   苹果：端午节期间现货延续偏弱走势，今日苹果期价或延续低位震荡走势。现货方面，产区延续前期弱势，山东地区苹果主流交易价格下滑，采购客商压价比较严重，存储商存储压力大，主流成交价格逐渐向客商出价靠拢；陕西目前早熟苹果成交速度平缓，端午节期间价格并未明显下滑，但是客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；销区时令水果增加，苹果缺乏比较优势，端午节部分提振走货，但是整体仍然不及往年。天气方面，部分产区存在冰雹扰动，提振市场情绪。产量预期方面，目前产区套袋进入尾声，多方调研数据显示套袋情况好于之前预期，陕西地区套袋基本结束，果农后期有补袋的情况；山东地区套袋进入中后期，当地果农由于网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，补袋情况比较多。近月合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，07合约虽然进入低位，但是现货进一步疲弱继续施压其价格。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前来看市场空头情绪仍然较浓，期价或继续震荡偏弱波动。操作方面，短期建议关注反弹做空机会。

油脂   棕榈：6 月25-26 两个交易日，受国际疫情加剧的影响，美股和国际原油价格再度下滑，马盘棕榈油价格也因此有较大回落，预期周一开盘后国内棕榈油价格也将出现相应的下滑。短期内由于国际原油价格可能出现较大波动，国内棕榈油近月合约将受到一定的涉及，虽然马来6 月出口数据强劲，对棕榈油价格有一定抬升作用，但在原油走势不稳的情况下，棕榈油向上的趋势将有所停滞。不过我们仍然看多远月2101 的走势，短期内价格虽然会同步出现下滑，但相对近月合约波动将有所放缓。在远期全球经济复苏的前景下，棕榈油远月合约仍有较大的概率出现进一步的上行。

豆菜油：豆菜油基本面仍然处于偏弱的格局，在棕榈油价格出现下滑的情况下，豆菜油价格会同步出现下行。国内油脂库存仍然处于上升通道，豆油商业库存已经超过了100 万吨，而菜油库存也开始缓慢累积。在油脂库存不断增加的背景下，豆菜油价格短期内难以上行。在原油价格出现下调的同时，豆菜油价格也会出现同步的下滑。在短期内原油价格徘徊不前的状态下，预计豆菜油价格将回归震荡调整的节奏，短期内不易过多的参与相关交易。未来国内豆油价格能否获得较大支撑，将依赖于美豆种植天气的变化，在美豆今年产量正常的情况下，国内豆油价格难以出现大的上行。

鸡蛋   鸡蛋：端午节期间，鸡蛋现货市场价格整体下跌，今日鸡蛋市场价格稳中回调，销区上海稳定，北京回落，产区山东下跌、河南稳中有落。鸡蛋市场供应大于需求增量的矛盾依旧突出，供应端来看，未来新开产蛋鸡将逐渐减少，近阶段养殖单位淘鸡有所增加，市场大码鸡蛋货源较前期减少，鸡蛋供应压力逐步缓解较为确定，但相对滞后，南方多地暴雨天气不利于鸡蛋储存及运输；下游终端需求未见好转，各环节清理库存为主，临近学校暑假假期，短线需求难有好转，但目前蛋价处于低位，制约下跌幅度，预计短期蛋价偏弱整理为主，中长期来看，供应端压力释放缓慢，阶段需求的提振尤为重要，每年8、9月份是传统的消费旺季，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，7月中上旬蛋价仍具有不确定性，而今年蛋价反弹高度或不及往年同期平均水平。期货市场来看，主力2009合约升水现货仍较多，基差修复阶段，4000元/500千克之下表现仍偏弱，短线反弹试空思路参与，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年6月24日，棉花主力合约收盘价为11650 元/吨，跌0.60%；棉纱主力收于19030 ，跌0.42%。端午节期间，外棉跌幅4.66%，报60.1。

棉花基本门面数据表现疲软，本年度下游消费恢复缓慢，出口订单持续较差，内需拉动力也相对有限，市场对于后市信心略显不足。本年度供应宽松格局已定，基本面运行情况压制棉价运行。中期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要变量，棉花棉纱出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：端午节期间全球疫情忧虑以及美豆产区迎来有利降雨，CBOT大豆期价延续下跌，今日菜粕期价或低开震荡偏弱。菜粕市场整体影响因素较前期变化不大，中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过相关进口政策并没有出现新的变化，该因素尚不能对菜粕形成进一步利多推动，加上目前供需面面临豆粕端供应压力以及菜粕消费不及预期的双重压力，菜粕短期继续窄幅区间震荡波动。豆粕供应压力仍未消除，全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆生长表现较好施压新作供应；油厂大豆采购充足，近两个月大豆到港量维持高位，而下游由于新冠疫情以及南方持续降雨的影响养殖需求短期内难以大幅回升；菜粕需求不及预期，主力消费水产养殖虽然进入旺季，但是南方暴雨仍然持续，收敛季节性需求提振，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑。综合来看，菜粕期价进入低位，继续下跌动力不足，不过短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，短期建议卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2450元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：大商所玉米09合约技术性下跌，从2150元/吨的高位跌至2100元/吨下方，技术面短期承压。而国内玉米现货市场继续保持强势上涨态势，锦州港二等玉米价格2125元/吨，玉米期货主力9月合约价格出现不多见的贴水情况。近期国内玉米现货市场基本面情况不变，价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。临储5拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即7月份临储玉米出库，且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大。市场价格仅可能出现小幅回调，在高生猪补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2125元/吨，升水盘面30-40元/吨左右。6月24日临储第五次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1990元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2020-2030元/吨左右，近贴水当前新粮价格50-65元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面下跌空间有限，企稳后继续做多为主，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：近期淀粉主力09合约随玉米走低。而国内淀粉现货报价则跟随玉米价格出现上涨。目前国内淀粉依旧处于供需宽松的状态，库存有所积累，因此不建议进行多单布局。总体来说，淀粉期货走势随玉米盘面波动，但后期涨幅预计不如玉米。近期淀粉暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货冲高后再次回落，端午前维持低位震荡走势，现货价格相对稳定，针叶浆银星含税报价4350元/吨，期限平水。现货成交情况一般，纸厂仍以按需采购为主，6月以来规模纸厂上调成品纸报价，订单好转、库存压力减轻后，成品纸价格企稳，纸厂盈利略有改善，相对利多上游原料。国内木浆港口库存小幅增加，总量位于高位，从PPPC数据看，全球top20商品浆库存虽较2019年高点明显下降，但对比历史正常区间则依然较高，主要产浆国，除加拿大因木片供应偏紧减产外，其余国家截止目前供应稳定，巴西疫情极为严重，但国内商品生产并未停滞，需继续观察，因此纸浆货源压力仍在。近期公布的海外宏观数据均超出预期，欧美复工后经济逐步恢复，利多成品纸需求，欧美之间发生贸易争端，对于疫情影响下的经济恢复较为不利，原油及欧美股市大跌，节后国内工业品也将受到冲击。综合看，成品纸价格陆续上调，纸浆需求将逐步好转，但回升的斜率不应过分乐观，在供应持稳的情况下，去库难度较大，短期浆价上方压力依然较大，周初预计再探前低并有可能创出新低，届时可轻仓多配。

重要事项:

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