贵金属 当实体出现好转后，流动性的收缩可能反倒利空资本市场，因而后续实体经济好转资本市场风险仍有待确认，我们更倾向于市场放缓流动性扩张的步伐，带来的或是阶段性的通缩。基本面上看，市场核心锚点还是中美贸易问题，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，短线看缺乏改善性信号，重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。昨日汇率整体呈现宽幅震荡，表明市场呈现反复摇摆的特性，汇率问题将成为我们持续关注的重点。技术面上看，黄金前日跌破当下的收敛三角形和这轮行情的起涨点1717美元/盎司，转为更宽幅的震荡行情，目前看可能在1700美元/盎司站稳，逻辑上看很难深跌，目前国际黄金更多是宽幅震荡的形态；而内盘黄金可能存在较强的保汇率的需求。结合汇率来看，我们认为当下的黄金市场没有方向，市场都在等待风险和情绪的进一步释放，因而同样我们并不建议在当下多单或者空单直接入场。操作上看，金银涨势未止，黄金是最有效的对抗汇率风险的武器，目前看操作上需要更多的谨慎，黄金目前的上涨逻辑基本确定，但仍需技术形态的配合，建议最近几个交易日盯盘等候市场的放量上行的结构，一旦加速放量黄金多单应第一时间入场，白银目前谨慎看多，推荐纯粹按照技术图形来做。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：今日沪铜震荡中小幅收涨，伦铜收跌，沪铜表现强于伦铜，主因人民币走弱及国内消费好于国外。国内现货始终保持高升水状态，库存持续下降，而疫情导致海外消费疲弱，LME现货持续高贴水。但对国内需求持续强劲存疑，且海外虽启动复工，但需求恢复缓慢。另外，秘鲁大型矿企将于6月恢复全面运营，目前Antamina铜矿目前已恢复80%产能运行，铜精矿供应短缺局面将逐步缓解，也带动本周进口铜精矿现货TC近2个月来首次上涨。因此，供需结构边际存在转弱迹象，不建议追涨。

锌 锌：技术看，沪锌M顶形态确定，伦锌目前可能处于下行通道之中，市场情绪不明朗。目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。伦锌上方阶段性压力位1950美元/吨，沪锌第一目标位16650元/吨，图形建议逢高做空为主。 操作上，最近市场情绪整体转弱，风险偏好有所下降，逻辑上中美商贸关系的不确定性以及市场前期对流动性的过度乐观，当下汇率反复，带来内盘逻辑的反复性，我们对于短线的市场保持偏悲观的思路，预计沪锌下方第一目标位在15800元/吨。操作上建议反弹沽空，风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 镍价在10万元附近继续承压整理，暂可能延续。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。汇率波动，外盘强于国内走势，阶段关注外盘引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准，4月较3月环比下滑但仍处于正常水平，4月进口不锈钢大幅增加。不锈钢近期月末成交跑量但成交一般。国内主力切换至ni2008合约短线镍价震荡偏弱延续。

不锈钢 不锈钢：不锈钢失守13000元。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格近期平稳，近期需求偏平淡，月末走量跑货，价格暗降，但成交情况依然并不理想。不锈钢4月进口方坯量回升显著。国内整体不锈钢期货震荡整理走势偏弱，ss2008波动，13000元下方震荡偏弱，下观12800元支撑。

铝 铝：本周沪铝盘面继续震荡上涨，整体以为维持强势，在所有有色品种里也是表现最为亮眼的。铝锭现货方面，价格依然维持较强的上涨势头，但是比盘面稍缓，因此基差也有所收窄。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续下降但降幅小幅收窄。目前铝价涨势依然猛烈，下游需求还并未出现明显的下滑。从下游开工情况来看，因季节性需求增加的空调箔需求较为亮眼，另外建筑和医药板块的消费也依然强劲。另一方面，上游新产能投产速度也会随着铝价的上涨而有所加快。从现货市场成交情况来看，由于价格上涨，持货商出货较为积极，下游终端用户畏高以按需采购为主。整体上看，上行势头还在继续，但是上方空间较为有限，要随时关注盘面拐点的到来。操作上建议前期多单继续持有，关注07合约13500一线的压力水平。

螺纹   螺纹钢：期螺增仓上行，现货成交也环比增加，唐山再次传出限产消息，同时Vale旗下Itabira矿区疫情持续发酵，引发市场对其供应担忧，铁矿石大幅涨也带动黑色商品整体走强。螺纹需求面临季节性走弱的压力，当前产量及库存均较高，因此现货价格受到一定拖累，不过地产和基建在未来两个月有望继续改善，将支撑螺纹需求，而在炉料偏强的情况下成本支撑也将增强，产量回升有放缓迹象，预计淡季螺纹去库将好于去年。后期随着库存绝对量继续减少，在需求韧性较强的情况下，螺纹库销比有望降至低位，现货价格弹性也将进一步增大。因此中期偏乐观，建议多配，短期还是要注意消息刺激后盘面减仓回调的风险，关注调整后多配的机会。

热卷   热卷：热卷多头增仓价格大幅上行，有市场消息称6月份唐山环保限产或将加强，昨日我的钢铁公布库存数据，热卷周产量307.75万吨，产量环比下降0.46万吨，热卷钢厂库存104.79万吨，环比下降9.95万吨，热卷社会库存282.38万吨，环比下降8.62万吨，总库存387.17万吨，环比下降18.57万吨，周度表观消费量326.32万吨。从数据来看，供给端热卷周产量依旧维持310万吨左右低位，而下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，4月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷周度表观消费量维持历史同期水平，总的来看，热卷产量低需求强，总库存持续下降，后期来看热卷周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，那么热卷库存将继续下降，价格仍具向上动力。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约小幅震荡，盘面依旧受制于120日均线的压制。随着两会结束，前期停产的煤矿将逐步复产，此前供应端的驱动逐渐减弱，随着煤矿供应的增加，焦煤供应将重回宽松。从洗煤厂开工率数据看：本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.13%较上期值减0.56%；日均产量67.26万吨增0.69万吨。需求端：两会期间，山西孝义地区焦化企业环保限产，以及山东以煤定焦政策的出台导致焦化企业开工率下降，但从钢联统计的数据来看，需求端仍稳中有增，本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.52%，环比上周上升0.79%，日均产量66.19万吨增0.70万吨。从库存角度看，本周炼焦煤整体库存为2315.91万吨，较上周增加66.4万吨，细分来看，港口库存较上周增加34万吨至504万吨，港口库存的大幅增加仍与澳煤进口政策的不确定有关。煤矿库存较上周下降15.57至312.97万吨，钢厂库存增加20.07万吨至787.34万吨，焦化企业库存增加27.9万吨至711.6万吨。从基本面看，供应端收紧对焦煤的随着两会的结束逐渐走弱，随着时间的推移供应趋于宽松，焦煤上涨仍将承压，而短期下游焦化企业利润不断改善，补库意愿增强对焦煤有所支撑，故焦煤短期仍以震荡走势为主，中期重心仍将下移。

焦炭   焦炭：今日在铁矿上涨的带动下，黑色系整体表现较为强势，焦炭09合约小幅跟涨，期价再次测试压力区间。由于上东以煤定焦政策的不断发酵，以及6月份江苏徐州产能退出，市场对焦炭看涨信心不断增强，5月28日随着河北某大型钢厂对焦炭采购价上调50元/吨，焦炭三轮提涨已基本落地。供应端方面：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.52%，环比上周上升0.79%，日均产量66.19万吨增0.70万吨。从供应端数据看并未因山西孝义低于和山东环保限产出现开工率的下滑，反而不降反升，其主要原因仍是焦炭前期不断提涨之后，焦化企业利润不断改善，部分焦化企业处于满产转态。需求方面：需求仍维持稳中有增的局面，本周247家独立钢厂高炉开工率为91.02%，较上周增加0.53%，铁水日均产量为243.24万吨，较上周增加1.15万吨。在需求不断放量的情况下，焦炭库存继续下滑，本周焦炭整体库存为856.67万吨，较上周下降7.05万吨。其中下降幅度最大的仍是焦化企业库存，焦化企业库存较上周下降4.53万吨至52.36万吨。钢厂库存较上周下降2.02万吨至462.81万吨，港口库存较上周下降0.5万吨至341.5万吨。整体而言，在需求持续维持高位，同时有山东以煤定焦以及6月份江苏去产能导致的局部供应收紧，焦炭短期仍将以稳中偏强的走势为主，单边策略上扔可以尝试逢低短多。但由于焦煤供应的恢复，焦煤重回宽松，其价格的走低可能对焦炭形成拖累，需关注焦煤期价走势。套利上仍可以尝试逢低做多焦化盘面利润。

铁矿石 铁矿石：市场对巴西矿的后续发运能力再度产生担忧，推升盘面午后快速上行，再次突破前期高点，上方已无明显压制，短期暂不言顶。当前铁矿走势与去年同期极其相像，均是受巴西矿的发运缺口推动上行。淡水河谷一再下调其全年发运量为市场一次次注入强心剂，每当矿价上行动能出现衰减迹象时，供应端均会出现收紧预期，支撑铁矿价格持续坚挺，进一步走强。供应端的频繁扰动加大了对铁矿价格的研判难度，当前已经成为市场交易的主要逻辑，之前成材利润收窄对铁矿价格的负反馈预期被彻底颠覆，反之当前铁矿价格开始从成本端推升成材价格走强，铁元素的定价从需求端转向了供应端，无法再用传统的黑色产业链利润传导路径来为铁矿定价。从年初至今巴西矿的实际发运量来看，确实处于极低水平，周度发运量相比去年同期还少将近100万吨，但其发往中国的比例是要高于去年的，另外澳矿的非主流矿的发运量同比去年也有明显增幅，外矿的实际供应能力并不如当前盘面反应的紧张。澳洲3三大矿山除去力拓维持不变外，均上调了其年度发运目标量，国产矿对巴西矿的替代作用也逐步显现，当前供应端偏紧的局面后续将逐步得到缓解。而钢厂方面，近期成材价格虽仍维持坚挺，但炉料端价格的大幅上涨进一步挤压了长流程的利润水平，预计本周螺纹吨钢利润将回落至200元下方。但短期铁矿盘面受资金与情绪驱动明显，市场做多意愿极其强烈，待港口库存不出现明显止跌回升之前，上涨趋势难言结束。现货价格后续有望重回去年126美金的高点。操作上，当前上行空间已彻底打开，上涨行情仍将持续，盘面以逢低吸纳策略为主。

玻璃   玻璃：29日，郑商所玻璃主力09合约窄幅震荡，周内涨幅接近5% 。国内浮法玻璃价格小幅上涨，产销情况良好。前期国内玻璃厂普遍纷纷调涨价格，制造旺季氛围，中下游买涨心态增强，积极提货建库。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。但短期现货价格涨势放缓，需求阶段性疲软，而期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于1360-1400元/吨。回调做多或者多单继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：今日国内SC原油盘中冲高回落，整体仍维持窄幅震荡。有消息称沙特和其他一些欧佩克产油国希望将目前减产970万桶/日的计划延长至12月，但俄罗斯尚未同意这一举措。EIA库存报告从数据来看利空，但对比来看整体表现要好于API报告，上周美国原油增长793万桶，汽油库存下降72万桶，馏分油库存增长549万桶，库欣地区原油库存减少339.5万桶，炼油厂开工率71.3%，比前一周增长1.9个百分点，美国原油日均产量1140万桶，比前周日均产量减少10万桶。从美国石油钻机数据来看，在过去两个多月下降了超60%，未来将带来钻井、完井以及产量的进一步下滑。短期来看，消息面释放利好以及原油供需面边际转好是支撑多头的主要逻辑，但需求恢复缓慢压制油价上行空间，同时人民币贬值将使得国内原油相对外盘原油走势坚挺，操作上建议观望。

沥青   沥青：今日国内沥青现货持稳，而本周中石化、中石油等部分主力炼厂再度上调沥青出厂价格，涨幅在50-150元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续提升，高利润以及低库存支撑了炼厂生产积极性，整体资源供应继续增长。需求方面，由于成本端上涨，沥青市场看涨心态仍然浓厚，这带动了下游囤货需求，加之近期华东及北方地区天气稳定，对下游刚性需求油支撑，整体带动炼厂出货，使得炼厂库存维持低位并有较强的挺价意愿，但后期预计南方等地降雨将增多，会制约一部分终端需求。从盘面走势来看，现货端持续上涨支撑沥青盘面，但成本端走势对沥青形成一定压制，盘面走势趋于震荡，建议暂时观望为宜。

液化石油气   液化石油气：今日PG11合约小幅震荡，整体仍延续之前的走势。从原油角度看：本周油价继续冲高回落，期价小幅震荡。本周市场上有关于沙特和其他一些欧佩克产油国希望将目前减产970万桶/日的计划延长至12月，但俄罗斯尚未同意这一举措。从EIA周度数据来看，截止至5月22日当周，美国原油产量较上周下降1140万桶/日，较上周下降10万桶/日。炼厂开工率为71.3%，较上周增加1.9%。库存方面：美国EIA商业原油库存5.34422亿桶，较上周增加792.8万桶，汽油库存2.55亿桶，较上周下降72.4万桶，精炼油库存1.64327亿桶，较上周增加549.5万桶。库欣原油库存5346.2万桶，较上周下降339.5万桶。原油库存下降以及炼厂开工率的缓慢回升，均表明原油需求在逐步恢复，但由于油价的短期过快上涨，以及并未有进一步利多消息的刺激，短期油价面临回调。现货端：本周现货市场整体走弱。由于供应不断增加，以及民用气需求的回落，现货价格整体维持低位震荡。华南地区广州石化周一民用气出厂价为2600元/吨，至周五下跌至2450元/吨，华东地区上海石化周一民用气出厂价为2760元/吨，周五下跌至2510元/吨。山东齐鲁石化周一民用气出厂价为3000元/的吨，周五下跌至2900元/吨。从供应端的角度看，由于国内40美元/桶地板价的保护，当前炼厂利润相当可观，生产积极性大幅提高，据卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63168吨/日，较上周增加437吨/日，环比变化率0.70%。从下游深加工来看：由于成品油价格偏低，导致深加工装置亏损，装置开工率偏低、本周MTBE装置开工率为44.5%，较上周增加2.8%，烷基化油开工率为46.67%，较上周增加0.11%。当前东北亚石脑油和丙烷价差仍为负值，PDH装置从成本端来看，优势并不明显，4月15日万华化学75万吨PDH装置停车检修一个月，丙烷的需求将出现一度程度下降。整体而言，原油在库存增加的情况而并未其他利好刺激的情况下，短期将面临回调对PG11合约有一定的压制作用。从液化师本身看，当前供强虚弱的局面短期难以改变，而且叠加期货盘面高升水的情况下，期价难以大幅上涨，但由于PG11合约旺季预期，期价难以大幅走低，短期仍将以震荡走势为主，策略上低位多单逢高减持。 短期参考区间3300-3500元/吨。

PTA PTA：加工费高企，6月宽松紧平衡变小幅累库，关注成本端原油变动。近期，PX环节处于弱势，不断给PTA环节让利，本周PTA加工费一度突破1000元/吨，高加工费下，PTA工厂检修将推迟，因此市场原本预计6月有小幅去库，现高加工费下或变成小幅累库。PTA累库预期下，供需继续偏弱，着重关注原油端指引。目前布伦特原油正处于35美元/桶的压力位，短期暂时观望为主，预计期价将在3500-3700之间震荡运行。

乙二醇 乙二醇：供应有回升预期，成本端支撑若不够强劲，期价突破或显乏力。5月份国内油制乙二醇装置负荷和煤化工装置负荷都已至极低位置，且聚酯负荷也回升到了相对高的位置，但是在国内供需改善的情况下，整个华东主港仍然未见到明显的去库现象，这表明进口货物方面供应量依旧很大。对于后续的进口供应量方面，我们预计6-7月份将保持在90万吨/月的水平，进口货源保持平稳，并未出现明显的下降。从国内供需来看，我们认为6月份需求有望延续当前的水平，整体走势平稳，但是供应方面压力将逐步增大，包括中沙天津、扬子巴斯夫等装置均有重启计划，同时，黔西煤化工、阳煤寿阳等装置存在重启计划，因此国内供应量将逐步增加。如果未来成本端不能给予更多的支撑和推动，则乙二醇上冲乏力。预计6月份或先强会后弱，期价预计将在3550-3750之间趋弱运行。

苯乙烯 苯乙烯：供应压力加大，但成本端依旧坚挺，上下两难，期价窄幅整理。本周，随着天津大沽等装置重启并至满负荷运行，苯乙烯开工率提升至84.17%，较上周增加了3.1个百分点，这样的开工率水平也是创下了春节以来的新高。近期生厂商的库存压力也是在不断增大。进口货源方面，本周到货量在5.7万吨，下周到货量为6.1万吨，主港目前仍存在较强的累库预期。下游开工率方面，近期ABS和PS终端订单较好，整体下游需求仍较为旺盛，预计6月份高开工率有望延续。综上，目前苯乙烯处于高供应高需求的情况，但整体偏过剩。成本端来看，纯苯价格持稳，乙烯货源紧张，易涨难跌，苯乙烯即时完全成本在5623附近。因此，苯乙烯虽有累库预期，但成本重心坚挺，上下两难，近期价格或将在5550-5750之间窄幅运行。

甲醇   甲醇：甲醇疲弱态势不改，围绕1700关口波动。国内现货市场整理运行，重心有所下滑。西北主产区企业出厂报价偏低，面临较大亏损压力，对继续下调报价存在抵触情绪。同时厂家签单情况一般，整体出货不畅。下游市场需求未有改善，延续刚需采购，主动询盘积极性不高，导致现货商谈价格松动，缺乏放量。高库存成为常态，甲醇供需矛盾突出，期价上行缺乏动能。而原料端表现偏强，成本压力下，甲醇下行亦存在较大阻力，短期重心低位徘徊为主。

PVC PVC：PVC盘整运行，波动幅度有限。现货市场气氛一般，主流价格维持稳定。西北主产区企业库存处于低位，报价仍坚挺。下游市场操作谨慎，主动询盘有限，消化固有库存为主。贸易商报价调整不多，实际商谈价格有所松动。原料电石供应仍显偏紧，局部价格上涨。由于市场缺乏新的利好刺激，PVC重心继续抬升空间有限，陷入整理态势，围绕6000关口徘徊后有望窄幅调整，建议前期多单获利离场。

动力煤 动力煤：本周动力煤先抑后扬，整体震荡下行，09合约重回520-530区间。由于两会结束，上游煤矿安检停产也将告一段落，煤炭供应宽松预期又再度发酵。另外目前水电供给强劲，挤压火电需求，电厂补库力度也不大，市场整体交投依然不温不火。港口煤炭价格也开始止涨并且小幅下跌，加之大秦线也提前检修完毕，库存水平降幅也暂缓，未来随时可能由降转升。目前正值水电旺季，今年降水量也较为充足，如果不出现较大范围的泄洪态势，那么将对火电需求形成强烈挤压，电煤需求也将受到影响。综合来看，动力煤可以维持逢高做空的操作思路，建议09合约530以上入场，关注下方510一线的支撑强度。

燃料油 燃油：EIA数据具体来看，好坏参半，炼厂开工提升及汽油库存去化利好，原油库存大增利空，但库存增加量有部分原因是美国增加了进口量，此外美国原油产量依然下降10万桶/日。中长期来看，原油仍偏上行趋势。目前高硫380CST船用油需求下降，而高硫180CST燃料油的发电需求稳定，这导致价差拉宽。近期贸易局势紧张，对船用油市场增添不确定性，预计380CST纸货价差难以走扩，9-1价差后续将持续拉升，09目前没有大涨的基础，裂解利润后期将持续走软，建议关注1700元压力位。

聚烯烃 聚烯烃：库存方面，截至周四石化合成树脂库存在70.5万吨，环比下降6万吨，同比下降3.5万吨，整体压力不大。PE下周来看，石化检修依旧集中，但损失量环比下降0.55万吨，伊朗和印尼延期货源预计月底到港，需关注港口库存情况。需求方面，低压薄膜和中空生产负荷小幅提升，农膜处于淡季生产负荷继续下滑，短期内上行驱动力仍在，建议关注6680压力位。聚丙烯国内产量同比依然保持高水平运行，但检修装置逐步增多，环比继续小幅下降。5月进口货源暂对市场冲击有限，主要以弥补4月结构缺口为主。上游生产企业库存控制良好，目前处在历年正常水平。需求面，随着国内复工恢复到相对正常水平，刚需基本稳定，但因部分品种处于需求淡季，加之下游对高价货源抵触心理明显，短期支撑依然不强。建议关注7290元压力位。

橡胶   今日沪胶小幅走低，整理形态依然维持。传闻轮胎企业成品库存有所增加，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.01%，较上周下降2.24个百分点，较去年同期下滑11.26个百分点。沪胶可能还要考验万元关口。

纯碱   纯碱：29日，纯碱主力合约上涨，技术性反弹。而国内重碱市场价格依旧偏弱走势，厂家出货情况一般。近期国内浮法玻璃市场稳中持续上涨，玻璃厂家盈利情况好转。纯碱厂家重碱库存居高难下，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。目前国内重碱主流送到终端价格在1200-1350元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在1220-1240元/吨。目前期货升水200-250元/吨，存在一定的期现套利空间，因此预计短期纯碱主力期货9月合约进一步上涨空间有限。近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

豆粕   豆粕：美豆震荡收小阴线，美豆种植进展顺利，当前中美贸易关系仍存较大变数，关注能否因紧张的局面而影响协议的执行，美豆继续维持低位震荡为主，关注美豆种植期天气、美豆出口节奏及巴西疫情不断加剧能否影响远期市场大豆装船对豆类市场价格影响。国内方面，市场关注焦点集中在进口成本及未来供给担忧上，从供需层面来看依旧偏宽松，后期豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，后期油厂面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，水产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，但中美关系再度紧张造成中下游集中补库支撑短期豆粕期、现货市场价格，短期继续偏强震荡为主，而期货价格出现明显反弹或透支远月需求，前期多单设置好保护，连粕主力09合约减仓收长下影小阳线，2800一线附近博弈加大，短线参与为主，因市场情绪影响，豆-菜价差收窄，关注3季度低位走扩策略。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

   油脂   棕榈：国内棕榈油价格维持向上增长的趋势，目前由于市场关注重点已经不再放在疫情之上，而是转向复产之后的消费增长。随着原油价格的不断上行，生物柴油产业也将逐步复苏，这使得棕榈油未来的消费空间有着较大的潜力。但是考虑到经济的复苏仍需要较长的时间，油脂价格的反弹不会一蹴而就，生物柴油产业的复苏也会是逐步兴起，这使得棕榈油价格的反弹要经历较长的时间。在原油价格达到60美元/桶之前，马来和印尼生物柴油的消费不会出现大幅的攀升，棕榈油价格的上涨仍会受到较大的抑制。远期棕榈油价格有望得到较大的恢复，但具体时间点可能要进入3季度末才能启动。在当前全球疫情仍不稳定，原油价格波动性依然较高的情况下，可以考虑逢低做多远月棕榈油合约，长期持有至明年初有望获得较稳定的收益。

豆菜油：豆菜油基本面目前并没有发生较大的改变，盘面价格的上涨归因于整体商品环境的好转。短期内一些非基本面因素的变动使得盘中价格有了大的上行，但仍只是短期的投机现象，无力支撑豆菜油价格的长期上行。由于巴西进口大豆到港量的不断增加，10月前国内豆油供应将十分充足，这将抵制豆油价格的上行空间，中美贸易关系的发展预计不会在美豆上市前对国内供需平衡产生影响，但是会间歇性的促进投机性行情的产生。这将使得豆菜油价格的波动性有所增长，三大油脂中棕榈油的走势将变得最为稳健，下半年油脂趋势性交易应以做多棕榈油为主。

白糖   今日郑糖放量下行，主力合约明显增仓，三角形整理形态可能即将被打破。现货报价普遍下调，或许销售形势不及预期。2~5月份国内餐饮、旅游、娱乐等行业未能正常营业，学校更是大部分学生放假，食糖消费会有萎缩。尽管近期需求形势有所好转，但糖厂去库存速度可能迟缓。此外，进口糖成本下降对国内糖价也构成压力。

菜粕   菜粕：宏观面扰动尚未对供需面产生实质影响，供需面宽松压制菜粕期价。国内蛋白粕供应宽松预期并未改变，菜粕市场整体仍是偏空基调，不过价格低位叠加宏观面中美关系以及中加关系等扰动，期价低位有所反弹，不过目前仍未形成实质利好，菜粕反弹力度仍然较弱。豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期。菜粕方面，中加贸易关系僵持的情况下，进口油菜籽量偏低以及水产消费进入旺季，对菜粕下方提供支撑，不过国产菜籽陆续上市，对油菜籽市场偏紧矛盾略有缓解。综合来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过价格进入相对低位之后，价格继续向下的动力仍显不足，叠加近期宏观面扰动，菜粕价格延续窄幅区间震荡走势，目前对 09合约仍然维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议短线操作思路为主。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：29日，大商所玉米主力09合约偏强走势，国内玉米现货报价上涨。28日临储玉米拍卖成交火爆，以辽宁为例，成交均价1901元/吨，仅贴水新季玉米50元/吨左右，表明市场需求较好。受此影响，期货主力合约继续上行。对比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，大幅低走的概率预计不大。临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，可考虑多单持有，目标位2100元/吨。

淀粉   淀粉：29日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，国内淀粉现货报价大多上涨。临储首拍火爆，提振玉米市场信心。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。目前淀粉行业利润不佳，具有挺价心态，短期预计随玉米上涨。

棉花、棉纱   2020年5月25日至29日，棉花主力合约收盘价为11480元/吨，跌0.86%；棉纱主力收于19145，跌0.08%。中美贸易关系紧张度升级利空棉花中长期走势，郑棉市场自上周五冲高回落之后，本周来继续呈现弱势区间震荡格局。此外，全球大类资产有进一步下行的苗头，若美股及原油再次回到顶部区间，棉花恐受到冲击，棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11500上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货弱势调整，再次下探至前低附近，现货价格环比持稳，成交情况一般，短期看需求快速改善难度较大，4月欧洲港口库存环比回升，预计被动累库将会持续，不过随着巴西、俄罗斯、智力确诊人数持续增加，供给端的不确定也在增加，近期传出巴西铁矿石供给可能受疫情影响的消息，因此后期还需关注浆厂生产和港口发货的情况。但需求疲软，供给未出现明显下降前，预计纸浆被动累库将会持续，浆价上涨驱动偏弱，建议逢高空配。

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