国际宏观  【美国5月ISM制造业PMI脱离11年低位，制造业活动低位企稳】美国5月ISM制造业PMI录得43.1，该数据表现不及43.7的预期，高于41.5的前值，美股因此受提振。因遏制疫情蔓延而采取的措施持续损害生产状况，扰乱供应链并打击需求，5月美国制造业仍处于深度低迷状态。然美国5月制造业活动脱离11年低位，暗示4月是产出崩溃的最严重时期，表明随着企业重新开业，经济衰退最糟糕的时期已经过去，不过由于失业率仍高企，从疫情危机中复苏可能需要数年时间。随着越来越多的公司重新启动生产，未来数月内产出将会持续改善。故二季度GDP深度衰退难以避免，三季度开始将会出现弱复苏，但是美国社会的动荡则会弱化复苏进程。

【美国示威游行再度升级，社会局势动荡】美国明尼苏达州白人警察涉嫌暴力执法致死黑人男子引发的抗议示威持续升级。华盛顿特区、纽约市、田纳西州、西雅图以及圣何塞州等都已宣布实施宵禁，最长的将续7天。特朗普和拜登近期都企图利用该事件实现自己的政治利益。特朗普方面，美国总统特朗普强烈建议各州动员国民警卫队制乱，否则将援引《叛乱法》动用军队介入，特朗普企图利用民主党控制的州发生种族歧视事件攻击民主党。总统候选人拜登则利用该事件反驳特朗普的种族歧视观点，他认为美国经济正在向又一次的经济萧条发展，要实现经济复苏就必须解决种族主义的制度化问题，他认为公众的愤怒是正当的。特朗普政府防疫不力，社会动荡，能否连任则出现较大的风险。疫情和社会动荡是特朗普政府当前急需解决的事件，要谨防特朗普再次甩锅的风险。

【其他资讯与分析】英国首相约翰逊计划重新设置他的政府议程，将发表重要讲话及财政声明，为英国面对新冠病毒疫情过后的新现实做好准备。普京将有关修宪的全民公投日定为7月1日，如修宪获得通过，将为他继续执政直到2036年扫除障碍。美国国会预算办公室表示，新冠疫情料将使2020年到2030年的累积名义美国GDP减少15.7万亿美元。

股指   隔夜市场方面，美国股市小幅上涨，标普500指数上涨0.38%。欧洲股市多有上涨。A50指数上涨多达1.09%。美元指数继续下探，人民币汇率升值。消息面上看，数据显示美国官方制造业指数出现回升，暗示经济正从低谷走出。中国央行公布对小微企业信贷支持计划，将释放4000亿元从小微银行购买信贷资产以支持实体经济发展。另有消息称，中国暂停部分美国农产品进口，中美贸易风险仍需关注。此外，美国多地抗议骚乱继续，特朗普敦促州长镇压抗议活动，纽约周一晚将宵禁。总体上看，隔夜消息面多空夹杂，但总体可能偏利多为主，尤其是央行新刺激政策将提振市场。但过度预期之后需警惕冲高回落。技术面上看，上证指数大幅高开高走，技术指标明显走升，向上突破2900点，预计下一压力位在2970点附近，支撑位于2825点附近，3050点和2600点分别是中线强压力和强支撑位，震荡上行的方向不变，但步伐变动需要关注。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：短期贸易端以及香港问题的相关风险释放，金融市场风险偏好快速回升，股市与大宗商品价格普遍反弹，债市配置价值下降，市场反弹力度偏弱。从国债期货自身情况来看，虽然近期调整较为充分，但经济的持续修复性回升降低收益率下行空间，尤其是再创新低的难度较大。周末以及周一公布的官方与财新制造业PMI指数分别录得50.6与50.7，其中官方数据较上期小幅回落且低于市场预期，但民间数据回升并好于预期。PMI数据仍在荣枯线上，制造业生产活动继续复苏的趋势未变。经济情况好转继续限制市场收益率的下行空间。从政策上来看，上周央行重启逆回购操作，单周净投放6700亿元，周一央行再次暂停资金投放，上周投放的资金将于本周陆续到期，且周内有5000亿元MLF到期，因此本周迎来月内首个降准窗口期。从供给来看，6月份仍是利率债供给大月，一级市场发行指数继续回升，供应压力对市场的影响取决于资金供给。我们认为，当前经济与政策条件决定国债期货在较长时间内难以走出趋势性行情，继续坚持牛市尾端的市场判断，操作上不急于一时，建议继续把握波段性交易机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年6月1日，上证50指数涨2.27%，收于2870.3558。沪深300指数涨2.70%，收于3971.3402。50ETF涨2.21%，收于2.8640。沪市300ETF涨2.64%，收于3.9680。深市300ETF涨2.88%，收于4.0300。 中国5月财新制造业PMI报50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间，前值为49.4。美国持续蔓延抗议活动可能打击美国经济经济复苏进程。截至目前，全美至少40个城市发布了宵禁令，首都华盛顿和至少15个州已出动国民警卫队。美股走弱，中期需要密切关注美股走向，美股若出现二次暴跌，恐拖累全球资产包括A股走势。央行6月1日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面转松，Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行46.8bp报1.6290%，7天期下行19.2bp报1.9590%，14天期下行20.1bp报1.7240%。人民币兑美元中间价调升1个基点，报7.1315。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率

商品期权  商品期权：6 月1 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，美国大规模抗议骚乱延续，全球多地也开始游行，市场担忧抗议活动将引来疫情的二度大爆发。此外，ISM 数据显示美国制造业活动低位企稳。国内方面，五部门加大小微企业信用贷款支持力度，自6 月1 日起，央行通过货币政策工具按季度购买符合条件的地方法人银行业金融机构新发放的普惠小微信用贷款，表明国家支持中小企业的决心。总的来看，目前全球复工复产力度加大，大宗商品需求回升，市场最悲观预期已过，但示威给全球资本市场蒙上一层阴影，短期避险情绪或上升。但从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。另外，从波动率角度来看，当前多数品种隐含波动率略有下降，但随着避险情绪上升，期权隐波或有望反弹。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。

贵金属 金银：基本面上看，上周博弈的核心是中美商贸摩擦有无向其余板块扩散的倾向，目前看虽然在留学生问题和对华企业上有所表态，但整体强度比原有预期弱，带来的是人民币汇率快速贬值后在周五凌晨收盘前出现急涨。当下美国因警察暴力执法问题陷入国内矛盾，或带来美元黄金的进一步走强。整体上虽然中美风险得以消除或是延缓，但美国自身问题加大，对国际金小幅利多，对国内金相对中性。技术面上看，黄金突破技术压力位1725美元/盎司，重返上升轨道，目前图形比较模糊，但可以看出来一定程度的向上突破迹象，而白银经过周一的迅猛上涨后上方的压力带逐步密集，在18.5-19.2 美元/盎司间形成密集压力带，因而当下的上涨惯性可能有所减弱。 操作上看，美国对华施压的力度比预期要弱，目前看可能是美国境内矛盾过大所致，但后续仍有突发性的利空事件存在；美国自身问题持续性未知，因而整体对黄金表现谨慎乐观，我们认为这轮行情最后黄金可能创新高，但是反复性较重，白银的博弈资金增加，当下白银做的更多应当是多头主动止盈而非增仓入场，同样上涨行情没出图形前不推荐做空。风险点：中美贸易摩擦反复，美国境内的风险事件反复。建议：紧盯稀土，汇率等。

铜 铜：昨日铜价显著走强，隔夜沪铜2007收于44720。中国5月财新制造业PMI重回扩张区间，表明经济加快复苏步伐。市场对中美分歧忧虑缓和，有色整体走强。铜市方面，4月以来国内现货多数时间高升水，昨日上海现货升水170-200元/吨，库存自3月下旬以来持续下降，上周上期所库存下降30837吨，表明消费整体仍然强劲。目前废铜替代效应增强，6月铜杆消费将有所下滑，但家电回暖带动铜管企业订单量重新增加。SMM预计6月电线电缆企业开工率环比有所下滑，但高于去年同期水平。因此国内消费虽有走弱迹象，但整体仍然偏强。供给方面，上周秘鲁Antamina铜矿恢复生产，秘鲁矿业将于6月恢复全面运营，带动进口铜精矿现货TC小幅回升，后续铜矿供应将逐步跟上。因此，目前基本面对铜价仍有支撑，但后续疫情导致的供需阶段性错配将逐步回归，中美仍存在分歧，45000一线或遭遇阻力，不建议追涨。

锌 锌：技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌形态反复，目前没有明确的方向，市场情绪不明朗。目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。伦锌上方阶段性压力位2050美元/吨，沪锌上方第一目标位16300元/吨，第二目标位16650元/吨，图形建议逢高做空为主。 操作上，最近市场情绪整体转弱，风险偏好有所下降，逻辑上中美商贸关系的不确定性以及市场前期对流动性的过度乐观，当下汇率反复，带来内盘逻辑的反复性，我们对于短线的市场保持偏悲观的思路，尤其是后续中美贸易摩擦的进展，将给市场情绪带来很大的不确定性，因而相对于追涨我们更推荐逢高沽空，但是技术图形上夜盘沪锌有突破重要阻力向上的倾向，因而技术和基本面不符的情况下我们更推荐空仓观望，关注日盘开盘后，如果出现低开向下则做沽空结构，突破向上的话追涨谨慎。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 LME镍价收涨，我国财新制造业数据利好带来提振，但新出口新订单数据依然不佳。镍在10万元上方，短期来看美元指数走软带来提振，但效力仍待观察。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准，4月较3月环比下滑但仍处于正常水平，4月进口不锈钢大幅增加。不锈钢近期滞涨，大厂逐渐开出8月期货盘但成交仍有待改善，不锈钢端仍需要需求支持。近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，走势拉据。LME镍价短期拉升后有整理意愿，关注12500美元短期多空分界。而国内主力ni2008注意105000元附近压力。

不锈钢 不锈钢：不锈钢回到13000元上方震荡回升。现货缺规格情况逐渐缓解，现货价格近期平稳，6月初跟随镍价上升，不锈钢厂上提了报价，但成交情况改善有限。不锈钢4月进口方坯量回升显著。国内整体不锈钢期货震荡整理回升，ss2008波动，13200元注意短线压力。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数持续回调，美原油价格震荡偏强，伦铝价格继续走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨10元/吨，现货平均升水维持在115元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议07合约多单谨慎续持，上方压力位13300。

螺纹   螺纹钢：期螺日间冲高后大幅减仓回落，夜盘震荡走低，现货价格稳中偏强，周初成交相对较好，但盘面回落对市场情绪产生一定影响，下游采购也转向谨慎，本周后期成交持续性仍待观察。进入淡季螺纹需求面临回落压力，参照过去三年6月表需环比降幅在8%附近，即从5月周均表需460万吨降至420万吨，但同比增速仍超过10%。产量回升的空间可能会受到利润收窄的制约，6月螺纹去库速度预计随需求下滑而放缓，不过大概率会维持去库状态并好于去年。上周总库存同比增加340万吨，去库放缓后库存绝对量降至去年同期以下预计要到7月以后，不过在需求韧性偏强的情况下，螺纹库销比有望先于库存绝对值降至去年同期水平，届时现货价格弹性也将进一步增大。因此从需求出发，一是地产新开工和基建投资增速在未来两个月有望继续改善，二是结合前期的宏观数据看下游赶工仍有空间，在需求偏强的情况下对螺纹中期走势还是偏向乐观，而近期螺纹低位反弹一定程度源自铁矿石及热卷上涨的带动，随着黑色系主要品种大幅减仓回落，还是有阶段性见顶的迹象，毕竟当前价格包含了成材和炉料库存继续下降的预期，因此进入淡季后将逐步验证预期落地情况，同时6-7月存在进口资源的压力，因此多单可逢高减仓，暂时观望，等待后期库销比进一步回落后的多配机会。

热卷   热卷：昨日黑色系整体走强，铁矿石领涨，热卷窄幅震荡，上方有所承压。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量307.75万吨，产量环比下降0.46万吨，热卷钢厂库存104.79万吨，环比下降9.95万吨，热卷社会库存282.38万吨，环比下降8.62万吨，总库存387.17万吨，环比下降18.57万吨，周度表观消费量326.32万吨。从数据来看，供给端热卷周产量依旧维持310万吨左右低位，而下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，4月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷周度表观消费量维持历史同期水平，总的来看，热卷产量低需求强，总库存持续下降。后期来看，热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，热卷库存或将继续下降，价格仍具向上动力，但短期盘面上涨至前方压力位后有所承压，短线多单注意止盈，等待回调后的做多机会。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅震荡，期价依旧在120日均线附近进行整理。从基本面来看，由于焦炭三轮提涨落地，下游焦化企业利润明显改善，焦化企业补库积极性提高，带动焦煤现货小幅回升，昨日钢联统计的数据，山西临汾乡宁地区大矿地销价格小幅上涨，其中S0.4，G60瘦主焦精煤地销涨30元/吨，原煤涨20元/吨，但由于煤矿整体库存仍较高，仍面临一定的销售压力，焦煤短期仍将以偏震荡走势为主，而随着两会期间停产的煤矿逐步复产，焦煤供应仍偏宽松，期价短期仍以震荡走势为主。

焦炭   焦炭：黑色系龙头“铁矿”的走弱，带动整个板块开始走弱，夜盘焦炭09合约小幅的震荡。基本面方面：由于山东“以煤定焦”政策的逐步落实，

当地焦企限产数量处于持续扩大中，部分焦企已无法保证长协供货量，供给缺口进一步扩大，孝义地区5月份4.3米焦炉限产的结束,焦企产能利用率处于持续回升状态。随着焦炭三轮提涨落地，焦化企业利润明显改善，企业生产积极性提高，开工率维持稳中有增的局面。下游钢厂高炉开工当前仍维持高位，而“唐山市6月份空气质量强化保障方案”的出台，要求当地钢铁行业除业绩效评为A、B级的不强制减排，其余等级均有不同程度限产，但目前当地钢厂暂无限产。整体而言：焦炭短期在供应局部收缩，而需求稳定的情况下，仍以震荡偏强走势为主。中期则需关注唐山的环保限产政策，以及钢厂利润情况。

锰硅   锰硅： 周初锰硅盘面走势基本跟随整个黑色系，日间一度上探至10日线附近，而后冲高回落，全天小幅收涨。从技术走势上看，60日均线出现了对年线的金叉，盘面新一轮上涨的动能正在逐步累积。从上周的港口锰矿库存变动来看，如期出现下降，但整体降幅较小，提振昨日盘面走强的主要原因还是在锰硅后续的减产预期。上周末协会呼吁锰硅生产企业进行减产，力争将月度产量降至30-40万吨的水平。同时考虑到高价锰矿将在一定程度上抑制锰硅生产厂家的开工意愿，后续锰硅供应端将逐步趋紧。而需求端螺纹产量虽然即将见顶，短期仍将维持在相对高位，锰硅库存水平将进一步下降。从锰矿发运的实际恢复进度来看，6月港口库存大概率仍将继续回落，锰硅成本端仍有再度走强的可能。当前盘面价格对比现货价格和锰硅的实际生产成本均处于被明显低估的状态，在供应端趋紧和成本端坚挺的双重预期下，其价格后续有望逐步开启向上修复。操作上，可轻仓试多，跌破年线支撑后止损。

硅铁   硅铁：经过上周末的连续下调后，周初硅铁盘面小幅反弹，日间一度上探上方5800关口和5日均线，临近尾盘出现冲高回落，再收十字星。现货方面，周初基本维持稳定，72硅铁报价基本集中在5350-5500元/吨。华东地区的钢招已临近尾声，而以河钢为代表的主流钢厂仍未开启，证明当前市场对硅铁后市仍较为谨慎，这与主流钢厂对锰硅提前开启6月钢招形成了鲜明的对比。从已展开的钢招情况来看，本轮采价基本集中在5900元/吨附近，按此计算盘面后续进一步下行的空间较为有限。但同时盘面后续的上行空间也将受到压制，压力主要来自于供应端。5月全国硅铁产量40.83万吨，环比4月小幅上升，但仍处于近几年历史同期相对低位。继陕西地区下调电费后，宁夏和青海近期也出现了即将下调电费的迹象。成本端的下降使得硅铁厂家的复产意愿增强，上周样本独立硅铁企业开工率已开始出现回升，环比增加2.08%至42.99%，日均产量也进一步回升至13596万吨，环比增加255万吨。操作上，经过上周的调整后，当前盘面估值已趋于合理，短期价格驱动因素不明显，预计将转入盘整，可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：周初铁矿盘面波动加剧，在快速上行后多头出现集中减仓，日间冲高回落走势明显，收出长上影线。夜盘出现进一步回调，重回740一线。经过近期的持续上涨后，当前市场分歧开始加大，而铁矿自身供需的拐点也在逐渐显现。首先近期成材表需开始下降，成材去库速度开始趋缓，随着下游赶工节奏的放缓以及南方雨季临近，终端用钢需求在6月大概率将逐步走弱，成材价格在高产量和高库存的压制下将逐步承压。随着利润空间的缩窄，钢厂对当前100美金上方的铁矿的接受程度将下降，需求端对铁矿价格的上行驱动将边际减弱。供应方面，近期澳矿的发运已逐步恢复，考虑到6月其冲年报的需求，发运量有望恢复至高位水平。同时普氏指数近期的大涨也将刺激非主流矿的发运量在6月出现大幅提升，加之国产精粉供应的进一步增加，供应端正逐步走向宽松。当前最大的不确定性仍来自巴西矿后续的发运能力，其后续发运可能进一步趋紧的预期是近期盘面交易的主要逻辑，然而淡水河谷公司至今并没有宣布进一步下调其年度发运目标，从周初盘面的变化情况看，市场对于该预期正逐步淡化。当前铁矿价格已处于高位，后续波动将进一步增大，暂不宜进行趋势性的单边交易，可利用期权构建买入跨式的组合以做多盘面的波动率。另外终端用钢需求近期将逐步走弱的预期也较为确定，故继续做空螺矿比也是较为推荐的一个策略。

玻璃   玻璃：1日，郑商所玻璃主力09合约偏强走势。国内浮法玻璃市场稳中有涨，走货速度放缓。前期国内玻璃厂普遍纷纷调涨价格，制造旺季氛围，前期中下游买涨心态增强，积极提货建库。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。但短期现货价格涨势放缓，需求阶段性疲软，而期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于1360-1400元/吨。回调做多或者多单继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：隔夜欧美原油涨跌互现，国内SC原油窄幅震荡。有消息称，欧佩克及俄罗斯更加接近就延长当前减产措施的时间达成妥协，目前正在讨论一项将减产延长1-2个月的提议，但尚未取得俄罗斯的支持，俄罗斯认为可以逐步缩小减产幅度，同时欧佩克将石油产量评估会议提前至6月4日。路透调查显示，5月份欧佩克原油日产量2477万桶，为二十年以来最低，比4月份原油日产量修正过的数据减少了591万。截止5月29日的一周，美国在线钻探油井数量222座，比前周减少15座，比去年同期减少578座，同时带来了钻井、完井数量的大幅下滑，页岩油企业的投产意愿明显降低，未来美国原油产量将继续延续下滑趋势。短期来看，市场关注点在于产油国减产政策上，我们认为在这个问题上不会给市场太多的惊喜和意外，毕竟970万通/日的减产幅度已经达到产油国的极限，即便会议出现最好的结果对油价提振也较为有限，同时近期累积的潜在回调风险逐步加大，有可能走出利多出尽行情。

沥青   沥青：昨日国内中石化等主营炼厂再度上调沥青出厂价格，涨幅达到100-150元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续提升，高利润以及低库存支撑了炼厂生产积极性，整体资源供应继续增长。需求方面，由于成本端上涨，沥青市场看涨心态仍然浓厚，这带动了下游囤货需求，加之近期华东及北方地区天气稳定，对下游刚性需求油支撑，整体带动炼厂出货，使得炼厂库存维持低位并有较强的挺价意愿，但后期预计南方等地降雨将增多，会制约一部分终端需求。从盘面走势来看，现货端持续上涨支撑沥青盘面，短期走势偏强运行，上方关注2700附近阻力。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油V型反弹，整体小幅上涨。新加坡企业发展局的数据显示，5月21日至27日一周，新加坡燃料油进口量下降70%至29.3万吨，市场预计5月份新加坡的净进口量将下降到250万吨左右。本周，除欧洲以外的其他地区燃料油出口量均出现下跌情况，中东、美洲和非洲本周出口量均为零，而俄罗斯和亚洲的出口量分别下降近66%至2.6万吨和 19.4万吨。欧洲燃料油出口数量激增是由于荷兰和挪威分别有2.84万吨和4.49万吨的燃料油出口至新加坡，而这两个国家自4月30日以来都没有向新加坡出口过任何燃油。在亚洲，马来西亚出口量降幅最大，本周暴跌近75%至12万吨。目前OPEC+即将召开会议，商议大额减产是否延长至年底，若真能谈成，预计国际油价还有较大上行空间，燃料油多跟随上涨为主，建议关注1720元压力位。

聚烯烃 聚烯烃：周一两油库存在82.5万吨，较上周五增长13.5万吨，增幅在19.57%，去年同期库存水平大致在74万吨。仍需等待近几日库存变化情况来确认库存去化是否临近拐点。目前PE已经接近压力位6680元，而聚丙烯已经冲破7290元压力位，预计仍有上行空间，PE也会被动跟涨。从目前的基本面来看，主要是前期石化库存去化较快，虽然目前聚烯烃处于较高的生产利润，但是高利润不一定意味着马上回归，由于5月-6月份检修量偏大及需求的推升，现货库存难以累积，价格中枢值上行，由于四季度投产力度较大，预计9-1价差将会持续拉升，建议近期多09，空01进行套利。而09做空的时机需要等待临近交割月才可，建议关注PP压力位7800元/吨。

乙二醇 乙二醇：主港累库幅度收窄，油价继续提振成本重心。截至本周一，华东主港乙二醇库存至138.1万吨，环比上周增加0.4万吨，累库幅度收窄。一方面，上周主港到货预报为18.5万吨，主流库区每日发货量在8000吨/日以上，在到货量环比下降，发货速度较快下，主港累库幅度收窄。展望6月份乙二醇库存变动，预计前期主港库存或微降，后期或再度累库。一方面，目前国内数套装置有重启计划，如黔西煤化工、新疆天业、河南能源（濮阳）、阳煤寿阳、天津石化等，但这些装置重启时间多集中在6月中下旬，实际贡献产量或至7月初，因此，短期国内乙二醇供应仍维持低位。进口货源方面，据悉6-7月主港到货量处于中性，未见明显下降，因此供应冲击也将限制主港大幅去库。需求方面来看，目前聚酯表现偏强，织造行业已度过4月“寒冬”，目前订单缓慢恢复，因此聚酯开工将延续高位。此外，近期国际油价大幅上涨，提振油制成本重心，但煤化工现金流成本线在3800附近，预计短期期价将围绕3800一线进行博弈，暂不建议追涨。

PTA PTA：受OPEC+讨论延长减产协议的影响，布伦特原油此前突破35美元/桶的压力位置至37美元/桶附近。国际油价上涨，提振PTA产业链的投机备货需求，从下游聚酯备货情况来看，聚酯企业原料库存在10-12天附近，整体库存水平偏高，但油价会带动市场抄底涤纶长丝等产品，这会拉动聚酯需求，从而间接带动PTA需求。供应端来看，目前PTA加工费处于高位，这导致了部分PTA工厂推迟了6-7月份检修计划。本周重点关注汉邦石化220万吨/年的PTA装置能否重启，该装置原本计划6月3日重启，但目前存在推迟的可能，需重点关注。若该套装置推迟重启，则PTA或延续小幅缓慢去库节奏，大幅去库暂难见到。综上，目前PTA上方3800压力位明显，在国际油价不进一步大幅上涨下，预计突破难度较大。

苯乙烯 苯乙烯：原油进一步增强成本支撑，但供应压力逐步显现，现货成交清淡，业者追涨谨慎。近期，受OPEC+讨论延长减产协议的影响，布伦特原油突破35美元/桶至37美元/桶。国际油价上涨进一步巩固了苯乙烯成本端的支撑。但是由于近期苯乙烯国内开工率回升至84.17%的高位，目前生产企业库存不断增加，压力较大。同时本周主港到货量预计为6.1万吨，到货量偏高，存在较强的累库预期。尽管成本端支撑明显，但现货压力较大，市场买盘追涨谨慎，业内多观望为主。综上，短期苯乙烯期价或延续高位整理的趋势，上方5850压力位较为明显，预计突破难度较大。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约继续走高，整体走势依旧非常强劲。从原油的角度看，华侨银行经济学家Howie Lee表示，人们非常关注OPEC+(OPEC及其盟友组成的组织)；4月OPEC同意在5月和6月将日产量减少970万桶，这是前所未有的，因为新冠病毒疫情大流行破坏了需求；后市可能会看到油价谨慎回落，因下游价格尚未赶上，但如果OPEC+真的提出延长三个月，油价可能触及40美元水平。回到液化石油气方面：目前从现货的角度来看，当前仍处于淡季偏弱的局面，由于6月份沙特丙烷CP价格的上涨对对现货价格有一定的支撑，昨日广州石化液化气民用价上涨100元/吨至2550元/吨。从盘面的走势看，当前盘面仍升水现货1000+元/吨，而由于PG11合约仍有旺季合约的预期，短期依旧维持震荡偏强的走势运行。

甲醇   甲醇：甲醇期货延续横向整理态势，重心围绕1700关口运行，表现不温不火，整体波动幅度有限。国内甲醇现货市场气氛欠佳，沿海市场弱势松动，内地市场整理为主。西北主产区企业报价略有下调，周初主动报盘有限，内蒙古北线地区部分报价1300元/吨。虽然装置陆续停车检修，但甲醇开工水平未出现明显回落，货源供应充裕局面未有改变。生产厂家面对较大亏损压力，积极出货为主。下游市场需求不济，除了新兴需求煤制烯烃开工尚可外，传统需求行业普遍开工不足，且短期内难以出现好转。需求端难以跟进，拖累甲醇上行。此外，大量进口货源冲击下，沿海地区库存持续累积，库存压力较大，导致沿海甲醇市场表现低迷。市场缺乏利好刺激，甲醇低位震荡格局难以打破。成本端支撑下，甲醇下行空间有限，短期盘整为主。

PVC PVC：PVC期货短暂横盘整理后，重心再度积极拉升，上破6200关口压力位，并进一步攀升，最高触及6280，创近两个月新高。PVC现货市场气氛明显回暖，各地主流价格跟涨，低价货源进一步减少。6月份，装置检修计划仍偏多，PVC供应端压力暂时不大。西北主产区企业库存处于低位，预售订单尚可，存在挺价意向，出厂报价跟随上调，部分报价存在调涨预期。下游部分制品厂行业表现较前期改善，但开工提升不明显，且多维持刚需采购。贸易商部分封盘不报，下游市场追涨热情不高，PVC现货实际交投缺乏放量。市场到货依旧不多，华东及华南地区社会库存继续回落，下降至32.31万吨，且近期去库存速度有所加快。当前PVC社会库存略高于去年同期水平，但库存压力已明显缓解，从侧面反应供需状态的好转。此外，原料电石供应仍偏紧，需求旺盛支撑下，部分采购价格仍有上调，成本端稳中走高。综合而言，PVC市场供需矛盾不突出且预期向好，主力合约站稳6200关口后，短期谨慎看涨。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开低走，日盘大幅回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格微幅下降。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅下降，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到24.72天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加空，关注09合约下方520一线支撑强度。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续盘整，观望气氛相当浓厚。下游需求仍未恢复到以往常态，天胶库存消化缓慢。权威人士预计2020年国内轮胎销量同比降减少15%，若轮胎企业开工率继续低于往年同期，那么胶价短期恐怕难以出现趋势性上涨。

纯碱   纯碱：1日，纯碱主力合约震荡调整，纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡，厂家出货情况一般。近期国内浮法玻璃市场稳中持续上涨，玻璃厂家盈利情况好转。纯碱厂家重碱库存居高难下，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。目前国内重碱主流送到终端价格在1200-1350元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1250元/吨。目前期货升水200-250元/吨，底价拿货存在一定的期现套利空间，因此预计短期纯碱主力期货9月合约进一步上涨空间有限。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：外糖小幅收高，许多地方放松因疫情造成的封锁措施，市场需求有望恢复。不过，巴西食糖增产前景明确，且印度降水略高于往年正常值，2020/21年度食糖增产的可能性很大。所以国际糖价不太容易出现趋势性上涨，可能维持低位震荡格局。郑糖夜盘继续整理，尚未出现突破走势。国内供需形势大体平衡，郑糖存在的压力在于内外糖价差较大。投资者可考虑进行期权跨式套利。

豆粕   豆粕：美豆宽幅震荡收小阴线，目前中美贸易再起波折扰动市场情绪，巴西疫情增速关注后期能否影响远期市场大豆装船，而美豆播种顺利，需关注6月末种植面积报告，预期增产。国内方面，豆粕库存回升至去年同期水平为64.16万吨，周比增幅23.15%，同比增加0.1%，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂榨利良好，开机率将继续保持超高位，目前市场关注焦点仍在未来供给担忧上，中国继续增加巴西大豆的采购，市场担忧因中美问题导致的采购暂停，若后期中美贸易关系紧张的局面影响到协议的执行，将影响10月份之后大豆供给；需求端继续处于缓慢复苏阶段，5月生猪存栏环比增加6.4%，禽类出栏趋于增加，水产养殖恢复。短期现货市场豆粕基差仍承压，但在中美贸易关系缓和前继续下跌空间有限。连粕主力09合约震荡收阴，反复测试2800一线，短线关注此线附近压力有效性，短线参与，豆-菜价差关注3季度低位走扩策略。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：苹果市场关注点变化不大，市场继续多空交织，价格震荡偏弱。近月关注点仍然集中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上时令水果供应充足，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，客商出货积极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场走货表现进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。远月合约关注仍然集中于产区的天气以及套袋情况，天气方面，产区天气仍然存在高温和冰雹的干扰，天气波动对于即将进入套袋期的新果仍然有一定的影响，再加上4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于今年的灾害评估来看，没有2018年的冻灾严重，再加上2010合约的交割标准相比1810合约的交割标准有所放宽，苹果10合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果10合约运行区间判断为8650-9400元/吨，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，目前以关注高位做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。

油脂   棕榈：国内植物油价格昨日继续上涨，各油脂基本面并没有发生较大变化，整体大宗商品市场氛围的改变是推动油脂价格上涨的主要动力。疫情带来的恐慌已经随着时间的流逝逐渐在人们的心中消散，市场更关注的是复产后带来的消费增长，当前一些接近历史价格底部的商品未来有着较大的升值空间。 在原油价格不断上行的基础下，植物油价格无疑获得了较大的抬升，而其中棕榈油的前景最佳。虽然目前马来和印尼生物柴油产业仍难以得到恢复，但两国政府的态度表明了对这一措施的坚决执行，那么在原油价格缓慢上行的基础下，生物柴油产业有望在明年得到推进。目前棕榈油价格已经处于较低的水平，在没有潜在利空的因素下，棕榈油价格将不断抬升，可以做多2101合约并长期持有。

豆菜油：豆菜油方面，价格的抬升主要受到了原油价格反弹以及中美贸易关系变动带来的影响，本身供需仍处于较宽松的格局。截至5月29日，国内豆油商业库存总量93.165万吨，较上周的88.915万吨增4.25万吨，增幅为4.78%，较上个月同期82万吨增11.165万吨，增幅为13.62%，这已经是连续第4周豆油库存保持增长的趋势。我们预期随着进口大豆的不断到港，6月国内豆油库存将再度攀升到100万吨以上。豆油供给的充足将抑制价格上升的空间，但是由于整体商品环境的变化，豆油价格仍会维持震荡上行的走势。在消费前景上，由于棕榈油有潜在的生柴消费增量，这使得棕榈油下半的走势将明显估于豆油，除非中美关系发生新的变化。在此之前，我们仍然建议以做多棕榈油远月合约为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约高开收长上影小阳线，小幅减仓，鸡蛋现货市场价格局部小幅反弹，近期鸡蛋价格上涨带动淘鸡价格走高，养殖端淘鸡意向惜售，下游市场多以随采随用为主，目前鸡蛋市场偏强供给压力仍存，截至5月末，全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅12.07%，供应依旧充裕，随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存；需求端整体处于缓慢复苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面也在不断恢复，预计短期鸡蛋现货市场价格小幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，关注淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。期货主力07合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，短期维持低位震荡为主，关注3400附近压力，支撑3000，短线参与，09合约短期压力4300-4400附近，支撑3900，关注压力有效性参与。

棉花、棉纱   2020年6月1日，棉花主力合约收盘价为11695元/吨，涨1.52%；棉纱主力收于19315，涨0.44%。4月棉纺织行业数据近期公布，固定资产投资额增速同比仍然减速明显，为-32.5%，在各指标中表现最差。从指标相对3月变化情况看，国内纺服消费、出口指标呈现较3月份加快恢复的状态，其中纺服出口同比增速9.77%，增速较3月回升了25个百分点，居各指标之首；纺织业工业增加值和固定资产投资增速的恢复较3月放缓；穿类商品网上零售额的增速回升速度与3月相同。短期棉花消费略有回升，但中期仍不能过于乐观，中美贸易关系紧张度升级利空棉花中长期走势，郑棉市场自上周五冲高回落之后，本周来继续呈现弱势区间震荡格局。此外，全球大类资产有进一步下行的苗头，若美股及原油再次回到顶部区间，棉花恐受到冲击，棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11500上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：宏观面扰动增强，期价走势有所反复。供需面来看，国内蛋白粕整体宽松局面仍未改变，继续压制价格的上行，豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期 放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，全球大豆宽松预期、国内到港量回升继续施压市场，不过近期中美贸易关系对市场的影响有所升温，市场传言暂停购买美豆或带动市场利多情绪，关注进一步的消息情况； 菜粕方面，中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍然呈现相对偏紧预期，不过国产菜籽集中上市，对油菜籽市场偏紧矛盾有所缓解。综合来看，国内蛋白粕宽松局面下，菜粕上行存在压力，不过菜粕阶段性供应偏紧叠加宏观面扰动，其下方存在一定的支撑，菜粕短期或继续区间震荡，09合约继续维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议短线参与做多。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：1日，大商所玉米主力09合约偏弱调整，国内玉米现货报价上涨。由于临储玉米首拍过于火爆，玉米价格倒挂， 刺激全国范围内现货价格上涨。此外，目前深加工利润大多不佳，下游对高价玉米的接受程度不佳。市场预期临储玉米拍卖很有可能高开低走。但比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概率预计不大。由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，可考虑多单持有，目标位2100元/吨。

淀粉   淀粉：1日，淀粉主力09合约随玉米偏弱走势，国内淀粉现货报价持续下跌。由于淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米上涨。

纸浆   纸浆：纸浆期货日间减仓冲高，夜盘小幅回落，从盘后持仓看净空增仓大于净多。现货价格变动较小，针叶浆银星、俄针含税报价4350-4400元/吨，成交情况一般，纸厂库存相对充裕，因此对木浆采购偏谨慎。国内成品纸需求缓慢恢复，规模纸厂提涨文化纸价格，经过前期下跌后纸厂盈利已明显下降，但需求低迷的情况下，涨价落地情况有待观察。最近一周常熟港和高栏港木浆库存小幅下降，目前主要港口木浆库存偏高，到港稳定。供给上，不列颠哥伦比亚省Quesnel的Cariboo制浆造纸公司本周将恢复运营，Mercer公司将在7月进行约30天的额外停机时间，总计影响5.2万吨产量，木片供应偏紧及浆价持续下跌使木浆供应收缩预期增强，不过当前还未看到集中性的减产出现，特别是疫情对南美主要国家产销影响尚未出现，4月欧洲港口库存转增，海外疫情对需求的影响仍在，预计全球商品浆被动累库可能会延续，浆价短期上涨驱动偏弱，预计维持低位震荡，建议逢高空配。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20200602 下一篇：夜盘提示20200601