国际宏观  【美联储如期按兵不动，鲍威尔鸽派讲话提振黄金】美联储维持基准利率不变，按兵不动，符合市场预期。美联储FOMC声明显示，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，继续至少以当前的步伐购买国债和住房抵押贷款支持证券，继续进行大规模隔夜和定期回购操作。美联储点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2022年年底。经济预测较为悲观，2020年底GDP增速料萎缩6.5%，2021年和2022年将恢复增长。鲍威尔讲话全程鸽派，强调疫情对经济的冲击，强调经济增长的不确定性。具体而言，鲍威尔表示，不考虑加息，长期通胀预期相当稳定；受到零利率的支撑，FOMC普遍预计经济将在今年下半年复苏；美国劳工局可能低估了失业率；是否使用收益率曲线控制仍是一个未知数，或进一步改变主街贷款计划的规模。鲍威尔言论鸽派基调，提振避险黄金，使得美元承压；超宽松货币政策下，避险黄金仍有上涨空间，美元将会继续下行，短期内将会跌至95下方。

【经合组织经济预测较为悲观，预计2020年全球经济或降6％】经合组织预计，全球经济将出现6％的下降，如果出现第二波疫情，将下降7.6％。经合组织还将2020年欧元区经济增速从0.8%下调至-9.1%，预计美国2020年GDP将下降7.3％。疫情冲击严重，并且仍有进一步冲击的风险仍存，故全球经济将会陷入深度衰退中，预计2020年全球经济将会出现5%-6%的萎缩。

【美国5月CPI不及预期，需求依然低迷】美国5月核心CPI环比下跌0.1%，连续三个月下滑，表现不及预期和前值。同比来看同样不及预期，美国5月CPI同比上涨0.1%，不及0.3%的预期和前值；剔除食品和能源的核心CPI指数同比上涨1.2%，创9年新低。此前4月份核心CPI数据录得2008年12月以来最大单月跌幅，5月份有所收窄。美国5月份核心CPI连续第三个月下滑，是由于疫情引发经济衰退，需求依然低迷，这亦为超宽松货币政策提供空间。

股指   隔夜市场方面，美国股市继续涨跌互现，纳指上涨，标普和道指下跌，标普500指数下跌0.53%。欧洲股市继续下跌。A50指数震荡。美元指数进一步回落，人民币汇率走升。消息面上看，美联储重申疫情对经济前景构成相当大风险，承诺继续购买债券，并预计将维持近零利率直至2022年底。偏鸽派的态度推动美股盘中涨幅明显。美国部分州显现第二轮疫情迹象，财长姆努钦表示将推出更多财政刺激措施。美国副总统彭斯称美国将在贸易和病毒方面对中国继续持强硬立场。国内方面，昨日盘后数据显示，5月信贷和社融表现均弱于季节性增速。总体上看，昨日盘后和隔夜数据以及消息变动复杂，对股指影响或略偏空。技术面上看，上证指数震荡回落，技术指标多数从高位下行，上方2968点缺口附近压力仍在，预计将继续冲击这一位置，支撑上移至2830点附近，中期震荡上行趋势暂视作不变，3050点和2600点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货走势偏弱，虽然物价数据低于预期，但并未在市场上形成利多反映，市场更多体现资金面趋紧以及监管在防范资金空转方面的动作。资金面上，虽然央行连续三日通过逆回购向市场投放流动性，但规模相对有限，6月份货币市场面临的扰动因素较多，各期限资金利率水平全面回升。另外，消息称，监管部门本周窗口指导部分股份制银行，要求其在年底前大幅压降结构性存款规模，防范资金在金融体系内空转套利，市场担忧货币政策收紧。从经济条件来看，5月份经济数据将陆续公布，昨日国家统计局公布的数据显示，中国5月CPI同比增长2.4%，不及预期的2.7%，较前值 3.3%明显回落。PPI 同比下降3.7%，弱于预期的下降3.3%，较前值下降3.1%也明显回落。从全年来看，CPI将继续下行，PPI修复速度也较慢，国内通胀风险较低，市场更应关注通缩风险。总体来看，近期债市快速调整基本已经到达底部区间，收益率继续上行空间有限。资金面、监管政策以及宏观经济数据是限制市场反弹的主要因素。随着市场利空因素逐步兑现，国债期货价格有望走出一轮修复性反弹行情。

股票期权  2020年6月10日，上证50指数跌0.68%，收于2908.4753。沪深300指数跌0.18%，收于4039.7051。50ETF跌0.51%，收于2.9080。沪市300ETF跌0.22%，收于4.0400。深市300ETF涨0.10%，收于4.1110。 中国5月CPI同比涨2.4%，预期2.7%，前值3.3%；其中猪肉价格同比上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点。5月PPI同比降3.7%，预期降3.2%，前值降3.1%。中国5月M2同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%。5月新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元，前值17000亿元。5月社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元，前值3.09万亿元。央行公开市场6月10日开展600亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%。当日无逆回购到期，净投放600亿元。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.067，较上一交易日涨212个基点。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：6 月10 日，商品期权各标的多数下跌。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体继续走低，但相对仍维持在高位。美联储发布表明，FOMC 决定将基准利率维持在0-0.25%不变，符合市场预期，将超额准备金(IOER)维持在0.1%不变。至少维持当前速度增持国债与MBS,以及大规模的隔夜回购操作。另外，美联储对季度预测进行了更新。点阵图显示，美联储预计将利率维持在当前水平直至2020 年年底。国内方面，5 月CPI、PPI 均低于预期。5 月M2 和人民币贷款也略低于预期，社融则略超预期。总体来看，5 月数据差强人意，六月经济或将迎来触底反弹。目前全球已经进入后疫情时代，美联储无节制放水，大宗商品需求回升，油价近期也迎来大幅反弹。市场最悲观预期已过，但全球示威活动给疫情再度爆发留下隐患，目前美国多个州确诊人数已经明显出现回升。短期重点关注美元指数是否会快速拉升，从而带动全市场风险急剧下降。不过，从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看，夜盘时段美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2020年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派。在这种情况下我们观测到10年期美债收益率大涨，但美元指数继续下跌，整体看市场认为美国经济的复苏速度将弱于海外市场，两者共同作用下黄金呈现上涨。 逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下杀，则将带来更多增量资金进入黄金市场。但值得注意的是，美元指数在连续下跌，目前可能从96.3的支撑带继续下跌到95.1，美元弱势的情况下风险资产下跌速度预计有限，因而我们更倾向于观测美元指数筑底时黄金的相对回报。技术上看，黄金在上周破位后强势修复，目前波动剧烈，但图形上没有显著的走势，我们认为当下的投机度过高，不适宜普通投资者入场，但整体逻辑维持逢低做多。操作上，等候风险资产共振向下之时黄金的爆发性向上机会。对于白银，相对而言走复苏逻辑，与当下的行情相违背，说明市场目前较为忽视基本面而纯粹做投机性行情，目前对白银维持谨慎观望的态度。

铜 铜：昨日铜价继续走高，伦铜站上5900美元。6月以来铜价呈现加速上行态势，并相继突破多个阻力位。全球流动性充裕仍是支撑铜价的主要因素。美联储表示“至少以当前的步伐”购买国债和住房抵押贷款支持证券，继续进行大规模隔夜和定期回购操作。我国5月社会融资规模增量为3.19万亿元，高于预期及前值。铜市方面，智利1号工会主席称，受疫情影响，全球最大铜矿山Escondida铜矿劳动力紧张矿山。疫情之下，该矿4月铜产量同比增加11.4%至10.26万吨，因此我们认为劳动力紧张对矿山生产实际影响小于情绪影响。消费方面，在降价促销下，家电消费回暖。但电力企业订单减少，且废铜替代效应增强，精铜制杆消费下滑。现货市场，期价走高后，市场畏高情绪显现，近一周现货升贴水大幅走弱，昨日报贴水50-贴水20元/吨。整体来看，下游消费小幅走弱，供应逐步增长，基本面边际走弱，但流动性充裕仍是支撑铜价的主要因素。沪铜进入强阻力区间，不建议追涨，未入场者建议观望。

锌 锌：夜盘时段美联储主席鲍威尔表示疫情对经济将产生持续的压力，并考虑直到2020年底维持美联储0利率，整体来看相对悲观但偏鸽派，市场风险偏好转弱，下跌幅度有限。

操作上，值得注意美元指数因为鲍威尔的鸽派讲话继续下挫，目前看下方仍有一定空间，带来有色空头延续性较差，因而短线上看市场可能呈现偏强的格局，美元指数从96.3有望进一步下跌到95.1，但是到95.1后美元指数大概率筑底，因而虽然整体我们对未来锌价抱有可能出现大幅回调的预期，但短线市场仍然可能强势。后续沽空行情最好是锌自身的基本面，技术面和美元指数共振，近日重点关注沪锌16700元/吨一线的压力及伦锌2050美元/吨的强阻力是否有效，这是后续锌市场的牛熊分界点，预计今日将继续在该压力带下方整理。操作上，我们认为后续可能出现股票等风险资产的共振性下跌，逢高沽空为主，建议等候市场空头形态明朗再入场。相违背，说明市场目前较为忽视基本面而纯粹做投机性行情，目前对白银维持谨慎观望的态度。

镍 镍：LME镍价整理，我国国内CPIPPI数据均不及预期，继铜持续上涨后，镍也跟随有所补涨，轮动普涨后的获利了结也在非强势品种中得到体现，近期注意美元及原油走势带动。从供需来看，印尼重申，镍矿石继续实施禁矿，后续仍会以镍铁及其它制品形式输出镍资源，市场不必担心印尼重启镍矿石出口增加直接供应，巴西铁矿山的问题，也引发镍跟涨的一些预期，但暂没有明显影响报道，借力巴西题材乏力。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，本月中旬大概率矿石供给料变得充裕。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过5月调研显示供应同比增长8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经有所松动。不锈钢近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化，6月排产量回升，后续需求若无新增量仍可能出现库存下降放缓甚至回升。LME镍价冲高回落显现，震荡略偏弱，只是近期铜的强势继续对镍等有色金属有溢出带动，但效应有所减弱。而国内主力ni2008注意102000附近支撑，整理走势未改。

不锈钢 不锈钢：不锈钢偏弱整理反复。当前现货价格平稳，大厂调降304冷轧报价后成交较上周末略有改善，但6月需求淡季效应依然较为明显。不锈钢4月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，利润持续收窄，盘面利润亏损扩大及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小，且镍铁供应有一定改善预期。不锈钢期货脱离低位震荡，ss2008在13000元下方整理，上冲乏力，走势弱于镍，关注12800附近反复试探支撑。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007低开高走，继续走强。隔夜美元指数继续走弱，美原油价格震荡整理，伦铝价格继续走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌20元/吨，现货转为平均贴水80元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议07合约前期多单适量减仓，关注上方13800一线的压力水平。

螺纹   螺纹钢：建材日成交量本周降幅较为明显，昨日18.1万吨的成交已是4月以来最低，且低于去年6月均值19.2万吨，南方6月以来持续遭遇强降雨，气象台预计10-19日长江中下游仍将 强降雨，对建材需求影响较大，杭州库存增至95.6万吨，较去年增加超过1倍，虽存在期现资金入场的因素，且可流通货物不多，但高库存对于现货依然会形成较大压力，同时也会影响淡季市场情绪。从价格上看，北方依然偏强，需求受季节性影响较小，但华东、华南在产量及库存较高，且淡季需求下滑的情况下，端午节前现货将持续承压，从而拖累盘面走势。最近两日，黑色商品整体有边际走弱的倾向，螺纹需求下滑明显，铁矿石供给端利多减弱且发货回到高位，在生铁产量维持高位的情况下，后期黑色系走势关键仍在于成材需求表现，季节性下滑已成定式，不确定的是下滑幅度，参考过去三年环比平均降8%，如此在产量回升放缓下，螺纹淡季仍能维持去库状态，从而对价格形成支撑，但如果需求降幅超预期，则淡季将存在累库风险，届时高库存下螺纹调整的幅度可能增大。虽然从重卡、挖掘机数据看，对未来两个月螺纹需求并不悲观，但也要谨防高产量下需求阶段性大幅走弱的风险，而炉料成本升至高位后需要关注边际上的多空因素，如矿石发货、焦炭限产及去产能政策执行情况，因此偏中线还是建议低位买入持有，淡季则建议区间操作，10合约关注3550支撑，压力3660元。卷螺套利仍建议多卷空螺，从铜价走势看市场对全球经济复苏预期极强，相应也利多热卷。

热卷   热卷昨日再次上冲3580未能突破，近日维持在3500-3580之间震荡运行。昨日钢谷网发布库存数据显示热卷库存环比下降0.99%，降速收窄。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量313万吨，产量环比增加5.25万吨，热卷钢厂库存97.53万吨，环比下降7.26万吨，热卷社会库存271.5万吨，环比下降10.88万吨，总库存369.03万吨，环比下降18.14万吨，周度表观消费量331.14万吨。从数据来看，热卷、冷轧生产利润低于螺纹，铁水向螺纹倾斜，热卷周产量依旧在310万吨左右低位徘徊，而热卷下游需求持续恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，汽车行业逐渐好转，热卷周度表观消费量环比小幅回升，总的来看，热卷供需维持产量低需求强的状态，总库存持续下降。后期热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，热卷库存或将继续下降，同时原料端成本支撑较强，价格易涨难跌，操作仍以逢低入多为主，关注今日库存数据情况。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约震荡收星，短期依旧维持偏强震荡。从基本面来看，焦煤短期供应偏宽松的局面仍未缓解，从钢联统计的数据看，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率80.99%较上期值增3.67%；日均产量70.84万吨增2.47万吨。由于山东地区焦炭产量的下降，山东地区焦化企业开始第五轮提涨，预计第五轮提涨范围将逐步扩大，焦炭的最强对焦煤有一定的支撑。从进口煤来看：当前澳煤通过受限，进口量将逐步下降，而蒙煤通关依旧维持稳定，288口岸和策克口岸的通关车辆维持在500车和300车左右。整体而言：焦煤供应处于宽松的情况下，1200元/吨的上方仍有较强的压力，但由于短期焦炭的强势，对焦煤有较强的支撑。短期焦煤仍维持震荡偏强的走势，策略上仍以逢低短多的思路为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约高开低走，期价小幅震荡，短期期价仍维持偏强势运行。据Mysteel调研，10日关于山西打赢蓝天保卫战会议工作安排，太原、平遥、汾阳、孝义等焦化厂目前尚未收到明确限产通知，目前多处满产状态，有个别焦企反馈将于明日开始限产20-30%，其他焦企仍需等待后续具体政策安排。Mysteel山东焦炭讯：根据当前煤焦钢市场变化现状，自6月10日零时起，山东省内潍坊、滨州、德州、济宁、枣庄、菏泽、日照、泰安等各地焦炭生产企业冶金焦出厂价格在原价格基础上均提涨50元/吨。焦炭开始第五轮提涨，预计第五轮提涨将落地。第五轮提涨落地之后，焦化企业的利润率将明显好于下游钢厂。从当前的供需基本面来看，由于山东以煤定焦、江苏6月底680万吨产能的退出，以及7月份河南安阳4.3米焦炉限产，后期焦炭供应处于稳中有降的局面，而从下游高炉开工率和铁水产量来看，当前需求依旧维持高位，后期焦炭仍将维持稳中偏强运行，策略上依旧维持逢低做多的操作思路。

锰硅   锰硅：昨日期现价格进一步回落，09合约失守半年线后下方已无明显支撑，下行空间被彻底打开。现货市场也已经开始有6400元/吨的低价资源报出。锰硅当前价格仍主要由原料端定价，在锰矿未出现止跌前，锰硅价格仍有进一步下行空间。由于海外矿山近期对华报价不断下调，港口贸易商已由盈转亏，部分小贸易商迫于资金成本压力开始低价甩货，加大了大型贸易商封盘挺价的难度，致使港口锰矿价格持续下降。但即便如此，下游合金厂家的补库意愿仍无明显好转，当前主要以减产降耗为主，预计锰矿价格短期仍将继续寻底。对于锰硅来说，当前价格的弱势仍将持续一段时间，要等到合金厂家减产效果逐步显现，同时锰矿价格回落至本轮上涨之前的水平，届时锰硅价格才有望迎来真正的拐点。最乐观的估计也要到本月底才能出现，在此之前市场仍将继续交易成本下降的逻辑。盘面短期将延续弱势，操作上应继续维持逢高沽空的思路。

硅铁   硅铁：昨日盘面录得大阴线，一直下探至60日均线处方获支撑。近期盘面屡屡收出上影线已显示出上涨乏力的迹象，待主流钢招价格陆续敲定后，市场认为短期利多已出尽，加之盘面存在卖交割利润，故在盘面进行卖出套期保值的操作增多，集中体现在盘面上便出现明显回调。另外市场的悲观情绪也来自于对硅铁后续供应端压力的担忧。随着用电成本的下调，近期硅铁厂家的复产意愿逐步增强，上周全国样本独立硅铁企业的开工率环比增加了3.73%，短期增幅明显。预计6月将有4万吨的新增产量，当前供应偏紧的局面将持续得到改善。另一方面，当前数量庞大的社会库存也压制了硅铁价格进一步上行的空间，在需求端无进一步明显转好的情况下，硅铁价格将难有继续上行的动能。近期硅铁出口无进一步转好，下游金属镁的需求也较为清淡，钢厂短期需求仍较为旺盛，但进一步改善的空间正逐步收窄。总体来说，当前硅铁现货市场受低库存支撑，短期价格仍将维持坚挺，但随着利多的逐步出尽，市场看涨情绪开始逐步转淡，盘面将转入盘整，操作上应暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面延续缩量回调，但仍收在5日均线上方，仍处于上行通道中。现货方面，进口矿价格昨日普遍回落，但国产精粉价格再度出现集体上涨。经过周初以来的大幅波动后，市场逐步归于平静，对外矿供应的扰动基本消化完毕，盘面开始面临新的方向选择。事实上，铁矿本轮持续上涨行情的真正驱动是在需求端。今年外矿的整体供应是要好于去年的，1-5月我国累计进口铁矿石44530.6万吨，同比增加2156.6万吨，增长5.1%；而同期进口海关均价为89.98美元/吨，较去年同期提高2.87美元/吨。除巴西矿外，澳矿和非主流矿的发运量均有增加。如果不是铁水产量不断刷新历史同期新高，年初至今的铁矿价格不可能出现量价齐升的情况。故在供应端的扰动暂归于平静后，铁矿石走势将重归需求端驱动，市场后续将博弈铁水产量在淡季的表现。从去年钢厂利润向铁水产量的传导路径来看，长流程利润水平先于铁水产量2个月见顶，在吨钢利润回落至100元以下时，铁水产量才开始从高位回落。按此模型推演，当前铁水产量离见顶尚有距离，尤其是考虑到今年的闰四月可能造成南方梅雨季的迟到，铁矿石需求端韧性持续的时间可能会更长。高疏港短期仍将持续，港口库存难有明显累库。另外，本周澳洲与巴西各有超过150万吨的铁矿发运量将受泊位检修影响，外矿本期的高发运量后续能否延续仍存疑。理论上来说，铁矿价格短期暂不具备开启大幅回调的条件，短期将以高位盘整走势为主，应密切关注本周的成材库存和产量数据。操作上可尝试卖出轻度虚值的看涨期权。

玻璃   玻璃：10日，郑商所玻璃主力09合约继续小幅调整，1450元/吨压力明显，短期仍有回调至1410附近态势。国内浮法玻璃市场小涨延续。目前国内玻璃市场基本面情况变化不大。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。总体来说，期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于1380-1400元/吨。等待回调做多或者多单继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大幅冲高后尾盘有所回落，国内SC原油震荡走高。联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，同时认为会维持当前利率水平直至2022年年底，受此影响，美元盘中大幅下跌。EIA库存报告显示，上周美国原油库存增长572万桶，库存总量创纪录高位，当周美国进口量增长以及出口量下降是库存大幅累积的主要原因，当周美国汽油库存增长87万桶，馏分油库存增长157万桶，成品油端累库明显放缓，库欣地区原油库存减少227.9万桶，同时炼油厂开工率73.1%，比前一周增长1.3个百分点，另外，当周美国原油产量减少10万桶/日至1110万桶/日，随着油价的低位回升，未来美国原油产量下降步伐将显著放缓。整体来看，近期市场多空分歧仍然较为严重，短线无明确趋势性指引，操作上多空均不适宜，建议观望。

沥青   沥青：昨日中海油四川炼厂沥青价格上调50元/吨，其他基本持稳。目前国内沥青炼厂开工率处于相对高位，资源供应持续增长，而由于下游囤货及终端需求较好，炼厂库存仍然低位，推动了炼厂挺价意愿。从需求端来看，由于主营炼厂的持续推涨进一步刺激下游囤货，同时由于北方地区气温的逐步回升推动了终端项目需求的释放，但南方地区即将进入梅雨季节，公路项目施工将受到一定限制，并将抑制沥青刚性需求的释放。整体来看，下游需求的改善以及炼厂库存低位将进一步推动主营提价意愿，短期现货端仍会维持涨势，但成本端短期方向不明无法给盘面明确指引，操作上建议前期多单减仓观望。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油小幅收涨，美国EIA公布的数据显示，截至6月5日当周美国除却战略储备的商业原油库存增幅大超预期，但增幅不及早间API公布的842万桶。此外，精炼油库存增幅不及预期，汽油库存增幅超预期。此外，美国截至6月5日当周EIA汽油库存实际公布增长86.60万桶，预期减少31.9万桶，前值增加279.5万桶；美国截至6月5日当周EIA精炼油库存实际公布增长156.80万桶，预期增加340.9万桶，前值增加993.4万桶。EIA报告其实偏利空，但原油多头较为强势，用时间换空间的方式在高位盘整，预计后期仍有一定技术性调整趋势。燃料油基本面来看，高硫纸货380价差仍处于低位震荡，7月/8月新加坡含硫0.5%船用燃料油掉期的期货升水收窄至-4.75美元/吨，为3月19日以来的最高水平，较5月29日的-9.8美元/吨，价格有所上涨。航运市场方面，干散货指数有所上涨，铁矿需求偏强，但受opec减产影响，油轮运输需求偏弱，此外前期低油价时期，海上仍有大量浮仓囤油，预计高硫燃油09上行空间有限，后市偏弱势震荡，建议关注支撑位1700元/吨。

聚烯烃 聚烯烃：昨日两油库存在75.5万吨，较昨日下降4.5万吨，降幅在5.63%，去年同期库存水平大致在82万吨。 两桶油库存虽平稳去库，但贸易环节库存有所增加，下游主动接货意向不佳，现货市场成交仍存压力。PE期货高位震荡，对市场提振作用有限，贸易商部分小幅试探跟涨，但高价成交欠佳，终端需求偏淡，进一步抑制价格持续走高。PP期现基差为正，基差较上一交易日扩大。现货方面，石化出厂价格稳中有涨，局部地区报价出现跟涨。但市场整体交投氛围平平，下游终端入市积极性不佳，仍有较多持货方持观望态度，报价波动幅度有限，甚至个别出现补跌。跨期价差来看，近月稳定升水远月。目前市场对于 PP炒作情绪逐渐降温，价格波动逐渐趋向于理性。PP09阶段底成立，目前处于箱体整理阶段，上端高度有限。建议为多单逢高减持，遇大涨则离场，区间上沿可小量谨慎试空。

乙二醇 乙二醇：供需表现偏弱，但成本坚挺，期价震荡整理。本周市场主要走装置重启预期，6月份国内多套煤化工和油制乙二醇装置将陆续重启，供应要将再度袭来。此外，从进口货物到港情况来看，本周预计会有22.5万吨货物抵港，目前主流库区的发货速度在5000吨/日附近，整体发货水平偏低，预计主港将继续累库。2019年同期，华东主港乙二醇出现了一轮明显的去库行情，但是2020年来看，目前尚未看到去库信号。6月份进口量依旧维持在85-90万吨的水平，而随着国内装置陆续重启，主港提货速度已有放缓，去库难度较大。综上，高库存僵局暂难缓解，中长期操作上反弹空为主。暂时看3600-3800区间。

PTA PTA：短期原油回调，PTA弱势整理。从成本端来看，国际原油在消化OPEC+减产带来的利好后，在没有新利好跟进的情况下，上行动力不足；后期油价的明显上涨需要看到海外原油需求复苏的配合。从供需来看，近期受汉邦石化220万吨/年PTA装置、福海创450万吨/年的装置检修、降负的影响，PTA供应维持宽松平衡，但据悉汉邦计划在6月15日左右重启，福海创降负也将结束，因此在暂时没有新增检修跟进，且原油上涨势头不足的情况下，PTA期价延续弱势盘整，期价下方支撑在3600，上方压力在3800。

苯乙烯 苯乙烯：截至本周三，苯乙烯华东主港库存至30.43万吨，环比上周下降了1.04万吨，库存环比下降了3.3%，同比上涨了164.6%。尽管本周库存数据超预期略有下降，但这主要是由于船期原因，据悉6月10日至6月16日，将有11.63万吨的船货抵港，抵港货物量巨大，仓库库容逐渐趋紧，仓储费不断上调，现货抛压较大。短期，从成本端来看，国际油价在消化前期利好之后，在没有新增利好跟进的情况下，国内化工品买气不足，市场氛围偏弱；具体到苯乙烯的直接成本来看，乙烯货源偏紧，价格接连攀升，苯乙烯成本端支撑坚挺。短期成本坚挺，现货抛压，多空相抵，期价横盘整理为主。

液化石油气   液化石油气：在高位横盘七个交易日之后，夜盘PG11放量增仓下跌，短期期价开始走弱。从原油的角度看：美国EIA公布的数据显示：截止至6月5日当周，美国商业原油库存为5.38065亿桶，较上周增加572万桶，汽油库存2.58661亿桶，较上周增加86.6万桶，精炼油库存1.75829亿桶，较上周增加156.8万桶，库欣原油库存4944.4万桶，较上周下降227.9万桶。从EIA库存数据偏空，原油依旧面临较大的回调压力。回到液化气方面：6月10日现货偏强运行，广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至2650元/吨，上海石化民用气价格稳定在2560元/吨，齐鲁石化民用气价格出厂价稳定在3100元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供应维持稳定，据卓创资讯数据显示，6月5日当周我国液化石油气平均产量62482吨/日，较上去减少686吨/日，环比变化率1.09%。从下游深加工来看：由于汽油需求的回暖，深加工装置开工率有所回升，6月5日当周MTBE装置开工率为43.68%，较上期增加0.44%，烷基化油开工率为48.49%，较上期增加1.82%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至6月5日当周，华东码头液化气库存率较上周下降2.4%至52.47%，华南码头库存率较上周增加5.68%至55.94%。整体而言，油价短期面临回调，对PG11合约支撑减弱。当前仍处于现货需求的淡季，现货价格依旧偏弱。从基差来看，盘面当前依旧高升水。短期PG11合约仍以逢高平多的操作思路，中期则耐心等待逢低做多的操作机会。

甲醇   甲醇：甲醇疲弱态势未改，重心窄幅回落，录得三连阴，盘面波动幅度明显收窄。国内甲醇现货市场气氛欠佳，价格稳中走弱，沿海市场表现更加低迷。西北主产区企业报价调整有限，内蒙古北线地区商谈1350-1370元/吨，南线地区报价1350元/吨，部分签单顺利，出货情况尚可。甲醇现货价格低位运行，企业仍面临较大亏损压力。6月份后，生产装置检修计划大幅减少，甲醇行业开工率有望回升，货源供应充裕态势难以转变。受到市场买涨不买跌心态的影响，下游企业采购积极性不高，主动询盘匮乏。持货商避险为主，降价让利排货，但实际成交放量未有改善。高库存成为甲醇市场的常态，沿海市场长期受到打压，处于深度贴水状态。高温季终端需求难以提升，甲醇市场供需失衡，期价维持低位盘整运行。考虑到成本端压力，关注下方1700关口支撑。

PVC PVC：PVC短暂横盘整理后，盘面再度拉升，重心上破6400关口，期价上涨动能有所削弱，承压走低，但依旧在五日均线上方运行。期货上涨带动下，PVC现货市场明显跟涨，部分上调100元/吨左右，市场主流价格整体上移。供应端压力不大，西北主产区企业存在预售订单，心态尚可，出厂报价略有上调。华东及华南地区贸易商报价走高，但下游市场追涨情绪不高，依旧维持刚需接货，现货实际交投未有放量。市场可流通货源不多，高价货源传导不畅，现货实际商谈价格有所松动。原料电石产量增加，下游企业待卸货提升，电石供需关系转变，采购价格涨势暂停，部分有所下调，成本端趋于稳定。现货市场当前处于窄幅升水状态，PVC基本面尚可，期价稳中上探。后期装置检修计划偏少，加之前期停车装置恢复运行，PVC开工水平有望回升，去库存速度跟随放缓，预计PVC上方空间不大，暂时关注6530附近压力。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天高位横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅加大。秦皇岛港库存水平继续增多，锚地船舶数量小幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅反弹，库存水平大幅上升，存煤可用天数减少到24.72天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议前期多单谨慎续持，不建议追多，关注09合约上方550一线的压力水平。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续整理，成交量有所放大。宏观形势向好，但天胶供需面改善有限，胶价难以出现趋势性走势。夏季是橡胶制品生产淡季，尽管汽车产销形势较好，但整体上天胶消费并未出现显著增加，库存压力仍较为突出。维持震荡思路。

纯碱   纯碱：10日，纯碱主力合约继续偏弱走势。纯碱市场运行疲弱，整体交投氛围清淡。中盐红四方、金大地纯碱装置恢复中；盐湖镁业纯碱装置开工负荷稍有提升，计划于7月份检修一个月左右时间。部分下游玻璃工厂逢低备货，但纯碱行业高位库存消耗有限，整体库存依旧偏高。目前国内重碱主流送到终端价格在1180-1350元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。目前期货升水现货价格190元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论如果能拿到5月下旬的纯碱，且运到沙河的价格为1200元/吨，那么期货盘面在1390元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势运行。因此预计短期纯碱主力期货9月合约将继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：郑糖夜盘震荡略有回升，国际糖价走高起到带动作用。巴西出口受阻以及阶段性白糖需求旺盛对糖价有利多刺激，但巴西将大幅增产食糖的趋势也越来越明显。郑糖近月合约走势稍强，若9月合约到期前大量进口糖到港则会给郑糖走势带来压力。不宜过分追涨，郑糖未能出现有效突破的走势，只是波幅较前期可能会扩大。

豆粕   豆粕：美豆震荡收小阳线，中国需求改善，但美豆种植接近尾声，种植良好提升产量前景也将制约美豆价格走势，短期支撑850一线，关注本周将公布的6月份USDA供需报告影响。国内市场来看，中国仍在采购美豆，周二中国一国企采购了2-4船美西大豆新作，本周中国已采购7-10船大豆，2020年1-5月巴西累计出口5007万吨大豆，同比增加32.5%，多数出口到中国，也导致了6-8月份我国进口大豆到港总量将平均超过1000万吨，随着大豆到港量的增加，油厂榨利良好刺激企业压榨维持超高水平，豆粕库存维持缓增预期，短期豆粕市场基差承压偏弱整理，近期市场供应压力主要靠基差去消化，但成本端支撑叠加中美贸易关系不确定性及天气炒作因素仍存，仍将限制粕价下跌空间，长线偏多格局，而行情启动需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。期货市场走势略强于现货，连粕主力09减仓收阳，2800一线受到支撑，短期关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：减产为远月价格提供下方支撑，现货需求疲弱拖累远月价格。近月关注点仍然集中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上时令水果供应有所增加，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，山东地区果农销售积极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场需求疲弱进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。远月合约关注仍然集中于产区的天气、套袋情况，卓创初步调研数据来看，霜冻以及冰雹对今年苹果产量以及质量产生一定的影响，为远月合约提供下方支撑，不过苹果远月合约运行区间相比前期已经有所上移，已经反映减产预期，当前减产预期对于远月进一步推涨动力不足，近期产区天气较为正常，天气对于市场的影响有限，同时近月持续疲弱表现拖累远月，苹果10合约高位有所回落，综合影响因素考虑，目前对于苹果10合约运行区间判断再次下移至8050-8850元/吨，操作方面，已有空单继续持有，未入场建议等待反弹做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。

油脂   油脂：棕榈：6月10日马来西亚MPOB发布了月度供需报告，报告显示马来5月毛棕榈油产量为165万吨，环比下滑0.09%；5月棕榈油出口量为137万吨，环比增长10.7%；5月棕榈油库存为203万吨，环比下滑0.5%。此前市场一致认为马来棕榈油库存量可能环比上升10%左右，5月库存有望超出220万吨以上，本次报告棕榈油库存量大幅低于市场预期。报告发布后棕榈油价格并没有出现大幅的上行，这主要是因为6月9日棕榈油价格已经大幅上行，提前兑现了利好，在当日没有足以引发价格暴涨的消息发布的情况下，极有可能是MPOB报告的数据被提前泄露所导致。短期来看，棕榈油价格还将继续上行，由于印度目前已经放开对马来精炼棕榈油的进口，这使得6月马来棕榈油出口数据大幅增长，根据船运机构ITS的数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油出口量为545,360吨，环比增加61.71%。棕榈油交易仍应以长期做多为主，耐心持有远月2101合约，有望获得400-500点以上的收益。

豆菜油：豆菜油方面，6月12日凌晨市场将迎来USDA月度报告，由于目前美豆仍处于出苗初期，预期USDA不会对本年度美豆产量作出较大调整，美豆价格不会受到较多的影响。豆菜油短期内面临的主要问题仍是国内进口大豆压榨量的不断提升。截至6月5日，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量481.41万吨，较上周的452.73万吨增加28.68万吨，增幅6.33%；国内豆油商业库存总量94.947万吨，较上周的93.165万吨增1.782万吨，增幅为1.91%。在国内豆粕库存低于100万吨以下的水平时，预期油厂开机率还将继续保持在较高水平，豆油库存将增至100万吨以上。对豆油的关注重点应放至美豆种植天气之上，由于目前美国有可能在夏季会出现拉尼娜现象，这将导致7-8月美豆种植区可能出现干旱天气，从而推动美豆价格的上行。在实际降雨量出现连续下滑之前，豆油交易仍应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约再次大幅增仓下挫创年内新低，空头主动打压较为明显。今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，个别地区有所回落，当前蛋鸡存栏多为120-450日龄产蛋鸡，高温带来的产蛋率下降对供应端影响并不明显，高存栏压力仍存，养殖单位鸡苗补栏积极性较低，且属于正常淘汰，屠宰企业按需采购，端午前后淘鸡的增加有望另6月份在产蛋鸡存栏进一步减少，支撑远期市场价格，而当前高温条件下鸡蛋出货压力仍较大，终端走货减弱，局部生产、流通环节略有余货，目前生产环节余货1-2天，流通环节余货1-3天，而养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，预计短期在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，市场悲观氛围下，蛋价维持低位偏弱震荡格局，未来需关注阶段需求的提振，三季度蛋价有企稳走强预期，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期主要变量仍需关注淘鸡进程。鸡蛋主力2007合约低开下破3000点，短期维持弱势震荡思路参与，09合约关注4200-4300区压力，短线参与。

棉花、棉纱   2020年6月10日，棉花主力合约收盘价为12020元/吨，跌0.12%；棉纱主力收于19525，跌0.23%。棉花基本面方面，进口棉港口库存近期累积，从走货情况来看，近期进口棉成交以一口价低价人民币资源成交为主，但整体走货缓慢。一是疫情恢复期又遭遇传统纺织淡季，下游需求恢复缓慢。二是进口棉价格优势不再，对于棉花的消费并未出现好转，棉花后期消费偏悲观，价格出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：市场静待USDA月度供需报告，期价继续窄幅震荡。菜粕市场整体仍然维持前期观点，当前市场的主要利多在于宏观面扰动，不过目前并未看到宏观面扰动转化为实际的供需影响，短期对市场的提振将较为有限，同时供需面的偏空压力仍在，菜粕短期继续区间震荡。供需面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应，全球大豆整体供应呈现宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松，整体蛋白粕价格表现承压；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已11省受灾，两广地区水产养殖也受到明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕缺乏竞争优势，菜粕的消费不及预期，整体供需相对平衡。综合来看，菜粕期价虽然进入低位，但是缺乏有效利多提振，期价预期继续震荡整理，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，单边操作建议观望，套利操作建议关注豆菜粕价差扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：10日，大商所玉米主力09合约继续偏强走势，国内玉米现货报价稳中偏强走势，南方港口玉米价格上涨。目前国内基本面情况暂无明显变化。6月4日临储玉米拍卖继续火爆，高成交率高溢价依然存在，表明市场预期较好，继续提振市场信心。目前玉米价格倒挂。下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限，临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，市场情绪有所放缓。但比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概率预计不大。华北地区进入麦收时期，贸易商出货腾库意愿增强，出货量增加，玉米价格短期承压，但低价出售玉米的意愿不强。总体来说，由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，技术面来看仍以多头布局为主，目标位2150元/吨。

淀粉   淀粉：10日，淀粉主力09合约随玉米反弹。国内玉米现货报价大多稳定。由于前期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货近两日表现较弱，上行势头放缓，回顾此轮低位反弹，幅度最高达100元，但现货并未跟涨，针叶浆银星含税报价维持在4350-4400元/吨，阔叶浆3500-3600元，下游采购谨慎，成交清淡，导致市场对提价接受度不高。本轮反弹部分源自银星售罄两个月货物后，国内商家认为其压力减轻，价格继续下调可能减小，但库存只是出现转移，最终还要看终端需求情况。成品纸价格持稳，规模纸厂最近两周开始发布涨价函，生活用纸日间也发布涨价函，实单部分落地，但整体看并不理想，市场心态还未完全好转，国内经济虽持续恢复但成品纸需求回升明显偏慢，海外疫情依然严峻，但欧美等国还是加快复工，对成品纸需求将形成利好，不过参考中国过去两个月的情况，不宜过度乐观。供给方面，主要产浆国5月出口中国同环比有所波动，但结合4月数据看尚在预期之内，疫情之下供应还未出现明显减少。木浆库存回升，其中国内偏高，综合看当前成品纸及木浆行业逐步回暖，不过恢复正常还需时间，因此浆价上方还是难以给出较大空间，09关注4540压力，多单短期可持有，跌破4440元暂时止损。

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