一、 海外疫情依然处于大爆发阶段

新冠肺炎疫情在全球持续蔓延：截止到5月31日凌晨，全球新冠肺炎确诊病例超600万例，达6014117例，累计死亡367356例。其中，美国确诊1764671例，死亡103674例。

分国家：欧洲疫情已过拐点，处于疫情缓和期；美国疫情依然处于大爆发阶段，临近拐点；俄罗斯、巴西、印度等新兴市场延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，特别是巴西和俄罗斯，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转。要谨防疫情在秋冬季的二次爆发。

美国疫情方面，累积确诊182万，累积死亡10.6万，疫情拐点若隐若现，暂时依然仍不能说疫情已过。预计美国6月中旬累计确诊人数将会达到200万，死亡人数15-20万。美国所有50个州的经济已经部分重启，不过各州的规定和进度各不相同，大部分的州采取的都是分阶段重启。

新兴市场疫情严重：巴西确诊人数累积确诊50万，成为全球累积确诊第二位的国家，仍有大幅上涨趋势；俄罗斯累积确诊40万，为第三位；印度方面疫情严重，主要原因在于以下四点：第一，印度实行“不检测不确诊不统计”政策，有大量的新冠肺炎疫情患者、无症状感染者和死亡人数没有被统计。第二，印度的检测为自费检测，目前印度新冠病毒的检测费用为4500卢比，对于印度大部分普通民众来说这并不算太便宜况且这还只是检测费用。故现阶段印度接受检测的只有少部分富人，穷人根本没有资格接受检测，而穷人群体才是疫情最严重的地方。第三，印度人口密度大、医疗卫生水平有限、住房自给率低，这些都成为印度控制新冠疫情的劣势。第四，印度政府的社交管控措施的有效性被质疑，防控措施不到位，普通民众的防疫意识有限。

全球主要国家继续放松管控，世卫组织强调二次疫情风险：欧洲疫情临近尾声，美国疫情仍处于大流行期，没有出现拐点，欧美各国陆续放松管控措施。法国总理菲利普将在28日宣布解禁第二阶段的相关举措；西班牙将从7月1日起停止要求外国游客入境后强制隔离，以备重启旅游业；英国首相约翰逊表示，室外市场将从6月1日起开放，所有非必要的零售店将从6月15日起重开；日本政府25日宣布解除全国紧急状态，并将在27日就第二份追加预算做出决定，以帮助受疫情打击的个人和企业。美国方面，华盛顿市长鲍泽宣布，华盛顿特区将从29日开始进入第一阶段重启，并签署行政令取消居家限制。然世卫组织卫生紧急项目负责人迈克尔·瑞安表示，目前还没出现第二波疫情，现在正处于第一波疫情中，根据中南美洲、非洲和南亚等地区的数据，疫情正处于上升期。他强调，疫情有可能在任何时候突然上升，不能假设其持续下降，有可能出现第二个高峰。疫情依然严重，仍需警惕二次疫情风险。

二、 全球宏观经济分析

（一） 鲍威尔再度否定负利率，强调经济不确定性担忧

疫情仍未出现明显拐点之际，美联储主席鲍威尔再度表述了对政策和经济的观点，重申负利率对美国不合适，资产负债表的扩张不会趋于无穷；面对飙升的资产负债表规模，暂时没有对金融稳定构成风险；美国无限量QE引发的通胀担忧，鲍威尔表示通胀风险是下行的，而不是上行的；疫情方面，很明显存在第二波疫情的风险，第二波疫情可能会严重损害信心；流失的岗位可能需要一段时间才能恢复，二季度经济深度衰退难以避免。鲍威尔讲话再度否定负利率可能，强调美联储将会维持超宽松QE政策不变，疫情对经济和就业的冲击严重并且存在二次冲击，强调风险依存。这符合美国的当前的现状，美国疫情依然严重，拐点若隐若现仍未出现，二季度经济深度衰退难以避免，三季度经济弱复苏，复苏的幅度有限，美联储将会较长期维持宽松货币政策。

数据来源：Wind 方正中期期货

（二） 美国一季度GDP下修超预期，二季度或出现30%的深度衰退

美国第一季度的GDP由-4.8%下修为-5%，为美国2014年第一季度GDP萎缩1.1%以来，首次出现负增长，也是自2008年第四季度金融危机最严重时期GDP下滑8.4%以来的最低水平。一季度GDP数据的下降反映了3月最后两周经济活动的大幅下滑。美国国会预算办公室预测认为，美国二季度GDP按年率计算将下降38%；随着对疫情担忧的减弱以及各地放松限制，预计经济将在2020年下半年开始复苏。我们认为美国二季度GDP将会出现30%的深度衰退，三季度则会出现反弹，四季度会出现快速恢复，2020年会出现6%-7%的负增长，在此背景下，叠加全球央行大放水，黄金等避险资产仍有上涨空间。

数据来源：Wind、方正中期研究院

（三） 美国示威游行再度升级，社会局势动荡

美国明尼苏达州白人警察涉嫌暴力执法致死黑人男子引发的抗议示威持续升级，目前全美至少30座城市爆发抗议活动。在发生反警察骚乱后，美国洛杉矶、费城、亚特兰大、纽约州、加州等多低都实施了宵禁。随着得克萨斯州和科罗拉多州启动了国民警卫队应对抗议活动，美国目前至少已有8个州和哥伦比亚特区已启动或请求国民警卫队协助当地执法。当地警方已经逮捕了近600名游行示威的民众。美国疫情冲击仍未明显缓和之际，美国示威游行再度升级，社会持续动荡，对经济的冲击再度加大，预计美国经济弱复苏的幅度再度降低，经济衰退幅度将会再度加深。

（四） 欧盟新一轮刺激计划呼之欲出，欧元短期内走强

在法德提出的欧盟复苏基金计划受到奥地利、丹麦和荷兰等北欧经济体的反对后，欧盟委员会提出7500亿欧元一揽子刺激方案，以支持陷入困境的意大利、西班牙等南欧国家。据悉5000亿欧元将以无需偿还的救助款形式拨付给欧盟成员国，2500亿欧元以贷款形式发放。奥地利总理寻求就欧盟提议的刺激方案规模和形式进行谈判；瑞典方面表示不能接受该提案，认为刺激措施应该以贷款的形式出现。受此提振，欧元兑美元上涨1.1093，为3月30日以来最高位。受欧盟新一轮刺激计划提振，欧元有望高位震荡，同时也会限制欧元立即贬值的压力。但是欧盟债务危机严重，积极财政政策使其赤字率剧增，欧洲经济深度衰退难以避免，欧元继续逢高沽空，长线看1.08一线。

（五）国内经济数据分析

国内方面，数据显示4月工业企业利润同比增速明显修复 ，与工业增加值等数据走势保持一致。另外库存增速开始回落，叠加PPI增速下降看，已经出现被动加库存转向主动去库存的迹象。下半年国内经济回升的前景进一步明确。“两会”本周结束，但是没有新的超预期政策出台，金融市场对此已经没有反应。政府继续强调，如果保就业、保民生等关键任务完成，今年经济就能实现正增长；如果再现变化，有能力采取行动。这暗示宽松政策将不会停止。货币政策方面，由于月末、缴税、政府债发行加速等影响，货币市场资金收紧，央行近两个月首次开始逆回购操作，周内共投放6700亿元流动性。但我们认为，接下来一个阶段央行货币政策仍将以对冲政府债发行导致的流动性波动为主，进一步降息等宽松措施将放慢脚步。此外央行还称将推出11条金融改革措施。银保监会将允许险资投资更多银行资本补充债，这有利于中小银行补充资本，对冲坏账对金融体系的冲击。

三、 原油经历最强劲的月度反弹

由于全球产量下降，加上对需求增长的预期，在油价暴跌至负值区间数周之后，原油价格在5月份创出历史最大单月涨幅。原油价格在5月份飙升了约88%；受益于全球产油国大规模减产，周五美国原油期货自3月以来首次突破每桶35美元。不过，价格仍远低于年初的水平，而且，受冠状病毒危机打击的需求可能需要显示出持续的增长，才能推动油价进一步扩大涨势。

目前而言，尽管需求前景有所好转，但总体而言依然黯淡。抗击疫情的封锁措施在放松，然而美国的需求尚未急剧回升。西班牙和意大利等国家的燃料需求遭到重创，需要时间才能恢复。虽说中国是一个亮点，但亚洲其他地区需求前景仍不乐观。

上周内外盘原油维持震荡走势，整体波动区间明显收窄。有消息称沙特和其他一些欧佩克产油国希望将目前减产970万桶/日的计划延长至12月，但俄罗斯尚未同意这一举措。EIA库存报告从数据来看利空，但对比来看整体表现要好于API报告，上周美国原油增长793万桶，汽油库存下降72万桶，馏分油库存增长549万桶，库欣地区原油库存减少339.5万桶，炼油厂开工率71.3%，比前一周增长1.9个百分点，美国原油日均产量1140万桶，比前周日均产量减少10万桶。从美国石油钻机数据来看，在过去两个多月下降了超60%，未来将带来钻井、完井以及产量的进一步下滑。

短期来看，消息面释放利好以及原油供需面边际转好是支撑多头的主要逻辑，但需求恢复缓慢压制油价上行空间，同时人民币贬值将使得国内原油相对外盘原油走势坚挺，操作上建议观望。

数据来源：Wind 方正中期期货

四、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元方面，欧元强势使得美元承压，市场风险偏好回暖，美元指数跌0.17%至98.31，美元指数本周下跌1.48%。二次疫情风险仍存、国际贸易关系紧张、地缘政治升温，使得避险情绪助力美元短期内偏强运行，短期运行空间为98-101，若跌破98关口则会进入下行区间；美国经济深度衰退难以避免，叠加超宽松经济政策会引发通胀问题，中长期看美元将会继续偏弱运行，将会跌至95一线。英镑方面，英国首相约翰逊概述了英国重新开放指引的细节提振英镑，叠加美元弱势，英镑继续上涨，英镑兑美元涨0.18%至1.2343；脱欧乱局、负利率政策实施可能性、叠加疫情对经济的冲击，英国经济深度衰退难以避免，依然维持英镑逢高沽空思路，英镑将会跌至1.2下方。日元方面，美元兑日元当天上涨0.17%至107.83；盘中一度刷新逾一周低点至107.09；避险需求依然较强，依然看涨日元等避险货币资产，长期内看102一线。欧元方面，欧盟委员会提出7500亿欧元一揽子刺激方案继续使得欧元走强，欧元兑美元第四天上涨，稍早触及3月30日以来最高水平1.1145，尾盘上涨0.23%至1.1102。受欧盟新一轮刺激计划提振，欧元继续走强，短期内欧元继续高位震荡，但是欧盟债务危机严重，积极财政政策使其赤字率剧增，欧洲经济深度衰退难以避免，欧元继续逢高沽空，长线看1.08一线。

避险资产方面，上周五金价走高，现货黄金一度涨逾1%，刷新近一周高点至1737.89美元/盎司，不过随着美国总统特朗普发表关于中国的讲话，美股快速回升，金价涨幅有所缩窄。白银期货本月大涨近24%，为逾九年来最大月度涨幅。长期来看，经济深度衰退、全球央行大放水、未来通胀压力大以及贸易紧张等因素影响，避险黄金仍有上涨空间。适合逢低买入，长期配置。

五、 国内期货市场分析与前瞻

        2020年二季度，新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点，全球疫情仍未到拐点。中国疫情已经得到了有效控制；欧洲疫情已过拐点，处于疫情缓和期；美国疫情依然处于大爆发阶段，临近拐点；俄罗斯、巴西、印度等新兴市场延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转，要谨防疫情在秋冬季的二次爆发。另外，4月以来美国政府加大舆论攻势将其疫情失控的责任甩锅，特朗普已经表示将提高关税作为报复举措之一，这意味者美国再度加征关税成为特朗普政府的政策选项。未来，以邻为壑转嫁危机的全球贸易争端会愈演愈烈，中东等地或出现地缘政治冲突。

能源化工板块方面，由于全球产量下降，加上对需求增长的预期，在油价暴跌至负值区间数周之后，原油价格在5月份创出历史最大单月涨幅。美国原油价格在5月份飙升了约88%，周五美国原油期货自3月以来首次突破每桶35美元。不过，价格仍远低于年初的水平，而且，受冠状病毒危机打击的需求可能需要显示出持续的增长，才能推动油价进一步扩大涨势。短期来看，消息面释放利好以及原油供需面边际转好是支撑多头的主要逻辑，但需求恢复缓慢压制油价上行空间，同时人民币贬值将使得国内原油相对外盘原油走势坚挺，操作上建议观望。在原油价格波动基础上，燃料油、苯乙烯、PTA以及乙二醇等能源化产品均会偏弱运行。

金融板块，股指方面，中美冲突继续扩展，关注美国是否升级对抗，警惕对金融市场潜在的利空。技术面上看，上证指数周内震荡走势为主，周线技术指标变动不大，震荡区间位于2800点和2850点之间，震荡上行走势仍在但是步伐已经放慢。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。国债方面，国内经济仍处于修复期，国债期货处于牛市尾端，短期空头情绪释放，建议继续把握波段性交易机会。

有色板块，欧美主要经济体陆续放松社交管制，复工复产陆续推进，叠加原油市场供需结构改善促进油价上涨，有色板块继续震荡偏强。随着我国两会结束，市场呈现一定的获利了结情绪，叠加地缘政治因素带来避险情绪升温，有色缺乏外部的较强推动，虽然经济重启提振存在但力度暂一般，故有色板块整体将会迎来震荡调整期。具体来看，随着基本面支撑弱化，市场多空博弈加大，预计伦铜震荡后将再次转向下跌，沪铜偏强震荡，上方空间有限，不建议追涨。沪铝的上行势头还在继续，但是上方空间较为有限，要随时关注盘面拐点的到来。操作上建议前期多单继续持有，关注07合约13500一线的压力水平。

黑色建材方面，随着库存继续下降，在需求韧性依然较强的情况下，螺纹库销比有望降至低位，从而使价格向上弹性增大，短期螺纹还是面临高库存、高产量及淡季对需求的影响，因此还是要注意消息刺激过后市场减仓回调的风险，不建议高位追多，关注回调后多配的机会。卷螺差已大幅走阔，特别是唐山限产消息进一步刺激热卷走强，考虑到热卷产量仍有上升空间，且螺纹需求韧性较强，因此多卷螺差套利建议逐步离场，后期随着螺纹库销比继续下降建议关注10合约多螺空卷的套利。铁矿石方面，短期铁矿盘面受资金与情绪驱动明显，市场做多意愿极其强烈，待港口库存不出现明显止跌回升之前，上涨趋势难言结束。现货价格后续有望重回去年126美金的高点。另外近期人民币汇率承压明显，海运费持续回升，都推升了进口矿的到港成本。操作上，当前上行空间已彻底打开，上涨行情仍将持续，盘面以逢低吸纳策略为主。

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