国际宏观    【联储官员对经济较为悲观，经济弱复苏难以避免】美国疫情近期有再次恶化的趋势，对经济的弱复苏再度形成冲击，美联储官员集体表现鸽派且偏悲观。美联储主席鲍威尔表示，疫情带来的不确定性加大，美国经济将会复苏，但需要一段时间。副主席克拉里达表示，看到美国出现部分经济反弹的迹象，其中包括就业数据与零售销售数据，但距离美联储的双重目标仍有很远的距离。美联储罗森格伦表示，低通胀，就业市场疲弱，需要更多的刺激；过快重启美国市场存在重大风险，货币财政政策需要提供更多支持。美联储卡什卡利表示，将会看到美国出现第二波疫情，可能会在秋季发生；如果出现第二波疫情，失业率可能会再次走高；当前实际失业率可能约为20%。联储官员集体表达了对美国经济和就业市场的悲观预期，说明疫情的冲击依然严重，且恢复的速度相对缓慢，故美国三季度经济的复苏将会使缓慢的，2020年经济将会录得6%的萎缩。

【其他资讯与分析】疫情冲击依然严重，俄罗斯央行降息100BP至4.5%，符合市场预期。俄罗斯央行预计，2020年GDP将下降4%-6%，二季度GDP萎缩程度可能会超过预期；2021年CPI可能会大幅低于4%。日本政府报告称，经济仍然处于“极其严重的状况”，但“几乎停止恶化”，为2018年以来首次上调经济评估。欧盟峰会开始举行，此次会议将寻求弥合围绕7500亿欧元冠状病毒复苏基金的地区分歧。

股指     隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，标普500指数下跌0.56%，道指也下跌但纳指微涨。欧洲股市多数上涨。A50指数下跌0.64%。美元指数上涨，但人民币汇率走升。消息面上看，全球疫情状况继续恶化，世卫组织警告全球疫情进入新危险阶段。美国多个州新增病例刷新高位，巴西感染者超100万。国内病例数量也继续上升。二次疫情正在加剧，尤其是海外方面。经济数据方面没有更多新的变动，美联储多位官员表态，称需要更多刺激政策以支持经济复苏。俄罗斯周五宣布降息。政策方面，上证综指将修改计算方式，7月22日起将延迟新股计入时间，红筹企业的存托凭证、科创板证券将计入上证综指。这一修正令上证综指有更广泛代表性。总体上看，周五盘后以来消息面稍有利空，主要是疫情方面的变动。此外，今天将公布国内6月LPR，预计将维持不变。技术面上看，上证指数持续震荡上涨，周线技术指标进一步上升，指数回补2968点缺口之后，下一个压力位于3010点至3030点缺口附近，新的上行压力线2900点可视为支撑，中期震荡上行趋势暂不变，2600点是强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债     国债：上周国债期货二次探底，特别国债发行带来的供应压力是周内债市调整的主因。从供给因素上来看，根据发行安排，抗疫特别国债从6月中旬开始，预计7月底前发行完毕，叠加地方政府债券与国债发行，引发市场对于利率债供给的担忧。我们认为，特别国债是否对市场形成供给冲击主要取决于货币政策的配合力度，上周市场下跌的主要因素除供给压力外，部分因素在于货币政策预期偏紧。5月份以来为打击资金空转以及结构性存款的大规模虚增，防范资金在金融体系内空转套利，且月中续作MLF并未调整利率，在央行政策重心放在监管套利的情况下，引发市场对于利率债供给的担忧。但货币政策方面，上周国务院常务会议释放宽松信号，提及“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，预计近期央行将有定向降准落地。在债券发行方面，财政部也将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。因此，特别国债发行对市场实际影响显著减弱。我们认为，近期国债期货调整已经非常充分，收益率继续上行空间有限，在品种选择上，随着货币政策重新边际放松，收益率曲线有望重新陡峭化，中短期品种交易机会更大。

股票期权    ETF及股指期权，2020 年 6 月 15日至19日，上证 50 指数涨1.45%，收于 2925.94。沪深 300 指数涨2.39%，收于4098.71。50ETF 涨1.25%，收于 2.927。沪市 300ETF 涨2.04%，收于4.152。深市 300ETF 涨1.28%，收于 4.105。端午节假期将至，本周A股仅有3个交易日。6月25日（周四）、26日（周五）两天休市。深交所理事会近期设立创业板股票发行规范委员会，审议通过《创业板股票发行规范委员会工作细则》，确定第一届发行规范委委员名单，共有35名委员。创业板注册制推进进程加快利空指数。本周沪深两市限售股上市数量为16.7亿股，以6月19日收盘价计算，解禁市值约204.3亿元，环比大幅下降。其中，周一为解禁规模为150.5亿元，约占全周比例的75%。个股方面，美格智能、华体科技、先导智能解禁规模居前，分别为32.3亿元、24亿元和15亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有1200亿元逆回购到期，其中6月25日、26日分别有500亿元、700亿元逆回购到期，由于适逢端午节假期，因此这1200亿元逆回购将顺延到期。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0780，较上一交易日涨32个基点，本周累计下跌35个基点。近期需要关注人民币走势以及海外市场走势，若人民币继续贬值，海外市场下挫，股市恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权    商品期权：消息面上，美国疫情新增确诊人数再度超3 万。美联储罗森格伦表示，前景展望没有完全反映第二波疫情的风险，低通胀，就业市场疲弱，需要更多的刺激，货币财政政策需要提供更多支持，过快重启美国市场存在重大风险。国内方面，5 月投资、消费、工业产出均进一步回升，但幅度不及预期。房地产和基建投资表现最好，消费也继续修复。总的来看，全球公共卫生事件确诊病例出现反弹，但目前全球已经进入后疫情时代，类似2、3 月份全面封锁经济的情况将不会在出现。但是短期受海外风险加剧影响，市场不确定增大，波动可能加剧，短线投资者可适时做多波动率。方向性投资则可构建价差策略，注意止盈止损。从中长期来看，美国11 月即将举行大选,特朗普为了取得胜利，必然会不断的呵护市场。11 月大选之前大的系统性风险或不会出现。而且在全球货币宽松的背景下，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。另外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属  金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派，结合国内的宏观数据来看，市场的复苏预期比预料的慢，即经济整体较2020年初下行；最新数据及政策来看，美联储宣布购买中小企业债券，国内宣布金融体系让利1.5万亿，央行仍在着力托底。但考虑到股市和商品市场，对未来经济复苏表现的过度乐观，美股虽有反复但上行强势力度已经下降，上周五美股、美债、美元指数、黄金、原油、铜齐涨，说明市场已经到了多空博弈极为激烈的时段。 逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多增量资金进入黄金市场，但在操作上可能并不意味着黄金一定会单边上涨，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收益。两种思路，一种是在有其余风险资产的情况下，配置一定的黄金多单作为保护；另一种是做多黄金做空风险资产，赚取相对收益。技术上看，黄金目前波动剧烈，短线在箱体区域内运行，图形上有些许上行突破的意思，黄金白银呈现了一定程度的共振，白银仍在三角收敛区间选择方向，短线看向上突破的概率更多。操作上，周五股债汇金铜油的齐涨表明市场多空博弈激烈，在股市代表的风险资产连涨的情况下，黄金出现突发式的上行结构表明市场对未来风险的对冲，而白银则仍然在走风险资产的复苏逻辑，在这种情况下虽然白银涨幅更大，但我们依旧仅推荐黄金作为可持续的多头配置头寸，对白银仍然保有一定的警惕性。

铜   铜：周五夜盘时段沪铜2008站上48000后回落。全球刺激政策持续加码，提供主要上行动能。全球疫情形势依然严峻，经济恢复缓慢，对继续走强造成阻力。铜市方面，智利延长国家紧急状态90天，但对铜矿生产影响不大。车企降价促销加码，乘联会预计6月乘用车销售环比继续增长。家电内外销均明显改善，电力企业订单有所下滑。整体消费仅小幅走弱，好于预期，库存延续下降趋势，市场此前预期的拐点尚未到来。整体来看，近期供需无太大变化，铜价更多跟随宏观情绪波动，流动性充裕仍构成重要支撑。不过，铜价经过持续近3个月上行，进入强阻力区间，目前多空博弈加大，建议观望。

锌   锌：宏观上，夜盘时段美国5月零售销售数据偏强，加上上个交易日美联储购买中小企业债券，市场的悲观情绪有所反转，但随着价格上行上涨逻辑遇到较强冲击，上周五股债汇金铜油齐涨，表明市场多空博弈已经到了关键关口，因而后续风险资产呈现共振性下跌的概率增大。辅助指标上，美元指数有效突破，预计将连续上涨，下一目标位99.5，对应人民币汇率可能再度出现贬值到7.10附近，而美债同样强势，美债收益率预计继续下行。整体利空商品，利多沪伦比。技术上，伦锌破位上行，带动沪锌走势偏强，形态上有向上突破的可能，伦锌上方的下一目标位2125美元/吨，还有2%空间，对应沪锌2007合约大概17350元/吨附近。不过只看沪锌，上行动能已经减弱，因而后续的突破行情更多借助外盘动能。 逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。市场的成交结构看基本面短线偏强，但不支持反转结构。操作上，最近几个交易日均为日盘收盘后伦锌开始爆发向上，投机炒作动作较重，我们认为当下的基本面不支持大幅上行，不过短线的资金情绪偏强，周五的所有资产价格同涨应视为预警信号。在这种情况下，更推荐关注后续市场空头形态。

镍   镍：LME镍价冲高回落，市场忧虑海外二次疫情暴发风险，对于需求持续性忧虑加重，有色进一步上行压力加大。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，印尼新镍铁产能逐渐释放中，印尼重申，镍矿石继续实施禁矿，后续仍会以镍铁及其它制品形式输出镍资源，市场不必担心印尼重启镍矿石出口增加直接供应。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，后续大概率矿石供应逐渐恢复，不过目前镍矿石价格坚挺仍在影响镍铁利润。而国内镍铁可能随着矿石供应改善继续恢复供应增长，但因成本及原料获得问题，有镍铁厂停止生产。近期镍价格进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，整体产业链条再度挤利润。不锈钢6月现货价格波动，不锈钢端仍需要需求支持，需求持续性仍待继续观察，淡季需求仍不乐观，不过大厂检修近期有所支持。LME镍价震荡反复，注意12900-13000美元压力位表现，线下仍延续宽震荡判断。而国内主力ni2008注意102000元附近短线支撑，震荡再转弱。

不锈钢  不锈钢：不锈钢在基差修复后涨势再度放缓。因为大钢厂6月检修停产，近期不锈钢期价回升，呈现较为强烈的修复基差需求，另外有消息8月中频炉完全取缔也有支撑，但短期修复基差后上行动力依然并不足，再度出现涨势的弱化。当前不锈钢现货价格探涨，需求仍待观察，近期300系库存总体仍处于震荡下降注意后续节奏变化。本月关注库存是否出现累库倾向，若基本面验证，可能震荡进一步转向下行。不锈钢4月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，利润持续收窄，盘面利润亏损扩大及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小，且镍铁供应有一定改善预期。不锈钢期货ss2008震荡整理，关注 13000元支撑，线上偏强，线下仍会延续震荡偏弱。

铝   铝：上周沪铝盘面前期有所上涨，中后期维持高位震荡整理的局面，整体涨幅有所趋缓。铝锭现货价格也是波动剧烈，整体涨幅略小于盘面。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续下降但降幅明显较前期收窄，整体有进入去库尾声的迹象。现货成交方面，由于铝价处于高位，贸易商接货意愿一般，下游仍以按需采购为主。从消费情况来看，由于季节性因素作用，空调箔、饮料及啤酒封口箔需求继续提升，另外建筑和医药方面需求也持续强劲。宏观方面，虽然房地产市场较前期略有降温，但是基建依然火爆，整体上看需求端依然利多。从盘面上看，08主力合约上方13600-13700区间压力较大，预计短期盘面将维持震荡整理的走势。

螺纹     螺纹钢：螺纹上周在产销数据偏空的情况下仍小幅上涨，一是宏观情绪相对乐观，市场继续交易经济复苏逻辑；二是热卷需求较好对冲螺纹淡季下滑的影响，且市场对淡季过后的螺纹需求相对乐观，因此逢低买入成为当前资金的主要意愿，导致盘面很难深跌。近两周需求下滑较为明显，水泥价格及水泥磨机开工率也明显回落，需求受季节性影响较大且明显超出过去三年同期水平，而产量有阶段性见顶迹象，库存转增，库销比重回5月中旬以来高点，目前螺纹现货还是面临一定压力，特别是华东地区库存回升，需求转弱，低基差下也使期货承压。从最新气象预报看，端午前华东、中西南地区降雨依然较多，华南降雨减少，而端午期间南方降雨普遍减少，因此下周雨季影响或有所减弱，若华东、华南需求能明显好转则表明前期主要是季节性影响，反之则要注意赶工减弱及地产新开工下行导致需求下滑的风险。目前从5月的数据看，尚不能证明螺纹需求已迎来趋势性拐点，市场提及的基建资金偏紧的问题预计随特别国债下发及专项债资金到位将会好转，基建投资在三季度有望维持高位，因此对淡季后需求并不悲观。短期还是要关注疫情的发展，美国部分州确诊率大增，而新兴国家则基本失控，若引发二次停工将延缓经济复苏斜率，风险资产自4月以来已积累较大涨幅，需要警惕乐观情绪松动的影响。由于淡季后需求再次回升的预期尚难证伪，因此螺纹中线建议回调买入，而短期从技术上可以关注上升趋势线附近表现，3650附近可尝试短空，同时多热卷01合约对冲。

热卷     热卷：上周热卷震荡上行，周前期热卷维持震荡走势，周后期库存数据公布利好热卷，10合约多头增仓，突破震荡区间上沿。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量324.02万吨，产量环比增加4.41万吨，热卷钢厂库存100.27万吨，环比下降0.12万吨，热卷社会库存248.61万吨，环比下降9.41万吨，总库存348.88万吨，环比下降9.53万吨，周度表观消费量333.55万吨，环比增加3.32万吨。从数据来看，铁水逐渐转向热卷，产量逐渐回升，而热卷下游需求维持强劲，汽车行业逐渐好转，5月份汽车产量同比增长18%,与基建和房地产相关的工程机械需求火爆，5月份挖掘机产量同比增长82.3%，较上月加快32.8个百分点，大中型拖拉机、混凝土机械分别增长56.1%、42.2%，热卷周度表观消费量维持在330万吨以上，前期热卷产量较低，近期虽环比回升但需求维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。后期来看热卷周产量回升较慢，而热卷需求受雨季影响较小，周度表观消费量持续增长，热卷库存或将继续下降，库存压力将进一步减弱，下方原料端成本支撑较强，价格易涨难跌，操作方面以逢低入多为主，长线可关注热卷01合约。

焦煤     焦煤：上周五夜盘焦煤09合约高开低走，期价小幅下跌。从洗煤厂开工率数据看：6月19日当周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.25%较上期值增0.27%；日均产量70.47万吨减少0.38万吨。供应端依旧维持稳定。需求端：由于山东前期环保限产的焦化企业稍有放松，同时五轮提涨落地之后，焦化企业利润明显改善，部分企业处于满产状态，焦炉开工率稳中有增。从钢联统计的数据来看，6月19日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.65%，环比上周增加0.26%，日均产量66.32万吨较上周增加0.23万吨。从库存角度看，6月19日当周炼焦煤整体库存为2378.4万吨，较上期增加20.92万吨。从基本面看，当前供应仍偏宽松，需求端由于此前山东环保限产的放松，需求有所恢复。当前焦煤供需矛盾并不突出，在焦煤整体库存上涨的情况下，焦煤继续上涨压力仍较大，短期焦煤仍将维持区间震荡。

焦炭     焦炭：上周五焦炭09合约小幅震荡，期价仍受阻于2000元/吨的整数关口。据Mysteel调研，山东地区个别焦企由闷炉状态恢复生产，目前开工50%左右，山东其他区域部分焦企也有小幅10-20%提产，综合开工小幅上升据。Mysteel统计的数据显示6月19日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.65%，环比上周上升0.26%，日均产量66.32万吨增加0.23万吨。需求方面：需求仍维持稳定，6月19日当周247家独立钢厂高炉开工率为91.54%，环比下降0.13%，铁水日均产量为246.63吨，较上期增加0.8万吨。在铁水产量持续维持高位的情况下，焦炭库存继续下滑，6月19日当周焦炭整体库存为817.45万吨，较上期下降13.22万吨。整体而言，当前焦炭的整体逻辑依旧是供应端的收缩以及下游需求持续放量的情况下，焦化企业库存偏低，企业提涨积极性不断提高，现货价格的走强，对焦炭期价有较强的支撑作用。但由于五轮提涨落地之后，当前焦化企业的平均利润为300元/吨以上，而钢厂利润仅为250元/吨左右，从产业链的利润率来看，当前钢厂利润处于明显偏低的水平，焦化企业的继续提涨势必会进一步压缩钢厂的利润，同时当前处于南方梅雨季节，下游钢材需求季节性回落，同时前期限产有所松动，焦炭继续上涨动能逐渐减弱。焦炭从此前的单边上涨转变为高位震荡。策略上以短线逢低做多的操作思路为主。

锰硅     锰硅：上周盘面高开低走，冲高回落较为明显。周初天津港锰矿库存下降了近10万吨，去库速度出现明显加快，加之市场对南非当地的疫情再度产生担忧情绪，从而对后续锰矿供应重新产生了偏紧预期。部分贸易商出现挺价情绪，港口锰矿价格开始出现止跌反弹，锰硅盘面受此提振一度大幅探涨，上穿上方所有均线。锰硅自身供需方面，随着近期螺纹产量的下降，锰硅的需求端没能出现进一步转好，上周五大钢种对锰硅的周需求量为169936吨，环比下降0.01%。供应端的减产效果也并不明显，上周全国锰硅产量环比仅小幅下降0.5%，报183575吨。盘面从周初高开后便开始逐步转弱，屡屡收出上影线，进入震荡下行。值得关注的是7月钢招即将开启，近期将成为盘面新的交易逻辑，今年钢厂的产量呈现出淡季不淡的局面，对锰硅的消耗持续旺盛，6月钢厂锰硅库存的可用天数环比增加了3.55%，比去年同期增加15.65%。再考虑到锰硅产量近期处于被抑制的状态，部分厂家已开启主动减产降耗，7月钢招价格很有可能有超预期的表现，有望成为锰硅价格再度上行的驱动力。操作上，当前暂不易继续追空，可尝试在年线附近进行短多的操作。

硅铁     硅铁：上周硅铁盘面持续大幅拉涨，一举向上突破6000关口，创出年初以来新高，市场看涨情绪高涨，多单出现明显增仓。一方面有对前期盘面跌幅较大的估值修复需求，但更主要的原因是当前现货市场出现了明显的供应偏紧。钢厂产量今年淡季不淡，持续创出历史高值，6月对硅铁的需求仍极为旺盛。钢厂硅铁库存的可用天数在6月出现了11.38%的环比大幅增长，主动补库意愿明显。下游需求的旺盛使得硅铁的库存逐步从合金厂转向钢厂。很多硅铁生产厂家经过持续去库后当前已几乎没有现货，开始出现封盘不报，贸易商方面也有上调报价的意愿。供应端硅铁厂家虽然有复产的意愿，但要达到满产状态仍需时间，近期产量的增幅较为缓慢，预计硅铁当前供不应求的局面仍将持续一段时间。7月的钢招很有可能提前，且采价有望超预期。当前技术走势上已形成了对下降趋势线的突破，即便盘面升水较为明显，但预计现货价格后续将跟涨。操作上近期仍可维持偏多思路，但由于上周涨幅过大短期盘面存在一定的回调需求，周初可尝试逢高短空。

铁矿石  铁矿石：铁矿近期自身供需仍未出现明显转弱，虽然上周成材去库进一步放缓，厂库继续累积，但钢厂产量呈现出明显的淡季不淡。五大钢种产量进一步攀升，日均铁水产量继续寻顶。在高需求的推动下，上周日均疏港量再度回到310万吨水平，港口库存继续刷新历史同期最低值。但上周的高炉开工率开始出现小幅回落，五大钢种产量的增幅也有明显收窄，终端需求的转弱开始向钢厂产量形成负反馈，铁矿需求后续改善的空间已较为有限，对盘面上行的驱动将边际减弱。供应方面，近期外矿的发运再度出现回落。随着近期巴西疫情的进一步升级，其后续的实际发运量仍充满较大的不确定性，可能会再度对盘面形成短期冲击。近期巴西矿发运增加带动BDI，BCI及海运费出现明显上涨，上周巴西和澳洲到我国的海运费涨幅均在50%左右，后续外矿的实际到港成本将有明显提升。操作上，铁矿短期需求端仍具韧性，外矿后续的发运随着巴西疫情的升级仍有不及预期的可能，盘面近期仍将维持偏强走势，波动将加大，可采用逢低吸纳的策略。期权方面可构建牛市价差组合或买入跨式。

玻璃     玻璃：上周，郑商所玻璃主力09合约继续于1450元/吨窄幅调整。国内浮法玻璃市场稳中偏强。分区域而言，华北市场涨跌互现，厂家库存略有小幅上升；华东市场价格稳中局部小涨，受周内大雨天气影响，整体走货较前期略放缓；华中市场主流盘稳，河南、湖南个别厂价格小涨，湖北市场稳价出货为主，贸易商及深加工企业提货量缩减；华南出货良好，多数厂上调2-4 元/重量箱不等，整体出货较上周有所减缓；西南产销维持尚可，部分厂上调1-2 元/重量箱，后期涨势或减缓；东北交投平稳，周内需求支撑一般，受近期价格上调影响，外发量较少，本地销售为主，部分厂家库存量稍增；西北市场行情偏稳，白玻出货良好，多数厂库存延续小降。据卓创数据显示，上周周重点监测省份生产企业库存总量为5042万重量箱，较前一周缩减74万重量箱，降幅1.45%，降幅明显放缓。目前国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。另外，随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格涨-稳-涨为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。由于预期后市需求预期非常好，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，短线在1450元/吨一线或有反复，多单可考虑继续持有，目标位1500元吨。

原油     原油：上周内外盘原油整体维持震荡偏强走势。产油国会议显示，5月产油国减产执行率为87%，减产执行率未达到100%的国家承诺在7月-9月进行补偿，伊拉克将在7月份较欧佩克目标额外减产5.7万桶/日，将在8、9月份较欧佩克目标额外减产25.8万桶/日，产油国会议进一步释放严格执行减产的信号，但对于在8月份以后是否会延续当前的减产额度并未明确，当前减产利好在盘面已得到充分兑现，从产油国减产政策角度来说，维持当前局面很难再进一步推升油价。上周IEA、OPEC相继发布月报，IEA将2020年原油需求预期上调约50万桶/日，预计2020年全球石油需求将较减少810万桶/日，同时认为在2022年之前石油需求不会完全复苏，而OPEC维持今年907万桶/日的需求降幅预期。上周EIA库存报告显示，美国原油库存增长122万桶，汽油库存下降167万桶，馏分油库存下降136万桶，炼油厂开工率73.8%，比前一周增长0.7个百分点，美国原油日均产量1050万桶，比前周日均产量减少60万桶。盘面上，油价中长期上升格局未变，操作上建议维持多头思路。

沥青     沥青：上周国内沥青现货整体持稳，个别炼厂零星小幅调价。随着下游终端需求的减弱，炼厂出货压力较前期有所增加，最近几周炼厂开工负荷在前期连续上升后有所趋稳，同时炼厂库存呈现一定的累积压力。从终端消费来看，华东、华南以及西南地区持续降雨影响道路施工，沥青刚性需求下降，而东北、西北地区项目需求较好，支撑沥青需求。预计未来南方大部分地区仍有明显降雨，将继续影响南方地区公路项目施工，沥青需求将继续受到制约。由于成本端涨势放缓以及炼厂出现累库迹象，未来现货端价格面临一定的下跌压力。从盘面走势来看，成本端上行支撑下，沥青盘面整体上升格局未变，但现货支撑减弱，沥青盘面或相对和成本的偏弱，建议关注做空沥青利润的机会。

高低硫燃料油   高低硫燃料油价格中枢主要受原油影响，受OPEC+减产及美国页岩油被动减产等原因，油价近期以偏强格局运行。目前从远期曲线结构来看，尽管国际原油远期曲线已经变得比较平坦，月差逐步缩窄，但国内SC、FU、以及新加坡低硫燃油均表现为深度的contango结构，前期3-4月低油价时期，国内SC及FU远月仓单套保压力偏大，且高硫船用需求偏刚需，主要是脱硫塔及重质渣油的替代使用，因此船用油方面，低硫加注需求量更大。因此上市初期，多低硫LU，空高硫FU或为比较好的套利方式，此外低硫走势与柴油更接近，相对高硫而言，做多低硫燃油裂解价差机会更大。单边趋势方面LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106合约挂牌基准价位2368元/吨。根据新加坡低硫现货报价进行折算，6月19日为2280元/吨，新加坡10ppm柴油报价折算人民币为2281元/吨。由于低硫燃料油首个挂牌合约为2101，而2021年1月份新加坡10ppm柴油掉期价格折算人民币为2390元/吨，2101合约存在单边做多机会，参考价格2390元/吨。

聚烯烃  聚烯烃：截止至6月19日，两油库存在67.5万吨，较18日降低2万吨，降幅在2.88%，去年同期库存水平大致在84.5万吨。库存压力不大。本周来看，检修损失量在7.05万吨，环比增加0.37万吨，港口库存有累库迹象，供应端压力凸显。需求方面，除农膜行业有小幅提升外，其他行业平稳为主，下游工厂对于高价原料的接受能力有限。供应小幅增多，尤其进口货源仍有待进一步消化，但上游整体库存压力暂不大。需求来看，塑编、膜领域需求处在淡季，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，但下游对高价货源仍存抵触。总体来说，PP仍在资金市状态。现货停滞多由于低价补库遭遇高位被套盘不愿低价减持而产生的对峙。PP下端技术支撑有力，关注7600元压力位。

乙二醇  乙二醇：从乙二醇自身供需来看，6月下旬整体供应压力将小幅回升，目前扬子巴斯夫、阳煤寿阳乙二醇装置已重启出料，下旬天津石化乙二醇装置将重启；下游聚酯需求依旧处于高位，尽管近期织造行业开工率小幅下滑，但随着逸盛、盛虹等企业聚酯装置的投产，目前聚酯产量处于高位，乙二醇需求尚可。短期来看，由于国内乙二醇绝对负荷仍处于低位，下游聚酯需求较好，整体保持紧平衡状态，但是主港库存目前在137.2万吨附近，由于进口货物未见下降，短期高库存压力难以缓解。综上，近期油价以及供应商采购现货的消息导致期价小幅反弹，但主港库存高企，且短期未见大幅去库信号，上方3800-3850压力依旧明显，预计突破难度较大。操作上，单边未见明显机会时，建议3600-3850之间高抛低吸为主。

PTA     PTA：供应端压力再度袭来，然成本端支撑逐渐走强，期价上下两难，绝对价格等待油价指引。上周，汉邦石化220万吨/年的PTA装置和上海石化40万吨/年的PTA装置升温重启，叠加近期恒力250万吨/年的PTA装置即将投产，PTA供应端压力将再度增加，目前PTA社会库存已开始回升。从成本端来看，近期由于PTA产量的增加，短期PX需求有所好转，PX-石脑油价差开始修复，这导致了近期PTA加工费被压缩至600-700元/吨，但这样的加工费，依旧略偏高，PTA工厂检修意愿依旧不多。预计后续随着恒力装置的投产，PTA加工费将在成本端PX走强以及自身供需走弱之下，进一步被压缩，届时PTA短期检修或有一定增加。因此，短期在PX走强之下，PTA成本端支撑有所增强，但是PTA供应大幅回升，尽管下游聚酯需求尚可，但是聚酯需求增速不及PTA自身供应增速，PTA供需实际上趋弱。综上，PTA目前上下的空间均有限，单边难有行情，操作上建议3600-3850区间高抛低吸，震荡思路对待。期权操作上，建议卖出TA009P3600，同时卖出等数量的TA009C3900。

苯乙烯  苯乙烯：目前苯乙烯华东主港库存至32.25万吨，若加上南通阳鸿石化、华润库存，苯乙烯总库存在37.75万吨，库存水平处于高位，且目前进口货源依旧较多，仓库罐容紧张，周转较慢。由于苯乙烯液体化工品，储运不便，同时也是危险化工品，近期各地正在加强危化品运输管控，为催促持货商提货，多数仓库上调了超期仓储费，因此短期限提的部分现货存在一定的抛压，这也会限制期货价格单边大幅上涨。从期货自身来看，目前整体供需双旺的特点并未发生明显的变化，苯乙烯开工率依旧处于83%附近，且短期装置重启与检修并行，开工率将维持平稳；下游需求来看，ABS、EPS和PS需求整体仍尚可。成本端来看，纯苯跟随油价震荡调整，乙烯因现货资源紧缺，价格保持强势，带动苯乙烯整体价格重心继续震荡向上。综上，近期原油价格调整后再度尝试向上突破，苯乙烯非一体化生产企业目前轻微亏损，因此成本对期价的支撑逐步明显，但考虑到短期主港库存处于高位，现货层面存在一定的抛压，目前期价上方亦有限，操作上建议参考5600-5900区间，高抛低吸为主，基本面过剩格局未变，暂不宜持有长线多单。

液化石油气 液化石油气：上周五夜盘PG11合约高开低走，期价小幅收跌，短期期价依旧维持宽幅的区间震荡。从原油的角度来看：由于供应端的收缩，以及需求端的恢复，各大机构均维持油价中期看涨逻辑不变。但由于短期美国原油库存仍在继续增加，短期缺乏大幅上涨的动力，短期油价将以震荡走势为主。回到液化石油气方面：液化气现货价格较为稳定，6月21日广州石化民用气出厂价稳定在2630元/吨，上海石化民用气价格稳定在2620元/吨，齐鲁石化民用气价格出厂价稳定在2850元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供应稳中有增，据卓创资讯数据显示，6月18日当周我国液化石油气平均产量64246吨/日，较上周增加786吨/日，环比变化率1.24%。从下游深加工来看：6月18日当周MTBE装置开工率为44.59%，较上期回升2.11%，烷基化油开工率为50.47%，较上期增加0.53%。从基差来看，盘面当前依旧高升水800+元/吨。整体而言，在现货淡季以及盘面高升水的情况下，期价大幅走高仍有难度。PG11合约短期跟随原油的走势，在原油震荡偏强的情况下，PG11合约采取逢低做多区间操作的思路为主。

甲醇     甲醇：甲醇呈现先抑后扬走势，盘面涨跌交互，重心回踩前低附近支撑逐步止跌，并窄幅拉升，但上涨明显乏力，周线仍呈现底部横向整理态势。国内甲醇现货市场气氛一般，价格窄幅波动，低价货源较多。西北主产区企业出厂报价下调后，整体签单顺利，出货平稳，但厂家面临较大亏损压力，继续下调报价意向不强。虽然山东、湖北、四川地区部分装置负荷提升，但西北地区部分生产装置停车，导致甲醇开工负荷窄幅下滑，有利于缓解货源供应端压力。下游市场需求不济，难以形成有效提振。受到南京诚志一期装置停车检修的影响，煤制烯烃装置平均开工负荷下滑。传统需求表现继续走弱，二甲醚、醋酸因部分装置停车，开工负荷下滑。甲醛、MTBE行业开工率窄幅提升，但增量有限。甲醇产业链利润明显下移，但由于其自身基本面疲弱，无力上行。沿海地区甲醇库存继续累积，达到132.5万吨，创年内新高。沿海区域部分重点库区罐容紧张、集中排队卸货现象均有存在，甲醇港口库存居高不下，持续打压甲醇走势。基本面未有改善，甲醇上行缺乏动能，难以形成单边行情，考虑到成本端支撑，窄幅反弹可期，短线操作为宜，关注上方1780压力位。

PVC     PVC:PVC期货稳中走弱，围绕6300关口徘徊整理后，重心窄幅松动，跌破20日均线，周线收跌，结束七连阳。PVC现货市场调整幅度有限，各地主流价格大稳小动，市场气氛整体平稳。西北主产区企业货源不多，部分存在预售订单，暂无库存和销售压力，但高价货源成交遇阻。信发二期、齐鲁石化突发检修，航锦科技、黑龙江昊华例行检修，但德州实华、唐山三友及部分前期检修装置开工逐步提升，PVC行业开工水平整体提升。后期企业检修计划不集中，PVC产量或有所增加。当前生产厂家报价仍坚挺，市场低价货源不多。下游市场延续刚需接货，采购积极性欠佳。大型企业开工维持在八成附近，刚需较为稳定。但受到高温天气季节性因素的影响，中小企业开工受限，部分负荷出现下调。市场到货依旧不多，华东及华南地区社会库存延续下滑趋势，回落至30万吨下方，已低于去年同期水平，库存压力大幅缓解。原料电石价格部分下调50-100元/吨，需求略显不稳定，电石走势转弱，成本端有所下滑。市场利好消息逐步消化，PVC期货弱势回落，但供需压力并不大，暂时关注6175一线支撑。

动力煤  动力煤：上周动力煤主力合约先抑后扬，整体呈现V型走势。目前港口现货价格暂时企稳，整体库存水平继续上涨。上游坑口价格相对强势，CCI产地煤价涨幅有所加大。目前上游依然是产能偏紧状态，安检以及煤管票还有内蒙倒查20年等情况继续限制着煤炭供给增量的速度，因此在下游需求进入旺季的现阶段，供需天平依然在向供小于求倾斜。还有进口收紧的因素也在利多内贸煤价格。但是不可忽略的是水电及新能源挤压的因素，以及下游需求的可持续性。目前用电量增速依然在向第三产业以及居民用电量倾斜，未来天气因素将很可能成为制约今夏煤炭需求的关键。而从盘面上看，总是先行一步的动力煤上方压力也较为明显，09合约目前面临550一线的压制，未来能否继续走强还要看近期的盘面表现，建议前期多单减仓，关注高位逢高沽空的操作机会。

橡胶     橡胶：沪胶夜盘略回落，上周五反弹走势未能持续。目前供需面没有显著好转的迹象，而宏观面利多是主要影响因素。国内汽车市场前期需求回升的购买力已经释放，而轮胎的出口形势仍不乐观，天胶消费依然较为疲软。预计沪胶会继续震荡整理。

纯碱     纯碱：上周，纯碱主力合约继续底部震荡，上行明显遇阻。国内纯碱市场行情淡稳，市场主流成交价格变动不大，盘整为主，市场交投气氛温和。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。前期检修厂家陆续开车运行，上周纯碱厂家加权开工负荷上调至72.5%。近期终端用户拿货积极性有所提升，纯碱厂家整体库存呈下降趋势。因厂家亏损严重，部分纯碱厂家有意拉涨价格，周内山东地区个别厂家轻碱报价上调100元/吨。华中地区部分纯碱厂家控制接单，部分厂家低端成交价格略有上调。下游需求疲软，其他地区纯碱价格变动不大。目前期货升水现货价格200元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论如果能拿到5月下旬生产的纯碱，且运到沙河的价格为1200元/吨，那么期货盘面在1400元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势运行。因此预计短期纯碱主力期货9月合约将继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位1400元/吨下方。

白糖     白糖：郑糖周五夜盘窄幅整理，国际糖价涨跌互现，全球消费萎缩及主要产糖国增产前景带来压力，但巴西食糖出口受阻，部分地区供应趋紧，且原油走势对糖价有支撑。国内现货销售形势一般，影响糖价的较大不确定因素在于进口糖规模，若外盘出现中期调整，郑糖可能继续回落。

豆粕     豆粕：美豆震荡收阳线，继续处于区间内窄幅整理，彭博社消息称夏威夷会谈后中国将加快对美国农产品的采购，利好美豆市场，而美豆播种尾声，未来数日降雨将有助于美国大豆作物，产量前景乐观继续制约价格走势，需关注6月末种植面积报告指引，预计短期继续呈现860美分/蒲以上震荡态势，国内市场来看，7月份国内油厂或面临全面胀库，南方暴雨导致部分地区水产养殖受到影响，预计短期豆粕现货市场价格维持低位震荡走势，后期重点关注不同阶段的影响因素，巴西雷亚尔升值造成中国进口压榨利润大幅降低，美豆出口优势渐显，成本端有一定支撑，后期7、8月份存天气炒作能否配合仍待观察，而7月份之后国内油厂或将进入豆粕去库存阶段，随着生猪产能恢复蛋白需求有望增加，进而支撑豆粕市场价格走势，美豆进口成本及国内油厂榨利水平将决定粕价底部空间。连粕主力09合约减仓反弹，2750元/吨以下可考虑逐步布局多单。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果     苹果：现货市场悲观叠加减产不及预期，苹果10合约大幅回落。苹果市场基本面情况来看，继续集中于现货情况、产区天气以及产量预期三个方面。现货方面，产销市场延续悲观态势，产销区价格继续回落，陕西地区冷库交易依然较少，部分客商想出售前期高价果，不过下游购买意愿不强，整体延续价格下滑，成交清淡的态势；山东地区果农出货积极性有所提高，不过由于整体市场氛围较差，客商采购积极性不高，压价力度较大，成交价格相比上周继续回落；批发市场苹果价格也是呈现下滑走势，主要由于时令水果种类较多，再加上重大公卫事件的影响，整体水果供应充裕施压苹果市场，同时客商不愿意降价销售，苹果价格相对较高缺乏竞争优势，进一步压制苹果市场；除此之外，早熟开始上市，不过客商采购积极性不高，价格较去年下滑。天气以及产量预期方面，本周产区天气表现良好，对市场影响一般，目前产区进入套袋期，产量预期较前期有所收敛，陕西地区今年套袋进度比较慢，陕西北部地区尚未完全套袋完成，预计套袋完成还需要近一周时间；山东地区尚未套袋完成，但是由于受到网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，近期补袋情况比较多。近月合约目前面临成本支撑与消费淡季的博弈，07合约虽然进入低位，但是现货进一步疲弱继续施压其价格。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前来看市场空头情绪仍然较浓，日内期价或继续震荡偏弱波动。操作方面，前期空单逢低减持，未入场者建议以关注反弹做空机会为主。

油脂     棕榈：6月19日国内棕榈油价格大幅上行，棕榈油价格的上行主要受到了外盘原油走势的影响。棕榈油基本面短期内依旧表现良好，印度棕榈油补库的购买需求使得6月马来棕榈油出口量大幅增长，但是受原油价格盘面大幅回调的影响，棕榈油价格走势在本周前期受到了压制。在伊拉克等5月原油减产未达标的国家作出补偿承诺后，市场情绪开始缓和，原油价格再度回归上涨形态，这推动了棕榈油价格在周五的放量上行。中短期内，马来出口数据的强劲将继续支撑棕榈油价格的持续上行。原则上我们继续推荐买入远月合约，在印度补库完成后，近月合约将缺少上冲的动能，而2101合约则有对明年印尼生柴消费增长的预期。

豆菜油：豆菜油价格在6月19日追随棕榈油价格同步上行，上升幅度要明显低于棕榈油，这是因为豆菜油的基本面仍缺乏核心的推动力。其中豆油价格主要受到库存不断上涨带来的压力，而菜油在价格在过去两周快速上行之后，菜豆、菜棕价差的拉大将抑制其价格进一步上涨的空间。过高的菜油价格会抑制其下游市场的消费，同时进口利润的扩大将使菜油进口再度增加，目前国内菜油商业库存已经出现缓慢爬升的迹象。在原油价格保持坚挺的情况下，棕榈油基本面的利好将推动其价格持续上行，豆菜油价格虽然会受到棕榈价格上涨带来的拉升作用，但并不是最佳的买入标的。

鸡蛋     鸡蛋：JD2009合约高开减仓收小阳线，周末期间鸡蛋市场价格整体上涨，北京大洋路市场恢复鸡蛋报价，鸡蛋价格低位反转仍面临阻力，高温环境下鸡蛋质量易出问题，南方销区市场接货积极性较低，导致东北地区鸡蛋外销受阻，市场供应压力仍存，且需求乏力背景下，也将限制鸡蛋市场价格整体反弹空间，短期蛋价继续维持低位震荡为主，而在产蛋鸡存栏已见顶，养殖利润亏损不断增加，有望刺激老鸡淘汰进程，端午节前后淘汰量将增多进而支撑远期市场价格，未来需关注阶段需求的提振作用，每年8、9月份是传统的消费旺季，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，今年蛋价反弹高度或不及往年同期平均水平。期货市场来看，主力2009合约升水现货仍较多，基差修复阶段，供需面未有实质好转前暂以反弹对待，关注季节性交易机会，短期4000元/500千克之下表现仍偏弱，压力不破仍可轻仓试空参与。后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱 棉花棉纱，2020年6月１５日至1９日，棉花主力合约收盘价为11９１０元/吨，跌0.54%；棉纱主力收于19２９５，跌０.87%。国内棉花现货市场皮棉价格整体略微小涨。部分企业报价上调30-50元/吨左右。3128B级皮棉成交价在11960-12100元/吨。当前个别纺织企业刚需为主少量采购，多数维持随用随买，现货市场成交清淡。纺织企业采购力度薄弱，市场成交稀少。当前棉花现货价格相对坚挺，纺织成品纱线多降价走货，部分纺织企业以保正常运转为主，开机不足，原料库存量较小。短期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要变量，仍需观察，棉花出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕     菜粕：菜粕市场影响因素来看，本周消息面继续平淡，市场继续以供需影响为主。供需面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆新作状态较好继续施压新作供应；国内前期油厂大豆采购量逐步兑现，未来2-3个月大豆到港量处于高位，同时下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，水产养殖也受到明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需预期较前期宽松施压价格。不过需要注意的是，目前中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，虽然未对进口油菜籽政策产生新的变化，但是油菜籽进口量将继续维持低位，菜粕期价也不存在大跌的基础，因此多空博弈下，菜粕短期继续窄幅区间波动，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，建议继续持有豆菜粕价差扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米     玉米：上周，大商所玉米09合约强势上涨，站稳2100元/吨上方后上攻2150位置暂时受阻。国内玉米价格稳中偏强。近期国内玉米现货价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。临储4拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。在本就需求高预期的背景下，市场信心被提振，期货价格连续攀升，主力9月合约创下2015年以来的新高。短期来看，粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即7月份临储玉米出库，且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大。市场价格仅可能出现小幅回调，在高生猪补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2100元/吨，贴水盘面20元/吨。6月18日临储四拍辽宁2015年陈玉米成交均价高达1990元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2040元/吨左右，近贴水当前新粮价格30-60元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面预计仍将维持偏强走势，操作上多单继续持有，目标位2200元/吨上方。

淀粉     淀粉：上周，淀粉主力09合约随玉米上涨。而国内淀粉现货报价则相对稳定。主要原因在于前期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，现货价格疲软。导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

纸浆     纸浆：纸浆期货上周低位小幅反弹，09合约盘中创上市新低。现货跟随性不强，针叶浆未有较大波动，银星、俄针含税价4350-4400元/吨，阔叶浆价格下跌50元，含税价3500-3600元。成交相对一般，纸厂继续以按需补库为主。成品纸情况有所好转，规模纸厂文化纸价格计划月底或下月初上调200元/吨，当前订单尚可而浆价延续弱势，对纸厂相对有利。白卡纸及生活用纸部分地区经销商提涨，实际落地情况一般不过市场信心有所改善。国内成品纸需求情况逐步好转，前期主动去库存取得一定效果，经济环比恢复有助于下游需求继续回升，但疫情的反复使消费恢复正常的时间推迟，美国部分州存在二次扩散的可能，部分新兴国家基本失控，因此全球经济复苏的斜率可能阶段性放缓，对于市场情绪及终端需求均会产生一定利空。木浆供给阶段性大幅收缩的可能较小，后期仍是关注疫情较为严重的巴西，国内港口库存上周小幅下降不过总量偏高，海外主要产浆国库存当前处于正常区间高位。综合看，木浆需求有望随成品纸逐步改善，特别是在后者涨价落地后，但在需求恢复缓慢及供给稳定的情况下，短期向上空间较为有限，关注7月外盘报价，09合约运行区间4370-4500元/吨，阶段性以区间操作为宜。

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