国际宏观  【美国隔夜经济数据超预期，美元承压下行】随着复工复产的推进，隔夜数据表现均超预期，5月份ISM非制造业指数创逾两年最大升幅，但仍低于荣枯线，表明行业整体依然萎缩，企业似乎并不急于在重启的时候重新雇佣工人，这支撑了经济可能需要数年才能从新冠肺炎疫情带来的危机中复苏的观点；服务业活动从11年低点回升，由疫情引发的经济活动低迷已经触底。美国5月ADP就业人数录得减少276万人，低于-900万的预期，但仅次于4月创下的纪录最大降幅；劳动力市场仍然受到美国经济衰退的影响，但随着许多州开始分阶段恢复营业，失业人数已在4月份达到峰值。全球大流行的新冠疫情引发的经济衰退的最严重时期或已经结束，风险偏好的改善降低了对美元的需求，避险美元持续下跌。跌破98关口后，我们认为美元将会继续下行，有下探95的可能。

【德国通过1300亿欧元经济复苏计划，欧元持续反弹】德国大联合政府经过两天的审议，最终通过了规模达1300亿欧元的一揽子经济复苏计划，涉及儿童补贴、降税、扶持企业等救助措施。措施包括在2020年7月1日至12月31日期间将德国增值税19%的普通税率降至16%，部分商品（食品、出版物等）7%的优惠税率降至5%；受疫情冲击严重的行业可申请“过渡援助”；拨款500亿欧元用于推动电动汽车发展以及设立更多充电桩；德国铁路和公共交通企业均将得到联邦的资金支持等等。疫情临近尾声之际，超额刺激措施将有助于经济的复苏；欧元兑美元盘中一度触及1.1257，为3月12日以来最高。受欧盟新一轮刺激计划提振，欧元继续走强，短期内欧元继续高位震荡；但是欧盟债务危机严重，积极财政政策使其赤字率剧增，欧洲经济深度衰退难以避免，叠加英国脱欧冲击，长期来看，欧元继续逢高沽空，长线看1.08一线。

【英欧贸易谈判陷入僵局，贝利就无协议脱欧风险向银行业发出警告】据悉，当前英欧贸易谈判陷入僵局，最新磋商或于周五无果而终，欧盟将希望寄托到了约翰逊身上。英国央行总裁贝利警告银行业，在2020年底的最后期限前有可能无法与欧盟达成贸易协议，银行业需要加快准备无协议脱欧的预案。英国无协议脱欧的可能性依然较大，一旦无序脱欧，则英国和欧盟加将会回到WTO框架下进行贸易，将会冲击两国经济，使得英镑承压。

股指   隔夜市场方面，美欧股市大幅上涨，美国标普500指数上涨1.36%。A50指数上涨0.88%。美元指数继续回落，人民币汇率少有走弱。消息面上看，美国5月非制造业PMI回升，但仍低于50荣枯线，经济维持底部边际改善态势。美联储扩大市政债紧急支持工具。欧洲方面，英国央行发布罕见声明，要求银行加紧为无协议脱欧做好准备，英国硬脱欧或加速。风险事件方面，美国宣布6月16日起禁止中国客运航班飞往美国，成为中美冲突的新焦点，关注中国的反制措施。此外，欧央行今日举行议息会议，料维持基准利率不变。总体上看，隔夜消息面风险时间变动较多，可能对股指有一定潜在利空影响，虽然外盘涨幅较大。技术面上看，上证指数冲高回落，部分技术指标开始从回落，目前来看2944点至2968点附近的缺口或存在一定压力，支撑上移至2830点，震荡上行走势可暂时视作不变，3050点和2600点分别是中线强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货盘中巨震，三品种大幅下跌后相继收回大部分跌幅甚至翻红。5月份以来国债期货价格深度调整，截至6月初，国债期货三品种价格已经逼近春节前后的水平，相当于已经回吐了绝大部分因疫情冲击以及政策宽松所带来的收益率空间。虽然部分股票市场指数以及商品市场价格已经重回疫情发生前的水平，但当前全球经济仍处于深度衰退状态，全球央行货币政策仍然保持宽松，这对于估值上更加注重“当下”的债券资产来讲，全球主要经济体国债收益率继续保持低位。反观国内，以10年期国债收益率为例，自4月底以来已经上行超30BP，而随着市场收益率曲线平坦化变化，短端调整幅度更大，5年期国债收益率4月底以来上行幅度超过55BP，2年期国债收益率则已经上行了65BP，调整幅度不可谓不大，因此当前市场存在显著的超调。从当前经济情况来讲，虽然有明显的补偿性恢复，但重回正常增长仍需相当长的时间，货币政策也将继续保持宽松。另外无风险利率的水平也将直接影响实体经济融资成本，在“切实降低实体经济融资成本”的要求下，无风险利率缺乏持续上行基础。目前国债市场已经超调，反弹可能随时到来，阶段性配置价值大大提升。

股票期权  ETF及股指期权，2020年6月3日，上证50指数涨0.11%，收于2889.1086。沪深300指数涨0.00%，收于3983.6477。50ETF涨0.17%，收于2.8840。沪市300ETF跌0.03%，收于3.9780。深市300ETF涨0.05%，收于4.0450。 5月财新中国服务业PMI录得55，较4月提高10.6个百分点，2月以来首次处于扩张区间，为2010年11月以来最高。5月财新中国综合PMI回升6.9个百分点至54.5，为2月以来的首次扩张，也是2011年2月以来的最高值。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，6月3日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日1200亿元逆回购到期，单日净回笼1200亿元。资金面收敛，Shibor全线上行，隔夜品种上行41.7bp报1.8850%，7天期上行29.8bp报1.9710%。人民币兑美元中间价调升93个基点，报7.1074。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率

商品期权  商品期权：6 月3 日，商品期权各标的多数上涨。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，随着此前经济重启计划的开启，美国5 月ADP就业数据好于市场预期，显示就业市场复苏迹象,。虽然美国大规模抗议骚乱延续，但市场风险偏好未降，后续关注抗议活动是否引来疫情的二度大爆发。总的来看，目前全球复工复产力度加大，大宗商品需求回升，油价近期也迎来大幅反弹。市场最悲观预期已过，但示威给全球资本市场留下隐患。不过，从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。 而对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，忽略盘面波动，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看整体变动不大，上周博弈的核心是中美商贸摩擦有无向其余板块扩散的倾向，目前看虽然在留学生问题和对华企业上有所表态，但整体强度比原有预期弱，相应的内盘汇率维持强势，带动沪金沪银有所回落。昨日夜盘时段公布的美国5月ADP就业人数明显好于预期，是夜盘下跌的驱动因素之一，但实际更多是多头迟迟等不到更佳的爆点主动离场所致。技术面上看，黄金和白银的上行通道破位，黄金在1690美元/盎司的位置勉强撑住，破位形态不是很明显；而白银也恰好回踩到前高位置，因而相对而言都转入了宽幅震荡行情，而没有呈现明显的下跌形态，在这种情况下追空压力较大。

操作上看，中美贸易摩擦问题并没有完全消除，当下更多是美国陷于国内困境，因而逻辑的确定性在减弱，金价格偏高的情况下一旦情绪热度消退带来的价格回落符合逻辑。在当下黄金跌破重要的牛熊分界点1705-1710美元/盎司后，我们对后续的行情维持偏悲观的思路。黄金操作的中长线思路持续是逢低做多，当下多头更宜离场，沪金可以考虑381-384元/克的支撑位再寻求做多机会。市场整体偏空，注意白银潜在的空头行情。

建议：紧盯稀土，汇率等。

铜 铜：昨日铜价走强，隔夜偏弱震荡，沪铜2007收于44770。美国计划禁止中国载客航班飞往美国，中美分歧仍令市场谨慎。5月中国财新及官方制造业PMI均处于扩张区间，市场对全球经济重启的乐观预期支持铜价。供需方面，目前原料供应仍然偏紧，海外矿山在5月下旬已恢复生产，从船期考虑预计6月中下旬进口铜精矿到货增多。5月下游消费旺盛，降价促销带动5月汽车销售同比增长11.7%，电线电缆企业开工率高达100%。国内库存处于持续下降趋势中，现货处于升水状态。近期消费仍偏强但有转弱迹象，废铜替代效应增强，铜杆消费走弱，但铜管企业反映订单增多。昨日现货升水下降55元/吨，报价升水90-140元/吨，主因进口铜流入市场增多，且期价走高后市场畏高情绪显现，后续升水仍有降价空间。整体来看，我们认为基本面仍有支撑，但支撑力度逐步减弱，铜价上方空间有限，去年铜价在45500-46500盘整长达半年时间，当下经济及供需表现不及去年情况，因此该位置具有强阻力，不建议追涨。

锌 锌：技术上看，目前没有明确的方向，市场情绪不明朗。目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。沪锌可能在较大的震荡三角形区间，伦锌整体呈现高位震荡整理的走势。 操作上，最近市场情绪强弱不定，在美元走弱的情况下大宗商品出现普涨，但实际的风险源在增加，带来行情的不确定性。人民币汇率先贬值后升值，带来内盘逻辑的反复性，我们对于短线的市场保持偏悲观的思路，尤其是后续中美贸易摩擦的进展，相对于追涨我们更推荐逢高沽空。技术面反复而基本面不明朗的情况下，后续整体思路更推荐逢高沽空，但无法排除向上放量突破的可能性。操作上建议轻仓试错。重点关注沪锌16700元/吨一线的压力及伦锌2050美元/吨的强阻力是否有效。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 镍：LME镍价整理，市场对于国内经济复苏表现积极，近期美元指数走软对于有色金属外盘仍显偏多。不过，从国内新出口新订单数据依然不佳，后续内需程度依然是主要看点。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，后续大概率矿石供应逐渐恢复。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过5月调研显示供应同比增长8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经有所松动。不锈钢6月初现货微涨，不锈钢端仍需要需求支持，近期家电订单因年中大促有所改善，持续性仍待继续观察。近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化。LME镍价震荡偏强，注意12900-13000美元压力位表现，线下仍延续宽震荡判断。而国内主力ni2008注意105000元附近压力位上冲意愿。

不锈钢 不锈钢：不锈钢现货缺规格情况逐渐缓解，现货价格近期平稳，6月初跟随镍价上升，不锈钢厂上提了报价，现货交投较5月底有改善，近期调研显示家电生产有恢复，只是618节前备货也可能已经体现在生产品之中了，进一步需求改善空间暂不明显。不锈钢4月进口方坯量回升显著。国内主力ni2008注意105000元附近压力位上冲意愿。不锈钢期货震荡脱离低位，ss2008暂守13000元上方整理延续，注意整数关口支持。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数继续走弱，美原油价格持续上涨，伦铝价格冲高回落。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌20元/吨，现货平均升水维持在115元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议07合约暂时观望为主，关注上方13200一线的压力水平。

螺纹   螺纹钢：建材成交量环比回落，本周前两日成交大增后，随着盘面震荡走弱，现货市场心态也趋于谨慎，工地订单减少，中间商补库放缓，总体看成交仍维持在旺季水平。找钢网数据显示，螺纹产量增加，以高炉增产为主，厂库时隔一周再次回落，社库降幅小幅扩大，需求回升明显，数据上看螺纹仍处于供需两旺的状态，去库延续，基本面较为健康，不过随着价格持续上涨，螺纹阶段性低估的情况已明显改善，从绝对价格看，接近去年同期，而库存和产量均明显高于去年，因此在库销比降至去年同期水平前，若绝对价格涨至3750元附近，将面临阶段性的高估，核心原因在于市场当前交易的主要逻辑是淡季去库持续，而需求韧性较强，最终库销比大幅回落，但在库销比明显下降前若价格即涨至去年同期以上，相应的风险也将加大，毕竟季节性对需求的影响很难评估。因此从需求出发，考虑地产开工和基建投资阶段性压力不大，对螺纹淡季预期也偏乐观，但短期快速上涨后要注意估值的风险。后期若盘面出现明显的减仓行为，建议多单逢高止盈，同时现货端则关注日成交情况，及月中旬的地产和基建数据。套利则再次关注2101合约的多热卷空螺纹钢，而在供给弹性明显增大的情况下，今年螺纹也很难给到较高的利润，因此建议逢高做空盘面利润。另外，从其他资产走势看，当前市场有过度交易疫情过后需求快速恢复的可能，铜、原油已接近疫情前价格，但从海外疫情发展及国内4月以来经济恢复情况看，后期可能会面临海外需求实际恢复斜率偏慢所产生的预期差，这也是工业品大幅反弹后面临的重要风险。

热卷   热卷：昨日热卷多头减仓，价格小幅回落，盘面上涨至前期高点附近后有所承压。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量307.75 万吨，产量环比下降0.46 万吨，热卷钢厂库存104.79万吨，环比下降9.95 万吨，热卷社会库存282.38 万吨，环比下降8.62 万吨，总库存387.17万吨，环比下降18.57 万吨，周度表观消费量326.32 万吨。从数据来看，供给端热卷周产量依旧维持310 万吨左右低位，而下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，4 月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷周度表观消费量维持历史同期水平，总的来看，热卷产量低需求强，总库存持续下降。后期来看，热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，热卷库存或将继续下降，中期价格仍具向上动力，但短期热卷多头获利减仓，盘面存在回调风险，关注今日我的钢铁公布的库存数据情况。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤小幅震荡，整体依旧维持震荡偏强的走势。从基本面来看，两会结束之后，前期停产的煤矿回升生产，供应端在逐步回升，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.32%较上期值增2.19%；日均产量68.37万吨增1.11万吨。下游需求方面：当前山东“以煤定焦”逐步落实，限产企业数量逐渐扩大。据Mysteel最新调研，目前受影响较大焦企有9家，限产幅度在30%-50%，其余企业均为小幅限产，焦煤需求将出现局部下滑的局面。进口煤方面：当前蒙古通过维持稳定，但受制于通关时间的延长，澳煤需求回落，澳煤到岸价持续下滑。6月3日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价下降1美元/吨至106美元/吨。整体而言：焦煤供应逐步宽松，而需求小幅下滑，基本面偏弱，但由于近期焦炭价格的强势，对焦煤有较强的支撑作用，短期焦煤仍以短多的思路为主，中期则需关注焦炭的运行情况。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约继续领涨黑色系，整体走势仍相当强劲。从基本面来看，目前山东“以煤定焦”在稳步推进，限产企业数量逐渐扩大。据Mysteel最新调研，目前受影响较大焦企有9家，限产幅度在30%-50%，其余企业均为小幅限产；山东地区三家钢厂焦化已执行限产，幅度均为24%，涉及产能320万吨，日产减少约0.21万吨。从当前调研数据看，山东地区涉及限产的焦化产能为2400万吨，影响焦炭日产1.82万吨。6月底江苏焦炭产能的退出，市场华东地区供应短缺一致性较强，部分焦化企业开始第四轮提涨100元/吨，下游钢厂暂未接受。下游需求方面，市场虽有传言唐山地区环保限产，高炉面临不同程度限产，但从目前开工率来看，运行仍较为平稳，故短期在供应收缩的一致性预期下，焦炭仍将偏强运行，策略上仍以逢低做多的操作思路为主。

锰硅   锰硅:盘面昨日小幅下挫，再度在年线附近获得支撑。从原料端看，锰矿价格维持稳定，大部分贸易商手中的货源已处于亏损状态，挺价意愿较强。考虑到合金厂近期将有可能进行小规模补库，锰矿价格本轮的下调或暂告一段落。昨日盘面的下挫主要是受现货价格影响，昨日南北地区锰硅均下调50-100元/吨不等。经过近期的不断下调，当前锰硅现货价格与其自身基本面已有小幅背离，钢厂方面对锰硅的总体需求仍较为旺盛，供应端在协会的呼吁下合金厂家后续也有减产预期，其后续供需对价格应有较强支撑。而锰矿价格随着港口库存的进一步下降，后续也将维持坚挺，在供应端趋紧和成本端坚挺的双重预期下，盘面进一步下调的空间已较为有限。从估值角度来看，近期锰硅盘面与螺纹走势相背离，对比本轮钢招价格和当前现货价格，锰硅当前盘面也处于相对低位，有向上修复的预期。操作上，近期盘面下行动能已逐步萎缩，年线附近经过反复夯实后基本确定为本轮调整的阶段性底部，可尝试背靠年线轻仓试多。

硅铁   硅铁：盘面昨日高开高走，一度上探至5900附近而后冲高回落，收长上影线，但全天涨幅依旧可观，再度回升至年线上方。现货市场总体平静，由于排单较多价格仍维持坚挺，72硅铁厂家报价多集中在5350-5400元/吨现款自然块，75硅铁报价集中在5600-5700元/吨承兑自然块。昨日盘面的上行主要受钢招价格驱动，河钢昨日发布6月硅铁招标书，首轮询盘价为5850元/吨，环比上月上调100元/吨，采购数量1436吨，但考虑到同期展开钢招的某钢厂采价为5930元/吨，河钢最终采价大概率将会高于首轮询盘价格，预计将落在5900元/吨上方。当前硅铁资源总体偏紧，随着主流钢厂本轮钢招价格的上调，盘面短期具备了一定的上行空间。但近期部分主产区用电费用出现下调，使得硅铁厂家的复产意愿逐步增强，后续供应端的压力将对盘面走势形成一定的压制。操作上短期可以偏多思路应对，年线下方可尝试轻仓做多。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面窄幅整理，波动收窄，收高位十字星。进口矿港口现货价格昨日基本维持稳定，但国产精粉的价格再度出现集体上调。巴西矿的发运能力仍存疑，从其近期的检修计划推断，短期发运量仍较难稳定在高水平，但市场对巴西矿发运量的担忧正逐步缓解，前期看涨情绪逐步平复，多空双方的力量达成了短期的平衡。澳矿6月的发运预期向好，尤其是BHP和FMG有冲年报需求，中低品澳粉的发运量预计将有明显增幅。近期唐山地区受烧结限产影响，钢厂普遍加大了对烧结矿的采购以用于储备，对铁矿的需求再度起到了短期的提振作用。从本周的到港量判断，港口库存有进一步回落的可能。低库存高需求的格局短期仍将支撑盘面价格，但当前盘面已充分反应预期且估值偏高，高基差近期也得到了明显修复，盘面若要继续上行需要供需进一步转好。随着下游赶工节奏的放缓以及南方雨季临近，成材消费将逐步转入淡季，铁矿需求端短期仍具韧性但进一步改善改善空间将较为有限。供应端也将逐步转向宽松，盘面继续上升的阻力将愈发明显。当前高位价格下市场分歧渐显，后续波动将逐步加大，暂无趋势性交易机会，可利用期权构建买入跨式的组合以做多盘面的波动率，或逢高沽空螺矿比。

玻璃   玻璃：3日，郑商所玻璃主力09合约滞涨调整。国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部价格小幅调整。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。总体来说，期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于1380-1400元/吨。等待回调做多或者多单继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油小涨，国内SC原油小幅走跌。隔夜市场有关产油国减产的消息较为混乱，OPEC+方面表示不会再6月4日举行会议，考虑在6月中旬举行，有消息称欧佩克讨论了两种选择，将970万桶/天的减产延长至9月，并在8月进行评估，或者延长至年底。同时有报道称沙特考虑推翻额外减产的幅度，自7月起额外增加100万桶/日的供应量。EIA库存报告表现中性，上周美国原油库存下降208万桶，汽油库存增长280万桶，馏分油库存增长994万桶库欣地区原油库存减少173.9万桶，炼油厂开工率71.8%，比前一周增长0.5个百分点，美国原油日均产量1120万桶，比前周日均产量减少20万桶。短期来看，市场关注点仍然在于产油国减产问题上，目前消息面的不确定性较大，各方博弈加剧，但我们倾向于认为此次会议不会给市场太多的惊喜，近期盘面走势对利好结果已有一定的预期，因此短期来看，油价冲高回落概率较大。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷整体走高，高利润以及低库存支撑了炼厂生产积极性，整体资源供应继续增长。需求方面，由于成本端上涨，沥青市场看涨心态仍然浓厚，这带动了下游囤货需求，加之近期华东及北方地区天气稳定，对下游刚性需求有支撑，整体带动炼厂出货，使得炼厂库存维持低位并有较强的挺价意愿，但后期预计南方等地降雨将增多，会制约一部分终端需求。从盘面走势来看，近期现货端持续上涨支撑沥青盘面，但成本端累积的回调压力预计会对沥青走势形成压制，短期面临回调风险。

燃料油 燃料油：隔夜外盘原油先扬后抑，小幅回调。截至5月29日当周EIA原油库存变动实际公布减少207.70万桶，预期增加332.6万桶，前值增加792.8万桶。此外，美国截至5月29日当周EIA汽油库存实际公布增加279.50万桶，预期减少23.9万桶，前值减少72.4万桶；美国截至5月29日当周EIA精炼油库存实际公布增加993.40万桶，预期增加319.8万桶，前值增加549.5万桶。虽然原油库存下降，但汽油库存增加及炼厂开工率再次下降给原油市场带来不小压力。燃油基本面来看，6月2日库存高企和需求疲弱拖累新加坡含硫0.5%船用燃料油市场，7月和8月的期货升水仍然很大。截至新加坡时间6月2日下午3点，7月和8月含硫0.5%船用燃料油价差为-7.25美元/吨，与6月1日持平。由于供应充足，本月含硫0.5%船用燃料油船货相对10 ppm含硫柴油的贴水与上月相比更大了。预计09合约大幅上行空间有限，关注压力位1700元/吨。

聚烯烃 聚烯烃：隔夜油价小幅回落，EIA原油库存虽然下降，但汽油库存增长及炼厂开工率下降再次给油市带来较大不确定性。昨日两油库存在74万吨，较昨日下降3万吨，降幅在3.90%，去年同期库存水平大致在83万吨。整体来看，聚烯烃石化库存去化速度仍然较快，暂未看到库存增长的拐点，不宜着急做空09合约，目前基差仍然偏大，有收敛趋势。但高价导致现货市场交投阻力依旧在逐步显现。且终端工厂接货情绪平平，货源无法向下游有效输送，压制现货价格持续走高。目前PE估值中性，驱动力向上，但检修逐步结束，鉴于港口到货多为非标品，预计下行空间有限。PP纤维料排产持续下降，拉丝料逐步上升，但基差偏大，建议关注10日线支撑位。

乙二醇 乙二醇：短期乙二醇存去库预期，中下旬开始煤制、油制装置重启潮开启，短期期价或偏强震荡，后期有下调压力。本周，华东主港将有15.6万吨的乙二醇抵港，近期主流库区发货速度虽有所放缓，但由于主港到货量偏低，预计下周库存数据将出现小幅的下滑的，短期期价或在3700-3850之间偏强整理。但是6月中下旬开始，多套煤化工和油制装置存在重启计划，如阳煤寿阳、河南能源（濮阳）、新疆天业、易高煤化工、扬子巴斯夫、中沙天津、天津石化等，因此，不排除后期市场走装置重启，供应增加的逻辑，若有原油下调的配合，预计6月中下旬期价会有一轮回落。综上，预计6月乙二醇先强后弱，且考虑到煤化工现金流成本线压制，期价会在3700-3850之间震荡运行，6月中下旬，期价有下行的压力。

PTA PTA：周三，原油上涨带动产业链投机备货需求，期价上方压力在 3800，下方支撑在 3600。近期，国际原油受 OPEC+讨论延长减产时间预期的影响，强势上涨至 40 美元/桶，周三涤纶长丝工厂也是上调了报价，据悉下游询盘增多，涤纶长丝产销放量明显。因此，在投机备货需求之下，目前聚酯需求尚可，整体成品库存不高，聚酯高开工率有望延续，PTA 整体需求偏稳。后续在 PTA 的操作上，建议重点关注成本端原油变动节奏、装置意外检修情况。对于原油，我们认为临近 OPEC+谈判，目前市场已基本消化延长减产时间的预期，需要谨防预期兑现后利多出尽的冲高回落的行情。装置方面，短期关注汉邦 220 万吨/年的 PTA 装置何时重启，以及夏季是否有意外检修出现。期价整体运行区间在 3600-3800 之间，震荡思路对待。

苯乙烯 苯乙烯：主港持续累库，但成本推涨明显，期价跟随油价震荡上行。截至本周三，华东主港苯乙烯库存至31.47万吨，环比上涨9.2%，同比上涨75.8%；贸易库存至20.05万吨，环比上涨9.6%，同比上涨36.4%。据悉下周主港到货量依旧偏多，主港库容逐渐趋紧。从成本端来看，近期受OPEC+讨论延长减产时间的影响，国际原油上涨至40美元/桶，由于目前非一体化苯乙烯工厂理论上已处于亏损状态，因此油价上涨，上游工厂积极提价。而苯乙烯港口库存虽至高位，但下游生产利润丰厚，且近期冰箱出口订单情况较好，6月下游将延续高开工率，尽管上游提价，但由于终端需求较好，下游接受度尚可。综上，目前成本支撑强劲，期价缺乏下滑的空间，短期或震荡偏强，关注上方6000整数关口。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约下跌，从盘面上看3600元/吨的上方短期有较强的压力。从原油角度来看：当期原油市场的不确定性增加，原计划6月4日举行的OPEC+会议向后推迟，据英国金融时报：沙特正考虑推翻额外减产的幅度，消息人士指出，沙特可以自7月起额外增加100万桶/日的供应量。欧佩克代表称：推迟欧佩克会议将为评估5月份数据提供时间。从EIA周度数据来看：截止至5月29日当周，美国原油产量为1120万桶/日，较上周下降20万桶/日。炼厂开工率为71.8%，较上周增加0.5%。美国商业原油库存为5.32345亿桶，较上周下降207.7万桶，汽油库存2.57795亿桶，较上周增加279.5万桶，精炼油库存1.60773亿桶，较上周增加993.4万桶，库欣原油库存5172.3万桶，较上周下降173.9万桶。整体上而言：EIA数据喜忧参半，而OPEC+会议具有较大的不确定性，若未能就970万桶/日达成延长减产的协议，油价面临较大的回落风险。回到液化石油气方面：目前液化石油气现货依旧维持偏弱的局面，6月3日液化气现货价格表现平稳，广州石化名用气出厂价稳定在2600元/吨，上海石化价格稳定在2610元/吨，齐鲁石化出厂价稳定在2950元/吨。从基差方面来看，目前盘面依旧维持升水900+元/吨的局面。目前液化气阶段性供强虚弱的局面暂未改变，液化气大幅上行的动能仍稍显不足。在原油不确定性增加，且短期面临较大回调风险的情况下，PG11合约的低位多单可逐步减仓，等待OPEC+会议结束之后的确定性操作机会。

甲醇   甲醇：甲醇期货涨跌交互，重心低位反弹，盘面积极拉升，站稳五日均线支撑，表现较前期好转。国内甲醇现货市场跟涨不积极，盘整运行为主，沿海市场所有推涨。西北主产区企业报价暂稳，处于偏低水平，厂家签单顺利，整体出货平稳。受到买涨不买跌心态的影响，贸易商积极拉高排货，市场买气有所提升，实际成交放量有所好转。下游市场需求跟进不足，除了烯烃行业刚需稳定外，传统需求行业不温不火，难以出现改善。近期外盘甲醇报价有所回升，进口利润受到一定程度影响，后期甲醇进口量有望窄幅回落。当前沿海地区库存居高难下，持续打压甲醇市场，去库存启动仍需时日。煤炭价格走势偏强，甲醇生产成本压力较大，企业对继续下调报价存在抵触情绪。基本面仍疲弱，甲醇低位震荡走势难改，但期价存在修复预期，短线操作可逢低轻仓试多，1700关口附近入场为宜。

PVC PVC：PVC重心持续上探，不断创近期新高，但上行至6300关口附近涨势略有所放缓，录得小阴线，结束三连阳。国内PVC现货市场气氛平稳，部分地区主流价格继续上调，市场低价货源难寻。西北主产区企业暂无库存和销售压力，存在挺价报盘意向。部分大厂存在预售订单，厂家心态尚可。贸易商反应货源不多，报价窄幅调涨。下游市场谨慎观望，主动询盘匮乏，市场买气略显不足，现货实际交投跟进不足。虽然管材等行业表现有所改善，但PVC需求增量并不明显，下游制品厂多按需接货。原料电石产量提升，整体供应较前期增加，而需求则有所回落，采购价格未再上调，成本端趋稳。6月份仍有多套装置存在检修计划，PVC将延续去库存状态，期价短期维持偏强走势，重心仍有上探可能。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时稳定。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量大量减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所增加，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到25.06天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，关注09合约下方520一线支撑强度。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘小幅回落，主力合约临近10500元可能仍有阻力。国内天胶下游需求恢复较为缓慢，胶价上涨面临较大供应压力。不过，在整体消费前景向好，且原油价格坚挺的背景下，胶价回调力量也有限。短期内沪胶恐怕难以出现趋势性上涨，仍以震荡操作思路为宜。

纯碱   纯碱：3日，纯碱主力合约增仓上行，技术性反弹。纯碱现货市场继续弱势运行。纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。昆仑碱业在2日已经点火，预计3日出产品，中盐红四方、连云港碱业1日停车检修，近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。纯碱厂家重碱库存居高难下，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。目前沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1250元/吨。期货升水200-250元/吨，底价拿货存在一定的期现套利空间，因此预计短期纯碱主力期货9月合约进一步上涨空间有限。暂不建议追多。

白糖   白糖：国际原油及外糖价格继续上涨，巴西货币走强抑制食糖出口意愿。分析机构福四通预测2020/21年度全球食糖过剩50万吨，巴西产量大增而市场消费下降。郑糖夜盘窄幅整理，主动做多意愿似乎并不强烈。5月份国内食糖整体销量可能不及上年同期，但糖厂库存下降对糖价或有支持作用。不宜过分追涨，等待方向明朗。

豆粕   豆粕：美豆高开收阳，市场寄望美豆出口改善支撑美豆价格，USDA周二报告称民间出口商报告向中国出口销售2020/2021市场年度付运的13.2万吨大豆，而美豆生长优良率70%，高于市场预期的68%，后期需关注6月末种植面积报告影响，预期增产也将抑制价格升势。国内方面，市场关注焦点仍在未来供给担忧上，若后期中美贸易关系紧张的局面影响到协议的执行，将影响9月份之后大豆供给，上周豆粕库存回升至去年同期水平为64.16万吨，周比增幅23.15%，同比增加0.1%，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂榨利良好，开机率将继续保持超高位，供应趋于充裕；需求端继续处于缓慢复苏阶段，5月生猪存栏环比增加6.4%，禽料需求同比增加，水产养殖恢复。短期现货市场供应压力释放阶段豆粕基差仍承压，但在中美贸易关系缓和前继续下跌空间有限。连粕主力09合约小幅震荡收阳，反复测试2800一线，继续关注此线附近表现，短线参与，豆-菜价差关注3季度低位走扩策略。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：市场调研信息反馈灾害对质量影响较大，远月期价下方存在支撑。近月关注点仍然集中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上时令水果供应充足，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，客商出货积极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场走货表现进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。远月合约关注仍然集中于产区的天气以及套袋情况，天气方面，产区天气仍然存在高温和冰雹的干扰，天气波动对于即将进入套袋期的新果仍然有一定的影响，再加上4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过对于今年的灾害评估来看，没有2018年的冻灾严重，再加上2010合约的交割标准相比1810合约的交割标准有所放宽，苹果10合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果10合约运行区间判断为8650-9400元/吨，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，目前以关注高位做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。

油脂   棕榈：6月3日国内植物油价格继续上升，原油价格的大幅上行仍然是主要原因。近期棕榈油的基本面并没有发生快速的转变，印度对马来棕榈油进口的放开，以及生物柴油消费的恢复都需要较长的时间才能体现，整体上棕榈油的供需格局处于不断改善的过程之中。在基本面逐渐转好的情况下，原油价格的上涨会拉动市场情绪的高涨，从而推动棕榈油价格的进一步提高。6月10日马来将发布MPOB报告，本次报告马来棕榈油库存仍有可能再度上行，利空棕榈油价格。可以考虑在棕榈油价格回落后逢低买入，买入棕榈油2101合约并长期持有仍是当前植物油交易的优先策略。

豆菜油：豆菜油方面仍旧没有新的消息面的变化，价格波动主要受到原油和棕榈油走势的影响。在整体大宗商品看涨的背景下，豆菜油价格也会受到支撑持续上行，但是从基本面来看短期内供需将处于不断宽松的状态。中美贸易关系的改变可能会影响到4季度的油脂供应，但目前尚未看到直接的矛盾显现，仍不用过于考量这一要素。中短期内美豆种植天气的变化可能更为重要，7-8月如果美豆降雨保持良好，那么豆油价格依旧没有较强的上升动能，整体走势将弱于棕榈油。下半年蛋白价格上涨的概率要高于油脂，在当前状况下，仍应以做多棕榈油合约为首要选择，豆菜油交易应继续保持观望的态度。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约低开收小阴线，小幅增仓。鸡蛋市场产能过剩令市场承压，今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，近期淘鸡价格走高，养殖端淘鸡意向惜售，而下游市场走货放缓，多以随采随用为主，目前鸡蛋市场偏强供给压力仍存，截至5月末，全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅12.07%，供应依旧充裕，随着南方逐步进入梅雨季，高温高湿环境不利于鸡蛋储存，出货压力仍存；需求端整体处于缓慢复苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面趋于改善，预计短期鸡蛋现货市场价格小幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场变量主要看淘鸡进度。期货主力07合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，关注3300一线压力，支撑3000附近，短期不宜过度追空，反弹试空思路参与；09合约低开收星，短期关注3900附近支撑，压力4300-4400附近，短线参与。

棉花、棉纱   2020年6月3日，棉花主力合约收盘价为11785元/吨，涨0.43%；棉纱主力收于19465，涨0.26%。当下棉花基本面的各类数据都偏空，5月份USDA继续调减消费后，全球库存消费比已经达到近年来的高峰值，供过于求的形势十分严峻。全球新冠疫情尚未得到控制，中美贸易纷争又起，从下游经营情况来看，棉花后期消费偏悲观，出现二次探底的可能性依然存在。期货仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：宏观面扰动增强，期价走势有所反复。市场对于中美贸易关系忧虑有所升温，提振粕类价格，不过目前尚看不到蛋白粕供应宽松背景的扭转，期价上方仍然存在压力。国内蛋白粕供应宽松局面仍未改变，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情干扰仍在，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆整体供应呈现宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍然呈现相对偏紧预期，不过国产菜籽集中上市，对油菜籽市场偏紧矛盾有所缓解。综合来看，国内蛋白粕宽松局面下，菜粕上行存在压力，不过菜粕阶段性供应偏紧叠加宏观面扰动，其下方存在一定的支撑，菜粕短期或继续区间震荡，09合约继续维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议短线操作为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：3日，大商所玉米主力09合约继续偏弱调整，国内玉米现货报价稳中波动。由于临储玉米首拍过于火爆，玉米价格倒挂。下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限，本周四临储继续拍卖400万吨玉米，且下周四400万吨的公告也已亮相，临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，市场情绪有所放缓。但比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概率预计不大。由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，短期回调空间不大，可考虑多单持有或回调至2050附近多为主，目标位2100元/吨。

淀粉   淀粉：3日，淀粉主力09合约高开低走，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。由于淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货继续低位震荡，进口针叶浆成交偏刚需，山东地区南方松含税报价4200-4250元/吨，银星4350-4360元/吨，智利北部发生6.8级地震，引发市场对针叶浆供应担忧，但由于震中距离浆厂较远，暂未看到显著影响。PPPC统计4月全球木浆发运量环比降12.6%，同比增5%，阔叶浆库存增3天至46天，针叶浆库存降2天至34天，均低于去年同期，当前需求还是面临一定压力，特别是海外新冠确诊人数维持高位，对经济活动恢复形成阻碍。下游成品纸价格整体稳定，广州地区白卡价格上调，不过终端需求改善不明显，经销商较为谨慎，而前期文化纸提涨落地情况不佳，产业层面看纸浆供需依然偏弱，累库可能会持续。而近期宏观氛围相对乐观，铜及原油价格均已接近疫情前水平，表明市场对海外需求幅度进度较为乐观，但考虑到疫情发展情况及国内经济恢复进程，后期海外需求实际恢复斜率或低于市场预期，从而形成预期差。因此对于纸浆价格，底部支撑在加强，但暂时看不到明显的上涨驱动，后期可关注供给端变化，09合约关注4450元压力，下方支撑4370元。

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