国际宏观  【后疫情时代贸易争端再度升级，未来依然是核心风险点】中美贸易局势不断升级之际，其他国际贸易争端不断发酵。美国贸易代表办公室周二宣布将对一些美国贸易盟友已经征收或准备征收的数字税开启301调查，对象包括奥地利、欧盟、印度、英国、西班牙等。根据调查结果可能对其征收报复性关税。美国贸易代表莱特希泽表示，特朗普总统担心许多贸易伙伴国家采取的税收措施是不正当针对美国企业。韩国贸易部在一份声明中表示，韩国将要求世贸组织调查有关日本对芯片和显示器制造中所使用的三种关键材料施加出口限制的问题。尽管韩国已就改善出口体系做出努力，但与日本的商议仍未取得进展。疫情冲击使得经济深度衰退之际，以邻为壑转嫁危机将会成为常态，后疫情时代贸易争端将会成为核心风险点，逆全球化趋势难以避免，仍需警惕风险，关注关联商品的投资机会。

【其他资讯与分析】德国总理默克尔周二未能就规模高达1000亿欧元的刺激计划方案协调一致，据悉周三将再度谈判。欧洲央行周二公布的购债细节，该行在新的紧急购债计划中超额购买了意大利债券，而对法国国债的购买比例大大低于央行所谓的出资比例。黑人弗洛伊德之死在非洲掀起抗议浪潮，欧洲大陆多位官员对美国骚乱局势亦表示关切，美国社会动荡持续升级，特朗普政府企图以军队镇压动乱。

股指   隔夜市场方面，美欧股市继续上涨，美国标普500指数涨幅约为0.82%。A50指数上涨0.35%。美元指数下跌0.46%，人民币汇率小幅走升。消息面上看，美国抗议活动继续，特朗普遭宗教领袖和民主党人批评，美国政府倾向于依靠国民警卫队控制局势。抗议活动如果继续，可能将对经济复苏产生拖累。国内方面，央行称创新货币政策工具与降息降准不矛盾，须加大货币信贷政策支持力度。监管部门据悉窗口指导部分银行对结构性存款压量控价以打击套利。总体上看，隔夜消息面影响较小或略偏多。继续关注市场对周末和下周经济数据预期的交易。此外，OPEC+逐渐形成共识，史上最大减产措施料延长，对国内PPI回升有利多影响。技术面上看，上证指数位于高位震荡，部分技术指标进一步上升至超买区间，下一压力位或位于2970点附近，支撑位于2825点附近，3050点和2600点分别是中线强压力和强支撑位，震荡上行的方向不变，但步伐变动需要关注。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货三品种价格均大幅走低，金融市场风险偏好快速回升降低债市配置价值，货币政策定向性增强也降低了全面性政策的预期。从国债期货自身情况来看，虽然近期调整较为充分，但经济的持续修复性回升降低收益率下行空间，尤其是再创新低的难度较大。周末以及周一公布的官方与财新制造业PMI指数分别录得50.6与50.7，制造业生产活动继续复苏的趋势未变，经济情况好转继续限制市场收益率的下行空间。从政策上来看，上周央行重启逆回购操作，单周净投放6700亿元，周一、二央行再次暂停资金投放，上周投放的资金将于本周陆续到期，且周内有5000亿元MLF到期，资金面仍面临较大考验。从货币政策上来看，央行“创新直达实体经济的货币政策工具”，创设两个直达实体经济的货币政策工具。一个是“普惠小微企业贷款延期支持工具”，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元；另一个是“普惠小微企业信用贷款支持计划”，预计可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。央行新的政策工具一方面解决了中小银行资金来源问题以及在普惠贷款投放和延期上的积极性，另一方面也避免了资金在金融体系内的空转。但从债券投资上来讲，可能意味着低成本杠杆资金来源的收缩，从而对市场形成利空。从供给来看，6月份利率债供给压力仍然较大，一级市场发行指数继续回升，二级市场收益率水平快速上行。我们认为，国债期货在经济修复性回升、利率债供应压力以及政策因素影响下，阶段性将继续保持弱势。但当前经济与政策条件决定国债期货在较长时间内难以走出趋势性行情，继续坚持牛市尾端的市场判断，操作上不急于一时，建议继续把握波段性交易机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年6月2日，上证50指数涨0.54%，收于2885.9208。沪深300指数涨0.31%，收于3983.5677。50ETF涨0.52%，收于2.8790。沪市300ETF涨0.28%，收于3.9790。深市300ETF涨0.32%，收于4.0430。 中国物流与采购联合会发布，5月份中国物流业景气指数为54.8%，环比回升1.2个百分点；中国仓储指数为50.4%，回升0.1个百分点，已连续两个月位于收缩区间。央行6月2日不开展逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行16.1bp报1.4680%，7天期下行28.6bp报1.6730%，14天期下行28.4bp报1.44%。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1105，较上一交易日涨235个基点。人民币兑美元中间价调升148个基点，报7.1167。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率

商品期权  商品期权：6 月2 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，美国大规模抗议骚乱延续，全球多地也开始游行，市场担忧抗议活动将引来疫情的二度大爆发。此外，美国国会预算办公室预计美国经济可能需要十年才能恢复。国内方面，据路透社报道，中国企业本周一自美国购入至少三船大豆。这则消息令此前美媒有关“中国下令停购美国农产品”的传闻终被证伪。美国大豆出口协会中国首席代表张晓平周二也证实，中国采购美国大豆目前正在按部就班推进，似乎并未受到外部因素的影响。总的来看，目前全球复工复产力度加大，大宗商品需求回升，市场最悲观预期已过，但示威给全球资本市场蒙上一层阴影。但从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。另外，从波动率角度来看，当前多数品种隐含波动率略有下降，但随着避险情绪上升，期权隐波或有望反弹。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。

贵金属 金银：基本面上看，上周博弈的核心是中美商贸摩擦有无向其余板块扩散的倾向，目前看虽然在留学生问题和对华企业上有所表态，但整体强度比原有预期弱，带来的是人民币汇率快速贬值后在周五凌晨收盘前出现急涨。当下美国因警察暴力执法问题陷入国内矛盾，或带来美元黄金的进一步走强。汇率问题的不确定性使得内盘黄金难以产生明确方向。技术面上看，目前图形比较模糊，在上个交易日重返上升通道后，夜盘时段黄金和白银出现巨量抛压盘，带来黄金和白银的图形破位。在当下价格偏高的情况下，对于空头形态务必小心。 操作上看，中美贸易摩擦问题并没有完全消除，当下更多是美国陷于国内困境，问题持续性未知，因而整体对黄金表现谨慎乐观，我们认为这轮行情最后黄金可能创新高，但是反复性较重，白银的博弈资金增加，当下更推荐空仓观望，无论做多做空均不适合。现货黄金的牛熊分界点为1705-1710美元/盎司，白银的牛熊分界点或为17.65美元/盎司。风险点：中美贸易摩擦反复，美国境内的风险事件反复。

建议：紧盯稀土，汇率等。

铜 铜：近期铜价表现强势，隔夜内外盘铜价分别站上45000元及5500美元。宏观方面，全球启动复工，5月全球制造业PMI环比大幅回升，中国5月财新制造业PMI回升至扩张区间，带动宏观情绪回暖。后续市场预期将在全球经济底部回升与宽松财政及货币政策放缓之间摆动。供需方面，目前原料供应仍然偏紧，海外矿山在5月下旬已恢复生产，从船期考虑预计6月中下旬进口铜精矿到货增多。5月下游消费旺盛，5月汽车销售同比增长11.7%，电线电缆企业开工率高达100%，家电出口增多。目前消费有转弱迹象，但整体仍然偏强。废铜替代效应增强，铜杆消费走弱，但铜管企业反映订单增多。SMM预计6月电线电缆企业开工率环比下降，但同比仍有增长。国内库存处于持续下降趋势中，现货报高升水，因此我们认为短期铜价仍将偏强震荡，但中美分歧仍然存在、疫情导致的供需错配在逐步回归，因此铜价上方空间有限，关注铜价在45000附近表现，暂不建议追涨。

锌 锌：技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌形态反复，目前没有明确的方向，市场情绪不明朗。目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。伦锌上方阶段性压力位2050美元/吨，沪锌上方第一目标位16300元/吨，第二目标位16650元/吨。 操作上，最近市场情绪强弱不定，在美元走弱的情况下大宗商品出现普涨，但实际的风险源在增加，带来行情的不确定性。汇率反复，带来内盘逻辑的反复性，我们对于短线的市场保持偏悲观的思路，尤其是后续中美贸易摩擦的进展，相对于追涨我们更推荐逢高沽空。技术面反复而基本面不明朗的情况下，我们更推荐空仓观望，后续整体思路更推荐逢高沽空，但无法排除向上放量突破的可能性。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 镍：LME镍价继续收涨，我国制造业数据利好带来提振令市场进一步看到复苏希望，市场近期较为无视美国国内问题，不过近期美元指数走软对于有色金属外盘仍显偏多。不过，从国内新出口新订单数据依然不佳。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，印尼镍铁工人有一部分回国。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过5月调研显示供应同比增长8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格。不锈钢6月初现货微涨，不锈钢端仍需要需求支持，近期家电订单因年中大促有所改善，持续性仍待继续观察。近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化。LME镍价震荡偏强，注意12900-13000美元压力位表现，线下仍延续宽震荡判断。

不锈钢 不锈钢现货缺规格情况逐渐缓解，现货价格近期平稳，6月初跟随镍价上升，不锈钢厂上提了报价，现货交投较5月底有改善，近期调研显示家电生产有恢复，只是618节前备货也可能已经体现在生产品之中了。不锈钢4月进口方坯量回升显著。国内主力ni2008注意105000元附近压力位上冲意愿。不锈钢期货震荡脱离低位，ss2008暂守13000元上方整理，注意13200元附近压力。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007低开低走，早盘开始迅速下滑，全天震荡回调。隔夜美元指数继续走弱，美原油价格震荡偏强，伦铝价格同步回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌70元/吨，现货平均升水维持在115元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议07合约多单离场，关注下方13000一线的支撑。

螺纹   螺纹钢：螺纹增仓突破前高，夜盘继续上涨，近期黑色内部轮动走强。现货走势要弱于盘面，基差继续收窄，建材日成交环比小幅回落但维持在高位，贸易商心态较好。当前螺纹产量及库存均较高，不过市场继续交易高需求，从水泥磨机开工率看，北方需求较强，主要源自雄安新区建设，南方预计仍会受季节性影响，但南北价差收窄后北材南下资源减少，将缓解南方供给压力，有利于华东及华南去库，当前很难预测季节性对需求的实际影响，若参考过去三年数据，6月需求环比降幅在8%附近，即从前期周均表需460万吨降至420万吨，产量在当前利润下仍有提升空间，因此后期去库大概率放缓，但同比仍好于去年且有望维持去库存的状态。上周螺纹总库存同比增加340万吨，去库放缓后库存降至去年同期可能要到7月以后，不过在需求韧性偏强的情况下螺纹库销比或先于库存总量降至去年同期。宏观上看地产开工和基建投资在未来两个月有望继续改善，因此从需求出发对10合约维持乐观看法。不过随着螺纹价格上涨，其低估的情况也在改善，需要注意相关风险，即当前价格上涨源自市场对6月钢材库销比大幅回落及炉料库存继续下降的预期，若需求受季节性影响较大导致降库不及预期，则当前给出的估值也面临调整。前期提示随着铁矿石大幅减仓回调黑色系商品涨势可能告一段落，但随着周二螺纹巨量增仓上涨，预计短期维持偏强走势，多单可继续持有，同时关注建材日成交及周度库存变化，低频数据则关注月度地产销售、开工和基建投资，若需求端出现走弱迹象，则多单离场，期货盘面则关注持仓变化，若出现大幅减仓上涨的情况，也建议多单离场。套利方面，10合约卷螺差在-100元建议多卷空螺，螺矿比在5.0以上建议多矿空螺。

热卷   热卷：昨日热卷在原料端焦炭带动下继续上行，临近尾盘多头小幅减仓，夜盘下浮回落。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量307.75万吨，产量环比下降0.46万吨，热卷钢厂库存104.79万吨，环比下降9.95万吨，热卷社会库存282.38万吨，环比下降8.62万吨，总库存387.17万吨，环比下降18.57万吨，周度表观消费量326.32万吨。从数据来看，供给端热卷周产量依旧维持310万吨左右低位，而下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，4月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷周度表观消费量维持历史同期水平，总的来看，热卷产量低需求强，总库存持续下降。后期来看，热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，热卷库存或将继续下降，价格仍具向上动力，但短期热卷涨幅收窄，盘面存在回调风险，关注持仓变化情况。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅震荡，整体走势依旧维持稳中偏强的走势运行。焦煤此轮的上涨主要还是受下游焦炭价格上涨的带动。从基本面来看，由于前期停产煤矿逐步复产，供应端仍维持宽松的局面。而需求方面，由于焦炭三轮提涨的落地，焦化企业利润改善，焦化企业生产积极性提高，补库意愿偏强，对焦煤有较强的支撑作用。进口煤方面：当期蒙煤通关仍维持稳中有增的趋势，澳煤由于海外需求的回落，现货价格继续回落，今日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价下降3美元/吨至107美元/吨。整体而言：焦煤后期仍将趋于宽松，短期上涨主要受益于焦炭价格的走高，短期焦煤仍将以偏强的走势运行，策略上仍可以采取逢低短多的思路，中期走势仍需关注焦炭的价格走势。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约小幅的震荡整理增添走势依旧较为强势。焦炭近期的上涨主要是供应端收缩导致。在“以煤定焦”政策逐步落实，限产企业数量逐渐扩大。据Mysteel最新调研，目前受影响较大焦企有9家，限产幅度在30%-50%，其余企业均为小幅限产；山东地区三家钢厂焦化已执行限产，幅度均为24%，涉及产能320万吨，日产减少约0.21万吨。从当前调研数据看，山东地区涉及限产的焦化产能为2400万吨，影响焦炭日产1.82万吨。目前山东地区焦企限产和江苏地区焦化去产能预期较强，多数市场参与者看好焦炭后市。焦炭仍采取逢低做多的操作思路。

锰硅   锰硅：盘面昨日维持弱势盘整，年线附近的支撑力度再度得到印证，市场在6800一线逐步完成阶段性的筑底。当前现货价格已回落至6700-6750元/吨现款出厂区间，南北方报价基本一致。但南北方6月的钢招价格仍有差异，南方略低，报7000-7100元/吨，而华东多集中在7200-7300元/吨。锰矿方面贸易商挺价意愿仍较强，天津港南非半碳酸和澳矿价格开始出现回升，随着港口库存的进一步下降，锰硅成本端后续仍将维持坚挺。近期协会呼吁锰硅生产企业进行减产，力争将月度产量降至30-40万吨的水平，据悉已有部分厂家开始着手行动，但供应端后续的实际收缩程度仍有待密切观察。受限产影响，近期唐山地区高炉开工率出现下降，对合金的消耗有所下降。总体来看，近期盘面对现货价格的负反馈传导较为顺畅，但当前盘面整体仍处于被低估状态。在供应端趋紧和成本端坚挺的双重预期下，盘面进一步下调的空间已较为有限。操作上，可尝试背靠年线可轻仓试多。

硅铁   硅铁：在经过近几日的调整后，盘面昨日小幅走强，收复5800关口，但仍在年线下方运行且成交进一步萎缩，短期上方压制力度仍较强。现货市场总体维持平稳，厂家以排单生产为主，青海地区72硅铁报5500元/吨左右出厂含税承兑合格块，内蒙甘肃大厂均报5600元/吨左右。近期硅铁出口无进一步转好，75硅铁的FOB报价仍维持在1030美金/吨附近，金属镁市场仍维持弱势整理，对硅铁需求无明显增量。钢厂方面，受限产影响近期唐山地区高炉开工率出现下降，对合金的消耗有所下降。当前市场对硅铁后市仍较为谨慎，以河钢为代表的主流钢厂仍未开启6月钢招。加之近期部分主产区用电费用的下调，使得硅铁厂家的复产意愿逐步增强，上周样本独立硅铁企业开工率已开始出现回升，供应端的压力将对盘面后续的进一步上行形成压制。操作上，当前盘面估值已趋于合理，短期价格驱动因素不明显，预计将转入盘整，可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：受限产影响，近期唐山地区高炉开工率出现下降，支撑成材价格短期走强，而利空炉料端，昨日盘面呈现螺强矿弱的走势。对于铁矿来说，即便不考虑当前钢厂的限产影响，需求端对其价格的上行驱动也将边际走弱。随着下游赶工节奏的放缓以及南方雨季临近，成材消费在6月较难继续走强，成材去库节奏将逐步放慢，最终将对铁水产量形成负反馈。钢厂对当前的高价铁矿基本以按需采购为主，无主动补库意愿。供应方面，澳矿检修已结束，近期的发运已逐步恢复，本期虽有小幅下降，但仍接近1700万吨。考虑到6月其冲年报的需求，后续发运量有望进一步回升。同时普氏指数近期的大涨也将刺激非主流矿的发运量，南非矿的发运量近期持续回升。供应端的不确定性仍来自巴西矿，其本期发运量再度下降近100万吨，而且近期仍有约170万吨的发运量将受检修影响，其短期到港将继续维持偏紧的局面。另外海外转港至我国的铁矿数量开始下降，5月日本向我国转售70万吨左右，较4月下降近5成，对国内的高需求来说到港压力并不明显。6月欧洲和日本转港至我国的量预计将持平于5月。铁矿供需短期仍具韧性，但当前高位价格下市场分歧渐显，后续波动将逐步加大，暂无趋势性交易机会，可利用期权构建买入跨式的组合以做多盘面的波动率，或逢高沽空螺矿比。

玻璃   玻璃：2日，郑商所玻璃主力09合约继续偏强走势。国内浮法玻璃价格延续局部小涨走势，走货速度放缓。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。总体来说，期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于1380-1400元/吨。等待回调做多或者多单继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大涨，国内SC原油震荡走高。有消息称，俄罗斯与其他产油国倾向于延长欧佩克+减产协议一个月，而欧佩克+会议的日期还没有最终决定。伊拉克方面表示遵守欧佩克+协议，进一步降低石油供应，尼日利亚方面承诺在6月底前完全遵守欧佩克+的配额，该国当前原油产量为141.2万桶/日。另外船期数据显示，委内瑞拉5月份的石油出口跌至17年来的最低点，原因是美国的制裁减缓了该国的石油出口。短期来看，市场关注点在于产油国减产问题上，目前来看，最好的结果是将970万通/日减产幅度继续延续1-2个月，并不会给市场太多的惊喜和意外，即便达成这样的结果对市场也难以形成进一步的提振，因为近期盘面已经基本兑现了该利好，因此产油国会以后大概率会走出利多出尽行情，近期警惕冲高后的回调。

沥青   沥青：昨日国内中石油、中海油以及部分地炼再度上调沥青出厂价格。国内沥青炼厂开工负荷继续提升，高利润以及低库存支撑了炼厂生产积极性，整体资源供应继续增长。需求方面，由于成本端上涨，沥青市场看涨心态仍然浓厚，这带动了下游囤货需求，加之近期华东及北方地区天气稳定，对下游刚性需求有支撑，整体带动炼厂出货，使得炼厂库存维持低位并有较强的挺价意愿，但后期预计南方等地降雨将增多，会制约一部分终端需求。从盘面走势来看，现货端及成本端持续上涨支撑沥青盘面，短期走势偏强运行，上方关注2700附近阻力，同时成本端累积的调整压力对沥青盘面的影响不容忽视。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油持续拉涨，市场对于OPEC与俄罗斯延长大额减产的行动打满了预期。燃油方面，由于需求尚未恢复，6月1日新加坡含硫0.5%船用燃料市场表现疲软。截至新加坡时间6月1日下午3点，6月/7月低硫燃料油价差为-9.85美元/吨，而5月29日为-9.80美元/吨。目前的期货升水收窄，储存货物的利润也较低。一些低硫燃料油船货价格仍与10 ppm的汽油价格挂钩。新加坡6月/7月的柴油掉期已从4月的创纪录低点反弹，最近几周，在地区供应收紧的影响下，市场人气走强。预计6月份低硫燃料油套利船货流入量将从5月份的250--300万吨下降至200万吨。虽然供应量正走低，但仍然能够满足6月份需求，短期内来看，高硫裂解利润已经步入低位，价格优势凸显，建议关注近期EIA库存变化及OPEC+减产协议消息，燃料油建议偏多思路操作，压力位为1720元。

聚烯烃 聚烯烃：昨日两油库存在77万吨，较昨日下降5.5万吨，降幅在6.67%，去年同期库存水平大致在83万吨。原油高位上行，聚烯烃整体估值偏中性，现货库存去化较快，基差偏大，期货存在一定上涨动力。近日线性期货走势较为强劲，加之石化连续拉涨出厂价，业者交投信心有所提振，但在市场价格不断拉升，下游需求未有明显改善背景下，预计市场价格继续大涨可能性较小。月初聚丙烯期货连续上涨，现货同步走高，石化积极上调出厂价格，市场成本支撑进一步增强。聚丙烯K线上涨突破多条均线，市场利好气氛高涨，PP期货不乏延续高位运行的可能。贸易商积极报高出货，下游追涨谨慎，低价成交放量，但下游对于高价货源接受能力有限，抑制现上涨空间。建议关注7800元压力位。

乙二醇 乙二醇：短期去库支撑盘面，但装置重启潮将逐渐开启，6月中下旬压力逐渐增大。根据最新的船报数据显示，华东主港6月1日至7日将有15.6万吨的船货抵港，到港量偏低，而近期港口的发货速度尚可，预计下周库存会有小幅下降。尽管去库预期利好期价，但目前多套装置已陆续公布重启计划。黔西煤化工30万吨/年的乙二醇装置预计今晚点火重启，一周附近可出产品。此外，阳煤寿阳、河南能源（濮阳）、新疆天业、易高煤化工、扬子巴斯夫、中沙天津、天津石化等多套装置计划自6月中下旬开始重启。因此，若以上装置能如期重启，那么在7月初附近，现货供应压力将进一步增强。短期来看，由于多数装置重启时间靠后，6月份产量难见明显增量，但7月份压力或较大。综上，短期来看，由于乙二醇短期存在一定的去库预期，因此其目前仍在3700-3850之间博弈运行，6月中下旬开始，装置集中重启，届时期价或将向下调整，等待去库兑现，后期可考虑逢高布局适当空单。

PTA PTA：目前PTA基本面无明显的变化，一方面，OPEC+讨论延长减产协议支撑油价，利好PTA产业链；另一方面，PTA“高加工费、高开工率、高库存”的现状难以更改，僵局之下，期价突破3800仍面临较大阻力。近期国际油价受延长减产协议预期的影响而缓慢上涨，油价上涨会提振PTA成本重心，也会带动市场的投机备货需求，给予期价一定的支撑。但另一方面，由于近期PX环节不断让利，PTA加工费上涨至900元/吨附近，高加工费也使得市场上部分装置陆续推迟检修计划，PTA开工率目前在87.14%附近，且汉邦石化220万吨/年的装置原计划近日重启，但目前存在推迟的可能，重点关注这套装置近期能否重启。若重启，PTA将重回小幅累库，若不重启，则PTA将延续小幅度去库。综上，油价上涨利多PTA，但高加工费又进一步限制期价涨幅，多空博弈，短期暂时关注上方3800压力位。

苯乙烯 苯乙烯：原料支撑偏强，然供需偏弱，期价窄幅整理。近期，受OPEC+讨论延长减产时间的影响，国际油价走势偏强。从直接原材料来看，纯苯短期跟随原油，而乙烯货源紧俏，易涨难跌，苯乙烯成本端支撑强劲，期价缺乏下跌的空间。从供需来看，据悉近期冰箱等家用电器出口订单表现较强，部分厂家出口订单已排到7-8月，整个终端订单目前整体尚可，这将支撑6月份ABS、PS和EPS开工率延续高位运行，但受产能限制，苯乙烯需求增量暂难看到。从供应端来看，目前国内苯乙烯开工率至84.17%，5月份苯乙烯产量为87.947万，环比4月增加22%。此外，进口货源仍较多，主港库存至28.81万吨，高库存在一定程度上限制了期价大幅上涨。短期来看上方5850-6000仍为较大的压力区间，关注成本上涨能否推动其有效突破。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅震荡，整体走势看依旧偏强运行。从原油角度看，市场对OPEC+有延长减产970万桶/日的预期下，市场情绪逐渐改善，同时API公布的库存数据显示，截止至5月29日当周，API原油库存较上周下降48.3万桶，汽油库存较上周增加591.7万桶，精炼油库存较上周增加170.6万桶，库欣原油库存较上周下降222万桶。在原油库存下降以及延长970万桶/日减产下，油价不断走高，对LPG有较强的支撑。回到液化气方面：昨日液化气现货价格继续回升，广州石化名用气出厂价上涨50元/吨至2600元/吨，上海石化价格稳定在2610元/吨，齐鲁石化出厂价稳定在2950元/吨。从基差方面来看，目前盘面依旧维持升水950+元/吨的局面。从广州石化现货价格走势来看，11月份平均价在4000左右，故PG11从中期来看仍有上涨空间。故PG11合约中期的逢低做多思路不变，短期则需重点关注4日举行的OPEC+会议。

甲醇   甲醇：甲醇近期表现相对疲弱，陷入胶着态势，重心上下两难，围绕1700关口徘徊，盘面整体波动幅度有限。国内甲醇现货市场气氛欠佳，沿海地区价格仍有所松动，市场低价货源增加。西北主产区企业亏损压力较大，出厂报价处于低位，内蒙古北线地区报价1300-1330元/吨。厂家签单尚可，部分出货平稳。虽然当前处于装置检修期，但产量缩减不明显，甲醇货源供应依旧充裕。同时下游市场需求持续低迷，导致甲醇成交难以放量。贸易商避险为主，存在降价让利行为。由于甲醇港口库存难以消耗，压力不减，持续打压甲醇走势。供需失衡状态未有改善，甲醇将维持低位震荡走势。考虑到成本端，主力合约下方空间有限，激进者可考虑1700关口附近轻仓试多。

PVC PVC：PVC延续强势反弹走势，重心站稳6200关口后，盘面仍积极拉升，进一步上破6300压力位，最高触及6340，不断创近期新高。PVC现货市场跟涨明显，主流价格重心上移，积极拉涨。西北主产区企业货源不多，库存处于低位，随行就市调涨出厂报价。厂家心态较好，限量接单，挺价意向明显，由于价格偏高，整体出货情况一般。北方现货市场表现强于南方市场，市场低价货源进一步缩减。但下游市场追涨热情并不高，谨慎观望为主，现货实际成交未有明显放量。市场流通货源依旧不多，贸易商报价跟随期货走高，由于主动询盘匮乏，高价货源传导存在一定阻力。PVC企业电石到货情况较前期好转，电石采购价僵持整理，成本端趋稳。6月份仍有多套装置存在检修计划，PVC基本面整体向好，去库存速度加快，期价或继续探涨，上方目标关注6530。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时稳定。秦皇岛港库存水平继续上涨，锚地船舶数量小幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗继续下降，库存水平大幅上升，存煤可用天数增加到26.15天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加空，关注09合约下方520一线支撑强度。

橡胶   橡胶：周二沪胶夜盘强势震荡，5月份国内汽车销量预计同比增加11%以及国际原油价格走高带来支持。天胶主产国协会预测2020年天然橡胶产量及消费量将分别下降4.7%和6%。国内天胶下游需求仍未恢复到以往常态，库存消化缓慢。胶价短期恐怕难以出现趋势性上涨，仍以震荡操作思路为宜。

纯碱   纯碱：2日，纯碱主力合约偏弱走势，纯碱现货市场继续弱势运行。纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。昆仑碱业在2日已经点火，预计3日出产品，中盐红四方、连云港碱业1日停车检修，近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。纯碱厂家重碱库存居高难下，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。目前沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1250元/吨。期货升水200-250元/吨，底价拿货存在一定的期现套利空间，因此预计短期纯碱主力期货9月合约进一步上涨空间有限。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际原油及外糖价格均有所上涨，需求正在恢复且油价回升可能导致巴西食糖增产幅度受挫。国际糖业组织预测2019/20年度全球食糖可能存在930万吨的供应缺口，不过这个预测未考虑新冠疫情对消费的影响。外糖走高对郑糖可能会有带动作用，但因国内外糖价价差较大，郑糖升幅估计有限。

豆粕   豆粕：美豆低开拉涨收阳，中国国有企业周一至少采购三船美豆，USDA周二报告称民间出口商报告向中国出口销售2020/2021市场年度付运的13.2万吨大豆，市场寄望美豆出口改善支撑美豆价格，而美豆生长优良率70%，高于市场预期的68%，后期需关注6月末种植面积报告影响，预期增产也将抑制价格升势。国内方面，豆粕库存回升至去年同期水平为64.16万吨，周比增幅23.15%，同比增加0.1%，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂榨利良好，开机率将继续保持超高位，目前市场关注焦点仍在未来供给担忧上，若后期中美贸易关系紧张的局面影响到协议的执行，将影响10月份之后大豆供给；需求端继续处于缓慢复苏阶段，5月生猪存栏环比增加6.4%，禽类出栏趋于增加，水产养殖恢复。短期现货市场豆粕基差仍承压，但在中美贸易关系缓和前继续下跌空间有限。连粕主力09合约小幅震荡收阳，反复测试2800一线，短线关注此线附近压力有效性，短线参与，豆-菜价差关注3季度低位走扩策略。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：市场调研信息反馈苹果产区确实有一定幅度减产，远月期价下方存在支撑。近月关注点仍然集中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上时令水果供应充足，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，客商出货积极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场走货表现进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。远月合约关注仍然集中于产区的天气以及套袋情况，天气方面，产区天气仍然存在高温和冰雹的干扰，天气波动对于即将进入套袋期的新果仍然有一定的影响，再加上4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于今年的灾害评估来看，没有2018年的冻灾严重，再加上2010合约的交割标准相比1810合约的交割标准有所放宽，苹果10合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果10合约运行区间判断为8650-9400元/吨，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，目前以关注高位做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。

油脂   棕榈：昨日国内棕榈油价格有所下行，但整体长期上涨的趋势仍没有得到改变。目前疫情对市场的影响逐渐转弱，资金开始投注市场复苏后的消费增长。印度已经开始恢复对马来精炼棕榈油的进口，由于印度国内封锁要维持到6月30日，考虑到7月后的复工以及印度长期低库存的状态，6月中下旬开始印度有望大量进口棕榈油，从而支撑近月合约的上涨。棕榈油价格的大幅上行仍要依赖于生物柴油产业的复苏，由于目前原油绝对价格依旧偏低，预期年底后生物柴油产业的消费才能出现明显增长，那么3季度末市场可能将提前推动棕榈油价格的上行。可以考虑买入棕榈油2101合约并长期持有，未来有较大概率获得500点以上的收益。

豆菜油：豆菜油方面，供需状况仍旧处于偏宽松的格局，大量进口的巴西大豆仍是制约价格上涨的主要因素。但是随着原油和棕榈油价格的上行，豆油价格也会呈现出震荡上行的走势，只是幅度要明显弱于棕榈油，豆棕价差有望出现缩小，但是相对空间有限，不是较好的套利机会。豆油价格能否出现大幅上涨的机会，一方面要看7-8月美豆种植天气的变化，另一方面中美贸易关系是否再次发生转变。但是由于二者均存在较多的不确定性，不能以此为由做多豆油合约。下半年蛋白价格上涨的概率仍要高于油脂，在当前状况下，仍应以做多棕榈油合约为首要选择，豆菜油交易应继续保持观望的态度。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约增仓放量大幅下挫收长阴线，日跌幅3.03%，空头打压氛围较浓。鸡蛋市场产能过剩令市场承压，今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，近期淘鸡价格走高，养殖端淘鸡意向惜售，而下游市场走货放缓，多以随采随用为主，目前鸡蛋市场偏强供给压力仍存，截至5月末，全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅12.07%，供应依旧充裕，随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存；需求端整体处于缓慢复苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面趋于改善，预计短期鸡蛋现货市场价格小幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场变量主要看淘鸡进度。期货主力07合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，关注3300一线压力，支撑3000附近，短期不宜过度追空，反弹试空思路参与；09合约增仓下挫，短期关注3900附近支撑，压力4300-4400附近，短线参与。

棉花、棉纱   2020年6月2日，棉花主力合约收盘价为11740元/吨，涨1.47%；棉纱主力收于19360，涨0.94%。据调查显示，国内5 月上半月开机率下降，产成品库存增加。虽纺织企业询价阶段性增加，但国内下游织造成品前期库存居高不下，近期市场走势仍不明朗，整体基本面依旧不佳，持续上涨动力暂时不足，纺企继续观望，不少企业以暂时增加周休日，轮流上班制等放假模式应对，开机率相比 4 月底下降了 8 个百分点。开机率下降表明市场消费情况依然并不乐观。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：市场回归多空交织，期价继续震荡整理。宏观面扰动仍然未产生实质影响，对市场提振有限，蛋白粕供应宽松的背景下，期价上方存在压力。国内蛋白粕整体宽松局面仍未改变，豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情干扰仍在，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆整体供应呈现宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；菜粕方面，中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍然呈现相对偏紧预期，不过国产菜籽集中上市，对油菜籽市场偏紧矛盾有所缓解。综合来看，国内蛋白粕宽松局面下，菜粕上行存在压力，不过菜粕阶段性供应偏紧叠加宏观面扰动，其下方存在一定的支撑，菜粕短期或继续区间震荡，09合约继续维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议短线操作为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：2日，大商所玉米主力09合约继续偏弱调整，国内玉米现货报价稳中波动。由于临储玉米首拍过于火爆，玉米价格倒挂。但目前下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，本周四临储继续拍卖400万吨玉米，且下周四400万吨的公告也已亮相，临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，市场情绪有所放缓。但比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概率预计不大。由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，短期回调空间不大，可考虑多单持有或回调至2050附近多为主，目标位2100元/吨。

淀粉   淀粉：2日，淀粉主力09合约随玉米偏弱走势，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。由于淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米上涨。

纸浆   纸浆：进口针叶木浆供应平稳，含税报价银星4350-4360元/吨，太平洋4300元/吨，需求偏淡，成交情况一般，纸厂库存相对充裕，因此对木浆采购偏谨慎。成品纸需求恢复偏慢，规模纸厂提涨文化纸价格，但需求低迷的情况下涨价落地情况有待观察。5月底国内主要港口木浆库存环比增加，同比位于高位，供给稳中回落，主要是加拿大木片短缺导致加针减产，不列颠哥伦比亚省Quesnel的Cariboo制浆造纸公司本周将恢复运营，Mercer公司将在7月进行约30天的额外停机时间，总计影响5.2万吨产量，南美疫情较为严重，但对木浆产销尚未看到显著影响，海外成品纸需求依然低迷，4月欧洲港口库存转增，预计商品浆被动累库可能会延续，浆价短期上涨驱动偏弱，维持低位震荡，建议逢高空配。

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