国际宏观  【欧美PMI数据表现超预期，企业活动持续复苏】IHS Markit综合采购经理指数(PMI)显示，欧元区，英国以及美国的企业活动虽然仍然处于萎缩区域，但是6月份数据均出现显著回升。美国方面， 6月Markit制造业PMI初值为49.60，高于39.8的前值和48的预期；服务业PMI初值录得46.7，略好于46.5的预期和37.5的前值，说明美国经济最糟糕的状态已经过去，复工复产将会陆续推进经济若复苏，但是随着疫情的再度升温，经济的复苏收到冲击而缓慢。欧元区方面，欧洲6月经济表现出复苏的初步迹象，欧元区6月制造业PMI初值录得46.9，德国和法国6月制造业PMI初值分别录得44.6和52.1，均超预期，服务业方面表现亦是超过预期和前值；并且，法国经济出乎意料地扩张，整个欧元区的数据均不同程度改善。欧洲疫情已经接近尾声，经济重新开放并快速复苏，其复苏的步伐和速度均会快于美国，预计欧洲经济将会持续复苏好转。

【其他资讯与分析】美国财长姆努钦表示，国会可能在7月份通过新刺激法案，预计经济将在年底前摆脱衰退。白宫经济顾问库德洛称，新刺激方案可能包括退税和第二轮现金发放。美国经济刺激措施将会持续，继续推动经济复苏和商品及金融市场的上涨。据悉，如果加拿大拒绝实施出口限制，美国计划恢复对从加拿大进口的铝制品征收10%的关税。世贸组织发布最新贸易预测，第一季度全球商品贸易同比下降3%，预计第二季度将下降约18.5%。

【端午节风险提示】经济事件方面，24日晚，IMF将发布新的《世界经济展望》，预计将进一步下调全球经济预期，对市场形成利空。24-26日将会迎来美联储多位官员就经济和货币政策观点表述，预计整体偏鸽派。经济数据方面，暂无重要的经济数据公布。需要重点关注及警惕中美贸易风险和地缘政治风险，关注二次疫情的进展。

股指   隔夜市场方面，美国股市继续收涨，标普500指数上涨0.43%。欧洲股市全面上涨。A50指数小幅调整0.16%。美元指数走弱，人民币汇率小幅上涨。消息面上看，欧洲和美国的PMI数据基本符合预期，经济继续改善，处于从底部复苏的过程中。美国财长表示国会可能在7月通过新刺激法案，美联储官员态度继续乐观。美国主要地区新冠病例持续上升，但此前特朗普表示不会再度关闭经济。海外疫情的影响目前仅限于情绪层面。世贸组织称，各国政府的迅速反应缓解了全球贸易下滑。但贸易问题的负面影响仍需观察，尤其是中美贸易冲突仍是潜在风险。此外，金正恩下令暂缓对韩国军事行动计划。中印同意缓和争议边境地区的紧张局势。地缘政治方面的利空因素缓和。总体上看，消息面变动较为平衡，经济基本面的支持仍存在。另外端午假期期间，仍需关注外盘波动，以及国内外疫情的变化。周日将公布工业企业利润数据，下周二公布PMI，可予以关注。基本面对股指的影响可能仍偏向利好。技术面上看，上证指数日内震荡上涨，主要技术指标上升，下一压力仍位于3010点至3030点缺口附近，日内级别支撑、压力位于2950点和2984点，上行趋势线支撑位于2900点附近，中期震荡上行趋势暂不变，2600点是强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，海外经济和贸易风险暂时低于预期，但疫情等方面的不确定性仍是市场上行风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货盘中再次出现较大幅度走低，但尾盘三品种基本收复日内跌幅。第三期700亿元10年期特别国债发行对市场形成较大压力，国开行5年期固息增发债中标收益率大幅高于中债估值，一级市场发行压力向二级市场传导，国开活跃券收益率盘中大幅冲高。近期由于特别国债市场化发行给市场带来较大的心理压力，叠加年中资金面显著趋紧，央行长期资金供给滞后，从而在市场上形成阶段性的供给冲击。公开市场央行继续投放跨月资金，昨日央行开展900亿元7天期和1100亿元14天期逆回购操作，单日净投放2000亿元。货币市场隔夜利率有所回落，但跨月资金利率继续上行，资金面继续呈现紧平衡格局。我们认为，近期收益率继续上行主要受供给压力以及货币政策配合积极性不高影响，但基于617国常会定调，降准与降息政策有所滞后但预计不会缺席，债市收益率继续上行空间有限，继续建议左侧买入的机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年6月23日，上证50指数涨0.12%，收于2925.4160。沪深300指数涨0.48%，收于4121.7944。50ETF涨0.21%，收于2.9300。沪市300ETF涨0.46%，收于4.1280。深市300ETF涨0.53%，收于4.1960。 交通运输部：5月当月交通固定资产投资完成3433亿元，同比增长27%，1-5月累计完成10223亿元，同比增长0.9%，今年以来累计增速首次实现增长，表明疫情造成的交通投资缺口已初步补齐。央行公开市场6月23日开展900亿元7天期和1100亿元14天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放2000亿元。人民币兑美元中间价调升194个基点，报7.0671。近期股市短期走高，但上证50走势疲弱拖累大盘，短期股指分化值得关注。此外，节日期间需要关注人民币走势以及海外市场走势，若人民币延续贬值趋势或海外市场出现下跌，股市恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：消息面上，美国疫情新增确诊超4 万，但冠状病毒疫苗研发前景乐观、国际贸昜紧张关系趋缓、6月制造业PMI 略超预期，令市场得到支撑。美财长姆努钦称年底前可能走出衰退。另外，美国总统特朗普曾表示，他正考虑在下一轮纾困方案中再发一波现金，预计将在“未来几周内公布”。国内方面，端午假期临近，市场期待假期的降准消息。总的来看，全球公共卫生事件确诊病例出现大反弹，海外风险开始加剧，短期市场不确定增大，波动加大，且端午假期临近，短线投资者可做多波动率，但要注意仓位控制。从中长期来看，目前全球已经进入后疫情时代，且疫苗研发加速，全球商品需求逐步回暖。美国11 月也即将举行大选,特朗普和美联储会不断的呵护市场。11 月大选之前大的系统性风险或不会出现。而且在全球货币宽松的背景下，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。另外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派，从目前全球各国的经济数据来看，经济复苏的速度会比预期的慢很多，今日将公布欧元区各国的PMI等数据，是我们判断后续市场复苏进程的关键指标，预计表现仍然较差，在这种情况下，股市等市场反应的流动性充裕或是复苏前景将蒙上阴影，风险资产回调的可能性加剧。逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多增量资金进入黄金市场，最近几个交易日的资金流入表明市场多空博弈的加剧，黄金多头配置优势性明显，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收益。两种思路，一种是在有其余风险资产的情况下，配置一定的黄金多单作为保护；另一种是做多黄金做空风险资产，赚取相对收益。技术上看，国际黄金上破前高1765美元/盎司后仍有一定的继续上冲动能，但是上方空间相对难以确定，目前看上方高度可能不够，我们认为美元升值和人民币贬值的逻辑确定，因而后续国内黄金有补涨的动能；而白银市场波动剧烈，至今仍在收敛三角形内波动，实际上并没有选择方向，因而白银多头相对要更为小心。

操作上，市场涌入黄金做避险和相对收益的资金较多，这轮行情国际金可能上破1800美元/盎司，对应内盘可能到405-410元/克，目前黄金持续上行需要事件和消息的推动，现有的逻辑动能推动力并不强，整体上行趋势未变，而白银走势仍不明朗，相对而言做多仅推荐黄金。端午节假期，海外市场波动可能较为剧烈，尤其假期覆盖2个交易日，在我们认为这轮行情高度可能有限的情况下，隔着交易日持仓的难度较大，因为做多的盈亏性价比并不高，而白银仍在方向选择的范围之内，因而对于假期推荐轻仓或者空仓过节，更多专注于日内交易。

铜 铜：昨日铜价高位震荡。美国、欧元区、英国6月制造业PMI均较前值显著回升，且超出预期，表明经济复苏快于市场预期。全球首个新冠灭活疫苗国际临床（Ⅲ期）试验正式启动，均对铜价构成支撑。铜市方面，上周智利延长国家紧急状态90天，但铜矿维持正常生产。目前铜矿供应仍然偏紧，后续矿山生产将逐步恢复，预计现货TC将企稳回升。消费方面，6月下游消费环比小幅走弱，但好于预期。SMM预计6月铜材加工企业平均开工率较上月下降1.81%至76.26%。6月家电及汽车降价促销效果明显，销量环比继续回升。但也提前透支后续需求，且7月为传统的消费淡季，预计库存下降逐步放缓并转向累库，后疫情时期海外需求好转，全球总库存预计继续低位运行。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但边际走弱，当下铜价更多跟随宏观情绪波动，全球复工速度好于预期，流动性充裕形成支撑。技术上48000一线有强阻力，预计铜价偏强震荡。今日为端午节前最后一个交易日，建议投资者清仓过节。

锌 锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进度可能比预期的更差，今日下午将公布欧元区经济数据，这是判断当下市场经济实际表现的关键性指标。技术上，沪锌昨日下午出现较深的跌幅，夜盘外盘延续下跌，意味着锌可能呈现多转空的势头，不过结合持仓公告来看大户投机做多的情绪仍然较浓，相对而言空头可能需要更加谨慎。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。市场的成交结构看基本面短线偏强，但不支持反转结构。操作上，全球市场风险偏好有所下降，10年期美债的相对收益降到0以下，表明实际经济结构进入更差的阶段，但短线资金仍是主导当下锌市场的核心结构，相对而言我们更推荐逢高沽空的逻辑，但因内外盘的联动性和投机情绪。 端午节假期，根据现有的市场信号，海外市场预计风险偏好会从乐观转为偏悲观，但是伦锌从图形上看存在一定的反复性，因而如果持仓更推荐空单结构，但更多推荐轻仓，我们认为锌市场并不存在上行动能与潜力，因而沽空是未来一段时间最明智的选择，区别仅在于能否承受短线的回撤。

镍 镍：LME镍价回升。市场相信中美贸易协议依然完好，且欧美经济数据好于预期提振市场对于需求好转的预期。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。印尼镍铁有新产能释放。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复，后续关注国内新产能释放能否实现。近期不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格。不锈钢近期价格在端午节前探涨，成交情况一般，关注库存近期企稳后是否回升，因为大钢厂6月检修停产，7月预期产量下滑，近期不锈钢价格可能趋稳为主。LME镍价反弹注意20日均线压制。而国内主力ni2008短线震荡偏弱，102000元若收复乏力仍可能下寻10万元关口试探支撑，假期间注意此线防御，失守则进一步转空，而守稳则延续区间震荡，注意镍直接尝试向ni2010换月。

不锈钢 不锈钢：不锈钢现货一度尝试抬价，但端午节前备货意愿并不强烈，因此对价格缺乏支撑，不锈钢库存变化较为和缓，预期节后会有新的到货不过总体量仍有限。6-7月不锈钢需求淡季，有部分不锈钢厂有停产检修需求，也有恢复产能，但预期7月产量会略有下降。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，成本压力及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小。不锈钢期货延续震荡偏弱，ss2008 注意13000元附近支撑力度，基差修复快速完成后仍表现偏弱。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨40元/吨，现货平均升水扩大到210元/吨。国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球5月原铝产量升至544.8万吨，4月修正后为527.4万吨。5月中国原铝产量预估升至310.5万吨，4月修正后为299.7万吨。挪威海德鲁公司（Norsk Hydro）周一表示，由于Paragominas铝土矿有三座输电塔发生故障，导致供电受到影响，该公司将削减旗下位于巴西的Alunorte氧化铝厂的氧化铝产量。需求方面，中汽协最新数据显示，6月上中旬，11家重点企业汽车销量完成108.3万辆，环比增长18.1%，同比增长15.7%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓稍多，建议08合约高位空单谨慎续持，端午假日临近，谨慎者建议清仓过节。

螺纹   螺纹钢：6月以来期螺维持震荡走势，现货成交环比回落，分区域看北方及华南同比增量较大，华东相对较弱，下游按需采购，市场心态转为谨慎。未来一周降雨持续，预计出梅前南方需求很难显著回升，杭州库存再次突破百万且继续增加，供应维持高位，现货持续下跌。欧元区PMI环比回升明显，疫情影响下海外经济持续复苏，与中国走势相近，综合看利多工业材需求，因此对热卷2101合约相对乐观。6月30城地产销售继续好转，同比增速回升，国内房企发债量环比低于5月但笔数已超过5月，若销售能持续改善，地产新开工有望维持缓慢回升态势，结合基建高增速，对下半年螺纹需求仍有支撑。从GC007和Shibor3月看，近期资金趋紧迹象明显，对工业品相对利空， 6月以来发电耗煤增速明显回落，引发市场对经济放缓的担忧，但若6月宏观数据显示经济回升放缓，则货币政策还是有再次放宽的可能，而基建和地产预计仍是下半年支撑国内经济的关键。因此，整体对淡季后螺纹需求还是维持偏乐观看法，只是阶段性压力也很难忽视，需求弱势及库存转增下，华东地区现货明显承压，近两日北方建材成交也明显回落，需关注持续性，低基差下10合约上方压力较大，而端午假期也面临加速累库问题，因此螺纹10合约建议维持空配，下方暂时看3550元支撑，同时可多配热卷2101合约中期持有。螺纹跨期阶段性维持反套趋势，10合约卷螺差从价差大小及逻辑上，短期交易价值不大，建议在螺纹需求走势明确后再择机入场。端午假期一是注意现货超量累库风险，二是海外疫情对复工影响。

热卷   热卷：假期临近，热卷多头大幅减仓，盘面连续走弱，现货价格坚挺。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量324.02万吨，产量环比增加4.41万吨，热卷钢厂库存100.27万吨，环比下降0.12万吨，热卷社会库存248.61万吨，环比下降9.41万吨，总库存348.88万吨，环比下降9.53万吨，周度表观消费量333.55万吨，环比增加3.32万吨。从数据来看，铁水逐渐转向热卷，产量逐渐回升，而热卷下游需求维持强劲，汽车行业逐渐好转，5月份汽车产量同比增长18%,与基建和房地产相关的工程机械需求火爆，5月份挖掘机产量同比增长82.3%，较上月加快32.8个百分点，大中型拖拉机、混凝土机械分别增长56.1%、42.2%，热卷周度表观消费量维持在330万吨以上，前期热卷产量较低，近期虽环比回升但需求维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。从基本面来看热卷周产量回升较慢，而需求受雨季影响较小，周度表观消费量持续增长，热卷库存或将继续下降，库存压力将进一步减弱，现货价格坚挺，中长期价格依旧有望走强，短期成本支撑有所松动，临近端午假期，保证金提高，建议节前减仓规避风险。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅收涨，从日线级别的角度来看，期价依旧维持区间震荡，由于临近端午节，夜盘成交量大幅下降。受下游焦炭六轮提涨的带动，煤炭市场情绪稍有好转，但由于山西焦化企业环保限产趋严，焦煤需求持稳，短期难以放量。从供应端来看，当前焦煤供应趋于宽松的局面仍未改变。6月19日当周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.25%较上期值增0.27%；日均产量70.47万吨减少0.38万吨。洗煤厂开工率仍处于高位水平。从库存的角度来看，当前煤矿库存仍处于同期高位水平，焦煤仍缺乏上涨的动力。进出口方面：由于通关时间的延长，贸易商接货意愿偏弱。6月23日，澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价115美元/吨，较昨日上涨2美元/吨，当前澳煤价格上依然有优势。蒙古煤方面：目前通关持续恢复中，日均进口车辆在500车左右。整体而言：当前焦煤供需矛盾并不突出，期价仍以震荡走势为主，节前注意控制风险，轻仓过节。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约成交量低迷，期价维持窄幅震荡。当前山西汾阳地区焦企限产再度加码，原本月上旬已执行限产20-30%，现要求限产加码到40%左右，焦企反馈近日环保组到厂检查频繁，陆续执行新限产要求，本次限产预计持续至月底，后续政策需关注月底汾阳空气质量改善状况而定。目前焦炭六轮提涨范围进一步扩大，但下游钢厂暂无回复。从利润的角度来看，当前焦炭的利润为300元/吨左右，而钢厂的利润利润为200元/吨左右，故焦化企业的利润率明显好于钢厂，焦炭继续提涨难度较大。当前徐州地区焦企目前仍处正常生产状态，山东地区部分焦企仍小幅限产，焦炭局部供应偏紧的状况仍然持续。而下游需求方面，钢厂高炉开工率维持高位，但由于南方梅雨季节，以及钢厂利润的回落，钢厂高炉开工率有减弱的趋势。整体上继续上涨的驱动力在逐渐减弱，焦炭09合约由单边上涨转变为高位震荡，策略上以短线高抛低吸为主。为规避节假日不确定性风险，建议轻仓过节。

锰硅   锰硅：盘面昨日冲高回落，遇阻上方年线，全天收出长上影线。本周港口锰矿库存再度出现上升，贸易商挺价心态开始出现松动，在于合金厂的博弈中开始显现出弱势，近期开始出现低价出货。昨日港口锰矿成交价格的下降进一步拉低了锰硅现货，昨日北方主产区锰硅出厂报价下调至6450-6550元/吨含税现金加工块，部分低价资源报出6400元/吨。成本端对锰硅价格的支撑力度短期难有进一步走强。锰硅近期的减产效果不及市场预期，近两周全国锰硅周度产量下降并不明显，上周全国产量环比仅小幅下降0.5%。由于锰硅自身供需近期并未出现明显转好，叠加成本端锰矿的弱势，7月钢招钢厂应有较强的压价意愿。预计本轮钢招将在端午节后展开，当前市场对本轮采价多数持悲观预期。北方某大厂6月钢招出现明显提前，且采价偏高，预计本轮询盘将较为谨慎。从现货角度来看，锰硅短期价格仍将维持弱势盘整，盘面操作上短期可围绕年线和半年线进行高抛低吸，静待新的驱动因素出现。

硅铁   硅铁：09合约昨日一度上探5日均线，而后遇阻回落，但全天仍收出小阳线，市场的看涨预期并未受前一日盘面大幅回调的影响而出现走弱。现货端供应偏紧的矛盾并未出现明显缓解。与此同时，原料端兰炭价格于昨日出现了上调，神木地区大中小料价格的涨幅在20-40元不等。成本端的再度上移进一步给予了硅铁厂家短期的看涨信心，昨日有部分厂家开始试探性地上调出厂报价。内蒙地区75B现货价格昨日上涨了150元/吨。部分钢厂近日已开始了7月的钢招，从采价上看，暂时集中在6150-6200元/吨，从侧面反映出下游钢厂对本轮硅铁价格上涨的接受程度尚可。随着钢招的逐步展开，硅铁需求端将迎来新一轮的集中释放。当前硅铁厂库处于明显的低位水平，硅铁厂家要从前期错峰生产的模式转换至满负荷生产仍需一定时间，在钢厂需求持续旺盛的驱动下，本轮钢招价格可期，市场预计最终有可能落在6200-6400元/吨区间，对于当前盘面来说仍有进一步上涨的空间 。经过周初的大幅回调后，盘面短期风险得到了极大的释放，操作上可尝试逐步逢低吸纳。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面呈现窄幅整理，并未延续周初的下跌走势。周初以来进口矿的港口现货日均成交量仍维持在高位水平，但外矿的供应并未出现大幅改善。本期澳巴矿发运量环比仅增加68.2万吨，报2373.2万吨。其中增量主要来自澳矿，巴西矿的发运量则再度出现下降，其短期发运能力仍充满较大的不确定性，但对盘面的扰动已逐步边际减弱。需求方面，6月中旬旬度粗钢产量环比继续上升，国内对铁矿旺盛的需求近期已推升BDI创出周度最大涨幅。近期成材消费受季节性影响出现转淡，但从中期的角度来看，下半年基建对建材的总体需求仍将较为旺盛，地产端从5月的新开工数据来看也会对下半年的建材需求形成支撑。近期钢厂长流程钢厂虽然提升了废钢的入炉比例，但在铁元素总体需求端不出现坍塌预期的情况下，铁矿09合约较难出现流畅式下跌。焦炭价格近日实现第六轮提涨，钢厂焦炭成本的上升有可能使其再度加大对高品矿的采购。总体而言，铁矿近期供需虽有边际走弱的迹象，但在海运费大幅上涨，高基差和低库存的支撑下，盘面仍不具备大幅下跌的基础。操作上应从前期的逢低做多思路切换至逢高沽空。

玻璃   玻璃：23日，郑商所玻璃主力09合约继续于1450元/吨窄幅偏强震荡，日线站稳多条均线，后市向上突破的可能性较大。现货市场方面，国内浮法玻璃价格大稳小动。目前玻璃市场基本面情况不变，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。另外，随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格涨-稳-涨为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。玻璃市场观点不变，由于预期后市需求预期非常好，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，短线在1450元/吨一线或有反复，多单可考虑继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：近期欧美原油走势震荡偏强，国内SC原油高位窄幅震荡。近期市场消息面表现匮乏，油价波动区间收窄。周二公布的API库存报告表现中性，美国原油库存增加174.9万桶，汽油库存减少385.6万桶，精炼油库存减少260.5万桶。当前来看，在产油国持续减产下，供应端维持收缩相对确定，而需求端然呈现恢复状态，但恢复速度十分缓慢，尤其是近期部分国家疫情持续发展将进一步压制原油需求的恢复，这将制约油价整体上行的高度。从原油期限结构来看，欧美原油月差整体走强，布油呈现轻微back结构，显示近端基本面进一步改善。另外，端午假期并无可预期的重大事件，预计外盘不会出现极端波动。整体来看，当前原油盘面缺乏有效指引，短线的突破仍需要有进一步的利好刺激，尤其是国内原油期货受到巨量仓单的压制，走势将持续弱于外盘，短线SC原油走势趋于震荡，中长期多头思路未变。

沥青   沥青：近期国内沥青现货价格延续涨势。成本端上涨以及低库存支撑了炼厂推涨动力，但近期终端市场需求出现一定程度的减弱，部分地区炼厂出货压力较前期有所增加，最近几周炼厂开工负荷在前期连续上升后有所趋稳，同时炼厂库存呈现一定的累积压力。从终端消费来看，华东、华南以及西南地区持续降雨影响道路施工，沥青刚性需求下降，而东北、西北地区项目需求较好，支撑沥青需求，南未来方大部分地区仍有明显降雨，将继续影响南方地区公路项目施工，沥青需求将继续受到制约。端午节假期后关注南方降雨情况以及炼厂库存情况，将是现货端能否继续涨价的关键。从盘面走势来看，短线走势趋于震荡，建议观望，后期关注成本端及现货端的变化对盘面的影响。

高低硫燃料油 燃料油：近期API数据显示，美国原油库存再次增长，预计油价短期内会震荡下行。美国石油协会(API)公布数据显示，上周美国原油库存增幅超预期，汽油和精炼油库存降幅超预期。API公布，截至6月19日当周，美国上周原油库存增加174.9万桶至5.45亿桶；库欣原油库存减少32.5万桶。建议关注近期EIA数据。据悉俄罗斯将在7月份对包括燃料油和沥青在内的重油产品征收37.80美元/吨的出口税，较6月份8.30美元/吨的出口税大幅上调了355%。新加坡企业周刊数据显示，在截至6月17日的四周内，俄罗斯对新加坡的燃料油出口占新加坡总进口量的3.45%，共计13.02万吨，约为每周一批船货。相比之下，新加坡在2019年5月30日至6月26日期间从俄罗斯进口的燃料油总量为78.88万吨，在2019年6月27日至7月31日期间从俄罗斯进口的燃油总量为34.80万吨。预计俄罗斯7月份将重油产品出口关税提高350%以上的决定，对新加坡的影响将微乎其微。高低硫价差方面，近期价差有所走扩，但97美金/吨的安全边际仍然较高，建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：截止至6月23日，两油库存在70万吨，较昨日降低5.5万吨，降幅在7.28%，去年同期库存水平大致在72万吨。总体来看，石化库存持续位于低位，现货价格支撑力度较强。近期国内石化装置检修依旧较为集中，然前期市场价格上涨较快，终端接货意向明显减弱，上游原油价格几日连涨，提振部分业者心态，在供需基本面暂无明显变动情况下，预计PE呈现宽幅震荡格局。PP小幅反弹，重返5日线，现货区间整理态势。供应变化不大，石化库存绝对值不高，且刚需表现稳定，持货方或延续稳报态势。但考虑到进口货源的冲击，预计盘面价格仍将受抑制，建议关注7600元压力位。跨期价差来看，近月稳定升水远月。目前市场对于 PP 炒作情绪逐渐降温，价格波动逐渐趋向于理性。PP09 阶段底成立，目前处于箱体整理阶段，上端高度有限。建议为多单逢高减持，遇大涨则离场，区间上沿可小量谨慎试空。

乙二醇 乙二醇：后续进口货物压力较大，短期高库存难化解，期价走势依靠成本支撑。根据CCF数据显示，6月22日至28日，华东主港预计会有27.1万吨的货物抵港，本周抵港量明显大于此前每周20万吨的水平，此外，随着国内装置的陆续重启，近期主港发货速度有所下滑，因此预计华东主港短期将继续维持高库存水平运转，暂时未看到去库信号。在供需偏弱之下，目前乙二醇期价的支撑在于成本，近期油制乙烯成本坚挺，这主要是因为市场上7月份货源紧张，乙烯东北亚价格较为坚挺所致。因此短期乙二醇供需面没有明显的利好刺激，但下方成本较为坚挺，期价上下两难，整体运行区间在3600-3800之间，暂时难见单边行情，操作上建议区间内高抛低吸为主。临近端午假期，外盘油价波动具有不确定性，为规避风险，建议轻仓持有。

PTA PTA：产能压力增大，原油虽有走强，但期价依旧震荡徘徊。扬子石化35万吨/年的PTA装置自2019年12月底转产，2020年6月22日已重启，近期或出料；此外，恒力250万吨/年的PTA装置或在本周内投放，加之目前汉邦220万吨/年和上海金山石化40万吨/年的PTA装置已于近期重启，PTA供应端压力再度回升。而下游需求端来看，目前终端织造需求偏弱，外需恢复缓慢，内需偏弱，织机负荷出现了一定程度的下降。聚酯端来看，近期库存压力有所回升，潜在的风险正在积聚。综上，短期PTA供需格局偏弱，但成本受原油价格影响偏强，多空相抵，绝对价格维持震荡走势，期价运行区间在3600-3800。短期暂无明显单边行情，操作上建议高抛低吸，震荡思路对待。临近端午假期，外盘油价波动具有不确定性，为规避风险，建议轻仓持有。

苯乙烯 苯乙烯：成本支撑强劲，但主港库存高企，期价僵持。二季度以来，苯乙烯进口量居高不下，沿海库区库存目前在32.25万吨，若加上南通阳鸿石化、华润库存，苯乙烯总库存在37.75万吨，整体库存水平居于高位，罐容紧张。加上近期仓库纷纷提高仓储费，持货商持仓成本增加，存在一定的出货压力，近端走势受限。从成本端来看，目前乙烯现货货源依旧紧张，东北亚乙烯价格整体保持坚挺，而近期原油价格上涨，纯苯供需虽较弱，但价格亦难下跌，苯乙烯成本端支撑目前较为强劲，目前现货价格沿非一体化装置现金流成本线运行，企业大幅降价意愿不足。综上，目前苯乙烯库存高企，暂无明显去库信号，上涨动力不足，但下方成本支撑明显，期价僵持整理，短线高抛低吸为主。临近端午假期，外盘油价波动具有不确定性，为规避风险，建议轻仓持有。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约窄幅震荡，节前成交量低迷。从原油角度来看，截止至6月19日当周，美国API原油库存较上周增加174.9万桶，汽油库存较上周下降385.6万桶，精炼油库存较上周下降260.5万桶，库欣原油库存较上周下降32.5万桶。在API库存数据中性偏空的情况下，隔夜原油价格走低。回到液化石油气方面：6月23日液化气现货价格回落，广州石化民用气出厂价下降100元/吨至2380元/吨。上海石化民用气出厂价维持在2570元/吨，齐鲁石化涨50元/吨至2900元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供应稳中有增，据卓创资讯数据显示，6月18日当周我国液化石油气平均产量64246吨/日，较上周增加786吨/日，环比变化率1.24%。从下游深加工来看：MTBE装置开工有所回升，6月18日当周MTBE装置开工率为44.59%，较上期上涨2.11%，烷基化油开工率为50.47%，较上期增加0.53%。从基差来看，盘面当前依旧升水1000+元/吨。整体而言，原油短期高位震荡，对PG11合约有所支撑。当前仍处于现货需求的淡季，现货价格依旧偏弱。在盘面高升水的情况下，期价继续上涨仍有难度，策略上仍以逢高平多的操作思路。中期操作思路仍以逢低布局多单为主。由于临近端午节，为规避节假日外盘大幅波动风险，建议降低仓位，轻仓过节。

甲醇   甲醇：近期甲醇再次探底后，出现窄幅拉升。国内甲醇现货市场气氛有所回暖，价格稳中有升。西北主产区企业报价出现上调，签单顺利，出货平稳。但甲醇报价仍处于偏低水平，生产厂家仍面临较大亏损压力。考虑到成本端，企业对降价存在较大抵触情绪，甲醇现货市场或逐步企稳。在装置检修期，甲醇开工水平不断下滑，有利于缓解货源供应端压力。后期装置检修计划大幅减少，同时前期停车装置将陆续恢复运行，甲醇货源充裕状态难以改变。今年以来，甲醇下游市场需求跟进滞缓，受到高温天气的影响，需求表现进一步低迷，尤其是传统需求行业。二甲醚、醋酸因部分装置停车，开工负荷下滑。甲醛、MTBE行业开工率窄幅提升，但增量有限。虽然多国经济重启，但海外市场甲醇需求尚未恢复，在进口利润引导下，大量货源流入国内市场，使得供需压力愈加明显。沿海地区库区罐容依旧紧张，甲醇港口库存持续累积，超过130万吨，创年内新高，打压甲醇走势，高库存成为市场常态。甲醇供需关系仍脆弱，期价窄幅反弹可期，但难以形成单边行情，关注上方1780压力位，若能站稳，目标位上移至1850。为了防止假期不确定性风险造成盘面异动，建议轻仓过节，合理控制仓位及风险。

PVC PVC：PVC跌破6200关口支撑，盘面窄幅调整，重心不断下探，录得五连阴。PVC现货市场稳中走弱，各地主流价格陆续松动，实际交投气氛明显降温。西北主产区企业虽然暂无库存和销售压力，但近期签单情况一般，出厂报价窄幅下调，山东及内蒙企业出厂价下调50元/吨左右。市场参与者观望心态较浓，受到买涨不买跌心态的影响，操作偏谨慎。贸易商积极排货为主，但高价货源成交受阻。下游市场需求表现一般，维持刚需采购，难以放量。下游制品厂开工变化不大，受到季节性因素的影响，部分中小企业开工受限。市场到货较前期增加，PVC社会库存延续下滑趋势，但降幅明显放缓。原料电石货源供应充裕，出厂价及采购价均下调，成本端走弱。PVC基本面变化不大，但随着利好逐步兑现，市场缺乏新的动能，期价理性调整，向下突破6175附近支撑后，重心或进一步下探。假期临近，为避免不确定性风险造成盘面异动，建议轻仓过节。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持稳。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅增加，库存水平微幅上升，存煤可用天数减少到25天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议高位空单谨慎续持，关注09合约下方530一线的支撑。端午假期临近，谨慎者尽量清仓过节。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续盘整，观望气氛依然浓厚。国际原油价格可能反弹遇阻，对胶价的提振作用减弱。轮胎出口形势能否好转仍是影响天胶需求的重要因素，而当前这种势头尚不明显，胶价上行动力不足。不过，国内外经济形势正在恢复中，中长期看橡胶消费也将逐渐回升到正常水平，这种预期对胶价有支持。短线看，宏观面因素对胶价影响相对明显，但难以推动胶价走出趋势性行情，近期仍可维持震荡操作思路。

纯碱   纯碱：23日，纯碱主力合约继续偏弱走势，于1450元/吨附近具有明显压力。纯碱市场稳中向好，整体交投平稳。23日纯碱市场盘整为主，整体交投平稳。四川广宇纯碱装置计划端午节后开车运行，云南云维纯碱装置预计7月5日开车运行。近期部分业者有意拉涨市场，华中局部厂家封单，市场低价有所减少。目前思路不变，期货升水现货价格200元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论如果能拿到5月下旬生产的纯碱，且运到沙河的价格为1200元/吨，那么期货盘面在1400元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势运行。因此预计短期纯碱主力期货9月合约将继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：郑糖周二夜盘放量走高，传闻现货销量有所放大。国际糖价则继续回落，前期反弹走势或许结束。国内糖市的利多因素主要在于糖厂资金压力较轻，抛售意愿不强，而期货价格较现货贴水，仓单数量也处于近年偏低水平。此外，近期巴西食糖出口外运不畅，或许6、7月份进口糖对国内市场的压力有限。国内端午假期来临，不排除本周外糖见顶回调走势更为明朗的可能。近期国内外糖市表现的影响因素存在差异，走势或许短暂背离，投资者应注意风险。

豆粕   豆粕：目前美豆继续呈现区间内震荡走势，美豆已完成种植96%，产量前景乐观继续制约价格走势，需关注 6 月末种植面积报告指引，南美收获结束，巴西大豆出口步伐较前期高峰已有所放缓，美豆出口仍有支撑，预计短期继续呈现 860美分/蒲以上震荡态势，国内市场来看，目前国内沿海油厂豆粕库存已恢复至90万吨水平，部分油厂面临胀库，南方暴雨导致部分地区水产养殖受到影响，预计短期豆粕基差仍有小幅走弱空间，后期重点关注不同阶段的影响因素，美豆新作产量及出口仍是关注焦点，后期 7、8 月份存天气炒作能否配合仍待观察，中长期随着生猪产能恢复蛋白需求有望增加，豆粕市场价格仍有支撑，美豆进口成本及国内油厂榨利水平将决定粕价底部空间。连粕主力09 合约受外围消息多变影响，日内波幅扩大，夜盘收星，短期有望测试2800一线支撑，日内参与，端午节前建议谨慎留仓。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。

苹果   苹果：现货疲弱叠加减产不及预期，整体价格承压运行。现货方面，产销市场延续悲观态势，产销区价格继续回落，陕西地区冷库交易依然较少，整体价格延续下滑态势；山东地区部分客商出货积极性有所提高，不过由于整体市场氛围较差，采购商积极性不高，压价力度较大，成交价格继续回落；批发市场时令水果种类较多，重大公卫事件对市场的影响仍在，销区苹果价格相对较高缺乏竞争优势，苹果消费延续疲弱态势；除此之外，早熟苹果开始上市，客商采购积极性不高，价格较去年下滑。天气以及产量预期方面，产区天气表现良好，对市场影响一般，陕西地区套袋进入尾声，山东地区套袋进入中后期，当地果农由于网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，补袋情况比较多，产区套袋好于预期。近月合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，07合约短期进入低位震荡。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，期价或继续震荡偏弱波动。端午长假即将来临，期间不排除重大公卫事件变化带来的情绪转变，建议投资者轻仓过节。

油脂   棕榈：端午节国内将暂停2个交易日，由于假期时间较短，而油脂的基本面也较为稳定，节日期间持仓只要注意保证金充足，原则上不会出现较大的风险。目前马来棕榈油出口依旧保持旺盛，根据船运公司的数据显示，马来1-20日出口棕榈油数量环比上升55%左右，印度国内植物油低库存的状况将使得保证马来6-7月出口都将保持在较高水平；同时国际原油价格依旧坚挺，WTI原油主力合约仍保持在40美元/桶以上的位置并继续向上试探，在原油价格走势不发生翻转的情况下，棕榈油价格不会出现大的回调。总体来说，继续持有棕榈油多单风险依旧偏小，由于国际原油价格长期仍是上涨趋势，远月2101合约未来仍有较大的上升空间。

豆菜油：豆菜油基本面目前仍然处于偏弱的格局，但是其状况也相对稳定，库存上涨仍是对国内食用油价格压制的主要原因，但因为其影响早已在市场预期之中，在不出现新的利空的情况下，豆菜油价格短期不会发生大幅的下滑。目前国内豆油库存再度突破100万吨，短期内不会对市场产生较大影响，但随着油脂胀库的情况发生，豆油价格的压力将不断增大。由于节日期间只有两个交易日的停顿时间，因此预期盘面不会出现过于极端的走势。原则上我们依旧推荐做多棕榈油，在美豆种植天气出现变化之前，对豆菜油交易仍应采取观望的态度。

鸡蛋   鸡蛋：目前端午节前鸡蛋市场囤货已结束，今日鸡蛋市场价格整体回调，销区上海稳定，北京回落，产区山东、河北、辽宁下跌。当前价格基本涨至高位，部分销区对高价接受有限，短期看鸡蛋价格低位反转仍面临阻力，鸡蛋高温环境不易储存，出货压力仍较大，替代品层面，进口肉检验升级支撑猪价上涨，带动禽肉价格小幅反弹，不过蛋价反弹养殖户惜淘情绪仍在，不利于鸡蛋市场去产能，鸡蛋需求边际改善，对短期蛋价支撑作用有限，预计6月下旬蛋价继续维持低位震荡为主，中长期来看，端午节前后淘汰量有望增多，整体供应端压力释放缓慢，未来需重点关注阶段需求的提振作用，每年8、9月份是传统的消费旺季，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，7月中上旬蛋价仍具有不确定性，而今年蛋价反弹高度或不及往年同期平均水平。期货市场来看，主力2009合约升水现货仍较多，基差修复阶段，继续大幅反弹空间有限，短期4000元/500千克之下表现仍偏弱，压力不破仍可轻仓试空，关注8-9正套，端午节期间蛋价波动或加大，节前建议谨慎留仓。后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年6月2３日，棉花主力合约收盘价为11670元/吨，跌1.14%；棉纱主力收于19060，跌０.94%。新疆棉花种植情况较好，干旱和虫害现象较少发生，整体棉花长势与去年同期基本持平，产量可期。当地某农户表示，她的棉花4月7日开始播种，目前棉株高60cm左右，平均9台果枝，现蕾18个左右，花蕾1-2个，少量已开花。该地块已经于21日进行了第三次滴灌，预计在月底就可以开始打顶工作，预计产量较去年持平。国外方面，巴基斯坦新棉生长情况良好，蝗灾短期影响较小，信德省的棉农对其生长情况尤为满意。因此预计新年度植棉面积将非常接近于去年。近期信德省南部早播棉田持续开展采摘，日上市量为几百包，约有13-15家轧花厂开始加工，籽棉成交情况较好。7-8月需要关注天气情况及播种面积对于新年度棉花的影响，若种植面积持平去年，棉花仍将维持弱势，短期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要变量，棉花棉纱出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：消息面再度回归平淡，菜粕期价继续区间波动。昨日受中美消息影响，菜粕期价走势有所反复，不过目前来看消息面并未对菜粕市场产生实际影响，菜粕价格波动仍然以自身的逻辑为主。中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过相关进口政策并没有出现新的变化，该因素尚不能对菜粕形成进一步利多推动，加上目前供需面面临豆粕端供应压力以及菜粕消费不及预期的双重压力，菜粕短期继续窄幅区间震荡波动。全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应；油厂大豆采购充足，近两个月大豆到港量维持高位，而下游由于新冠疫情的影响养殖需求短期内难以大幅回升，豆粕供应压力短期难以消除；水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连收敛需求提振，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕消费短期难以大幅回升。综合来看，菜粕期价进入低位，继续下跌动力不足，不过短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。端午长假即将来临，由于菜粕与CBOT大豆的关联度较高，长假期间不排除中美贸易消息等对市场的扰动，建议投资者谨慎留仓。

玉米   玉米：23日，大商所玉米09合约继续技术性下跌，跌至2100元/吨下方，技术面短期承压。而国内玉米现货市场继续保持强势上涨态势，锦州港二等玉米价格2125元/吨，玉米期货主力合约价格出现不多见的贴水情况。近期国内玉米现货市场基本面情况不变，价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。临储4拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即7月份临储玉米出库，且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大。市场价格仅可能出现小幅回调，在高生猪补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2125元/吨，升水盘面30-40元/吨左右。6月18日临储四拍辽宁2015年陈玉米成交均价高达1990元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2040元/吨左右，近贴水当前新粮价格60-75元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面预计仍将维持偏强走势，操作上不建议追空，等待企稳后继续买入做多为主，目标位2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：23日，淀粉主力09合约随玉米走低。而国内淀粉现货报价则跟随玉米价格出现上涨。目前国内淀粉依旧处于供需宽松的状态，库存有所积累，因此不建议进行多单布局。总体来说，淀粉期货走势随玉米盘面波动，但后期涨幅预计不如玉米。近期淀粉暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货底部震荡已超过1个月，上下波动幅度在100元，现货价格则相当稳定，针叶浆银星含税参考价4350-4400元/吨，阔叶浆走低，成交情况一般，纸厂仍维持按需采购，进入6月规模纸厂成品纸价格上调，由于浆价维持低位，纸厂盈利逐步改善，但成品纸需求仍处于恢复阶段，尤其是国内消费回升仍受疫情等因素影响。最近一周国内港口木浆库存小幅下降，总量仍较高，部分港口阔叶浆库存居多；根据PPPC统计，全球top20产浆国木浆库存位于历史正常区间以上，供给未出现明显下降，主要是加拿大因木片短缺导致浆厂检修，其他国家发货量稳定，因此纸浆货源压力仍在，而需求的回升很难一蹴而就，海外复工复产且经济数据环比修复，利多成品纸需求，对远期浆价形成支撑，但未来1-2个月纸浆供应预计依然宽松，浆价上涨驱动较弱，维持底部震荡走势，09合约运行区间4370-4500元。端午假期整体而言对浆价可能出现的风险仍在外部，即关注美国初请失业金、欧元区消费者信心指数、美国核心PCE物价指数。

重要事项:

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