国际宏观  【市场避险情绪急剧升温，风险资产大幅下跌】美国疫情累计病例达到209万，得克萨斯州病例连续第三天上升。随着对疫情再度爆发的担忧加剧，市场情绪生变，风险资产齐下挫，尚不清楚病例增加是否与经济活动增加有关，是否与美国国内的大规模抗议活动有关。根据观察，美国疫情一直没有好转，持续处于大爆发中。风险资产之所以大幅下跌，主要原因在于以下几点：第一，超宽松QE使得股市非正常V型上涨，积累了风险，经济基本面并没有好转，一旦出现新的风险点或者情绪发生变化，股市就会出现抛售，进而引发风险资产大幅下跌；第二，美联储发布的关于经济预测的悲观预期，让市场出现恐慌；第三，美元指数持续下跌，亦说明美国经济复苏的缓慢性。当市场风险点被重新计价后，恐慌情绪持续蔓延，进而引发风险资产大幅下跌。我们认为避险黄金仍有上涨空间，美元因流动性需求短暂回调不改走弱趋势，美股、原油等风险资产则会继续回调。

【约翰逊和冯德莱恩将举行会谈，以期打破脱欧谈判僵局】约翰逊和欧盟主席冯德莱恩将于下周举行会谈，以打破双方未来关系谈判的僵局。在第四轮会谈上周以僵局告终之后，政治领导人面临着为贸易谈判注入新动力的压力。欧盟将渔业捕捞权和旨在确保双方公平竞争的规则定为达成协议的前提条件，如果双方都同意，谈判可能会持续到下半年，让正在摆脱新冠疫情影响的商界继续面临脱欧不确定性。据悉英国内阁官员Gove周五在与欧盟官员的会谈中将正式排除延长英国脱欧过渡期的可能性，英国计划从2021年在与欧盟边境实行临时的轻度海关制度，无论新贸易协议届时是否达成。脱欧谈判之路依然道阻且长，难以顺利完成，英镑仍然有承压下行的趋势，若出现好转，则英镑将会继续修复。

【其他资讯与分析】根据联合国报告，国际贸易继第一季度下降5%之后，2020年第二季度将进一步下降27%。据日经新闻报道，东京计划从19日起解除所有商业限制，初步方案是从当地时间12日零时起，将商店歇业等限制等级从目前的第二阶段调至第三阶段。

股指   隔夜市场方面，美国股市大幅下跌，美国道指重挫1256点，标普500指数下跌多达5.89%。欧洲股市跌幅普遍较大。A50走弱1.03%。美元指数明显反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，美国几个州出现新冠疫情反弹迹象，可能造成经济复苏前景脆弱。美国乱局升级，西雅图一地区宣布独立。部分市场分析认为这是昨日亚太、欧洲以及隔夜美股大跌的主要因素。但特朗普无视第二波疫情警报，美国财长表示即便疫情卷土重来，也不能再次关停经济。英国和欧盟拟加快脱欧后贸易谈判以尽快突破僵局。数据显示，美国首次申请失业救济人数续降，但仍处于高位。国内方面，国务院要求本月大幅缩减外资准入负面清单，出台创业板试点注册制政策。此外，央行今天起提前公开市场操作时间。总体上看，昨日国内外市场下跌暂无基本面影响因素，暂时可视作技术性调整。但如果利空消息出现可能加速下跌。关注近期公布的其他方面经济数据。技术面上看，上证指数冲高回落跌幅明显，部分技术指标回落并形成死叉，上方2968点缺口压力仍在，等待调整后关注是否继续冲击该位置，支撑上移至2830点附近，中期震荡上行趋势暂视作不变，3050点和2600点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货反弹走高，尤其是长端收益率下行幅度较大，风险资产全面回调降低市场风险偏好，隔夜外盘股市与大宗商品全面下挫。适逢债市配置价值提升，股债呈现跷跷板表现。宏观方面，周内公布的物价数据低于预期，对债市形成隐性利好，但金融统计数据中新增社融与贷款规模超预期，金融支持实体经济力度增强，各项经济数据有望延续回升。资金面上，6月份资金面趋紧，央行连续通过逆回购向市场投放流动性，但规模相对有限。昨日国务院发布落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，提出要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。需要关注月中MLF操作规模与利率是否下调。总体来看，我们坚持国债短期调整到位的判断，随着市场风险偏高回落，国债期货有望迎来一轮反弹行情。

股票期权  ETF及股指期权，2020年6月11日，上证50指数跌1.10%，收于2876.5130。沪深300指数跌1.08%，收于3995.8846。50ETF跌1.03%，收于2.8780。沪市300ETF跌0.92%，收于4.0030。深市300ETF跌0.92%，收于4.0730。

北京市计划于近期集中开工21个重点项目，包括基础设施项目7个，民生改善项目5个，高精尖产业项目9个，项目总投资约1083亿元。各地政策继续以稳为主。央行公开市场开展800亿元7天期逆回购操作，今日700亿元逆回购到期，净投放100亿元。Shibor多数上行，隔夜品种下行9.2bp报1.7570%，7天期上行4.1bp报2.0210%，14天期上行4.8bp报1.8480%，1个月期上行6.9bp报1.86%。临近月末，资金面紧张格局抬头，利空市场。人民币兑美元中间价调升95个基点，报7.0608，为连续9个交易日调升，累计调升708个基点。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：消息面上，美国超20 州疫情出现明显反弹，市场担忧疫情出现二度大爆发。隔夜美股狂泻跌近7%，美元指数快速拉升，油价大幅回落。特朗普称美联储经常放错，疫苗和治疗方法将会出现，试图安抚市场。美国财长则表示美国不能再次封锁经济，下月还将有1 万亿美元注入美国经济。国内方面，消息面较为平淡，5 月数据差强人意，六月经济或将迎来触底反弹。总的来看，目前全球已经进入后疫情时代，美联储无节制放水，但全球示威活动给疫情再度爆发留下隐患，短期美元指数快速拉升，也带动全球风险偏好急剧下降。短线投资者可构建价差策略，或先出来观望。不过，从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，此次全球风险偏好大幅下挫，将给此前未入场的中长线投资者带来布局机会。另外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派。在这种情况下我们观测到10年期美债收益率大涨，但美元指数继续下跌，昨日美股大幅下挫，风险偏好全面消退，表明了市场在走入超涨后的修复逻辑。但上周初请失业金和续请失业金继续好于预期，说明市场仍在一定程度复苏。 逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下杀，则将带来更多增量资金进入黄金市场，但在操作上可能并不意味着黄金一定会单边上涨，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收益。技术上看，黄金在上周破位后强势修复，目前波动剧烈，但整体逻辑维持逢低做多。

操作上，等候风险资产共振向下之时，黄金可能存在爆发性向上机会，但也可能出现如同三月份的共振性下跌行情，相对而言黄金做相对收益更加稳妥。对于白银，相对而言走复苏逻辑，我们认为后续金银比将出现较强的反弹，白银多头务必小心。

铜 铜：隔夜美股、原油及铜价均走弱，主因美国部分地区面临二次疫情的风险。6月以来铜价呈现加速上行态势，在全球流动性充裕、全球经济伴随复工而触底反弹背景下，铜市自身基本面表现尚可，导致铜价备受资金青睐。但我们认为伴随铜价相继突破多个阻力位，下跌风险不断积累，复工可能引发二次疫情风险、美国首次申请失业金人数虽持续下降但降速不及市场预期，铜自身基本面支撑逐渐转弱。海外矿山生产恢复，智利工会主席称，受疫情影响，全球最大铜矿山Escondida铜矿劳动力紧张矿山。疫情之下，该矿4月铜产量同比增加11.4%至10.26万吨，因此我们认为劳动力紧张对矿山生产实际影响小于情绪影响。消费方面，据SMM调研数据，预计6月电力电缆、精铜制杆、铜板带箔企业开工率环比均小幅下滑，铜管企业开工率环比小幅回升。家电消费回暖，但电力企业订单减少。因此下游消费小幅走弱，供应逐步增长，基本面边际走弱，但流动性充裕仍对铜价构成支撑，因此预计铜价偏弱震荡。

锌 锌：美联储主席鲍威尔表示疫情对经济将产生持续的压力，并考虑直到2020年底维持美联储0利率，整体来看相对悲观但偏鸽派，市场风险偏好转弱，在美股等风险资产连续超涨的情况下，空头行情的到来让市场更容易出现情绪反转。夜盘时段美股和大宗商品普跌，市场或将进入一致性的空头行情。操作上，我们认为后续可能出现股票等风险资产的共振性下跌，但行情有所反复，推荐逢反弹追空。

镍 镍：LME镍价下跌，忧虑美国二次疫情暴发风险，市场避险情绪再度回升，工业品回归基本面，镍在跟随有所补涨轮动普涨后的获利了结得到体现，转弱明显，短线若有反弹，不超过103000元仍会显现震荡偏弱。从供需来看，印尼重申，镍矿石继续实施禁矿，后续仍会以镍铁及其它制品形式输出镍资源，近期仍有新产能逐渐释放中。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，本月中旬大概率矿石供给料变得充裕。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过5月调研显示供应同比增长8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经有所松动。不锈钢近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化，6月排产量回升，后续需求若无新增量仍可能出现库存下降放缓甚至回升。LME镍价回落显现，震荡偏弱。而国内主力ni2008近期维持震荡偏空思路，101000若再失守，则进一步下观98000-100000支撑。

不锈钢 不锈钢：不锈钢下跌在12800元下方波动，短线整理调整若收复乏力仍易呈现震荡下行。当前现货价格震荡偏弱，大厂调降304热轧报价，但6月需求淡季效应依然较为明显，关注库存是否出现累库倾向，若基本面验证，可能震荡转向下行。不锈钢4月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，利润持续收窄，盘面利润亏损扩大及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小，且镍铁供应有一定改善预期。不锈钢期货下跌，ss200812800附近反复试探支撑，短线反复偏弱，若均线支撑下破可能进一步下寻支撑，下档至12400元附近。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开低走，全天震荡回调。隔夜美元指数继续走弱，美原油价格震荡整理，伦铝价格同步回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨40元/吨，现货平均贴水缩小到50。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议07合约前期多单适量减仓，关注上方13800一线的压力水平。

螺纹   螺纹钢：宏观上看市场近期在走避险模式，美股及原油大幅下跌，VIX上涨，对黑色商品而言，需求已进入淡季，而宏观走弱将使其压力增加，因此从产业和宏观层面看，黑色前期的上涨驱动已明显减弱，市场将开始选择新的阶段性不可证伪的逻辑去交易。钢联数据显示，螺纹本周需求降至413万吨，是4月以来最低，但相比2019年6月均值仍增加11%，厂库转增，去库放缓，库销比也环比回升。对于后期走势，需求仍是关键所在，由于疫情打乱了正常的施工节奏，因此淡季需求下滑幅度不好预测，参考过去三年平均下降8%左右，则螺纹周均需求会降至420万吨附近，赶工有边际弱化的倾向，但仍有余量，因此淡季依然有望维持去库存状态。5月的挖掘机、重卡销量，及商品房成交和专项债发放均相对较好，社融信贷继续高增，预计稳地产和强基建的局面仍会阶段性存续，同时北方则受益于雄安新区建设需求较好，因此当前不认为螺纹需求已出现趋势性拐点，淡季过后需求有望再次回升，中期对螺纹维持偏乐观看法，但在近期大类资产普遍下跌的情况下，阶段性风险依然较大，关注下周一公布的5月地产、基建数据，若月同比增速改善较为明显，将对螺纹需求预期形成支撑，10合约调整幅度也不会很大，反之若数据改善幅度放缓，则淡季过后需求维持强势的预期将会弱化，黑色商品此轮调整幅度也将加大。因此短期暂时观望，在数据明朗后再入场操作。

热卷   热卷：热卷昨日维持在3500-3580之间震荡运行。昨夜外盘金融资产大幅回落，市场风险加剧。我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量319.61万吨，产量环比增加6.61万吨，热卷钢厂库存100.39万吨，环比增加2.86万吨，热卷社会库存258.02万吨，环比下降13.48万吨，总库存358.41万吨，环比下降10.62万吨，周度表观消费量330.23万吨。从数据来看，热卷、冷轧轧线检修结束，产量逐渐回升，而热卷下游需求强劲恢复，汽车行业逐渐好转，5月份汽车产量同比增长18%,与基建和房地产相关的工程机械需求火爆，5月份挖掘机销量同比增长68%，热卷周度表观消费量维持在330万吨左右，前期热卷产量较低，近期虽环比回升但需求维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。中期来看热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在330左右万吨水平，热卷库存或将继续下降，库存压力进一步减弱，下方原料端成本支撑较强，价格易涨难跌，短期市场心态或将受到外围金融市场影响，存在一定压力，关注下方3480元/吨处支撑。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅下跌，从日线级别的走势来看，当前焦煤仍将维持震荡整理的走势。基本面方面：当前焦煤供需基本面矛盾并不突出、供应端依旧维持偏宽松的局面，从钢联统计的数据看，5月10日当周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率80.99%较上期值增3.67%；日均产量70.84万吨增2.47万吨。需求端，有环保限产的影响，山东，山西焦化企业限产增多，焦化企业装置开工率稳中有降，需求稳中偏弱。进口方面：澳煤通关时间延长，进口量将逐步下滑，而蒙煤通关则维持稳定有升的趋势。当前288口岸和策克口岸通关车辆维持在500车300车左右。整体而言，在供需矛盾并不突出的情况下，焦煤短期仍将以震荡走势为主，若有低位多单可适当减仓，若未有持仓则观望为主。

焦炭   焦炭：在持续冲击2000元/吨关口未果，夜盘焦炭09合约减仓下行，多头有平仓获利了解之意。从基本面来看：由于环保限产导致供应端的收缩，以及下游钢厂高炉维持高开工的情况下，焦化企业库存持续下降，提涨积极性提高。12日河北大型焦企提涨焦炭价格50元/吨，山东、河北及山西等地部分焦企陆续提涨，焦炭第五轮提涨范围扩大，钢厂多暂未回复。从钢联统计的库存数据来看，当前产地焦企库存低位供应相对偏紧，下游钢厂采购仍较积极，部分焦企有车等货现象。10日下午山西召开打赢蓝天保卫战会议，针对太原、平遥、汾阳、孝义等市相关问题进行汇报及下一步工作安排，据Mysteel最新调研，汾阳地区已收到限产通知，机焦延长结焦时间至29小时，清洁型热回收焦炉延长至90小时，汾阳市共有焦化产能460万吨，限产前多在满产状态，预计影响焦炭日产约在2300吨左右。在环保限产导致焦炭供应偏紧的情况下，焦炭仍将偏强运行。考虑到隔夜外围市场大幅下跌或将带动期价短线下行，策略上前期低位多单适当减仓，做好止盈。若未有持仓仍以逢低做多的操作思路为主。

锰硅   锰硅：昨日09合约涨幅明显，一举收复6600点，领涨商品市场。但应定义为对前期持续超跌的反弹，尤其是在盘面跌破下方最后一根均线支撑后，短期存在技术性反抽的需求，前期部分盈利空单于昨日出现集中离场。继对华7月报盘出现明显下调后，国际锰矿对印度7月的报盘也出现了进一步下降，当前全球锰元素过剩的矛盾仍较为明显。从昨日港口锰矿现货的报价来看，仍在继续走弱中。但由于近期港口锰矿贸易商已由盈转亏，部分贸易商于今日小幅上调了报价，挺价意愿开始增强。加之近期市场对南非当地的疫情再度产生担忧情绪，对锰矿价格的悲观预期有所缓解，也在一定程度上催生了昨日盘面的反弹。但在当前下游合金厂家主动减产降耗的背景下，对锰矿的补库意愿仍将低迷，锰硅成本端不断下移的趋势短期仍将持续。对于锰硅来说，要等到合金厂家减产效果逐步显现，同时锰矿价格回落至本轮上涨之前的水平，届时价格才有望迎来真正的拐点，最乐观的估计也要到本月底才能出现。在此之前，盘面价格走势仍将受锰矿价格拖累，不具备持续上行的动力，操作上应以逢高沽空思路应对。

硅铁   硅铁：盘面昨日低开低走，延续前一日的大幅回调走势，作为下方最后支撑位的60日线被有效击穿，技术上正式破位，转入下行通道。但当前现货市场仍维持稳定，整体供应仍偏紧，72硅铁报价仍维持在5450-5550元/吨现金合格块，暂无下调。近两日盘面的大幅回调主要还是由于短期利多出尽，市场对硅铁后续供需开始产生逐步走弱的预期。一方面是近期金属镁市场较为疲弱，出口不畅导致镁锭价格低迷，厂家开启提前检修，对75硅铁的短期需求端造成了一定冲击。钢厂产量虽仍在继续攀升，但成材社库去库开始放缓，厂库开始累积，后续或将对硅铁的需求形成负反馈。但当前市场最大的担忧仍是硅铁后续供应端压力的回归，随着用电成本的下调，近期硅铁厂家的复产意愿逐步增强，上周全国样本独立硅铁企业的开工率环比增加了3.73%，短期增幅明显。预计6月将有4万吨的新增产量，当前供应偏紧的局面将得到持续改善。总体来说，当前硅铁现货受低库存,高需求支撑，短期价格仍将维持坚挺。盘面经过近两日的大幅回调后已开始贴水现货，短期有一定的向上修复需求，操作上，可尝试轻仓短多。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面小幅冲高回落，现货方面MNP粉价格与前一日持平，供需两端暂无新矛盾驱动，市场转入短期盘整。本周的成材去库有所放缓，厂库开始累积，近期南方的暴雨对成材的消费造成了一定的冲击。贸易商对当前高价成材的采购开始趋于谨慎，但当前终端需求仍好于去年同期，成材的利润空间短期仍可维持。另一方面，本周钢厂的产量继续攀升，增幅有所扩大，五大钢种产量环比增加15.66万吨，螺纹更是逼近400万吨。预计铁水产量也将有进一步提升，铁矿需求端继续走强，即便到港量出现回升，但港口库存仍难有明显增加。当前看来，铁矿需求淡季不淡的预期越来越有可能被证实，铁水产量离见顶尚有距离，从去年铁水产量对铁矿价格的传导时间来看，铁矿价格也尚不具备大幅回落的基础。另外，近期外矿发运复苏的持续性仍存疑，钢厂进一步下调了对外矿的使用占比，国产精粉的价格再度出现集体上调。海运费价格近期持续回升，累积涨幅已较为明显，后续外矿的到港成本将逐步抬升。操作上，短期盘面将维持盘整，市场面临着新一轮的方向选择，可尝试逢高沽空螺矿比，期权方面可尝试构建买入跨式组合以做多波动率。

玻璃   玻璃：11日，郑商所玻璃主力09合约偏强走势于1450元/吨小幅承压。国内浮法玻璃市场延续小涨，成交平稳。目前国内玻璃市场基本面情况变化不大，操作思路不变。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。如果后市需求预期非常好，那么9月合约期货价格可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，多单持有为主，目标位1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油盘面大跌，布油重回40关口以下，国内SC原油夜盘低开震荡走低。近期美国疫情愈发严重，新增病例数居高不下，经济前景预期悲观，隔夜全球股市及商品市场集体下跌，VIX指数大涨，市场避险情绪再度升温。而本周，高盛方面表示，未来需求走势不确定，且库存过剩令人担忧，预计未来几周油价可能回落，预计短期内布伦特原油将回到每桶35美元，预计2020年布伦特原油均价每桶40.40美元，比上次预测上调3.8美元。继沙特上调油价后，伊拉克上调面向所有买家的7月原油官方售价，将7月份运往亚洲的巴士拉重质原油价格设定为贴水60美分/桶，将7月份运往亚洲的巴士拉轻质油价格设定为升水1.25美元/桶。另外，美国安全和环境执法局表示，热带风暴克里斯托巴尔导致美国墨西哥湾的石油产量减少13%。整体来看，宏观避险情绪触发油价回调，SC原油暂时关注下方均线附近支撑，操作上建议维持多头思路，把握回调企稳后的低点做多机会。

沥青   沥青：本周国内主营炼厂再度上调沥青出厂价格，涨幅在50-175元/吨。本周国内沥青炼厂开工负荷持稳于高位，下游备货需求继续支撑炼厂出货，令炼厂库存持续保持低位，并支撑了炼厂提价的意愿。需求方面，南方地区进入梅雨季节，降幅天气的增加令终端公路项目施工受到一定影响，这将在一定看程度上制约沥青终端需求的释放，但目前下游囤货需求依然较强，对需求端形成持续提振。整体来看，虽然现货端维持涨势，但成本端回调将压制沥青盘面走势，从技术角度看，回调在2350附近会有一定支撑，可适当参与短空操作，中长期维持多头思路，后期企稳后仍可逢低点做多。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油大幅下挫，EIA原油库存上涨的利空影响持续发酵，市场认为当前原油需求的恢复或将短期内见顶，这一观点导致日内油价承压下滑。此外，市场对经济复苏的忧虑也有所加重，市场风险情绪回落，美股大跌。这也加大了油价的下行压力。目前技术角度来看，原油仍有下行空间，高硫燃油恐承压下跌，高硫纸货月差并未有走高的迹象，船燃需求仍低迷。裂解价差来看，高硫利润位于高位，新加坡燃油库存方面，目前位于过去五年均值之上，有持续累库的迹象。干散货方面，铁矿需求推升引发BDI指数持续上涨，但集装箱和油运市场仍然疲软，目前中东还未进入发电市场旺季，高硫需求未见明显起色，预计短期内会受国际油价影响持续下行，燃油09后市偏弱势震荡走势，建议逢高沽空，关注支撑位1652元/吨。

聚烯烃 聚烯烃：隔夜油价重挫，对聚烯烃情绪上影响偏空。本周PE石化企业生产负荷在81.19%，环比下降4.13个百分点。库存方面，石化库存延续下降，截至周四石化合成树脂库存在74万吨，环比持稳，同比下降12万吨。受国内装置检修的影响，市场货源供应出现结构性偏紧的态势，支撑市场价格走高，但后期要关注装置检修后重启的市场压力和供应料到港的冲击。需求方面，在政策引导和刺激下，内需稳步发展，但边际改善情况还有待观望。聚丙烯供应面，国内尚处在检修季，供应增量有限，但进口货源对区域市场的影响不可小觑（本周进口货预售明显放缓）。需求整体支撑不强，且下游对高价抵触。虽然市场整体库存压力一般，但上游降库放缓，进口货源影响下，依然要加强库存累积情况的而关注。建议关注7200元支撑位。

乙二醇 乙二醇：乙烯价格继续上涨，但乙二醇自身供需偏弱，主港近满罐运行，期价疲弱。由于7月份乙烯市场货源依旧紧张，东北亚乙烯价格上涨至805美元/吨。尽管乙烯价格上涨强劲，但毕竟终端需求尚未恢复至正常水平，市场买家对于远月货物商谈价存在一定的抵触心理。从乙二醇自身供应来看，目前乙二醇华东主港库存至138.3万吨，主港库存紧张，考虑到后期仍有大量船货抵港，预计短期主港库存将维持高位运行，同时长江口将堆积一定的海上浮仓货物，供应压力大。综上，短期尽管乙烯价格继续上涨，但随着国内装置陆续重启，主港高库存问题难化解，期价短期依旧趋弱运行，下方暂时关注3600支撑。

PTA PTA：期价继续跟随油价调整。近期，国际原油在消化OPEC+减产带来的利好后，在没有新增利好跟进的情况下，油价上行动力不足，多头离场带动油价走低。同时，40美元/桶的油价也涉及到页岩油企业的成本线，因此短线国际原油面临回调的压力。对PTA而言，油价下调影响了市场的抄底情绪，涤纶长丝近几日产销清淡，同时织造企业反映目前海外订单情况仍不稳定。叠加6月15日汉邦石化装置有望重启，近日福海创装置有望结束降负，PTA下周或重回累库。综上，短期成本端回调，供需存趋弱预期，期价震荡走弱为主，暂时关注下方3600支撑位。

苯乙烯 苯乙烯：油价回调，苯乙烯现货主港库存高位，抛压较大。近期，国际原油在消化OPEC+减产带来的利好后，在没有新增利好跟进的情况下，油价上行动力不足，多头离场带动油价走低。同时，40美元/桶的油价也涉及到页岩油企业的成本线，因此短线国际原油面临回调的压力。对苯乙烯而言， 目前主要的问题在于主港库存过高，截至本周三华东主港库存至30.43万吨，尽管略有下降，但是本周陆续会有11.63万吨的货物抵港，主港罐容紧张，仓储费不断上调，现货抛压巨大。短期来看，现货端压力未见缓解，油价正在回调，苯乙烯跟随成本端弱势运行。从夜盘走势来看，市场宏观避险情绪升级，期价目前已跌破5700，而这样的价格也是逼近目前多套非一体化装置的现金流成本，听闻山东玉皇、常州东昊有停车降负的计划，短期期价仍有下跌可能，止跌信号关注国内装置大规模检修何时出现。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约继续下行，短期走势偏弱。从原油角度看，隔夜原油大幅下跌，Brent主力合约跌幅超过8%，原油市场的交易逻辑已从供应端收紧的逻辑开始向高库存以及疫情二次爆发导致的需求趋弱的逻辑转变，油价短期仍将回调。回到液化石油气方面：6月11日液化气现货维持稳定，广州石化民用气出厂价稳定在2650元/吨，上海石化民用气价格上涨50元/吨至2610元/吨，齐鲁石化民用气价格出厂价为3050元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供应维持稳定，据卓创资讯数据显示，6月11日当周我国液化石油气平均产量63460吨/日，较上周增加978吨/日，环比变化率1.57%，供应端依旧维持稳中有增的局面。从下游深加工来看：MTBE装置开工有所下滑，6月11日当周MTBE装置开工率为42.48%，较上期下降1.2%，烷基化油开工率为49.94%，较上期增加1.45%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至6月11日当周，华东码头液化气库存率较上周增加1.2%至53.67%，华南码头库存率较上周下降1.29%至54.65%，库存数据来看，液化气呈现出淡季累库的迹象。从基差来看，盘面当前依旧高升水650+元/吨。整体而言，油价短期面临回调，对PG11合约支撑减弱。当前仍处于现货需求的淡季，现货价格依旧偏弱。短期PG11合约的下跌主要是基差修复，策略上仍以逢高平多的操作思路，若未有持仓可以短空参与。中期操作思路仍以逢低布局多单为主。

甲醇   甲醇：甲醇延续调整走势，重心承压窄幅回落，上方受到60日均线压制，录得四连阴。国内甲醇现货市场暂稳整理为主，沿海地区价格仍有所松动。西北主产区企业报价未有调整，内蒙古北线地区商谈1350-1370元/吨，南线地区报价1350元/吨。生产企业整体出货情况一般，排货为主。西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修或者降负运行，尽管山东、江苏地区部分装置负荷提升，全国甲醇行业开工水平仍走低。开工率下滑，甲醇供应压力有所缓解。但后期装置检修计划不多，部分停车装置面临恢复运行，货源整体宽松的局面短期难以改变。下游市场需求跟进滞缓，烯烃行业因中天合创全面停车而运行负荷降低，传统需求行业在高温季难有改善。市场买气不足，甲醇实际交投放量偏弱。沿海地区尚未启动去库存，甲醇库存窄幅回升至126.77万吨。华南地区和重要下游工厂进口船货到港量明显增多，华东少数库区扩充可放甲醇的实际罐容量，但罐容依旧紧张。甲醇高位库存难以消化，持续打压沿海甲醇市场。甲醇走势依旧不乐观，关注下方1700关口支撑。

PVC PVC：PVC期货窄幅震荡，呈现横向整理走势，重心围绕6300关口徘徊，波动幅度不大。PVC现货市场气氛有所走弱，各地主流价格调整有限。前期检修装置陆续恢复运行，后期新增检修企业数量不多，PVC开工水平有望提升，产量或有望增加。但当前生产企业货源不多，暂无库存压力，部分存在一定预售订单，报价相对坚挺，但企业新接订单有所下滑。下游市场心态谨慎，接货积极性不高，对高价货源存在抵触情绪。贸易商报价波动不大，但市场呈现有价无市状态，交投疲弱，难有放量。市场到货情况依旧不佳，华东及华南地区可流通货源偏少。综合而言，PVC市场供需矛盾不大，期价PVC陷入僵持整理态势，可暂时观望，等待方向明朗。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡走强，突破550大关。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅加大。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量有所上涨。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗继续上行，库存水平有所上升，存煤可用天数减少到23.77天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，夜盘有所回调，建议多单适量减仓，关注09合约对550一线的争夺。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘回落走低，国际原油价格下跌带来压力。本周沪胶持续震荡调整， 5日创新高的升幅已被回吐过半。近期天胶供需面改善有限，尽管原油、股市出现较大上涨，但胶价持续震荡整理。当前原油等超买后回落，胶价被动下行，但做空空间可能不大。

纯碱   纯碱：11日，纯碱主力合约继续偏弱走势。纯碱市场运行疲弱，整体交投氛围清淡。国内纯碱市场弱稳运行，市场交投气氛持续好转。中盐昆山、淮南德邦、新都化工、湖北双环检修，近期检修厂家仍较为集中，本周纯碱厂家加权开工负荷下调至65.2%。多数纯碱厂家亏损运行，加之供应持续减量，部分厂家有意稳价。纯碱价格下滑至十年低位，价格继续下行空间有限，部分终端用户适度备货，纯碱厂家整体库存持续下降。华中地区纯碱厂家订单充足，部分厂家控制低价接单。华东、华北、西北、华南、东北地区纯碱价格变动不大，当地厂家多积极接单出货为主。因前期价格偏高，近期西南地区市场成交重心下移。目前国内重碱主流送到终端价格在1180-1350元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。目前期货升水现货价格190元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论如果能拿到5月下旬的纯碱，且运到沙河的价格为1200元/吨，那么期货盘面在1390元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势运行。因此预计短期纯碱主力期货9月合约将继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：郑糖夜盘震荡整理，主力合约在五千关口上方波动。国际糖价回落调整，原油深幅下跌带来压力。国内外食糖价差的波动影响进口规模，而国内销售进度影响糖厂库存变化，近期这两方面都是糖价的重要影响因素。技术上看，郑糖突破整理形态失败而回落，做空压力加强，特别是国际糖价走低可能带动郑糖继续下行。

豆粕   豆粕：美豆小幅震荡收近似星线，USDA6月报告美新豆库存低于此前预期，报告影响中性略偏多，当前中国需求改善，但美豆种植接近尾声，种植良好提升产量前景也将制约美豆价格走势，短期支撑850一线，关注中美贸易关系及天气影响。国内市场来看，巴西大豆陆续到港叠加正常采购美豆，限制短期豆粕市场价格持续反弹动能。周二采购的5-7船美豆，本周中国已采购超过10船美豆，2020年1-5月巴西累计出口5007万吨大豆，同比增加32.5%，多数出口到中国，也导致了6-8月份我国进口大豆到港总量将平均超过1000万吨，随着大豆到港量的增加，油厂榨利良好刺激企业压榨维持超高水平，豆粕库存维持缓增预期，6月下旬有胀库的可能，短期豆粕市场基差承压偏弱整理，近期市场供应压力主要靠基差去消化，但中美贸易关系不确定性及天气炒作因素仍存，也将限制粕价跌幅，进口成本及榨利水平将决定价格底部空间，长线偏多格局，而行情启动需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。期货市场再前期连续上涨后步入调整，继续深跌空间有限，连粕主力09减仓收小阳线，预计短期继续围绕2800一线附近波动，短线参与。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：减产为远月价格提供下方支撑，现货需求疲弱拖累远月价格，苹果10合约进入低位震荡。现货方面，整体延续弱势，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上目前时令水果供应有所增加，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，山东地区果农销售积极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场需求疲弱进一步施压苹果的高库存局面，07合约价格预期延续震荡偏弱走势。新果方面，产区进入套袋期，陕西以及山东地区存在补袋的情况，先前坐果量有低估的可能，实际减产幅度低于前期预估，远月价格跟随市场预期修正，当前市场缺乏进一步利多推动，且近期产区天气较为正常以及现货持续疲弱表现拖累远月价格，苹果10合约高位有所回落，综合影响因素考虑，目前对于苹果10合约运行区间判断下移至8050-8850元/吨，操作方面，已有空单逢低减持，未入场建议等待反弹做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。

油脂   棕榈：受国际原油价格大幅下滑的影响，国内棕榈油价格在6月11日夜盘出现了较大的回撤，但整体基本面并没有发生较大的改变。棕榈近期的支撑仍将来自于印度棕榈油进口量的上涨，根据船运机构的报告显示，6月至今马来棕榈油出口量出现较大幅的攀升。据船运调查机构SGS发布的数据显示，6月1日到10日期间马来西亚棕榈油出口量为580,096吨，较上月同期的354,090吨增加63.8%。其中24度精炼棕榈油出口量为257,644吨，高于5月份同期的158,380吨；33度精炼棕榈油出口量为62,535吨，上月同期为30,655吨；44度精炼棕榈油出口量为65,783吨，上月同期为25,945吨；毛棕榈油出口量为68,569吨，上月同期为21,800吨。精炼棕榈油出口量的上升，说明印度放开马来精炼棕榈油进口的政策正在发挥效应。短期内在没有潜在利空可以预期的情况下，棕榈油价格仍将保持震荡上行的节奏，远期多单可以继续持有。

豆菜油：豆菜油方面短期内仍然缺乏实质性的利好，巴西大豆进口量的增长使得国内食用油供给保持充足，在没有新的消息面刺激的情况下，豆菜油价格将追随棕榈油的走势。相对来说，菜油仍是三大油脂中最为强势的品种，这主要基于加拿大菜籽进口仍旧受到国内限制，国内菜籽菜油库存量仍处于不断下滑的状态之中。但是另一方面，随着菜豆、菜棕价差的再度拉开，菜油价格继续向上的空间将有所不足，市场对食用油的消费选择将转向有价格优势的豆油进行替代，菜油本身仍没有足够的动能去推动价格的大幅攀升。中短期内对豆油的关注重点应放至美豆种植天气之上，本年度夏季美国有一定机率出现拉尼娜现象，近期美豆种植区天气已经开始呈现较为干旱的状况。在实际连续性干旱天气出现之前，国内豆菜油交易仍应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：今日鸡蛋主力合约已完成了向09合约的移仓换月，JD2009合约增仓放量大幅下挫，日跌幅达4.86%，空头主动打压较为明显。今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，目前产区蛋鸡日龄普遍不大，多为120-450日龄产蛋鸡，高存栏压力仍存，养殖单位鸡苗补栏积极性较低，且多计划提前淘汰蛋鸡，老鸡供应量仍相对充足，当前高温条件下鸡蛋出货压力仍较大，终端走货减弱，端午节备货提振作用将有限，目前生产环节余货1-2天，流通环节余货1-3天，而养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，预计短期在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，市场悲观氛围下，蛋价维持低位偏弱震荡格局，未来需关注阶段需求的提振，三季度蛋价有反弹预期，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，远期市场价格或不及预期水平，蛋鸡养殖行业实质性好转可能要等到明年上半年，后期市场主要变量仍然是淘鸡的进度及市场补栏情况。目前鸡蛋主力2009合约升水现货仍较多，短期大幅放量下跌后低位或有反复，关注4000-4100附近压力，短线不建议追空，反弹试空思路参与，前期高位空单设置保护持有。

棉花、棉纱   2020年6月11日，棉花主力合约收盘价为11975元/吨，跌0.5%；棉纱主力收于19465，跌0.46%。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，5月底全国棉花商业库存总量约377.38万吨，较上月减少52.37万吨，降幅12.2%。棉花消费快速下降反映需求有所恢复，不过棉花后期消费仍需观察，美股新高后需要防止美股在此回落，棉花价格出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：USDA报告对市场影响偏中性，期价继续震荡偏弱。菜粕市场整体仍然维持前期观点，中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过目前并未油菜籽进口政策的变化，该利多因子对市场的提振也较为有限，同时供需面仍然面临豆粕端供应压力仍在以及菜粕消费不及预期的偏空背景，菜粕短期继续区间震荡偏弱走势。供需面来看，全球疫情制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应；高利润刺激油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已11省受灾，两广地区水产养殖也受到明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需相对平衡。综合来看，菜粕期价虽然进入低位，但是缺乏有效利多提振，期价预期继续区间内震荡偏弱走势，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，单边操作建议观望，套利操作建议豆菜粕价差扩大套利继续持有。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：11日，大商所玉米主力09合约继续偏强走势，国内玉米现货价格大多稳定，南方港口低位价格补涨。11日临储投放400万吨玉米100%成交，火爆态势延续，玉米期货价格表现强势。目前国内生猪补栏较为积极，各大上市公司年报均提及加大生猪补栏，并且补栏力度非常大，因此市场比较看好后市需求，并且当前生猪养殖利润较好，对于高价玉米能够接受。但目前深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限。目前玉米市场仍有一些利空因素，比如夏季非瘟的防控效果、华北麦收时期的玉米腾库等因素。总体来说，目前市场对于玉米需求预期较好，中长期以上涨为主，技术面来看，9月合约站稳多条均线之上，短期预计继续上涨，2100元/吨前高或有反复，后市大概率突破上涨，多单继续持有为主，短期目标位2150-2200元/吨。

淀粉   淀粉：11日，淀粉主力09合约随玉米反弹。国内玉米现货报价大多稳定。由于前期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货减仓下跌，09合约重回4400元附近。现货价格相对稳定，银星含税报价4350-4400元/吨，主要是前期盘面反弹现货并未跟涨。期货下跌除了自身基本面仍较弱外，美股、原油等主要工业品普遍调整也对市场情绪产生影响，加剧了纸浆的压力。现货成交情况一般，下游采购谨慎，成品纸价格持稳，规模纸厂最近两周开始密集发布涨价函，实单部分落地，但整体看并不理想，市场心态还未完全好转，国内经济虽持续恢复但成品纸需求回升明显偏慢，海外疫情依然严峻，但欧美等国还是加快复工，对成品纸需求将形成利好，不过参考中国过去两个月的情况，不宜过度乐观。供给方面，巴西、智力5月出口中国同环比波动加大但结合4月数据看基本符合预期，后期到港还是存在压力。国内港口木浆库存回升，综合看当前成品纸及木浆行业逐步回暖，不过恢复正常还需时间，浆价上方还是难以给出较大空间，在盘面向上突破失败后，短期将再次进入弱势震荡，09合约关注前低4370元支撑，暂时观望。

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