国际宏观  【欧洲超预期扩大疫情购债项目规模，欧元持续上涨】欧央行公布利率决议，维持三大基准利率不变，同时将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模扩大至6000亿欧元，超出市场预期的5000亿欧元，且这一计划将至少延期到2021年6月。德拉基表示，经济出现前所未有的收缩，就业方面的严重状况和收入的损失会导致消费下滑；欧洲央行决定确保必要程度的刺激，经济有望在第三季度反弹，欧洲央行准备根据需要调整所有工具；总体通胀率在未来几个月将进一步下降，长期通胀预期处于低迷水平；预计2020年GDP萎缩8.7%，通胀率为0.3%。当然德拉基亦强调了经济已经出现了触底回升的迹象，将在5月份见底，预计经济将在下半年复苏，只是复苏速度和规模仍不确定。整体凸显了欧洲央行支持复苏的承诺，欧元区很可能比美国和英国更快摆脱疫情引发的衰退。叠加美元疲弱，欧元持续上涨，欧元兑美元一度上涨1.2%至1.1362，短期内欧元继续高位震荡，长期看则会回调。

【脱欧谈判无实质性进展，无序脱欧可能性依然较大】本周英国和欧盟的谈判进展甚微，双方关于自由贸易协定的谈判仍陷于停顿中。按照既定规划，作为6月关键期限之前的最后一轮谈判，双方在关键问题上仍然相距甚远，紧张气氛并没有显著改善。此轮谈判将于周五正式结束，双方若未能缩小分歧，将增加约翰逊和欧盟委员会主席冯德莱恩的压力，迫使他们本月晚些时候会晤时直接干预以打破僵局。此前，英国央行行长贝利召开了电话会议，要求各家银行为无协议脱欧做好准备。英国无协议脱欧的可能性依然较大，一旦无序脱欧，则英国和欧盟加将会回到WTO框架下进行贸易，将会冲击两国经济，使得英镑承压。

【美国上周初请人数降至200万人以下，关注今晚非农数据】美国至5月30日当周初请失业金人数录得187.7万，为三月中以来首次下降至200万人以下，高于180万的预期。初请失业金人数从三月晚些时候的纪录高位回落，劳动力市场的至暗时刻已经过去。美国消费者信心、制造业和服务业虽然在5月份处于较低水平，但已趋稳定，这表明由3月中旬为控制新冠病毒蔓延几乎关闭全国而引发的低迷正在触底，经济开始逐步复苏。今晚公布的非农数据将会体现美国最糟糕的就业情况，预计失业率会达到20%以上。

股指   隔夜市场方面，美股涨跌互现，标普和纳指下跌，道指上涨，标普500指数小幅下跌0.34%。A50指数下跌0.22%。美元指数继续调整，人民币汇率震荡略有走弱。隔夜消息面看，数据显示美国上周首次申请失业救济人数减少，但仍保持在近200万的高位。欧洲央行将紧急资产购买计划规模提高6000亿欧元，幅度超预期。国内方面，中国银保监会要求有效应对银行不良资产反弹，多渠道补充中小银行资本。美国航企反对中国实行每周一次航班的飞行限制，美国交通部或修订命令，允许部分中国客运航班继续赴美。美国贸易代表对中国履行第一阶段贸易协议表示满意。总体上看，隔夜消息面影响略偏多，但外盘走势出现上行放慢的迹象，结合股指对国内经济数据可能完成计价，除非数据大超预期，否则需继续警惕冲高回落。技术面上看，上证指数震荡小幅回落，技术指标从高位进一步回落，上方2944点至2968点缺口附近的压力较强，支撑上移至2830点附近，警惕短线冲高回落，中期震荡上行趋势暂视作不变，3050点和2600点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：近期国债期货大幅波动，但整体上继续下探，在连续杀跌后，市场于低位开始出现一定的争夺，部分配置资金开始跃跃欲试。目前市场关注点仍然集中于货币政策的取向，这也是5月中以来中短端利率快速回升的主要因素，也即市场对于货币政策继续总量型宽松预期的崩坍，这在本周央行宣布“普惠小微企业贷款延期支持工具”和“普惠小微企业信用贷款支持计划”两个直达实体经济的货币政策工具后，国债期货价格快速走低，市场预期进一步确信货币政策由“总量到结构”，由“宽货币转向宽信用”转变。另外，月初以来公布的PMI指数继续回升，5月官方与财新制造业PMI指数分别录得50.6与50.7，5月财新中国服务业PMI录得55，较4月大幅提高10.6个百分点，国内制造业与服务业均继续恢复，经济最悲观的时间已过意味着收益率很难再重回4月份的低位，市场想象空间收窄降低投资积极性。但近期国债期现货市场调整的幅度和速度均较快，相对于当前的经济条件与政策条件，市场存在明显的预期超调，一旦货币政策给出信号，市场随时可能快速反弹。基本共识在于，当前经济恢复正常增长仍需相当长的时间，货币政策也将继续保持一定的宽松程度，市场融资成本需要维持低位，无风险利率缺乏持续上行基础。因此，我们不建议继续追空国债期货，激进投资者可逐步左侧建仓，捕捉市场波段性交易机会。

股票期权  2020年6月4日，上证50指数跌0.20%，收于2883.3633。沪深300指数跌0.04%，收于3982.1851。50ETF跌0.21%，收于2.8780。沪市300ETF涨0.05%，收于3.9800。深市300ETF跌0.00%，收于4.0450。

央行：一季度末，我国金融业机构总资产为332.94万亿元，同比增长9.8%；金融业机构负债为302.59万亿元，同比增长9.5%；其中，银行业机构总资产为302.39万亿元，同比增长9.5%，银行业机构负债为276.91万亿元，同比增长9.1%。央行公开市场6月4日开展700亿元7天期逆回购操作，当日2400亿元逆回购到期，单日净回笼1700亿元。人民币兑美元中间价调升62个基点，报7.1012。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率

商品期权  商品期权：6 月4 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，美上周申请失业救济数据显示劳动力市场状况开始好转，但程度不及市场预期。欧州央行扩大刺激计划规模，拉加德预计欧洲经济将在下半年复苏。虽然美国大规模抗议骚乱延续，但黄金、债市等纷纷回落，股市以及大宗商品市场风险偏好未降，后续关注抗议活动是否引来疫情的二度大爆发。总的来看，目前已经进入后疫情时代，大宗商品需求回升，油价近期也迎来大幅反弹。市场最悲观预期已过，但全球示威活动给疫情再度爆发留下隐患。不过，从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。 而对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看整体变动不大，上周博弈的核心是中美商贸摩擦有无向其余板块扩散的倾向，目前看虽然在留学生问题和对华企业上有所表态，但整体强度比原有预期弱，相应的内盘汇率维持强势，带动沪金沪银有所回落。昨日夜盘时段公布的美国5月ADP就业人数明显好于预期，是夜盘下跌的驱动因素之一，但实际更多是多头迟迟等不到更佳的爆点主动离场所致。今日周五夜盘时段将公布非农数据，预计好于预期，建议今日夜盘时段多头相对谨慎。技术面上看，黄金和白银的上行通道破位，黄金在1690美元/盎司的位置勉强撑住，破位形态不是很明显；而白银也恰好回踩到前高位置，因而相对而言都转入了宽幅震荡行情，而没有呈现明显的下跌形态，在这种情况下追空压力较大。操作上看，当下黄金跌破重要的牛熊分界点1705-1710美元/盎司后，即使行情再度反复，我们对后续的行情仍维持偏悲观的思路，重要价位跌穿意味着形态的破坏。当下可能并不适合多头长线持仓。黄金操作的中长线思路持续是逢低做多，当下多头更宜离场，沪金可以考虑381-384元/克的支撑位再寻求做多机会。市场整体偏空，注意白银潜在的空头行情。风险点：中美贸易摩擦反复，美国境内的风险事件反复。建议：紧盯稀土，汇率等。

铜 铜：昨日铜价走弱，隔夜收回日间跌幅。欧洲央行维持利率不变，但将紧急资产购买计划规模提高到6000亿欧元，超出市场预期。另外，OPEC+料延长减产一个月，油价走高，美国首次申请失业金人数继续下降，均提振铜价。近期全球经济重启，带动市场情绪偏暖，后续市场情绪料在全球经济复苏与中美分歧中摇摆。铜市方面，4月秘鲁铜产量下降34.7%。目前原料供应短缺，海外矿山虽已复产，但考虑船期预计到6月中下旬短缺情况才能得到有效缓解。受原料限制，冶炼厂6月产量预计大概率下降。目前下游消费整体偏强，但有转弱迹象。家电出口回暖，下游电缆订单有所减少，同时废铜替代效应增强，对精铜制杆企业消费造成冲击。现货市场，进口铜流入市场明显增多，现货升水连续2日大幅下滑，昨日上海现货报升水10-70元/吨，较前一日下降75元/吨。因此，当下基本面对铜价仍有支撑，但边际走弱，前期低位多单注意保护盈利。

锌 锌：目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。沪锌可能在较大的震荡三角形区间，伦锌整体呈现高位震荡整理的走势。 操作上，最近市场情绪强弱不定，在美元走弱的情况下大宗商品出现普涨，但实际的风险源在增加，带来行情的不确定性。人民币汇率先贬值后升值，带来内盘逻辑的反复性，我们对于短线的市场保持偏悲观的思路，相对于追涨我们更推荐逢高沽空,操作重点结合下行的趋势线为主，然而一旦趋势线向上突破则可能出现急涨。技术面反复而基本面不明朗的情况下，后续整体思路更推荐逢高沽空，但无法排除向上放量突破的可能性。目前市场仍在选择方向，操作上建议轻仓试错，右侧交易为主。重点关注沪锌16700元/吨一线的压力及伦锌2050美元/吨的强阻力是否有效。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 镍：LME镍价回升，欧洲央行和德国宣布加大刺激力度，美元指数进一步走软对于有色金属外盘仍显偏多。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，印尼重申，镍矿石继续实施禁矿，后续仍会以镍铁及其它制品形式输出镍资源，市场不必担心印尼重启镍矿石出口增加直接供应。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，后续大概率矿石供应逐渐恢复。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过5月调研显示供应同比增长8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经有所松动。不锈钢6月初现货微涨，不锈钢端仍需要需求支持，近期家电订单因年中大促有所改善，持续性仍待继续观察。近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化。LME镍价震荡偏强，注意12900-13000美元压力位表现，线下仍延续宽震荡判断。而国内主力ni2008注意105000元附近压力位上冲意愿，短线走势较为反复。

不锈钢 不锈钢：不锈钢现货缺规格情况逐渐缓解，现货价格近期平稳，月初成交改善后再度回落，不锈钢后续需求仍待观察。不锈钢4月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，成本压力及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小。不锈钢期货震荡脱离低位，ss2008暂守13000元下方，5日均线下方震荡略偏空。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数有所反弹，美原油价格高位盘整，伦铝价格小幅回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨120元/吨，现货平均升水缩小到105元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约暂时观望为主，关注上方13200一线的压力水平。

螺纹   螺纹钢：螺纹日间冲高回落，从时间上看临近尾盘出现大幅减仓，螺矿资金流出量较大，夜盘继续减仓但未进一步下探。现货成交量环比减少，相比本周前两日降幅明显，盘面走低影响市场情绪，工地按需采购，中间商少量补库。钢联数据显示，螺纹需求再次回到445万吨，产量小幅增加，总库存同比增加304万吨，库销比同比增0.44。螺纹供需两旺、高库存的状态延续，在当前利润及需求下钢厂主动减产意愿偏弱，而河北地区烧结粉矿日耗小幅增加，表明唐山限产力度不足，因此钢材当前的供需情况仍是利多炉料。北方地区螺纹需求较好，价格维持高位，华东、华南面临去库压力，同时淡季需求下滑很难避免，季节性扰动会影响去库速度。不过从宏观数据，如地产开工、基建投资和挖机、重卡销量看，螺纹需求在未来两个月出现趋势性下滑的概率较小，淡季有望维持去库状态，而在需求韧性偏强的情况下，库销比或先行降至去年同期以下，因此对螺纹中期还是维持偏乐观看法。但短期价格上涨至此后，黑色整体出现恐高心理，开始去关注边际上的利空，如螺纹需求淡季、铁矿发货回升等，因此在盘面大幅减仓回落后，多单建议阶段性减仓规避淡季风险，但暂时很难看螺纹深跌，后期关注现货日成交及月中旬的地产和基建数据，若库销比能如期下降，螺纹有望再次走强，因此还是建议回调后逢低买。

热卷   热卷：昨日热卷价格继续回落，夜盘低开低走，资金减仓，盘面上涨至前期高点附近后有所承压，现货市场成交尚可，现货价格较为坚挺。昨日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量313万吨，产量环比增加5.25万吨，热卷钢厂库存97.53万吨，环比下降7.26万吨，热卷社会库存271.5万吨，环比下降10.88万吨，总库存369.03万吨，环比下降18.14万吨，周度表观消费量331.14万吨。从数据来看，热卷、冷轧生产利润低于螺纹，粗钢向螺纹倾斜，热卷周产量依旧在310万吨左右低位徘徊，而热卷下游需求持续恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，汽车行业逐渐好转，热卷周度表观消费量环比小幅回升，总的来看，热卷供需维持产量低需求强的状态，总库存持续下降。后期来看，短期热卷多头获利减仓，盘面面临回调，中期来看热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，热卷库存或将继续下降，价格仍具向上动力。

焦煤   焦煤：夜盘整个黑色系出现回调，而由于焦煤自身基本面偏弱的原因，焦煤09合约跌幅最大。从基本面来看：山东、安徽大矿开始六月份生产任务，加上两会已经结束，安全生产因素减弱，开工较上周有所增加，供应端仍维持宽松的局面，Mysteel 6月3日统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.32%较上期值增2.19%；日均产量68.37万吨增1.11万吨。下游需求方面：安阳市环境污染攻坚战指挥部《关于加强蓝天保卫战重点工作专班推进的通知》（安环攻坚{2020}2号）文件要求：2020年7月1日开始对4.3米焦炉进行限产50%。据Mysteel调研了解，目前安阳市焦化企业合计产能1170万吨，其中4.3焦炉518万吨，占比44%。在环保限产趋严的情况下，焦煤需求将有所回落。从中期的角度看，焦煤基本面依旧维持偏弱的局面，这也是为何焦煤的走势明显不如焦炭。短期在焦炭强势的情况下，焦煤将维持震荡走势。

焦炭   焦炭：夜盘整个黑色系板块出现回调，但由于焦炭自身基本面偏强的原因，整体表现较为抗跌。从基本面来看：6月2日安阳市发布了环境污染攻坚战指挥部《关于加强蓝天保卫战重点工作专班推进的通知》（安环攻坚{2020}2号）文件要求：2020年7月1日开始对4.3米焦炉进行限产50%。据Mysteel调研了解，目前安阳市焦化企业合计产能1170万吨，其中4.3焦炉518万吨，占比44%。目前安阳地区焦企日产2.55万吨，如按照要求限产50%，焦炭日产将减少约0.561万吨。目前山东“以煤定产”稳步推进，徐州产能淘汰问题，焦炭区域性供应紧张将进一步加剧，焦化企业心态进一步改善，山西、山东、江苏部分焦化企业开始四轮提涨100元/吨，当前暂未落地。整体而言，供应收紧的情况下，焦炭仍将偏强走势运行，策略上仍以逢低做多的操作思路。双焦配置中以做多焦炭为首选，下跌以焦煤为首选。

锰硅   锰硅：在年线附近经过多日盘整后，盘面昨日选择向下突破，跌幅近3%，技术上已破位，转入下行通道。昨日空单增仓极为明显，市场情绪急转直下。但事实上盘面近期的走势与锰硅自身供需以及现货价格持续背离，昨日的下跌更加剧了这一分化走势，大幅超出市场预期。从刚刚公布的5月锰硅产量来看，环比4月有所回落，而同期钢厂对锰硅的需求量持续增加，锰硅近期的供需事实上在不断改善。随着锰矿价格的走弱，近期锰硅厂家的开工率有所回升，但协会已呼吁行业进行减产，考虑到当前多数厂家已面临着亏损，资金压力较大，自身也有减产降耗的需求，故本轮减产的实际落地情况应较为乐观，供应端后续有望进一步收缩。近期锰硅持续下调背后的主要逻辑其实是市场对后续锰矿价格的悲观预期。目前看来，锰矿大幅去库的预期已基本被证伪，除非南非再度出现超预期的封锁政策，否则锰矿价格后续大概率将延续阴跌走势，这从近期海外报盘的持续下降可以预见。在市场的主要交易逻辑从成本端切换至实际供需之前，盘面价格走势仍将受锰矿价格下行拖累，尤其是昨日盘面向下击穿年线支撑后，预示着锰硅行情正式转入弱势整理区间。操作上，应切换至偏空思路。

硅铁   硅铁：盘面走势昨日与锰硅形成明显分化，低开高走，再度收于年线上方，延续着近期的上行趋势。当前现货市场确实存在供应偏紧的情况，工厂基本以排单生产满足钢厂为主，部分厂家已不再接新单。现货价格维持坚挺，昨日72硅铁报5450-5550元/吨现金合格块，75硅铁报5500-5600元/吨现金自然块。从已展开的6月钢招价格来看，普遍集中于5900-6000元区间，河钢首轮询盘虽略低，但在当前低价资源较为紧张的局面下其较难按此价格完成预期采量，最终钢招价格大概率仍将落在5900上方。盘面近期的上行主要是受本轮的钢招价格驱动。从本周公布的成材数据来看，终端用钢需求仍维持坚挺，钢厂产量短期仍有进一步上行空间，对硅铁仍将维持高消耗。但近期硅铁厂家的复产意愿逐步增强，后续供应端的压力或将对盘面走势形成一定的压制。总体看来，盘面经过近期的不断上行后，当前已基本反弹至合理区间，继续向上拓展的空间已相对有限，前期多单可逐步止盈离场。

铁矿石 铁矿：盘面昨日再度上触770一线，午后受本周成材数据影响出现回调，全天波动较大，冲高回落走势明显。淡水河谷黑色金属业务执行官近日在采访中表示，疫情对后续淡水河谷生产经营可能产生的影响已经被充分考虑到，仍将维持3.1-3.3亿吨的年度发运目标不变。供应端对盘面价格的短期扰动已经逐步淡化，市场昨日受需求端驱动明显。受近期限产影响，本周成材产量增速有所下降，高炉开工率有所下滑，对铁矿需求端形成了短期利空，盘面一度出现了做多钢厂利润的机会。本周成材去库仍维持着较快的速度，预计终端用钢需求韧性持续的时间可能会超出市场预期，极有可能出现淡季不淡的情况。铁矿的需求端面临着重新评估，后续铁水产量仍有提涨的空间。从本周的到港情况推断，港口库存有进一步回落的可能，当前低库存高需求的格局短期仍将对盘面价格形成有力支撑。从本周的成材数据来看，近期的限产使得成材的供需得到了一定的改善，钢厂利润空间有望得到修复，给予了铁矿价格进一步上升的空间。从当前的供需格局看，钢厂需求端对铁矿价格仍有上行驱动，盘面短期回调后仍有望再度走强。操作上可留意740下方的低吸机会。

玻璃   玻璃：4日，郑商所玻璃主力09合约偏弱走势。日国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，成交尚可。当前玻璃市场基本面情况变化不大。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。总体来说，期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于1380-1400元/吨。等待回调做多或者多单继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油小幅走高，国内SC原油夜盘震荡走低。隔夜消息面有关OPEC+会议的消息仍然没有明确说法，有消息称，OPEC+与伊拉克就更好的配额达成了意向性协定,如果与伊拉克的意向性协定得到确认，欧佩克+可能在周末进行会议,同时有欧佩克代表称OPEC+将联合技术委员会会议调整至6月17日，联合部长级监督委员会调整至6月18日，目前尚未有官方明确消息。另外，据悉沙特阿美把7月份的官方销售定价至少推迟到周日公布，沙特官价的调整某种程度上也反应其在油价上的态度。整体来看，关于本次OPEC+会议，我们仍然倾向于认为此次会议不会给市场太多的惊喜，近期盘面走势对利好结果已有一定的预期，因此近期油价走势冲高回落概率较大。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货持稳。目前国内沥青炼厂开工率仍在走高，资源供应继续增长，增量主要来自山东、华北地区，而由于下游囤货及终端需求较好，炼厂库存仍然低位，推动了炼厂挺价意愿。从需求端来看，由于主营炼厂的持续推涨进一步刺激下游囤货，同时由于北方地区气温的逐步回升推动了终端项目需求的释放，但南方地区即将进入梅雨季节，公路项目施工将受到一定限制，并将抑制沥青刚性需求的释放。整体来看，下游需求的改善会以及炼厂库存低位将进一步推动主营提价意愿，短期现货端仍会维持涨势，但成本端近期会面临不确定性，将抑制沥青盘面的上行，操作上建议暂时观望。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油高位震荡，尾盘收涨，预计短期内仍会有调整空间，由于库存高企，新加坡含硫0.5%船用燃料油市场基本面依然疲弱，这导致强烈的抛售兴趣。普氏数据显示，受此影响，6月1日含硫0.5%船用燃料油与10 ppm含硫柴油的价差扩大至今年最高点59.34美元/吨，6月2日则小幅回落至58.35美元/吨。船用燃料油需求仍然低迷，含硫0.5%船用燃料油与10 ppm含硫柴油的价差扩大部分原因是由于船用柴油价值变高，因为其供应偏松。与此同时，380 CST高硫燃料油的时间价差变得越来越稳定。截至新加坡时间6月3日下午3时，新加坡380 CST高硫燃料油6月/7月的价差固定于-6.75美元/吨，相比6月2日的-6.95美元/吨有所增加。预计后续燃料油偏震荡行情，短期内上行空间有限，建议关注1700元压力位。

聚烯烃 聚烯烃：隔夜油价小幅收涨，成本支撑较强。昨日两油库存在73万吨，较前日下降1万吨，降幅在1.35%，去年同期库存水平大致在84.5万吨。线性期货低位弱势运行，虽有部分石化继续上调，但下游工厂接货意向欠佳。PE美金市场外商报盘不多，印度货源成交在740美元/吨，美国贸易商报盘美国产货源在730美元/吨。当前港口库存虽有累库预期，但上周来看，累库不多。目前拉丝排产率保持稳定，约 34%左右；均聚注塑排产率小幅下降，约在 9 %左右，远低于上月水平；纤维料排产率继续下降，目前仅在 6%左右；共聚注塑料排产率保持18%以上高位。跨期价差来看，近月稳定升水远月。目前市场对于 PP 炒作情绪逐渐降温，价格波动逐渐趋向于理性。PP09 阶段底成立，目前处于箱体整理阶段，上端高度有限。建议为多单逢高减持。

乙二醇 乙二醇：近期乙二醇市场主要聚焦于库存和装置动态两方面。就库存走势来看，短期库存或微降，但难复制2019年大幅去库行情。据悉，本周华东主港将有15.6万吨的乙二醇抵港，由于船货预报量较低，下周一库存或存在小幅的去库。就装置动态来看，目前检修与重启并行。黔西煤化工、阳煤寿阳旗下乙二醇装置已开始升温重启，预计一周后出品，6月中下旬开始新疆天业、易高煤化工、扬子巴斯夫、中沙天津、天津石化等装置将陆续重启，实际贡献产量或至7月初。此外，华鲁恒升55万吨/年的乙二醇生产线计划7月初降负检修。综上，短期期价将在3700-3850之间震荡运行，6月中下旬开始，若市场走装置重启预期，期价届时会有下行压力。

PTA PTA：原油拖累，期价再度回归震荡区间。近期OPEC+表示不在6月4日举行会议，考虑在6月中旬举行，目前具体的减产延期方案具有较大的不确定性，短期油价已基本消化延长减产时间的预期，油价后期存在冲高回落的可能。就PTA供需来看，目前汉邦石化仍尚未重启，PTA开工率维持在87.14%。下游需求方面，目前市场宏观避险情绪较浓，织造订单虽有恢复，但是据悉订单持续性不高。综上，PTA供需无明显两点，期价短期跟随油价波动，暂时关注下方3600支撑，未来期价上方看3800压力位。

苯乙烯 苯乙烯：油价回落，期价跟随回调。受OPEC+表示不在6月4日举行会议，考虑在6月中旬举行会议的影响，国际油价失守40美元/桶，稍有回落。受此影响，国内能化板块纷纷跟随回调。就苯乙烯而言，目前其华东主港库存已至31.47万吨，处于高位，且6月份预计进口量在24-25万吨附近，整体进口量依旧较高，这意味着华东主港暂难见到明显的去库行情。库存高企之下，目前部分仓库已上调仓储费，持仓成本增加之下，叠加油价回落的配合，现货存在一定的抛压。我们认为6月份苯乙烯期价以跟随原油为主，供需方面暂无明显的亮点。目前苯乙烯非一体化完全生产成本在5677元/吨附近，期价短期将在5680-5880之间震荡整理。

液化石油气   液化石油气：由于原油价格的上涨带动，夜盘PG11合约期价小幅上涨。从原油的角度来看，欧佩克+会谈继续，主要的障碍仍然是伊拉克。伊拉克方面承认目前尚未达到其欧佩克+产量配额；并对欧佩克表示，库尔德和其他问题拖累了减产幅度。伊拉克告知欧佩克+将在7月底前全面实施石油减产，令OPEC+谈判形势有所好转。回到液化石油气方面：6月4日液化气现货价格表现平稳，广州石化名用气出厂价稳定在2600元/吨，上海石化价格稳定在2610元/吨，齐鲁石化出厂价稳定在2950元/吨。从基差方面来看，由于期货价格的下得，基差有所收敛，但目前盘面依旧维持升水900+元/吨的局面。从供需的角度看，当前炼厂仍维持高开工，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量62482吨/日，较上周减少686吨/日，环比变化率1.09%。需求方面，随着近期原油价格的上涨，深加工开工率回升，6月4日当周，卓创统计的MTBE装置开工率为43.68%，较上周增加0.44%，烷基化油装置开工率为48.49%，较上周增加1.82%。库存方面：隆众统计的数据显示，华东码头库容率为52.47%，较上周下降2.4%，华南码头库容率为55.94%，较上周增加5.68%。整体而言：在当前OPEC+会议仍具有较大的不确定性，且短期面临较大回调压力的情况下，PG11合约前期低位多单逐步减仓，等待会议结束之后的确定性交易机会。

甲醇   甲醇：甲醇期货走势较前期略有好转，重心窄幅上探，录得十字星。国内甲醇现货市场气氛局部改善，价格依旧盘整为主，整体波动幅度有限。西北主产区企业报价暂稳，签单顺利，出货情况平稳。厂家报价处于低位，亏损压力仍较大。西北地区部分装置暂未产出产品及部分烯烃配套甲醇装置检修，主产区开工水平下滑。同时华东地区部分装置恢复运行，山西、河北地区部分装置检修，甲醇整体开工率变化并不大。甲醇产量稳定，货源供应充裕，供应端缺乏有效支撑。下游市场需求跟进滞缓，煤制烯烃装置运行负荷下滑。随着温度升高，传统需求行业进入季节性淡季，使得需求更加低迷。下游采购积极性不高，整体放量平平。前期到港的进口货源逐步卸货入库，速度依旧缓慢。甲醇港口库存连续上涨两个月后出现窄幅回落，下降至125.6万吨，但当前仍处于高位。国际甲醇市场走势好转后，甲醇进口量有望回落，有助于国内去库存过程启动。高位库存打压下，甲醇上行承压，短线操作为宜。

PVC PVC：PVC期货窄幅跳空低开，重心有所调整，回踩5日均线暂时止跌，盘面波动幅度收窄。PVC现货市场气氛降温，各地主流价格趋于稳定，部分地区报价下调。西北主产区企业库存不高，部分厂家存在预售订单，暂无销售压力，出厂报价变化不大。前期停车装置面临恢复运行，PVC开工水平有望回升。6月份虽然仍有检修计划，但停车时间均较短，后期PVC产量或增加。下游市场对高价货源存在抵触情绪，采购积极性不高，现货实际交投放量欠佳。贸易商报价持稳，存在降价让利行为。下游制品厂开工稳定，随着高温天气的到来，PVC刚性需求或受到一定程度的影响。华东及华南地区到货量依旧不多，可流通货源偏紧，现货处于窄幅升水状态。原料电石采购价灵活调整，供应紧张状况改善，继续推涨存在阻力。去库存阶段，PVC基本面压力不大，期价窄幅盘整后，重心仍有走高可能，关注6200关口支撑，前期多单可适量减持。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格开始小幅下跌。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量大量减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅增加，库存水平小幅上升，存煤可用天数减少到23.63天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，夜盘有所反弹，建议空单减仓，关注09合约上方530一线压力位。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘走高，主力合约再次临近10500元阻力位。近期天胶供需形势没有明显改善，但胶价处于相对低位可能对部分寻找价值洼地的资金有吸引力。不过，短期内沪胶恐怕难以出现趋势性上涨，仍以震荡操作思路为宜。

纯碱   纯碱：4日，纯碱主力合约减仓下行，纯碱现货市场继续弱势运行。国内重碱市场行情低迷，市场成交重心仍有下移。近期国内浮法市场涨势放缓，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分浮法玻璃厂家本月仍有压价意向。重碱价格维持低位，多数纯碱厂家亏损运行，但纯碱厂家整体库存依旧偏高，厂家多积极接单出货为主，近期部分浮法玻璃厂家重碱新单价格仍有小幅阴跌。目前国内重碱主流送到终端价格在1180-1350元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。截止6月4日当周，纯碱厂家重碱库存出现小幅下降，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。目前沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。期货升水200-250元/吨，底价拿货存在一定的期现套利空间，因此预计短期纯碱主力期货9月合约进一步上涨空间有限，可考虑空单持有。

白糖   白糖：国际糖价继续上涨，需求复苏令消费增长。郑糖主力合约夜盘反弹，回到5100元附近。5月份国内食糖整体销量可能不及上年同期，但糖厂库存下降对糖价或有支持作用。后期外糖进口数量对国内市场糖价的影响预计较大，短线不宜追涨杀跌。

豆粕   豆粕：美豆高开拉涨，巴西雷亚尔升值逼近5.0关口，美元贬值令美豆出口优势增加，美国农业部(USDA) 周四连续第二个日确认向未知目的地出口销售大豆，而美豆种植完成了75%，生长状况良好提升产量前景也将制约美豆反弹高度，短期继续关注美豆出口节奏及天气影响。国内豆粕市场短期交易逻辑表现为对进口成本及未来大豆进口的担忧，5月中旬后巴西雷亚尔不断升值，进口成本有所抬升，2020年1-5月巴西累计出口5007万吨大豆，同比增加32.5%，多数出口到中国，也导致了6-8月份我国进口大豆到港总量将平均超过1000万吨，随着大豆到港量的增加，油厂榨利依旧良好，也将刺激企业压榨维持超高水平，豆粕库存维持缓增预期，而7月份之后巴西可供出口到中国的陈豆数量有限，届时中国有望增加对美豆的需求，预计6月份在成本端支撑叠加中美贸易关系缓和前豆粕市场价格存在波段反弹预期，而中美贸易进展及油厂榨利水平将决定后期反弹高度，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。连粕主力09合约高开增仓拉涨，站上2800一线，关注此线附近支撑有效性，短线反弹思路参与，豆-菜价差关注3季度低位走扩策略。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：减产引发的利多情绪有所收敛，期价高位回落。近月关注点仍然集中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上时令水果供应充足，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，客商出货积极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场走货表现进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。远月合约关注仍然集中于产区的天气以及套袋情况，天气方面，产区天气仍然存在高温和冰雹的干扰，天气波动对于即将进入套袋期的新果仍然有一定的影响，再加上4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于今年的灾害评估来看，没有2018年的冻灾严重，再加上2010合约的交割标准相比1810合约的交割标准有所放宽，苹果10合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果10合约运行区间判断为8650-9400元/吨，操作方面，考虑目前利多情绪有所收敛，产区进入套袋期，减产对于期价进一步推涨动力减弱，期价很有可能以震荡偏弱为主，目前以逢高做空思路为主，继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。

油脂   棕榈：6月4日棕榈油价格继续上行，但涨势有所放缓。下周三将迎来MPOB报告，本次报告初步预期将较为偏空，结果可能会短暂打压棕榈油价格。根据市场主要机构的预测，马来棕榈油5月产量可能增加2%左右，出口增加8%左右，而库存将大幅增加8%以上，马来5月棕榈油库存将突破220万吨。印度虽然在5月下旬放开了对马来精炼棕榈油的进口，但是该国封锁要持续至6月30日。因此我们预期印度会从6月中下旬开始加大对棕榈油的进口量，以提前应对7月需求的恢复。如果下周三棕榈油价格因为MPOB报告而出现显著下滑，那么这将提供一个良好的买入机会，可以考虑逢低买入棕榈2101合约，长期持有将获得较高的收益。

豆菜油：豆菜油价格波动亦不是十分的明显，短期内没有能够实质性影响供需结构的要素，随着进口大豆的不断到港，国内豆油库存还将持续增加。虽然豆油供需格局日益宽松，但整体大宗商品环境仍是不断上涨的格局，这使得豆油价格向下的空间也十分有限，整体交易走势上没有棕榈油更加清晰，预期这一状况将持续至上半年结束为止。下半年市场关注焦点将移至美豆种植天气以中美贸易关系之上，二者的变化均对豆油会产生较大的影响，但由于不确定性的因素较多，目前仍应以观望为主，在实质性变化发生之前，都不可以轻易入场。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约增仓下挫，空头主动打压情绪较浓。今日鸡蛋现货市场价格稳中回落，近期养殖单位淘汰老鸡积极性一般，而下游市场走货放缓，多以随采随用为主，生产环节余货2天左右，流通环节余货1天左右，目前鸡蛋市场偏强供给压力仍存，截至5月末，全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅12.07%，供应依旧充裕，随着南方逐步进入梅雨季，高温高湿环境不利于鸡蛋储存，出货压力仍存；需求端整体处于缓慢复苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面趋于改善，预计短期鸡蛋现货市场价格小幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场变量主要看淘鸡进度，同时需关注“地摊经济”政策对消费的刺激影响。期货主力07合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，关注3300一线压力，支撑3000附近，短线偏空思路参与，前期空单设置保护持有；09合约低开震荡收长上下影线小阴线，短期关注3900附近支撑，压力4300-4400区，短线参与。

棉花、棉纱   2020年6月4日，棉花主力合约收盘价为11780元/吨，涨0.17%；棉纱主力收于19395，跌0.18%。据外媒消息，印度内阁经济事务委员会（CCEA）已经批准了2020/21年度包括14类秋收作物在内的MSP价格，棉花包括在内。与本年度相比，籽棉最低收购价定价较本年度上调幅度在5%。利好中长期棉花价格。从国内下游经营情况来看，棉花后期消费偏悲观，出现二次探底的可能性依然存在。期货仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：宏观面扰动增强，期价夜盘再次拉涨。巴西雷亚尔汇率升值，美豆出口销售表现良好，CBOT大豆期价低位回升。市场传言华南某油厂菜籽GMO证书申请被拒，市场对于中加、中美贸易关系忧虑有所升温，提振粕类价格，不过短期利多情绪能否形成长期利多推动仍有待进一步观察。供需面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应，全球大豆整体供应呈现宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍然呈现相对偏紧预期，不过国产菜籽集中上市，对油菜籽市场偏紧矛盾有所缓解。综合来看，短期宏观面扰动提振市场利多情绪，不过宏观面后期仍存在很多不确定性，叠加供需偏空环境尚未出现较大改变，期价走势很有可能跟随反复，目前对于09合约继续维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议观望或者短线参与做多。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：4日，大商所玉米主力09合约先抑后扬，国内玉米现货报价稳定，个别小幅调整。6月4日临储玉米拍卖继续火爆，高成交率高溢价依然存在，表明市场预期较好，继续提振市场信心。目前玉米价格倒挂。下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限，下周四400万吨的公告也已亮相，临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，市场情绪有所放缓。但比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概率预计不大。由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，短期回调空间不大，可考虑多单继续持有或回调至2050附近多为主，目标位2100元/吨。

淀粉   淀粉：4日，淀粉主力09合约于2400元/吨整数位震荡调整，国内淀粉现货报价大多稳定，个别继续下跌。由于淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货近一个交易日表现较强，09合约放量上行，从盘后持仓看多头有集中增仓的情况。现货走势则相对平稳，针叶浆银星含税报价4350元/吨，成交情况一般，下游纸厂维持按需采购。文化纸销售情况有所好转，经销商有补库动作，华南地区白卡纸价格上调，但实际落地情况一般。生活用纸则延续跌势，北方地区纸厂在利润大幅下降后也有挺价意愿，整体看木浆下游仍在缓慢恢复之中，与疫情过后国内经济恢复速度不匹配，但也可能意味着海外在疫情好转后造纸行业需求回升可能也不会顺利，而市场当前对全球需求复苏意愿较强，铜和原油价格已接近疫情前水平，因此要注意海外疫情恢复可能较慢所形成的预期差。供给端最近一个月也是存在一些扰动，包括加拿大木片供应偏紧导致的浆厂检修，以及市场对疫情影响下南美纸浆供给的担忧，但目前看供应相对稳定，国内港口库存持稳偏高，全球商品浆库存4月转增，但低于去年同期高点，短期浆价底部支撑增强，海外浆厂挺价意愿也较强，国内成品纸也有提涨的意愿，只是需求恢复偏慢的情况下，对浆价上方还是很难给到较高空间，操作上，09合约在放量突破4450元一线后，夜盘继续走高，短线做多，下一压力位4540元，止损4430元。

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